här - Valentum Partners
KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 2015 BNP driver marknadstillväxt Varumärkets roll allt viktigare Trots den svenska ekonomins relativa framgångar, i den finansiella krisens kölvatten, har svenska konsumenter förblivit försiktiga. Som ett direkt resultat har marknaden för konsumentvaror vuxit blygsamt med 0,4 procent årligen från 2009 till 2014. I och med kunders förmåga att jämföra produkter, priser och läsa recensioner online, ökar vikten av ett starkt varumärke. Innovativa produkter och integrerade upplevelser över olika kanaler är avgörande för differentiering och varumärkeshantering. Sveriges reala BNP prognostiseras växa med 2,5 procent under 2015 och därefter med 2,4 procent årligen fram till 2019, vilket väntas bidra till marknadstillväxt de kommande åren. ”I en värld där konsumenten genomför köp både från datorer, mobiler och butiker blir vikten att möta kunden i alla säljkanaler allt mer betydande” – Joakim Tengzelius, efter sammanslagningen av Lyko och Bellbox, Partner på Valentum Prisvärd lyx marknadens klara vinnare (%) årlig tillväxt Det segment som vuxit mest under den senaste femårsperioden är prisvärd lyx. Prisvärd lyx är ett segment präglat av tydligt positionerade varumärken, och är dominant i marknaden för accessoarer och glasögon samt skönhet och hygien. Till följd har marknaderna haft störst tillväxt i konsumentvarumarknaden, med 1,9 respektive 2,0 procent årligen sedan 2009. 10 5 0 Konsumentvaror 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 -5 Real BNP Källa: Euromonitor Under den kommande femårsperioden förväntas marknaden för personliga accessoarer växa snabbast bland konsumentvaror, med 4,6 procent årligen. Tillväxten drivs till viss del av ett skifte i den traditionella gränsdragningen mellan man och kvinna, vilket skapar nya kundgrupper. Den underliggande trend som förväntas driva tillväxten i modemarknaden är ökad konsumtion av prisvärda lyxvaror. En tydligare skillnad mellan snabbt mode, som används till specifika tillfällen, och varumärkesdrivna statusprodukter kommer att ligga till grund för en ökad efterfråga på prisvärda lyxvaror. Stagnerad marknad förväntas vända Marknaden för kläder och skor uppvisade en stagnerad tillväxttakt, på 0,3 procent årligen, mellan 2009 och 2014. Konsumenternas spenderande kommer under de kommande fem åren att öka, och till viss del förskjutas mot exklusivare varor. Marknaden prognostiseras växa 3,3 procent årligen från 2014 till 2019. E-handel Försäljning över internet och mobila enheter förväntas fortsätta växa under den prognostiserade perioden (2015 – 2019), dock i en något lägre tillväxttakt. De främsta faktorerna bakom den svenska e-handelns ihållande expansiva utveckling är den ökade tillgängligheten, konsumenternas priskänslighet, det ökade antalet köp från utländska försäljare och en multikanalslösning bland tidigare butiksbaserade återförsäljare. ”Online-profil och närvaro på sociala medier bidrar till ökat bolagsvärde” -Gustaf Plyhm, Partner på Valentum Index (%) årlig tillväxt SEK miljarder 140 250 80 120 200 60 150 Konsumentförtroende Index Kläder och skor Hem- och trädgård Skönhet och hygien Hemelektronik och vitvaror E-handel totalt Acessoarer och glasögon Källa: National Institute of Economic Research Källa: Euromonitor Källa: Euromonitor Mobil försäljning 2019 2018 2017 2019 2018 0 2017 0 2016 20 2015 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 0 50 2014 20 2016 40 2015 40 100 2014 60 2013 80 2012 100 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 2015 Rekordhög belåningsgrad