Q32013 Q-Rapport 1 MAKROBILDET Som vi har skrevet i de tidligere rapportene, synes det som om makrobildet blir mer positivt. Det er Solmunde&Partners sin oppfatning at den økende økonomiske veksten i Europa vi synes å ha sett tendenser til, nå manifesterer - og befester seg. Vi har forventet at den europeiske økonomien ville snu i løpet av 2013, og det virker nå som om det har skjedd. Etter mange kvartaler med negativ vekst, har vi nå fått et kvartal med positiv vekst, og statistikken som kommer fortsetter i det samme positive sporet. I Europa ser man tydelig bedring i Tyskland, men også i UK, Irland, og i noen grad Frankrike. Spesielt interessant er det å registrere at i store økonomier som Italia og Spania begynner veksten å komme tilbake. GENERELT OM UTVIKLINGEN I PROSJEKTENE I BBS Bulk V, VII, VIII og IX, samt i S&P Bulk X og XI er kontanstrømmen god, og høyere enn budsjett. I BBS Bulk V og i BBS Bulk X har man utbetalt til investorene. I BBS Bulk II, BBS Bulk IV, og BBS Bulk VI er kontantstrømmen under noe press, og investorene har foretatt en mindre innbetaling. Imidlertid ser vi at inntjeningen nå er på vei oppover i disse prosjektene, og man arbeider også aktivt med forlengelse av prosjektene, for slik å sikre selskapets verdier. I BBS Short Sea iverksatte man en emisjon, og er i dialog med finansierende bank om en videreføring, samt at man også er i dialog med andre banker om det samme. I BBS Containerfeeder er inntjeningen også på vei oppover, men man 2 Solmunde & Partners ASA Org nr 988 781 924 Postadresse Pb 848 Sentrum 5807 Bergen Besøksadresse Strandgaten 13/15 5013 Bergen Kontakt Tlf +47 55 59 67 70 Faks +47 55 59 67 81 Web [email protected] www.solmunde-partners.no er fortsatt i dialog med finansierende bank. I Orion Containership er skipet flyttet over til Caribien, på en fordelaktig TC, slik at også der er inntjeningen i bedring. Ettersom kjøp-og salgsmarkedene fortsatt er preget av manglende bankfinansiering, er det i realiteten nesten umulig å selge skip. Prisene kan ha falt videre, men det er svært vanskelig å ha for bestemte oppfatninger om verdier. Manglende bankfinansiering tar effektivt bort etterspørselen etter skip, og i dagens marked er det svært få transaksjoner, og svært få frivillige salg. Denne situasjonen er skapt av banker, og opprettholdes av banker. MARKEDET General cargomarkedet fikk et markert løft i fjor høst, og for de mindre skipene rundt 3 000 dwt., var inntjeningen god. I første kvartal dette året var ratene igjen svært dårlige, og det er først i det siste at markedet har tatt seg opp. Ratene har løftet seg markert i de siste ukene, og det som er spesielt gledelig er at mens oppgangen i fjor høst i stor grad var basert på økning i kornfrakt, synes oppgangen denne gangen å være bredere basert. Det betyr at den økende aktiviteten vi har sett i europeisk økonomi manifisterer seg i høyere aktivitet i shipping, og dermed får vi også høyere rater. Fortsatt er det manglende bankfinansiering som hindrer markedet fra å fungere, og selv om ratene bedret seg noe gjennom høsten i fjor, så var markedet igjen svakt i H1 2013, og man har så langt ikke sett den samme positive utvikling av skipsprisene. Kjøp – og salgsmarkedet preges i disse dager av tvangssalg, eller salg i en tvangsmessig situasjon. Dette fører til et press nedover på skipspriser. S&P ANALYSE: SHORT SEA - MULIGHETENES MARKED NÅ? Med en svært langvarig lavkonjunktur, i stor grad forsterket av finanskrisen, har short sea-markedet hatt en tøff og langvarig periode, utens historisk sidestykke. Inntjeningen har vært svak, og skipsprisene er presset stadig lavere, og er i P/dw t/gj. Levetid Avkastningscenarier Residual 1 skip Residual Totalt Avkastning (Price Index) (IRR p.a.) dag på kunstig lave nivåer. Samtidig er det 70 Best Case 5 302 500 5 302 500 36 % bygget få nye skip, og ordreboken for nye 65 Høykonjunktur 4 923 750 4 923 750 30 % 60 Konservativt 4 545 000 4 545 000 16 % skip er svært lav, samtidig som der er et 45 Lavkonjunktur 3 408 750 3 408 750 3 % fokus på å få flyttet transport over fra vei til 22 Worst Case 1 666 500 1 666 500 -27 % sjø, og det synes som om vi har tiltagende P/dwt/gj. Levetid (Price Avkastningscenarier Residual 1 skip Residual Totalt Avkastning (IRR p.a.) vekst i Europa. Alt ligger således til rette for Index) 70 Best Case 5 302 500 5 302 500 117 % å kunne gjøre svært interessante 65 Høykonjunktur 4 923 750 4 923 750 94 % 60 Konservativt 4 545 000 4 545 000 50 % investeringer i dette segmentet. 