1. No category

Dr. Tværgade 41, 1. - 2
DK-1302 København K
Telefon: (+45) 33 30 66 00
NASDAQ OMX Nordic
Nikolaj Plads 6, Postboks 1040
DK-1007 København K
Dato
Udsteder
Kontaktperson
Antal sider
www.smallcap.dk
21. juli 2015
SmallCap Danmark A/S
Christian Reinholdt, tlf. 33 30 66 16
9 incl. denne side
Børsmeddelelse nr. 08.2015, Delårsrapport 1. halvår 2015
SmallCap Danmark A/S’s bestyrelse har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden
1. januar – 30. juni 2015, hvorfra følgende kan fremhæves:

Resultatet før og efter skat for 1. halvår 2015 var på 28,1 mio. kr., svarende til en
egenkapitalforrentning før og efter skat på 11,0%.

Resultatet for 2. kvartal 2015 udgjorde 11,6 mio. kr. før og efter skat. Resultatet forrenter primo
egenkapitalen med 4,3%.

Det var stor spredning i afkastene på de enkelte aktier i porteføljen. BoConcept fortsatte den
positive udvikling i 2. kvartal og bidrog med 22,9 mio. kr. til resultatet for 1. halvår (aktien steg i
perioden med 91%). Egetæpper, Rias og Topsil bidrog ligeledes positivt med tilsammen 10,5
mio. kr.

Egenkapitalen udgjorde pr. 30. juni 2015 269,8 mio. kr. og indre værdi pr. aktie var 65,5 kr.
Børskursen var pr. 30. juni 2015 53,0 kr. pr. aktie, svarende til en discount på 19,1% i forhold til
indre værdi. Der er i april 2015 udbetalt udbytte på 3 kr. pr. aktie.

Selskabets nettorentebærende gæld udgjorde pr. 30. juni 2015 40,5 mio. kr., en stigning på 7,1
mio. kr. fra ultimo 2014 som følge af udbyttebetaling på 12,4 mio. kr.

SmallCap Danmark A/S forventer et fortsat positivt aktiemarked og et positivt resultat i 2. halvår
2015 men vurderer samtidig, at risikobilledet er en smule forværret bl.a. som følge af
usikkerhed om Kina og Grækenland samt usikkerhed om hvornår den amerikanske
centralbank FED begynder at hæve renten.
Med venlig hilsen
SmallCap Danmark A/S
Niels Roth
Formand for bestyrelsen
Christian Reinholdt
Adm. direktør
DELÅRSRAPPORT
1. JANUAR – 30. JUNI 2015
1. JANUAR – 31. MARTS 2014
SMALLCAP DANMARK A/S
RESUME 1. HALVÅR 2015
-
Resultat før og efter skat for 1. halvår 2015 var 28,1 mio.
kr., svarende til en egenkapitalforrentning før og efter
skat på 11,0%.
-
For 2. kvartal 2015 udgjorde resultatet før og efter skat
11,6 mio. kr., svarende til en egenkapitalforrentning på
4,3%.
-
Indre værdi pr. 30. juni 2015 var 65,5 kr. pr. aktie efter, at
der er udbetalt 3 kr. pr. aktie i udbytte i 2. kvartal 2015.
-
Børskursen pr. 30. juni 2015 var 53,0 kr. pr. aktie, svarende til en discount på 19,1% i forhold til indre værdi.
-
Selskabets nettorentebærende gæld pr. 30. juni 2015 var
40,5 mio. kr., en stigning på 7,1 mio. kr. fra ultimo 2014
som følge af udbyttebetaling på 12,4 mio. kr.
-
SmallCap Danmark A/S forventer et fortsat positivt aktiemarked og et positivt resultat i 2. halvår 2015 men vurderer samtidig, at risikobilledet er en smule forværret bl.a.
som følge af usikkerhed om Kina og Grækenland samt
usikkerhed om hvornår den amerikanske centralbank
FED begynder at hæve renten.
