Årsrapport 2014 - Carnegie Kapitalforvaltning
fokus stabilitet lidenskap Årsrapport 2014 verdipapirfond Carnegies historie Carnegies historie startet da den skotske adelsmannen George Carnegie ble tvunget til å flykte fra Skottland etter engelskmennenes seier i slaget ved Culloden Moor i 1746. Etter å ha skjult seg i det skotske høyland klarte han å rømme til Göteborg hvor han i 1758 grunnla en omfattende handelsvirksomhet og ganske snart opparbeidet han seg en liten formue. George Carnegies sønn, David Carnegie, grunnla firmaet D. Carnegie & Co., som utviklet seg til å bli en av Göteborgs største handelsvirksomheter med sukker og porterøl som de viktigste handelsvarene. David Carnegie skapte også et lite samfunn rundt sin virksomhet. Bolig til arbeiderne, en skole, et sykehus, et offentlig bad og en kirke. Arbeiderne hadde dermed fordeler som på den tiden var ganske uvanlige. Fri legehjelp og medisiner, en halv dags lønn under sykdom og “for å fremme yteevnen” tre porterøl daglig! I begynnelsen av det 20. århundre ble D. Carnegie & Co delt. Sukkerproduksjonen ble solgt til Svenska Sockerfabriks AB og porterbryggeriet til Pripp & Lyckholm. I 1930-årene kjøpte selskapet en bank ved navn Langeskiöld. Bankens navn ble i 1980 endret til D. Carnegie & Co og konsernet utviklet seg i årene etter til en finansvirksomhet med hovedvekt på investeringer i verdipapirer. I forbindelse med dereguleringen av de finansielle markedene i midten av 1980-årene ekspanderte Carnegie sine aktiviteter til de nordiske landene, Sør-Europa, Luxembourg, London og New York. Carnegie-gruppens nåværende nordiske strategi ble fastlagt i 1994, da den engelske investeringsbanken Kaupthing, Singer & Freidlander kjøpte 55 % og medarbeiderne i Carnegie kjøpte de resterende 45 % av aksjene i selskapet av den daværende eieren Nordbanken. De søreuropeiske aksjene ble solgt og fokus ble rettet mot å bli den ledende nordiske investeringsbanken. Etter en betydelig vekst på 90-tallet ble Carnegie i 2001 børsnotert i Stockholm under navnet D. Carnegie & Co. I kjølevannet av finanskrisen i 2008, mottar Carnegie Investment Bank AB sanksjoner fra det svenske finanstilsynet og dette fører til at Den svenske Riksgälden overtar eierskapet i Carnegie Investment Bank AB. I 2009 blir hele selskapet overtatt og fullt ut eid av Altor Fund III (65 %) og Bure Aktier AB (35 %). Ved årsskiftet 2009/2010 ble Carnegie Asset Management skilt ut som et eget selskap fra øvrig virksomhet innen Carnegie. På slutten av 2010 kjøper de ansatte 20 % av aksjene i Carnegie Asset Management av de to investorene og i begynnelsen av 2012 selger Bure Aktier AB sin andel av aksjer til Altor Fund III, som således nå eier 80 % av virksomheten, mens de ansatte fortsatt eier 20 %. Produsert av Carnegie Kapitalforvaltning AS - Trykk: 07 Gruppen - Foto: Lena Krefting Innhold 04 Nyheter fra Carnegie Kapitalforvaltning AS 08 Markedskommentar 13 Aksjeforvaltningen i Carnegie Asset Management 14 Carnegie Aksje Norge 15 Carnegie Aksje Norden 16 Carnegie Aksje Europa 17 Carnegie WorldWide 18 Carnegie WorldWide Etisk 19 Carnegie WorldWide Asia 20 Carnegie Østeuropa 21 Carnegie Medical 22 Carnegie Norge Indeks 23 Carnegie Multifond 25 Rentemarkedet 2014 25 Renteforvaltningen i Carnegie Kapitalforvaltning AS 26 Carnegie Pengemarked 27 Carnegie Obligasjon 28 Årsregnskap for fondene 2014 - Styrets årsberetning 30 Regnskap og noter for fondene 30 Carnegie Aksje Norge 33 Carnegie Aksje Norden 36 Carnegie Aksje Europa 39 Carnegie WorldWide 42 Carnegie WorldWide Etisk 45 Carnegie WorldWide Asia 48 Carnegie Østeuropa 51 Carnegie Medical 54 Carnegie Norge Indeks 57 Carnegie Multifond 60 Carnegie Pengemarked 63 Carnegie Obligasjon 66 Revisors beretning 68 Definisjoner 70 Praktisk informasjon 72 Tegnings- og innnløsningsblankett 73 Spareavtale 75 Informasjon om forvaltningsselskapet Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 3 NYHETER - ANDELSEIERMØTE Nyheter fra Carnegie Kapitalforvaltning AS Innkalling til andelseiermøte for orientering om endring av depotmottaker og endring av vedtekter for enkelte fond 2015 Andelseiermøte avholdes kl. 13:00 fredag den 20. februar 2015 i forvaltningsselskapets lokaler i Fjordalléen 16 (4.etasje) på Aker Brygge i Oslo. Andelseiere som ønsker å delta på andelseiermøtet til det eller de fond de er andelseier i, må melde seg på gjennom å sende en e-post til [email protected]. Det er også anledning til å avgi forhåndsstemme eller stemme gjennom fullmakt, samt til å motta ytterligere opplysninger om detaljene i endringene i vedtekter og prospekt gjennom henvendelse til oss på e-post eller telefon 22 00 98 00. Forhåndsstemmer og stemmefullmakter eller melding om øvrige tema som ønskes drøftet på møtet, må være mottatt av forvaltningsselskapet innen 13. februar 2015. Tema som ønskes drøftet kan meldes på samme måte innen kl. 13:00 den 13. februar 2015. Agenda for møtet: 1. Endringer til vedtekter for fond som p.t. ikke har vedtekter ihht. ny standard Carnegie Obligasjon, Carnegie Multifond, Carnegie Aksje Norge, Carnegie Aksje Norge II, Carnegie Aksje Norge III, Carnegie Aksje Norge IV og Carnegie Aksje Norge V 2. Endringer av navn på vedtekter for tilføringsfondene Carnegie Østeuropa og Carnegie Aksje Europa med tilhørende orientering om endringer i mottakerfondenes navn og investeringsmandat 3. Gjennomgang av forvaltningen i året som gikk og forventinger til året som kommer 4. Orientering om gjennomføring av bytte av depotmottaker fra DNB til Danske Bank 5.Eventuelt Andelseiervalgte styremedlemmer velges for en periode på to år. Neste valgmøte avholdes i 2016. På andelseiermøtet i det respektive fond gir hver andel én stemme. Andelseiers gjeldende antall andeler per 13. februar 2015 er avgjørende for faktisk antall stemmer i andelseiermøtet. Nominee som avgir stemme, har selv ansvaret for at nødvendige fullmakter fra de underliggende andelseierne foreligger. Minst 75 prosent av representerte andeler i andelseiermøtet må ha stemt for vedtektsendringene for at endringene skal bli godkjent og gjennomført. Resultatet av andelseiermøtene vil bli offentliggjort på forvaltningsselskapets hjemmeside www.carnegieam.no så snart som mulig etter avholdte andelseiermøter. Dersom andelseiermøtet godkjenner forslaget til vedtektsendringer, sender forvaltningsselskapet søknad til Finanstilsynet for godkjennelse av oppdaterte vedtekter. Finanstilsynet skal godkjenne vedtektsendringer såfremt lovens krav til vedtektsinnhold og prosedyrene for vedtektsendringer er oppfylt. Vedtektsendringene gjennomføres 10 virkedager etter at Finanstilsynet har godkjent vedtektsendringen og vedtektsendringen er offentliggjort. Offentliggjøring av vedtektsendringene gjøres ved at det legges ut informasjon om dette på forvaltningsselskapets hjemmeside, www.carnegieam.no, så snart som mulig etter at forvaltningsselskapet har mottatt godkjennelse fra Finanstilsynet. Andelseierne har rett til gebyrfri innløsning fra Finanstilsynets godkjennelse foreligger og er kunngjort på våre hjemmesider og deretter i 5 virkedager før vedtektsendringene trer i kraft. Vedlagt følger en nærmere beskrivelse av vedtektsendringene, og en begrunnelse for hvorfor styret mener at disse er i andelseiernes interesse. Med vennlig hilsen Styret i Carnegie Kapitalforvaltning AS Oslo, 27. januar 2015 4 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 NYHETER - VEDTEKTSENDRINGER Vedtektsendringer i verdipapirfondene Carnegie Obligasjon, Carnegie Multifond, Carnegie Aksje Norge, Carnegie Aksje Norge II, Carnegie Aksje Norge III, Carnegie Aksje Norge IV og Carnegie Aksje Norge V Bakgrunnen for ønsket om vedtektsendringer er: I. Innføre nye anbefalte vedtekter for verdipapirfond utarbeidet av Verdipapirfondenes forening iht. ny verdipapirfondlov for å modernisere de eksiterende vedtekter som er etablert under ulike versjoner av verdipapirfondloven gjennom tidene. Enkelte opplysninger fra de gamle vedtektene flyttes med dette over til fondenes prospekt. II. Innta opplysninger i vedtektene om at fondet i henhold til ny lov kan belastes med ekstraordinære kostnader som er i andelseiernes interesse. Beskrivelse av og begrunnelse for vedtektsendringene: I. Overgang til nye standard for vedtekter utarbeidet av Verdipapirfondenes forening Den 1. januar 2012 trådte ny verdipapirfondlov med tilhørende forskrift i kraft. De aller fleste av de norske verdipapirfondene forvaltet av Carnegie Kapitalforvaltning AS har vedtekter basert på ulike utgaver av standardvedtekter etter ulike utgaver av verdipapirfondloven de senere årene. Finanstilsynet har i rundskriv 16/2012 anbefalt at forvaltningsselskapene benytter nye anbefalte vedtekter utarbeidet av Verdipapirfondenes forening med nødvendige tilpasninger. Carnegie Kapitalforvaltning AS ønsker å benytte ny vedtektsstandard for å samordne form og innhold slik at fondenes vedtekter vil være enklere å lese opp mot hverandre og vil inneholde moderniserte versjoner med referanse til gjeldende lov og forskrift for verdipapirfond. Overgang til ny standardmal for anbefalte vedtekter innebærer ingen endringer i verdipapirfondenes investeringsmandat eller forventede risiko og avkastning. Carnegie Kapitalforvaltning AS har fra tidligere samlet vedtekter og andre opplysninger om det respektive verdipapirfond i ett dokument; fondets prospekt. Ved overgang til nye anbefalte vedtekter vil flere av de opplysningene som tidligere fremgikk av vedtektene og således også var inntatt i prospektets vedtektsdel, flyttes til andre deler av prospektet. Følgende opplysninger vil bli flyttet ut av vedtekter og omtales i fondenes prospekt: • Depotmottaker • Andelseierregister • Referanseindeks • Målsetting og investeringsstrategi • Styring av risiko • Verdiberegning og kunngjøring av andelsverdi • Durasjon/Løpetid (gjelder kun for rentefondene) • Tidsfrist for tegning og innløsning, samt beskrivelse av rutiner og dokumentasjon i forbindelse med tegning og innløsning, og eventuelle tegnings- og innløsningsgebyr • Minimumsbeløp for førstegangstegning • Opplysninger om sammensetning og valg av forvaltningsselskapets styre • Vilkår og prosess for endring av vedtektene, herunder kunngjøringsregler ved eventuell oppjustering av kostnader Endring i disse opplysningene skal fremover skje i henhold til regler for prospektendringer, og skal således behandles av styret. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 5 NYHETER - VEDTEKTSENDRINGER II. Belastning av ekstraordinære kostnader som er i andelseiernes interesse I henhold til gammel verdipapirfondlov kunne Finanstilsynet godkjenne at verdipapirfond ble belastet med ekstraordinære kostnader. Slike kostnader kan påløpe i ekstraordinære situasjoner for å ivareta eierrettigheter til de finansielle instrumentene fondet har plassert i. Eksempler på slike kostnader kan være kostnader ved forfølgelse av rettskrav, herunder søksmål knyttet til tilbakeholdelse av kildeskatt på utbytter og oppfølging av rettigheter ovenfor obligasjonsutstedere. I den nye loven er det inntatt en generell bestemmelse om at fondet kan belastes for ekstraordinære kostnader for å ivareta andelseiernes interesser dersom dette er inntatt i fondets vedtekter. Styret i Carnegie Kapitalforvaltning AS, herunder et flertall av de andelseiervalgte styremedlemmene, må fremdeles godkjenne kostnadene i hvert enkelt tilfelle før disse belastes fondet. Andelseierne vil få opplysninger om påløpte og forventede ekstraordinære kostnader i årsrapport og halvårsrapport. Bakgrunnen for lovendringen er at man ønsker å styrke forvaltningsselskapenes incentiver til å forfølge ekstraordinære prosesser knyttet til ivaretakelse av eierrettigheter til de finansielle instrumentene fondet har investert i. Slike prosesser kan ha stor betydning for verdien av fondets portefølje. I likhet med mange andre forvaltningsselskap vil ikke Carnegie Kapitalforvaltning AS normalt ha kompetanse eller kapasitet til å håndtere slike ekstraordinære prosesser innen egen organisasjon. Det vil derfor normalt være nødvendig å kjøpe tjenester eksternt fra advokater, revisorer, konsulenter eller lignende for å kunne ivareta andelseiernes interesser på en tilfredsstillende måte. Vedtektsendringer i verdipapirfondet Carnegie Aksje Europa Carnegie Fund Management Company i Luxembourg som utsteder av mottakerfondet har sendt søknad til tilsynsmyndigheten i Luxembourg om endring av mottakerfondets navn og investeringsmandat. Mandatet ønskes utvidet og fondets navn endret til å reflektere det nye investeringsmandatet til mottakerfondet også i det norske tilføringsfondet. Mottakerfondets navn endres til Carnegie Fund - WorldWide Stable Equities Sub-fund. Det norske tilføringsfondets vedtekter og prospekter oppdateres for å reflektere denne endringen. Det norske tilføringsfondets navn endres til Carnegie WorldWide Stabile Aksjer. Vedtektsendringer i verdipapirfondet Carnegie Østeuropa Carnegie Fund Management Company i Luxembourg som utsteder av mottakerfondet har sendt søknad til tilsynsmyndigheten i Luxembourg om endring av mottakerfondets navn og investeringsmandat. Mandatet ønskes utvidet og fondets navn endret til å reflektere det nye investeringsmandatet til mottakerfondet også i det norske tilføringsfondet. Mottakerfondets navn endres til Carnegie Fund - WorldWide Emerging Markets Sub-fund. Det norske tilføringsfondets vedtekter og prospekter oppdateres for å reflektere denne endringen. Det norske tilføringsfondets navn endres til Carnegie WorldWide Emerging Markets. Bakgrunn for endring i mottakerfondenes navn og investeringsmandat: Carnegie Asset Management gruppen (CAM) har en klar målsetning om at en investering i alle konsernets verdipapirfond skal være en langsiktig investering av høy kvalitet og samtidig dekke investeringsbehovet på en attraktiv måte. CAM evaluerer derfor fortløpende produkttilbudet i lys av dette. Det er vår vurdering at de nye fondsprofilene dekker aktuelle investeringsbehov på en attraktiv måte og samtidig passer godt til vår investeringsmessige kjernekompetanse. Da avkastningsutviklingen i Carnegie European Equities Sub-fund og Carnegie Eastern European Sub-fund, særlig de senere år, ikke har levd opp til våre forventinger, er det vår konklusjon at den beste fremadrettede løsning er å endre investeringsprofilen til disse fondene. 6 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 NYHETER - VEDTEKTSENDRINGER Carnegie WorldWide Stable Equities Sub-fund har gode avkastningsutsikter med lavere risiko. Investeringsmessig har CAM alltid hatt fokus på de stabile aksjene. Denne type aksjer utgjør allerede et viktig fundament for investeringen i den globale aksjeporteføljen til Carnegie WorldWide. Og, kanskje overraskende, er det faktisk disse aksjene som historisk sett har gitt best avkastning. Disse selskapene har en holdbar forretningsmodell som gir selskapene høy egenkapitalavkastning. Dette er en av forklaringene på at denne typen aksjer leverer den attraktive kombinasjonen av god avkastning og lav volatilitet. Carnegie WorldWide Stable Equities Sub-fund henvender seg derfor til den litt mer forsiktige aksjeinvestor. Fondet vil også med fordel kunne inngå som en stabiliserende komponent i en langsiktig aksjeportefølje. Carnegie WorldWide Emerging Markets Sub-fund gir fleksibel investering i landene med høy vekst. Beslutningen om utvidelse av mandatet kommer av at vi nå ser større fordeler ved et globalt emerging markets fond (alle utviklingsøkonomiene) fremfor den nåværende investeringsprofilen som er begrenset til østeuropeiske aksjer. Russland utgjør i dag mer enn halvparten av investeringsprofilen til østeuropafondet, og den politiske risiko samt de russiske selskapenes ofte manglende vilje til å honorere minoritetsaksjonærene er en utfordring. Ved å utvide mandatet til de globale utviklingsøkonomiene generelt får våre andelseiere etter vår oppfatning et mer attraktivt og holdbart investeringsprodukt. De globale utviklingslandene er karakterisert ved høye vekstrater drevet av en ung og voksende befolkning, som aspirerer etter vestlig levestandard. Det er denne utviklingen fondet nå ønsker å investere i. Endringene styrker CAM gruppens produktprogram CAM gruppen ser endringene som en viktig styrking av vårt produktprogram i retning av ennå større globalt fokus. Vi tror at dette vil komme våre andelseiere til gode i form av bedre avkastningsutsikter og mer holdbare investeringsfond. Gebyrfri innløsning tilbys likevel andelseiere i de norske tilføringsfondene Endringene vil bli implementert i mottakerfondene etter at mottakerfondenes prospekt er godkjent av finansmyndigheten i Luxembourg og en varslingsfrist deretter på fire uker til det norske tilføringsfondet. Våre andelseiere vil kunne følge prosessen på vår hjemmeside: www.carnegieam.no. Dersom du allikevel ikke har interesse av å bli med på denne endringen i investeringsprofilen til fondene tilbyr Carnegie Kapitalforvaltning AS gebyrfri innløsning og gebyrfri bytte til et annet av våre verdipapirfond fra mottak av dette brevet til endringene er gjennomført i mottakerfondene og denne gjennomføringen er kunngjort på våre hjemmesider. Detaljert beskrivelse av vedtektsendringene samt utkast til nye prospekter, KIID dokument og vedtekter basert på ovennevnte er tilgjengelig for andelseierne ved å kontakte Carnegie Kapitalforvaltning AS på telefon 22 00 98 00 eller e-post [email protected]. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 7 MARKEDSKOMMENTAR Oljeprissjokk og sekulær stagnasjon Oljeprisfallet var uten tvil den mest dramatiske begivenheten i finansmarkedene i 2014. Det startet i juli og akselererte kraftig fra november inntil oljeprisen (brent) var halvert og handlet på $51 per fat ved utgangen av året. Prisfallet er primært tilbudsdrevet, en konsekvens av kraftig produksjonsvekst i USA og OPECs vilje til å tolerere lavere oljepris for å sikre eksisterende markedsandeler. For global vekst, om ikke miljøet, er derfor prisfallet positivt. Prisfallet innbærer en inntektsoverføring fra netto oljeeksporterende land til netto oljeimporterende land som er langt mer folkerike. Dette er godt nytt for store fremvoksende økonomier som India, Indonesia og Kina, og for husholdninger i Europa, USA og Japan som tynges av gjeld og inntektstap. På den annen side fører bortfall av oljeinntekter til at strukturelle svakheter i oljeeksporterende land vektlegges av investorer. Dette rammet selv et relativt veldrevet land som Norge. Kronen endte 2014 som en av de største taperne i valutamarkedet med en svekkelse på 24 % mot dollar og 9 % mot euro. Langt mer dramatisk var imidlertid svekkelsen av rubelen. Den russiske økonomien var særlig utsatt for oljeprisfall i en situasjon der sanksjoner hadde avskåret landets viktigste bedrifter og banker fra vestlige finansmarkeder. Samtidig utgjør olje- og gassinntekter hele 3/4 av eksporten og halvparten av inntektene på statsbudsjettet. Til tross for intervensjoner fra den russiske sentralbanken og en styringsrente som ble hevet fra 5,5 % til 17 %, var rubelens verdi mot dollar halvert ved utgangen av året. I lys av utviklingen de siste 10 årene kan en fastslå at investeringsveksten har uteblitt i de rike landene, mens de positive effektene for global vekst har vært høyst diskutable. Global vekst endte svakere enn ventet i 2014, og rentene nådde rekordlave nivåer i takt med økende frykt for deflasjon, ikke bare i Europa, men etter hvert også i Kina og USA. Aksjemarkedenes investorer var imidlertid mest opptatte av sentralbankpolitikk. Siden finanskrisen har kvantitative lettelser og rekordlave renter dekoblet aksjemarkedet fra realøkonomien. Den økonomiske politikken kan betegnes som ”aksjemarkedets keynesianisme”. Den innflytelsesrike økonomen Maynard Keynes argumenterte på 1930-tallet for ekspansiv finanspolitikk og skattelettelser for å 8 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 stimulere til etterspørselsvekst. Dagens teoretiske videreutvikling hviler på ideen om at en ved å blåse opp verdiene på finansielle aktiva kan stimulere privat etterspørsel, og at dette igjen vil lede til privat investeringsvekst og en bærekraftig vekstoppsving. I lys av utviklingen de siste 10 årene kan en fastslå at investeringsveksten har uteblitt i de rike landene, mens de positive effektene for global vekst har vært høyst diskutable. Det er imidlertid liten tvil om at kombinasjonen av rekordlave renter og kvantitative lettelser har hatt betydning for utviklingen i finansmarkedene. Dilemmaet for sentralbankene er at en normalisering av rentenivået vil lede til kraftig vekst i andelen konkurser. Sentralbankene i USA og eurosonen har fått æren for at vi har unngått en dyp og langvarig global resesjon og for at det globale finanssystemet har overlevd krisen, men det har hatt sin pris. Det kraftige vekstoppsvinget har uteblitt og i stedet har vi fått det som betegnes som ”sekulær stagnasjon”. Dette er en tilstand med svak eller ingen vekst i en markedsøkonomi, som er et resultat av mangel på investeringer, noe som igjen fører til fallende inntekter per capita. Vi har unngått en dyp resesjon i ”vesten” fordi rentene har falt til rekordlave nivåer og seddelpressen har akselerert, men sentralbankene har forstyrret den naturlige ”creative destruction” i en markedsøkonomi der ulønnsomme bedrifter normalt går konkurs og nyetableringer finner sted. Dette fører til lavere produktivitetsvekst og et økende antall ”zombie-bedrifter” og ”zombie-banker”. Lav produktivitetsvekst leder i sin tur til lav lønnsvekst og dermed svak etterspørselsvekst. Dilemmaet for sentralbankene er at en normalisering av rentenivået vil lede til kraftig vekst i andelen konkurser. MARKEDSKOMMENTAR USA var ved inngangen til 2014 svekket av både budsjettkaos i Kongressen og ekstremt vintervær, som bidro til at BNP falt med 2,1 % annulisert i første kvartal. Budsjettavtalen ved inngangen av året og innhenting etter vinterens kulde førte imidlertid til et kraftig løft i innenlandsk etterspørsel utover våren, og samtidig ga kraftig investeringsvekst innenfor ”tight-oil” et viktig vekstbidrag. I desember endret FED formuleringen om at renten skal holdes lav ”for a considerable period” og erstattet dette med løftet om å være ”tålmodig” i rentesettingen. Aktivitetsmålingene nådde ekstreme nivåer i juli, og veksten i BNP steg til over 4 %. Den positive vekstutviklingen gjorde at FED kunne avslutte de kvantitative lettelsene (QE3) i oktober som planlagt. I desember endret FED formuleringen om at renten skal holdes lav ”for a considerable period” og erstattet dette med løftet om å være ”tålmodig” i rentesettingen. Endringen i budskapet skapte lite reaksjoner i markedet, ikke minst fordi både lønns- og inflasjonsutviklingen tilsa at FED kan forholde seg rolig en stund til. Tiltross for at ledigheten i USA i 2014 falt fra 6,7 % til 5,6 %, fortsatte både lønnsveksten og inflasjonen å avta. USA kan i motsetning til Europa vise til solid sysselsetningsvekst i 2014, men ser man nærmere på detaljene gir dette et mindre oppløftende bilde. Det kraftige vekstoppsvinget har bidratt til å øke forventningene til at veksten i USA omsider har akselerert til et varig nivå på 3 %, men med en lønnsvekst som knapt holder tritt med inflasjonen er dette lite sannsynlig. USA kan i motsetning til Europa vise til solid sysselsetningsvekst i 2014, men ser man nærmere på detaljene gir dette et mindre oppløftende bilde. Det viser seg at de fleste arbeidsplassene som er skapt i USA er i lavtlønnede jobber i tjenesteytende næringer. I industrien ble det i 2014 for eksempel kun skapt 140K nye jobber, sammenlignet med 2,1 millioner i tjenesteytende sektor. Avindustrialiseringen og libera- Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 9 MARKEDSKOMMENTAR liseringen i arbeidsmarkedet de siste 30 årene har ledet til at USA har blitt et lavlønnsland. I tillegg kamuflerer fallet i ledigheten store strukturelle svakheter: Før finanskrisen i 2008 utgjorde arbeidsstyrken i USA 154,9 millioner, mens den ved utgangen av desember utgjorde 156,3 millioner. En økning på 1,4 millioner. I samme periode vokste antall amerikanere i arbeidsfør alder fra 234,6 millioner til 248,9 millioner, en økning på 14,3 millioner. Med andre ord: Veksten i arbeidsstyrken utgjør bare 10 % av tilveksten av amerikanere i arbeidsfør alder. Resultatet er at arbeidsdeltakelsen i USA har falt fra 66 % i 2008 til 63 %, det laveste nivået på hele 36 år. ”Akkurat som en pil som er sluppet fra buen, er det ingen måte å vende tilbake” Li Keqiang 2014 ble et krevende år for Kina. Tiltak for å stramme inn overfor skyggebanksystemet førte til et kraftig fall i kredittveksten, noe som rammet eiendomsmarkedet. En videre konsekvens av dette var svakere industriell vekst og svakere konsumetterspørsel. En omfattende antikorrupsjonskampanje rammet i tillegg salget av luksusvarer og førte til forsinkelser i godkjenninger av infrastrukturprosjekter av lokale politikere. Kinesiske myndigheter var likevel tilbakeholdne med pengepolitiske stimuli for ikke å undergrave reformprogrammet som ble lansert i 2013. I perioden frem til 2020 skal omfattende strukturelle reformer gjennomføres, fra liberalisering av finanssystemet til opphevelse av bostedskontrollsystemet. Det ensidige fokuset på gjennomføringen av reformene skapte frykt for en “hard landing” i begynnelsen av 2014. Siden stabil vekstutvikling er en forutsetning for liberalisering i finanssystemet og skattereformer, iverksatte kinesiske myndigheter en rekke målrettede tiltak for å stimulere til vekst. De unngikk imidlertid generelle lettelser i pengepolitikken, som å senke reservekravet til bankene, og