1. No category

Bull or Bear Independent Analysis
TagMaster
Value Drivers

Quality of Earnings
Risk Profile
Rekordåret 2014 gav en omsättningstillväxt på 19.7%
2014 var det bästa året någonsin för Tagmaster då de
bland annat hade en omsättning på 62.4 MSEK (50.2).

Nyemission på 30 MSEK bäddar för förvärv.
För att kunna nå sina tillväxtmål påbörjades nyligen en
nyemission på totalt 30 MSEK, vilket är tänkt som förvärvskapital.

Order på 3 MSEK från Duke University
Duke University gjorde nyligen en order på 154 stycken
UHF-läsare med ett pris motsvarande ungefär 20 000
kr/st, vilket blir en total intäkt på 3 Mkr.

Ny-lansering av XT-mini Q3 2015
Under Q3 2015 planerar Tagmaster att lansera en ny UHFläsare, XT-mini, vilket bäddar för organisk tillväxt inom affärssegmenten Traffic Solutions.

Möjlig uppsida i aktien på 26-39%
Vid en estimerad värdering har aktien en möjlig uppsida på 26-39%.
Quality of Management
Analytiker
Victor Björk-Lindström
Aktiekurs
52
v högsta / lägsta
Nyckeldata
Antal aktier
Börsvärde (MSEK)
Nettoskuld (MSEK)
EV (MSEK)
Sektor
Lista / Kortnamn
Nästa rapport, Q2
Utveckling
1 mån
3 mån
1 år
YTD
Huvudägare
Didrik Hamiltin via Bol
Jan Westlund
Nordnet Pension
Avanza Pension
Royal Blue AB
Ledning
Jonas Svensson
Rolf Norberg
0,840
0.46/1.00
,90
150 824 391
116,13
6,41
122,54
It-sektor
TAGM
2015-07-16
-16,17%
-22,22%
34,62%
11,11%
Innehav (%)
8.60
6.80
5.20
3.70
1.70
VD
Styrelseordförande
Stock Performance
Insynshandel
1
Transaktion
Datum
Antal
0,8
Eric Eskång
KÖP
2015-04-25
10 000
0,6
Jesús Andrade
KÖP
2015-02-19
5 000
0,4
Marcus Dahl
KÖP
2014-11-28
57 000
0,2
Johan Franzén
KÖP
2014-07-18
25 000
Magnus Jonsson
KÖP
2014-04-25
100 000
0
Value Drivers
Nyemission
Lansering av
XT-mini
Nyförvärv --> tillväxt
Starkt Q1 2015
Försäljning till
Duke
Var
vänlig
ta del av våra ansvarsbegränsningar
i slutet av rapporten
Var vänlig ta del av
våra
ansvarsbegränsningar
i slutet av rapportendfddddddAwwwwww
2015-05-19
Investment Thesis
UHF marknad på ungefär 3,7 miljarder dollar
Tagmaster har ett brett produktsortiment och är
verksamma inom ITS (Intelligent Transport Systems), vilket idag är en mångmiljardmarknad.
Tagmasters identifieringsprodukter är mindre men
nödvändiga delkomponenter för att få dessa system
att fungera. År 2011 gjorde VDC research en marknadsanalys av UHF läsare, de beräknade att marknaden år 2015 skulle vara värt 3,7 miljarder dollar
med en tillväxttakt på 60 %. Detta visar på den underliggande potentialen i marknaden. Med ett brett
produktsortiment, och den kunskapsrika arbetskraften som Tagmaster idag har ser vi en stor potential i företaget, och dess tillväxtmöjligheter på
långsikt med startskott i år ser goda ut.
Ny-lansering av XT-mini under Q3 2015
Tagmasters produkter är marknadsledande och de
största marknaderna idag är EMEA, Amerika, och
Asien. Fokus under 2015 ligger på Traffic Solutions
där de avser att växa genom produktutveckling och
förvärv. Under 2014 påbörjade de en lansering av
en ny produktfamilj inom UHF-läsare, och de avser
att lansera 2-3 stycken under sommaren 2015.