Side 2 af 8  Delårsrapport 2. kvartal 2015
Aktieporteføljen
-
Egetæpper. Regnskabet for 2014/15 levede op til de reducerede forventninger i forbindelse med nedjusteringen
i marts. Selskabets forventninger til 2015/16 var lidt skuffende, og skyldes pressede markeder i Danmark og Sverige og en langsommere end ventet penetrering af tæppefliser i de nye markeder i UK, Tyskland og Frankrig. Da
Egetæpper samtidig fortsætter med at investere i salgsstyrken i ovennævnte lande, presser det indtjeningen på
kort sigt. Egetæpper udtrykker dog usvækket tro på at nå
de ambitiøse finansielle mål i Sustainable Carpet Design
2020 strategien - en organisk vækst på 5-10% årligt og
en EBIT margin på 12%. Cash flowet er fortsat stærkt og
Egetæpper fremstår uændret som en stærk udbytte aktie.
Salget af ejendommen i Vejle er nu endeligt på plads og
Egetæpper har modtaget provenuet på ca. 28 mio. kr.
-
Topsil. Meddelelsen for 1. kvartal 2015 var endnu engang lidt skuffende, men selskabet fastholdt forventningerne til 2015 om en omsætningsvækst på 0-5% og et
EBITDA på 10-20 mio. kr. Topsils nye fabrik er ’state of
the art’, men en kapacitetsudnyttelse væsentlig under
50% indebærer, at indtjeningen kun kan blive acceptabel
ved et markant løft i omsætningen. Der er desværre ikke
umiddelbar udsigt til, at det vil ske inden for de kommende 6-12 måneder i de nuværende meget konkurrenceprægede markeder med betydeligt prispres. Lavt investeringsbehov og nedbringelse af arbejdskapitalen betyder
dog, at Topsil vil begynde at nedbringe den netto rentebærende gæld i 2015. Topsil er i gang med en omfattende strategiproces. Resultatet heraf vil blive offentliggjort i
løbet af 2. halvår 2015.
-
BoConcept. Regnskabet for 2014/15 blev endnu bedre
end de opjusterede forventninger i marts. BoConcept
fortsætter med at levere på turn-arounden og har nu vist
5 kvartaler i træk med en vækst i same-store-sales på ca.
10%. Omsætningsvæksten er en væsentlig driver i margin forbedringen i kraft af høj operationelle leverage.
Samtidig er saneringen af butiksnettet i fuld gang. 20 butikker er lukket under programmet Horizon 16/17 og ca.
15 butikker er i proces med at få en ny franchisetager eller blive lukket. Den nye store kollektion fra september
2014 er en anden væsentlig faktor for den positive udvikling. Vi vurderer, at potentialet i aktien langt fra er udtømt,
hvis BoConcept fortsætter med at levere på turnarounden og når EBIT målsætningen på 5-7% i 2016/17.
-
LiqTech. Meddelelsen for 1. kvartal var endnu en skuffelse på selve regnskabstallene. Men Liqtech offentliggjorde samtidig for første gang ordreindgangen, som var
på 5,8 mio. USD. Efterfølgende har Liqtech i juni 2015
opnået en betydelig annonceret ordreindgang på 10,7
mio. USD, hvortil skal lægges de ikke annoncerede ordre,
som udgjorde 40% i 1. kvartal. LiqTech synes således på
vej ind i den vækstfase, som er en forudsætning for, at
aktiekursen kan stige.
-
DLH. Meddelelsen for 1. kvartal var endnu en stor skuffelse med en ny reduktion af egenkapitalen på yderligere
21 mio. kr., så den nu udgør 131 mio. kr. Omkostningerne til driften af hovedkontoret er kraftigt reduceret med
udgangen af april, hvor alle medarbejdere fratrådte. Opgaverne herfra varetages nu af et administrationskontor.
Tidligere CFO varetager rollen som administrerende direktør på deltid. DLH har i starten af juli solgt det gamle
hovedkontor i Tåstrup til bogført værdi på ca. 33 mio. kr.
Tilbage er aktiviteterne i Norden samt de kraftigt reducerede aktiviteter i Frankrig. Det er en betydelig usikkerhed
om værdien af de tilbageværende aktiviteter og hvornår
et salg i givet fald kan gennemføres.
