INVESTICIJSKA
STRATEGIJA
2015
11. Junij 2015
INVESTICIJSKA
STRATEGIJA
Celovit top-dow pristop:
Lasten kvantitativen model:
• Pregled gospodarskega stanja in napovedi.
• Upoštevanje momenta.
• Pregled napovedi za valute in surovine.
• Upoštevanje volatilnosti.
• Sentiment in tehnična analiza.
• Hitrejša odzivnost na dogajanje na trgih.
• Vrednotenje delnic in obveznic.
Temeljno / subjektivno mnenje strokovnjakov.
Momentum / objektivno mnenje modela.
Srednjeročna strateška alokacija.
Dinamična taktična alokacija.
2
3
Pozitivno
Negativno
• Gospodarska rast v ZDA ostaja močna (2,5%), krepi pa se tudi
v Evropi oziroma Evroobmočju.
• Potrošnji naj bi pomagale tudi nizke cene energentov in pa
vse manj restriktivna fiskalna politika v ZDA in Evropi.
• Evropi bi moral pomagati tudi šibkejši EUR.
• BoJ in ECB naj bi v 2015 na trge prilivala likvidnost in s tem
spodbujale vlagatelje v iskanju donosnosti.
• Delnice ostajajo tudi relativno gledano privlačen oziroma
podcenjen naložbeni razred glede na obveznice.
• Na vidiku ni ne padca dobičkov, ne recesija, kar sta glavna
razloga za spremembo dinamike delniških indeksov. Ravno
obratno, analitiki so glede rasti dobičkov še naprej
optimistični.
• Vse bližje je izhodna strategija FED-a in v trenutnih razmerah
lahko to spodbudi vnovčevanje dobičkov na razvitih trgih, pa
tudi dodatne odlive sredstev iz trgov v razvoju.
• Dolgoročna (potencialna) rast BDP je zagotovo znižana –
zaradi visokega finančnega vzvoda in šibke demografske slike.
• Problem Grčije (in na splošno prezadolženosti) se ni razrešil in
se bo težko dokončno uspešno razrešil.
• Zahtevane donosnosti obveznic so zelo nizke. Priložnosti za
zaslužek je malo, tveganje pa je vse višje.
• Marže podjetij so visoke (predvsem v ZDA) kar omejuje
dodatno rast EPS.
• Visok je t.i. tudi leverage na pozicije na kapitalskih trgih.
• Vse slabša tehnična slika trgov.
Priložnosti
Nevarnosti
• Večji optimizem potrošnikov lahko spodbudi večjo
investicijsko dejavnost podjetij (CAPEX), ki so v zadnjih letih
čistila bilance in povračala vrednost delničarjem.
• Še vedno ni prišlo do masovnega pretoka denarja iz obveznic
v delnice. Ta premik bi lahko nudil oporo nadaljnji rasti delnic.
• V primeru, da se v Evropi ali posameznih državah v razvoju
težave razrešijo in s tem tveganja zmanjšajo, zna to precej
povišati naklonjenost strank do tveganja.
• Zamik dviga obrestne mere s strani FEDa.
• Padec Grčije se prenese na druge periferne države Evro območja. Preveč je zaupanja, da se to ne bo zgodilo.
• Valutne vojne.
• Razočaranja glede gospodarskih rasti, še posebej v ZDA.
• Kaj če okolje nizkih obrestnih mer vztraja (vsaj v Evropi) še
nekaj let? To bo negativno vplivalo tudi na splošno aktivnost
in sentiment.
• Pojav močnejših inflacijskih pritiskov lahko sproži pok balona
na obvezniških trgih, kar se nato prelije tudi na delniške trge.
