Kotimainen osakemallisalkku
Kotimainen osakemallisalkku 25. elokuuta 2011 Viimeisimmät muutokset: Mallisalkkupaino OMXH Cap indeksipaino Ero % yksikköä 5% 1,7 % 3,3 % 5% 1,7 % 3,3 % Perusteollisuus 10% 14,7 % -4,7 % Rautaruukki UPM-Kymmene 5% 5% 1,3 % 4,1 % 3,7 % 0,9 % 10% 24,2 % -14,2 % 5% 5% 7,9 % 3,3 % -2,9 % 1,7 % 15% 8,9 % 6,1 % Amer Sports Nokian Renkaat 5% 10% 0,9 % 2,8 % 4,1 % 7,2 % Päivittäistavarat 0% 3,3 % -3,3 % Terveydenhuolto 5% 2,5 % 2,5 % 5% 0,2 % 4,8 % Rahoitus 10% 16,5 % -6,5 % Sampo 10% 9,9 % 0,1 % 10% 12,2 % -2,2 % 5% 5% 10,0 % 0,7 % -5,0 % 4,3 % 20% 6,1 % 13,9 % 10% 10% 2,2 % 3,9 % 7,8 % 6,1 % Sektori / yhtiö 24.8.11 YIT poistettiin salkusta (-5 %) ja TeliaSoneran painoa lisättiin (+5 %) Energia Neste Oil 10.8.11 Cargotec poistettiin salkusta (-5 %) ja Elisan painoa lisättiin (+5 %) 4.8.11 M-real poistettiin salkusta (-5 %) ja Fortumin painoa lisättiin (+5 %) Teollisuustuotteet ja -palvelut 27.7.11 TeliaSoneran painoa laskettiin (-5 %) ja Elisa lisättiin salkkuun (+5 %) KONE Metso Kulutustavarat ja -palvelut Oriola-KD Informaatioteknologia Nokia Tieto Tietoliikennepalvelut Elisa TeliaSonera Yhdyskuntapalvelut Fortum YHTEENSÄ 15% 10,0 % 5,0 % 15% 10,0 % 5,0 % 100% 100% P/E 2011E Osinko-% 2011E* 17,0 4,8 % 10,7 7,5 6,8 % 6,6 % 17,0 9,9 2,7 % 6,0 % 11,0 10,4 4,3 % 3,8 % 18,9 6,9 % 9,1 6,4 % 28,8 9,5 4,4 % 6,5 % 12,4 10,1 8,9 % 6,2 % 11,4 5,7 % Lähde: Bloomberg Tietoa mallisalkun laadintaperiaatteissa s. 10 Jukka Hemmi Head of Equity Advice [email protected] Eero Färkkilä Equity Strategist [email protected] Kristian Tammela Equity Strategist [email protected] Markus Sourander Equity Strategist [email protected] Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 1 Energia: Neste Oil Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 7,18 24.3.11 -32,8 % Vahva osta 16 14 Neste Oil Neste Oil on polttoaineisiin keskittyvä jalostusyhtiö, jonka päämarkkina-alueet ovat Eurooppa ja Pohjois-Amerikka. Neste Oil on johtava pohjoiseurooppalainen puhtaampien liikennepolttoaineiden toimittaja ja maailman johtava uusiutuvista raaka-aineista valmistetun dieselin toimittaja. Yhtiö toimii myös öljyn vähittäismyynnissä päämarkkina-alueena Suomi ja Itämeren alue. Neste Oil on kärsinyt koko alaa koskeneesta ylikapasiteetista ja korkeista varastotasoista. Korkeat varastotasot ovat painaneet jalostusmarginaaleja, vaikka kysyntä onkin elpynyt alhaiselta tasolta. Jalostusmarginaalit ovat olleet elpymässä viime vuoteen verrattuna, ja Neste Oilille tärkeä Urals/Brent -raakaöljyjen hintaero on liikkunut oikeaan suuntaan. Neste Oilin toisen neljänneksen tulos oli odotuksia selvästi heikompi, varsinkin katsauskauden viimeiset viikot näyttivät hidastuvan talouskasvun Euroopassa vaikuttavan yhtiön toimintaan heikentävästi. 12 10 8 6 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 Neste Oilin murheenkryyni on NExBTL biodieseltehtaiden kannattavuus. Suuret investoinnit vaatineet laitokset eivät ole yltämässä odotuksiin, ja kuluvana vuonna yhtiö odottaakin laitosten tuottavan tappiota. Yhtiö raportoi vuoden toisella neljänneksellä selvästi odotuksia heikommasta kannattavuudesta kysynnän ollessa edelleen heikkoa Neste Oilin biodieseltuotteille. Elokuussa Neste Oilin osake laski jo alle 2009 taantuman pohjan, vaikka yhtiö tekee edelleen selvästi positiivista tulosta. Osaketta painaa entistä enemmän epävarmuus uusiutuvan raaka-aineen jalostuslaitosten tulevaisuudesta. Arvostus vaikuttaa edulliselta, mutta biodieseltuotteiden tulevaisuuden ollessa pitkälti poliitikoiden käsissä epävarmuus on merkittävä. Lähde: Bloomberg Perusteollisuus: Rautaruukki Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 10,07 22.7.10 -33,4 % Osta 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 08/10 11/10 Lähde: Bloomberg 02/11 05/11 08/11 Rautaruukki Rautaruukki valmistaa terästä ja terästuotteita lähinnä konepajateollisuudelle ja rakentamiseen. Vaikka yhtiö on kasvattanut konepaja- ja rakennustoimintojaan aktiivisesti, on teräsliiketoiminta edelleen yhtiön tärkein toimiala. Rautaruukki on jatkuvasti pyrkinyt laajentamaan maantieteellistä jakaumaansa etenkin kehittyville markkinoille. Samalla yhtiö on pyrkinyt erikoistumaan teräsliiketoiminnan puolella kasvattamalla erikoisterästen osuutta. Yhtiö uudistikin hiljattain strategiansa