‫חטיבת שווקים פיננסיים ‪ .‬מחלקת מאקרו כלכלה ואנליזה בנקאית‬ ‫ג' באייר תשע"ו‪ 11 ,‬מאי ‪1016‬‬ ‫היצוא הישראלי מתקשה להתאושש‬ ‫‪ ‬התכווצות היצוא ברבעון הראשון צפויה לגרוע משמעותית מצמיחת המשק‪.‬‬ ‫‪ ‬החולשה ביצוא נובעת במידה ניכרת מנסיגה חדה ביצוא ענקיות היצוא הישראליות‪ ,‬הפועלות בענפי‬ ‫התרופות‪ ,‬הרכיבים האלקטרוניים וכלי טייס‪.‬‬ ‫‪ ‬להערכתנו‪ ,‬היצוא לא צפוי להתאושש במידה משמעותית בחודשים הקרובים‪.‬‬ ‫היצוא ברבעון הראשון יעיב על נתוני צמיחת התוצר‬ ‫ברבעון הראשון של ‪ ,6102‬יצוא הסחורות (ללא אוניות מטוסים ויהלומים)‪ ,‬התכווץ בשיעור של ‪( 2.6%‬תרשים ‪,)0‬‬ ‫בהשוואה לרבעון הרביעי של ‪ .6106‬זאת ועוד‪ ,‬במהלך הרבעון‪ ,‬מחירי הסחורות בעולם עלו‪ ,‬ומגמת החלשות הדולר בעולם‬ ‫גררה עלייה במחירים הדולריים‪ .‬מכאן‪ ,‬להערכתנו‪ ,‬הנסיגה הריאלית צפויה להיות חדה אף יותר‪ .‬לפיכך‪ ,‬התכווצות היצוא‬ ‫ברבעון הראשון צפויה לגרוע באופן משמעותי מצמיחת המשק‪ .1‬זאת‪ ,‬בניגוד לתחזיות המוקדמות אשר הניחו‬ ‫התאוששות היצוא‪.‬‬ ‫יצוא הסחורות "מתרסק" בהובלת ענפי התרופות וייצור הרכיבים האלקטרוניים‬ ‫בחודשים פברואר‪-‬אפריל ‪ ,1016‬היצוא‬ ‫התעשייתי (ללא יהלומים) התכווץ בכ‪-‬‬ ‫‪ ,11%‬בהשוואה לחודשים נובמבר ‪-'11‬‬ ‫ינואר ‪ .'16‬הירידה נבעה בעיקר מ"צניחה"‬ ‫של מעל ל‪ 01%-‬בענפי ייצור התרופות‬ ‫והרכיבים האלקטרוניים ונסיגה של ‪62%‬‬ ‫ביצוא כלי תחבורה והובלה‪ .‬ענפים אלו‬ ‫מהווים כשליש מהיצוא התעשייתי‪ ,‬כאשר‬ ‫ה"שחקניות" העיקריות בענפים אלו הן‪ :‬טבע‪,‬‬ ‫אינטל והתעשייה האווירית‪ .‬זאת ועוד‪ ,‬גם‬ ‫יצוא הכימיקלים התכווץ בתקופה זו בשיעור‬ ‫של ‪ ,02%‬ונראה כי כי"ל עדיין מנסה ללא‬ ‫הצלחה להתאושש מהשביתה הגדולה‬ ‫אשתקד‪ .‬מנגד‪ ,‬ענף האלקטרוניקה‪ ,‬בניכוי‬ ‫רכיבים אלקטרוניים (הענף ללא הרכיבים‬ ‫האלקטרוניים מהווה כ‪ 07%-‬מהיצוא‬ ‫התעשייתי)‪" ,‬ריכך" את הנסיגה ביצוא‪ ,‬עם‬ ‫צמיחה נאה‪ ,‬הנאמדת בכ‪.9%-‬‬ ‫תרשים ‪ - 1‬יצוא הסחורות ללא אוניות מטוסים ויהלומים‪ ,‬במיליוני ‪$‬‬ ‫‪ 1‬אומדן ראשון לצמיחה ברבעון הראשון יפורסם ב‪.025656102-‬‬ ‫חטיבת שווקים פיננסיים ‪ .‬מחלקת מאקרו כלכלה ואנליזה בנקאית‬ ‫היצוא בחודשים הקרובים ‪ -‬לא רואים התאוששות באופק‬ ‫היצוא הישראלי מושפע במידה רבה מהצמיחה והסחר העולמי‪ ,‬ומשער החליפין של השקל מול המטבעות של שותפות‬ ‫הסחר העיקריות‪ ,‬אך גם מההרכב הריכוזי של הענף‪ .