1. No category

DANSK AKTIE ANALYSE
INVESTOR BRIEFING
NO. 10
OKTOBER 2011
Markedskommentar – Spænding
forud for 3. kvartals-rapporterne
Briefings på september måneds
væsentligste meddelelser og
anbefalinger
Den konservative modelportefølje
har på 3 år leveret 50,4 pct., mens
markedet er faldet 3,2 pct.
Analyser:
Ambu
Andersen & Martini B
Blue Vision
Columbus IT Partner
Comendo
DFDS
DK Trends Invest
Gabriel Holding
Newcap Holding
Solar
Speas
Svendborg Sparekasse
Thrane & Thrane
Trifork
U-Sea Bulk Shipping
Vestfyns Bank
Victoria Properties
Vinderup Bank
Vordingborg Bank
Århus Elite
DANSK AKTIE ANALYSE
INVESTOR BRIEFING
NO.10
ISSN
Udgiver
Ansvarlig for redaktionelt indhold og analyser
Udgivelsesfrekvens:
Copyright
OKTOBER 2011
1395 – 3214
Dansk Aktie Analyse A/S
(CVR nr. 10 13 67 92)
Strandgade 4 B
1401 København K
Tel. 32 960 960
Cand. polit. Peter Falk-Sørensen
2. mandag i hver måned
Enhver form for kopiering eller
anden gengivelse af materiale fra
Dansk Aktie Analyse/Investor
Briefing uden skriftlig tilladelse
fra udgiveren er forbudt.
_____________________________________________________________________________________
Analyser, vurderinger og redaktionelt stof er baseret på informationer, offentliggjort via Københavns
Fondsbørs eller fra kilder, som vi har fundet troværdige. Vi kan dog ikke garantere for materialets
nøjagtighed eller fuldstændighed. Vurderinger er udtryk for Dansk Aktie Analyse A/S' officielle
holdninger på tidspunktet for udgivelsen, og det understreges, at vurderingerne kan blive ændret uden
varsel. Materialet må ikke forstås som en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner, men bør
indgå sammen med andet relevant materiale i læserens egne kritiske vurderinger, som alene kan ligge til
grund for personlige investeringsbeslutninger.
_____________________________________________________________________________________
ARTIKLER
Markedskommentar – Spænding forud for 3. kvartals-rapporterne
Med september afsluttedes et blodigt kvartal for aktiemarkederne globalt såvel som i Danmark.
MSCI All Countries faldt (målt i lokale valutaer) med 17,06 pct., mens det danske totalindeks
OMXC GI faldt 18,67 pct. Samlet i årets første 3 kvartaler ligger de globale aktier nede med 13,76
pct., mens de danske aktiers værdi er faldet hele 23,38 pct. Ved treårsdagen for Lehman Brothers
kollaps den 15. september lå niveauerne nogenlunde som dengang. Selv om vi har lært at leve
under mere usikre udsigter for den globale økonomiske vækst, er det stadig et porøst fundament
under den vestlige verdens finansielle system som sammen med en stigende efterspørgsel fra
emerging markets skal retfærdiggøre de generelle kursniveauer............................................................. side 3
Briefings på september måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger
Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Solar, Dantax, TK Development, Brdr.
Hartmann og B&O...................................................................................................................................….side 5
Den konservative portefølje har på 3 år leveret 50,4 pct., mens markedet er faldet 3,2 pct.
Selv om alle tre modelporteføljer faldt i september, klarede både modelporteføljen for den
konservative investor og den såkaldt indeksbaserede modelportefølje sig en del bedre end
markedet, og alle modelporteføljerne ligger foran markedet siden årsskiftet og på 1 hhv. 3 års
sigt. På 3 års sigt ligger den konservative portefølje med hele 50,38 pct. helt suverænt, mens også
den såkaldt indeksbaserede modelporteføljes afkast på 34,96 pct. er godt 1 pct. point bedre end
den bedste investeringsafdeling i InvesteringsForeningsRådets statistik, BLS. Modelporteføljen for
den risikovillige investor har på tre år leveret 4,07 pct. ......................................................................…. side 8
ANALYSER
Ambu
Andersen & Martini B
Blue Vision
Columbus IT Partner
Comendo
DFDS
DK Trends Invest
Gabriel Holding
Newcap Holding
Solar
3510D.AMBU
2550D.ANDE
4020D.BLUE
4510D.COLU
4010D.COME
2030C.DFDS
4020D.DKTR
2520D.GABR
4020D.NEWC
2010C.SOLA
Speas
Svendborg Sparekasse
Thrane & Thrane
Trifork
U-Sea Bulk Shipping
Vestfyns Bank
Victoria Properties
Vinderup Bank
Vordingborg Bank
Århus Elite
4020D.SPEA
4010D.SVSP
4020C.THRA
4010D.TRIF
2030D.USEA
4010D.VESF
4040D.VIPR
4010D.VIND
4010D.VORD
2530D.ÅREL
MARKEDSKOMMENTAR – SPÆNDING FORUD FOR
3. KVARTALS-RAPPORTERNE
Med september afsluttedes et blodigt kvartal for aktiemarkederne globalt såvel som i
Danmark. MSCI All Countries faldt (målt i lokale valutaer) med 17,06 pct., mens det
danske totalindeks OMXC GI faldt 18,67 pct. Samlet i årets første 3 kvartaler ligger de
globale aktier nede med 13,76 pct., mens de danske aktiers værdi er faldet hele 23,38
pct. Ved treårsdagen for Lehman Brothers kollaps den 15. september lå niveauerne
nogenlunde som dengang. Selv om vi har lært at leve under mere usikre udsigter for
den globale økonomiske vækst, er det stadig et porøst fundament under den vestlige
verdens finansielle system som sammen med en stigende efterspørgsel fra emerging
markets skal retfærdiggøre de generelle kursniveauer
Mens der var relativt stille fra den selskabsspecifikke nyhedsfront har det fortsat været
Eurozonens gældskrise, som har stået højt på dagsordenen i september. Noget af det, som de
finansielle markeder har været fokuseret på, er hvordan centralbankerne verden over håndterer
situationen. Amerikanske FED gennemførte en såkaldt ”Operation Twist” med det formål at
presse de lange renter ned, hvilket bl.a. medvirker til at holde hånden under værdien af de
væsentligste aktiver i de finansielle institutioners, herunder bankernes og
realkreditinstitutternes, balancer.