45 Lavkonjunktur 22 Worst Case 3 408 750 1 666 500 3 408 750 1 666 500 9% Over lang tid har vi i Solmunde&Partners fulgt markedet med tanke på nyinvesteringer gjennom et nytt opportunistisk shippingprosjekt, og i studiene våre i sammenheng med dette arbeidet har vi regnet på mulig utfall av slike investeringer. I tabellene har vi forsøkt å illustrere dette. Med utgangspunkt i en faktisk markedspris, også hensyntatt en viss kostnad til oppgradering av skip, har vi laget scenarionanalyser, hvor vi, for gitte utviklingsbaner, beregner avkastning ved salg av skip 3 år senere, hvor salgspris avhenger av hvilket konjunkturforløp man får. Den øverste tabellen illustrerer dette i et tilfelle der skipet kjøpes utelukkende med egenkapital, mens tabellen under illustrerer et «distressed case», hvor investorene skyter inn en viss egenkapital, mens et eksisterende lån i den eksisterende banken videreføres i en «soft» versjon (ingen avdrag). #NUM! 3 Solmunde & Partners ASA Org nr 988 781 924 Postadresse Pb 848 Sentrum 5807 Bergen Besøksadresse Strandgaten 13/15 5013 Bergen Kontakt Tlf +47 55 59 67 70 Faks +47 55 59 67 81 Web [email protected] www.solmunde-partners.no Avkastning pr. år for de forskjellige scenarier kan leses av i høyre kollonne, og illustrerer hvilket attraktivt potensiele som ligger i en investering i dette segmentet i dag. RÅDGIVNING / PRIVATE BANKING Solmunde&Partners ASA har også konsesjon til å yte andre investeringstjenester enn tilrettelegging av prosjekter, og etablerer nå rådgivning/Private Banking. Eksisterende – og nye investorer ønskes velkommen til en diskusjon om sine investeringer. Interesserte investorer bes kontakte Daniel Mekki, Tor-Erik Nielsen i Bergen, eller Fredrik Haadem i Tønsberg. ORGANISASJONSENDRINGER Solmunde&Partners har knyttet til seg Gustaf Klingspor på prosjektbasis. Gustaf arbeider spesielt med bankfinansiering, et tema som er svært aktuelt i disse dager. Gustaf Klingspor har 7 års erfaring fra bank og finansbransjen, med fokus på Shipping & Oil Services, og arbeidet innen utlån, corporate finance og kapitalmarkedet. Han bringer inn internasjonal erfaring etter å ha jobbet i London, Singapore, New York, Rotterdam og Monaco. Han arbeidet sist for DVB Bank, som en AVP, og deltok i en rekke finansierings- og M & A-transaksjoner, i hovedsak innen offshore support sektoren. Før det jobbet han for hedgefondet Explorer Capital og cruiseselskapet Star Clippers. Han studerte til en bachelorgrad i Shipping & Logistics fra Chalmers University of Technology i Gøteborg, og før det til en BA i økonomi og administrasjon ved Universitetet i Stockholm. Han er en sersjant i Den Kongelige Svenske Marinen. Solmunde&Partners har videre ansatt Fredrik Haadem som rådgiver/avd.leder. Fredrik Haadem har vært daglig leder i Horisont Private Banking, og har samarbeidet med Solmunde&Partners siden 2009. Fredrik bor i Tønsberg, og vil således lede vårt nye kontor i Tønsberg. Han vil supplere teamet innenfor Private Banking, og teamet består da av Daniel Mekki, Tor-Erik Nielsen og Fredrik Haadem. NYE PROSJEKTER Solmunde&Partners arbeider ufortrødent videre med å til rettelegge et S&P Bulk XII, men ser fortsatt at det vanskelige bankmarkedet gir oss utfordringer. Vi ser at investorene er svært interessert i denne type solide cash flowprosjekter, og regner med at vi om ikke for lenge vil kunne ha dette prosjektet i markedet. Imidlertid har det vanskelige bankmarkedet medført at skipspriser er presset ned til svært lave og kunstige nivåer. Vi tror dette er et mulighetsvindu som ikke vil kunne være åpent altfor lenge. Solmunde&Parnters ønsker nå å utnytte denne spesielle markedssituasjonen, og lanserer i disse dager et nytt investeringsselskap, S&P Shipping Opportunity AS. Der er svært mange spennende muligheter i dagens shippingmarkeder, og S&P Shipping Opportunity AS ønsker å delta. Interesserte investorer bes kontakte vårt rådgiverteam for en nærmere gjennomgang. AVSLUTNING Det er lov å være forsiktig optimist i short sea. Med den svært lave nybyggingsaktiviteten de siste årene, øket skraping av gammel tonnasje, samtidig som man kan forvente at den europeiske økonomien har snudd, kan utviklingen i rater og priser bli mer positiv herfra. 4 Solmunde & Partners ASA Org nr 988 781 924 Postadresse Pb 848 Sentrum 5807 Bergen Besøksadresse Strandgaten 13/15 5013 Bergen Kontakt Tlf +47 55 59 67 70 Faks +47 55 59 67 81 Web [email protected] www.solmunde-partners.no