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09.04.2015
Investment
Daily
Investment Strategy & Research
Private Banking & Wealth Management
Wirtschaft & Märkte
Ölpreisvolatilität
und Protokoll zur
FOMC-Sitzung im
März
Nachdem sich die Ölpreise diesen Monat
bislang an einer Rally versucht hatten, stehen
sie nun aufgrund des höheren Angebots wieder unter Druck.
Das Protokoll zur März-Sitzung des FOMC
zeigt, dass die Mitglieder unterschiedliche Meinungen zur Frage haben, ob Zinserhöhungen
im Juni angebracht seien.
Ölpreise suchen einen Boden
Die Ölpreise blieben in den ersten Tagen des zweiten Quartals
sehr volatil. Generische Rohöl-Futures zeigten anfangs dieser Woche eine starke Rally mit einem Anstieg auf fast USD 54 je Barrel
auf dem CME (verglichen mit einem Tief von USD 44.27 im Jahr
2015), unterstützt von der Ankündigung Saudi-Arabiens, dass es
diesen Monat die Preise für Ölverkäufe nach Asien anheben werde. Am Mittwoch schlossen die Ölpreise tiefer, da die US-Rohölvorräte in der Woche zum 3. April um 10.9 Mio. Barrel gestiegen
waren. Dies war der höchste wöchentliche Anstieg seit 14 Jahren, da die Importe sprunghaft und die Benzinbestände überra-
schend gestiegen waren. Die US-Vorräte haben nun den höchsten Stand seit über 80 Jahren erreicht, da die Produktion trotz der
sinkenden Anzahl von Ölbohrplattformen in den USA nahe jahrzehntelanger Hochs geblieben ist.
Indessen hat Royal Dutch Shell Plc zugestimmt, BG Group
Plc für rund GBP 47 Mrd. zu kaufen. Die Transaktion wird im Fall
ihrer Genehmigung durch die Aktionäre und Aufsichtsbehörden
Shell zum grössten LNG-Produzenten der Welt machen. Dies ist
in der Ölindustrie die grösste Transaktion seit mindestens einem
Jahrzehnt, doch ist die Akquisition auch eine Reaktion auf die einbrechenden Ölpreise und könnte potenziell eine ganze Übernahmewelle auslösen, da die grössten Energiekonzerne versuchen, ihre
Kosten durch das Verbessern von Grössenvorteilen zu rationalisieren und ihre Gewinne wiederherzustellen.
Protokoll zur FOMC-Sitzung im März
Was die Märkte angeht, drehte sich bei der März-Sitzung des
FOMC alles um «Geduld». Das Entfernen der Formulierung «können geduldig sein» aus der Forward Guidance des Ausschusses
wurde als notwendige, wenn auch nicht ausreichende Bedingung
erachtet, um den Leitzins (Federal Funds Rate) bald anzuheben.
Das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll enthielt interessante Informationen über einen «gespaltenen» Ausschuss. Vertreter bestätigten die Risiken aus dem Ausland und einen schwachen Jahresauftakt, sind aber weiterhin ausreichend zuversichtlich, was die
Stärke der Erholung und deren Fähigkeit, die Voraussetzungen für
eine Zinserhöhung im späteren Jahresverlauf zu schaffen, angeht.
«Mehrere Teilnehmer» wurden mit Aussagen zu ihren Erwartungen
protokolliert, dass die anstehenden Wirtschaftsdaten «einen Beginn der Normalisierung bei der Juni-Sitzung rechtfertigen» würden. Andere vertraten die Auffassung, dass der Rückgang der
Energiepreise und die Aufwertung des Dollars die Inflation weiterhin dämpfen würden, was nahelegt, dass eine Zinserhöhung auf
einen späteren Zeitpunkt in diesem Jahr verschoben werden könnte.
Alles in allem hat es trotz einer fehlenden klaren Zeitangabe
den Anschein, dass die Teilnehmer trotz der Abschwächung mit einem weiterhin ausreichend starken Wirtschaftswachstum rechnen, um sich den Fed-Zielen für Inflation und Arbeitslosenquote
weiter anzunähern. Die seit der Sitzung veröffentlichten Wirtschaftsdaten legen aber nahe, dass die Wirtschaft einen schwächer als erwarteten Start in das Jahr 2015 hatte, hier besonders
der vergangene Woche vom US Labor Department veröffentlichte
Bericht, der einen Rückgang der Personaleinstellungen im März
zeigte.
(09.04.2015)
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Wirtschaft & Märkte
09.04.2015
Market Snapshot
Weltweite Aktienindizes
08.04.2015
1 Tag (%)
1 Woche
(%)
S&P 500
2'081.90
0.27
1.08
Euro Stoxx 50
3'742.63
-0.69
0.75
Nikkei-225
19'789.81
0.76
3.97
SMI
9'247.82
-0.14
1.21
FTSE-100
6'937.41
-0.35
1.88
MSCI AC Asia Pacific
151.09
1.41
3.50
MSCI Emerging Markets
1'021.05
1.47
3.88
Fixed Income
08.04.2015
1 Tag
1 Woche
USD 2J
0.53
0.02
0.00
USD 10J
1.91
0.02
0.05
EUR 10J
0.16
-0.02
0.00
CHF 10J
-0.05
0.00
0.00
Währungen
08.04.2015
1 Tag (%)
1 Woche
(%)
EUR/USD
1.0781
-0.31
0.17
USD/JPY
120.13
-0.12
0.31
EUR/CHF
1.0419
-0.28
0.09
USD/CHF
0.9666
0.06
-0.04
GBP/USD
1.4867
0.39
0.29
AUD/USD
0.7684
0.65
1.11
Rohstoffe
08.04.2015
1 Tag (%)
1 Woche
(%)
Gold
1'202.51
-0.55
-0.12
Brent-Öl
55.55
-6.01
-2.71
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für künftige Ergebnisse.
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Credit Suisse - Investment Daily
«andere» einen späteren Beginn in diesem Jahr, und «einige wenige» erwarteten eine erste Zinserhöhung nicht vor 2016. Da eine
der Bedingungen für eine erste Zinserhöhung darin besteht, dass
die Fed «angemessen zuversichtlich ist, dass die Inflation mittelfristig wieder ihr 2%-Ziel erreicht», enthielt das Protokoll einige Angaben dazu, was dieses Vertrauen bewirken könnte, wie beispielsweise eine weitere Verbesserung des Arbeitsmarkts, eine Stabilisierung der Energiepreise sowie ein Ende der Dollaraufwertung.
Das Protokoll hat deshalb im Grossen und Ganzen unsere Erwartung einer ersten Zinserhöhung bei der Sitzung im September
2015 bestätigt.
(09.04.2015)
WEITERE DATENMELDUNGEN
 Eurozone, Einzelhandelsumsätze: Nach einem nach unten korrigierten Anstieg um 0.9% MoM im Januar sind die Einzelhandelsumsätze in der Eurozone im Februar erwartungsgemäss um 0.2%
MoM gesunken. Das jährliche Wachstum der Einzelhandelsumsätze (+3.0% YoY) zeigt eine weiterhin starke Konsumdynamik, die
von den niedrigeren Ölpreisen und höheren verfügbaren Einkommen unterstützt wird.
Deutschland, Industrieaufträge: Nach einem nach oben korrigierten Rückgang um 2.6% MoM im Januar sind die Aufträge im Februar überraschend um 0.9% MoM gesunken. Der Rückgang wurde von sinkenden Auslandsaufträgen getrieben, während die Binnenaufträge unverändert blieben. Die Industrieaufträge sollten sich
künftig mit Unterstützung eines schwächeren Euros und einer steigenden Auslandsnachfrage verbessern.

Japan, Geldpolitik: Wie erwartet hielt die Bank of Japan (BoJ)
gestern an ihrem geldpolitischen Kurs fest, sodass die Geldbasis
weiterhin um JPY 80 Bio. jährlich ausgeweitet wird. Die Beurteilung der wirtschaftlichen Lage blieb in der Begleiterklärung nahezu unverändert. Die nächste Sitzung am 30. April wird ausschlaggebend sein, da die BoJ dann ihre Wirtschaftsprognosen aktualisieren wird. Eine Senkung der sehr optimistischen BIP-Prognose
für das Geschäftsjahr 2015 von 2.1% YoY ist wohl wahrscheinlich, doch könnte die BoJ die Inflationsprognose unverändert beibehalten und erst die Inflationszahlen für das zweite Quartal abwarten (die nicht mehr durch die Mehrwertsteuererhöhung vom April
2014 verzerrt werden), um den aktuellen Inflationstrend einzuschätzen. Deshalb erwarten wir, dass die BoJ im April abwartend
bleibt, bei ihrer Juli-Sitzung aber die Anleihenankäufe aufstockt.

Gesamtwirtschaft
Protokoll zur März-Sitzung der
Fed mit wenig Neuigkeiten
Während «mehrere» Sitzungsteilnehmer eine
erste Zinserhöhung bei der Juni-Sitzung für
wahrscheinlich angebracht halten, sehen andere einen Bedarf nicht vor nächstem Jahr.