4
2,00
1,00
1,50
1,10
1,4
1,00
1,20
1,2
0,50
1,30
0,00
1,40
-0,50
1,50
Gibanje USD/EUD glede na spread med centralnima bankama
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,51998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
-3,0
-3,5
ECB-FED Spread
1,5
1,8
1,6
1,0
0,8
0,6
USD/EUR
US 10yr - GER 10yr
Average
USD/EUR
-1,00
Gibanje USD/EUD glede na spread med Treasury in Bund 10 let
1,0
1,8
1,6
0,5
-1,50
14.1.2005
14.1.2008
14.1.2011
14.1.2014
1,4
Dejavnik
Smer
1,2
Obrestni razmik
Rast USD
1,0
Makro kazalci
Nevtralno
-1,5
0,8
QE
Rast USD
-2,0
0,6
Politično tveganje
Rast USD
Apetit vlagateljev
Nevtralno
0,0
-0,51998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-1,0
Bund-Treasury 10YR spread
USD/EUR
• Zaenkrat se zmanjšuje verjetnost dviga obrestne mere FEDa v 3Q in vse bolj prestavlja na kasnejše
obdobje. Razmerje postavljamo iz 1,05-1,10 na 1,07-1,15.
• Se pa pričakuje večjo volatilnost na trgu.
5
1,60
1,70
Povprečje
Zlato/S&P500
30
25
20
15
10
5
• Zlato je že leto dni znotraj razpona 1,150-1,300 USD za unčo zlata.
• Tudi napovedi analitikov so se umirile okoli 1,200 USD na unčo.
• Ključna gonila gibanja:
 EUR/USD: Pričakujemo rast USD (–).
• Ohranjamo ciljni razpon med
1.100 do 1.200 USD/unčo.
• Nevtralen pogled na zlato /
srebro.
 Inflacija/deflacija: Znakov povišane inflacije še ni na vidiku (–).
 Beg v varnost: Na vidiku je več negotovosti v 2015 (+), a “safe heaven” je zdaj USD (–).
 QE: Centralne banke nadaljujejo ekspanzivno politiko, a jo FED že zmanjšuje (+/–).
 Vrednost: Glede na delniške trge zlato ni več drago (+), je pa glede na nafto (-).
6
6.14
6.13
6.12
6.11
6.10
6.09
6.08
6.07
6.06
6.05
6.04
6.03
6.02
6.14
6.13
6.12
6.11
6.10
6.09
6.08
6.07
6.06
6.05
6.04
6.03
6.02
6.01
0
6.00
6.14
6.13
6.12
6.11
6.10
6.09
6.08
6.07
6.06
6.05
6.04
6.03
6.02
6.01
6.00
Povprečje
35
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
6.01
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Zlato/Nafta
Povprečje
6.00
Zlato/Srebro
120
35
110
30
100
25
90
20
80
15
70
10
60
5
50
0
40
1.1.2010
-5
1.1.2012
WTI
1.1.2014
WTI-Brent
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
Število vrtin v ZDA
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
jan.75 jan.80 jan.85 jan.90 jan.95 jan.00 jan.05 jan.10 jan.15
• Cena nafte je po močnem padcu konec leta 2014
relativno stabilizirala in odbila v območje okoli 60
USD na sodček.
• OPEC na zadnjem zasedanju ohranja produkcijske
kvote, kar je kratkoročno dobro za ceno nafte (pred
zasedanjem se je veliko omenjalo dvig kvot za
500.000 do 1 mio sodčkov). A OPEC se ne drži kvot.
• Torej vse je na plečih kako se bodo še naprej gibale
zaloge nafte v ZDA, ki padajo.
• Število aktivnih vrtin v ZDA se je sicer od vrha
(oktober 2014) znižala za 60%. Trpele bodo delnice
iz podsektorja naftna servisna podjetja.
• Vse več je tudi ocen, da tehnološki napredek znižuje
mejno ceno predelave nafte iz skrilavca.
• Vse večja je korelacija med gibanjem cen nafte in
EURUSD.
• Brent vidimo na 65-75 USD/sodček, WTI pa
vidimo na 55–65 USD/sodček.
