UiO:Energi - Universitetet i Oslo
Utfordringer for finansiell handel i kraftmarkedet Knut Godager Finanstilsynet Disposisjon • • • • • • • • 2 Innledning Definisjonen av finansielle instrumenter Markedsplasser og CCPer Transparens Nye krav til konsesjon Posisjonsregimet Bruk av bankgarantier MiFID 2 – Implementering KGO Finanstilsynet Innledning • • • • • Ikke en gjennomgang av hele reguleringen Emnene er ikke behandlet i sin helhet MiFID 2 og MiFIR er vedtatt, level 2 er ikke Norsk implementering ikke på plass Reforhandlinger av EØS-avtalen må sluttføres – Andre rettsakter står «i kø» 3 KGO Finanstilsynet Innledning til MiFID 2 • Hva ønskes med MiFID Review? – Så mye handel som mulig inn på regulerte markedsplasser og full transparens, både pre og post trade – der det er mulig – Økt konkurranse – Styrket forbrukerbeskyttelse 4 KGO Finanstilsynet Systembehov • Flere systemer må lages og utvides • Behov for data fra markedsplassene, foretakene under tilsyn og også andre • Utveksling av data til andre myndigheter (ACER) 5 KGO Finanstilsynet Definisjonen av finansielle instrumenter Definisjonen av finansielle instrumenter • Endringer i definisjonen av finansielle instrumenter – Karbonkvoter (EUA) blir eget finansielt instrument • Med tilhørende EUA-derivater – Varederivathandel for å sikre fysiske posisjoner defineres til ikke å være finansielle instrumenter – REMIT-kontraktene • Begrensninger (Guidelines til MiFID 1) – Clearingplikt – Krav til posisjonsrapportering/limits – Kraft/gass – krav om å transaksjonsrapportere til ACER 7 KGO Finanstilsynet Markedsplasser og CCPer Organisert handelsfasilitet (OHF) Ny markedsplass • • • • • Handel i obligasjoner, derivater, strukturerte produkter og utslippstillatelser Tilsvarende organiseringskrav som for MHF Matchingen skal skje under diskresjonært skjønn Kan ikke utføre ordre mot egen bok «matched principal trading» kun etter samtykke fra kunden og ikke for clearingpliktige derivater • Bestemmelsene om god forretningsskikk, interessekonflikter og best execution gjelder 9 KGO Finanstilsynet Endret regelverk for systematiske internaliserere (SI) – Verdipapirforetak som tilbyr utførelse av kundeordre mot egen bok utenfor RM eller MHF – Vesentlige endringer: • Utvidelse av type finansielle instrumenter underlagt regimet • Definisjonen av SI også avhengig av kvantitative kriterier – Må registrere seg hos tilsynsmyndigheten som SI – Opt-in regime – Må stille forpliktende kurser dersom det er et likvid marked for instrumentet 10 KGO Finanstilsynet Begrensninger på OTC-handel • Plikt til å handle standardiserte, likvide derivater på regulert marked, MHF eller OHF – – – – 11 Likvid? Standardisert? I EEA? Handel på 3. lands markedsplass? Derivatet er finansielt instrument? KGO Finanstilsynet Ikke-diskriminering Ikke-diskriminerende og transparent tilgang til markedsplasser og CCP – Tilgang kan nektes bare der særlig vilkår er oppfylt – Like vilkår: • Tilgangen må være klart definert og transparent • Kostnadene fastsattes ut fra objektive kriterier, like for alle • Like vilkår for sikkerhetsstillelse, netting og marginberegninger Ikke-diskriminerende tilgang til benchmarks - relevante priser og datafeeds - lisenser 12 KGO Finanstilsynet Transparens Pre- og post-trade Non-equities • Omfatter obligasjoner, derivater, strukturerte finansielle produkter og utslippstillatelser • Gjelder for RM, MHF og OHF • Pre-trade: – Kjøps- og salgstilbud og ordredybde – Actionable indication of interest • Post-trade: – Pris, volum og transaksjonstidspunkt skal offentliggjøres • Verdipapirforetak og SI; offentliggjøring gjennom APA 14 KGO Finanstilsynet Pre- og post-trade Non-equities • Waivere og utsatt offentliggjøring: i. Transaksjoner i finansielle instrumenter hvor det ikke er et likvid marked ii. Large in scale transactions (LIS) iii. Transaksjoner større enn «size specific to the instrument» • Mål for likviditet – COFIA vs IBIA – 15 Kostnad og tidsbruk vs riktighet KGO Finanstilsynet Nye krav til konsesjon og forpliktelser Tilknyttet virksomhet (Ancillary services) • Vare- og varederivatforetak som vil kunne bli konsesjonspliktige – Foretak som er store i sitt derivatmarked på konsernbasis – Foretak som har en stor andel av sin virksomhet i varederivater – på konsernbasis • Målt i kapital • Målt i forhold til oppsatte grenseverdier • Målt i forhold til totalmarkedet 17 KGO Finanstilsynet Andre • Foretak som driver investeringstjenester med karbonkvoter • Norske og europeiske foretak som har derivatposisjoner notert på markedsplass innenfor EEA inkl. Norge – For eksempel innen metaller og «soft commodities» 18 KGO Finanstilsynet Posisjonsregimet Rapportering av derivatposisjoner • Rapportering av posisjoner i varederivater – Markedsplasser skal publisere ukentlige rapporter – Daglige posisjoner som holdes på den enkelte markedsplass skal rapporteres til myndighetene – tilsynsmyndighetene med «størst omsetning» skal sette samlede posisjonsgrenser for hele markedet 20 KGO Finanstilsynet Posisjonsgrenser • Øvre grense for posisjoner (position limits) – Data fra markedsplassene – Data fra andre? – tilsynsmyndighetene med «størst omsetning» skal sette samlede posisjonsgrenser for hele markedet • ESMA har særlige hjemler – Kan innhente all relevant informasjon fra enhver – Kan kreve at derivatposisjoner reduseres eller avvikles – Kan begrense mulighetene til å inngå varederivatkontrakter 21 KGO Finanstilsynet Posisjon management • Krisehåndtering – Tilsynsmyndighetene/ESMA har rett og plikt til å foreslå/sette særskilte posisjonsbegrensninger i ekstreme situasjoner – Inngrep kan ved nødvendighet også foretas i underliggende fysisk marked – ESMA har her særlige hjemler for å innhente informasjon og foreta inngrep 22 KGO Finanstilsynet Bruk av bankgarantier Bankgarantier - alternativer Dagens løsning med bankgarantier som tidsbegrenset ordning Videreføring av dagens ordning med bankgarantier Bruk av cash eller annen sikkerhet som kreves i EMIR Bruk av GCM Stenge posisjoner Krever endringer i EU 24 KGO Finanstilsynet MiFID 2 Implementering Implementering i Norge Verdipapirlovutvalg Del 1 11. Desember 2015 Del 2 24. Juni 2016 Del 3 23. Juni 2017 • EU legger opp til ikrafttredelse i EU 3. januar 2017 • Stortinget bestemmer dato for ikrafttredelse i Norge som kan være annerledes enn i EU http://www.finanstilsynet.no/no/Verdipapiromradet/Infrastrukturforetak/Tema/MiFID-II-MiFIR-/ 26 KGO Finanstilsynet FINANSTILSYNET Revierstredet 3 Postboks 1187 Sentrum 0107 Oslo www.finanstilsynet.no [email protected]
© Copyright 2024