‫מכשירים פיננסיים וניהול סיכונים‬
‫ אקטואר‬,‫רועי פולניצר‬
FRM, CRM
Tel: 077.507.0590  Fax: 153.77.507.0590  www.intrinsicvalue.co.il  [email protected]
1
‫מבוא‬
‫‪ ‬אחד הלקחים מהמשבר העולמי הפיננסי‬
‫שפרץ בשנת ‪ 2008‬הוא כי תחום המכשירים‬
‫הפיננסיים וניהול הסיכונים לא כוסה‬
‫בצורה מספקת על ידי המבקרים‪.‬‬
‫‪ ‬המשבר הפיננסי החל בגלל משבר הסאבפריים‪ ,‬ומקורו של‬
‫משבר הסאבפריים הוא ברובו בנגזרים פיננסיים מורכבים‬
‫(כגון‪ :‬נגזרות אשראי‪ ,‬סטראקצ'רים מסוגים שונים‬
‫‪ CDO, MBS, ABS, ARS‬וסוופים על אשראי )‪.((CDS‬‬
‫‪2‬‬
‫מבוא‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫הבנקאים בארה"ב (שרוב משכורתם מבוססת על בונוסים)‬
‫רצו להראות רווחים גבוהים יותר‬
‫אז הם רכשו נגזרים פיננסיים מורכבים‪ ,‬שרק‬
‫מתמטיקאים ידעו לספק מודלים שיכולים לתמחר אותם‪.‬‬
‫רואי החשבון המבקרים (החיצוניים והפנימיים)‪ ,‬שלא‬
‫הבינו את המודלים לתמחור‪" ,‬חתמו" על השווי ההוגן‬
‫שסיפקו אותם מתמטיקאים‪.‬‬
‫לבסוף חברות דירוג האשראי נתנו דירוגי אשראי‪/‬ציוני‬
‫איכות לאותם מכשירים פיננסיים על בסיס "חתימתם"‬
‫של אותם רואי חשבון‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫מבוא‬
‫‪ ‬מאז התברר לנו‪ ,‬כי בעולם האמיתי המתמטיקה קצת‬
‫אחרת והשווי ההוגן של חלק ניכר מכל אותם נגזרים‬
‫פיננסיים מורכבים היה נמוך בהרבה‪.‬‬
‫‪ ‬אין צורך להזכיר כי אותם משרדי רואי החשבון הגדולים‬
‫ביצעו רישום מחדש של השווי ההוגן של אותם נגזרים‬
‫פיננסיים מורכבים‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫מבוא‬
‫לפיכך‪ ,‬כיוון שמדובר בתחום שלא‬
‫תמיד מוכר לאנשי הביקורת‪ ,‬הרי‬
‫ששילוב בין אנשי הביקורת לבין‬
‫מומחים למכשירים פיננסיים וניהול‬
‫סיכונים הופך את הביקורת למקצועית‬
‫יותר ומאפשר לבקר תחומים שלא‬
‫כוסו בעבר‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫האיגוד העולמי למומחי סיכונים‬
‫‪ ‬בשנת ‪ 1996‬הוקם האיגוד העולמי למומחי סיכונים ‪-‬‬
‫)‪GARP (Global Association of Risk Professionals‬‬
‫המטרה‪ :‬העמקת הידע וההבנה בתחום ניהול הסיכונים‬
‫ויצירת סטנדרטים מקובלים על מנת להפחית את הסכנות‬
‫למשק הכלל עולמי‪.‬‬
‫‪ ‬האיגוד כולל ‪ 180‬אלף חברים (מזה כ‪ 25 -‬אלף בעלי תעודת‬
‫הסמכה) בלמעלה מ‪ 100 -‬מדינות‪.‬‬