Midmarket lockar fler riskkapitalbolag Den attraktiva lånemarknaden, med låga räntor och höga belåningsmöjligheter, driver belåningsgraden uppåt i transaktionsmarknaden. I takt med att tillgängligheten av både fondering och lågkostnadslån ökat har konkurrensen, riskpaitalbolagen sinsemellan, accelererat de senaste åren. Följden har varit stigande värderingsmultiplar, en trend som förväntas fortsätta under 2015. Detalj- och konsumentvaruhandeln stod, under 2014, inför ett antal utmaningar till följd av låg försäljningstillväxt. Detta avspeglades i investeringsmarknaden, där investerat kapital från riskkapitalbolag under de tre första kvartalen 2014 låg under både 2012 och 2013 års siffror. Sett till antal var genomförda transaktioner under samma period i linje med 2012 och 2013 – detta beror på ett ökat antal transaktioner i mid market segmentet, en trend som varit generell, oberoende av bransch. Mellan 2010 och 2013 minskade andelen riskkapital-backade företag med företagsvärde större än SEK 4 miljarder i USA. Utlåning från storbankerna till svenska bolag ökade med 4,2 procent under andra kvartalet 2014, den största ökningen sedan 2011. Vidare syns en tydlig trend på transaktionsmarknaden, med ett ökande antal affärer där belåningen överstiger 6x EBITDA. Till exempel, då riskkapitalbolaget Sycamore Partners förvärvade den amerikanska klädkedjan the Jones Group, i april 2014, upptogs SEK 8 miljarder i lån – motsvarande drygt 7 gånger rörelseresultat före avskrivnignar. (%) andel Ett flertal faktorer kan identifieras som kommer att öka antalet transaktioner i konsumentvarumarknaden Trots fjolårets svaga tillväxt i detalj- och konsumentvaruhandeln kan flera faktorer identifieras som kommer driva investerare inom detalj- och konsumentvaruhandeln under 2015. Positiva MAKROTRENDER förväntas öka efterfrågan på detalj- och konsumentvaruhandeln Attraktiva RÄNTOR OCH 60 40 LÅNEVILLKOR 20 Teknologisk utveckling ökar vikten av DIFFERENTIERING 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 0 INTERNATIONALISERING som nästa utmaning för aktörer i marknaden En tydlig varumärkeshantering investerare driver Enbart i Sverige förväntas e-handeln nå SEK 67,7 miljarder 2019, upp från SEK 41,8 miljarder under 2014. Då allt fler konsumenter nyttjar mobiloch onlinebutiker för sina inköp, kommer en nyckeldifferentiator vara att möta kund i flera kanaler samtidigt, mobilt, online och via fysisk butik. Att skapa en integrerad, varumärkesdefinierande upplevelse över alla kanaler, som får kund att komma tillbaka oavsett kanal, kommer vara av ökande vikt framöver. En fortsatt tydligare unikitet och varumärkeshantering bland företagen i detaljoch konsumentvaruhandeln kommer driva ett ökat intresse från institutionella investerare till marknaden. Ökad efterfråga på tillväxtkapital Internationalisering som tillväxtstrategi fordrar finansiellt stöd. Ökande e-handel och större privata förmögenheter i Asien och Mellanöstern tvingar konsumentinriktade företag att växa geografiskt. Ett ökande antal köp från utländska försäljare bland svenska konsumenter driver svenska företag att ytterligare växa i utlandet. Internationalisering fordrar tillväxtkapital, och då detta är nästa utmaning för många svenska stora aktörer förväntas PEinvesteringar med denna rational att öka under 2015. Den växande förmögenheten i Asien och Mellanöstern driver geografisk tillväxt i lyxvarumarknaden. Källa: S&P Capital IQ LCD (%) per storlekskategori (x) skuld/EBITDA 7,1x SEK miljarder och # transaktioner 2000 30 25 7,1x 1500 1000 825 3,5x 3,1x 1000 15 800 570 20 1 714 566 