August 2015 - Danske Bank
Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar August 2015 Horisont-fondene August ble en måned med store svingninger i aksjemarkedene og endte med en bred nedgang. Oslo Børs falt 7 prosent, mens den brede amerikanske indeksen S&P 500 falt 6,3 prosent i lokal valuta. Den norske kronen fortsatte å svekke seg. Som et resultat ble avkastningen på internasjonale plasseringen noe høyere målt i norske kroner. Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på –4,7 prosent, mens Danske Invest Horisont Rente Pluss ga en avkastning på –0,26 prosent. Med avtagende vekst er vår tilnærming som utgangspunkt å være normalvektet mot risikable aktivaklasser. Det innebærer at vår aksjeeksponering vil være tilsvarende som i referanseindeksene. Noe svakere global vekst var også bakgrunnen for at vi valgte å ta ned aksjeeksponeringen i juli. Etter børsfallet underveis i måneden valgte vi imidlertid å vekte oss opp i aksjer igjen mot slutten av måneden. Vi mener kursfallet i større grad ble utløst av markedspsykologi enn fundamentale forhold, og økte derfor aksjeeksponeringen med 25 prosent av risikomandatet innenfor våre aktive forvaltningsløsninger. Dette er det vi kaller en moderat overvekt i aksjer. Oppvektingen i aksjer skjedde gjennom kjøp av europeiske aksjer. Vi tror veksten i USA og Europa vil svekkes noe de nærmeste månedene, men tror likevel på vekst over den langsiktige trenden ut året. Spesielt legger vi merke til at europeiske banker er mer villig til å låne ut kapital, og forventer at private investeringer vil understøtte den europeiske veksten videre. Samlet sett vil utviklingen i den globale økonomien understøtte god selskapsinntjening fremover og vi forventer solide regnskapstall de kommende kvartalene. Slik vi ser det reflekterer ikke det siste fallet i aksjemarkedet de underliggende fundamentale forholdene. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 40 % 6,0 % 30 % 5,0 % 20 % 4,0 % 10 % 3,0 % 0% 2,0 % -10 % 1,0 % -20 % 2010 2011 2012 2013 Horisont Aksje 2010 0,0 % YTD 2010 2011 Indeks 2012 2012 Horisont Rente 2013 2014 YTD 2013 2014 YTD Indeks 2010 2011 2012 2013 2014 YTD 18,30 % -16,00 % 18,10 % 25,25 % 15,96 % 6,56 % Fond 3,94 % 3,64 % 4,97 % 3,51 % 3,33 % 1,03 % Indeks 18,53 % -11,39 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 6,22 % Indeks 2,26 % 2,45 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,65 % Fond 2011 2014 DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** 6,0 % 6,0 % 5,0 % 5,0 % 4,0 % 4,0 % 3,0 % 3,0 % 2,0 % 2,0 % 1,0 % 1,0 % 0,0 % 0,0 % 2013 2014 2013 YTD Horisont Rente Pluss, NOK 2014 Horisont Rente Pluss, NOK I Indeks 2010 2011 2012 2013 2014 YTD Fond - - - 1,03 % 4,82 % 1,16 % Indeks - - - 1,06 % 4,75 % 1,08 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. YTD Indeks 2010 2011 2012 2013 2014 YTD Fond - - - 0,80 % 5,00 % 1,34 % Indeks - - - 0,67 % 4,75 % 1,08 % **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 31. august 2015 DI Horisont 20 DI Horisont 35* 10,0 % 9,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % 9,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % 2011 2012 2013 Horisont 20 2010 2014 2013 YTD Horisont 35 Indeks 2011 2012 2013 2014 YTD - 0,42 % 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,56 % Fond - - Indeks - 1,50 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 1,75 % Indeks - - Fond 2010 2011 DI Horisont 50 2012 YTD Indeks 2013 2014 YTD - 4,02 % 9,31 % 3,48 % - 3,70 % 6,72 % 2,57 % DI Horisont 65* 18 % 14,0 % 16 % 12,0 % 14 % 10,0 % 12 % 10 % 8,0 % 8% 6,0 % 6% 4,0 % 4% 2,0 % 2% 0% 2011 2012 2013 Horisont 50 2010 Fond 2014 - Indeks - 2011 2012 2014 0,0 % YTD 2013 2014 Indeks Horisont 65 2013 2014 YTD 2010 2011 2012 YTD Indeks 2013 2014 YTD 0,24 % 11,55 % 15,10 % 11,24 % 4,45 % Fond - - - 6,34 % 13,19 % 5,30 % 2,46 % 3,37 % Indeks - - - 6,45 % 11,53 % 4,17 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % DI Horisont 80 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5% 0% 2011 2012 2013 Horisont 80 