Selv om emerging markets med Kina i spidsen på den globale scene udgør et stadigt vigtigere
element, er den amerikanske forbrugers betydning endnu ganske afgørende, som den har været
det i 60 år. De private amerikanske husholdningers situation er derfor fortsat af ganske af
afgørende betydning for de globale vækstudsigter, og med et usikkert ejendomsmarked præget
af overbelåninger stilles der store krav til de amerikanske politikeres opbakning. Derfor udgør
splittelsen i Kongressen om holdningen til fortsatte stimulipakker for at kompensere de
private amerikanske husholdninger anvendelse af deres disponible indkomst til tilbagebetaling
af gæld på deres faste ejendom et problem, som rækker ud over USA’s grænser.
Et andet fokusområde er udviklingen i priserne på væsentlige aktiver, herunder ikke alene fast
ejendom, men også råvarer, som typisk vil være følsomme over for de svagere globale
vækstudsigter. Investorerne vender sig i mere usikre tider typisk mod obligationer for at søge
læ mod faldende priser på realaktiver, hvilket presser renterne ned, og de er nu på niveauer,
som flere steder ikke er set i 65 år, hvilket omvendt er stimulerende for priserne på fast
ejendom.
Den betydelige makroøkonomiske usikkerhed sætter ekstra fokus på virksomhedernes
udmeldinger i den forestående 3. kvartals-sæson. Generelt har såvel de globale som de danske
selskaber hidtil i år klaret sig ganske pænt, men der er udtrykt stigende usikkerhed om
udsigterne for fremtiden, og det billede ventes yderligere accentueret i 3. kvartals-rapporterne.
Det bemærkes, at de amerikanske indeks Nasdaq og S&P 500 faldt hhv. 6,36 pct. og 7,18 pct.
i september, men den amerikanske dollar har genvundet noget af sin styrke, da investorerne
generelt er søgt mod mere kendte og større aktier, som typisk er at finde i de amerikanske
indeks. Samlet er de amerikanske indeks da også sluppet mere nådigt gennem årets første tre
kvartaler med tab på hhv. 9,30 pct. og 10,06 pct., hvor MSCI World Index og MSCI Europe er
faldet hhv. 13,76 pct. og 17,83 pct. (opgjort i lokale valutaer), og det danske totalindeks 23,38
pct.
3
Den tendens som ses globalt til, at investorerne søger mod større og mere sikre aktier, kan
også i nogen grad registreres på det danske marked, hvor dog bl.a. Pandoras massive værditab
i largecap-segmentet forstyrrer billedet, når vi ser på udviklingen det seneste kvartal, hvor
C20-indekset er faldet 18,73 pct. og KFMX-indekset ”kun” er 15,97 pct. nede. For september
alene er C20 kun faldet 2,52 pct., mens KFMX-indekset er faldet 4,41 pct.
På sektor-niveau er det Energi, som står for det mest drastiske fald, nemlig på hele 32,34 pct.
anført at Torms massive kursfald fra et niveau, hvor mange troede, at det ikke var sandsynligt,
at man kunne falde yderligere.
Folketingsvalget, som faldt ud til rød bloks fordel, var den altoverskyggende begivenhed i
Danmark, men det er nok en overfortolkning at give det æren for, at det danske marked med et
fald på 3,53 pct. klarede sig så relativt bedre end MSCI World, som faldt hele 8,85 pct.
Generelt må det antages, at med en socialdemokratisk ledet regering og med Ole Sohn, som
har fraterniseret med det gamle Sovjetunionen, som Erhvervsminister, kunne klimaet for såvel
det danske erhvervsliv som aktiemarkedet som sådan næppe have vanskeligere vilkår, men det
vil alligevel være for meget at tilskrive betydningen af det politiske system.
September var i øvrigt ganske fattig på selskabsspecifikke nyheder, og det var mest mere
”bløde” tilkendegivelser af ordrer, potentielle akkvisitioner og frasalg samt mediernes fokus
på en flere forhold, såsom størrelsen af Danske Banks tab ved engagementet i Nordirland og
Irland, som bankens egne analytikere selv har opgjort til 34 mia. kr., A. P. Møller – Mærsks
udfordringer med konkurrence og ratepres på flere ruter samt Novo Nordisks udfordringer
med selskabets prispolitik.
Også Pandora synes at have vanskeligt ved at standse den negative nyhedsstrøm om
vanskeligheder i distributions-leddet, herunder utilfredse forhandlere, som tilsyneladende har
været tvunget til at aftage vanskeligt afsættelige kollektioner.
I et surt marked er der tilbøjelighed til at fokusere på de negative forhold, men i virkeligheden
er det nok mere de usikre makroøkonomiske perspektiver som er bestemmende for niveauets
retning, og her er måske en vel høj værdiansættelse den største forklaring på, at der nu ses en
tilpasning til mere realistisk risikopræmie i markedet.
