Analiza slovenskih delnic
Analiza slovenskih delnic Kako izbrati dobro delnico in se izogniti slabi naložbi? Avtor: Luka Gubo September 2014 www.ft-quant.com ANALIZA SLOVENSKIH DELNIC Namen te analize je predstaviti način ocenjevanja kakovosti podjetij ter prikazati način kako ugotoviti katera delnica je primerna za nakup in katera za prodajo. NAMEN Analiza je sestavljena iz treh delov. V prvem delu povzamemo teorijo in ugotovitve akademikov na področju financ oz. investiranja. V drugem predstavimo metodologijo ocenjevanja uspešnosti poslovanja slovenskih podjetij. V zadnjem delu pa pokažemo način vrednotenja delnic na borzi z namenom, da razločimo med dobrimi in slabimi naložbami. Predstavitev ocenjevanja kakovosti podjetij Slovenska borza je po začetku krize leta 2008 doživela ogromen padec, od najvišjih vrednosti v letu 2008 do najnižjih v letu 2011 je borza izgubila kar 80 odstotkov vrednosti. To pomeni, da so povprečni investitorji v slovenske delnice ali sklade, ki investirajo v Slovenijo, izgubili večji del svojih privarčevanih sredstev. Drugod po svetu je kriza prav tako močno vplivala na cene delnic na borzah, vendar so le te hitro po koncu krize pričele z okrevanjem in nekatere celo presegle svoje najvišje vrednosti izpred krize. Ameriški borzni indeksi so že skoraj tretjino vrednosti višje kot so bili pred krizo, kljub temu, da so v času krize izgubili polovico vrednosti. V času pred krizo je zaradi ugodnega makroekonomskega okolja v Sloveniji delniški trg cvetel - delnice na Ljubljanski borzi so vztrajno naraščale in med leti 2005 in 2007 v povprečju podvojile svojo vrednost, kar je močno povišalo 1| www.ft-quant.com Katera delnica je primerna za nakup in katera za prodajo? zaupanje investitorjev v delniške naložbe. Posledično je vedno več privarčevanih sredstev bilo preusmerjenih na borzo, ki pa je zato še bolj naraščala. Nastal je t.i. borzni UVOD balonček, ko cene delnic narastejo zelo hitro in previsoko glede na stanje v gospodarstvu. Cene delnic na tako visokih vrednostih glede na fundamentalno stanje ne morejo zdržati dolgo in posledično padejo. Nesreča slovenskih investitorjev (in tudi drugih) je bila v tem, da je ob poku slovenskega borznega balončka, prišlo še do poka nepremičninskega balončka v ZDA in globalne finančne krize, ki sta še dodatno pospešili padce cen na vseh svetovnih borzah vključno s slovensko. Tako velike izgube vrednosti premoženja močno vplivajo na zaupanje investitorjev, še posebej pa na zaupanje investitorjev, ki imajo malo izkušenj. Slovenija je, kljub svojem 23 letnem obstoju, na področju financ oz. investiranja močno v zaostanku v primerjavi z razvitim svetom, kjer borze poznajo že desetletja ali celo stoletja (prvi zapisi o organiziranem trgovanju segajo v leto 1531). Takšen udarec je povzročil val nezaupanja v delnice, sklade in druge naložbe, kar pa se je poznalo tudi na njihovih donosih. Slovenska borza ostaja krepko pod rekordnimi vrednostmi, kljub močni rasti v preteklem letu. Prav ta visoka rast cen delnic, ki jo je povzročila privatizacija oz. prodaja državnih lastniških deležev, je povrnila interes javnosti v slovensko borzo, čeprav se zaupanje vrača le počasi. Lastniki Aerodroma in Letrike si manejo roke, saj je bila prevzemna cena zelo visoka, na drugi strani se počutijo lastniki delnic NKBM oškodovani, saj jim je država ob privatizaciji obljubljala varno naložbo, 2| www.ft-quant.com Pok borznega balončka v letu 2008 je povzročil ogromne izgube in posledično