UGE 7 13. FEB 2017
MARKEDSINFORMATION
UGENS OVERSKRIFTER
n
n
n
n
n
Denne uge byder blandt andet på forbrugerpriser og detailsalg fra USA. Herudover er der erhvervstillid fra
Tyskland på programmet.
Meningsmålinger op til det tyske Forbundsdagsvalg i efteråret viser et tæt løb mellem Merkels CDU og
socialdemokraterne SPD. Det er tilsyneladende den nye SPD leder Martin Schulz, der trækker stemmer til.
Flere medlemmer af FED vil ikke udelukke en rentestigning på FEDs næste møde 15. marts. Markedet ser
kun 25% sandsynlighed for en forhøjelse til marts.
FED-chef Janet Yellen afholder den halvårlige pengepolitiske tale til Kongressen i løbet af ugen. Markedet
venter ikke afgørende nyt om tidspunkt for en kommende renteforhøjelse i USA.
Grækenland skaber igen overskrifter. Forhandlingerne med EU og valutafonden IMF stiller spørgsmål om
Grækenland kan opnå de stillede mål for langsigtede budgetoverskud.
AKTUELT
USIKKERHED OM UDFALDET AF DET FRANSKE PRÆSIDENTVALG UDVIDER RENTEFORSKELLEN I EUROZONEN
Der er som tidligere nævnt valg til præsidentposten i Frankrig
i år. Første runde afholdes den 23. april, og anden valgrunde
den 7. maj mellem de 2 kandidater med flest stemmer i første
runde. Herudover er der også parlamentsvalg i Frankrig til juni,
som den borgerlige blok står til at vinde. I forrige weekend holdt
2 af kandidaterne til præsidentvalget vælgermøder som optakt
til valget, som nu for alvor er sparket i gang. Usikkerheden om
hvem der kommer videre til 2. runde er stigende efter en af de
ledende kandidater - den borgerlige Francois Fillon - er blevet
anklaget for misbrug af offentlige midler. Det har fået markedet til at se en større risiko for, at højrefløjens kandidat Marine
Le Pen i sidste ende kan sikre sig den endelige sejr. Blandt Le
LEDIGHEDEN I USA
Pens mærkesager er modstand mod Euroen og EU, mod globaliseringen og mod indvandring. Såfremt hun vinder præsidentvalget, (det er ikke umuligt) samt parlamentsvalget, (næppe
sandsynligt) ønsker hun at udtræde af Euroen og afholde en
folkeafstemning om Frankrigs medlemskab af EU. Som det ser
ud i skrivende stund kommer Le Pen op mod den uafhængige
kandidat Macron i 2. runde, som Macron står til at vinde stort.
Belært af erfaringerne fra 2016 med de overraskende udfald af
Storbritanniens afstemning om EU og valget af Trump til præsident i USA, har markedet denne gang forsøgt at prise den
politiske risiko ind i valuta- og rentemarkedet. Det ses ved, at
renteforskellen mellem 10-årige tyske- og franske statsobligationer er steget fra 0,21% i november sidste år til 0,77% i
sidste uge. Det er den største forskel siden november 2012.
n
10
9
8
7
6
n
5
4
3
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Udviklingen i den amerikanske ledighed frem til januar 2017.
Kilde: Bureau of Labor Statistics
KOMMUNEKREDIT MARKEDSINFORMATION
2016
2017
Ledigheden for januar viste, at der blev skabt 227.000 nye
job, hvilket var noget over markedets forventning. Ledigheden steg fra 4,7% til 4,8%. Det skyldes bl.a., at flere tilmelder
sig arbejdsmarkedet, når der er gang i amerikansk økonomi.
De vigtige tal for lønningerne viste en stigning på 2,5% på
årsbasis. Det var markant lavere end december (2,9%), og
også lavere end markedets forventning til denne måneds
lønstigninger. Markedet ser derfor ikke en renteforhøjelse fra
FED før til sommer (juni).
Gennemsnitligt har der været skabt 251.000 nye job i USA om
måneden i 2014. De tilsvarende tal for 2015 og 2016 er hhv.
229.000 og 180.000.
AKTUELLE RENTEKURVER I DKK
KOMMENTAR
n
RENTE
2,00%
1,75%
1,50%
1,25%
1,00%
0,75%
0,50%
0,25%
0,00%
-0,25%
n
1
2
EUR
3
4
5
6
7
8
USD 10.02.2017
CHF
9
10 15 20 25 30
11.11.2016
Forudsætninger: Swaprenter og daglige observationer.
Kilde: Bloomberg og markedsdeltagere.
