1. No category

MARKNADSINSIKT
Juni 2015
Även om flera aktiemarknader stängde på plus för maj så blev det trots allt en lite skakig resa. Efter en exceptionellt stark börsuppgång under första kvartalet har volatiliteten ökat och vi har fått vänja oss vid röda dagar på
börsen. Den enskilt viktigaste orsaken till den ökade oron får nog sägas vara de snabba kast vi upplevt på räntemarkaden de senaste veckorna. Riksbanken som senast beslutade om oförändrad styrränta lämnar nytt räntebesked
den 2 Juli, väljer man då återigen att sitta still i båten? Läs mer om detta under avsnittet Ränteinsikt.
Marknadsutveckling
Lugnare på valutamarknaden
Internationellt sett var trenden trots allt positiv under den
gångna månaden bland de dominerande ekonomierna världen
över. Japan gick återigen starkt och noterade en uppgång
om 3,7% tätt följt av USA som steg 3,5%. Vidare steg Storbritannien 2,2%. Frankrike förblev oförändrad medan Tyskland
backade 0,6%. På tillväxtmarknaderna var skillnaden återigen
betydande. Indien rekylerade och steg 5,2% samtidigt som
Brasilien föll 9,9%. Kina backade 1,5% (allt uttryckt i svenska
kronor).
Eurokursen förblev i stort sett oförändrad mot kronan. USAdollarn hämtade tillbaka ungefär halva april månads fall och
mot kronan blev uppgången 2,1%.
Blandad utveckling
På Stockholmsbörsen var utvecklingen blandad. Index för
de 32 största bolagen steg 1,2% samtidigt som index för
småbolag backade 0,4%. På sektornivå gick IT-sektorn och
Finanssektorn starkt med uppgångar på 8,1% respektive
5,7%. Sektorn Konsumentvaror förblev oförändrad och
i botten placerade sig Telekommunikation med en nedgång
på 2,2%.
Kraftiga rörelser på räntemarknaden
Under första halvan av maj steg den tioåriga svenska
statsobligationsräntan till drygt 0,8%. Därefter skedde en
utplaning och under den sista veckan i maj föll räntan åter
tillbaka något. Sammantaget för månaden steg räntan med
21 baspunkter till 0,67%.
Den senaste veckan har uppgången i tyska och svenska
långräntor fortsatt och tioåriga räntor handlas idag kring
1 procent.
Positivare tongångar i industrin
Maj månads inköpschefsindex för tillverkningsindustrin steg
i EMU, Japan, Kina, USA och Storbritannien. I Japan steg index
till 50,9. Tal över 50 indikerar tillväxt i industrin och därmed
befinner sig samtliga ovan nämnda regioner åter i tillväxtzonen. Motsvarande svenska inköpschefsindex föll dock
tillbaka något och uppvisade ett värde på 54,8 för maj, att
jämföra med 55,7 föregående månad.
Portföljerna
Vi har under våren gjort en generell nedjustering av risken
i portföljerna och minskat den globala aktieandelen med
5 procentenheter till förmån för alternativa placeringar i
samtliga portföljer. Till följd av det extremt låga ränteläget
har vi också sänkt vår exponering mot företagsobligationer
till förmån för alternativa investeringar.
Risken har även justerats ned genom att minska högbeta
förvaltaren Catella Reavinst till förmån för mer värdeinriktade
Carnegie Sverige.
MarknadsInsikt är ett nyhetsbrev som distribueras till Sparbanken Syds kunder. Här presenterar vi analyser av ränte- och aktiemarknaderna samt tipsar om olika placeringsalternativ. Mer information om Sparbanken Syds tjänster och produkter hittar du på
www.sparbankensyd.se. Ansvarig utgivare: Sparbanken Syd, Andreas Narsell.
