NYT
DANMARKS
NATIONALBANK
JANUAR 2017 — NR. 1
Dansk fastkurspolitik:
30 år med uændret centralkurs
Den danske centralkurs kan 12. januar 2017 fejre 30-årsjubilæum, og set i bakspejlet har fastkurspolitikken vist sig
at være endog meget modstandsdygtig trods økonomiske
og finansielle kriser undervejs.
Målet med den danske pengepolitik er kort sagt
at sikre stabile priser, og det har fastkurspolitikken
været med til at levere. Den stabile værdi af kronen
er dermed vigtig for almindelige danskeres økonomi
og virksomhedernes muligheder for at planlægge
fremtiden.
Fastkurspolitik er en hjørnesten i dansk økonomi.
Beslutningen om at føre fastkurspolitik blev truffet i
1980’erne, da dansk økonomi var i krise. Regeringen
og Danmarks Nationalbank vurderede, at der grundlæggende skulle sadles om efter en periode med
store underskud på betalingsbalancen og devalueringer.
Skiftende regeringer devaluerede kronen op gennem 1960’erne og 1970’erne, og det gjorde danske
varer billigere i udlandet.
Figur 1
Renten på danske
statsobligationer
lå før indførelse
af fastkurspolitik
væsentligt højere
i Danmark end
i Tyskland.
Men rækken af negative effekter mere end overskyggede fordelene. Devalueringer svækker udlandets
tillid til dansk økonomi, og det er vanskeligt for
staten og virksomhederne at indgå økonomiske
aftaler, fordi man ikke kender kronens værdi, hvis der
Lange danske
og tyske statsobligationsrenter
Pct.
Pct.
25
25
20
20
15
15
10
10
5
5
0
0
-5
-5
75
75
80
80
85
85
90
90
95
Danmark
Danmark
95
00
Figur 1
00
05
10
05
10
15
Tyskland
Tyskland
Anm.: Månedsobservationer. Renter på 10-årige benchmarkobligationer.
Kilde: Danmarks Nationalbank, Eurostat og Abildgren (2012).
15
N Y T — D A N M A R K S N AT I O N A L B A N K
JANUAR 2017 — NR. 1
er udsigt til devalueringer. Fastkurspolitikken har en
disciplinerende effekt for den økonomiske politik,
som politikerne tilrettelægger.
Beslutningen om at føre fastkurspolitik blev truffet
i begyndelsen af 1980’erne, da dansk økonomi var i
krise. Regeringen og Danmarks Nationalbank vurderede, at der grundlæggende skulle sadles om. Der
skulle skabes et stabilt anker og tillid dansk økonomi
og pengepolitikken. Tillid til pengepolitikken sikrer
stabile priser.
Resultatet af manglende tillid til centralbankers
evne til at fastholde en lav og stabil inflation så
man i mange lande i 1970’erne, hvor lønmodtagere
krævede højere lønstigninger, fordi der var udsigt til
kraftigt stigende priser. Med fastkurspolitikken har
Danmark en enkel og entydig regel for pengepolitikken.
dansk initiativ. Siden 12. januar 1987 har kronens
centralkurs over for først D-marken, og fra 1999
over for euroen, været uændret. Centralkursen er
7,46038 kr. pr. euro.
Danmark har en lang tradition for at basere pengepolitikken på en valutakursmålsætning. I 1930’erne
var kronen knyttet til britiske pund. Senere deltog
Danmark i det dollarbaserede fastkurssystem. Det
brød sammen i begyndelsen af 1970’erne. Herefter
blev kronen knyttet til det, der blev kaldt Slangesamarbejdet. Senere var det D-marken og euroen.
Fastkurspolitikken har modstået flere store stød
igennem årene. Under en stor europæisk valutakrise
i 1992 og 1993 opstod der et stort pres på den danske krone. Spekulationerne medførte et behov for
store støtteopkøb af kroner og betydelige renteforhøjelser.
