Bangchak Petroleum (BCP TB)
Company Update, 25 February 2015 Bangchak Petroleum (BCP TB) Neutral (Maintained) Energy & Petrochemicals - Oil & Gas Services Market Cap: USD1,363m Target Price: Price: THB29.50 THB32.30 Macro แผนขยายกิจการทีส ่ ร้างมูลค่าทีส ่ ด ุ ของบริษ ัท Risks Growth Value Bangchak Petroleum (BCP TB) Price Close Relative to Stock Exchange of Thailand Index (RHS) 39.0 114 37.0 108 35.0 102 33.0 97 31.0 91 29.0 85 27.0 25 79 0 0 . 2 0 0 BCP ประกาศแผนขยายกิจการทีเ่ รามองว่าดีทส ี่ ุดของบริษัทด ้วยงบลงทุนรวม 9 หมืน ่ . 0 ล ้านบาท โดยคาดว่า EBITDA จะเพิม ่ ขึน ้ เป็ นกว่า 2 เท่าจากปั จจุบันที่ 1.04 หมืน ่ ล ้าน 0 บาท ยังคงแนะนา “ถือ” ทีร่ าคาเป้ าหมายเท่ากับ 29.50 บาท (9% downside) อิงจาก 0 ระดับ PBV ปี 2558 ที่ 1.1x ซีง่ เรามองว่าแผนส่วนมากมีความเป็ นไปได ้แต่ยังคงต ้อง เฝ้ าระวังแผนในการขยายธุรกิจกิจการสารวจและปิ โตรเลียม (E&P) Dec-14 Oct-14 Aug-14 Jun-14 Apr-14 5 Feb-14 Vol m 10 27.2 10.0 5.2 แผนกูย ้ ม ื เงินรองร ับการเติบโต ในด ้านการขยายกิจ การ BCP วางงบลงทุน ไว ้ 9.0 หมื่น ล ้านบาทในรอบ 6 ปี ข ้างหน ้า หรือคิดเป็ นงบลงทุนราวปี ละ 1.5 หมืน ่ ล ้านบาท โดยขณะนี้บันทึกมูลค่า กระแสเงิน สดจากการดาเนิน งานราว 9 พั น – 1 หมื่น ล ้านบาทต่อ ปี ในขณะที่ ิ สุทธิตอ ้ เดือนธันวาคม 2557 ทาให ้ BCP ยัง สัดส่วนหนีส ้ น ่ ทุนเท่ากับ 0.67x ณ สิน มีพน ื้ ทีใ่ นการกู ้หนีเ้ พิม ่ เติม Source: Bloomberg PTT Ministry of Finance Thai NDVR ่ ว่าแผนส่วนมากทีป เราเชือ ่ ระกาศออกมามีความเป็นไปได้ แผนการเพิม ่ กาไรจากธุรกิจพลังงานทดแทนและไบโอดีเซลมีความเป็ นไปได ้ โดย คาดว่าจะเพิม ่ EBITDA ได ้ราว 6 พัน ล ้านบาทภายในปี 2563 และการปรับปรุง ธุรกิจโรงกลั่นมีความเป็ นไปได ้มากทีส ่ ุดหนุน EBITDA ให ้เพิม ่ ขึน ้ ราว 1.1 หมืน ่ ล ้านบาท อย่า งไรก็ ตาม จะเริม ่ มีความผัน ผวนของก าไรหากบริษั ทเริม ่ ลงทุน ใน กิจการสารวจและปิ โตรเลียม (E&P) ซึง่ เป็ นหน่วยธุรกิจทีย ่ ากทีส ่ ด ุ ของบริษัท 15 108m/3.30m 19.8 -8.7 28.3 - 37.3 63 1,377 แผนขยายกิจการเชิงรุกทีส ่ ด ุ ของบริษ ัท ้ ” ราคาเป้ าหมาย 378.00 บาท) ขายหุ ้น BCP ออกมา ล่าสุด จากที่ PTT (“ซือ BCP ได ้ประกาศแผนเชิงรุก ในการขยายกิจการด ้วยงบลงทุนถึง 9 หมืน ่ ล ้านบาท และคาดว่า EBITDA จะเพิม ่ ขึน ้ เป็ นกว่า 2 เท่าจากปั จจุบันที่ 1.04 หมืน ่ ล ้านบาท 20 Avg Turnover (THB/USD) Cons. Upside (%) Upside (%) 52-wk Price low/high (THB) Free float (%) Share outstanding (m) Shareholders (%) 2 . 2 0 . 2 ย ังคงแนะนา “ถือ” เราไม่คาดว่าราคาหุ ้นจะเคลือ ่ นไหวต่ากว่า 30 บาทเนื่องจากมีความเป็ นไปได ้ที่ บริษัทจะทาการเพิม ่ ทุน (ขณะนีร้ ออนุมัตจ ิ ากผู ้ถือหุ ้น) ในขณะที่ PTT วางแผนขาย หุ ้น BCP ยังคงแนะนา “ถือ” ทีร่ าคาเป้ าหมายเท่ากับ 29.50 บาทอิงจากระดับ PBV ปี 2558 ที่ 1.1x Share Performance (%) YTD 1m 3m 6m 12m Absolute 1.6 (5.2) (13.4) (5.2) 12.2 Relative (4.8) (4.9) (13.6) (7.6) (10.3) Shariah compliant Forecasts and Valuations Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15F Dec-16F 165,246 186,490 183,016 270,168 278,752 Reported net profit (THBm) 4,273 4,652 712 4,980 5,060 Recurring net profit (THBm) 2,635 4,731 1,325 4,980 5,060 Recurring net profit growth (%) (61.9) 79.5 (72.0) 275.9 1.6 Recurring EPS (THB) 1.91 3.43 0.96 3.61 3.67 1.47 Total turnover (THBm) DPS (THB) 1.21 1.35 0.21 1.45 Kannika Siamwalla, CFA +66 2862 9744 Recurring P/E (x) 16.9 9.4 33.5 8.9 8.8 [email protected] P/B (x) 1.38 1.28 1.33 1.22 1.13 P/CF (x) 4.8 11.6 9.8 6.2 5.6 Dividend Yield (%) 3.7 4.2 0.6 4.5 4.6 EV/EBITDA (x) 9.8 7.6 19.7 6.2 6.0 Return on average equity (%) 13.8 13.9 2.1 14.3 13.4 Net debt to equity (%) 34.0 41.9 66.6 57.8 46.3 0.0 0.0 Our vs consensus EPS (adjusted) (%) Source: Company data, RHB See important disclosures at the end of this report Powered by EFATM Platform 1 Bangchak Petroleum (BCP TB) 25 February 2015 Analyst Meeting Highlights แผนลงทุนธุรกิจในรอบปี 