Banksektoren – sett fra en investor ståsted
Return on Knowledge Banksektoren – sett fra en investors ståsted 05. desember 2013 Jacob Børs Lind Leder norske renter Agenda • Kort om Danske Capital - • Om Danske Capital Det norske forvaltningsteamet Banksektoren – sett fra en investors ståsted - 10-12-2013 Våre investeringsrammer, -univers og eksponering Bankenes fundingkostnader – historikk og ”new normal”? OMFer, stresstest av boligkredittforetakene Utfordringer i sektoren sett fra vårt ståsted Hvilken informasjon kunne vi tenke oss tilgang til 2 Konsernstruktur Danske Bank Et av Nordens største bankkonsern Danske Capital Danske Bank konsernets divisjon for kapitalforvaltning Danske Capital AS Danske Capital i Norge. 100% eid av Danske Bank Danske Invest Navn på alle fond fra Danske Capital 10-12-2013 3 Danske Capital – The asset management division of Danske Bank competencies • • • • • • • • European Equities European Hedge Funds European Credits European Fixed Income Global Equities Global Inflation Linked Bonds Local Equities and fixed income Solutions Danske Bank Group Total assets: € 438 bn Shareholders’ equity: € 19.2 bn Solvency ratio: 19.1 % RoE (YTD): 4.3 % Rating: S&P A-/Moody’s Baa1 (long term) No. of employees: 20.039 As of September 2013 Danske Capital AuM total Institutional: Retail: No. of inst. & pooled acc. Clients: No. of employees (AM): € 96.6 bn € 49.7 bn € 46.9 bn 2,489 373 As of October 2013 Danske Capital Norge: - 50 Mrd NOK, - hvorav 24,5 Mrd i norske renter - 18 ansatte 10-12-2013 4 Hvem er Danske Invest Markedsandel det nordiske fondsmarkedet Nr. Gruppe 1 Nordea Bank 13,1 % 2 Nykredit 12,0 % 3 Danske Bank 11,3% 4 5 6 7 Swedbank AB SEB Svenska Handelsbanken Storebrand Norske nettotegninger siste 5 år Markedsandel 10,6 % 6,9% FORVALTNINGSSELSKAPER Tegning SUM Andel Storebrand Fondene 37 887 246 KLP Fondsforvaltning 24 701 666 Danske Capital 20 266 609 Nordea Fondene 16 211 365 Holberg Fondsforvaltning AS 7 908 848 DNB Asset Management 7 408 417 Handelsbanken Kap.forvaltning 2 131 180 Pareto Forvaltning 1 474 374 Fondsfinans Kapitalforvaltning 1 387 267 Fondsforvaltning 900 163 Landkreditt Forvaltning 417 227 3,6 % Terra Forvaltning 354 607 Sigma Fondsforvaltning 109 839 Atlas Kapitalforvaltning 65 217 SEB Asset Management -252 094 5,2 % 8 Skagen 3,2 % 9 DNB 2,3 % 10 OP-Funds 2,3 % ODIN Forvaltning -1 433 513 Carnegie Kapitalforvaltning -3 694 104 Alfred Berg Kapitalforvaltning -4 582 908 SKAGEN -6 279 645 Sum totalt 10-12-2013 Netto Tegning (1.000 NOK) 103 990 638 Netto 36 % 24 % 19 % 16 % 8% 7% 2% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% -1 % -4 % -4 % -6 % 100 % 5 Awards and recognitions – Danske Invest Danske Invest Best equity fund group for the 5th consecutive year, Denmark, 2013 Danske Invest Norway Best Norwegian fund, Norway, 2013 Danske Invest Hedge Fixed Income Strategies Best hedge fund, Europe, 2013 Danske Invest Winner of the equity fund group championship, Norway, 2012 Danske Invest Hedge Fixed Income Strategies HFM Award, 2012 Danske Invest Hedge Fixed Income