Matjaž Jezernik Širca samostojni analitik +386 1 476 52 54 [email protected] 26.2.2015 Jutranje novice Presežnih neravnovesij v Sloveniji ni več, ukrepi še vedno močno potrebni Po šestih dnevih rasti evropskih delnic so si včeraj tukajšnji vlagatelji po (delnem) zaključku situacije z Grčijo vzeli malo časa za razmislek, delnice pa so malenkost izgubile na vrednosti. Podobna je bila ob koncu trgovanja tudi slika v ZDA, kjer je osrednji delniški indeks S&P 500 marginalni zdrsnil, je pa bilo ob drugem dnevu pričevanja predsednice FED pred kongresom dokaj razburkano. Včearj pa je Evropska komisija (EK) poročala o makroekonomskih neravnovesjih v 16 članicah EU in Slovenija je edina država, ki ji je EK izboljšala oceno, ob tem pa še vedno opozarjajo na nadaljevanje prisotnosti tveganj. Po oceni EK tako neravnovesja v Sloveniji sicer ostajajo, niso pa več presežna, prisotnost neravnovesij pa terja nadaljevanje odločnega ukrepanja, kar so naložili še Irski, Španiji in Madžarski. Kot so v EK dejali, so nekateri urepi zmanjšali tveganja, na drugi strani pa slabo korporativno upravljanje, visok delež državnega lastništva, visoka zadolženost podjetniškega sektorja in naraščajoči javni dolg ogrožajo finančno stabilnost in rast Slovenije. 106 Evropski delniški trgi 105,26 105 Delniški trgi ZDA 108 103,80 103,02 103 104 Azijski delniški trgi 106,13 105 102 101 99 101 99 99 97 96 25.jan. 95 25.jan 25.feb. SBI TOP DAX 97,40 96 99,60 93 25.feb S&P 500 Tuji trgi – novice iz podjetij Nasdaq 90 25.jan. 25.feb. Nikkei 225 CSI 300 Tuji trgi – makroekonomske & politične novice  Nemčija: Konglomerat Bayer je v zadnjem lanskem  Francija: Število registrirano brezposelnih se je četrtletju zabeležil 40% padec čistega dobička na 224 mio EUR, prodaja pa je porasla za 11,6% na 11 mrd EUR. Prihodki so bili v celotnem letu višji za 5,2% in so znašali 42,2 mrd EUR (čisti dobiček +7,4% na 3,4 mrd EUR), za letos pa v podjetju pričakujejo 9% rast prodaje.  Nemčija: Močna rast v ZDA in stabilno poslovanje na domačem trgu sta bila ključna dejavnika za nižjo izgubo Deutsche Telekoma v zadnjem lanskem četrtletju, ki je znašala 110 mio EUR, po 752 mio EUR izgube pred letom dni. Prihodki so porasli za 8,5% na 17 mrd EUR. Čisti dobiček v celotnem lanskem letu je bil z 2,9 mrd EUR višji za dvakrat. Z letos pričakujejo rast prodaje. januarja v mesečni primerjavi povečalo za 19 tisoč na 3,48 mio oseb, kar je prvi padec po lanskem avgustu, medletno pa se je nezaposlenost povečala za 4,8%.  