- U헬스케어 기반기술로 부상
2013. 03. 26 EUGENE Small-Cap 의료정밀기기 산업 - U헬스케어 기반기술로 부상 Small-Cap 부장 박종선 Tel. 368-6076 Small-Cap 선임 최순호 Tel. 368-6153 Prologue 2013년, 신정부가 출범하면서 ‘보건산업을 미래성장산업으로 육성’및 ‘중소기업을 성장 사다리 구축’정책 수혜로 u헬스케어 산업이 떠오르고 있습니다, u헬스케어 서비스는 다양한 형태로 서서히 생활에 정착될 것으로 예상되며, 이를 위한 기반 기술로 의료기기 산업이 부상되고 있습니다. 초고속 고령화와 의료 소비가 높아지는 이 시대에 의료기기는 예방, 진단, 치료, 관리 분야까지 다양한 분야에서 경쟁력을 키우며 성장하고 있숩니다. 또한 국내 대기업은 u헬스케어 산업 진출은 물론 관련 의료기기 인수합병에 적극적으로 나서고 있는 상황입니다. 따라서 국내 의료기기 관련 업체의 성장 모멘텀을 눈여겨 볼 필요가 있다고 판단합니다. 유진투자증권 스몰캡팀은 이번 보고서를 통하여 국내 의료기기 업체들의 현황을 살펴보고, 각 회사의 사업현황 및 투자포인트를 정리해 보았습니다. 투자 판단에 도움이 되시길 바랍니다. <의료정밀기기 관련 확대 관심주> - 바텍(043150): 자회사 레이언스 가치 부각 - 씨유메디칼(115480): 정책 수혜로 국내 매출 성장 기대 - 뷰웍스(100120): 신제품 본격적인 확대 수혜 - 오스템임플란트(048260): 중국 임플란트 시장 확대에 주목 - 루트로닉(085370): 안정적인 이익을 내는 의료기기 업체 - 아이센스(099190): 혈당측정기 수출 전문기업 - 인피니트헬스케어(071200): 올해는 흑자전환의 해 유진투자증권 스몰캡팀 박종선 부장 Contents 의료정밀기기는 u헬스케어 핵심장비로 부상 1. u헬스케어 핵심장비로 의료기기산업 부상 ................................................................................................................................ 5 2. u헬스케어시대 도래............................................................................................................................................................ 6 3. 삼성전자 의료정밀기기 M&A 지속 추진.................................................................................................................................11 4. 사회적 배경 ....................................................................................................................................................................12 5. ‘KIMES’ 2013, 의료기기 전시회 ......................................................................................................................................14 의료정밀기기산업 시장전망 1. 의료기기산업 수출, 생산현황 .............................................................................................................................................16 2. 의료정밀기기 주가 ...........................................................................................................................................................17 3. 의료기기 업체 사업 현황....................................................................................................................................................18 관심주 Valuation...........................................................................................................................................................................20 바텍(043150)......................................................................................................................................................................21 씨유메디칼(115480).............................................................................................................................................................23 뷰웍스(100120) ..................................................................................................................................................................25 오스템임플란트(048260)..........................................................................................................................................................27 루트로닉(085370).................................................................................................................................................................29 아이센스(099190).................................................................................................................................................................31 인피니트헬스케어(071200) .......................................................................................................................................................33 의료정밀기기는 u헬스케어 핵심장비로 부상 - u헬스케어 핵심장비로 의료정밀기기 부상 - u헬스케어시대 도래 - 삼성전자 의료정밀기기 M&A 지속 추진 - 사회적 배경 - ‘KIMES 2013’, 의료기기 전시회 -4- 1. u헬스케어 핵심장비로 의료정밀기기 부상 u헬스케어 서비스의 확대와 함께 부상하고 있는 의료정밀기기(예방, 진단, 치료, 관리) ԵԨ⑶㈺࿆⾶㋪ᾢ⯾⊲ ԵԨᭂ⾶⯲⸮ ԵԨ≂⑲Ὶ ԵԨḯ৳⋃ ԵԨᝒᚪሒ≆ ᷛ⦲ূ⬟῞㌶ମԴԨᗊ┓᧲ Ὶᾢ⹚ԴԨ⒪㍚㉚ᤧᗊମମԨᇯ ᗊ┓᧲Ὶᾢ⹚ ᗊମମ ⌆ᤧԨᤍԨ㋪ᾢ⯾⊲ ⋿ᶿԨ⛂ମମ ᛎମԴԨឦᤒ⑺ԴԨՌՉԨ㌓ⷚ ՠԵպթցԴԨ⨆⑊《ԴԨՋ՜ԴԨՕ՚ՑԴ Ռ՚ԴԨ০ჂԨ⬟┓ମԨᇯԨ㌓ⷚ ⭖৺⎧ԨᇚᚲԴԨ◺ᶪମԴԨ⛂ᗊԴ ⭖৺Ԩ⒪ᗊԴԨ⭖৺⎧Ԩ⒣ᭂ ㌆⬟┓ ԵԨ⑶リ㈺≂ ԵԨ≂⑲Ḻᾢ ␞│⒎᪂ḛ ԵԨሒ⋒⋎⑲ᚿ ԵԨ⹊ᑺ┞⑲⹋ᾢ ԵԨᛆᕚ┞ ԵԨᤒ⑲⌢࿆≂ ԵԨ∦┞ ԵԨᤒ⹋ ԵԨ⏋ᾢ ԵԨ㐲ᭂ⬞ ԵԨᚪᾢ⹚ ԵԨᶺḯᝒሒᾦ սԵ㋪ᾢ⯾⊲ԨḚᭂᾢ ⤻ᶿ৾ᚪԴԨ◺ᶪମԴԨⱖგԴԨⷂᔣᤲ ᇚԴԨⱖ⹋⾶ᔊ⚆ԴԨ⭲ၮ⸮Ԩᇯ ৾┆⭖㍖ԴԨᰆ᧳ԴԨ⦗⪒Ԩ⒂ ㈊ᑾ⾶ԴԨᷛ⦲⓿Ԩ⒪ᗊ ┚㌆ ᗊ⎧ԨẊឦㆆ ┓㌓⍶৺ ԵԨẒᤒ⑲⌢ᝒሒ⭺ ԵԨⱒᚪ≂᧶ ԵԨ␞⋒≂⑲ ԵԨⱒᔊ⹋ ԵԨ㉚ᾢᤒ⑲⌢ -5- ᶺḯ│⒎Ԩ՛㋪ᾢՂ≯ḶḚᚪ ᔆ⑲⓾Ԩମମ ⭖৺ ԵԨ⌢ᾢ⹚⒂㈊ᑾ⾶ ԵԨᤒ⹋ ԵԨၲ⎾ ԵԨ῞㑣 ⦲☏Է㌆≓ূՂ ԵԨՕ՚Ֆ ԵԨՉԮՌ ㈺৺ ԵԨᗦ⾶ᕚ࿇ 자료: 유진투자증권 ԵԨᶺḯԨԯ՛㋪ᾢԯ ԵԨՔՏ՝ԳԨ⒎ᷛ㉚ᤧ⏎৺Ԩ㌏≻ ԵԨ՛Փ՜Ԩ㌆≟⛂ମମԨԯ㈂ᔊᇚԯԴ ԨԨឦᤒ⑺ԨḚᭂᾢԯ㋪ᾢ⌦ԯ ԵԨՓ՜Ԩԯ㏂㋪ᾢ⯾⊲ԯԨ⪚ᦒ Ե⑶⸮ᕚ╮ Ե┚⑲ᬊ⑲⋞ Ե∦␞ᝒሒ⭺ Ե␞࿆ၒᾢ Ե㉚੫ᑺ⹋ᾢ Եᦞᾢⱖ ԵᗦῚᇚⱒᚪ≂ Ե㉚Ⴣ⌳⹋ ㌆ূՂ ԵԨ⑶リ㈺≂ ԵԨᑺ⑲㈂ᾢ⮒ 2. u헬스케어 시대 도래 – IT기반 의료서비스 ‘U-헬스케어’는 거스를 수 없는 트렌드 - 유비쿼터스 헬스케어(Ubiquitous Healthcare)는 거스를 수 