2563 : งบลงทุนรวม 9.0 หมืน ่ ล้านบาทและ EBITDA 2.5 หมืน ่ ล้านบาท BCP วางงบลงทุนจานวน 9.0 หมืน ่ ล ้านบาทในรอบ 6 ปี ข ้างหน ้า แบ่งเป็ นธุรกิจ non-refining มูลค่า 5.0 หมืน ่ ล ้านบาท โดยเฉพาะอย่างยิง่ ธุรกิจ E&P และการเข ้าลงทุนในอ่าวไทย ในขณะที่ ส่วนทีเ่ หลือจะเน ้นด ้านการขยายธุรกิจกรีนพาวเวอร์และพลังงานทดแทน ธุรกิจเดิม : 3.8 หมืน ่ ล้านบาท (ราว 42% ของงบลงทุนทงหมด) ั้ สัดส่วนราว 20% (1.8 หมื่นล ้านบาท) จะใช ้ในการปรับปรุงการดาเนินการของธุรกิจ ปั จ จุบั น ในขณะทีจ ่ ะใช ้ในการขยายกิจการราว 2.0 หมืน ่ ล ้านบาท (22%) อาทิ เพิม ่ จุดขายน้ ามันอีก 400 แห่ง (เป้ าหมาย 1500 แห่ง) ภายในปี 2563 อีกทัง้ ยังเพิม ่ crude run เป็ น 120000 bpd จาก ระดั บ การผลิต ปั จจุ บั น ที่ 105000bpd ภายใต ค ้ อนเซฟท์ 3E (Efficiency, Energy, Environment) ธุรกิจ non-refining : 5.0 หมืน ่ ล้านบาท (ราว 56% ของงบลงทุนทงหมด) ั้ ้ กิจการสารวจและผลิตปิ โตรเลียมเพิม ขณะนีบ ้ ริษัทมองโอกาสการเข ้าซือ ่ เติม โดยเฉพาะในอ่าว ไทยทีเ่ จรจาอยู่ 2-3 ดีล คาดว่าจะได ้ข ้อสรุปภายในปี นี้ และยังให ้ความสนใจทีจ ่ ะยืน ่ ข ้อเสนอ สารวจปิ โตเลียมสาหรับสัมปทานรอบที่ 21 แปลงในอ่าวไทย รวมถึงสนใจแหล่งปิ โตรเลียมใน อินโดนีเซียด ้วย โดยบริษัทตัง้ เป้ าหมายจะมีก าลั งการผลิต น้ ามันดิบราว 20% ของก าลังกลั่ น ของบริษัทในปี 63 จากปั จจุบันทีม ่ รี าว 4% ของกาลังการกลั่นหลังจากเข ้าลงทุนใน Nido เมือ ่ ปี ทีแ ่ ล ้ว นอกจากนี้ BCP ยั งจะเดิน หน า้ ขยายก าลั งการผลิตไฟฟ้ าประเภทกรีนพาวเวอร์เพิม ่ เติม เป็ น มากกว่า 500 เมกะวัตต์ในปี 63 จากปั จจุบันทีม ่ ก ี าลังผลิตไฟฟ้ าพลังงานแสงอาทิตย์แล ้ว 118 เมกะวัตต์ ซึง่ ปั จ จุบันบริษัทให ้ความสนใจจะยืน ่ เสนอท าโครงการโซล่าร์สหกรณ์ราว 50 เมกะ วัตต์ด ้วย ขณะทีแ ่ ผนเข ้าร่วมลงทุนโซลาร์ฟาร์มทีญ ่ ป ี่ น ุ่ ขนาดราว 100 เมกะวัตต์จะชัดเจนในปี นี้ และคาดว่าจะก่อสร ้างเสร็จในปี หน ้า รวมถึงบริษัทยังสนใจจะเข ้าไปลงทุนในธุรกิจขัน ้ ต ้นของการผลิตไฟฟ้ าจากพลังงานแสงอาทิตย์ และการลงทุนผลิตไฟฟ้ าจากความร ้อนใต ้ภิภ พในอินโดนีเซียด ้วย อีก ทัง้ สนใจร่วมลงทุนส่วน น ้อยแหล่งแร่ลเิ ธียมในทวีปอเมริกาเหนือด ้วย เนื่องจากมองว่าจะเป็ นแหล่งวัตถุดบ ิ ทีร่ องรับการ ผลิตแบตเตอร์รท ี่ ม ี่ ค ี วามจาเป็ นต ้องใช ้หมุนเวียนในตลาดจานวนมาก คาด EBITDA เติบโตทิศทางเดียวกับงบลงทุน บริษัทวางเป้ า EBITDA เพิม ่ ขึน ้ เป็ น 1.04 หมืน ่ ล ้านบาทภายในปี 2558 เป็ นไปตามคาดการณ์ เดียวกับเรา และจะเพิม ่ ขึน ้ ไปเป็ น 2.5 หมืน ่ ล ้านบาทในปี 2563 จากอานิสงส์ของโรงไฟฟ้ ากรีน พาวเวอร์เป็ นหลัก แผนการกูย ้ ม ื เงิน ในด ้านการขยายกิจการ BCP วางงบลงทุนไว ้ 9.0 หมืน ่ ล ้านบาทในรอบ 6 ปี ข ้างหน ้า หรือคิดเป็ น งบลงทุนราวปี ละ 1.5 หมืน ่ ล ้านบาท โดยขณะนีบ ้ ันทึกมูลค่ากระแสเงินสดจากการดาเนินงานราว ิ สุท ธิต่อ ทุนเท่ากับ 0.67x ณ สิน ้ เดือ น 9 พัน – 1 หมืน ่ ล ้านบาทต่อ ปี ในขณะทีส ่ ัดส่วนหนี้ส น ธันวาคม 2557 ทาให ้ BCP ยังมีพน ื้ ทีใ่ นการกู ้หนีเ้ พิม ่ เติม บริษัทวางแผนในการออกหุ ้นกู ้มูลค่า 3 พันล ้านบาทส าหรับการลงทุนกรีนพาวเวอร์ในช่วงต ้น เดือนหน ้า มีกาหนดครบอายุ 12-15 ปี โดยบริษัทคาดว่าจะไม่มก ี ารเพิม ่ ทุนในการขยายกิจการ เนือ ่ งจากมีมล ู ค่าเงินสดอิสระราว 3.0 หมืน ่ ล ้านบาท บริษัทประกาศการเพิม ่ ทุนจานวน 315.3 ล ้านหุ ้นซึง่ BCP ต ้องมีการขออนุมัตจ ิ ากประชุมผู ้ถือหุ ้น ในวันที่ 8 เมษายนนี้ ทัง้ นี้ บริษัทกล่าวว่าจะไม่มก ี ารเพิม ่ ทุนในทันทีและจะใช ้ก็ ต่อ เมือ ่ จ าเป็ น เท่านัน ้ แผนการขายหุน ้ BCP ของ PTT บมจ.ปตท.