‫‪ ‬האיגוד מסמיך מומחים בינלאומיים לניהול סיכונים‬
‫פיננסיים ®‪ ,FRM‬הן על בסיס מעבר בהצלחה של הבחינות‬
‫הבינלאומיות שלו (באנגלית בלבד) והן בדרישותיו לניסיון‬
‫מקצועי רלבנטי‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫האיגוד העולמי למומחי סיכונים‬
‫‪ ‬מטרת הסמכת ה‪ FRM® -‬היא לשקף את היכולת של‬
‫המועמד בתחום המדידה וניהול הסיכונים הפיננסיים‪.‬‬
‫‪ ‬על מנת לקבל הסמכה זו‪ ,‬על המועמד לעבור בהצלחה שני‬
‫מבחנים מקיפים ואינטגרטיביים באנגלית‪ ,‬הניתנים פעמיים‬
‫בשנה וכוללים את ‪ 9‬הנושאים הבאים‪:‬‬
‫‪ ‬יסודות ניהול הסיכונים (קרי‪ ,‬ניהול פיננסי ובחירת תיקי‬
‫השקעות)‪,‬‬
‫‪ ‬ניתוח כמותי (קרי‪ ,‬סטטיסטיקה‪ ,‬אקונומטריקה ונגיעות‬
‫אקטואריה)‪,‬‬
‫‪ ‬שווקים ומוצרים פיננסיים (קרי‪ ,‬בחינות מקצועית א' ו‪-‬‬
‫ב' של הרשות לניירות ערך בישראל לרישיון מנהל‬
‫תיקים)‪,‬‬
‫‪7‬‬
‫האיגוד העולמי למומחי סיכונים‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫מודלים להערכות שווי ולניתוח סיכונים‪,‬‬
‫מדידה וניהול סיכוני שוק‪,‬‬
‫מדידה וניהול סיכוני אשראי‪,‬‬
‫ניהול סיכונים תפעוליים (כולל סיכוני מודל וסיכוני‬
‫נזילות) וניהול סיכונים משולבים‪,‬‬
‫ניהול סיכונים בניהול ההשקעות‪,‬‬
‫סוגיות עכשוויות בשווקים הפיננסיים‪.‬‬
‫‪8‬‬
‫האיגוד העולמי למומחי סיכונים‬
‫‪ ‬כאמור‪ ,‬בנוסף למעבר בהצלחה של בחינות ההסמכה‬
‫הבינלאומיות על המועמד להוכיח שנתיים ניסיון מקצועי‬
‫בפועל מתוך מנעד רחב של תפקידים בתחומי הכלכלה‬
‫והמימון (לרבות תחומי כספים‪ ,‬אנליזה וביקורת פנים)‪.‬‬
‫‪ ‬מוסמך ‪( FRM‬כזה שעבר בהצלחה את שתי הבחינות‬
‫הבינלאומיות והוכיח ניסיון רלוונטי בתחום) מסוגל‪:‬‬
‫‪ .1‬לבצע הערכת שווי של מכשירים ונגזרים פיננסיים תוך‬
‫שימוש במודלים מתקדמים בתחום (מודל ‪,B&S‬‬
‫סימולציית מונטה קרלו‪ ,‬עצים בינומיים וכו')‪.‬‬
‫‪ .2‬למדוד ולנהל סיכונים פיננסיים (סיכוני שוק‪ ,‬אשראי‪,‬‬
‫נזילות וכו')‪ ,‬תוך תוך יישום הפרקטיקות המובילות‬
‫בתחום והוראות רגולטוריות רלבנטיות (באזל ‪ 2‬ו‪.)3-‬‬
‫‪9‬‬
‫תוכנית ההכשרה לניהול סיכונים‬
‫‪ ‬בישראל קיימת תוכנית הכשרה מקיפה לניהול סיכונים‪ ,‬של‬
‫הסניף האקדמי של ‪ GARP‬ישראל‪ ,‬המשמש גם כספק‬
‫מורשה להכנה למבחנים הבינלאומיים להסמכה בתחום‬