2010 Fond 2011 2012 2014 YTD Indeks 2013 2014 YTD - 0,25 % 16,03 % 22,60 % 15,05 % 6,27 % Indeks - 3,36 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 4,96 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013 Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 31. august 2015 Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Danske Invest Horisont Aksje leverte en negativ avkastning på 4,7 prosent i august. Dette var bedre enn referanseindeksen som falt 5,3 prosent. Meravkastningen kom i stor grad av de norske underfondenes avkastning i løpet av måneden, samt kronen som svekket seg, særlig mot euro og yen. I et marked hvor Oslo Børs Fondsindeks falt 6,4 prosent, falt vår norske eksponering med 5,2 prosent. Fallet i oljeprisen gjorde at oljerelaterte aksjer falt mye på Oslo Børs. Aksjekursen til oljeselskapet Statoil falt med 9 prosent, mens kursen på riggselskapet Seadrill falt 16 prosent. Nedgangen i aksjemarkedene ble drevet av usikkerheten rundt Kina og det kraftige oljeprisfallet. At vi nå er inne i en periode med mye spekulasjon, ble tydeliggjort ved at oljeprisen steg hele 25 prosent i løpet av den siste uken av måneden. Til tross for at oljeprisen kom tilbake, falt oljerelaterte aksjer i august. Fundamentalt har det vært et for stort tilbud av olje, noe som har presset oljeprisen ned. Saudi Arabia, som den største produsenten innenfor OPEC, ønsker å opprettholde sin produksjon for å ivareta sine markedsandeler. Dette skaper ubalanser i markedet. Usikkerheten rundt oljeprisutviklingen gjør at vi for øyeblikket har en begrenset eksponering mot oljerelaterte selskaper. Vi har eksempelvis ingen eksponering mot Seadrill i våre norske porteføljer. Derimot har vi troen på finanssektoren og har solid eksponering i selskaper som DNB og Gjensidige. Vi legger generelt stor vekt på solide selskaper med en stabil inntjening. Som nevnt tidligere i markedskommentaren kjøpte vi oss opp til overvekt i aksjer i august. Når vi kjøpte oss opp i aksjer, valgte vi å øke eksponeringen mot Europa. Vi ser positivt på at europeiske banker har blitt mer villige til å låne ut kapital. Vi forventer derfor at blant annet private investeringer vil understøtte videre europeisk vekst. Verdsettelsen av europeiske aksjer er mer attraktiv enn for amerikanske aksjer. Vi synes spesielt at europeiske banker er interessante. Denne holdningen bygger både på makroøkonomiske og kvantitative indikatorer. Det europeiske deflasjonsspøkelset synes lengre unna, noe som betyr at rentene kan komme opp raskere. Samtidig synes vi at prisingen av europeiske banker er attraktiv. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Fond som inngår i Horisont Aksje Fond DI Norske Aksjer Institusjon I DI USA, NOK DI Norske Aksjer Institusjon II DI Europe Small Cap DI Global Equity Solution DI Japan DI Global Emerging Markets PROC Norway Index Fund PROC Japan Index Fund DI Afrika PROC Global EM Index Fund PROC USA Index Fund PROC Europe Index Fund Vekt 26,0 % 24,6 % 21,5 % 13,0 % 6,9 % 3,6 % 1,0 % 0,5 % 0,4 % 0,4 % 0,4 % 0,4 % 0,4 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer Europeiske aksjer Globale aksjer Norske Aksjer Vekstmarkeder Latin-Amerika Afrikanske aksjer - Wellington Danske Capital Danske Capital Danske Capital Aberdeen Aberdeen Investec Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Usikkerheten i markedene skaper hodebry for Norges Bank. Den norske kronen har svekket seg ytterligere, og mot dollar er svekkelsen hittil i år på over 12 prosent. En svekket krone fører til bedre konkurransesituasjon for norske eksportbedrifter, samt at rentebanen burde oppjusteres som et resultat av at vi vil importere inflasjon. På den andre siden trekker oljeprisutviklingen og svakheten i norsk økonomi rentebanen ned. Tidligere har Norges Bank vektlagt den lave oljeprisen og svakheten i norsk økonomi mer enn utviklingen til den norske kronen. Fundamentalt mener vi at det ikke er noen grunn for Norges Bank til å kutte renten allerede i september. Likevel finnes det en mulighet for