Investering og omstilling i kraftnæringen – hva blir
de store kapitalutfordringene?
Bjørn O. Øiulfstad
20. oktober 1014
Energi Norge
Kort om vårt forretningside
Nor Kraftkapital tilbyr rådgivning til aktører i kraftsektoren relatert til:
 Strategi, utvikling av partnerskap, forretningsutvikling,
finansieringsløsninger og myndighetskontakt.
 «Coaching» for styre og ledelse
 Identifisere og analysere investeringsmuligheter.
 Vi er et uavhengig og fleksibelt rådgivingsselskap.
 Vi kjenner verdikjeden i kraftsektoren godt, og har dedikert
kunnskap om rammevilkår og regulatoriske prosesser.
2
Utfordringer i kraftsektoren – utsyn i 2013
Tilfredsstillende kapitalsituasjon i dag, men:
– Offentlige eiere forventer stabile og økende utbytter
– Forventede lave kraftpriser fremover påvirker selskapenes evne til å generere
kapital internt
– Betydelige investeringsbehov frem til 2020
Ovennevnte skaper en utfordrende kapitalsituasjon for bransjen:
– Offentlige eiere med begrenset evne til å tilføre selskapene ny kapital
– Investeringer i ny produksjon, etterslep på vedlikehold og nye offentlige krav gir
ikke nødvendigvis økt avkastning.
– Utfordrende kapitalmarkeder som følge av nye internasjonale regler for
finansinstitusjoner – strengere kapitalkrav / Solvens II og Basel III og krav om
offisiell rating av obligasjonsutstedere
3
Hva har endret seg i 2014 – er kapitalutfordringene reelle?
Tilfredsstillende kapitalsituasjon, men selskapene har kapitalbehov:
–
–
–
–
Et mer realistisk forhold til utbytte hos eiere.
Mangel på ny egenkapital setter begrensninger på aktiviteten.
Fortsatt begrenset vilje til å tilføre selskapene ny egenkapital.
Lave kraftpriser fortsetter - påvirker selskapenes inntjening og
kapitalbygging.
– Fortsatt vanskelig å regne hjem prosjekter:
• Kraftpris, sertifikatpris, og skatt (avskrivningsregler).
– Fremmedkapitalmarkedet – bank og obligasjonsmarkedet fungerer godt
• Fortsatt liten effekt av strengere kapitalkrav for finansinstitusjoner.
– Kraftbransjen opptatt av å beholde god kredittrating.
4
Hva har endret seg i 2014 – drift og prosjekter?
• Selskapene fokuserer på kjernevirksomhet og selger unna virksomhet
• Dempet investeringsvilje – utsetter «nice to have» prosjekter Prosjekter innenfor vind- og småkraft settes på vent, eller selges
• Etterslep på investeringer i nettet i påvente av Reiten-utvalget?
• Få tegn til konsolidering (fusjoner/oppkjøp) på alle nivåer i bransjen tilsynelatende liten dynamikk i en av landets største landbaserte
næringer.
• Men, noe har skjedd i 2014.
5
En viss dynamikk - flere transaksjoner i kraftsektoren det siste året
(ikke utfyllende)
• KLP kjøper 15% av
Ringerikskraft
•
SKS kjøper Sjøfossen Energi AS
•
Egder Energi selger Bjerkreim
vindpark i Rogaland
• Hafslund kjøper nettet fra
Fortum
•
• iCON Infrastructure
Partners kjøper fjernvarme
fra Fortum
Statkraft tar grep rundt
utbyggingen av vind på Fosen
•
•
• Elverum Energi inn i
Eidsiva Energi?
• Lyse selger Skangass
• Tysk fond kjøper
eierandelen til Eramet i
Tinfos
• Tussa Nett og Tafjord Nett
fusjonerer
Zephyr selger Tellenes vindpark i
Rogaland
•
Nordkraft selger Fjellkraft
•
Norsk Grønnkraft splittes og
selges
6
Finansielle og industrielle kjøpere i kraftsektoren:
• Statkraft – vind og noe vann
• KLP (eneste norske institusjonelle kjøper?)
