EQUITY RESEARCH | Actualización
24 de marzo de 2015
Alberto Arispe
Luis Vicente
Sector Minería
Jefe de Research
(511) 630 7500
[email protected]
Analista
(511) 630 7529
[email protected]
Rio Alto Mining Ltd.
(BVL: RIO)
Rio Alto Mining Ltd.
1,114.27
Valor Fundamental del Equity (US$ MM)
Valor Fundamental por Acción (US$)
3.35
Anterior Valor Fundamental (US$ / dic-14)
3.42
Comprar
Recomendación
901.36
Capitalización Bursátil (US$ MM)
2.71
Precio de Mercado por Acción (US$)
Potencial de Apreciación
23.6%
Acciones en Circulación (MM)
332.61
332.63
Acciones en Circ. - Fully Diluted (MM)
1.61- 3.16
Rango 52 semanas (US$)
Variación YTD
11.52%
ADTV - LTM (US$ 000')
484.09
Volumen negociado - LTM (000' acciones)
197.21
TSX
Negociación: Bolsa principal
Valor Fundamental
US$ 3.35
COMPRAR
Impuestos afectan valor de la acción
Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Rio Alto
Mining Ltd. (RIO) cambiando nuestra recomendación de comprar + a
comprar. Nuestro nuevo valor fundamental (VF) por acción a diciembre
2015 de US$ 3.35 (menor a nuestro VF anterior de US$ 3.42), se encuentra
23.6% por encima del precio de mercado de US$ 2.71 al cierre del 23 de
marzo de 2015.
Valorizamos Rio Alto considerando La Arena Fase I, el proyecto La Arena
Fase II (reservas) y el proyecto Shahuindo (reservas), utilizando Flujos de
Caja Descontados a la Firma, y tasas de descuento de 10.48%, 8.49% y
10.48% respectivamente. Los recursos de La Arena Fase II y Shahuindo
fueron valorizados in situ .
¿Qué cambió en nuestro modelo?
NYSE, BVL, Frankfurt, OTC
Bolsas secundarias
LTM: Últimos 12 meses ("Last twelve months")
ADTV: Volumen Negociado Diario Promedio ("Average Daily Traded Volume")
Fuente: Bloomberg, Rio Alto, Kallpa SAB
2014
Ratios Financieros
2015e
2016e
13.13
14.96
14.82
P / BV
1.32
1.22
1.12
EV / EBITDA
6.69
6.66
7.05
Deuda / EBITDA
0.27
UPA (US$)
0.15
0.18
0.18
ROE
10.6%
8.5%
7.9%
ROA
8.6%
7.4%
7.1%
P/E
-
-
EV: Capitalización bursátil + capital preferente + deuda total - efectivo
Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB
Reducimos la posición de caja estimada para el 2015 de US$
80.6 MM a US$ 75.4 MM. Esto debido a mayores impuestos a los
esperados en 4T2014, en el cual nuestra proyección fue US$ 12.7
MM, y el valor real fue US$ 21.8 MM; explicada por un efecto
cambiario en los impuestos diferidos.
Aumentamos el número de acciones de 331.3MM a 332.6MM.
Durante el último trimestre del 2014 se ejercieron opciones de
compra de la acción.
Si bien el margen neto de la compañía en el 4T2014 fue menor al
esperado (2.4% vs. 18.2% estimado) afectando el precio del acción de
manera negativa, debemos destacar que el margen EBITDA superó
nuestras expectativas (48.1% vs. 39.4% estimado), lo cual es resultado de
la mayor eficiencia operativa obtenida en La Arena.
Respecto a los próximos catalizadores de la acción, esperamos: i) la
aprobación de la fusión con Tahoe Resources en la junta de accionistas de
Rio Alto, a llevarse a cabo el 30 de marzo; y, ii) avances sobre el proyecto
Shahuindo, el cual debería empezar producción a principios del 2016.
Gráfico N° 1: Rio Alto vs. Oro Spot
US$
US$/Oz.