ja sillä pyritään vahvaan kasvuun kehittyvillä markkinoilla sekä markkina-aseman vahvistamiseen kaikissa ydinliiketoiminnoissa. Rautaruukin kehitys vuoden toisella neljänneksellä oli jälleen myönteistä ja yhtiön tulos oli heikon tuloskauden valopilkkuja. Rautaruukki toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa liikevaihdon ja kannattavuuden osalta. Yhtiö ilmoitti hinnankorotusten toteutuneen odotetusti ja näyttääkin todennäköisemmältä, että yhtiö voisi yltää tavoitteisiinsa. Kuluvan vuoden suurimpiin haasteisiin lukeutuvat yleisen talouden kasvuvauhdin hidastumisen ohella nousseet raaka-aineiden hinnat sekä toisen vuosineljänneksen lopussa käynnistetty sulattamon huoltoseisokki. Rautaruukki on aktiivisesti parantanut kustannustehokkuuttaan ja yhtiö jatkaa edelleen näitä toimenpiteitä. Näemme yhtiön tuloksentekokyvyssä edelleen huomattavaa nousupotentiaalia tehostamistoimien vaikutusten alkaessa näkyä täysmääräisesti. Rautaruukin osakkeen arvostus ei vielä ole liian kova, ja näemme osakkeessa nousupotentiaalia jatkossakin. Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 2 Perusteollisuus: UPM-Kymmene Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 8,39 10.9.08 -25,6 % Osta 16 14 12 10 8 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 UPM-Kymmene UPM-Kymmenen toiminnan kulmakiviä ovat kuituun ja biomassaan pohjautuvat liiketoiminnot sekä uusiutuvat raaka-aineet ja tuotteet. Yhtiö koostuu kuudesta itsenäisestä liiketoiminta-alueesta: Energia, Sellu, Metsä ja sahat, Paperi, Tarrat sekä Vaneri. UPM:n liikevaihto nousi viime vuonna lähes 9 miljardiin euroon ja yhtiöllä on globaalisti vajaat 22 000 työntekijää. Metsäyhtiöiden kannattavuuskehitystä ovat avittaneet rajut saneeraustoimet, kysynnän piristyminen ja sellun hinnan nousu. Toimitusmäärien kasvaessa UPM hyötyi ajoissa toteutetuista tehostamistoimenpiteistä ja yhtiön kannattavuus palasi taantumaa edeltävälle tasolle. UPM:n toinen neljännes sujui hieman odotuksia heikommin etenkin tuloksen osalta, ja yhtiö laski hieman toisen vuosipuoliskon liikevoitto-ohjeistustaan. UPM:n osakkeen arvostus on mielestämme houkutteleva, kun otetaan huomioon yhtiön tuloksentekokyky, Myllykoski-kaupan myötä parantuva hinnoitteluvoima ja metsäteollisuustuotteiden valmistuksen ulkopuoliset omaisuuserät. Lähde: Bloomberg UPM-Kymmene onkin mielestämme verrokkeihinsa nähden hyvissä asemissa mm. korkealuokkaisen tuotantokapasiteettinsa, energiaomavaraisuutensa, vahvan markkina-asemansa sekä kilpailukykyisen kustannusrakenteensa ansiosta. Teollisuustuotteet ja -palvelut: KONE Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 38,36 29.1.09 -8,0 % Pidä 46 44 42 40 38 36 34 32 08/10 11/10 Lähde: Bloomberg 02/11 05/11 08/11 KONE KONE on alansa johtavia yrityksiä ja tarjoaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä monipuolisia ratkaisuja niiden huoltoon ja modernisointiin. Yhtiö on läsnä noin 50 maassa ympäri maailman. KONEella on seitsemän tuotantolaitosta, jotka sijaitsevat kaikilla päämarkkinoilla ja seitsemän globaalia tutkimus- ja tuotekehityskeskusta. Vuonna 2010 KONEen liikevaihto oli 5,0 miljardia euroa ja henkilöstömäärä noin 33 800. KONEen liiketoimintaan tuo vakautta suhdanteista vähemmän riippuvainen palveluliiketoiminta, joka tuo nykyisellään jo noin 60 % yhtiön liikevaihdosta. Yhtiö on onnistunut viime vuosien aikana kasvattamaan markkinaosuuttaan. Markkinaosuuden kasvu näkyy yleensä myös yhtiön kannattavuudessa, koska tiheämpi huoltoverkosto nopeuttaa huoltoa ja lyhentää matkoja. Samalla markkinaosuuden kasvu alueittain kasvattaa hinnoitteluvoimaa kyseisellä alueella. Viime vuosien kasvuveturina toiminut Aasian ja Tyynenmeren alueen kasvu on jatkunut hyvänä, samalla kun Amerikassa on nähtävissä asteittaista elpymistä. Pohjois-Eurooppa jatkaa kasvuaan, kun taas Etelä-Euroopan markkinoilla kysyntä on pysynyt vakaana matalalla tasolla. Pitkällä aikavälillä KONE hyötyy maailmanlaajuisista megatrendeistä, kuten väestönkasvusta ja kehittyvien maiden kaupungistumisesta. Myönteistä näkemystämme KONEesta tukevat niin ikään yhtiön vahva kassavirta ja tase sekä vakaat tulosnäkymät. Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 3 Teollisuustuotteet ja -palvelut: Metso Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 23,70 9.4.10 -38,2 % Osta 45 40 35 30 25 20 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 Lähde: Bloomberg Metso Metso on kansainvälinen teknologiakonserni, jonka erikoisosaamista ovat teknologia- ja palveluratkaisut kaivos-, maarakennus-, voimantuotanto-, öljy- ja kaasu-, kierrätys- sekä massa- ja paperiteollisuudelle. Suurimmat asiakassegmentit ovat kaivosteollisuus (2010: 29 % liikevaihdosta) ja paperiteollisuus (2010: 27 % liikevaihdosta). Metson toimintaympäristö on parantunut etenkin kehittyvillä markkinoilla ja yhtiön uusien tilausten määrä on ollut selvässä kasvussa. Metso nosti ennen ensimmäisen neljänneksen tulosjulkaisua liikevaihtoennustettaan. Liikevaihtoennuste nousi aikaisemmasta 10 %:sta 15 %:iin kaivosteollisuuden tilausten lisäännyttyä noin 30 % edellisestä neljänneksestä. Vuoden toisen neljänneksen tulos jäi selvästi odotuksia heikommaksi, mutta uudet tilaukset olivat ennätysvauhdissa ja ylittivät odotukset selvästi. Kannattavuuden heikentyminen johtuikin osittain kustannuksista liittyen ennätysmäisen tilauskannan käsittelemiseen jatkossa. Noin puolet yhtiön liikevaihdosta tulee luonteeltaan vakaammasta palveluliiketoiminnasta. Tämä yhdistettynä ennätysmäiseen tilauskertymään tukevat osaketta jatkossa. Uskomme myös mahdollisten rakennejärjestelyspekulaatioiden pitävän yllä kiinnostusta osaketta kohtaan. Kulutustavarat ja -palvelut: Amer Sports Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 8,28 26.4.11 -25,4 % Osta Amer Sports Urheiluvälineisiin keskittynyt Amer Sports valmistaa mm. talviurheilulajeissa, golfissa ja mailapeleissä käytettäviä tuotteita. Lisäksi yhtiö valmistaa kuntoilu-, sukellus ja urheilurannetietokoneita. Amer Sportsin brändeihin lukeutuvat Salomon, Wilson, Atomic, Arc’teryx, Precor, Suunto ja Mavic. 12 Amer Sports aloitti viime vuonna uuden toimitusjohtajan luotsaamana uuden strategian toimeenpanon, jolla pyritään integroimaan yhtiön yksikköjä entistä paremmin. Tästä syntyy synergioita, jotka nostavat tehokkuutta entisestään. Vaikka tehostamistoimiin liittyvät investoinnit ovat jo suurelta osin takanapäin, jatkuvat tehostamistoimet vielä ensi vuonnakin. Aloitettujen toimien hyödyt näkyivät jo yhtiön ensimmäisellä vuosineljänneksellä ja uskomme yhtiön kannattavuuden paranevan keskipitkällä aikavälillä entisestään. 11 10 9 8 7 08/10 11/10 Lähde: Bloomberg 02/11 05/11 08/11 Osa yhtiön uutta strategiaa on nopeuttaa ns. pehmeiden tuotteiden (esim. kengät ja vaatteet) myynninkasvua. Nämä tuotteet kuuluivat ensimmäisiin liiketoimintoihin, joissa otettiin käyttöön uusi strategia, ja tulokset ovat olleet lupaavia. Uskomme varsinkin jalkinemyynnin jatkavan vahvaa kasvuaan. Myös muilta toiminnoilta on lupa odottaa kasvua kuluttajaluottamuksen ollessa hyvällä tasolla. Hyvien tulosnäyttöjen ja parantuneiden näkymien lisäksi myönteistä näkemystämme Amer Sportsista tukee osakkeen arvostus, joka on houkuttelevalla ja kilpailijoitaan matalammalla tasolla. Vuoden 2011 konsensustulosennusteella laskettuna osakkeen P/E-luku on 12,8 ja ensi vuoden ennusteella 11,1. Näemme Amerin vahvan alkuvuoden tuloksen jälkeen lisäksi nousuvaraa markkinoiden tulosennusteissa. Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 4 Kulutustavarat ja -palvelut: Nokian Renkaat Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 23,59 11.9.09 -32,0 % Pidä 40 35 30 25 20 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 Lähde: Bloomberg Näemme maailman johtavan talvirengasvalmistajan mielenkiintoisena sijoituskohteena etenkin Venäjän markkinoiden houkuttelevan kasvupotentiaalin ansiosta. Nokian Renkaat on tällä hetkellä ainoa suurista kansainvälisistä rengasvalmistajista, jolla on isomman mittakaavan rengasvalmistusta Venäjällä. Yhtiön tuotantokapasiteetti on rajoittanut kasvua, mutta jatkossa yhtiö pystyy vastaamaan voimakkaasti piristyneeseen kysyntään Venäjän tehtaiden kapasiteetin laajennusten ansiosta. Lisäksi yhtiö ilmoitti huhtikuussa rakentavansa Venäjälle kokonaan uuden tehtaan, mikä mahdollistaa yhtiön reippaan kasvutahdin jatkumisen. Yhtiön alkuvuosi sujui erittäin myönteisissä merkeissä, ja yhtiö ylsi markkinoiden odotuksiin toisella neljänneksellä. Tulosta avitti parempikatteisten renkaiden osuuden kasvu sekä se, että yhtiö pystyy nostamaan hintojaan enemmän kuin raakaaineiden kustannukset