‫ניהול הסיכונים הפיננסיים (®‪.)FRM‬‬
‫‪ ‬התוכנית‪ ,‬המבוססת על דרישות הלימוד לבחינה‪ ,‬מתעדכנת‬
‫מידי שנה ומשלבת לימוד תיאורטי וכלים פרקטיים לזיהוי‪,‬‬
‫אמידה וניהול סיכונים פיננסיים ותפעוליים‪ ,‬תוך דגש על‬
‫ניתוח אירועים‪.‬‬
‫‪ ‬התוכנית מקיפה למעלה מ‪ 200-‬שעות אקדמיות ב‪40 -‬‬
‫מפגשים בני ‪ 5‬שעות כל אחד (כולל תרגול) ונפרסת על פני ‪10‬‬
‫חודשים‪ .‬הלימודים הינם בשיתוף עם אוניברסיטת אריאל‬
‫וניתנים בקמפוס לימודי חוץ ברמת אביב‪.‬‬
‫‪10‬‬
‫תוכנית ההכשרה לניהול סיכונים‬
‫‪ ‬לקבלת פרטים נוספים ניתן לשלוח מייל‬
‫‪ [email protected]‬או‬
‫לאתר הקורס בכתובת‪:‬‬
‫‪http://www.ariel.ac.il/externalcertificate/garp‬‬
‫לדוא"ל‬
‫להיכנס‬
‫‪11‬‬
‫דעתי האישית‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫המתנה הטובה ביותר שבעל משרד‪/‬חברה יכול לתת‬
‫לעצמו‪/‬לעובדיו‬
‫רענון מצויין למי שעבר לא מעט זמן מאז היותו סטודנט‬
‫באוניברסיטה‬
‫בהיעדר חוק מעריכי שווי ואנליסטים בישראל – זה המקום‬
‫אוכלוסייה איכותית‪ ,Networking ,‬שיתופי פעולה פוריים‬
‫בתחומי הייעוץ הכלכלי ויוזמות עסקיות כאלה ואחרות‪.‬‬
‫‪12‬‬
‫טעימה קטנה מהקורס‬
‫בזמן שנותר לנו ננסה לעבור על כמה מנושאי הקורס המהווים‬
‫את נושאי הליבה של תחום ניהול הסיכונים‪:‬‬
‫‪ ‬סוגי סיכונים‬
‫‪ ‬מהם נגזרים‬
‫‪ ‬שווקים‬
‫‪ ‬שימושי נגזרים‬
‫‪ ‬תהליך מדידה של סיכוני שוק‬
‫‪ ‬מקרים של הפסדי ענק‬
‫‪ ‬רגולציה‬
‫‪13‬‬
‫סוגי סיכונים‬
‫‪ ‬ישנם כמה סוגי סיכונים עיקריים‪:‬‬
‫‪ ‬סיכון שוק‬
‫‪ ‬סיכון אשראי‬
‫‪ ‬סיכון נזילות‬
‫‪ ‬סיכון תפעולי‬
‫‪ ‬סיכון משפטי‬
‫‪14‬‬
‫סיכון שוק‬
‫‪ ‬סיכון שוק הינו הסיכון שערך התיק ישחק בעקבות תזוזה‬
‫בלתי צפויה בגורמי סיכון‪.‬‬
‫‪ ‬ישנם כמה סוגים של סיכוני שוק‪:‬‬
‫‪ ‬סיכון ריבית‬
‫‪ ‬סיכון מטבע‬
‫‪ ‬סיכון בסיס הצמדה‬
‫‪ ‬סיכון מניות‬
‫‪ ‬סיכון סחורות‬
‫‪15‬‬
‫מכשירים החשופים לסיכון שוק‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫סיכון ריבית‬
‫סיכון מטבע‬
‫סיכון מניות‬
‫סיכון סחורות‬
‫‪16‬‬
‫כלים למדידת סיכוני שוק‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫גובה הפוזיציות במונחים כספיים‬
‫סטיית תקן וביטא (עבור מניות)‪ ,‬מח"מ‪ ,‬קמירות ו‪DV01 -‬‬
‫(עבור אג"ח)‪" ,‬יווניות" (עבור אופציות)‬