Uppgifterna i detta marknadsbrev är endast avsedda som information till Sparbanken Syds kunder och innefattar inte något erbjudande om att köpa eller
sälja värdepapper eller andra finansiella instrument. Mottagare av detta marknadsbrev rekommenderas att komplettera det egna beslutsunderlaget med
nödvändigt material. Sparbanken Syd påtar sig inte något ansvar för eventuella dispositioner av kund med anledning av innehållet i detta marknadsbrev
och ansvarar inte för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må som grundar sig på användandet av det.
FOND INSIKT
Produktförslag
Fördelning
Offensiv
Bas
Försiktig
Globala aktiefonder
Swedbank Robur Globalfond
25,00%
25,00%
15,00%
Svenska aktiefonder
Catella Reavinst
Carnegie Sverigefond
10,00%
10,00%
7,00%
8,00%
4,00%
6,00%


Tillväxtmarknadsfonder
Sparbanken Tillväxt
20,00%
5,00%
0,00%

Alternativa investeringar
Catella Hedge
Catella Nordic L/S Equity R
10,00%15,00%
15,00%
15,00%
13,00%
12,00%
Saknar rating
Saknar rating
Räntefonder
Catella Avkastning
0,00%
Carnegie Corporate Bond
10,00%
Indecap Guide Företagsobl.fond0,00%
10,00%
0%
15,00%
Betyg
25,00%

0%
25%
Saknar rating
Betyg hämtade från morningstar.se
Offensiva portföljen
Swedbank Robur Globalfond
30%
30%
Globalfonder
Sverigefonder
Tillväxtfonder
Räntor/alt inv
20%
20%
Placeringsinriktning
Globalfond är en aktiefond som placerar globalt i aktier i företag inom olika branscher. Högst 30 % av fondens tillgångar
får vara placerade i företag vars aktier och aktierelaterade
fondpapper handlas på en reglerad marknad i Sverige.
Fonden får använda sig av derivatinstrument för att öka
avkastningen. Fonden lämnar normalt ingen utdelning,
utan vinster återinvesteras i fonden.
Riskmått
Risk 6 av 7
Basportföljen
6
50%
30%
Globalfonder
Sverigefonder
Tillväxtfonder
Räntor/alt inv
15%
5%
Försiktiga portföljen
10%
Sverigefonder
20%
Globalfonder
Räntor/alt inv
70%
Catella Reavinstfond
Placeringsinriktning
Fonden investerar främst i svenska aktier men kan även
investera i aktierelaterade insrument, t ex optioner. I normalfallet ska fondens tillgångar vara till minst 90% placerade
i aktier. Förvaltningsprocessen bygger på makrosyn, aktieurval och utnyttjande av marknadstrender. Fonden är
mycket aktivt förvaltad genom att omsättningen av
affärer är högre än genomsnittet av Sverigefonder,
vilket särskiljer förvaltaren.
Riskmått
Risk 6 av 7
6
Carnegie Corporate Bond
Sparbanken Tillväxt
Placeringsinriktning
Fonden placerar i företagsobligationer (emitterade av
svenska och nordiska företag) och räntebärande värdepapper. Fonden har en genomsnittlig portföljlöptid på cirka
3-5 år, vilken dock kan vara längre. Fonden använder även
derivat som en del i förvaltningen. Fonden har som målsättning att generera långsiktig kapitaltillväxt genom att
placera i räntebärande instrument, t.ex. obligationer och
penningmarknads-instrument som handlas på en reglerad
marknad. Investeringarna kommer främst att fokusera på
utfärdare i Norden. Fonden får även placera upp till 10 %
av tillgångarna i andra investeringsfonder.