534 492 503 362 433 400 10 500 1 009 5 287 0 Cellular Italia Neiman Marcus Källa: Mergermarket The Jones Group R Griggs Group 0 2000 < SEK 870M 2005 2010 2013 SEK 870M- 4350M > SEK 4 350M Källa: PitchBook, Bain & Co Gloal Private Equity Report 600 931 748 600 870 618 200 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Q3 Investerat kapital # transaktioner Källa: PitchBook KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 2015 Stora aktörer köper marknadsandelar för att uppnå tillväxtmål I en marknad där organisk tillväxt varit svår att uppnå, inte minst bland fysiska återförsäljare, syns en trend att förvärva marknadsandelar. Intersports förvärv av Löplabbet, i september 2014, stärker Intersports position på marknaden utan att egentligen bredda produktutbud eller geografisk närvaro nämnvärt. Institutionella investerare tydligt inriktade mot geografisk tillväxt Den största drivkraften för företagstransaktioner inom konsumentvarumarknaden har bibehållit sin position som betydande strategi bland de finansiella investerarna de senaste åren. Tillväxtkapital i syfte att växa företag geografiskt har varit en genomgående trend. Vid FSN Capitals förvärv av Kjell & Co Elektronik var målbolaget enbart aktiva i Sverige. Målsättningen är att driva fortsatt tillväxt lokalt men att även noggrant utreda möjligheter att växa till andra nordiska länder. Bygghemma Group är marknadsledande på den svenska och finska marknaden, efter att Nordstjernan förvärvat bolaget i november 2014 är syftet att växa bolaget till marknadsledare på alla nordiska marknader, både organiskt och via förvärv. Även Investcorps förvärv av Georg Jensen har en tydlig rational att växa målbolaget geografiskt. Genom Investcorps internationella branschexpertis, med tidigare investeringar i bland andra Tiffany och Gucci, i kombination med att man tillsatte lyxmärkesentreprenören David Chu på stängningsdagen, finns förutsättningar för att lyckas växa skandinaviens ledande lyxvarumärke internationellt. MM Sports försäljning av en minoritetsandel till Verdane Capital, som Valentum genomförde i oktober, präglades av mängder av konkreta förslag från investerarna på hur MM Sports skulle uppnå fortsatt tillväxt. En av satsningarna blir att satsa på ytterligare internationell tillväxt. Vikten av närvaro i alla säljkanaler drivkraft bakom sammanslagning Hårvårdsjätten Lyko gick i november ihop med konkurrenten Bellbox. De båda företagen har innan sammanslagningen varit ledare inom den svenska hårvårds- och skönhetsbranschen, Lyko via e-handel och Bellbox via fysiska butiker. Samgåendet möjliggör, framförallt, en helintegrerad konsumentupplevelse över flera kanaler. ”Genom stort engagemang och en stark drivkraft hade Lyko etablerat sig som den ledande aktören inom håroch skönhetsartiklar på internet. Bellbox hade gjort en liknande resa genom att på kort tid etablera ett 30-tal butiker belägna i Sverige och i Norge. Genom att slå samman bolagen ges en möjlighet att möta kunden inom fler säljkanaler, vilket bidrar positivt till kundupplevelsen och samtidigt ger bolaget en mycket konkurrenskraftig positionering.” - Joakim Tengzelius, Partner på Valentum Datum jan 15 nov 14 okt 14 okt 14 okt 14 sep 14 jun 14 apr 14 jan 14 feb 13 nov 12 jul 12 maj 12 Köpare Scope Capital Nordstjernan investerare) Jotunfjell Partners AS Privata investerare Verdane Capital Storskogen Utveckling Nordic Capital AB FSN Capital Partners Herkules AS Nordic Capital Investcorp Teachers' Private Litorina Capital Kapital Målbolag Happy Socks Bygghemma Sverige AB Panorama Gruppen AS Boomerang MM Sports