7
8
9
10
% stocks above the 200-day moving average
100
60
90
50
80
70
40
60
50
30
40
20
10
11.dec
30
20
11.jan
11.feb
AAII BULL
11.mar
11.apr
AAII NEUT
11.maj
AAII BEAR
10
0
08.06.05
08.06.07
08.06.09
08.06.11
08.06.13
08.06.15
• Večina vlagateljev je nevtralno pozicioniranih – vsi čakajo na premik iz trgovalnih razponov.
55,0
35
Ekspanzija P/E
10 Year Normalized P/E
50,0
45,0
30
40,0
25
35,0
30,0
20
25,0
20,0
15
15,0
10
10,0
1
7
13
19
25
31
37
43
49
55
61
67
73
79
85
91
97
103
109
115
121
127
133
139
145
151
157
5
5,0
jan.54
jan.64
jan.74
jan.84
jan.94
jan.04
• Na trgih pa sicer ni balona, a tudi poceni niso več. Rast je možna le še na osnovi dobičkov.
jan.14
11
Ciljna vrednost S&P500 je 2.170. Cilj nespremenjen.
Ciljne vrednost za DAX je znižana iz 12.450 na 12.000 zaradi nižjega pričakovanega P/E.
Prihodki
Operativna marža
Obresti & Davki
Odkupi lastnih
delnic
• Okrevanje rasti
BDP v Evropi in
relativno močna
gospodarska rast v
ZDA (2,5%) (+).
• Temu naj bi sledila
potrošnja (+).
• Zaostajanje CAPEX
(+/-).
• Nizka inflacija,
deflacijski pritiski
(-).
• Nižje cene surovin
in energentov (+).
• Marže v ZDA so na
rekordnih nivojih,
drugje pa tudi
precej visoke (-).
• Okrevanje trga
dela naj bi dvignilo
pritiske glede plač
(+/-).
• Nizka inflacija
omejuje moč za
dvige cen (-).
• Ohranitev nizkih
obrestnih mer (+)
in tudi morebitni
manjši dvigi ne
bodo ogrozili
bilanc.
• Lahko se obetamo
tudi manj t.i. fiscal
draga in pritiskov
na zvišanje
davčnih bremen
(+).
• Še naprej se
nadaljujejo
ekstenzivni
programi odkupov
delnic, cca 3%
donos v 2014 za
S&P500 (+).
• Se pa s tem
slabšajo bilance in
porabljajo
sredstva namesto
CAPEX-a (-).
SKRATKA: Zaenkrat se priporoča znižanje tveganosti portfelja zaradi višje volatilnosti.
Relativni kazalec
• P/E je
nadpovprečen (-).
• Toda kazalci niso
na ekstremnih
nivojih (+).
• FED-ovo
zategovanje bi
povišalo
volatilnost P/E (-).
• Začel se je ECB QE
(+).
• Več negotovosti
glede Grčije (-)
• Negativna pozicija
večine
investitorjev (-)
12
Ciljna
cena
Zadnja Razlika v Spr.
cena
%
1M
Spr.
6M
Spr.
Tržna kap.
12M
Podjetje
Priporočilo
Gorenje
DRŽI
6,1
5,8
4%
-5%
-3%
12%
142,6
neg.
PRODAJ
0,70
0,92
-24%
-11%
-13%
-3%
25,3
neg.
Krka
DRŽI
70,0
68,0
3%
0%
16%
0% 2.218,2
12,4
Luka Koper
KUPI
37,0
26,6
39%
3%
13%
24%
372,4
11,8
PRODAJ
64,0
82,5
-22%
11%
14%
13%
502,5
neg.