generelle rentekutt for ikke å undergrave innstrammingene overfor skyggebankssystemet. I stedet ble kreditt forsøkt kanalisert til områder av økonomien med høy prioritet som eksempelvis privat sektor. Tiltakene var ikke tilstrekkelige til å forhindre avtakende privat investeringsvekst og konsum, men kinesiske myndigheter synes å være komfortable med vekstutviklingen og reformprosessen. Statsminister Li Keqiang uttrykte det på følgende måte under 10 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 sommermøtet i Davos: ”Akkurat som en pil som er sluppet fra buen, er det ingen måte å vende tilbake”. Han har også sammenliknet reformprosessen med smerten til krigeren som kutter av seg hånden etter av å ha blitt bitt av en slange, for å redde kroppen. En positiv konsekvens av reformprosessen har vært utviklingen i det kinesiske aksjemarkedet som endte med en oppgang på hele 50 %. Dette var dels et resultat av at kinesiske investorer måtte reorientere seg etter at myndighetens innstramminger overfor skyggebanksystemet rammet uregulerte ”formuesprodukter” og spekulative investeringer i eiendomsmarkedet, men det er også sannsynlig at investorer har merket seg kinesiske myndigheters positive holdning til aksjemarkedet som en del av reformprosessen. Utviklingen i Eurosonen fortsetter å gi assosiasjoner til en langtrukken katastrofefilm, men nå uten de store høydepunktene. Utviklingen i Eurosonen fortsetter å gi assosiasjoner til en langtrukken katastrofefilm, men nå uten de store høydepunktene. Finanspolitiske innstramminger, i en region som befinner seg i resesjon, har ikke overraskende endt med at regionen har stagnert og at deflasjonen sprer seg. Den svake vekstutviklingen fører samtidig til at statsgjelden i regionen fortsatt vokser til tross for innstrammingene. Det ventes at gjelden i regionen i 2014 vokser til 96 % som andel av samlet BNP. Hellas troner øverst som det mest forgjeldede landet med 177 % gjeld, fulgt av Italia med 135 %, og Portugal med 127 %. Ledigheten holder seg på rekordhøye nivåer og den politiske radikaliseringen og fragmenteringen fortsetter. Nytt i 2014 var krisen i Ukraina, som nå legger et ytterligere press på finansene i regionen, samtidig som sanksjoner mot Russland har ført til tap av markeder. Dette har særlig rammet små- og mellomstore tyske industribedrifter, Mittelstand-bedriftene, som utgjør om lag halvparten av industriproduksjonen i Tyskland. Etter et kraftig fall i industriell aktivitet ser Ukraina-krisen ut til å markere slutten på en oppsiktsvekkende langvarig og sterk konjunktur i tysk økonomi. Den viktigste vekstdriveren i eurosonen er dermed blitt svekket, mens aktivitetsmålinger tyder på at Frankrike allerede er i resesjon. MARKEDSKOMMENTAR Utviklingen i aksjemarkedene siste 5 år (lokal valuta) (10 års statsobligasjoner) 200 175 S&P500 NIKKEI500 OSEFX 150 Eurostoxx50 125 BRIC40 75 50 8 8 7 6 7 Emerging Markets(*) 6 5 5 4 4 US Italy Spain Norway France Germany Japan 3 100 2 1 0 2011 2012 2013 2014 Sentralbanksjef Mario Draghi i den europeiske sentralbanken (ESB) forsøker å demme opp for den negative utviklingen. Som første store sentralbank kuttet han i 2014 innskuddsrenten til under null og fulgte omsider etter de andre sentralbankene ved å kutte styringsrenten til null. En ny runde med likviditetstiltak overfor bankene fikk lunken respons, og som et alternativ forsøker nå ESB å gjenopplive markedet for bundlede obligasjoner. Fra å ha betegnet strukturerte produkter som ”giftig mudder” etter finanskrisen, innser ESB at disse vil være avgjørende for at banksektoren skal kunne kvitte seg med lån på balansen som ESB kan kjøpe. Problemet for ESB er imidlertid at krisen i eurosonen ikke primært skyldes svake banksystemer, men at privat sektor er netto sparer, og desto svakere vekstutsikter, desto mer vil Mario Draghi etterlyser derfor ”en politisk miks av pengepolitikk, finanspolitikk og strukturelle endringer både på EU-nivå og på nasjonalt nivå”, men finner foreløpig lite gehør i Eurokommisjonen. den private sektoren ventelig spare. Mario Draghi etterlyser derfor ”en politisk miks av pengepolitikk, finanspolitikk og strukturelle endringer både på EU-nivå og på nasjonalt nivå”, men finner foreløpig lite gehør i Eurokommisjonen. I stedet førte stagnerende vekst og deflasjon i desember til et desperat håp i markedene om at den europeiske sentralbanken alene skal kunne snu utviklingen gjennom massive kvantitative lettelser (KL) ved kjøp av statsobligasjoner. Dette vil imidlertid støte på både politiske og juridiske vanskeligheter, og risikoen er stor for at eventuelle kjøp blir sterkt begrenset i forhold til det markedene håper på. På den annen side er det få som tror at KL kan forhindre deflasjon eller stagnasjon uten at det sammenfaller med et stort statlig investeringsprogram. Til forskjell fra USA, der KL har hatt en viss virkning gjennom å redusere finansieringskostnadene til bedrifter i kapitalmarkedet, Utviklingen i rentemarkedet siste 5 år 2011 2011 3 2 1 0 2012 2012 2013 2013 2014 2014 (*) JP Morgan Emerging Market Weighted Yields har i tillegg lave statsrenter liten betydning for mindre bedrifter i EU (som står for mer enn 80 % av sysselsetningsveksten), fordi de ikke utsteder kreditt men låner i bankene. Den eneste konsekvensen kan dermed bli å blåse opp verdien på finansielle aktiva. Lavere oljepris og svakere euro gjenstår som det beste håpet i 2015, men vil ikke kunne forhindre en ny resesjon. Lavere oljepris og svakere euro gjenstår som det beste håpet i 2015, men vil ikke kunne forhindre en ny resesjon. Utviklingen i Japan kaster en mørk skygge over fremtidsutsiktene for eurosonen. De siste to årene har statsminister, Shinzo Abe, tatt KL til det ekstreme, og til og med supplert med en dose ekspansiv finanspolitikk, uten at dette heller ser ut til å bringe Japan ut av stagnasjonen. Hans økonomiske program kjent som «Abenomics» ser dermed ut til å mislykkes.”Abenomics” baserer seg på ”tre piler”: finanspolitisk stimuli, monetære lettelser og strukturelle reformer. De første to ”pilene” ble implementert i løpet av få uker og fikk umiddelbare konsekvenser i finansmarkedene i 2013: yenen svekket seg kraftig samtidig som aksjemarkedet steg tilsvarende. Den siste og avgjørende ”pilen” er imidlertid fortsatt ikke sluppet fra ”buen”. Dette er ikke uventet, dels fordi strukturelle reformer tar tid å iverksette, men først og fremst fordi de er politisk krevende å vedta. Etter et vekstoppsving har Japan ikke vokst det siste året. Fra andre kvartal var Japan teknisk sett i resesjon for fjerde gang siden finanskrisen og deflasjonsrisikoen igjen stigende. På ett punkt har imidlertid Abe lykkes, yenen er kraftig svekket. Problemet er at i motsetning til tidligere har dette ikke ført til vekst i industrien eller økte markedsandeler internasjonalt. Årsaken er enkel: Japanske bedrifter har for lengst outsourcet det meste av industriell aktivitet. Svekkelsen av yenen merkes imidlertid av japanske husholdninger og pensjonistene frykter inflasjon. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 11 MARKEDSKOMMENTAR I et desperat forsøk på å få Abenomics tilbake på skinnene, overrasket den japanske sentralbanksjefen markedene i slutten av oktober da han annonserte at de allerede ekstreme kvantitative lettelsene blir utvidet. De årlige kjøpene av statsobligasjoner skal økes fra ¥60-70 trillioner til ¥80 ($705 mrd). Kjøpene vil da utgjøre cirka 15 % av dagens BNP årlig (de kvantitative lettelsene i USA utgjorde i 2013 cirka 6 % av BNP) og vil bringe sentralbankens eiendeler opp mot 80 % av BNP i 2015 (tilsvarende andel for FED og ESB vil være rundt 20 %). I tillegg ble det kjent at det japanske pensjonsfondet som er verdens største (40 % større en Statens Pensjonsfond Utland), skal redusere sin andel i obligasjoner fra 60 % til 35 %, samtidig som andelen i aksjer skal dobles til 50 %. Siden BoJ blir kjøperen av statsobligasjonene til pensjonsfondet, innebærer dette at sentralbanken indirekte kommer til å kjøpe store mengder aksjer, halvparten i Japan. Ikke uventet reagerte aksjemarkedene med umiddelbar entusiasme. Det kraftige oljeprisfallet vil gi en viktig vekstimpuls til global økonomi i 2015. Oljeprisfallet sammenfaller med at sentralbankene både i Japan og Europa gjennomfører økte pengepolitiske lettelser som kompenserer for bortfallet av QE3 i USA. Dette gir viktig støtte til finansmarkedene. Selv om kvantitative lettelser har lite potensial i forhold til vekst dersom de ikke sammenfaller med ekspansiv finanspolitikk, løfter de verdiene på finansielle aktiva. Den amerikanske sentralbanken er klar over risikoen i finansmarkedene ved innstramminger i pengepolitikken og har derfor lovet å være ”tålmodig” i forhold til å heve renten. Svak lønnsvekst i USA gjør at sentralbanken ikke trenger å forhaste seg, og dette kan vise seg å være viktigere for investorer enn at veksten i amerikansk økonomi ikke akselererer til 3 %. Slik sett er det ikke noe problem at vekstmomentet avtar i USA og oljeindustrien svekkes av den lave oljeprisen. En større risiko er knyttet til utviklingen i eurosonen dersom en ny resesjon og deflasjon fører til politisk kaos i kriserammede land. Det er bekymringsfullt at den europeiske sentralbanken står alene i forsøket på å skape vekst. I Kina har eiendomsmarkedet stabilisert seg etter at myndighetens tiltak ser ut til å virke. Risikoen for en ”hard landing” for kinesisk økonomi har avtatt fordi myndig- 12 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 AVKASTNING AKSJEFOND 2014 Fond AvkastningIndeks Diff Carnegie Aksje Norge 12,5 % 5,7 %6,8 % Carnegie Aksje Norden 21,5 %15,2 %6,3 % Carnegie Aksje Europa 12,7 % 14,6 %-1,9 % Carnegie WorldWide 35,5 %27,3 %8,2 % Carnegie WW Etisk 37,9 % 27,3 %10,6 % Carnegie WW Asia A 37,8 %28,1 %9,7 % Carnegie WW Asia D 19,2 %16,4 %2,8 % Carnegie Østeuropa Carnegie Medical -25,3 %-17,7 %-7,6 % 50,1 %42,1 %8,0 % Carnegie Norge Indeks 2,9 % 4,0 %-1,1 % Carnegie Multifond 9,0 % 5,3 %3,7 % hetene nå synes å innse at viktige reformer må understøttes av mer stimuli for å sikre nødvendig økonomisk stabilitet. Økonomiske reformer og en avtakende arbeidsstyrke vil imidlertid bety at veksten vil avta i årene fremover. Med utsikter til fortsatt lav global vekst, men god likviditetstilførsel fra sentralbankene, nå med BoJ i førersetet og ESB i baksetet, og lave renter i overskuelig framtid, er det få alternative investeringer til aksjer. I 2015 er den største risikoen i finansmarkedene, foruten utviklingen i eurosonen, konsekvensen av videre dollarstyrkelse for fremvoksende økonomier. De siste årene har bedrifter i utviklingsland som India og Kina i økende grad belånt seg i dollar i en situasjon der inntjeningen er i lokal valuta. I følge Bank of International Settlements (BIS) er det i dag $2,6 trillioner i utestående gjeld i fremvoksende økonomier og 2/3 er kreditt utstedt i dollar. Med utsikter til fortsatt lav global vekst, men god likviditetstilførsel fra sentralbankene, nå med BoJ i førersetet og ESB i baksetet, og lave renter i overskuelig framtid, er det få alternative investeringer til aksjer. AKSJEFORVALTNINGEN I CARNEGIE ASSET MANAGEMENT Aksjeforvaltningen i CAM All aksjeforvaltning i Carnegie Asset Management har basis i en felles investeringsstrategi. Vi søker først å identifisere de globale trendene som i fremtiden kommer til å skape de største verdiene. Samtidig analyseres den makroøkonomiske situasjonen og forventet utvikling. Sammen med de langsiktige trendene sier dette oss noe om vekstpotensialet innen de forskjellige sektorene. Denne brede analysen av vekstpotensialet for økonomien generelt og innen sektorer spesielt, danner bakteppet når våre forvaltere skal velge ut enkeltaksjer og finne frem til de selskaper som har best forutsetninger for å lykkes. _ Når man ser bakover i tid, er de lange trendene enkle å identifisere. Ett eksempel er de siste tiårenes utvikling innen telekommunikasjon og den enorme informasjonstilgjengeligheten dette har medført. I tillegg til at en ny industri har vokst frem, med de avkastningsmulighetene det har gitt, har denne utviklingen hatt vidtrekkende konsekvenser også for andre sektorer. Teknisk, økonomisk, politisk og demografisk utvikling utgjør således grobunnen for mange slike trender. Det å forstå utviklingen og tidlig kunne identifisere disse langsiktige globale trendene, samt å kunne vurdere hvilke verdier som blir skapt på grunn av dem, mener vi er den beste måten å velge de rette investeringsområdene på. Investeringstrend Aksje Makro Når vekstsektorer er blitt identifisert, gjenstår valg av selskaper innen disse sektorene. Det er Carnegie Asset Managements filosofi at de markedsledende og toneangivende selskapene i slike sektorer vil ha størst vekstpotensial, og vi søker å finne de mest attraktive investeringene gjennom fundamental analyse av det enkelte selskap og dets konkurransesituasjon. Det er en absolutt obligatorisk del av forvaltningsprosessen å evaluere det enkelte selskap og den enkelte aksje mot Carnegie Asset Managements egne nedfelte kriterier. Det er nødvendig å ha inngående kjennskap til hvert selskap vi investerer i eller vurderer å investere i, for å kunne bedømme hvordan forandringer i omverdenen vil påvirke det enkelte selskap. Av den grunn vil man finne kun 25 - 30 aksjer i de fleste av alle Carnegie Asset Managements porteføljer. Våre forvaltere og analytikere har dermed mulighet til å ha inngående kjennskap til alle selskapene i porteføljen samtidig som de nøye overvåker selskapenes rammebetingelser i forhold til konkurrenter og myndigheter. KRITERIER FOR AKSJEUTVELGELSE Selskap Sektor Selv om man har funnet frem til slike investeringstrender, betyr ikke det at aksje investeringer her vil gi avkastning umiddelbart. Den makroøkonomiske utviklingen betyr mye for verdivurderingen i aksjemarkedet, og dette er derfor en viktig del av den totale analysen. De identifiserte trendene og den makroøkonomiske situasjonen brukes til å analysere hvilke sektorer som påvirkes positivt eller negativt av utviklingen fremover. Sektorer som vi mener vil være fremtidens vinnere overvektes i porteføljen, mens sektorer vi mener vil ha lav vekst undervektes. • Dyktig ledelse • Dominerende posisjon • Konkurranseevne • Strategisk merittliste • Høy kontantstrøm • Lav gjeldsgrad • Stabil inntjeningsvekst • Corporate Governance • Lett omsettelige aksjer Til slutt er det avgjørende at aksjen er attraktivt priset. Et veldrevet selskap med god inntjening som vi regner med vil påvirkes positivt av investeringstrendene skal ikke nødvendigvis være en del av porteføljen. Hvis forventningene, markedet har lagt til grunn ved prising av aksjen etter vår mening er for høy, er aksjen for dyr. Et annet viktig punkt er at aksjen er likvid slik at vi ved eventuelt salg oppnår riktig markedspris. Det å velge rett aksje til rett pris er selve kunsten i såkalt ”stock-picking”. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 13 CARNEGIE AKSJE NORGE Carnegie Aksje Norge Akkumulert avkastning Fond indeks Verdiutvikling siste 10 år 1 år 12,5 %5,7 % 2 år 37,4 %31,2 % 3000 3 år 63,7 %58,3 % 2750 4 år 33,4 %28,6 % 2500 5 år 65,9 %57,3 % 2250 10 år 172,1 %133,4 % 2000 Siden start 944,7 %425,8 % 1750 Investeringsfilosofi Aksjefondet Carnegie Aksje Norge har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanseindeks er Oslo Børs Fonds- 1500 24,4 %22,3 % 2013 2010 2014 -18,5 %-18,8 % 2011 2011 2012 19,1 %20,6 % 2010 2012 Den grunnleggende investerings- 750 2009 22,1 %24,2 % 2007 2013 1000 2008 12,5 %5,7 % 2005 2014 indeks. 1250 2006 FondIndeks 2004 Årlig avkastning Carnegie Aksje Norge Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX) Carnegie Aksje Norge Carnegie Aksje Norge steg med 12,5 % i 2014 og ga en meravkastning på hele 6,8 % i forhold til Oslo Børs målt ved vår referanseindeks OSEFX, som endte året på 5,7 %. I løpet av fondets 20-årige historie er dette den 4. høyeste meravkastningen på ett år. Fondet har slått referanseindeksen 15 år og har gitt en gjennomsnittlig meravkastning på 4 % årlig. Energi ble svakeste sektor i 2014 (-30 %), og spesielt gjennom andre halvår falt mange av aksjene betydelig. Både olje- (-12 %) og oljeserviceaksjer (-41 %) utviklet seg negativt og en del av fondets meravkastning skyldes at vi vektet oss ned i energisektoren helt fra årets begynnelse. I de to sterkeste sektorene i fjor, forbruksvarer (+56 %) og konsumvarer (+41 %), var vi imidlertid overvektet. Aksjen med absolutt høyest avkastning i porteføljen tilhører forbruksvaresektoren og var Royal Caribbean Cruise Line (+119 %). Avkastningen skyldes i stor grad kostnadsfordel ved lavere oljepris, samt at tilbudssideveksten er begrenset da det er få nye cruiseskip under bygging for levering de nærmeste årene. RCCL har kunnet bedre sine inntekter gjennom økte billettpriser, og i tillegg foretatt endringer som gir høyere omsetning ombord. I konsumvaresektoren hadde vi en kraftig overvekt gjennom hele året, og fondets investeringer i lakseoppdrettsselskapene Salmar (+87 %), Marine Harvest (+55 %) og Lerøy Seafood Group (+62 %) bidro svært positivt. Stabil, høy etterspørselsvekst sammen med begrenset tilbudssidevekst har slått svært positivt ut i høye laksepriser, og vi forventer positive bidrag også fremover. Riggselskapet Seadrill (-62 %) var enkeltaksjen som bidro mest til fondets gode meravkastning. Fondet var allerede undervektet i aksjen ved inngangen til året og i løpet av 2014 ble alle riggaksjer solgt. Kursfallet skyldes økt fokus på kostnadskutt hos oljeselskapene og betydelig lavere etterspørsel. Vi venter et dårlig marked både for 2015 og 2016 med fallende rater og et stort antall nybygg som blir levert uten at de har kontrakt med oljeselskapene. Etter en syvdobling av antall ultradypvannsrigger de siste 10 årene med full utnyttelse antas det at minst 20 enheter av en forventet flåte på 184 ved årsslutt kan være i opplag ved utgangen av 2015. Nordic Semiconductor var en ny aksje i porteføljen for 2015 og var ved årets utgang fondets største overvekt. Selv om aksjen steg med 70 % i 2014 er den fortsatt attraktiv. Ledelsen forventer sterk vekst de neste årene, målsetningen er å bygge videre på sin ledende markedsposisjon og ta minimum 40 % markedsandel av Bluetooth Smart-markedet. Selskapet er godt posisjonert innen det sterkt voksende tilbehørsmarkedet til smarttelefoner, nettbrett og bærbare PC’er. Ved inngangen til det nye året gjør vi ingen store endringer i porteføljen, som fortsetter å gi meravkastning mot referanseindeksen, men vi vil nøye vurdere gunstige kjøpsmuligheter etter kraftige fall i mange oljeserviceaksjer. Rentenivået er nå blitt så lavt at det er vanskelig for investorene å sikre seg stabil positiv avkastning til moderat risiko. Dermed er valget å akseptere lavere avkastning eller øke risikoen. I hovedsak har selskapene på Oslo Børs solide balanser og det forventes et utbytte på 4,6 % totalt sett for 2015. Vi mener dette vil kompensere noe for risikoen og at vi kan forvente positiv utvikling på Oslo Børs i 2015. Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond 14 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 filosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Målrettet og grundig fundamentalanalyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie Aksje Norge investerer i all hovedsak i de mest solide og likvide selskapene notert på Oslo Børs, og har normalt en lang investerings horisont på aksjeplasseringene. 10 største investeringer Norsk Hydro8,4 % Telenor8,2 % Marine Harvest7,5 % DNB7,5 % Schibsted6,8 % Yara International4,8 % Statoil4,7 % Royal Caribbean Cruises4,7 % Nordic Semiconductor4,1 % Orkla4,0 % Risiko Historisk meravkastning p.a.3,9 % Standardavvik fond22,4 % Standardavvik referanseindeks22,4 % Konsistens54,5 % Tracking error5,7 % Information ratio 0,7 Fondsfakta Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar1,2 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto7050 05 49058 ISIN nummerNO 000 8001476 Oppstartsdato07.07.95 ReferanseindeksOslo Børs Fondsindeks CARNEGIE AKSJE NORDEN Carnegie Aksje Norden 10 år 129,2 %141,5 % Siden start 715,5 %578,2 % Årlig avkastning FondIndeks 2014 21,5 %15,2 % 2013 35,4 %36,8 % 2012 12,0 %13,4 % 2011 -18,4 %-16,0 % 2010 25,1 %26,8 % 2000 eierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av 1750 fondets plasseringsregler. Fondets 1500 referanseindeks er MSCI Nordic Index. 1250 Den grunnleggende investerings- 1000 filosofien er å identifisere og investere 750 i sektorer og selskaper som forventes 2013 87,9 %90,3 % 2014 5 år og stabil formuesvekst for andels- 2011 50,2 %50,1 % 2012 4 år investeringsmål å skape en langsiktig 2250 2010 84,1 %78,6 % Carnegie Aksje Norden har som 2009 3 år Investeringsfilosofi 2500 2007 64,4 %57,5 % 2008 2 år Verdiutvikling siste 10 år 2005 21,5 %15,2 % 2006 Indeks 1 år 2004 Akkumulert avkastning Fond Carnegie Aksje Norden MSCI Nordic Index (Net dividends) å vokse mer enn økonomien generelt. Målrettet og grundig fundamentalanalyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie Aksje Carnegie Aksje Norden Norden investerer i likvide norske, Carnegie Norden steg med 21,5 %, og oppnådde dermed en meravkastning på 6,3 % -poeng i forhold til referanseindeksen som steg med 15,2 %. 2014 var nok et godt år for nordiske aksjer. Avkastningen var best i første halvdel etter at bullmarkedet i andre halvdel av 2013 fortsatte inn i 2014. I midten av 2014 førte imidlertid svakere globale veksttall til at oppgangen bremset. Veksten i Kina avtok og Europa stagnerte, USA ble etter hvert alene om levere gode veksttall. Det viktigste bidraget til avkastningen i fondet i 2014 kom fra overvekten i industriselskaper. Av de selskapene som bidro mest finner vi Vestas og Pandora. Begge selskapene utviklet seg svært bra i kjølvannet av restruktureringer som startet allerede i 2013, og selskapene steg med henholdsvis 40 % og 74 % i 2014. svenske, danske og finske aksjer. Carnegie Asset Managements nordiske fokus gjør at dette nordiske fondet i spesiell grad nyter godt av den lokale kompetanse og tilstedeværelse selskapet har i de nordiske landene. 10 største investeringer Novo Nordisk 9,3 % Atlas Copco 7,0 % De største negative bidragene til avkastningen i fondet sto Getinge og Elekta for. Getinge fikk flere advarsler fra FDA, noe som førte til at investorer fryktet at ledelsen ikke hadde kontroll over selskapets mange oppkjøp. Elekta hadde også et tungt år etter flere tap av kontrakter som følge av prispress i fremvoksende økonomier. Hennes & Mauritz 6,8 % I begynnelsen av 2014 økte vi fondets sykliske eksponering, men i andre halvdel av året ble denne igjen redusert som et resultat av den skuffende utviklingen i Europa. Ved inngangen til 2015 hadde fondet likevel fortsatt en overvekt på 4 % i sykliske aksjer. Nokia3,8 % De viktigste overvektene er i Atlas Copco, FLS og Kone, mens de største undervektene er i AP Möller Maersk, Telia Sonera, Telenor og Investor. Overvekten i Atlas Copco og Kone skyldes primært den høye kvaliteten på produktene, som gjør at de kan klare seg selv i en situasjon der global vekst skuffer. Vi er på den annen side overvektet i FLS fordi vi anser at selskapet er svært godt posisjonert dersom investeringene innen gruvedrift stiger igjen. Risiko Vi tror at 2015 vil bli nok et godt år i aksjemarkedet, primært fordi andre investeringsalternativer er uinteressante. Obligasjonsrentene er ekstremt lave både i stats-, eiendomsog bedriftsmarkedet. Danske Bank5,3 % Kone 5,1 % Ericsson 4,8 % FLSmidth & Co 4,1 % Nordea Bank3,7 % Svenska Handelsbanken 3,6 % Historisk meravkastning p.a.1,1 % Standardavvik fond19,2 % Standardavvik referanseindeks22,0 % Konsistens48,5 % Tracking error8,1 % Information ratio 0,2 Fondsfakta Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar1,4 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto7050 05 49066 ISIN nummerNO 000 8001484 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond Oppstartsdato29.11.95 ReferanseindeksMSCI Nordic Index Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 15 CARNEGIE AKSJE EUROPA Carnegie Aksje Europa Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 12,7 %14,6 % 2 år 37,9 %56,9 % 3 år 43,9 %73,6 % 4 år 32,5 %58,0 % 5 år 49,5 %66,4 % 10 år 64,7 %91,8 % Siden start 37,9 %46,3 % Verdiutvikling siste 10 år Investeringsfilosofi Carnegie Aksje Europa har som 2000 investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andels- 1750 eierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av 1500 fondets plasseringsregler. Fondets referanseindeks er MSCI European 1250 Index. 