Riskmått Risk 2 av 7
Placeringsinriktning
Sparbanken Tillväxt är en fondandelsfond som placerar
tillgångarna i andra globala och regionala tillväxtmarknadsfonder, såväl svenska som utländska. Ingen av de underliggande fonderna får utgöra mer än 40% av fondens tillgångar. Målsättningen är att fonden ska överträffa utvecklingen för Morgan Stanley Capital Index Emerging
Markets (NET TR), ett globalt tillväxtmarknadsindex som
omfattar över 25 olika marknader ( t. ex. Kina, Indien, flera
Östeuropeiska- och Latinamerikanska marknader), omräknat till svenska kronor. Fonden kan även placera på
konto hos kreditinstitut. Riskmått Risk 6 av 7
6
2
Carnegie Sverigefond
Catella Hedgefond HF
Placeringsinriktning
Sverigefonden är en aktiefond som investerar i aktier noterade på Stockholms Fondbörs. Fonden har inga begränsningar
avseende branscher eller företag. Fonden får även investera
i räntebärande värdepapper. Riskmått: Risk 7 av 7
Placeringsinriktning
Fonden har som målsättning att uppvisa en jämn, positiv
avkastning oavsett riktningen på de nordiska kapitamarknaderna. Analysprocessen bakom fondens investeringar
består främst av fundamental analys, inom vilken man
studerar företagets intjäningsförmåga, kassaflöden osv.
Som komplement till detta bedrivs vidare en s k kvantitativ
analys, här studerar vi aktiers historiska utveckling och samvariation med varandra. Ett tredje centralt inslag i förvaltningen är riskanalysen. Både fondens sammantagna risk,
men också risken i varje enskild investering övervägs. Förvaltningsarvodet är 1% + 20% av avkastningen över index.
Riskmått Risk 3 av 7
7
Catella Avkastning
Placeringsinriktning
Fonden investerar aktivt i räntebärande värdepapper. Målsättningen är att åstadkomma en värdeutveckling som är
bättre utvecklingen för jämförelseindex. Riskmått Risk 2 av 7
2
3
Indecap Guide Företagsobligation C
Catella Nordic Long/Shot
Placeringsinriktning
Catella Nordic Long Short Equity är en alternativ aktiefond
som strävar efter att konsekvent leverera en positiv avkastning där utbytet mellan avkastning och risk, den riskjusterade
avkastningen skall var konkurrenskraftig. Målet är att förvalta
en aktieportfölj som ger andelsägare en positiv avkastning i
både upp- och nedgående marknad genom att portföljen har
hög korrelation med aktiemarknaden i en uppgående marknad
och låg korrelation i en edgående marknad. Fonden investerar
främst i aktier noterade på de nordiska börserna.
Riskmått Risk 4 av 7
4
Placeringsinriktning
Fonden är en fondandelsfond som investerar i andra svenska
räntefonder så att fondens genomsnittliga löptid alltid överstiger 1 år. Genom investeringar i andra fonder och kontinuerlig anpassning av placeringarna till de fonder som bedöms ha
störst chans till god utveckling, erbjuder fonden en placering
med god riskspridning. Riskmått Risk 3 av 7
3
RÄNTE INSIKT
Grumliga ränteutsikter
Riksbankens kortsiktiga fokusering på inflationsutfall och kronans värde gör att ränteprognosen blir extra osäker.
Huvudscenariot är att bolåneräntorna ligger kvar på nuvarande låga nivåer i upp till ett år framöver, innan de börjar
stiga. Den riskvillige bolåntagaren avvaktar därför med att binda bolånen medan den försiktige binder åtminstone
en del.
Efter en kraftig uppgång i slutet av april och början av maj
så har svenska och internationella marknadsräntor stått
still, med tendens till nedgång, de senaste 2-3 veckorna.
På aktiebörserna har det varit en viss återhämtning medan
det svängt en del på valutamarknaderna, med bl.a. en tydlig
förstärkning för US-dollarn. På råvarumarknaderna har
olje- och andra råvarupriser gått ned en del. Överlag har de
ekonomiska indikatorerna överraskat på nedsidan de senaste
veckorna. Sammantaget är den globala konjunkturen dock
fortfarande på väg uppåt även om det går olika fort i olika
regioner och det fortfarande finns risker. En närliggande risk
är utvecklingen i förhandlingarna mellan Grekland och dess
största långivare. Det går inte att utesluta att det kan uppstå
en större kris, om Grekland skulle tvingas gå ur Euron, med
turbulens på finansmarknaderna som följd.