nousevat. Nokian Renkaiden osakkeen arvostus on verrokkiyhtiöitään korkeampi, mutta näemme tämän perusteltuna yhtiön selvästi kilpailijoitaan parempi kannattavuus ja hyvät tulevaisuuden kasvunäkymät huomioiden. Kokonsa, markkina-asemansa ja omistusrakenteensa vuoksi pidämme Nokian Renkaita myös potentiaalisena yritysjärjestelykohteena. Terveydenhuolto: Oriola-KD Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 1,78 11.1.11 -18,7 % Osta 5,0 4,5 Oriola-KD Oriola-KD harjoittaa lääkkeiden vähittäis- ja tukkukauppaa Pohjois-Euroopassa ja Venäjällä. Liiketoimintaa yhtiöllä on Suomessa, Ruotsissa, Venäjällä, Virossa, Latviassa ja Liettuassa. Oriola-KD on viime vuosina tehnyt useita yrityskauppoja, ja siten laajentanut toimintaansa Venäjällä ja Ruotsissa sekä samalla myynyt eistrategisia omistuksiaan. Oriola-KD aikoo viime vuosien voimakkaan maantieteellisen kasvun jälkeen keskittyä aiempaa vahvemmin kannattavuutensa parantamiseen. Tämä on osoittautunut haastavaksi, ja yhtiö joutuikin antamaan tulosvaroituksen koskien loppuvuotta hyvästä liikevaihdon kehityksestä huolimatta. Haasteita yhtiöllä oli etenkin Venäjän ja Ruotsin apteekkimarkkinoilla, joilla kovana jatkunut kilpailutilanne heikensi kannattavuutta. Ruotsin toimintojen tulosta painoi myös uusien apteekkien perustuskustannukset. 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 08/10 Nokian Renkaat Nokian Renkaat on Pohjoismaiden suurin rengasvalmistaja, joka on vahva varsinkin jälkimarkkinoilla. Yhtiön fokus on talvirenkaissa ja muissa korkeakatteisissa renkaisissa. Nokian Renkailla on tehtaat Nokialla Suomessa ja Vsevolozhskissa Venäjällä. Lisäksi yhtiöllä on sopimusvalmistusta ympäri maailmaa ja kattava myyntiverkosto. 11/10 Lähde: Bloomberg 02/11 05/11 08/11 Oriola-KD laski tulosvaroituksen yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistustaan, ja odottaa liikevoiton ylittävän 20 miljoonaa euroa kun aikaisemman ohjeistuksen mukaan yhtiö odotti liikevoiton ylittävän viime vuoden 22,5 miljoonan euron liikevoiton selvästi. Kannattavuusongelmat ovat olleet odotettua sitkeämmät, mutta yhtiön pidemmän tähtäimen näkymät ovat mielestämme yhä myönteiset ja yhtiön osake on myös varsin defensiivinen valinta markkinoiden hermoilun lisäännyttyä. Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 5 Rahoitus: Sampo Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 19,24 23.2.09 -12,2 % Pidä 26 Sampo Vakuutuskonserni Sammon pääliiketoiminta-alueet ovat Vahinkovakuutus ja Henki-vakuutus ja lisäksi yhtiöllä on huomattavan suuri sijoitusomaisuus. Vahinkovakuutus-yksikkö If on Pohjoismaiden johtava vahinkovakuuttaja ja sillä on yhteensä 3,6 miljoonaa asiakasta Pohjoismaissa, Baltian maissa ja Venäjällä. Sammon Henkivakuutus -yksikkö toimii henki- ja eläkevakuuttamiseen erikoistuneen Mandatum Lifen alla ja sen pääliiketoiminta-alue on Suomi. 24 22 20 18 16 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 Lähde: Bloomberg Vakuutuskonserni Sampo on onnistunut ylläpitämään hyvää kannattavuutta haastavassakin markkinaympäristössä. Erityisesti yhtiön vahinkovakuutusyksikkö If on operatiivisesti hyvässä vedossa. Vakaan vakuutusteknisen tuloksen lisäksi konsernin tulosta tukevat sijoitustoiminnan tulokset ja osuus osakkuusyhtiö Nordean tuloksesta. Vahvojen tulosnäyttöjen lisäksi Sammon puolesta sijoituskohteena puhuvat mm. sen johdon näytöt omistaja-arvoa luovista yritysjärjestelyistä. Yhtiö myi vuonna 2007 Sampo-pankin tanskalaiselle Danske Bankille yli 4 mrd. eurolla, jonka jälkeen se on lisännyt vahvasti omistustaan Nordeassa. Sammon omistusosuus Nordeasta ylitti 20 prosentin rajan vuoden 2009 lopussa, joten Sammon omistusosuutta vastaava osa Nordean tuloksesta on yhdistetty Sammon tulokseen. Omistuspositioidensa (Nordea, Topdanmark) ja vahvan taloudellisen asemansa ansiosta yhtiöllä on keskeinen rooli rahoitussektorin mahdollisissa pohjoismaisissa rakennejärjestelyissä. Sammon osakkeen arvostus on maltillinen ja yhtiön vahva kassavirta mahdollistaa omistajaystävällisen voitonjaon. Informaatioteknologia: Nokia Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 4,15 23.11.09 3,7 % Pidä Nokia Matkapuhelinyhtiö Nokia valmistaa puhelimia ja niihin liittyviä ohjelmistoja. Lisäksi yhtiö omistaa yli puolet puhelinverkkoja valmistavasta NSN:stä. Nokian tilanne