CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto: Hernán Regis [email protected] María Luisa Tejada [email protected] 511- 616 0400 CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS Lima, Perú 13 de enero de 2015 Clasificación Categoría Definición de Categoría Acciones Comunes 1ª Clase.pe El más alto nivel de solvencia y mayor estabilidad en los resultados económicos del emisor. “La clasificación que se otorga a los presentes instrumentos no implica recomendación para comprar, vender o mantener los valores en cartera” ------------------------------ Millones de Nuevos Soles -------------------------- Activos: Pasivos: Patrimonio: Dic.13 Sep.14 114,543 102,200 11,832 132,654 118,574 13,414 Utilidad: ROAA*: ROAE*: Dic.13 Sep.14 1,539 1.39% 13.50% 1,892 1.87% 18.34% Historia de Clasificación: Acciones Comunes 1aClase.pe (19.04.05) *Indicadores consideran los últimos doce meses. **El Patrimonio no incluye interés minoritario (S/.665.8 millones a Set.14) Para la presente evaluación se han utilizado los estados financieros auditados de Credicorp Ltd. y Subsidiarias al 31 de diciembre de 2010, 2011, 2012 y 2013, así como información no auditada al 30 de setiembre de 2013 y2014 e información adicional proporcionada por la Entidad. Fundamento: Como resultado de la evaluación efectuada, el Comité de Clasificación de Equilibrium dictaminó mantener la categoría de las acciones comunes de Credicorp en 1ª Clase.pe. La categoría asignada se sustenta en la fortaleza de los indicadores financieros de Credicorp, a lo cual se suma el adecuado posicionamiento y liderazgo que ha logrado mantener en el mercado peruano -tanto en términos de colocaciones como de captaciones- su principal subsidiaria, el Banco de Crédito del Perú (BCP), lo cual se complementa con una sólida base de capital, extensa red de canales y expertise de su plana gerencial. Credicorp es el holding financiero más grande del Perú, con inversiones directas e indirectas en el BCP, Atlantic Security Bank (ASB), Banco de Crédito de Bolivia (BCB), Financiera Edyficar, El Pacífico-Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros (Grupo Pacífico) Prima AFP (Administradora de Fondos de Pensiones) y Credicorp Capital entre las empresas más importantes. La acción de Credicorp continuó registrando volatilidad durante el ejercicio 2014 producto de la incertidumbre generada por los mercados internacionales, principalmente por parte de los países de la Zona Euro, así como las expectativas de los agentes económicos en el mercado local. Sin embargo, dicha acción mantuvo una elevada liquidez, lo cual se ve reflejado en la frecuencia de negociación, la misma que se encontró en promedio por encima de 90%. En relación a la cotización de la acción en la BVL, el precio de cierre al 30 de setiembre de 2014 ascendió a US$152.50, equivalente a una capitalización bursátil de US$12,164 millones, con lo cual exhibió un crecimiento de 19.40% en relación a la cotización registrada al cierre de setiembre del año anterior. En términos de rentabilidad, Credicorp cerró el tercer trimestre de 2014 con un resultado neto ascendente a S/.1,892.25 millones, nivel 69.51% superior a la utilidad neta registrada en el mismo periodo del ejercicio anterior. El mayor resultado está asociado al mayor ingreso por intereses y dividendos registrados, específicamente a los La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú. mayores intereses sobre colocaciones derivados de la expansión de la cartera de colocaciones a través de la banca mayorista de su principal subsidiaria BCP. Asimismo, aportó favorablemente al resultado de Credicorp los mayores ingresos por servicios bancarios y el mayor ingreso percibido por ganancia neta en operación de valores. Otro evento positivo a la mejora del resultado del Grupo fue la decisión de modificar su moneda funcional de Dólares Americanos a Nuevos Soles a partir del 1° de enero de 2014 –cabe precisar que la acción mantiene su cotización en dólares americanos–, hecho que le significó registrar una ganancia por resultado de traslación de S/.2.18 millones al 30 de de setiembre de 2014, nivel muy por encima a la pérdida neta equivalente a S/.270.51 millones observada en setiembre del año previo. Importante es indicar que el cambio en la moneda funcional se originó por la importancia del Nuevo Sol en el portafolio de Credicorp, asociado a la tendencia hacia la desdolarización de su portafolio de colocaciones. Por otro lado, es preciso indicar que el resultado neto de Credicorp estuvo en parte mermado por el mayor gasto en provisión para créditos de cobranza dudosa, los mismos que se incrementaron en 43.77%, pasando de absorber 16.89% a 20.31% del total de ingresos de un ejercicio a otro. El mayor gasto por provisiones está asociado principalmente al deterioro de la cartera de pequeña y micro empresa (PYME), originado por créditos desembolsados a finales del ejercicio 2012 y cuyas cosechas no fueron las esperadas; asimismo, a la mayor morosidad en el segmento de consumo y tarjetas de crédito. Con todo lo anteriormente descrito, Credicorp alcanzó un retorno anualizado promedio para el accionista (ROAE) de 18.34%, superior a los 15.21% registrados a setiembre de 2013. En relación a la calidad de activos, el índice de morosidad (cartera atrasada sobre colocaciones brutas) continuó con la tendencia creciente observada desde ejercicios previos, influenciado específicamente en este periodo por el deterioro de la cartera PYME y la cartera absorbida de Mibanco. De esta manera, el ratio de morosidad pasó de 2.23% a 2.59% de diciembre de 2013 a setiembre de 2014. Con el objetivo de mitigar el riesgo asociado al crecimiento de la cartera atrasada, Credicorp incrementó sus provisiones en 39.96%, con lo cual la cobertura de la cartera atrasada se elevó de 157.50% a 161.48% durante el mismo periodo de tiempo. Por el lado de solvencia, los indicadores de Credicorp se mantienen en niveles adecuados producto del constante fortalecimiento del patrimonio, principalmente a través de incrementos en las reservas. Siendo el BCP la principal empresa del holding, el ratio de capital global de dicha entidad cobra mayor relevancia. En este sentido, el mencionado ratio se elevó de 14.46% a 14.78% de diciembre de 2013 a setiembre de 2014 producto principalmente del acuerdo de capitalización de utilidades por S/.1,000 millones aprobados por el Directorio del Banco en setiembre de 2014. Como hecho importante se tiene la decisión, adoptada en febrero de 2014 por el Directorio del Grupo, de incrementar las reservas facultativas en US$429.64 millones, con cargo a las utilidades del ejercicio 2013 y a resultados acumulados de periodos anteriores. En este sentido, de los US$567.08 millones de utilidad neta generados en el ejercicio 2013, el Directorio decidió repartir dividendos por US$179.33 millones, transfiriendo el saldo remanente y US$41.89 millones de resultados acumulados de periodos anteriores a incrementar la cuenta de reservas facultativas. Las operaciones descritas conllevaron a que la cuenta de reservas facultativas totalice US$429.64 millones al corte de setiembre de 2014. Otro hecho relevante del ejercicio 2014 ha sido la adquisición del paquete accionario que el Grupo ACP Corp S.A.A. mantenía en Mibanco, compra que se dio a través de la subsidiaria Financiera Edyficar. En este sentido, en el mes de marzo de 2014, Financiera Edyficar adquirió el 60.68% de la totalidad de acciones de dicho grupo económico, operación que significó un desembolso de US$180.0 millones. Asimismo, durante el resto del periodo, Edyficar continuó adquiriendo acciones de Mibanco a través de una Oferta Pública de Adquisición, con lo cual a la fecha del presente informe su participación en el accionariado de dicho banco asciende a 81.92%. La compra de Mibanco significó un incremento del saldo de cartera de S/.4,232 millones al Grupo; no obstante, dicha cartera se encuentra en proceso de reordenamiento debido a los problemas de morosidad que presenta (mora de 6.94% al 30 de setiembre de 2014). Por otro lado, a la fecha del presente informe aún se mantiene pendiente la demanda que recae sobre la