없는 시대적 흐름 ‘U-헬스케어’ 주체와 기대효과 유헬스 주체 - 좁은 의미로는 치료(Health Care)를 의미하나, 넓은 의미로는 통합 건강관리(Wellness) 기대효과 유헬스 주체 - 다양한 의료정보 접근 용이 를 위해서 시간과 공간상의 제약 없는 치료 및 건강관리 서비스를 요구 - 의료 EDI 서비스와 연계 가능 - 웰빙에 대한 욕구 충족 수요자 - ‘U-헬스케어’의 3가지 특징: 1) 적시성, 2) 효율성(의료서비스 제공자와 이용자 모두에게 - Customized/Personalized 된 서비스 이용 시간과 비용 절감), 3) 균형성(예방에서 진단, 치료, 사후 관리까지 일련의 과정을 균형적 기대효과 - 신규사업 중 Cash-Cow 발굴 가능 IT사업자 - 의료시장 진출 초석 마련 - 보안 기술력 향상 으로 조망, 관리) - 신속한 진료 서비스 체계 구축 - 인구의 고령화+의료비의 증가+기술의 발전 = ‘U-헬스케어’로 융합 - 의료 IT에 소요되는 총비용 절감 - 소비자 중심의 의료 서비스 제공 의료기관 - 진료 서비스 수준 향상 - IT접목 의료 서비스로 국제경쟁력 배양 정부 - 의료 서비스 생산성 및 생산량 확대 - 진료 수입 증대 자료: 유진투자증권 ‘U-헬스케어’ 가 가져올 새로운 세상 ‘U-헬스케어’의 구조 및 기술 - 기존 의료서비스(공급자 중심)에서 소비자 중심으로 의료 서비스의 권력 이동. 의사를 직 접 환자가 선택하는 구조가 더욱 발전할 전망 핵심 기술 형태 영역 관련기업 감지 (sensing) 착용형, 인체 내장형, 비침습형 등 소비자 영역 삼성전자(HME), 인포피아, 나노엔텍 전송 휴대단말, PDA 등 소비자 영역 삼성전자, LG전자, 다수 중소기업 기록 및 분석/진단 분석시스템, 전자기록/라이브러리 공급자 영역 의료법 개정으로 지지부진 - 치료와 약제 처방 등에 국한되지 않고, 사전예방과 정확한 사전진단을 중요시 - 전문적 온라인 의료상담 시장의 개막(시공간의 제약이 사라짐) - 의료서비스의 완전경쟁 개시, 의료 지식은 공공재화 서비스로 인식하는 사회 분위기 - 산업계의 변화로는, 통신장비 업체들이 의료관련 서비스에서 새로운 시장을 발견 자료: 유진투자증권 -6- 2. u헬스케어 시대 도래 – 병원과 개인의 일원화 ‘U-헬스’ 산업구조 ‘U-헬스’ 관련 서비스 사업의 유형 - U-메디칼(U-Medical) 영역: 만성질환자를 지속적으로 관리하는 모델, 원격제어 포함 헬스케어 홈&모바일 헬스케어군 U-Hospital군 - U-실버(U-Silver) 영역: 노인들 대상, 재택환경에서 관리하는 홈케어가 대표적 시스템 ԵԨឦᤒ⑺Ԩ⏎ ԵԨԴ⏎ंԨ⏎ধ⛂ᗊ ԵԨ⏎┓᧲Է⌆≻৾ᚪ ԵԨᗊԨᾢᛆ⾶Ԩ⭲ᇚ - U-웰니스(U-Wellness)영역: 건강한 사람들 대상, 건강에 Fun을 접목한 Healthtainment 분야 - U-메디칼과(U-Medical) U-실버(U-Silver)는 의료법 완화가 선결 되어야 한다는 전제 기관 - U-웰니스(U-Wellness)는 관련 법규의 제한이 없고 건강에 대한 관심이 증가하는 트렌 ԵԨឦᤒ⑺Ԩ⏎ধ৾ᚪ ԵԨ⏎ধԨ㍖⒎Ԩឦ࿆⸮ᚿ ԵԨ␂⭖⪒⓿ԨḚᭂᾢ ԵԨῢᦂⶾ⎲Ԩॲओ৾ᚪ ԵԨឦᤒ⑺Ԩ⦖ᤧ│ 개인 웰니스군 ԵԨ⭲⎲ᾪᓪԨ㍒ᶿᶿ ԵԨ՝ԵՎձռնխջջ ԵԨឦᤒ⑺Ԩᾢ⾶ᔆᾢԨ৾ᚪ ԵԨឦᤒ⑺Ԩ⎲თᓇԨ⦲ԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԨԵԨឦᤒ⑺Ԩᭂᛊ৾ᚪ 드에 맞춰 U-헬스의 핵심시장으로 빠르게 성장할 가능성 농후 웰니스 자료: 삼성경제연구소, 유진투자증권 ‘U-헬스케어’ 성장을 위한 정책적 선결과제 - 방송통신의 융합과 ‘U헬스케어’의 성장에는 산업의 기술적 진화를 미처 따라가지 못하고 있는 현실적인 제도에 따라 진전이 더딘 경우가 많음 - 특히, 이익집단 간의 이해상충으로 수년간 관련 법령을 정비하지 못하고 있음 - 이미 2000년대부터 주목받아온 U-헬스 분야와 ICT 융합기술도 현재 의료법 체계에 발 목이 묶여 있음 - 원격진료를 인정하지 않는 의료법 때문에 사업화 부진. 당초, 수출에 대한 기대감도 컸지만 관련법 개정이 늦어지면서 수출 기회를 놓침 - 따라서 해외시장에서 활로를 찾는 기업 증가(강남세브란스병원의 ‘u헬스케어센터’) -7- 2. u헬스케어 시대 도래 – 대기업의 진출 활발 (1) 헬스케어 산업육성에 나선 Top 3 기업: 삼성, LG, SK그룹 U-헬스 산업 밸류체인에 따른 국내 주요 대기업의 관련 회사 - 삼성그룹은 헬스케어 사업에 필요한 서플라이 체인의 역량을 보유, 삼성의료원을 필두로 한 의료서비스 사업과 삼성전자와 삼성테크윈의 바이오의약품, 의료기기 분야, 삼성전기, 단말 제조회사 (의료기기업체) 솔루션 제공자 (SI업체) 통신서비스 제공자(Telco) 의료서비스 제공자 (의료기관 등) 재정적 중개자 (보험사) 최종소비자 (환자/일반인) 삼성전자 삼성종기원 삼성테크윈 삼성SDS 삼성 네트웍스 삼성의료원 삼성생명 - SK텔레시스 SK C&C UB Care - SK 케미컬 자회사 SK텔레콤 SK케미컬 SK㈜ 내 Life Science 사업부문 N/A 최종소비자 (환자/일반인) LG전자 LG CNS LG텔레콤 LG생명과학 LIG손해보험 - 삼성 SDS가 중심이 된 헬스케어 솔루션 사업이 핵심 - LG그룹은 기존 단말기 제조에서의 역량 및 LG CNS의 헬스케어 솔루션 사업 경험, LGT 의 통신 영역의 역량을 바탕으로 헬스케어 사업 진출에 박차를 가함 - SK그룹은 민간보험업을 제외한 영역에 역량을 보유. 특히 솔루션과 통신서비스의 강점을 앞세워 헬스케어 산업내 타업체와의 공조를 통해 육성할 계획 자료: KT경제경영연구소, 유진투자증권 삼성 그룹의 헬스케어 사업 진출 현황 삼성의 헬스케어 분야 발자취 IT 융합헬스케어구성요소 삼성 의료업체인수합병(M&A) 현황 - 바이오제약(2.1조원), 의료기기(1.2조원) 등 친환경 건강 증진 분야를 신수종 사업으로 선 정, ‘20년까지 투자 결정 일자 회사명 분야 국가 2010년 9월 레이 디지털 엑스레이 국내 2010년 11월 메디슨 초음파 진단기기 국내 2011년 11월 넥서스 혈액 검사기 미국 ⏎ԨḢূԨ ᤍԨ⛂㊇ ᶺḯ│⒎Ա - ‘07년 미래 신수종 사업으로 헬스케어를 발표한 이후 ‘10년 본격적인 육성에 나섬 - 바이오산업과 헬스케어 산업을 합친 ‘신개념 융합 헬스케어’를 목표로 기초사업과 미래사 업을 구분하여 추진 중 - 환자 치료에 집중하는 바이오시밀러와 신약, 진단사업이 기초라면, 예방에 초점을 둔 U- ሒ⚾⸶Ԩᗊ ┓᧲Ḛᭂᾢ ᶺḯ՛Ռ՛Ա Ց՜ ㉧ ㋪ᾢ⯾⊲ 헬스케어 등 헬스케어 산업이 미래 전략 분야 2013년 1월 뉴로로지카 자료: 이코노믹리뷰, 유진투자증권 -8- CT(컴퓨터 단층촬영) 미국 Ց՜㉧ ᗊ⒣ᭂ ᶺḯԱ ┚≻ԴԨ㉗ ᶺḯԨᤒ⑲ ⌢ᕚ⚿Ա ␞Ե㋪ᾢ⯾⊲ ⋎ᾢ⏎Ա 2. u헬스케어 시대 도래 – 대기업의 진출 활발 (2) LG 그룹의 헬스케어 사업 진출 현황 LG CNS의 대표 제품 ‘터치닥터’, 자생한방병원과의 협약 - LGT, LG전자를 필두로 그룹 차원의 헬스케어 시장 진출 준비. 최근 사상 최대 규모인 20조원(설비투자 14조원, R&D 6조원)의 헬스케어 투자계획을 발표 - B2C 기반으로 안마의자, 정수기, 공기청정기 등의 헬스 가전에 집중. LGT, 헬스케어 사 업 모델 발굴하며 점차 탈통신화 - 지난 3월, LG전자와 세브란스병원이 합동으로 ‘신기술 의료기기 개발 및 임상시험 활성화 를 위한 공동연구 추진’ 협약 체결 - LG유플러스는 최근 보건복지부 지정 척추전문 한방병원인 자생한방병원과 양해각서 (MOU)를 체결하고 ‘한방 기반 스마트 헬스케어 사업’을 공동으로 추진 자료: 언론자료, 유진투자증권 SK 그룹의 헬스케어 사업 진출 현황 SKT ‘헬스온’솔루션 기반의 LG전자 헬스워이, 3월 출시 에정 - 기존 IT솔루션과 통신서비스의 강점을 바탕으로 헬스케어 관련업체와의 공조를 추진 - 의원, 약국분야 솔루션 제공업체인 UB Care를 SK케미컬에서 지분을 인수하여 SK그룹 내 편입시키고 SKT, SK C&C와 공조 - SK그룹이 주도하는 사업보다는 인성정보 등의 헬스케어 전문기업과의 컨소시엄을 구성하 는 전략으로 사업 추진 중 - SKT는 최근 열린 ‘MWC 2013’에서 혈액 한방울로 질병 진단이 가능한 의료진단기기 ‘프 렌드(FRIEND)’, 스마트폰으로 맞춤형 건강관리 서비스를 제공하는 ‘헬스온(Health-On)’ 서비스를 선보임 자료: 다지털 데일리, 유진투자증권 -9- 2. u헬스케어 시대 도래 – 대기업의 진출 활발 (3) KT 그룹의 헬스케어 사업 진출 현황 SKT와 KT의 헬스케어 시장 진출 비교 - 2012년 7월 연세대의료원과 손잡고 의료·ICT(정보통신기술) 융합사업 합작회사 ‘후헬스 SKT- 서울대 병원 VS KT-연세의료원 헬스커넥트 회사명 후헬스케어 2012년 1월 설립시기 2012년 4월 200억원 자본금 70억원 서울대병원 50.5%/SK텔레콤 49.5% 지분구조 KT 49%/연세의료원 51% 후헬스케어 매출목표액 이상 달성 가능 매출 목표 2016년 누적 매출 1조원 글로벌 톱10 헬스케어 기업 비전 예방/관리 분야, 글로벌 헬스케어 리더 케어’ 출범 - ‘후헬스케어’는 건강을 통해 인간에게 무한한 가치를 준다는 의미. ICT를 통해 효율적이고 편리한 건강관리 서비스를 제공할 예정 - 국내 중소형 병원대상 병원정보시스템 개발 및 보급으로 '스마트 의료 에코시스템'을 구축 한 후 이를 통한 경영지원 서비스를 제공할 계획 (2016년까지 누적매출 1조원 목표) - ‘후헬스케어’에서 KT의 정보통신 기술력과 연세의료원의 선진 의료기술을 접목해 세계 최 고 수준의 의료-ICT 서비스를 제공할 것을 밝힘 자료: etnews, 유진투자증권 - 10 - 3. 