at de synes usikkerheten er blitt så stor at de ønsker å være på den sikre siden og kutter renten. Før sommeren anslo vi at det var en sannsynlighet for at den amerikanske sentralbanken Fed kom til å heve renten allerede i september. Amerikansk økonomi vokser for øyeblikket i overkant av 3 prosent på årlig basis slik vi ser det, og arbeidsmarkedet er i stadig bedring. Dette skulle tilsi at Fed sto klare til å heve renten. Slik situasjonen har blitt nå med den store volatiliteten i markedene, usikkerheten rundt veksten i Kina, og den kinesiske devalueringen, så anser vi muligheten for en amerikansk rentehevning i september som mindre. En lavere veksttakt utenfor USA vil også kunne påvirke den amerikanske veksten fremover. I løpet av måneden endret vi rentesynet i våre norske renteporteføljer. Vi har tidligere være posisjonert for en renteoppgang, men valgte halvveis i måneden å ta en nøytralposisjon. Hovedbegrunnelsene er at oljeprisen har vist svakhetstegn, og vi ser ikke bort fra at den kan holde seg svakere i lengre tid enn det vi forventet tidligere. I tillegg har signalene for norsk økonomi vært på den svake siden. På slutten av måneden fikk vi norsk PMI som viste at stemningen blant norske innkjøpssjefer er dårlig. Indeksen falt fra 45,4 i juli, til 43,3 i august. En verdi under 50 viser avtagende aktivitet. Generelt er økt volatilitet et dårlig tegn for markedene. Økt usikkerhet gjør at investorer vil ha bedre betalt for å påta seg risiko. Dette ga seg også utslag i det norske obligasjonsmarkedet. Kredittspreadene for 5 års bankobligasjoner økte 8 basispunkter, men for høyrentesegmentet økte det dramatisk. Eksempelvis økte kredittspreaden med omkring 90 basispunkter for et fem års Prosafe lån. Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond DI Norsk Obligasjon Institusjon DI Norsk Kort Obligasjon DI Nordisk Kredittobligasjon Kredittpapirer Rentederivater Kontanter Vekt 68,8 % 23,7 % 1,2 % 5,9 % -2,5 % 3,1 % Våre forvaltere: Norske renter Nordiske renter - Danske Capital Danske Capital Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Økning i risikopåslaget ga negativ avkastning Usikkerhet medfører typisk store svingninger på de finansielle markedene, og august var intet unntak. Aksjemarkedene ble hardest rammet, men kredittmarkedene unngikk heller ikke urolighetene. Danske Invest Horisont Rente Pluss, NOK ga i august en avkastning på –0,28%, mens andelsverdien i Danske Invest Horisont Rente Pluss, NOK I steg –0,25 %. Fondenes referanseindeks falt –0,07 %. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Vekt Aksjer: DI Global Stockpicking 2,1 % DI Norske Aksjer Inst II 1,0 % Svakere kinesiske nøkkeltall De siste nøkkeltallene fra Kina gir inntrykk av en overraskende lav vekst i juli og august. Industriproduksjonen ser svak ut og bedriftens fremtidstro er nå på det laveste nivået siden 2009. I tillegg besluttet kinesiske myndigheter å la den kinesiske valutaen flyte mer fritt mot den amerikanske dollaren, etter tidligere å ha hatt en tilnærmet fastkurspolitikk. Dette har medført at yuan har svekket seg noe mot USD. De svake nøkkeltallene og den nye valutapolitikken medførte høy nervøsitet blant investorene, og kinesiske aksjer falt voldsomt. Selv om vi tidligere har forventet at den kinesiske veksten ville avta, så er vi kritiske til informasjonsverdien til de seneste nøkkeltallene. Blant annet har kinesiske myndigheter stengt ned mange fabrikker for å bedre luftkvaliteten i forbindelse med en militærparade i Beijing. Derfor forventer vi at nøkkeltallene igjen vil bedre seg på kort sikt. Videre forventer vi at veksten vil stabilisere seg rundt 56 prosent i årets siste kvartal. Fed utsetter rentehevningen Selv om den amerikanske veksten har vært meget solid over sommeren er det to faktorer som peker mot at den amerikanske sentralbanken utsetter rentehevningen til desember. For det første er det lite som tyder på økt lønnspress. Møtereferatet fra sist Fed-møte avslører at dette var en bekymring blant flere av sentralbankmedlemmene. For det