Valuta
Valutaudsigt Tyrkiet
16. december 2016
Højere amerikanske renter og politisk usikkerhed
rammer TRY.
Den tyrkiske lira, TRY, er svækket markant siden sidste Valutaudsigt. Det er en kombination af øget politisk usikkerhed i Tyrkiet, en nedjustering af landets kreditværdighed og
højere amerikanske renter, som har betydet en svagere TRY. Centralbanken har derfor
strammet pengepolitikken. Vi forventer, at TRY vil fortsætte med at være sårbar, men at
centralbankens indgriben har skabt nogen ro. På trods af centralbankens indgriben tror vi
dog ikke, at holdningen til pengepolitikken i regering og dermed centralbank grundlæggende er ændret. Dermed vil det fortsat være en lempelig pengepolitik som vil dominere.
Derudover er TRY meget sårbar som følge af et stort behov for udenlandsk kapital. Vi
forventer en svagere TRY over det næste år.
Forfatningsændring giver
politisk usikkerhed i starten af 2017.
Efter kupforsøget i sommer har Præsident Erdogan og regeringen ført en meget hård kamp
mod alle som har den mindste påståede tilknytning til kupmagerne. Derudover er politikere fra
det kurdiske mindretal i landet ligeledes under pres. Erdogan har som mål at få ændret forfatningen til et præsidentielt system, hvorved han også officielt kommer til at stå spidsen af regeringen. For at få flertal i parlamentet har han brug for stemmerne fra det nationalistiske MHP og
det er bl.a. i det lys, at presset på kurderne skal ses. Der skal stemmes om forfatningsændringen i parlamentet i det nye år og derefter skal der være folkeafstemning. Det betyder, at som
minimum vil 1. kvartal 2017 vil være præget af forfatningsændringen. Alt i alt vejer den politiske
risiko tungt på TRY.
Politisk risiko vejer tungt
på TRY
Kupforsøget har ramt
den økonomiske vækst
hårdt.
Renteforhøjelser kan
komme hvis TRY svækkes kraftigt.
Inflation og handelsbalance forværres af højere
oliepris.
TRY vil formentlig svækkes over det næste års
tid.
Kupforsøget ramte den tyrkiske økonomi hårdt i 3. kvartal. Økonomien skrumpede med 1,8 %
i forhold til samme kvartal året før. Den svage økonomi har fået regeringen til at komme med
en vækstpakke, som primært består af lånegarantier til banker, så bankerne kan øge udlånet.
Det er stadigt et åbent spørgsmål, om garantierne vil blive brugt på nye udlån eller til at forlænge
gamle lån. Det sidste giver ikke mere vækst. Den svage økonomiske vækst betyder, at der er
stort politisk pres for at holde renterne nede. Det var dog positivt, at centralbanken fik lov til at
hæve renten på rentemødet i november på et tidspunkt, hvor TRY var under pres. Vi vurderer,
at der ikke kommer flere renteforhøjelser med mindre TRY kommer under alvorligt pres igen.
Renteforhøjelser ville dog være positivt for TRY og ville kunne vende stemningen. En hårdere
kurs fra centralbanken kan få os til at se mere positivt på TRY.
Den seneste omgang svagere TRY vil betyde øget inflation. Inflationen var ellers kommet pænt
ned. Højere oliepris vil ligeledes puste til inflationen. Handelsbalancen vil ligeledes lide under
en højere oliepris og dermed vil noget af de seneste års forbedring formentlig forsvinde. Det er
en risiko, at tyrkiske banker og virksomheder har store lån i fremmedvaluta med kort løbetid. Vi
vurderer, at centralbanken bl.a. derfor vil hæve renten, hvis TRY svækkes kraftigt. Højere amerikanske renter over det næste års tid gør det sværere at tiltrække udenlandsk kapital, hvilket
er en risiko for TRY. Samlet forventer vi en svagere TRY over det næste år.
2015
2016f
2017f
Seneste
Sydbank
Konsensus/
CBRT
Sydbank
Konsensus/
CBRT
YoY
BNP
3,5 %
2,5 %
3,3 %
3,0 %
3,1 %
-1,8 % (Q3)
Inflation, CPI
7,7 %
8,0 %
7,5 %
7,5 %
6,0 %
7,0 % (juli)
Tidshorisont
Spot
Valutaprognose
EUR/TRY
Terminskurs
Styringsrenteprognose
Markedsforventninger
365 (331)
-
8,00 % (7,50 %)
-
3 måneder
355-375 (325-345)
374
8,00 % (7,50 %)
8,00 %
6 måneder
360-380 (325-345)
385
8,00 % (7,50 %)
8,15 %
12 måneder
365-385 (330-350)
407
8,00 % (7,50 %)
8,15 %
Tallene i parentes angiver skønnene i seneste udgave af Valutaudsigten. Spot og termin pr. 16-12-2016 12:52
Denne analyse er udarbejdet af:
Hans Christian Bachmann
senioranalytiker
tlf. +45 74 37 33 27
[email protected]
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
1/3
EUR/TRY og TRY-kurv
Den tyrkiske lira, TRY, er
ramt af højere amerikanske renter og af politisk
usikkerhed. Centralbankens indgriben har delvist
stabiliseret TRY. Vi forventer en svagere TRY over
det næste år, men hæver
centralbanken renten, kan
TRY styrkes.
Centralbankrente og inflation, procent
Inflationen er faldet på det
seneste. Men den svækkede TRY vil puste til inflationen igen. Højere oliepris
vil ligeledes puste til inflationen. Derfor er der ikke
plads til lavere rente.
EUR/TRY
TRY-kurv
Inflation
Styringsrente
Inflation ekskl. energi og fødevarer
Centralbank-renter og
markedsrente
Centralbanken har stoppet
med at lempe pengepolitikken og endda strammet.
Det sker som reaktion på
en svagere TRY. Vi forventer, at centralbanken kun
vil hæve renten, hvis TRY
svækkes markant igen.
Handelsbalance og betalingsbalance, mia. USD.
Forbedringen af handelsog betalingsbalancen er
formentlig ovre for nu. Højere oliepris og lavere turistindtægter rammer landet. Tyrkiet har på trods af
aftagende betalingsbalanceunderskud stadig brug
for udenlandsk kapital,
hvilket gør TRY sårbar.
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
2/3
Centralbank gns.
udlånsrente
Styringsrente
Pengemarkedsrente
Betalingsbalance
Handelsbalance
Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet
på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller
beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger.
Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske
forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå.
Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som
pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er
baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om
den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at
valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast.
Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter.
Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette.
Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet.
Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø.
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
3/3