‫תוכן עניינים‬ ‫‪.1‬מבוא‪3.....................................................................................‬‬ ‫‪.2‬סקירת ענף התיירות והמלונאות‪ ,‬סקירת החברה וניתוח הסביבה‬ ‫הכלכלית‪4.......‬‬ ‫‪.3‬ניתוח ‪13…………………………..S.W.O.T‬‬ ‫‪.4‬ניתוח המאזן והאיתנות‬ ‫הפיננסית‪11...................................................................‬‬ ‫‪.5‬ניתוח דוחות רווח‬ ‫והפסד‪25................................................................................‬‬ ‫‪.1‬ניתוח דוח תזרים‬ ‫המזומנים‪34............................................................................‬‬ ‫‪.7‬סיכום הניתוח‬ ‫הפיננסי‪33....................................................................................‬‬ ‫‪.3‬הערכת שווי חברה בשיטת‬ ‫‪33......................................................................DCF‬‬ ‫‪.3‬סיכום‬ ‫ומסקנות‪...........................................................................................‬‬ ‫‪43...‬‬ ‫‪.11‬בביליוגרפיה‪..................................................................................‬‬ ‫‪51................‬‬ ‫‪.1‬מבוא‬ ‫בעבודה זו נסקור את ענף המלונאות בדגש על רשת המלונות ישרוטל‪ .‬נסקור את מאפייניו הרבים‬ ‫של הענף ‪,‬השינויים שעבר בשנים האחרונות ברמת התיירות הפנימית והחיצונית ‪,‬ההשפעות‬ ‫הכלכליות והביטחוניות של ישרוטל וענף המלונאות‪ ,‬מעמדה בענף‪ ,‬סיכונים עסקיים ‪ ,‬חשיפות‬ ‫‪,‬הזדמנויות וכדומה‪.‬‬ ‫לצורך ניתוח מעמיק בחרנו להתמקד בחברת ישרוטל תוך השוואת הממצאים לרשת המלונות דן‪.‬‬ ‫את הניתוח ביצענו על סמך הדוחות הכספיים ודוחות הדירקטוריון של החברות כאשר בניתוח‬ ‫עשינו שימוש בכלים חשבונאיים‪ ,‬יחסים פיננסים ‪ ,‬ניתוח דוחות כספיים (מאזן‪ ,‬דוח רווח והפסד‬ ‫‪,‬דוח תזרימי מזומנים) והערכת שווי על פי מודל ה‪ DCF -‬תוך השוואה לחברה המתחרה בענף‪.‬‬ ‫ממצאים עיקרים‬ ‫חברת ישרוטל בע"מ היא אחת החברות הוותיקות והמובילות בענף המלונאות בישראל מעמד‬ ‫שהיא מצליחה לשמר בעשור האחרון‪ ,‬נתון שניתן להערכה דווקא עקב התחרות הגדולה שבענף‬ ‫והמגבלות הברורות שקיימות בו עקב המצב הביטחוני הרגיש ששורר באזורנו‪.‬‬ ‫החברה מגדילה את נכסיה ואת האחיזה שלה בענף‪ ,‬רווחיה גדלים ומצבה טוב מאוד‪ .‬יחד עם זאת‬ ‫מהניתוח הפיננסי של דוחות החברה ובהשוואה לחברת דן ניתן לראות שיש לחברה עוד לאן‬ ‫לשאוף מבחינת נזילותה ‪ ,‬הונה החוזר ‪,‬התשואה לבעלי מניותיה וכדומה‪ .‬בהשוואה לחברת דן‬ ‫ברוב היחסים הפיננסים והמדדים הרלוונטיים חברת ישרוטל נמצאת במצב פחות טוב‪.