Fokus på att få upp inflationen
Vår bedömning är att de stora centralbankerna, inklusive
Riksbanken, fortsätter att vara starkt inriktade på att få upp
inflationen och inflationsförväntningarna. I vissa regioner,
som euroområdet, är fortfarande det ekonomiska läget så
svagt att det fortfarande behövs kraftig räntestimulans. På
andra ställen, som Sverige, handlar det främst om att försäkra
sig om att inflationen inte parkerar på nollnivåer. Därför tror
vi centralbankerna vill se låga långräntor ett tag till och vi
bedömer att eventuella ränteuppgångar kommer att mötas
med motverkande åtgärder. Först och främst blir det via uttalanden och olika utspel men ytterligare obligationsköp kan
inte uteslutas. Räntemarknadens fokus på deflationsrisker
har börjat avta, som vi räknat med, men vi tror inte centralbankerna kommer att acceptera markant högre långräntor
så länge den faktiska inflationen är så låg. Den dag då inflationen börjar närma sig inflationsmålen så bör vi dock få se
rätt markanta ränteuppgångar. Vi bedömer att denna fas inte
inleds förrän hösten 2016. Men den kan mycket väl komma
både tidigare och senare. Sannolikt får vi vänja oss vid att
rörelserna på finansmarknaderna framöver blir större än vad
de varit de senaste åren och att räntorna kommer att pendla
både upp och ned.
Kortsiktig Riksbank blir svår att förutsäga
Riksbanken har lagt hela sin kraft på att snabbt få upp
inflation och inflationsförväntningar till inflationsmålets
tvåprocentsnivå. Där fokus tidigare låg på prognoser för
inflation, tillväxt och arbetsmarknad på 2-3 års sikt så ligger
det nu på senaste inflationsutfall, kortsiktiga förändringar i
inflationsförväntningar och kronans värde. Ett lägre utfall för
inflationen än väntat, en nedgång i inflationsförväntningarna
eller en försvagning av kronan kan leda till Riksbanksåtgärder.
Vår inflationsprognos följer Riksbankens fram till slutet av
2015, därefter räknar vi med någon tiondel lägre inflation
under 2016 än vad Riksbanken gör. Det innebär att vi inte
ser något skäl för Riksbanken att agera i närtid utifrån inflationsutvecklingen. Nästa inflationsutfall, som kommer den
11 juni, bör ligga i linje med Riksbankens prognos. Däremot
tror vi det dröjer längre innan vi får se en första räntehöjning
än vad Riksbanken räknar med. Vi räknar med att det dröjer
till våren 2017 medan Riksbanken tror på en första höjning
redan hösten 2016.
Jämfört med för ett halvår sedan har inflationsförväntningarna överlag stigit. Både kort- och långsiktiga förväntningar
ligger dock fortfarande en bit under inflationsmålet och
ett av måtten har dalat lite den senaste månaden. Det går
således inte att utesluta att de låga förväntningarna skulle
kunna motivera ytterligare räntestimulans. Kronans värde
är också mycket viktig för Riksbanken i nuläget. I en situation där kredittillväxten redan är god så kommer mycket av
stimulanseffekten att ske via en svagare krona. Därför vill
Riksbanken inte se att kronan försvagas. I mitten av mars när
kronan försvagades ned mot 9,15-9,10 mot euron så valde
Riksbanken att sänka styrräntan, utan att hålla förannonserat räntemöte. I dagsläget ligger kronan en bit från dessa
nivåer, men en tydlig förstärkning skulle med stor sannolikhet
mötas med räntestimulans.
Givet Riksbankens kortsiktiga fokus så blir ränteläget
mycket svårförutsägbart. Vårt huvudscenario är att det inte
kommer fler räntesänkningar men att en mindre utökning av
obligationsköpen kan bli aktuell. Osäkerheten är dock stor och
små överraskningar i inflationsutfallet eller en förstärkning
av kronans värde kan medföra ökade åtgärder. Vi räknar med
en första räntehöjning i början av 2017, att styrräntan når
0,75 procent i slutet av 2017 och därefter fortsätter stiga
med omkring en procentenhet om året tills den når 3,75
procent, som är vår bedömning av vad som är den långsiktigt
neutrala styrräntan.
