1. No category

PRAETORIAN RESEARCH
NunaMinerals
11. november 2014
Anledning: 3. kvartal
I sidste øjeblik
ANBEFALING
Med DKK 400.000 i tilbageværende kredit pr. 30. september som
eneste likviditet var den i går annoncerede livline fra Selvstyret på
DKK 4,5 mio. en redning af NunaMinerals i sidste øjeblik. Når
finansieringen kommer endeligt på plads har NunaMinerals
tilstrækkelig likviditet til at gennemføre efterforskningsindsatsen
med de eksisterende partnere, men ikke for det helejede Vagar
guldprojekt. Kvartalsmeddelelsen indeholder ikke information, der
ændrer vores forventning til aktiekursens udvikling.

REE i fokus De to igangværende efterforskningsprojekter, der begge er finansieret af partnere, er begge
fokuseret på sjældne jordarter (REE). Såfremt
partnerne, som det umiddelbart kunne tyde på, vil
fortsætte efterforskningen, vil de skulle investere i alt
USD 1,5 mio. (DKK 9 mio.) i 2015. Begge projekter er i
en meget tidlig efterforskningsfase, hvorfor vi ikke
forventer at nogen af projekterne inden for de næste 12
måneder vil kunne øge deres markedsværdi over den
eksisterende.
Kort sigt
Salg
Langt sigt
Salg
Kursforventning 0-6 md. DKK
2,5
Kursforventning 6-12 md. DKK
2,5
Aktiekurs, DKK
3,5
BØRS
Liste
Nasdaq/OMX, Danmark
Sektor
Materialer
KURSUDVIKLING 12 måneder
OMX Copenhagen 20
NunaMinerals AS
14
12
10
8