(PTT) จะเสนอขายหุ ้น BCP ในสัดส่วน 27.22% ให ้กับกองทุนวายุภักษ์ ในขณะที่ ส่วนทีเ่ หลืออีก 12.2% จะขายให ้กับผู ้ประมูลรายอืน ่ โดย TTA (TB,NR), Susco (TB,NR), และ PTG (TB,NR) ได ้ถอนประมูลและ Mermaid Maritime (MMT SP,NR) อาจเป็ นผู ้ประมูลราย เดียวทีม ่ ศ ี ักยภาพในขณะนี้ ทัง้ นี้ PTT กล่าวว่าการขายหุ ้น BCP จะไม่ส่งผลกระทบต่อแผนการ เพิม ่ ทุนของบริษัทแต่อย่างใด See important disclosures at the end of this report 2 Bangchak Petroleum (BCP TB) 25 February 2015 Figure 1: Bangchak’s THB90bn capex plan Source: Company Figure 2: Bangchak’s non-refinery expansion plans Source: Company See important disclosures at the end of this report 3 Bangchak Petroleum (BCP TB) 25 February 2015 Figure 3: Bangchak’s target EBITDA of THB25bn Source: Company Figure 4: Bangchak’s geographic expansion Source: Company See important disclosures at the end of this report 4 Bangchak Petroleum (BCP TB) 25 February 2015 Financial Exhibits Profit & Loss (THBm) Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15F Total turnover 165,246 186,490 183,016 270,168 278,752 Cost of sales (158,083) (177,387) (178,453) (258,821) (267,405) Gross profit Dec-16F 7,163 9,103 4,563 11,347 11,347 (4,100) (4,290) (4,480) (4,480) (4,480) Operating profit 3,063 4,813 82 6,867 6,867 Operating EBITDA 5,516 7,643 3,377 10,470 10,470 (2,453) (2,830) (3,294) (3,603) (3,603) 3,063 4,813 82 6,867 6,867 34 5 229 229 1,906 1,197 250 250 - - 171 (1,127) (1,427) Gen & admin expenses Depreciation of fixed assets Operating EBIT Net income from investments (23) Other recurring income 661 Interest income - Interest expense Exchange gains (940) 346 Other non-recurring income 1,909 Pre-tax profit 5,017 Taxation Minority interests 179 (1,367) (1,276) - 132 674 - (95) (238) - - 294 6,150 6,249 (1,125) (1,144) 5,662 (715) (932) 463 (30) (78) (45) Profit after tax & minorities 4,273 4,652 Reported net profit 4,273 Recurring net profit 2,635 (45) (45) 712 4,980 5,060 4,652 712 4,980 5,060 4,731 1,325 4,980 5,060 Source: Company data, RHB Cash flow (THBm) Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15F Dec-16F Operating profit 3,063 4,813 82 6,867 6,867 Depreciation & amortisation 2,453 2,830 3,294 3,603 3,603 Change in working capital 4,400 (3,804) Other operating cash flow 1,007 2,038 1,871 250 250 10,924 5,876 5,509 9,471 10,208 Operating cash flow Interest received Interest paid Tax paid Cash flow from operations Capex Other investing cash flow (940) (715) 261 - - (1,127) (1,427) (932) 463 (1,276) (1,125) (1,144) 4,545 7,150 7,968 (5,742) (6,024) (10,147) (4,988) (3,153) 2,545 (368) 273 (6,392) (9,873) Dividends paid (2,183) (1,663) (1,860) 2,891 9,289 Increase in debt 441 Other financing cash flow - (309) (1,742) 919 (309) (1,987) (309) 7,954 7,901 8,006 6,527 (1,655) 1,791 6,218 (1,992) (4,288) 4,331 8,006 (285) (1,312) (1,906) 4,021 (132) 294 (2,859) 7,120 Total cash generated (346) (310) (5,298) (309) Cash at beginning of period Implied cash at end of period 179 (1,367) 3,818 (3,196) Forex effects 171 (511) 9,269 Cash flow from investing activities Cash flow from financing activities (1,249) (674) 7,645 (53) 821 - - 7,901 8,721 Source: Company data, RHB See important disclosures at the end of this report 5 Bangchak Petroleum (BCP TB) 25 February 2015 Financial Exhibits Balance Sheet (THBm) Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15F 8,019 7,259 8,577 8,523 9,344 19,175 17,092 14,059 16,210 16,725 Accounts receivable 8,896 9,354 7,095 7,095 7,095 Other current assets 1,018 2,863 2,564 2,702 2,788 Total current assets 37,107 36,568 32,294 34,530 35,951 Total cash and equivalents Inventories Total investments Tangible fixed assets Total other assets Dec-16F 1,017 1,020 1,085 1,085 1,085 31,574 34,768 41,620 43,315 43,174 1,154 1,180 1,965 1,965 1,965 Total non-current assets 33,746 36,969 44,671 46,365 46,224 Total assets 70,853 73,537 76,966 80,895 82,175 1,010 1,123 1,397 2,072 2,072 16,469 13,896 8,134 8,134 8,134 1,748 1,456 1,779 2,819 2,908 Total current liabilities 19,227 16,475 11,310 13,025 13,114 Total long-term debt 18,013 20,791 29,806 27,819 25,832 1,290 1,297 1,884 3,053 3,150 Total non-current liabilities 19,303 