4.0
RIO
1,500
Oro spot
Fuente: Bloomberg
mar-15
feb-15
dic-14
ene-15
nov-14
oct-14
1,100
sep-14
0.0
ago-14
1,200
jul-14
1.0
jun-14
1,300
may-14
2.0
abr-14
1,400
mar-14
3.0
Por lo expuesto anteriormente, y considerando el menor upside desde
nuestro último reporte (diciembre 2014) cambiamos nuestra recomendación
de comprar + a comprar.
Minería | Rio Alto Mining Ltd.
Resumen financiero de la compañía
2014
2015e
2016e
BALANCE GENERAL (US$ MM)
2014
2015e
2016e
270.4
249.8
249.8
Efectivo y equivalentes
48.2
75.4
131.4
-158.6
-150.0
-150.3
111.8
99.8
99.5
Existencias
Gastos generales y administrativos
-7.9
-7.3
-7.3
Otros activos de CP
Gastos de exploración
-4.8
-2.4
-1.2
Utilidad operativa
99.1
90.1
91.0
Ganancia sin realizar por pasivo derivado
-0.0
-
Pérdida por saldo del prepago
-
-
Incremento de obligación de retiro de activos
-1.6
Gastos por seguros
-0.3
Ganancia (pérdida) por tipo de cambio
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Cuentas por cobrar
2.7
1.8
1.8
31.5
29.3
30.2
20.4
20.4
20.4
Activo corriente
102.7
126.9
183.8
Activo fijo, neto
178.6
178.7
182.9
-
Propiedad de mineral
498.0
498.0
498.0
-
Depósitos en garantía
5.0
5.1
5.1
-1.5
-1.5
Otros activos de LP
16.7
16.7
16.7
-
-
Activo no corriente
698.3
698.5
702.8
-2.0
-
-
Activo Total
801.0
825.4
886.6
Deterioro de valor de propiedad de expl.
-
-
-
Deuda CP
35.0
Otros ingresos (gastos)
6.9
-
-
Cuentas por pagar
49.0
-
-
48.2
48.5
Otros pasivos CP
9.6
9.6
9.6
Pasivo corriente
93.6
57.8
58.1
Utilidad antes de impuestos
102.2
88.6
89.5
Impuesto a la renta
-52.3
-28.3
-28.6
49.8
60.2
60.8
Acciones promedio en circulación
241.4
332.6
332.6
Otros pasivos LP
26.7
26.7
26.7
Utilidad por acción - UPA (US$)
0.21
0.18
0.18
Pasivo no corriente
26.7
26.7
26.7
Utilidad neta
Depreciación y amortización
EBITDA
-
Deuda LP
-
-
30.1
31.9
27.8
Patrimonio neto
680.7
740.9
801.8
129.2
122.1
118.8
Pasivo Total + Patrimonio
801.0
825.4
886.6
2014
2015e
2016e
FLUJO DE CAJA (US$ MM)
2014
2015e
2016e
Margen bruto
41.3%
40.0%
39.8%
Utilidad neta
49.8
60.2
60.8
Margen operativo
36.7%
36.1%
36.4%
Depreciación y amortización
30.1
32.0
27.9
Margen EBITDA
47.8%
48.9%
47.6%
Cambio en Capital de Trabajo
37.2
2.2
-0.6
Margen neto
18.4%
24.1%
24.4%
Otros ajustes
-6.3
-
-
Crecimiento ventas
-14.6%
-7.6%
0.0%
Flujo de caja operativo
Crecimiento utilidad operativa
-35.4%
-9.1%
1.0%
Flujo de caja de inversión
Crecimiento EBITDA
-26.2%
-5.5%
-2.7%
Crecimiento utilidad neta
-50.4%
20.9%
1.0%
MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%)
RATIOS FINANCIEROS
2014
2015e
2016e
Activo corriente / Pasivo corriente
1.10
2.20
3.16
Días de inventario
95.25
76.24
76.24
Deuda / Patrimonio
0.05
-
-
Deuda / EBITDA
0.27
-
-
148.88
-
-
EBITDA / Gastos financieros
0.0%
Payout ratio
-
Dividendos por acción (US$)
0.0%
-
94.4
88.2
-32.2
-32.2
Flujo de caja de financiamiento
33.4
-35.0
Flujo de caja libre
21.1
27.2
56.0
-98.4
27.2
56.0
-
10.6%
8.5%
7.9%
ROA
8.6%
7.4%
7.1%
ROIC
13.3%
7.9%
7.6%
VALORIZACIÓN
2014
2015e
2016e
P / Ventas
3.33
3.61
3.61
18.09
14.96
14.82
EV / EBIT
9.26
8.69
9.55
EV / EBITDA
6.69
6.66
7.05
P / BV
1.32
1.22
1.12
-
GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS - 2014
Sentry Investments Inc.