AB International Schalins Ringar Gina Tricot Kjell & Co Elektronik AB Didriksons Regnklader Jotex, Ellos AB Georg Jensen Helly Hansen Eton Fashion Land Sverige Sverige Norge Sverige Sverige Sverige Sverige Sverige Sverige Sverige Danmark Norge Sverige Sektor Kläder/mode E-handel: heminredning & trädgård Smycken Kläder/mode Kosttillskott Smycken Kläder/mode Elektroniska tillbehör Utomhus E-handel: hemtextil, kläder/mode Smycken Sportkläder Kläder/mode Värde mSEK 100 n.a. n.a. 50 n.a. n.a. n.a. 1 300 n.a. 2 600 1 000 n.a. n.a. Datum mar 15 mar 15 nov 14 sep 14 jul 14 nov 13 nov 11 Köpare CBH Holding Aarhus Harman International ApS Lyko Hair Inc. Industries, INTERSPORT Ellos International Denim IslandGmbH Corporation Alipes AB Målbolag Pilgrim Bang & Olufsen Bellbox A(bilstereo-divisionen) Löplabbet Sverige Stayhard JC Jeans Company Scorett AB Land Danmark Danmark Sverige Sverige Sverige Sverige Sverige Sektor Smycken Ljudsystem Hårvård Sportkläder Kläder/mode Kläder/mode Skor Värde mSEK n.a. 1 350 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. ”Under hösten 2014 hjälpte vi Olle Sparringsjö, ägare till MM Sports att sälja en andel till Verdane Capital. Det växande intresset för motion och en hälsosam livsstil har skapat en stark marknad för kosttillskott. Kombinationen av fysiska butiker och ehandel för MM Sports till ett mycket välpositionerat bolag.” - Gustaf Plyhm, Partner på Valentum KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 2015 Portföljexpansion investeringsrational köpare fortsatt viktig bland strategiska Den största drivkraften för företagstransaktioner i lyxoch premievarumarknaden, portfölj expansion, har bibehållit sin position som betydande strategi över de senaste två åren. Bland de viktigaste transaktionerna finns Swatch Groups inköp i den exklusiva smyckesbranschen, genom förvärvet av Harry Winston. PVH har enat alla Calvin Klein-varumärken i koncernen via förvärvet av Warnaco. Luxottica har lagt till ytterligare en glasögondesigner i sin portfölj genom förvärvet av Alain Mikli. Only the Brave, holding-bolag för det italienska klädmärket Diesel, har expanderat till den exklusiva modemarknaden efter förvärvet av Marni. Kering har stängt en av de första affärerna på den kinesiska marknaden genom förvärvet av juveleraren Qeelin och har efter det även förvärvat italienska juveleraren Pomellato. Louis Vuitton Moët Hennesy har under den senaste fyraårsperioden förvärvat, bland andra, det italienska lyxvarumärket Bulgari, den italienska kashmirspecialisten Loro Piana och det italienska designerföretaget Marco de Vincenzo. Högt intresse av lyxvaror bland de insitutionella investerarna Institutionella investerare har alltid varit aktiva på lyx- och premievarumarknaden, men den positiva tillväxten de senaste åren, intressanta exitmultiplar och nya investerare från tillväxtmarknader, inte minst mellanöstern, har ytterligare ökat antalet transaktioner. Den italienska investeraren Clessidra förvärvade i mars 2013 en majoritetspost i den italienska juveleraren Buccellati och i mars 2015, två år senare, förvärvades italienska designerföretaget Roberto Cavalli. Apax Partners förvärvade skomakaren Cole Haan i februari 2013 och under samma period förvärvade franska Neo Capital italienska millinern Valextra – detta efter att man avyttrat Alain Mikli till Luxottica. Andra transaktioner inkluderar, bland andra, förvärvet av Georg Jensen av Investcorp i december 2012 och Blackstone Groups förvärv av 20 procent av aktierna i Gianni Versace i februari 2014. Aktiviteten har bekräftat de finansiella investerarnas