22,088 31,690 30,872 28,982 Total liabilities 38,530 38,563 43,000 43,896 42,096 1,377 1,377 1,377 1,377 1,377 Retained earnings reserve 19,590 22,171 20,753 23,741 26,777 Other reserves 11,176 11,176 11,176 11,176 11,176 Shareholders' equity 32,143 34,724 33,306 36,294 39,330 Minority interests 180 250 660 704 749 Other equity - Total equity 32,323 34,974 33,966 36,999 40,080 Total liabilities & equity 70,853 73,537 76,966 80,895 82,175 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15F Dec-16F 4.2 12.9 (1.9) 47.6 3.2 Operating profit growth (%) (54.8) 57.1 (98.3) 8233.6 0.0 Net profit growth (%) (23.8) 8.9 (84.7) 599.8 1.6 EPS growth (%) (23.8) 8.9 (84.7) 599.8 1.6 Bv per share growth (%) 8.1 8.0 (4.1) 9.0 8.4 Operating margin (%) 1.9 2.6 0.0 2.5 2.5 Net profit margin (%) 2.6 2.5 0.4 1.8 1.8 Return on average assets (%) 6.5 6.4 0.9 6.3 6.2 Return on average equity (%) 13.8 13.9 2.1 14.3 13.4 Net debt to equity (%) 34.0 41.9 66.6 57.8 46.3 DPS 1.21 1.35 0.21 1.45 1.47 Recurrent cash flow per share 6.73 2.77 3.30 5.19 5.78 Short-term debt Accounts payable Other current liabilities Other liabilities Share capital 0 - (0) (0) Source: Company data, RHB Key Ratios (THB) Revenue growth (%) Source: Company data, RHB See important disclosures at the end of this report 6 Bangchak Petroleum (BCP TB) 25 February 2015 SWOT Analysis While it is one of the smaller refineries in Thailand, its strength lies in its local approach in dealing with consumers through its gas stations around the country Its business strategies are not new and competitors can, and have, entered the same business Teaming up with Big C, one of the strongest convenience store brands in Thailand should draw more customers to its gas stations Diversifying into solar power business has stabilized its earnings and created new opportunities for future expansion The refinery is small and one of the oldest in the country. It is also located in Bangkok P/E (x) vs EPS growth P/BV (x) vs ROAE 70 700% 1.6 25% 60 571% 1.4 22% 1.2 19% 1.0 16% 0.8 13% 0.6 9% 0.4 6% 50 443% 40 314% 30 186% P/E (x) (lhs) EPS growth (rhs) Source: Company data, RHB P/B (x) (lhs) Jan-16 0% Jan-15 0.0 Jan-14 -200% Jan-13 0 Jan-12 3% Jan-16 0.2 Jan-15 -71% Jan-14 10 Jan-13 57% Jan-12 20 Return on average equity (rhs) Source: Company data, RHB Company Profile Bangchak Petroleum is a 120,000 barrels per day (bpd) refinery whose retail marketing business is the country’s second-biggest in terms of market share. The group has diversified into the solar business, which is expected to provide stable future earnings. We see operational risks in its potential investment in the upstream business of exploration & production (E&P). See important disclosures at the end of this report 7 Bangchak Petroleum (BCP TB) 25 February 2015 Recommendation Chart Price Close 29.5 32.9 33.2 38.9 38.6 40.6 25.6 40.0 32.5 Recommendations & Target Price na 45.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 Buy 10.0 Feb-10 Neutral Sell Jun-11 Trading Buy Sep-12 Take Profit Not Rated Dec-13 Source: RHB, Bloomberg Date Recommendation Target Price Price 2015-02-23 Neutral 29.5 31.5 2014-12-15 Neutral 29.5 30.8 2014-11-13 Neutral 32.9 36.3 2014-10-27 Neutral 32.9 34.3 2014-08-18 Neutral 33.2 31.3 2014-02-28 Buy 38.6 28.8 2014-02-20 Buy 38.9 28.3 2013-05-20 Neutral 40.6 36.8 2012-11-08 Buy 32.5 26.8 2012-08-09 Neutral 25.6 22.7 Source: RHB, Bloomberg See important disclosures at the end of this report 8 RHB Guide to Investment Ratings Buy: Share price may exceed 10% over the next 12 months Trading Buy: Share price may exceed 15% over the next 3 months, however longer-term outlook