Björn Eberhardt
Head of Global Macro Research
[email protected], +41 44 333 57 43
Das Protokoll zur Sitzung der US-Notenbank am 18. März hat
nicht viel an dem Bild verändert, das sich aus der geldpolitischen
Stellungnahme und der Pressekonferenz zuvor ergeben hatte. Bei
ihrer letzten Sitzung hat die Fed ihre Forward Guidance angepasst
und den Hinweis entfernt, beim Beginn der geldpolitischen Normalisierung «geduldig» vorzugehen. Gleichzeitig haben die Sitzungsteilnehmer aber ihre Schätzungen dafür gesenkt, wie hoch die langfristige Arbeitslosenquote sein darf, um im Einklang mit einer stabilen Inflation zu stehen. Darüber hinaus signalisierten ihre eigenen
Prognosen, dass eine Mehrheit mit nur zwei Zinserhöhungen erst
gegen Ende 2015 rechnet. Das Protokoll zeigte, dass die Ansichten über den Zeitpunkt einer ersten Zinserhöhung unter den Sitzungsteilnehmern signifikant voneinander abwichen: Während «einige» die Auffassung vertraten, dass eine erste Zinserhöhung bereits bei der Juni-Sitzung angebracht sein könnte, bevorzugten
Schweiz, Inflationsrate: Die Konsumentenpreisinflation hat von
–0.8% YoY im Februar auf –0.9% YoY im März nachgegeben
und damit das niedrigste Niveau seit Juni 2012 erreicht. Der stärkere Schweizer Franken erklärt möglicherweise einen Teil des
Rückgangs der Konsumentenpreise, der wichtigste Faktor bleiben
jedoch die niedrigeren Ölpreise. Wir gehen trotz der negativen Inflationsrate davon aus, dass die Schweizerische Nationalbank
(SNB) nur auf eine substanzielle Aufwertung des Frankens reagieren würde.

BEOBACHTUNGSLISTE FÜR ANLEGER
Bank of England (BoE), Leitzins (%): Konsens: 0.50;
vorher: 0.50
Wir erwarten, dass die BoE ihren geldpolitischen Kurs unverändert beibehält, da die Wirtschaft weiterhin stark
wächst, ohne einen signifikanten Inflationsdruck auszulösen.
3
Wirtschaft & Märkte
09.04.2015
Deutschland, Industrieproduktion im Februar (%
MoM): Konsens: 0.1; vorher: 0.6
Die Industrieproduktion dürfte sich im Februar verbessert
haben, im Einklang mit dem jüngsten Anstieg der Produktionskomponente der deutschen PMIs.
Indikatoren und Ereignisse
Mittwoch, 8. April
V
K
I
8:00
DE: Industrieaufträge (% MoM, Feb.)
-2.6
1.5
-0.9
9:15
CH: CPI (% YoY, März)
-0.8
-1.1
-0.9
11:00 EWU: Einzelhandelsumsätze (% MoM, Feb.)
0.9
-0.2
-0.2
14:00 BR: CPI (% YoY, März)
7.70
8.20
8.13
DE: Industrieproduktion (% MoM, Feb.)
0.6
0.1
13:00 Grossbritannien: Bank of England, Leitzins (%)
0.50
0.50
1.75
1.75
20:00 USA: Protokoll zur Fed-Sitzung vom 18. März
Donnerstag, 9. April
8:00
KO: Bank of Korea, Leitzins (%)
Freitag, 10. April
3:30
CN: CPI (% YoY, März)
1.4
1.2
10:00 NO: CPI (% YoY, März)
1.9
2.1
10:30 Grossbritannien: Industrieproduktion (% MoM,
Feb.)
-0.1
0.3
V: Vorher; K: Konsens; I: Ist Alle Zeiten in MEZ CH= Schweiz, CN = China
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Corporate News
Shell will BG Group kaufen
Royal Dutch Shell will BG Group für GBP
47 Mrd. kaufen.
BHPs operative Performance dürfte sich
langfristig verbessern.
Roche (Low AA, Positiv) legt die vorläufigen
Resultate der Offerte vor.
Moody’s revidiert den Ausblick für Indiens
Rating auf Positiv.
Panikkäufe in Hongkong infolge der Liquiditätszuflüsse aus China.
Akquisition ist eine robuste Ergänzung für Shells bestehende LNG- und Tiefsee-Fähigkeiten
Gestern vor Börsenbeginn gab Royal Dutch Shell (RDSA NA,
BUY) eine erfolgreiche Einigung über ein Übernahmeangebot für
BG Group (BG/ LN, HOLD) in einer Bar- und Aktientransaktion
bekannt. Die Transaktion bewertet BG Group zu GBp 1’350 je Aktie oder mit einem Eigenkapitalwert von etwa GBP 47 Mrd., was
einem Aufschlag von etwa 50% zum durchschnittlichen Aktienkurs der letzten 90 Tage entspricht. Bestehende BG-Aktionäre erhalten etwa 19% am kombinierten Unternehmen. Angesichts des
Credit Suisse - Investment Daily
angebotenen substanziellen Aufschlags und der geringen zu erwartenden Hürden auf regulatorischer Ebene dürfte die Transaktion
unseres Erachtens ohne Gegenofferten durchgehen und voraussichtlich Anfang 2016 zum Abschluss kommen. Shell erwartet ab
2018 Synergien nach Steuern von rund USD 2.5 Mrd. pro Jahr
und einen ersten Beitrag der Akquisition zum Cashflow im Jahr
2016 und zum Gewinn im Jahr 2017. Das Unternehmen will seine Dividende 2015/2016 weiterhin mindestens konstant halten
und erwartet, in der Periode 2017 bis 2020 ein Aktienrückkaufprogramm im Wert von mindestens USD 25 Mrd. zu beginnen.
Der angebotene Aufschlag wirkt auf den ersten Blick beträchtlich, doch scheint die Übernahme für Shell aus strategischer Sicht
vernünftig zu sein, da sie Shells Kernkompetenzen in den Bereichen Tiefsee und Flüssiggas (LNG) ergänzt und der Zeitpunkt angesichts des aktuell niedrigen Ölpreises gut gewählt zu sein
scheint. Im Hinblick auf das Upstreamgeschäft wird die Aufnahme
von BGs attraktivem Upstream-Portfolio die Öl -und Gasreserven
um 25% und die Produktionsvolumen um 20% steigern. Dadurch
wird das kombinierte Unternehmen zum zweitgrössten westlichen
Öl- und Gasproduzenten nach Exxon (XOM US, HOLD). Gleichzeitig wird Shell in der Lage sein, seine Führungsposition im globalen
LNG-Geschäft mit den beträchtlichen vorhandenen LNG-Anlagewerten und Entwicklungsprojekten BGs weiter auszubauen. Besonders wichtig ist, dass Shell eine starke Präsenz in den attraktiven Pre-Salt-Formationen Brasiliens erhält, deren Wirtschaftlichkeit und Wachstumspotenzial attraktiv sind. Negativ anzumerken
ist, dass die Akquisition trotz Shells starkem Finanzprofil und den
billigen Refinanzierungsbedingungen im Jahr 2015 wahrscheinlich
zu einer Ausweitung des FCF-Defizits führen dürfte und kurzfristig
einen weiteren Finanzierungsbedarf entstehen lassen könnte. Indessen wird der langfristige Erfolg von einer allmählichen Erholung
der Ölpreise in den kommenden Jahren abhängen, da Shells langfristige Ölpreisschätzungen nach wie vor bei rund USD 90/Barrel
stehen. Bis wir unsere Modelle aktualisiert haben, haben unsere
Empfehlungen, Schätzungen und Kursziele für beide Aktien den
Status der Überprüfung. Wir werden danach aktualisierte Unternehmensberichte veröffentlichen.
Aus Fixed-Income-Sicht gehen wir davon aus, dass die Ratings von BG (A2/A-/A-) heraufgestuft und letztlich das Niveau
von Shells (Aa1/AA/AA) Ratings erreichen, sodass wir unsere fundamentale Bonitätseinschätzung von Stabil auf Positiv ändern. Dagegen ändern wir unsere fundamentale Bonitätseinschätzung für
Shell aufgrund der Bedenken über die steigende Verschuldung
von Stabil auf Negativ. Trotz des vom Management beabsichtigten
raschen Schuldenabbaus, der erwarteten Veräusserungen im
Wert von USD 30 Mrd. in der Periode 2016–2018, der fallenden
Investitionsausgaben und der sich verbessernden FCF-Kapazität
werden die Bonitätskennziffern kurzfristig unter Druck stehen, und
das beabsichtigte grosse Aktienrückkaufprogramm könnte die
Ratingagenturen alarmieren. Auch die Emission von Hybridanleihen zur Stärkung der Bilanz scheint angesichts der Stellungnahmen des Managements in der Telefonkonferenz zu diesem Zeitpunkt nicht wahrscheinlich zu sein.