Styckpriset per läsare ligger mellan 20 Tkr till 30
Tkr. En ny lansering som kommer ske under Q3 är
XT- mini. Traffic Technology Today beskriver XTMini som unikt designad med hög kvalitativa komponenter samt ett konkurrerande pris som kommer
göra denna produkt till den mest innovativa läsaren
på marknaden.
Nyemission på cirka 30 MSEK främjar tillväxt
Tagmaster gjorde nyligen en offensiv nyemission
på cirka 30 MSEK. Handel med teckningsrätter pågick mellan 5-15 maj. Emissionen bestod av en företrädesemission, och en riktad emission till LMK
ventures AB. Tanken är att detta skall vara förvärvskapital som skall bredda produktutbudet samt
ge ett högre värdeerbjudande. Förvärvet är planerat att göras under året inom affärsområdet Traffic
Solutions. Målet med ett förvärv är att kunna nå
sina finansiella mål om att under en 5 års period
uppvisa en genomsnittlig årlig tillväxt på minst 20
% och generera en EBIT-marginal motsvarande
minst 12 %. Med fortsatt goda leverantörsrelationer inom Rail Soultions och en produktexpansion
till det redan existerande erbjudandet inom Traffic
Solutions anser vi denna målsättning nåbar förhoppningsvis redan under 2015.
Styrelse-insiderägande på totalt 13,2 %
Styrelsemedlemmarna Rolf Norberg, Gert Svidberg,
Magnus Jonsson, och Joseph Grillo äger tillsammans
13,2 % av bolagets aktier. Störst innehav av dem
alla har ledamoten Gert Svidberg som äger 17 535
460 stycken aktier, vilket motsvarar 11,6 %. De
andra medlemmarna äger mindre andelar. Vi ser
det positivt att alla styrelsemedlemmar äger en andel i företaget då detta signalerar en hög tillit.
154st UHF läsare inbringar cirka 3MSEK
Den 12e februari installerades 154st UHF läsare på
Duke Universitys´ campus av en tredje part, T2 systems. Om vi utgår ifrån att dessa läsare hade ungefär samma styckpris (svenska kronor mätt) som
XT-1, cirka 20 000 kr, innebär det intäkter på cirka
3 MSEK.
Beroenderisk och Valutarisk
Under 2014 stod Tagmasters 5 största partners för
49 % av den totala försäljningen. Detta är en risk då
ifall någon av partnerna skulle sluta samarbeta så
skulle det innebära stora försäljningsförluster samt
att det tar lång tid att etablera nya leverantörsrelationer. Vidare utgörs ungefär 81 % av affärstransaktionerna i främmande valuta. Företaget försöker
motverka dessa fluktuationer genom införande av
prisklausuler i försäljningsavtal och genom valutakontrakt.
Bolagsbeskrivning
TagMaster utvecklar, marknadsför och säljer radiofrekvensbaserade produkter och system (RFID) för
automatisk identifiering av fordon, spårbunden trafik, lastbärare och individer. Företaget har två affärsområden Traffic Solutions (parkeringsgarage,
prioritering av kollektivtrafik och betalvägar) och
Rail Solutions (identifiering av tåg och bussar).
Var vänlig ta del av våra ansvarsbegränsningar i slutet av rapporten
2015-05-19
Värdering
Verksamma inom en tillväxtmarknad
Tagmaster är verksamt inom ett område som kallas
Intelligenta Transport System. Marknaden för detta