Væsentlige kursfald i selskaber, som i virkeligheden på det lange sigt er mindre følsomme
over for generelle konjunkturudsving, såsom Novo Nordisk, Novozymes, ALK-Abello,
Coloplast og FLSmidth & Co. giver interessante ”buying opportunities” til supplering i en
langsigtet aktieportefølje, men det store spørgsmål er her primært timingen, da en
længerevarende konjunkturnedgang typisk yderligere vil forstærke dette billede.
Der er derfor på flere plan stor spænding om udmeldingerne i den forestående sæson for 3.
kvartals-rapporter, da der både kan komme negative overraskelser, der, som vi så det ved
halvårsrapporteringen, kan udløse meget kraftige negative kursreaktioner. Men der kan også
komme bekræftelser på vore umiddelbare formodninger om, at flere kvalitetsaktier er blevet
straffet hårdere end, hvad rimeligt er efter en rationel vurdering relativt til markedets aktuelle
niveau.
4
BRIEFING PÅ SEPTEMBER MÅNEDS VIGTIGSTE
MEDDELELSER OG ANBEFALINGER
Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Solar, Dantax, TK Development, Brdr.
Hartmann og B&O
Udfordringer i Norge og Tyskland koster Solar de på bundlinjen
Solar oplevede omsætningsfremgang i H1, men konkurrenceforholdene i byggebranchen har
medført en lavere indtjening, mens der fortsat er vanskeligheder for datterselskaberne i Tyskland
og Norge og vi fastholder vores anbefaling på Hold/Neutral Vægt.
Omsætningen steg i Q2 isoleret set med 6%, mens væksten var på 7,6% for årets første 6
måneder, svarende til en stigning på EUR 50,8 mio. til EUR 718,3 mio. Bruttomarginen har
været konstant på 21%, og bruttoresultatet blev EUR 152 mio. mod EUR 144 mio. i halvåret
2010. Personaleomkostningerne og de eksterne driftsomkostninger har udvist stigende tendens,
og EBIT er derfor faldet fra EUR 11,9 mio. til EUR 0,9 mio. Der var netto finansielle
omkostninger på EUR 3,5 mio., og periodens resultat før skat blev EUR -2,6 mio. mod EUR
+8,4 mio. i samme periode sidste år.
Resultatet er negativt påvirket af restruktureringsomkostninger vedrørende reduktion af
medarbejderstaben på EUR 1,4mio., samt omkostninger i forbindelse med overgang til Solar
8000 i Norge på EUR 6 mio. Pengestrømme fra driften er EUR 14,6 mio. mod EUR 18,4 mio. i
halvåret 2010. Cash-flow fra investeringer udgjorde EUR -15,8 mio. som følge af forårets
udbyttebetaling på EUR 10,5 mio. kr., hvilket var en fordobling i forhold til udbyttet 2010 på
EUR 4,5 mio.
Som følge af udfordringer i Norge og lav vækst i Tyskland nedjusteres forventningerne til årets
omsætning til et interval på EUR 1.465-1.505 mio. mod tidligere ventet EUR 1.485-1.525 mio.
EBITDA nedjusteres ligeledes til intervallet EUR 35-43 mio. mod tidligere EUR 45-52 mio.<p>
Aktien er ikke dyrt prissat, med et P/E nøgletal på knap 6, hvilket underbygger forventningerne
om en manglende vækst, mens aktien handler til et K/I på 0,71. Afgørende kurstrigger er
udviklingen i byggebranchen, herunder igangsætning af nybyggeri.
Dantax i kamp mod konjunkturerne
Under en svagt stigende omsætning lykkedes det at forbedre Radio/TV-forretningen, hvor
resultatet dog fortsat betegnes som ikke tilfredsstillende, men ventes yderligere forbedret i
2011/12. Derimod faldt indtægterne fra det 50% ejede Nordic Air/North Flying, som udfordres
af de ugunstige konjunkturer og højere pris på flybrændstof, hvilket også ventes at gælde i det
nye regnskabsår, så samlet set er billedet nogenlunde uforandret, og vi fastholder vores
anbefaling på Overvægt/Køb (kurspotentiale 2) som følge af den lave værdiansættelse på
Kurs/Indre Værdi kombineret med relativ lav gæld.
Omsætningen, som alene vedrører Radio/TV, steg beskedent med 2,5% til 76,5 mio. kr., mens
øget indtjening på de solgte produkter samt omkostningsreduktioner resulterede i en fremgang
på den primære drift fra -1,4 mio. kr. til +0,9 mio. kr. Derimod faldt resultatandelen fra det
associerede Nordic Air/North Flying fra 1,2 mio. kr. til 0,8 mio. kr. Samlet blev resultatet før og
5
efter skat forbedret til +1,7 mio. kr. og +1,4 mio. kr. mod hhv. -53 t.kr. og +306 t.kr. året før.
De gennemførte initiativer i Radio/TV-forretningen har skåret sortimentet til, så det er væsentligt
mere rentabelt, og der er lanceret en serie dockingstationer til iPhone og iPod godkendt af Apple,
ligesom andre produkter, som ”spiller sammen med” Apples populære platforme. Omsætningen
ventes samlet på niveau med 2010/11, mens Radio/TV’s resultat ventes yderligere forbedret.
Flyaktiviteten ventes i 2011/12 resultatmæssigt at komme ud på uændret niveau.
