תלות והשפעה בין שווקים פיננסים בכפר הגלובאלי - finance-inst.co.il
01/03/12 דרור קנת ,אשל בן-יעקב בית הספר לפיסיקה ואסטרונומיה ,אוניברסיטת תל אביב תלות והשפעה בין שווקים פיננסיים בכפר הגלובאלי מחקר בהובלת חוקרים מאוניברסיטת תל אביב מאפשר פיתוח "סיסמוגרף פיננסי" ,שיאפשר זיהוי וניהול של אירועים פיננסיים גלובאליים .חוקרים מאוניברסיטת תל אביב ,בשיתוף פעולה עם המוסד לכלכלה עולמית בקייל שבגרמניה ( ,)Kiel Institute for World Economy, Kiel, Germanyהצליחו באחרונה לאפיין באופן כמותי את מידת ההשפעה והתלות בין שוקי ההון במדינות שונות ,ועד כמה אנו חשופים להתפשטות של משברים פיננסיים בכלכלה העולמית. המחקר בוצע בהובלתו של דרור קנת ,והמנחה שלו לדוקטורט פרופסור אשל בן-יעקב ,בשיתוף פעולה עם מתיאס רדנט ( )Matthias Raddantוהמנחה שלו לדוקטורט תומס לוקס ( .)Thomas Luxשיתוף פעולה שכזה הינו נדיר ,ומהווה סינרגיה בין תחום הפיסיקה לתחום הכלכלה ,במסגרת תחום המחקר אקונופיסיקה ( ,)econophysicsהמאפשר מחקר פורץ דרך בהבנה של שווקים פיננסיים. במחקר שפורסם לאחרונה בעיתון המדעי ,PLoS ONEבחנו החוקרים את הקשרים בין שישה שוקי הון מרכזיים בעולם ,במדינות בריטניה ,גרמניה ,ארה"ב ,סין ,יפן והודו ,והתבססו על נתונים היסטוריים של 1,124 מניות הנכללות במדדים המובילים במדינות אלה ,עבור התקופה ינואר – 2000דצמבר .2010החוקרים מצאו לנכון לפתח מתודולוגיה שתהיה מסוגלת לאפיין דמיון בין שווקים באמצעות ההתנהגות של הפרטים אשר מרכיבים את המערכת. הרעיון בבסיס מתודולוגיה זו הוא שניתן להפיק מידע בעל משמעות וערך רב מהקורלציות הנמדדות בשווקים פיננסיים .לכן ,בתור שלב ראשון ,חושבה הקורלציה הממוצעת בין המניות בכל שוק לחוד .על מנת לתאר את הדינמיקה של הקורלציה הממוצעת ,נעשה שימוש בגישה של חלון רץ של 22יום .ניתוח זה מראה כי ישנה תנודתיות משמעותית בקורלציה הממוצעת ,וכי ישנן תבניות ברורות בתנודתיות זו .ניתן לזהות דמיון בתנודתיות של הקורלציה הממוצעת בין השווקים השונים. הצעד הבא באנליזה היה חישוב של הקורלציה בין הקורלציות – המטה-קורלציה .המטה קורלציה מתארת את הדמיון והמתאם בין השינויים המקומיים בקורלציות .אם לדוגמא ,נמצא כי קיימת מטה-קורלציה בין אנגליה לגרמניה ,עליה בקורלציות בשוק אחד תהיה תואמת לעליה בקורלציות בשוק השני .כך ,המטה קורלציה מהו וה מדד חדש לכימות הקשר בין שני שווקים ,במובן של המתאם בין שינויים ברמת הקורלציה בשני שווקים אלה .מדד זה חושף מידע חדש לגבי רמת המתאם בין השווקים השונים. תוכן הפרסום באחריות הכותב והורד מאתר www.finance-inst.co.il עמוד 1 מידת התלות ההדדית בין שוקי ההון של ארה"ב ,אנגליה ,גרמניה ,הודו ,יפן וסין ,הנמדדת באמצעות מדד המטה-קורלציה .עובי הקו מתאר את חזק הקורלציה בין הקורלציות של שני השווקים .רמת המטה-קורלציה המוצגת חושבה עבור תקופה של 11שנים (ינואר – 2000דצמבר .)2010 מדד המטה -קורלציה חושף מידע חדש לגבי מידת המתאם בין שווקים שונים .לדוגמא ,נמצא כי בין אנגליה לגרמניה ניתן למצ וא תקופות רבות בהן שינויים בקורלציה באנגליה מקדימים שינויים בקורלציה בגרמניה. ממצאים אלה מדגימים את החוזק של כלי זה – הוא מאפשר זיהוי של שינויים מקומיים בקורלציות של שוק כלשהו ,אשר מובילות לשינויים מקומיים בקורלציות בשוק אחר ,כאשר הצימוד בין שני השווקים הוא חזק .לכן, מתודולוגיה זו מאפשרת כימות וניתוח של מידת הזרימה של מידע באופן מטה -מעלה (שינויים מקומיים בקורלציה שמביאים לקורלציה חזקה עם שוק אחר) שמוביל לזרימה של מעלה – מטה (קורלציה חזקה בין שני שווקים שמובילה לקורלציה חזקה מקומית באותו שוק). "המתודולוגיה שפיתחנו חושפת את הקשרים בין שוקי ההון המרכזיים בעולם .