on hyvin vaikea, mikä näkyi myös yhtiön toisen vuosineljänneksen kehityksessä. Yhtiön toisen neljänneksen tulos ei ollut niin huono kuin markkinoilla pelättiin, mutta osa tuloksesta johtui yhtiön kilpailijoiltaan saamista rojaltimaksuista. Erityisen huolestuttavaa oli puolestaan yhtiön puhelinmyynnin ja markkinaosuuden odotettuakin nopeampi heikkeneminen. Yhtiö oli jo aiemmin antanut varovaisen ohjeistuksen seuraaville neljänneksille, mutta kuluttajat ovat hylänneet Nokian ennakoituakin suuremmassa määrin. Heikkouden alkuperä on myöskin hälyttävä, Nokian puhelinmyynti on rappeutumassa varsinkin Euroopassa ja Kiinassa, jossa yhtiöllä on ollut vahva asema. 10 9 8 7 6 5 4 3 08/10 11/10 Lähde: Bloomberg 02/11 05/11 08/11 Yhtiön tulevaa kehitystä on erityisen vaikea arvioida, kun epävarmuuden peitossa ovat etenkin uusien WP7-puhelimien julkaisuajankohta ja nykyisten Symbianpohjaisten puhelinmallien myynnin romahdus. Lyhyellä tähtäimellä Nokialla on kuitenkin edessään vaikeat ajat, yhtiö joutuu kilpailemaan hinnalla mikä vaarantaa kannattavuutta. Nokian toimitusjohtaja Stephen Elop ilmoitti yhtiön tekevän kaikkensa jotta uudet Windows -puhelinmallit saataisiin markkinoille vuoden neljännen neljänneksen aikana. Onkin entistä tärkeämpää, että Nokia saa uudet puhelimet markkinoille niin nopeasti kuin mahdollista. Lisäksi Nokian ympärillä on liikkunut puheita yhtiön matkapuhelinyksikön myynnistä, jotka yhtiön on kiistänyt jyrkästi. Onkin vaikea kuvitella että Nokia heittäisi pyyhkeen kehään jo ennen kuin uusi strategia on saatettu kunnolla voimaan. Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 6 Informaatioteknologia: Tieto Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 9,90 2.8.10 -5,4 % Pidä Tieto Tieto on tietotekniikan palveluyhtiö, joka tarjoaa tietotekniikka-, tuotekehitys- ja konsultointipalveluja. Yhtiö keskittyy suuriin ja keskisuuriin asiakkaisiin. Tiedon suurimmat yksittäiset markkina-alueet ovat Suomi ja Ruotsi. Tiedolla on noin 17 000 työntekijää ja yhtiön liikevaihto vuonna 2009 oli noin 1,7 miljardia euroa. 18 Tiedon toisen vuosineljänneksen kannattavuus oli odotettua heikompi, vaikka liikevaihdon kehitys jatkui myönteisenä. Koko vuoden näkymänsä yhtiö piti ennallaan ja näkee tietotekniikkapalveluiden kysynnän kasvavan kaikilla yhtiön päämarkkinoilla. Tieto on lisäksi saanut uuden toimitusjohtajan, kun yhtiö rekrytoi tietoturvayhtiö F-Securen toimitusjohtajan. Uudelta toimitusjohtajalta odotetaan toimia yhtiön kannattavuuskehityksen kääntämiseksi. 16 14 12 10 8 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 Lähde: Bloomberg Tietoliikennepalvelut: Elisa Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 14,59 27.7.11 -3,1 % Osta Elisa Teleoperaattori Elisa tarjoaa puhelin- ja verkkoyhteyksiä sekä niihin liittyviä palveluja Pohjoismaissa, Baltiassa ja Venäjällä. Elisan toinen vuosineljännes sujui odotetun vahvasti. Yhtiö pärjäsi edelleen hyvin kotimaisessa operaattorikilpailussa ja onnistui kasvattamaan asiakasmääräänsä samalla kun yhtiön asiakasvaihtuvuus on jatkanut laskussa. Älypuhelinmarkkinoiden erittäin voimakas kasvu tukee Elisan näkymiä, sillä älypuhelinten yleistyminen lisää mobiilidatan käyttöä entisestään. 18 17 16 15 14 13 08/10 Tieto on investoinut vahvasti alhaisen kustannustason maihin, kuten Puolaan, Intiaan ja Kiinaan, ja yhtiön henkilöstöstä jo lähes 40 % työskentelee ns. halpamaissa. Rajujen saneeraustoimien myötä Tiedon kustannusrakenne onkin jo huomattavan kilpailukykyinen suhteessa sen eurooppalaisiin kilpailijoihin. Näkemystämme Tiedosta tukee lisäksi yhtiön vahva tase. Etenkin toimiala huomioiden yhtiön nettovelkaantuneisuusaste on alhainen, mikä mahdollistaa strategisten liikkeiden, kuten yritysostojen, tekemisen. Osakkeen arvostus on konsensusestimaatein tarkasteltuna hyvin houkuttelevalla tasolla. Tämän lisäksi osake tarjoaa vakaan osinkovirran ja sen defensiivinen luonne tarjoaa vakautta epävarmassa markkinatilanteessa. 