På indtjeningsmultipler er aktien ikke specielt billig med et P/E-niveau på 13,3, men på
Kurs/Indre værdi handler den med en rabat på ca. 50%. Vores DCF-valuation munder ud i en
fair værdi på 118 kr. pr. aktie, hvilket understøtter den langsigtede anbefaling. Det kan imidlertid
være vanskelig at finde positive kurstriggere på den korte bane, men aktien har indtil videre
været relativ robust over fladet i det generelle marked.
Salg af Euro Mall Centre sikrer TK Development overskud
Den spirende fremgang er fortsat i 2. kvartal, hvor det primære driftsresultat er blevet forbedret i
forhold til kvartalet inden. Det positive resultat før skat er dog primært opnået via en
engangsindtægt fra salget af Euro Centre Management, frem for via en forbedring af driften. Vi
fastholder dog vores anbefaling af aktien på Neutral vægt(Kurspotentiale 3) ud fra en
betragtning om den lave værdiansættelse i forhold til indre værdi som aktien handler til. Vi er
samtidig opmærksomme på at risikoen i ejendomsmarkedet er meget høj.
Omsætningen i 1. halvår var 159,6 mio. kr., svarende til et fald på 23% i forhold til samme
periode sidste år, og er en konsekvens af færre projektsalg i indeværende halvår. Bruttoresultatet
er tilsvarende faldet fra 106,0 mio. kr. til 85,0 mio. kr., mens resultat af primær drift er halveret
fra godt 40 mio. kr. til godt 20 mio. kr. Til gengæld for et fald i resultat af primær drift, har der i
halvåret været indtægter på 32 mio. kr. for salget af Euro Mall Centre Management til den
amerikanske koncern CB Richard Ellis. Salget medfører at halvårets resultat før skat blev 8,1
mio. kr., mod 8,4 mio. kr. i perioden sidste år.
Ledelsen venter stigende indtægter i andet halvår, og fastholder på den baggrund de tidligere
forventninger om at nå et nettoresultat i indeværende regnskabsår på 100 mio. kr., men det
fastslås samtidig at den fornyede uro på de internationale finansielle markeder medfører en høj
grad af usikkerhed i forhold til resultatet.
Aktien handler billigt målt på K/I til et niveau på 0,3, hvilket kan ses som markedets vurdering
af de store udfordringer der fortsat er i ejendomssektoren samt finansieringen deraf. Et P/E
niveau på 6 virker også rimeligt og understøtter fortsat vores Neutral vægts anbefaling. Som
oplagte kurstriggere ses en eventuel nedjustering, samt den generelle udvikling i den finansielle
sektor, herunder muligheden for fremskaffelse af kapital.
Fortsat fremgang i Brdr. Hartmann medfører opjustering til Køb/Overvægt
Brdr. Hartmann har leveret et overbevisende resultat i 1. halvår af 2011, som viser at selskabet er
kommet langt med deres procesoptimeringsstrategi ”Competitive edge – driving growth”. På
den baggrund hæver vi vores vurdering af kurspotentialet fra 3 (Hold/Neutral vægt) til 2
(Køb/Overvægt).
Halvårsregnskabet viser at strategien virker, og mens omsætningen i 1. halvår steg med 3% til
727 mio. kr., blev resultat af primær drift forbedrer hele 84% til 57 mio. kr., svarende til en
overskudsgrad på 7,8% mod 4,3% i samme periode året sidste år.
6
Det er fortsat i Europa indtjeningen skabes, mens det nordamerikanske marked fortsat er presset
af produkter af lav kvalitet, samt valutakursudsving mellem den amerikanske dollar og dollaren i
Canada, hvor produktionen foregår. Der er dog uændret store forventninger til det
nordamerikanske marked, hvor slutbrugerne i nær fremtid ventes at substituere fra billige
discountemballager til æggebakker af højeste kvalitet.
Hartmann aktien er ikke dyr målt på nøgletal, og handler til et P/E niveau på 8,24 samt K/I på
1,28, hvilket klart understøttes af de fremtidige vækstmuligheder først og fremmest i
Nordamerika og senere i Østeuropa. Aktien udbetalte senest et direkte afkast på 2,25 kr. og
vores DCF vurdering indikerer en fair pris på 137 kr.
Tvivlen kommer den anklagede til gode
Den ny koncernchefs annoncerede strategiplan opfulgt af en i medierne annonceret fyringsrunde
i salg- og marketing-funktionen har endnu kun sat beskedne aftryk i regnskabstallene, som med
1. kvartals rapporten stort reflekterer ”den gamle forretning”. Vi vil ind til videre lade tvivlen
komme Tue Mantoni til gode. Vi vurderer dog stadig, at han står over for en meget stor opgave i
at løfte B&O som selvstændig global spiller inden for luksussegmentet af consumer-electronics,
og fastholder vores vurdering af kurspotentialet på 3 (Neutral vægt/ Hold) holdt oppe af
sandsynligheden for et samlet bud fra en international (f.eks. kinesisk) industriel investor.
Kvartalets omsætning udviste en vækst på 7% til 599 mio. kr., en tand over konsensus-estimatet
på 595 mio. kr., mens resultatet før skat var negativt med 33 mio. kr. mod -35 mio. kr. i
sammenligningsperioden, hvilket var noget lavere end markedsforventningerne på -23,5 mio.
kr., men ekstraordinært belastet med 6 mio. kr. i fratrædelsesgodtgørelser, hvilket er
bemærkelsesværdigt nådigt sluppet, hvis det både dækker fyringen på ledelsesniveau og de i
medierne oplyste ca. 90 funktionær.