‫‪ Market VaR‬ומבחני קיצון (‪.)Stress Testing‬‬
‫תחום זה ימשיך להתפתח ולייצר כלים חדשים לכימות‬
‫סיכוני שוק‪.‬‬
‫‪17‬‬
‫סיכון אשראי‬
‫‪ ‬סיכון אשראי הינו הסיכון שצד לעסקה לא יעמוד‬
‫בהתחייבויותיו‬
‫‪ ‬ישנם כמה סוגים של סיכוני אשראי‪:‬‬
‫‪ ‬סיכון חדלות פירעון של צד לעסקה‬
‫‪ ‬סיכון מרווח אשראי (סיכון של מכשירים פיננסיים)‬
‫‪ ‬סיכון הורדת דירוג אשראי של מנפיק‪/‬סדרה‬
‫‪18‬‬
‫מכשירים החשופים לסיכון אשראי‬
‫‪ ‬התחייבויות תלויות‪ ,‬ערבויות‪ ,‬הלוואות ואיגרות חוב‬
‫‪ ‬עסקאות נגזרות פיננסית שלא בתיווך מסלקה‬
‫‪ ‬בנגזרי אשראי ( ‪ CDS‬ו‪)CLN -‬‬
‫‪19‬‬
‫כלים למדידת סיכוני אשראי‬
‫‪ ‬מודל ‪ Altman‬ומודל ‪Merton‬‬
‫‪ Credit VaR ‬בגישות ‪ CreditMetrics‬ו‪.KMV -‬‬
‫‪ ‬הקושי במידול ה‪LGD ,PD -‬‬
‫‪20‬‬
‫סיכון נזילות‬
‫‪ ‬סיכון נזילות נכס‬
‫‪ ‬סיכון נזילות תז"מ‬
‫‪21‬‬
‫סיכון תפעולי‬
‫‪ ‬סיכון תפעולי הינו הסיכון שייגרם נזק כתוצאה מ‪:-‬‬
‫‪ ‬תהליכים לקויים באירגונים‬
‫‪ ‬טעויות אנוש‬
‫‪ ‬אסונות טבע‪/‬מלחמות‪/‬טרור‬
‫‪ ‬רמאויות והונאות‬
‫‪ ‬קריסת מערכות מחשוב‬
‫‪ ‬שימוש (שגוי) במודלים לא נכונים‬
‫‪22‬‬
‫סיכון משפטי‬
‫‪ ‬סיכון משפטי הינו הסיכון שלצד בעסקה ייגרם הפסד‬
‫הנובע מאי‪-‬יכולתו לאכוף את ההסכם המשפטי עם הצד‬
‫השני‪.‬‬
‫‪ ‬סיכון זה מתחזק במקרה שקיימת אי‪-‬ודאות לגבי פרשנות‬
‫משפטית בסוגיות מסוימות‪.‬‬
‫‪23‬‬
‫מהם נגזרים?‬
‫‪ ‬מכשירים פיננסיים נגזרים הינם מכשירים שערכם נגזר‬
‫מערכו של נכס אחר או גורם סיכון אחר‪ ,‬המכונה נכס‬
‫הבסיס‪.‬‬
‫‪ ‬ישנם כמה סוגים של מכשירים פיננסיים נגזרים‪:‬‬
‫‪ ‬חוזים עתידיים (עתידיות ועסקאות אקדמה)‬
‫‪ ‬סוופים (עסקאות החלפה)‬
‫‪ ‬אופציות ונילה (בסיסיות) ואופציות אקזוטיות‬
‫‪24‬‬
‫חוזים עתידיים‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫הגדרה‬
‫סליקה פיזית מול סליקה כספית‬
‫עתידיות (‪ )Futures‬מול עסקאות אקדמה (‪)Forwards‬‬
‫התחשבנות לפי שווי שוק (‪)Mark to Market‬‬
‫תמחור‬
‫‪25‬‬
‫סוופים‬
‫‪ ‬הגדרה‬
‫‪ ‬סוגים‬
‫‪ ‬תמחור‬
‫‪26‬‬
‫אופציות ונילה (בסיסיות)‬
‫‪ ‬סוגים‬
‫‪ ‬אופציה אירופאית מול אופציה אמריקאית (ברמודית)‬
‫‪ ‬תמחור‬
‫‪27‬‬
‫אופציות אקזוטיות‬
‫‪ ‬הגדרה‬
‫‪ ‬סוגים‬
‫‪ ‬תמחור‬
‫‪28‬‬