subsidiaria ASB, la misma que data del año 2011. En ese sentido, en noviembre de 2011 Credicorp informó sobre una demanda a ASB ante la corte de bancarrota del distrito sur de la ciudad de Nueva York por Irving Picard, liquidador de Bernard Madoff Investment Securities LLC por una suma aproximada de US$120 millones, monto al que ascendían los fondos que ASB administraba del fondo Atlantic US Blue Chip y que retiró entre fines del año 2004 y principios del año 2005 de Fairfield Sentry Limited (Fairfield), un feeder fund que invertía sus recursos en Madoff. Según ASB, la demanda solo toma en cuenta las sumas retiradas, sin considerar las sumas invertidas en Fairfield. Asimismo, señala que luego de retirar los fondos de Fairfield, estos fueron nuevamente invertidos en Madoff a través de otro vehículo, lo que finalmente ocasionó una pérdida en los fondos que administraba de sus clientes de aproximadamente US$78 millones en el 2008. ASB contrató los servicios de Arnold & Porter LLP (A&P), prestigiosa firma de abogados de Nueva York que defiende a ASB y que viene defendiendo a un número importante de compañías demandadas de manera similar por el señor Picard. A&P ha desarrollado una estrategia de defensa para ASB; sin embargo, el caso fue suspendido por el juez, debido a la complejidad y novedad de los temas tratados en este caso. Finalmente, Equilibrium considera que las fortalezas de Credicorp se mantienen así como los fundamentos de la clasificación, como son la fuerte presencia del BCP en el mercado peruano así como la adecuada gestión de las demás subsidiarias, hecho que le permite obtener históricamente resultados positivos. Si bien a la fecha, el riesgo de su principal subsidiaria y, consecuentemente de Credicorp, se ha visto incrementado producto de la orientación de los créditos a sectores con mayor riesgo, lo que se ha acentuado por la compra de Mibanco -cuyo foco es precisamente cartera con un perfil de riesgo mayor-; se considera que el BCP ha realizado los ajustes necesarios a sus políticas de créditos y cuenta con un adecuado respaldo patrimonial que otorga su principal accionista, el Grupo Romero, para el fortalecimiento de sus provisiones y patrimonial, en caso sea necesario. Fortalezas 1. Principal subsidiaria -BCP-, entidad de amplia solvencia económica y financiera. 2. Importante nivel de capitalización bursátil y frecuencia de cotización en las bolsas de Lima y Nueva York. 3. Experiencia de la plana gerencial. Debilidades 1. Creciente morosidad en los créditos destinados a Pymes, Consumo y Tarjeta de Crédito. 2. Afectación del valor razonable de sus subsidiarias en el exterior. Oportunidades 1. Infraestructura de sus subsidiarias permitiría expansión de servicios a través del uso intensivo de los canales de distribución y venta cruzada de productos. 2. Bancarización baja con respecto a otros países. 3. Baja penetración de los seguros en los niveles de medianos y bajos ingresos. Amenazas 1. Niveles de rentabilidad de Banco bajo presión por elevada competencia. 2. Riesgo de sobreendeudamiento en los sectores de banca personal y microempresa. 3. Reducción y/o encarecimiento en fuentes de fondeo externas. 2 donde Credicorp mantiene participación (tanto directa como indirecta): DESCRIPCIÓN DE LA ENTIDAD Credicorp Ltd. es una de las empresas holding más importantes del país, con participación mayoritaria en empresas líderes de los sectores bancarios, seguros y fondos de pensiones en Perú, operando a través de las siguientes entidades: Banco de Crédito del Perú (BCP), El Pacífico Peruano Suiza (PPS Seguros), Prima AFP, entre otras, según se muestra a continuación: Empresa Participación Banco de Crédito del Perú1 El Pacífico Peruano Suiza Seguros y Reaseguros y Subsidiarias2 Atlantic Security Holding Corporation 97.66% 100.00% Grupo Crédito del Perú y Subsidiarias 99.99% 98.45% CCR Inc. 99.99% Credicorp Capital Ltd. 100.00% Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium La consolidación de Credicorp como holding fue paulatino, para lo cual se desplegó diversas estrategias según se detalla: En noviembre de 2010, se informó que con el objetivo Fuente: Credicorp de facilitar las futuras inversiones de Credicorp en el Perú, sin modificar la estructura de control del Banco de Crédito del Perú, se decidió transferir el 84.92% de las acciones de Credicorp en el BCP al Grupo Crédito S.A. (subsidiaria peruana de Credicorp) a través de una contribución de capital. Dicha operación fue aprobada por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). De esta manera, Credicorp tiene el control directo del 12.73% restante de las acciones del BCP, manteniendo la estructura de gobierno intacta. Credicorp se constituyó en agosto de 1995 en Las Bermudas y tiene como objeto social invertir en acciones de empresas en general y valores de todo tipo. Composición del Accionariado Al 11 de febrero de 2014, la estructura accionaria de Credicorp es la siguiente: Accionistas Atlantic Security Holding Corp. Familia Romero Diversos Total % 15.49% 13.22% 71.29% 100.0% En octubre de 2010, Credicorp llegó a un acuerdo de compra con American Life Insurance Company (ALICO) para adquirir el 20.1% y 38.0% de las acciones de Pacífico Peruano Suiza (PPS) y Pacífico Vida (PV), respectivamente. En tal sentido, Credicorp adquirió las acciones de PV, mientras que la subsidiaria, Grupo Crédito S.A., adquirió las acciones de PPS. Posteriormente, Grupo Crédito S.A. adquirió el 1.2% adicional de los intereses no controlados de otros accionistas. A raíz de dichas adquisiciones, Credicorp mantiene una participación, directa e indirecta, de 98.45% en PPS y 100% en PV. Fuente: Credicorp (Reporte 20F – Año financiero 2013) / Elaboración: Equilibrium Directorio y Plana Gerencial A la fecha del presente informe, el Directorio de Credicorp está conformado por los siguientes miembros: Presidente Vice-Presidente Director Director Director Director Director Director Directorio Dionisio Romero Paoletti Raimundo Morales Dasso Reynaldo Llosa Barber Fernando Fort Marie Juan Carlos Verme Giannoni Luis Enrique Yarur Rey Martín Pérez Monteverde Benedicto Cigüeñas Guevara El 30 de noviembre de 2012, Credicorp efectuó un primer aporte de capital a su subsidiaria Credicorp Investments Ltd., por US$ 111.26 millones (una parte del monto total de US$ 210 millones para aportar a esta empresa), para que esta última pueda comprar las acciones que el BCP tiene en BCP Chile S.A. y BCP Colombia S.A. Asimismo, la plana gerencia de Credicorp se encuentra conformada por los siguientes ejecutivos: De igual forma, en agosto de 2012 la Junta General de Accionistas del BCP aprobó la escisión de activos y negocios de banca de inversión a favor de Credicorp Capital Perú S.A.A., trasladándose las siguientes subsidiarias: Credibolsa Sociedad Agente de Bolsa, Creditítulos Sociedad Titulizadora y Credifondo Sociedad Administradora de Fondos, razones sociales que luego fueron modificadas. Plana Gerencial Presidente Ejecutivo Dionisio Romero Paoletti Gerente General Walter Bayly Llona Gerente de Finanzas Fernando Dasso Montero Gerente de Auditoría Corporativa José Espósito Li Carrillo Gerente de Seguros Álvaro Correa Malachowski Gerente de Relaciones con Aida Kleffmann Inversionistas 1 Credicorp posee directamente 12.73% del BCP e indirectamente a través del Grupo Crédito el 84.91%. Asimismo, el BCP posee el 95.9% del Banco de Crédito de Bolivia (Credicorp mantiene el restante 4.1%), el 99.79% de Financiera Edyficar y el 51.00% de Credicorp Capital Colombia. 