Nedåtrisk och osäkerhet i prognosen
Vi har fortfarande synen att de långa marknadsräntorna
avspeglar alldeles för negativa förväntningar på både inflation, tillväxt och Riksbankens styrränta. När pessimismen
avtar så kommer långräntorna att stiga. Vi tror dock inte att
denna uppgång kommer att rulla igång förrän under 2016.
Vi räknar med i princip oförändrade boräntor på upp till ett
års sikt. Kortsiktigt finns det dock en liten sannolikhet för en
Forts nästa sida
Forts fr föregående sida
mindre nedgång om Riksbanken skulle agera mer kraftfullt än
vi räknar med. Redovisningen av snitträntor, som kommer att
göras fr.o.m. juni kan komma att påverka hur bankerna sätter
sina listräntor. Det är dock svårt att säga hur.
Låt riskbenägenhet avgöra räntevalet
Vi räknar med att boräntorna ligger kvar på nuvarande låga
nivåer i omkring ett år till. Under hösten 2016 bör de dock
börja stiga. Tremånadersräntan, som är den populäraste, väntas passera 2,50 procent under sommaren 2017 och sedan
fortsätta stiga i samma takt som styrräntan. I slutet av 2020
når den 5,40 procent, som är vår skattning av den långsiktigt
neutrala nivån, där den antas ligga kvar.
Utifrån våra prognoser och antaganden så väger det jämnt
mellan olika räntebindningstider. Den som söker en hyfsat
stor sannolikhet för att det ska löna sig att binda boräntan
får söka sig till bindningstider på 4-5 år eller ännu längre.
Å andra sidan innebär de låga räntenivåerna i sig att en
bunden ränta är en ganska billig försäkring mot osannolika
händelser, som en oväntat snabb ränteuppgång. Den som är
mer riskbenägen och har goda marginaler i sin ekonomi kan
därför kanske välja kortaste räntebindningstiden och avvakta
medan den försiktige, med mindre marginaler, bör välja att
binda åtminstone en del av lånet.
Prognos för SBAB Banks boräntor, olika bindningstider
6 maj 2015
Juni 2015
Dec 2015
Juni 2016
Dec 2016
Dec 2017
3 mån
1,69
1,69 (-0,06)
1,69 (-0,06)
1,69 (-0,06)
1,85
2,95
2 år
1,69
1,69 (-0,06)
1,69 (-0,06)
1,69 (-0,06)
2,15 (-0,05)
3,30 (-0,10)
5 år
2,49
2,49 (+0,24)
2,49 (+0,24)
2,49 (+0,24)
3,00
4,30 (-0,10)
Anm: Förändring i prognosen från Boräntenytt 6 maj inom parentes.
källa: SBAB BORÄNTENYTT NUMMER 5 2015
AKTUELLA MARKNADSNOTERINGAR
Räntor
Instrument Aktieindex
Senast 31/12
Instrument Reporänta -0,25%0,00%
OMX 30
STIBOR 3M
Stadsobl Sv 10 år
YTD %
1 594
+ 8,85
-0,251%
0,26%
Dow Jones
17 838
+ 0,07
0,98 %
0,93%
DAX 30
10 948
+ 11,65
Nikkei 225
20 457
+ 17,22
DJ World
331,51
+ 3, ,32
Valutor
Instrument Senast Senast YTD %
USD/SEK
8,35
+ 6,85
EUR/SEK
9,36
- 1,14
Instrument Senast YTD %
GBP/SEK
12,77
+ 4,74
Olja Brent $
61,66
+ 7,44
DKK/SEK
1,25
- 1,3
Koppar 3M $
5 938
- 5,33
Zink 3M $
2 142
- 0,42
Guld $
1 172
- 0,96
Råvaror
Noteringar per 2015-06-08
AKTIE INSIKT
Christoffer Enander
SPAREKONOM
Atrium Ljungberg: Rekordlåga räntor i kombination med en
stark hyresmarknad i storstadsregionerna har gjort fastighetsaktier till vinnare på börsen under de senaste åren. Atrium
Ljungberg är ett gammalt välskött fastighetsbolag med fin
historik och bra direktavkastning, trots detta handlas aktien
fortfarande under fastighetsbeståndets substansvärde.