BHPs «South32» könnte ein M&A-Ziel sein
BHP Billitons (BHP AU, HOLD) Plan, seine Randgeschäfte auszugliedern (im August 2014 angekündigt; SpinCo soll dann den Namen South32 tragen) bleibt mit dem Beginn des Handels an der
ASX (primäre Kotierung in Australien) am 18. Mai auf Kurs, wenn
die Aktionäre am 6. Mai ihre Zustimmung erteilen. Die Entflechtung beinhaltet eine «In-specie»-Verteilung von South32-Aktien an
die Aktionäre von BHP Billiton Ltd (BHP AU, in Australien kotiert)
und von BHP Billiton Plc (BLT LN, in London kotiert) auf Basis eines 1:1-Verhältnisses. Mit der Ausgliederung kann BHP sein Port-
4
Wirtschaft & Märkte
folio rationalisieren und sich auf seine Kerngeschäfte konzentrieren – Eisenerz, Erdöl, Kupfer und Kohle. Das Exposure von
South32 wird sich konzentrieren auf Aluminium (Proforma-EBITDA GJ 2014 von 29%), Silber, Zink und Blei (26%), Mangan
(21%), Kohle (19%) und Nickel (5%). South32 hat im ersten
Halbjahr 2015 ein zugrunde liegendes Proforma-EBITDA von
USD 1’065 Mio. erwirtschaftet, das Margen von 26% impliziert.
Aufrund unserer Erwartungen für die Rohstoffpreise rechnen wir
im Geschäftsjahr 2015 mit einem EBITDA von USD 2 Mrd., das
auf einem EV/EBITDA-Vielfachen von 5x beruht und eine Marktkapitalisierung von ca. USD 11.5 Mrd. nach Nettoschulden von
USD 0.7 Mrd. und Rückstellungen von USD 1.5 Mrd. ergibt.
South32s starke Bilanz (Verhältnis von Nettoschulden zu EBITDA
von ca. 0.5) sollte dem Unternehmen helfen, seine angestrebte Dividende von 40% des zugrunde liegenden Gewinns zu erreichen
und seinen erhaltenden Investitionsbedarf zu finanzieren. Wir glauben, dass der 100%-Streubesitz, die robuste Kapitalstruktur und
das Exposure zu relativ knappen Rohstoffmärkten South32 zu einem attraktiven Übernahmeziel machen. South32 wird als australisches Unternehmen an der ASX kotiert. Wir erwarten, dass eine
Reihe von Aktionären von BHP Plc (London) naturgemäss Verkäufer von South32 sein dürften, wohingegen australische Aktionäre
naturgemäss Käufer dieses Unternehmens wären, weshalb BHPs
Aktienkurs um die Zeit der Entflechtung volatil sein dürfte. Wir
glauben, dass die Entflechtung nach dem anfänglichen Wirbel
Wert für BHPs Aktionäre freisetzen könnte, da der fokussiertere
Ansatz dem Management die Flexibilität verleihen sollte, die Kosten zu senken. Wir erwarten keine Auswirkung auf BHPs aktuelle
Dividendenpolitik und behalten aufgrund der erwarteten Volatilität
seines Aktienkurses um die Zeit des Ereignisses unsere HOLDEmpfehlung bei.
Roche erhält Mehrheit am US-Biotechunternehmen Foundation Medicine Inc. (FMI)
Roche teilte mit, dass die Offerte für bis zu 15.6 Mio. Aktien
(USD 50 je Aktie in bar; USD 780 Mio.) insgesamt 17.48 Mio.
gültig angediente Aktien ergeben hat. Einschliesslich der bereits
von Roche gehaltenen Aktien (das USD 250 Mio. für 5 Mio. Aktien in FMI investiert hat) entspricht dies rund 62.8% der FMI-Aktien. Die endgültigen Resultate der Offerte werden nach Abschluss
der garantierten Lieferperiode und des Bestätigungsprozesses bekannt gegeben. FMI ist auf die genetische Sequenzierung von
Krebserkrankungen spezialisiert. Dabei werden molekulare Veränderungen festgestellt, um die passenden gezielten Therapien und
klinischen Versuchsreihen zu ermitteln. Dies ist eine Ergänzung zu
Roches Geschäftsprofil, die Auswirkung auf die Bonitätskennziffern ist unerheblich.
Moody’s revidiert den Ausblick für Indiens Rating aufgrund
des erwarteten positiven Wachstums
Moody’s hat den Ausblick für Indiens Baa3 Rating von Stabil auf
Positiv geändert. Die Ratingaktion widerspiegelt Moody’s Erwartung, dass Indiens strukturelle Vorteile – günstige demografische
Entwicklung, wirtschaftliche Diversität sowie hohe Spar- und Investitionsquoten – zusammen mit den relativ freundlichen globalen
Rohstoffpreisen und Liquiditätsbedingungen dafür sorgen werden,
dass Indiens Wirtschaftswachstum weiterhin höher ausfallen wird
als in Ländern mit ähnlichen Ratings. Moody’s zeigte sich aber
auch besorgt über den wiederkehrenden Inflationsdruck des Landes, den gelegentlichen Druck auf die Zahlungsbilanz und über
ein unsicheres regulatorisches Umfeld, wodurch es immer wieder
Zeiten eines volatilen Wachstums gibt. Die Ratingagentur glaubt,
dass die jüngsten Massnahmen für die Inflation, zur Kontrolle der
Aussenbilanzen, zur Vereinfachung der regulatorischen Rahmenbe-
09.04.2015
Credit Suisse - Investment Daily
dingungen für Investoren, zur Steigerung der ausländischen Direktinvestitionen und zur Förderung der Infrastruktur-Entwicklung
einen Teil der Einschränkungen für Indiens Bonität verringern werden.
Southbound-Quote von Shanghai-HK Connect wurde zum
ersten Mal bei einem historischen Rekordhoch der Volumen ausgeschöpft
Am ersten Handelstag nach den Osterfeiertagen wurde Hongkong von einer Welle an Panikkäufen getroffen. So erreichte das
Volumen über HKD 240 Mrd. und setzte damit einen historischen
Tagesrekord. Motiviert von der grossen A-Aktien-Rally und dem
zweithöchsten Umsatz seit Beginn der Aufzeichnungen wurde die
Southbound-Quote von Shanghai-HK Connect gestern rasch aufgebraucht, und bereits nach den ersten Handelsstunden waren
nur noch weniger als 40% der Quote frei. Zu guter Letzt war die
Southbound-Quote zum ersten Mal seit der Eröffnung von Shanghai-HK Connect ausgeschöpft. Allgemein gesprochen überschwemmten Kaufaufträge durchweg alle Aktien der ShanghaiHK Connect, wobei Infrastruktur- und Technologietitel sowie diverse Mid-Caps im Einzelhandel die grössten Gewinner waren. Von
den auf unserer Beobachtungsliste geführten Titeln zeigten Gome
(493 HK), Intime, Kingsoft, CSCL (2866 HK), China COSCO
(1919 HK), Sun Art Retail (6808 HK) usw. die beste Performance. Wir glauben, dass mit der gestrigen Aufholrally ein Grossteil des Short-Covering bereits abgeschlossen ist, dass die Volumen in den nächsten Tagen hoch bleiben könnten, dass aber das
zweistellige Wachstum der in dual kotierten H-A Titel, insbesondere die mit einem geringen A-H-Abschlag, ein gedämpftes Aufwärtspotenzial bieten dürften.
(09.04.2015)
5
Wirtschaft & Märkte
09.04.2015
Credit Suisse - Investment Daily
Investmet Strategy & Research Highlights
Investment
Strategy
Datum
Hauptthema
Titel
Auszug
Autor
01.04.2015
Asiatische Währungen
CNY: Renewed focus on internationalization
China hat seine Anstrengungen um die Internationalisierung des CNY verstärkt. So gelang ein neuerlicher Fortschritt auf dem Weg zur Aufnahme des
CNY in den SDR-Währungskorb des IWF, und die Investitionskanäle wurden
weiter verbessert. Demzufolge zeigte der CNY im März eine vorübergehende
Stärke. Unser Basisszenario einer leichten Abschwächung des CNY auf
6.33 gegenüber dem USD bleibt jedoch unverändert. Belastet wird der CNY
jedoch vom Risiko einer weiteren Lockerung der Geldpolitik durch die PBoC
und seiner Überbewertung auf REER-Basis. Eine allfällige Schwäche dürfte
kontrolliert und moderat ausfallen. Sollte China in die Deflation abrutschen,
ist auch eine schnellere CNY-Abwertung vorstellbar. Hierbei handelt es sich
jedoch nicht um unser Basisszenario.