2010 12,8 %5,3 % 2013 2014 2011 -7,9 %-9,0 % 2012 2011 2010 4,4 %10,6 % 2009 2012 Den grunnleggende investerings- 750 2007 22,3 %36,9 % 2008 12,7 %14,6 % 2013 2005 2014 1000 2006 FondIndeks 2004 Årlig avkastning filosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes Carnegie Aksje Europa å vokse mer enn økonomien generelt. MSCI Europe Index (Net dividends) Målrettet og grundig fundamental Carnegie Aksje Europa Carnegie Aksje Europa steg med 12,7 %, og oppnådde dermed en mindreavkastning på 1,9 % -poeng i forhold til referanseindeksen som steg med 14,6 %. Europeiske aksjemarkeder var gjennom året svært volatile, men generelt var utviklingen skuffende, primært grunnet manglende akselerasjon i veksten i Europa. Dette påvirket selskapenes inntjeningsgrunnlag, som totalt sett har vært negativt de siste 2-3 årene. I denne perioden har det primært sett vært innenlandsk orienterte selskaper som har hatt inntjeningsproblemer, mens eksportsektoren har klart seg godt. Dette endret seg imidlertid i 2014 da eksportselskaper merket svakere etterspørsel både fra fremvoksende økonomier og Russland. I tillegg utgjør råvareselskaper en betydelig andel av aksjemarkedet og disse ble negativt påvirket av fall i råvarepriser og i særdeleshet olje. Dette innebar at fondets investering i BG utviklet seg negativt. Et selskap som Adidas ble på sin side negativt påvirket av utviklingen i Russland som utgjør et stort marked for selskapet. Et annet selskap som skuffet var den internettbaserte mote- og skjønnhetsdetaljisten ASOS, som måtte redusere sine inntjeningsforventninger i betydelig grad som følge av interne problemer. Våre investeringer innen farmasi bidro derimot positivt, og selskapene Novo Nordisk og Novartis gjorde det svært godt gjennom året. Ellers var investeringen i teleselskapet Jazztel svært vellykket, etter et oppkjøp av selskapet i løpet av året. British American Tobacco klarte seg også godt, i likhet med vår investering i Dialog Semiconductor, som er en underleverandør til blant annet Apple. analyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie Aksje Europa har mulighet til å investere i alle aksjemarkedene i Europa. Fondet investerer i likvide aksjer og har normalt en lang investeringshorisont på aksjeplasseringene. 10 største investeringer British American Tobacco6,7 % Roche Holding5,7 % Novartis4,8 % GEA4,8 % Novo Nordisk 4,5 % SAP 4,5 % Prysmian3,8 % Prosegur Cia De Seguridad3,8 % Prudential3,7 % Wirecard3,7 % Risiko Da avkastningsutviklingen i Carnegie Aksje Europa, særlig i det siste, ikke har levd opp til våre forventninger, er det vår konklusjon at den beste fremadrettede løsning er å endre fondets investeringsprofil. Vår klare målsetning er at en investering i våre fond skal være en langsiktig investering av høy kvalitet og samtidig dekke andelseiernes investeringsbehov på en attraktiv måte. Vi evaluerer derfor løpende produkttilbudet i dette lyset. Vår vurdering er at en utvidelse og omlegging av mandatet for fondet til investeringer innenfor globale stabile aksjer vil gjøre fondet til et mer attraktivt og holdbart produkt. Historisk meravkastning p.a.-0,4 % En mer omfattende redegjørelse for beslutning om endring av fondets navn og underfondets investeringsmandat kan leses på våre hjemmesider: www.carnegieam.no. Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % Standardavvik fond14,7 % Standardavvik referanseindeks15,3 % Konsistens49,4 % Tracking error6,1 % Information ratio -0,1 Fondsfakta Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar1,6 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto7050 05 49112 ISIN nummerNO 001 0035074 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond 16 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 Oppstartsdato14.02.00 ReferanseindeksMSCI Europe Index CARNEGIE WORLDWIDE Carnegie WorldWide Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 35,5 %27,3 % 2 år 74,0 %70,8 % 3 år 90,8 %84,2 % 4 år 82,4 %74,7 % 5 år 97,5 %99,5 % 10 år 158,1 %109,6 % Siden start 551,8 %280,8 % Verdiutvikling siste 10 år Investeringsfilosofi Carnegie WorldWide har som investeringsmål å skape en 2750 langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere 2250 risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasserings- 1750 regler. Fondets referanseindeks er MSCI All Country World Index. 2010 8,3 %14,2 % 2013 2014 2011 2012 -4,4 %-5,2 % 2010 2011 2009 9,6 %7,9 % 2007 2012 filosofien er å identifisere og 750 2008 28,4 %34,2 % 2005 2013 Den grunnleggende investerings2006 FondIndeks 35,5 %27,3 % 2004 Årlig avkastning 2014 1250 investere i sektorer og selskaper Carnegie WorldWide som forventes å vokse mer enn MSCI All Country World Index (Net dividends) økonomien generelt. Målrettet og grundig fundamentalanalyse av makroøkonomi, politiske Carnegie WorldWide forhold, demografi og bransjer Carnegie WorldWide steg med 35,5 %, og oppnådde dermed en meravkastning på hele 8,2 % -poeng i forhold til referanseindeksen som steg med 27,3 %. Carnegie WorldWide har mulighet Drivkraften bak enda et godt år i aksjemarkedene har vært den positive utviklingen i den amerikanske økonomien, samt utsikter til fortsatt pengepolitiske lettelser i Japan og Europa. Geopolitisk usikkerhet og utsikter til strammere pengepolitikk i USA skapte imidlertid en del volatilitet i 2014, noe vi venter også vil være tilfelle i 2015. Fondets investeringer i amerikanske aksjer ga et viktig bidrag til meravkatningen. Blant disse finner vi det amerikanske jernbaneselskapet Union Pacific, klesdetaljisten L-Brands og betalingsformidleren Visa. Fondets mest positive bidragsyter av enkeltinvesteringene var igjen den indiske banken HDFC, som steg kraftig i takt med et sterkt indisk aksjemarked. Et viktig bidrag til meravkastningen var også fraværet av investeringer innen energisektoren. i likvide aksjer og har normalt danner basis for forvaltningen. Det største negative bidraget sto Samsung for, og det ble besluttet å selge selskapet i fjerde kvartal. Bakgrunnen er at vi mener det fortsatt er risiko for å tape markedsandeler til kinesiske mobilprodusenter. Dette ga plass i fondet til Japans førende internettselskap, Rakuten, som vi forventer vil ha en årlig vekst på 10-20 %. I tillegg har vi investert i innovative Keyence, Japans mest profitable og hurtigst voksende selskap, som automatiserer produksjonsprosesser innenfor mange ulike industrier verden rundt. Dette har skjedd på bekostning av Schneider Electric. Vi har økt posisjonene i Gilead Sciences, Nestlé, Diageo og Prudential ved inngangen til 2015. til å investere i alle verdens aksjemarkeder. Fondet investerer en lang investeringshorisont på plasseringene. 10 største investeringer Visa7,8 % HDFC7,0 % Union Pacific Corporation5,1 % Microsoft4,4 % Home Depot4,2 % L Brands4,0 % British American Tobacco3,9 % Walt Disney3,9 % Wells Fargo3,7 % CVS Health Corporation3,7 % Risiko Fundamentet i forvaltningen er store og stabile vekstselskaper som utgjør 43 % av investeringene. Disse selskapene har sterke markedsposisjoner og balanser som vokser hurtigere enn den globale veksten. Det er vår overbevisning at disse selskapene vil generere god, langsiktig avkastning og samtidig sikre lav risiko i porteføljen. I tillegg er vi investert i en rekke unike selskaper som har fordel av høy strukturell vekst fra spesielle temaer og trender. De viktigste trendene er ”Connected Lives” (16 %), som omfatter både Google og Facebook, ”Finansiell gjenoppbygging” (11 %) og ”Boligmarkedet i USA” (8 %). Etter mange år med lav vekting i japanske aksjer er Japan nå godt representert i porteføljen med fire aksjer (7 %). Vi har ved årsskiftet ingen investeringer innen energi eller telekommunikasjon som vi mener er under strukturelt press. Historisk meravkastning p.a.3,0 % Standardavvik fond15,7 % Standardavvik referanseindeks14,7 % Konsistens52,4 % Tracking error8,3 % Information ratio 0,4 Fondsfakta Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar1,4 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto7050 05 49082 ISIN nummerNO 000 8001500 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond Oppstartsdato19.09.95 ReferanseindeksMSCI All Country World Index Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 17 CARNEGIE WORLDWIDE ETISK Carnegie WorldWide Etisk 10 år 166,6 %109,6 % Siden start Årlig avkastning risikojustert avkastning innenfor 67,9 %45,6 % 1750 Fondindeks 1250 2014 37,9 %27,3 % 2013 32,8 %34,2 % 2012 6,2 %7,9 % 2011 -10,7 %-5,2 % 2010 11,7 %14,2 % for andelseierne ved å maksimere rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanseindeks er MSCI All Country World Index. Den grunnleggende investeringsfilosofien er å identifisere og 750 2014 94,0 %99,5 % 2013 5 år langsiktig og stabil formuesvekst 2250 2011 73,7 %74,7 % 2012 4 år som investeringsmål å skape en 2010 94,5 %84,2 % 2009 3 år Carnegie WorldWide Etisk har 2750 2007 83,2 %70,8 % 2008 2 år Investeringsfilosofi Verdiutvikling siste 10 år 2005 37,9 %27,3 % 2006 indeks 1 år 2004 Akkumulert avkastning Fond Carnegie WorldWide Etisk MSCI All Country World Index (Net dividends) Carnegie WorldWide Etisk Carnegie WorldWide Etisk steg med 37,9 %, og oppnådde dermed en meravkastning på hele 10,6 % -poeng i forhold til referanseindeksen som steg med 27,3 %. Den gode utviklingen til fondet har vært drevet av høy vekst i amerikanske selskaper, noe som har resultert i positive bidrag til porteføljen fra blant annet betalingsformidleren Visa, jernbaneselskapet Union Pacific og klesdetaljisten Limited Brands. Et viktig bidrag til meravkastningen var også fraværet av investeringer i energisektoren. Fondets viktigste positive bidragsyter var imidlertid igjen den indiske banken HDFC, som steg kraftig i takt med et sterkt indisk aksjemarked. Det største negative bidraget sto den internettbaserte mote- og skjønnhetsdetaljisten Asos for, som måtte redusere sine inntjeningsforventninger i betydelig grad etter interne problemer. Fundamentet i fondet utgjøres av stabile vekstselskaper som er karakterisert ved en sterk markedsposisjon og sterk ledelse. Foruten disse er fondet investert i en rekke unike selskaper innen strukturelle vekstområder, blant annet innen teknologi. Fondets etiske profil innebærer at fondet, i motsetning til Carnegie WorldWide, ikke er investert i tobakk- eller alkoholprodusentene British American Tobacco eller Diageo. Vi har heller ikke investert i Komatsu, som har et datterselskap med en mindre del av omsetningen via salg til forsvarsindustrien. I stedet har vi for Carnegie WorldWide Etisk valgt å investere i selskapene Nike, Novartis og Roche. Fundamentet i forvaltningen er store og stabile vekstselskaper som utgjør 45 % av investeringene. Disse selskapene har sterke markedsposisjoner og balanser som vokser hurtigere enn den globale veksten. Det er vår overbevisning at disse selskapene vil generere god langsiktig avkastning og samtidig sikre lav risiko i porteføljen. I tillegg er vi investert i en rekke unike selskaper som har fordel av høy strukturell vekst fra spesielle temaer og trender. De viktigste er ”Connected lives” (16 %) som dekker både Google og Facebook, ”Finansiell gjenoppbygging” (11 %) og ”Boligmarkedet i USA” (8 %). Etter mange år med lav vekting i japanske aksjer er Japan nå godt representert i porteføljen med fire aksjer (7 %). Vi har fortsatt ingen investeringer innen energi eller telekommunikasjon som vi mener er under strukturelt press. investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Målrettet og grundig fundamentalanalyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie WorldWide Etisk har mulighet til å investere i alle verdens aksjemarkeder. Fondet investerer i likvide aksjer og har normalt en lang investeringshorisont på plasseringene. Carnegie WorldWide Etisk har i hovedsak samme porteføljesammensetning som Carnegie WorldWide, men investerer ikke i virksomheter som i vesentlig grad er involvert i handel med for eksempel alkohol, pornografi, tobakk eller våpen. 10 største investeringer Visa7,1 % HDFC6,4 % Union Pacific Corporation4,9 % Microsoft4,1 % Home Depot3,8 % Delsum3,6 % L Brands3,5 % Walt Disney3,5 % CVS Health Corporation3,5 % Gilead Sciences3,4 % Risiko Historisk meravkastning p.a.1,0 % Standardavvik fond14,8 % Standardavvik referanseindeks14,2 % Konsistens47,0 % Tracking error6,8 % Information ratio 0,1 Fondsfakta Tegnings- og innløsningsprov. 1,0 % Forvaltningshonorar1,2 % Minsteinnskudd4 millioner Bankkonto7050 05 49155 ISIN nummerNO 001 0082415 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond 18 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 Oppstartsdato28.12.00 Referanseindeks MSCI All CountryWorld Index CARNEGIE WORLDWIDE ASIA Carnegie WorldWide Asia Carnegie WorldWide Asia A Akkumulert avkastningFond 1 år Indeks 37,8 %28,1 % Siden oppstart (okt 2013)42,4 % Carnegie WorldWide Asia A Investeringsfilosofi Verdiutvikling siden oppstart oktober 2013 Carnegie WorldWide Asia har som 1500 investeringsmål å skape en langsiktig 30,9 % og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert 1350 avkastning innenfor rammen av Carnegie WorldWide Asia A Årlig avkastning FondIndeks 2014 37,8 %28,1 % 2013 (fra oppstart i okt.)3,4 % fondets plasseringsregler. Fondets 1200 referanseindeks er MSCI AC Asia ex Japan Index. 2,3 % 1050 Fondet passer for langsiktige investorer som ønsker eksponering 900 sep 13 feb 14 jul 14 des 14 mot den positive utviklingen i de Carnegie WorldWide Asia A asiatiske økonomier. Det investeres MSCI AC Asia ex. Japan Index (Net dividends) fortrinnsvis i aksjer eller aksjebaserte verdipapirer i Asia ex Japan Carnegie WorldWide Asia A eller virksomheter som hovedsakelig Carnegie WorldWide Asia A steg med 37,8 % og oppnådde dermed en meravkastning på hele 9,7 % -poeng i forhold til referanseindeksen som steg med 28,1 % i samme periode. En sterk oppgang i det indiske aksjemarkedet bidro til at fondets indiske aksjer ga et viktig positivt bidrag til avkastningen. Andre viktige positive bidrag ga fondets eiendomsrelaterte aksjer i sydøst-Asia, spesielt i Indonesia og Thailand, og flere av fondets investeringer i smarttelefonaksjer. Til tross for store svingninger i markedene etter kollapsen i den russiske rubelen, og derav økt bekymring for en ny periode med usikkerhet for fremvoksende markeder, har avkastningen til Carnegie WorldWide Asia vært relativt stabil. Det har vært noen kortvarige svingninger både i valuta- og aksjemarkedet i Indonesia og India. Vi deler imidlertid ikke bekymringen for en ny periode med usikre markeder i Asia, først og fremst fordi det ikke er noen fundamentale grunner til dette. Den samme holdningen deles også av investorer i det kinesiske aksjemarkedet som steg med hele 50 % i 2014 etter å ha akselerert mot slutten av året. har salg eller inntjening i de asiatiske markedene. En kombinasjon av langsiktige trender og kortsiktige temaer med dyptgående aksjeutvelgelse for å skape langsiktig avkastning skal komme en langsiktig investor tilgode. 10 største investeringer Samsung Electronics 5,1 % Taiwan Semiconductor4,9 % China Overseas Land & Inv3,3 % China Mobile (Hong Kong)3,2 % Tencent Holdings3,2 % Sunac China Holdings3,0 % Icici Bank2,8 % Sunny Optical Tech 2,7 % Asia kan betegnes som et vekstlokomotiv og har et stort vekstpotensial de kommende 10-20 årene. Regionen har i løpet av det siste tiåret utviklet seg i en svært positiv retning innen flere dimensjoner, både politisk, sosialt og økonomisk. En asiatisk portefølje gir således adgang til et bredt investeringsunivers med attraktive muligheter. Med et befolkningstall på 3,6 milliarder rommer regionen om lag 50 % av jordens befolkning, der knapt halvparten er under 30 år. Med stor tro på fremtiden understøtter demografien investeringer i selskaper som kan profittere på et voksende forbruk. Vi forventer at veksten i det innenlandske forbruket vil spille en avgjørende rolle både for Asia og verdensøkonomien. Investeringsfilosofien til fondet er å kombinere langsiktige trender, og et minimalt utvalg kortsiktige, med en svært selektiv aksjeutvelgelse. På grunn av Asias spesielle struktur vil antallet aksjer i porteføljen normalt utgjøre mellom 35-70, og porteføljen vil typisk være sammensatt av en rekke store og mellomstore selskaper. Beijing Enterprises Water2,7 % Den overordnete investeringsfilosofien for Carnegie WorldWide Asia er uendret. Vi har særlig fokus på smarttelefoner til lavprissegmentet i fremvoksende markeder, samt miljøog eiendomssektoren i Kina. Likeledes opprettholder vi en relativt høy eksponering i India ettersom vi anser landet som det mest interessante investeringscaset i regionen. Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % AIA Group2,4 % Risiko Historisk meravkastning p.a.9,1 % Standardavvik fond11,8 % Standardavvik referanseindeks11,4 % Konsistens57,1 % Tracking error4,6 % Information ratio 1,9 Fondsfakta for Carnegie WorldWide Asia A Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar1,6 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto1503 35 64489 ISIN nummerNO 001 0676026 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond Oppstartsdato22.10.13 ReferanseindeksMSCI AC Asia ex Japan Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 19 CARNEGIE ØSTEUROPA Carnegie Østeuropa Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -25,3 %-17,7 % 2 år -20,0 %-9,8 % 3 år -9,2 %1,2 % 4 år -35,1 %-20,0 % 5 år -16,5 %-7,5 % 10 år -11,6 %27,6 % Siden start 63,3 %145,7 % Verdiutvikling siste 10 år Investeringsfilosofi Carnegie Østeuropa har som investeringsmål å skape en 2500 langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere 2000 risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasserings- 1500 regler. Fondets referanseindeks er MSCI Eastern Europe Index. 2013 2014 28,6 %15,6 % 2011 2010 2012 -28,4 %-21,0 % 2010 2011 2009 13,5 %12,2 % 2007 2012 filosofien er å identifisere og 500 2008 7,0 %9,7 % 2005 2013 Den grunnleggende investerings2006 FondIndeks -25,3 %-17,7 % 2004 Årlig avkastning 2014 1000 investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn Carnegie Østeuropa økonomien generelt. Carnegie MSCI Eastern Europa Index (Net dividends) Østeuropa er et “emerging market” aksjefond. Vekstmulighetene for Carnegie Østeuropa Carnegie Østeuropa falt med 25,3 %, og oppnådde dermed en mindreavkastning på 7,6 % -poeng i forhold til referanseindeksen som falt med 17,7 %. 2014 ble et katastrofalt år for Øst-Europa. Russlands annektering av Krim etter statskuppet i Ukraina, ble en skjellsettende begivenhet i nyere europeisk historie. Gjennom det meste av året forverret situasjonen seg. Krigen er selvfølgelig katastrofal for Ukraina, men mer relevant for avkastningen til fondet er utviklingen i det russiske aksjemarkedet, som har blitt svært negativt påvirket. Dels har vestlige sanksjoner hatt stor effekt på russisk økonomi, dels har vestlige investorer solgt seg kraftig ned i russiske aksjer, men ikke minst har oljeprisfallet hatt en meget negativ innvirkning på økonomien. Det største kursfallet har vært på aksjer med innenlandsk orientering, mens eksportselskaper har hatt en fordel av rubelsvekkelsen gjennom året. Aksjemarkedene i Ungarn, Tsjekkia og Polen har også vært svake gjennom det mest av året, og avsluttet året med betydelige fall. Utviklingen i det polske aksjemarkedet fikk særlig betydning fordi det har en stor vekt i indeksen. Utover skuffende utvikling som følge av den svake økonomiske utviklingen i Vest-Europa, som er viktige for østeuropeiske eksportselskaper, var det polske aksjemarkedet svært påvirket av en omlegging av det polske pensjonssystemet som innebærer nedsalg av polske aksjer. Etter en svak start utviklet det tyrkiske aksjemarkedet seg positivt, både som følge av mer ro i det politiske systemet og fordi Tyrkia vil ha stor fordel av en fallende oljepris. Da avkastningsutviklingen i Carnegie Østeuropa, særlig i det siste, ikke har levd opp til våre forventninger, er det vår konklusjon at den beste fremadrettede løsning er å endre fondets investeringsprofil. Vår klare målsetning er at en investering i våre fond skal være en langsiktig investering av høy kvalitet og samtidig dekke andelseiernes investeringsbehov på en attraktiv måte. Vi evaluerer derfor løpende produkttilbudet i dette lyset. Vår vurdering er at en utvidelse og omlegging av mandatet for fondet til investeringer innenfor globale fremvoksende markeder vil gjøre fondet til et mer attraktivt og holdbart produkt. aksjer i de nye voksende markedene er generelt høyere enn i de etablerte, modne markedene. Fondet investerer i aksjemarkedene i Sentral- og Øst-Europa, som vurderes å ha et høyere inntjeningspotensial enn andre “emerging markets”. 10 største investeringer Magnit7,5 % Novatek 7,2 % Powszechny Zaklad Ubezpie6,5 % Turkiye Sinai Kal Bankasi5,9 % Dragon Oil5,4 % IS Gayrimenkul Yatirim 4,9 % Pko Bank Polski4,8 % Polymetal International4,7 % Phosagro 4,6 % Erste Group Bank4,6 % Risiko Historisk meravkastning p.a.-2,4 % Standardavvik fond26,4 % Standardavvik referanseindeks28,3 % Konsistens46,9 % Tracking error12,5 % Information ratio -0,2 Fondsfakta Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % En mer omfattende redegjørelse for beslutning om endring av fondets navn og underfondets investeringsmandat kan leses på våre hjemmesider: www.carnegieam.no. Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar1,5 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto7050 05 49074 ISIN nummerNO 000 8001492 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond 20 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 Oppstartsdato14.03.97 ReferanseindeksMSCI Eastern Europe Index CARNEGIE MEDICAL Carnegie Medical 10 år 189,8 %154,4 % Siden start 336,4 %104,7 % Årlig avkastning FondIndeks 2014 50,1 %42,1 % 2013 50,2 %46,3 % andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor 2250 rammen av fondets plasseringsregler. Den grunnleggende investerings- 1750 filosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes 1250 å vokse mer enn økonomien generelt. Fondets referanseindeks er MSCI 750 2012 9,1 %6,9 % 2011 5,8 %9,7 % Carnegie Medical 2010 4,4 %1,8 % MSCI World Health Care Index 2014 171,9 %148,0 % 2012 5 år siktig og stabil formuesvekst for 2750 2013 160,3 %143,7 % 2011 4 år investeringsmål å skape en lang- 2010 146,0 %122,3 % Aksjefondet Carnegie Medical har som 2009 3 år Investeringsfilosofi 3250 2007 125,4 %107,9 % 2008 2 år Verdiutvikling siste 10 år 2005 50,1 %42,1 % 2006 Indeks 1 år 2004 Akkumulert avkastning Fond World Healthcare Index. Carnegie Medical er et internasjonalt aksjefond som invester i den globale legemiddelbransjen. Befolkningsutviklingen vil føre til at andelen eldre øker, sam- Carnegie Medical tidig som velstandsøkningen bidrar Carnegie Medical steg med hele 50,1 %, og oppnådde dermed en meravkastning på 8,0 % -poeng i forhold til referanseindeksen som steg med 42,1 %. utvikling kombinert med bransjens til at helse og livskvalitet får stadig Helsesektoren var også i 2014 den sektoren som utviklet seg best som følge av solid vekst og bedrede fundamentale forhold i etterkant av den store patentutgangen i 2012. Det å investere i helsesektoren kan anses som en defensivt kontrasyklisk posisjon, men det er også en investering i vekst, et av de få vekstområdene i en vestlig verden preget av en aldrende befolkning og av nedbetaling av gjeld. Salgs- og inntjeningsvekst er drevet av (1) en ny produktsyklus innen farmasi/bioteknologi; (2) demografi og økende velstand i fremvoksende økonomier; (3) økende oppkjøp i fragmenterte markeder (spesialisert farmasi). Store legemiddelselskaper er bare marginalt påvirket av markoøkonomi og statsgjeldsproblematikk, og verdsettingen er fortsatt attraktiv både i absolutte og relative termer. De viktigste positive bidragene i fondet kom fra bioteknologi og spesialiserte farmasiselskaper: Gilead (stort bioteknologiselskap med svær vellykket produktlansering innen virologi, hepatitt), Shire (vi klarte å kapitalisere på et mislykket oppkjøp av Abbvie), Allergan (kjøpt opp av Actavis, begge er spesialiserte farmasiselskaper som vi var investert i) og det mindre bioteknologiselskapet Intermune (som ble kjøpt opp av Roche med en premie på 39 %). De største negative bidragene kom fra undervekten i Johnson&Johnson og av at vi ikke eide noe i Bristol Myers Squibb og Eli Lilly (begge med FoU innen onkologi). 2012 var et ekstremt år når det gjelder patentutganger i farmasisektoren, noe som endret inntjeningsgrunnlaget i forhold til fornyet vekst. I tillegg er det ventet flere store produktlanseringer innen onkologi, multippel sklerose, astma, diabetes og leversykdom (hepatitt C). Det er ventet fortsatt sterk oppkjøpsaktivitet i kjølvannet av sterke balanser og behovet for fortsatt innovasjon. Den geografiske ekspansjonen fortsetter i fremvoksende markeder, ledet av Kina som har en 5-års plan for å forbedre tilgangen på helsetjenester. Vi tror disse trendene vil fortsette i 2015 og vil legge grunnlaget for at helsesektoren vil utvikle seg relativt bedre enn andre sektorer, særlig i en situasjon med mye makroøkonomisk turbulens. høyere prioritet. Kontinuerlig produkt gunstige patentordninger bidrar også til at helsefondet er et interessant diversifiseringsprodukt. Fondet investerer andelseiernes midler i selskaper innen legemidler, bioteknikk, medisinsk teknikk, helseomsorg og spesialiserte legemiddelselskaper. 