Huvudfokus ligger på Stockholmsområdet och bolaget har
en attraktiv projektportfölj som kan gynnas av bla. utbyggd
tunnelbana. Vi tror att aktien har potential att värderas upp.
Kopparbergs Bryggeri: Kopparbergs aktie har under de senaste fem åren haft en fantastisk utveckling och fördubblats
flera gången om från kurser kring 10 kr till dagens 70 kr, men
uppvärderingen är på många sätt väl underbyggd av företagets utveckling. Bryggeriet äger flera starka varumärken där
bla Sofiero är den mest sålda starkölen på svenska systembolaget. Just ölförsäljningen utgör idag ca 30 procent av Kopparbergs omsättning. Men den riktigt stora framgången för
Kopparbergs har varit deras cider som på senare år lanserats
utomlands med enorm framgång. Faktum är att Kopparbergs
päroncider är världens mest sålda. Totalt har man försäljning
i drygt 35 länder och cider står nu för hela 60 procent av
företagets omsättning på totalt lite dryga 1,6 miljarder.
Företaget räknar själva med att den höglönsamma cidern ska
fortsätta att öka sin andel av försäljningen vilket möjliggör
ökad lönsamhet. För 2013 redovisade Kopparbergs en vinst
per aktie om 3,46kr antar man en 10 procentig vinstökning i
år så värderas företaget nu till P/E tal runt 18, det är knappast billigt. Vid en samlad bedömning landar vi trots allt i ett
köpråd då vi bedömer potentialen i den internationella expansionen som hög intressant. Förr eller senare kan dessutom
någon bryggerijätte få upp ögonen för bolaget och lägga ett
saftigt bud. Rapporten för det första kvartalet bekräftade en
god utveckling där vinsten steg med 30 procent. Förklaringen
stavas en svagare svensk krona med framför allt internationella försäljningsframgångar. Trots att aktien stigit över
50 procent sedan årsskiftet väljer vi att hålla fast vid denna
eftersom vi ser långsiktiga kvalitéer hos bolaget.
Industrivärden: Investmentbolaget Industrivärden är storägare i ett antal svenska kronjuveler såsom exempelvis Volvo,
Sandvik, Handelsbanken, SCA, Skanska och nu också ICA.
Genom att köpa aktier i Industrivärden så får man alltså indirekt del i en bred aktieportfölj. Industrivärden dras liksom
Investor med en substansrabatt vilket innebär att marknaden
Bolag
Kurs SEK
Rekommendation
Atrium Ljungberg
112,60
Neutral
Kopparbergs bryggeri
126,00
Köp
Industrivärden C
161,00
Köp
Sandvik
98,85
Neutral
Betsson
120,50
Köp
Peab
62,50
Köp
Scandi Standard
53,00
Köp
SSAB B
41,40
Köp
Elekta
54,30
Neutral
Eniro
1,24
Sälj
PA Resources
1,36
Sälj
Noteringar per 2015-06-08
värderar investmentbolaget lägre än värdet på de samlade
tillgångar som bolaget äger. De tillgångar Industrivärden
äger motsvarar ett värde om 187kr/aktie men en aktie
i Industrivärden kan idag köpas kring 150kr. Årets utdelning
höjdes till 6,25kr vilket ger en direktavkastning på nästan
4 procent.
Sandvik: Värderingen har pressats av svagare gruvkonjunktur, dock finns det stor effektiviseringspotential internt
jmf konkurrenten Atlas Copco. Sandvik är ett av de svenska
verkstadsföretag som har störst potential till omvärdering. Konjunkturen är viktig i sammanhanget men det finns
stor potential att höja lönsamheten internt i Sandvik. Vi
bedömer att Sandvik är en bra byggsten i en aktieportfölj
som även utan större kurslyft ger en god direktavkastning.