remains uncertain Neutral: Share price may fall within the range of +/- 10% over the next 12 months Take Profit: Target price has been attained. Look to accumulate at lower levels Sell: Share price may fall by more than 10% over the next 12 months Not Rated: Stock is not within regular research coverage Disclosure & Disclaimer All research is based on material compiled from data considered to be reliable at the time of writing, but RHB does not make any representation or warranty, express or implied, as to its accuracy, completeness or correctness. No part of this report is to be construed as an offer or solicitation of an offer to transact any securities or financial instruments whether referred to herein or otherwise. This report is general in nature and has been prepared for information purposes only. It is intended for circulation to the clients of RHB and its related companies. Any recommendation contained in this report does not have regard to the specific investment objectives, financial situation and the particular needs of any specific addressee. This report is for the information of addressees only and is not to be taken in substitution for the exercise of judgment by addressees, who should obtain separate legal or financial advice to independently evaluate the particular investments and strategies. This report may further consist of, whether in whole or in part, summaries, research, compilations, extracts or analysis that has been prepared by RHB’s strategic, joint venture and/or business partners. No representation or warranty (express or implied) is given as to the accuracy or completeness of such information and accordingly investors should make their own informed decisions before relying on the same. RHB, its affiliates and related companies, their respective directors, associates, connected parties and/or employees may own or have positions in securities of the company(ies) covered in this research report or any securities related thereto, and may from time to time add to, or dispose off, or may be materially interested in any such securities. Further, RHB, its affiliates and related companies do and seek to do business with the company(ies) covered in this research report and may from time to time act as market maker or have assumed an underwriting commitment in securities of such company(ies), may sell them or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform significant investment banking, advisory or underwriting services for or relating to such company(ies), as well as solicit such investment, advisory or other services from any entity mentioned in this research report. RHB and its employees and/or agents do not accept any liability, be it directly, indirectly or consequential losses, loss of profits or damages that may arise from any reliance based on this report or further communication given in relation to this report, including where such losses, loss of profits or damages are alleged to have arisen due to the contents of such report or communication being perceived as defamatory in nature. The term “RHB” shall denote where applicable, the relevant entity distributing the report in the particular jurisdiction mentioned specifically herein below and shall refer to RHB Research Institute Sdn Bhd, its holding company, affiliates, subsidiaries and related companies. All Rights Reserved. This report is for the use of intended recipients only and may not be reproduced, distributed or published for any purpose without prior consent of RHB and RHB accepts no liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. Malaysia This report is published and