Heng Koon How
31.03.2015
Währungen
Hauptwährungen: Will EUR/USD break pari- EUR/USD wird hauptsächlich wegen der geldpolitischen Divergenz und der
ty?
damit verbundenen Kapitalabflüsse voraussichtlich noch über die jüngste
Konsolidierung hinaus weiter sinken. Das Währungspaar wird letztlich möglicherweise auf sehr tiefe Niveaus fallen müssen (d.h. unter die Parität), sofern sich die relativen Fundamentaldaten in den USA und der Eurozone nicht
erheblich verändern. Wir sehen EUR/USD in 3 Monaten bei 1.02 und in 12
Monaten bei 0.97.
27.03.2015
Rohstoffe
Stefan Graber
Rohstoffe Prognose-Update Edelmetalle: Er- Strategie: An den Rohstoffmärkten dürften Edelmetalle eine Underperformance zeigen. Gold: Wird durch die USD-Stärke und die gedämpfte Inflation
neute Schwäche in Sicht
substanziell belastet. Silber: Der Überhang am Primärmarkt wird von den Anlegern nicht ausreichend absorbiert. Platin: Zwar besser als Gold, wird jedoch genauso von den Anlegern gemieden. Palladium: Widerstandsfähiger,
aber nicht ganz immun.
Datum
Hauptthema
Titel
Auszug
Autor
26.03.2015
Wirtschaft
US labor market: More jobs, but still not
much more wage growth
Wir erwarten, dass der weitere Rückgang der Arbeitslosenquote bereits im
Jahr 2015 einen allmählichen Anstieg der Lohninflation bewirken wird. Allerdings dürfte das Lohnwachstum aufgrund der noch gedämpften Fluidität des
Arbeitsmarkts weiterhin niedrig bleiben.
Sara Carnazzi Weber,
Julia Dumanskaya
19.03.2015
Wirtschaft
First Fed rate hike likely postponed to September
Wie erwartet hat der FOMC das Wort «Geduld» aus der geldpolitischen Stel- Oliver Adler, Björn Eberlungnahme gestrichen. Gleichzeitig wurden die Prognosen für das Wachshardt
tum, die Inflation und die langfristige Arbeitslosenquote gesenkt. Dies deutet
darauf hin, dass die Fed keinerlei Angst vor einem zunehmenden Inflationsdruck hat. Es hat im Gegenteil den Anschein, dass die Fed mehr Gewissheit
will, dass die Inflation steigt. Dies deutet darauf hin, dass eine erste Zinserhöhung möglicherweise von Juni auf September verschoben wird.
19.03.2015
Schweizer Wirtschaft
Keine Überraschung seitens der SNB
Wie erwartet hat die SNB alle ihre Leitzinsen am 19. März im negativen Be- Maxime Botteron
reich gehalten und bestätigt, dass sie gegebenenfalls Devisen kaufen werde.
19.03.2015
Schweizer Wirtschaft
Exports to the Eurozone fall
Die Exporte in die Eurozone fielen im Februar um 9.1% YoY. MEM-Exporteure mussten hohe Einbussen bei Volumen hinnehmen, verzeichneten aber
etwas höhere Preise.
Luca Bindelli
Research
Lukas Gehrig
Diese Berichte finden Sie online unter dem folgenden Link: https://investment.credit-suisse.com/
Wir weisen darauf hin, dass lokale Gesetze oder Vorschriften die Verteilung von Research-Berichten in bestimmte Länder einschränken könnten. Sollten Sie Fragen haben, wenden Sie sich bitte an Ihren Ansprechpartner bei der
Credit Suisse.
Quelle: Credit Suisse
Aktuelle Veränderungen unserer Empfehlungen
07.04.2015
EDWARDS LIFESCIENCES CORP
Valoren- Nr. 1065343
TERMINATED
»
HOLD
01.04.2015
MATAHARI DEPARTMENT STORE TBK PT
Valoren- Nr. 10603622
BUY
»
HOLD
01.04.2015
ORANGE
Valoren- Nr. 720128
HOLD
»
BUY
31.03.2015
AIRASIA
Valoren- Nr. 1980536
HOLD
»
BUY
26.03.2015
AVIVA PLC
Valoren- Nr. 379609
TERMINATED
»
HOLD
26.03.2015
PANALPINA WELTRANSPORT AG
Valoren- Nr. 216808
TERMINATED
»
SELL
25.03.2015
AIRBUS GROUP NV
Valoren- Nr. 1095306
HOLD
»
BUY
25.03.2015
KUEHNE & NAGEL INTERNATIONAL AG
Valoren- Nr. 2523886
TERMINATED
»
HOLD
Die vorstehende Liste enthält möglicherweise nicht alle neuesten Veränderungen der Empfehlungen für die im Berichtsuniversum von Credit Suisse Research geführten Titel. Detaillierte Analysen in Bezug auf unsere Empfehlungen sind in unseren aktuellen Global Research Company Updates und Research Alerts zu finden.
Quelle: Credit Suisse
6
Wirtschaft & Märkte
09.04.2015
Credit Suisse - Investment Daily
Wichtige Credit-Rating-Änderungen
Emittent
Aktuelles Rating (S&P / Moody's / Fitch)
Agentur
Aktion
Von
Auf
Oracle Corp
AA-, Stabil / A1, Stabil / A+ Stabil
S&P
Heraufstufung
A+, Stabil
AA-, Stabil
Arabische Republik Ägypten
B-, Stabil / B3, Stabil / B, Stabil
Moody's
Heraufstufung
Caa1, Stabil
B3, Stabil
Iberdrola SA
BBB, Stabil / Baa1, Stabil / BBB+, Stabil
Moody's
Ausblick
Baa1, Negativ
Baa1, Stabil
Die Tabelle zeigt generell die jüngsten Ratingänderungen von S&P, Moody's oder Fitch für die Unternehmen unseres Berichtsuniversums.
Quelle: Credit Suisse, Bloomberg
Neue Anleihenemissionen
Name
Fälligkeit
Festl.datum
Rating
ISIN
Emiss.-Preis
Markt-Preis
YTM-MP
500 Mio. 0.26% VOLKSWAGEN FIN SERV AG
16.10.2017
14.04.2015
NR / A2e
XS1216646825
100.00
100.13
0.21%
750 Mio. 0.75% VOLKSWAGEN FIN SERV AG
14.10.2021
14.04.2015
NR / A2e
XS1216647716
99.94
100.59
0.66%
850 Mio. 2.4% GENERAL MOTORS FINL CO
10.04.2018
10.04.2015
NR / Ba1
US37045XAV82
99.91
100.07
2.38%
1'250 Mio. 3.45% GENERAL MOTORS FINL CO
10.04.2022
10.04.2015
NR / Ba1
US37045XAW65
99.80
100.02
3.45%
EUR
USD
Die vorstehende Tabelle ist keine vollständige Liste aller neuen Anleihenemissionen. Die Aufnahme einer Anleihe in die Tabelle oben dient nur Informationszwecken und bedeutet keine Anlageeinschätzung von Single Security
Research oder eine Empfehlung für diese aufgeführte Neuemission. Die in der Rating-Spalte aufgeführten Ratings sind von S&P / Moody's.
Quelle: Credit Suisse, Bloomberg
7
09.04.2015
Risikowarnung
Jede Anlage ist mit Risiken verbunden, insbesondere in Bezug auf Wertund Renditeschwankungen. Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den
Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen.
Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertpapiere
verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse:
https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure
Dieser Bericht kann Informationen über Anlagen, die mit besonderen Risiken verbunden sind, enthalten. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf
der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt
dieses Berichts beraten lassen. Zusätzliche Informationen erhalten Sie ausserdem in der Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel», die Sie
bei der Schweizerischen Bankiervereinigung erhalten.
Kurs, Wert und Ertrag der in diesem Bericht beschriebenen Wertpapiere
oder Finanzinstrumente können sowohl steigen als auch fallen. Der Wert
von Wertpapieren und Finanzinstrumenten unterliegt Schwankungen von
Kassa- bzw. Termin- und Wechselkursen sowie der Entwicklung von wirtschaftlichen Indikatoren, der Bonität von Emittenten oder Referenz-Emittenten usw. Diese Schwankungen und Entwicklungen können sich sowohl
vorteilhaft als auch nachteilig auf den Ertrag bzw. den Kurs der betreffenden Papiere oder Instrumente auswirken. Beim Kauf von Wertpapieren
oder Finanzinstrumenten können Sie aufgrund von Schwankungen der Börsenkurse oder anderer finanzieller Indizes usw. einen Verlust oder einen
den investierten Betrag übersteigenden Verlust erleiden. Dieses Risiko betrifft insbesondere Anleger in Wertpapiere wie beispielsweise ADRs, deren
Wert von Wechselkursschwankungen beeinflusst wird.
Provisionssätze für Maklergeschäfte entsprechen den zwischen der CS
und dem Anleger vereinbarten Sätzen. Bei Transaktionen, die als Abkommen zwischen selbstständigen Händlern/Kommittenten (Principal-to-principal-Basis) zwischen der Credit Suisse und dem Anleger abgeschlossen
werden, entspricht der Kauf- bzw. Verkaufspreis der Gesamtvergütung.