Den senaste tidens börsuppgång har drivit upp Sandviks
aktie väl över 90 kronor, samtidigt syns ingen riktigt robust
återhämtning i gruvsektorn varför vi väljer att sänka rekommendationen till neautral.
Betsson: Företaget är tillsammans med Unibet ett av de
större bolagen på sportbetting och kasino. Allt spel sker på
nätet och Betsson har genom förvärv numera dotterbolag
i flera delar av Europa, senast köpte man holländska kasinobolaget Oranje & Kroon. Tillväxten är god inom båda segmenten och Betsson rapporterade senast en omsättningstillväxt på 24 procent och ett rörelseresultat som steg med
68 procent. Trots en formidabel kursuppgång de senaste
åren värderas aktien inte högre än p/e 15 vilket sammantagen får anses klart motiverat för ett så fint tillväxtbolag.
Riskerna för spelbolagen handlar framför allt om lagstiftning
och regleringar. I flera länder har marknaden dock omreglerats och där har större bolag som Betsson kunnat erhålla
licens och dra nytta av stabila legala intäkter samtidigt som
man blivit i en vinnare på branschens konsolidering.
Forts nästa sida
Vi uppskattar framför allt bolagets konjunkturstabila intäkter
och fina tillväxt, dess utom får man en god direktavkastning.
En sådan aktie tror vi kan bli en bra byggsten i de flesta
aktieportföljer.
Peab: Byggföretaget Peab gick igenom ett tungt 2013 med
nedskrivningar i flera stora byggprojekt. Under innevarande
år har dock mycket krut lagts på att styra upp interna processer och att öka lönsamheten. Nye VDn Jesper Göransson har
drivit igenom ett stort besparingsprogram där 100 tjänstemän fått gå och 350 Mkr ska sparas per år form 2014. Med
sin svaga historik är Peab idag det lägst värderade av de tre
stora byggbolagen. Bolaget rapporterade senast en stigande
orderstock och ifall vi antar en hygglig byggkonjunktur för
kommande år och samtidigt konstaterar att Peab har 80 procent av sin affär i Sverige så ser aktien ganska intressant ut.
Dessutom förväntas en utdelning de närmaste åren som ger
runt 4 procent direktavkastning.
Scandi Standard: Bolaget med det lite intetsägande namnet
Scandi Standard börsintroducerades i juni och producerar vad
man kallar kycklingbaserade livsmedel. Företaget bedriver
verksamhet i Sverige, Danmark och Norge där man i varje
land äger ledande varumärke som Kronfågel, Danpo och Den
Stolte Hane. Ungefär 60 procent av bolagets försäljning sker
i dagligvaruhandeln och andra viktiga kunder är bla restaurangkedjan McDonalds. Bolaget gynnas av hälsotrenden där
kycklingkött anses mer hälsosamt än rött kött. Dessutom är
försäljningen hyfsat konjunkturstabil då kyckling är relativt
billig mat som konsumenter inte väljer bort trots sämre
ekonomiska tider. Just stabiliteten i försäljningen gör också
att företaget inte kommer att vara någon tillväxtraket men
förhoppningsvis kan man leverera goda utdelningar till sina
aktieägare. Vi tror att en sådan defensiv aktie kan passa som
del i en väldiversifierad aktieportfölj.
I rapporten för det första kvartalet rapporterar bolaget
ett förbättrat resultat men något lägre försäljning hänförligt
till ett tidigare tappat kontrakt med ICA i Norge. Dock har
bolaget tecknat kontrakt med norska Coop som ju också
köpt ICAs norska butiker varför Scandi Standard enligt VD:n
framöver räknar med en positiv norsk försäljningstillväxt på
250 miljoner NOK. Underliggande verksamhet går bra och
vår långsiktiga syn på bolaget har inte förändrats.