Man kan frygte, at den ny ledelse ikke har fået lov til at tage de nødvendige hensættelser til en
oprydning og tilpasning af strukturen til den ny strategi, så det vil belaste de kommende
regnskaber over driften, og der derved bliver usikkerhed om kvartalsrapportens fastholdelse af
udmeldingerne for 2011/12. I det hele taget beskriver kvartalsrapporten en nogenlunde fornuftig
udvikling, men mere konkrete initiativer og resultater i relation til den ny strategiplan, Leaner,
Faster, Stronger savnes. Kontinuiteten kan dog være et solidt fundament at bygge videre på.
Selv om ledelsens udmeldte forventninger for 2011/12 om et resultat før skat på ca. 100 mio. kr.
før skat bliver realiseret, handler aktien dyrt på P/E, nemlig i et niveau over 35, så yderligere
forbedringer er indkalkuleret. Et K/I-niveau på 1,4 holder lidt mere hånd under kursen, ligesom
vores DCF-valuation, der indikerer en fair værdi på 65 kr. pr. aktie.
7
KONSERVATIV MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år 8,94%, 3 år 50,38% (frem til og med den 30. september 2011)
Aktie
Antal
A. P. Møller – Mærsk
Carlsberg
Coloplast
G4S
Novo Nordisk
Ringkjøbing Landbobank
Rockwool International
Satair
Topdanmark
UP
1
75
30
1.760
200
20
50
100
55
2.000
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Aktuel
kurs
33.288
331
810
23
554
550
491
581
884
31
Porteføljevægte
7,6%
5,7%
5,5%
9,1%
25,3%
2,5%
5,6%
13,2%
11,1%
14,4%
Afkast 1 md.
-6,5%
-13,8%
4,0%
3,7%
0,7%
-7,5%
2,9%
1,2%
5,9%
-2,1%
Afkast siden Anbefalings
anbefaling
dato
-37,6%
11/2005
-2,7%
06/2009
27,1%
09/2010
-79,2%
12/2008
142,2%
09/2003
-19,1%
04/2011
23,9%
07/2005
90,7%
10/2007
35,7%
05/2010
210,3%
10/2005
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
4 ændringer (Køb 2, Salg 2)
Afkastet for modelporteføljen for den konservative investor har i september været negativ
med 0,30 pct. mod sammenligningsindeksets -3,52 pct. Dermed har porteføljen siden
årsskiftet haft et afkast på -4,11 pct., hvilket er 19,27 pct. point bedre end markedets fald på
23,38 pct. Det seneste år har porteføljen leveret 8,94 pct. mod markedets -16,11 pct., og de
seneste 3 år har porteføljens afkast været hele 50,38 pct. mod et fald for OMXC GI på 3.15
pct. Carlsberg faldt 13,8 pct., Ringkjøbing Landbobank 7,5 pct. og A.P. Møller – Mærsk 6,5
pct., som imidlertid blev modvejet af positive afkast for Topdanmark (+5,9 pct.), Coloplast
(+4,0 pct.), G4S (+3,7 pct.) og Rockwool (+2,9 pct.). Satair blev endelig overtaget af Airbus,
og vi vælger at erstatte denne position med 300 aktier i Brødrene Hartmann. Bortset herfra
foretager vi ingen ændringer i porteføljens sammensætning, som vi er ganske komfortable
med.
DAA Konservativ vs. OMXC GI
(30/09-2008 - 30/09-2011)
Po rt efø lje 50 ,3 8 %
OM XC -3 ,15%
180
160
140
120
100
80
,
60
40
09-08 11-08 01-09 03-09 05-09 07-09 09-09 11-09 01-10 03-10 05-10 07-10 09-10 11-10 01-11 03-11 05-11 07-11 09-11
8
RISIKOVILLIG MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år -11,62% 3 år 4,07 % (frem til og med den 30. sept. 2011)
Aktie
Antal
ALK-Albello
Ambu
Arkil Holding
Auriga
SP Group
FLSmidth & Co.
Flügger
Lastas
Novozymes
SimCorp
100
260
25
400
400
400
100
600
100
50
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Aktuel
kurs
318
137
465
75
93
284
308
32
796
793
Porteføljevægte
Afkast 1 md.
7,4%
8,3%
2,7%
7,0%
8,6%
26,5%
7,2%
4,5%
18,5%
9,2%
2,1%
-2,5%
1,3%
-6,4%
-7,5%
-9,3%
-18,3%
-12,7%
5,0%
-8,9%
Afkast siden Anbefalings
anbefaling
dato
-71,7%
11/2006
89,1%
12/2008
-29,6%
04/2009
-19,0%
06/2008
5,2%
12/2010
235,8%
12/2004
-25,2%
01/2010
-6,0%
04/2011
214,5%
02/2005
60,6%
07/2005
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
3 ændringer (Køb 2, Salg 1)
Modelporteføljen for den mere risikovillige investor tabte i september yderligere 5,18 pct. af
sin værdi, hvilket ikke er tilfredsstillende og svagere end markedets fald på 3,52 pct. Siden
Nyt år har afkastet været 0,20 pct. point bedre end markedets fald på 23,38 pct., men på 1
hhv. 3 års sigt har porteføljen hhv. 4,49 og 7,22 pct. point mere end OMXC GI (totalindekset
inkl. akkumulerede udbytter). Flügger og Lastas har skuffet markedet med nedjusteringer af
udmeldingerne, men vi vil umiddelbar se tiden an for eventuelle udskiftninger i porteføljen.