החשיבות של כך היא היכולת של כל מדינה לחזות ולהתכונן לזעזוע חיצוני .ככל שהקשרים בין המדינות מתהדקים ,אנו חשופים יותר לאירוע גלובלי .לכן ,מתודולוגיה זו תאפשר לרגולטור ולמדינה להבין את מידת התלות במדינה מסוימת ולסייע למדינה להתכונן לזעזועים מאותה מדינה .יתר על כך ,כלי זה מאפשר כימות של זרימה של מידע בי שווקים שונים ,ומסוגל לזהות כיצד שינויים לוקאליים במדינה מסוימת ישפיעו על שינויים לוקאליים במדינה אחרת ,".מסביר קנת. תוכן הפרסום באחריות הכותב והורד מאתר www.finance-inst.co.il עמוד 2 רמת ההשפעה בין השווקים השונים .החץ מצביע על כיוון ההשפעה ,כאשר עובי הקו מתאר את חוזק ההשפעה .כל אחד מהשווקים מצוין על ידי עיגול (ארה"ב ,אנגליה ,גרמניה ,הודו ,יפן וסין) ,הצבע של העיגול מתאר את ההשפעה בתוך אותו שוק .מידת ההשפעה חושבה עבור תקופה של 11שנים (ינואר – 2000 דצמבר .)2010 כעת עובדים החוקרים על הרחבת מחקר זה בכמה כיוונים .בעוד שמתודולוגית המטה קורלציה מאפשרת זיהוי של קשרית ,זרימה של מידע ,ומידת תלות בין שווקים ,יש צורך גם לאפיין את מידת ההשפעה בין השווקים השונים .לשם כך ,עושים החוקרים שימוש בכלי אחר אותו פיתחו בעבר ,כלי אשר בעל יכולת לכמת ולתאר את רמת ההשפעה בשווקים פיננסיים (ראה [ .)]2כך למשל ניתן לבחון את מידת ההשפעה בין השווקים השונים עבור כל התקופה ,כפי שמתואר בתמונה מעל .בתמונה זו מוצגים ששת השווקים ,כאשר כיוון החץ מראה את כיוון ההשפעה ,ועובי החץ מתאר את חוזק ההשפעה ,בסקאלה של בין 0ל .1-כל שוק מתואר על ידי עיגול ,כאשר הצבע שלו מתאר את רמת ההשפעה בתוך אותו שוק .ניתן לראות שכאשר מסתכלים על כל התקופה ,ניתן לזהות שלאנגליה ישנה השפעה חזקה מאד על שאר השווקים ,יותר מאשר לארה"ב .כמו כן ,ניתן לזהות את התפקיד החשוב של יפן בכלכלה העולמית ,כאשר היא מגשרת בין השווקים המערביים לשווקים המזרחיים .אם זאת ,חשוב לזכור כי מדובר בתוצאות ראשוניות ,וכי מחקר זה יורחב באופן משמעותי בעתיד. בעתיד ,יורחב מחקר זה על ידי הכללה של שווקים נוספים (כולל ישראל) ,וכן ייושם על נתונים תוך יומיים .שני צעדים אלה יגבירו באופן משמעותי את היכולת לכמת ,לעקוב ולהבין את מידת התלות וההשפעה בין שווקים שונים בעולם .כוונת החוקרים היא לפתח "סיסמוגרף פיננסי" ,אשר יהיה בעל יכולת להתריע על התפשטות של אירועים כלכליים גלובאליים ,וכן לפתח כלים מעשיים אשר ינצלו את הייחודיות של מתודולוגיות אלו. מקורות: אתר הבית של דרור קנת – tamar.tau.ac.il/~dror אתר הבית של אשל בן-יעקב – star.tau.ac.i/~eshel תוכן הפרסום באחריות הכותב והורד מאתר www.finance-inst.co.il עמוד 3 [1]. Kenett et al., (2012) Evolvement of uniformity and volatility in the stressed global financial village http://www.plosone.org/article/info%3Adoi%2F10.1371%2Fjournal.pone.0031144 [2]. Kenett et al., (2010) Dominating Clasp of the Financial Sector Revealed by Partial Correlation Analysis of the Stock Market http://www.plosone.org/article/info%3Adoi%2F10.1371%2Fjournal.pone.0015 [3]. Kenett et al., (2011) Index Cohesive Force Analysis Reveals That the US Market Became Prone to Systemic Collapses Since 2002 http://www.plosone.org/article/info%3Adoi%2F10.1371%2Fjournal.pone.0019378 4 עמוד www.finance-inst.co.il תוכן הפרסום באחריות הכותב והורד מאתר
© Copyright 2024