prinesel nezaupanje investitorjev v slovensko in tuje borze dobili so pa lastništvo v banki na poti v stečaj (na koncu smo propadajoče banke rešili davkoplačevalci). UVOD Kako ugotoviti katero podjetje je dobro in ima potencial ustvarjanja dobičkov in posledično tudi visokih donosov na borzi, je cilj te analize. Bralec bo na koncu znal ločiti med dobro naložbo, kot je bila recimo Letrika in slabo kot je bila NKBM. V naslednjem delu se bomo osredotočili na ocenjevanje poslovanja podjetij, sprva na metodo izločevanja podjetij z visoko verjetnostjo stečaja in nato na metodo ocenjevanja kakovosti podjetja. 3| www.ft-quant.com Izločevanje tveganih podjetij V tem delu bomo ocenjevali poslovanje podjetij z namenom OCENA Z ločevanja dobrih od slabih podjetij. Prvi pristop bo iskanje tistih podjetij, ki imajo visoko verjetnost stečaja (torej so slaba podjetja), drug pristop bo pa ocenjevanje podjetij glede na njihovo poslovanje - torej višja kot bo ocena, bolj kakovostno je podjetje. Ena izmed možnosti ocenjevanja tveganosti podjetja je pogled na bonitetno oceno podjetja, ki jo določajo bonitetne hiše, kot so Standard & Poor's, Moody's, Fitch in druge. Uporaba bonitetnih ocen pri investicijskem procesu pa ni najbolj smiselna, saj so bonitetne hiše relativno počasne pri spreminjanju ocen. Ko prispejo novi podatki o poslovanju Bonitetne ocene so za investitorje relativno neuporabne, saj so izdane prepozno podjetja, potrebujejo analitiki v bonitetnih hišah nekaj tednov, da končajo svoje napredne analize in spremenijo oceno podjetja, kar pa je za investitorja že prepozno. Investitor bi potreboval takšno oceno tveganosti, ki pa mora biti preprosta za izračunati in podatki, ki se uporabljajo za ocenjevanje morajo biti prosto dostopni. Preprost način ocenjevanja je razvil profesor financ Edward Altman Profesor financ na newyorški univerzi Edward Altman je leta 1968 razvil prav takšno metodo ocenjevanja verjetnosti stečaja podjetij. Zanimalo ga je, kateri javno dostopni podatki iz letnih poročil lahko najbolje napovejo stečaj podjetja. Preveril je ogromno možnih kombinacij in prišel do zaključka, da obstaja 5 parametrov s katerimi lahko relativno natančno odkrijemo podjetja, ki so "pod stresom" (imajo visoko verjetnost stečaja). 4| www.ft-quant.com Za izračun ocene Z potrebujemo samo 5 podatkov iz bilance podjetja Teh 5 parametrov je: - razmerje med obratnim kapitalom in celotnimi sredstvi (P1), OCENA Z - razmerje med pridržanimi dobički in celotnimi sredstvi (P2), - razmerje med poslovnim izidom iz poslovanja in celotnimi sredstvi (P3), - razmerje med tržno kapitalizacijo in knjigovodsko vrednostjo podjetja (P4), - razmerje med prodajo in celotnimi sredstvi (P5). Ocena Z da zelo natančno napoved verjetnosti stečaja podjetja Ocena Z = 1,2*P1 + 1,4*P2 + 3,3*P3 + 0,6*P4 + 0,99*P5 Profesor Altman je v prvotni raziskavi ugotovil, da imajo bankrotirana podjetja v povprečju oceno Z pri -0,25, normalno poslujoča podjetja pa nad 4. 5| www.ft-quant.com Zaradi enostavnega izračuna je primerna za investitorje Ocenjevanje kakovosti podjetij Na svetovnih borzah kotira ogromno število podjetij. V ZDA PIOTROSKI OCENA F je investitorjem na voljo več kot 12 tisoč delnic, v Evropi jih je okoli 6 tisoč, v Aziji pa več kot 15 tisoč. Kako izmed vseh izbrati najboljšo? Lahko se kar takoj sprijaznimo, da najboljše ne bomo mogli najti brez velike vreče sreče vključene v analizo. Imamo pa Na svetu je ogromno podjetij. Kako najti dobra? drugače več možnosti za