‬‬ ‫סיכום הערכת השווי‬ ‫הערכת השווי של חברת ישרוטל נערכה בשיטת היוון תזרימי מזומנים עתידי ‪ .DCF‬לפי תחזית‬ ‫זאת נערכה תחזית תוצאות עסקיות ל‪ 5-‬השנים הקרובות מהוונות לפי שיעור ההיוון של ‪5.13%‬‬ ‫(‪ )WACC‬ואליה נוסף תזרים של השנה החמישית המהוון(ערך השייר)‬ ‫‪.2‬סקירת ענף התיירות והמלונאות‪ ,‬סקירת החברה‬ ‫וניתוח הסביבה הכלכלית‬ ‫התיירות בישראל‬ ‫התיירות בישראל מהווה מרכיב חיוני בתוצר הלאומי‪ ,‬במאזן התשלומים וברמת התעסוקה‬ ‫במשק‪ .‬במשך השנים הושפעה התיירות‪ ,‬וענף המלונאות בפרט‪ ,‬מהמצב הגיאו‪-‬פוליטי‪-‬ביטחוני‬ ‫ומהמצב הכלכלי בארץ ובעולם‪ .‬על אף מידותיה המצומצמות של ישראל‪ ,‬היא בעלת יתרונות‬ ‫שונים העשויים להפוך אותה ליעד חשוב במפת התיירות העולמית‪ .‬ביניהם‪ :‬תשתית תיירות ענפה‪,‬‬ ‫אקלים נוח ומגוון וריכוז גבוה של אתרים היסטוריים‪ ,‬דתיים וארכיאולוגיים‪ ,‬כמו גם אתרי טבע‬ ‫ותרבות רבים‪ ,‬בשטח קטן יחסית‪ .‬אל מול יתרונות אלה ניצב המחסור בחדרי מלון‪ ,‬אשר מהווה‬ ‫צוואר בקבוק עבור התיירות כולה‪.‬‬ ‫ערי התיירות המובילות בישראל הן ירושלים‪ ,‬תל אביב ‪ ,‬אילת וטבריה‪ ,‬והאתרים המובילים מחוץ‬ ‫לערים הם ים המלח ומצדה‪.‬‬ ‫הגורמים המשפיעים על ענף זה‪ :‬בעשור האחרון ניתן להבחין בעליה מתמדת במדדי התיירות‬ ‫העולמים ובישראל בפרט‪.‬‬ ‫הגורמים העיקרים לכך הם העלייה ברמת החיים ובשעות הפנאי והירידה בעליות התיור‪ .‬לצד‬ ‫גידול בממדיה של תנועת התיירות היא מאופיינת בתקופות של הצטמצמות בעקבות מלחמות‬ ‫‪,‬פיגועי טרור‪ ,‬משברים כללים ועוד‪.‬‬ ‫הסקירה תציג את ענף המלונאות‪ ,‬תוך הצגת השחקנים המרכזיים‪ ,‬אבחנה ודיון במאפיינים‬ ‫שונים‪ ,‬סיכונים וגורמים משפיעים‪ ,‬הצגת נתונים פיננסיים ענפיים ועוד‪.‬‬ ‫להלן נתונים סטטיסטים לגבי תיירות חוץ‪ ,‬תיירות פנים‪(.‬מכיוון שהניתוח הנדרש הוא גם על שנת‬ ‫‪ 2113‬חלק מהנתונים גם ברמה השנתית וגם ברמה רבעונית‪/‬חודשית על מנת לתת תמונת מצב‬ ‫ומגמות גם בשנת‪.)2113‬‬ ‫תיירות חוץ‬ ‫כניסות מבקרים לישראל‪:‬‬ ‫סקירה ברמה שנתית ‪2111-2112‬‬ ‫בשנים האחרונות חלה עלייה הדרגתית במספר התיירים בישראל‪ ,‬כשהשיא השנתי היה ב‪2111-‬‬ ‫עם ‪ 2.3‬מיליון תיירים‪( ,‬הסך הכולל לשנת ‪ 2111‬היה ‪ 3.4‬מיליון מבקרים כולל מבקרי יום) ובשנת‬ ‫‪ 2112‬היו ‪ 2.3‬מיליון כניסות תיירים לארץ(הסך הכולל לשנת ‪ 2112‬היה ‪ 3.5‬מיליון מבקרים כולל‬ ‫מבקרי יום) ‪.‬מדובר בגידול של ‪ 2%‬לעומת שנת ‪ 2111‬וגידול של ‪ 3%‬לעומת שנת ‪.2111‬‬ ‫*‬ ‫איור ‪-1‬גרף כניסות מבקרים‪ ,‬סטיסטיקל ‪ , 131‬הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה‪.‬‬ ‫*ניתן לראות כיוון מגמתי של גידול בכניסות המבקרים לארץ למעט שנת ‪ 2113‬וזאת בשל מבצע‬ ‫"עופרת יצוקה" שחל בחודש ינואר והשפיע על התיירות הנכנסת במחצית הראשונה של ‪.2113‬‬