16%
Inversionistas peruanos
16%
0.0%
ROE
P/E
110.9
-123.2
54%
Directorio y Gerencia
14%
Otros
GRÁFICO N° 3: COMPOSICIÓN DEL VALOR FUNDAMENTAL
7%
La Arena Fase I (Óxidos de
Oro)
31%
34%
La Arena Fase II (Sulfuros de
Oro y Cobre)
Shahuindo
GERENCIA
Alex Black
CEO
Kathryn Johnson
CFO
Alejandra Gomez
VP de Comunicaciones Corporativas
Otros (caja)
28%
Fuente: Rio Alto
www.kallpasab.com
Actualización
2
Minería | Rio Alto Mining Ltd.
Resultados 4T2014: Por debajo de estimados, impuestos
afectaron margen neto
Gráfico N° 4: Producción de La Arena (Oz. Au)
80,000
70,551
70,000
60,000
Rio Alto Mining Limited, reportó resultados al 4T2014, registrando una
utilidad por acción (UPA) de US$ 0.005, por debajo de la UPA de US$
0.038 que esperábamos y por debajo de la UPA de US$ 0.057 obtenida el
4T2013.
57,907
56,368
54,517
53,463
50,000
40,000
30,000
Aunque las ventas estuvieron en línea con nuestros estimados, precisamos
los motivos de las diferencias en nuestras proyecciones:
20,000
10,000
0
4T2013
1T2014
2T2014
3T2014
i.
Margen EBITDA de 48.3%, mayor a nuestro estimado de 39.1%.
En el 4T2014, el cash cost operativo fue de US$/oz. 549, por debajo
del guidance indicado por la compañía (US$/oz. 575-625) y menor a
nuestro estimado de US$/oz. 600. Esto causó que el costo de ventas
fuera US$ 31.9 MM, mientras que nuestro estimado fue US$ 36.8
MM. Otra diferencia importante fue el gasto en exploración que
registró US$ 1.7 MM, mientras que nuestro estimado fue de US$ 4.5
MM. Esto principalmente por la coyuntura de los precios de los
metales que ha provocado que la compañía reduzca su inversión en
exploración hasta que se vuelva a precios menos volátiles.
ii.
Margen neto de 2.4%, menor a nuestro estimado de 18.2%,
causados por un mayor gasto en impuestos (US$ 21.8 MM vs US$
12.7 MM estimados), debido a impuestos diferidos. Si se hubiera
mantenido la tasa impositiva efectiva de los trimestres anteriores la
utilidad neta habría sido de US$ 15 MM.
4T2014
Fuente: Rio Alto
Gráfico N° 5: Costos por Onza de oro (US$/Oz.)
1,100
1,000
900
819
800
760
700
600
549
500
400
4T2013
1T2014
Cash cost
2T2014
3T2014
4T2014
All-in sustaining costs
All-in costs
A continuación, lo más importante de los resultados del 4T2014 (ver detalle
en página 4):
Fuente: Rio Alto
Gráfico N° 6: EBITDA vs. Margen EBITDA
US$ MM
45
EBITDA
Mg.
Margen EBITDA
54%
52.1%
40
Las ventas registraron una caída de 19.0% A/A. Esto ocurrió debido
a los siguientes factores:
52%
35
50%
30
48.1%
25
46%
47.2%
45.2%
48%
i. Una disminución de 17.9% A/A en el volumen producido, debido a
una disminución de 16.9% A/A en las toneladas minadas y a una
menor tasa de recuperación durante el periodo.