삼성전자 의료정밀기기 M&A 지속추진 M&A 2007 2010.09 ᶺḯᗷԨᒖԨ῞▃ԨԾԨ ᶪ⋃⋎Ԩᤒ ⑲ ⌢ Է㋪ ᾢ Ԩリ㉦Ὶⶲ ੫Ԩ⋏ᾢᔆ⑲ԨମମԨ┚╮⋃⦲Ԩ سᔆ ⑲ شԨ⑶ 2010.11 ⨆⑊《Ԩ⛂Ԩᗊମମ⋃⦲Ԩ ᝒسሒ ᾦ ㌂ԨᶺḯᝒሒᾦԱشԨ ⑶ 삼성전자, 미래 신수종 사업으로 ‘헬스케어’ 발표, 10년 육성 계획 - B2B를 기반으로 헬스케어 산업에 진입, 인수합병을 활발히 추진하며 의료기기와 바이오시밀러 중 심으로 시장에 적극적으로 진출 - 틈새기술을 가진 작은 기업을 선호, 막대한 자금력으로 꾸준한 기업 모니터링을 하며 또다른 M&A 모색 중 - 지금까지 의료기기 업체만을 M&A 해 온 것으로 보아 삼성의 의료기기에 대한 의지를 표명한 것 으로 판단 - 의료기기 사업뿐만 아니라 세계 스마트폰 M/S 1위 기업으로써, 올해 S헬스앱과 혈당기의 케이블 연동뿐만 아니라, 갤럭시 제품 군과 무선 연동 가능한 제품을 개발, 향후 전개될 스마트폰 기반의 모바일 건강관리 서비스의 사용성과 효용성 증대 계획 - 11 - ੫ԨῪ⒣⛆㍖Ԩ৾ᔦԨॾᶪମମԨ ᷛᶮ⋃⦲⑶Ԩسร Ḛ ᾢ شԨ⑶ 2013.01 ੫ԨՋ՜⯲⸮Ԩ⬳⨪⋿Ա│ᠶԨ ᗊମମԨ⋃⦲⑶Ԩ ིسᕚ ᕚ ⚾ ⭲ ՖխպշՔշկձիթԱᙺشԨ⑶ 4. 사회적 배경 - 박근혜 정부 국정과제 박근혜 정부의 ‘보건산업을 미래성장 산업으로 육성’ + 중소기업 성장 정책 창조경제 부문, 헬스케어 관련 국정과제 일자리 중심의 창조경제 - 식약청을 식약처로 승격한 것은 의료기기업계에 대한 정부 차원에서의 지원 의지를 표명 한 것으로 판단 - 15 보건산업을 미래성장산업으로 육성 일자리 창출을 위한 성장동력 강화 - 16 고령 친화산업 육성 - 최근, 식약청은 의료기기 제품이 시장에 신속히 나와 경쟁력을 확보할 수 있도록 견인차 역할을 담당할 것이라 밝힘 - 국회는 이번에 의료기기산업육성법도 제정, 의료기기 인허가 절차 간소화하는 등 제도와 - 19 중소기업 성장 희망 사다리 구축 중소기업의 창조경제 주역화 정책을 마련해 나가겠다 밝힘 - 21 창업, 벤처 활성화를 통한 일자리 창출 - 복지부는 올해 해외 A/S센터 2개소 건립, 전문인력 양성을 위한 의료기기 특성화 전문대 학원 시범 운영 등을 추진할 예정 - 46 편안하고 활력있는 노후생활 보장 생애주기별 맞춤형 복지 제공 - ‘대기업, 중소기업간 동반 성장’이라는 슬로건 아래 헬스케어 관련 중소기업 수혜 전망 - 47 의료 보장성 강화 및 지속가능성 제고 - 48 건강의 질을 높이는 보건의료서비스체계 구축 자립을 지원하는 복지체계 구축 자료: 유진투자증권 가공 정부의 헬스케어 산업 관련 활동 - 20 중소, 중견 기업의 수출경쟁력 강화 국산 의료기기 테스트 메커니즘 - 정부는 5년 이내 세계 10위권 진입을 목표로 첨단의료복합단지 조성과 신제품 개발을 위 한 R&D 지원 예정 - 안전관리 기준의 국제화를 위한 규제혁신 등을 적극 지원. 국산 의료기기 신제품, 사용자 (의료기관) 테스트를 통한 성능평가 지원 - 복지부와 진흥원은 국산 의료기기의 글로벌 품질 경쟁력을 강화하고 시장 진출을 활성화 를 돕는 마케팅의 일환 - 정부는 위의 테스트 비용의 50%(최대 3,000만원) 지원. 그 외에도, 공공장소에서의 응급 키트 비치 (POCT 제품) 기준 마련 자료: 한국보건산업진흥원, 유진투자증권 - 12 - - 55 고부가가치 사회서비스 일자리 확충 4. 사회적 배경 – 초고령화 사회에 필요한 의료기기 고령화, 스트레스 사회로 인한 의료 수요가 늘어날 전망 1980-2050 년도별 인구구성비 (우리나라) - 2030년 이후, 국내 성인 기대수명이 남녀 모두 80세를 넘겨 각각 81.4세, 87세 예상 65세 이상 15~64세 14세 이하 100% - 길어진 수명으로 인해 노후생활의 수준이 부각될 것. 특히, 성인병을 비롯한 다양한 노인 90% 성 질환과 노화 관련 의료서비스에 대한 수요 증가할 것 80% 70% - 초고속 고령화로 2040년 노인비율이 총인구의 1/3까지 증가할 것 60% - 과도화된 경쟁사회로 스트레스 관련 사회문제 심각. OECD국가 중 자살률 1위, 1인당 근 50% 무시간 2위, 이혼율 2위 등 사회 전반적으로 건강한 삶에 대한 관심이 높아질 전망 40% 30% - 웰빙, 건강관리에 대한 인식이 과거보다 확대 20% 10% 0% 5.1 7.2 11.0 15.7 3.8 1980 1990 2000 2010 2020 24.3 2030 32.3 2040 37.4 2050 자료: 통계청, 유진투자증권 인구 고령화 관련 의약품, 의료기기 수요 확대될 것 고령자를 위해 필요한 제품(고령친화제품) 조사결과 - 최근 조사된 고령친화제품 조사결과에 의하면, 건강식품이 1위(30.2%), 2위는 의약품(21.1%), 3 (%) 기타, 14.9 위는 의료기기(13.1%), 4위는 운동/훈련용품(10.0%) 등이 뒤를 이음 식품, 30.2 - 한국은 OECD 국가 중 1인당 의료비 연평균 증가율이 11.6%로 2위로 건강에 대한 관심이 생활 보조용품, 4.7 매우 높은 것을 알 수 있음 - 2012년 의료기기 허가 3,100건으로 지난해 보다 6.9%(201건) 증가 주거 설비용품, 6.0 - 2015년 GDP 대비 국민 의료비 비중이 8.8%로 상승 전망 - 국내 의료기기 시장규모는 3조 9,000억원으로 전년대비 +7.1% 증가 운동/훈련 용품, 10.0 의료기기, 13.1 자료: 한국보건산업진흥원, 유진투자증권 - 13 - 의약품, 21.1 5. ‘KIMES 2013’, 의료기기 전시회 제 29회 국제의료기기&병원설비 전시회 개최 2012 KIMES’전시회 모습 회사명 - 2013년 3월 21일~24일까지 4일간, 코엑스 전시장에서 제 29회 국제의료기기&병원설비 전시회 개최(한국이앤엑스, 한국의료기기공업협동조합, 한국의료기기산업협회 공동 주최) 전시 품목 뷰웍스 영상진단장비 씨유메디칼 심장충격기 아이센스 자가혈당측정기 루트로닉 레이저∙광학 의료기기 - 이번 전시회는 미국, 일본, 독일 등이 포함된 총 37개국 1,015개 업체가 참가하여, 의료 기기 관련용품이 3만점 이상 전시되는 사상 최대규모 - 한국을 대표하는 의료기기 산업전시회로 유비쿼터스 헬스케어, 첨단병원시설, 의료정보시 스템 등 많은 산업들과 함께 융합된 의료 산업의 모습과 신제품 출시 - 출품 리스트 (등) 디지털 라디오그라피/플루오로스코피 시스템 디지털 라디오그라피 시스템 평판형 엑스레이 디텍터 i-PAD CU-SP2 : 자동 제세동기 Lifegain CU-HD1 기능적 전기자극 치료기 CU-FS1 CU-ER1 : 자동제세동기 심박수계(Health Guardian CU-EL1) CU-PH1 : 휴대용 심전계 케어센스 N(CareSens N) i-Smart30(i-Smart30) 인피니(INFINI) 아큐스컬프 2(ACCUSCULPT II) 스펙트라(SPECTRA) 어드밴티지(ADVANTAGE) 클라리티(CLARITY) 자료: 유진투자증권, KIMES 의료장비와 헬스케어 신제품 출시 트렌드 제품코드 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (11) (12) (13) (14) (15) (16) - 향후 헬스케어 산업은 기존의 질병치료 중심에서 의료비용 절감, 의료서비스의 접근성 증 대, 의료품질 향상 중심의 의료 환경으로 변화할 전망 - 따라서 제품의 소형화, 친환경 의료기기가 부각되고 있음. 특히, 언제 어디서든 빠르고 안 전하게 진단할 수 있는 소형 장비와 낮은 수준의 CT선량에서 고화질 영상을 구현해주는 친환경적 영상장비 등을 소개 - IT와 융합한 헬스케어: 모바일로 진료받을 수 있는 모바일병원 솔루션 및 디지털의료장비 를 통해 원격지 환자를 직접 진료할 수 있는 원격진료시스템 발달 - 로봇의료산업의 활성화 추세에 따라 로봇의료기술이 적용된 제품도 출시 자료: 유진투자증권, KIMES - 14 - 출품품목 진찰 및 진단용기기 임상, 검사용기기 방사선 관련기기 수술관련기기 및 장비 치료관련기기 재활의학, 물리치료기 안과관련기기 치과관련기기 중앙공급실 관련기기 병원설비 및 응급장비 의료정보시스템 한방관련기기 제약관련기기 피부미용,건강관련기기 의료기기부품,소재/서비스 의료용품·소모품·기타 출품업체수 169 49 65 119 89 199 16 35 32 89 32 44 10 185 240 286 의료정밀기기 시장전망 - 의료정밀기기 수출, 생산현황 - 의료기기업체 주가 - 의료기기업체 사업현황 - 15 - 1. 