1. No category

Swedbank Fokusportfölj
Strategi & Allokering den 21 april 2015
Swedbank fokusportfölj är en aktieprodukt beståendes av de 4-6 aktier som Swedbank Analys anser ha
bäst avkastningspotential under de kommande tolv månaderna. Urvalet utgår från fundamental analys och
urvalsprocessen är ett samarbete mellan Aktieanalys och Strategi & Allokering.
Portföljen speglar det underliggande marknadsscenariot och försöker kapitalisera på de trender vi finner
mest intressanta och lägger därför begränsad vikt vid riskdiversifiering. Produkten uppdateras normalt
varannan vecka om inget bolagsspecifikt sker som kräver en tidigare förändring.
I denna uppdatering görs inga förändringar i Swedbank Fokusportfölj.
Kurs in
Valuta
Datum
Förändring
Kurs 7/4
Kurs 21/4
Totalt
Förändring
Förändring
Senast upp.
2015
Aktier som inkluderas
Aktier som behålls
Sandvik
90,60
SEK
2015-02-10
4,8%
94,45
94,95
0,5%
SSAB
44,51
SEK
2015-02-10
1,7%
42,92
45,25
5,4%
ABB
172,30
SEK
2015-02-10
10,7%
185,30
190,80
3,0%
Autoliv*
927,50
SEK
2015-02-10
16,1%
1026,00
1077,00
5,0%
6,21
NOK
2015-02-10
1,3%
5,75
6,29
9,4%
546
550,3
4,7%
0,8%
Kongsberg
Aktier som exkluderas
* Justerat för utdelning
21 april 2015
Förändring Fokusportföljen
Förändring OMXSPI
OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan
7,1%
6,6%
Sidan 1 av 4
Tema - Återhämtning i Europa
Sandvik
Europavinnare
Rek: Köp
Riktkurs: 112

Aktiekurs: 94,95

Analytiker: Anders Roslund

Sandvik Machining Solution är en Europeisk vinnare med 55% av försäljningen
kombinerat med en stark resultatgenering.
Högre marginaIer både i gruv- och anläggningsdivisionerna under 2015 och
2016 tack vare besparingsåtgärder och högre eftermarknadsförsäljning.
Det andra steget i strukturprogrammet ger 1 miljard i besparing till slutet av 2016
Sandvik Machining Solutions är en bra proxy för den globala industriproduktionen,
Europa svarar för 55% av försäljningen, följt av Nafta med 20%. SMS svarade för
65% av Sandviks EBIT under 2014 och med en positiv bild av Europatillväxten,
förväntar vi oss en kraftig marginalförbättring från nuvarande 20% upp till en topp på
25%. Trots en svag investeringsefterfrågan i gruvindustrin, förväntar vi oss
förbättrade marginaler i Gruvdivisionen tack vare besparingsåtgärder och bättre
eftermarknadsförsäljning. Sandvik förväntar sig att marginalerna i
Anläggningsdivisionen hamnar på 7-8% i slutet av 2015 med oförändrade volymer.
SSAB
Rek: Köp
Riktkurs: 55
Aktiekurs: 45,25
Analytiker: Ola Södermark
Ytterligare synergier och en stålmarknad som återhämtar sig



Ett starkare och mer flexibelt stålbolag
Synergierna överträffar estimaten
Marknaden har med största sannolikhet bottnat
Under 2014 utvecklades efterfrågan i Europa till positiv tillväxt för första gången på
två år och där en relativt stabil efterfrågan väntas bestå. Dessutom blev
återhämtningen av stålefterfrågan i USA allt starkare under 2014. Ruukkiförvärvet
2014 har skapat ett starkare och mer flexibelt stålbolag med målet att SSAB tar sig
tillbaka till industriledande lönsamhet. Huvudfokus ligger på synergiutvecklingen
framöver, där vi ser ytterliggare potential.
Tema - Kvalitet till ett rimligt pris
ABB
Rek: Köp
Riktkurs: 180
Aktiekurs: 190,8
Analytiker: Fredrik Nilhov
Starka kassaflöden och automation leder till omvärdering



Vi uppskattar ABB’s exponering mot automation och energieffektivisering.
Företagsledningen är optimistisk och har dubbelsiffrig vinst per aktie-tillväxt
som mål. Ledningen tonar dessutom ner ABB’s beroende av Olja & Gas
marknaden.
Liksom historiskt kommer det fria kassaflödet att fortsätta att vara starkt.
Det är värt att notera att Automation motsvarar 80% av gruppens kassaflöde medan
det mesta av marknadens fokus är på kraftdelen. Olja och Gas representerar 10%
av gruppens försäljning, men upstream är lite större än downstream och opex’s är
lite större än capex (upstream capex: 3% försäljningen). Det fria kassaflödet är starkt
för detta i stort sett skuldfria bolag, vilket möjliggör fortsatta utdelningshöjningar och
aktieåterköp.
21 april 2015
OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan
Sidan 2 av 4
Autoliv
Den starka historiken borde belönas
Rek: Köp
Riktkurs: 1150