Petrol
KUPI
340,0
267,0
27%
-3%
-7%
-6%
557,0
9,1
Sava RE
KUPI
18,9
16,0
18%
-1%
-3%
27%
263,4
Telekom Slovenije
DRŽI
117,0
99
18%
-12%
-34%
-32%
Zav. Triglav
DRŽI
30,0
29,5
2%
4%
23%
199,9
-5%
10%
24,4
-1%
355,0
-9%
-3%
0,3
-53%
176,0
Intereuropa
Mercator
Cinkarna Celje
Pivovarna Laško
Salus
Sava
PRODAJ
0,0
Žito
Datalab
KUPI
4,9
3,0
63%
P/E
Prih. P/E
EV/
2015
Prihodki
976,6
EV/
EBITDA
P/B
D/P
0,4
6,3
0,39
0,0%
0,8
9,6
0,18
0,0%
14,6
1,9
6,2
1,56
3,2%
12,2
2,5
6,4
1,25
2,3%
0,5
12,3
0,80
0,0%
9,0
0,2
6,5
1,07
4,4%
8,0
8,7
n.a.
n.a.
0,93
3,5%
644,0
neg.
9,8
1,3
4,8
0,92
10,1%
19%
670,7
7,4
9,1
n.a.
n.a.
0,91
8,5%
37%
162,8
13,1
0,9
5,5
1,15
5,5%
3% 205%
213,5
13,0
1,8
11,1
3,95
0,0%
16%
35,8
8,4
0,2
4,4
0,72
8,5%
-49%
-58%
5,6
neg.
3,3
19,4
-0,22
0,0%
0%
32%
63%
56,4
17,7
0,6
6,9
0,79
4,3%
-14%
-35%
-25%
6,4
24,3
1,1
4,9
1,03
0,0%
10,1
TOP3: Luka Koper, Sava Re, Krka
13
Vrednost indeksa =
P/E
*
• Delniški trg je relativno neobčutljiv na
makroekonomske podatke in okrevanje.
• Za sentiment je bil ključen razvoj dogodkov
pri privatizaciji. Klasifikacija jo pravzaprav
zaustavlja. Tudi ponudba za Telekom je
postavila benchmark (-).
• Sicer sama višina P/E ni visoka (+) , a do neke
mere je nižji P/E trenutno upravičen zaradi
višjega vpliva države na gospodarstvo/borzna
podjetja (-).
• P/E postavljamo na 12. P/E je znižan glede na
preteklo strategijo zaradi nižje cene za
Telekom Slovenije ter predloga klasifikacije.
EPS
• Pričakovana rast BDP za 2015 je 2,4% , v 2016 pa 2,0%.
To nakazuje na višjo rast prihodkov (+). Res pa je, da je
v 2014 indeks zabeležil nižjo rast prihodkov kot pa je
znašala gospodarska rast.
• Marže imajo prostor za rast, saj še vedno nahajajo blizu
dna (+). Procesi racionalizacije v preteklih letih bi
morale obroditi sadove v 2015 (+). Vseeno pa moramo
pri ekspanziji marž ostati realisti – majhni koraki (+).
• V 2014 je visoka rast EPS bila posledica odsotnosti
posameznih enkratnih dogodkov (odpisov) in prehod
posameznih podjetij iz izgube v dobiček.
• Pričakujemo 10% rast EPS v 2015, a brez vpliva
Telekoma je pričakovan celo upad EPS za 5%.
Ciljna vrednost = 842 indeksnih točk (+6,7% donos).
14
PREDLAGANA USMERITEV
IN ALOKACIJA
15
Prejšnje
Novo
OBVEZNICE
 Kljub nedavnemu povišanju še vedno historično zelo nizki donosi do
dospetja. Razmerje donos/tveganje je posledično slabo.
 Inflacija je nizka, a njena pričakovanja se zvišujejo.
 Default rate je nizek, likvidnost trgov pa ostaja visoka.
PESIMISTIČNO
OPTIMISTIČNO
 Marca pričet QE s strani ECB.
 Nedavno zvišanje zahtevanih donosnosti nad pričakovanji analitikov.
 Vrednotenje je še vedno privlačno glede na obveznice, zgodovinsko
gledano relativni kazalci niso predragi, dividendni donosi pa so solidni.
DELNICE
 V ZDA je gospodarska rast močna, napovedi za Evropo se izboljšujejo. To
nakazuje na nadaljnjo rast dobička (še posebej v Evropi)
 Efekt prilivanja likvidnosti s strani QE.