Højt prisfastsat NunaMinerals har i modsætning til
andre lignende selskaber en markedsværdi på børsen,
der er højere end den bogførte værdi. Den bogførte
værdi på DKK 73 mio. svarer til en aktiekurs på DKK
2,65. Dertil skal det tages i betragtning, at NunaMinerals
ikke har kapital til at foretage efterforskning af egne
projekter, og dertil ikke kan få tilført ny aktiekapital før,
at der er sket en nedsættelse af kapitalen, da
aktiekursen p.t. er højere end den nominelle værdi på
DKK 5.
Næste begivenheder Vi forventer, at der inden for
relativ kort tid vil ske en kapitalnedsættelse, således at
NunaMinerals kan opnå kapitaltilførsel ved en
aktieudvidelse. Hvis NunaMmnerals skal have kapital til
at opnå en ressourceangivelse på sit helejet Vagar
guldprojekt, estimerer vi, at selskabet skal have tilført
ca. DK 50 mio. Dette vil eventuelt kunne ske ved en
fortegningsemission primo 2015.
6
4
2
Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul
Aug Sep Oct
Source: FactSet Prices
DKK
3 md.
6 md.
12 md.
Høj
6.0
7.1
9.9
Lav
3.1
3.1
3.1
Udvikling (%)
-35
-45
-61
5
6
27
C20 (%)
Markedsværdi (DKK mio.)
Antal aktier
97
27.590.940
ISIN
DK0016190986
Reuters kode
NUNA.CO
Bloomberg kode
NUNA:DC
NASDAQ/OMX Shortname
Næste regnskab: Helår
NUNA
31. marts 2015
Selskabets forventninger til 2014
Negativ EBITDA på DKK 5-10 mio. eksklusiv
indgåelse af partneraftaler.
PRAETORIAN RESEARCH
Amagertorv 9
DK-1160 København K
Tlf.: +45 5025 3000
Mail: [email protected]
www.p-research.dk
1/4
PRAETORIAN RESEARCH
NunaMinerals
11. november 2014
NØGLETAL*
DKK '000
2011
2012
2013
2014e
2015e
2016e
Kursrelaterede
P/S
P/E (markedsværdi/nettoresultat)
K/I (markedsværdi/egenkapital)
EV/Omsætning
EV/EBITDA
EV/EBIT
5.0
-4.6
1.1
4.4
-28.0
-4.1
12.5
-18.3
2.4
12.9
-47.6
-19.5
15.4
-4.1
3.2
16.3
-52.7
-4.4
6.1
-15.5
1.4
7.4
-29.6
-23.2
5.0
-12.7
1.5
6.5
-26.0
-21.2
3.6
-9.9
1.8
5.1
-20.3
-17.4
-27.7
-24.4
-23.2
0.0
0.0
-11.9
-12.9
-11.3
0.0
0.0
-52.7
-78.8
-53.5
0.0
0.0
-5.4
-8.9
-5.8
0.0
0.0
-6.3
-12.1
-6.7
0.0
0.0
-8.1
-18.4
-9.0
0.0
0.0
97%
-14%
87%
7%
81%
17%
71%
29%
63%
45%
54%
70%
-27.1
0.0
138
155
1292
120
-12.0
0.0
294
284
1292
220
-2.9
0.0
261
247
27,591
8.95
-0.2
0.0
119
97
27,591
3.52
-0.3
0.0
126
97
27,591
3.52
-0.4
0.0
135
97
27,591
3.52
Afkastrelaterede
Afkastgrad 1 (%)
ROE (%)
ROIC (%)
Udbytteafkast (%)
Udbytteandel (%)
Balancerelaterede
Egenkapitalandel (%)
Gearing (%)
Aktierelaterede
Nettoresultat pr. aktie (EPS)
Udbytte pr. aktie
Enterprise value (EV)
Markedsværdi
Antal aktier ('000.)
Aktiekurs DKK
REGNSKABSTAL OG ESTIMATER*
Resultat DKK 1.000
Nettoomsætning
Arbejde udført for egen regning
EBITDA
EBITDA-margin (%)
EBIT
EBIT-margin/overskudsgrad (%)
Netto finansposter
Resultat før skat
Resultat efter skat
Resultatgrad (%)
2011
2012
2013
2014e
2015e
2016e
0
29.635
-4.924
n.a.
-33.407
n.a.
25
-33.382
-33.382
-10678%
0
20.778
-6.176
n.a.
-15.083
n.a.
-458
-15.541
-15.541
-6814%
0
14.619
-4.956
n.a.
-59.708
n.a.
-973
-60.681
-60.681
-37810%
13,000
2,000
-4,000
n.a.
16,390
2,000
-4,848
n.a.
23,650
2,000
-6,663
n.a.
-5,119
n.a.
-5,966
n.a.
-7,781
n.a.
-1,147
-6,266
-6,266
-3916%
-1,672
-7,639
-7,639
-3940%
-2,032
-9,814
-9,814
-3682%
Balance DKK 1.000
Immaterielle aktiver
Materielle aktiver
Finansielle aktiver
Varebeholdninger
Tilgodehavender
Likvid beholdning
Aktiver i alt
2011
2012
2013
2014e
2015e
2016e
99.420
20.399
1.437
691
327
18.552
140.976
112.585
19.160
1.365
650
177
3.981
138.068
75.000
18.034
972
480
46
5
94.687
77,000
16,915
972
563
111
4,427
100,139
79,000
15,796
972
683
135
2,731
99,466
81,000
14,677
972
938
185
-201
97,722
63,070
0
0
28,781
2,089
863
4,664
99,467
53,256
0
0
34,781
2,089
1,186
6,410
97,722
Egenkapital
136.552
120.520
76.975
70,709
Minoriteter
0
0
0
0
Hensættelser
0
0
0
0
Langfristet gæld
0
0
11.281
22,781
Kortfristet rentebærende gæld
0
12.742
2.089
2,089
Leverandørgæld
1.696
1.064
365
712
Anden gæld
2.728
3.742
3.978
3,848
Passiver i alt
140.976
138.068
94.688
100,139
* Nøgletal og estimater er baseret på finansiering af selskabets negative cash flow/pengestrøm.
2/4
PRAETORIAN RESEARCH
NunaMinerals
11. november 2014
INVESTERINGSCASE
Som et af de første mineralefterforskningsselskaber i Grønland, der har en lignende mineralstruktur som en af verdens
større minelande, Canada, har NunaMinerals haft en god og stor portefølje af efterforskningslicenser, og er dermed
positioneret til at profitere fra potentielt store, kommercielle mineralforekomster, herunder især guld-, jern- og
wolframforekomster. NunaMinerals projekter er alle i så tidlig en fase, at der ikke er foretaget nogen form for
lønsomhedsstudier eller identifikation af reserverne, hvorfor værdiansættelsen af projekterne p.t. er højst spekulativ.
De første ressourceangivelser ventes ikke før i 2015 og lønsomhedsstudier ventes ikke påbegyndt før 2016.
På kort sigt vil værdiansættelsen af selskabets efterforskningsprojekter derfor primært ske med udgangspunkt i de
årlige valueringsrapporter tillagt den yderligere markedsværdi, som eventuel indgåelse af partnerskaber vil indikere.
Særligt partnerskaber for guld og REE projekterne vil på kort sigt kunne øge værdiansættelsen.
MULIGHEDER OG RISICI PÅ KORT SIGT (<12m)
MULIGHEDER OG RISICI PÅ LANGT SIGT (>12m)

