1 אופציות אקזוטיות פרופ’ רפי אלדור קרא פרק 13מהספר פתור תרגיל © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 2 אופציות אקזוטיות הדור השני של אופציות © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 3 אופציות אקזוטיות למגדרי סיכונים לHEDGERS - © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 4 אופציות אקזוטיות למשקיעים לSPECULATORS - © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 5 אופציות אקזוטיות לשחקני ארביטראז’ לARBITRAGEURS - © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 6 צווארון /צילינדר אופציית צילינדר או צווארון היא למעשה אופציה המורכבת משתי אופציות בעלות מחיר מימוש שונה על אותו נכס בסיס לאותו מועד פקיעה,האחת אופציה CALL השנייה אופציית PUTוהאחזקות שלהן מנוגדות © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור אופציות בחירה 7 אופציות בחירה מאפשרת לרוכשים אותם לבחור במועד הפקיעה באם אופציה זו היא אופציית CALLאו אופציית . PUTהערך של אופציה במועד הפקיעה היא ההפרש באופן אבסולוטי בין המחיר במועד הפקיעה Snלבין מחיר המימוש .x St x ערך האופציה בפקיעה. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 8 אופציות אסייתיות עד עתה דנו בקורס זה באופציות אירופאיות שניתן לממש אותם רק במועד הפקיעה ובאופציות אמריקניות שניתן לממש אותן ולקבל את ערך הפנימי ( )s-xבכל יום עד למועד הפקיעה ועד בכלל. אופציה אסייתית היא אופציה המעניקה את הזכות לקבל את ההפרש בין ממוצע של מחיר נכס הבסיס בתקופה מסוימת לבין מחיר המימוש. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור אופציה בינארית 9 אופציה בינארית היא אופציה המאפשרת שני מצבי עולם: למשל אופציה בינארית מסוג CALLמאפשרת לקבל סכום מסוים ₪ 500אם מדד ת"א 25מעל 500ואפס אחרת. גרף התמורה של אופציה זו היא כדלקמן: התמורה 500ש"ח 500 מדד ת"א25 500 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 10 אופציית Knock- out KOOהיא כמו אופציה רגילה ,אך בנוסף למחיר המימוש הרגיל שלה הנקרא , STRIKEיש לה מחיר מימוש נוסף הנקרא .OUTSTRIKEאם מחיר נכס הבסיס נוגע ב OUTSTRIKE בו גם לפני הפקיעה הרשמית ,אזי האופציה מסתיימת (למרות שלא הגיע עדיין מועד הפקיעה). © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 11 אופציית Knock- out אופציה $ CALL strike=420, outstrike=400 4.2 4.0 outstrike היתרון באופציה כזו היא מחירה הזול (נמוך יותר ממחיר )c(420 ללא .)outstrike © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 12 (LOOKBACK CALL OPTION )LCO LCOמעניקה את הזכות לקנות את נכס הבסיס במחיר הנמוך ביותר שהושג במהלך חיי האופציה .למשל לקוח קנה אופציית LCOעל שער הדולר הפוקעת בתוך שלושים יום. במהלך אותה תקופה ירד שער הדולר ל – ₪ 4.00לדולר ועלה לאחר מכן .במועד פקיעת האופציה שער הדולר היה .₪ 4.20 לפיכך רוכש האופציה מקבל את ההפרש בין שער הדולר במועד פקיעת האופציה לבין שער הדולר הנמוך ביותר בתקופת חיי האופציה. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 13 (LOOKBACK PUT OPTION )LPO LPOמעניקה את הזכות לבעל האופציה למכור את נכס הבסיס במחיר הגבוה ביותר שהושג במהלך חיי האופציה .נשתמש באותם סימנים כמו מקודם ונקבל את ערך אופציית ה – LPOביום הפקיעה Pn max S0,.....,Sn Sn © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 14 שאלה -מודל בינומי 3תקופות חשב ערך אופציה CALLו PUTל 3-תקופות כאשר s=100 , u=1.1 , d=0.9 , x=100 , r=0.05 u , dשווים לכל תקופה. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 15 פתרון למודל של תקופה אחת תנועת נכס הבסיס על פני זמן במודל של תקופה אחת היא: ( 2מסלולי תנועת מחיר שונים ( )D , U 110 100 90 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 16 פתרון למודל של שתי תקופות תנועת נכס הבסיס על פני זמן במודל של שתי תקופות היא: ( 4מסלולי תנועת מחיר שונים ( ) UU,UD,DU,DD 121 110 99 100 90 81 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 17 פתרון למודל של 3תקופות תנועת נכס הבסיס על פני זמן היא: 133.1 121 108.9 110 99 S=100 90 89.1 81 72.9 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור פתרון (המשך) 18 תנועת תקבולי אופציית ה Callעל פני זמן היא: Cuuu=33.1 Cuu Cuud=8.9 Cu Cud Cddu=0 )C(100 Cd Cdd Cddd=0 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור פתרון (המשך) 19 תנועת שווי אופציית ה Callעל פני זמן היא: Cuuu=33.1 3/4 Cuu 1/4 Cuud=8.9 3/4 Cu 3/4 1/4 Cud 1/4 3/4 Cddu=0 3/4 1/4 )C(100 