‬במהלך השנים האחרונות בלטה מגמת הריכוזיות ביצוא‪ ,‬עד כדי כך‬ ‫שב‪ ,6106-‬עשרת היצואניות הגדולות‪ ,‬אחראיות למעל מ‪ 61%-‬מהיצוא‪.‬‬ ‫לתופעת הריכוזיות ביצוא יש היבטים שליליים רבים‪ ,‬אך גם פן חיובי‪ .‬מחד‪ ,‬כפי שאנו עדים כיום‪ ,‬חולשה בפעילותן של‬ ‫מספר חברות גדולות עשויה לפגוע משמעותית ביצוא‪ ,‬ומכאן בצמיחה‪ .‬מנגד‪ ,‬השפעת ההתכווצות ביצוא על שאר‬ ‫הפרמטרים בכלכלה‪ ,‬כגון‪ :‬אבטלה וצריכה פרטית‪ ,‬צפויה להיות מתונה‪ .‬זאת‪ ,‬בשל החוסן הפיננסי של החברות הגדולות‬ ‫ויכולתן היחסית לשרוד תקופות שפל‪.‬‬ ‫תרשים ‪ -1‬שער החליפין האפקטיבי נומינלי של השקל‬ ‫במונחי שער חליפין נומינלי אפקטיבי‪ ,‬נמצא‬ ‫השקל‪ ,‬בחודשים האחרונים‪ ,‬ברמה המיוספת‬ ‫ביותר מתחילת המדידה בשנת ‪( 0999‬תרשים‬ ‫‪ .)6‬בנק ישראל רוכש מט"ח בשוק הפתוח‪,‬‬ ‫במטרה למנוע התחזקות נוספת של השקל‪,‬‬ ‫אך קיימת סבירות נמוכה שיפעיל כלי מדיניות‬ ‫נוספים אפקטיביים יותר‪ ,‬במטרה להחליש‬ ‫את השקל‪ .‬יתרה מכך‪ ,‬גם אם השקל ייחלש‪,‬‬ ‫כתוצאה ממדיניות בנק ישראל‪ ,‬ההשפעה על‬ ‫היצוא הינה בפיגור של כחצי שנה ומעלה‪.‬‬ ‫בנוגע לסחר העולמי‪ ,‬נציין כי בחודש שעבר‪,‬‬ ‫תרשים ‪ -3‬תחזית צמיחת הסחר העולמי של ה‪ IMF-‬לפי חודש פרסום‬ ‫עדכנה ה‪( IMF-‬קרן המטבע הבינלאומית)‬ ‫כלפי מטה‪ ,‬שוב‪ ,‬את תחזיות צמיחת הסחר‬ ‫והכלכלה העולמית לשנים ‪ 6102‬ו‪6107-‬‬ ‫(תרשים ‪ .)0‬לדעתנו‪ ,‬לא מן הנמנע‪ ,‬כי נראה‬ ‫עדכון נוסף כלפי מטה של התחזית בפרסום‬ ‫הבא של הארגון‪.‬‬ ‫לסיכום‪ ,‬השקל החזק‪ ,‬החולשה בסחר העולמי‪ ,‬כמו גם בחברות המובילות את היצוא הישראלי‪ ,‬ימשיכו‬ ‫להקשות על היצוא בתקופה הקרובה‪ ,‬ולכן‪ ,‬איננו צופים התאוששות משמעותית של היצוא‪.‬‬ ‫הסקירה הוכנה על ידי מחלקת מאקרו כלכלה ואנליזה בנקאית‪ ,‬בנק דיסקונט‬ ‫נכתב על ידי‪ :‬גיא מאור‪ ,‬אנליסט מאקרו ושווקים‪[email protected] ,‬‬ ‫מנהלת המחלקה‪ :‬נירה שמיר‪ ,‬כלכלנית ראשית‪[email protected] ,‬‬ ‫חטיבת שווקים פיננסיים ‪ .‬מחלקת מאקרו כלכלה ואנליזה בנקאית‬ ‫הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ‪ :‬הניתוח הכלול בסקירה זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בו המלצה‪ ,‬תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים‬ ‫המיוחדים של כל לקוח או הזמנה לייעוץ כאמור או הצעה להחזיק‪/‬לקנות‪/‬למכור ני"ע או נכסים פיננסיים או התחייבות של בנק דיסקונט לישראל בע"מ (להלן‪" :‬הבנק") לייעץ ללקוחותיו בהתאם‬ ‫לאמור בו‪.