izbor potencialno najboljših naložb. En način izbire je razvil profesor newyorške univerze. Joseph Piotroski je profesor na Newyorški univerzi in avtor enega najboljših načinov iskanja delnic za višanje donosov pri investiranju. Že leta 1997 je v svoji raziskavi pokazal, da so delnice podjetij, ki ustrezajo določenim kriterijem veliko Profesor financ Joseph Piotroski razvije način ocenjevanja podjetij. bolj donosna naložba, kot delnice, ki tem kriterijem ne ustrezajo. Kriterijev, ki jih je profesor uporabil v raziskavi je 9. Razdeljeni so v tri sklope – dobičkonosnost, struktura kapitala in operativna učinkovitost. Še preden začnemo iskati primerne delnice, si izberemo katere delnice bomo iskali. Zanimajo nas samo fundamentalno podcenjene delnice. Podcenjenost delnice je profesor Piotroski meril z razmerjem med trenutno ceno delnice na trgu in knjigovodsko vrednostjo (P/B razmerje). Nizka tržna cena delnice v primerjavi s knjigovodsko pomeni, da je delnica podcenjena in ima visok potencial za 6| www.ft-quant.com 9 faktorjev v treh sklopih: - dobičkonosnost - struktura kapitala - operativna učinkovitost rast. Tukaj pa takoj nastane velika težava, saj so vsa podjetja tik OCENA F pred stečajem po tem kriteriju močno podcenjena. Da izločimo podjetja z visoko verjetnostjo stečaja, moramo upoštevati še sledeče faktorje. Dobičkonosnost je po profesorjevih kriterijih sestavljena iz 4 faktorjev - pozitivna donosnost sredstev, - pozitiven operativni cash-flow, Če podjetje ustreza posameznemu faktorju, dobi oceno 1, če ne, dobi 0. - rast donosnosti sredstev in - pogoj, da operativni cash-flow presega dobiček. Pri strukturi kapitala nas zanima predvsem ali je podjetje prezadolženo in ali zmanjšuje svoje dolgove. Dodatno se spremlja likvidnost sredstev, predvsem spremembo likvidnosti – ali je boljša kot preteklo leto. Seštevek posameznik faktorjev da skupno oceno (0-9) Tretji faktor strukture kapitala pa spremlja ali je podjetje v zadnjem letu izdalo nove delnice na trgu ali pa jih je mogoče odkupovalo. Ko je podjetje podcenjeno na trgu in izda nove delnice (ali se zadolži) je to očiten znak, da so v težavah in posledično nas takšna podjetja ne zanimajo. Operativna učinkovitost se meri z rastjo bruto marže in rastjo razmerja med prodajo in sredstvi. Rast bruto marže kaže na dolgoročno stabilnost podjetja, medtem ko rast razmerja med prodajo in sredstvi loči dobra podjetja od slabih. 7| www.ft-quant.com Višja ocena pomeni boljše poslovanje podjetja Če upoštevamo vse te faktorje pri iskanju priložnosti na trgih, lahko pričakujemo visoke donose. Profesor Piotroski OCENA F je v svoji raziskavi pokazal prav to – v povprečju so delnice podjetij, ki ustrezajo tem faktorjem, dosegle 23% letno donosnost (med leti 1976 in 1996). America Association of Individual Investors (AAII) je prav tako naredila analizo donosnosti – med leti 1998 in 2013 je bila povprečna letna donosnost 30% (s tem, da niso upoštevali transakcijskih stroškov). Analiza na P123 pa pokaže letno donosnost v višini 24% med leti 2004 in 2013 (z upoštevanjem stroškov). 