Aktiekurs: 1077

Analytiker: Fredrik Nilhov

Givet ledningens optimistiska marginalprognos, endast 8% under Q1 2015,
men 9.5% för helåret 2015, så delar vi Autolivs implicita slutsats att Autoliv
under andra halvåret kommer leverera dubbelsiffriga marginaler.
Försäljningen och marginalerna under andra halvåret kommer att stödjas av
introduktionen av nya produkter inom aktiv säkerhet, inkluderat Mono &
Stereo Vision, Radar och AS.
Tack vare sitt starka kassaflöde kommer Autoliv fortsätta köpa tillbaka aktier
och höja utdelningen.
Bidraget till vinsten från Aktiv säkerhet är för närvarande litet. Detta betyder att
investerare får den delen billigt, då hela Autolivs värdering inte är krävande. Detta
gäller speciellt på de multiplar vi ser på 2014 år vinster, vilka karakteriseras av extra
höga kostnader.
Tema - För billig att ignorera
Kongsberg
Automotive
Rek: Köp
Riktkurs: 8
Aktiekurs: 6,29
Analytiker: Mats Liss
21 april 2015
För billigt



Aktien handlas med en tydlig P/E-tals rabatt i förhållande till sektorn.
Risken är balanserad med en 40/60 fördelning mellan lastbils och bilmarknaden.
Nya orders ger stöd till försäljningen 2016 och åren efter.
Kongsberg Automotive (KOA) har genomgått en konsolideringsfas efter förvärvet av
Teleflex 2007 för 560 MUSD. KOA har vunnit nya orders som kommer ge stöd till
försäljningen under kommande år, även om ordrarna kortsiktigt ger högre kostnader
för kundanpassning och utveckling. Vi bedömer att aktien är attraktivt prissatt mot
bakgrund av att P/E-talet är betydligt lägre än genomsnittet.
OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan
Sidan 3 av 4
Viktig kundinformation
Rekommendationsstruktur
Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den
absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12
månaders sikt.

Starkt köp
Den absoluta avkastningen beräknas komma att
överstiga 15%.

Köp
Den absoluta avkastningen beräknas komma att
ligga mellan 5% och 25%.

Neutral
Den absoluta avkastningen beräknas komma att
ligga mellan 0% och 10%.

Minska
Den absoluta avkastningen beräknas komma att
ligga mellan 5% och -10%

Sälj
Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli
lägre än -5%.

Riktkurs
Våra förväntningar på den absoluta avkastningen
på 12 månaders sikt.
Som
stöd
för
dessa
rekommendationer
använder
aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade
värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som
nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av
aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen;
samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT,
P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är
likvida. Break up-värdering kan också förekomma.
Analytikern intygar
Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar
hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper
som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana
intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar
även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon
kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt
eller rekommendation i detta dokument.
Utgivning, distribution & mottagare
Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank
Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).
Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen, samt övriga
tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen
Helsingfors, Oslo, Estland, Lettland, Estland, Litauen och USA.
Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet.
Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder
utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport,
uppmanas studera den engelska friskrivingsklausul som finns att
hämta på http://research.swedbank.se/disclaimer.aspx
Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa
regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att
säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.
Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med
analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i
investmentbanksaffärer
och
översyn
och
granskning
av
analysprodukter. Bland annat gäller följande:

Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig
information.

Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra
finansiella instrument i de bolag som de följer.

De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner
baserade
på
företagets
resultat,
inklusive
från
investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.

Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal
med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.
Företagsspecifika
tillkännagivanden
&
potentiella
intressekonflikter
Detta dokument har inte faktagranskats av de bolag som nämns i
dokumentet.
Planerade uppdateringar
I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband
med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen
efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en
uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till
exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en
investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan
rapportdatum.
Mångfaldigande och spridning
Detta materia får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s
medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska
personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan
spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2015.
Adress
Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Landsvägen 40, Sundbyberg
Ansvarsbegränsningar
All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor
som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något
ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas
därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på
information från detta dokument.
Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden,
bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med
ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är
förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör
därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material,
inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de
villkor som gäller för handel med dessa instrument.
Observera att analytikern baserar sin analys på den information som
finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern
ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det
är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna
procedurer eller andra omständigheter.
Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning
till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det
utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella
instrument.
Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt
förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på
användande av detta dokument.
Potentiella intressekonflikter
7 april 2015
Sidan 4 av 4