11/10 Lähde: Bloomberg 02/11 05/11 08/11 Arvostus- ja etenkin osinkomielessä Elisan osake on houkutteleva. Yhtiön P/Eluku vuodelle 2011 on 12,6 ja ensi vuodelle 12,0 Bloombergin konsensusennusteilla laskettuna. Perinteiseen tapaan Elisan tulosperusteinen arvostus on hieman eurooppalaisten teleoperaattoreiden keskimääräistä arvostusta korkeammalla, mutta osakkeen nykyarvostus on kuitenkin selvästi Elisan historiallisen tason alapuolella. Elisa on markkinoiden konsensusennusteilla ensi vuonna jälleen Helsingin pörssin parhaita osingonmaksajia, mikä vahvistaa myönteistä näkemystämme yhtiöstä. Nykyennusteilla Elisalta odotetaan ensi vuonna lähes 9 %:n osinkotuottoa. Lisäksi odotamme, että yhtiö ilmoittaa syksyllä Q3-tulosjulkistuksen yhteydessä jakavansa 0,40 euron osakekohtaisen lisäosingon, jonka jakamiseen kevään yhtiökokous antoi valtuutuksen. Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 7 Tietoliikennepalvelut: TeliaSonera Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 4,93 26.5.06 -6,7 % Osta 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 TeliaSonera Teleoperaattori TeliaSonera tarjoaa kiinteitä ja langattomia puhelin- ja verkkoyhteyksiä Pohjoismaissa, Baltiassa, Itä-Euroopassa, Aasiassa sekä Espanjassa. TeliaSoneran tulosnäkymät päämarkkinoilla Pohjoismaissa ovat vakaat ja yhtiöllä on pidemmän aikavälin potentiaalia Euraasian kasvavilla markkinoilla. Keskittyminen kehittyville markkinoille on keskeinen osa yhtiön pitkän aikavälin kasvustrategiaa, ja yhtiö on toteuttanut strategiaansa menestyksekkäästi. Yrityskaupat ja laajeneminen näillä markkinoilla on myös merkittävin yhtiöön liittyvä riski, yhtiöllä on erimielisyyksiä joidenkin osittain omistamiensa yhtiöiden muiden omistajien kanssa. TeliaSoneran tuloskunto on myös säilynyt vahvana ja yhtiö on onnistunut mm. tehostamistoimien kautta parantamaan kannattavuuttaan reippaasti. Teleoperaattoreita on viime aikoina tukenut myös voimakkaasti kasvava mobiilidatan käyttö älypuhelimien yleistyessä. Mobiilidataliittymiä myydään kiihtyvässä tahdissa ja puheen osuus koko verkon käytöstä on laskussa, mikä luo operaattoreille kasvumahdollisuuksia. Lähde: Bloomberg TeliaSoneran vahva kassavirta mahdollistaa omistajaystävällisen voitonjaon myös jatkossa. Pidämme osakkeen arvostusta kohtuullisena ja se tarjoaa mielestämme nousuvaraa. Uskomme lisäksi teleoperaattorialalla aika ajoin viriävien yritysjärjestelyspekulaatioiden pitävän yllä sijoittajien kiinnostusta sektorin yhtiöitä kohtaan. Yhdyskuntapalvelut: Fortum Kurssi (EUR) Lisätty salkkuun Muutos 1kk Suositus 18,28 31.12.05 -3,8 % Osta Fortumin pidemmän aikavälin tulospotentiaalia tukevat sähkön hintojen nousu sekä kilpailulle avautuvat Venäjän sähkömarkkinat. Yhtiö odottaa sähkönkulutuksen Pohjoismaissa yltävän vuoden 2008 tasolle aikavälillä 2012–2014. Venäjän sähköreformi on edennyt hyvin ja Fortum ilmoitti viime vuoden lopussa aikaistavansa projektiensa aikataulua vuodella. Kuluvan vuoden toinen neljännes sujui hieman odotettua heikommin. Yhtiö ilmoitti kuitenkin taas suojanneensa myyntihintansa varsin suurilta osilta, joten sähkönmyynnin tuloksen näkökulmasta yhtiön lähiajan kehitys tuskin tarjoaa suurempia yllätyksiä. 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 08/10 Fortum Fortum lukeutuu Pohjoismaiden ja Itämeren alueen johtaviin energiayhtiöihin, ja se toimii myös Venäjällä. Yhtiön toimintaan lukeutuvat etenkin sähkön ja lämmön tuotanto, myynti sekä jakelu. 11/10 Lähde: Bloomberg 02/11 05/11 08/11 Fortumin osaketta on painanut Suomen uusi hallitusohjelma, jonka linjaukset eivät olleet suotuisia yhtiölle. Suurimpina yksittäisinä kohtina olivat päätös olla myöntämättä uusia ydinvoimalupia ja n.k. windfall-veron käyttöönotto. Poliittisen riskin toteutuminen yhtiön toimintaympäristössä pelotti etenkin ulkomaisia sijoittajia. Reaktion laajuus oli kuitenkin mielestämme ylimitoitettu, ja näemme yhtiön osakkeen hyvänä valintana haasteellisessa sijoitusympäristössä. Mielestämme Fortumin osakkeen hinnoittelu ei täysimääräisesti heijasta itämarkkinoiden kasvupotentiaalia. Yhtiön houkuttelevuutta sijoituskohteena puoltavat myös liiketoiminnan melko vähäinen sykliherkkyys, vakaa kassa- ja osinkovirta, vahva tase sekä suhteellista kilpailuetua tarjoava hiilidioksiditon tuotanto. Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 8 Kotimainen mallisalkku Kotimaisen mallisalkun on laatinut Nordea Savings & Asset Management, Investment Strategy & Advice. Mallisalkkuyhtiöt eivät ole absoluuttisia ostosuosituksia, vaan osakkeet on valittu siten, että salkusta muodostuu hajautettu suomalainen osakesalkku. Mallisalkun tavoitteena on saavuttaa OMX Helsinki Cap tuottoindeksiä parempi tuotto. Mallisalkku ei pyri seuraamaan indeksin rakennetta ja täten indeksin ja mallisalkun väliset painoerot voivat olla merkittäviä. Mallisalkkuyhtiöt ovat yhtiöitä, joiden katsomme olevan houkuttelevia sijoituskohteita osana osakesalkkua seuraavan 12 kuukauden aikana. Mallisalkkuyhtiöiden painot määritellään portaittain 5 %-yksikön välein. Yksittäisen yhtiön vähimmäispaino mallisalkussa on 5 % ja enimmäispaino 20 %. Etuja ja eturistiriitoja koskevien tietojen julkistaminen sekä vastuuvarauma Tietoa Nordea Investment Strategy & Advice -yksiköstä: Nordea Investment Strategy & Advice tuottaa sijoitussuosituksia Nordean henkilöasiakkaille sekä pienille ja keskisuurille yritysasiakkaille. Sijoitussuositukset kattavat markkinanäkemyksen, suositukset omaisuuslajijakaumalle ja konkreettiset sijoitussuositukset suomalaisiin, pohjoismaisiin ja ulkomaisiin osakkeisiin, joukkolainoihin ja vastaavanlaisiin arvopapereihin. Investment Strategy & Advice koostuu Strategic Investment Advicesta, Equity Advicesta ja Fixed Income Advicesta. Julkaisun tai raportin alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: • Nordea Bank AB (publ) • Nordea Bank Danmark A/S • Nordea Pankki Suomi Oyj ja • Nordea Bank Norge ASA (yhdessä ”konserniyhtiöt”), Nordea Investment Strategy & Advice -yksikkönsä välityksellä (jäljempänä ”Investment Strategy & Advice”). Konserniyhtiöitä valvoo kunkin yhtiön kotimaan rahoitusvalvontaviranomainen. Julkaisun tai raportin sisältö Tämä julkaisu tai raportti on laadittu yksin Investment Strategy & Advicen toimesta. Investment Strategy & Advicen antamat suositukset ja arviot voivat poiketa Nordea Marketsin (konserniyhtiöihin kuuluva yksikkö) tai muiden Nordeakonsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden tai Standard & Poor’sin antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, arvostusmenetelmistä, julkaisun tai raportin käyttötarkoituksesta taikka muista tekijöistä. Suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin julkaisuhetken markkinatilanne, korkoennusteet, valuuttaennusteet ja tarkasteluajanjakso huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisussa tai raportissa mainittujen arvopapereiden liikkeeseenlaskijat eivät ole tarkastaneet julkaisun tai raportin sisältöä ennen sen julkaisemista. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet ovat lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportti on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen vastaanottajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitteita, sijoitusaikaa tai -mieltymyksiä. Vastaanottajan tulee itse varmistua siitä, että julkaisussa tai raportissa annetut suositukset soveltuvat hänen taloudelliseen tilanteeseen ja sijoitustavoitteisiin. Vastaanottaja vastaa myös kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että vastaanottaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjä tietoja ei tule ymmärtää sijoituspäätöksiä koskeviksi veroneuvoiksi. Kunkin vastaanottajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset ja muut taloudelliset seuraamukset. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua tai sisältää seuraavista lähteistä peräisin olevia tietoja, arvioita, ennusteita, suosituksia, tavoitehintoja tai arvostuksia: • Investment Strategy & Advicen neuvojat ja strategit • julkisesti saatavilla olevat tiedot • Nordea Markets • muilta Nordea-konserniin kuuluvilta yhtiöiltä ja yksiköiltä saadut tiedot • Standard and Poor’s tai • muut nimetyt lähteet. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä (”muut lähteet”) kuin Investment Strategy & Advicesta peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja (”ulkopuoliset tiedot”), Investment Strategy & Advice on arvioinut muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt, Nordea Markets, Standard & Poor’s sekä edellä mainittujen yhtiöiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty nimetyssä lähdemateriaalissa taikka niiden julkaisemisesta vastaavien tahojen Internet-sivulla. Standard & Poor’sin antamien suositusten rakenne, arvostusmenetelmät jne ovat luettavissa osoitteessa http://www.nordea.dk/sitemod/upload/Root/www.nordea.com%20-%20dk/SAM_equity/SAM_Discloser/SPStarDistribution.PDF. Tietoa Nordea Marketsin suositusten rakenteesta ja jakelusta, niissä käytetystä sijoitusajasta jne. on saatavilla osoitteessa www.nordea.com/mifid. Vastuuvarauma Mikään Nordea-konserniin kuuluva yhtiö, Nordea Markets, Standard & Poor’s tai edellä mainittujen yhtiöiden osakkuus- tai tytäryhtiö ei vastaa vastaanottajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt, Nordea Markets, Standard & Poor’s ja edellä mainittujen yhtiöiden osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista suorista tai välillisistä vahingoista, olivatpa ne ennakoitavissa tai eivät. Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 9 Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä julkaisussa tai raportissa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, valuuttakurssit, luottoluokituksen muutokset, markkinoiden likviditeetti, sijoittajien odotuksissa tapahtuvat muutokset jne. Lisäksi, mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakursseissa tapahtuvat muutokset voivat vaikuttaa negatiivisesti tai positiivisesti sijoituksen arvoon tai tuottoon. On tärkeä muistaa, että historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä ja että julkaisussa tai raportissa esitetyt ennusteet perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Yksittäisiin sijoituskohteisiin sijoittaman pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt, niiden osakkuus- ja tytäryhtiöt sekä henkilöstö voivat tarjota palveluita tai harjoittaa liiketoimintaa julkaisussa tai raportissa mainittujen yhtiöiden kanssa sekä ostaa tai myydä yhtiöiden liikkeeseenlaskemia arvopapereita taikka niitä kohde-etuutenaan käyttäviä johdannaisia. Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi Investment Strategy & Advicen neuvojat ja strategit ovat sitoutuneet noudattamaan pankin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassaolevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että neuvojat tai strategit eivät väärinkäytä tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Investment Strategy & Advicen periaatteena on, että konserniyhtiöihin kuuluvien, investointipankkipalveluja tarjoavien yksiköiden tuottojen ja yksittäisen neuvojan tai strategin palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa www.nordea.com/mifid. Tärkeää tähän tutkimusmateriaaliin liittyvää etuja koskevaa tietoa on osoitteessa http://www.nordea.com/sitemod/upload/Root/ www.nordea.com%20-%20uk/AboutNordea/Markets_Discloser_Disclaimer.pdf Tiedot tätä julkaisua tekevien, yhtiöitä tutkivien sijoitustutkijoiden osakeomistuksista saa Nordean internet-osoitteesta http://www.nordea.fi/sitemod/upload/root/fi_org/appx/fin/hen/sasi/pdf/Omistukset.pdf Jakelu Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu, eikä sitä saa jakaa Isossa-Britanniassa tai Yhdysvalloissa asuville yksityishenkilöille. Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxemburg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier, www.cssf.lu. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Nordea Investment Strategy & Advice Sirpa Wallius Chief Investment Strategist, Head of Strategic Investment Advice [email protected] Jukka Hemmi Head of Equity Advice [email protected] Marika Mattsson Portfolio Advisor [email protected] Eero Färkkilä Equity Strategist [email protected] Antti Saari Junior Strategist [email protected] Mats Hansson Senior Strategist [email protected] Markus Sourander Equity Strategist [email protected] Juha Kettinen Senior Strategist [email protected] Lippo Suominen Senior Strategist [email protected] Ville Korhonen Fixed Income Specialist [email protected] Kristian Tammela Equity Strategist [email protected] Nordea Bank AB (publ) 17 Smålandsgatan SE-105 71 Stockholm Sweden Puh. +46 8 614 7000 Faksi +46 8 534 911 60 Rekisterinumero 516406-0120 Tukholma Nordea Bank Danmark A/S 3 Strandgade (PO Box 850) DK-0900 Copenhagen C Denmark Puh. +45 3333 3333 Faksi +45 3333 1520 Rekisterinumero 2649 5903 Kööpenhamina Nordea Pankki Suomi Oyj 27A Fleminginkatu, Helsinki FI-00020 Nordea Finland Puh. +358 9 1651 Faksi +358 9 165 59710 Rekisterinumero 399.326 Helsinki Nordea Bank Norge ASA 17 Middelthuns gate N-0107 Oslo Norway Puh. +47 2248 5000 Faksi +47 2256 8650 Rekisterinumero 983 952 291 Oslo Nordea Investment Strategy & Advice | Kotimainen mallisalkku 10
© Copyright 2024