Jokasään sijoitussalkku
Hannu Kahra
Rahoituksen yksikkö
Oulun yliopiston kauppakorkeakoulu &
IndexHelsinki Oy
Huhtikuu 2014
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Onnistuneen sijoittamisen lähtökohdat
Tosiasioiden tunnustaminen
1
Markkinat ovat tehokkaat
Aktiivisella sijoittamisella ei voiteta markkinoita
⇒
indeksisijoittaminen
2
Tuotto on pelkästään kompensaatiota riskin hyväksymisestä, ei
taidosta
3
Tuotolla on eri lähteitä (riskitekijöitä)
4
Allokaatiopäätökset ratkaisevat yli 90% tuoton vaihtelusta
⇐
taito löytää ja valita
Valinnat (esim. osakevalinnat) selittävät vain noin 5%
5
Riskien hajauttaminen on ainoa tarjolla oleva ilmainen lounas
6
Pitkä sijoitushorisontti tarjoaa edun sijoittajalle
7
Kustannukset kannattaa minimoida
8
Metsä pitää nähdä puilta sijoittajat sijoittavat salkkuihin
⇒
indeksisijoittaminen
Ainoastaan salkulla on merkitystä, ei sen yksittäisillä osilla
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Ammattimaisen salkunhoidon kehitys 1990-luvulta
nykyaikaan
19902000: Teknokuplan puhkeaminen vuonna 2000
60/40-salkku (tyypillinen eläkesijoittaja: 60% osakkeita, 40%
korkosijoituksia) osakeriski 90% kokonaisriskistä
Markowitz-optimointi: riskien hajauttaminen, optimaalinen
tuottoriski -suhde (Sharpen luku)
Osake- ja korkosalkun passiivinen hallinta indeksituotteet
(William Sharpe)
20002008: Finanssikriisi 20072008
Riskin hajauttaminen useisiin omaisuusluokkiin Yalen malli
Markowitz-optimointi (rajoituksin)
Indeksirahastot ja ETF:t: passiivinen salkunhoito
2008
Markowitz-optimointi (rajoituksin)
Indeksirahastot ja ETF:t: passiivinen salkunhoito
Riskipariteettiin perustuva sijoittaminen
Riskifaktoreihin perustuva sijoittaminen
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Ammattimaisen sijoittamisen strategiat
1
Intuitio (mutu, näkemykset, ilinki)
2
Matemaattinen optimointi, esimerkiksi
Markowitzin keskiarvovarianssi -periaate: maksimoidaan
tuottoa ja samanaikaisesti minimoidaan riskiä
Riskitekijöihin perustuva optimointi: smart-beta
3
Heuristiikka
Minimivarianssisalkku
Riskipariteettiin perustuvat ratkaisut
Tasapainosalkku (sama paino kaikilla komponenteilla)
Rabbi Issac bar Aha (Talmud, 400-luvulla): Omaisuus pitää
aina jakaa kolmeen osaan: 1/3 maaomaisuutena, 1/3
kauppatavarana ja 1/3 likvidinä varallisuutena
Cervantes: Don Quijote, Shakespeare: Venetsian kauppias,
Waltari: Sinuhe egyptiläinen . . .
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Hyvässä salkussa riskillä ja tuotolla on tasapaino
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Miksi tasapainottaa riskiä?
Ei kaikkia munia samaan koriin!
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Esimerkkisalkku
1
ACWI: Globaalit osakkeet
2
WDSBGVT: Globaalit valtionvelkakirjat suojaa deaatiolta
3
DJUSRET: Kiinteistöt suojaa inaatiolta
4
SPGSCITR: Hyödykkeet suojaa inaatiolta
5
GOLD: Kulta suojaa inaatiolta
6
VIX: Osakkeiden volatiliteetti suojaa osakekurssien laskulta,
hajauttaa kokonaisriskiä
Kaikkiin omaisuusluokkiin on tarjolla ETF
Käytetään havaintohistoriaa 1993:12004:2
Salkut muodostetaan 10 vuodeksi 2004:2
Tarkasteluperiodi 10 vuotta 2004:32014:2
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Markowitz-salkut 10 vuoden historia
Salkku
Keskituotto
Volatiliteetti
Sharpe
Maks.pudotus
Markowitz
8,40
12,72
0,15
38,95
Markowitz-1
5,46
9,70
0,11
17,89
Markowitz-2
8,63
14,05
0,14
43,51
Markowitz-A
8,01
14,06
0,13
38,89
Markowitz-EW
6,36
8,33
0,15
14,00
Markowitz-R
7,71
15,10
0,11
53,00
Tasapainot
8,74
13,05
0,15
18,85
Keskituotto = keskimääräinen 10-vuoden tuotto geometrisena
keskiarvona (%)
Volatiliteetti = tuottojen annualisoitu (vuositason)
keskihajonta (%)
Sharpe = riskittömän koron ylittävä keskimääräinen tuotto
jaettuna volatiliteetilla (riskisopeutettu tuotto)
Maks. pudostus = maksimaalinen yhtäjaksoinen pudotus (%)
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Markowitzin periaatteeseen perustuvat optimoidut salkut
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Riskipariteetti-salkut 10 vuoden historia
Salkku
Keskituotto
Volatiliteetti
IV
6,96
10,10
0,14
36,22
ERC
7,64
8,62
0,19
19,22
ARP
7,70
9,56
0,18
18,35
7,65
11,17
0,15
17,31
10,19
24,82
0,10
30,68
MD
DRP
Sharpe
Maks.pudotus
SRP
7,56
8,47
0,19
21,96
Tasapainot
8,74
13,05
0,15
18,85
Vertailuna, Suomen työeläkesijoittajien keskimääräinen 10-vuoden
(20042013) tuotto on ollut 5.3% (Eläke-Fennia 5,5%, LähiTapiola 5,3%, Etera 3,8%, Ilmarinen 5,2%, Varma 5,6%, Veritas
5,4%, KEVA 6,1% ja VER 5,7%)
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Riskipariteettiin perustuvat optimoidut salkut
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku
Lopuksi
Hannu Kahra
Jokasään sijoitussalkku