PESIMISTIČNO
OPTIMISTIČNO
 Marže v ZDA in Evropi so visoke in se težko zvišujejo.
 Trgi niso več poceni, potenciala do ciljnih cen je malo.
SUROVINE
 Svetovna gospodarska rast naj bi bila nižja od 3%.
 Pri številnih surovinah obstaja presežna ponudba.
 Na splošno se vidi le stagnacije cen.
PESIMISTIČNO
OPTIMISTIČNO
16
 Kljub nedavnemu povišanju še vedno historično zelo nizki donosi do
dospetja, tudi perifernih evropskih držav.
Prejšnje
Novo
DRŽAVNE
 Večja možnost preplahov: npr. dolžniška kriza v Grčiji.
 Višji inflacijski pritiski (zvišani breakeven-i in inflation swap-i).
PESIMISTIČNO
OPTIMISTIČNO
 ECB začela z odkupi državnih obveznic v okviru QE.
 Nedavno zvišanje zahtevanih donosnosti nad pričakovanji analitikov.
INV. RAZRED
 Višji donosi do dospetja od državnih obveznic (za 3 do 7 let).
 Izredno nizka stopnja defaulta.
 Toda donosnosti so še vedno nizke.
PESIMISTIČNO
OPTIMISTIČNO
ŠPEK. RAZRED
PESIMISTIČNO
OPTIMISTIČNO
 V mnogih primerih je dividendni donos še vedno višji od donosnosti
do dospetja (cena nižje volatilnosti).
 Default rate ostaja nizek, nizke obrestne mere in QE pa pomenijo nizke
stroške zadolževanja ter lažje refinanciranje.
 Ob izboljšanih makroekonomskih kazalcih se pričakuje zmanjšanje
pribitkov proti državnim in podjetniškim obveznicam z investicijsko
bonitetno oceno.
 Večja koreliranost z volatilnejšimi delniškimi trgi v 2015.
17
Prejšnje
Novo
RAZVITI TRGI
TRGI V RAZVOJU
• Zaradi defenzivnosti se v času večje volatilnosti • Pričakujemo divergenco med posameznimi
in trgovanja znotraj trgovalnega razpona
delniškimi indeksi na osnovi reformnih razlik,
priporoča ZDA. Tu je tudi več priložnosti v
izpostavljenosti surovinam/energentom in učinku
obliki stock pickinga.
zategovanja FED-a.
• Kot pa je razvidno iz scenarijev, bi lahko • Na splošno pa smo ponovno bolj zadržani do EM.
pozitivni razpleti posameznih scenarijev • Overweight: še vedno Kitajska, kljub nedavni rasti.
povzročili nadpovprečno rast evropskih
PMI podatek se izboljšuje, nadaljevale pa naj bi se
indeksov.
državne spodbude v gospodarstvo. Dodatno tudi
• VB bi bila nevtralni zaradi nevtralnega pogleda
Indija, toda le kot dolgoročno zgodbo.
na finance in surovine.
• Rusija je zgolj še igra na nafto, pri čemer
• Za Japonsko se zdaj čaka, ali bo trg nadaljeval z
pričakujemo podaljšanje sankcij. Smo nevtralni.
rastjo, kljub temu da se ne pričakuje • Za Turčijo (nedavne volitve) in Brazilijo
dodatnega stimulusa in depreciacije JPY.
((izpostavljenost surovinam, tudi vrednotenje ni
privlačno) smo underweight.
18
Prejšnje
DELNICE
Novo
CIKLIČNE
DEFENZIVNE
Technology:
Healthcare:
 Vrednotenja ostajajo zmerna glede na ostale
defenzivne panoge.
 Zaenkrat ima panoga tudi dober moment.
 Dobre napovedi
dobičkov.
 Nadaljevanje
aktivnosti.
glede
pričakovanj
prihodnje
rasti
glede
M&A
 Zaradi zdravih bilanc jih višje obrestne mere
ne bi smele prizadeti.