-
Rias. Halvårsmeddelelsen for 2014/15 indeholdt ikke
megen nyt. Rias fastholder forventningen om et resultat
før skat på 8-11 mio. kr. Rias har svært ved at få gang i
omsætningsvæksten så længe, de danske byggekonjunkturer er under pres. Den nuværende forholdsvis beskedne vækst i omsætningen er ikke tilstrækkelig til for
alvor at få forbedret indtjeningsevnen. Den stærke cash
flow generering er dog intakt og giver forventning om
mindst samme udbytte på 20 kr. pr. aktie for indeværende regnskabsår som for de to seneste regnskabsår.
Selskabets fem største investeringer
Selskab
Egetæpper B
BoConcept Holding B
Rias B
Topsil Semiconductor Materials
Liqtech
Fem største aktier i alt (excl. Invf. SmallCap Danmark)*
Investeringsforeningen SmallCap Danmark
Fem største positioner i alt (incl. Invf. SmallCap Danmark)
Andel af
egenkapital
30.06.2015
45,4%
17,4%
13,1%
6,6%
3,8%
86,3%
23,9%
106,4%
Afkast i
2. kvartal
mio. kr.
3,2
14,4
-1,7
-0,6
1,8
17,1
1,7
17,1
Afkast i
1-2. kvartal
mio. kr.
7,0
22,9
2,1
1,4
-1,2
32,2
10,0
43,4
Afkast i
2. kvartal
%
2,7%
44,1%
-4,5%
-3,1%
18,2%
2,7%
-
Afkast i
1-2. kvartal
%
6,1%
91,4%
2,1%
8,3%
-17,7%
18,2%
-
*Invf. SmallCap Danmark er udeladt af totalen, da der er tale om en portefølje af aktier
Kilde: Egne beregninger og FactSet
Side 3 af 8  Delårsrapport 2. kvartal 2015
foreningen SmallCap Danmark udgjorde 23,9% af selskabets
egenkapital pr. 30. juni 2015.
PERIODENS UDVIKLING
For perioden 1. januar - 30. juni 2015 realiserede SmallCap Danmark A/S et resultat før skat på 28,1 mio. kr. (1. halvår 2014: 27,0
mio. kr.) og efter skat ligeledes 28,1 mio. kr. (1. halvår 2014: 24,9
mio. kr.). Resultatet svarer til en egenkapitalforrentning før og efter
skat på 11,0%. (1. halvår 2014: 8,5% henholdsvis 7,9%). Skattefrie 10% aktieposter bidrog samlet med 22,3 mio. kr. ud af resultatet på 28,1 mio. kr. OMXCXC20 indekset steg 18,7% (1. halvår
2014: 9,3%) og selskabet underperformede således det danske
indeks for mindre og mellemstore aktier med 7,7 %-point.
I 2. kvartal 2015 realiserede SmallCap Danmark A/S et resultat før
og efter skat på 11,6 mio. kr. (2. kvartal 2014: 11,4 mio. kr. henholdsvis 11,2 mio. kr.). Resultatet svarer til en egenkapitalforretning før og efter skat på 4,3% (2. kvartal 2014: 3,5% henholdsvis
3,4%). Skattefrie 10% aktieposter bidrog med 10,6 mio. kr. ud af
resultatet på 11,6 mio. kr. OMXCXC20 indekset steg med 0,3% (2.
kvartal 2014: 1,0%), og selskabet outperformede således det danske indeks for mindre og mellemstore aktier med 4,0 %-point.
Aktiemarkederne i Europa kunne nogenlunde fastholde den positive udvikling fra 1. kvartal 2015, dog med et betydeligt fald i det
tyske DAX indeks i 2. kvartal på knap 10%, som bl.a. skyldes den
fornyede usikkerhed om Grækenland. Pengepolitikken var fortsat
særdeles lempelig i det meste af verden og BNP vækstudsigterne
forblev intakte. I Danmark var indeksene flade i 2. kvartal efter de
store stigninger i 1. kvartal.