20
44%
15
43.5%
42%
10
40%
5
0
38%
4T2013
1T2014
2T2014
3T2014
4T2014
Fuente: Rio Alto
Gráfico N° 7: Utilidad Neta vs. Margen Neto
Mg.
US$ MM
Utilidad Neta
25
Margen Neto
35%
30.9%
ii. Una caída de 3.6% A/A del precio promedio del oro para la
compañía durante el 4T2014 (US$/oz. 1,192 promedio) en
relación al 4T2013 (US$/oz. 1,237 promedio).
La utilidad bruta descendió 14.9% A/A. La caída en ventas fue
contrarrestada por la variación en los costos de ventas, que cayeron
21.8% A/A. El cash cost durante el 4T2014 fue US$/Oz. 549,
mientras que en el 4T2013 fue US$/Oz. 567, gracias a la utilización
de una sub estación eléctrica en La Arena y por la caída en el precio
de los reactivos usados en la lixiviación.
30%
20
25%
22.3%
15
10
18.3%
20%
15%
El EBITDA retrocedió 13.8% A/A, por debajo de la caída en la
utilidad bruta, dada una caída de 68.2% A/A en los gastos de
exploración. De esta manera, el margen EBITDA creció A/A y pasó
de 45.2% en el 4T2013 a 48.1% en el 4T2014.
11.7%
10%
5
2.4%
0
5%
La utilidad operativa cayó 9.6% A/A, debido a que la caída del
EBITDA fue parcialmente contrarrestada por un retroceso de 24.5%
A/A en la depreciación y amortización.
0%
4T2013
1T2014
Fuente: Rio Alto
www.kallpasab.com
2T2014
3T2014
4T2014
La utilidad neta cayó 83.4% A/A, principalmente por el gasto
extraordinario en impuestos debido a la diferencia de cambio de los
impuestos diferidos.
Actualización
3
Minería | Rio Alto Mining Ltd.
Estado de resultados 4T2014
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen Bruto
Gastos generales y administrativos
4T2014
4T2013
A/A
3T2014
T/T
69.2
85.5
-40.1
-51.3
-19.0%
68.8
0.5%
-21.8%
-37.8
6.2%
-14.9%
31.1
-6.4%
29.1
34.1
42.0%
39.9%
-2.8
-2.9
-2.3%
45.1%
-0.8
264.9%
2014
2013
A/A
270.4
285.1
-5.2%
-158.6
-176.0
-9.8%
2.4%
111.8
109.2
41.3%
38.3%
-7.9
-7.0
13.3%
Gastos de exploración y evaluación
-1.1
-3.4
-68.2%
-1.7
-36.8%
-4.8
-9.2
-48.2%
Utilidad operativa
25.1
27.8
-9.6%
28.6
-12.0%
99.1
93.0
6.6%
36.3%
32.5%
36.7%
32.6%
Ganancia sin realizar por pasivo derivado
-0.8
0.1
n.s.
0.2
-0.0
1.3
n.s.
Pérdida por saldo del prepago
-
-
-
-
-
-
-
Inc.o de obligación de retiro de activos
-0.4
-0.4
2.8%
-0.4
0.0%
-1.6
-1.5
2.8%
0.0
0.4
-89.1%
-0.1
n.s.
-0.3
-0.2
69.0%
-45.9%
-2.0
-1.7
-15.6%
-
-
-
-0.9
-
n.s.
Margen Operativo
Gastos por seguros
41.5%
-505.3%
-
Ganancia (pérdida) por tipo de cambio
-0.5
0.2
n.s.
-0.9
Deterioro de valor de propiedad de exploración
-
-
-
-
Intereses
-0.4
-
n.s.
-0.3
43.9%
-
0.3
0.2
70.2%
7.5
-95.5%
7.8
0.5
n.s.
