Hedge Accounting What is it good for? MA (econ.) , רו"ח,אליהו אל על EEBC Group 1 ?”Hedge Accounting or “The Promised Land בדיקות אפקטיביות/ההגנה הן החלק המורכב בחשבונאות הגידור אשר הינה החלק המורכב בIAS 39 - אשר הינו התקן המורכב בכללי הIFRS - Highly אשר מורכבים יותר מהתקינה הישראלית Effective איכות הבנה תכנון מראש איכות ביצוע נסיון חשובים תמיד ,ושבעתיים כשהנושא (יחסית) חדש. Effective Tests Hedge Accounting IAS 39 IFRS 2 ?”Hedge Accounting or “The Promised Land מדוע: חשבונאות הגנה מפחיתה Miss Matchחשבונאי בין פריטים וסעיפים שונים ומונעת תנודתיות מיותרת בעקבות אי הצגה כלכלית של האירועים: חשבונאות חשבונאות א .במאזן: (לדוגמא) הצגת IRSבשווי הוגן דרך רוו"ה <מול> שערוך אג"ח בעלות מופחתת ב .בדו"ח רוו"ה: (לדוגמא) הצגת FWD FXבשווי הוגן <מול> אי הצגת נגזר משובץ בעסקה חזויה/ התקשרות איתנה ג .סיווג פריטים יחד :רוו"ה (מעל /מתחת לקו) מאזן (סיווג לקבוצות /הצגה בנטו /ישירות להון) ד .ניהול תקציבים ו( Covenant -כלל חברה/מגזרים) "רגילה" הגנה B/S B/S P&L P&L B/S B/S P&L P&L 3 איפה ממוקמת חשבונאות הגידור ב"תמונה הגדולה"? Derivatives Hedge Accounting 4 ?”Hedge Accounting or “The Promised Land למי מראים "חצי עבודה"? " . . .חברת XXXהפסידה . . .מיליוני דולר כתוצאה מעסקת גידור שביצעה ". . . נגזרים סוג משקיע :ספקולנט סוג משקיע :הגנתי מהות עסקה :הימור מהות עסקה :הגנה תוצאה :רווח/הפסד תוצאה :עלות "ביטוח" זהירות!!! חוכמה בדיעבד "חצי עבודה" ההפרש בין השינוי בפריט המגדר = לשינוי בפריט המגודר P&L B/S מגזרים 5 העולם המופלא של הנגזרים על פי החשבונאות אג"ח מדינה ספקולציה סיכוני אשראי Recovery Rates Default CDO CDS סיכון Forward ("חובה/זכות") הגנה אופציות ("חובה/זכות") נזילות Options CBS נכסי בסיס אינדקסים ,Commodity & Energy ,FX ,IR ,Equity ,טמפרטורה ,נפחי מטען וכו' למעשה :כל דבר עם נתונים היסטוריים מספיקים ושינוים סטוכסטיים 6 Hedge Accounting Process III שלב סיום II שלב שוטף I שלב הקמה Hedge Accounting Process – Phase I שלב II שוטף שלב I הקמה שלב III סיום תיעוד לעסקה ספוקלטיבית לעסקת הגנה עונש תכנון זהירות!!! תיעוד חסר ”“Back Dating Restatement מה מגדרים? => זיהוי הפריט המגודר מפני מה מגדרים? => זיהוי הסיכון המגודר איך מגדרים? => זיהוי הפריט המגדר < גידור סיכון שווי הוגן? < גידור סיכון תזרים מזומנים? < גידור השקעה נטו בפעולת חוץ? איך בודקים? => שיטת הבדיקה (/MC/Reg/DOS/CTאחר) מה ההשפעה הצפויה על הדוחות? מתי מתחילים? מתי ואיך מסיימים? 8 הפריט המגדר Hedge Accounting נגזר הינו מכשיר פיננסי המקיים את כל התנאים הבאים במצטבר: ערכו משתנה כתגובה לשינוי בערכו של משתנה בסיס כגון :שער ריבית, מחיר סחורה ,מחיר מניה ,מדד וכו' לא נדרשת השקעה ראשונית נטו או שנדרשת השקעה ראשונית נמוכה הוא מסולק במועד עתידי )IAS-39 (9 9 הפריט המגדר Hedge Accounting מכשירים כשירים: נגזר כנגד צד חיצוני לישות המדווחת ניתן ליעד חלק [ ]Proportionמהמכשיר המגדר ,אולם לא ניתן ליעד יחסי גידור רק בגין חלק מתקופת