Auf Principal-to-principal-Basis durchgeführte Transaktionen, einschliesslich ausserbörslicher (OTC) Transaktionen mit Derivaten, werden als Kauf/Geldkurs oder Verkaufs-/Briefkurs angegeben, wobei zwischen diesen
Kursangaben eine Differenz (Spread) bestehen kann. Gebühren für Transaktionen werden vor dem Handel gemäss den geltenden Gesetzen und Bestimmungen vereinbart. Bitte konsultieren Sie vor einem Kauf die handelsvorbereitende Dokumentation, in der Sie eine Erläuterung der Risiken und
Provisionen usw. der jeweiligen Wertpapiere oder Finanzinstrumente finden.
Bei strukturierten Wertpapieren handelt es sich um komplexe Anlageinstrumente, die typischerweise ein erhöhtes Risiko aufweisen. Diese Produkte
richten sich ausschliesslich an erfahrene und informierte Anleger, die alle
mit der entsprechenden Anlage verbundenen Risiken verstehen und akzeptieren. Der Marktwert von strukturierten Wertpapieren wird durch wirtschaftliche, finanzielle und politische Faktoren beeinflusst (insbesondere
Spot- und Forward-Zinsen sowie Wechselkurse), ebenso durch Faktoren
wie Laufzeit, Marktkonditionen, Volatilität oder Bonität des Emittenten
bzw. von Referenzemittenten. Anleger, die den Erwerb strukturierter Produkte erwägen, sollten das betreffende Produkt eigenständig prüfen und
analysieren und ihre eigenen Berater zu den mit dem geplanten Erwerb verbundenen Risiken konsultieren.
Einige der in diesem Bericht behandelten Produkte weisen ein erhöhtes
Mass an Volatilität auf. Anlagen mit erhöhter Volatilität können starken
Wertschwankungen unterliegen, die zu Verlusten bei einer Realisierung
der betreffenden Anlage führen können. Derartige Verluste können dem
Wert der ursprünglichen Anlage entsprechen. Bei bestimmten Investments
können die erlittenen Verluste den Wert der ursprünglichen Anlage sogar
übersteigen. In einem solchen Fall müssen Sie die erlittenen Verluste
durch zusätzliche Zahlungen decken. Die Rendite auf ein Investment kann
fluktuieren, und gegebenenfalls wird ein Teil des für die ursprüngliche Anlage gezahlten Betrags für die Zahlung der Rendite verwendet. Bestimmte
Investments können gegebenenfalls nicht ohne weiteres realisiert werden,
und der Verkauf bzw. die Realisierung der betreffenden Instrumente kann
sich als schwierig erweisen. Ebenso kann es sich als schwierig erweisen,
Credit Suisse - Investment Daily
zuverlässige Informationen zum Wert eines Investments oder den damit verbundenen Risiken zu erlangen. Bitte wenden Sie sich bei Fragen an Ihren
Relationship Manager.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung Die Wertentwicklung kann durch
Provisionen, Gebühren oder andere Kosten sowie durch Wechselkursschwankungen beeinflusst werden.
Finanzmarktrisiken
Historische Renditen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Preis und der Wert der hierin erwähnten Anlagen
und alle daraus resultierenden Erträge können sinken, steigen oder
schwanken. Die Performance in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf
die künftige Wertentwicklung. Sind Anlagen in einer anderen Währung als
Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den
Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen. Sie sollten, soweit Sie eine Beratung für erforderlich halten, Berater konsultieren, die Sie
bei dieser Entscheidung unterstützen.
Anlagen werden möglicherweise nicht öffentlich oder nur an einem eingeschränkten Sekundärmarkt gehandelt. Ist ein Sekundärmarkt vorhanden,
kann der Kurs, zu dem die Anlagen an diesem Markt gehandelt werden
oder die Liquidität bzw. Illiquidität des Marktes nicht vorhergesagt werden.
Schwellenmärkte
In Fällen, in denen sich dieser Bericht auf Schwellenmärkte bezieht, weisen wir Sie darauf hin, dass mit Anlagen und Transaktionen in verschiedenen Anlagekategorien von oder in Zusammenhang oder Verbindung mit
Emittenten und Schuldnern, die in Schwellenländern gegründet, stationiert
oder hauptsächlich geschäftlich tätig sind, Unsicherheiten und Risiken verbunden sind. Anlagen im Zusammenhang mit Schwellenländern können
als spekulativ betrachtet werden; ihre Kurse neigen zu einer weit höheren
Volatilität als die der stärker entwickelten Länder der Welt. Anlagen in
Schwellenmärkten sollten nur von versierten Anlegern oder von erfahrenen
Fachleuten getätigt werden, die über eigenständiges Wissen über die betreffenden Märkte sowie die Kompetenz verfügen, die verschiedenen Risiken, die solche Anlagen bergen, zu berücksichtigen und abzuwägen und
ausreichende finanzielle Ressourcen zur Verfügung haben, um die erheblichen Risiken des Anlageausfalls solcher Anlagen zu tragen. Es liegt in Ihrer Verantwortung, die Risiken, die sich aus Anlagen in Schwellenmärkten
ergeben, und Ihre Portfolio-Strukturierung zu steuern. Bezüglich der unterschiedlichen Risiken und Faktoren, die es bei Anlagen in Schwellenmärkten zu berücksichtigen gilt, sollten Sie sich von Ihren eigenen Beratern beraten lassen.
Alternative Anlagen
Hedge-Fonds unterliegen nicht den zahlreichen Bestimmungen zum
Schutz von Anlegern, die für regulierte und zugelassene gemeinsame Anlagen gelten; Hedge-Fonds-Manager sind weitgehend unreguliert. HedgeFonds sind nicht auf eine bestimmte Zurückhaltung bei Anlagen oder Handelsstrategie beschränkt und versuchen, in den unterschiedlichsten Märkten Gewinne zu erzielen, indem sie auf Fremdfinanzierung, Derivate und
komplexe, spekulative Anlagestrategien setzen, die das Risiko eines Anlageausfalls erhöhen können.
Rohstofftransaktionen bergen ein hohes Mass an Risiko und sind für viele
Privatanleger möglicherweise ungeeignet. Marktbewegungen können zu erheblichen Verlusten oder sogar zu einem Totalverlust führen.
Anleger in Immobilien sind Liquiditäts-, Fremdwährungs- und anderen Risiken ausgesetzt, einschliesslich konjunktureller Risiken, Vermietungsrisiken
und solcher, die sich aus den Gegebenheiten des lokalen Marktes, der
Umwelt und Änderungen der Gesetzeslage ergeben.
Zins- und Ausfallrisiken
Die Werthaltigkeit einer Anleihe hängt von der Bonität des Emittenten
bzw. des Garanten ab. Sie kann sich während der Laufzeit der Anleihe ändern. Bei Insolvenz des Emittenten und/oder Garanten der Anleihe ist die
Anleihe oder der aus der Anleihe resultierender Ertrag nicht garantiert und
Sie erhalten die ursprüngliche Anlage möglicherweise nicht oder nur teilweise zurück.
Offenlegungen
Die Informationen und Meinungen in diesem Bericht wurden von der Abteilung Research der Division Private Banking & Wealth Management der CS
am angegebenen Datum erstellt und können sich ohne vorherige Mitteilung ändern. Aufgrund unterschiedlicher Bewertungskriterien können die
8
09.04.2015
in diesem Bericht geäusserten Ansichten über einen bestimmten Titel von
Ansichten und Beurteilungen des Credit Suisse Research Department der
Division Investment Banking abweichen oder diesen widersprechen.
Artikelbeiträge von Anlagestrategen sind keine Research-Berichte. Anlagestrategen gehören nicht dem CS Research Department an. Die CS verfügt
über Weisungen, die sicherstellen, dass das Research Department unabhängig ist. Dies schliesst Weisungen zu Handelsbeschränkungen für bestimmte Wertschriften vor der Veröffentlichung von Research-Berichten
ein. Diese Weisungen gelten nicht für Anlagestrategen.
Die CS lehnt jede Haftung für Verluste aus der Verwendung dieses Berichts ab, es sei denn, dieser Haftungsausschluss steht im Widerspruch zu
einer Haftung, die sich aus bestimmten, für die CS geltenden Statuten
und Regelungen ergibt. Dieser Bericht ist kein Ersatz für eine unabhängige Beurteilung. Die CS hat möglicherweise eine Handelsidee zu diesem
Wertpapier veröffentlicht oder wird dies möglicherweise in Zukunft tun.