의료정밀기기 수출, 생산현황 지속적으로 증가하는 수출금액과 수출비중 - 수출업체는 2004년도 383개. 2011년에는 619개로 CAGR 7.1% 증가 - 수출 품목수로는 ‘04년 1,834개에서 2011년 3,598개를 기록, CAGR 10.11% 상승 - 수출금액(*환산액 기준)은 2004년 6500억 기준, 2011년 1조 838억, CAGR 16.1%의 성 장률로 매년 감소세 없이 지속적으로 성장세를 기록 - 수입 비중 역시 ‘04년 24.8%에서 ‘11년 38.8%로 꾸준한 성장, 수입 금액은 ‘04년 5670 의료정밀기기는 2007년 이후 수출비중 확대 지속 (백만원) 2,000,000 수출금액 수출비중 (%) 50.0 1,800,000 45.0 1,600,000 40.0 1,400,000 35.0 1,200,000 30.0 1,000,000 25.0 800,000 20.0 600,000 15.0 400,000 10.0 200,000 5.0 억 기준 ‘11년 1조 6730억원으로 기록, 의료기기 시장내 수출 비중을 꾸준히 확대 - 수출 1위 품목으로는 초음파영상진단장치, 그 뒤로는 소프트콘택트렌즈, 시력보정용안경 렌즈, 혈당측정검사지, 의료용프로브가 뒤를 이음 0.0 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 자료: 인터넷실적보고시스템, 유진투자증권 생산 현황은 꾸준한 성장 동시에 다시 한번 큰 상승 모멘텀 예상 - 2011년도 생산 상위 5개 품목으로는 1위가 초음파영상진단장치 (11.30%, 3800억), 2위 가 치과용임플란트(7.42%, 2500억), 그 뒤를 이어서 치과용귀급속합금(6.89%, 2300억), 시력보정용안경렌즈(5.26%, 1800억), 소프트콘택트렌즈(2.94%, 1000억)가 차지 - 생산업체는 2004년 1500업체 대비 2011년 1958개로 평균 ‘04년부터 CAGR 3.88% 상승 주춤했던 의료정밀기기 생산증가율의 상승추세와 꾸준한 국내 생산금액 (백만원) 4,000,000 생산금액 생산증감률 (%) 18.00 16.00 3,500,000 14.00 3,000,000 12.00 2,500,000 - 생산품목수 역시 2004년 5,862개 대비 2011년 9,086개로 CAGR 6.46%로 꾸준히 상승 10.00 2,000,000 8.00 - 생산금액은 2005년 전년대비 15.29% 상승한 1조 7040억원으로 최고점을 찍고 다시 하 1,500,000 락하는 추세였으나 최근 2011년 3조 3665억원, 전년대비 13.56%로 다시 상승하는 국면 1,000,000 - 생산액금액은 ‘04년도부터 ‘11년도까지 CAGR 12.48% 상승 6.00 4.00 500,000 2.00 0 0.00 2004 2005 자료: 인터넷실적보고시스템, 유진투자증권 - 16 - 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2. 의료정밀기기 주가 의료정밀기기 산업, 아직 상승여력은 충분 의료정밀기기 최근 1년간 주가 수익률 - 의료정밀기기 산업의 지난 1년간 그래프는 코스피의 성장 추이와 비슷하게 가다가 작년 4 분기부터 코스피 상승률을 상회 - 제약산업처럼 아직 포화산업으로써 코스피 인덱스와 수렴하는 단계가 아닌, 성장성을 지 닌 성장 산업이라는 판단 - 지속적인 국내 의료기기 산업의 성장과 수출비중 확대로 인한 국제 의료기기 시장 M/S의 코스닥 600 1,400 의료,정밀기기 1,200 500 1,000 400 800 300 상승으로 외형 확대, 정부정책의 지원에 힘입은 긍정적 실적 전망으로 앞으로의 주가 상 승 모멘텀 충분 600 200 400 100 200 0 0 Jan-11 Apr-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 자료: Fnguide, 유진투자증권 제약산업은 ‘11년 하반기부터 코스닥과 수렴 제약산업 최근 1년간 주가 수익률 - 제약산업의 지난 1년간 주가 추이는 코스피의 추이와 수렴하며 이격을 점차 좁혀가는 모습 코스닥 600 - 제약산업은 포화산업으로써 코스피 대비 높은 성장 보다도 코스피와 비슷한 주가 추이를 그리게 될 것을 전망 4,000 제약 3,500 500 3,000 400 2,500 2,000 300 1,500 200 1,000 100 500 0 0 Jan-11 Apr-11 자료: Fnguide, 유진투자증권 - 17 - Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 3. 국내 의료정밀기기 사업 현황 의료기기 관련 기업 리스트 구분 업체명 인포피아 혈당분석 아이센스 유전자분석 - ‘00년 설립, 의료용 화학 및 바이오센서 등의 개발, 제조, 판매가 주사업 - 자가혈당측정기와 병원진단용 장비인 혈액분석기, 정량면역센서가 주요 사업부문, 매출구성은 혈당측정기 및 스트립이 94.7%로 대부분을 차지 - ‘00년 설립, 유전체분석 서비스를 상용화, 해외업체의 엄격한 품질기준 통과 테라젠이텍스 - LCD용 관련장비, 시스템의 제조 및 판매가 주요사업, 그 외에 부외의약품 유통 및 유전체 서열분석 바이오 사업 영위 마크로젠 씨젠 바텍 - DNA 염기서열 분석 서비스, DNA chip개발 및 판매, 유전자 이식 및 적중 마우스 공급, 유전자합성 등의 사업 영위 - 유전자 염기서열 분석에 있어 국내 시장 M/S 60%, DNA chip 분야는 진단분야에 있어 진단칩 판매에 독보적 위치, 유전자이식 및 적중마우스 상업적 서비스 국내서 유일 - 국내 바이오벤처 1호, 분자진단 및 유전자 신약 부분 주력사업, 기초원료부터 시스템 장비까지 자체 개발하여 프로세스를 운영 - 유전자(DNA 및 RNA) 분석을 통하여 질병의 원인을 감별하는 분자진단 시약개발, 제조 및 공급 판매업을 주사업으로 영위 - 직전분기 매출액 161억, 영업이익 35억 (IFRS 별도기준) 기록, 국내 분자진단 검사가 가능한 114개 종합병원 및 검진센터 중 100개 병원에 제품 납품 - 치과용 디지털 엑스레이(파노라마) 및 CT, 인체 촬영 디지털 엑스레이 센서를 제조 및 판매 - 보급형 신제품 ‘PaX-i’ 매출 급증, 자회사 레이언스 가치 부각 및 기존의 치과용 디지털엑스레이의 독보적인 M/S, 15개의 해외법인과 수출비중 72%로 긍정적 실적 전망 예상 뷰웍스 - X선 의료 장비용 Detector 및 산업용카메라의 개발, 제조 및 판매, 매출구성은 의료용카메라 82.55%, 산업용카메라 17.45%로 구성 휴비츠 - 안과 및 안경점용 필수 진단기기의 제조 및 판매, 주요제품으로는 자동검안기, 렌즈가공기, 자동렌즈미터 등, 2011년에는 현미경 제품 출시 오스템임플란트 치료기기 - 휴대용 및 병원용 혈당측정기 제조업체, 수출비중 93%, 2013년 진단 관련 제품들 출시 예정 디엔에이링크 바이오니아 진단기기 사업 주요 내역 코렌텍 루트로닉 인피니트헬스케어 계측기기 비트컴퓨터 - 주요 제품으로는 치과용 임플란트, 치과용 소프트웨어의 경우 직접 제조하여 판매 - 해외 유수 기업과의 판매 계약을 바탕으로 한 치과기자재 수입판매와 반제품 및 원재료 수출, 용역 매출 사업도 영위 - ‘00년 설립, 인공관절의 개발, 제조 및 판매, 인공고관절 및 인공슬관절이 주요 제품 - 레이저 의료기기 등의 각종 광학 의료기기 제조 및 판매업체, 매출 구성은 레이저 의료기기 92.63%, 휘셜로션등 1.60%, 기타 5.78% - PACS(영상저장 및 전송시스템) 및 3차원 의료영상 S/W를 개발하여 병원에 판매 및 서비스를 제공하는 업체 - 의료정보 소프트웨어 개발, 유헬스케어 사업 및 IT교육사업 영위, - 유헬스케어 사업에서는 개인형 서비스인 드림케어, 원격진료시스템은 드림케어플러스, 응급 모니터링시스템, 스마트탭 회진 프로그램 등 다양한 라인업을 보유 씨유메디칼 - ‘01년 설립, 의료기기 개발 및 제조, 유통이 주사업, 주요제품은 심장충격기 제이브이엠 - 병원, 약국자동화 및 관련 소프트웨어를 개발, 생산하는 업체, 관련 소프트웨어 및 시스템을 자체기술로 연구, 개발, 생산하여 공급 기타 자료: 유진투자증권 - 18 - 관심주 - 관련업체 Valuation - 바텍(043150) - 씨유메디칼(115480) - 뷰웍스(100120) - 오스템임플란트(048260) - 루트로닉(085370) - 아이센스(099190) - 인피니트헬스케어(071200) - 19 - 2013년 관련기업 Valuation 및 최근 주가 등락율 2013E(십억원, 배) 주가등락율(%) 종목명(코드) 매출액 영업이익 순이익 PER 1M 3M 6M 12M 바텍 210.5 25.1 12.5 17.0 26.4 39.3 45.8 105.3 씨유메디칼 25.8 6.2 6.0 17.5 8.5 23.8 -8.8 -26.1 뷰웍스 64.6 14.6 11.9 17.5 11.2 5.3 29.2 101.9 오스템임플란트 179.1 19.3 15.8 22.1 -7.2 12.9 23.6 167.1 루트로닉 52.0 2.6 2.5 38.4 13.0 104.5 95.3 90.0 아이센스 85.0 15.0 12.5 21.6 15.4 - - - 인피니트헬스케어 50.0 4.3 4.2 7.7 2.8 32.0 2.3 -15.5 자료: 유진투자증권 - 20 - 바텍(043150) 자회사 레이언스 가치 부각 투자의견: NR 매출비중(‘12년 기준)ԨԨ I/O Sensor 8.0% 기업개요 - ‘92년 설립, ‘06년 코스닥시장에 상장한 바텍은 치과용 X-Ray 영상진단장비 제조업체 Key data (3/25) 기타 10.9% 2D 33.5% - 국내 시장점유율은 3D진단장비(Dental CT) 시장 90%, 국내 2D진단장비(디지털엑스레 이) 시장 60%를 차지 종가 (원) 14.350 52주 최고가 (원) 15,200 52주 최저가 (원) 5,900 시가총액(십억원) 213.2 14,854 발행주식수(보통주, 천주) - 세계 시장 점유율(‘12년 기준)은 10.1%로 5위. 