Elekta: Efter sju sorger och åtta bedrövelser i företaget som
är ett globalt medicinteknikbolag och bla. tillverkar strålknivar
för canceroperationer så valde vi att opportunistiskt ge aktien köprekommendation som ett turn-around case. Elektas
senaste rapport och vinstvarning visade sig tyvärr med all
tydlighet att vi var för tidigt ute. VD fick sparken och aktien
rasade på dagen över 20 procent. I grunden är vi fortfarande positiva till både Elektas produkter och en långsiktiga
tillväxten i markanden för dem, men det är uppenbart att bolaget har stora interna problem i organisationen. Kanske kan
man likna det vid Getinges interna kris som pågått samtidigt.
Potentialen till vändning är såklart betydande men eftersom
interna problem är så svåra att sia om så vågar vi oss inte på
någon gissning om när detta kan vara löst. Mot bakgrund av
detta väljer vi att ta ner vår rekommendation till neutral.
SSAB: Den svenska ståltillverkaren SSAB har likt alla andra
ståltillverkare kämpat i hård motvind sedan finanskrisen.
Överutbud på stålmarknaden med tuffa prisförhandlingar
samt ett järnmalmspris som stundtals slagit rekordnivåer
har varit några av problemen bolaget tvingats kämpa med.
Bolaget har inte heller gjort sina aktieägare glada, på fem
år har aktien rasat med 70 procent och handlas idag nära
bottennivåer strax under 40kr. Vän av ordnigen ställer sig
förstås frågan varför skulle man vilja köpa det här? SSAB
kan idag beskrivas som ett klassiskt ”turn around case” och
det finns ett par parametrar som gör aktien intressant för
den lite mer spekulativt lagde investeraren. Framför allt så är
hävstången i SSABs resultat enorm, redan små förändringar
i stålpriser, järnmalmpriser och valutakurser får en våldsam
effekt på bolagets resultat och de senaste åren har mycket
av detta legat i fel vågskål. En siffra som ofta brukar nämnas
är att en ökning av priserna i stålrörelsen med 10 procent
allt annat lika ger en vinst per aktie med 7,50kr. För att öka
lönsamheten genomför SSAB nu en fusion med det finska
stålbolaget Rautaruuki och förutsatt att detta hanteras
på ett bra sätt så finns här betydande synergieffekter att
hämta. Till syvende och sist är det ändå så att SSAB blir
ett spel på den globala och europeiska konjunkturen.
Risken är klart högre än i många andra verkstadsaktier
men trots detta bedömer vi ändå aktien som intressant
till nuvarande kursnivåer då potentialen till framtida uppvärdering är betydande.
Eniro: Söktjänstföretaget Eniro föll 17 procent efter sin
rapport där man förutom en rejält sämre försäljning även
presenterade planer på en omfattande nyemission. Detta är
bara en i raden av Eniros finansieringsrundor. Så sent som
2010 tvingades bolaget till en nyemission av bankerna som
oroade sig över Eniros höga skuldsättning, och nu är det
alltså dags igen. De aktieägare som var med då har lätt att
hålla sig för skratt, kursen har sedan 2010 backat med mer
än 90 procent. Vi är väldigt tveksamma till Eniros affärsmodell och därför tycker vi att man trots stora kursnedgångar bör
sälja aktien och inte heller teckna aktier någon nyemission.
PA Resources: Företaget är ett litet oljebolag med verksamhet i Nordsjön, Afrika och Västafrika. Det senaste oljeprisfall
har slagit hårt mot bolaget som redan innan brottades med
hög skuldsättning. Bolaget genomför just nu diskussioner
med sina långivare om lättnader i lånevillkoren. Trots att
aktien backat kraftigt under 2014 så tycker vi att man bör
undvika aktieköp eller delatagande i något finansieringsprogram, risken är helt enkelt för hög. För den sparare som
vill investera i oljesektorn anser vi sammanvägt Lundin Petroleum vara det bästa alternativet.