Det var meget stor spredning i afkastene på de enkelte aktier i
porteføljen i 1. halvår 2015. BoConcept fortsatte den positive udvikling i 2. kvartal og bidrog med 22,9 mio. kr. i 1. halvår (afkast på
91% i 1. halvår). Egetæpper, Rias og Topsil bidrog ligeledes positivt med tilsammen 10,5 mio. kr. Liqtech bidrog med 1,8 mio. kr. i 2.
kvartal, der reducerede det negative resultatbidrag for 1. halvår til
1,2 mio. kr. DLH fortsatte nedturen i 2. kvartal og det negative resultatbidrag for 1. halvår er nu skuffende 9,7 mio. kr. Pr. 30. juni
2015 var 88,1% af selskabets egenkapital investeret i ovennævnte
aktier. Investeringsforeningen SmallCap Danmark bidrog med
10,0 mio. kr. til resultatet i 1. halvår. Investeringen i InvesteringsAfkast og renter
Resultatet for 1. halvår 2015 er sammensat af kursreguleringer
samt udbytter på 32,0 mio. kr., finansielle poster på -0,6 mio. kr.
og ordinære driftsomkostninger på 3,3 mio. kr. I 1. halvår 2014
udgjorde de ordinære driftsomkostninger 4,4 mio. kr., som dog var
påvirket af engangsomkostninger på 0,7 mio. kr. i forbindelse med
selskabets direktørskifte. Der er ikke hensat til bonus i perioden,
da kriterierne herfor ikke var opfyldt.
Omkostningsprocenten for 1. halvår 2015 udgjorde 1,24% sammenlignet med 1,36% for 1. halvår 2014. Korrigeret for engangsomkostningen i 1. kvartal 2014 var omkostningsprocenten nogenlunde uændret.
Egenkapitalen var 31. juni 2015 på 269,8 mio. kr. sammenlignet
med 254,1 mio. kr. ultimo 2014. Selskabets 10% aktieposter –
Egetæpper, Rias, BoConcept og DLH - udgjorde i alt 77,7% af
egenkapitalen. Ændringen i egenkapitalen skyldes resultatet på
28,1 mio. kr. fratrukket udbyttebetalingen på 12,4 mio. kr. Der er
ikke købt egne aktier i 1. halvår 2015.
Pr. 30. juni 2015 var selskabet i besiddelse af 7.194 egne aktier
svarende til 0,2% af aktiekapitalen.
Pr. 30. juni 2015 udgjorde selskabets samlede fremførbare skattemæssige underskud og aktietab 172,0 mio. kr. mod 178,5 mio.
kr. ultimo 2014. Den aktiverede del af det skattemæssige underskud udgør uændret 10 mio. kr., svarende til 2,43 kr. pr. aktie. I
løbet af 1. halvår 2015 har selskabet brugt 6,5 mio. kr. af det ikke
aktiverede skattemæssige underskud.
I 1. halvår 2015 er selskabets nettorentebærende gæld steget fra
33,4 mio. kr. ultimo 2014 til 41,5 mio. kr. som følge af udbyttebetalingen på 12,4 mio. kr.
Delårsrapporten er aflagt efter samme regnskabsprincipper som
årsrapporten for 2014. Delårsrapporten indeholder ikke usædvanlige usikkerheder ved indregning og måling.
2015
2015
12 m dr.
36 m dr.
60 m dr.
2. kvartal
å.t.d.
p.a.
p.a.
p.a.
p.a.
akk.
