1. No category

Valuta
Valutaudsigt Brasilien
19. januar 2017
Vi forventer, at BRL vil
styrkes svagt over for
DKK over de næste 12
måneder.
Den brasilianske real, BRL, er de seneste måneder styrket over for den danske krone,
DKK. Over for den amerikanske dollar, USD, er BRL stort set uændret. BRL har
dermed holdt sig stærkere, end vi havde forventet. Især givet modvinden fra højere
amerikanske renter og en stærk USD. Den stærke real skyldes primært, at den nye
brasilianske regering, anført af præsident Temer, har fået gennemført og er på vej til
at gennemføre flere reformer, end vi havde troet muligt. Centralbanken har på det
seneste været mere aggressiv med rentenedsættelserne, end vi havde forventet. Det
er fortsat politik, som er den største kilde til risiko. Vi forventer, at BRL vil styrkes
svagt over for DKK over de næste 12 måneder.
Vigtig reform er
gennemført og mere er
på vej…
På den politiske front har regeringen haft arbejdsbukserne på og har som det vigtigste
gennemført en forfatningsændring, der indfører et loft for, hvor meget de offentlige udgifter
må vokse. Kort fortalt må de offentlige udgifter ikke vokse mere end inflationen året
forinden. Hvis økonomien vokser, vil det betyde, at den offentlige sektor vil skrumpe i
forhold til resten af økonomien. For at nå målet skal der dog findes besparelser.
Underskuddet på de offentlige finanser vil dog stadig være meget stort og være en risiko
for BRL. En risiko er også den politiske situation, hvor korruptionsskandalen fortsat
svækker den politiske proces. Regeringen har allerede mistet en række ministre, og selv
præsident Temer er i risikozonen. Politik er fortsat den største risikofaktor for BRL.
…men den politiske
risiko er stadig meget
stor
Økonomien kommer ud
af recession i år…
…men lav vækst og
inflation får
centralbanken til at
sænke aggressivt.
Modvind til BRL fra US
renter og USD.
Vi forventer dog BRL
styrket over for DKK over
de næste 12 måneder.
Der går langsomt bedre for den brasilianske økonomi. Der var stadig recession i 3. kvartal
og selv i 4. kvartal vil økonomien formentlig være skrumpet. I år vil økonomien komme ud
af recession, men væksten vil samlet stadig være lav. I anden halvår burde vi dog se lidt
stærkere vækst, som vil fortætte ind i 2018. Den svage vækst og fald i inflationen har, efter
to små rentenedsættelser på 25bp i 2016, fået centralbanken til at øge tempoet til 75bp
ved første møde 2017. Centralbanken var forholdsvis blød i tonen, og vi forventer, at 75bp
vil være tempoet ved de kommende møder i første halvår. Derefter forventer vi et lidt lavere
tempo, fordi centralbanken formentlig vil se effekten an. For BRL giver lavere styringsrente
mindre støtte, men samtidig har markedet indregnet store nedsættelser allerede.
Ud over modvinden fra politik, en svag økonomi og en lempelig pengepolitik vil BRL få
modvind fra højere amerikanske renter og en stærkere USD i år. Samlet betyder det, at vi
forventer, at BRL vil svækkes over for USD. Men eftersom vi forventer, at DKK vil svækkes
endnu mere over for USD i år, forventer vi, at BRL vil styrkes svagt over for DKK over de
næste 12 måneder. Derfor skal vores forventning om en stærkere BRL over for DKK ikke
ses som et tegn på en BRL uden risiko, vi ser tværtimod BRL som sårbar.
2016
2017f
2018f
Seneste
Sydbank
BCB
Sydbank
Konsensus/
BCB
YoY
BNP
-3,5 %
0,5 %
0,8 %
2,0 %
2,2 %
-2,9 % (Q3)
Inflation, CPI
6,3 %
4,5 %
4,0 %
4,0 %
3,4 %
6,3 % (dec)
Tidshorisont
Valutaprognose
BRL/DKK
Spot
Terminskurs
Styringsrenteprognose
Markedsforventninger
218 (205)
-
13,00 % (14,25 %)
-
3 måneder
210 – 230 (195 – 215)
2,12
11,50 % (13,75 %)
11,50 %
6 måneder
210 – 230 (195 – 215)
2,07
10,75 % (12,75 %)
11,00 %
12 måneder
215 – 235 (190 – 210)
1,98
9,50 % (11,75 %)
9,75 %
Tallene i parentes angiver skønnene i seneste udgave af Valutaudsigten. Spot og termin pr. 19-01-2017 14:57
Terminskurserne er baseret på NDF-kurser.
Denne analyse er udarbejdet af:
Hans Christian Bachmann
senioranalytiker
tlf. +45 74 37 33 27
[email protected]
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
1/3
BRL/DKK og USD/BRL
Den brasilianske real,
BRL, har klaret efterårets
modvind fra højere
amerikanske renter og en
stærk USD bedre, end vi
havde forventet. Selvom
om vi forventer højere
renter i USA, forventer vi,
at BRL vil styrkes lidt over
for DKK over de næste 12
måneder.
USD/BRL (højre akse, inverse)
BRL/DKK
Styringsrente og
inflation, procent
Inflationen endte året med
et kraftigt fald. Inflationen
vil falde ydereligere i år og
kan nå ned på
centralbankens
målsætning på 4,5 %. Det
har fået centralbanken til
at nedsætte styringsrenten
i større hug og vil betyde
markant lavere rente i
løbet af første halvår.
Økonomisk vækst,
procent
Økonomien nåede
formentlig ikke ud af
recession i 2016.
Økonomisk vækst skulle
der komme i år, men den
bliver svag og er udover
faldende inflation den
anden årsag til, at
centralbanken sænker
renten mere aggressivt.
Handelsbalance og
betalingsbalancens
løbende poster, mia.
USD, 12 mdr. sum.
Handelsbalancen har et
solidt plus og det har også
smittet af på
betalingsbalancen og den
brasilianske økonomi.
Forbedringen i
udenrigshandelen betyder,
at BRL står markant
stærkere på denne front.
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
2/3
Styringsrente
Inflation
Inflation ekskl. energi og fødevarer
BNP, år over år
BNP, kvartal over kvartal
Handelsbalance
Betalingsbalance
Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet
på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller
beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger.
Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske
forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders
individuelle forhold skal indgå.
Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som
pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er
baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om
den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle
situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at
valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast.
Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter.
Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette.
Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet.
Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø.
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
3/3