수출이 차지하는 매출비중은 68.4% - 제품별 매출비중은 3D 47.6%, 2D 33.5%, 센서부품 8%, 기타 10.9% 3D 47.6% 외국인보유율 (%) 0.53 베타 0.83 액면가 (원) 500 자료: 유진투자증권 투자포인트 - 주요제품 소개 1) 디텍더 전문회사인 자회사 ‘레이언스(지분 50.3% 보유)’ 가치 부상: FP(Flat 실적 전망 및 Valuation 결산기(12 월) 2011A 2012A 2013F 매출액(십억원) 149.6 175.9 210.5 영업이익(십억원) 1.1 12 25.1 디텍터 전문업체로 부상. 특히 모회사 바텍에서 필요한 대부분의 디텍터를 공급하고 있음. 세전이익(십억원) 1.1 7.9 22.0 ‘13년 예상 매출액 839억원, 영업이익 128억원 전망. 신제품 출시로 인한 영업이익률이 하 당기순이익(십억원) 1.6 5.3 12.5 반기로 가면서 개선될 것으로 보여 실적성장에 긍정적. 특히 ‘14년 IPO 진행 예정 EPS(원) 138 357 842 Panel) 디텍터 개발업체인 레이언스는 지난해 9월에 CMOS 디텍터 회사를 인수함으로써 -83.2 158.8 135.8 PER(배) 52.6 39.2 17.0 ‘PaX-i’를 지난 ‘12년 3월에 2D, 9월에 3D 제품을 각각 출시. ‘12년 출시와 함께 매출액 ROE(%) - 6.5 13.2 286억원을 달성, 매출비중 20%를 차지함. 특히 이 제품은 가격경쟁력과 품질 안정성을 갖 PBR(배) 1.4 2.5 2.2 - 증감률(%) 2) 보급형 신제품 ‘PaX-i’ 제품의 매출 급증: 신흥시장 공약을 위한 보급형 제품 추고 있어 신흥시장과 아시아를 중심으로 성장할 전망. 또한 올해에는 프리미엄급 ‘PaX-i’ 자료: 바텍 까지 출시하면서 본격적인 시장 공략 예정. ‘13년에 매출비중 60%까지 확대될 전망 - 21 - 바텍(043150) 실적 및 Valuation 1Q13 및 ‘13년 실적 전망 - 1Q13 예상 매출액은 431억원, 영업이익은 26억원으로 이는 전년동기대비 각각 +9.0%, +34.8% 전망. 바텍은 1분기가 비수기에 해당되어 전년대비 소폭 증가 예상 분기/연간 실적 전망 (십억원) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2011A 2012A 2013E 39.6 43.6 40.6 52.1 43.1 55.6 45.9 65.8 149.6 175.9 210.5 매출액 - ‘13년 연결기준 예상실적은 예상 매출액 2,105억원, 영업이익 251억원으로 이는 전년대 영업이익 1.9 3.6 3.7 2.8 2.6 6.4 4.5 11.6 1.1 12.0 25.1 비 각각 +19.7%, +108.4% 증가 전망. 매출액은 최근 평균 성장률 수준으로 달성 가능 세전이익 2.4 3.6 1.9 0 2.4 5.6 3.9 10.0 1.1 7.9 22.0 당기순이익 1.9 3.0 2.3 -1.9 1.1 3.2 2.0 6.3 1.6 5.3 12.5 영업이익률 4.9 8.3 9.1 5.4 6.0 11.5 9.8 17.6 0.2 6.8 11.9 순이익률 4.7 7.0 5.8 -3.6 2.5 5.7 4.2 9.5 1.1 3.0 5.9 - 특히 ‘13년 영업이익이 크게 증가하는 것은 1) 자회사 레이언스의 본격적인 실적개선(매 출액 +70%yoy. 영업이익 +213.7%), 2) 바텍의 신제품 ‘PaX-i’ 제품의 국내 및 해외 판 매 증가에 따른 바텍코리아, 바텍글로벌 등의 수익성이 개선될 것으로 예상하기 때문 수익성(%) 자료: 유진투자증권 주: 2013년 이후 IFRS 연결 기준 최근 주가 추이 Valuation 주가(좌,원) KOSPI지수대비(우, p) 16,000 - ‘13년 예상 실적기준 PER 17.0배 수준 240 220 14,000 - 의료기기(제이브이엠, 오스템임플란트, 인포피아, 아이센스 등) 평균 PER 21.2배 대비 200 12,000 19.6% 할인 거래 180 - 주가는 최근 1개월간 +26.4%, 3개월간 +39.3% 상승하여, 지난주 3월 22일에 52주 최 고주가(15,200원)을 갱신 - 그럼에도 불구하고 1) ‘13년에도 ‘PaX-i’ 제품의 매출 성장이 본격화되고, 2) 자회사 레 10,000 160 8,000 140 6,000 120 100 4,000 이언스 디텍터 제품 채택 시너지 효과 및 상장 기대감 부각 등으로 주가는 17,800원까지 80 2,000 는 추가 상승이 가능할 것으로 판단 60 0 40 12.3 자료: 유진투자증권 - 22 - 12.4 12.5 12.6 12.7 12.8 12.9 12.10 12.11 12.12 13.1 13.2 씨유메디칼(115480) 정책 수혜로 국내 매출 성장 기대 투자의견: NR 매출비중 (‘12년 기준) Key data (3/25) 기타 24% 기업개요 NF1200 35% - ‘01년 설립. ‘11년 12월 상장한 심장충격기 국내 시장점유율 1위(‘10년 48%)업체 - ‘02년에 아시아 최초로 심장충격기 원천기술을 확보, 수출비중이 약 56.6%(유럽,일본). - 세계 시장점유율은 1% 수준으로 아직 미미한 수준. Medtronic, Philips, Medical - 매출비중은 심장충격기(일반용, 전문가용) 85%, 기타 상품 등 15% CU-ER1 7% 14,050 52주 최고가 (원) 19,400 52주 최저가 (원) 10,150 시가총액(십억원) 85.9 6,114 발행주식수(보통주, 천주) SP-1 10% System 등의 3개 회사가 70% 이상을 과점 종가 (원) 7.5 외국인보유율 (%) CU-HD1 24% 베타 0.96 액면가 (원) 500 자료: 유진투자증권 투자포인트 - 주요제품 소개 실적 전망 및 Valuation 결산기(12 월) 1) 정부의 ‘2013-2017 응급의료기본계획(안)’ 확정 수혜 전망: 보건복지부는 매출액(십억원) ‘13~’17년까지 5개년간 응급의료기금 약 1조원을 투자할 것을 발표(’13.2.13). 이중 심폐 소생술 등 응급처치 교육, 홍보 및 상담에 약 450억원을 투자할 계획으로 연간 90억원 예 2.6 6.2 세전이익(십억원) 7.5 1.9 6.0 처치교육 도구 판매 수혜 예상 칼은 ‘12년 약 3,000여대를 보급했고, 올해는 최소 수요량의 50%수준은 보급할 수 있을 것 6.2 2.2 4.9 1,221 366 803 17.8 -70.0 119.5 PER(배) 15.5 36.1 17.5 ROE(%) 22.5 5.9 11.7 PBR(배) 3.3 2.3 2.0 증감률(%) 께 AED 설치사업을 ‘11년부터 추진(‘11년 약 1,000대, ‘12년 6,000대를 보급). 씨유메디 자료: 씨유메디칼 으로 추정. ‘12년 9월에 한국주택관리협회에서 주관한 ‘AED 제품평가’에서 1위를 차지, 우 선협상대상업체로 선정되었기 때문에 실적 달성은 긍정적 - 23 - 25.8 21.6 7.6 당기순이익(십억원) AED를 연말까지 14,000대를 공급할 계획을 발표(’13.1.23). LG유플러스는 광고사업과 함 2013F 23.0 EPS(원) 2) LG유플러스의 공동주택 AED 설치 확대 수혜: LG유플러스는 아파트, 빌딩 등에 2012A 영업이익(십억원) 상. 씨유메디칼은 AED(Automated External Defibrillator, 자동심장충격기) 보급 및 응급 - 2011A 씨유메디칼(115480) 실적 및 Valuation 1Q13 및 ‘13년 실적 전망 분기/연간 실적 전망 (십억원) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2011A 2012A 2013E 매출액 4.5 5.6 2.8 8.7 5.3 5.1 6.6 8.9 23.0 21.6 25.8 - 2013년 예상 실적은 매출액 258억원, 영업이익 62억원으로 전년대비 각각 +24.1%, 영업이익 0.8 1.2 -0.4 1.0 1.1 1.1 1.6 2.4 7.6 2.6 6.2 +91.8% 증가할 전망. 1) 매출액 성장폭은 지난해를 제외한 최근 3년간의 성장폭인 세전이익 0.8 1.2 -0.7 0.6 1.1 1.1 1.5 2.3 7.5 1.9 6.0 +31.1%보다도 낮으며, 2) 국내 정책적인 수혜 및 LG유플러스의 AED 보급 확대전략을 당기순이익 0.7 1.3 -0.6 0.8 0.9 0.9 1.3 1.9 6.2 2.2 4.9 감안하면 무난히 달성할 것으로 전망 수익성(%) 매출액 증가대비 영업이익 증가폭이 큰 이유는 지난해 매출액 역성장으로 인한 영업이익 영업이익률 18.3 21.5 -12.5 11.5 20.7 21.8 24.4 27.0 33.2 12.0 24.0 이 크게 하락한 것에 따른 기저효과 때문임 순이익률 14.9 23.0 -22.8 9.2 16.4 17.3 19.3 21.4 26.8 10.2 19.0 - 1Q13 예상 매출액은 53억원, 영업이익은 11억원으로 이는 전년동기대비 각각 +18.8%, +34.1%로 증가할 전망 자료: 유진투자증권 주: 2013년 이후 IFRS 연결 기준 Valuation 최근 주가 추이 - ‘13년 