2011-09-15 UU, Uppsala Eric Martin
Afema Affärsplanering och finansiering i olika faser. Bolagsvärdering och exit. UU, Uppsala 15 september 2011 Eric Martin Hämta bilderna på www.afema.se www.afema.se Eric Martin 30 år i branschen Arbetat med riskkapital • • • Uppdrag Genom åren hundratalet styrelseuppdrag samt ett och annat VD-uppdrag. • • 2 Nu bl.a. styrelseordförande i Mentor Online AB, informationsföretag inom B-to-B som omsätter närmare 200 MSEK. Siktar mot notering 2013. Byggt Micronic Lasersystems från 0 – 350 MSEK Byggt IVT Värmepumpar från 50 – 400 MSEK Tidigare även ordförande i • Afema AB – Eget konsultbolag, affärsutveckling av ägarledda företag I Erfarenhetsbanken finns bl.a. 15 år i olika riskkapitalbolag Arbetat med entreprenörer • Svenska Riskkapitalföreningen Connect Östra Sverige Civilekonom med teknisk påbyggnad Dold talang F.d. landslagscoach i vattenskidor www.afema.se Alla investeringar skall bli kassa Sammanfattning – Innehållsdeklaration • Del 1 - Teori • Del 2 - Praktik • Mötet mellan entrepreneur och riskkapitalist Akbar´s kurva Balansräkningsfrågor Förhandlingsfrågor Del 3 – Verklighet 3 Definitioner Venture capital Den amerikanska modellen Hur välja riskkapitalist Konklusioner och resonemang www.afema.se Venture Capital = (minoritets-)investeringar i onoterade företag med ett aktivt och tidsbegränsat ägarengagemang Riskkapital Public Equity Private Equity Noterade bolag Onoterade bolag Stockholmsbörsen 4 Mindre börser Investmentbolag Långsiktigt majoritetsägande Buy out-bolag VC-bolag Affärsängel Tidsbegränsat majoritetsägande Tidsbegränsat minoritetsägande Tidsbegränsad minoritetsägare Övrigt Mezzanine Privatägande Etc www.afema.se Varifrån kommer kapitalet Tamdjur ”Rika moster” Lån • • • Mjukt kapital • • • 5 Affärsänglar Privatpersoner Banker Almi Rovdjur Industrifonden Riskkapitalbolag Fråga Almi Innovationsbron Tillväxtverket Vinnova Fråga Almi www.svca.se Fråga Tillväxtverket www.svca.se Börsen och andra noteringar www.afema.se När välja venture capital Vilja växa fort Beredd att släppa på ägande och inflytande Exit om 2-7 år • 6 Industriell försäljning eller börsintroduktion www.afema.se Hur arbetar ven-cap-bolagen Minoritetsägare (oftast) Aktivt ägarengagemang • 7 59% har kontakt minst 1 gång /vecka Alltid styrelserepresentation Aktiv strategi att göra exit Ofta inga arvoden www.afema.se Ven-cap-bolagen tillför 3K Kapital • Kontakter • Oftast mest inom finans och juridik Kompetens • 8 Ägarkapital Specialister på snabb tillväxt och exit www.afema.se Riskkapital eller lån 9 Kompanjon Bankir • Riskkapital är dyrare • Låneräntor kostar cashflow • Riskkapital skapar Soliditet (fallhöjd) • Lånekapital kompletterar Riskkapital • Utveckling bör finansieras med Riskkapital • Rörelsekapital kan finansieras med Lånekapital www.afema.se Bolagets utveckling Bolagets utvecklingskurva IPO / Börsnotering Tid 10 www.afema.se Bolagets utveckling Utvecklingsfaser och produktstrategier Innovationsfas Tillväxtfas Noteringsfas Kundanpassade produkter till ett fåtal kunder Standardiserade produkter till många kunder Fokusering Börsnotering Tid 11 Förvaltningsfas www.afema.se Den amerikanska managementmodellen Tillväxtfas Noteringsfas Bolagets utveckling Innovationsfas Börsnotering Tid 12 Förvaltningsfas www.afema.se Särdrag för Sverige 13 Säljet är inte ”medfött” Liten hemmamarknad Få affärsänglar – begränsad finansiering i tidiga skeden Färre företag som uppnår börsdignitet www.afema.se Anpassning till Sverige Tillväxtfas Bolagets utveckling Innovationsfas Trade sale Tid 14 Noteringsfas Förvaltningsfas www.afema.se Riskkapitalaktörer Innovationsfas Tillväxtfas Noteringsfas Förvaltningsfas Bolagets utveckling Mezzanine & Private placements Börskapital Expansion - VC & Änglar Start-up - Änglar & VC Börsnotering Sådd - Änglar MBO/LBO-fonder Tid 15 Afema Paus 1 www.afema.se [email protected] 0705-922 899 www.afema.se Kontakten med finansiären Entreprenörens verklighet Första kontakt • • Pitchen (6 sek) Kortversionen Affärsplanen • • • • En bra executive summary Kundnyttan väl beskriven Säljprocessen mycket väl beskriven Bra personpresentationer • • SWOT-analys Ägarmål och –strategier 17 Teamegenskaper Exitmöjligheter Finansiärens verklighet Tratten Red