Strategies ICA Award, Relative Value and Equity Market Neutral Fund of the Year, 2012 Danske Invest Hedge Fixed Income Strategies 2012 World Finance award, Best Fixed Income Fund, Europe, 2012 Danske Invest Global Emerging Markets Emerging Market Fund of the Year, Private Affärer, Sweden, 2012 Senior Portfolio Manager Ulric Grönvall, 2012 Best asset manager of Swedish funds Danske Invest Lux Global Emerging Markets Smaller Companies fund & Danske Invest Lux Global Corporate Bonds A-sek h fund Fondmarknaden.se, Sweden, 2012 10-12-2013 6 6 Forvaltere – norske renter Jacob Børs Lind Nikola Olsen Andreas Gjertsen Navn Utdannelse Erfaring / verv Jacob Børs Lind Sivilingeniør fra NTH i Industriell Økonomi (1995) Autorisert kredittforvalter NFF Danske Capital 2003 - Storebrand Kapitalforvaltning 1997 - 2003 Leder norske renter Leder Verdipapirfondenes Forening Renteutvalg Nikola Olsen Senior Porteføljeforvalter Siviløkonom fra Høgskolen i Agder (2001) Renteanalytiker – NFF (2006) Porteføljeforvalterstudiet – NFF (2011) Danske Capital; Renteforvaltning Compliance /Risikostyring Arthur Andersen/Ernst & Young 2007 – 2003 - 2007 2001-2003 Andreas Gjertsen Produksjon og produktutvikling – NTNU (2002) Forvalterassistent Bachelor of Economics – Uni. of Newcastle (2005) Danske Capital; Renteforvaltning Controller NITO 2012 – 2006- 2012 2005-2006 10-12-2013 7 Agenda • Kort om Danske Capital - • Om Danske Capital Det norske forvaltningsteamet Banksektoren – sett fra en investors ståsted - 10-12-2013 Våre investeringsrammer, -univers og eksponering Bankenes fundingkostnader – historikk og ”new normal”? OMFer, stresstest av boligkredittforetakene Utfordringer i sektoren sett fra vårt ståsted Hvilken informasjon kunne vi tenke oss tilgang til 8 Rammer – Bransjestandard for klassifisering av rentefond Ny standard pr. 01 .07.2010 - DI Norsk Lik . Inst. - DI Norsk Lik. 1 - DI N. Obl. - DI N. Obl. Inst. Lik . OMF -DI N. Kort Obl -DI Norsk Kilde: VFF 10-12-2013 9 Rente- og kredittdurasjonsrammer i våre rentefond: Rentefølsomhet Kredittfølsomhet 3 år (1-5 år) Obligasjon Inst. ∞ 3 år (2-4 år) Norsk Obligasjon ∞ 0,25 år (0-2 år) Kort Obligasjon 5 år Norsk Likviditet 0,25 år (0-0,33 år) 1, 5 år 0,25 år (0-0,33 år) Likviditet Institusjon 0,75 år 0,25 år (0 - 1 år) Likviditet OMF 5 år 1 10-12-2013 2 3 4 5 År ∞ 10 Markedet: - Bankenes finansieringsstruktur er i endring, det innebærer at obligasjonsmarkedet (investeringsuniverset) også er i endring Kilde http://www.norges-bank.no/pages/88775/Aktuell_kommentar_2012_%207.pdf 10-12-2013 11 Det norske (NOK) obligasjonsmarkedet OMFer; Størst i klassen! 