område växer ständigt tack vare urbanisering. Enligt Tagmasters årsredovisning beräknar de att 2/3
av världens befolkning kommer bo i storstäder år
2050. Effektivisering av transportmedel samt miljövänliga transportmedel kommer då efterfrågas,
vilket bör medföra att Tagmasters produkter kommer efterfrågas ännu mer. Dessutom har de sedan
2014 en stark finansiell ställning med en soliditet
på 51.3 %, låg skuldsättningsgrad på 1, och ett positivt kassaflöde för första gången.
Nyckeltal
Soliditet (%)
Skuldsättningsgrad
EV/FCF
2014
51.3
1,0
7,8
Uppsida på 26-39%
Tagmasters har idag ett P/E och EV/EBITDA som
ligger under branschsnittet. Vi anser att Tagmaster
har potentialen att nå upp till branschsnittets multiplar, och har estimerat ett framtida aktiepris utifrån dessa.
Branschsnitt
EV/EBITDA
P/E
21,75
19,46
Vidare har vi estimerat nedanstående nyckeltal utifrån årsredovisningen 2014 och Q1 rapporten
2015.
Nyckeltal
Omsättning (MSEK)
EPS
PEG
EBITDA (MSEK)
EV/EBITDA
Nettoskuld (MSEK)
Antal aktier
2014
62,5
0,05
0,03
7,1
8,8
6,4
107,7
2015 Q1
19,2
0,06
0.8
2,6
7,52
5,3
150, 8
2015e
76,8
0,06
0,03
10,4
8,2
5,9
150,8
Då branschens aktörer är av olika storlek samt att
Tagmaster EV/EBITDA idag ligger på ungefär 10,0
anser vi att en EV/EBITDA multipel på 21,75 är något optimistisk, och vi estimerar att Tagmaster har
potentialen att nå en EV/EBITDA multipel på ungefär 16. Givet detta och ett EBITDA på 10,4 uppskattar vi ett EV till 166,4 MSEK och ett börsvärde på
160,5 MSEK. Detta ger oss ett aktiepris på cirka
1,06 kr, vilket är en uppsida från dagens kurs på
26,7 %. Vidare om Tagmaster skulle nå Branschsnittets P/E på 19,46 skulle detta ge en aktiekurs på
1,17 kr/aktie, vilket är en uppsida på 39 % sett från
dagens kurs. Därtill har vi ett estimerat PEG tal under 1 vilket indikerar att aktien i nuläget är billig.
Slutsats
Vi anser att Tagmasters aktie idag är billig sett till
sina konkurrenter. Ett möjligt aktiepris med våra
estimat kan komma landa mellan 1,06 – 1,17 kr,
vilket skulle ge en uppsida på mellan 26-39%. Detta
tillsammans med ett PEG-tal som befinner sig under 1 indikerar att Tagmasters aktie är billig, och
har potential att stiga. Därtill skall det också ges i
åtanke att företaget växt markant de senaste 3 åren,
har ett positivt kassaflöde för första gången, en bra
soliditet, en låg skuldsättningsgrad, och är verksamma inom en tillväxtbransch. Ledningen inger en
känsla av målmedvetenhet, kunnighet, beslutsamhet, och har ett stort insiderägande. De har visat att
de klarar av att nå sina uppsatta mål, vilket gör att
vi ser det som högst troligt att de når sina uppsatta
mål som angavs i investment thesis. Riskerna med
en placering i Tagmaster har framförallt att göra
med beroenderisken, valutarisken samt vilket företag ledningen planerar att förvärva. Vi anser dock
att denna risk är relativt liten i förhållande till möjligheterna och framtidsutsikten i detta bolag.
Disclosure:
Victor Björk Lindström – äger inte aktier i TagMaster.
Var vänlig ta del av våra ansvarsbegränsningar i slutet av rapporten
2015-05-19
SWOT
Strengths
Weaknesses