distributed in Malaysia by RHB Research Institute Sdn Bhd (233327-M), Level 11, Tower One, RHB Centre, Jalan Tun Razak, 50400 Kuala Lumpur, a wholly-owned subsidiary of RHB Investment Bank Berhad (RHBIB), which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad. Singapore This report is published and distributed in Singapore by DMG & Partners Research Pte Ltd (Reg. No. 200808705N), a wholly-owned subsidiary of DMG & Partners Securities Pte Ltd, a joint venture between Deutsche Asia Pacific Holdings Pte Ltd (a subsidiary of Deutsche Bank Group) and OSK Investment Bank Berhad, Malaysia which have since merged into RHB Investment Bank Berhad (the merged entity is referred to as “RHBIB”, which in turn is a whollyowned subsidiary of RHB Capital Berhad). DMG & Partners Securities Pte Ltd is a Member of the Singapore Exchange Securities Trading Limited. DMG & Partners Securities Pte Ltd may have received compensation from the company covered in this report for its corporate finance or its dealing activities; this report is therefore classified as a non-independent report. As of 24 February 2015, DMG & Partners Securities Pte Ltd and its subsidiaries, including DMG & Partners Research Pte Ltd do not have proprietary positions in the securities covered in this report, except for: a) As of 24 February 2015, none of the analysts who covered the securities in this report has an interest in such securities, except for: a) Special Distribution by RHB Where the research report is produced by an RHB entity (excluding DMG & Partners Research Pte Ltd) and distributed in Singapore, it is only distributed to "Institutional Investors", "Expert Investors" or "Accredited Investors" as defined in the Securities and Futures Act, CAP. 289 of Singapore. If you are not an "Institutional Investor", "Expert Investor" or "Accredited Investor", this research report is not intended for you and you should disregard this research report in its entirety. In respect of any matters arising from, or in connection with this research report, you are to contact our Singapore Office, DMG & Partners Securities Pte Ltd Hong Kong This report is published and distributed in Hong Kong by RHB OSK Securities Hong Kong Limited (“RHBSHK”) (formerly known as OSK Securities Hong Kong Limited), a subsidiary of OSK Investment Bank Berhad, Malaysia which have since merged into RHB Investment Bank Berhad (the merged entity is referred to as “RHBIB”), which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad. 9 RHBSHK, RHBIB and/or other affiliates may beneficially own a total of 1% or more of any class of common equity securities of the subject company. RHBSHK, RHBIB and/or other affiliates may, within the past 12 months, have received compensation and/or within the next 3 months seek to obtain compensation for investment banking services from the subject company. Risk Disclosure Statements The prices of securities fluctuate, sometimes dramatically. The price of a security may move up or down, and may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rather than profit made as a result of buying and selling securities. Past performance is not a guide to future performance. RHBSHK does not maintain a predetermined schedule for publication of research and will not necessarily update this report Indonesia This report is published and distributed in Indonesia by PT RHB OSK Securities Indonesia (formerly known as PT OSK Nusadana Securities Indonesia), a subsidiary of OSK Investment Bank Berhad, Malaysia, which have since merged into RHB Investment Bank Berhad, which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad. Thailand This report