예상 실적기준 PER 17.5배 수준 주가(좌,원) KOSPI지수대비(우, p) 20,000 - 의료기기(제이브이엠, 오스템임플란트, 인포피아, 아이센스 등) 평균 PER 21.2배 대비 18,000 17.4% 할인되어 거래 110 100 16,000 90 14,000 - 주가는 지난 1년간 -26.1%로 하락후 최근 1개월간 +8.5%, 3개월간 +23.8% 증가하며 12,000 반등하고 있음. ‘12년에 창사 이후 처음으로 역성장(매출액 기준 -6.1%)에 따른 주가 하 80 10,000 락 이후, 최근 재성장 기대감으로 주가는 재상승 중 70 8,000 - 1) 유럽 및 북미의 경기 회복 국면 진입으로 인한 수출 증가, 2) 정부정책에 따른 향후 5 6,000 년간의 안정적 매출 지속, 3) LG유플러스의 보급 시기 임박 등 주가 모멘텀이 지속될 것 4,000 으로 예상되어 주가는 추가 상승이 가능할 것으로 판단 2,000 60 50 40 0 12.3 자료: 유진투자증권 - 24 - 12.4 12.5 12.6 12.7 12.8 12.9 12.10 12.11 12.12 13.1 13.2 뷰웍스(100120) 신제품 본격적인 확대 수혜 투자의견: NR 제품별 매출비중(‘12년 기준) 기업개요 산업용카메 라 17.2% - ‘99년 설립, ‘09년 4월 상장한 의료영상기기(X-ray 촬영시 영상을 인식하는 디텍터) 및 기타(용역) 5.0% Key data (3/25) CCD-DR (정지영상) 18.6% 산업용 카메라 제조업체 CCD-DR (동영상) 26.9% - 디텍터는 피사체를 통과한 X-Ray를 형광물질을 이용하여 전자신호로 변환해주는 장치 - 전방산업별 매출비중(‘12년)은 의료용 81.8%, 산업용 18.2% - 수출비중은 66.2%. 의료용은 미국, 일본, 유럽, 중남미, 인도 등 FP-DR 32.2% - 제품별 매출비중은 FP-DR(Flat Panel Digital Radiograpy) 32.2%, CCDDR(Charge-Coupled Device – DR) 동영상 26.9%, CCD-DR 정지영상 18.6%, 산업 종가 (원) 20,800 52주 최고가 (원) 23,400 52주 최저가 (원) 7,110 시가총액(십억원) 208.0 10,001 발행주식수(보통주, 천주) 외국인보유율 (%) 6.04 베타 0.73 액면가 (원) 500 자료: 유진투자증권 용 카메라 18.2% 투자포인트: - 주요제품 소개 실적 전망 및 Valuation 결산기(12 월) 1) 기존 필름 및 CR 제품과의 호환성으로 제공하는 FP-DR 제품 본격적인 확대: 매출액(십억원) 기존 아날로그방식인 필름 및 CR(Computed radiography)을 대체하는 FP-DR 제품 매출 2011A 2012A 2013F 35.3 46.8 64.6 영업이익(십억원) 8.2 8.9 14.6 급증 전망. ‘11년 4분기 시장 진출, ‘12년 매출액 151억원, ‘13년은 전년대비 151% 증가한 세전이익(십억원) 8.4 8.3 14.0 378억원을 전망. 1) 기존 제품과의 호환성 극대화로 대체 설치 용이, 2) 전송속도 및 전송 당기순이익(십억원) 7.1 7.2 11.9 거리 최대 2배 확대로 사용 편리성 증대, 3) 최소 6초 이내 재촬영가능, 4) 자체 개발한 소 EPS(원) 713 726 1,191 프트웨어로 고객의 니즈 수용 등으로 시장 성장은 지속될 것으로 판단 증감률(%) -8.9 1.8 64.1 PER(배) 12.8 26.2 17.5 ROE(%) 15.4 13.0 17.9 PBR(배) 1.9 3.8 3.2 - 2) 고화소 산업용 카메라 시장 성장 지속: 디스플레이 및 전자부품 검사에 사용되는 산업용카메라는 AMOLED(Active Matrix Organic Light-Emitting Diode)에 본격적인 투자 등으로 관련 매출액은 전년대비 39% 증가할 전망. 자료: 뷰웍스 1) ‘12년 아시아 고해상도 시장점유율이 30%를 넘어섰고, 2) ‘11년에 세계 최초로 260 Mega Pixel급 산업용 카메라를 개발 완료하고 양산을 진행 중으로 시장 확대시 수혜가 예 상됨 - 25 - 뷰웍스(100120) 실적 및 Valuation 1Q13 및 ‘13년 실적 전망 - ‘13년 1분기 예상실적은 매출액 128억원(+28.5%yoy, +10.3%qoq), 영업이익 29억원 (+25.4%yoy, +169.6%qoq)으로 양호한 실적 전망 - ‘13년 예상실적은 매출액 646억원(+38.1%), 영업이익은 146억원(+61.3%) 전망 - 매출액은 전년(+32.5%)에 이어 올해에도 큰 폭으로 증가하는 이유는 신제품인 FP-DR 제품 매출 증가 때문(‘12년 매출액 151억원 → ‘13년 375억원, +148.8% 증가) - 수익성이 크게 개선(‘12년 영업이익률 19.1% → ‘13년 22.6%)되는 것은 1) 수익성이 양 호한 FP-DR 제품의 매출비중이 증가하기 때문(‘12년 매출비중 32.2% → ‘13년 58.1%) 2) ‘12년 일시적인 비용 증가(신제품 FP-DR에 대한 연구개발 비용 증가, 일부 FP-DR 제품의 예상외 매출 지연)에 따른 기저 효과 때문 Valuation - ‘13년 예상 실적기준 PER 17.5배 - 의료기기(제이브이엠, 오스템임플란트, 인포피아, 아이센스 등) 평균 PER 21.2배 대비 17.4% 할인되어 거래 - 주가는 최근 1개월간 +11.2%, 6개월간 +29.2% 증가하며 지속적인 상승세를 보였음 분기/연간 실적 전망 (십억원) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2011A 2012A 2013E 10.0 13.4 11.8 11.6 12.8 16.8 15.1 19.9 35.3 46.8 64.6 영업이익 2.3 3.5 2.2 0.9 2.9 3.8 3.5 4.4 8.2 8.9 14.6 세전이익 2.2 3.8 2.1 0.2 2.8 3.6 3.4 4.2 8.4 8.3 14.0 당기순이익 1.9 3.4 1.5 0.4 2.4 3.1 2.9 3.6 7.1 7.2 11.9 영업이익률 23.2 25.9 18.7 7.8 22.7 22.6 23.1 22.2 23.4 19.1 22.6 순이익률 18.9 25.6 12.5 3.4 18.5 18.5 18.9 18.1 20.1 15.4 18.5 매출액 수익성(%) 자료: 유진투자증권 주: IFRS 별도 기준 최근 주가 추이 주가(좌,원) KOSPI지수대비(우, p) 16,000 160 14,000 140 12,000 120 10,000 - 1) 전년에 이어 ‘13년에도 FP-DR 제품의 본격적인 매출 증가(+148.4%yoy), 2) 1분기 100 8,000 실적호조 기대감 등 주가 모멘텀이 지속될 것으로 예상되어 25,200원까지 상승 가능 6,000 80 4,000 60 2,000 0 40 12.1 자료: 유진투자증권 - 26 - 12.2 12.3 12.4 12.5 12.6 12.7 12.8 12.9 12.10 12.11 12.12 13.1 오스템임플란트(048260) 중국 임플란트 시장확대에 주목 투자의견: NR 제품별 매출비중(%) Key data (3/25) 1% 종가 (원) 32,450 52주 최고가 (원) 39,000 - 국내 시장 점유율 1위(45%, 2011년 기준)의 치아용 임플란트 제조업체 52주 최저가 (원) 9,860 - ‘97년 치과용 임플란트 제조 및 치과용 S/W업체로 사업개시. ‘07년 코스닥 상장 시가총액(십억원) 460.9 - ‘12년, 매출비중은 임플란트 71%, 치과용기자재 28%로 구성 발행주식수(보통주, 천주) - 국내 임플란트시장은 약 2,000억원 내외의 시장규모를 형성 중이며, 전세계 시장규모는 외국인보유율 (%) 임플란트 기업 개요 치과 기자재 28% 약 4조원 내외를 형성. 동사가 ‘97년 국내 최초로 국산 임플란트 보급 개시 기타 71% - 국내 시장점유율 순위: 1위 오스템 45%, 2위 덴티움 14%, 디오 10%, 네오 6% 등 14,202 21.01 베타 0.92 액면가 (원) 500 자료: 유진투자증권 중국 임플란트 시장의 성장에 주목 주요 제품 - 현재 보유중인 19개 해외법인 중에서 가장 시장 잠재력이 큰 시장은 중국 임플란트시장 - 동사는 지난 ‘07년 중국 임플란트 시장에 진출, 연간 매출액 규모 지속 성장 중. ‘09년 110억원, ‘10년 140억원, ‘11년 158억원, ‘12년 272억원 달성 - 중국 치과시장 현황: 인구 만명당 치과의사 숫자가 0.6명에 불과하여, 향후 치과시장 성 장세 지속될 전망(미국 14.3명, 독일 8.3명, 일본 6.7명, 한국 3.6명 수준) 실적 전망 및 Valuation 결산기(12 월) 2011A 2012A 2013F 매출액(십억원) 131.8 151.4 240.0 영업이익(십억원) 21.1 30.9 31.2 세전이익(십억원) 18.0 23.6 26.0 당기순이익(십억원) 10.2 17.0 20.8 EPS(원) 715 1,198 1,466 228.4 67.5 22.4 - ‘13년 중국 매출액 전망: 매출액 400억원을 목표로 제시. 현재 영업이익률 수준이 국내 PER(배) 17.4 27.5 22.1 (20%내외) 대비 낮은 8.5% 수준에 불과한데, 10% 수준까지 상승할 가능성에 주목. 