Nizozemska: Ahold je v zadnjem lanskem četrtletju zabeležil rahlo rast čistega dobička na 219 mio EUR, ob 8% višjih prihodkih (8,1mrd EUR), predvsem v ZDA pa so marže pod pritiskom. Predlagali so zvišanje dividende za 1 cent na 0,48 EUR, oznanili pa so tudi 500 mio EUR vreden program odkupovanja lastnih delnic v prihodnjem letu ter 350 mio EUR stroškovnih prihrankov letos. Tuji trgi – makroekonomske & politične novice  Azija: Agencija Standard & Poor's je znižala napovedi gospodarske rasti za Kitajsko in Japonsko, izboljšali pa so jo za Indijo. Kitajski BDP naj bi se letos tako okrepil za 6,9% (7,1% predhodna ocena), prihodnje leto pa za 6,6% (6,7%). BDP Japonske naj bi letos po novi oceni zrasel za 0,7% (1,3%) in za 1,3% v 2016 (2,1%).  EMU: Šef ECB Mario Drahgi je včeraj, ob tem ko je poudaril učinek nedavno uvedenega programa QE, obranil tudi nedavne poteze v zvezi z Grčijo. Dejal je tudi, da se razmere na denarnih v območju evra in na obvezniških trgih izboljšujejo, kreditna dimanika pa nadaljuje z okrevanjem. Stran 1  Francija: Razpoloženje potrošnikov se je februarja okrepilo in doseglo najvišjo raven v zadnjih treh letih; povezan indikator se je z januarskih 90 zvišal na 92, kar je bilo tudi nad pričakovanji pri 91. Z izjemo slabših pričakovanj glede zaposlovanja so ostale komponente zaupanja potrošnikov beležile izboljšanje oz. stagnacijo.  Ukrajina: Centralna banka je domačim bankam zaenkrat do konca meseca prepovedala nakup tujih valut na želje strank, na 0,5% kapitala pa so omejili nakup tujih valut za potrebe bank vsak delovni dan. Ukrepi so namenjeni krepitvi domače valute, ki je pod močnim pritiskom zaradi spora z Rusijo.  ZDA: Ob ne preveč optimističnih podatkih s trga nepremičnin v zadnjem času pa je včeraj Commerce Department objavil relativno ugoden podatek o prodaji novih domov, ki je preračunano na letno raven januarja zabeležila le rahel padec, in sicer za 0,2% na 481 tisoč enot, kar je bilo nad pričakovanji. Slovenija – novice iz podjetij  Telekom Slovenije je v lanskem letu realiziral za 756,5 mio EUR čistih prihodkov od prodaje, ker je za 3% manj kot v letu 2013. EBITDA je dosegel 170 mio EUR, v luči enkratnih dogodkov pa je Skupina lani ustvarila le za 1,6 mio EUR čistega poslovnega izida.  Iz Gorenja so sporočili, da so uspešno zaključili izdajo 10-mesečnih komercialnih zapisov z oznako GRVG03 po 2,2% letni obrestni meri. Skupna nominalna vrednosti izdaje znaša 27 mio EUR, v drugem krogu pa bo mogoče kupiti še za 3 mio EUR zapisov. Dnevni pregled po trgih Delniški indeksi SBITOP S&P 500 Nasdaq Dow Jones DAX FTSE 100 CAC 40 MICEX CROBEX BELEX 15 SASX - 10 Delniški indeksi Nikkei 225 CSI 300 S&P ASX 200 Medbančne o.m. Euribor 6m Libor 6m USD Libor 6m CHF 25.2.15 780,09 2.113,86 4.967,14 18.224,57 11.210,27 6.935,38 4.882,22 1.746,23 1.729,95 660,12 697,25 26.2.15 18.785,79 3.566,30 5.908,49 25.2.15 0,1180 0,3829 -0,7356 -1 dan -0,3 % -0,1 % -0,0 % 0,1 % 0,0 % -0,2 % -0,1 % -1,5 % -0,5 % 0,6 % -1,4 % -1 dan 1,1 % 2,5 % -0,6 % -1 dan 0,1190 0,38515 -0,7566 YTD -0,5 % 2,7 % 4,9 % 2,3 % 14,3 % 5,6 % 14,3 % 25,0 % -0,9 % -1,0 % -2,5 % YTD 7,7 % 0,9 % 9,2 % -1 teden 0,1260 0,3853 -0,7916 P/E 10,3 17,8 21,4 16,9 14,5 16,2 16,1 5,9 12,5 Div. dns. 4,28% 1,94% 1,22% 2,17% 2,44% 3,63% 2,90% 4,31% 3,91% P/E 20,4 13,0 17,0 1,73% Div. dns. 1,38% 1,61% 4,27% Surovine WTI spot (v USD) Brent spot (v USD) Zlato (v USD) LMEX (v EUR) Valute EUR/USD EUR/GBP EUR/JPY EUR/CHF Ključne o.m. ECB FED Bank of England Bank of Japan Drž. obveznice Deutsche Schatz 2y Deutsche Bund 10y US T-Note 2y US T-Note 10y 25.2.15 50,39 61,30 1.205,00 2.396,46 25.2.15 1,1361 0,7316 135,0300 1,0775 25.2.15 0,05 0,25 0,50 0,10 25.2.15 -0,23 0,33 0,60 1,97 -1 dan 3,7 % 5,1 % 0,4 % -0,6 % -1 dan 0,2 % -0,3 % 0,1 % -0,0 % -1 mesec 0,05 0,25 0,50 0,10 -1 dan -0,22 0,38 0,55 1,98 YTD*** -5,4 % 9,9 % 1,7 % 0,2 % YTD -6,1 % -5,8 % -6,8 % -10,4 % -1 leto 0,25 0,25 0,50 0,10 -1 teden -0,22 0,38 0,60 2,08 Spremembe indeksov so izražene v domačih valutah indeksov; ***Sprememba od začetka leta Vir: Bloomberg Poraženci zadnjega trgovalnega dne Zmagovalci zadnjega trgovalnega dne Družba Indeks LJSE (25.2.15) DJEU50 (25.2.15) SPX (25.2.15) Nikkei (26.2.15) Družba Zadnja cena -1 dan Zadnja cena -1 dan 5,17 162 58 2,78% -0,18 % -0,34 % PIVOVARNA LAŠKO LUKA KOPER PETROL 22,5 23 276,2 -2,17 % -1,29 % -0,65 % AXA E.ON SE RWE AG 22 14,245 25,06 2,64 % 2,52 % 1,85 % UNICREDIT SPA BNP PARIBAS SOC GENERALE SA 5,8 51 40,195 -2,27 % -1,89 % -1,51 % NEWFIELD EXPLORA FIRST SOLAR INC CABOT OIL & GAS 36 58,54 29,91 13,67 % 7,02 % 5,32 % HEWLETT-PACKARD CHESAPEAKE ENERG CABLEVISION SY-A 34,67 17,98 18,56 -9,92 % -9,56 % -6,26 % KAWASAKI KISEN SOMPO JAPAN NIPP MS&AD INSURANCE 359 3799 3.291,50 4,66 % 4,61 % 3,83 % KYOWA KIRIN NISSHIN STEEL CO OLYMPUS CORP 1.444,00 1.643,00 4405 -1,63 % -1,32 % -1,23 % GORENJE ŽITO KRKA Vir: Bloomberg; cene so v lokalnih valutah; za LJSE so upoštevane družbe, katerih dnevni promet je presegel 10 tisoč EUR. Poslovni rezultati Država Podjetje Sektor Belgija Nemčija VB Nemčija Anheuser-Busch InBev NV Allianz SE British American Tobacco PLC Bayer AG Consumer, Non-cyclical Financial Consumer, Non-cyclical Consumer, Non-cyclical Pričakovan EPS EPS t-1 1,037 n.p. n.p. n.p. 1,54 2,69 0,304 1,19 Vir: Bloomberg; napovedi dobičkov so v USD. Makroekonomske & politične novice Območje Vrsta objave EMU EMU EMU ECB M3 Money Supply 3 Month Moving Avg SA ECB M3 Annual Growth Rate SA European Commission Consumer Confidence Indicator Eurozone GfK Consumer Confidence Germany Unemployment Change SA Germany Unemployment Rate SA UK GDP Chained GDP at Market Prices QoQ UK GDP Chained GDP at Market Prices YoY Bloomberg US Weekly Consumer Comfort Index US CPI Urban Consumers MoM SA US CPI Urban Consumers YoY NSA US CPI Urban Consumers Less Food & Energy MoM SA US Durable Goods New Orders Industries MoM SA US Durable Goods New