Forrentning af primo egenkapital før skat
4,3%
11,0%
-10,1%
8,3%
3,3%
10,8%
379,0%
Forrentning af primo egenkapital efter skat
4,3%
11,0%
-12,5%
6,7%
1,3%
9,4%
294,3%
OMXCXC20
0,3%
18,7%
13,0%
23,8%
11,5%
7,4%
198,1%
OMXC20
-1,0%
26,9%
27,5%
28,4%
19,2%
8,0%
223,6%
OMXC
-2,1%
21,3%
20,8%
26,3%
16,4%
7,6%
206,0%
DAX
-8,5%
11,6%
11,3%
19,5%
12,9%
2,4%
44,0%
S&P 500
-0,2%
0,2%
5,2%
14,8%
14,9%
2,1%
37,7%
0,1%
4,1%
5,1%
16,2%
15,5%
5,7%
132,6%
5,4%
16,0%
33,5%
31,0%
16,6%
0,0%
-0,5%
-1,3%
3,0%
6,4%
14,7%
11,4%
0,9%
14,8%
Russel 2000
Nikkei 225
MSCI The World
Rente på 10 årige statsobligationer
Levetid (183 mdr)
30-06-2015 01-01-2015 30-06-2014 30-06-2012 30-06-2010 01-04-2000 01-04-2000
Danmark
1,0%
0,8%
1,6%
1,4%
2,7%
5,6%
5,6%
Tyskland
0,8%
0,5%
1,2%
1,6%
2,6%
5,3%
5,3%
USA
2,4%
2,2%
2,5%
1,7%
3,0%
6,0%
6,0%
Internatio nale indeks er i lo kal valuta fra o prindelseslandet
Kilde: Egne beregninger o g FactSet
Side 4 af 8  Delårsrapport 2. kvartal 2015
FORVENTNINGER TIL 2015
Selskabet forventer et fortsat positivt aktiemarked og et positivt
resultat i 2. halvår 2015 men vurderer samtidig, at risikobilledet er
en smule forværret bl.a. som følge af usikkerhed om Kina og
Grækenland samt udsigten til, at FED begynder at hæve renten
senere i år. Vores forventninger er baseret på udsigten til en langsom forbedring i den europæiske økonomi. Det lave renteniveau
og den lave oliepris øger forbrugernes rådighedsbeløb samtidig
med, at USD har holdt sig på det høje niveau, hvorved de dollarfølsomme europæiske virksomheder kan opretholde styrkelsen af
konkurrenceevnen til gavn for indtjeningen.
Den meget koncentrerede aktieportefølje indebærer, at afkastet er
meget afhængigt af kursudviklingen i et begrænset antal aktier.
Der er usikkerhed forbundet med, hvornår potentialet i selskabets
investeringer bliver afspejlet i kursen, hvorved afkastet i perioder
kan afvige markant fra udviklingen i small- og midcap segmentet i
både op- og nedadgående retning. Afkastet i illikvide small cap
aktier sker typisk springvist.
Bestyrelsens og ledende medarbejderes ejerandel
Ved udgangen af 2. kvartal 2015 ejede medlemmer af bestyrelsen,
ledende medarbejdere eller nærtstående hermed tilsammen
20,4% af den noterede aktiekapital.
Bestyrelsens og ledende medarbejderes beholdning af aktier d. 30.06.15
Ændring siden d.
31.12.14, stk.
839.541
55,0
20,4%
Note: I opgørelsen indgår aktier ejet af Harald Simonsens Ejendomskontor ApS hvor bestyrelsesmedlem
i SmallCap Danmark A/S Merete Jørgensen er direktør
Antal aktier, stk.
Værdi, mio. kr.
% af kapital
Begivenheder efter regnskabsperiodens udløb
Efter regnskabsperiodens udløb er der nu berammet møder i
Københavns Byret vedrørende den rejste tiltale mod selskabet for
tre tilfælde af kursmanipulation. Sagen er nærmere beskrevet i
børsmeddelelse nr. 04.2015 af d. 17. april 2015, hvortil der
henvises. Sagen starter i slutningen af januar 2016 med forventet
domsafsigelse i 2. kvartal 2016.
Bestyrelsen afviser, at selskabet har begået kursmanipulation.
Værdien pr. balancedagen, såvel som aktuelt, af selskabets
investeringer er ikke påvirket af tiltalen og de i tiltalen indeholdte
forhold.
Der er ikke indtruffet øvrige væsentlige begivenheder i SmallCap
Danmark A/S efter 30. juni 2015.
Finanskalender, 2015
22. oktober
Delårsrapport, 1-3. kvartal 2015
Side 5 af 8  Delårsrapport 2. kvartal 2015
LEDELSESPÅTEGNING
Ledelsen har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar – 30. juni 2015 for SmallCap Danmark A/S.
Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med IAS 34 som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede
selskaber. Delårsrapporten er aflagt efter samme regnskabspraksis som koncernregnskabet for 2014. Delårsrapporten er ikke revideret og ikke reviewet
af selskabets revisor.
Ledelsen anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og den samlede præsentation af delårsrapporten for dækkende. Det er ledelsens opfattelse, at delårsrapporten giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling samt af resultatet af koncernens aktiviteter og
pengestrømme for delårsperioden.
Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens aktiviteter og økonomiske
forhold, periodens resultat og af koncernens finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen står over for.
København, den 21. juli 2015
Direktion
Christian Reinholdt______________________
Bestyrelse
Niels Roth, formand_____________________
Merete Jørgensen ___________________
Per Søndergaard Pedersen_______________
Side 6 af 8  Delårsrapport 2. kvartal 2015
Delårsrapport 1. januar – 30. juni 2015
(tkr.)
2015
2015
2014
2014
2. kvartal
å.t.d.
2. kvartal
å.t.d.
2014
13.290
31.976
13.808
32.769
-23.689
Resultatopgørelse
Investeringsresultat
Finansielle poster, netto
-323
-618
-605
-1.325
-2.001
-1.416
-3.300
-1.828
-4.433
-7.921
0
0
0
0
0
11.551
28.058
11.375
27.011
-33.611
0
0
-186
-2.078
-9.982
Periodens resultat
11.551
28.058
11.189
24.933
-43.593
Totalindkomst
11.551
28.058
11.189
24.933
-43.593
2,6
6,5
2,7
6,0
-9,9
Driftsomkostninger
- Heraf bonus
Resultat før skat
Skat af periodens resultat
Resultat pr. aktie og resultat pr. aktie udvandet, kr.
Aktiver
Materielle aktiver i alt
Værdipapirer
Udskudt skatteaktiv
Langfristede aktiver i alt
Tilgodehavender
Likvide beholdninger
Kortfristede aktiver i alt
Aktiver i alt
129
129
207
207
155
306.327
306.327
371.734
371.734
282.535
10.000
10.000
17.922
17.922
10.000
316.456
316.456
389.863
389.863
292.854
235
235
469
469
370
1.040
1.040
9.277
9.277
11.990
1.275
1.275
9.746
9.746
12.360
317.731
317.731
399.609
399.609
305.214
269.790
269.790
322.612
322.612
254.085
0
0
0
0
0
41.543
41.543
71.987
71.987
45.422
Passiver
Egenkapital i alt
Langfristede gældsforpligtelser i alt
Gæld til kreditinstitutter
Andre gældsposter
6.398
6.398
5.010
5.010
5.707
47.941
47.941
76.997
76.997
51.129
317.731
317.731
399.609
399.609
305.214
270.594
254.087
328.368
317.582
317.582
11.551
28.058
11.189
24.933
-43.593
Bevægelser med aktionærerne
-12.355
-12.355
-16.945
-19.903
-19.904
Egenkapital ultimo
269.790
269.790
322.612
322.612
254.085
-2.064
-1.112
892
8.307
5.224
Kortfristede gældsforpligtelser i alt
Passiver i alt
Egenkapitalsopgørelse
Egenkapital primo
Totalindkomst
Pengestrømsopgørelse
Pengestrømme fra drift
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter
1.044
6.393
6.356
26.657
59.016
Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter
286
-16.232
1.109
-30.032
-56.598
-734
-10.951
8.357
4.932
7.642
Likvide beholdninger primo
1.774
11.990
920
4.348
4.348
Likvide beholdninger ultimo
1.040
1.040
9.277
9.280
11.990
Omkostningsprocent, excl. bonus og extraord. omkst.
0,54%
1,24%
0,57%
1,36%
2,59%
Omkostningsprocent, incl. bonus og extraord. omkst.
0,54%
1,24%
0,57%
1,36%
2,59%
65,5
65,5
78,3
78,3
61,7
Periodens forskydning i likvide beholdninger
Nøgletal
Indre værdi pr. aktie (BVPS), kr.
Børskurs ultimo pr. aktie, kr.
Cirkulerende antal aktier ultimo (1.000 stk.)
53,0
53,0
68,0
68,0
55,0
4.118
4.118
4.118
4.118
4.118
Side 7 af 8  Delårsrapport 2. kvartal 2015
PROFIL
SMALLCAP DANMARK A/S
SmallCap Danmark A/S er et uafhængigt børsnoteret investeringsselskab
der fokuserer på investeringer i mindre og mellemstore, primært danske,
virksomheder.
Vores målsætning er at opnå et attraktivt langsigtet afkast til aktionærerne.