 Beroenderisk
 Valutarisk
 Tillväxt och expansion kräver ny-förvärv,
tar för lång tid att bli så stora som önskas
med det befintliga
Starkt 2014
Starkt Q1 2015
Ledande inom RDIF lösningar
Målmedveten ledning med stort insiderägande
 Stark finansiell ställning
SWOT
Opportunities
Threats
 Aktiva inom tillväxtmarknad
 Ett lyckat ny-förvärv som passar in i företagets strategi
 Ny-lansering i Q3 generar nya orderingångar
 Finns ännu marknadsandelar att hämta i
framförallt Norden
 Nyförvärv dröjer och ger inte den önskade
tillväxten
 Konkurrenter utvecklar attraktivare RFID
lösningar
 Ny-lanseringen blir inte lika unik som väntat, varpå organisk tillväxt hämmas
Bull or Bear
Value Drivers
Value drivers i Tagmasters fall är framförallt förvärvsplanen samt den organiska tillväxten. När nyemissionen nu är genomförd återstår det att se
vilka förvärvskandidater som är aktuella. När förvärvet sedan är genomfört ska det bli intressant att se hur företaget utvecklas med ny-förvärvet.
Quality of
Earnings
Historiskt har Tagmaster inte haft positivt kassaflöde. Men under år 2014
nåddes detta mål, vilket talar för att de börjar få bukt på sin finansiella
ställning. Dessutom har de en bra soliditet och en låg skuldsättningsgrad.
Risk Profile
Quality of
Management
& Ownership
Overall View
Risken för företaget är som nämnts tidigare beroenderisken och valutarisken. Beroenderisken känns inte vidare stor då Tagmaster verkar ha
starka relationer till sina leverantörer, och Valutarisken hedgar de sig
mot, vilket gör att riskerna i nuläget är överkomliga.
Ledningen består av ordförande Rolf Nordberg med förflutet ibland annat
Assa Abloy, vilket ledmoterna Joseph Grillo och Magnus Jonsson också har.
Den sista styrelseledamoten heter Gert Svidberg, och står för det största
insiderägandet. VD Johan Svensson har en utbildning från Lunds universitet och förflutet i bl.a. American Express. Ledningen känns gedigen, målmedveten, och de arbetar strategisk för att nå målen.
Tagmaster är inne i en intressant fas som andas tillväxt. Ledningen känns
målmedveten och företaget har ett brett produktsortiment som efterfrågas
på marknaden. Sedan 2014 är den finansiella ställningen också stark.
Var vänlig ta del av våra ansvarsbegränsningar i slutet av rapporten
2015-05-19
Disclaimer
Analystgroup.se drivs och ägs av AG Equity Research AB. Dessa analyser, dokument och all annan information som härrör från AG Equity Research AB är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är
inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor, uppgifter och kunniga personer som AG Equity Research AB bedömer som tillförlitliga. AG Equity Research AB kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka alltid innehåller en osäkerhet och bör användas försiktigt. AG Equity Research AB kan därför aldrig garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda.
Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från AG Equity Research AB, någon medarbetare eller person med koppling till AG Equity Research AB alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa
analyser, dokument och all annan information som härrör från AG Equity Research AB är avsedd att vara
ett av flera redskap vid investeringsbeslut rörande alla former av investering oberoende av vilken typ av
investering det rör sig om. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material
och information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. AG Equity Research
AB frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar
sig på användandet av analyser, dokument och all annan information som härrör från AG Equity Research
AB.
AG Equity Research AB har ej mottagit betalning eller annan ersättning för att göra analysen
Rekommendationerna i form av bull alternativt bear syftar till att förmedla en övergripande bild av Analyst Groups åsikt. Rekommendationerna är utarbetade genom noggranna processer bestående av kvalitativ
research och övervägning samt diskussion med andra kvalificerade analytiker.
Definition Bull; Bull är en metafor för en positivt inställd vy på framtiden. Det indikerar en tro på förbättring. Definition Bear; Bear är en metafor för en pessimistisk inställd vy på framtiden. Det indikerar en tro
på försämring.
Analyst Group har ej mottagit betalning eller annan ersättning för att göra analysen.
Var vänlig ta del av våra ansvarsbegränsningar i slutet av rapporten