10-12-2013 • OMF: 30% (566 Mrd) • Stat: 27% (516 Mrd) • Finans: 20% (348 Mrd) 12 Vår sektoreksponering : (avhenger av kundemandatene og markedssynet) Cash 4% Kredittforetak 2% Kommune 1% AnsvFin 1% Stat 0% Industri 9% • Tungt eksponert i bank/finans senior (13,9 Mrd) • …og i OMFer (6,3 Mrd) • så å si 0% i stat (!) (kun der mandatet krever det) AuM sammensetningen: Covered 25 % Finans 58 % PM – port. 4,1 Mrd Obl. – kort 8,3 Mrd Obl. – lang 12,1 Mrd 24,5 Mrd Fond Diskresjonært 14,6 Mrd 9,9 Mrd 24,5 Mrd 10-12-2013 13 10-12-2013 Stat 5 år Swap 5 år OMF 5 år jan. 11 Senior 5 år sep. 13 jul. 13 mai. 13 jan. 10 mar. 13 OMF jan. 13 nov. 12 sep. 08 sep. 12 jul. 12 mai. 12 mar. 12 apr. 07 jan. 12 nov. 11 sep. 11 0 des. 05 -50 jul. 11 mai. 11 7 mar. 11 8 nov. 10 sep. 10 jul. 10 mai. 10 mar. 10 jan. 10 nov. 09 sep. 09 jul. 09 mai. 09 mar. 09 jan. 09 nov. 08 sep. 08 jul. 08 mai. 08 mar. 08 jan. 08 nov. 07 sep. 07 jul. 07 mai. 07 mar. 07 jan. 07 nov. 06 Bankenes fundingkostader, kredittspreader og ”new normal”? Utvikling i 5 års spreader 250 200 150 9 100 50 ? jun. 11 okt. 12 mar. 14 Senior 6 5 4 3 2 1 0 Folio 14 Spreadinngang Utvikling i kredittpremier over nibor, 3 år god norsk bank (kystbankene) 90 85 80 75 70 Utvikling i kredittpremier over nibor, 3 år god norsk bank (kystbankene) 65 200 60 des. 12 jan. 13 mar. 13 mai. 13 jun. 13 aug. 13 okt. 13 180 nov. 13 jan. 14 160 140 120 100 80 60 40 20 0 jan. 04 10-12-2013 mai. 05 okt. 06 feb. 08 jul. 09 nov. 10 apr. 12 aug. 13 des. 14 15 Utvikling i små vs store banker Spread-differansen mellom Bank8 og Bank2 i perioden 27.12.12 - 20.11.13 Spreadendring: Bank2 for perioden 27.12.12 - 20.11.13 45,00 20 40,00 10 35,00 30,00 - 25,00 20,00 -10 15,00 10,00 -20 5,00 -30 -5,00 -40 -10,00 0,25 -50 0,25 0,5 1 2 3 5 7 0,5 10 1 2 Endring i perioden 3 5 7 • Spreadkurven er blitt flatere (kortenden ut, langenden inn) • De minste bankene (Bank 8, dvs banker med AuM < 2 Mrd NOK) har spreadet inn litt mer enn de største (kystbankene), og de har carryen på sin side 10-12-2013 10 Bank8-Bank2 16 Spreadutvikling (ytd og lenger historikk) Utvikling i 5 års spreader forskjellige sektorer YTD 180 Endringer i 5 års spreader 160 140 0,0 120 -5,0 Bank2 OMF2 Kommune2 Kraft1 IG -10,0 100 -15,0 80 -20,0 60 -25,0 40 -30,0 20 -35,0 0 07.12.12 -40,0 26.01.13 17.03.13 Bank2 06.05.13 OMF2 25.06.13 14.08.13 Kommune2 Kraft1 03.10.13 22.11.13 11.01.14 -45,0 -50,0 IG Utvikling i 5 års spreader forskjellige sektorer Fra oktober 2010 250 Endringer i 5 års spreader 10,0 200 5,0 150 0,0 -5,0 100 Bank2 OMF2 Kommune2 Kraft1 IG -10,0 -15,0 50 -20,0 0 22.01.10 -25,0 10.08.10 26.02.11 Bank2 10-12-2013 14.09.11 OMF2 01.04.12 Kommune2 18.10.12 Kraft1 06.05.13 IG 22.11.13 10.06.14 -30,0 -35,0 17 Vårt syn på bankspreader fremover Vårt syn på endring i kredittspread neste år Løpetid D Spread Spot kurve Vårt syn 0,25 0,5 1 2 3 5 7 10 -10 -7 -5 -5 -10 -10 -15 -15 17 19 26 45 62 86 91 97 120 7 12 21 40 52 76 76 82 100 80 60 40 20 0 -20 0 1 2 3 4 5 Spot kurve 1 års meravkastning utover swapen gitt valgte spreadendringer Vårt syn 6 7 8 9 10 30.12.2009 Swap-Stat spread 250 0,70 % Dersom vi får rett, gir et 5 års kystbank papir en meravkastning på mer enn 2% over stat ila 1 år. 0,60 % 200 0,50 % 0,40 % 150 0,30 % 0,20 % 100 0,10 % 0,25 0,5 1 2 Carry Roll down 3 5 7 01.des.23 01.des.22 01.des.21 01.des.20 01.des.19 01.des.18 01.des.17 01.des.16 01.des.15 01.des.13 0 01.des.14 0,00 % 50 10 Spread endring Eksemplet er basert på gruppen Bank2: ”Kystbanker” (Sparebank1 Nord-Norge, Sparebank1 