Også FLS- og SimCorp-aktierne har trukket noget ned, mens Novozymes, ALK-Abello og
Arkil Holding har leveret positive afkast på hhv. 5,0 pct., 2,1 pct. og 1,3 pct. i september.
Portefølje 4,07%
DAA Risikovillig vs. OMXC GI
(30/09-2008- 30/09-2011)
OMXC -3,15%
150
130
110
,
90
70
50
30
09-08
12-08
03-09
06-09
09-09
12-09
03-10
9
06-10
09-10
12-10
03-11
06-11
09-11
INDEKSBASERET MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år 1,30% Afkast 3 år 34.95% (frem til og med den 30. sept. 2011)
Aktie
Antal
A.P. Møller - Mærsk
Arkil Holding
Carlsberg
Coloplast
FLSmidth & Co.
G4S
Novo Nordisk
Novozymes
Ringkjøping Landbobank
Rockwool International
Satair
SimCorp
Topdanmark
1
8
25
12
100
1.000
300
40
60
25
50
15
50
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Aktuel
kurs
33.288
465
331
810
284
23
554
796
550
491
581
793
884
Porteføljevægte
Afkast 1 md.
7,7%
0,9%
1,9%
2,2%
6,5%
5,2%
38,2%
7,3%
7,6%
2,8%
6,7%
2,7%
10,2%
-6,5%
1,3%
-13,8%
4,0%
-9,3%
3,7%
0,7%
5,0%
-7,5%
2,9%
1,2%
-8,9%
5,9%
Afkast siden Anbefalings
anbefaling
dato
-16,9%
07/2004
-29,0%
04/2009
-22,5%
03/2010
27,2%
09/2010
238,0%
12/2004
-2,0%
03/2010
296,7%
07/2004
205,5%
07/2004
-19,1%
04/2011
-50,3%
03/2007
90,7%
10/2007
66,3%
07/2005
35,7%
05/2010
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
5 ændringer (Køb 2, Salg 3)
Den indeksbaserede modelportefølje faldt i september måned beskedent med 0,71 pct. over
for markedets fald på 3,52 pct., og siden årsskiftet ligger porteføljen foran med 12,09 pct. På 1
hhv 3 års sigt har porteføljen leveret +1,30 pct. og +34,96 pct., hvor totalindekset inkl.
reinvesterede udbytter, OMXC GI, er faldet hhv. 16,11 pct. og 3,15 pct. Carlsberg, FLS og
SimCorp har trukket afkastet mest ned med fald på hhv. 13,8 pct., 9,3 pct. og 8,9 pct., mens
Topdanmark, Coloplast, G4S og Rockwool har klaret sig bedst med hhv. 5,9 pct., 4,0 pct. 3,7
pct. og 2,9 pct. Satair er i september endeligt blevet overtaget af Airbus, og vi anvender en del
af provenuet til at købe 300 aktier i Brødrene Hartmann, som både befinder sig i en
turnaround og er ganske defensiv i sit forretningsgrundlag. Bortset herfra foretager vi ingen
ændringer i porteføljens sammensætning, som vi er ganske komfortable med.
.
DAA Indeksbaseret vs. OMXC GI
(30/09-2008- 30/09-2011)
Portefølje 34,96%
OMXC -3,15%
175
150
125
100
75
50
0908
1108
0109
0309
0509
0709
0909
1109
0110
0310
10
0510
0710
0910
1110
0111
0311
0511
0711
0911
HIGH RISK/TURN AROUND PORTEFØLJE
Blandt de aktier, som DAA vurderer, er behæftet med væsentligt forhøjet risiko og derfor
ikke er velegnede for private investorers langsigtede investeringer, er:
Aktie
BoConcept Holding
Danionics
DLH
InterMail
Netop Solutions
NeuroSearch
Royal Unibrew
Sanistål
Sjælsø Gruppen
Århus Elite
Seneste kurs
Afkast 1 md.
96,8
1,9
8,7
23,9
8,2
23,0
284,3
42,9
1,5
1,3
-18,0%
-0,5%
-0,4%
8,7%
-3,5%
-15,9%
4,5%
-6,8%
-26,6%
-10,9%
Afkast 12 mdr.
-37,55%
-30,52%
-58,16%
-28,32%
4,82%
-71,72%
6,16%
-17,45%
-79,67%
-56,67%
Anbefalings
dato
06/2009
07/2004
09/2009
06/2009
06/2009
10/2009
07/2009
06/2009
09/2009
12/2006
High risk/turn around porteføljen består af aktier, som enten kan falde yderligere eller, som
kan stige, hvis markedets vurdering af den enkelte akties risiko normaliseres. Der er således
mulighed/risiko for markante kursudsving.
Modelporteføljerne eller dele heraf må ikke videreformidles. Porteføljerne er ikke en
opfordring til at foretage økonomiske dispositioner og må alene tjene som inspiration
for abonnenter på Investor Briefing. Læserne opfordres til at foretage deres egne
analyser af aktierne. Listen er udtryk for Dansk Aktie Analyses vurdering på
udgivelsestidspunktet, og vurderingerne kan ændres uden varsel.
Opmærksomhedslisten - Største relative omsætning
Følgende ti selskaber har i den seneste uge haft den største relative omsætning i deres aktie i
forhold til årlig gennemsnit. Værdien 1 svarer til en omsætning i den seneste uge lig
gennemsnittet, mens 2 svarer til dobbelt så stor omsætning som årlig gennemsnit osv.