‬הניתוח מתפרסם בהתבסס‪ ,‬בין היתר‪ ,‬על נתונים ומידע גלויים לציבור שהונחו כמהימנים מבלי שנבדקו עצמאית‪ ,‬העשויים להיות חסרים‪ ,‬בלתי מדויקים‪ ,‬בלתי מעודכנים ואינם מתיימרים‬ ‫להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה או להחליף את שיקול דעתו העצמאי של הקורא‪ .‬הדעות המובאות בסקירה מייצגות א ת עמדת מחבריה והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות‬ ‫בבנק‪ .‬הדעות האמורות נכונות ליום פרסומן לראשונה והן יכולות להשתנות בכל עת ללא הצורך בהודעה מוקדמת‪ .‬הניתוח מופץ כחלק מתפוצה רחבה‪ ,‬וגם אם במסגרת תפוצה רחבה זו‪ ,‬הוא מגיע אליך‬ ‫אישית באמצעות הדוא"ל או בכל דרך או מדיה אחרת‪ ,‬אין לראות בו משום ניתוח או סקירה המותאמים לצרכיך ולנתונים האישיים שלך‪ ,‬לא מבחינת תוכן הניתוח‪ ,‬לא מבחינת סוגי הניי"ע והנכסים‬ ‫הפיננסיים הנזכרים בו‪ ,‬ככל שיהיו ולא מכל בחינה אחרת‪ .‬עשוי להיות למחברי הסקירה ו‪/‬או לבנק עניין אישי בנושא הסקירה‪ .‬הבנק וכל חברה קשורה אליו ו‪/‬או בעלי מניותיו ו‪/‬או עובדיו ו‪/‬או מי‬ ‫מטעמו אינם לא יהיו אחראים לכל אי דיוק‪ ,‬שגיאה או כל פגם אחר בסקירה זו‪ ,‬לרבות ביחס לנתונים ו‪/‬או לכל נזק‪ ,‬ישיר או עקיף‪ ,‬שייגרם‪ ,‬אם ייגרם‪ ,‬כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו‪ ,‬ואינם יכולים‬ ‫לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט‪ .‬אין להפיץ‪ ,‬להעתיק‪ ,‬לפרסם או לעשות כל שימוש אחר בסקירה זו ללא אישור הבנק מראש ובכתב‪ .‬העברת הסקירה ופרסומה במלואה או בחלקה‪,‬‬ ‫ללא קבלת אישור הבנק כאמור לעיל הינה אסורה בהחלט‪ .‬הבנק ו‪/‬או חברות הבנות שלו ו‪/‬או החברות הקשורות עוסקות‪ ,‬בין היתר בניהול תיקי השקעות‪ ,‬מסחר בניירות ערך‪ ,‬ביצוע עסקאות בבורסה‬ ‫ובפעילות בנקאית לסוגיה‪ ,‬ועשויים להחזיק ו‪/‬או לבצע‪ ,‬בין היתר‪ ,‬עסקאות בנייר הערך ו‪/‬או נכסים פיננסיים הנזכרים בסקירה זו‪ ,‬ככל שנזכרים‪ ,‬בהתאם או שלא בהתאם לאמור בה‪ .‬תיתכן אפשרות‬ ‫שבסקירה נפלו שיבושי הגהה‪ ,‬ניסוח‪ ,‬טעויות‪ ,‬אי דיוקים וכו' למרות שהבנק נוקט באמצעים ככל יכולתו למונעם‪ .‬השימוש באינטרנט חשוף לתקלות וסיכונים הטבועים ברשת האינטרנט ובמערכות‬ ‫ממוחשבות על אף שהבנק נוקט בכל האמצעים הסבירים למניעת תקלות וסיכונים‪ ,‬כאמור‪ .‬לפיכך לא ישא הבנק באחריות לנזק ו‪/‬או הפסד ו‪/‬או הוצאה ו‪/‬או תוצאה שנגרמה כתוצאה משיבוש ו‪/‬או‬ ‫הפסקה בקווי התקשורת ו‪/‬או בהעברת הנתונים ככל שאלו נגרמו מתקלות שאינן בשליטת הבנק ושהבנק לא יכול היה למונען במאמץ סביר‪.‬‬