2 Credicorp mantiene de forma directa el 62.10% de las acciones de PPS, mientras que la diferencia la tiene el Grupo Crédito (36.35%). Subsidiarias A continuación se describen las principales subsidiarias- 3 Capital S.A.A.), subsidiaria indirecta de Credicorp. De esta manera Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa (antes Credibolsa), Credicorp Capital Sociedad Titulizadora (antesCreditítulos) y Credicorp Capital Sociedad Administradora de Fondos (antes Credifondo) significaron una reducción en el valor patrimonial del BCP de S/.138 millones. A partir del ejercicio 2014, Credicorp presenta sus resultados y estados financieros en Nuevos Soles, alineando así la moneda utilizada en el manejo del negocio con la moneda para el cálculo del ratio de capital regulatorio. En el siguiente cuadro se puede apreciar el aporte de cada subsidiaria en las utilidades del grupo al término del tercer trimestre de los ejercicios 2014 y 2013. Al 30 de setiembre de 2014, BCP a nivel consolidado 3 alcanzó un resultado neto de S/.1,496.96 millones, nivel superior en 74.5% a la utilidad neta registrada en la misma fecha del ejercicio anterior. Dicho crecimiento obedece fundamentalmente a los mayores ingresos por intereses de la cartera de colocaciones, los mismos que exhibieron un incremento interanual de 30.7%, en línea con la expansión interanual de la cartera de créditos de 21.9%. Contribución a los resultados de Credicorp 1,600 1,462 1,400 Millones S/. 1,200 1,000 854 800 600 400 200 95 144 104 138 104 116 Grupo Pacífico ASB Prima AFP 23 40 Es de señalar que el resultado neto de BCP pudo ser mayor de no ser por el mayor gasto de provisiones constituidas, las mismas que exhibieron un incremento interanual de 43.6% asociado a la evolución de la cartera morosa del segmento PYME, a la cartera atrasada adquirida de Mibanco, y al mismo crecimiento de la cartera de colocaciones. 27 0 -46 -200 BCP 3T 2013 Credicorp Capital Credicorp Ltd. -18 -35 Otros 3T 2014 Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium Banco de Crédito del Perú – BCP: Es la entidad bancaria más grande del país, constituyéndose como líder en la colocación de créditos (33.59%), captación de depósitos (34.02%) y fortaleza patrimonial (33.45%) del Sistema Financiero al 30 de setiembre de 2014. Es a través de la inversión directa e indirecta de 97.66% en el capital social del BCP que Credicorp mantiene inversiones con sus subsidiarias, tales como Financiera Edyficar, SoluciónEAH, Inversiones BCP, Inversiones Credicorp Bolivia y el Banco de Crédito de Bolivia; mediante esta última posee participación de Credibolsa (Bolivia), Credifondo SAFI (Bolivia). Evolución de la contribución del BCP Millones de Nuevos Soles 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 - 1,554 1,462 1,311 1,238 854 2010 Recientemente, en febrero de 2014, a través de su subsidiaria Financiera Edyficar, Credicorp adquirió el 60.68% de las acciones de Mibanco por un importe de US$ 179.5 millones, comprándoselas al Grupo ACP Corp SAA. Asimismo, en mayo de 2014, el Comité Ejecutivo del Directorio del Banco aprobó efectuar un aporte adicional a Financiera Edyficar por el equivalente en Nuevos Soles de la suma de US$52.0 millones, con el objetivo de que esta última adquiera más acciones del capital de Mibanco a través de la Oferta Pública de Adquisición. A la fecha del presente informe, Financiera Edyficar posee el 81.92% de la totalidad de acciones de Mibanco. 1,702 2011 2012 2013 3T 2013 3T 2014 *Para los ejercicios enteros 2010, 2011, 2012 y 2013 se ha trasladado el monto original en USD a PEN utilizando el tipo de cambio anual promedio del Banco Central de Reservas del Perú (BCRP). Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium Respecto a los activos totales de BCP, éstos exhibieron un avance de 15.55% en relación al cierre del ejercicio 2013, totalizado S/.113,800.88 millones. Dicha evolución está relacionada directamente con la dinámica de la cartera de colocaciones (+18.10%), específicamente por los incrementos observados en la banca mayorista (banca corporativa y banca empresa). Cabe precisar que durante el ejercicio 2013, la banca corporativa había experimentado desaceleraciones producto de que los grandes clientes accedían a mejores condiciones financiándose en el mercado internacional por temas coyunturales. Cabe mencionar que durante el 2012, Credicorp mediante el BCP implementó una estrategia que estuvo orientada al desarrollo de la Banca de Inversión, esto como respuesta al crecimiento económico de sus clientes corporativos en mercados de la región (MILA). Tal es así que, el BCP adquirió el 51% de las acciones de Credicorp Capital Colombia (antes Correval), empresa líder en corretaje, gestión de inversiones y finanzas corporativas en Colombia; y el 60.6% del capital social de IM Trust, un conglomerado financiero de banca de inversión en Chile; para después transferirlas a Credicorp Capital Ltd. (antes Credicorp Investments Ltd.), subsidiaria de Credicorp Ltd. Otros de los segmentos que contribuyó al crecimiento de la cartera de colocaciones fueron los créditos hipotecarios, los que exhibieron un aumento de 12.12% interanual en saldos promedios diarios motivado por el avance del sector construcción. En relación a las colocaciones destinadas a la pequeña y micro empresa (PYME), éstas crecieron marginalmente en 0.99% interanual en saldos promedios diarios, en línea con la decisión del Banco de no incrementar su exposición a este sector por estar asociado a mayo- De igual forma, la Junta General de Accionistas del BCP aprobó la escisión de activos y negocios de banca de inversión a favor de Credicorp Capital Perú S.A.A. (antes BCP 3 Incluye Financiera Edyficar, Mibanco y BCP Bolivia. Cabe señalar que los resultados de Mibanco se consideran en el Estado de Resultados de BCP Consolidado a partir del 2T-2014. 4 res niveles de morosidad. inversiones. En relación a la calidad de cartera, continuó el deterioro observado desde periodos anteriores, lo que está asociado en las colocaciones al sector PYME de finales del ejercicio 2012, cuyas cosechas no estuvieron acorde con lo estimado por problemas en la capacidad de pago de los comerciantes ocasionado por un sobre stock de inventarios. Asimismo, contribuyó a la tendencia creciente de la morosidad el requerimiento de la SBS de incluir una porción de capital (1/36 de capital) en el pago mínimo de las tarjetas de crédito (adicional al pago de intereses), hecho que ha incrementado los atrasos en el segmento consumo. En este sentido, el ratio de morosidad al 30 de setiembre de 2014 ascendió a 2.66%; mientras que la cobertura que le otorgan las provisiones a ésta se ubicó en 161.5%. Dicho lo anterior, al 30 de setiembre de 2014, ASB presentó un ROAE de 31.6%, mayor al 25.7% registrado en el mismo periodo del año anterior. En relación a los pasivos del Banco, éstos se incrementaron en 15.47% respecto de diciembre de 2013, evolución que se explica principalmente por la mayor toma de adeudados, así como por la mayor captación de depósitos. Respecto de los adeudados, éstos se incrementaron en 45.75% producto de las mayores líneas tomadas del extranjero para financiar operaciones de comercio exterior y capital de trabajo. Por el lado de los depósitos, su avance de 9.34% se explica principalmente por las mayores captaciones a la vista y de ahorro, hecho que contribuyó a reducir el costo de fondeo. En términos de emisiones, lo más resaltante fue la segunda reapertura del bono subordinado BCP 2027 por US$200.0 millones que tuvo lugar en enero de 2014. En el cuadro siguiente, podemos observar cual es la contribución de Atlantic Security Bank a los ingresos anuales de Credicorp: A nivel de balance, al 30 de setiembre de 2014, el total de activos de ASB ascendió a US$1,861.6 millones, de los cuales el 42.72% corresponde a la cartera de colocaciones, mientras que 47.84% al portafolio de inversiones. Cabe señalar que ASB registra activos de clientes bajo administración (AuM, por sus siglas en inglés) por un valor de mercado de US$5,986, superior en 17.49% al año anterior. En relación al patrimonio neto de ASB, éste se ubicó en US$213.8 millones a la fecha analizada, exhibiendo un indicador de capital global de 15.00%. Evolución de la contribución de Atlantic Security Bank Millones de Nuevos Soles 138 138 138 127 140 113 104 120 100 80 60 40 20 2010 Respecto del patrimonio de BCP se incrementó en 14.53% respecto del cierre del ejercicio 2013, motivado fundamentalmente por la capitalización de las utilidades del ejercicio previo por S/.970.14 millones. Respecto del Patrimonio Efectivo del Banco, éste ascendió a S/.12,523.78 millones al 30 de setiembre de 2014, fortalecido por el acuerdo de capitalización de utilidades por S/.1,000 millones, con lo cual el ratio de capital global se elevó a 14.78%. 