Orders Total ex Transportation MoM SA FHFA US House Price Index Purchase Only MoM% SA US Initial Jobless Claims SA US Continuing Jobless Claims SA Nemčija Nemčija Nemčija VB VB ZDA ZDA ZDA ZDA ZDA ZDA ZDA ZDA ZDA Vir: Bloomberg. Stran 2 Obdobje Pričakovanja Prejšnje obdobje Jan Jan Feb F 3,4 3,7 -6,7 2,7 3,1 -8,5 Mar Feb Feb 4Q P 4Q P Feb 22 Jan Jan Jan Jan Jan 9,5 -10 6,5 0,5 2,7 n.p. -0,6 -0,1 0,1 1,6 0,5 9,3 -27 6,5 0,7 2,6 44,3 -0,3 1,3 0,1 -0,7 -0,4 Dec Feb 21 Feb 14 0,5 290 2394 0,6 304 2354 Donosnosti do dospetja državnih obveznic 26.2.2015 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y Nemčija -1 dan( o.t.) ZDA -1 dan( o.t.) Slovenija -1 dan( o.t.) -0,209% -0,003 0,185% 0,000 -0,460% -0,216 -0,237% -0,002 0,597% -0,008 0,122% -0,048 -0,217% -0,004 0,953% -0,013 0,406% -0,066 -0,100% -0,008 1,444% -0,018 0,410% -0,071 -0,004% -0,013 1,754% -0,024 0,741% -0,081 0,304% -0,020 1,941% -0,029 1,161% -0,054 0,558% -0,029 2,237% -0,029 0,765% -0,035 2,324% -0,028 0,973% -0,037 2,549% -0,022 Vir: Bloomberg. Nemčija 1,0% ZDA 2,5% 0,8% 1,2% 0,6% 1,0% 0,4% 1,5% 0,8% 0,2% 1,0% 0,6% 0,0% -0,2% Slovenija 1,4% 2,0% 0,4% 1 2 3 5 7 10 20 0,5% 30 -0,4% 0,2% 0,0% 0,0% 1 Ročnost v letih 2 3 5 7 10 20 30 1 2 Ročnost v letih 3 5 7 10 Ročnost v letih Denarni Trg 26.2.2015 EURIBOR -1 dan (o.t.) EUR LIBOR -1 dan (o.t.) USD LIBOR -1 dan (o.t.) GBP LIBOR -1 dan (o.t.) CHF LIBOR -1 dan (o.t.) O/N 1W 1M 3M 6M 12M n.p. n.p. -0,11929 -0,00072 0,11800 -0,00100 0,47938 -0,00250 -0,83600 0,00200 -0,006 -0,002 -0,02500 -0,00357 0,13800 -0,00075 0,48500 0,00000 -0,87200 0,00100 0,001 0,000 -0,00357 0,00143 0,17200 0,00050 0,50538 0,00250 -0,87400 0,00800 0,042 -0,002 0,02357 -0,00072 0,26090 -0,00020 0,56463 0,00000 -0,84800 0,01600 0,118 -0,001 0,08714 -0,00215 0,38290 -0,00225 0,68063 -0,00093 -0,73560 0,02100 0,241 -0,004 0,21286 -0,00357 0,66860 -0,00875 0,97088 -0,00406 -0,62860 0,02500 * datum oblikovanja obrestnih mer LIBOR in EURIBOR je T-1, veljavnost obrestne mere pa T+1 Vir: Bloomberg. Interest Rate SWAP (IRS)- obrestna zamenjava 26.2.2015 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y EUR -1 dan (o.t.) USD -1 dan (o.t.) CHF -1 dan (o.t.) 0,103 -0,006 0,465 0,004 -0,710 0,008 0,100 -0,008 0,846 0,000 -0,648 -0,003 0,134 -0,006 1,176 -0,007 -0,555 -0,008 0,261 -0,006 1,598 -0,015 -0,315 -0,006 0,421 -0,012 1,848 -0,023 -0,188 0,002 0,659 -0,016 2,074 -0,026 0,197 -0,011 1,077 -0,013 2,380 -0,024 0,725 -0,005 1,194 -0,018 2,452 -0,022 0,914 -0,006 *zajem podatka ob 9:34:13 Vir: Bloomberg. Itraxx - Kreditne zamenjave (CDS) 70 iTraxx - Finl Sen 5Y 150 68 iTraxx - Finl Sub 5Y 330 145 66 310 140 64 62 135 60 130 58 125 56 56,69 54 300 290 127,235 50 25.jan. 271,379 260 250 240 110 25.jan. 25.feb. 280 270 120 115 52 iTraxx - Crossover 5Y 320 230 25.jan. 