intresse i den italienska marknaden som en huvudmarknad för potentiella lyxförvärv. Dels genom tidigare nämnda förvärv, men även förvärvet av glasögonproducenten Marcolin av PAI Partners och förvärvet av Valentino Fashion Group, genom försäljning till Qatar-fonderade/London-baserade Mayhoola for Investment fund. Tydlig ny trend bland strategiska köpare att integrera bolag vertikalt… Datum feb 2014 jul 2013 apr 2013 mar 2013 feb 2013 jan 2013 dec 2012 dec 2012 mar 2011 Köpare LVMH LVMH Kering Swatch Group PVH Luxottica Only The Brave Kering LVMH Målbolag Marco De Loro Piana Vincenzo Pomelatto Harry Winston Warnaco Group Alain Mikil Marni Queelin Bulgari Land Italien Italien Italien USA USA Frankrike Italien Kina Italien Sektor Kläder/mode Kashmir Smycken Smycken Kläder/mode Glasögon Kläder/mode Smycken Kläder/mode Värde mSEK 90 20 500 2 800 5 200 26 400 840 n.a. n.a. 36 100 Datum mar 2015 feb 2014 mar 2013 mar 2013 feb 2013 dec 2012 nov 2012 okt 2012 Köpare Clessida SGR Blackstone Clessida Group SGR NEO Capital Apax Partners Private Equity PAI Partners Investcorp Mayhoola Målbolag Roberto Cavalli Gianni Versace Buccellati Valextra Cole Haan Marcolin Georg Jensen Valentino Land Italien Italien Italien Italien USA Italien Danmark Italien Sektor Kläder/mode Kläder/mode Smycken Hattar/mode Skor Glasögon Smycken Kläder/mode Värde mSEK 3 700 1 900 (mEUR) 750 280 4 200 1 900 1 000 6 600 En av de strategier som har applicerats i lyx och premievarumarknaden under de senaste åren är vertikal integration. Tidigare, under de senaste decennierna, har branschens aktörer vunnit flexibilitet och kostnadseffektivitet genom outsourcing av produktion till tredje part. Nyligen har en annan trend vuxit fram, för att säkerställa kvalitet och bevara kunskap har de stora aktörerna visat ett ökande intresse för att integrera, genom utköp eller finansiellt stöd, sina leverantörer. Exempel på detta är utköpen som Kering och Hermès gjort av garverierna France Croco respektive Tannerie d' Annonay. Chanel förvärvade stickoch kashmirspecialisten Barrie Knitwear efter att tidigare ägaren, Dawson International, hamnat i rekonstruktion – Chanel hade innan förvärvet samarbetat med Barrie Knitwear i över tjugofem år. Vidare har Schweizbaserade klock- och smyckesleverantören Fabbrica Quadranti förvärvats av Gucci och den Turinbaserade juveleraren Marchisio av Richemont. KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 2015 … och erbjuda tillväxtkapital Datum okt 2014 mar 2013 mar 2013 jan 2013 jan 2013 okt 2012 dec 2011 Köpare Prada Kering Gucci Richemont Hermès Chanel LVMH Målbolag Tannerie Limoges France Croco Fabbrica Quadranti Marchisio Tannerie d'Annonay Barrie Knitwear Heng Long Land Frankrike Frankrike Schweiz Italien Frankrike Storbritan Singapore nien Sektor Garveri (läder) Garveri (läder) Klockdelar Smycken Garveri (läder) Kashmir Garveri (läder) Datum feb 2013 jan 2013 Köpare LVMH Kering Målbolag Maxime Simoens Christopher Kane Land Sektor Frankrike Kläder/mode Storbritan Kläder/mode nien Värde mSEK n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 890 Historiskt har tillväxtkapital sökts och erbjudits från finansiella investerare med förhoppningar om hög tillväxt. Strategin har, under de senaste åren, även börjat anammas av de stora modehusen. Drivkraften bakom utvecklingen är möjligheten att expandera sin portfölj till lägre transaktionskostnader och värderingsmultiplar än vad som är förknippat med att förvärva stora etablerade varumärken. De typiska förvärven är av relativt små modeföretag där grundaren fortfarande är aktiv, som vid