צפייה מקדימה בעבודה

‫תוכן עניינים‬
‫‪.1‬מבוא‪3.....................................................................................‬‬
‫‪.2‬סקירת ענף התיירות והמלונאות‪ ,‬סקירת החברה וניתוח הסביבה‬
‫הכלכלית‪4.......‬‬
‫‪.3‬ניתוח ‪13…………………………..S.W.O.T‬‬
‫‪.4‬ניתוח המאזן והאיתנות‬
‫הפיננסית‪11...................................................................‬‬
‫‪.5‬ניתוח דוחות רווח‬
‫והפסד‪25................................................................................‬‬
‫‪.1‬ניתוח דוח תזרים‬
‫המזומנים‪34............................................................................‬‬
‫‪.7‬סיכום הניתוח‬
‫הפיננסי‪33....................................................................................‬‬
‫‪.3‬הערכת שווי חברה בשיטת‬
‫‪33......................................................................DCF‬‬
‫‪.3‬סיכום‬
‫ומסקנות‪...........................................................................................‬‬
‫‪43...‬‬
‫‪.11‬בביליוגרפיה‪..................................................................................‬‬
‫‪51................‬‬
‫‪.1‬מבוא‬
‫בעבודה זו נסקור את ענף המלונאות בדגש על רשת המלונות ישרוטל‪ .‬נסקור את מאפייניו הרבים‬
‫של הענף ‪,‬השינויים שעבר בשנים האחרונות ברמת התיירות הפנימית והחיצונית ‪,‬ההשפעות‬
‫הכלכליות והביטחוניות של ישרוטל וענף המלונאות‪ ,‬מעמדה בענף‪ ,‬סיכונים עסקיים ‪ ,‬חשיפות‬
‫‪,‬הזדמנויות וכדומה‪.‬‬
‫לצורך ניתוח מעמיק בחרנו להתמקד בחברת ישרוטל תוך השוואת הממצאים לרשת המלונות דן‪.‬‬
‫את הניתוח ביצענו על סמך הדוחות הכספיים ודוחות הדירקטוריון של החברות כאשר בניתוח‬
‫עשינו שימוש בכלים חשבונאיים‪ ,‬יחסים פיננסים ‪ ,‬ניתוח דוחות כספיים (מאזן‪ ,‬דוח רווח והפסד‬
‫‪,‬דוח תזרימי מזומנים) והערכת שווי על פי מודל ה‪ DCF -‬תוך השוואה לחברה המתחרה בענף‪.‬‬
‫ממצאים עיקרים‬
‫חברת ישרוטל בע"מ היא אחת החברות הוותיקות והמובילות בענף המלונאות בישראל מעמד‬
‫שהיא מצליחה לשמר בעשור האחרון‪ ,‬נתון שניתן להערכה דווקא עקב התחרות הגדולה שבענף‬
‫והמגבלות הברורות שקיימות בו עקב המצב הביטחוני הרגיש ששורר באזורנו‪.‬‬
‫החברה מגדילה את נכסיה ואת האחיזה שלה בענף‪ ,‬רווחיה גדלים ומצבה טוב מאוד‪ .‬יחד עם זאת‬
‫מהניתוח הפיננסי של דוחות החברה ובהשוואה לחברת דן ניתן לראות שיש לחברה עוד לאן‬
‫לשאוף מבחינת נזילותה ‪ ,‬הונה החוזר ‪,‬התשואה לבעלי מניותיה וכדומה‪ .‬בהשוואה לחברת דן‬
‫ברוב היחסים הפיננסים והמדדים הרלוונטיים חברת ישרוטל נמצאת במצב פחות טוב‪.‬‬
‫סיכום הערכת השווי‬