הזמן שבמהלכה המכשיר המגדר עדין קיים במחזור אופציות אקזוטיות ,בתכנון נכון, עשויות להיות כשירות כפריט מגדר )IAS-39 (72-73 10 הפריט המגודר Hedge Accounting נכס או התחייבות מוכרים ()Recognized קבוצה של נכסים או התחייבויות בעלי סיכון דומה ()Portfolio התקשרות איתנה ( )Firm Commitmentאו עסקה חזויה בעלת סבירות גבוהה ( ,)Highly Probabilityכולל פריטי Off Balance חלק ( )Portionשל האמור לעיל נגזר או פוזיציה אינם יכולים להיות בעצמם פריט מגודר )IAS-39 (78-84 11 Hedge Accounting Process – Phase II שלב I הקמה שלב III סיום שלב II שוטף גידור תזרים מזומנים/ השקעה נטו בפעולות חוץ קרן הון IDRH P&L חלק לא אפקטיבי שווי הוגן מכשיר מגודר DFV מכשיר מגדר DFV מכשיר מגודר DFV P&L דוגמאRec Float, Pay Fix - IRS : כנגד Payאג"ח בריבית משתנה מכשיר מגדר DFV דוגמאLong FX Fwd : כנגד תשלומי שכירות ()FX ED 12 IDRH - Ideal Designated-Risk Hedge IDRH – 100M$ Bond – 100M$ Receive Libor +3% Pay Libor +3% D Libor IRS – 100M$ Receive Libor +3% 30/11/09 Hedge Inception V=0M$ Pay 6% 15/10/09 Effective Date V=0M$ 30/11/09 Hedge Inception V=-1.5M$ 13 Change Pay 5.9% :מסקנות תכנון, תכנון,תכנון Hedge Accounting Process – Phase II III שלב סיום II שלב שוטף I שלב הקמה מועדים- בדיקות אפקטיביות Hedge inception Reporting date Reporting date Termination date t Prospective test Prospective test Retrospective Test Prospective test Retrospective Test Retrospective Test 14 Hedge Accounting Process – Phase II שלב I הקמה שלב II שוטף שלב III סיום בדיקות אפקטיביות – שלוש שיטות נפוצות ופטור אחד ( Dollar Offsetמצטבר /דיסקרטי) רגרסיה ליניארית (מצטבר /דיסקרטי) סימולציות מרובות תרחישים ( MC -מצטבר /דיסקרטי) תנאים זהים פטורCritical Term Match : שווי אפס (או קרוב לו) של הנגזר ביום ההקמה דירוג אשראי דומה לצדדים 15 Dollar Offset (> 125% )5/4 שינוי בשווי הוגן פריט מגדר* > Ratio = )4/5( 80% שינוי בשווי הוגן פריט מגודר* יישום מצטבר/דיסקרטי יתרונות פשוטה ליישום חסרונות רגישה לשינויים טרנזיטוריים ול"מספרים קטנים" כ 40% -מהכישלונות בשיטה זו ,חלו במקרים בהם הייתה הגנה חזקה בשיטת הרגרסיה ()R2<98% * באופציות :ניתן להחריג את ערך הזמן להגברת האפקטיביות (צפויה השפעה על רוו"ה) 16 Dollar Offset Case Study- Retrospective Test Case Effective Date 30/06/2009 30/09/2009 A Hedging item Hedged item FV 0 100,000 FV 500 102,000 D FV Effectiveness Target Ratio Actual Ratio Result 500 2,000 125%-80% 2,000/500=400% Ineffective הפסקת יחסי הגידור 17 B Hedging item Hedged item 0 100,000 500 100,570 500 570 125%-80% 570/500=114% Effective Dollar Offset Case Study- Prospective Hedged Item Hedging Item Scenario Fv Start Fv End D FV Fv Start Fv End D FV 1 100,000 100,570 570 0 500 500 2 100,570 101,000 430 500 900 400 3 101,000 99,000 -2,000 900 -1,000 -1,900 4 99,000 97,000 -2,000 -1,000 -2,500 -1,500 5 97,000 100,000 3,000 -2,500 