Midt-Norge, Sparebank1 SR-Bank, Sparebanken Vest, Sparebanken Sør, Sparebanken Pluss og Sparebanken Hedmark) 10-12-2013 18 Vil høyere kostnader som følge av skjerpede regulatoriske krav føre til nye bankfusjoner? Antall banker 700 600 500 400 300 200 100 1922 1926 1930 1934 1938 1942 1946 1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 0 10-12-2013 19 OMFer er blitt den nye senior… og stat er helt ut… • Bedre betalt risiko relativt til statsobligasjoner • Sikrere enn tradisjonell senior gjeld • Dominerende aktivaklasse i obl. markedet • Høy likviditet Kilde: http://www.dn.no/forsiden/borsMarked/article1954829.ece 10-12-2013 20 Men, er det boligboble i Norge? Kilde: Fed San Francisco 10-12-2013 21 Hva skjer med OMF-foretakene dersom ”boblen” sprekker? - Egen stresstesting av boligkredittselskaper ift boligprisfall Formål: Å undersøke robustheten i de ulike boligkredittselskaper gitt ulik fall i boligprisene • Utgangspunkt/Kilder: • SEB sin Covered Bond Report Q1 2013 10-12-2013 Stressparametre: DCN Stresstest Boligpris fall Tap i andre eiendeler Misl. Lån (NPL) 0% -10 % -20 % -30 % -40 % -50 % -60 % -70 % 0% -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % -30 % -35 % 0% -1 % -2 % -3 % -4 % -5 % -6 % -7 % 22 Danske Capital sin stresstesting av totalmarkedet (pr. 2011): DCN Stresstest Boligpris fall Tap i andre eiendeler Misl. Lån (NPL) 0% -10 % -20 % -30 % -40 % -50 % -60 % -70 % 0% -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % -30 % -35 % 0% -1 % -2 % -3 % -4 % -5 % -6 % -7 % Markedsverdi CP Andre Eiend. 1.957 1.761 1.566 1.370 1.174 978 783 587 48 46 44 41 39 36 34 31 NPL SUM CP justert - Short OC til 10% 1.001 981 939 878 797 698 586 441 9 18 26 32 35 35 31 WA LTV -15 % -13 % -7 % 0% 10 % 23 % 37 % 55 % WA OC 53 % 53 % 52 % 52 % 51 % 50 % 49 % 49 % 25 % 23 % 17 % 10 % 0% -13 % -27 % -45 % 35 % 25 % 30 %23 % 29 % 30 % 20 % 22 % 17 % 10 % 10 % 21 % 0% 0% 20 % 15 % 40 % -10 % 14 % 12 % -13 % -27 % -20 % 10 % -30 % 5% 1% 0% 0-40 40-50 50-60 60-70 70-75 >75 -45 % -40 % -50 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % Vektet loan-to-value ratio 10-12-2013 23 Danske Capital sin stresstesting av utstederne (pr. Q1 2013): LTV Landkreditt 32 % Eiendomskreditt - bolig OC %LTV > 60% 37 % Eiendomskreditt - bolig 0% Storebrand Boligkreditt Eika Boligkreditt 1% Gjensidige Sparebanken Øst BK 45 % Landkreditt SSB Boligkreditt 45 % Sparebanken Øst BK 24 % Fana Spb boligkreditt 46 % Verd Boligkreditt 25 % Nordea Eiendomskreditt Eika Boligkreditt 47 % SSB Boligkreditt 25 % Sør Boligkreditt Verd Boligkreditt 47 % Storebrand Boligkreditt SpareBank 1 BK 32 % SpareBank 1 BK 33,4 % Bustadkreditt Sogn og … 28 % Storebrand Boligkreditt 50 % DnB 10 % Fana Spb boligkreditt 48 % 51,5 % 40,6 % 36 % 28,9 % 27,1 % 23,2 % SSB Boligkreditt 22,2 % Sparebanken Vest BK 21,6 % Verd Boligkreditt 20,4 % Toten Spb Boligkreditt 20,4 % Møre Boligkreditt 52 % Gjensidige 39 % Pluss Boligkreditt 52 % Pluss Boligkreditt 40 % Landkreditt 18,8 % Helgeland 53 % Helgeland 40 % Eiendomskreditt - bolig 17,8 % Gjensidige 