10 største investeringer Gilead Sciences6,9 % Johnson & Johnson5,2 % Global Healthcare 5,1 % Novartis 5,1 % Amgen5,0 % Roche Holding 4,7 % UnitedHealth Group4,6 % Pfizer4,4 % Celgene4,3 % Biogen Idec3,8 % Risiko Historisk meravkastning p.a.5,3 % Standardavvik fond18,2 % Standardavvik referanseindeks13,9 % Konsistens56,8 % Tracking error13,7 % Information ratio 0,4 Fondsfakta Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar1,7 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto7050 05 49104 ISIN nummerNO 001 0022379 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond Oppstartsdato17.09.99 ReferanseindeksMSCI World Healthcare Index Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 21 CARNEGIE NORGE INDEKS Carnegie Norge Indeks Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 2,9 %4,0 % 2 år 24,9 %27,6 % 3 år 42,0 %46,4 % 4 år 25,6 %30,8 % 5 år 47,0 %54,3 % 10 år 141,4 %165,7 % Siden start 470,8 %420,6 % Verdiutvikling siste 10 år Investeringsfilosofi Carnegie Norge Indeks skal følge verdiutviklingen på Oslo 2750 Børs representert ved børsens OBX-indeks. Denne indeksen 2250 reflekterer utviklingen til de 25 mest omsatte verdipapirene på Oslo Børs rangert etter seks måneders total 1750 omsetning, og revideres to ganger Carnegie Norge Indeks 2014 2013 17,0 %18,0 % 2011 2010 2012 -11,5 %-10,7 % 2010 2011 således andelseiernes midler i store 2008 13,6 %14,7 % 2009 2012 Carnegie Norge Indeks investerer 750 2007 2,9 %4,0 % 21,5 %22,7 % 2005 2014 2013 i året. 1250 2006 FondIndeks 2004 Årlig avkastning OBX norske aksjeselskaper. Carnegie Norge Indeks egner seg for investorer som ønsker å spare i Carnegie Norge Indeks aksjemarkedet, men som mener at Carnegie Norge Indeks steg med 2,9 % i løpet av 2014 etter fradrag for forvaltningshonorar og transaksjonskostnader. Fondets referanseindeks har i samme periode steget med 4,0 %. Fondet har gjennom året hatt aksjevekter som OBX-indeksen på Oslo Børs, med unntak av kontantandelen på under 1 %. Mindreavkastningen knytter seg til fondets forvaltningshonorar, omsetningskostnader og kontantandelen. det bedre enn markedet over tid. 2014 ble et todelt år hvor både små og store aksjer steg i første halvår, den største aksjen Statoil steg med hele 37 %. Andre halvår derimot bar preg av lavere oljepris og økende salgspress innen hele energisektoren. Statoil falt tilbake 31 % og endte året i minus 5 %. Vekten i Statoil ved inngangen til året var 20 % av OBX-indeksen, 18 % av Oslo Børs Hovedindeks og 9,5 % av Fondsindeksen. OBX-indeksen (+4,0 %) hadde dermed en dårligere utvikling enn både Fondsindeksen (5,7 %) og Hovedindeksen (5,0 %) i 2014. Aksjene med størst kursstigning var Royal Caribbean Cruise Line som steg så mye som 119 %, Norsk Hydro (+66 %) og Marine Harvest Group (+55 %). Royal Caribbean Cruise Line får kostnadsfordel ved lavere oljepris og nyter samtidig godt av bedring i den amerikanske økonomien. De svakeste aksjene i OBX-indeksen i fjor var riggselskapene Fred Olsen Energy (-69 %) og Seadrill (-62 %), som følge av kostnadsfokus og lavere aktivitet hos oljeselskapene. I tillegg var tørrbulkselskapet Golden Ocean ned med 66 % på skuffende svake rater og dermed fallende lønnsomhet. det er vanskelig for forvalter å gjøre 10 største investeringer Statoil18,3 % Telenor14,2 % DNB13,6 % Norsk Hydro7,6 % Yara International7,5 % Orkla5,2 % Royal Caribbean Cruises5,1 % Schibsted4,8 % Marine Harvest4,0 % Gjensidige Forsikring3,0 % Risiko Historisk meravkastning p.a.0,4 % Standardavvik fond22,1 % Standardavvik referanseindeks22,3 % Konsistens28,7 % Tracking error1,8 % Information ratio 0,2 Fondsfakta Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar0,8 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto7050 05 49031 ISIN nummerNO 000 8001468 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond 22 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 Oppstartsdato21.06.91 ReferanseindeksOBX Indeks CARNEGIE MULTIFOND Carnegie Multifond Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 9,0 %5,3 % 2 år 20,4 %17,8 % 3 år 33,2 %28,5 % 4 år 24,5 %25,0 % 5 år 40,2 %40,0 % 10 år 120,5 %106,5 % 15 år 201,9 %172,4 % Verdiutvikling siste 10 år Investeringsfilosofi Kombinasjonsfondet Carnegie Multifond har som investeringsmål 2250 å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å 2000 maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets 1750 plasseringsregler. 1500 12,5 %12,0 % Carnegie Multifond 2014 2010 2013 -6,5 %-2,7 % 2011 2011 Fordelingen mellom aksjer og renter 2012 10,6 %9,0 % verdipapirer og aksjer i Norge. 2010 2012 1000 2009 10,5 %11,9 % 2007 2013 kombinasjon av rentebærende 1250 2008 9,0 %5,3 % 2005 2014 Fondet investerer midlene i en 2006 FondIndeks 2004 Årlig avkastning 50 % ST4X, 50 % OSEBX blir kontinuerlig revektet etter allokeringskomiteens anbefaling som skal fondet gi en langsiktig, stabil vekst med lav risiko. Carnegie Multifond Fondets avkastning måles mot en norsk referanseindeks bestående Carnegie Multifond steg med 9,0 % i 2014, mens fondets referanseindeks (50 % ST4X og 50 % OSEBX) steg med 5,3 %. Fondet økte overvekten i aksjer forsiktig første halvår og hadde en overvekt i aksjer gjennom andre halvår som tilsvarer 55 % av midlene investert i aksjer. Overvekten i aksjer bidro positivt til avkastningen mot referanseindeks samtidig som rentedelen av fondet oppnådde bedre avkastning enn 3-års statsobligasjoner. Sammensetningen av fondets aksjeportefølje bygger på Carnegie Aksje Norge, men med en undervekt av Statoil på grunn av at vi maksimalt kan ha 10 % av en enkelt aksje i fondet mot en vekt på i underkant av 20 % i Oslo Børs Hovedindeks. Meravkastningen på 3,7 % kommer både fra undervekt innen energisektoren (-30 %) og fra overvekt innen konsumvaresektoren (+41 %). Riggselskapene Fred Olsen Energy og Seadrill falt med hhv. 69 % og 62 %, som følge av kostnadsfokus og lavere aktivitet hos oljeselskapene, og bidro positivt da vi ikke var investert i aksjene i siste halvdel av året. Aksjene med de største kursstigningene var Royal Caribbean Cruise Line, som steg så mye som 119 %, og lakseoppdrettsselskapet Salmar, som steg med 88 %. RCCL får kostnadsfordel ved lavere oljepris, og nyter samtidig godt av bedring i den amerikanske økonomien. Salmar og resten av fiskeoppdrettsselskapene i konsumvaresektoren på Oslo Børs opplever stabil, høy etterspørsel sammen med begrenset tilbudssidevekst for de neste årene. Dette har slått svært positivt ut i 2014 og vi forventer positive bidrag fra sektoren videre fremover. av 50 % aksjer og 50 % obligasjoner. Les mer om investeringsprosessen nedenfor. 10 største investeringer Telenor6,6 % DNB5,2 % Norsk Hydro4,5 % Statoil4,5 % Sparebank 1 Buskerud-Vestfold3,8 % Sparebank 1 SMN3,7 % Marine Harvest3,6 % Oslo Kommune3,6 % BN Bank3,5 % Sparebanken Øst3,5 % Risiko Historisk meravkastning p.a. (15 år)0,4 % Standardavvik fond10,8 % Standardavvik referanseindeks11,1 % Konsistens51,3 % Tracking error5,2 % Investeringsprosess I første trinn av investeringsprosessen besluttes andelen av fondets kapital som skal investeres i henholdsvis aksjer og rentebærende verdipapirer. I neste trinn besluttes hvilke aksjer som skal inngå i porteføljen, og hvilken rentefølsomhet den rentebærende delen av porteføljen skal ha. Carnegie Multifond egner seg godt for investorer som ønsker eksponering i rentemarkedet og aksjemarkedet, men som selv ikke ønsker å bruke tid på enkeltinvesteringer og reallokering mellom de ulike markedene. Information ratio -0,1 Fondsfakta Tegningsprovisjon < 100 0003,0 % Tegningsprovisjon 100 000 - 1 mill.2,0 % Tegningsprovisjon > 1 mill.1,0 % Innløsningsprovisjon1,0 % Forvaltningshonorar1,2 % Minsteinnskudd1 000 Bankkonto7050 05 49023 ISIN nummerNO 000 8001450 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond Oppstartsdato30.12.87 Referanseindeks50 % OSEBX + 50 % ST4X Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 23 24 Carnegie Kapitalforvaltning / årsrapport 2014 Investeringsdirektør Pernille Skarstein as Christensen har forvaltet Carnegies norske aksjefond siden 1995 RENTEMARKEDET - RENTEFORVALTNINGEN Rentemarkedet 2014 Helt etter planen avsluttet den amerikanske sentralbanken (FED) i oktober 2014 de kvantitative lettelsene som ble iverksatt høsten 2013. Den japanske (BoJ) og den europeiske (ESB) sto da klare til å overta stafettpinnen. I eurosonen hadde stagnasjonen spredt seg til de største økonomiene og deflasjon var nær en realitet i hele regionen. ESB forsøkte forgjeves å stagge den negative utviklingen og en rekke tiltak ble introdusert. I første omgang ble styringsrenten (omsider) kuttet til null og som første store sentralbank innførte ESB negative innskuddsrenter. I tillegg ble banksektoren tilbudt en ny runde med billige likviditetslån, men det var ikke mulig å forhindre at pengemengden fortsatte å avta i regionen. I løpet av høsten ble det besluttet at kvantitative lettelser ville være det eneste håpet dersom det skulle lykkes å tilføre likviditet i regionen. For å oppnå et balansenivå som i 2011, ville det måtte kjøpes verdipapirer for €1 trillion. ESB startet med kjøp av bundlet kreditt fra banksektoren, men aktivaklassen var for liten til å utgjøre en forskjell, noe som økte presset om kjøp av statsgjeld. I desember var deflasjon en realitet, og ryktet gikk om at ESB gjorde seg klar til å kjøpe statsobligasjoner 22. januar. Utsikter til deflasjon og kvantitative lettelser bidro til at statsrentene i eurosonen avtok kraftig i 2014 inntil de nådde ekstremt lave nivåer: Tyske 10-års statsrenter falt til 0,44 %, det laveste i landets historie og på høyde med nivåene i Preussen på 1800-tallet og lånerentene i Spania falt til 1,61 %, noe som er 200-års rekord. Franske statsrenter falt til 0,83 %, som er 250-års rekord, bare slått av Nederland der en må tilbake hele 500 år for å finne nivå tilsvarende 0,67 %. Japan endte i ny resesjon etter en forsiktig momsøkning fra 5 til 8 %. Tiltakende frykt for at Abonomics ville mislykkes førte til at BoJ valgte å utvide de allerede ekstreme kvantitative lettelsene. Pensjonsfondet annonserte samtidig at det ville redusere den strategiske andelen i obligasjoner fra 60 % til 35 % og erstatte disse investeringene med aksjer. BoJ vil være kjøperen av pensjonsfondets obligasjoner og dermed indirekte bidra til kjøp av aksjer. Ved utgangen av året hadde 10-års japansk stat falt til 0,28 %. Også amerikanske renter falt til tross for god vekstoppsving, bortfall av kvantitative lettelser og forventninger om en nært forestående rentehevning. Ved utgangen av året hadde 10-års stat i USA falt fra 3 % til under 2 %. De svake inflasjonsimpulsene internasjonalt påvirket også det norske rentemarkedet. Rentefallet i Norge akselererte imidlertid etter at oljeprisen kollapset på slutten av året. 10-års stat falt fra 3 % til historisk lave 1,4 % ved årets slutt. Norges Bank valgte derfor i desember å kutte styringsrenten fra 1,5 % til 1,25 % og samtidig signalisere ytterligere kutt allerede i mars 2015. Dette var første gang sentralbanken endret styringsrenten siden 2012. AVKASTNING RENTEFOND 2014 Fond AvkastningIndeks Diff Carnegie Pengemarked 1,9 % 1,3 %0,6 % Carnegie Obligasjon 5,7 % 5,1 %0,6 % Renteforvaltningen i CAM Norge CAM Norges renteforvaltning er dels basert på taktiske posisjoner på rentekurven og dels på strategisk allokering i ikke-statlige papirer for å kunne høste risikopremien i kredittmarkedet. De taktiske posisjonene på rentekurven tas på basis av kontinuerlige analyser av makrotrender, mens kreditteksponeringen skjer ut fra et langsiktig perspektiv der målet er å sikre meravkastning i forhold til statspapirer samtidig som kreditt- og likviditetsrisikoen forblir lav. Forventninger til vekst og inflasjon er bestemmende både for markedets og sentralbankenes adferd og dermed implisitt rentekurvens nivå og helning. For å kunne høste meravkastning gjennom taktiske posisjoner på rentekurven, utarbeides det i forvaltningen et rentesyn. Rentesynet er basert på utviklingen i sentrale makroøkonomiske indikatorer i relasjon til markedets forventninger og sentralbankenes prognoser. Dette rentesynet danner basis for taktiske avvik fra porteføljens måldurasjon. Merverdien ved ikke-statlige papirer følger av den langsiktige risikopremien en investor oppnår ettersom han her eksponeres for kreditt- og likviditetsrisiko. I forvaltningen er det denne langsiktige meravkastningen som vektlegges, og plasseringene er derfor strategiske i sin natur. I valget av sertifikater og obligasjoner stilles det i forvaltningen strenge krav både til likviditet og kvalitet. I praksis betyr dette at det kun investeres innenfor sektorer med lav konkursrisiko (bank, kredittforetak, kommunale og fylkeskommunale papirer). Et vesentlig kriterium er at investeringene til enhver tid er likvide og at kredittkvaliteten er høy. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 25 CARNEGIE PENGEMARKED Carnegie Pengemarked Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 1,9 %1,3 % 2 år 3,9 %3,0 % 3 år 7,2 %4,5 % 4 år 10,4 %7,1 % 5 år 13,1 %9,5 % 10 år 37,2 %29,6 % 15 år 120,8 %108,4 % Verdiutvikling siste 10 år Investeringsfilosofi Investeringsmålet til Carnegie Pengemarked er å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. 1400 1300 1200 Indeks 10 år 3,2 %2,6 % 15 år 3,4 %3,1 % 2013 2014 1000 2011 2,5 %1,8 % 2012 5 år 2010 2,3 %1,5 % 2,5 %1,7 % 2009 3 år 4 år 1100 2007 1,9 %1,5 % 2008 2 år 2005 1,9 %1,3 % 2006 1 år 2004 Annualisert avkastning Fond Carnegie Pengemarked ST1X (dur. 0,25 år) Carnegie Pengemarked Carnegie Pengemarked ga en avkastning på 1,93 % i 2014. Fondet oppnådde dermed en meravkastning på 0,60 % -poeng i forhold til fondets referanseindeks som økte med 1,33 %. Sentralbanken satt styringsrenten ned med 0,25 % -poeng til 1,25 % den 12. desember i fjor, dette var første endring siden 2012. Rentebanen har blitt justert ned flere ganger siden 2012 og i dagens rentebane ligger det en 50 % sjanse for ytterligere nedjustering av styringsrenten i begynnelsen av 2015. Tre måneders pengemarkedsrente falt med 0,21 % -poeng i løpet av året og endte på 1,48 % ved årets slutt. Kredittspreadene (risikopåslaget) for både kortere og lengre løpetider har falt i løpet av 2014. Carnegie Pengemarked har vært investert i kredittsertifikater og obligasjoner med bevegelig rente til lav grad av kredittrisiko. Fondets meravkastning skyldes en høyere løpende rente på investeringene og verdistigning som følge av lavere swaprenter. Den effektive renten i fondet var 1,63 % ved utgangen av året. Carnegie Pengemarked plasserer andelseiernes kapital i markedets sikreste og mest likvide norske sertifikater. Fondet har også anledning til å plassere i obligasjoner med flytende rente. Fondet har svært strenge plasseringsrammer, og investerer kun i de mest omsettelige sertifikatene utstedt eller garantert av den norske stat, norske fylkeskommuner og kommuner, norske finansinstitusjoner med egenkapitalkrav på minimum 8 %, samt bankinnskudd. Fondet har kun anledning til å investere i verdipapirer som vektes 0-20 % ved beregning av finansinstitusjoners og pensjonskassers kapitaldekning. Gjennomsnittlig løpetid i fondet skal ikke overstige 120 dager og fondet foretar ingen enkeltplasseringer med løpetid over 12 måneder. Carnegie Pengemarked egner seg godt for kortsiktige plasseringer som et alternativ til bankinnskudd med hensyn til avkastning og risiko. 10 største investeringer DNB Bank8,3 % Oslo Kommune6,2 % Sparebanken Møre5,0 % Sparebanken Hedmark4,7 % Sparebanken Sør4,7 % Sparebanken Vest4,4 % KLP Banken4,4 % Kredittforeningen for Sparebanker4,4 % Helgeland Sparebank4,4 % Sparebank 1 Telemark4,4 % Risiko Historisk meravkastning p.a. (15 år)0,2 % Standardavvik fond1,2 % Standardavvik referanseindeks0,8 % Konsistens49,5 % Tracking error1,1 % Information ratio -0,1 Durasjon0,19 Rentefølsomhet0,19 Fondsfakta Tegnings- og innløsningsprovisjon0 % Forvaltningshonorar0,2 % Minsteinnskudd50 000 Bankkonto7050 05 48957 ISIN nummerNO 000 8001401 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond 26 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 Oppstartsdato29.01.91 ReferanseindeksST1X CARNEGIE OBLIGASJON Carnegie Obligasjon Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 5,7 %5,1 % 2 år 10,1 %6,0 % 3 år 18,0 %8,4 % 4 år 24,5 %15,0 % 5 år 31,0 %20,1 % 10 år 57,5 %46,1 % 15 år 120,8 %108,4 % Investeringsfilosofi Verdiutvikling siste 10 år Obligasjonsfondet Carnegie Obligasjon har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. 1600 1450 1300 Indeks 2013 2014 3,1 %2,8 % 2011 4,6 %3,9 % 2012 10 år 15 år 1000 2010 5,6 %3,7 % 2009 5 år 2007 5,7 %2,7 % 5,6 %3,6 % 2008 3 år 4 år 1150 2005 5,7 %5,1 % 4,9 %3,0 % 2006 1 år 2 år 2004 Annualisert avkastning Fond Carnegie Obligasjon Oslo Børs Statsobligasjonsindeks 4 (dur. 3 år) Carnegie Obligasjon Carnegie Obligasjon ga en avkastning på 5,67 % i 2014. Fondets referanseindeks, bestående utelukkende av statsobligasjoner, ga en avkastning på 5,07 %. Meravkastningen i fondet ble dermed 0,60 %. Sentralbanken satt styringsrenten ned med 0,25 % -poeng til 1,25 % den 12. desember i fjor, dette var første endring siden 2012. Rentebanen har blitt justert ned flere ganger siden 2012 og i dagens rentebane ligger det en 50 % sjanse for ytterligere nedjustering av styringsrenten i begynnelsen av 2015. Den 3-årige NOK-swaprenten falt med 0,89 % -poeng til en rente på rekordlave 1,22 % ved utgangen året. Tilsvarende statsrenter falt med 1,12 % -poeng til 0,82 %. Risikopåslagene falt i løpet av året, for gode bankpapirer med 3-års løpetid med cirka 0,23 % -poeng. Samlet bidro disse faktorene til meget god avkastning i fondet både absolutt og relativt til statsobligasjoner. Carnegie Obligasjon har vært investert i kredittobligasjoner med fast rente til lav grad av kredittrisiko. Fondets meravkastning skyldes en løpende høyere rente på investeringene med hjelp av lavere swaprenter og kredittspreader i løpet av året. Den effektive renten i fondet var ved utgangen av året på 1,55 %. Fondet skal gi investorer med lang tidshorisont en høyere avkastning enn hva pengemarkedet og den kortsiktige delen av obligasjonsmarkedet kan gi. Fondets meravkastning oppnås ved å aktivere renterisiko og ikke ved økt kredittrisiko. Fondet investerer andelseiernes midler i norske obligasjoner med lang løpetid og god kredittverdighet, og som er lett omsettelige. Fondet investerer kun i rentebærende papirer som er utstedt eller garantert av den norske stat, norske fylkeskommuner og kommuner, norske finansinstitusjoner med egenkapitalkrav på minimum 8 %, samt bankinnskudd. Fondet har kun anledning til å investere i verdipapirer som vektes 0-20 % ved beregning av finansinstitusjoners og pensjonskassers kapitaldekning. Carnegie Obligasjon egner seg for kapitalplasseringer med tidshorisont utover 1 år. 10 største investeringer Sparebank 1 SMN8,8 % Sparebank 1 Buskerud-Vestfold8,7 % DNB Bank7,1 % Sparebanken Nord-Norge7,0 % Sparebanken Sør4,8 % Bank 1 Oslo Akershus4,7 % Sparebank 1 Ringerike Hadeland4,7 % Sparebanken Vest4,2 % BN Kreditt4,2 % Helgeland Sparebank4,1 % Risiko Historisk meravkastning p.a. (15 år)0,2 % Standardavvik fond3,5 % Standardavvik referanseindeks2,8 % Konsistens50,3 % Tracking error1,9 % Information ratio -0,2 Durasjon2,89 Rentefølsomhet2,84 Fondsfakta Tegnings- og innløsningsprovisjon0 % Forvaltningshonorar0,35 % Minsteinnskudd50 000 Bankkonto7050 05 49007 ISIN nummerNO 000 8001435 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdaters hvert halvår på www.carnegieam.no/fond Oppstartsdato27.10.88 ReferanseindeksST4X Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 27 ÅRSREGNSKAP FOR FONDENE 2014 - STYRETS ÅRSBERETNING Årsregnskap for fondene 2014 Styrets årsberetning for verdipapirfondene 2014 Carnegie Kapitalforvaltning AS, Fjordalleen 16, Oslo, forvalter totalt 18 fond, hvorav to fond er rentebærende verdipapirfond, ett er et kombinasjonsfond og de øvrige 15 fondene er norske og internasjonale aksjefond. De internasjonale aksjefondene er etablert som fond-i-fond av Luxembourg-registrerte Carnegie fond. DNB Bank ASA, Oslo er depotmottaker for alle fondene. Det blir utarbeidet egen årsrapport for enkelte av fondene. Verdipapirfondets navn Carnegie Aksje Norge ÅrsresultatUtdeling til Overført til/ fra Egenkepital per 31.12.2014 andelseierneopptjent egekapital 3.1.12.2014 55 009 427 Carnegie Aksje Norden 6 215 015 0 55 009 427479 246 308 0 6 215 01534 458 061 Carnegie Aksje Europa1 076 099 01 076 0999 189 004 Carnegie World Wide 255 399 122 0255 399 122991 970 936 Carnegie World Wide Etisk 96 802 574 0 96 802 574 345 538 824 Carnegie World Wide Asia140 344 388 0 140 344 388 627 418 328 Carnegie Østeuropa 0 -5 573 85214 178 098 Carnegie Medical -5 573 852 178 162 677 Carnegie Norge Indeks Carnegie Multifond Carnegie Pengemarked Carnegie Obligasjon 400 538 2 628 848 0178 162 677529 330 950 0 400 53813 158 578 0 2 628 84831 038 392 3 695 315-3 078 911 22 471 617-15 459 642 616 404 7 011 975 160 774 386 411 324 089 Det er lite finansiell risiko knyttet til virksomheten i det enkelte fond utover den kurs- og valutarisiko det enkelte fond påtar seg gjennom investeringer i verdipapirer. Fondene foretar ikke plasseringer utover det som er vedtektsfestet og godkjent av Finanstilsynet. Fondene har heller ikke mulighet til å ta opp gjeld og hefter ikke for garantiforpliktelser. Andelseierne deltar i kursfastsettelsen fra den dag deres innskudd er valutert fondets konto. Ved innløsning er det to-tre dagers oppgjør i likhet med oppgjørstiden i verdipapirmarkedet generelt. I følge Lov om Verdipapirfond kan ikke verdipapirfond som forvaltes av samme forvaltningsselskap samlet eie mer enn 10 prosent av aksjekapitalen eller den stemmeberettigede kapitalen i ett selskap. Sammen med Carnegies forvaltningsfilosofi sikrer dette at fond forvaltet av Carnegie Kapitalforvaltning AS ikke eier vesentlige andeler i de selskapene det investeres i. Investeringsstrategien for aksjer baserer seg på å investere i selskaper som på lang sikt forventes å skape merverdier for aksjonærene. Filosofien innebærer at det tas aktive valg av et begrenset antall selskaper som typisk har en etablert og klar forretningsmodell, ledende markedsposisjon, og som har vist evne til å skape aksjonærverdier over tid. Det er vår erfaring at en konsentrert portefølje av kvalitetsselskaper er det som over tid skaper best avkastning, noe som kan verifiseres gjennom våre fonds historikk. Selv om denne filosofien over tid gjennomgående har gitt meravkastning, kan fondene i perioder gjøre det svakere enn markedet. For Carnegies investeringsmodell er det avgjørende at forvaltningen over tid er konsistent med filosofien, og vi mener at denne modellen vil fortsette å skape langsiktig meravkastning i kombinasjon med lavere risiko enn andre vekstbaserte modeller. Investeringsstrategien for renter baserer seg på å gi andelseierne en forutsigbar risikojustert meravkastning. Kredittrisikoen styres gjennom valg av papirer med lav risiko, mens renterisikoen styres gjennom valg av løpetid og rentebindingsperiode både for kreditt- og statspapirer. 2014 ble et svært godt år for de fleste av Carnegies aksjefond. Alle fondene bortsett fra Carnegie Østeuropa leverer positiv absoluttavkastning. Sterkest var helsefondet Carnegie Medical som steg med hele 50,1 %. Dette er så mye som 8,0 % -poeng mer enn fondets referanseindeks. I 2014 har Carnegies forvaltningsstrategi og forvalternes gode valg av sektorer og enkeltselskaper i tillegg gitt svært god meravkastning i de fleste av aksjefondene. Best endte Carnegie WorldWide Etisk som med 37,9 % har en merkavkastning på 10,6 % -poeng. Carnegie Aksje Norge, Carnegie Aksje Norden, Carnegie WorldWide Asia og Carnegie WorldWide viser også alle sammen solid meravkastning dette året. Se detaljer i tabell på neste side. 28 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR FONDENE 2014 - STYRETS ÅRSBERETNING Våre rentefond oppnådde nok en gang gode avkastningsresultater for året både i absolutte og relative termer. For Carnegie Obligasjon, som er det av våre rentefond med høyest durasjon, ble også den absolutte avkastningen god med 5,7 % for året. Både Carnegie Pengemarked og Carnegie Obligasjon endte året med en meravkastning på 0,6 % -poeng målt mot sine respektive referanseindekser. Verdipapirfondets navn Fondets Referanseindeksens avkastning avkastning Differanse- Fondets avkastning standardavvik Relativ volatilitet Carnegie Aksje Norge 12,5 % 5,7 %6,8 %22,4 % 5,7 % Carnegie Aksje Norden21,5 % 15,2 % 6,3 % 19,2 % 8,1 % Carnegie Aksje Europa 12,7 % 14,6 %-1,9 % 14,7 % 6,1 % Carnegie WorldWide 35,5 %27,3 % 8,2 % 15,7 % 8,3 % Carnegie WorldWide Etisk37,9 % 27,3 % Carnegie WorldWide Asia A37,8 % 28,1 % 9,7 % Carnegie WorldWide Asia D19,2 % 16,4 % 2,8 % Carnegie Østeuropa Carnegie Medical 10,6 % 14,8 % 6,8 % 11,8 % 4,6 % For kort historikk -25,3 %-17,7 % -7,6 % 26,4 % 12,5 % 50,1 % 42,1 % 8,0 % 18,2 %13,7 % Carnegie Norge Indeks 2,9 % 4,0 %-1,1 % 22,1 % 1,8 % Carnegie Multifond 9,0 % 5,3 %3,7 %10,8 % 5,2 % Carnegie Pengemarked1,9 % 1,3 %0,6 % 1,2 % 1,1 % Carnegie Obligasjon 5,7 % 5,1 %0,6 % 3,5 % 1,9 % Store tegninger eller innløsninger i perioden har ikke hatt innvirkning på andelenes verdiutvikling. Se tabell under med oversikt over største tegning og innløsning i 2014. Veletablerte rutiner for tegning og innløsning sikrer andelseierne likebehandling. Det er heller ikke inngått avtaler med enkelte store andelseiere utover det som er bestemt i det enkelte fonds vedtekter om innløsningsretten. Verdipapirfondets navn Carnegie Aksje Norge Største tegning Andel Største innløsning 5 000 000 1,1 % -5 137 348 -234 306 Andel 1,1 % Carnegie Aksje Norden 15 236 0,0 % Carnegie Aksje Europa 10 000 0,1 % -1 554 576 15,2 % 0,8 % 3,7 % Carnegie WorldWide 75 480 000 11,3 % -37 000 000 Carnegie WorldWide Etisk 4 000 000 1,2 % -11 700 000 4,5 % Carnegie WorldWide Asia A 1 000 000 4,3 % -17 299 075 55,3 % Carnegie WorldWide Asia D 280 000 000 Carnegie Østeuropa 11 000 54,5 % 0,1 % -1 000 000 - 5,3 % Carnegie Medical 10 000 000 2,5 % -7 000 000 1,3 % Carnegie Norge Indeks 21 000 0,1 % -213 015 Carnegie Multifond 21 500 0,1 % -679 717 Carnegie Pengemarked Carnegie Obligasjon 47 053 162 4 000 000 20,9 % 1,0 % -47 123 253 -2 829 877 0,0 % 1,5 % 2,3 % 23,4 % 0,7 % Verdipapirfondene har ingen ansatte og fondenes virksomhet er av en slik art at de ikke forurenser det ytre miljø. I henhold til regnskapsloven skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetningen for fortsatt drift. Etter styrets vurdering er denne forutsetningen uten betydning for fondenes regnskap, da regnskapet er basert på virkelige verdier. Styret bekrefter at det er grunnlag for fortsatt drift av forvaltningsselskapet. Oslo, 27. januar 2015 ______________________________________________ _______________________ Mattias Kolm Rolf Dolang Brita Eilertsen ______________________________________________ Helge Lindheim Håkon O. Wister Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 29 REGNSKAP OG NOTER - ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE NORGE Regnskap og noter ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE NORGE RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter94 663 45 133 Utbytte19 806 452 18 068 035 Gevinst/Tap ved realisasjon32 618 511 36 466 518 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap 8 014 58244 811 739 Porteføljeresultat60 534 209 99 391 425 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 65 473 891 5 742 832 Andre kostnader 750 892 29 895 Netto forvaltningskostnader5 524 783 5 772 728 Resultat før skattekostnad55 009 427 93 618 697 Skattekostnad 80 0 Årsresultat55 009 427 93 618 697 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital55 009 427 93 618 697 Sum disponert55 009 427 93 618 697 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Aksjer 2,3,4473 549 700 445 073 788 Opptjente, ikke mottatte inntekter 80 387200 524 Andre kortsiktige fordringer 0238 273 Bankinnskudd6 155 076 1 222 542 Sum eiendeler479 785 163 446 735 125 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende45 875 640 48 053 276 Over/underkurs-440 487 402 -420 701 619 Sum innskutt egenkapital-394 611 763 -372 648 342 Opptjent egenkapital873 858 070 818 848 644 Sum egenkapital 5479 246 308 446 200 301 Gjeld Annen kortsiktig gjeld538 855 534 824 Sum gjeld538 855 534 824 Sum egenkapital og gjeld479 785 163 446 735 125 Antall andeler 645 875,64 48 053,28 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Verdipapirene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av verdipapirer. Kurtasje ved kjøp av verdipapirer er inkludert i kostpris på aksjene og tilsvarende føres kurtasje til fradrag ved salg. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av verdipapirer belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/ innløsning. 30 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE NORGE Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Aksje Norge er et aktivt forvaltet fond og forvaltningsfilosofien har fokus på langsiktighet. Fondets målsetting er å skape en langsiktig avkastning som er høyere enn referanseindeksens avkastning uten å ta høyere risiko enn markedsrisikoen. Fondet har en moderat risikoprofil. Valg av enkeltaksjer, fokuserte porteføljer, langsiktige trender og en god porsjon tålmodighet er fire viktige grunnholdninger for vår forvaltning. Historisk har fondet gitt en meravkastning i forhold til markedet samtidig som verdisvingningene som mål på risiko, har vært nær referanseindeksen. Våre fokuserte porteføljer gjør at fondets investeringer vil avvike fra referanseindeksen. Forventede verdisvingninger for en ren norsk aksjeportefølje vil være høyere enn for en global portefølje. Fraværet av valutarisiko i et norsk fond vil imidlertid kunne være et investeringsargument for en norsk andelseier. Note 3 - verdipapirportefølje Verdipapirer Antall KostprisMarkeds-Urealisert aksjer verdi gevinst/ tap portefølje Energi Farstad Shipping 42 425 6 498 773 Høegh LNG 51 991 5 062 755 Det Norske Oljeselskap 139 104 8 242 038 Frontline 2012 158 700 6 596 991 TGS Nopec Geophysical 39 426 5 122 384 Petroleum Geo-Services 161 081 9 817 760 DNO International 445 700 10 217 063 Tanker Investments 122 600 9 283 929 Subsea 7 151 362 14 017 629 BW LPG 230 800 17 776 514 Statoil 170 809 24 398 591 2 153 069 4 276 260 5 546 076 6 268 650 6 375 184 6 820 170 7 122 286 10 758 150 11 586 761 12 093 920 22 410 141 -4 345 704 -786 495 -2 695 961 -328 341 1 252 800 -2 997 591 -3 094 777 1 474 221 -2 430 868 -5 682 594 -1 988 450 0,4 % 0,9 % 1,2 % 1,3 % 1,3 % 1,4 % 1,5 % 2,2 % 2,4 % 2,5 % 4,7 % Delsum 117 034 428 95 410 667 -21 623 761 % av 19,9 % Materialer Borregaard 231 264 9 905 549 12 835 152 2 929 603 2,7 % Yara International 68 888 18 947 356 22 994 814 4 047 459 4,8 % Norsk Hydro 946 679 32 695 763 40 177 057 7 481 294 8,4 % Delsum 61 548 668 76 007 023 14 458 356 Industri Tomra Systems 94 437 Norwegian Air Shuttle 46 400 Orkla 373 225 5 129 478 9 429 565 18 755 724 5 430 128 12 815 680 19 090 459 300 650 3 386 115 334 735 Delsum 33 314 767 37 336 266 4 021 500 15,9 % 1,1 % 2,7 % 4,0 % 7,8 % Forbruksvarer Royal Caribbean Cruises 36 155 8 456 781 22 343 790 13 887 009 4,7 % Schibsted 69 194 16 629 471 32 777 198 16 147 727 6,8 % Delsum 25 086 251 55 120 988 30 034 737 11,5 % Konsumentvarer Lerøy Seafood Group 42 200 4 859 041 11 520 600 6 661 559 2,4 % Salmar 139 800 8 876 046 17 824 500 8 948 454 3,7 % Marine Harvest 349 350 16 388 311 35 948 115 19 559 804 7,5 % Delsum 30 123 398 65 293 215 35 169 817 13,6 % Finansielle tjenester Storebrand 191 218 6 854 784 5 583 566 -1 271 218 1,2 % Entra 90 600 6 211 406 6 930 900 719 494 1,4 % Gjensidige Forsikring 152 710 10 353 988 18 630 620 8 276 632 3,9 % DNB 322 756 24 755 833 35 729 089 10 973 256 7,5 % Delsum 48 176 011 66 874 175 18 698 163 14,0 % Informasjonsteknologi Opera Software 195 958 11 706 368 18 616 010 6 909 642 3,9 % Nordic Semiconductor 417 000 15 204 218 19 682 400 4 478 182 4,1 % Delsum 26 910 586 38 298 410 11 387 824 8,0 % Telekommunikasjon og tjenester Telenor 258 805 30 404 459 39 208 958 8 804 499 8,2 % Delsum 30 404 459 39 208 958 8,2 % 8 804 499 Sum verdipapirer 372 598 567 473 549 700 100 951 134 98,8 % Fortsetter neste side Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 31 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE NORGE Verdipapirer forts. Antall KostprisMarkeds-Urealisert % av aksjer verdi gevinst/ tap portefølje Netto kontantbeholdning Innskudd DNB 6 155 076 1,3 % Netto uoppgjorte poster -458 468 -0,1 % Delsum 5 696 607 Sum fondets samlede egenkapital 372 598 567 479 246 308 100 951 134 1,2 % 100,0 % Høyeste prosenteierandel i ett selskap: 0,32 % av selskapstotalen i Tanker Investments LTD. Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,424. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Denne omløpshastigheten påvirkes av kunders innskudd og uttak fra fondet og vil være høyere enn omløpshastigheten for forvalterpåvirkede investeringsendringer som er korrigert for kunders innskudd og uttak. Justert omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,314. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital446 200 301 + Årsresultat55 009 427 + Netto tegning/innløsning-21 963 420 UB Egenkapital479 246 308 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 7 528,32 58 495,11 31.12.2013 9 192,67 48 053,28 31.12.2014 10 342,17 45 875,64 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Hele innløsningsprovisjonen på 1 % tilfaller forvalter. 1,20 % årlig forvaltningshonorar beregnes av fondets markedsverdi og tilfaller forvalter. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer 39 895 Bankgebyrer 10 997 Sum andre kostnader 50 892 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 28 298 696 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. 32 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE NORDEN ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE NORDEN RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 9111 388 Gevinst/Tap ved realisasjon1 069 381 423 266 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap5 467 348 7 946 515 Porteføljeresultat6 537 640 8 371 168 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 6315 052 268 831 Andre kostnader 77 573 6 156 Netto forvaltningskostnader322 625 274 987 Resultat før skattekostnad6 215 015 8 096 181 Skattekostnad 80 0 Årsresultat6 215 015 8 096 181 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital6 215 015 8 096 181 Sum disponert6 215 015 8 096 181 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Verdipapirfond 2,3,434 448 350 30 471 621 Bankinnskudd42 759 49 048 Sum eiendeler34 491 109 30 520 669 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende4 225 231 4 541 294 Over/underkurs-58 173 137 -56 237 990 Sum innskutt egenkapital-53 947 906 -51 696 696 Opptjent egenkapital88 405 967 82 190 952 Sum egenkapital 534 458 061 30 494 256 Gjeld Annen kortsiktig gjeld33 048 26 413 Sum gjeld33 048 26 413 Sum egenkapital og gjeld34 491 109 30 520 669 Antall andeler 64 225,23 4 541,29 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Fondsandelene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av fondsandeler i underfondet. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av fondsandeler belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 33 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE NORDEN Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Aksje Norden investerer utelukkende i fondsandeler i underfondet Carnegie Nordic Markets Sub-fund i Luxembourg. Carnegie Nordic Markets Sub-fund er et aktivt forvaltet fond, og forvalter har derfor anledning til å avvike betydelig fra referanseindeksen. Fondet har en relativt konservativ risikoprofil fordi Carnegies forvaltningsfilosofi blant annet medfører at større likvide selskaper med stabil inntjening foretrekkes. Historisk har dette vist seg ved at verdisvingningene har vært nær referanseindeksen. Nordiske investeringer gir lavere forventede verdisvingninger enn en ren norsk investering siden investeringene kan spres i selskaper i flere geografiske markeder. Den tilhørende valutarisikoen vil kunne trekke i motsatt retning for en norsk andelseier. Note 3 - verdipapirportefølje VerdipapirerAntall KostprisMarkeds-Urealisert Luxembourg andeler verdi gevinst/ tap % av portefølje Carnegie Nordic Markets Class 2a* 29 930 17 414 772 34 448 350 17 033 578 100,0 % Innskudd DNB 42 759 0,1 % Netto uoppgjorte poster-33 048 -0,1 % Sum 34 458 061 17 033 578 100,0 % *Carnegie Aksje Norden investerer alle sine midler i det Luxembourg-baserte underfondet Carnegie Nordic Markets Sub-fund. Nedenfor vises porteføljesammensetningen for Carnegie Nordic Markets Sub-fund per 31.12.2014. Carnegie Nordic Markets Sub-fund, Luxembourg Norske aksjer Yara International Norsk Hydro Statoil AntallMarkedsverdi aksjer % av USD portefølje 30 000 1 340 842 270 000 1 534 296 112 500 1 976 315 1,8 % 2,1 % 2,7 % Delsum 4 851 453 6,7 % Finske aksjer Wartsila Corporation 37 500 1 685 880 2,3 % Sampo 44 000 2 070 364 2,8 % Nokia 345 000 2 743 225 3,8 % Kone 81 500 3 736 092 5,1 % Delsum 10 235 560 14,1 % Danske aksjer DSV 45 000 1 378 629 1,9 % ISS 50 000 1 449 604 2,0 % Vestas Wind Systems 41 958 1 547 029 2,1 % Pandora 20 000 1 642 505 2,3 % Genmab 37 500 2 199 434 3,0 % FLSmidth & Co 67 000 2 969 873 4,1 % Danske Bank 142 500 3 883 164 5,3 % Novo Nordisk 159 450 6 756 381 9,3 % Delsum 21 826 618 30,0 % Svenske aksjer Elekta 140 000 1 434 470 2,0 % SEB 113 000 1 446 188 2,0 % Volvo 148 000 1 611 574 2,2 % Assa Abloy 31 000 1 653 124 2,3 % Getinge 73 500 1 680 058 2,3 % Autoliv 16 000 1 722 701 2,4 % Swedbank 80 000 2 010 675 2,8 % SCA 95 300 2 069 320 2,8 % SKF 98 750 2 093 451 2,9 % Svenska Handelsbanken 55 000 2 592 150 3,6 % Nordea Bank 231 000 2 699 485 3,7 % Ericsson 285 500 3 463 005 4,8 % Hennes & Mauritz 118 600 4 964 484 6,8 % Atlas Copco 180 200 5 059 557 7,0 % Delsum 34 500 241 47,4 % Sum verdipapirer 71 413 873 Kontantandel 1 390 565 98,1 % 1,9 % Total portefølje 72 804 437 100,0 % 34 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE NORDEN Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,039. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital30 494 256 + Årsresultat6 215 015 + Netto tegning/innløsning-2 251 210 UB Egenkapital34 458 061 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 4 944,184 854,59 4 541,29 31.12.2013 6 647,73 31.12.2014 8 073,76 4 225,23 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Det samme gjelder innløsningsprovisjonen på 1 %. Forvaltningshonoraret beregnes av fondets markedsverdi. Av totalt honorar på 1,40 % beregnes og kostnadsføres 1,0 % i fondet i Norge. Resterende 0,4 % beregnes og kostnadsføres i underfondet i Luxembourg. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer 2 102 Bankgebyrer 5 471 Sum andre kostnader 7 573 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 17 242 648 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 35 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE EUROPA ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE EUROPA RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 7181 548 Gevinst/Tap ved realisasjon490 151 180 237 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap 684 0421 894 891 Porteføljeresultat1 174 911 2 076 676 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 6 93 020106 376 Andre kostnader 75 792 5 831 Netto forvaltningskostnader 98 812112 207 Resultat før skattekostnad1 076 099 1 964 470 Skattekostnad 80 0 Årsresultat1 076 099 1 964 470 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital1 076 099 1 964 470 Sum disponert1 076 099 1 964 470 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Verdipapirfond 2,3,49 173 346 9 954 153 Bankinnskudd 24 767108 511 Sum eiendeler 9 198 11310 062 664 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende6 664 360 8 219 682 Over/underkurs-24 166 447 -23 781 591 Sum innskutt egenkapital-17 502 087 -15 561 908 Opptjent egenkapital26 691 091 25 614 993 Sum egenkapital 5 9 189 00410 053 084 Gjeld Annen kortsiktig gjeld9 109 9 580 Sum gjeld9 109 9 580 Sum egenkapital og gjeld 9 198 11310 062 664 Antall andeler 66 664,36 8 219,68 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Fondsandelene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av fondsandeler i underfondet. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av fondsandeler belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. 36 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE EUROPA Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Aksje Europa investerer utelukkende i fondsandeler i underfondet Carnegie European Equity Sub-fund i Luxembourg. Carnegie European Equity Sub-fund er et aktivt forvaltet fond, og forvalter har derfor anledning til å avvike betydelig fra referanseindeksen. Fondet har en relativt konservativ risikoprofil fordi Carnegies forvaltningsfilosofi blant annet medfører at større likvide selskaper med stabil inntjening foretrekkes. Historisk har dette vist seg ved at verdisvingningene har vært nær referanseindeksen. Europeiske investeringer gir lavere forventede verdisvingninger enn en norsk eller nordisk investering siden investeringene kan spres i selskaper i flere geografiske markeder. Den tilhørende valutarisikoen vil kunne trekke i motsatt retning for en norsk andelseier. Note 3 - verdipapirportefølje VerdipapirerAntall KostprisMarkeds-Urealisert Luxembourg andeler verdi gevinst/ tap % av portefølje Carnegie European Equity Class 2a* 43 622 6 411 226 9 173 346 2 762 120 99,8 % Innskudd DNB 24 767 0,3 % Netto uoppgjorte poster-9 109 -0,1 % Sum 9 189 004 2 762 120 100,0 % *Carnegie Aksje Europa investerer alle sine midler i det Luxembourg-baserte underfondet Carnegie European Equity Sub-fund. Nedenfor vises porteføljesammensetningen for Carnegie European Equity Sub-fund per 31.12.2014. Carnegie European Equity Sub-fund, AntallMarkedsverdi Luxembourg aksjer Land Nordeuropeiske aksjer Danske BankDanmark Novo Nordisk Danmark % av i EUR portefølje 31 600 26 850 710 427 938 632 3,4 % 4,5 % Delsum 1 649 059 7,9 % Søreuropeiske aksjer MediobancaItalia 86 000 582 220 ENIItalia 51 800 751 618 Banca IfisItalia 55 100 754 319 Prosegur Cia De SeguridadSpania 167 000 788 240 PrysmianItalia 52 600 796 890 2,8 % 3,6 % 3,6 % 3,8 % 3,8 % Delsum 3 673 287 17,6 % Britiske og irske aksjer IndiviorUK 3 150 6 043 Asos UK 5 800 191 856 Reckitt Benckiser GroupUK 3 150 210 742 Kerry Group Irland 5 250 299 618 DiageoUK 16 100 382 162 BT GroupUK 108 000 556 815 KingfisherUK 151 900 664 166 WPP Jersey 38 600 666 671 PrudentialUK 39 900 764 440 British American TobaccoUK 31 000 1 393 258 0,0 % 0,9 % 1,0 % 1,4 % 1,8 % 2,7 % 3,2 % 3,2 % 3,7 % 6,7 % Delsum 5 135 772 24,6 % Kontinentaleuropeiske aksjer AryztaSveits 3 150 201 591 BMWTyskland 4 670 419 226 BayerTyskland 4 500 508 500 BNP ParibasFrankrike 10 700 527 082 Henkel Tyskland 6 400 572 288 UBSSveits 43 600 619 697 AdidasTyskland 11 300 651 106 Nestle Sveits 11 400 691 642 Koninklijke AholdNederland 50 353 742 959 WirecardTyskland 21 000 765 555 SAP Tyskland 16 100 937 986 GEATyskland 27 100 991 860 NovartisSveits 13 100 1 006 142 Roche HoldingSveits 5 300 1 189 679 1,0 % 2,0 % 2,4 % 2,5 % 2,7 % 3,0 % 3,1 % 3,3 % 3,6 % 3,7 % 4,5 % 4,8 % 4,8 % 5,7 % Delsum 9 825 312 47,1 % Sum verdipapirer Kontantandel 20 283 430 562 850 97,3 % 2,7 % Total portefølje 20 846 279 100,0 % Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 37 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE AKSJE EUROPA Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,128. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital10 053 084 + Årsresultat1 076 099 + Netto tegning/innløsning-1 940 179 UB Egenkapital9 189 004 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 990,169 247,93 31.12.2013 1 210,82 8 219,68 31.12.2014 1 365,04 6 664,36 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Det samme gjelder innløsningsprovisjonen på 1 %. Forvaltningshonoraret beregnes av fondets markedsverdi. Av totalt honorar på 1,6 % beregnes og kostnadsføres 1,1 % i fondet i Norge. Resterende 0,5 % beregnes og kostnadsføres i underfondet i Luxembourg. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer828 Bankgebyrer4 964 Sum andre kostnader5 792 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 12 167 242 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. 38 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter72 698 23 176 Gevinst/Tap ved realisasjon33 570 252 15 802 302 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap228 224 815 106 117 606 Porteføljeresultat261 867 766 121 943 084 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 66 446 060 4 303 948 Andre kostnader 722 583 15 544 Netto forvaltningskostnader6 468 643 4 319 492 Resultat før skattekostnad255 399 122 117 623 592 Tilbakebetaling av kildeskatt fra tidligere år 8 0134 634 Årsresultat255 399 122 117 758 226 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital255 399 122 117 758 226 Sum disponert255 399 122 117 758 226 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Verdipapirfond 2,3,4991 814 940 524 889 872 Andre kortsiktige fordringer 0400 000 Bankinnskudd4 375 927 308 349 Sum eiendeler996 190 867 525 598 221 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende101 006 913 72 460 607 Over/underkurs401 559 107 218 655 029 Sum innskutt egenkapital502 566 020 291 115 636 Opptjent egenkapital489 404 916 234 005 793 Sum egenkapital 5991 970 936 525 121 429 Gjeld Annen kortsiktig gjeld4 219 931 476 792 Sum gjeld4 219 931 476 792 Sum egenkapital og gjeld996 190 867 525 598 221 Antall andeler 6101 006,91 72 460,61 7 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Fondsandelene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av fondsandeler i underfondet. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av fondsandeler belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 39 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie WorldWide investerer utelukkende i fondsandeler i underfondet Carnegie WorldWide Sub-fund i Luxembourg. Carnegie WorldWide Sub-fund er et aktivt forvaltet fond, og forvalter har derfor anledning til å avvike betydelig fra referanseindeksen. Fondet har en relativt konservativ risikoprofil fordi Carnegies forvaltningsfilosofi blant annet medfører at større likvide selskaper med stabil inntjening foretrekkes. Historisk har dette vist seg ved at verdisvingningene har vært nær referanseindeksen. Det globale investeringsuniverset gir høyere diversifiseringsgevinster enn Carnegies andre aksjefond. Note 3 - verdipapirportefølje VerdipapirerAntall KostprisMarkeds-Urealisert Luxembourg andeler verdi gevinst/ tap % av portefølje Carnegie WorldWide Class 2a* 1 104 926 618 615 535 991 814 940 373 199 406 Innskudd DNB 4 375 927 Netto uoppgjorte poster-4 219 931 100,0 % 0,4 % -0,4 % Sum 100,0 % 991 970 936 373 199 406 *Carnegie WorldWide investerer alle sine midler i det Luxembourg-baserte underfondet Carnegie WorldWide Sub-fund. Nedenfor vises porteføljesammensetningen for Carnegie WorldWide Sub-fund per 31.12.2014. Carnegie WorldWide Sub-fund, AntallMarkedsverdi Luxembourg aksjer Land Britiske aksjer Asos UK 489 000 19 606 276 DiageoUK 2 318 700 66 712 069 PrudentialUK 3 040 000 70 596 440 British American TobaccoUK 1 627 800 88 676 691 Delsum 0,9 % 3,0 % 3,1 % 3,9 % 245 591 475 10,9 % Kontinentaleuropeiske aksjer ABBSveits 2 496 000 53 191 109 UBSSveits 3 180 000 54 784 622 BMWTyskland 532 000 57 887 035 Nestle Sveits 893 100 65 677 236 Novo Nordisk Danmark 1 662 000 70 423 987 2,4 % 2,4 % 2,6 % 2,9 % 3,1 % Delsum 301 963 989 13,3 % Asiatiske aksjer KomatsuJapan 1 570 000 35 254 307 RakutenJapan 2 699 000 37 991 634 Keyence CorporationJapan 100 500 45 243 799 Fanuc CorporationJapan 286 300 47 773 318 HDFCIndia 8 793 000 157 991 322 1,6 % 1,7 % 2,0 % 2,1 % 7,0 % Delsum 40 % av i USD portefølje 324 254 380 14,3 % Nordamerikanske aksjer Alliance Data SystemsUSA 149 200 42 926 332 Google AUSA 84 640 45 317 949 TD AmeritradeUSA 1 345 000 48 164 450 Google CUSA 111 240 58 982 785 Praxair USA 461 300 60 568 690 American Intl GroupUSA 1 197 000 67 427 010 Facebook USA 853 000 67 506 420 CitigroupUSA 1 332 000 72 820 440 Gilead SciencesUSA 863 400 83 489 053 CVS Health CorporationUSA 866 000 84 334 024 Wells FargoUSA 1 521 400 84 498 556 Walt DisneyUSA 928 000 88 368 800 L BrandsUSA 1 030 000 89 980 800 Home DepotUSA 905 000 95 495 600 MicrosoftUSA 2 102 800 99 020 852 Union Pacific CorporationUSA 967 000 116 001 320 Visa USA 664 000 176 889 600 1,9 % 2,0 % 2,1 % 2,6 % 2,7 % 3,0 % 3,0 % 3,2 % 3,7 % 3,7 % 3,7 % 3,9 % 4,0 % 4,2 % 4,4 % 5,1 % 7,8 % Delsum 1 381 792 682 61,0 % Sum verdipapirer Kontantandel 2 253 602 526 11 324 636 99,5 % 0,5 % Total portefølje 2 264 927 162 100,0 % Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,279 Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital525 121 429 + Årsresultat255 399 122 + Netto tegning/innløsning211 450 384 UB Egenkapital991 970 936 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 5 586,9769 869,17 31.12.2013 7 174,52 72 460,61 31.12.2014 9 722,61 101 006,91 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Det samme gjelder innløsningsprovisjonen på 1 %. Forvaltningshonoraret beregnes av fondets markedsverdi. Av totalt honorar på 1,4 % beregnes og kostnadsføres 0,9 % i fondet i Norge. Resterende 0,5 % beregnes og kostnadsføres i underfondet i Luxembourg. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer11 800 Bankgebyrer10 783 Sum andre kostnader22 583 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 75 938 728 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 41 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ETISK ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ETISK RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter2 742 3 038 Gevinst/Tap ved realisasjon14 719 499 7 721 667 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap84 638 452 67 627 333 Porteføljeresultat99 360 693 75 352 037 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 62 553 196 2 350 036 Andre kostnader 74 923 3 636 Netto forvaltningskostnader2 558 119 2 353 672 Resultat før skattekostnad96 802 574 72 998 366 Skattekostnad 80 0 Årsresultat96 802 574 72 998 366 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital96 802 574 72 998 366 Sum disponert96 802 574 72 998 366 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Verdipapirfond 2,3,4345 437 510 281 014 559 Andre kortsiktige fordringer100 000 100 000 Bankinnskudd325 688 218 968 Sum eiendeler345 863 198 281 333 527 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende205 802 336 230 904 924 Over/underkurs 9 694 13816 935 058 Sum innskutt egenkapital215 496 474 247 839 982 Opptjent egenkapital130 042 350 33 239 776 Sum egenkapital 5345 538 824 281 079 757 Gjeld Annen kortsiktig gjeld324 374 253 769 Sum gjeld324 374 253 769 Sum egenkapital og gjeld345 863 198 281 333 527 Antall andeler 6205 802,34 230 904,92 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Fondsandelene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av fondsandeler i underfondet. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av fondsandeler belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. 