Vilje og evne til at holde fast
Danmark har vist både vilje og evne til at føre fastkurspolitik. Faktisk blev fastkurspolitikken allerede
indført i 1982, men kronekursen blev justeret to
gange i henholdsvis 1986 og 1987 – dog ikke på
Figur 2
Udsvingsbåndet blev udvidet til +/- 15 pct. i 1993
som følge af spekulation mod flere europæiske
valutaer, men kronekursen har siden 1999
bevæget sig i et snævert bånd over for euroen.
30 år med samme centralkurs
Figur 2
Kroner pr. euro
Kroner pr. euro
6,75
6,75
7,00
7,00
7,25
7,25
7,50
7,50
7,75
7,75
8,00
8,00
8,25
87
8,25
89 87
91 89
93 91
95 93
Markedskurs
Markedskurs
97 95
99 97
01 99
03 01
Centralkurs Centralkurs
05 03
07 05
09 07
11 09
13 11
15 13
17 15
Båndgrænser
(+/- 2,25 pct.)
Båndgrænser
(+/- 2,25 pct.)
Anm.: Omvendt skala. Før 1999 er anvendt en syntetisk kronekurs over for euro beregnet ud fra kronekursen over for D-mark
og den pr. 1. januar 1999 fastlåste omregningskurs mellem euroen og D-marken. Første observation er den 12. januar 1987.
Kilde: Danmarks Nationalbank.
17
N Y T — D A N M A R K S N AT I O N A L B A N K
JANUAR 2017 — NR. 1
Mens lande som Sverige og Norge måtte opgive
fastkurspolitikken, var den danske regering og Nationalbanken enige om at forsvare kronekursen, som er
vigtig for den økonomiske politik, der fastlægges af
Regeringen og Folketinget.
Efter valutakriserne er kronen hver gang vendt
tilbage til centralkursen, og det har styrket troværdigheden om den danske fastkurspolitik. Aktørerne
på de finansielle markeder har i dag tillid til, at
kronekursen bevæger sig i et snævert bånd omkring centralkursen. Som udgangspunkt må kronen
svinge op eller ned med 2,25 pct., men i de seneste
mange år har udsvingene været langt mindre.
Prisudvikling stabil med fastkurspolitik
Set over en årrække er stigningstakten i danske
forbrugerpriser faldet og har nærmet sig udviklingen
i først Tyskland og derefter euroområdet. Samme
mønster ses for renten på statsobligationer, som før
indførelsen af fastkurspolitik var væsentlig højere i
Danmark end i Tyskland, men som i dag er på samme niveau.
Den danske fastkurspolitik har vist sig at være en
god ramme for en stabil samfundsøkonomisk udvikling og har dermed været med til at sikre Danmark en robust økonomi. Fastkurspolitik sikrer en
klar ansvarsfordeling i den økonomiske politik og
understøtter et fleksibelt og velfungerende arbejdsmarked.
Forbrugerprisinflation
Figur 3
Pct., år-år
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
75
80
85
Danmark
90
95
00
05
10
Anm.: Fra 1999 og frem er inflationen beregnet på baggrund
af det EU-harmoniserede forbrugerprisindeks i Danmark
og euroområdet. Før 1999 er inflationen beregnet på
baggrund af forbrugerprisindekset i Danmark og Tyskland/
Vesttyskland.
Kilde:Macrobond.
Figur 3
Stigningstakten i
danske forbrugerpriser
er faldet og har
nærmet sig udvik
lingen i euroområdet.
Læs mere om den danske fastkurspolitik på
www.nationalbanken.dk
DANMARKS NATIONALBANK
HAVNEGADE 5
1093 KØBENHAVN K
WWW.NATIONALBANKEN.DK
15
euroområdet
KONTAKT
Ole Mikkelsen
Kommunikationsog presserådgiver
[email protected]
+45 3363 6027
SEKRETARIAT
OG KOMMUNIKATION