23.5
28.3
-17.1%
34.9
-32.8%
103.0
91.4
12.8%
-21.8
-18.3
19.1%
-13.3
63.4%
-52.3
-47.9
9.3%
Utilidad neta
1.7
10.0
-83.4%
21.5
-92.3%
50.7
43.4
16.7%
Margen Neto
2.4%
11.7%
18.7%
15.2%
Acciones promedio en circulación (MM)
332.6
176.3
88.7%
331.4
0.4%
240.1
176.3
36.2%
Utilidad por acción - UPA (US$)
0.005
0.057
-91.2%
0.065
-92.3%
0.211
0.246
-14.3%
Otros ingresos/gastos
Utilidad antes de impuestos
Gastos por impuestos
Depreciación y amortización
EBITDA
Margen EBITDA
31.3%
8.2
10.8
-24.5%
7.3
11.6%
30.1
35.8
-15.8%
33.3
38.6
-13.8%
35.9
-7.2%
129.2
128.7
0.4%
48.1%
45.2%
47.8%
45.2%
52.1%
Resultados 4T2014 y estimados de Kallpa SAB
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)
4T2014
4T2014e
Var. %
2015e
2016e
69.2
69.4
-0.4%
249.8
249.8
-40.1
-44.1
-9.0%
-158.6
-150.3
29.1
25.3
14.7%
91.2
99.5
42.0%
36.5%
36.5%
39.8%
Gastos generales y administrativos
-2.8
-0.9
230.0%
-7.3
-7.3
Gastos de exploración y evaluación
-1.1
-4.5
-75.8%
-2.4
-1.2
25.1
20.0
25.9%
36.3%
28.7%
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen Bruto
Utilidad operativa
Margen Operativo
81.5
91.0
32.6%
36.4%
Ganancia sin realizar por pasivo derivado
-0.8
0.2
n.s.
-
-
Pérdida por saldo del prepago
-
-
-
-
-
Incremento de obligación de retiro de activos
-0.4
-0.4
-1.5
-1.5
0.1%
0.0
-0.1
n.s.
-
-
-0.5
-0.5
-4.7%
-
-
Deterioro de valor de propiedad de exploración
-
-
-
-
-
Intereses
-0.4
-
-
-
0.3
-
-
-
Gastos por seguros
Pérdida por tipo de cambio
Otros ingresos
Utilidad antes de impuestos
Gastos por impuestos
23.5
19.2
22.3%
80.0
89.5
-6.5
234.2%
-28.3
-28.6
-86.9%
1.7
12.7
Margen Neto
2.4%
18.2%
Acciones promedio en circulación (MM)
332.6
331.4
Utilidad por acción - UPA (US$)
0.005
8.2
EBITDA
Margen EBITDA
n.s.
-21.8
Utilidad neta
Depreciación y amortización
n.s.
51.6
60.8
20.7%
24.4%
0.4%
332.6
332.6
0.038
-86.9%
0.155
0.183
7.4
10.6%
31.9
27.8
33.3
27.4
21.8%
48.1%
39.4%
113.4
118.8
45.4%
47.6%
Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB
n.s.: No signicativo
www.kallpasab.com
Actualización
4
Minería | Rio Alto Mining Ltd.
Análisis de Múltiplos
Empresa
Cap. Burs.
(US$ MM)
País
Rio Alto Mining Ltd
Canadá
862
P/E
12M
P/E
2015
n.d.
EV/EBITDA
12M
EV/EBITDA
2015
P/BV
ROE
ROA
Dividend
Yield
13.04
n.d.
6.88
1.27
10.6%
8.6%
n.d.
7.56
0.91
-42.5%
-30.0%
n.d.
B2Gold Corp
Canadá
1,395
n.d.
25.66
n.d.
Detour Gold Corp
Canadá
1,444
n.d.
142.52
16.35
9.83
0.78
-8.2%
-6.0%
n.d.
2.31
0.77
-3.1%
-2.7%
2.7%
Centerra Gold Inc
Canadá
1,081
30.92
24.99
2.40
Northern Star Resources Ltd
Australia
1,065
19.41
6.38
6.10
3.11
4.63
33.6%
18.0%
2.1%
904
n.d.
8.26
n.d.
4.01
0.69
11.8%
11.2%
0.9%
5.43
1.70
0.9%
0.8%
n.d.
