1. No category

Xxxx
Investering
BRITISH AMERICAN TOBACCO
Favorit
Forvalter
Navn: LARS WINCENTSEN
Investeringsforening: Carnegie Global Equities, Europe
Sidste tre års afkast: 9.87%
Penge i røg
OM REGIONEN
Indbyggere i alt: 731 millioner
Største lande målt
på indbyggere:
Rusland: 142 millioner
Tyskland: 81 millioner
Tyrkiet : 73 millioner
E
uropa har historisk
været opdelt i små
markeder. Det har
tvunget selskaberne til
at søge mod nye steder
for at øge indtjeningen. Et vilkår der har
gjort de europæiske
selskaber dygtige til at
eksportere produkter
og ydelser, hvilket har
givet mange af virksomhederne en attraktiv position på verdens
vækstmarkeder i dag.
Schweiziske Nestlé
er et eksempel på
udsynetheden. Verdens
største fødevareselskab
har således været i
Kina i mere end 100 år.
Afkastet for de
europæiske aktier har
siden 2008 klaret sig 16
procentpoint dårligere
end verdens aktier, og
1.650
vækstudsigterne det
1.454
kommende år svinger 1.617
1.521
mellem ingen til
1.840
decideret negativ. Den 1.993
pessimisme giver dog 2.371
2.774
også mulighed for at få 2.933
fingre i gode selskaber
til billige priser. P/E for
regionen i 2012 ligger
omkring 10, hvilket er
25-30 procent billigere
end det historiske
gennemsnit og 30
procent billigere end
aktierne i USA.
28
HVEM
Verdens næststørste tobaksselskab med
hjemsted i England. Mens tobakssalget
er stagnerende eller faldende i Vesten,
nyder BAT godt af, at salget fortsat
buldrer frem andre steder i verden.
HVORFOR
BAT er det tobaksselskab, som har den
største eksponering mod de nye markeder, hvor væksten inden for tobak fortsat
er høj. 80 procent af selskabets samlede
cigaretsalg sker på emerging markets,
hvor omsætningen forventes at stige fra
300 milliarder kroner til 1.000 milliarder
kroner i 2030. Det er denne fordelagtige
position, som har givet aktien et afkast
på 20 procent om året siden 2001.
»BAT er vores største investering, og
det bliver den formentlig ved at være
fremover på grund af selskabets og
industriens unikke karakteristika,« siger
Lars Wincentsen fra Carnegie Europe.
En anden vigtig trend, som driver
BAT’s indtjening, er, at mange rygere er
meget brand-orienterede. De vil hellere
købe berømte BAT-brands som Benson
& Hedges, Lucky Strike, Kent og Dunhill frem for billigere lokale cigaretter.
Marginerne på de kendte varemærker er
højere end på de lokale mærker. Selv i de
dele af verden, hvor salget af cigaretter
er faldende, tjener BAT fortsat godt.
»Markederne er blevet konsoliderede,
og selskabet har været god til at gennemføre nødvendige spareprogrammer.
Derudover har tobaksselskaberne en
‘pricing power’, som gør, at de kan lave
prisforhøjelser, der mere end kompenserer for faldet i forbruget Det er helt
unikt ved denne industri,« siger Lars
Wincentsen.
Det er denne ‘pricing power’, som gør,
at branchen fortsat klarer sig fantastisk,
selv om skatter og afgifter er stigende på
tobak. BAT handles således til 14 gange
indtjeningen i 2012, hvilket er en prissætning, som får Lars Wincentsen til at
kåre den til Europas bedste aktie.
Kursudvikling:
3,0
2,5
2,0
3.000
2.500
2.000
1,5
1,0
jan'08
jan'09
jan'10
jan'11 nov'11
Kurs: 2.933
Markedsværdi: 495 milliarder kroner
P/E (historisk): 19,8
Hjemland: England
Invester via: London Stock Exchange
P E N G E & P R I V A T Ø K O N O M I januar 2012 penge.dk
PP_DK_01_Verdensbedsteaktier.indd 28
24/11/11 09.59
JERÓNIMO MARTINS
Østeuropæisk discount
HVEM
Står bag Polens førende supermarkedskæde Biendronka. Med
en markedsandel på 13 procent i
Polen er kæden mere end dobbelt
så stor som sine nærmeste konkurrenter Tesco og Lidl.