• OBOS - småkraft
• Clements Kraft - småkraft
• Norges Gruppen – småkraft og vind
• Utenlandske fond – vannkraft og nett
• Tyske familiefond
Avkastningskrav 5-8% eller lavere?
7
Kapitalmarkeder fortsatt i endring – egenkapital en mangelvare
Norske
Obligasjonsmarkedet
Internasjonale
obligasjonsmarkeder
PE Fond,
Pensjonsfond og
Infrastrukturfond
Lite marked i Norge. Store
internasjonale fond –
betydelig kraftinteresse!
Banker og norske Viktig kapitalkilde
Livselskaper
Solvens II
EK
Lite kapitaliserte
aksjeeiere
Begrenset finansieringskapasitet
Utviklet marked for internasjonale
kraftselskaper - umodent marked for
norsk selskaper - krever uavhengig
kredittrating (S&P, Fitch, Moody’s)
Stor finansieringskapasitet
8
Investeringer og omstilling i kraftbransjen – kapitalutfordringer?
• Hvor reelt er kapitalbehovet i forhold til det reelle investeringsbehovet?
• Det opereres med investeringer i kraftsektoren frem mot 2020 på NOK 200 mrd. hvor realistiske er disse anslagene gitt kapitalsituasjonen i bransjen og lave
kraftpriser?
• Forventede investeringer i vind ser ut til å fordampe. Samme i småkraft?
• Nærmere halvparten av beløpet skal investeres i nettet på alle nivåer – herunder
Statnett og mellomlandsforbindelser.
• Mange nettinvesteringer må gjennomføres.
• Vil vi se en omstilling i kraftbransjen som følge av kapitalmangel og
Reitenutvalget?
• Svaret er avhengig av hva vi legger i begrepet omstilling.
9
Omstilling i praksis
• Det omstilles i det enkelte kraftselskap - gjennom fokus på
kjernevirksomhet og innkjøpssamarbeid.
– AMS
– Administrasjonssystemer
– Hardware
• Vi ser at flere nettselskaper vurderer sammenslåing.
• Ingen tegn til at større vertikale kraftselskaper vurderer å fusjonere.
• Vil beskjedene utbytter fremover endre holdning til eierskapet hos
kommunale eiere?
• Blir kapitalbehovet prekært nok vil vi se de store omstillingene –
kanskje komme.
10
Innrette seg fremover
• Kraftbransjen viktig for fastlands-Norge – industrielt og som
kompetansebedrifter.
• Eierne må bidra til at kraftselskapene får ressurser og armslag til å
bygge robuste selskaper som kan delta i den europeisk fornybar
revolusjonen.
• Vann og vind en perfekt match – kraftselskapene må være med å
bygge ut vindkraftressursene i Norge.
• Nye overføringskabler til Europa øker dynamikken i kraftsektoren!
11
Noen forslag til kraftselskapene …
• Situasjonen i markedet gir anledning til strategisk gjennomgang /
vurdering av selskapenes virksomhet og planer fremover.
• Utvikle nye finansielle løsninger sammen med finansielle aktører –
hybridkapital, prosjektfinansiering og samarbeidsløsninger i bransjen.
• Styrke ordningene med innkjøpssamarbeid.
• Vurdere behovet for opprettelse av et Ratingselskap i Norge?
• Vurdere behovet for et statlig investeringsfond som co-investerer i nettog produksjonsprosjekter?
12
Kontakt oss:
Bjørn O. Øiulfstad
Partner / Styreleder
[email protected]
Telefon +47 947 81 560
Besøksadresse:
Nor Kraftkapital AS
Fridtjof Nansens plass 3
0177 Oslo
www.norkraftkapital.no