25.feb. 25.feb. Vir: Bloomberg Valutni tečaji 0,760 1,07729 1,1000 138 124 7,724 123 7,714 7,704 0,740 1,0000 0,9000 26.feb. EUR-GBP Vir: Bloomberg Stran 3 EUR-CHF (desno) 1,1361 136 134 7,6872 121 1,130 132 7,674 130 120 7,664 0,720 26.jan. 134,91 122 7,694 7,684 0,73197 1,150 120,244 7,654 26.jan. 119 26.feb. EUR-HRK EUR-RSD (desno) 1,110 26.jan. 128 26.feb. EUR-USD EUR-JPY (desno) Priloga 1 – Omejitev odgovornosti Ta dokument je pripravila in izdala NLB d.d., ki je regulirana s strani Agencije za trg vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, 1000 Ljubljana, Slovenija in Banke Slovenija, Slovenska 35, 1505 Ljubljana, Slovenija. Dokument je bil pripravljen izključno za boljše razumevanje finančnih instrumentov in delovanja trga kapitala v Sloveniji in ne pomeni ponudbe oziroma povabila k ponudbi za nakup ali prodajo v dokumentu obravnavanih finančnih instrumentov oziroma kakršn ihkoli drugih finančnih instrumentov, povezanih z obravnavanimi finančnimi instrumenti. Dokument prav tako ne predstavlja osebnega priporočila oziroma investicijskega svetovanja po 8. členu Zakona o trgu finančnih instrumentov (Ur.l. RS št. 67/07, 100/07 in 69/08 – popr.; v nadaljevanju: ZTFI), saj ne upošteva investicijskih ciljev, finančne situacije in specifičnih potreb osebe, ki se je na kakršenkoli način seznanila z delom ali celotno vsebino tega dokumenta. Informacije so bile pridobljene iz virov, za katere avtor verjame, da so verodostojni, vendar ne zagotavlja njihove natančnosti in popolnosti. Informacije ne predstavljajo notranjih informacij po 373. členu ZTFI. Dejstva, na podlagi katerih je dokument pripravljen, se v besedilu jasno razlikujejo od razlag, ocen, mnenj, napovedi in drugih informacij, ki niso dejstva in ki izražajo trenutno osebno mnenje avtorja tega dokumenta. Vse tovrstne ocene, mnenja, napovedi in druge informacije, objavljene v dokumentu, so lahko predmet spremembe brez predhodnega obvestila. Mnenje finančnega analitika, ki je izdelal ta dokument, se lahko razlikuje od mnenja NLB d.d., ki izdaja ta dokument. NLB d.d. ni dolžna obveščati prejemnikov dokumenta o spremembah ocen, mnenj in napovedi, ki izhajajo iz dogodkov po objavi dokumenta. Ta dokument je bil izdelan in predstavljen v skladu z načelom vestnosti in poštenja ter v skladu s potrebno strokovno skrbnostjo, vendar NLB d.d. in avtor dokumenta ne prevzemajo nobene odgovornosti za posledice odločitev, ki bi bile sprejete na podlagi mnenj in informacij, podanih v tem doku mentu. Pri investiranju v vrednostne papirje se je potrebno zavedati sistematičnega in nesistematičnega tveganja. Nesistematična tveganja se nanašajo na posamezen finančni instrument, ki nima vpliva na celoten finančni trg ter je neodvisno od gibanj na finančnem trgu. Učinke nesistematičnih tveganj je