ADRs - hvorfor og hvordan?
Computershare Roundtable den 29. januar 2015
Indholdsfortegnelse
Introduktion til ADR’er
1. Danske selskaber med ADR programmer
2. Hvorfor?
3. Udvalgte temaer
Rejsning af kapital i USA ved brug af ADR-program
- Udvalgte problemstillinger med udgangspunkt i et konkret sagsforløb
1. Introduktion af Forward Pharma
2. Udøvelse af forvaltningsmæssige beføjelser og brug af intermediaries i USA
3. Tegning af aktier i dansk selskab i forbindelse med salg af American
Depositary Shares
4. Det regulatoriske landskab som sponsor af level 3 ADR-program
2
1. Danske selskaber med ADR programmer
Udsteder
SYMBOL
A.P. Moller - Maersk
AMKBY
ALK-Abello
AKABY
Ascendis Pharma
ASND
Bang & Olufsen
BGOUY
Bavarian Nordic
BVNRY
Carlsberg
CABGY
Chr. Hansen
CHYHY
Coloplast
CLPBY
Danske Bank
DNSKY
DSV
DSDVY
East Asiatic Co-EAC
ESAKY
FLSmidth
FLIDY
Forward Pharma
FWP
Genmab
GMXAY
GN Store Nord
GNNDY
H Lundbeck
HLUYY
ISS A/S
ISSJY
Jyske
JYSKY
NKT
NRKBY
Novo Nordisk
NVO
Novozymes
NVZMY
Pandora
PNDZY
SimCorp
SICRY
Sydbank
SYANY
TDC A/S
TDCAY
Topdanmark
TPDKY
Tryg
TGVSY
Veloxis Pharmaceuticals VOXPY
Vestas Wind Systems
VWDRY
William Demant
WILYY
Zealand Pharma
ZLDPY
Kapitalrejsning
N
N
Y
N
N
N
N
N
N
N
N
N
Y
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
Markedsplads
OTC
OTC
NASDAQ Stock Market
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
NASDAQ Stock Market
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
New York Stock Exchange
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
OTC
ADR:Aktier
200:1
5:1
01:01
1:1
1:1
5:1
2:1
10:1
2:1
2:1
2:1
10:1
1:1
2:1
1:3
1:1
2:1
5:1
5:1
1:1
1:1
4:1
2:1
5:1
1:2
10:1
5:1
1:100
3:1
5:1
1:1
1/2
INDUSTRI
S/U
IndustrialTransport.
U
Pharma. & Biotech.
S
Pharma. & Biotech.
S
Electron.&ElectricEq
U
Pharma. & Biotech.
S
Beverages
S
General Industrials
S
HealthCareEquip.&Ser U
Banks
U
IndustrialTransport.
U
Food Producers
U
Construct.&Materials
U
Pharma. & Biotech.
S
Pharma. & Biotech.
S
General Retailers
U
Pharma. & Biotech.
S
Support Services
U
Banks
U
General Industrials
U
Pharma. & Biotech.
S
Pharma. & Biotech.
U
Personal Goods
U
Software&ComputerSvc U
Banks
U
Fixed Line Telecom.
U
Nonlife Insurance
U
Nonlife Insurance
U
Pharma. & Biotech.
U
Alternative Energy
U
HealthCareEquip.&Ser U
Pharma. & Biotech.
U
DATO
okt 28,2011
sep 05,2013
jan 28, 2015
okt 10,2008
maj 30,2013
feb 26,2010
jan 27,2014
dec 24,2010
jan 15,1983
okt 17,2008
nov 25,2008
maj 15,2008
okt 20,2014
maj 31,2013
feb 13,2008
maj 21,2012
maj 30,2014
nov 25,2008
okt 17,2008
jun 03,1991
dec 23,2002
nov 30,2010
nov 17,2011
okt 17,2008
maj 01,2014
okt 17,2008
okt 17,2008
mar 23,2012
jun 15,2007
nov 05,2008
apr 12,2013
3
1. Danske selskaber med ADR programmer
2/2
 31 danske selskaber
 1 selskab er level 2 (notering), 2 er level 3 (kapitalrejsning), rest er level 1
 2 har rejst kapital (Forward Pharma og Ascendis Pharma)
 22 er ikke sponsorerede, 9 er sponsorerede
 28 er OTC, 3 er noteret på en børs (2 på Nasdaq og 1 på New York Stock Exchange)
 21 er Large Cap (heraf 5 sponsoreret), 8 er Mid Cap (heraf 2 sponsoreret), 2 er uden for
index
 Bortset fra Novo (1991) er hovedparten af sponsorerede programmer af nyere dato (siden