flags • • • • • • • • Grundkriterier – Out of scoop Entreprenörens egenskaper Bristande sälj Bristande kundnytta Begränsad tillväxtpotential Svaga exitmöjligheter Multipla risker Annan (exit-)agenda www.afema.se Finansiering - Grundfrågorna Hur mycket? • • • Hur länge? • • • 18 Antal MSEK? Ta i så det räcker! Dyrt när pengarna är slut! Om det går bra kommer mer pengar att behövas för expansion! Antal år? Analysera återbetalningsförmågan! Försök behålla valfrihet! www.afema.se Akbars kurva Bolagsvärde Svensk tradition Den kritiska 2:a-inveseringen Nödinvesteringar Idé 1:a investering Konkurs 19 Tid www.afema.se Kärt kapital har många namn 20 Aktier Preferensaktier Aktier med utspädningsskydd Konvertibla skuldebrev Lån med avskiljbara optioner Konvertibla vinstandelslån Konvertibla lån med utspädningsskydd Konvertibla lån med resultatrelaterad konverteringskurs www.afema.se Balansräkningen Anläggningstillgångar • • Balanserade kostnader Imaginära tillgångar • • • Patent etc Goodwill Fastigheter Maskiner & Inventarier Andelar • • Varulager Kundfordringar Övriga omsättningstillgångar Bundet eget kapital • • • 21 Kassa Överkursfond Vinstmedel Mezzanine-kapital • Efterställda lån Konvertibla lån Lån • Aktiekapital Reservfond Fritt Eget kapital • Aktier Omsättningstillgångar • • Långa skulder Korta skulder www.afema.se Effekter Ägarandelar • • Löpande uttag • • • • Kassa Eget kapital Soliditet Komplement • 22 Management fee Räntor Nyckeltal • Övervärden – Dolda reserver Undervärden – Dolda reverser Banklån www.afema.se Värdering och Förhandling Traditionella metoder • • • • • • Substans P/e P/s Kassaflöde Jämförelser I praktiken • Hästhandel • Villkorade av framtida utfall • Magiska andelar Hänsyn till p/e-arbitrage Likviditeten i aktien Minoritetspost • 23 10%, 20%, 30% 49%, 50%, 51% 68%, 90% Vad kostar utspädningen www.afema.se Argument 24 Entreprenören Riskkapitalisten • Så här mycket kapital har redan investerats • Framtida intäkter/vinster styr dagens värde • Så här mycket tid har investerats utan ersättning • Vi tillför inte bara kapital, vi tillför även kunskap • Nästa år kommer försäljningen att vara så här stor • Ingen annan kan/förmår göra det vi gör www.afema.se Konsortialavtal I. Investering • • Hur stor andel för hur mycket pengar Garantier II. Affärsutveckling • • 25 Styrelseplatser Veto III.Exit • • Ägarmål Tidsaxel IV. Advokatyr • Tvist mm www.afema.se Exit Notering är en nödutgång Inlåsningseffekter Kursdrivande Insider-problematik ”Smålistor” är en engångsaffär • Trade sale • 26 Finns ingen likviditet för handel eller emissioner Börsfähighet Industriell Finansiell Afema Paus 2 www.afema.se [email protected] 0705-922 899 www.afema.se Hur välja riskkapitalist Motiven Musklerna Personkemin Track record - referenser Nätverk Kompetens Kom Små Små Små 28 ihåg att investeringar kräver investerare på avstånd www.afema.se Slutsatser för entreprenören 29 Hur bygger man sin affär från seed money och vidare? Hur gör man när pengarna är slut? Hur förhandlar man? Hur värderar man kapitaltillskott? Hur planerar man för exit? www.afema.se Hur bygga från seed money och vidare? Tillväxtfas Bolagets utveckling Innovationsfas Trade sale Tid 30 Noteringsfas Förvaltningsfas www.afema.se Hur gör man när pengarna är slut? Låt inte pengarna ta slut • Tänk på Akbars kurva • • Säljprognos Budget Ha mervärden att kunna motfinansiera med • • 31 Ta rejäla finansieringsgrepp Ha planer väl utarbetade och underbyggda • Agera i tid Ny intellectual property Kundfinansiering www.afema.se Hur förhandlar man? 32 Ta fram egna plus-värden Tänk i monetära termer Worst case – hur gå vidare utan ny finansiering Ha alternativa finansiärer Ha alternativa lösningar www.afema.se Hur värderar man kapitaltillskott? Hur mycket får jag i min ficka • När? Med eller utan finansiering? • Vilket är störst: 100% eller 100 MSEK • 33 www.afema.se Hur planerar man för exit? 34 Bygg ett bra företag som skall leva vidare Ha gott om tid Speciell projektgrupp som inte påverkar daily business Planera för notering men gå mot trade sale www.afema.se 3 * 3F Sälj – Sälj – Sälj Göra tvärt om? 35 Tre ord på vägen Afema Afema AB www.afema.se Segelbåtsvägen 12 112 64 STOCKHOLM [email protected] 0705-922 899
© Copyright 2024