možno odpraviti z diverzifikacijo portfelja. Sistematično tveganje pa se nanaša na dejavnike, ki vplivajo na celoten finančni trg in posledično vplivajo na vrednost celotnega investitorjevega portfelja. Priporočamo, da se pravne in fizične osebe pri odločanju o vlaganju v finančne instrumente posvetujejo s strokovno usposobljenimi finančnimi svetovalci in pri tem pridobijo dodatne informacije. NLB d.d., z njo povezane osebe, pri njej zaposlene osebe in morebitne druge osebe, ki so sodelovale pri pripravi tega dokumenta, so lahko lastniki finančnih instrumentov, obravnavanih v tem dokumentu, oziroma kakršnihkoli drugih finančnih instrumentov, povezanih z obravnavanimi finančnimi instrumenti oziroma z obravnavanimi izdajatelji. Obstaja tudi možnost, da je NLB d.d. za v tem dokumentu obravnavane izdajatelje v preteklosti opravljala storitve v zvezi s finančnimi instrumenti oziroma ostale storitve investicijskega bančništva. Lahko da si bo NLB d.d. tudi v prihodnosti prizadevala iskati možnost poslovnega sodelovanja z obravnavanimi izdajatelji, zato obstaja tudi možnost, da bo NLB d.d. v prihodnosti zanje opravljala storitve v zvezi s finančnimi instrumenti oziroma ostale storitve investicijskega bančništva. Za dodatna razkritja, ki se nanašajo na posamezne finančne instrumente, omenjene v tem dokumentu, oziroma njihove izdajatelje, in o katerih NLB d.d. izdaja investicijske raziskave in finančne analize ali druge oblike splošnih priporočil v zvezi s posli s finančnimi instrumenti (v nadaljevanju: investicijske raziskave), si prosim oglejte tekoče investicijske raziskave, ki so dostopne na naši spletni strani (www.nlb.si). Za razlago priporočil ter ostala splošna razkritja, povezana z dejavnostjo investicijskih raziskav, si prosim oglejte dokument Opozorilo vlagateljem, ki je dostopen na naši spletni strani (www.nlb.si). Za postopke in ukrepe, vključno z informacijskimi pregradami (tako imenovan Kitajski zid), ki jih NLB d.d. uporablja za identifikacijo in upravljanje z navzkrižji interesov, ki lahko nastanejo v povezavi z dejavnostjo investicijskih raziskav, si prosim oglejte dokument Politika upravljanja nasprotij interesov pri opravljanju investicijskih storitev in poslov NLB d.d., ki je dostopna na naši spletni strani (www.nlb.si). Vse cene finančnih instrumentov in finančnih indeksov se nanašajo na ceno ob koncu zadnjega trgovalnega dne na navedeni datum, v kolikor ni drugače navedeno. Vse informacije o cenah finančnih instrumentov, ki jih vsebuje ta dokument, so bile pridobljene s spletnih strani Ljubljanske borze, Bloomberg in ostalih dobaviteljev. Predstavljen dokument je bil pripravljen za potrebe strank NLB d.d. v Sloveniji in ne more biti predmet reprodukcije, distribucije ali objave brez predhodnega pisnega dovoljenja NLB d.d. Stran 4