Stockholm 2 juli Vaneo Capital Kvartalsbrev Q2 2015 Grekland och fortsatta valutasvängningar Kvartal 2 avslutades med all fokus riktat mot Grekland och vad som ske i början av juli med lån som ska betalas tillbaka och folkomröstningen som Alexis Tsipras utlyst. April började dock bra för aktiemarknaderna generellt men efter en del svaga tillväxtsiffror i USA började förväntningarna på en amerikansk räntehöjning flyttas fram i tiden vilket ledde till att uppgången för dollarn bröts i slutat av april och en nedgång inleddes. Dollarförstärkningen som började våren 2014, från ca 6,4 kr till 8,8 kr som högst, har fått aktiemarknaderna att stiga då exportbolagen fått draghjälp av en svagar e inhemsk valuta vilket gynnat bland annat Europa och Japan. Detta gjorde att framförallt Europas börser tappade mer än USA när nu dollarn sjönk. I slutet av maj tog såpan Grekland helt över nyheterna och det har hållit i sig sen dess och kommer nog att fo rtsätta göra det över sommaren med uttalanden som både ger hopp och förtvivlan. Detta har satt press på världens börser då osäkerhet är det värsta marknaderna vet. Med dessa förutsättningar har förvaltningsteamet, som över tid vill minska USA exponeringen till mer i Europa, valt att göra denna övergång i små steg, först öka på svenska aktier för att successivt allokera över mer medel till Europa i takt som krisen i Grekland avtar. Detta då aktievärderingen är mer attraktiv i Europa vs USA. Närmaste tiden kommer Grekland, valutasvängningarna och konjunkturen att vara i fokus. Under kvartal 2 har OMX30 tappat -7.6 % och Tysklands DAX-index 8,5% medan Dow Jones varit i stort sätt oförändrat, -0,8%. Kronan har stärkts drygt +4.2% mot dollarna och varit oförändr ad mot euron (+0,4%). VANEO CAPITAL AB BOX 28, SE-101 20 STOCKHOLM, SWEDEN TEL: +46 (0)8 400 275 10, FAX: +46 (0)73 527 66 80, MAIL: [email protected] ORG. NR: 556892-8328 Portföljförändringar i Vaneo I under Q2 2015 Vaneo I aktieportföljen tappade -6.03% i värde under Q2, att jämföra med föregående kvartals uppgång på +6.24%. Den negativa utvecklingen förklaras framförallt av en svag svensk börs (OMXS30 7.6%). Svenska börsen har i stort följt den europeiska börsen. Osäkerheten kring Grekland var den främsta anledningen till att Europeiska börsen utvecklades svagt andra kvartalet; Euro Stoxx 50 föll -7.4%. Eftersom en stor del av avkastningen sedan start fram till utgången första kvartalet kunde förklaras av en starkare dollar, beslöt vi oss för att ta ner dollar exponeringen i portföljen. En annan anledning är att värderingen av amerikanska börsen är h ögre än Europa. Vi säljer hela innehavet i Google C och köper istället svenska ABB och Gränges för att få lite verkstadsexponering i portföljen. Dollarn föll mycket riktigt under juni (-2.7%), medan förändringen i EUR var mindre (-1.6%). Trots att banksektorn utvecklats negativt under framför allt juni månad är vi fortsatt positiva till sektorn. Vi tog däremot beslutet att ta ner bolagskoncentrationen i sektorn, varför vi adderade SEB genom att sälja av för motsvarande svenska kronor i SHB. Vi passade också på att sälja av halva innehavet i American Express för att istället öka på med motsvarande andel i Citi Group, som ur värderingssynpunkt ser bättre ut. Vårt innehav i Telia sålde vi av helt till förmån för British Telecom som vi anser har större tillväxtpotential. Med den förändringen reducerades också valutakoncentrationen i portföljen genom att vi med det förvärvet adderade GBP till övriga valutor (SEK, USD, EUR). Avslutningsvis avvaktar vi utvecklingen i Grekland, för att när det lugnat ner sig, allokera om i portföljen mot en större exponering mot Euroland (EUR). VANEO CAPITAL AB BOX 28, SE-101 20 STOCKHOLM, SWEDEN TEL: +46 (0)8 400 275 10, FAX: +46 (0)73 527 66 80, MAIL: [email protected] ORG. NR: 556892-8328