‫בורסות מול שוקי ‪OTC‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫אחידות‪/‬גמישות‬
‫סליקה‬
‫סיכון אשראי‬
‫פיקוח‪/‬שקיפות‬
‫‪29‬‬
‫שימושי נגזרים‬
‫‪ ‬ישנם מספר שימושים במכשירים נגזרים המסבירים את‬
‫הפופולריות שלהם ואת הגידול העצום בהיקפי הפעילות‬
‫בהם‪.‬‬
‫‪ ‬השימושים העיקריים הם‪:‬‬
‫‪ ‬ניהול סיכונים‬
‫‪ ‬השקעה‬
‫‪ ‬ארביטראז'‬
‫‪ ‬הנדסה פיננסית‬
‫‪30‬‬
‫תהליך המדידה של סיכוני שוק‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪.1‬‬
‫‪.2‬‬
‫‪.3‬‬
‫ביטא‪ ,‬מח"מ‪ ,‬דלתא ו"יווניות" נוספות‪ VaR ,‬וכו'‪.‬‬
‫בעת הערכת הפסד צפוי קיימים שלושה שלבים‪:‬‬
‫מיפוי גורמי הסיכון‬
‫שינוי בגורמי הסיכון (גישה פרמטרית מול גישת‬
‫הסימולציה)‬
‫חישוב הפסד התיק לאחר שינוי בגורמי הסיכון (הגישה‬
‫האנליטית מול גישת השערוך מחדש)‬
‫‪31‬‬
‫מקרים של הפסדי ענק‬
‫‪ ‬מכשירים נגזרים הינם כלים לגידור סיכונים ‪ -‬שימוש לא‬
‫מושכל בהם עלול להיות מסוכן מאוד ושורה ארוכה של‬
‫גופים שספגו הפסדי ענק ממחישה זאת‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪ ,Morgan Stanley‬ארה"ב ‪ – 2008‬הפסד של ‪ 9‬מיליארד‬
‫דולר מנגזרי אשראי – ‪CDS‬‬
‫‪ ,Société Générale‬צרפת ‪ – 2008‬הפסד של ‪ 7.2‬מיליארד‬
‫דולר מחוזים עתידיים על המדד‬
‫‪ ,Amaranth Advisors‬ארה"ב ‪ – 2006‬הפסד של ‪6.5‬‬
‫מיליארד דולר מחוזים עתידיים על מחיר הגז‬
‫‪ ,Morgan Chase‬ארה"ב ‪ – 2012‬הפסד של ‪ 5.8‬מיליארד‬
‫דולר מנגזרי אשראי‬
‫‪ ,LTCM‬ארה"ב ‪ - 1998‬הפסד ‪ 4.6‬מיליארד דולר מנגזרים‬
‫‪32‬‬
‫בנק ברינגס‪1995 ,‬‬
‫‪ ‬הבנק הכריז בפברואר ‪ 1995‬על הפסד של ‪ 1.5‬מיליארד דולר‬
‫כתוצאה מפעילות של סוחר בתחום החוזים העתידיים על‬
‫מדד הניקיי‪.‬‬
‫‪ ‬השוק יורד בחודשיים הראשונים של אותה שנה ב‪15% -‬‬
‫וההפסד גדל כתוצאה ממכירת אסטרטגית אוכף‪.‬‬
‫‪ ‬הסיבות להפסד‪:‬‬
‫‪ ‬ליסון זייף מסמכים כדי להסתיר הפסדים;‬
‫‪ ‬לא הייתה הפרדת תפקידים בין הבק והפרונט אופיס;‬
‫‪ ‬המבקרים נכשלו בזיהוי מסמכים מזויפים;‬
‫‪ ‬ההנהלה לא הבינה את העסק;‬
‫‪ ‬העדר ניהול ובקרת סיכונים‪.‬‬
‫‪33‬‬
‫בנק ברינגס‪1995 ,‬‬
‫‪ ‬לקחים‪:‬‬
‫‪ ‬ניהול סיכונים עצמאי היה עשוי למנוע את האסון;‬
‫‪ ‬מדידה נכונה של הסיכונים יכלה להעריך את הסיכון;‬
‫‪ ‬ההנהלה והדירקטוריון צריכים להבין את העסק;‬