Handelsideen sind kurzfristige Handelsempfehlungen, die auf Marktereignissen und Katalysatoren basieren, wohingegen Unternehmensempfehlungen Anlageempfehlungen darstellen, die auf dem erwarteten Gesamtertrag im 6- bis 12-Monats-Horizont basieren, gemäss der Definition im
Disclosure-Anhang. Da Handelsideen und Unternehmensempfehlungen
auf unterschiedlichen Annahmen und Analysemethoden basieren, könnten
die Handelsideen von den Unternehmensempfehlungen abweichen. Ausserdem hat die CS möglicherweise andere Berichte veröffentlicht oder
wird möglicherweise Berichte veröffentlichen, die im Widerspruch zu dem
vorliegenden Bericht stehen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese Berichte spiegeln die verschiedenen Annahmen, Einschätzungen und Analysemethoden wider, auf denen sie basieren, und die CS ist in
keiner Weise verpflichtet, sicherzustellen, dass der Empfänger Kenntnis
von anderen entsprechenden Berichten erhält.
Bestätigung der Analysten
Alle in diesem Bericht aufgeführten Analysten bestätigen hiermit, dass die
in diesem Bericht geäusserten Ansichten über Unternehmen und deren
Wertschriften mit ihren persönlichen Ansichten über sämtliche hier analysierten Unternehmen und Wertschriften übereinstimmen. Die Analysten bestätigen darüber hinaus, dass eine bereits erhaltene oder zukünftige Vergütung in keiner Art und Weise direkt oder indirekt mit den in diesem Bericht
ausgedrückten Empfehlungen oder Ansichten in Verbindung steht.
Die in diesem Bericht erwähnten Knowledge Process Outsourcing Analysten (KPO-Analysten) sind bei der Credit Suisse Business Analytics (India)
Private Limited angestellt.
Wichtige Angaben
Die CS veröffentlicht Research-Berichte nach eigenem Ermessen. Dabei
bezieht sie sich auf Entwicklungen in den analysierten Unternehmen, im
Sektor oder Markt, die für die im Bericht geäusserten Meinungen und Ansichten wesentlich sein können. Die CS veröffentlicht ausschliesslich unparteiische, unabhängige, eindeutige, faire und nicht irreführende Anlagestudien.
Der für alle Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der Credit Suisse verbindliche
Code of Conduct ist online unter folgender Adresse abrufbar:
https://www.credit-suisse.com/governance/doc/code_of_conduct_de.pdf
Unternehmen
Rating
Datum
AIRBUS GROUP NV (AIR
FP)
BUY
25.03.2015
HOLD
26.02.2015
TERMINATED
27.01.2015
HOLD
18.11.2014
BUY
19.08.2014
BUY
14.05.2014
BUY
25.11.2013
HOLD
26.03.2015
TERMINATED
27.01.2015
BUY
19.12.2014
BUY
07.08.2014
BUY
07.03.2014
HOLD
11.02.2015
TERMINATED
22.01.2015
HOLD
29.10.2014
HOLD
11.08.2014
HOLD
06.05.2014
HOLD
28.01.2014
HOLD
03.03.2015
TERMINATED
12.01.2015
SELL
03.12.2014
HOLD
25.11.2014
HOLD
03.11.2014
HOLD
29.09.2014
SELL
20.08.2014
BUY
16.05.2014
BUY
06.01.2014
HOLD
03.03.2015
TERMINATED
12.01.2015
SELL
03.12.2014
HOLD
25.11.2014
HOLD
03.11.2014
HOLD
29.09.2014
SELL
20.08.2014
BUY
16.05.2014
BUY
19.02.2014
BUY
07.10.2014
HOLD
15.04.2014
HOLD
12.03.2013
HOLD
07.04.2015
TERMINATED
22.01.2009
HOLD
04.02.2015
HOLD
05.11.2014
HOLD
13.08.2014
HOLD
13.05.2014
HOLD
31.01.2014
HOLD
18.11.2014
BUY
26.08.2014
BUY
10.06.2014
BUY
21.03.2014
AVIVA PLC (AV/ LN)
BG GROUP PLC (BG/ LN)
BHP BILLITON LIMITED
(BHP AU)
BHP BILLITON PLC (BLT
LN)
CHINA COSCO HOLDINGS -H (1919 HK)
EDWARDS LIFESCIENCES CORP (EW US)
EXXON MOBIL (XOM US)
Weitere Informationen finden sich im Dokument «Unabhängigkeit der Finanzanalyse» unter folgender Adresse:
https://www.credit-suisse.com/legal/pb_research/independence_de.pdf
Die Vergütung der für diesen Research-Bericht verantwortlichen Analysten
setzt sich aus verschiedenen Faktoren zusammen, darunter aus dem Umsatz der CS. Einen Teil dieses Umsatzes erwirtschaftet die Credit Suisse
im Bereich Investment Banking.
GOME (493 HK)
KUEHNE & NAGEL INTER- HOLD
NATIONAL AG (KNIN VX)
Historie der Aktienratings per (09.04.2015)
Credit Suisse - Investment Daily
25.03.2015
TERMINATED
06.01.2015
Unternehmen
Rating
Datum
HOLD
15.10.2014
AIRASIA (AIRA MK)
BUY
31.03.2015
HOLD
16.07.2014
HOLD
06.03.2015
HOLD
15.04.2014
HOLD
13.10.2014
HOLD
04.03.2014
BUY
22.08.2014
HOLD
01.04.2015
BUY
24.06.2014
HOLD
27.05.2014
BUY
26.02.2015
HOLD
19.12.2013
BUY
30.10.2014
BUY
05.08.2014
MATAHARI DEPARTMENT
STORE TBK PT (LPPF IJ)
9
09.04.2015
Unternehmen
ORANGE (ORA FP)
PANALPINA WELTRANSPORT AG (PWTN SW)
Rating
Datum
BUY
02.05.2014
BUY
21.03.2014
BUY
01.04.2015
HOLD
28.10.2014
HOLD
05.08.2014
HOLD
11.03.2014
SELL
26.03.2015
TERMINATED
06.01.2015
HOLD
23.10.2014
HOLD
24.07.2014
SELL
30.04.2014
SELL
07.03.2014
ROCHE HOLDING AKTIEN- BUY
GESELLSCHAFT (ROG
VX)
ROYAL DUTCH SHELL-A
(RDSA NA)
SUN ART RETAIL (6808
HK)
03.02.2015
TERMINATED
27.01.2015
BUY
22.10.2014
BUY
25.07.2014
BUY
15.04.2014
BUY
06.02.2014
BUY
03.02.2015
BUY
03.11.2014
BUY
05.08.2014
HOLD
05.05.2014
HOLD
17.01.2014
SELL
19.08.2014
HOLD
04.03.2014
Für (AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, KUEHNE & NAGEL INTERNATIONAL AG, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT) werden nicht regelmässig fundamentale und/oder
langfristige Research-Berichte erstellt. Die Abteilung Global Research behält sich vor, die Berichterstattung kurzfristig einzustellen. Für Informationen zu den spezifischen Risiken einer Investition in Wertschriften dieser
Unternehmen wenden Sie sich bitte an Ihren Relationship Manager.
Auszüge dieses Researchberichts wurden vor der Veröffentlichung an (AIRASIA, AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H,
EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, GOME, KUEHNE &
NAGEL INTERNATIONAL AG, MATAHARI DEPARTMENT STORE TBK
PT, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING
AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A, SUN ART RETAIL) gesandt, um die sachliche Richtigkeit zu überprüfen.
(AIRASIA, AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H,
EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A) war/waren in den 12 Monaten vor
Veröffentlichung dieses Berichts Kunde/Kunden bei der Credit Suisse.
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten für (AIRASIA, AIRBUS
GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED,
BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, ORANGE, PANALPINA
WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT,
ROYAL DUTCH SHELL-A) Dienstleistungen im Investment Banking erbracht.
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten für (AIRBUS
GROUP NV, EXXON MOBIL, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT) Dienstleistungen ausserhalb des Investment Banking, darunter
eventuell auch Sales- und Handelsdienstleistungen, erbracht.
Die Credit Suisse hat in den letzten 3 Jahren eine Wertschriftenemission für (BG
GROUP PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EXXON MOBIL, ROYAL
DUTCH SHELL-A) als Manager oder Co-Manager begleitet.
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten eine Wertschriftenemission für
(BG GROUP PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EXXON MOBIL,
ROYAL DUTCH SHELL-A) als Manager oder Co-Manager begleitet.
Credit Suisse - Investment Daily
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten von (AIRASIA, BG
GROUP PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EXXON MOBIL, ORANGE, ROYAL DUTCH SHELL-A) eine Entschädigung für Dienstleistungen
im Investment Banking erhalten.
Die Credit Suisse hat in den letzten
12 Monaten von (AIRBUS GROUP NV, EXXON MOBIL, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT) eine Entschädigung für Produkte und
Dienstleistungen erhalten, die nicht im Zusammenhang mit dem Investment Banking stehen.
Die Credit Suisse erwartet in den nächsten 3
Monaten von (AIRASIA, AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP
PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO
HOLDINGS -H, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL,
GOME, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A) eine Entschädigung für Dienstleistungen im Investment Banking oder beabsichtigt,
eine entsprechende Entschädigung einzufordern.