is published and distributed in Thailand by RHB OSK Securities (Thailand) PCL (formerly known as OSK Securities (Thailand) PCL), a subsidiary of OSK Investment Bank Berhad, Malaysia, which have since merged into RHB Investment Bank Berhad, which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad. Other Jurisdictions In any other jurisdictions, this report is intended to be distributed to qualified, accredited and professional investors, in compliance with the law and regulations of the jurisdictions. DMG & Partners Research Guide to Investment Ratings Kuala Lumpur Hong Kong Singapore Malaysia Tel : +(60) 3 9280 2185 Fax : +(60) 3 9284 8693 19 Des Voeux Road Central, Hong Kong Tel : +(852) 2525 1118 Fax : +(852) 2810 0908 Tel : +(65) 6533 1818 Fax : +(65) 6532 6211 Buy: Share price may exceed 10% over the next 12 months Trading Buy:Malaysia Share price may exceed 15% over theRHB nextOSK 3 months, however longer-term outlook remains uncertain Research Office Securities Hong Kong Ltd. (formerly known DMG & Partners Neutral: Share mayInstitute fall within months as 12 OSK Securities Securities Pte. Ltd. RHB price Research Sdn the Bhdrange of +/- 10% over the next Take Profit: Target price One, has RHB beenCentre attained. Look to accumulate at lower Honglevels Kong Ltd.) Level 11, Tower 10 Collyer Quay Sell: Share price may more than 10% over the next 12 months Jalanfall TunbyRazak 12th Floor #09-08 Ocean Financial Centre Lumpur World-Wide House Singapore 049315 Not Rated: Stock isKuala not within regular research coverage DISCLAIMERS Phnom Penh This research is issuedJakarta by DMG & Partners Research Pte Ltd and it is forShanghai general distribution only. It does not have any regard to the specific investment objectives, financial situation and particular needs of any specific recipient of this research report. You should independently evaluate particular Securities Indonesia financial adviser RHB OSK (China) Advisory Ltd. into any RHBtransaction OSK Indochina Securities Limited (formerly investmentsRHB andOSK consult an independent before makingInvestment any investments or Co. entering in relation to any securities or (formerly known as OSK (China) Investment known as OSK Indochina Securities Limited) Mulia Building, 20th in Floor, investmentWisma instruments mentioned this report. Jl. Jenderal Gatot Subroto No. 42, Jakarta 12710, Indonesia Advisory Co. Ltd.) Suite 4005, CITIC Square No. 1-3, Street 271 Sangkat Toeuk Thla, Khan Sen Sok Tel : +(8621) 6288 9611 Fax: +(855) 23 969 171 The informationTel contained herein has been obtained from sources 1168 we believed to be reliable but we do not make any representation or warranty nor : +(6221) 2783 0888 Nanjing West Road Phnom Penh accept any responsibility or2783 liability as to its accuracy, completeness orShanghai correctness. are subject to change Fax : +(6221) 0777 20041Opinions and views expressed in this report Cambodia without notice. China Tel: +(855) 23 969 161 Faxof: +(8621) 6288 9633or sell any securities. This report does not constitute or form part of any offer or solicitation any offer to buy Bangkok DMG & Partners Research Pte Ltd is a wholly-owned subsidiary of DMG & Partners Securities Pte Ltd, a joint venture between OSK Investment Bank Berhad, Malaysia which have since merged into RHBRHB Investment Bank Berhad (the merged entity is referred to as “RHBIB” which in turn is a whollyOSK Securities (Thailand) PCL (formerly known owned subsidiary of RHB Capital Berhad) and Deutsche Asiaas Pacific Holdings Pte Ltd (a PCL) subsidiary of Deutsche Bank Group). DMG & Partners Securities OSK Securities (Thailand) Pte Ltd is a Member of the Singapore Exchange Securities Trading Limited. 