8| www.ft-quant.com Podjetja z visokimi ocenami poslujejo boljše od povprečja tudi v prihodnosti in imajo boljše donose na borzah Vrednotenje Ko enkrat ločimo dobra podjetja od slabih, se moramo še P/EEV/EBIT ALI P/B? osredotočiti na ceno, ki jo plačamo, da delnico tega podjetja dobimo. Če je podjetje še tako dobro, pa moramo plačati za delnico 1000 kratnik letnih dobičkov, je nakup delnic nesmiseln, saj je cena delnice previsoka. Zato v zadnjem koraku uporabimo več faktorjev za ocenjevanje podcenjenosti oz. precenjenosti delnic na trgu. Najpopularnejši kazalec vrednotenja je razmerje med ceno delnice in dobički podjetja (P/E razmerje). Višje kot je ta vrednost, dražje je podjetje na borzi – torej se ga ne izplača kupiti. Če je ta kazalnik okvirno nižji od 10, lahko rečemo, da je delnica podcenjena, če je med 10 in 20 lahko sklepamo, da je normalno ovrednotena, če pa je nad 20, pa lahko rečemo, da je precenjena (predvsem, če je P/E krepko nad to vrednostjo). Drug pogled na vrednotenje je primerjava cene delnice s knjigovodsko vrednostjo delnice (P/B razmerje). Podobno kot pri P/E razmerju, se izplača kupovati tista podjetja, ki so podcenjena glede na fundamentalno vrednost (knjigovodsko vrednost). Če lahko na trgu kupimo delnico, ki ima P/B razmerje nižje od 0,8, potem lahko rečemo, da je ta delnica podcenjena, če je med 0,8 in 1,5 lahko sklepamo, da je normalno ovrednotena, takrat, ko pa je nad 1,5 (oz. krepko nad tem), pa lahko sklepamo, da je delnica precenjena. Podobno je tudi v primeru razmerja med ceno delnice in prihodki, ki jih podjetje v enem letu naredi. 9| www.ft-quant.com Razmerje med ceno delnice in dobičkom podjetja na delnice je poimenovano P/E Edenrazmerje najboljših načinov ugotavljanja precenjenosti in podcenjenosti delnice P/E razmerje je najpopularnejša metoda vrednotenja delnice Upošteva bolj stabilne dobičke t.j. dobičke pred stroški P/B je razmerje odplačevanja med ceno delnice dolgov in davki na trgu in knjigovodsko vrednostjo delnice Ker so v povprečju slovenska podjetja močno zadolžena, je smiselno pogledati še kazalec vrednotenja, ki upošteva to zadolženost. Če upoštevamo tržno kapitalizacijo in celoten EV/EBIT finančni dolg podjetja, pridemo do celotne vrednosti podjetja (Enterprise Value – EV). Razmerje med to vrednostjo (EV) in dobički podjetja pred plačilom obresti na dolgove in davki (EBIT) nam da eno najboljših ocen podcenjenosti/precenjenosti podjetja. Višja kot je ta vrednost, bolj je delnica precenjena na trgu (in se je torej ne izplača kupovati), ter na drugi strani, nižja kot je vrednost, bolj je delnica podcenjena. Pri izboru delnice moramo upoštevati predvsem to, ali so pričakovani donosi te naložbe dovolj dobri predvsem glede na tveganje. To lahko ocenimo prav z omenjenimi metodami, ki nam pokažejo ali je cena delnice na trgu dovolj nizko glede na fundamentalne podatke, da se nakup izplača. 10 | www.ft-quant.com Upošteva tudi strukturo kapitala – če je podjetje bolj zadolženo, je to razmerje bolj natančno pri vrednotenju kot ostala Ocenjevanje slovenskih podjetij Na naslednjih straneh so prikazani rezultati analize. Za vsako izbrano podjetje sta prikazana dva grafa gibanja cen delnice na borzi, prvi je za zadnjih 10 let, drugi pa za zadnjih 6 mesecev. V desnem stolpcu je prikazana ocena poslovanja podjetja z metodama profesorja Altmana in Piotroskega, ter ocena delnice glede na njeno podcenjenost. Višja ocena pomeni boljšo naložbo. KRKA Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 9/10 KRKA Ocena delnice (pričakovan donos): 9/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija GIBANJE CENE DELNICE KRKE V ZADNJIH DESETIH LETIH 2.150 mio EUR Prihodki (2013) 1.200 mio EUR EBITDA (2013) 322 mio EUR EBITDA marža 26,8% P/E (ttm) GIBANJE CENE DELNICE KRKE V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 12 EV/EBITDA (ttm) 6,4 Dividenda 3,2% 11 | www.ft-quant.com TELEKOM SLOVENIJE TELEKOM SLOVENIJE Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 8/10 GIBANJE CENE DELNICE TELEKOMA V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 6/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 945 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE TELEKOMA V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 779 mio EUR EBITDA (2013) 233 mio EUR EBITDA marža 29,9% P/E (ttm) 18 EV/EBITDA (ttm) 5,7 Dividenda 6,8% 12 | www.ft-quant.com PETROL PETROL Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 6/10 GIBANJE CENE DELNICE PETROLA V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 7/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 630 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE PETROLA V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 3.947 mio EUR EBITDA (2013) 138 mio EUR EBITDA marža 3,5% P/E (ttm) 12 EV/EBITDA (ttm) 9 Dividenda 3,8% 13 | www.ft-quant.com ZAVAROVALNICA TRIGLAV ZAVAROVALNICA TRIGLAV Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 6/10 GIBANJE CENE DELNICE ZAVAROVALNICE TRIGLAV V ZADNJIH ŠESTIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 6/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 580 mio EUR Prihodki (2013) 1.030 mio EUR GIBANJE CENE DELNICE ZAVAROVALNICE TRIGLAV V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH Dobiček iz poslovanja (2013) 175 mio EUR Bruto marža 17% P/E (ttm) 8,3 P/B (ttm) 0,8 Dividenda 6,6% 14 | www.ft-quant.com LUKA KOPER LUKA KOPER Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 7/10 GIBANJE CENE DELNICE LUKE KOPER V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 5/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 375 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE LUKE KOPER V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 144 mio EUR EBITDA (2013) 50 mio EUR EBITDA marža 34,5% P/E (ttm) 26 EV/EBITDA (ttm) 9,8 Dividenda 0,6% 15 | www.ft-quant.com MERCATOR* MERCATOR Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 5/10 GIBANJE CENE DELNICE MERCATORJA V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 3/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 280 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE MERCATORJA V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 2.766 mio EUR EBITDA (2013) 112 mio EUR EBITDA marža 4% P/E (ttm) EV/EBITDA (ttm) 12 Dividenda 0% 16 | www.ft-quant.com POZAVAROVALNICA SAVA SAVA RE Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 6/10 GIBANJE CENE DELNICE SAVE RE V ZADNJIH ŠESTIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 7/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 255 mio EUR Prihodki (2013) 415 mio EUR GIBANJE CENE DELNICE SAVA RE V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH Dobiček iz poslovanja (2013) 24 mio EUR Bruto marža 5,9% P/E (ttm) 12 P/B (ttm) 1,1 Dividenda 1,7% 17 | www.ft-quant.com PIVOVARNA LAŠKO PIVOVARNA LAŠKO Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 4/10 GIBANJE CENE DELNICE PIVOVARNE LAŠKO V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 7/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 190 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE PIVOVARNE LAŠKO V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 267 mio EUR EBITDA (2013) 46 mio EUR EBITDA marža 17,3% P/E (ttm) EV/EBITDA (ttm) 7,8 Dividenda 0% 18 | www.ft-quant.com CINKARNA CINKARNA Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 7/10 GIBANJE CENE DELNICE CINKARNE V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 7/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 170 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE CINKARNE V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 173 mio EUR EBITDA (2013) 37 mio EUR EBITDA marža 21,4% P/E (ttm) 21 EV/EBITDA (ttm) 7,6 Dividenda 5,2% 19 | www.ft-quant.com GORENJE GORENJE Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 5/10 GIBANJE CENE DELNICE GORENJA V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 7/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 170 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE GORENJA V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 1.240 mio EUR EBITDA (2013) 78 mio EUR EBITDA marža 6,3% P/E (ttm) EV/EBITDA (ttm) 6,6 Dividenda 0% 20 | www.ft-quant.com AERODROM LJUBLJANA* AERODROM Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 4/10 GIBANJE CENE DELNICE AERODROMA V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 4/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 120 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE AERODROMA V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 31 mio EUR EBITDA (2013) 11 mio EUR EBITDA marža 35,2% P/E (ttm) 40 EV/EBITDA (ttm) 11 Dividenda 15% 21 | www.ft-quant.com LETRIKA* LETRIKA Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 8/10 GIBANJE CENE DELNICE LETRIKE V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 7/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 110 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE LETRIKE V ZADNJEM LETU 243 mio EUR EBITDA (2013) 25 mio EUR EBITDA marža 9,5% P/E (ttm) 10 EV/EBITDA (ttm) 6,3 Dividenda 5,1% 22 | www.ft-quant.com ŽITO ŽITO Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 5/10 GIBANJE CENE DELNICE ŽITA V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 8/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 445 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE ŽITA V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 111 mio EUR EBITDA (2013) 11 mio EUR EBITDA marža 9,6% P/E (ttm) 20 EV/EBITDA (ttm) 5,7 Dividenda 0% 23 | www.ft-quant.com INTEREUROPA INTEREUROPA Ocena podjetja (Altman in Piotroski): 5/10 GIBANJE CENE DELNICE INTEREUROPE V ZADNJIH DESETIH LETIH Ocena delnice (pričakovan donos): 3/10 Osnovni podatki: Kapitalizacija 25 mio EUR Prihodki (2013) GIBANJE CENE DELNICE INTEREUROPE V ZADNJIH ŠESTIH MESECIH 161 mio EUR EBITDA (2013) 13 mio EUR EBITDA marža 7,8% P/E (ttm) EV/EBITDA (ttm) 11 Dividenda 0% 24 | www.ft-quant.com ZAKLJUČEK ZAKLJUČEK S to analizo smo poskusili doseči neodvisen prikaz priložnosti na slovenski borzi. Brez mnenj, optimističnih napovedi, zgodbic o potencialnem uspehu podjetja ipd. Samo dejstva so nas zanimala v kontekstu najvišje statistične značilnosti, kar pomeni, da smo se osredotočili na tiste podatke, s katerimi lahko z največjo verjetnostjo najdemo na določenem trgu dobro priložnost in se izognemo slabi. Cilj analize je bil prikazati dejstva glede priložnosti na slovenski borzi Na spodnjem grafu je seznam izbranih podjetij, ki je sortiran po kakovosti poslovanja podjetja, ki je ocenjeno s kriteriji profesorjev Altman in Piotroski. Med boljšimi slovenskimi podjetji so Krka, Telekom Slovenije, Letrika, in tudi Luka Koper ter Cinkarna. Pri dnu lestvice se nahajata Pivovarna Laško in Aerodrom Ljubljana. Analiza je popolnoma neodvisna Ocena 1-10 (Altman+Piotroski) KRKA LETRIKA* Bazira samo na