Zum Zeitpunkt der
Veröffentlichung dieses Berichts tritt die Credit Suisse für die Wertschriften von (EXXON MOBIL) als Market Maker auf oder stellt Liquidität zur
Verfügung.
Die Credit Suisse hält eine Handelsposition an (AIRASIA,
AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, GOME, KUEHNE &
NAGEL INTERNATIONAL AG, MATAHARI DEPARTMENT STORE TBK
PT, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING
AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A, SUN ART RETAIL).
Zum Ende des Vormonats besass die Credit Suisse eine Beteiligung von 1 % oder mehr einer Gattung von Stammaktien von (AVIVA
PLC, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG).
Zusätzliche Angaben
Vereinigtes Königreich: Weitere Offenlegungsinformationen für den Bereich Fixed Income erhalten Kunden der Credit Suisse (UK) Limited und
Credit Suisse Securities (Europe) Limited unter der Telefonnummer +41
44 333 33 99.
Weitere Informationen wie Offenlegungen im Zusammenhang mit anderen
Emittenten erhalten Sie online auf der Seite «Disclosure» der Credit Suisse
unter folgender Adresse:
https://rave.credit-suisse.com/disclosures
Weitere Informationen wie Angaben im Zusammenhang mit anderen Emittenten finden Sie auf der der Seite «Disclosure» der Private Banking &
Wealth Management Division unter folgender Adresse:
https://www.credit-suisse.com/disclosure
Erläuterungen zur Analyse
Verteilung der Aktienempfehlungen per (09.04.2015):
allgemein
Beteiligungen Investment Banking allein
BUY
42.42 %
40.99 %
HOLD
51.04 %
51.88 %
SELL
5.42 %
5.94 %
RESTRICTED
1.12 %
1.19 %
Absolute Performance von Aktien
Die Aktienempfehlungen lauten «BUY», «HOLD» und «SELL» («kaufen»,
«halten» und «verkaufen»). Diese gelten üblicherweise für einen Zeitraum
von 6 bis 12 Monaten und sind von der erwarteten absoluten Performance
der einzelnen Aktien gemäss folgenden Kriterien abhängig:
BUY
Anstieg des absoluten Aktienkurses um
10% oder mehr.
HOLD
Schwankung zwischen -10% und
+10% des absoluten Aktienkurses.
SELL
Sinken des absoluten Aktienkurses um
10% oder mehr.
10
09.04.2015
RESTRICTED
TERMINATED
Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse
Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z.B. Anlageempfehlungen
während eines Engagements der CS an
einer Investment Banking-Transaktion.
Die Research-Berichterstattung wurde
beendet.
Absolute Performance von Anleihen
Die Anleihenempfehlungen basieren grundsätzlich auf den geschätzten absoluten Renditen gegenüber dem entsprechenden Benchmark. Sie beziehen sich auf einen Zeithorizont von 3 bis 6 Monaten und sind wie folgt definiert:
Credit Suisse - Investment Daily
Allgemeiner Haftungsausschluss / Wichtige
Information
Der vorliegende Bericht ist nicht für die Verbreitung an oder die Nutzung
durch natürliche oder juristische Personen bestimmt, die Bürger eines Landes sind oder in einem Land ihren Wohnsitz bzw. ihren Gesellschaftssitz
haben, in dem die Verbreitung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Nutzung dieser Informationen geltende Gesetze oder Vorschriften verletzen
würde oder in dem CS Registrierungs- oder Zulassungspflichten erfüllen
müssten.
In diesem Bericht bezieht sich CS auf die Schweizer Bank Credit Suisse
AG oder ihre Tochter- und verbundenen Unternehmen. Weitere Informationen über die Organisationsstruktur finden sich unter folgender Adresse:
http://www.credit-suisse.com/who_we_are/de/
BUY
Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe diejenige des festgelegten Benchmarks übertreffen
HOLD
Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe derjenigen des festgelegten Benchmarks entsprechen
SELL
Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe hinter derjenigen des
festgelegten Benchmarks zurückbleiben
RESTRICTED
Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse
Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z.B. Anlageempfehlungen
während eines Engagements der CS an
einer Investmentbanking-Transaktion.
Credit Suisse HOLT
Hinsichtlich der auf der HOLT-Methode basierten Analyse in diesem Bericht erklärt die Credit Suisse hiermit, dass (1) die in diesem Bericht geäusserten Ansichten genau der HOLT-Methode der Credit Suisse entsprechen und (2) die Vergütung des Unternehmens weder ganz noch teilweise
in direktem Zusammenhang mit den entsprechenden in diesem Bericht geäusserten Ansichten stand, steht oder stehen wird. Die HOLT-Methode
der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Rating zu. Vielmehr handelt es sich hierbei um ein Analyseinstrument mit eigens entwickelten
quantitativen Algorithmen und zugeordneten Wertberechnungen, das so
genannte HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse, das konsequent
auf alle in der entsprechenden Datenbank enthaltenen Unternehmen angewendet wird. Daten von Dritten (einschliesslich Konsensschätzungen zum
Gewinn) werden systematisch in eine Anzahl Standardalgorithmen im
HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse integriert. Für eine genauere
Messung der der Unternehmensperformance zu Grunde liegenden wirtschaftlichen Vorteile werden die von externen Datenlieferanten gelieferten
Daten, wie Jahresabschlüsse, Kurse und Gewinnzahlen, einer Qualitätsprüfung unterzogen und gegebenenfalls angepasst. Die Anpassungen bieten
die nötige Konsistenz bei der Analyse eines einzelnen Unternehmens über
einen Zeitraum oder mehrerer Unternehmen über die Branchen- oder Landesgrenzen hinaus. Das Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells
der Credit Suisse legt eine Basisbewertung für ein Wertpapier fest. Anschliessend kann der Anwender zur Berechnung von möglichen alternativen Szenarien die Standardvariablen verändern. Weitere Informationen zur
HOLT-Methode der Credit Suisse sind auf Anfrage erhältlich. Die HOLTMethode der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Kursziel zu. Das
Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells der Credit Suisse legt
einen Kursbereich für ein Wertpapier fest.Werden die von Dritten stammenden Daten aktualisiert, kann sich der Kursbereich ebenfalls verändern.
Zur Berechnung von möglichen alternativen Kursbereichen können die
Standardvariablen ebenfalls verändert werden.
CFROI®, HOLT, HOLTfolio, ValueSearch, AggreGator, Signal Flag und
«Powered by HOLT» sind Markenzeichen oder geschützte Markenzeichen
bzw. Dienstleistungsmarken oder geschützte Dienstleistungsmarken der
Credit Suisse oder mit ihr verbundener Unternehmen in den USA oder anderen Ländern. HOLT ist eine Beratungsdienstleistung der Credit Suisse
bezüglich Unternehmensperformance und -bewertung.
KEINE VERBREITUNG, AUFFORDERUNG ODER BERATUNG Diese
Publikation dient ausschliesslich zur Information und Veranschaulichung sowie zur Nutzung durch Sie. Sie ist weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertschriften oder anderen Finanzinstrumenten. Alle Informationen, auch Tatsachen,
Meinungen oder Zitate, sind unter Umständen gekürzt oder zusammengefasst und beziehen sich auf den Stand am Tag der Erstellung des Dokuments. Bei den in diesem Bericht enthaltenen Informationen handelt es
sich lediglich um allgemeine Marktkommentare und in keiner Weise um eine regulierte Finanzberatung bzw. Rechts-, Steuer- oder andere regulierte
Finanzdienstleistungen. Den finanziellen Zielen, Verhältnissen und Bedürfnissen einzelner Personen wird keine Rechnung getragen. Diese müssen
indes berücksichtigt werden, bevor eine Anlageentscheidung getroffen
wird. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts beraten lassen. Dieser Bericht bringt lediglich die Einschätzungen und Meinungen der
CS zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments zum Ausdruck und bezieht sich nicht auf das Datum, an dem Sie die Informationen erhalten
oder darauf zugreifen. In diesem Bericht enthaltene Einschätzungen und
Ansichten können sich von den durch andere CS-Departments geäusserten unterscheiden und können sich jederzeit ohne Ankündigung oder die
Verpflichtung zur Aktualisierung andern. Die CS ist nicht verpflichtet sicherzustellen, dass solche Aktualisierungen zu Ihrer Kenntnis gelangen. PROGNOSEN & SCHÄTZUNGEN Vergangene Wertentwicklungen sollten
weder als Hinweis noch als Garantie für zukünftige Ergebnisse aufgefasst
werden, noch besteht eine ausdrückliche oder implizierte Gewährleistung
für künftige Wertentwicklungen. Soweit dieser Bericht Aussagen über
künftige Wertentwicklungen enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Sämtliche hierin erwähnten Bewertungen unterliegen den CS-Richtlinien und -Verfahren zur Bewertung.