100 2,600 6 100,000 102,000 2,000 100 2,000 1,900 7 102,000 108,000 6,000 2,000 8,500 6,500 8 108,000 105,000 -3,000 8,500 5,500 -3,000 9 105,000 99,000 -6,000 5,500 500 -5,000 10 99,000 95,000 -4,000 500 -3,000 -3,500 11 95,000 95,000 0 -3,000 -2,500 500 12 95,000 96,000 1,000 -2,500 -1,500 1,000 13 96,000 95,000 -1,000 -1,500 -2,500 -1,000 14 95,000 85,500 -9,500 -2,500 -12,000 -9,500 15 18 85,500 % Change 114.0% 107.5% 105.3% 133.3% 115.4% 105.3% 92.3% 100.0% 120.0% 114.3% 0.0% 100.0% 100.0% 100.0% 79,000 -6,500 -12,000 -18,000 -6,000 108.3% Dollar Offset Case Study- Prospective Hedged Item Hedging Item Scenario Fv Start Fv End D FV Fv Start Fv End D FV 1 100,000 100,570 570 0 500 500 2 100,570 101,000 430 500 900 400 3 101,000 99,000 -2,000 900 -1,000 -1,900 4 99,000 97,000 -2,000 -1,000 -2,500 -1,500 5 97,000 100,000 3,000 -2,500 100 2,600 6 100,000 102,000 2,000 100 2,000 1,900 7 102,000 108,000 6,000 2,000 8,500 6,500 8 108,000 105,000 -3,000 8,500 5,500 -3,000 9 105,000 99,000 -6,000 5,500 500 -5,000 10 99,000 95,000 -4,000 500 -3,000 -3,500 11 95,000 95,000 0 -3,000 -2,500 500 12 95,000 96,000 1,000 -2,500 -1,500 1,000 13 96,000 95,000 -1,000 -1,500 -2,500 -1,000 14 95,000 85,500 -9,500 -2,500 -12,000 -9,500 15 19 85,500 % Change 114.0% 107.5% 105.3% 133.3% 115.4% 105.3% 92.3% 100.0% 120.0% 114.3% 0.0% 100.0% 100.0% 100.0% 79,000 -6,500 -12,000 -18,000 -6,000 108.3% Regression Analysis * - Yשינוי בשווי הוגן של הפריט המגודר ביחס לסיכון המגודר - Xשינוי בשווי הוגן של הפריט המגדר ביחס לסיכון המגודר - שיפוע קו הרגרסיה Changes in FV - החותך y = 1.03x + 22188 R = 0.9948 טעות דגימה 4 2 2 0 4 2 0 -2 -2 -4 -6 -8 -4 -6 -8 20 Regression Analysis תנאי סף מספר תצפיות מינימאלי של כ30 - :R2 <0.8מדד טיב ההתאמה בין המשתנה התלוי ( )Yלמשתנה הבלתי תלוי ()X 0.8 > > 1.25 F-statאו :T-statיש לעבור את ערכי הסף ,המוגדרים מראש, ברמת מובהקות של 95%ומעלה 21 Regression Analysis - Example 8,000 6,000 4,000 y = 0.97x + 158.03 R2 = 0.9923 2,000 0 10,000 5,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 -10,000 -12,000 -5,000 -10,000 Hedged Item Hedging Item D FV 570 500 430 400 -2,000 -1,900 -2,000 -1,500 3,000 2,600 2,000 1,900 6,000 6,500 -3,000 -3,000 -6,000 -5,000 -4,000 -3,500 0 500 1,000 1,000 -1,000 -1,000 -9,500 -9,500 … … 22 Regression Analysis - Example Regression Statistics Multiple R 99.61% R Square 99.23% Adjusted R Square 99.17% Standard Error 364.17 Observations 31 Regression Residual Total Intercept slop P-value 0.104160906 4.01813E-15 23 OK df 1 29 30 F statistic 1673.067996 Coefficients -172.456 1.0230 t Stat critical -1.7472 40.9032 1-P-value 90% 100% F critical 4.01813E-15 OK t statistic (table) 2.042 OK 2.042 OK 1-P-value critical 