2011 2012 2013 3T 2013 3T 2014 *Para los ejercicios enteros 2010, 2011, 2012 y 2013 se ha trasladado el monto original en USD a PEN utilizando el tipo de cambio anual promedio del BCRP. Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium Es importante señalar que en noviembre del 2012, Credicorp informó sobre una demanda al ASB ante la corte de bancarrota del distrito sur de la ciudad de Nueva York por el liquidador de Bernard MadoffInvestmentSecurities LLC, por una suma aproximada de US$120 millones a que ascendían los fondos que ASB administraba del fondo Atlantic US Blue Chip y que retiró entre fines del año 2004 y principios del año 2005 de Fairfield Sentry Limited (Fairfield), un feeder fund que invertía sus recursos en Madoff.Según ASB, la demanda solo toma en cuenta las sumas retiradas, sin considerar las sumas invertidas en Fairfield. Asimismo señala que luego de retirar los fondos de Fairfield, estos fueron nuevamente invertidos en Madoff a través de otro vehículo, lo que finalmente ocasionó una pérdida en los fondos que administraba de sus clientes de aproximadamente US$78 millones en diciembre de 2008. ASB está analizando con sus abogados los alcances de esta demanda. Atlantic Security Holding Corporation – ASHC: Es una sociedad constituida en las Islas Caimán, cuyo propósito es invertir en acciones de diversas empresas, siendo su principal subsidiaria el Atlantic Security Bank (ASB), empresa también constituida en Islas Caimán y que se dedica a la banca privada, institucional y administración de patrimonios, operando a través de oficinas ubicadas en Gran Caimán, Panamá y Estados Unidos. Durante los primeros nueves meses del ejercicio en curso, ASB contribuyó con S/.137.83 millones al resultado de Credicorp, nivel superior en 32.93% a lo registrado en el mismo periodo del año anterior. Cabe señalar que el resultado neto de ASB estuvo impactado positivamente por el ingreso extraordinario percibido por el ingreso recibido por parte de las reaseguradoras en compensación por reclamos relacionados a pérdidas durante la crisis financiera del año 2008, cifra que asciende a US$14.0 millones aproximadamente. De aislar dicho ingreso extraordinario, la utilidad neta de ASB hubiese sido menor al registrado a setiembre de 2013 como consecuencia de un mayor dinamismo de los depósitos en relación a la cartera de colocaciones que propició un mayor gasto por intereses, así como por la menor ganancia realizada derivada del portafolio de Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros (PPS): Credicorp participa directa e indirectamente con el 98.45% del capital de PPS, la misma que es considerada una de las principales entidades del mercado asegurador peruano, registrando el 24.53% de participación en el mercado de Seguros Generales y de Accidentes y Enfermedades al cierre del tercer trimestre de 2014. Asimismo, PPS es propietaria del 99.9% de las acciones de Pacífico Entidad Prestadora de Salud (Pacífico EPS) y del 86% de 5 las acciones de Pacífico Vida (PV), quien participa del 21.19% del mercado de Seguros de Vida al 30 de setiembre de 2014. Dichas subsidiarias conforman Pacífico Grupo Asegurador. Evolución de la contribución de Prima AFP Millones de Nuevos Soles 138 140 100 Evolución de la contribución de Pacífico Millones de Nuevos Soles 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 - 182 116 104 100 120 88 73 80 60 174 40 144 133 108 20 - 95 2010 2011 2012 2013 3T 2013 3T 2014 *Para los ejercicios enteros 2010, 2011, 2012 y 2013 se ha trasladado el monto original en USD a PEN utilizando el tipo de cambio anual promedio del BCRP. Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium 2010 2011 2012 2013 3T 2013 3T 2014 Al cierre del tercer trimestre de 2014, el número de afiliados de Prima AFP ascendió a 1’462,728, equivalente al 25.7% del total de mercado. En relación al setiembre de 2013, se observa una disminución de 0.99% en el número de afiliados; no obstante, a nivel de fondos administrados, éstos exhibieron un incremento interanual de 15%, alcanzando los S/.35,606 millones, con lo cual ocupa el segundo lugar en el mercado con el 32.1% del total de fondos administrados. *Para los ejercicios enteros 2010, 2011, 2012 y 2013 se ha trasladado el monto original en USD a PEN utilizando el tipo de cambio anual promedio del BCRP. Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium Al término del tercer trimestre de 2014, la contribución de Pacífico Grupo Asegurador a los resultados de Credicorp ascendió a S/.144.38 millones, exhibiendo una mejora interanual de 51.51%. Dicha mejora está asociada principalmente la expansión interanual del resultado técnico total en 29.08% como consecuencia de: i) la menor siniestralidad vehicular producto de la menor exposición a buses de uso público e interprovincial y de las mejoras en la tarificación implementadas; ii) al mayor margen bruto de las subsidiarias médicas producto del aumento de las ventas de las clínicas por un mayor número de atenciones; y iii) al ingreso extraordinario de S/.12.0 millones por la liberación de provisiones de incobrables de reaseguros por el recupero del siniestro ocurrido con IIRSA Norte. Credicorp Capital: Es el negocio regional de banca de inversión de Credicorp. Actualmente opera principalmente cuatro empresas: Credicorp Capital Colombia (antes Correval), empresa líder en corretaje, gestión de inversiones y finanzas corporativas en Colombia; IM Trust, un conglomerado financiero de banca de inversión en Chile; CSI, empresa bróker en Estados Unidos para servicios de intermediación en el mercado de valores; y Credicorp Capital Perú, empresa bajo la cual opera los negocios de Perú y nace de los negocios escindidos del BCP (Credifondo, Credibolsa, Creditítulos y Finanzas Corporativas). Asimismo, la utilidad neta de Pacífico Grupo Asegurador estuvo favorecida por el resultado de traslación que arrojó una ganancia de S/.2.47 millones a la fecha analizada, nivel superior a la pérdida de S/.21.82 millones que se registró al 30 de setiembre del año anterior. Al 30 de setiembre de 2014, la contribución de Credicorp Capital ascendió a S/.39.74 millones, superior en 70.39% al resultado registrado en el mismo periodo del año anterior. Dicha evolución estuvo favorecida por la recuperación observada en las bolsas a nivel regional y mayores volúmenes transados, variables que en el ejercicio 2013 determinaron pérdidas para esta subsidiaria. Grupo Crédito S.A.: Empresa dedicada a invertir en acciones cotizadas y no cotizadas en la bolsa de valores de Lima.Credicorp mantiene el 100% de las acciones de Grupo Crédito, el cual es también propietario de Prima AFP, BCP Emisiones Latam 1 y de Soluciones en Procesamiento S.A. Servicorp, está última se dedica a la cobranza y recuperación de la cartera castigada por el BCP. Entre las transacciones más importantes de Credicorp Capital a la fecha de análisis se encuentran la emisión de bonos en el mercado internacional de Hunt Oil Company, Graña y Montero, Abengoa Transmisión Norte, Transportadora de Gas del Perú, Ferreyros, Consorcio Transmantaro y las emisiones del BCP. Prima AFP: Credicorp mantiene el 100% de las accio- nes de Prima AFP mediante el Grupo Crédito. Prima AFP se constituye como un fondo de pensiones privado que inició operaciones en el mes de agosto de 2005. Actualmente, Credicorp está inmerso en la consolidación e integración de esta nueva organización regional, esto como respuesta al crecimiento económico de sus clientes corporativos en mercados de la región (MILA). Al 30 de setiembre de 2014, la utilidad neta de Prima AFP ascendió a S/.116.28 millones, nivel superior en 11.7% al resultado neto registrado en la misma fecha del año anterior. Dicha evolución está explicada principalmente por los mayores ingresos por comisiones (+4.8% interanual) asociado a los mayores fondos administrados; y a los menores gastos de administración y ventas (-5.2%) generado por la búsqueda de eficiencias operativas. BCP Emisiones Latam S.A. Es una entidad de propó- sito especial constituida en Chile en el año 2009, a través de la