VALUTAKURSER
VALUTAKURSER
KURS
760,00
Valutakurs mod DKK
n
720,00
680,00
n
640,00
600,00
10.02.16
Der ventes stort set uændrede korte renter i Eurozonen i
en rum tid fremover. Der har været lidt rumlen i markedet
ovenpå den stigende inflation i Eurozonen i starten af 2017,
men udtalelser fra ECB-chef Draghi har igen beroliget markedet og man ser tidligst en forhøjelse af ECBs rente i slutnin gen af 2018.
Inflationen i USA har vist sig stigende de seneste måneder
(seneste tal viste 2,1% på årsbasis). Markedet er derfor
opmærksomme på lønstigningerne i forbindelse med de
månedlige ledighedstal. Som det fremgår ovenfor, var
stigningen i januar lavere end ventet, og det har fået
markedets tro på en tidlige renteforhøjelse fra FED til at
aftage. Der ventes nu en forhøjelse til juni og yderligere en til
december.
10.04.16
10.06.16
10.08.16
CHF
10.10.16
10.12.16
10.02.17
USD
n
Forudsætninger: Ugentlige observationer.
Kilde: Danmarks Nationalbank.
SWAPRENTER
EUR
USD
CHF
743,46
698,39
696,91
DKK stabil mod EUR. Der er ro om DKK for tiden efter Nationalbanken viste, at banken ikke havde solgt DKK for at undgå
styrkelse af DKK i januar. Det ventes at fortsætte i februar.
USD styrket mod EUR og DKK den forløbne uge. Det kommer
bl.a. efter udtalelser fra flere medlemmer af FED, der indikerer,
at der kommer flere renteforhøjelser i USA i år. Næste møde i
FED er den 15. marts, men en forhøjelse her er nok lige tidligt
nok, vurderer markedet. Juni-mødet er et bedre bud.
CHF stabil mod EUR og DKK. Muligvis har den schweiziske
nationalbank interveneret for at undgå fortsat styrkelse.
VEJLEDENDE SWAPRENTER - STÅENDE LÅN
Periode
RENTE
2,10%
1,70%
1,30%
Valuta
Rente p.a.
Swap mod 6M Cibor
5 år
DKK
0,40 %
Swap mod 6M Cibor
10 år
DKK
1,04 %
0,90%
Swap mod 6M Cibor
20 år
DKK
1,59 %
0,50%
Swap mod 6M Cibor
25 år
DKK
1,64 %
0,10%
10.02.16
10.04.16
10.06.16
DKK
EUR
10.08.16
10.10.16
10.12.16
10.02.17
Forudsætninger: 10-årige swaprenter.
Kilde: Bloomberg og egne beregninger.
KORTE PENGEMARKEDSRENTER
n
De lange renter har været nærmest uændrede de seneste
uger. Det er de lave amerikanske lønstigninger i januar, der
påvirker markedet. Selv om det er ventet, at FED hæver renten yderligere i år, ventes den næste forhøjelse ført tidligst
til juni. Det har stabiliseret markedet i USA og har en afsmittende stabiliserende virkning på de lange europæiske renter.
PENGEMARKEDSRENTER
RENTE
0,40%
Cibor
Euribor
0,20%
0,00%
n
-0,20%
-0,40%
10.02.16
10.04.16
10.06.16
3M CIBOR
10.08.16
10.10.16
3M EURIBOR
10.12.16
10.02.17
Periode
Valuta
Rente p.a.
3m
3m
DKK
EUR
-0,23%
-0,35 %
De korte pengemarkedsrenter i EUR har holdt sig uændrede
de seneste måneder. Det samme er gældende for de tilsvarende danske renter. I løbet af januar har der ikke været intervention fra Nationalbanken via køb af DKK, og muligheden
for en rentesænkning fra Nationalbanken er forsvundet.
Forudsætninger: CIBOR og Euribor satser.
Kilde: Finansrådet.
Ovenstående markedsvurdering er udarbejdet af KommuneKredit på grundlag af kildemateriale fra de største danske banker og væsentlige udenlandske banker. Markedsvurderingens informationer og anbefalinger træder ikke i stedet for læserens udøvelse af eget skøn
over, hvordan der skal disponeres. Kommentarerne er udtryk for en konsensusholdning udfra det anvendte kildemateriale.
Kildematerialet er af KommuneKredit vurderet til at være troværdigt og indholdet korrekt og retvisende. KommuneKredit påtager sig ikke
noget ansvar for kildematerialets nøjagtighed og fuldkommenhed. KommuneKredit påtager sig heller ikke noget ansvar for eventuelle tab,
der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen.