Stockholm 2016-04-06
Vaneo Capital Kvartalsbrev Q1 2016
Berg och dalbana på världens börser under första kvartalet 2016.
2016 startade med en kraftig nedgång på världens börser. Oljan fortsatte sitt fall
med nästan 10% lägre kurser under januari vilket medför att oljeberoende
utbudsländer ser sina inkomster rasa. Efter ett stabilt 4:e kvartal började de kinesiska
börserna falla kraftigt igen och Shanghai Composite var ned över 20% under
månaden. Makrosiffror för industrin var även de en liten besvikelse där amerikanska
ISM Manufacturing sjönk något djupare, från 48,6 till 48,2, samtidigt som motsvarande
siffra i eurozonen sjönk mer än väntat. Kombinationen av amerikanska
centralbanken Federal Reserves höjning av styrräntorna i slutat av 2015 och svaga
besked av europas centralbank ECB tolkades som att stimulansernas tid var över. Allt
detta sammantaget påverkade marknaderna mycket negativt och
Stockholmsbörsen var ned nästan 12% ett tag under månaden för att till slut stanna
med en nedgång på ca 7%. Liknande nedgångar kunde ses även i Amerika och
eurozonen. Svenska kronan tappade marginellt, drygt 1%, mot dollarn och euron. I
slutet av månaden kom ECB med nya besked att de skulle stimulera marknaderna i
mars vilket fick många tillgångsslag att återhämta sig från månadens
bottennoteringar. Börsernas nedgångar har gjort att börsens värdering ser aptitligare
ut då bolagens vinstprognoser inte kommit ner lika mycket. Vårt huvudscenario är att
den globala tillväxten kommer att vara fortsatt trög men att det ändå finns en viss
tillväxt.
Efter ett fortsatt kraftigt oljeprisras i början av februari fortsatte världens börser ner då
korrelationen mellan börser och oljepriset varit nästan total senaste tiden, vilket är lite
förvånande. När sedan oljepriset vände upp i mitten av februari och ECB fortsatte
prata stimulanser så kunde även börserna vända upp och Stockholm slutade
månaden ca 2% upp. Svensk ekonomi fortsätter att överaska positivt med höga BNP
siffror.Även denna månad präglades av råvaruprisernas stora slag, främst oljepriset,
och rädslan för tillståndet i den Kinesiska ekonomin.
Mars var centralbankernas månad där ECB rullade ut det stora artelleriet vid sitt
möte med ännu mera stimulanser vilket spär på känslan att ränteläget kommer att
vara mycket lågt under lång tid framöver.Detta tolkades positivt av
marknaden.Några dagar senare var det då amerikanska centralbankens tur att
lämna besked om sin ränta. Där var Janet Yellen ganska försiktig med deras ställning
VANEO CAPITAL AB
BOX 28, SE-101 20 STOCKHOLM, SWEDEN
TEL: +46 (0)8 400 275 10, FAX: +46 (0)73 527 66 80, MAIL: [email protected]
ORG. NR: 556892-8328
angående framtida räntehöjningar vilket medförde att dollarn för första gången på
mycket länge sjönk kraftigt då förväntningarna varit på lite aggressivare höjningar än
vad nu verkar vara fallet. Dollarn tappade nästan 6% på svenska kronan och euron
vilket gjorde att de amerikanska börserna steg med 4% och Sverige och Europa sjönk
2% respektive 3% under månaden. Anledningen till detta är att amerikanska
exporterande bolag tidigare haft en nackdel gentemot europas dito under den
stora dollarförstärkningen som pågått sedan våren 2014 vilket gick tillbaka lite denna
månad. Mars avslutades med en ganska händelsefattig påskvecka och med det var
1:a kvartalet till ända.
Utveckligen i Vaneos portfölj sjönk under kvartalet med 4,5% medan vårt
jämförelseindex, DJ World Index, sjönk hela 9%. Ett mycket volatilt och svårt kvartal
där Vaneo varit försiktiga och haft en hel del konsumentrelaterade placeringar som
generellt klarat sig bättre än marknaden i stort. Vi har även haft en något större
kassa än vanligt på grund av osäkerheten.
Även detta kvartal har Vaneos förvaltarteam gjort mindre justeringar.Vi har halverat
H&M och sålt av lite vinster i bolag som McDonalds, Colgate, Coca Cola och
Johnson&Johnson.Vi har en ny placering i den amerikanska mediakoncernen CBS
och tyska Siemens och Allianz.Vi tecknade oss också i vårdbolaget Humana när de
skulle börsintroduceras under kvartalet men fick knappast någon tilldelning då den
var kraftigt övertecknad vilket var synd då kursen startade drygt 10% upp men en
liten vinst blev det. Vi fortsätter att ha en kassa på nästan 20% eftersom det
fortfarande finns frågetecken på marknaden. Värderingarna på bolagen har
kommit ner och om inte vinstförväntningarna sänks är många bolag lågt värderade.
Andra kvartalet börjar med fokus på kvartalsrapporterna för 1:a kvartalet och slutar
med den brittiska folkomröstningen om EU.
Med vänlig hälsning
Investeringsteamet i Vaneo Capital AB
VANEO CAPITAL AB
BOX 28, SE-101 20 STOCKHOLM, SWEDEN
TEL: +46 (0)8 400 275 10, FAX: +46 (0)73 527 66 80, MAIL: [email protected]
ORG. NR: 556892-8328
VANEO CAPITAL AB
BOX 28, SE-101 20 STOCKHOLM, SWEDEN
TEL: +46 (0)8 400 275 10, FAX: +46 (0)73 527 66 80, MAIL: [email protected]
ORG. NR: 556892-8328