andre så bidrar markedsuroen til usikkerhet rundt den amerikanske veksten. Dette er de to viktigste årsakene til at vi nå tror rentehevingen fra Fed kommer først i desember. Fastholder eksponering mot risikable aktiva De seneste urolighetene i de finansielle markedene har medført at risikable aktivaklasser verden over har falt markant. Vi mener kursfallene i større grad skyldes markedspsykologi enn fundamentale forhold. Dette skyldes blant annet at vi er komfortable med den underliggende økonomiske veksten både i USA og Europa. For Kina sin del så tror også vi på nedgang i veksten, men vi tror ikke kinesisk økonomi er på vei utenfor stupet. Vi holder derfor fast til vår eksponering mot risikable aktivaklasser gjennom en relativt høy andel høyrenteobligasjoner. Obligasjoner: Norske Obligasjoner 77,8 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,3 % DI Nye Markeder LC 0,1 % DI Global High Yield Bonds 4,0 % DI Euro High Yield Obligasjon 4,6 % Amerikansk High Yield 0,5 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 3,7 % DI Global Realrente Obligasjon 0,1 % DI Nye Markeder Realrente Oblig. 0,1 % Økonomisk utvikling August var en meget volatil måned i de fleste markeder. Både aksjer, renter og råvarer svingte kraftig. Oljeprisen, som er meget viktig for norsk økonomi, falt 18 prosent fra inngangen til måneden til 24. august, for så å stige hele 25 prosent siste uken. Totalt sett endte prisutviklingen for brent oljen i pluss for måneden totalt sett. Det er helt tydelig at vi er inne i en periode hvor det er ”frykt og grådighet” som betyr mest, og det fundamentale for tiden er lagt tilsiden. Kinesisk PMI I august har alles øyne vært rettet mot Kina. De kinesiske aksjemarkedene har fortsatt sin nedgang, og sendte sjokkbølger gjennom de globale finansmarkedene. Den seneste uroen ble initiert av de kinesiske myndigheters avgjørelse om å devaluere den kinesiske valutaen, noe som førte til økt usikkerhet i finansmarkedene. Mens investorene fortsatt spekulerer i årsaken til devalueringen, har skuffende nøkkeltall fyrt opp under det negative markedssentimentet. Den kinesiske PMI-indeksen, som er en forventningsindeks, viste at aktiviteten i den kinesiske produksjonen nå er på det laveste nivået på over seks år. Som investor skal man være forsiktig med å tolke for mye ut av ett tall alene, da midlertidige forhold kan forstyrre tallene ganske mye. Blant annet har regjeringen besluttet å stenge ned flere tusen fabrikker for å forsikre seg blå himmel under en militærparade som skal avholdes i september. Vi har lenge senket våre forventninger til kinesisk vekst. Den ekstraordinære veksten Kina har opplevd det siste tiåret vil ikke komme tilbake. Samtidig tror vi ikke at den lavere veksttakten i Kina vil føre til en nedsmelting av det finansielle systemet. Et balansert syn som aksjemarkedene har vanskeligheter med å akseptere. Kinesiske myndigheter har en verktøykasse full av økonomiske tiltak de kan anvende for å sikre en myk landing i Kina. Vi vurderer at dagens bekymringer er overdrevet og at veksten vil stabilisere seg i løpet av de kommende månedene, noe som vil bidra til at nervøsiteten etter hvert vil avta En økonomi som viser styrke er den amerikanske. Den amerikanske veksten for andre kvartal ble revidert opp til 3,7 prosent på årlig basis. Dette var vesentlig høyere enn det som var ventet. Også den amerikanske arbeidsledigheten er nå på det laveste nivået på 7 år (5,3 prosent). En fallende arbeidsledighet er et tydelig tegn på at bedriftene ser positivt på fremtiden, til tross for usikre globale vekstutsikter. Vi tror den amerikanske veksttakten vil falle moderat fra dagens nivåer, men fremdeles holde seg og den langsiktige trendveksten. Global allokeringsgruppe Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Bo Bejstrup Christensen Sjefsanalytiker Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen, Ansvarlig taktisk aktiva allokering Viktig informasjon Kontaktinformasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540
© Copyright 2024