‫‪ ‬חשיבותו של ניהול סיכונים כולל‪.‬‬
‫‪34‬‬
‫רגולציה‬
‫‪ ‬המקרים שתוארו מקודם‪ ,‬לצד פעילות הולכת וגדלה‬
‫בשוק הנגזרים‪ ,‬גרמו לעליית מדרגה בהכרה בסיכונים של‬
‫גופים מפקחים (רגולטורים)‪.‬‬
‫‪ ‬הדבר בא לידי ביטוי ב‪:-‬‬
‫‪ ‬כללים לרישום בספרים של נגזרים (שווי הוגן של‬
‫מכשירים פיננסיים‪ ,‬לרבות משובצים‪ IAS 32 ,‬ו‪)IAS 39 -‬‬
‫‪ ‬דרישות לגילוי נאות של סיכונים (ניתוחי רגישות לשווי‬
‫הוגן של מכשירים פיננסיים לדו"ח גלאי ‪ 2‬ול‪)IFRS 7 -‬‬
‫‪ ‬דרישות להון מינימלי כנגד סיכונים פיננסיים (באזל‬
‫וסולבנסי)‬
‫‪35‬‬
‫הוראות ועדת באזל‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫ועדת באזל לפיקוח על הבנקאות הוקמה ב‪ 1974 -‬וקובעת‬
‫סטנדרטים בינלאומיים בנושאי פיקוח על בנקים (ניהול‬
‫סיכונים ו'הלימות הון')‪.‬‬
‫באזל ‪ – 1988 ,1‬מדידה וניהול סיכוני אשראי‪.‬‬
‫באזל ‪ – 1996 ,1.5‬מדידה וניהול סיכוני שוק‪.‬‬
‫באזל ‪ – 2004 ,2‬שלושה נדבכים‪ ,‬מדידה וניהול סיכוני‬
‫אשראי ותפעוליים‪.‬‬
‫באזל ‪ – 2009 ,2.5‬התאמת שוויים ההוגן של עסקאות‬
‫נגזרות פיננסית שספר המסחר לסיכון אשראי של צד נגדי‪,‬‬
‫מדידת הערך הקיצון הנתון בסיכון (‪ ,)Stress VaR‬וכו'‪.‬‬
‫באזל ‪ – 2012 ,3‬הגדלת ההון הראשוני הנדרש‪ ,‬כרית אנטי‬
‫מחזורית‪ ,‬דרישות להעמדת נזילות ולעמידה ביחסי מינוף‪.‬‬
‫‪36‬‬
‫באזל ‪ 3/2‬מול סולבנסי ‪2‬‬
‫‪ ‬באזל ‪ 3/2‬הינה רגולציה עבור סקטור הבנקאות בעוד‬
‫שסולבנסי ‪ 2‬היא הרגולציה עבור סקטור הביטוח‬
‫‪ ‬מבנה תלת נדבכי‬
‫‪" ‬שימותו החוסכים"‬
‫‪ ‬סוגי הסיכונים‬
‫‪ ‬טובים השניים מן האחד‬
‫‪ ‬רמות ביטחון‬
‫‪ ‬קשר משפחתי‬
‫‪37‬‬
‫הוראות בנק ישראל‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫הוראה ‪ – 310‬ניהול סיכונים ומנהל סיכונים ראשי (‪)CRO‬‬
‫הוראה ‪ – 350‬סיכון תפעולי ובקרה פנימית‬
‫הראה ‪ – 311‬ניהול סיכוני אשראי‬
‫הוראה ‪ – 314‬הפרשות וחובות פגומים‬
‫הוראה ‪ – 319‬בקרת אשראי‬
‫הוראה ‪ – 333‬ניהול סיכון הריבית‬
‫הוראה ‪ – 339‬חישוב ‪ ,VaR‬ביצוע ‪ Backtesting‬ומבחני‬
‫קיצון‬
‫הוראה ‪ – 341‬ניהול סיכוני שוק‬
‫הוראה ‪ – 342‬ניהול סיכון הנזילות‬
‫הנחיה בנושא תיקוף מודלים‬
‫‪38‬‬
‫ניתוח סיכונים לדו"ח גלאי ‪2‬‬
‫‪ ‬ביצוע ניתוחי רגישות לשוויים ההוגן של מכשירים‬
‫פיננסיים ביחס לשינויים בגורמי סיכון‪.‬‬