‫הערכת השווי של חברת ישרוטל נערכה בשיטת היוון תזרימי מזומנים עתידי ‪ .DCF‬לפי תחזית‬
‫זאת נערכה תחזית תוצאות עסקיות ל‪ 5-‬השנים הקרובות מהוונות לפי שיעור ההיוון של ‪5.13%‬‬
‫(‪ )WACC‬ואליה נוסף תזרים של השנה החמישית המהוון(ערך השייר)‬
‫‪.2‬סקירת ענף התיירות והמלונאות‪ ,‬סקירת החברה‬
‫וניתוח הסביבה הכלכלית‬
‫התיירות בישראל‬
‫התיירות בישראל מהווה מרכיב חיוני בתוצר הלאומי‪ ,‬במאזן התשלומים וברמת התעסוקה‬
‫במשק‪ .‬במשך השנים הושפעה התיירות‪ ,‬וענף המלונאות בפרט‪ ,‬מהמצב הגיאו‪-‬פוליטי‪-‬ביטחוני‬
‫ומהמצב הכלכלי בארץ ובעולם‪ .‬על אף מידותיה המצומצמות של ישראל‪ ,‬היא בעלת יתרונות‬
‫שונים העשויים להפוך אותה ליעד חשוב במפת התיירות העולמית‪ .‬ביניהם‪ :‬תשתית תיירות ענפה‪,‬‬
‫אקלים נוח ומגוון וריכוז גבוה של אתרים היסטוריים‪ ,‬דתיים וארכיאולוגיים‪ ,‬כמו גם אתרי טבע‬
‫ותרבות רבים‪ ,‬בשטח קטן יחסית‪ .‬אל מול יתרונות אלה ניצב המחסור בחדרי מלון‪ ,‬אשר מהווה‬
‫צוואר בקבוק עבור התיירות כולה‪.‬‬
‫ערי התיירות המובילות בישראל הן ירושלים‪ ,‬תל אביב ‪ ,‬אילת וטבריה‪ ,‬והאתרים המובילים מחוץ‬
‫לערים הם ים המלח ומצדה‪.‬‬
‫הגורמים המשפיעים על ענף זה‪ :‬בעשור האחרון ניתן להבחין בעליה מתמדת במדדי התיירות‬
‫העולמים ובישראל בפרט‪.‬‬
‫הגורמים העיקרים לכך הם העלייה ברמת החיים ובשעות הפנאי והירידה בעליות התיור‪ .‬לצד‬
‫גידול בממדיה של תנועת התיירות היא מאופיינת בתקופות של הצטמצמות בעקבות מלחמות‬
‫‪,‬פיגועי טרור‪ ,‬משברים כללים ועוד‪.‬‬
‫הסקירה תציג את ענף המלונאות‪ ,‬תוך הצגת השחקנים המרכזיים‪ ,‬אבחנה ודיון במאפיינים‬
‫שונים‪ ,‬סיכונים וגורמים משפיעים‪ ,‬הצגת נתונים פיננסיים ענפיים ועוד‪.‬‬
‫להלן נתונים סטטיסטים לגבי תיירות חוץ‪ ,‬תיירות פנים‪(.‬מכיוון שהניתוח הנדרש הוא גם על שנת‬
‫‪ 2113‬חלק מהנתונים גם ברמה השנתית וגם ברמה רבעונית‪/‬חודשית על מנת לתת תמונת מצב‬
‫ומגמות גם בשנת‪.)2113‬‬
‫תיירות חוץ‬
‫כניסות מבקרים לישראל‪:‬‬
‫סקירה ברמה שנתית ‪2111-2112‬‬
‫בשנים האחרונות חלה עלייה הדרגתית במספר התיירים בישראל‪ ,‬כשהשיא השנתי היה ב‪2111-‬‬
‫עם ‪ 2.3‬מיליון תיירים‪( ,‬הסך הכולל לשנת ‪ 2111‬היה ‪ 3.4‬מיליון מבקרים כולל מבקרי יום) ובשנת‬
‫‪ 2112‬היו ‪ 2.3‬מיליון כניסות תיירים לארץ(הסך הכולל לשנת ‪ 2112‬היה ‪ 3.5‬מיליון מבקרים כולל‬
‫מבקרי יום) ‪.‬מדובר בגידול של ‪ 2%‬לעומת שנת ‪ 2111‬וגידול של ‪ 3%‬לעומת שנת ‪.2111‬‬
‫*‬
‫איור ‪-1‬גרף כניסות מבקרים‪ ,‬סטיסטיקל ‪ , 131‬הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה‪.‬‬
‫*ניתן לראות כיוון מגמתי של גידול בכניסות המבקרים לארץ למעט שנת ‪ 2113‬וזאת בשל מבצע‬
‫"עופרת יצוקה" שחל בחודש ינואר והשפיע על התיירות הנכנסת במחצית הראשונה של ‪.2113‬‬