42 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ETISK Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie WorldWide Etisk investerer utelukkende i fondsandeler i underfondet Carnegie WorldWide Ethical Sub-fund i Luxembourg. Carnegie WorldWide Ethical Sub-fund er et aktivt forvaltet fond, og forvalter har derfor anledning til å avvike betydelig fra referanseindeksen. Fondet har en relativt konservativ risikoprofil fordi Carnegies forvaltningsfilosofi blant annet medfører at større likvide selskaper med stabil inntjening foretrekkes. Historisk har dette vist seg ved at verdi-svingningene har vært nær referanseindeksen. Det globale investeringsuniverset gir høyere diversifiseringsgevinster enn Carnegies andre aksjefond. Note 3 - verdipapirportefølje VerdipapirerAntall KostprisMarkeds-Urealisert Luxembourg andeler verdi gevinst/ tap % av portefølje Carnegie WW Etichal Class 2a* 2 206 986 171 074 492 345 437 510 174 363 018 100,0 % Innskudd DNB 325 688 0,1 % Netto uoppgjorte poster-224 374 -0,1 % Sum 345 538 824 174 363 018 100,0 % *Carnegie WorldWide Etisk investerer alle sine midler i det Luxembourg-baserte underfondet Carnegie WorldWide Ethical Sub-fund. Nedenfor vises porteføljesammensetningen for Carnegie WorldWide Ethical Sub-fund per 31.12.2014. Carnegie WorldWide Ethical Sub-fund, AntallMarkedsverdi Luxembourg Land aksjer Britiske aksjer Asos UK PrudentialUK % av i EURportefølje 38 000 237 200 1 256 989 4 544 493 0,8 % 2,8 % Delsum 5 801 482 3,6 % Asiatiske aksjer RakutenJapan 217 600 2 527 002 Keyence CorporationJapan 10 200 3 788 390 Fanuc CorporationJapan 29 300 4 033 604 HDFCIndia 703 000 10 421 087 1,6 % 2,3 % 2,5 % 6,4 % Delsum 20 770 083 12,7 % Kontinentaleuropeiske aksjer ABBSveits 175 200 3 082 812 UBSSveits 255 000 3 624 376 Nestle Sveits 72 000 4 368 263 Novo Nordisk Danmark 127 500 4 457 192 BMWTyskland 53 700 4 820 649 NovartisSveits 64 900 4 984 627 Roche Holding Sveits 22 800 5 117 864 1,9 % 2,2 % 2,7 % 2,7 % 3,0 % 3,1 % 3,1 % Delsum 30 455 784 18,7 % Nordamerikanske aksjer Google AUSA 5 860 2 588 533 Alliance Data SystemsUSA 11 750 2 789 038 TD AmeritradeUSA 107 300 3 170 046 Facebook USA 49 400 3 225 407 Nike USA 46 550 3 738 286 Praxair USA 36 100 3 910 511 Google CUSA 9 860 4 313 231 AIG USA 95 500 4 438 178 CitigroupUSA 108 500 4 893 734 Gilead SciencesUSA 68 800 5 488 675 Wells FargoUSA 119 700 5 484 810 CVS Health CorporationUSA 71 100 5 712 367 Walt DisneyUSA 73 200 5 750 738 L BrandsUSA 80 000 5 765 861 Home DepotUSA 71 900 6 259 292 MicrosoftUSA 171 800 6 674 418 Union Pacific CorporationUSA 81 500 8 065 952 Visa USA 52 800 11 604 587 1,6 % 1,7 % 1,9 % 2,0 % 2,3 % 2,4 % 2,6 % 2,7 % 3,0 % 3,4 % 3,4 % 3,5 % 3,5 % 3,5 % 3,8 % 4,1 % 4,9 % 7,1 % Delsum 93 873 664 57,5 % Sum verdipapirer Kontantandel 150 901 012 12 341 104 92,4 % 7,6 % Total portefølje 163 242 116 100,0 % Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 43 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ETISK Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,071. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittelige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital281 079 757 + Årsresultat96 802 574 + Netto tegning/innløsning-32 343 507 UB Egenkapital345 538 824 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 907,34 255 355,59 31.12.2013 1 205,13 230 904,92 31.12.2014 1 662,19 205 802,34 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegnings- og innløsningsprovisjonen på 1 % tilfaller forvalter. Forvaltningshonoraret beregnes av fondets markedsverdi. Av totalt honorar på 1,2 % beregnes og kostnadsføres 0,9 % i fondet i Norge. Resterende 0,3 % beregnes og kostnadsføres i underfondet i Luxembourg. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer2 800 Bankgebyrer2 123 Sum andre kostnader4 923 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 31 548 925 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. 44 Kapitalforvaltning asas / årsrapport 2014 44 Carnegie Carnegie Kapitalforvaltning / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ASIA ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ASIA RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter63 723 43 227 Gevinst/Tap ved realisasjon39 642 589 38 077 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap101 836 536 700 215 Porteføljeresultat141 542 848 781 519 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 61 194 780 70 548 Andre kostnader 73 680 100 Netto forvaltningskostnader1 198 460 70 648 Resultat før skattekostnad140 344 388 710 872 Skattekostnad 80 0 Årsresultat140 344 388 710 872 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital140 344 388 710 872 Sum disponert140 344 388 710 872 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Verdipapirfond 2,3,4627 187 172 221 488 292 Bankinnskudd410 218 564 721 Sum eiendeler627 597 390 222 053 013 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende524 447 598 220 735 450 Over/underkurs-38 084 529 330 789 Sum innskutt egenkapital486 363 068 221 066 239 Opptjent egenkapital141 055 259 710 872 Sum egenkapital 5627 418 328 221 777 111 Gjeld Annen kortsiktig gjeld179 062 275 902 Sum gjeld179 062 275 902 Sum egenkapital og gjeld627 597 390 222 053 013 Antall andeler 6524 447,60 220 735,45 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Fondsandelene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av fondsandeler i underfondet. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av fondsandeler belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie WorldWide Asia investerer utelukkende i fondsandeler i underfondet Carnegie WorldWide Asia Sub-fund i Luxembourg. Carnegie WorldWide Asia Sub-fund er et aktivt forvaltet fond, og forvalter har derfor anledning til å avvike betydelig fra referanseindeksen. Fondet har en relativt konservativ risikoprofil fordi Carnegies forvaltningsfilosofi blant annet medfører at større likvide selskaper med stabil inntjening foretrekkes. Siden fondet er eksponert mot lite utviklede markeder er fondet forbundet med en viss politisk- og markedsmessig risiko, og i tillegg også en valutarisiko . Fondet egner seg for langsiktige andelseiere og gjerne i kombinasjon med andre aksjefond. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 45 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ASIA Note 3 - verdipapirportefølje VerdipapirerAntall KostprisMarkeds-Urealisert Luxembourg andeler verdi gevinst/ tap % av portefølje Carnegie WW Asia Class 2a* 15 201 11 480 535 14 995 976 3 515 441 Carnegie WW Asia Class 4a* 626 110 513 169 886 612 191 196 99 021 310 Innskudd DNB410 218 Netto uoppgjorte poster-179 062 Sum 524 650 421 627 418 328 102 536 751 2,4 % 97,6 % 0,1 % 0,0 % 100,0 % *Carnegie WorldWide Asia investerer alle sine midler i det Luxembourg-baserte underfondet Carnegie WorldWide Asia Sub-fund. Nedenfor vises porteføljesammensetningen for Carnegie WorldWide Asia Sub-fund per 31.12.2014. Carnegie WorldWide Asia Sub-fund, AntallMarkedsverdi Luxembourg aksjer Land % av i USDportefølje Kina & Hong Kong China Overseas Grand Ocean 5 413 000 2 749 638 Xinyi Glass Holdings 4 958 000 2 499 336 Sinopec Kantons Holdings 4 118 000 3 297 002 Yuzhou Properties 13 107 000 3 295 181 Weifu High Tech Group 1 196 443 4 095 414 Beijing Jing Cln Energy 11 318 000 4 917 461 Haier Electronics 2 244 000 5 340 671 Huadian Fuxin Energy 11 924 000 5 611 205 China State Construction 4 192 000 5 891 001 AAC Technologies 1 173 500 6 286 305 China Singyes Solar Technology 4 982 000 6 936 953 Techtronic Industries 2 067 500 6 663 875 Cheung-Kong Holdings 531 000 8 920 316 Bank Of China 17 537 000 9 880 480 China Construction Bank 12 817 000 10 526 091 AIA Group 1 983 400 11 033 986 Beijing Enterprises Water 17 876 000 12 191 786 Sunny Optical Tech 7 187 000 12 397 812 Sunac China Holdings 13 582 000 13 815 991 China Mobile 1 262 500 14 730 628 Tencent Holdings 1 000 900 14 517 255 China Overseas Land & Inv 5 132 000 15 251 020 Delsum 180 849 407 0,6 % 0,6 % 0,7 % 0,7 % 0,9 % 1,1 % 1,2 % 1,2 % 1,3 % 1,4 % 1,5 % 1,5 % 2,0 % 2,2 % 2,3 % 2,4 % 2,7 % 2,7 % 3,0 % 3,2 % 3,2 % 3,3 % 39,7 % Malaysia, Thailand, Indonesia, Filippinene Nam CheongMalaysia 6 899 000 1 642 013 0,4 % Ciputra Surya Indonesia 12 360 200 2 943 961 0,6 % Summarecon Agung Indonesia 24 246 000 2 965 504 0,7 % Alliance Global GroupFilippinene 7 069 500 3 555 002 0,8 % Filinvest LandFilippinene 108 550 000 3 703 615 0,8 % Indocement Tunggal PrakarIndonesia 2 299 800 4 626 419 1,0 % Supalai Public Co Thailand 6 318 900 4 632 013 1,0 % GT Capital HoldingsFilippinene 233 520 5 374 132 1,2 % JG Summit HoldingsFilippinene 3 967 400 5 839 215 1,3 % Kasikornbank PublicThailand 870 600 6 064 086 1,3 % Siam Cement Thailand 472 300 6 435 869 1,4 % Pakuwon Jati Indonesia 188 325 900 7 804 268 1,7 % Bank Rakyat Indonesia Indonesia 8 745 000 8 197 862 1,8 % Delsum 63 783 959 14,0 % Korea Samchuly Bicycle Company 191 300 Suprema 174 100 Kia Motors Corporation 98 995 Kolao Holdings 327 376 LG Chem 48 451 SK Hynix 158 000 Hyundai Motor Company 76 446 Samsung Electronics 24 699 Delsum 3 339 294 4 049 421 4 731 745 5 864 207 6 243 502 6 895 041 8 837 952 23 453 155 63 414 317 0,7 % 0,9 % 1,0 % 1,3 % 1,4 % 1,5 % 1,9 % 5,1 % 13,8 % Taiwan Advanced Semiconductor 4 500 000 Novatek Microelectronics 959 000 Mediatek 571 000 Advantech Company 1 146 904 Largan Precision Company 138 000 Taiwan Semiconductor 5 064 000 5 401 091 5 377 527 8 310 403 8 472 546 10 411 867 22 493 489 1,2 % 1,2 % 1,8 % 1,9 % 2,3 % 4,9 % Delsum 60 466 923 13,3 % Fortsetter neste side... 46 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE WORLDWIDE ASIA Porteføljeoversikten fortsetter AntallMarkedsverdi aksjer i USD India Voltas 1 050 000 Gruh Finance 1 054 600 Tech Mahindra 107 000 Havells India 1 189 500 SKS Microfinance 800 000 Crompton Greaves 1 955 000 Tata Motors 1 186 000 Eicher Motors 37 000 Larsen & Toubro 374 046 HDFC 544 800 Icici Bank 1 096 950 Delsum % av portefølje 4 027 700 4 553 307 4 389 696 5 180 905 5 227 587 5 815 354 6 297 847 8 822 976 8 715 272 9 788 886 12 779 468 75 598 998 0,9 % 1,0 % 1,0 % 1,1 % 1,1 % 1,3 % 1,4 % 1,9 % 1,9 % 2,1 % 2,8 % 16,5 % Singapore Ezion Holdings 4 407 720 3 730 027 Delsum 3 730 027 0,8 % 0,8 % Sum verdipapirer 447 843 627 Kontantandel 10 636 745 Total portefølje 458 480 372 97,7 % 2,3 % 100,0 % Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,911. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital221 777 111 + Årsresultat140 344 388 + Netto tegning/innløsning265 296 829 UB Egenkapital627 418 328 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2013 Carnegie WorldWide Asia A 1 023,2320 935,25 31.12.2014 Carnegie WorldWide Asia A 1 409,66 10 653,39 31.12.2013 Carnegie WorldWide Asia C 999,70199 800,20 31.12.2014 Carnegie WorldWide Asia C -- 31.12.2013 Carnegie WorldWide Asia D -- 31.12.2014 Carnegie WorldWide Asia D 1 189,24 513 794,21 31.12.2013 Totalt Carnegie WorldWide Asia220 735,45 31.12.2014 Totalt Carnegie WorldWide Asia524 447,60 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Carnegie WorldWide Asia er inndelt i andelsklassene A, B, C og D med ulik prisstruktur og minsteinnskuddskrav. Ved utgangen av 2014 er det kun andelseiere i klassene A og D. Carnegie WorldWide Asia A (minsteinnskudd 1 000 kr): Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Det samme gjelder innløsningsprovisjonen på 1 %. Forvaltningshonoraret beregnes av fondets markedsverdi. Av totalt honorar på 1,6 % beregnes og kostnadsføres 1,1 % i fondet i Norge. Resterende 0,5 % beregnes og kostnadsføres i underfondet i Luxembourg. Carnegie WorldWide Asia D (minsteinnskudd 250 mill.): Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegnings- og innløsningsprovisjonen på 0,10 % tilfaller forvalter. Forvaltningshonoraret beregnes av fondets markedsverdi. Av totalt honorar på 0,55 % beregnes og kostnadsføres 0,25 % i fondet i Norge. Resterende 0,30 % beregnes og kostnadsføres i underfondet i Luxembourg. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer3 303 Bankgebyrer377 Sum andre kostnader3 680 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 1 162 158 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 47 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE ØSTEUROPA ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE ØSTEUROPA RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 9091 493 Gevinst/Tap ved realisasjon-1 214 599 -669 108 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap-4 186 911 2 624 617 Porteføljeresultat-5 400 600 1 957 002 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 6165 864 237 822 Andre kostnader 77 387 7 416 Netto forvaltningskostnader173 251 245 237 Resultat før skattekostnad-5 573 852 1 711 765 Skattekostnad 80 0 Årsresultat-5 573 852 1 711 765 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital-5 573 852 1 711 765 Sum disponert-5 573 852 1 711 765 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Verdipapirfond 2,3,414 149 683 24 161 193 Andre kortsiktige fordringer 0200 000 Bankinnskudd 42 046138 506 Sum eiendeler14 191 729 24 499 698 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende 8 684 41611 097 529 Over/underkurs-195 869 762 -193 795 288 Sum innskutt egenkapital-187 185 346 -182 697 759 Opptjent egenkapital201 363 445 206 937 297 Sum egenkapital 514 178 098 24 239 538 Gjeld Annen kortsiktig gjeld 13 630260 160 Sum gjeld 13 630260 160 Sum egenkapital og gjeld14 191 729 24 499 698 Antall andeler 6 8 684,4211 097,53 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Fondsandelene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av fondsandeler i underfondet. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av fondsandeler belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. 48 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE ØSTEUROPA Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Østeuropa investerer utelukkende i fondsandeler i underfondet Carnegie East European Sub-fund i Luxembourg. Carnegie East European Sub-fund investerer i selskaper i Øst-Europa og med disse investeringene er målet å høste gevinster av EUs utvidelse østover. Siden fondet er eksponert mot lite utviklede markeder er imidlertid investeringene forbundet med en viss politisk- og markedsmessig risiko som andelseier må være klar over. Utvidelsen av EU østover reduserer imidlertid denne risikoen i betydelig grad. Fondet egner seg for langsiktige andelseiere og gjerne i kombinasjon med andre aksjefond. Note 3 - verdipapirportefølje VerdipapirerAntall KostprisMarkeds-Urealisert Luxembourg andeler verdi gevinst/ tap % av portefølje Carnegie East European Class 2a* 57 587 20 325 864 14 149 683 -6 176 181 99,8 % Innskudd DNB 42 046 0,3 % Netto uoppgjorte poster-13 630 -0,1 % Sum 14 178 098 -6 176 181 100,0 % *Carnegie Østeuropa investerer alle sine midler i det Luxembourg-baserte underfondet Carnegie East European Sub-fund. Nedenfor vises porteføljesammensetningen for Carnegie East European Sub-fund per 31.12.2014. Carnegie East European Sub-fund, Luxembourg Land Polske aksjer CCCPolen Pko Bank PolskiPolen Powszechny Zaklad UbezpiePolen AntallMarkedsverdi aksjer % av i USD portefølje 2 450 55 000 5 500 92 365 555 416 754 844 0,8 % 4,8 % 6,5 % Delsum 1 402 626 12,0 % Russiske aksjer Moscow Exchange MicexRussland 260 000 261 604 Surgutneftegas Russland 590 000 296 468 E-On RussiaRussland 9 057 000 351 801 Sberbank Russland 554 000 355 819 Tatneft Russland 170 000 388 379 Gazprom Russland 112 000 509 432 Phosagro Russland 52 700 537 540 Novatek Russland 10 750 842 800 MagnitRussland 5 300 875 931 2,2 % 2,5 % 3,0 % 3,1 % 3,3 % 4,4 % 4,6 % 7,2 % 7,5 % Delsum 4 419 773 37,9 % Andre land BPT OptimaLuxembourg 4 100 9 939 Etalon Group Guernsey 114 700 229 400 Globaltrans Invstment Kypros 51 900 262 095 Yandex Nederland 15 100 270 894 Qiwi Kypros 17 875 365 723 Eurasia Drilling Cayman Islands 22 900 407 620 Komercni BankaTsjekkia 2 000 414 558 Erste Group BankØsterrike 23 000 536 239 Polymetal InternationalJersey 61 000 546 881 IS Gayrimenkul Yatirim Tyrkia 940 034 572 105 Dragon OilIrland 75 700 633 308 Turkiye Sinai Kal BankasiTyrkia 796 458 689 538 0,1 % 2,0 % 2,3 % 2,3 % 3,1 % 3,5 % 3,6 % 4,6 % 4,7 % 4,9 % 5,4 % 5,9 % Delsum 4 938 298 42,4 % Sum verdipapirer Kontantandel 10 760 697 893 908 92,3 % 7,7 % Total portefølje 11 654 605 100,0 % Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 49 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE ØSTEUROPA Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,120. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital24 239 538 + Årsresultat-5 573 852 + Netto tegning/innløsning-4 487 588 UB Egenkapital14 178 098 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 2 020,2813 406,03 31.12.2013 2 162,39 31.12.2014 1 616,26 8 684,42 11 097,53 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Det samme gjelder innløsningsprovisjonen på 1 %. Forvaltningshonoraret beregnes av fondets markedsverdi. Av totalt honorar på 1,5 % beregnes og kostnadsføres 0,9 % i fondet i Norge. Resterende 0,6 % beregnes og kostnadsføres i underfondet i Luxembourg. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer1 800 Bankgebyrer5 587 Sum andre kostnader7 387 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 15 174 189 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. 50 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE MEDICAL ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE MEDICAL RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter11 661 4 721 Gevinst/Tap ved realisasjon21 828 666 17 649 530 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap160 376 607 110 710 673 Porteføljeresultat182 216 934 128 364 923 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 64 041 388 3 116 070 Andre kostnader 712 869 8 662 Netto forvaltningskostnader4 054 257 3 124 732 Resultat før skattekostnad178 162 677 125 240 191 Skattekostnad 80 0 Årsresultat178 162 677 125 240 191 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital178 162 677 125 240 191 Sum disponert178 162 677 125 240 191 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Verdipapirfond 2,3,4529 156 495 350 371 223 Andre kortsiktige fordringer 0200 000 Bankinnskudd2 024 559 295 902 Sum eiendeler531 181 055 350 867 125 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende121 303 553 120 573 676 Over/underkurs76 043 595 76 162 934 Sum innskutt egenkapital197 347 148 196 736 610 Opptjent egenkapital331 983 802 153 821 125 Sum egenkapital 5529 330 950 350 557 735 Gjeld Annen kortsiktig gjeld1 850 105 309 390 Sum gjeld1 850 105 309 390 Sum egenkapital og gjeld531 181 055 350 867 125 Antall andeler 6121 303,55 120 573,68 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Fondsandelene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av fondsandeler i underfondet. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av fondsandeler belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 51 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE MEDICAL Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Medical investerer utelukkende i fondsandeler i underfondet Carnegie Medical Sub-fund i Luxembourg. Carnegie Medical Subfund investerer i selskaper innen medisin- og helsesektoren som anses å være en av de viktigste vekstbransjene fremover. Andelseier vil dermed være svært eksponert mot forhold som påvirker denne sektoren særskilt, og risikoen vil være høyere enn ved diversifisering på tvers av bransjer. Et globalt investeringsunivers bidrar imidlertid til å redusere denne risikoen noe. Fondet egner seg for langsiktige andelseiere og gjerne i kombinasjon med andre aksjefond. Note 3 - verdipapirportefølje VerdipapirerAntall KostprisMarkeds-Urealisert Luxembourg andeler verdi gevinst/ tap % av portefølje Carnegie Medical Class 2a* 535 199 219 673 542 529 156 495 309 482 952 Innskudd DNB 2 024 559 Netto uoppgjorte poster-1 850 105 100,0 % 0,4 % -0,3 % Sum 100,0 % 529 330 950 309 482 952 *Carnegie Medical investerer alle sine midler i det Luxembourg-baserte underfondet Carnegie Medical Sub-fund. Nedenfor vises porteføljesammensetningen for Carnegie Medical Sub-fund per 31.12.2014. Carnegie Medical Sub-fund, AntallMarkedsverdi Luxembourg aksjer Land Nordeuropeiske aksjer GenmabDanmark 131 917 6 383 252 Novo Nordisk Danmark 352 465 12 321 601 Delsum 18 704 853 Kontinentaleuropeiske aksjer Jazz PharmaceuticalsIrland 59 787 8 173 738 Fresenius Se & Co.Tyskland 192 314 8 300 272 ActelionSveits 87 938 8 432 511 AstrazenecaUK 220 755 12 830 918 ActavisIrland 73 574 15 854 739 BayerTyskland 141 651 16 006 563 Carnegie BiotechnologySverige 677 901 21 225 091 Roche Holding Sveits 128 741 28 898 200 Novartis Sveits 410 862 31 556 142 Global Healthcare Sverige 108 460 31 590 098 52 % av i EURportefølje 1,0 % 2,0 % 3,0 % 1,3 % 1,4 % 1,4 % 2,1 % 2,6 % 2,6 % 3,4 % 4,7 % 5,1 % 5,1 % Delsum 182 868 272 Nordamerikanske aksjer Air Methods USA 96 136 3 504 074 Alexion PharmaceuticalsUSA 34 561 5 292 928 Danaher CorporationUSA 76 946 5 493 059 Keryx BiopharmaceuticalsUSA 470 302 5 571 765 Davita Healthcare PartnerUSA 98 491 6 191 745 Cerner CorpUSA 120 978 6 537 962 Zimmer HoldingsUSA 71 441 6 815 805 Biomarin PharmaceuticalUSA 97 885 7 426 371 MedivationUSA 89 121 7 457 011 Centene CorporationUSA 96 730 8 519 837 Salix PharmaceuticalsUSA 98 670 9 500 681 AllerganUSA 57 460 10 167 495 Catamaran CorporationCanada 267 028 11 482 138 Amerisourcebergen USA 154 310 11 690 692 Mylan LaboratoriesUSA 263 199 12 409 721 HCA HoldingsUSA 202 275 12 444 226 Valeant Pharma Canada 108 161 12 811 381 Shire USA 77 509 13 531 622 Express Scripts HoldingUSA 199 801 14 176 129 Merck & CoUSA 376 197 17 892 713 Biogen IdecUSA 82 892 23 629 110 CelgeneUSA 283 838 26 772 707 Pfizer USA 1 036 315 26 957 357 UnitedHealth GroupUSA 329 158 28 111 902 AmgenUSA 228 638 30 603 275 Johnson & JohnsonUSA 363 186 31 773 157 Gilead SciencesUSA 529 672 42 255 774 29,6 % Delsum Sum verdipapirer Kontantandel 399 020 637 64,7 % 600 593 762 16 475 756 97,3 % 2,7 % Total portefølje 617 069 519 100,0 % Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 0,6 % 0,9 % 0,9 % 0,9 % 1,0 % 1,1 % 1,1 % 1,2 % 1,2 % 1,4 % 1,5 % 1,7 % 1,9 % 1,9 % 2,0 % 2,0 % 2,1 % 2,2 % 2,3 % 2,9 % 3,8 % 4,3 % 4,4 % 4,6 % 5,0 % 5,2 % 6,9 % ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE MEDICAL Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,091. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital350 557 735 + Årsresultat178 162 677 + Netto tegning/innløsning610 538 UB Egenkapital529 330 950 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 1 916,30129 465,46 31.12.2013 2 878,35 120 573,68 31.12.2014 4 320,05 121 303,55 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Det samme gjelder innløsningsprovisjonen på 1 %. Forvaltningshonoraret beregnes av fondets markedsverdi. Av totalt honorar på 1,7 % beregnes og kostnadsføres 1,0 % i fondet i Norge. Resterende 0,7 % beregnes og kostnadsføres i underfondet i Luxembourg. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer5 950 Bankgebyrer6 919 Sum andre kostnader12 869 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 45 059 392 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 53 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE NORGE INDEKS ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE NORGE INDEKS RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter1 422 934 Utbytte637 736 470 196 Gevinst/Tap ved realisasjon266 216 71 812 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap -387 1251 885 332 Porteføljeresultat 518 2482 428 274 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 6109 360 95 699 Andre kostnader 78 351 8 043 Netto forvaltningskostnader117 710 103 742 Resultat før skattekostnad Skattekostnad 400 538 2 324 532 80 0 Årsresultat 400 538 2 324 532 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital 400 5382 324 532 Sum disponert 400 5382 324 532 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Aksjer 2,3,413 125 826 13 080 197 Opptjente, ikke mottatte inntekter2 401 1 958 Andre kortsiktige fordringer16 717 Bankinnskudd23 876 29 471 Sum eiendeler13 168 819 13 111 626 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende2 304 937 2 360 896 Over/underkurs-27 207 308 -26 918 914 Sum innskutt egenkapital-24 902 371 -24 558 018 Opptjent egenkapital38 060 949 37 660 411 Sum egenkapital 513 158 578 13 102 393 Gjeld Annen kortsiktig gjeld10 241 9 233 Sum gjeld10 241 9 233 Sum egenkapital og gjeld13 168 819 13 111 626 Antall andeler 62 304,94 2 360,90 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Verdipapirene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av verdipapirer. Kurtasje ved kjøp av verdipapirer er inkludert i kostpris på aksjene og tilsvarende føres kurtasje til fradrag ved salg. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av verdipapirer belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/ innløsning. 54 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE NORGE INDEKS Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Norge Indeks er et indeksnært forvaltet fond. Fondet er i likhet med OBX-indeksen kun investert i de største og mest likvide aksjene på Oslo Børs. Verdisvingningene i avkastningen er derfor tilnærmet lik referanseindeksen. Verdisvingningene vil være høyere enn for en global portefølje. Fraværet av valutarisiko i et norsk fond vil imidlertid kunne være et investeringsargument for en norsk andelseier. Note 3 - verdipapirportefølje Verdipapir Antall KostprisMarkeds-Urealisert aksjer verdi % av gevinst/ tap portefølje Energi Fred olsen Energy 550 112 770 37 483 -75 288 Akastor 2 440 155 424 52 704 -102 720 Det Norske Oljeselskap 1 500 57 114 59 805 2 691 BW LPG 1 300 110 120 68 120 -42 000 Aker Solutions 2 440 - 101 382 101 382 Petroleum Geo-Services 3 500 210 173 148 190 -61 983 DNO International 9 750 80 177 155 805 75 628 TGS Nopec Geophysical 1 720 134 539 278 124 143 585 Seadrill 3 410 516 100 294 795 -221 305 Subsea 7 4 374 424 629 334 830 -89 799 Statoil 18 379 2 298 117 2 411 325 113 208 0,3 % 0,4 % 0,5 % 0,5 % 0,8 % 1,1 % 1,2 % 2,1 % 2,2 % 2,5 % 18,3 % Delsum 4 099 162 3 942 562 -156 601 Materialer Yara International Norsk Hydro 2 950 23 550 607 075 758 593 984 710 999 462 377 635 240 869 Delsum 1 365 668 1 984 172 618 504 Industri Golden Ocean Group Norwegian Air Shuttle Orkla 4 300 500 13 430 59 200 83 256 636 821 20 382 138 100 686 945 -38 818 54 844 50 124 Delsum 779 277 845 427 66 150 30,0 % 7,5 % 7,6 % 15,1 % 0,2 % 1,0 % 5,2 % 6,4 % Forbruksvarer Schibsted 1 340 244 941 634 758 389 817 4,8 % Royal Caribbean Cruises 1 080 161 411 667 440 506 029 5,1 % Delsum 406 353 1 302 198 895 845 9,9 % Konsumentvarer Marine Harvest 5 060 262 572 520 674 258 102 4,0 % Delsum 262 572 520 674 258 102 4,0 % Finansielle tjenester Storebrand 7 400 247 987 216 080 -31 907 1,6 % Gjensidige Forsikring 3 250 193 313 396 500 203 187 3,0 % DNB 16 130 962 537 1 785 591 823 054 13,6 % Delsum 1 403 837 2 398 171 994 334 18,2 % Informasjonsteknologi Renewable Energy Corporation 28 850 421 294 51 468 -369 826 0,4 % Opera Software 2 180 181 993 207 100 25 107 1,6 % Delsum 603 288 258 568 -344 719 Telekommunikasjon og tjenester Telenor 12 370 915 602 1 874 055 958 453 2,0 % 14,2 % Delsum 915 602 1 874 055 958 453 14,2 % Sum verdipapirer 9 835 759 13 125 826 3 290 067 99,8 % Netto kontantbeholdning Innskudd DNB 23 876 0,2 % Netto uoppgjorte poster 8 877 0,1 % Delsum 32 752 Sum fondets samlede egenkapital 9 835 759 13 158 578 3 290 067 0,2 % 100,0 % Høyeste prosenteierandel i ett selskap: 0,0017 % av selskapstotalen i TGS Nopec Geophysical Co ASA. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 55 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE NORGE INDEKS Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,109. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital13 102 393 + Årsresultat400 538 + Netto tegning/innløsning-344 353 UB Egenkapital13 158 578 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 4 523,77 2 390,20 31.12.2013 5 494,25 2 360,90 31.12.2014 5 651,78 2 304,94 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Hele innløsningsprovisjonen på 1 % tilfaller forvalter. 0,80 % årlig forvaltningshonorar beregnes av fondets markedsverdi og tilfaller forvalter. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer 3 129 Bankgebyrer 5 222 Sum andre kostnader 8 351 Note 8 - skatt Fremførbart underskudd på kr 278 549 gir grunnlag for utsatt skattefordel, men denne er ikke oppført i verdipapirfondets balanse, fordi det antas at fordelen ikke kan benyttes. 56 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE MULTIFOND ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE MULTIFOND RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter576 284 580 610 Utbytte727 809 713 616 Gevinst/Tap ved realisasjon 661 1441 600 070 Netto endring i urealiserte kursgevinster/-tap1 127 898 571 384 Porteføljeresultat3 093 135 3 465 679 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 6366 594 366 413 Andre kostnader 713 486 9 535 Netto forvaltningskostnader380 081 375 949 Resultat før skattekostnad2 713 055 3 089 730 Skattekostnad 884 207 85 817 Årsresultat2 628 848 3 003 913 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Overført til/fra opptjent egenkapital2 628 848 3 003 913 Sum disponert2 628 848 3 003 913 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi 2,3,430 774 118 28 662 478 Obligasjoner13 555 853 13 106 384 Aksjer17 218 265 15 556 094 Opptjente, ikke mottatte inntekter278 402 337 828 Bankinnskudd 103 5781 565 241 Sum eiendeler31 156 097 30 565 547 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende5 328 734 5 698 875 Over/underkurs-26 241 441 -24 575 370 Sum innskutt egenkapital-20 912 707 -18 876 495 Opptjent egenkapital51 951 099 49 322 251 Sum egenkapital 531 038 392 30 445 756 Gjeld Annen kortsiktig gjeld117 705 119 791 Sum gjeld117 705 119 791 Sum egenkapital og gjeld31 156 097 30 565 547 Antall andeler 65 328,73 5 698,87 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Verdipapirene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av verdipapirer. Kurtasje ved kjøp av verdipapirer er inkludert i kostpris på aksjene og tilsvarende føres kurtasje til fradrag ved salg. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av verdipapirer belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/ innløsning. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 57 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE MULTIFOND Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Multifond investerer om lag 50 % av fondets midler i norske rentebærende verdipapirer med BIS-vekt inntil 20 % og har således lav kredittrisiko. Løpetid på normalt 3 år gjør også at renteporteføljen har moderat renterisiko. De øvrige midlene investeres i norske aksjer. Fondet har derfor høyere risiko enn et rentefond samtidig som risikoen er lavere enn for et aksjefond. Note 3 - verdipapirportefølje Verdipapirer Kupong- Dura- Neste Pålydende Kostpris PåløpteMarkeds- Urealisert % av rente sjon kupong renter verdigev./tap portef. /utbytter Obligasjoner Bank og kreditt 1026915Sp.b.Hedmark 4,30 0,3611.05.15 1051323Storebrand Bank 6,42 1,3425.05.15 1057530Sp.b. Vest 4,75 2,3006.06.15 1061463 Bank 1 Oslo Akershus 4,95 1,4322.06.15 1067013 Bank 1 Oslo Akershus 3,65 3,8013.02.15 1058438Sp.b. Nord-Norge 4,20 1,6406.09.15 1066006Sp.b.1 SR-Bank 3,90 2,6918.10.15 1068663Sp.b. 1 Ringerike Hadel.3,42 3,5006.09.15 1070406Nordea Bank Norge 3,00 4,3621.08.15 1062645 DNB Bank 4,75 2,1406.04.15 1062657Sp.b. Øst 4,85 2,1511.04.15 1065678 BN Bank 4,50 3,4022.08.15 1063578Sp.b. 1 SMN 5,17 3,6808.02.15 1045944Sp.b. 1 BV 6,84 3,4026.09.15 500 000 492 700 500 000 550 500 500 000 517 350 500 000 509 750 500 000 502 000 1 000 000 977 400 1 000 000 1 037 200 1 000 000 1 023 000 1 000 000 998 110 1 000 000 998 850 1 000 000 1 059 300 1 000 000 1 040 900 1 000 000 1 094 900 1 000 000 1 166 400 13 842 19 436 13 599 13 087 16 100 13 463 8 014 10 963 10 932 35 137 35 212 16 274 46 318 18 178 Delsum 11 968 360 270 554 504 740 12 040 534 224 -16 276 539 400 22 050 525 674 15 924 538 003 36 003 1 046 631 69 231 1 066 171 28 971 1 062 952 39 952 1 054 866 56 756 1 074 546 75 696 1 076 504 17 204 1 096 648 55 748 1 137 168 42 268 1 186 295 19 895 1,6 % 1,7 % 1,7 % 1,7 % 1,7 % 3,4 % 3,4 % 3,4 % 3,4 % 3,5 % 3,5 % 3,5 % 3,7 % 3,8 % 12 443 821 475 461 40,1 % Utstedt eller garantert av kommune og fylkeskommune 1058967Oslo Kommune 4,35 3,68 26.11.15 1 000 000 1 086 800 4 290 1 112 032 25 232 3,6 % Delsum 1 086 800 4 290 1 112 032 25 232 3,6 % Sum obligasjoner 13 055 160 274 844 13 555 853 500 693 43,7 % Aksjer Antall Kostpris UtbytteMarkeds-Urealisert % av aksjer verdi gev./tap portef. Energi 321530Farstad Shipping 1 116 175 451 56 637 -118 814 0,2 % 1034585 Det Norske Oljeselskap 3 408 149 560 135 877 -13 683 0,4 % 392100 DNO International 9 200 192 942 147 016 -45 926 0,5 % G45422105 Høegh LNG 1 786 176 546 146 899 -29 648 0,5 % 1019915Petroleum Geo-Services 4 250 276 297 179 945 -96 352 0,6 % 307880TGS Nopec Geophysical 1 200 112 648 194 040 81 392 0,6 % 07564635Subsea 7 3 392 294 691 259 658 -35 033 0,8 % S35922M10Frontline 2012 6 400 268 839 252 800 -16 039 0,8 % Y84927105Tanker Investments 3 700 288 600 324 675 36 075 1,0 % G17384101 BW LPG 8 900 692 980 466 360 -226 620 1,5 % 1009698Statoil 10 577 1 399 334 1 387 702 -11 631 4,5 % Delsum 4 027 889 3 551 608 -476 281 11,4 % Materialer 1065750 Borregaard 6 100 253 830 338 550 84 720 1,1 % 1020805 Yara International 2 900 591 645 968 020 376 375 3,1 % 505260Norsk Hydro 33 100 1 041 589 1 404 764 363 175 4,5 % Delsum 1 887 065 2 711 334 824 269 8,7 % Industri 1019614Norwegian Air Shuttle 1 300 219 649 359 060 139 411 1,2 % 373380Orkla 13 700 665 396 700 755 35 359 2,3 % 566890Tomra Systems 2 600 141 783 149 500 7 717 0,5 % Delsum 1 026 827 1 209 315 182 488 3,9 % Forbruksvarer 302890Schibsted 2 021 391 809 957 348 565 539 3,1 % 886286Royal Caribbean Cruises 1 600 324 769 3 557 988 800 664 031 3,2 % Delsum 716 578 1 946 148 1 229 569 6,3 % Konsumentvarer 1031095Salmar 2 500 187 263 318 750 131 487 1,0 % 309620Lerøy Seafood 1 890 184 106 515 970 331 864 1,7 % 305410 Marine Harvest 11 000 458 254 1 131 900 673 646 3,6 % Delsum 829 623 1 966 620 1 136 997 6,3 % Fortsetter neste side... 58 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE MULTIFOND Aksjeportefølje fortsetter Antall Kostpris UtbytteMarkeds-Urealisert % av aksjer verdi gev./tap portef. Finansielle tjenester 305360Storebrand 3 200 126 866 93 440 -33 426 0,3 % 1071641Entra 3 500 241 761 267 750 25 989 0,9 % 1058252Gjensidige Forsikring 5 100 347 947 622 200 274 253 2,0 % 1003147 DNB 14 600 828 704 1 616 220 787 516 5,2 % Delsum Informasjonsteknologi 1004061Opera Software 305550Nordic Semiconductor 1 545 277 6 100 12 900 2 599 610 1 054 333 449 741 470 106 579 500 129 759 608 880 138 774 8,4 % 1,9 % 2,0 % Delsum 919 846 1 188 380 268 534 3,8 % Telekommunikasjon og tjenester 1006330Telenor 13 500 1 297 681 2 045 250 747 569 6,6 % Delsum 1 297 681 2 045 250 747 569 6,6 % Sum aksjer 12 250 787 3 557 17 218 265 4 967 478 55,5 % Sum verdipapirer 25 305 947 278 402 30 774 118 5 468 171 99,1 % Netto kontantbeholdning Innskudd DNB 103 578 0,3 % Netto uoppgjorte poster -117 705 -0,4 % Delsum -14 127 0,0 % Sum fondets samlede egenkapital 25 305 947 278 402 31 038 392 5 468 171 99,1 % Høyeste prosenteierandel i ett selskap: 0,0096 % i Tanker Investments Ltd. Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,272. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital30 445 756 + Årsresultat2 628 848 + Netto tegning/innløsning-2 06 212 UB Egenkapital31 038 392 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 4 788,03 6 281,65 31.12.2013 5 288,98 5 698,87 31.12.2014 5 766,47 5 328,73 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Tegnings- og innløsningsprovisjonen beregnes av netto andelsverdi. Hele tegningsprovisjonen på henholdsvis 3 %, 2 % og 1 % tilfaller forvalter. Hele innløsningsprovisjonen på 1 % tilfaller forvalter. 1,20 % årlig forvaltningshonorar beregnes av fondets markedsverdi og tilfaller forvalter. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer 8 330 Bankgebyrer 5 156 Sum andre kostnader 13 486 Note 8 - skatt Regnskapsmessig resultat før skatt2 628 848 - Endring i urealiserte gev./tap-1 127 898 - Realiserte kursgev. / tap-661 144 + Sjabloninntekt 3 % ihht. fritaksmetoden 18 932 + Ikke fradragsberettigede kostnader0 kostnadsført skattekostnad for året84 207 - Skattefritt utbytte -631 066 Skattepliktig inntekt 311 879 27 % Betalbar skatt84 207 Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 59 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE PENGEMARKED ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE PENGEMARKED RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 5 429 22312 493 005 Gevinst/Tap ved realisasjon-1 944 966 -2 733 515 Netto endring i urealiserte kursgevinster/kurstap 616 191-2 035 439 Porteføljeresultat4 100 448 7 724 052 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 6385 231 722 523 Andre kostnader 719 903 24 995 Netto forvaltningskostnader405 133 747 518 Resultat før skattekostnad3 695 315 6 976 534 Skattekostnad 80 0 Årsresultat3 695 315 6 976 534 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Netto utdeling til andelseierne i løpet av året 495 2354 238 145 Avsatt til utdeling til andelseierne2 583 676 4 773 583 Overført til/fra opptjent egenkapital 616 404-2 035 195 Sum disponert3 695 315 6 976 534 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Obligasjoner 2,3,4154 011 823 211 625 322 Opptjente, ikke mottatte renteinntekter 31 560 133 1 868 239 Bankinnskudd5 239 881 4 854 787 Sum eiendeler160 811 837 218 348 348 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende159 482 213 217 184 497 Over/underkurs1 549 511 1 993 081 Sum innskutt egenkapital161 031 725 219 177 579 Opptjent egenkapital-257 338 -873 742 Sum egenkapital 5160 774 386 218 303 837 Gjeld Avsatt til utdeling til andelseierne3 364 4 591 Annen kortsiktig gjeld34 086 39 920 Sum gjeld37 450 44 511 Sum egenkapital og gjeld160 811 837 218 348 348 Antall andeler 611 492,56 15 650,68 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Verdipapirene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Kun et begrenset antall obligasjoner og sertifikater handles daglig på Oslo Børs. Sertifikater og obligasjoner uten børskurs verdsettes daglig på basis av gjeldende pengemarkedsrente/swaprenter og gjenstående løpetid. Verdipapirene prises med en margin som tar hensyn til risikoen/ utsteders kredittverdighet i forhold til verdipapirer utstedt av norsk stat med samme løpetid. Beregnede kurser rapporteres daglig av Nordic Bond Pricing. Siste verdsettelse er foretatt 31.12.2014. 60 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE PENGEMARKED Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av verdipapirer. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av verdipapirer belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. Per 31.12. blir netto skattepliktig inntekt i fondet avsatt til utdeling til andelseierne enten i form av kontanter eller som reinvestering i nye andeler. Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Pengemarked er et lavrisiko fond med liten renterisiko gjennom kort løpetid rundt 0,25 år på plasseringene. Fondet investerer i stats- og lånesertifikater med BIS-vekt inntil 20 %. Dette medfører at fondet også har lav kredittrisiko. Note 3 - verdipapirportefølje Verdipapirer Kupong- Dura- Neste Pålydende Kostpris PåløpteMarkeds- Urealisert % av rente sjon kupong renter verdigev./tap portef. /utbytter Obligasjoner Bank og kreditt 1062909Sp.b. 1 BV 3,0147,00 16.02.15 1 000 000 1 003 742 3 846 1 001 820 -1 922 1058058Sp.b. 1 BV 4,65176,00 25.06.15 1 000 000 1 018 410 24 205 1 014 607 -3 803 1068962Gjensidige Bank 2,3249,00 18.02.15 2 000 000 2 013 592 5 671 2 011 802 -1 790 1071966Nordea Bank Norge 1,8171,00 12.03.15 3 000 000 2 994 576 3 017 2 992 908 -1 668 1058082Sp.b. Øst 2,97 6,0006.01.15 3 000 000 3 026 430 21 533 3 019 509 -6 921 1026877Sp.b. Øst 4,35139,00 19.05.15 3 000 000 3 041 706 81 160 3 030 906 -10 800 1056431Sp.b. Øst 2,2228,00 28.01.15 4 000 000 4 010 914 16 033 4 002 312 -8 602 1063522Sp.b. Sogn og Fjordane 3,0827,00 27.01.15 4 000 000 4 172 800 22 587 4 004 848-167 952 1070904Sp.b. Møre 1,8689,00 30.03.15 4 000 000 4 000 000 413 4 006 096 6 096 1056668 BN Kreditt 5,0082,00 23.03.15 4 000 000 4 047 084 155 616 4 028 776 -18 308 1059068Sandnes Sp.b. 4,70308,00 04.11.15 4 000 000 4 117 218 29 874 4 108 080 -9 138 1065474Sp.b. Vest 3,4218,00 18.01.15 4 000 000 4 019 856 28 500 4 147 864 128 008 1063553 BN Bank 3,1526,00 26.01.15 5 000 000 5 014 000 29 313 5 005 935 -8 065 1056650Sp.b. 1 SMN 4,85265,00 22.09.15 5 500 000 5 647 400 73 813 5 633 991 -13 409 1057211Sp.b. Sør Boligkreditt 2,1823,00 23.01.15 6 000 000 6 022 009 25 433 6 011 370 -10 639 1057229 Bustadkreditt Sogn og Fj.2,20 27,00 27.01.15 6 000 000 6 014 640 24 200 6 011 712 -2 928 1066048Sp.b. 1 Østfold Akershus2,7079,00 20.03.15 6 000 000 6 105 600 5 400 6 095 214 -10 386 1062358Sp.b. Nord-Norge 2,9948,00 17.02.15 6 000 000 6 120 480 22 425 6 103 032 -17 448 1056465Sp.b. 1 Telemark 2,3541,00 10.02.15 7 000 000 7 019 600 23 761 7 006 097 -13 503 1056474 Helgeland Sp.b. 2,3841,00 10.02.15 7 000 000 7 031 631 24 064 7 006 328 -25 303 1066101Kredittfor. for Spareb. 2,75 1,0001.01.15 7 000 000 7 056 560 56 069 7 045 850 -10 710 1065677KLP Banken 2,9255,00 24.02.15 7 000 000 7 058 100 21 576 7 050 813 -7 287 1058255Sp.b. Vest 4,60217,00 05.08.15 7 000 000 7 153 328 131 447 7 127 197 -26 131 1058528Sp.b. Sør 2,4975,00 16.03.15 7 500 000 7 561 592 8 346 7 545 143 -16 450 1026915Sp.b. Hedmark 4,30131,00 11.05.15 7 500 000 7 596 280 207 637 7 571 093 -25 188 1071060Sp.b. Møre 1,7730,00 30.01.15 8 000 000 8 001 344 24 710 8 002 528 1 184 1062647 DNB Bank 3,27 6,00 06.01.15 13 000 00013 425 100 110 908 13 400 153 -24 947 0,6 % 0,6 % 1,3 % 1,9 % 1,9 % 1,9 % 2,5 % 2,5 % 2,5 % 2,5 % 2,6 % 2,6 % 3,1 % 3,5 % 3,7 % 3,7 % 3,8 % 3,8 % 4,4 % 4,4 % 4,4 % 4,4 % 4,4 % 4,7 % 4,7 % 5,0 % 8,3 % Delsum144 293 992 1 181 557 143 985 983 -308 009 89,56 % Utstedt eller garantert av kommune og fylkeskommune 1048567Oslo Kommune 4,20 37 06.02.15 10 000 00010 087 029 378 575 10 025 840 -61 189 6,24 % Delsum10 087 029 378 575 10 025 840 -61 189 6,24 % Sum verdipapirer154 381 021 1 560 133 154 011 823 -369 198 95,79 % Netto kontantebeholdning Innskudd DNB 5 239 881 3,26 % Netto uoppgjorte poster -37 450 -0,02 % Delsum 5 202 431 3,24 % Sum fondets samlede egenkapital154 381 021 1 560 133 160 774 386 -369 198 99,03 % Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 61 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE PENGEMARKED Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 1,931. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital218 303 837 + Årsresultat3 695 315 - Utdeling til andelseiere-3 078 911 + Netto tegning/innløsning-58 145 854 UB Egenkapital160 774 386 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 13 993,49 36 173,25 31.12.2013 13 948,51 15 650,68 31.12.2014 13 989,42 11 492,56 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Fondet har verken provisjonsinntekter eller kostnader knyttet til tegning og innløsning av andeler. 0,20 % årlig forvaltningshonorar beregnes av fondets markedsverdi og tilfaller forvalter. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer 11 360 Bankgebyrer 8 543 Sum andre kostnader 19 903 Note 8 - skatt Årets skattepliktige resultat deles ut til andelseierne per 31.12. og blir dermed skattepliktig på andelseiernes hånd. 62 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE OBLIGASJON ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE OBLIGASJON RESULTATREGNSKAP NOTER2014 2013 Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter16 992 110 16 091 033 Gevinst/Tap ved realisasjon -95 1193 337 328 Netto endring i urealiserte kursgevinster/kurstap 7 011 896-5 222 823 Porteføljeresultat23 908 887 14 205 539 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 61 427 841 1 324 825 Andre kostnader 7 9 42911 984 Netto forvaltningskostnader1 437 270 1 336 808 Resultat før skattekostnad22 471 617 12 868 730 Skattekostnad 80 0 Årsresultat22 471 617 12 868 730 Anvendelse av årsresultat/dekning av tap: Netto utdeling til andelseierne i løpet av året 280 052-2 392 391 Avsatt til utdeling til andelseierne15 179 591 20 484 610 Overført til/fra opptjent egenkapital 7 011 975-5 223 489 Sum disponert22 471 617 12 868 730 BALANSE31.12.2014 31.12.2013 Eiendeler Verdipapirportefølje til markedsverdi Obligasjoner 2,3,4391 690 419 380 369 842 Opptjente, ikke mottatte renteinntekter 39 767 535 8 829 954 Bankinnskudd10 160 500 9 323 008 Sum eiendeler411 618 454 398 522 804 Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende326 590 299 321 741 493 Over/underkurs75 270 841 73 966 536 Sum innskutt egenkapital401 861 140 395 708 029 Opptjent egenkapital9 462 949 2 450 974 Sum egenkapital 5411 324 089 398 159 003 Gjeld Avsatt til utdeling til andelseierne164 217 231 917 Annen kortsiktig gjeld130 148 131 884 Sum gjeld294 365 363 801 Sum egenkapital og gjeld411 618 454 398 522 804 Antall andeler 6326 590,30 321 741,49 Noter Note 1 - regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Verdipapirene er verdsatt til markedsverdi. Markedsverdien fastsettes ut fra siste kjente kurs på børs. Kun et begrenset antall obligasjoner og sertifikater handles daglig på Oslo Børs. Sertifikater og obligasjoner uten børskurs verdsettes daglig på basis av gjeldende pengemarkedsrente/swaprenter og gjenstående løpetid. Verdipapirene prises med en margin som tar hensyn til risikoen/ utsteders kredittverdighet i forhold til verdi-papirer utstedt av norsk stat med samme løpetid. Beregnede kurser rapporteres daglig av Nordic Bond Pricing. Siste verdsettelse er foretatt 31.12.2014. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 63 ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE OBLIGASJON Gjennomsnittlig kostpris benyttes som grunnlag for beregning av realiserte gevinster og tap ved salg av verdipapirer. Transaksjonskostnader knyttet til oppgjør av verdipapirer belastes fondet og kostnadsføres etter hvert som de påløper. Depotmottaker beregner ingen kostnader ved tegning/innløsning. Per 31.12. blir netto skattepliktig inntekt i fondet avsatt til utdeling til andelseierne enten i form av kontanter eller som reinvestering i nye andeler. Note 2 - finansiell markedsrisiko Carnegie Obligasjon har moderat renterisiko med en løpetid rundt 3 år, men åpner for at forvalter kan ta høyere kredittrisiko enn i de andre rentefondene. Fondet kan investere i statspapirer og lån utstedt av kommuner, banker, kredittforetak og i tillegg industriforetak. Fondet kan derfor investere i lån med BIS-vekt inntil 100 %. Ut fra Carnegies forvaltningsfilosofi vurderes investeringer i obligasjoner utstedt av industriforetak nøye før investeringer for å unngå for høy risiko forbundet med slike plasseringer. Note 3 - verdipapirportefølje Verdipapirer Kupong- Dura- Neste Pålydende Kostpris PåløpteMarkeds- Urealisert % av rente sjon kupong renter verdigev./tap portef. Obligasjoner Bank og kreditt 1064183Sandnes Sp.b 1062453Sp.b. Hedmark 1059981Kredittfor. for Sp.b. 1067620Sp.b. 1 SR-Bank 1065678 BN Bank 1067864Sp.b. Hedmark 1070936Sp.b. Hedmark 1063505Sp.b. Sør 1070406Nordea Bank Norge 1070067Sp.b. 1 SR-Bank 1063646OBOS Bank 1059885 DNB Boligkreditt 1062657Sp.b. Øst 1064160 BN Bank 1051323Storebrand Bank 1071404Sandnes Sp.b 1065969 Helgeland Sp.b. 1057530Sp.b. Vest 1064961 BN Kreditt 1068663Sp.b. 1 Ringerike Hadel. 1067013 Bank 1 Oslo Akershus 1059853Sp.b. Sør 1069397Sp.b. Nord-Norge 1062645 DNB Bank 1045944Sp.b. 1 BV 1063578Sp.b. 1 SMN 4,83 2,1410.04.15 2 000 000 2 131 200 70 399 4,55 1,6231.08.15 3 000 000 3 180 300 45 999 5,20 1,0610.02.15 6 000 000 6 342 000 277 808 3,05 3,6807.11.15 6 000 000 5 826 975 27 575 4,50 3,4022.08.15 6 000 000 6 281 500 97 644 3,10 3,8204.02.15 7 000 000 7 284 200 196 786 2,45 2,3815.06.15 8 000 000 8 000 000 107 397 4,95 2,8226.01.15 7 500 000 8 187 000 345 822 3,00 4,3621.08.15 8 000 000 7 984 880 87 452 3,25 4,16 14.06.15 10 000 00010 131 000 178 973 4,95 1,99 15.02.15 10 000 00010 684 000 433 973 4,60 2,26 19.05.15 10 000 00010 749 000 286 082 4,85 2,15 11.04.15 10 000 00010 593 000 352 123 4,84 2,07 15.03.15 11 000 00011 582 389 425 920 6,42 1,34 25.05.15 11 500 00012 642 250 447 025 2,80 4,23 27.06.15 12 000 00012 198 000 173 063 3,72 1,89 05.12.15 16 000 00016 290 175 44 029 4,75 2,30 06.06.15 16 000 00016 841 440 435 178 4,80 2,34 20.06.15 16 000 00017 114 640 410 301 3,42 3,50 06.09.15 18 000 00018 184 000 197 329 3,65 3,80 13.02.15 18 000 000 18 299 200 579 600 5,00 1,92 20.01.15 18 500 00019 678 265 876 849 3,48 4,06 15.05.15 27 000 00028 649 700 594 651 4,75 2,14 06.04.15 27 000 000 27 925 721 948 699 6,84 3,40 26.09.15 30 000 00034 999 300 545 326 5,17 3,68 08.02.15 32 000 000 35 036 800 1 482 161 2 149 080 17 880 3 155 634 -24 666 6 247 368 -94 632 6 313 920486 945 6 579 888298 388 7 389 690105 490 8 196 896196 896 8 269 035 82 035 8 438 928454 048 10 636 540 505 540 10 726 370 42 370 10 793 250 44 250 10 765 040 172 040 11 784 806 202 417 12 287 152-355 098 12 493 980 295 980 16 700 224 410 049 17 260 784 419 344 17 256 112 141 472 19 133 136 949 136 19 368 1081 068 908 19 843 951 165 686 28 965 789 316 089 29 012 7421 087 021 35 588 850 589 550 36 389 3761 352 576 0,52 % 0,77 % 1,52 % 1,54 % 1,60 % 1,80 % 1,99 % 2,01 % 2,05 % 2,59 % 2,61 % 2,62 % 2,62 % 2,87 % 2,99 % 3,04 % 4,06 % 4,20 % 4,20 % 4,65 % 4,71 % 4,82 % 7,04 % 7,05 % 8,65 % 8,85 % Delsum366 816 934 9 668 165 375 746 6498 929 715 91,35 % Utstedt eller garantert av kommune og fylkeskommune 1054797Oslo Kommune 4,65 1,82 10.11.2015 15 000 000 16 000 500 99 370 15 943 770 -56 730 3,88 % Delsum16 000 500 99 370 15 943 770 -56 730 3,88 % Sum verdipapirer382 817 434 9 767 535 391 690 4198 872 985 95,23 % Netto kontantebeholdning Innskudd DNB 10 160 500 2,47 % Netto uoppgjorte poster -294 365 -0,07 % Delsum 9 866 135 2,40 % Sum fondets samlede egenkapital382 817 434 9 767 535 64 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 411 324 0898 872 985 97,63 % ÅRSREGNSKAP FOR CARNEGIE OBLIGASJON Note 4 - verdipapirporteføljens omløpshastighet Porteføljens regnskapsmessige omløpshastighet for 2014 er beregnet til 0,443. Omløpshastigheten beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. Note 5 - egenkapital IB Egenkapital398 159 003 + Årsresultat22 471 617 - Utdeling til andelseiere-15 459 642 + Netto tegning/innløsning6 153 111 UB Egenkapital411 324 089 Note 6 - andelsinformasjon DatoInnløsningskursAntall andeler 31.12.2012 1 252,00201 115,78 31.12.2013 1 237,51 321 741,49 31.12.2014 1 259,45 326 590,30 Netto andelsverdi er markedsverdien per andel etter fradrag for fondets kostnader. Fondet har verken provisjonsinntekter eller kostnader knyttet til tegning og innløsning av andeler. 0,35 % årlig forvaltningshonorar beregnes av fondets markedsverdi og tilfaller forvalter. Note 7 - andre kostnader Transaksjonskostnader verdipapirer3 905 Bankgebyrer5 524 Sum andre kostnader 9 429 Note 8 - skatt Årets skattepliktige resultat deles ut til andelseierne per 31.12. og blir dermed skattepliktig på andelseiernes hånd. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 65 REVISORS BERETNING Revisors beretning 66 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 REVISORS BERETNING Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 67 Definisjoner 68 Aktiv avkastning Aktiv avkastning er forskjellen i avkastning mellom et fond og dens tilhørende referanseindeks over en gitt periode. Differanseavkastning eller mer/mindreavkastning er også uttrykk som ofte brukes. Annualisert avkastning En annen måte å uttrykke fondets avkastning på. Annualisert avkastning representerer den gjennomsnittlige årlige avkastningen i perioden. Normalt vil annualisert avkastning bare benyttes på perioder over 1 år. Diversifisering Diversifisering innebærer at en reduserer risiko gjennom å spre investeringene på ulike aktivaklasser, regioner og sektorer. En utnytter at samvariasjonen mellom ulike aktiva ikke er perfekt. For eksempel kan investering i rentebærende verdipapirer gi høyere avkastning når aksjekursene faller. Durasjon En obligasjons durasjon er et veid gjennomsnitt av tiden til hvert avdrag og renteforfall, hvor nåverdien av avdragene og renteforfallene brukes som vekter. Durasjon kan dermed tolkes som en effektiv rentebindingstid. Gjennomsnittlig løpetid Gjennomsnittlig løpetid på en obligasjon er et vektet gjennomsnitt av tiden frem til hvert enkelt avdrag. For fond er løpetiden et markedsverdivektet gjennomsnitt av den gjennomsnittlige løpetiden på hver enkelt obligasjon i fondet. Netto andelsverdi Tegningskurs Innløsningskurs Netto andelsverdi er markedsverdien per andel før provisjoner. Tegningskurs er netto andelsverdi pluss tegningsprovisjon. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus innløsningsprovisjon. Referanseindekser Et objektivt mål på markedsavkastning og risiko som en portefølje kan sammenliknes med. Information Ratio (IR) IR måler aktiv avkastning oppnådd per enhet relativ volatilitet. Dette er altså et mål på risikojustert avkastning for fondet relativt til referanseindeksen. Positiv IR betyr at fondet har hatt positiv aktiv avkastning. Jo høyere tall på IR, jo høyere aktiv avkastning er oppnådd ved de avvikene forvalter har gjort fra referanseindeksen. Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 DEFINISJONER Konsistens Konsistens oppgir hvor mange måneder i løpet av fondets levetid fondet har hatt positiv aktiv avkastning i forhold til referanseindeksen. Konsistens er et mål på hvor stabil fondets meravkastning er. En konsistens på 59 betyr dermed at fondet har gitt bedre avkastning enn referanseindeks i 59 % av månedene siden oppstart av fondet. Omløpshastighet Omløpshastighet beregnes som summen av alle salg og kjøp av aktiva dividert med 2 i resultatperioden og divideres deretter med resultatperiodens gjennomsnittlige investerte kapital. P/E P/E utrykker forholdet mellom prisen på en aksje og aksjens inntjening, alternativt, forholdet mellom selskapets kapitaliserte verdi og inntjening. Relativ volatilitet (Tracking error) Relativ volatilitet, eller tracking error, måler standardavviket til den aktive avkastningen. Med andre ord måler den gjennomsnittlig avvik fra gjennomsnittlig aktiv avkastning, slik at høy relativ volatilitet vil si store avvik i fondets avkastning i forhold til referanseindeksens avkastning. Relativ volatilitet sier imidlertid ingenting om avvikene fra referanseindeks har vært positive eller negative og bør sees i sammenheng med konsistens og aktiv avkastning. Rentefølsomhet Rentefølsomheten måler prissensitiviteten til en obligasjon ved endringer i markedsrenten. For eksempel vil prisen på en obligasjon med rentefølsomhet lik 2 øke med omtrent 2 % -poeng ved en rentenedgang på 1 % -poeng. Standardavvik Standardavviket måler spredningen i prosentpoeng av månedsavkastningene rundt gjennomsnittlig månedsavkastning. Det månedlige standardavviket er omregnet til pro anno. Derfor er standardavviket en indikasjon for investor på hvor stor usikkerhet det hefter til den forventede avkastningen. Generelt gjelder at jo høyere standardavvik eller risiko det er i fondet jo høyere avkastning vil man oppnå på lang sikt. Imidlertid vil høyt standardavvik kunne føre til store tap på kort sikt. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 69 Praktisk informasjon Kjøp av fond/ Tegning Ved kjøp av fond fylles tegnings- og innløsningsblanketten ut og sendes til Carnegie Kapitalforvaltning AS per telefaks, e-post eller brev. Ved første gangs tegning må bekreftet kopi av legitimasjon vedlegges. Kopi av legitimasjon kan sendes med vanlig post, eller skannes og sendes per e-post. Bekreftelse på at det er rett kopi av legitimasjon kan skaffes hos f. eks. revisor, politi, advokat eller bankkontor. Betaling kan skje ved å krysse av tegningsblanketten for ”Engangsfullmakt – Verdipapirhandel”. Det vil si at Carnegie Kapitalforvaltning AS får fullmakt til å belaste andelseierens bankkonto. Dersom engangsfullmakten er mottatt før kl. 15.00 skjer normalt kursfastsettelsen dagen etter. Det må være dekning på konto når engangsfullmakten sendes. Beløpet kan også betales med bankgiro, andre typer giroavtaler eller i nettbank. Kursfastsettelsen på tegningen skjer den dato pengene er valutert fondets konto. Andelene registreres på egen konto i Verdipapirsentralen (VPS). Ved opprettelse av ny konto sender VPS først en endringsmelding som bekrefter kontoopprettelsen. VPS sender også kvittering på at pengene er valutert fondets konto noen dager senere. Vi trenger hele personnummeret eller foretaksnummeret ved opprettelse av VPS-konto. Har man VPS-konto fra før som er opprettet i bank eller meglerselskap, kan denne sannsynligvis benyttes (sjekk at kontonummeret starter med 0 eller 1). Tegningsblanketten inneholder et eget felt der VPS-nummeret kan påføres. 70 Salg av fond/ Innløsning For å selge fondsandeler kan blankett for innløsning fylles ut og signeres av andelseier. Blanketten må sendes Carnegie Kapitalforvaltning AS per telefax, brev eller e-post. Melding som er mottatt innen kl. 12.00 får sluttkurs samme dag. Melding som er mottatt etter kl. 12.00 får sluttkurs første påfølgende virkedag. Pengene utbetales normalt 3 virkedager etter kursdagen. Dette skyldes at forvalter må selge verdipapirer som også har 3 dagers oppgjør i verdipapirmarkedet. Meldinger som sendes per e-post blir behandlet etter ankomsttidspunkt og er ikke gyldig før kunden har mottatt kvittering om at beskjeden er mottatt av oss. For Carnegie WorldWide Asia gjelder egne oppgjørsrutiner for å unngå arbitrasje. Frist for tegning- og innløsning er kl 14 og fondet har 4 dagers oppgjør. Bytte av fond/ Switch Bytte av fond fungerer på samme måte som salg og kjøp av andeler. Bytte av fond medfører skattbar realisasjon av tap eller gevinst for andelene som selges. Blanketten for tegning og innløsning fylles ut og sendes Carnegie per telefaks, brev eller e-post. Spareavtale Avtale om månedlig sparing kan inngås for alle Carnegie Kapitalforvaltnings verdipapirfond. Spareavtalen fylles ut for automatisk belastning av bankkonto. Minste månedlig sparebeløp er kr. 1 000,- i hvert fond. Spareavtalen må være mottatt minst 30 dager før første ønskede belastningsdato. VPS sender bekreftelse på at spareavtale er opprettet. Spareavtalen blir registrert av Carnegie Kapitalforvaltning AS og blir sendt videre til Nets for godkjenning. I forbindelse med spareavtalen blir det opprettet AvtaleGiro mellom andelseieren og andelseierens bank. Carnegie Kapitalforvaltning AS må derfor motta originalen (ikke faks eller e-post) av skjemaet slik at vi kan sende spareavtalen videre til Nets i original. Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 PRAKTISK INFORMASJON Risiko for tap Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, fondets risiko og provisjoner, samt forvalterens dyktighet. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Informasjon om egenskaper og risiko knyttet til handel med finansielle instrumenter kan du lese mer om på våre internettsider: www.carnegieam.no/risikoinfo-til-kunder. VPS Investortjenester Som andelseier i Carnegie Kapitalforvaltnings verdipapirfond kan du benytte internettjenesten “VPS Investortjenester” som er tilgjengelig via våre internettsider www.carnegieam.no/vps-investortjenester. Tjenesten gir oversikt over alle VPS-konti og alle VPS-registrerte verdipapirer som er tilknyttet ditt person- eller foretaksnummer. Tjenesten gir også mulighet til å kjøpe og selge andeler i verdipapirfondene, opprette spareavtaler og sjekke transaksjoner og endringsmeldinger som er sendt av Verdipapirsentralen (VPS). Nye andelseiere får tilsendt brev noen dager etter første tegning er registrert. Brevet inneholder mer informasjon om tjenesten og passord. Er du andelseier og ønsker å få tilsendt nytt passord, send en melding til [email protected] eller ring en av våre rådgivere på telefon 22 00 98 00. Ta også kontakt hvis du har andre spørsmål til tjenesten. Måneds- og morgenrapport per e-post Års- og halvårsrapport Alle andelseiere i Carnegie Kapitalforvaltnings verdipapirfond har mulighet til å motta månedsrapporter per e-post. Det kan abonneres på en månedsrapport som inneholder en oversikt over dine fonds markedsverdier ved månedsskiftet, avkastning hittil i år, realisert og urealisert gevinst/ tap, samt transaksjoner i perioden. Det kan også abonneres på en mer generell markedsrapport som fokuserer på makrobildet, rente-, aksje- og valutamarkedet, markedsutsikter og en oppdatering på utvalgte fond fra sist måned. Send en e-post til [email protected] med beskjed om hvilke månedsrapporter du ønsker tilsendt. Oppgi også VPS-kontonummeret ditt og hvilken e-post du vil at rapportene skal sendes til. Rapportene sendes som pdf-fil. Carnegie Kapitalforvaltning AS sender årsapport til andelseiere i verdipapirfondene. Send en e-post til [email protected] dersom du ønsker disse rapportene elektronisk i pdf-format. VPS sender i tillegg automatisk ut halvårlige rapporter i form av kontoutdrag. www.carnegieam.no/fond Informasjon om fondsporteføljer, risiko og forvalterkommentarer oppdateres kvartalsvis/ halvårlig på Carnegies internettsider www.carnegieam.no/fond. På våre internettsider oppdateres også avkastningstallene daglig. Verdien av fondsandelene Ved kjøp av Carnegie Kapitalforvaltnings verdipapirfond får andelseier tildelt et antall andeler basert på sluttkursen i fondet den dagen pengene er valutert fondets konto. Fondskursen rapporteres daglig og gir verdien av en andel. Vanligvis oppgis netto andelsverdi, som tilsvarer verdien av hver andel før tegnings- og innløsningsprovisjoner. Tegningskurs er netto andelsverdi + tegningsprovisjon. Eksempel: Andelseieren betaler kr. 10 000,- inn til fondets konto. Tegningsprovisjonen er 3 %. Netto andelsverdi er 1 000. For å regne ut tegningskurs gjør man følgende regnestykke: 1 000 * 1,03 = 1 030. Antall andeler beregnes ut fra tegningskursen: kr. 10 000,- / kurs 1 030 = 9,709 andeler. Innløsningskurs er netto andelsverdi - innløsningsprovisjon Eksempel: Andelseieren har 9,709 andeler. Netto andelsverdi er 1 000. Innløsningsprovisjonen er 1 %. For å regne ut innløsningskurs gjør man følgende regnestykke: 1 000 * 0,99 = 990. For å regne ut hvor mye penger man får utbetalt: 9,709 andeler * kurs 990 = kr. 9 611,91,-. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 71 Klipp her TEGNINGS- OG INNLØSNINGSBLANKETT Tegnings- og innløsningsblankett SKRIV TYDELIG! Selskapsnavn/ Fornavn Etternavn Foretaksnummer/ Personnummer Adresse Postnummer Poststed E-post VERDIPAPIRFOND Opprett ny VPS-konto Telefon KONTONUMMER TEGNING/ KJØP INNLØSNING/ SALG (Oppgi beløp eller antall andeler) Carnegie Pengemarked 7050 05 48957 Kr. Kr. / Antall Carnegie Obligasjon 7050 05 49007 Kr. Kr. / Antall Carnegie Multifond 7050 05 49023 Kr. Kr. / Antall Carnegie Norge Indeks 7050 05 49031 Kr. Kr. / Antall Carnegie Aksje Norge 7050 05 49058 Kr. Kr. / Antall Carnegie Aksje Norden 7050 05 49066 Kr. Kr. / Antall Carnegie Aksje Europa 7050 05 49112 Kr. Kr. / Antall Carnegie WorldWide 7050 05 49082 Kr. Kr. / Antall Carnegie WorldWide Etisk *) 7050 05 49155 Kr. Kr. / Antall Carnegie WorldWide Asia A 1503 35 64489 Kr. Kr. / Antall Carnegie Medical 7050 05 49104 Kr. Kr. / Antall Carnegie Østeuropa 7050 05 49074 Kr. Kr. / Antall Kr. Kr. SUM *) Minimum tegningsbeløp kr 4 millioner TEGNING (KJØP) - Velg en av betalingsmåtene nedenfor Vi/ jeg gir herved Carnegie Kapitalforvaltning AS fullmakt til å belaste konto med “Engangsfullmakt - Verdipapirhandel” Kr.___________________ Vi/ jeg overfører selv følgende beløp til fondet/ fondene Kr.___________________ Kontonr.: UTDELING I PENGEMARKEDS- OG OBLIGASJONSFOND Vi/ jeg ønsker at fremtidig utdeling fra rentefond ikke skal reinvesteres i nye andeler, men utbetales til bankkonto (gjelder ikke aksjefond). INNLØSNING (SALG) Vennligst overfør oppgjør for mine innløste andeler til kontonr.: Ja, jeg er skattepliktig hjemmhørende i USA (krever tilleggsskjema, vennligst kontakt oss). SIGNATUR - Andelseier / fullmektig Navn (blokkbokstaver) Signatur Navn (blokkbokstaver) Signatur Vennligst les gjennom informasjonen på www.carnegieam.no/risikoinfo-til-kunder, samt fondets prospekt/vedtekter/nøkkelinformasjon før opprettelse av kundeforhold med Carnegie. Vi anbefaler også www.altomfond.no og www.carnegieam.no/fond. Kursfastsettelsen ved tegning skjer den dato pengene er valutert fondets konto (ved engangsfullmakt normalt 1 dag etter registrering). Innløsning mottatt før kl. 12.00 får kurs samme dag. Oppgjør 2-3 virkedager etter registrering. All handel i verdipapirfond skjer til ukjent kurs. Innløsninger per e-post er ikke gyldige før kunden har mottatt bekreftelse fra Carnegie Kapitalforvaltning AS om at e-posten er mottatt. Angrerettloven gjelder ikke ved fjernsalg av verdipapirfondsandeler (jf. Angrerettloven § 22b). Tegnings- og innløsningsblanketten klippes ut og sendes per post til Carnegie Kapitalforvaltning AS, Postboks 1434 Vika, 0115 Oslo, per fax 22009811 eller scannes inn og sendes per e-post til [email protected]. Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, fondets risiko og provisjoner, samt forvalterens dyktighet. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. 72 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 Klipp her SPAREAVTALE Spareavtale Side 1 av 2 SKRIV TYDELIG! etternavn, fornavn adresse personnummer postnummer poststed opprett ny vps-konto e-post telefon Jeg ønsker å benytte avtalegiro til min månedlige sparing i følgende fond hos Carnegie kapitalforvaltning as: VERDIPAPIRFOND KONTONUMMER Carnegie aksje norge 7050 05 49058 BELØPSGRENSE Fylles ut av Carnegie Kapitalforvaltning AS PER TREKK/ PER FOND Kundeidentifikasjon (KID nummer) kr. pr. mnd. Carnegie aksje norden 7050 05 49066 kr. pr. mnd. Carnegie aksje europa 7050 05 49112 kr. pr. mnd. Carnegie WorldWide 7050 05 49082 kr. pr. mnd. Carnegie WorldWide asia a 1503 35 64489 kr. pr. mnd. Carnegie Medical 7050 05 49104 kr. pr. mnd. Carnegie Multifond 7050 05 49023 kr. pr. mnd. Carnegie norge indeks 7050 05 49031 kr. pr. mnd. Carnegie Østeuropa 7050 05 49074 kr. pr. mnd. Minimum sparebeløp per fond per måned er kr. 1 000,- MÅNEDLIG SPAREBELØP vennligst belast følgende kontonr. Belastning skal skje den hver måned (belastningsdato) (om minst 30 dager) Belastning skjer automatisk fra og med Ja, jeg er skattepliktig hjemmehørende i Usa (krever tilleggsskjema, vennligst kontakt oss). SIGNATUR - Andelseier / fullmektig Jeg har gjort meg kjent med og aksepterer avtalevilkår for avtalegiro: sted/dato navn (blokkbokstaver) signatur Originalt skjema må returneres Carnegie Kapitalforvaltning AS, Postboks 1434 Vika, 0115 Oslo. Spareavtalen må være oss i hende minst 30 dager før første ønskede belastningsdato. Ved første gangs tegning må bekreftet kopi av legitimasjon vedlegges. Carnegie sender spareavtalen til godkjenning hos Nets og den blir deretter registrert hos din bank og Nets som en avtale mellom deg og din bank. Angrerettloven gjelder ikke ved fjernsalg av verdipapirfondsandeler (jf. Angrerettloven § 22b). Vennligst les gjennom informasjonen på www.carnegieam.no/risikoinfo-til-kunder og fondets prospekt/vedtekter/nøkkelinformasjon før opprettelse av kundeforhold med Carnegie. Vi anbefaler også www.altomfond.no og www.carnegieam.no/fond. Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, fondets risiko og provisjoner, samt forvalterens dyktighet. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 73 AVTALE MELLOM KUNDE OG BANK Side 2 av 2 1. Kort beskrivelse av AvtaleGiro AvtaleGiro er en tjeneste hvor kunden (betaler) gir sin bank (betalers bank) i oppdrag å betale regninger ved å belaste kundens konto for overføring til en betalingsmottakers konto ( et fast betalingsoppdrag). Bare betalingskrav (regninger) fra betalingsmottakere som betaler har bekreftet til banken (fast betalingsoppdrag) omfattes av tjenesten. Det vises til punkt 2 nedenfor. De betalingsmottakere som betaler har opprettet faste betalingsoppdrag for, vil sende betalingskravet til banken. Det vises til punkt 3. Senest syv dager før regningen skal betales vil det bli sendt varsel til betaler med informasjon om hvilke regninger som skal betales og hva regningen gjelder. Det vises til punkt 4. Betaler kan inntil dagen før betaling skal skje, stanse betalingen. Det vises til punkt 5. Nærmere om hvordan betalers regninger blir betalt og til hvilket tidspunkt, fremgår av punkt 6. 2. Faste betalingsoppdrag For hver betalingsmottaker som skal omfattes av AvtaleGiro, skal betaler opprette et fast betalingsoppdrag til banken. For samme betalingsmottaker kan det opprettes flere faste betalingsoppdrag dersom betaler ønsker det og betalingsoppdragene er av forskjellig art. Banken skal gi betaler informasjon om hvilke betalingsmottakere som er tilsluttet tjenesten. I et fast betalingsoppdrag skal det bl.a. være mulig å angi betalingsmottakers navn, adresse og kontonummer, samt betalingsoppdragets varighet og beløpsgrense pr. betalingskrav. Faste betalingsoppdrag kan opprettes samt tilbakekalles, sperres og endres av betaler ved personlig fremmøte i banken eller på annen måte etter nærmere anvisning. Et tilbakekall, en sperring eller en endring skal være gjennomført fra og med påfølgende virkedag etter at beskjed fra betaler er mottatt i banken. Banken kan ikke endre et fast betalingsoppdrag uten samtykke fra betaler, med unntak av betalingsmottakers kontonummer. Etter opprettelsen av et fast betalingsoppdrag vil betaler motta forhåndsvarsel som nevnt i punkt 4, før kontoen skal belastes. Banken skal periodisk sende betaler informasjon om opprettede faste betalingsoppdrag og eventuelle tilbakekallinger, sperringer eller endringer. 3. Innlevering av betalingskrav Betaler samtykker i at opplysninger om faste betalingsoppdrag kan gis til betalingsmottaker. Opplysningene vil gjøre det mulig for betalingsmottakere å fremsette betalingskrav mot betaler gjennom AvtaleGiro tjenesten. 4. Forhåndsvarsel til betaler Det vil bli sendt varsel om forestående betalinger senest syv dager før belastning av konto skal finne sted (se punkt 6). Varselet skal være skriftlig og minst inneholde opplysninger om betalingsmottaker, beløpets størrelse , hva regningene gjelder og tidspunktet for belastning av betalers konto (betalingsdag). Betaler skal på grunnlag av tilsendt varsel kontrollere at opplysningene er korrekte. Betaler må ta kontakt med banken så snart som mulig for å rette opp eventuelle uoverensstemmelser. I tillegg til et slikt forhåndsvarsel vil betaler få informasjon om betalingskrav ved henvendelse til banken. 5. Stansing av enkeltstående betalinger Dersom betaler ikke ønsker at banken skal gjennomføre en enkeltstående betaling som fremgår av tilsendt varsel, kan betaler til og med dagen før angitt betalingsdag stoppe betalingen. Nærmere informasjon om betalers fremgangsmåte ved stansing skal gis av banken. 6. Nærmere om gjennomføringen av betalingen Innenfor rammen av det faste betalingsoppdraget, vil banken gjennomføre en betaling ved å belaste betalers konto på angitt betalingsdag. Selv om det i et fast betalingsoppdrag er angitt betalingskravets art, vil banken ikke kontrollere hva betalingen gjelder. Betalingsmottakers konto vil bli godskrevet på betalingsdag eller første virkedag etter. Betalingen vil ikke bli gjennomført dersom betalingskravet ligger utenfor fastsatte rammer i det faste betalingsoppdraget. Det samme gjelder dersom betaler har stoppet betalingen, betalers kontoforhold i banken er opphørt/sperret eller banken av annen saklig grunn ikke kan gjennomføre betalingen. Banken vil normalt kontrollere om det er dekning på betalers konto for det beløp som skal belastes. Dersom det ikke er dekning på kontoen på betalingsdag kan banken i inntil fire påfølgende virkedager utføre dekningskontroll. Ved betalingskrav med samme betalingsdag, har banken intet ansvar for i hvilken rekkefølge betalingene blir belastet kontoen, eventuelt hvilke betalinger som ikke blir gjennomført. Betaler er ansvarlig for eventuelle overtrekk på kontoen. Ved overtrekk har banken rett til å belaste betaler med overtrekksrente. Hvis betaling ikke gjennomføres av årsaker som nevnt ovenfor, vil betaler bli meddelt dette av banken og få tilbud om alternativ betalingsmåte. Informasjon om alternativ betalingsmåte gis av banken. Banken vil også informere betaler dersom betalingsmottaker annulerer betalingskravet. 7. Konsekvenser for betaler når betalingen ikke blir gjennomført Dersom en betaling stanses eller andre forhold som nevnt under punkt 6 medfører at kontoen ikke belastes på angitt betalingsdag vil betalingsmottaker kunne kreve forsinkelsesrente, gebyrer e.l. av betaler. Banken er ikke ansvarlig for lovbestemte forsinkelsesrente, som skyldes forhold på betalers side. 8. Bankens ansvar ved forsinket betalingsoverføring m.v Banken er ansvarlig for direkte tap (krav om forsinkelsesrente, inkassogebyrer o.l.)som betaler er påført som følge av forsinket betalingsoverføring jfr. punkt 7 over. Dette gjelder likevel ikke dersom forsinkelsen skyldes forhold utenfor bankens kontroll som banken ikke med rimelighet kunne ventes å ha tatt i betraktning på avtaletiden eller unngå eller overvinne følgende av. For indirekte tap som betaler har lidt ( f.eks tap av kontrakt) er banken ansvarlig dersom tapet er voldt ved grov uaktsomhet eller forsett fra bankens side. Bankens ansvar etter regelne ovenfor dekker også feil som er begått av bankens medhjelpere. 9. Urettmessig belastning av konto. Retting av feil. Belastes betalers konto i strid med denne avtalen og opprettede faste betalingsoppdrag , skal banken uten ugrunnet opphold rette feilen og godskrive kontoen med rett beløp og eventuelt rentetap. Har betaler forsettlig eller grovt uaktsomt medvirket til at kontoen urettmessig er belastet, kan bankens ansvar lempes eller bortfalle helt. 10. Priser Priser for etablering og bruk av AvtaleGiro fremgår av bankens prisliste og/eller kontoutskrift. Prisene kan endres av banken to uker etter at skriftlig varsel er sendt betaler. Betaler samtykker i at banken belaster kontoen for de fastsatte priser. 11. Henvender fra betaler. Henvendelser fra betaler vedrørende inngåelse og bruk av AvtaleGiro og opprettede faste betalingsoppdrag skal rettes til banken. Dette gjelder også feil ved gjennomføring av enkeltstående betalinger. Forhold som vedrører selve betalingskravet ( dvs. det underliggende betalings- og rettsforholdet mellom betaler og betalingsmottaker) skal betaler ta direkte opp med betalingsmottaker. 12. Endring av avtalevilkårene Banken kan endre vilkårene i avtalen med fire ukers skriftlig varsel. Dersom slikt varsel ikke er sendt, kan endringer til ugunst for betaler ikke påberopes av banken. Betaler kan ved vilkårsendringer si opp avtalen i henhold til punkt 13. Banken skal i avtaleperioden innhente uttrykkelig aksept fra betaler ved endringer i avtalevilkårene som medfører vesentlig økt risiko for betaler. 13. Opphør av avtalen Betaler kan med en dags forhåndsvarsel si opp avtalen med banken . Banken kan si opp avtalen med fire ukers skriftlig varsel til betaler. Oppsigelse fra bankens side er betinget av at det foreligger saklig grunn. Grunnen til oppsigelsen skal oppgis. Ved opphør av betalers kontoforhold i banken vil denne avtale og opprettede faste betalingsoppdrag opphøre samtidig. Hver av partene kan heve avtalen med øyeblikkelig virkning dersom det foreligger vesentlig mislighold fra den annen parts side. Banken skal oppgi hevningsgrunnen. 14.Tvisteløsning – Bankklagenemda Dersom det oppstår tvist mellom betaler og banken om avtaleforholdet kan betaler bringe saken inn for Bankklagenemnda til uttalelse. Banken skal i den forbindelse gi betaler nærmere informasjon om Bankklagenemnda. 74 Carnegie Kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 Klipp her SPAREAVTALE OPPLYSNINGER OM FORVALTNINGSSELSKAPET Carnegie Kapitalforvaltning AS Adresse Postboks 1434 Vika, 0115 Oslo Telefon 22 00 98 00 Foretaksnummer 946 479 063 Besøksadresse Fjordalléen 16, Aker Brygge Telefax 22 00 98 11 Depotbank DNB Bank ASA, 0021 Oslo Internettadresse www.carnegieam.no E-mail [email protected] Administrerende direktør Steinar Lundstrøm Aksjonærvalgte Andelseiervalgte Varamedlemmer Mattias Kolm (styrets leder) Forvalter Carnegie Asset Management Fondsmaeglerselskab A/S, Danmark Helge Lindheim Styremedlem Alfsen og Gundersons Pensjonskasse Steinar Lundstrøm Adm. direktør Carnegie Kapitalforvaltning AS Håkon O. Wister Controller Oslo Pensjonsforsikring AS Pernille Skarstein Christensen Investeringsdirektør Carnegie Kapitalforvaltning AS Styret Rolf Dolang Økonomisjef Carnegie Asset Management Fondsmæglerselskap A/S, Danmark Thorstein Bratteland Brita Eilertsen Ansatte Administrerende direktør Steinar Lundstrøm Business Jon-Vegard Bjerknes Pernille Skarstein Christensen Svein Erik Førre Harald Gullåsen Benedikte Waage Business Support Berit H. Larsplass Heidi S. Holm Lena Krefting Marta MacAllister Berit Pedersen Kjersti Rustad Carnegie kapitalforvaltning as / årsrapport 2014 Vi har en gruppe med stabile og erfarne forvaltere og vår forretningsidé er nÆR uendret siden 1990-tallet. derfor er det de samme menneskene som viderefører våre kjerneverdier: “fokus, stabilitet og lidenskap” carnegie kapitalforvaltning as Fjordalléen 16, Aker Brygge · Postboks 1434 Vika, 0115 Oslo Tlf +47 22 00 98 00 · Fax +47 22 00 98 11 · e-post [email protected] www.carnegieam.no
© Copyright 2024