tammikuu 2014 Vuoden 2013 näkyvimmät rahastomuutokset kehittyvillä markkinoilla SEB Rahastotutkimuksen tehtävä on taata salkunhoidon käyttöön laadukas valikoima rahastoja, joilla sijoituspäätökset voidaan toteuttaa tehokkaasti. Jatkuvasti päivittyvällä suosituslistallamme on tällä hetkellä yli 200 rahastoa, joita käytetään asiakassalkkujen hoidossa Suomessa ja ulkomailla. Suositusrahastot on valittu huolellisen ja kurinalaisen tutkimusprosessin tuloksena ja niiden onnistumista sekä salkunhoitoa seurataan ja arvioidaan aktiivisesti. Viime vuoden aikana noin 20 rahastoa poistettiin suosituslistalta tai niiden suositusta laskettiin. Tyypillisin syy arvion muuttamiseen oli muutokset salkunhoitotiimissä. Muutamissa syynä oli odotuksia heikompi tai odotuksista merkittävästi poikkeava tuottokehitys. Edellä mainittujen suosituslistalta poistettujen rahastojen tilalle valittujen lisäksi, vuoden aikana suosituksiin lisättiin kymmenkunta uutta rahastovaihtoehtoa. Tärkeimpinä näistä voidaan mainita muun muassa uudet vaihtoehdot kehittyville osake- ja korkomarkkinoille, Yhdysvaltojen osakemarkkinoille ja uusi infrastruktuurirahasto. Varainhoidossa salkunhoidon näkemys toteutetaan rahastotutkimuksen suosittelemilla rahastoilla ja rahastoyhdistelmillä eri markkinoille. Sen vuoksi suosituslistan rahastoista on sijoitussalkuissa aktiivisessa käytössä vain pieni osa. Salkunhoidon päätöksellä valittujen rahastojen painotuksia muutetaan tai rahastoja vaihdetaan eri omaisuusluokasta tai alueesta toiseen. Valinnat tehdään aina rahastotutkimuksen suosituslistalta. Tätä työtä varten on tärkeää huolehtia, että listalla on saatavilla joka tilanteeseen parhaat rahastot. Rahastosuositusten tiheä vaihtuvuus ei kerro valintaprosessin toimivuudesta Muutokset suosituksissa mielletään usein merkiksi aktiivisesta ja hyvin toimivasta rahastotutkimuksesta. Käytännössä näin ei kuitenkaan ole, sillä usein vaihtuvat suositukset voivat kertoa lyhytjänteisestä valintaprosessissa ja toisaalta epäonnistuneista valinnoista, joita täytyy jatkuvasti korjata. Mielestämme hyvän salkunhoidon hedelmät kerätään pitkällä aikavälillä, jolloin rahastonhoitajan todellinen osaaminen pääsee esiin. Lyhytjänteinen toiminta ja salkun jatkuva muokkaaminen aiheuttavat sijoittajalle myös ylimääräisiä kustannuksia, mikä heikentää sijoittajan saamaa tuottoa. Rahastotutkimuksemme tehtävä onkin siksi löytää salkunhoitajia, joiden sijoitusosaamista voidaan hyödyntää pitkäjänteisesti. Muutoksia toki tapahtuu, mutta hyvin tehdyllä työllä tarve suositusten muuttamiselle ja niistä aiheutuvat salkkumuutokset saadaan minimoitua. Vuoden 2013 aikana toteutunut noin 10 prosentin vaihtuvuus suosituksissamme vastaa hyvin normaalia vuosivaihtelua. Asiakassalkuissa viime vuoden näkyvimmät rahastomuutokset tehtiin lisäämällä uusia rahastoja kehittyvien markkinoiden osakkeisiin ja paikallisessa valuutassa noteerattuihin kehittyvien markkinoiden valtionlainoihin. Muilla alueilla rahastojen vaihtoja oli vähän ja rahastoja koskevat muutokset salkuissa tehtiin pääosin muuttamalla allokaatiota. Tärkeimmillä sijoitusmarkkinoilla ja erityisesti osakemarkkinoilla rahastosalkkujen kehitys oli vahvaa ja tuotto selvästi vertailuindeksiä parempaa. Kehittyvien markkinoiden tuottoja parannettiin allokoimalla osa sijoituksista aasialaisiin pienyrityksiin Lisäämällä syksyllä sijoitussalkkuun Macquarie Asia New Star -rahasto allokoitiin osa kehittyvien markkinoiden osakemarkkinasijoituksista kiinnostaville Aasian pienyritysmarkkinoille. Tätä ennen sijoitussalkussa oli kaksi laajaa kehittyvien markkinoiden rahastoa: Eaton Vance Parametric ja William Blair Emerging Market Leaders Growth. Vaikka molemmat rahastot ovat tuottaneet