1. No category

Makrokommentar
USA
15.12.2016
Relaterede publikationer:
Investering
Valutaudsigt USA
Fed hæver renten og løfter dollaren til 14 års rekord
Den amerikanske forbundsbank (Fed) hævede onsdag aften som forventet renten med
0,25 procentpoint til 0,50-0,75 procent. Samtidig forventer Fed nu tre renteforhøjelser i
både 2017 og 2018. Det er lidt flere, end Fed hidtil har lagt op til. Meldingerne fra Fed har
løftet obligationsrenterne og dollarkursen og presset aktierne lidt ned. Vi vurderer, at Fed
i de kommende år kan blive tvunget til at hæve renten endnu kraftigere, end Fed nu lægger
op til. Især hvis Trump som bebudet lemper finanspolitikken. Derimod er der udsigt til
negativ rente fra Den Europæiske Centralbank i lang tid endnu. Det kan løfte de lange
danske obligationsrenter en tand yderligere og styrke dollaren.
Så kom renteforhøjelsen i USA langt om længe. Helt som forventet hævede Fed renten onsdag aften. Det sker præcis et år efter, Fed hævede renten sidst efter at have holdt den tæt på
nul i syv år i træk.
Fed løftede samtidig forventningen til renteudviklingen i de kommende år. Fed forventer nu tre
renteforhøjelser både i 2017 og 2018. Det er lidt mere, end Fed forventede i den seneste
prognose i september. Det har løftet obligationsrenterne og presser aktiekurserne ned. Dollaren er samtidig blevet styrket til det stærkeste niveau i 14 år på omkring 7,09 overfor danske
kroner.
Figur 1. Styringsrente i USA og Feds renteforventninger, procent
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
2008
2010
Styringsrente
December 2016
2012
2014
2016
2018
2020
September 2016
Kilde: Thomson Reuters Datastream
Renteforhøjelsen kommer i udgangspunktet på en positiv baggrund. Amerikansk økonomi har
på mange måder lagt krisen bag sig, og Fed løfter derfor renten væk fra kriseniveauet tæt på
nul. Fed understreger dog som hidtil, at renten kun bliver hævet i et behersket tempo. Det afspejler, at den økonomiske vækst i USA er behersket, og løn- og prisstigningerne kun langsomt er på vej op.
Flere renteforhøjelser på vej
Vi vurderer, at Fed kan blive tvunget til at hæve renten endnu kraftigere, end der nu bliver lagt
op til. Det skyldes, at Fed ikke har taget højde for, at Trump sandsynligvis vil lempe finanspolitikken gennem skattelettelser og øgede offentlige investeringer. En mere lempelig finanspolitik
Denne analyse er udarbejdet af:
Jacob Graven
Cheføkonom
tlf. +45 74 37 37 37
[email protected]
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
1/2
vil isoleret set løfte den økonomiske vækst og inflationen. Det vil derfor tvinge Fed til at hæve
renten yderligere. Det er dog fortsat usikkert, hvilken politik, Trump reelt vil føre.
Med renteforhøjelsen i USA står det klart, at de seneste års ekstremt lempelige pengepolitik
er ved at vende. Det kan være bekymrende for investorer kloden rundt, da netop den ekstremt lempelige pengepolitik fra Verdens store centralbanker i de seneste år har været en af
hovedårsagerne til, at der generelt har været en positiv stemning på de finansielle markeder
med kursstigninger på stort set alle finansielle aktiver. Hvis centralbankerne strammer pengepolitikken kraftigt, kan det udløse betydelige kursfald.
Negativ rente i Danmark længe endnu
Mens renten er på vej op i USA, kan investorerne foreløbig trøste sig ved, at centralbankerne i
eurozonen, Japan og Storbritannien fortsat kører i den modsatte retning og lemper pengepolitikken ved at holde renten rekordlav og købe obligationer for nye penge. Det er dog ingen garanti imod, at investorerne i perioder i det kommende år bliver bekymrede over, at tiden med
ekstremt lempelig pengepolitik lakker mod enden.
Udsigten til flere renteforhøjelser i USA kan meget vel løfte obligationsrenterne yderligere. I
Europa vil de korte renter dog blive holdt fast ved, at Den Europæiske Centralbank og Danmarks Nationalbank holder indlånsrenten negativ i lang tid endnu – i hvert fald hele vejen igennem 2017 og formentlig også hele vejen igennem 2018.
Vi forventer fortsat, at den øgede renteforskel mellem USA og eurozonen vil styrke dollaren
yderligere i det kommende år.
Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet
på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller
beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger.
Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske
forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå.
Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som
pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er
baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om
den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at
valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast.
Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter.
Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette.
Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet.
Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø.
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
2/2