 Obenem se lahko še naprej pričakuje veliko
odkupov lastnih delnic.
 Potencial rasti, še posebno pri internetnih
podjetjih, kot je Facebook, ter pri podjetjih ki
zagotavljajo varnost.
 Zmerna vrednotenja.
 Dodatno zanimiva ob korekcijah.
19
Dejavnik:
Scenarij:
Verjetnost:
Predlog:
Dejavnik:
Scenarij:
Verjetnost:
Predlog:
Dejavnik:
Scenarij:
Verjetnost:
Predlog:
Grčija
Nadaljevanje pogovorov (“kick the can”)
Grexit ali odpis dolga
70%
30%
Nakup evropski delniški trg, perifernih
Umik iz perifernih obveznic in delniških trgov
obveznic.
– intenzivna a kratka korekcija. V denar ali
iskati priložnosti v naložbah, ki dobivajo
moment.
FED obrestne mere
v 3Q do dviga
Ni dvig obrestne mere v 3Q
60%
40%
Ne bo velike reakcije na delniških trgih
Nadaljevanje trenutnega trenda
(umiritev rasti), toda negativno predvsem za
EM.
Slovenija
Prodaja TLSG, priliv denarja na trg
Neprodaja TLSG
75%
25%
Nadaljevanje rasti trga do ciljne cene.
Konec rasti.
 Priporočamo zmanjšanje tveganost portfeljev.
20
Vrsta
Delnice
Obveznice
Surovine
Pogled na trg
Nevtralno
Nevtralno
Negativen
Vrsta
Severna Amerika
Evropa
Azija
Ostali EM
Pogled na trg
Rahlo pozitivno
Nevtralno
Nevtralno
Nevtralno
Delniški trgi:
Defenzivne panoge
Ciklične panoge
Storitvena podjetja
Finance
Industrija
Zdravstvo
Nafta&Plin
Potrošniški sektor
Telekomunikacije
Surovine
Potrošne dobrine
Tehnologija
* Investicijska strategija ALTE je izdelana vsaj četrtletno in se jo torej na podlagi novih podatkov, novic in modelov
ALTE poljubno spreminja oziroma se na podlagi teh podatkov in modelov dinamično izvaja taktična alokacija znotraj
obdobja strategije.
21
Obvezniški trgi:
Vrsta
Državne
obveznice/Core
Državne
obveznice/Periferija
Podjetniške
obveznice IG
High-yield
EM obveznice
Pogled na trg
Nevtralen
Nevtralen
Pozitiven
Pozitiven
Negativen
Vrsta
Short duration (1-3)
Medium duration (3-7)
Long duration (>7)
Pogled na trg
Negativen
Pozitiven
Nevtralen
Defenzivne panoge
Ciklične panoge
Storitvena podjetja
Finance
Industrija
Zdravstvo
Nafta&Plin
Potrošniški sektor
Telekomunikacije
Surovine
Potrošne dobrine
Tehnologija
* Investicijska strategija ALTE je izdelana vsaj četrtletno in se jo torej na podlagi novih podatkov, novic in modelov
ALTE poljubno spreminja oziroma se na podlagi teh podatkov in modelov dinamično izvaja taktična alokacija znotraj
obdobja strategije.
22
TOP PICK:
Splošen
ALTA ABS
Razviti trgi
ALTA Global
Obveznice
ALTA High Yield
Splošno/Slovenija
ALTA Senior
23
TOP PICK:
Cons. Stap.
CVS Health Corp (CVS US)
HealthCare
McKesson (MCK US)
Telecom.
American Tower (AMT US)
Utilities
Edison (EIX US)
Energy
Kinder Morgan (KMI US)
Financials
Wells Fargo (WFC US)
Industrials
Honeywell (HON US)
Technology
Lam Research (LRCX US)
Materials
CF Industries (CF US)
Cons. Disc.
Nike (NKE US)
Izbor Obveznic je na voljo pri
skrbniku institucionalnih strank.
Izbor se spreminja s strani
institutional deska in analitskega
oddelka.