Cd 3/4 1/4 1/4 Cdd Cddd=0 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 20 שווי אופציית ה Call Cuu = (0.75*33.1 +0.25*8.9)/ 1.05=25.76 Cud = (0.75*8.9) / 1.05=6.36 Cdd=0 Cu = (0.75*25.76 + 0.25*6.35) / 1.05=19.91 Cd = (0.75*6.35) / 1.05=4.53 C 0.75 *19.91 0.25 * 4.53 / 1.05 15.3 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 21 מסלולי מחיר נכס הבסיס 3 -תקופות • שים לב שיש 8מסלולים שונים: • UUU .1 • UUD .2 • UDU .3 • DUU .4 • UDD .5 • DUD .6 • DDU .7 • DDD .8 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור תקופות3 בינומי-נוסחה כללית Cuu pCuuu 1 p Cduu / R Cdu pCduu 1 p Cddu / R Cdd pCddu 1 p Cddd / R Cu pCuu 1 p Cdu / R Cd pCdu 1 p Cdd / R C pCu 1 p Cd / R where p R d / u d © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 22 הצבה-המשך p C 23 / R Cu p Cuuu 2 p1 p Cduu 1 p Cddu / R 2 2 2 Cd 2 duu 2 p 1 p Cddu 1 p Cddd 2 2 C p Cuuu 3 p 1 p Cduu 3 p1 p Cddu 1 p Cddd / R 3 3 2 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 2 3 24 תרגיל 7 הנח מודל בינומי של שלוש תקופות .נכס הבסיס אינו מחלק דיבידנדים .מחיר נכס הבסיס הוא .₪ 100מחיר זה יכול לעלות או לרדת בכל תקופה ב – .10%שער הריבית חסר הסיכון הוא 5%לכל תקופה. חשב ערך אופציה אירופית מסוג רכש ומכר לשלוש תקופות בעלות מחיר מימוש של ?100 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור תרגיל 1 -7 25 חשב את ערך האופציה CLI 100בהווה. חשב את ערך האופציה PLI 100בהווה. 133.1 121 108.9 110 99 S=100 90 89.1 81 72.9 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור תרגיל 2 - 7 26 הנח מודל כמו בשאלה . 1 מהו הערך של אופציית רכש ואופציית מכר אסייתיות כאשר המחיר הקובע הוא ממוצע של המחירים בתקופה השנייה והשלישית. 133.1 121 108.9 110 99 S=100 90 89.1 81 72.9 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור תרגיל 3 - 7 27 הנח מודל כמו בשאלה . 1 מהו הערך של אופציית רכש בעלת מחיר מימוש 100 הנעלמת אם מחיר המניה יורד מתחת ל – .100 133.1 121 108.9 110 99 S=100 90 89.1 81 72.9 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור תרגיל 4 - 7 28 הנח מודל כמו בשאלה . 1 מהו הערך של אופציית מכר בעלת מחיר מימוש 100 הנעלמת אם מחיר המניה עולה מעל ל – .100 133.1 121 108.9 110 99 S=100 90 89.1 81 72.9 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור תרגיל 5 -7 29 תאר את התמורה הכוללת מתיק המכיל גם אופציית LOOKBACK CALLוגם אופציית LOOKBACK PUT לאותו מועד פקיעה ועל אותו נכס בסיס. 133.1 121 108.9 110 99 S=100 90 89.1 81 72.9 © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 30 תרגיל 6 - 7 המצא אופציה אקזוטית כלשהי (כיד הדמיון הטובה עליך). הסבר את המניעים הכלכליים להשתמש בה ותאר את התמורה שלה. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 31 שאלת חזרה1- הנח כי אופציה Zשמנפיק הבנק נותנת 2000באם המדד מעל , 250אחרת .0 באם: C(240)=1000 , C(250)=500, א Z -שווה פחות מ .1000 - ב Z -שווה לפחות .1000 ג Z -שווה לא יותר מ .500 - ד -אף תשובה לא נכונה. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 32 שאלת חזרה2- הנח כי אופציה Zהיא אופציה עם מחיר מימוש 300אשר מקנה למחזיק בה במועד המימוש את הזכות להחליט אם זו אופציית רכש או אופציית מכר. מחירי האופציות בבורסה הם: P(300)=500, C(310)=1000, C(300)=1500 א Z -שווה יותר מ .2000 ב Z -שווה לא יותר מ .1500 ג Z -שווה .2500 ד -אף תשובה לא נכונה. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור שאלת חזרה3- 33 הנח כי אופציה Zשמנפיק הבנק נותנת את הערך הנמוך מבין ).P(240) , C(200 באם: C(200)=1000 , C(220)=500 , C(240)=100 Zשווה: א.0 - ב.100 - ג.1000 - ד -אף תשובה לא נכונה. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 34 שאלת חזרה4- להלן ערכה של Zכפונקציה של מדד מעוף במועד המימוש: 1000 0 490 500 510 באם: C(490)=1500,C(510)=700 C(500)=1000 Zעשויה להיות שווה: א.100 - ב.200 - ג.300 - ד -אף תשובה לא נכונה. © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור 35 שאלת חזרה5- אופציה ” ”THE BESTנותנת במועד המימוש את השווי הגבוה מבין כל האופציות PUTאו CALLעם מחירי מימוש בין 400ל.500 - שוויה של אופציה זו כיום הוא: אP(500)+C(400) - בP(400)+C(500) - ג -המקסימום בין ) C(400לP(500)- ד ₪5000 + P(450)+C(450) -מהוון © כל הזכויות שמורות לפרופסור רפי אלדור
© Copyright 2024