Selskab/Aktie
Gyldendal
Trifork
Erria
Spar Nord
IC Companys
Victoria Properties
USEA Bulk Shipping
Atlantic Airways
cBrain
G4S
Relativ omsætning/uge
14,48
4,27
2,87
1,88
1,74
1,51
1,32
1,17
1,16
1,15
11
Afkast seneste måned (%)
-0,55%
-9,32%
-20,78%
-2,84%
2,40%
-12,25%
-0,83%
-2,67%
8,00%
11,34%
Væsentlige kapitalændringer den seneste måned
5. okt.
G4S har forhøjet aktiekapitalen med 50.000 stk nye aktier som følge af
udnyttelse af optioner. Efter forhøjelsen udgør den samlede aktiekapital
1.410.668.639 stk. aktier af nom. GBP 0,25.
5.okt.
KlimaInvest har forhøjet aktiekapitalen med 71.361 stk. aktier af nom. 10 kr.
Efter kapitalforhøjelsen udgør den samlede aktiekapital 850.000 stk. aktier.
3.okt.
DK Company er blevet skabt af det tidligere selskab Holdingselskabet af 1958
A/S. Samtidig er aktiestørrelsen nedsat fra nom. 1 kr. pr. aktie til non 0,0338
kr. pr. aktie. Efter kapitalnedsættelsen udgør den samlede aktiekapital
35.500.000 stk. aktier af nom. 0,0338 kr.
Sletning fra Nasdaq OMX Nordic
12. okt.
Max Bank er blevet slettet fra Nasdaq OMX Nordic som følge af likvidation.
Sletningen har virkning fra den 12. oktober.
12
KØBENHAVNS
FONDSBØRS'S
INDEKS
KØBENHAVNS FONDSBØRS'S
INDAVNS
FONDSBØRS'S
INDEKS
OMXC20
OMX
500
450
450
400
400
350
350
300
300
250
250
200
150
200
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
sep
OMXCB
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
mar
m aj
ju l
sep
KFMX
2 .7 5 0
450
2 .5 0 0
410
2 .2 5 0
370
2 .0 0 0
330
1 .7 5 0
290
1 .5 0 0
1 .2 5 0
250
se p
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
m ar
maj
ju l
sep
sep
MIDCAP
nov
ja n
m ar
maj
ju l
sep
nov
ja n
mar
m aj
ju l
sep
SMALLCAP
300
250
250
200
200
150
150
100
100
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
mar
m aj
ju l
sep
sep
OMXCGI
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
m aj
ju l
sep
nov
ja n
mar
m aj
ju l
sep
MATERIALER
600
600
550
550
500
500
450
450
400
400
350
350
300
300
250
200
250
sep
nov
ja n
mar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
mar
m aj
ju l
sep
sep
nov
ja n
m ar
KØBENHAVNS
FONDSBØRS'S
INDEKS
KØBENHAVNS FONDSBØRS'S
INDAVNS
FONDSBØRS'S
INDEKS
INDUSTRI
FORBRUGSGODER
180
450
170
160
150
400
140
130
120
350
110
100
90
80
300
70
60
50
250
40
30
20
200
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
10
0
sep
KONSUMENTVARER
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
ju l
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
ju l
se p
nov
ja n
m ar
maj
ju l
sep
SUNDHEDSPLEJE
1200
290
270
1100
250
1000
230
210
900
190
800
170
150
700
130
600
110
90
500
70
50
400
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
mar
m aj
ju l
sep
sep
FINANS
nov
ja n
m ar
m aj
IT
450
350
400
350
300
300
250
250
200
150
100
200
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
mar
m aj
ju l
sep
sep
TELEKOMMUNIKATION
nov
ja n
m ar
m aj
FORSYNING
190
700
180
650
170
600
550
160
500
150
450
140
400
130
350
120
300
110
250
100
200
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
se p
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
nov
ja n
m ar
m aj
ju l
sep
DANSK AKTIE ANALYSES SELSKABSNUMMERERING
Oktober 2011
De 4 første karakterer angiver, hvilken af Københavns Fondsbørs' sektorer aktien hører under.
1010
1510
2010
2020
2030
2510
2520
Energi
Materialer
Industrivarer
Kommercielle servicelev.
Transport
Biler og udstyr
Forbrugsgoder, tekstil mv.
2530 Hotel & Underholdning
2540 Medier
2550 Detailsalg
3010 Fødevarer & Med.
3020 Føde- drikkevarer & tobak
3510 Sundhedsartikler
3520 Medicin & Bioteknologi
4010 Banker
4020 Finansiering
4040 Ejendom
4510 Software/service
4520 Hardware
5010 Telekom
5510 Forsyning
5. karakter angiver om aktien hører under Københavns Fondsbørs' opdeling mellem OMXC20aktier (A), Øvrige Large Cap - aktier (B), Mid Cap - aktier (C) eller Small Cap - Aktier (D).