10th Floor, Sathorn Square Office Tower 98, North Sathorn Road, Silom Bangkok 10500 DMG & Partners Securities Pte Ltd and their associates, directors,Bangrak, and/or employees may have positions in, and may effect transactions in the securities Thailand covered in the report, and may also perform or seek to perform broking and other corporate finance related services for the corporations whose securities Tel: +(66) 2 862report. 9999 are covered in the report. This report is therefore classified as a non-independent Fax : +(66) 2 108 0999 As of 24 February 2015, DMG & Partners Securities Pte Ltd and its subsidiaries, including DMG & Partners Research Pte Ltd, do not have proprietary positions in the subject companies, except for: a) As of 24 February 2015, none of the analysts who covered the stock in this report has an interest in the subject companies covered in this report, except for: a) DMG & Partners Research Pte. Ltd. (Reg. No. 200808705N) 10 Thai Institute of Directors Association (IOD) – Corporate Governance Report Rating 2014 Excellent BAFS BCP BTS CPN EGCO GRAMMY HANA INTUCH IRPC IVL KBANK KKP KTB MINT PSL PTT PTTEP PTTGC SAMART SAMTEL SAT SC SCB SE-ED SIM SPALI TISCO TMB TOP Very Good AAV ACAP ADVANC ANAN AOT ASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BECL BIGC BKI BLA BMCL BROOK CENTEL CFRESH CIMBT CK CNT CPF CSL DELTA DRT DTAC DTC EASTW EE ERW GBX GC GFPT GUNKUL HEMRAJ HMPRO ICC KCE KSL LANNA LH LHBANK LOXLEY LPN MACO MC MCOT NBC NCH NINE NKI NMG NSI OCC OFM PAP PE PG PHOL PJW PM PPS PR PRANDA PS PT QH RATCH ROBINS RS S&J SAMCO SCC SINGER SIS SITHAI SNC SNP SPI SSF SSI SSSC STA SVI TCAP TF THAI THANI THCOM TIP TIPCO TK TKT TNITY TNL TOG TRC TRUE TSTE TSTH TTA TTW TVO UAC VGI VNT WACOAL Good 2S AF AH AHC AIT AJ AKP AKR AMANAH AMARIN AMATA AP APCO APCS AQUA ARIP AS ASIA AYUD BEAUTY BEC BFIT BH BJC BJCHI BOL BTNC BWG CCET CGD CGS CHOW CI CKP CM CMR CSC CSP CSS DCC DEMCO DNA EA ESSO FE FORTH FPI GENCO GL GLOBAL GLOW GOLD HOTPOT HTC HTECH HYDRO IFS IHL INET IRC IRCP ITD KBS KGI KKC KTC L&E LRH LST MAJOR MAKRO MATCH MBK MBKET MEGA MFC MFEC MJD MODERN MONO MOONG MPG MTI NC NTV NUSA NWR NYT OGC OISHI PACE PATO PB PDI PICO PPM PPP PREB PRG PRIN PTG QLT QTC RCL SABINA SALEE SCBLIF SCCC SCG SEAFCO SEAOIL SFP SIAM SIRI SKR SMG SMK SMPC SMT SOLAR SPC SPCG SPPT SST STANLY STEC STPI SUC SWC SYMC SYNEX SYNTEC TASCO TBSP TEAM TFD TFI THANA THIP THREL TIC TICON TIW TKS TLUXE TMI TMT TNDT TPC TPCORP TRT TRU TSC TTCL TUF TVD TWFP UMI UP UPF UPOIC UT UV UWC VIH WAVE WHA WIN WINNER YUASA ZMICO IOD (IOD Disclaimer) การเปิดเผลผลการสารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย (IOD) ในเรื่องการกากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี้เป็นการ ดาเนินการตามนโยบายของสานักงานคณะกรรมการกากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสารวจและประเมินจากข้อมูลของบรษัทจด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยและตลาดหลักทรัพย์เอ็มเอไอ ที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะและเป็นข้อมูลที่ผลู้ งทุนทั่วไปสามารถเข้าถึงได้ ดังนั้นผลสารวจ ดังกล่าวจึงเป็นการนาเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอกโดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบัติและมิได้มีการใช้ข้อมูลภายในในการประเมิน อนึ่ง ผลการสารวจดังกล่าว เป็นผลการสารวจ ณ วันที่ปรากฎในรายงานการกากับดูและกิจการบริษัทจดทะเบียนไทยเท่านั้น ดังนั้นผลการสารวจจึงอาจ เปลี่ยนแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว ทัง้ นี้บริษัทหลักทรัพย์ อาร์เอสบี โอเอส เค จากัด (มหาชน) มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้องของผลการสารวจดังกล่าวแต่อย่างใด
© Copyright 2024