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EQUITY RESEARCH | Resultados Trimestrales
Sector Bienes de Capital
Alberto Arispe
Marco Contreras
Jefe de Research
Analista Senior
(511) 630 7500
(511) 630 7528
[email protected]
[email protected]
(BVL: FERREYC1)
Ferreycorp S.A.A.
30 de abril de 2015
Ferreycorp S.A.A.
Valor Fundamental
S/. 1.80
COMPRAR
1T2015: Márgenes mejor a lo esperado. Cambiamos recomendación a
comprar.
1.80
Valor Fundamental (S/.)
Recomendación
Comprar
Capitalización Bursátil (S/. MM)
1,345.06
1.33
Precio de Mercado (S/.)
Ferreycorp publicó resultados al 1T2015, registrando una utilidad por acción (UPA)
de S/. 0.031, por encima de nuestro estimado de S/. 0.010. No obstante, estuvo
por debajo de la UPA de S/. 0.053 registrada en el mismo periodo del año anterior.
1,011.33
Acciones en Circulación (MM)
35.5%
Potencial de Apreciación
1.47
ADTV - LTM (S/. MM)
La utilidad neta de la compañía alcanzó los S/. 31.0 MM, superando nuestro
estimado de S/. 10.0 MM. Esto debido a los siguientes factores:
1.26 - 1.74
Rango 52 semanas
-14.2%
Variación YTD
i.
Ventas 9.0% por encima de lo esperado, ante un inesperado incremento
de 52.6% A/A en la venta de maquinaria y equipo Caterpillar para minería.
Esto corresponde a la entrega de una flota de 11 camiones mineros y una
pala eléctrica a un cliente de gran minería.
ii.
Gastos operativos 2.0% debajo de lo esperado. Estos gastos
representaron el 14.6% de las ventas, por debajo del 16.2% que habíamos
estimado, provocando que el EBITDA se ubique 20.2% por encima de
nuestras proyecciones.
4.5%
Dividend Yield - LTM
BVL
Negociación
ADTV: Volumen promedio negociado diario
LTM: Últimos 12 meses
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
P&G (S/. MM)
1T2015
1T2015e
Var%
Ventas
1,334.5
1,224.8
9.0%
EBITDA
152.5
126.8
20.2%
Mg. EBITDA
11.4%
10.4%
Ut. Neta
31.0
10.0
Mg. Neto
2.3%
0.8%
209.2%
P&G (S/. MM)
1T2015
1T2014
A/A
Ventas
1,334.5
1,228.0
8.7%
EBITDA
152.5
144.2
5.7%
Mg. EBITDA
11.4%
11.7%
Ut. Neta
31.0
50.2
Mg. Neto
2.3%
4.1%
FERREYC1
El buen desempeño de las ventas se vio reforzado por un ligero incremento en los
gastos operativos (+4.6% A/A). Sin embargo, una pérdida cambiaria de S/. 42.9
MM (mayor a la pérdida de S/. 6.1 MM del 1T2014) y una tasa impositiva de 39.6%
(34.2% en el 1T2014) provocaron la caída de 38.3% A/A en la utilidad neta. De no
considerar la pérdida cambiaria, la utilidad antes de impuestos habría crecido
14.4% A/A.
-38.3%
Gráfico Nº 1: FERREYC1 vs. INCA
S/.
1.8
Con respecto a los resultados del 1T2014, Ferreycorp registró un avance de 8.7%
A/A en ventas. Esto fue producto del incremento en las ventas de maquinaria para
gran minería (+52.6% A/A) y ventas de repuestos y servicios (+13.0% A/A), las
cuales contrarrestaron las caídas en las unidades de alquileres y usados (-9.4%
A/A), y automotriz (-58.0% A/A).
Pts.
95
INCA
1.7
A pesar que los resultados de la compañía muestran una mejora en el desempeño
de la misma, aun no creemos que represente un cambio de tendencia dado que: i)
las mayores ventas para minería fueron causadas por la actividad de un cliente en
particular; y, ii) el aumento de las ventas en Dólares Americanos fue casi nulo
(+0.1% A/A), indicando que el crecimiento del trimestre fue ocasionado por la
depreciación del Nuevo Sol.
90
1.6
85
1.5
80
1.4
abr-15
feb-15
mar-15
ene-15
dic-14
oct-14
nov-14
sep-14
jul-14
Fuente: Bloomberg
ago-14
70
jun-14
1.2
abr-14
75
may-14
1.3
Por este motivo, pensamos que la compañía alcanzará nuestro escenario base, en
el que esperamos un crecimiento modesto en el 2015 y un mayor dinamismo en el
2016, a medida que entran en etapa de ejecución diversos proyectos mineros y de
infraestructura. No obstante, destacamos que permanece latente el riesgo de una
desaceleración económica más profunda, así como el riesgo que se den retrasos
en los proyectos en cuestión.
Por lo anteriormente expuesto, mantenemos sin cambios nuestros estimados y
nuestro valor fundamental de S/. 1.80. No obstante, dado el actual potencial de
apreciación cambiamos nuestra recomendación de mantener a comprar.
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 4 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener y Vender. El analista asignará uno de
estos rangos a su cobertura.
Recomendación
Comprar +
Comprar
Mantener
Vender
En Revisión (E.R.)
Potencial de Apreciación
> +30%
+15% - +30%
-15% - +15%
< -15%
-
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
www.kallpasab.com
Resultados Trimestrales
2
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
[email protected]
FINANZAS CORPORATIVAS
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
[email protected]
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras
Analista Senior
(51 1) 630 7528
[email protected]
Sebastián Cruz
Analista
(51 1) 630 7533
[email protected]
Luis Vicente
Analista
(51 1) 630 7529
[email protected]
Jorge Rodríguez
Trader
(51 1) 630 7518
[email protected]
Eduardo Schiantarelli
Trader
(51 1) 630 7525
[email protected]
Santiago Chávez
Asistente
(51 1) 630 7500
[email protected]
TRADING
Eduardo Fernandini
Head Trader
(51 1) 630 7516
[email protected]
VENTAS - OFICINA PRINCIPAL
Hernando Pastor
Representante
(51 1) 630 7511
[email protected]
Daniel Berger
Representante
(51 1) 630 7513
[email protected]
VENTAS - OFICINA MIRAFLORES
Gilberto Mora
Representante
(51 1) 630 7510
[email protected]
Walter León
Representante
(51 1) 243 8024
[email protected]
VENTAS - OFICINA TRUJILLO
Marlon Díaz
Representante
(51 44) 531 978
[email protected]
ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS
Rafael Sánchez-Aizcorbe
Gerente Comercial
(51 1) 630 7500
[email protected]
OPERACIONES
SISTEMAS
Mariano Bazán
Jefe de Operaciones
(51 1) 630 7522
[email protected]
Ramiro Misari
Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7523
[email protected]
CONTROL INTERNO
CONTABILIDAD
Elizabeth Cueva
Controller
(51 1) 630 7521
[email protected]
Mireya Montero
Contadora General
(51 1) 630 7524
[email protected]
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Resultados Trimestrales
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