HVORFOR
Omkring 60 procent af det polske
fødevare-detailmarked består
stadig af små butikker, men de
mister hastigt markedsandele til
moderne discountforretninger. Det
kan specielt komme Jerónimo Martins til gode. Biendronka har med
5,0
4,4
3,7
4,5
6,7
7,3
11,8
13,9
ekspansionsstrategi
12,7
sin aggressive
de seneste år været konkurrenterne
overlegne.
Frem til 2015 venter selskabet at
øge antallet af forretninger med 80
procent til 3.000 butikker, og det
er den stærke polske økonomi, som
driver vokseværket. Virksomheden
har også en supermarkedskæde i
Portugal. Her går det mere stille for
sig, men det er en stabil forretning,
som genererer et løbende overskud,
der kan blive brugt på ekspansionen i Polen.
Jerónimo Martins har for nylig
udpeget Colombia som det næste
vækstmarked, der skal drive væksten, når købelysten i Polen løjer af.
Kursudvikling:
15
12
9
15
12
9
6
3
jan'08
jan'09
jan'10
jan'11 nov'11
Kurs: 12,79
Markedsværdi: 60 milliarder kroner
P/E (historisk): 28,4
Hjemland: Portugal
Invester via: Börse Frankfurt
»Indtjeningsvæksten vil med høj
sandsynlighed være 20-25 procent
årligt de næste 4-5 år, hvilket gør
aktien til en langsigtet attraktiv
investering, selv om den ikke
umiddelbart er billig,« siger Lars
Wincentsen fra Carnegie Europe.
Vi må belave os på høje energipriser fremover.
Lars Wincentsen, analytiker i Carnegie Europe.
BG GROUP
1107
1214
967
996
1140
1009
1318
selskabet til at tjene på de1444
generelle
1376energi.
prisstigninger på fremtidens
Verdens energivinder
HVEM
Verdens førende gasselskab. Det
tidligere British Gas blev i 1997 til
BG Group, og fra hovedkvarteret i
Reading har det i dag aktiviteter i
25 forskellige lande.
FOTO: GETTY IMAGES
HVORFOR
BG’s forretning har primært fokus
på gas. Det gør den, ifølge Lars
Wincentsen fra Carnegie Europe,
til energisektorens mest interessante investering, da netop gas er
fremtidens energivinder med årlige
vækstforventninger på 7-8 procent
i mængden af udvundet gas.
Ud over en favorabel rolle som
leder på gasmarkedet kommer
»Det er vores opfattelse, at vi må
belave os på høje energipriser fremover, da den stigende efterspørgsel
fra nye markeder overgår den
vækst, der vil være i udbuddet,«
siger Lars Wincentsen.
Produktionen fra kendte oliefelter falder med 6-7 procent om
året. Olieindustrien skal derfor
hvert andet år finde nye felter
svarende til olieproduktionen fra
hele Saudi Arabien for at fastholde
den nuværende produktion. BG
har mulighed for at følge med
efterspørgslen og er nu blandt de
hurtigst voksende energiselskaber
i verden. Kombinerer man stigende
energipriser med BG’s mulighed
Kursudvikling:
1500
1250
1.500
1.250
1000
750
500
750
jan'08
jan'09
jan'10
jan'11 nov'11
Kurs: 1.376
Markedsværdi: 408 milliarder kroner
P/E (historisk): 13,8
Hjemland: England
Invester via: London Stock Exchange
for at udvinde mere gas fremover,
får det prissætningen til at være
mere attraktiv end ved første øjekast ifølge Lars Wincentsen.
»BG-aktien ser umiddelbart dyr
ud, men tager man ovenstående i
betragtning og for eksempel kigger
på det forventede overskud i 2015,
er aktien et rigtig godt køb.«
penge.dk januar 2012 P E N G E & P R I V A T Ø K O N O M I
PP_DK_01_Verdensbedsteaktier.indd 29
29
24/11/11 13.37