꾸 ROE(%) 12.8 18.9 18.8 PBR(배) 2.4 5.2 4.2 준한 임플란트 교육장 확대 및 공급처 확대 전략 지속 증감률(%) 자료: 오스템임플란트 - 27 - 오스템임플란트(048260) 투자포인트 2012년 실적 점검 및 2013년 전망 - 2012년: 별도기준, 매출액 1,514억원, 영업이익 309억원, 당기순이익 170억원 달성. 그 러나 연결기준 매출액 2,014억원, 영업이익 204억원, 당기순이익 48억원으로 감소 - 이는, 1) 19개 해외 법인의 당기순손실 합계 -99억원, 2) 연간 이자비용 43억원, 외화보 유채권 환산손실 52억원, 3) 리베이트 쌍벌제 벌금 20억원 등의 반영 때문 - 2013년: 연결기준, 매출액 2,400억원, 영업이익 340억원(영업이익률 14%내외), 당기순 이익 200억원 전망. 1) 중국법인의 실적개선 지속, 2) 일회성 비용의 감소 등을 전망 - 현재 중국(+13억원), 홍콩(+0.5억원)법인만 당기순이익 구조. 향후 실적부진 법인의 일 부 정리 및 구조개선을 통해 실적개선을 추진할 예정 분기/연간 실적 전망 (십억원) 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2011A 2012A 2013F 34.8 39.6 37.5 39.6 54.0 60.0 62.0 64.0 131.8 151.4 240.0 영업이익 6.6 7.7 7.5 9.2 6.2 7.6 8.4 9.0 21.1 30.9 31.2 세전이익 6.5 8.1 5.8 3.2 4.9 6.3 7.1 7.7 18.0 23.6 26.0 당기순이익 5.3 6.5 2.8 2.5 3.9 5.1 5.7 6.1 10.2 17.0 20.8 영업이익률 18.8 19.4 19.9 23.3 11.5 12.7 13.6 14.0 16.0 20.4 13.0 순이익률 15.2 16.4 7.4 6.2 7.3 8.4 9.2 9.6 7.7 11.2 8.7 매출액 수익성(%) 자료: 유진투자증권 주: 2011~2012년은 IFRS 별도, 2013년 IFRS 연결 기준 최근 주가 추이 Valuation 주가(좌,원) KOSPI지수대비(우, p) 45,000 - 지난해 실적이 시장 컨센서스를 하회하면서, 최근 1개월간 주가는 -7.2% 하락 40,000 - 현재 밸류에이션은 ‘13년 예상 연결실적 기준, PER 22.1배. 글로벌 경쟁업체의 ‘13년 390 340 35,000 290 PER이 19~22배 수준인 점을 감안할 때, 적정수준으로 판단 30,000 - 향후, 1) 중국법인의 성장성(+50%yoy), 2) 임플란트 보험적용 확대(어금니 2개 순차적 25,000 240 지원), 3) 경쟁사 M&A(슈트라우만의 네오덴트 인수, 디오의 대주주 변경) 등 영업환경이 20,000 190 긍정적으로 변화하고 있는 점을 감안할 때, 추가 상승을 염두에 두고 지켜볼 필요 15,000 140 10,000 90 5,000 40 0 12.3 자료: 유진투자증권 - 28 - 12.4 12.5 12.6 12.7 12.8 12.9 12.10 12.11 12.12 13.1 13.2 루트로닉(085370) 안정적인 이익을 내는 의료기기 업체 투자의견: NR 제품별 매출비중(%) 6% Key data (3/25) 9,490 종가 (원) 2% 레이저 의료기기 기업 개요 기타 상품 - ‘97년 설립된 레이저, 광학 의료기기 제조업체 - 피부과, 성형외과를 대상으로 치료용 의료기기 공급. 국내 시장 점유율 35%로 안정적인 사업구조 보유(‘12년 수출비중 64%) 52주 최고가 (원) 10,150 52주 최저가 (원) 3,630 시가총액(십억원) 97.0 10,220 발행주식수(보통주, 천주) - ‘12년, 매출비중은 레이저 의료기기 92%로 대부분을 차지 외국인보유율 (%) 0.27 - 국내 레이저 의료기기 업체 중 매출액 규모 1위, 수출액 1위 베타 0.16 - 전세계 피부용 의료기기 시장규모는 약 12억 달러 규모 액면가 (원) 500 자료: 유진투자증권 1) 안정적인 매출구조, 2) 신제품(황반 레이저 치료술) 개발기대 주요 제품 실적 전망 및 Valuation 결산기(12 월) - 1) 피부용 의료기기는 인체에 치료목적으로 사용하는 제품으로 부작용과 의료사고에 대 매출액(십억원) 한 부담으로 매우 보수적인 시장을 형성. 또한, 국내외 인증을 모두 획득하고, 개발 초기 부터 임상실험을 거쳐, 제품을 출시하기 까지 많은 기술적 진입장벽을 극복해야 함 - ‘06년 매출액 89억원에서 ‘12년 440억원으로 급성장. 특히, ‘06년 출시한 피부미용(박 피) 레이저 기기(Mozaic)의 성공으로 매출규모 확대 2011A 2012A 2013F 41.0 44.1 52.0 영업이익(십억원) 2.3 0.8 2.6 세전이익(십억원) 1.8 1.0 2.5 당기순이익(십억원) 1.8 1.0 2.5 EPS(원) 196 98 247 증감률(%) 12.9 -49.8 150.7 - 2) 실명원인 1위인 황반변성을 치료하는 레이저 치료술 개발 중. 이 질환은 주로 노화 및 PER(배) 22.3 93.6 38.4 당뇨질환으로 야기되는데, 기존 치료술은 치료가 아닌 현상유지 수준에 그치고 있으며, ROE(%) 4.9 2.4 5.7 PBR(배) 1.1 2.3 2.1 가격도 매우 비쌈. 전세계 황반변성 치료시장 규모 48억 달러(‘12년 기준) 자료: 루트로닉 - ‘13년, 임상실험을 거쳐, ‘14~’15년 승인을 거쳐 제품 출시 예정 - 29 - 루트로닉(085370) 투자포인트 2012년 실적 점검 및 2013년 전망 분기/연간 실적 전망 - 2012년: 매출액 441억원, 영업이익 8억원, 당기순이익 10억원 달성 (십억원) - 매출액은 해외수출 증가(전년대비 39%)로 전년대비 +7% 성장. 그러나 영업이익과 당기 매출액 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2011A 2012A 2013F 11.6 11.1 9.3 12.1 11.5 12.5 13.5 14.5 41.0 44.1 52.0 순이익은 각각 전년대비 -69%, -44% 감소. 글로벌 마케팅비용 증가 및 신제품 관련 영업이익 0.5 1.3 -0.5 -0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 2.3 0.8 2.6 R&D 비용이 증가했기 때문 세전이익 0.4 1.2 -0.6 0.0 0.5 0.6 0.7 0.7 1.8 1.0 2.5 당기순이익 0.4 1.2 -0.6 0.0 0.5 0.6 0.7 0.7 1.8 1.0 2.5 영업이익률 4.0 11.4 -5.4 -4.1 4.6 5.1 5.0 5.2 5.6 1.8 5.0 순이익률 3.2 10.4 -6.6 0.0 4.4 5.0 4.9 5.0 4.4 2.3 4.8 - R&D비용 추이: ‘09년 33억원, ‘10년 65억원, ‘11년 65억원, ‘12년 94억원, ‘13년 100억 원으로 지속적 증가 - 2013년: 회사측 실적 가이던스는 매출액 520억원, 영업이익 26억원 수준. 1Q13 실적은 전년과 유사한 실적 예상(1Q13 매출액 115억원, 영업이익 5.3억원) 수익성(%) 자료: 유진투자증권 주: IFRS 별도 기준 Valuation - 동사의 주가는 최근 1개월간 +13.0%, 3개월간 +104.5% 상승 - 최근, 보도자료를 통해 ‘당뇨성 황반부종’ 치료기기를 레이저 의료기기를 선보일 것이라고 발표. 현재 계획은 내년 KIMES 전시회에 출품할 가능성이 높은 것으로 판단 - ‘13년 예상실적 기준, PER 38.4배로 현재 개발중인 신제품들에 대한 기대감이 충분히 반 영된 것으로 판단 - 현재 동사의 주가는 의료기기 업체임을 감안해도 높은 수준의 Valuation을 적용받고 있 음. 그러나 연간 100억원 규모의 R&D비용을 지출하면서도 매년 안정적인 실적을 달성 중인 동사의 기업가치를 고려하면, 지속적으로 관심을 가질 필요가 있음 - 30 - 아이센스(099190) 혈당측정기 수출 전문기업 투자의견: NR 제품별 매출비중(%) Key data (3/25) 5% 종가 (원) 31,150 52주 최고가 (원) 34,000 52주 최저가 (원) 23,250 시가총액(십억원) 279.4 - ‘12년 국내 혈당측정기 2위 업체(M/S 16%). 수출비중 75% 수준 발행주식수(보통주, 천주) 8,969 - 국내 시장점유율: 1위 Roche 30%, 3위 존슨앤존슨 15% 등 외국인보유율 (%) 17.76 - 매출비중(3Q12): 혈당측정용 스트립 84.9%, 혈당측정기 9.7% 베타 0.35 액면가 (원) 500 스트립 10% 기업 개요 혈당측정기 기타 - 2000년 설립, 2013년 코스닥 시장에 상장한 혈당측정기 전문 제조기업. 상장 당시 기관 수요예측 405:1, 일반 공모청약 714:1의 경쟁률로 높은 관심을 받음 - 지역별 매출비중은 미국 46%, 국내 20%, 아시아 15%, 유럽 12% 85% 자료: 유진투자증권 1) 국내 최대 생산능력, 2) 해외 수출에 강점 보유(뉴질랜드 3년간 독점) 주요 제품 실적 전망 및 Valuation 결산기(12 월) - 국내 1위의 혈당스트립 제조능력 보유 2011A 2012A 2013F 52.3 66.3 85.0 영업이익(십억원) 9.4 8.1 15.0 세전이익(십억원) 9.2 10.5 16.2 당기순이익(십억원) 7.8 8.9 13.0 EPS(원) 971 997 1,445 증감률(%) 44.9 매출액(십억원) - 동사의 혈당측적용 스트립 생산능력은 연간 5억개로 ‘13년 2억개, ‘14년 7억개의 추가증 설로 연간 14억개의 스트립 생산량 확보 예정 - 향후 3년간(‘12년 9월 이후) 뉴질랜드 혈당측정기 독점공급 업체로 선정. 