statistično najpomembnejši h podatkih TELEKOM SLOVENIJE CINKARNA LUKA KOPER POZAVAROVALNICA SAVA ZAVAROVALNICA TRIGLAV PETROL INTEREUROPA ŽITO GORENJE MERCATOR* AERODROM LJUBLJANA* PIVOVARNA LAŠKO 0 2 4 6 8 Ker pa poslovanje podjetja ni edini faktor za iskanje dobre naložbe, se moramo osredotočiti še na ceno delnice na trgu glede na fundamentalno vrednost podjetja. Na spodnjem grafu vidimo seznam izbranih podjetij, sortiranih po 25 | www.ft-quant.com 10 privlačnosti njihovih delnic na trgu. Višja kot je ocena, višji je potencialni dolgoročni donos delnice. Trenutno sta najbolj podcenjeni delnici Krke in Žita, najbolj precenjeni sta pa delnici Intereurope ter Mercatorja. ZAKLJUČEK Ocena 1-10 (podcenjenost) KRKA ŽITO LETRIKA GORENJE CINKARNA PIVOVARNA LAŠKO POZAVAROVALNICA SAVA PETROL ZAVAROVALNICA TRIGLAV TELEKOM SLOVENIJE LUKA KOPER AERODROM LJUBLJANA INTEREUROPA MERCATOR Pri izbiri naložbe je pomembna kakovost podjetja in trenutna cena delnice na trgu 0 2 4 6 8 Dodatno opozorilo: Analiza je bila narejena kot prikaz enega najboljših procesov izbora delnic in ni namenjena kot priporočilo za nakup ali prodajo katerekoli izmed omenjenih delnic. Cilj celotne analize je izobraževanje slovenske investicijske javnosti in prikaz na konkretnih primerih, katere se pa ne sme razumeti kot avtorjevo priporočilo. 26 | www.ft-quant.com 10 Pravno obvestilo Vsebine, podobe in podatki, objavljeni v tem dokumentu ali na tej spletni strani, so pripravljeni in vzdrževani s strani družbe NUMERICA PARTNERJI družba za upravljanje d.o.o., Dalmatinova 7, 1000 Ljubljana (v nadaljevanju tudi: družba za upravljanje), in so predmet pravic intelektualne lastnine. Kot take jih je prepovedano razmnoževati, objavljati ali kako drugače razširjati brez predhodnega pisnega soglasja družbe za upravljanje. Informacije, dostopne v tem dokumentu ali na tej spletni strani, se lahko uporablja izključno v nekomercialne namene, namenjene pa so izključno osnovnemu informiranju vlagatelja. Dokument oz. spletna stran je namenjena zlasti slovenskim vlagateljem in ni ne namenjena ne usmerjena k vlagateljem iz Združenih držav Amerike. Družba za upravljanje opravlja svojo dejavnost v skladu z Zakonom o investicijskih skladih in družbah za upravljanje (ZISDU-2, Uradni list RS, št. 77/2011 s spremembami in dopolnitvami), predpisi, izdanimi na njegovi podlagi in drugo relevantno zakonodajo, nadzira pa jo Agencija za trg vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, 1000 Ljubljana. Navedena Agencija je družbi za upravljanje izdala dovoljenje za opravljanje storitev upravljanja osnovnih investicijskih skladov z odločbo opr. št. 402203/2012-24 dne 22. marec 2013. Seznam notificiranih UCITS skladov, tj. skladov, oblikovanih v drugi državi članici EU, ki se tržijo v Republiki Sloveniji, katerih trženje opravlja družba za upravljanje poleg storitev upravljanja osnovnih investicijskih skladov, je dostopen na spletni strani www.numerica-fundselection.si, katere upravljavec je prav tako družba za upravljanje, in na strani Agencije za trg vrednostnih papirjev www.atvp.si/Default.aspx?id=146. Družba za upravljanje je vpisana v sodni register Okrožnega sodišča v Ljubljani, njena matična številka je 6118399000, davčna številka 61469157. Opozorilo vlagateljem Družba NUMERICA PARTNERJI družba za upravljanje d.o.o. je upravljavec vzajemnega sklada FT Quant, mešani fleksibilni globalni sklad, njegovo poslovanje pa od izdaje dovoljenja za njegovo upravljanje dne 23. aprila 2014 tudi