Centamin PLC
Jersey Country
SEMAFO Inc
Canadá
901
43.94
16.23
6.77
Alamos Gold Inc
Canadá
768
n.d.
n.d.
7.82
10.88
0.98
-0.3%
-0.2%
2.9%
2.74
1.99
27.0%
13.6%
3.1%
6.25
1.47
0.4%
0.0%
2.2%
Sandfire Resources NL
Australia
Promedio
503
8.73
5.17
3.25
1,052
31.42
33.87
7.89
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Gráfico N° 8: P/E 2015 vs. EV/EBITDA 2015
Gráfico N° 9: ROE vs. ROA
EV/EBITDA
2015
Cap.
Bursátil
Cap.
Bursátil
ROA
30%
10
Centamin
20%
9
Northern Star
Rio Alto
8
SEMAFO
10%
B2Gold
7
Sandfire
0%
6
Centamin
SEMAFO
5
Rio Alto
-10%
Centerra Gold
Centerra Gold
4
-20%
3
-30%
Northern Star
2
Sandfire
1
2
6
P/E
10
14
18
22
26
30 2015
B2Gold
-40%
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50% ROE
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
Análisis de Sensibilidad
Tabla N° 1: Sensibilidad del VF al WACC y al precio del oro de largo plazo (US$/Oz.)
WACC \
US$ Oz. Au
1,100
1,150
1,200
1,250
1,300
1,350
1,400
WACC+1.0%
2.97
3.07
3.17
3.27
3.37
3.47
3.57
WACC+0.5%
3.00
3.10
3.20
3.30
3.40
3.50
3.61
WACC+0%
3.03
3.13
3.23
3.35
3.44
3.54
3.65
WACC-0.5%
3.06
3.16
3.27
3.37
3.48
3.58
3.69
WACC-1.0%
3.09
3.19
3.30
3.41
3.52
3.62
3.73
Fuente: Kallpa SAB
www.kallpasab.com
Actualización
5
Minería | Rio Alto Mining Ltd.
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener, Vender y Vender -. El analista asignará
uno de estos rangos a su cobertura.
Vender Vender
Mantener
< - 30%
-30% a -15%
-15% a 0%
> + 30%
+15% a +30%
0% a +15%
Comprar +
Comprar
Mantener
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
www.kallpasab.com
Actualización
6
Minería | Rio Alto Mining Ltd.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
[email protected]
FINANZAS CORPORATIVAS
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
[email protected]
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras
Analista Senior
(51 1) 630 7528
[email protected]
Sebastián Cruz
Analista
(51 1) 630 7533
[email protected]
Luis Vicente
Analista
(51 1) 630 7529
[email protected]
Jorge Rodríguez
Trader
(51 1) 630 7518
[email protected]
Eduardo Schiantarelli
Trader
(51 1) 630 7525
[email protected]
Santiago Chávez
Asistente
(51 1) 630 7500
[email protected]
TRADING
Eduardo Fernandini
Head Trader
(51 1) 630 7516
[email protected]
VENTAS - OFICINA PRINCIPAL
Hernando Pastor
Representante
(51 1) 630 7511
[email protected]
Daniel Berger
Representante
(51 1) 630 7513
[email protected]
VENTAS - OFICINA MIRAFLORES
Gilberto Mora
Representante
(51 1) 630 7510
[email protected]
Walter León
Representante
(51 1) 243 8024
[email protected]
VENTAS - OFICINA TRUJILLO
Marlon Díaz
Representante
(51 44) 531 978
[email protected]
ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS
Rafael Sánchez - Aizcorbe
Gerente Comercial
(51 1) 630 7500
[email protected]
OPERACIONES
SISTEMAS
Mariano Bazán
Jefe de Operaciones
(51 1) 630 7522
[email protected]
Ramiro Misari
Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7500
[email protected]
CONTROL INTERNO
CONTABILIDAD
Elizabeth Cueva
Controller
(51 1) 630 7521
[email protected]
Mireya Montero
Contadora General
(51 1) 630 7524
[email protected]
www.kallpasab.com
Actualización
7