‫‪ ‬התרחישים הם שינויים של ‪ ±10% ,±5%‬ו‪ ±X% -‬כאשר‬
‫‪ X‬מסמן את שיעור השינוי היומי המקסימלי בגורם סיכון‬
‫ב‪ 10-‬השנים האחרונות (רק אם ‪.)10%>X‬‬
‫‪ ‬הצגת את ניתוחי הרגישות בדו"ח הדירקטוריון‬
‫‪39‬‬
‫ניתוח סיכונים ל‪IFRS 7 -‬‬
‫‪ ‬ביצוע ניתוחי רגישות לרווח החשבונאי ולקרנות הון ביחס‬
‫לשינויים בגורמי סיכון‪.‬‬
‫‪ ‬ההנהלה היא שקובעת את התרחישין‪ ,‬והם אמורים לשקף‬
‫את הערכתה באשר לשינוי סביר בגורמי הסיכון במהלך‬
‫השנה הקרובה יש להציג את הניתוחים בדו"ח‬
‫הדירקטוריון‬
‫‪ ‬הצגת את ניתוחי הרגישות בביאורים לדוחות כספיים‪.‬‬
‫‪54‬‬
‫‪04‬‬
‫שווי פנימי – מעריכי שווי בלתי תלויים‬
‫‪ ‬משרד הייעוץ הכלכלי "שווי פנימי" מתמחה בניתוחים‬
‫כמותיים במכשירים פיננסיים ובמדידת סיכונים לצורכי‬
‫יישום הוראות רגולטוריות ותקינה חשבונאית‪ ,‬פיתוח‪,‬‬
‫יישום ותיקוף מודלים בתחומי ניהול הסיכונים ובנושאים‬
‫נוספים‪ ,‬וכן בהעברת סמינרי הדרכה בארגונים הכוללים את‬
‫הנושאים המתקדמים והאקטואליים ביותר בשוק ההון‬
‫ובניהול סיכונים‪.‬‬
‫‪ ‬רועי פולניצר‪ ,‬אקטואר הנו מעריך שווי‪ ,‬בעל הסמכה כמנהל‬
‫סיכונים מוסמך (‪ )CRM‬על ידי האיגוד הישראל למנהלי‬
‫סיכונים (‪ ,)IARM‬בעל הסמכה כמנהל סיכונים פיננסיים‬
‫(‪ )FRM‬מטעם האיגוד העולמי למומחי סיכונים (‪.)GARP‬‬
‫‪41‬‬
‫שווי פנימי – מעריכי שווי בלתי תלויים‬
‫אנו מייעצים לחברות‪ ,‬משרדי רו"ח ומשרדי ייעוץ כלכלי ב‪:-‬‬
‫‪ ‬הערכת שווי תאגידים‪ ,‬נכסים בלתי מוחשיים ומכשירים‬
‫פיננסים מורכבים‪ ,‬לצרכי עסקאות ודוחות כספיים‬
‫‪ ‬בחינת יכולת כושר פירעון ואיתנות פיננסית של חברות‬
‫‪ ‬ניתוחי רגישות ‪ -‬גלאי ‪ 2‬ו‪IFRS 7 -‬‬
‫‪ ‬ניתוחי חשבונאות גידור (‪)IAS 39‬‬
‫‪ ‬עקומי תשואות המתאים לצרכי שוק עמוק‬
‫‪ ‬פיתוח והטמעת מערכות לניהול סיכונים ותיקוף התוצאות‬
‫‪ ‬בניית פתרונות ממוחשבים מבוססי אקסל‬
‫‪ ‬פיתוח ויישום מודלים‬
‫‪ ‬תיקוף מודלים (‪)Model Validation‬‬
‫‪ ‬ייעוץ לאנשי הביקורת במכשירים פיננסיים וניהול סיכונים‬
‫‪42‬‬
?‫שאלות‬
Tel: 077.507.0590  Fax: 153.77.507.0590  www.intrinsicvalue.co.il  [email protected]
43
‫תודה‬
‫ אקטואר‬,‫רועי פולניצר‬
FRM, CRM
Tel: 077.507.0590  Fax: 153.77.507.0590  www.intrinsicvalue.co.il  [email protected]
44