nadzira Agencija za trg vrednostnih papirjev. Prospekt vzajemnega sklada z vključenimi pravili upravljanja, dokument s ključnimi podatki za vlagatelje (KIID), zadnje objavljeno revidirano letno in polletno poročilo vzajemnega sklada in drugi dokumenti o vzajemnem skladu v slovenskem jeziku so vlagatelju brezplačno na voljo na tej spletni strani v rubriki in na spletni strani www.numerica-fundselection.si, v brezplačnem tiskanem izvodu pa tudi na sedežu družbe za upravljanje vsak delavnik od 9.00 do 16.00 ure in v času uradnih ur na vseh pooblaščenih vpisnih mestih. Pooblaščena vpisna mesta so prav tako navedena na spletni strani www.numericafundselection.si. OPOZORILO: Donosnost naložbe v vzajemni sklad je v veliki meri odvisna od dogajanj na kapitalskih trgih, zato se vrednost enote premoženja sklada (VEP) spreminja – lahko raste ali pada, in zato so tudi prihodnji donosi lahko višji ali nižji od pretekle uspešnosti naložbe. Prikazani donos naložbe zmanjšujejo vstopni in izstopni stroški: pri samem neto donosu je treba upoštevati vstopno provizijo, izstopnih stroškov pa družba NUMERICA PARTNERJI družba za upravljanje d.o.o. ne zaračunava. Na podlagi navedenega obstaja verjetnost, da vlagatelj po koncu varčevanja ne bo dobil povrnjenih vseh sredstev, ki jih je vložil v vzajemni sklad. Podatki o tveganosti vzajemnega sklada so navedeni v njegovem prospektu z vključenimi pravili upravljanja in KIID-u. Omejitve odgovornosti Vsebina in informacije v tem dokumentu in na tej spletni strani ne predstavljajo nikakršnega finančnega, naložbenega, davčnega, pravnega ali druge vrste strokovnega svetovanja, niti priporočil za nakup ali prodajo enot sklada in drugih storitev. Informacije, objavljene v tem dokumentu ali na tej spletni strani, ne pomenijo ponudbe ali vabila k dajanju ponudb za nakup ali prodajo finančnih instrumentov, temveč so namenjene zgolj informiranju vlagateljev. Mali vlagatelji morajo pred sprejetjem odločitev glede vlaganja poiskati pomoč neodvisnega finančnega ali davčnega svetovalca. Podatki v dokumentu ali na tej spletni strani so zgolj informativne narave in družba za upravljanje si prizadeva za njihovo pravilnost, ažurnost in resničnost. Vseeno pa družba za upravljanje ne daje 27 | www.ft-quant.com nikakršnih izjav, garancij ali zagotovil glede točnosti, pravočasnosti, uspešnosti in popolnosti informacij, materialov ali mnenj, ki so bile vlagateljem dane na voljo na tej spletni strani s strani družbe NUMERICA PARTNERJI družba za upravljanje d.o.o. ali s strani kateregakoli izmed njenih partnerjev, podružnic ali zaposlenih, in ne prevzema odgovornosti navedenih oseb za morebitne netočnosti ali napake. Prav tako ni dopuščeno nobeno sklicevanje na kakršenkoli namen informacij in mnenj, vsebovanih v tem dokumentu, in vlagatelj vse objavljene informacije in material uporablja v celoti na svojo lastno odgovornost. Družba NUMERICA PARTNERJI družba za upravljanje d.o.o. si pridržuje pravico spremeniti vsebino te spletne strani kadarkoli in v kakršnemkoli obsegu brez predhodnega pisnega opozorila. Družba za upravljanje pri tem ne odgovarja za kakršnokoli dopolnitev, spremembo ter začasno ali dokončno ukinitev kateregakoli produkta ali storitve, opisane na tej spletni strani. Vlagatelju je družba za upravljanje v primeru morebitnih dodatnih vprašanj ali poizvedb glede vsebine in podatkov, objavljenih na tej spletni strani, na voljo na elektronskem naslovu [email protected]. 28 | www.ft-quant.com
© Copyright 2024