cual el Grupo ha emitido bonos corporativos por 2.7 millones de “Unidades de fomento chilenas - UF”. Banco de Crédito de Bolivia – BCB: Credicorp directamente controla el 4.08%de las acciones de esta Entidad, 6 mientras que a través del BCP y subsidiarias controla el 95.92% restante. BCB se encuentra entre los cuatro principales bancos de Bolivia y fue adquirido por Credicorp en 1993, cuando operaba como una sucursal del Banco Popular del Perú, propiedad del Estado Peruano. US$150 millones. Está calificada como Baa2/A- por Moody’s y Standard & Poor’s, respectivamente y tiene un plazo de siete años. (iv) La serie 2010-B, colocada en Julio del 2010 por US$63 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de seis años. (v) La Serie 2010-C, colocada en julio 2010 por US$ 350 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de siete años. (vi) La serie 2010-D colocada en julio 2010 por US$150 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de cuatro años. (vii) La serie 2012-A, colocada en octubre del 2012 por US$75 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de cinco años. (viii) La Serie 2012-B, colocada en octubre 2012 por US$ 75 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de cinco años. (ix) La serie 2012-C colocada en noviembre 2012 por US$315 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de diez años. Al 30 de setiembre de 2014, BCB registró una utilidad neta de S/.53.1 millones, superior en 52.4% a la observada en el mismo periodo del año anterior. La mayor utilidad se explica por: i) la reducción de 61.6% del gasto de provisiones debido a la mejora en la calidad de cartera; y ii) al incremento en el margen de intermediación (+12.9%) en línea con el crecimiento de la cartera. Cabe precisar que la expansión del resultado estuvo en parte atenuado por los mayores gastos operativos asociado principalmente al incremento salarial de ley y a la provisión para el pago del segundo aguinaldo decretado en noviembre de 2013 por el Gobierno de Bolivia. El BCB se mantiene en la cuarta posición del sistema financiero boliviano en materia de colocaciones, con el 10.5% de participación, y quinto en materia de depósitos, con el 10.6% de participación al 30 de setiembre de 2014. Financiera Edyficar: En setiembre de 2009, El Banco de Crédito anunció la adquisición de Financiera Edyficar por US$96 millones aproximadamente. Financiera Edyficar es una entidad especializada en microfinanzas, con lo cual el BCP reafirma su política de intensificar su participación en dicho segmento. Al 30 de setiembre de 2014, Financiera Edyficar contaba con 204 oficinas (190 al cierre de 2013) y 5,332 trabajadores (4,359 al 31 de diciembre de 2013). La primera(con excepción de la Series 2008-A, 2008-B, 2010B, 2010-C y 2010-D ) se encuentran respaldadas por AMBAC Assurance Corporation, cuya clasificación fue modificada por Moody’s en varias oportunidades pasando de Aaa a fines del 2007 a Ba3 en abril del 2009. En ese sentido las emisiones respaldadas por esta Compañía se vieron afectadas lo que se tradujo en una reducción en la clasificación de riesgode las mismasde Aaa a Baa2. Al término del tercer trimestre de 2014, la contribución de Financiera Edyficar al BCP fue de S/.99.98 millones, 42.94% superior a la registrada en el mismo periodo del ejercicio anterior. Dicha evolución fue favorecida por el mejor resultado por tipo de cambio, toda vez que a setiembre de 2013 se registró una pérdida por S/.40.01 millones, mientras que a setiembre del ejercicio en curso dicha pérdida se redujo a S/.4.73 millones. A nivel operativo, si bien los ingresos exhiben un crecimiento constante producto del dinamismo de la cartera de colocaciones, éstos son contrarrestados por el mayor gasto financiero asociado a la mayor toma de adeudados, la pérdida percibida por la inversión en Mibanco, los mayores gastos por provisión y los mayores gastos operativos. Credicorp Securities Inc.: Empresa constituida en los Estados Unidos de América en enero de 2003, con el propósito de intermediar en el mercado de valores con clientes minoristas latinoamericanos. ANÁLISIS FINANCIERO Si bien Credicorp Ltd. es un holding financiero cuya actividad principal consiste en efectuar inversiones en empresas diversas, el análisis individual no refleja la real dimensión de sus operaciones, porque se limitaría a los dividendos que percibe de sus inversiones. Es por tal motivo que el análisis se efectúa de manera consolidada, tomando en cuenta todas sus subsidiarias, las cuales a su vez incorporan otras empresas en las cuales Credicorp participa de manera directa o indirecta. Como se mencionó anteriormente, Credicorp hizo el cambio de moneda funcional de dólares americanos a nuevos soles a partir del 1° de enero de 2014, presentándose el análisis al 30 de setiembre de 2014 en Nuevos Soles con su respectiva comparación al 31 de diciembre y 30 de setiembre de 2013 según sea el caso. CCR Inc. Se trata de una entidad constituida en Bahamas como vehículo de propósito especial en los años 2001 y 1998, a través de los cuales el BCP implementó dos securitizaciones: (i) de las remesas de dinero del exterior y (ii) de los flujos de tarjetas de crédito. Al 30 de setiembre de 2014, CCR Inc. registra once seriesvigentes que se detallan a continuación: (i) La serie 2006-A, colocada en marzo 2006 por US$100 millones. Actualmente calificada como Baa2 por Moody’s y tiene un plazo de 10 años. (ii) La serie 2008-A, colocada en junio 2008 por US$150 millones. Está calificada como Baa2/A- por Moody’s y Standard & Poor’s, respectivamente y tiene un plazo de siete años. (iii) La serie 2008-B, colocada en diciembre 2008 por Rentabilidad Al 30 de setiembre de 2014, Credicorp alcanzó una utilidad neta de S/.1,892.25 millones, nivel que es superior en 69.51% al resultado neto registrado a la misma fecha del ejercicio anterior. Dicho crecimiento se sustentó princi- 7 palmente en los mayores ingresos por intereses y dividendos registrados (+19.55%), específicamente los intereses provenientes de colocaciones que avanzaron en 23.62% de manera interanual (equivalente a un aumento de S/.1,070.54 millones), derivados del buen rendimiento de la cartera de créditos de BCP principalmente. Otros rubros que contribuyeron al mayor resultado neto fueron los ingresos por comisiones por servicios bancarios (+10.37%) y la ganancia neta en operación de valores (+369.07%). mayorista (+S/.5,056 millones medido en saldos promedios diarios) y a la adquisición de Mibanco que significó un incremento de S/.4,167 millones (saldos promedios diarios) adicionales en saldo de cartera. Respecto de los fondos disponibles que generan intereses (depósitos en el BCRP y otros bancos), éstos exhibieron un avance de 17.78% respecto de diciembre de 2013 producto de los mayores saldos captados en depósitos, que se tradujeron en mayores operaciones REPO con el BCRP, así como mayores depósitos en bancos locales y extranjeros. Importante es mencionar que el hecho de modificar la moneda funcional a Nuevos Soles, le permitió a Credicorp registrar un ingreso de S/.2.18 millones por resultado de traslación, nivel muy por encima a la pérdida equivalente a S/.270.51 millones de setiembre de 2013. Por otro lado, es relevante señalar que el resultado neto logrado se vio parcialmente mermado por el mayor gasto en provisión registrado (+43.77%) asociado tanto a la cartera deteriorada PYME que arrastra de cosechas anteriores, así como al mismo crecimiento de la cartera de colocaciones. En este sentido, las provisiones para créditos de cobranza dudosa pasaron de absorber de 16.89% a 20.31% del total de ingresos de un año a otro. Por el lado del portafolio de inversiones, se registró un avance de 86.94% de los valores negociables, asociado principalmente a las mayores inversiones en Certificados de Depósitos del BCRP por parte de BCP. Por su parte, las inversiones disponibles para la venta y las inversiones a vencimiento exhibieron un crecimiento de 5.73% producto de la mayor adquisición de bonos corporativos y soberanos, específicamente del Gobierno Peruano. Calidad de Cartera Al finalizar el tercer trimestre del ejercicio 2014, Credicorp continua mostrando un ratio de morosidad (Cartera Atrasada/Colocaciones Brutas) con tendencia creciente, ello producto principalmente de colocaciones al sector PYME de finales del ejercicio 2012 por parte de BCP, cuyas cosechas no fueron las esperadas, deteriorando el mencionado indicador. Asimismo, en menor medida, ha contribuido al deterioro del indicador la cartera de créditos asumida por la adquisición de Mibanco, cartera que actualmente está en proceso de reordenamiento. La contribución a la utilidad neta total de Credicorp según subsidiaria, se detalla a continuación. Millones PEN BCP (incluye BCB y Edyficar) Pacífico Grupo Asegurador Atlantic Security Bank Prima AFP Credicorp Capital Credicorp Ltd. Individual Otros Utilidad atribuible a Credicorp 3T 2013 854 95 104 104 23 -46 -18 1,116 3T 2014 1,462 144 138 116 40 27 -35 1,892 Variación 71.21% 51.51% 32.93% 11.92% 70.39% 158.84% -97.16% 69.51% Dicho lo anterior, el ratio de morosidad ascendió a 2.59% (2.24% a diciembre de 2013); mientras que el indicador que incluye los créditos refinanciados y reestructurados (cartera problema) registró un ratio de 3.26% (2.81% a diciembre de 2013). Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium Producto del mejor resultado logrado, tanto el retorno promedio del activo anualizado (ROAA) y el retorno promedio para el accionista anualizado (ROAE), avanzaron en relación de los niveles registrados en el ejercicio 2013, alcanzando niveles de 1.87% y 18.34%, respectivamente. Evolución de la Calidad de Activos de Credicorp % de las Colocaciones Brutas 3.26 3.50 Indicadores (%) Margen Financiero Margen Neto ROAA* ROAE* 2010 71.94 38.82 2.36 24.48 2011 71.07 38.59 2.40 22.63 2012 69.98 34.14 2.21 21.10 2013 70.13 21.71 1.39 13.5 3T 2014 74.63 30.05 1.87 18.34 2.81 3.00 2.59 2.40 2.50 1.99 2.04 1.46 1.49 2.00 2.23 1.73 1.50 *Indicadores consideran los últimos doce meses al 3T-2014 1.00 2010 Activos Al 30 de setiembre de 2014, los activos de Credicorp totalizaron S/.132,654.03 millones luego de un crecimiento de 15.81% en relación al cierre del ejercicio 2013. El incremento del nivel de activos obedece principalmente a la expansión de la cartera de colocaciones y en menor medida a los mayores fondos que generan intereses, el mayor saldo de valores negociables y las mayores inversiones disponibles para la venta. 2011 2012 Cartera Atrasada 2013 3T 2014 Cartera Problema Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium El siguiente gráfico detalla el nivel de morosidad por segmento, en el cual puede apreciarse que los segmentos más deteriorados son los créditos PYME y la cartera atrasada de Mibanco. En relación a la cartera de colocaciones, ésta exhibió un crecimiento de 16.90% en términos netos durante los nueve primeros meses del presente ejercicio. Dicho incremento está asociado a la dinámica de BCP Consolidado, específicamente a las mayores colocaciones de la banca 8 riesgo dispuestos a asumir para obtener una mayor rentabilidad. Ratio de Morosidad por Segmento 12.00% 10.57% 10.00% Solvencia Al 30 de setiembre de 2014, Credicorp registró un patrimonio neto de S/.13,414.05 millones, nivel superior en 13.38% al registrado al cierre del ejercicio 2013. Dicho fortalecimiento está asociado principalmente a las mayores reservas constituidas, específicamente a las reservas facultativas. En este sentido, en sesión de Directorio del 26 de febrero de 2014, se acordó distribuir como dividendos el equivalente en Nuevos Soles de US$179.33 millones con cargo a las utilidades generadas durante el ejercicio 2013 que ascendieron a US$567.08 millones. Asimismo, el Directorio acordó transferir el remanente de las utilidades del ejercicio 2013 (US$387.75 millones) más la suma de US$41.89 millones de la cuenta resultados acumulados de ejercicios anteriores, a incrementar la cuenta de reservas facultativas restringidas (aumento total de US$429.64 millones). 8.00% 6.94% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 3T 2013 2013 PYME Bolivia Consumo 1T 2014 2T 2014 Mayorista Hipotecario Mibanco 3T 2014 Negocios Edyficar Tarjetas de Crédito Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium A efectos de mitigar los riesgos asociados al incremento de los niveles de morosidad, el Grupo ha constituido mayores provisiones. En este sentido, las provisiones exhibieron un crecimiento de 39.96%, con lo cual las coberturas otorgadas a la cartera morosa y la cartera problema mejoraron a niveles de 161.48% y 128.32%, respectivamente. Es importante tomar en cuenta la Resolución SBS 84252011 emitida en julio de 2011 que establece los requerimientos de patrimonio efectivo adicional que deberán constituir las entidades financieras locales, promulgada por la SBS con el fin de reforzar los requisitos de solvencia y de incluir riesgos adicionales a los actualmente incorporados en las exigencias patrimoniales, para lo cual las entidades financieras tendrán un plazo de adecuación de hasta cinco años. Evolución de la Calidad de Activos de Credicorp Cobertura 201% 198% 200% 188% 180% 160% 158% 161% 125% 128% 2013 3T 2014 146% 145% 136% 140% 120% 100% 2010 2011 2012 Cobertura Cart. Atrasada Producto de lo anterior, el BCP se ha mantenido activo en la colocación de instrumentos en el exterior que computan como patrimonio efectivo. En tal sentido, dentro de las colocaciones se incluyen instrumentos híbridos por US$250 millones a 60 años que computan como patrimonio efectivo nivel I, bonos subordinados fixed to floating rate colocados en setiembre de 2011 por US$350 millones a 15 años que computan como patrimonio efectivo nivel II, así como una nueva emisión de bonos subordinados fixed to floating rate colocados en el mes de abril del 2012 ejercicio por US$350 millones a 15 años, con opción de call en el año 2022, computando igualmente como patrimonio efectivo nivel II. De igual modo, en abril de 2013 y enero de 2014 se realizó la reapertura de los Bonos Subordinados BCP 2027 por US$170.0 millones y US$200.0 millones, respectivamente. Adicionalmente, BCP mantiene en circulación bonos corporativos senior unsecured obligations por US$700 millones colocados en marzo de 2011 Cobertura Cart. Problema Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium Liquidez y Calce Los indicadores de liquidez de Credicorp se consideran adecuados, considerando que al término del tercer trimestre de 2014 los fondos disponibles representaron el 18.32% del total de sus activos, además de contar con inversiones de rápida realización (incluye valores negociables e inversiones disponibles para la venta) que representan el 17.64% de los mismos. Asimismo, considerando el total de la cartera de colocaciones y los fondos disponibles, ambos cubre en 1.29 veces el saldo total de depósitos registrados a la fecha de análisis. A continuación se presentan los principales indicadores de liquidez: Indicadores Fondos Disponibles/ Depósitos Totales Colocaciones Netas/ Depósitos Totales Fondos Disponibles/ Activos Totales 2010 2011 2012 2013 3T 2014 0.48 0.29 0.33 0.32 0.32 0.77 0.90 0.86 0.91 0.97 0.24 0.18 0.19 0.19 0.18 A continuación se presentan los principales indicadores de solvencia patrimonial de Credicorp: Indicadores 2010 Pasivo / Patrimonio neto 8.87 (veces) Pasivo / Activo (veces) 0.90 Coloc. Brutas / 5.00 Patrimonio (veces) Cart. Atrasada / 7.30 Patrimonio (%) Credicorp cuenta con exigentes parámetros internos para la administración del calce de sus operaciones, realizando un adecuado seguimiento de los vencimientos y fluctuaciones en las tasas de interés de los activos y pasivos, de su impacto en el margen financiero y el patrimonio, ante escenarios de incrementos y disminuciones de tasas, a fin de determinar la estrategia a seguir respecto a la posición y 2011 2012 2013 3T 2014 8.03 8.74 8.60 8.84 0.89 0.89 0.89 0.89 5.14 5.15 5.44 5.64 7.63 8.94 12.15 14.63 Siendo el BCP, la principal empresa del holding, la gestión de la Compañía le otorga mayor relevancia al ratio de capital global por riesgo crediticio, de mercado y operativo. En tal sentido, al 30 de setiembre de 2014, el ratio de 9 capital global de BCP fue de 14.78%, superior al 14.46% registrado