Vi tilstræber en risikoprofil på linje med small cap markedet generelt. Fokus er på absolut afkast. Historisk set har small cap aktierne givet et højere
langsigtet afkast end de store selskaber, men udsvingene har også været
større undervejs.
Vores målrettede fokus på small cap segmentet giver os en konkurrencefordel i forhold til andre professionelle investorer. Vi udnytter således, at
mange small cap selskaber er underanalyserede og kun har perifer opmærksomhed blandt børsmæglerne og blandt mange af de institutionelle
investorer. Vores investeringsteam har stor erfaring i netop dette segment,
hvilket udmønter sig i et højt kendskabsniveau og gode relationer til selskaberne.
Vi har valgt en forretningsmodel, hvor det eneste succeskriterium er at
skabe det bedst mulige langsigtede afkast til aktionærerne. Hos os tilfalder
skalafordele aktionærerne. Endvidere har vi fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision, eftersom provisionen
blot vil fragå aktionærernes afkast.
Bestyrelsen og den daglige ledelse har selv meget betydelige midler investeret i selskabet og har derfor præcis de samme interesser som de øvrige
aktionærer. Bestyrelsen har vedtaget et incitamentssystem for selskabets
ledende medarbejdere. Med en treårig måleperiode belønnes langsigtet
værdiskabelse. Bonussatsen er 20% af merafkastet i forhold til benchmark
(OMXCXC20) forudsat, at afkastet overstiger 6% p.a.
Investeringsfilosofi
Vi investerer i enkeltselskaber og ikke i indeks, brancher eller markeder.
Vi arbejder med en fokuseret kerneportefølje på 8-12 selskaber. Bredden i
aktieporteføljen opnås via positionen i Investeringsforeningen SmallCap
Danmark, der typisk er investeret i ca. 25 mindre og mellemstore selskaber. Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med vores analyseindsats er at identificere forandringer i enten virksomheden, i virksomhedens
markeder eller i investorernes opfattelse af selskabet og selskabets aktier.
Det er disse forandringer, som skaber værdiforøgelsen for aktionærerne.
Vi investerer i selskaber, hvor vi forstår forretningsgrundlaget. Vi investerer
derfor sjældent i biotekselskaber eller andre virksomheder, der kræver en
betydelig specialviden, som vi ikke råder over.
Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur, få produktområder og
en stærk markedsposition på et nærmere defineret område, idet dette oftest leder til en mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge vores
erfaring er den bedste forudsætning for succes.
Den fokuserede portefølje indebærer at afkastet i perioder kan afvige væsentligt fra markedsafkastet i såvel positiv som negativ retning.
Investeringsprocesser
Vi har en casebaseret investeringsproces. Vi påbegynder ikke en ny investering, før vi har mødt ledelsen i det pågældende selskab.
Analyseprocessen er en traditionel fundamentalanalyse. Der er kun i begrænset omfang ekstern analytisk dækning af danske small cap aktier.
Dette er både vores eksistensberettigelse og årsagen til, at vores egen
analyseindsats prioriteres højt. Vi udarbejder således egne finansielle analyser og prognoser, hvilket er væsentligt for forståelsen af virksomheden,
men også for at kvantificere værdiskabelsen.
Vi lægger i beslutningsprocessen vægt på at være tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at vi kapitaliserer både på værdiskabelsen og den
efterfølgende multipelekspansion som følge af, at interessen for aktien
øges.
Vi er en aktiv investor, som konstruktivt - men kritisk - arbejder for, at selskaberne får værdierne afspejlet i deres aktiekurser. Særligt i de virksomheder, hvor SmallCap Danmark A/S er en betydende investor, tilstræber vi
at holde en tæt dialog. I dialogen tilkendegiver SmallCap Danmark A/S
sine synspunkter i relation til eksempelvis virksomhedens strategi, kommunikation med aktiemarkedet, kapitalstruktur, udlodningspolitik, incitamentsaflønning, bestyrelsessammensætning mv. Som led i dialogen deltager SmallCap Danmark A/S aktivt på porteføljevirksomhedernes generalforsamlinger.
SmallCap Danmark A/S – Dr. Tværgade 41, 1. – 1302 København K – tlf: 33 30 66 00 – fax. 33 30 66 04 – [email protected]