LVMHs förvärv av Maxime Simoens, eller Kerings investering i Christopher Kane. Värde mSEK n.a. n.a. (x) EV/försäljning 1) 5x 16,4x 4x 3x 2x 1x 0x 2011 2012 Källa: Mergermarket Not: 1) Försäljningsvärde per varje omsatt krona 2013 2014 2015 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 2015 En stark positiv utveckling av värderingsmultiplar… … och en hög premie förknippad med lyxvarumärken Värderingen på detalj- och konsumentvaror har stigit kontinuerligt sedan finanskrisen 2008. Investeringsviljan har ökat, dels till följd av den attraktiva lånemarknaden, men också till följd av en global makroekonomisk återhämtning. Det syns en tydlig skillnad i värdering mellan lyx-, och prisvärda varor. Premien betald för lyxvaror har varierat mellan 0 – 3 x EBITDA sedan 2008 och noterades vid årsskiftet 2015 uppgå 2,3x. Även sportkläder- och utrustning handlas till en tydlig premie. (x) median EV/EBITDA1) (x) median EV/EBITDA1) 4x 12x 11x 3x 10x 9x 2x 8x 1x 7x 0x 6x -1x 5x 2008 2009 2010 Lyx 2011 2012 Prisvärd lyx 2013 Prisvärt 2008 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Premie betald för lyxprodukter över prisvärda produkter Premie betald för sportprodukter över prisvärda produkter Källa: FactSet, Valentum Research Sport Källa: FactSet, Valentum Research Not: 1) Försäljningsvärde per varje krona rörelseresultat Lyxvarumarknaden präglas av höga EBITDA-marginaler De olika jämförelsegrupperna uppvisar inga tydliga säregenskaper i historisk tillväxt, prognostiserad tillväxt eller storlek – lyxvarorna visar dock upp en hög EBITDA-marginal. Den höga EBITDA-marginalen är inräknad i EV/EBITDA-multipeln och förklarar därav inte de höga värderingarna förknippade med lyxvaror. Vidare värderas sportkläder- och utrustning högre än prisvärd lyx och prisvärda produkter. 25% 40% -4 år CAGR 30% 20% 20% 15% 10% 10% 0% 5% -10% -4 år CAGR Lyx Källa: FactSet EBITDA-marginal -20% 0% +3 år CAGR Prisvärd lyx EBITDA-marginal Prisvärt Sport 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 2015 Förväntad tillväxt driver hög värdering av sportvarumärkena Den största individuella drivkraften bakom höga värderingsmultiplar är den förväntade framtida tillväxten. Detta förklarar till viss del den höga värderingen på sportkläder- och utrustning, som prognostiseras växa snabbast de kommande tre åren. (x) EV/EBITDA1), (%) +3 år CAGR och (storlek) omsättning 20x 15x 10x 5x 0x 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Källa: FactSet, Valentum Research Not: 1) Försäljningsvärde per varje krona rörelseresultat Starka varumärken driver värderingar ytterligare Av tidigare jämförelse framgår att varken EBITDA-marginal eller förväntad tillväxt driver den höga värderingen förknippad med lyxvaror. En stor del av värdet drivs istället av varumärkena och de barriärer som är förknippade med lyxvarumarknaden. Valentum Partners är specialiserade på att genomföra företagstransaktioner inom värdeintervallet 100 – 2 000 MSEK åt privatägda företag. Vårt fokus är rådgivning och projektledning av företagsförsäljningar och förvärv, men vi arbetar också kontinuerligt som lånsiktig rådgivare inom ägarstrategi. Genom lång erfaarenhet, tydligt fokus på vår kundgrupp och hårt arbete levererar vi ökat värde för våra uppdragsgivare. www.valentum.se STOCKHOLM OSLO BERGEN Mäster Samuelsgatan 4 H. Heyerdahls gate 1 Statsminister Michelsens Veg 38 111 44 Stockholm PB 1978 Vika 0125 Oslo PB 1978 Vika 5230 Bergen Tel: 08-41 200 400 Tel: +47(0)21 04 23 00 Tel: +47(0)21 04 23 00 Email: [email protected] Email: [email protected] Email: [email protected]
© Copyright 2024