a diciembre de 2013, así como al 14.59% registrado en promedio por la banca múltiple local, como consecuencia principalmente del acuerdo de capitalización de S/.1,000 millones aprobados por el Directorio en el mes de setiembre de 2014. Este nivel de capital le brinda al banco espacio suficiente para continuar creciendo. ACCIONES COMUNES CREDICORP Credicorp lista sus acciones comunes en la Bolsa de Valores de Lima y simultáneamente en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) desde febrero de 1995. Al finalizar el tercer trimestre de 2014, el número de acciones emitidas se mantuvo en 94.38 millones. La frecuencia de negociación de la acción se mantiene en un promedio de 90% en los últimos dos ejercicios, mientras que la cotización promedio al 30 de setiembre de 2014 en la BVL fue de US$152.50, lo que representó una capitalización bursátil de US$12,164 millones4. Asimismo, al 30 de noviembre de 2014, la cotización promedio fue de US$164.44, con una capitalización bursátil de US$15,803 millones, exhibiendo así una rentabilidad anual de 30.20% en la cotización. Fondeo Históricamente las captaciones se han constituido como la principal fuente de fondeo de Credicorp, con una participación promedio de 60%. En este sentido, al 30 de setiembre de 2014, los depósitos y obligaciones del público financiaron el 56.44% del total de los activos de Credicorp (59.74% a diciembre de 2014), respondiendo la menor participación al mayor dinamismo que mostró la toma de adeudados. Es de señalar que las principales captaciones corresponden a cuentas corrientes, depósitos a plazo y de ahorro, productos que concentran el 32.02%, 31.59% y 26.66% del total de depósitos a la fecha analizada. La acción de Credicorp ha registrado una elevada volatilidad en los últimos meses como consecuencia de la incertidumbre generada por los mercados internacionales, principalmente por la Zona Euro y las expectativas de los agentes económicos en el país. Sin embargo, cabe resaltar su tendencia al alza y la elevada liquidez que posee la acción, lo que se refleja en la frecuencia de negociación. La segunda fuente de fondeo más importante la constituyen los adeudados, financiando el 12.14% del total de activos a la fecha analizada (8.66% a diciembre de 2013). Cabe señalar que los adeudados desplazaron del segundo lugar a las emisiones, producto de los mayores fondos tomados de bancos extranjeros principalmente, hecho que permitió un crecimiento de la partida en 62.44%. Es de señalar que Credicorp exhibe una estructura de adeudados bien diversificada, donde ninguna entidad representa más del 16% del total. A continuación se presenta la evolución de la cotización de la acción de Credicorp en la Bolsa de Valores de Lima en los últimos años. Cotización Acción Credicorp (BAP) US$ Por el lado de las emisiones, éstas avanzaron en 6.71% debido a la reapertura de la Nota Subordinada BCP 2027 por S/.559.20 millones, así como por la devaluación del nuevo sol en relación al dólar estadounidense que conllevó a un mayor valor de los bonos subordinados en dólares. De esta manera, a la fecha analizada, las emisiones representaron el 11.48% del total de las fuentes de fondeo de Credicorp. 180 160 140 120 100 80 60 40 20 sep-14 may-14 sep-13 ene-14 may-13 sep-12 ene-13 may-12 sep-11 ene-12 may-11 sep-10 ene-11 may-10 sep-09 ene-10 ene-09 may-09 0 Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium Considera solamente el total de acciones flotantes que asciende a 79’761,471 acciones. 4 10 CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS PCGA En miles de US$ NIIF NIIF En miles de US$ En miles de US$ NIIF NIIF NIIF NIIF En miles de US$ En miles de S/. En miles de S/. dic-13 sep-14 BALANCE GENERAL dic-10 ACTIVOS Fondos Disponibles: Que No Generan Intereses Que Generan Intereses Total Fondos Disponibles Inversiones: Valores Negociables Inversiones Disponibles para la Venta Total Inversiones Colocaciones Neto de Intereses No Devengados Créditos Refinanciados y Reestructurados Créditos Vencidos y en Cobranza Judicial Provisión para Créditos de Cobranza Dudosa Colocaciones Netas Primas y Otras Pólizas por Cobrar Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras Inmuebles, Mobiliario y Equipo, Neto Aceptaciones Bancarias Bienes Adjudicados, Neto Otros Activos TOTAL ACTIVOS PASIVOS Depósitos y Obligaciones: Que No Generan Intereses Que Generan Intereses Total Depósitos y Obligaciones Deudas con Bancos y Corresponsales Aceptaciones Bancarias Reservas para Siniestros de Seguros Reservas para Primas No Ganadas Deudas a Reaseguradoras Otros Pasivos Bonos Emitidos TOTAL PASIVOS Interés Minoritario PATRIMONIO NETO Capital Social Capital Adicional Acciones en Tesorería Reservas Ganancia No Realizada en Inversiones Utilidad / Pérdida Neta Resultados Acumulados TOTAL PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO % dic-11 % dic-12 % sep-13 Var. Dic13/Dic12 dic-13 % Var. S ep.14/Dic.13 1,624,377 6,920,038 8,544,415 6% 24% 30% 1,094,568 4,408,294 5,502,862 4% 14% 18% 1,146,957 6,702,148 7,849,105 3% 16% 19% 1,169,426 3% 6,559,889 16% 7,729,315 19% 1,556,751 6,229,628 7,786,379 4% 15% 19% 35.73% -7.05% -0.80% 4,314,348 17,607,951 21,922,299 4% 15% 19% 3,563,714 20,739,067 24,302,781 3% 16% 18% -17.40% 17.78% 10.86% 115,568 3,768,248 3,883,816 0% 13% 14% 75,611 5,915,601 5,991,212 0% 19% 20% 176,751 7,671,358 7,848,109 0% 19% 19% 284,334 1% 6,534,800 16% 6,819,134 17% 536,689 6,757,706 7,294,395 1% 17% 18% 203.64% -11.91% -7.06% 1,743,695 19,054,274 20,797,969 2% 17% 18% 3,259,704 20,146,767 23,406,471 2% 15% 18% 86.94% 5.73% 12.54% 14,088,743 76,707 209,908 -415,703 13,959,655 129,136 160,249 372,913 70,331 11,336 1,259,306 28,391,157 50% 0% 1% -1% 49% 0% 1% 1% 0% 0% 4% 100% 17,086,764 96,031 259,146 -519,708 16,922,233 174,367 151,080 472,433 61,695 10,842 1,427,673 30,714,397 56% 0% 1% -2% 55% 1% 0% 2% 0% 0% 5% 100% 20,957,006 142,207 372,431 -699,022 20,772,622 183,983 167,460 590,299 100,768 10,405 3,274,370 40,797,121 51% 0% 1% -2% 51% 0% 0% 1% 0% 0% 8% 100% 21,797,340 128,857 488,678 -794,660 21,620,215 208,404 193,636 644,358 64,605 9,098 2,904,800 40,193,565 54% 22,380,265 0% 133,035 1% 514,223 -2% -809,892 54% 22,217,631 1% 206,100 0% 207,056 2% 722,736 0% 67,688 0% 8,982 7% 2,309,863 100% 40,820,830 55% 0% 1% -2% 54% 1% 1% 2% 0% 0% 6% 100% 6.79% -6.45% 38.07% 15.86% 6.96% 12.02% 23.65% 22.44% -32.83% -13.68% -29.46% 0.06% 62,485,407 371,614 1,437,220 -2,263,649 62,030,592 576,049 578,721 1,976,073 189,187 25,104 6,447,471 114,543,465 55% 0% 1% -2% 54% 1% 1% 2% 0% 0% 6% 100% 73,211,590 507,073 1,961,894 -3,168,155 72,512,402 609,194 477,182 2,199,091 175,687 34,908 8,936,315 132,654,031 55% 0% 1% -2% 55% 0% 0% 2% 0% 0% 7% 100% 17.17% 36.45% 36.51% 39.96% 16.90% 5.75% -17.55% 11.29% -7.14% 39.05% 38.60% 15.81% 4,360,570 13,457,548 17,818,118 2,240,320 70,331 1,008,724 187,599 60,775 1,093,121 15% 47% 63% 8% 0% 4% 1% 0% 4% 5,390,688 13,313,159 18,703,847 2,060,020 61,695 1,157,491 220,807 75,366 1,007,009 18% 43% 61% 7% 0% 4% 1% 0% 3% 6,623,365 17,417,055 24,040,420 2,686,261 100,768 1,373,350 241,649 68,536 3,137,414 16% 43% 59% 7% 0% 3% 1% 0% 8% 6,138,638 15% 17,889,361 45% 24,027,999 60% 3,037,039 8% 64,604 0% 1,498,216 4% 241,061 1% 71,617 0% 1,813,600 5% 6,579,306 17,895,319 24,474,625 2,566,371 67,688 1,525,749 257,691 83,183 2,372,670 16% 44% 60% 6% 0% 4% 1% 0% 6% -0.67% 2.75% 1.81% -4.46% -32.83% 11.10% 6.64% 21.37% -24.37% 18,417,778 50,013,449 68,431,227 9,915,747 189,187 4,264,469 720,247 232,496 4,175,872 16% 44% 60% 9% 0% 4% 1% 0% 4% 19,182,921 55,680,694 74,863,615 16,107,331 175,687 4,409,593 912,306 221,007 6,655,234 14% 42% 56% 12% 0% 3% 1% 0% 5% 4.15% 11.33% 9.40% 62.44% -7.14% 3.40% 26.67% -4.94% 59.37% 2,981,918 25,460,906 56,502 11% 90% 0% 3,965,522 27,251,757 66,841 13% 89% 0% 4,783,388 36,431,786 197,366 12% 89% 0% 5,163,445 13% 35,917,581 89% 186,068 0% 5,056,715 36,404,692 183,039 12% 89% 0% 5.71% -0.07% -7.26% 14,271,117 102,200,362 511,593 12% 89% 0% 15,229,395 118,574,168 665,812 11% 89% 1% 6.71% 16.02% 30.14% 471,912 119,637 -74,712 1,398,323 366,721 603,315 -11,447 2,873,749 28,391,157 2% 0% 0% 5% 1% 2% 0% 10% 100% 471,912 111,145 -74,877 1,812,977 340,168 723,790 10,684 3,395,799 30,714,397 2% 0% 0% 6% 1% 2% 0% 11% 100% 471,912 107,883 -74,630 2,209,990 637,267 808,227 7,320 4,167,969 40,797,121 1% 0% 0% 5% 2% 2% 0% 10% 100% 471,912 1% 471,912 1% 98,594 0% 98,594 0% -74,464 0% -74,464 0% 2,898,792 7% 2,781,737 7% 236,964 1% 346,351 1% 415,442 1% 574,169 1% 42,677 0% 34,800 0% 4,089,916 10% 4,233,099 10% 40,193,565 100% 40,820,830 100% 0.00% -8.61% -0.22% 25.87% -45.65% -28.96% 375.41% 1.56% 0.06% 1,318,994 275,569 -208,127 8,115,306 674,960 1,601,932 52,876 11,831,510 114,543,465 1% 0% 0% 7% 1% 1% 0% 10% 100% 1,318,994 299,927 -208,305 8,962,669 1,075,228 1,937,342 28,196 13,414,051 132,654,031 1% 0% 0% 7% 1% 1% 0% 10% 100% 0.00% 8.84% 0.09% 10.44% 59.30% 20.94% -46.68% 13.38% 15.81% 11 CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS PCGA En miles de US$ NIIF NIIF En miles de US$ En miles de US$ NIIF NIIF NIIF NIIF En miles de US$ En miles de S/. En miles de S/. ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS dic-10 1,471,708 1,218,728 32,337 220,643 (414,121) (156,106) (124,311) (43,532) Ingresos por intereses y dividendos Intereses Sobre Colocaciones Intereses sobre Depósitos en Bancos Intereses sobre inversiones y otros Gastos por Intereses Intereses sobre Depósitos Intereses Sobre Bonos Emitidos Intereses Deuda Bancos y Corresponsales Pérdida por instrum. derivados de cobertura Otros Gastos por Intereses (90,172) Utilidad Financiera 1,057,587 Provisión para Créditos Cobranza Dudosa (174,682) Ingresos netos por Intereses y Dividendos después de Provisiones 882,905 Otros Ingresos Comisiones por Servicios Bancarios 524,895 Ganancia Neta en Operaciones de Cambio 104,169 Ganancia Neta en Operaciones de Valores 80,326 Otros 95,145 Otros Ingresos Netos 804,535 Primas y Siniestros de Seguros Primas Netas Ganadas 480,293 Siniestros de Seguros Generales (54,914) Siniestros de Seguros de Vida y Salud (260,658) Siniestros incurridos (315,572) Aumento de gastos pólizas de vida y salud Comisiones y gastos técnicos, netos Resultado de Primas y Siniestros 164,721 Resultado Técnico de seguros médicos Otros Gastos Remuneraciones y Beneficios Sociales (568,004) Gastos Administrativos (341,123) Depreciación y Amortización (82,289) Pérdida por deterioro del crédito mercantil Pérdida por deterioro en Inv. Disp. Venta (3,250) Pérdida neta de activos financieros a valor razonable con efecto en resultados Otros (91,219) Total Otros Gastos (1,085,885) Resultado por Traslación Utilidad antes del IR e interés minoritario Impuesto a la Renta Utilidad Neta Interés Minoritario Utilidad Neta atribuible Acc. Credicorp % 100% 83% 2% 14% -29% -12% -10% -4% -2% -2% 71% -12% dic-12 2,310,441 1,948,472 40,844 321,125 (693,646) (284,827) (242,266) (82,776) (27,666) (56,111) 1,616,795 (377,841) % 100% 84% 2% 14% -30% -12% -10% -4% -1% -2% 70% -16% sep-13 % 1,925,730 100% 1,678,225 87% 28,129 1% -6% 72% -12% dic-11 1,837,764 1,533,351 42,886 261,527 (531,600) (217,322) (186,743) (64,369) (34,922) (28,244) 1,306,164 (214,898) - 0% 1,350,160 70% (328,400) -17% dic-13 % 2,612,345 100% 2,269,667 87% 34,576 1% 308,102 12% (780,250) -30% (302,711) -12% (284,591) -11% (90,767) -3% (29,657) -1% (72,524) -3% 1,832,095 70% (453,562) -17% 60% 1,091,266 59% 1,238,954 54% 1,021,759 53% 1,378,533 53% 36% 7% 5% 6% 55% 607,843 138,492 61,927 30,374 838,636 33% 8% 3% 2% 46% 737,421 177,472 101,269 104,972 1,121,134 32% 8% 4% 5% 49% 616,275 21,515 150,621 23,133 811,544 32% 1% 8% 1% 42% 833,096 197,016 35,471 162,641 1,228,224 33% -4% -18% -21% 574,423 (70,712) (307,047) (377,759) 31% -4% -17% -21% 704,205 (85,622) (379,838) (465,460) 30% -4% -16% -20% 11% 196,664 11% 238,745 10% -39% -23% -6% (595,705) (405,357) (93,882) (1,025) (24,640) -32% -22% -5% 0% 0% -1% (780,734) (536,727) (108,510) (81) - -34% -23% -5% 0% 0% 0% (109,540) (1,230,149) -6% -67% (188,050) (1,614,102) -8% -70% % 100% 83% 2% 15% -28% -11% -8% -3% -6% -74% 24,120 2% 790,396 54% (187,081) -13% 603,315 41% 32,013 2% 571,302 38.82% 37,881 2% 934,298 51% (210,508) -11% 723,790 39% 14,518 1% 709,272 38.59% 75,079 3% 1,059,810 46% (251,583) -11% 808,227 35% 19,449 1% 788,778 34.14% Var. Dic13/Dic12 Var. S ep.14/S ep.13 sep-14 6,296,014 5,602,550 41,925 651,539 (1,597,606) (602,880) (788,312) 3,645,129 (889,297) % 100% 86% 1% 13% -31% -12% 0% -4% 0% -15% 69% -17% (688,344) 4,698,408 (1,278,551) % 100% 89% 1% 10% -25% -10% 0% -5% 0% -11% 75% -20% 11.27% 2,755,832 52% 3,419,857 54% 24.10% 32% 8% 1% 6% 47% 12.97% 11.01% -64.97% 54.94% 9.55% 1,663,993 406,796 53,556 61,462 2,185,807 32% 8% 1% 1% 42% 1,836,467 437,125 251,214 114,485 2,639,291 29% 7% 4% 2% 42% 10.37% 7.46% 369.07% 86.27% 20.75% 789,910 (108,765) (429,617) (538,382) 30% -4% -16% -21% 12.17% 27.03% 13.11% 15.67% 1,611,617 1,618,388 10% 5.35% 26% 0% 0% -3% -14% -4% 5% 1% 0.42% 251,528 31% 0% 0% -4% -17% -4% 5% 1% (839,778) (641,044) (121,044) (20,312) (1,121) (6,677) -32% -25% -5% -1% 0% 0% 7.56% 19.44% 11.55% -32% -24% -5% 0% 0% (1,978,785) (1,364,020) (304,171) (119,529) -6% (254,315) (1,297,859) -67% (1,884,291) -10% -72% 35.24% 16.74% (95,298) (3,275,466) 0% -2% -62% (159,826) (3,806,802) 0% -3% -60% 67.71% 16.22% -4% 33% -11% 22% 0% 22% -251.93% -18.86% 13.58% -28.96% -63.54% -28.11% (270,508) 1,727,886 (589,183) 1,138,703 22,368 1,116,335 -5% 33% -11% 22% 0% 21% 2,182 2,648,198 (710,856) 1,937,342 45,097 1,892,245 0% 42% -11% 31% 1% 30% -100.81% 53.26% 20.65% 70.14% 101.61% 69.51% (575,570) (236,574) (266,527) (72,468) -30% -12% -14% -4% 615,627 32% (80,375) -4% (328,249) -17% 207,002 11% (625,790) -32% (458,377) -24% (94,161) -5% (100,498) 742,447 (218,165) 423,783 (8,341) 415,442 -5% 39% -11% 22% 0% 22% 12 (114,065) 859,929 (285,760) 574,169 7,091 567,078 13.07% 16.48% -15.35% -4.06% 12.49% 6.28% 17.47% 9.65% 7.20% 29.25% 13.32% 20.04% sep-13 5,266,249 4,532,010 75,432 658,807 (1,621,120) (636,937) (195,871) (216,689) (887,102) (226,762) 281,064 51,157 (1,688,211) (1,237,699) (254,258) 1283.95% (306,382) (199,584) (852,093) (247,806) 318,905 74,765 -31% -22% -5% 0% 0% 19.55% 23.62% -44.42% -1.10% -1.45% -5.35% 56.42% -12.68% 28.90% 43.77% -7.89% -3.95% 9.28% 13.46% 46.15% 17.21% 10.21% 19.63% RATIOS dic-10 9 Liquidez Fondos Disponibles / Depósitos Totales Colocaciones Netas / Depósitos Totales Fondos Disponibles / Activo Total dic-11 9 dic-12 sep-13 dic-13 dic-13 9 sep-14 9 0.48 0.78 0.30 0.29 0.90 0.18 0.33 0.86 0.19 8.86 0.90 5.00 7.30% -4.49% 8.03 0.89 5.14 7.63% -4.85% 8.74 0.89 5.15 8.94% -4.42% 8.78 0.89 5.48 11.95% -4.33% 8.60 0.89 5.44 12.15% -3.84% 8.64 0.89 5.43 12.15% -3.84% 8.84 0.89 5.64 14.63% -5.21% Calidad de Activos Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas Cartera Problema/ Coloc. Brutas Cartera Problema + Bienes Adj. / Coloc. Brutas Provisiones / Cartera Atrasada Provisiones / Cartera Problema Provisiones / Cart.Problema + Bienes Adj. 1.46% 1.99% 2.07% 198.04% 145.04% 139.52% 1.49% 2.04% 2.10% 200.55% 146.32% 141.99% 1.73% 2.40% 2.45% 187.69% 135.83% 133.14% 2.18% 2.76% 2.80% 162.61% 128.68% 126.81% 2.23% 2.81% 2.85% 157.50% 125.13% 123.41% 2.24% 2.81% 2.85% 157.50% 125.14% 123.43% 2.59% 3.26% 3.31% 161.48% 128.32% 126.53% Rentabilidad Utilidad Neta / Ingresos Financieros M argen Financiero Bruto M argen Financiero Neto ROAE (Retorno sobre patrimonio promedio)* ROAA (Retorno sobre activos promedio)* 38.82% 71.86% 59.99% 22.83% 2.32% 38.59% 71.07% 59.38% 22.63% 2.40% 34.14% 69.98% 53.62% 21.10% 2.21% 21.57% 70.11% 53.06% 15.21% 1.58% 21.71% 70.13% 52.77% 13.50% 1.39% 21.71% 70.13% 52.77% 13.50% 1.39% 30.05% 74.63% 54.32% 18.34% 1.87% Gestión Indice de Siniestralidad Neta Gastos Personal / Colocaciones Brutas Gastos Personal / Depósitos Totales 65.70% 3.95% 3.19% 65.76% 3.42% 3.18% 66.10% 3.64% 3.25% 66.38% 3.88% 2.60% 68.16% 3.65% 3.43% 68.16% 3.65% 3.43% 63.30% 3.49% 3.49% S olvencia Pasivo / Patrimonio Pasivo / Activo Colocaciones Brutas / Patrimonio Cartera Atrasada / Patrimonio Compromiso Patrimonial 0.32 0.90 0.19 * Indicadores consideran los últimos doce meses a Set.14 13 0.32 0.91 0.19 0.32 0.91 0.19 0.32 0.97 0.18
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