* Širši izbor je na analitski Top-pick listi analitskega oddelka ALTE.
Izbor se spreminja.
24
Glavni vir podatkov: Bloomberg (tudi za MSCI indekse) – podatki zajeti na dan 8.6.2015
Predlog alokacije podan: 10.06.2015. Predlog alokacije sprejet: 11.06.2015
Omejitev odgovornosti:
ALTA Invest, investicijske storitve, d.d., Železna cesta 18, SI-1000 Ljubljana. Vpisana pri Okrožnem sodišču v Ljubljani, MŠ: 3710432000, ID za DDV: SI89931181, osnovni kapital: 2.031.803,00 EUR.
Dokument je izdelala oziroma posredovala ALTA Invest d.d., Železna cesta 18, Ljubljana. ALTA Invest d.d. je članica Ljubljanske borze vrednostnih papirjev in opravlja dejavnost pod nadzorom Agencije za trg
vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, Ljubljana.
Morebitna naložbena priporočila, izražena v tem dokumentu, se po 212. členu Zakona o trgu finančnih instrumentov štejejo kot tržna sporočila, in ne izpolnjujejo pogojev, ki veljajo v zvezi z investicijsko
raziskavo. Dokument je bil pripravljen izključno za boljše razumevanje finančnih instrumentov in delovanja trga kapitala in ni namenjen točno določenemu vlagatelju. Prav tako je dokument le informativne narave
in torej ne pomeni ponudbe oziroma povabila k ponudbi za nakup ali prodajo obravnavanih finančnih instrumentov ali sklenitev pogodbe za morebitno v tem dokumentu predstavljenih storitev. Morebitna mnenja
v dokumentu prav tako niso namenjena osebnemu investicijskemu svetovanju, saj ne upoštevajo investicijskih ciljev, finančnih razmer, znanja in izkušenj posameznih vlagateljev ter posebnih potreb osebe, ki se je
kakor koli seznanila z delom ali celotno vsebino tega dokumenta. Dokument tudi ni prospekt izdajatelja, pri čemer ALTA Invest, investicijske storitve, d.d., nima nobene pristojnosti podajanja zagotovil v imenu
izdajatelja. Vlagatelji se lahko za investicijo odločijo le na podlagi prospekta.
Dokument je bil pripravljen za potrebe strank družbe ALTA Invest d.d. in ne more biti predmet reprodukcije, distribucije ali objave brez predhodnega pisnega dovoljenja družbe ALTA Invest d.d. Prav tako je
posredovanje, spreminjanje ali povzemanje tega dokumenta dovoljeno le ob predhodni pridobitvi pisnega soglasja družbe ALTA Invest d.d. S prejemom in pregledom dokumenta se bralec posledično zavezuje, da
drugim osebam ne bo razkrival vsebine, mnenj, sklepnih ugotovitev ali informacij, podanih v dokumentu, vključno z investicijskimi priporočili, drugimi ocenami, napovedmi in ciljno ceno, brez predhodnega pisnega
dovoljenja družbe ALTA Invest d.d.
Vsi podatki in informacije, uporabljeni v dokumentu, temeljijo na javnih podatkih, pridobljenih iz tiskanih medijev, revidiranih letnih in medletnih poročil, prezentacij izdajateljev, Bloomberg L.P., elektronskih
medijev in podobnih virov, za katere ALTA Invest d.d. meni, da so verodostojni na dan objave oziroma navaja dvom glede verodostojnosti posameznih virov. Finančni analitiki družbe ALTA Invest d.d. so za potrebe
tega dokumenta vse podatke zbrali, prečistili in obdelali skladno z načelom vestnosti in poštenja, s potrebno strokovno skrbnostjo oseb, ki se poklicno ukvarjajo z izdelavo ali posredovanjem priporočil, vendar
vseeno ALTA Invest d.d. ne zagotavlja natančnosti in popolnosti podatkov in informacij v dokumentu ter tudi ni preverjala revidiranih računovodskih izkazov. Dejstva, na podlagi katerih je dokument pripravljen, se v
besedilu jasno razlikujejo od razlag, ocen, mnenj in drugih informacij, ki niso dejstva. Projekcije, napovedi in ciljni tečaji so označeni kot taki, v dokumentu pa so razkrite ključne predpostavke, na podlagi katerih so
napovedi pripravljene, vendar se lahko te brez predhodnega obvestila spremenijo. Dokument lahko vsebuje tudi zgodovinske podatke o donosnosti finančnih instrumentov, ki niso pokazatelj donosnosti v
prihodnosti.