KONFLIKTE: Die CS behält sich das Recht vor, alle in dieser Publikation
unter Umständen enthaltenen Fehler zu korrigieren. Die Credit Suisse, ihre
verbundenen Unternehmen und/oder deren Mitarbeitende halten möglicherweise Positionen oder Bestände, haben andere materielle Interessen
oder tätigen Geschäfte mit hierin erwähnten Wertschriften oder Optionen
auf diese Wertschriften oder tätigen andere damit verbundene Anlagen
und steigern oder verringern diese Anlagen von Zeit zu Zeit. Die CS bietet
den hierin erwähnten Unternehmen oder Emittenten möglicherweise in erheblichem Umfang Beratungs- oder Anlagedienstleistungen in Bezug auf
die in dieser Publikation aufgeführten Anlagen oder damit verbundene Anlagen oder hat dies in den vergangenen zwölf Monaten getan. Einige hierin
aufgeführte Anlagen werden von einem Unternehmen der CS oder einem
mit der CS verbundenen Unternehmen angeboten oder die CS ist der einzige Market Maker für diese Anlagen. Die CS ist involviert in zahlreiche Geschäfte, die mit dem genannten Unternehmen in Zusammenhang stehen.
Zu diesen Geschäften gehören unter anderem spezialisierter Handel, Risikoarbitrage, Market Making und anderer Eigenhandel. BESTEUERUNG:
Diese Publikation enthält keinerlei Anlage-, Rechts-, Bilanz- oder Steuerberatung. Die CS berät nicht hinsichtlich der steuerlichen Konsequenzen
von Anlagen und empfiehlt Anlegern, einen unabhängigen Steuerberater
zu konsultieren. Die Steuersätze und Bemessungsgrundlagen hängen von
persönlichen Umständen ab und können sich jederzeit ändern. QUELLEN: Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen und Meinungen
stammen aus oder basieren auf Quellen, die von CS als zuverlässig erach-
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tet werden; dennoch garantiert die CS weder deren Richtigkeit noch deren
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Distribution von Research-Berichten
Sofern hier nicht anders vermerkt, wurde dieser Bericht von der Schweizer
Bank Credit Suisse AG erstellt und publiziert, die der Zulassung und Regulierung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht untersteht. Australien: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Sydney Branch
(CSSB) (ABN 17 061 700 712 AFSL 226896), ausschliesslich an «Wholesale»-Kunden, definiert nach s761G des Corporations Act 2001, verteilt.
CSSB übernimmt keine Gewähr, noch macht sie Zusicherungen zur Wertentwicklung der in diesem Bericht erwähnten Finanzprodukte. Bahrain:
Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Bahrain Branch, verteilt, die
über eine Zulassung der Central Bank of Bahrain (CBB) als Investment
Firm Category 2 verfügt und von dieser reguliert wird. Dubai: Diese Informationen werden von der Credit Suisse AG, Dubai Branch, verteilt, die
über eine ordnungsgemässe Lizenz der Dubai Financial Services Authority
(DFSA) verfügt und unter deren Aufsicht steht. Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen in diesem Zusammenhang richten sich ausschliesslich an Kunden, die nach den Regeln der DFSA als «professioneller Kunde» oder «Marktkontrahent» einzustufen sind und über genügend Kenntnisse und ausreichend Erfahrung in Finanzfragen verfügen, um sich an Finanzmärkten zu engagieren und die regulatorischen Kriterien für eine Kundenbeziehung erfüllen. Frankreich: Dieser Bericht wird von der Credit
Suisse (France) verteilt, die von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de
Résolution (ACPR) als Anlagedienstleister zugelassen ist. Die Credit
Suisse (France) wird von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution und der Autorité des Marchés Financiers überwacht und reguliert.
Deutschland: Die Credit Suisse (Deutschland) AG, die der Zulassung
und Regulierung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) untersteht, vertreibt das von einem ihrer verbundenen Unternehmen
erstelltes Research an ihre Kunden. Gibraltar: Dieser Bericht wird von
der Credit Suisse (Gibraltar) Limited vertrieben. Die Credit Suisse (Gibraltar) Limited ist eine unabhängige Gesellschaft, die zu 100% im Besitz der
Credit Suisse ist. Sie untersteht der Regulierung der Gibraltar Financial
Services Commission. Guernsey: Dieser Bericht wird von der Credit
Suisse (Channel Islands) Limited verteilt, einem rechtlich unabhängigen
Unternehmen, das in Guernsey unter der Nummer 15197 und unter der
Anschrift Helvetia Court, Les Echelons, South Esplanade, St Peter Port,
Guernsey, eingetragen ist. Die Credit Suisse (Channel Islands) Limited ist
zu 100% im Besitz der Credit Suisse AG. Sie wird von der Guernsey Financial Services Commission überwacht. Der jeweils aktuelle testierte Jahresabschluss ist auf Anfrage erhältlich. Hongkong: Der vorliegende Bericht wird in Hongkong von der Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, herausgegeben. Die Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, ist als «Authorized Institution» der Aufsicht der Hong Kong Monetary Authority unterstellt
und ist ein eingetragenes Institut nach Massgabe der «Securities and Futures Ordinance» (Chapter 571 der gesetzlichen Vorschriften Hongkongs).
Indien: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit
Suisse Securities (India) Private Limited («Credit Suisse India», CIN-Nr.
U67120MH1996PTC104392), die vom Securities and Exchange Board
of India (SEBI) unter den SEBI-Registrierungsnummern INB230970637,
INF230970637, INB010970631, INF010970631 und INP000002478
sowie der folgenden Geschäftsadresse: 9th Floor, Ceejay House, Plot F,
Shivsagar Estate, Dr. Annie Besant Road, Worli, Mumbai 400 018, Indien, Tel. +91-22 6777 3777, beaufsichtigt wird. Für Details zu den Geschäftsaktivitäten der Credit Suisse India und den vom SEBI gegen sie verhängten Disziplinarmassnahmen verweisen wir auf Section III und Section
IV des Disclosure Document unter https://www.credit-suisse.com/media/pb/docs/in/privatebanking/services
-/disclosure-portfolio-management.pdf. Italien: Dieser Bericht wird in Italien einerseits von der Credit
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Suisse (Italy) S.p.A., einer gemäss italienischem Recht gegründeten und
registrierten Bank, die der Aufsicht und Kontrolle durch die Banca d'Italia
und CONSOB untersteht, sowie andererseits von der Credit Suisse AG, einer Schweizerischen Bank mit Lizenz zur Erbringung von Bank- und Finanzdienstleistungen in Italien, verteilt. Japan: Dieser Bericht wird von
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der Japan Securities Dealers Association, Financial Futures Association of
Japan, Japan Investment Advisers Association und Type II Financial Instruments Firms Association, ausschliesslich in Japan verteilt. Credit Suisse
Securities (Japan) Limited wird diesen Bericht nicht ausserhalb Japans verteilen oder in Länder ausserhalb Japans weiterleiten. Jersey: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die (Channel Islands) Limited,
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Bank, die über eine Zulassung der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) verfügt und von dieser reguliert wird. Katar: Diese Information wird von der Credit Suisse Financial Services (Qatar) L.L.C
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Katar (QFCRA) verfügt und von dieser reguliert wird (QFC Nr. 00005). Alle Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen im Zusammenhang mit diesem Bericht sind nur für Geschäftskunden oder Vertragspartner (gemäss
Definition der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz Katar (QFCRA)) zugänglich. Zu dieser Kategorie gehören auch Personen mit einem liquiden
Vermögen von über USD 1 Mio., die eine Einstufung als Geschäftskunden
wünschen und die über genügend Kenntnisse, Erfahrung und Verständnis
des Finanzwesens verfügen, um sich an solchen Produkten und/oder
Dienstleistungen zu beteiligen. Singapur: Dieser Bericht wurde zur Verteilung in Singapur ausschliesslich an institutionelle Anleger, zugelassene
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Suisse AG, Singapore Branch, auch an ausländische Anleger (gemäss Definition in den Financial Advisers Regulations) verteilt. Die Credit Suisse
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Suisse AG, Singapore Branch, von der Verpflichtung bestimmte Anforderungen des Financial Advisers Act, Chapter 110 in Singapur (das «FAA»),
der Financial Advisers Regulation sowie der entsprechenden Hinweise und
Richtlinien, die hierzu erlassen wurden, zu erfüllen. Spanien: Dieser Bericht wird in Spanien vonder Credit Suisse AG, Sucursal en España, verteilt. Diese ist ein durch die Banco de España autorisiertes Unternehmen
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rechtlich unabhängige Gesellschaften. Der Schutz privater Kunden durch
die Financial Conduct Authority und/oder Prudential Regulation Authority
gilt nicht für Investments oder Dienstleistungen, die durch eine Person aus-
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serhalb des Vereinigten Königreichs angeboten werden. Das Financial Services Compensation Scheme gilt nicht, wenn der Emittent seine Verpflichtungen nicht erfüllt.
USA: WEDER DER VORLIEGENDE BERICHT NOCH KOPIEN DAVON
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