Valuta
Valutaudsigt Sydafrika
20. april 2016
Vi forventer, at ZAR vil
være sårbar.
Den sydafrikanske rand, ZAR, har rettet sig væsentlig over den seneste periode. Det
skyldes primært, at modvinden til EM-valutaer generelt er løjet af og blevet til en svag
medvind i stedet. Derudover er præsident Zuma blevet dømt for at have overtrådt
forfatningen, hvilket kan betyde, at han træder tilbage før tid. Derudover har den
sydafrikanske centralbank hævet renten mere aggressivt, end vi havde forventet. Vi
forventer dog stadig, at ZAR vil være sårbar og vil svækkes svagt over det næste år, men
i mindre omfang.
Præsident Zuma dømt
for overtrædelse af
forfatningen…
Politik spiller stadig en stor rolle for ZAR, men i denne omgang kan det være positivt for
valutaen. Det skyldes at præsident Zuma er dømt for overtrædelse af forfatningen. Dommen
kan betyde, at han bliver nødt til at træde tilbage før tid. Zuma har det seneste år været en risiko
for den finansielle stabilitet i landet, hvor fyringen af finansminister Nene i december var toppen.
Men Zuma har generelt stået i vejen for reformer og ansvarlig finanspolitik. Derfor vil det være
positivt for ZAR, hvis han træder tilbage, bliver tvunget fra posten eller bare svækket. Det er
dog ikke sikkert, at Zuma bare sådan vil trække sig, så der kan komme overskrifter, som vil
ramme ZAR. Overordnet er det politiske miljø dog gået fra negativt til svagt positivt for ZAR.
...hvilket kan betyde et
politisk skifte til gavn for
ZAR.
Inflationen er steget…
…og centralbanken har
hævet renten kraftigt.
Renteforhøjelser
stabiliserer ZAR
Vi forventer, at ZAR vil
være sårbar og svækkes
behersket.
Inflationen er steget gennem de seneste måneder, og det er blandt også i det lys, man skal se
centralbankens renteforhøjelser. Det er bl.a. svækkelsen af ZAR i slutningen af 2015 og starten
af året som presser inflationen op. Men der er også udfordringer med høj inflation. Den
sydafrikanske centralbank, SARB, har hævet renten mere, end vi og markedet havde forventet,
hvilket har været positivt for ZAR. I de seneste udmeldinger har SARB fortsat den hårde tone,
og vi forventer flere renteforhøjelser. Den amerikanske centralbank har været tilbageholdende
med renteforhøjelserne i USA, og det har bidraget til at styrke ZAR. En stærkere ZAR kan også
dæmpe inflationen. For ZAR er det vigtigt, hvor mange renteforhøjelser, investorerne forventer,
og i øjeblikket forventer de fleste rentestigninger omkring 50-75bp over det næste år. Derfor
bliver SARB nødt til at holde den hårde linje og faktisk hæve renten for at undgå at skuffe
investorerne. Overordnet er SARB understøttende for ZAR, men samtidig er centralbanken ikke
interesseret i en for stærk ZAR, eftersom økonomien kun lige akkurat vil vokse i år.
Økonomien vil i år kun vokse begrænset og kun lidt mere i 2017. Det er derfor stadigt svært for
landet for alvor at tiltrække investeringer, især så længe Zuma er ved magten. Lavere
kreditvurdering er stadig en stor risiko, især hvis der ikke sker noget på finanspolitikken. Vi
forventer, at ZAR over det næste år vil være sårbar, især i perioder med modvind til risikoaktiver.
Derudover er det en risiko, hvis der ikke sker en udskiftning af præsident Zuma. Høj inflation
betyder, at den konkurrenceevneforbedring, der er sket over de sidste år i forbindelse med
svækkelsen af ZAR, bliver mindre og mindre. Centralbankens lidt hårdere kurs, mindre politisk
risiko og lidt mere medvind fra de internationale markeder betyder, at vi er mindre negative på
ZAR. Vi forventer dog stadig, at ZAR vil svækkes svagt over det næste års tid.
2015f
2016f
2017f
Seneste
Sydbank
SARB
Sydbank
SARB
YoY
BNP
1,3 %
0,5 %
0,8 %
1,5 %
1,4 %
0,6 % (Q4)
Inflation, CPI
4,6 %
6,5 %
6,6 %
6,0 %
5,9 %
6,3 % (mar)
Tidshorisont
Spot
Valutaprognose
Termins-
Styringsrente-
Markeds-
EUR/ZAR
kurs
prognose
forventninger
16,2 (17,8)
-
7,00 % (6,25)
-
3 måneder
15,9-16,8 (17,0-18,0)
16,5
7,25 % (6,75)
7,25 %
6 måneder
16,0-16,9 (17,3-18,3)
16,9
7,50 % (7,00)
7,50 %
12 måneder
16,3-17,2 (18,0-19,0)
17,6
7,50 % (7,25)
7,50 %
Tallene i parentes angiver skønnene i seneste udgave af Valutaudsigten. Spot og termin pr. 20-04-2016 10:10
Denne analyse er udarbejdet af:
Hans Christian Bachmann
senioranalytiker
tlf. +45 74 37 33 27
[email protected]
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
1/3
EUR/ZAR og USD/ZAR
Den sydafrikanske rand,
ZAR har rettet sig
betydeligt i år.
Centralbankens lidt
hårdere kurs, mindre
politisk risiko og lidt mere
medvind fra de
internationale markeder
betyder, at vi er mindre
negative på ZAR. Vi
forventer dog, at ZAR vil
svækkes svagt over det
næste års tid.
Centralbankrente og
inflation
Centralbanken har
allerede hævet rente to
gange i år og vil formentlig
hæve to gange mere inden
året er omme. Det positivt
for ZAR.
EUR/ZAR
USD/ZAR
Styringsrente
Inflation
Inflation ekskl. energi og fødevarer
Økonomisk vækst
Den økonomiske vækst
var svag i 2015 og vil også
være det i år. 2017 vil
formentlig vise lidt højere
økonomisk vækst. Der er
dog et stykke vej til at
vækstudsigterne bliver så
gode, at de udenlandske
investeringer vil stige
markant.
Handelsbalance og
betalingsbalance, mia.
ZAR
Effekten af en svag ZAR er
reelt udeblevet eller rettere
de svage råvarepriser har
udlignet effekten i forhold
til betalingsbalancen.
Underskuddet er lavere
end de seneste par år,
men forbedringen skal
være større, før den for
alvor er understøttende for
ZAR.
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
2/3
BNP, år over år
BNP, kvartal over kvartal
Handelsbalance
Betalingsbalance
Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet
på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller
beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger.
Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske
forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders
individuelle forhold skal indgå.
Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som
pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er
baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om
den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle
situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at
valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast.
Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter.
Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette.
Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet.
Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø.
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
3/3