53 % Møre Boligkreditt 41 % Sparebanken Øst BK 17,0 % Nordea Eiendomskreditt 54 % Sør Boligkreditt 43 % Helgeland 16,3 % 54 % Nordea Eiendomskreditt 45 % Bustadkreditt Sogn og … Sør Boligkreditt 54 % Bustadkreditt Sogn og … 45 % Møre Boligkreditt Fana Spb boligkreditt 15,6 % 13,7 % Sparebanken Vest BK 55 % DnB 48 % Pluss Boligkreditt 11,0 % DnB 55 % Sparebanken Vest BK 48 % SpareBank 1 BK 10,1 % Toten Spb Boligkreditt 56 % Toten Spb Boligkreditt 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 10-12-2013 51 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % Eika Boligkreditt 7,2 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 24 Danske Capital sin stresstesting av utstederne (pr. Q1 2013): • Robustheten mhp boligprisfall avhenger av overdekningen (OC) og LTV-fordelingen i covered poolen: Danske Cap Score - 500 1.000 1.500 Boligprisfall før det må tilføres mer til CP Eiendomskreditt - bolig Storebrand Boligkreditt Storebrand Boligkreditt Eiendomskreditt - bolig Landkreditt Gjensidige SSB Boligkreditt Gjensidige 47,2 % SSB Boligkreditt 44,5 % DnB Verd Boligkreditt Fana Spb boligkreditt Bustadkreditt Sogn og Fjordane DnB Nordea Eiendomskreditt 43,1 % Bustadkreditt Sogn og Fjordane 41,9 % Verd Boligkreditt 41,8 % Sparebanken Øst BK 40,7 % Nordea Eiendomskreditt 40,2 % Sør Boligkreditt Eika Boligkreditt 37,6 % Sparebanken Vest BK Sør Boligkreditt Møre Boligkreditt SpareBank 1 BK 34,8 % Toten Spb Boligkreditt 34,0 % Fana Spb boligkreditt 33,9 % Helgeland Helgeland 32,9 % Møre Boligkreditt Pluss Boligkreditt 31,1 % Eika Boligkreditt Toten Spb Boligkreditt Sparebanken Vest BK 10-12-2013 49,6 % Landkreditt Sparebanken Øst BK CP Score 58,6 % 54,7 % OC Score 30,7 % SpareBank 1 BK 27,3 % Prisfall Pluss Boligkreditt 27,2 % OC 0% 20 % 40 % 60 % 80 % 25 Danske Capital sin stresstesting av utstederne (pr. Q1 2013): Sammenligning av de to ytterpunktene ift boligprisfall-toleranse: LTV fordeling 35 % 32 % 30 % 27 % 25 % 25 % 21 % OC ift Boligprisfall, sier noe om kvalitet på CP-fordelingen STORK 0 10 20 30 40 50 0 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -10 -2 % 8% 18 % 28 % 38 % 47 % -20 -5 % 4% 14 % 23 % 33 % 42 % -30 -10 % -1 % 8% 17 % 26 % 35 % -40 -17 % -9 % 0% 8% 16 % 25 % -50 -26 % -19 % -11 % -4 % 3% 11 % -60 -35 % -29 % -23 % -16 % -10 % -3 % -70 -51 % -46 % -41 % -37 % -32 % -27 % 0 10 20 30 40 50 0 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -10 -2 % 8% 18 % 27 % 37 % 47 % -20 -6 % 3% 13 % 22 % 31 % 41 % -30 -12 % -3 % 6% 15 % 23 % 32 % -40 -20 % -12 % -4 % 4% 13 % 21 % -50 -29 % -22 % -15 % -8 % -1 % 6% -60 -41 % -35 % -29 % -23 % -17 % -11 % -70 -56 % -52 % -47 % -43 % -39 % -34 % 17 % 15 % 14 % 15 % 10 % 10 % 5% 1%0% 0% 0-40 40-50 50-60 60-70 Storebrand Boligkreditt 70-75 >75 Pluss Boligkreditt 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % OC PLBK 19 %19 % 20 % 27 % 0% 59 % -10 % -20 % -30 % Utsteder Storebrand Boligkreditt Pluss Boligkreditt LTV LTV>60% 48 % 52 % 32 % 40 % OC 51,5 % 11,0 % -40 % -50 % -60 % 10 % 20 % 30 % 40 % Storebrand Boligkreditt 10-12-2013 50 % 60 % 70 % Boligprisfall Pluss Boligkreditt 26 Danske Capital sin stresstesting av utstederne (pr. Q1 2013): Sammenligning av de to ytterpunktene ift kvaliteten på Covered Poolen (LTV-profilen): LTV fordeling 50 % 45 % 45 % 39 % 40 % 35 % 30 % OC ift Boligprisfall, sier noe om kvalitet på CP-fordelingen LANDBK 25 % 0 10 20 30 40 50 0 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -10 -1 % 9% 19 % 29 % 39 % 49 % -20 -3 % 7% 17 % 27 % 36 % 46 % -30 -5 % 4% 14 % 23 % 33 % 42 % -40 -10 % -1 % 8% 17 % 26 % 35 % -50 -18 % -10 % -2 % 6% 14 % 23 % -60 -27 % -20 % -12 % -5 % 2% 10 % -70 -35 % -29 % -22 % -16 % -9 % -3 % 0 10 20 30 40 50 0 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -10 -2 % 8% 18 % 27 % 37 % 47 % -20 -7 % 3% 12 % 21 % 31 % 40 % -30 -14 % -5 % 4% 12 % 21 % 30 % -40 -22 % -14 % -6 % 2% 9% 17 % -50 -33 % -26 % -20 % -13 % -6 % 0% -60 -47 % -42 % -37 % -31 % -26 % -21 % -70 -61 % -57 % -53 % -49 % -45 % -41 % 20 % 20 % 20 % 15 % 14 % 15 % 10 % 10 % 10 % 5% 0% 0% 2% 0% 0-40 40-50 50-60 Landkreditt 60-70 70-75 >75 Toten Spb Boligkreditt 30 % 20 % 10 % 34 % 0% OC TSBK 25 % 47 % -10 % -20 % -30 % -40 % Utsteder Landkreditt LTV LTV>60% 32 % 10 % OC 18,8 % Toten Spb Boligkreditt 56 % 20,4 % 51 % -50 % -60 % 10 % 20 % 30 % Landkreditt 10-12-2013 40 % 50 % 60 % 70 % Boligprisfall Toten Spb Boligkreditt 27 Danske Capital sin stresstesting av utstederne (pr. Q1 2013): 60 % OC STORK; 32 % 50 % GJBB; 39 % 40 % 30 % Markedet SSBB; 25 % VEBK; 25 % LANDBK; 10 % SPOBK; 24 % 20 % PLBK; 40 % EIKR; 0 % 10 % EIKA; 1 % SPBKR; 36 % 0% 20 % 25 % 30 % 35 % 40 % 45 % 50 % 55 % 60 % 65 % Boligprisfall før OC < 0 (dvs. før det oppstår behov for etterfylling) 10-12-2013 28 Stresstest – konklusjon • OC og LTV-profil betyr mye for robustheten i kredittforetaket; - Men, LTV er mer stabil enn OC (OC kan fort endre seg), derfor vektlegger vi LTV-profil høyere enn OC • Lite sannsynlig for mislighold av OMF-lån, selv etter kraftig boligprisfall • Boligprisfall vil medføre til økning i kredittspreadene både på OMFer, og særlig på seniorgjelden til mor • Usikkerhet knyttet til kvaliteten og robustheten til: morbankenes ubenyttede CP-reserver ved stort fall i boligmarkedet, og - kvaliteten på disse (LTV-profil på ubenyttede reserver) - 10-12-2013 29 RRD/bail in 100 % • • • • Senior gjeld ikke lenger sidestilt med innskudd fra 2015(?) Mye innskudd i mindre norske sparebanker Usikker på om denne endringen er lovlig (tilbakevirkende kraft) Vi regner på konsekvensene av endringene (hvor mange bp skal man ha kompensert?) 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0% Ny EK 10-12-2013 Ansvarlig Gammel Senior Innskudd 30 Effekt av bail in - Konkret eksempel liten norsk bank 100 % Covered 80 % 60 % 40 % 20 % Innskudd Annet 141 39 172 122 1.146 288 7,4 % 2,0 % 9,0 % 6,4 % 60,1 % 15,1 % Sum justert 1.908 100,0 % Effekt Snr Ny Gam m el Senior EK+Sub Pari passu Tap E[Tap snr] Bp effekt 9,4 % 9,0 % 100,0 % 1,15 % 0,230 % Tot Ansv Diff 0,192 % EK 0% Balanse EK Tot Ansv Senior Annet Innskudd Covered 9,4 % 75,5 % 14,0 % 0,19 % 0,037 % Ny ny 9,4 % 9,0 % 100,0 % 1,33 % 0,266 % 0,229 % Forutsetninger • Innføring av innskuddspreferanse 1.1.2015 • Alt annet en senior gjeld får preferanse • • • Ingen grandfathering Bruker rating for å beregne konkurssannsynlighet Antar 20% av balansen tapes ved konkurs 31 Prisingseffekt av bail in for alle norske banker (5 år) 0,60 % 0,50 % 0,40 % 0,30 % 0,20 % 0,10 % 0,00 % Forutsetninger • • • • • Innføring av innskuddspreferanse 1.1.2015 Alt annet en senior gjeld får preferanse Ingen grandfathering Bruker rating for å beregne konkurssannsynlighet Antar 20% av balansen tapes ved konkurs 32 Prisingseffekt av bail in for alle norske banker (5 år) 0,60 % 0,50 % 0,40 % 0,30 % 0,20 % 0,10 % 0,00 % Forutsetninger • Innføring av innskuddspreferanse 1.1.2015 • Alt annet en senior gjeld får preferanse • • • Ingen grandfathering Bruker rating for å beregne konkurssannsynlighet Antar uniform fordeling av tap av balanse på mellom 5% og 35% 33 Markedsreaksjon? OMF2 vs Bank2 spread 5 år 100 y = 0,412x - 0,2656 R² = 0,7955 80 60 40 20 0 0 50 100 150 200 250 -20 10-12-2013 34 Markedsreaksjon? Bank2/OMF2 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 22.02.2008 10-12-2013 06.07.2009 18.11.2010 01.04.2012 14.08.2013 27.12.2014 35 10-12-2013 Ansv/Snr Snr/Cov 17.11.2013 17.09.2013 17.07.2013 17.05.2013 17.03.2013 17.01.2013 17.11.2012 17.09.2012 17.07.2012 17.05.2012 17.03.2012 17.01.2012 17.11.2011 17.09.2011 17.07.2011 17.05.2011 17.03.2011 17.01.2011 17.11.2010 17.09.2010 17.07.2010 17.05.2010 17.03.2010 17.01.2010 17.11.2009 17.09.2009 17.07.2009 17.05.2009 17.03.2009 17.01.2009 17.11.2008 17.09.2008 Markedsreaksjon? 6 Hva ligner senior mest på? 100 % 5 90 % 4 80 % 70 % 3 60 % 50 % 2 40 % 1 30 % 20 % 0 10 % 0% 17.09.2008 17.09.2009 17.09.2010 Covered Ansvarlig 17.09.2011 17.09.2012 17.09.2013 36 Utfordringer i sektoren sett fra vårt ståsted • • • • • • • • • Økte kostnader som følge av strengere regulering - kan medføre flere bankfusjoner - Reell økning av EK (ikke som følge av endringer i beregningsmodeller) er positivt sett fra vårt ståsted Investorer kan være usikre på restbalansen i bankene når ”indrefileten” er løftet ut Hvordan vil bankene selv tåle et ev. boligprisfall Risiko ved kraftig fall i oljeprisen? Er dagens innskuddsbetingelser bærekraftige på lengre sikt? Tap i store engasjement Blir seniorgjeld nesten som ansvarlige lån? Tap av renommé/likviditet som følge av (intern) svindel og ev. søksmål knyttet til strukturerte produkter (Lite eller ingen behov for sertifikat-finansiering - dette er nok større utfordring for OSS enn for bankene…) 10-12-2013 37 Hvilken informasjon kunne vi tenke oss (enkel) tilgang til…. …på ingen måte en uttømmende liste • Kvalitet (LTV-profil) på de gjennværende boliglånene • Oversikt over de største engasjement, deres klassifisering og øvrig risiko knyttet til disse • Fordeling av bankinnskudd basert på innskyterpreferanser • Aktivafordeling på investeringsporteføljen 10-12-2013 38 Disclaimer Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. 10-12-2013 39
© Copyright 2024