해외 글로벌 업 체들이 점령해온 선진국 시장에서 독점권을 취득한 것은 국내 업체 최초 - ‘13년 뉴질랜드 관련 매출액 80~100억원(4Q12 매출액 50억원) 예상 자료: 아이센스 - 31 - 34.1 2.7 PER(배) na 32.1 21.6 ROE(%) na 100.0 59.2 PBR(배) na 32.1 13.1 아이센스(099190) 투자포인트 2013년 실적 전망 - 2013년 예상실적은 매출액 850억원, 영업이익 150억원 수준으로 전년대비 각각 28.2%, 84.2% 성장을 전망(회사측 가이던스) - 이는, 1) 기존 주요 공급업체인 일본 Arkray사의 ODM 공급물량 증가, 2) 뉴질랜드 수출 물량 확대, 3) Agamatrix를 통한 글로벌 업체 공급 등 때문 - 특히, 향후 3년간 독점공급이 결정된 뉴질랜드향 매출액은 80~100억원으로 예상되어 안 정적인 수출물량 확대 예상 - 수익성 측면에서도 2012년 영업이익 감소의 원인이었던, 송도공장 초기 가동관련 비용이 올해부터는 크게 감소할 것으로 예상되어, 전년대비 영업이익률 규모 큰 폭의 확대 전망 실적 전망 (십억원) 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013F 18.0 21.0 24.0 22.0 18.2 36.7 37.8 52.3 66.3 85.0 영업이익 3.0 3.6 4.8 3.6 1.7 7.5 7.1 9.2 8.1 15.0 세전이익 3.3 3.9 5.1 3.9 - - - 9.2 10.5 16.0 당기순이익 2.6 3.1 4.1 3.1 -6.2 8.6 6.1 7.8 8.9 12.5 영업이익률 16.7 17.1 20.0 16.4 9.2 20.5 18.7 17.6 12.2 17.6 순이익률 14.7 14.9 17.0 14.2 -34.0 23.5 16.3 15.0 13.4 15.3 매출액 수익성(%) 자료: 유진투자증권 주: IFRS 별도 기준 최근 주가 추이 Valuation 주가(좌,원) KOSPI지수대비(우, p) 35,000 - 동사는 지난 1월 30일, 공모가 19,000원에 코스닥 시장에 상장한 이후, 최근 32,000원 33,000 수준까지 지속적으로 상승추세를 이어가고 있음 130 120 31,000 - 현재주가는 ‘13년 예상실적 기준, PER 21.6배 수준으로 국내외 의료기기 업체 6개사의 110 29,000 100 27,000 평균 PER 22.8배와 유사한 수준 90 25,000 - 1) 국내 1위의 생산능력, 2) 당분간 추가 투자 불필요, 3) 뉴질랜드, 일본 등 안정적인 수 80 23,000 출물량 확보 등을 감안할 때, 여전히 기업가치 상승 가능성이 높다고 판단 70 21,000 19,000 60 17,000 50 40 15,000 13.1 자료: 유진투자증권 - 32 - 13.2 13.2 13.2 13.2 13.3 13.3 13.3 인피니트헬스케어(071200) 올해는 흑자전환의 해 투자의견: NR 제품별 매출비중(%) Key data (3/25) 종가 (원) 11,150 52주 최고가 (원) 13,550 52주 최저가 (원) 6,840 - 의료영상 전송저장장치(PACS) SW 개발 및 유지보수 서비스 업체 시가총액(십억원) 271.3 - PACS는 각종 아날로그 의료용 영상(CT, MRI 등)을 디지털로 전환하여, 3차원 영상으 발행주식수(보통주, 천주) PACS 상품 기업 개요 - 2002년 설립, 최대주주는 솔본(지분율 46.1%) 서비스 39% 42% 로 제공하는 장치(‘12년 전세계 시장규모 4조원 규모) - 국내 PACS 시장 점유율 1위(‘12년 전체 병원시장 점유율 60%, 대학병원 75%) - ‘12년, 매출비중 PACS 39%, 관련 H/W 상품 19%, 유지보수 및 클라우드 서비스(보급 형 PACS) 42%로 구성 국내 PACS 시장의 절대강자 19% 24,331 외국인보유율 (%) 1.01 베타 1.05 액면가 (원) 500 자료: 유진투자증권 주요 제품 실적 전망 및 Valuation 결산기(12 월) - 동사는 국내 PACS 시장에서 지속적으로 1위 자리를 유지 중 매출액(십억원) 2011A 2012A 2013F 49.5 45.8 50.0 - PACS 장비가격은 대당 5천만원 수준이며, 관련 기자재(모니터 등)를 포함하여, 1개 병 영업이익(십억원) 1.7 -1.3 4.3 원당 보통 3~4억원으로 시스템 구축. 보통 3~4년 주기로 S/W의 대규모 업데이트가 있 세전이익(십억원) -1.9 -7.1 4.2 기 때문에 국내 시장에서는 안정적인 매출이 발생하는 구조 당기순이익(십억원) -1.8 -5.5 4.2 EPS(원) -77 -226 173 증감률(%) 흑전 - ‘12년 기준, 국내 1,550개, 해외 1,150개의 고객을 보유. 대부분 유지보수 계약을 통하 여 S/W 업그레이드 매출이 발생 - 그러나, 신제품이 출시되면 중대형 병원(20~30% 비중)만 S/W를 신규 구매함. 자본력 이 약한 소형 의원들은 보급형 PACS(클라우드 서비스를 통해 서버에서 데이터를 다운로 자료: 인피니트헬스케어 드)를 이용. 따라서 국내시장의 성장세는 둔화되고 있는 상황 - 33 - 적전 na PER(배) na na 7.7 ROE(%) -3.6 -12.0 8.5 PBR(배) 7.9 5.7 5.2 인피니트헬스케어(071200) 투자포인트 2012년 및 2013년 실적 점검 분기/연간 실적 전망 - 2012년: 매출액 457억원, 영업적자 -12억원, 당기순손실 -55억원 기록 (십억원) - 1) 차세대 S/W 개발인력 충원비용 증가, 2) 일본 수출모델에서 일부 클레임 발생, 3) 기 매출액 타 해외국가(브라질, 영국, 독일) 수출차질 등의 이유로 2년 연속 영업적자 발생 - 2013년: 회사측은 2013년 흑자전환을 목표로 제시. ‘13년 예상실적은 매출액 500억원, 영업이익 30억원으로 지난 ‘11년 수준을 회복할 것으로 전망 - 1) 1Q13 이후, 해외수출이 과거 ‘11년 수준을 상회하고 있으며, 2) 미국과 일본에서 수출 물량 확대 기대, 3) 국내 유지보수 매출 증가(과거 무상서비스 기간 만료) 등을 기대 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2011A 2012A 2013F 11.4 11.3 11.1 12.0 11.5 12.0 12.5 14.0 49.5 45.8 50.0 영업이익 0.3 -3.0 -0.5 2.0 0.8 1.0 1.2 1.3 3.0 -1.3 4.3 세전이익 0.3 -3.4 -0.5 -3.5 0.8 1.0 1.2 1.3 -1.9 -7.1 4.2 당기순이익 0.4 -2.9 -0.4 -2.6 0.8 1.0 1.2 1.3 -1.8 -5.5 4.2 영업이익률 2.4 -26.9 -4.6 15.8 7.0 8.3 9.6 9.3 6.1 -2.8 8.6 순이익률 3.8 -25.9 -4.0 -21.7 6.8 8.2 9.4 9.1 -3.7 -12.0 8.4 수익성(%) 자료: 유진투자증권 주: IFRS 별도 기준 최근 주가 추이 Valuation 주가(좌,원) KOSPI지수대비(우, p) 14,000 - 2년 연속 영업적자를 기록했지만, 신정부 출범 이후 헬스케어 관련주의 주가 상승에 힘입 110 12,000 100 10,000 90 - 따라서 1) 국내시장 1위, 2) 해외 수출물량 증가(세계 PACS 평가 4년 연속 1위) 등을 감 8,000 80 안할 때, ‘13년 흑자전환 가능성에 주목할 필요가 있지만, 지난 2년간 영업적자를 기록했 6,000 70 기 때문에, 향후 실적을 확인할 필요 4,000 60 2,000 50 어 동사의 주가도 최근 3개월간 +8.3% 상승한 상황 - ‘13년 예상실적 기준, PER 7.7배 수준으로 아직까지 투자매력은 낮은 상황 40 0 12.3 자료: 유진투자증권 - 34 - 12.4 12.5 12.6 12.7 12.8 12.9 12.10 12.11 12.12 13.1 13.2 Compliance Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다 동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다 동 자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다 투자기간 및 투자등급 종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) ㆍSTRONG BUY 추천기준일 종가대비 +50%이상 ㆍBUY 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 ㆍHOLD 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 ㆍREDUCE 추천기준일 종가대비 0%미만 - 35 -
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