ALTA Invest d.d. opozarja, da so naložbe v finančne instrumente, vključno s finančnimi instrumenti, ki so predmet tega dokumenta, tvegane. Seznanitev z vsemi oblikami tveganj pri naložbah v finančne
instrumente je pogoj za oblikovanje ustrezne investicijske odločitve. Pri investiranju v finančne instrumente se je treba zavedati sistematičnega in nesistematičnega tveganja. Nesistematična tveganja se nanašajo
na posamezen finančni instrument, ki nima vpliva na celoten finančni trg in je neodvisen od gibanj na finančnem trgu. Učinke nesistematičnih tveganj je mogoče odpraviti z razpršenostjo portfelja. Sistematično
tveganje pa se nanaša na dejavnike, ki vplivajo na celoten finančni trg in posledično vplivajo na vrednost celotnega investitorjevega portfelja. Poleg tega se vlagatelj na razvijajočih se trgih sreča z večjim tveganjem
poravnave in skrbništva kot na trgih z daljšo tradicijo infrastrukture kapitalskega trga. Na likvidnost delnice vpliva število tržnih udeležencev, kar pa lahko posledično vpliva na zanesljivost investicije, narejene na
podlagi tega dokumenta. Druga dodatna tveganja niso podana v tem dokumentu, vendar obstajajo in se lahko nanašajo na omenjen finančni instrument. Vlagatelji se morajo vedno zavedati raznih tveganj, preden
se odločijo za transakcijo na kapitalskem trgu. Priporočamo, da se pravne in fizične osebe pri odločanju o naložbah v finančne instrumente posvetujejo z usposobljenimi strokovnjaki oziroma borzni posredniki in pri
tem pridobijo dodatne informacije.
ALTA Invest d.d. ne odgovarja za nobeno vrsto škode ali izgube, ki bi nastala z uporabo informacij, vsebovanih v tem dokumentu.
ALTA Invest, investicijske storitve, d.d. njegovi zaposleni in z njim povezane osebe imajo lahko interes za nakup ali prodajo finančnih instrumentov, ki so omenjene v dokumentu, oziroma so lahko poslovni partnerji
njihovih izdajateljev. ALTA Invest d.d. lahko trguje s finančnimi instrumenti, omenjenimi v dokumentu za svoje potrebe, pri čemer je lahko na podlagi kratkoročnih predlogov finančnih analitikov udeležena v
transakcijah na način, ki ni v skladu z objavljenim dokumentom.
ALTA Invest d.d. je lahko imetnik omenjenih finančnih instrumentov. Avtor dokumenta mag. Sašo Stanovnik vodja oddelka analiz in glavni ekonomist skupine je imetnik GRVG, PETG in KRKG.
Druge informacije o storitvah ALTA Invest d.d. in finančnih instrumentih, vključno s Splošnimi pogoji poslovanja in ceniki, ter druga razkritja, so dostopni na http://www.alta.si/,
http://www.alta.si/Organizacija_skupine/Ceniki_pogoji_in_akti in http://www.alta.si/Omejitev_odgovornosti_in_piskotki/Omejitve_odgovornosti_za_ALTA_Invest_dd.
ALTA Invest d.d. je s strani družbe ALTA Skladi d.d. pooblaščena za trženje enot skladov ALTA in ima ekonomski interes za prodajo enot skladov ALTA oz. nalaganja strankinega premoženja v enote skladov ALTA.
25