95% OK 95% OK Monte Carlo Simulation Model D Stock Price (s) P Time (t) noption = f(S,X,s,t,r) Subject to: 24 (1)….. (2)….. (3)….. (4)….. Monte Carlo Simulation Model כדי להגיע לתוצאות מובהקות יש צורך בהרצת אלפי תרחישים שונים של גורמי הסיכון יש להביא בחשבון את גורם המולטי-קולינאריות בין משתני המדגם על המדגם להיות אפקטיבי וברמת מובהקות גבוהה שכיחות יחס הגנתי 1.25 0.8 25 Hedge Accounting Process – Phase III שלב I הקמה שלב II שוטף פקיעה ,מכירה ,מימוש ,עסקה הפוכה יציאה מאפקטיביות Re - Calibration שלב III סיום כל השינויים בשווי ההוגן של הנגזרים לאחר הפסקת הגידור=> חוזרים לרוו"ה בגידור שווי הוגן ריבית אפקטיבית חדשה לפריטים המגודרים (אם רלוונטי) De/ Re - Designation עסקה חזויה – כבר לא Highly Probable בגידור תזרים ( )1אם יש עדיין תזרים מהפריט המגודר=> ישאר בקרן הון ויזקף לשיעורין לרוו"ה ( )2אם אין תזרים מהפריט המגודר=> הכל לרוו"ה 26 Hedge Accounting השפעת המשבר Israel 5Y CDS bp 180 11/09/01 80 15/09/08 160 VIX bp 90 200 15/09/08 70 140 60 120 50 100 40 80 30 60 40 20 20 10 0 0 01/00 06/05 12/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 07/01 01/03 07/04 Date Ted spread* bp 300 15/09/08 250 200 150 100 50 0 09/07 27 03/08 *D 3M Tbill - 3M LIBOR 09/08 Date 03/09 09/09 Date 01/06 07/07 01/09 Hedge Accounting Hedged Item 100M$ Bond Pay Own Credit Risk EXCLUDED* (*optional) השפעת המשבר Hedging Item 100M$ IRS Rec Pay Counterpart Credit Risk Own Credit Risk CBS INCLUDED Critical Term Match ? Effectiveness Test Method ? Default probability ? Recovery rates ? LGD = f (t) פגיעה באפקטיביות:תוצאה עלייה בחשיבות בדיקות בשיטת הרגרסיה 28 Hedge Accounting התפתחויות :IFRS 9חלק מפרויקט שיפור התקנים של הIASB - שלב Iמתוך IIIלהחלפת IAS 39 דן בנושאי הצגה ומיון של פריטים פיננסיים ונועד לפשט את אפשרויות הבחירה בשיטות שונות להערכת הנגזרים עלות מופחתת שווי הוגן :FAS 133הצעות לשינוי והקלה בבדיקות האפקטיביות ()exposure draft המטרה :הקלה התוצאהTBD : 29 אתגרים ליישום Hedge Accounting מאגרי מידע איכותיים וזמינים תוכנות מורכבות תכנות /מאקרוVB / תיעוד לקוי ,חסר או מאוחר קביעת IDRH מעבר בין שיטות בדיקת אפקטיביות הגנה יעוד מחודש ,גידור טבעי ,שינויים חריגים בפריט המגודר/מגדר ,Re-Designationפיצול ואיחוד הגנות לפורטפוליו Counterparty credit risk/ Own risk 30 שאלות? 31 Your Contact to Fair Value Mr. Eli El Al Your Team Of Experts Managing Partner Tel: +972 (0)3 7676966 Ext.0 email: [email protected] Address: 20th Lincoln st. Rubinstein House Tel Aviv 67134, Israel Mr. Arik Fefer Head of Quantitative Finance Devision Tel: +972 (0)3 7676966 Ext.2 email [email protected] Mr. Ori Snopkowski Head of Corporate Valuations Devision Tel: +972 (0)3 7676966 Ext.3 32 email [email protected] Tel: +972 (0)3 7676966 Fax: +972 (0)3 7676964 Email: [email protected]
© Copyright 2024