erinomaisesti, allokoimalla osa kehittyvien markkinoiden sijoituksista aasialaisiin pienyrityksiin saatiin tuottoa vielä parannettua. Kuluneen vuoden aikana kehittyvien markkinoiden osakerahastoyhdistelmällä on saavutettu yli 2.5 % ylituotto suhteessa vertailuindeksiin. Toinen merkittävä muutos kehittyvillä markkinoilla tehtiin lisäämällä kehittyvien markkinoiden lainoihin uusi vaihtoehto, Acadian EM Local Debt -rahasto, jolla voidaan jatkossa hyödyntää tehokkaasti tämän mielenkiintoisen omaisuusluokan tuottopotentiaalia. Euroopassa ja Yhdysvalloissa rahastoyhdistelmillä päästiin yleistä kehitystä parempaan tuottoon Euroopassa kolmen rahaston yhdistelmä tuotti vakaasti ylituottoa koko kuluneen vuoden aikana. Rahastoyhdistelmään kuuluu perinteisempi osakevalintaan ja salkunhoidon yritystuntemukseen perustuva laaja eurooppalainen osakerahasto Blackrock European Equities, Minimum Variance -filosofiaa noudattava SEB European Equities -rahasto ja pienyrityksiin sijoittava SEB European Small Cap -rahasto. Kolmella rahastolla toteutettu Eurooppa -strategiamme on vuoden alusta tuottanut yli 4 prosenttia vertailuindeksiä paremmin. Yhdistelemällä edellä mainittuja sijoitustyylejä on saatu aikaan tasaisesti tuottava ja tehokkaasti hajautettu sijoitussalkku. Päättyneenä vuonna päästiin Euroopan osakemarkkinoilla hieman korkeampaan ylituottoon kuin edellisenä vuonna. Pohjois-Amerikan osakemarkkinoiden pääsuosituksemme on rahastoyhdistelmä CRM:n ja William Blairin kaikkiin yrityskokoluokkiin sijoittavista All Cap -rahastoista. Viime vuoden tuotto oli noin 1.8 prosenttia yli vertailuindeksin. Tällä kertaa hyvän kehityksen taustalla on William Blair, jonka tuotto oli yli 4 prosenttia MSCI North America -indeksiä korkeampi. Edellisenä vuonna paremmin tuottanut rahasto oli CRM. Molemmat rahastot keskittyvät yritysten perustekijöiden, fundamenttien huolelliseen analyysiin ja niiden pohjalta poimimaan salkkuun potentiaalisimmat yhtiöt. Kuluneen vuoden ylituotto rahastoyhdistelmällä oli myös Pohjois-Amerikassa hieman korkeampi, kuin edellisenä vuonna. Suositelluilla korkorahastoilla on tyypillisesti matalampi riskitaso Korkomarkkinoilla suosittelemillemme rahastoille on usein ominaista yleisesti markkinoita matalampi riskitaso ja strategia, jolla tähdätään hyvään kokonaistuottoon pitkällä, useamman vuoden tähtäyksellä välttäen mahdollisimman hyvin suuret negatiiviset yllätykset. Esimerkiksi suosittelemissamme Euro-alueen valtionlainarahastossa tai high yield -luokkaan sijoittavissa rahastoissa ei ole juurikaan tai on hyvin maltillisesti sijoitettu Etelä-Euroopan maihin, joiden tuottoheilahtelut ovat olleet voimakkaita. Kuluneena vuonna näiden rahastojen menestyminen on valitulla strategialla ollut johdonmukaista, mutta näyttää heikommalta, kun tuottoa verrataan yleisindekseihin, joissa Etelä-Euroopan maat ovat mukana suurella painolla. Suosituksen pysyminen ennallaan kertoo yleensä onnistuneesta rahastovalinnasta Rahastotutkimuksen tavoite on taata vahva rahastojoukko salkunhoitoon. Perusteellisesti tehdyllä työllä saadaan salkunhoitajien työkalupakkiin hyvin tuottavia rahastoja, joilla tavoiteltava sijoitusnäkemys voidaan toteuttaa tarkasti. Laaja suosituslista vaatii jatkuvaa seurantaa ja myös listan päivittämistä. Onnistumisesta kertoo kuitenkin ne rahastot, jotka ovat tuottaneet hyvin ja ovat pysyneet suosituslistalla pitkään. Tällaisten rahastojen etsintään tutkimuksen täytyy keskittyä myös jatkossa. Hyvää alkanutta sijoitusvuotta 2014 Rahastotutkimuksesta! SEB Rahastotutkimus on pohjoismainen tiimi jossa yhteensä 11 jäsenta, 4 Helsingissä ja 7 Tukholmassa. Kuvassa Helsingin tiimi, vasemmalta Sanna Hautala, Sami Pitkämäki, Wilhelm Schauman ja Pekka Larkomaa.