2010) -trend
 10 er pharma/biotech virksomheder, herunder begge level 3 selskaber
4
2. Hvorfor?
 Adgang til kapital
 Platform for nye investorer
 Platform for skabelsen af en mere international aktionærsammensætning
 Bedre likviditet – mere effektiv kursdannelse?
 Samme platform som peer gruppen
 Bedre analyse dækning?
 Markedsføringsredskab
 Skabelsen af mere international profil
 Tiltrække medarbejdere
 Internationalt salg
5
3. Udvalgte temaer
 Compliance
 Internt
 Eksternt
 Generalforsamlinger
 Hvilke rettigheder skal aktionærerne have
 Skærpede krav til forberedelsen
 Fee struktur
 Selskabet
 ADR indehaverne
 Skat?
 IR og kommunikation
 Analytikerdækning
 road shows
 Dobbeltnoteringer
 husk løbende oplysningsforpligtelser i forberedelsesfasen
6
1. Introduktion af Forward Pharma
Forward Pharma A/S:
et dansk biotekselskab, som forbereder kliniske forsøg i fase 3 med brug af
FP187, som er en egenudviklet sammensætning af dimethylfumarat til
behandling af bl.a. patienter med sklerose og psoriasis.
etableret og kontrolleret af den danske venturefond, Nordic Biotech
rejste i oktober/november 2014 mere end USD 200 mio. ved salg af American
Depositary Shares optaget til handel på Nasdaq i New York
er ikke børsnoteret i Danmark
7
2. Udøvelse af forvaltningsmæssige beføjelser og brug af intermediaries i USA
 Udfordring at forene to så forskellige retssystemer og aktiekulturer som den
danske og den amerikanske.
 Danske krav til nominees udøvelse af forvaltningsmæssige beføjelser og
udbredt brug af intermediaries i USA => udfordring i forhold til at sikre, at
amerikanske ejere kan udøve forvaltningsmæssige beføjelser
 Løsning kan være ADR-program. Sidegevinst er, at der ikke er behov for
anvendelse af dansk værdipapircentral eller at udstede aktiebreve.
8
3. Tegning af aktier i dansk aktieselskab og indbetaling af kapital
 Når et ADR-program bruges til at rejse ny kapital, skal der tegnes aktier i det
udstedende selskab.
 Også her giver forskellene mellem det danske og det amerikanske retssystem
nogle udfordringer.
 En løsning kan være aktieudlån fra eksisterende aktionærer til det udstedende
selskab.
 Selskabslovens restriktioner i forhold til køb af egne aktier forhindrer ikke
aktieudlån med selskabet som låntager , idet der ikke er tale om udlån mod
vederlag.
9
4. Det regulatoriske landskab som sponsor af level 3 ADR-program
 Forudsat at selskabet ikke har værdipapirer optaget til handel på en børs i
EØS, finder de danske regler for børsnoterede selskaber ikke finder
anvendelse.
 Reguleringen i USA er også i praksis begrænset, hvis selskabet anvender de
undtagelser, som findes for ”foreign private issuers” (adgang til at anvende
hjemlandets regler i stedet for de amerikanske regler)
10
Peter Lyck
Partner (L), LL.M.
E-mail: [email protected]
Direkte tlf. 33 47 70 59
Jakob Mosegaard Larsen
Partner, MBA
E-mail: [email protected]
Direkte tlf. 33 47 70 40
Skype: jakobmosegaardlarsen
Nielsen Nørager . Frederiksberggade 16 . DK-1459 København K
11