Ingen ny kapital og dermed ophør af selskabets
aktiviteter

Udfaldet af studier for Nanortalik Gold Province,
herunder NI 43-101 ressource

Fortegningsemission til nominel kurs

Frasalg af licenser og/eller prospekter

Mellemfinansiering/konvertibelt lån


Partneraftale for Vagar/Nanortalik Gold Province
Guldprisen – særligt et kraftigt fald, der vil medføre,
at mindre kommercielle forekomster blive urentable

Indgåelse af partnerskab for Nanortalik Gold
Province eller andre projekter
PRISFASTSÆTTELSE
Vi baserer vores prisfastsættelse på den bogførte
værdi, en estimering af de enkelte projekters
markedsværdi samt en værdiansættelse relativt til
andre mindre efterforskningsselskaber i Grønland,
Norden og selskaber noteret på TSX. Dertil indgår
selskabets historiske prisfastsættelse.
Kortsigtet kursværdi pr. aktie, DKK
12-måneders kursværdi pr. aktie, DKK
2,5
2,5
VIRKSOMHEDSBESKRIVELSE
NunaMinerals er et mineralefterforskningsselskab hjemhørende i Grønland og noteret på Nasdaq/OMX i Danmark.
Selskabet udforsker den grønlandske undergrund for mineraler, herunder særligt guld, men også bl.a. jern, REE,
wolfram og platin indgår i selskabets projektportefølje. Selskabet er et af de efterforskningsselskaber, der har været i
Grønland længst, har tidligere stået bag den første grønlandske guldmine og har en stor licensportefølje dækkende
områder i Nord, Syd, Øst og Vestgrønland. Selskabets mest interessante (guld) projekt er Vagar, der er indeholdt i
det 100% ejede Nanortalik Gold Province.
5 års kursudvikling for guld (USD/oz.)
Nanortalik Gold Province (Vagar)
Gold (US$/ Troy Oz)
Max: 1895.00 (05-SEP-11), Min: 1058.00 (05-FEB-10), Last: 1162.00 (10-NOV-14)
2,000
1,900
1,800
1,700
1,600
1,500
1,400
1,300
1,200
1162. 00
1,100
1,000
'10
'11
'12
'13
'14
3/4
PRAETORIAN RESEARCH
NunaMinerals
11. november 2014
ANBEFALINGSSTRUKTUR
Kurs- og anbefalingsstrukturen er baseret på den forventede absolutte udvikling i aktiekursen på henholdsvis 6 måneders og 12-18 måneders sigt. Anbefalingsstrukturen er som følger:
Anbefaling
Køb
Neutral
Salg
Forventet kursperformance
> 10%
-10% - +10%
< -10%
DISCLAIMER
Forholdsregler mod interessekonflikter:
Praetorian Research følger regler og anbefalinger fra Den Danske Børsmæglerforening og Den Danske Finansanalytikerforening til imødegåelse af interessekonflikter m.v. Det er således ikke tilladt analytikere i Preatorian Research at
investere i selskaber, som Praetorian Research analyserer.
Advarsel:
Dette notat er ikke og skal ikke opfattes som en fuldstændig analyse af noget selskab, branche eller værdipapir. Notatet
er baseret på informationer, der er gennemgået omhyggeligt, men Praetorian Research garanterer ikke for materialets
fuldkommenhed og påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af notatets informationer og
vurderinger. Vurderinger kan ændres uden varsel. Notatet er ikke og skal ikke opfattes som et tilbud om eller opfordring
til at købe eller sælge noget værdipapir.
Research provider:
Selskabet, som dette notat vedrører, har indgået en research provider aftale med Praetorian Research, der indebærer,
at Praetorian Research modtager et honorar fra selskabet for at udføre aktieanalyse af det. Selskabet har ingen
indflydelse på de konklusioner og anbefalinger, som Praetorian Research udtrykker i sin analyse af selskabet. Analysen
har være forelagt selskabet til gennemsyn for faktuelle fejl og mangler. Jesper Ilsøe er ansvarlig for udarbejdelse af
denne analyse.
4/4