De 4 sidste karakterer efter punktum angiver de bogstaver fra navnet, der er anvendt for at
bestemme aktiens placering i kurslisten efter alfabetisk orden.
måned for udgivelse
AFFITECH
ALK-ABELLÓ
ALM. BRAND
ALM. BRAND FORMUE
ALM. BRAND PANTEBREVE
AMBU
ANDERSEN & MARTINI B
A.P. MØLLER – MÆRSK
ARKIL HOLDING
ASGAARD GROUP
ATLANTIC AIRWAYS
ATLANTIC PETROLEUM
AURIGA INDUSTRIES B
BANG & OLUFSEN B
BANKNORDIK
BAVARIAN NORDIC
BERLIN III
BERLIN IV
BIOPORTO
BLUE VISION
BOCONCEPT HOLDING
F.E. BORDING B
BRØNDBY I.F. B
CARLSBERG B
CBRAIN
CHEMOMETEC
CHR. HANSEN HOLDING
CIMBER STERLING GROUP
COLOPLAST B
COLUMBUS IT PARTNER
COMENDO
DAN-EJENDOMME HOLDING
DANIONICS
DANSKE BANK
DANTAX
DANTHERM
DELTAQ
8/11
2/11
4/11
1/11
2/11
10/11
10/11
3/11
9/11
1/11
3/11
1/11
2/11
9/11
3/11
7/11
6/11
6/11
2/11
10/11
5/11
2/11
9/11
7/11
9/11
3/11
2/11
1/11
2/11
10/11
10/11
8/11
8/11
3/11
3/11
3/11
6/11
3520D.AFFI
3520C.ALKB
4030C.ALMB
4020D.ALMF
4020D.ALMP
3510D.AMBU
2550D.ANDE
2030A.APMØ
2010D.ARKI
4020D.ASGÅ
2030D.ATAI
1010C.ATLA
1510C.AURI
2520C.BANG
4020C.BNOR
3520C.BAVA
4040D.BERI
4040D.BERL
3520D.BIOP
4020D.BLUE
2520D.BOCO
2020D.BORD
2530D.BRØN
3020A.CARL
4510D.CBRA
3520D.CHEM
1510B.CHRH
2030D.CIMB
3510A.COLO
4510D.COLU
4510D.COME
4040D.DABA
4520D.DACA
4010A.DANB
2520D.DANG
2010D.DANM
4020D.DELT
DFDS
DIBA BANK
DJURSLANDS BANK
DK TRENDS INVEST
DLH B
DSV
EGETÆPPER B
ERRIA
EUROINVESTOR.COM
EXIQON
EXPEDIT B
FIRSTFARMS
FLSMIDTH & CO.
FLÜGGER B
FORMUEEVOLUTION I
FORMUEEVOLUTION II
FORMUEPLEJE EPIKUR
FORMUEPLEJE LIMITTELLUS
FORMUEPLEJE MERKUR
FORMUEPLEJE OPTIMUM
FORMUEPLEJE PARETO
FORMUEPLEJE PENTA
FORMUEPLEJE SAFE
GABRIEL HOLDING
GENMAB
GERMAN HIGH STREET PROP.
GLUNZ & JENSEN
GN STORE NORD
GREENTECH ENERGY SYSTEMS
GREEN WIND ENERGY
G4S
GRØNLANDSBANKEN
GYLDENDAL B
HARBOES BRYGGERI B
BRDR. HARTMANN B
H+H INTERNATIONAL
HOLDINGSELSKABET AF 1958
10/11
5/11
7/11
10/11
7/11
8/11
6/11
8/11
7/11
3/11
9/11
5/11
9/11
1/11
6/11
8/11
6/11
7/11
4/11
5/11
6/11
8/11
9/11
10/11
3/11
8/11
2/11
6/11
7/11
7/11
6/11
7/11
3/11
4/11
5/11
2/11
3/11
2030C.DFDS
4010D.DIBA
4010D.DJUR
4020D.DKTR
2010D.DLHB
2030A.DSVB
2520D.EGET
4030D.ERRI
4510D.EURO
3520D.EXIQ
2010D.EXPE
3020D.FIFA
2010A.FLSB
1510C.FLUG
4020D.FE1T
4020D.FE2T
4020C.FPEP
4020C.FPLI
4020D.FPME
4020D.FPOP
4020C.FPPA
4020C.FPPE
4020C.FPSA
2520D.GABR
3520A.GENB
4040D.GHSP
2010D.GLUN
3510C.GNST
5510D.GREE
5510D.GREW
2020B.GRSE
4010C.GRØN
2540D.GYLD
3020D.HARB
1510D.HART
1510D.HENB
4010D.HOLD
HVIDBJERG BANK
HØJGAARD HOLDING B
IC COMPANYS
INTERMAIL
JENSEN & MØLLER INVEST
JEUDAN
BRDR. A & O JOHANSEN PR.
JYSKE BANK
BRD. KLEE
KLIMAINVEST
KREDITBANKEN
KØBENHAVNS LUFTHAVNE
LAND & LEISURE B
LASTAS
LIFECYCLE PHARMA
H. LUNDBECK
LUXOR B
LOLLANDS BANK
LÅN & SPAR BANK
MAX BANK
MIGATRONIC B
MOLS-LINIEN
MONBERG & THORSEN
FJORDBANK MORS
MØNS BANK
NETOP SOLUTIONS
NEUROSEARCH
NEWCAP HOLDING
NKT HOLDING
NORDEA BANK
D/S NORDEN
NORDIC TANKERS
NORDICOM
NORDJYSKE BANK
NORDFYNS BANK
NORTH MEDIA
NOVO NORDISK B
NOVOZYMES
NTR HOLDING B
NUNA MINERALS
NØRRESUNDBY BANK
PANDORA
PARKEN SPORT & ENT.
PRIME OFFICE
RELLA HOLDING
RIAS B
RINGKJØBING LANDBOBANK
ROBLON B
ROCKWOOL INTERNATIONAL
ROVSING
ROYAL UNIBREW
RTX TELECOM
SALLING BANK
SANISTÅL B
SAS
SATAIR
SCANDINAVIAN BRAKE SYS.
SCANDINAVIAN PROPERTIES
SCF TECHNOLOGIES
SCHAUMANN PROPERTIES
SCHOUW & CO.
SILKEBORG IF INVEST
SIMCORP
SJÆLSØ GRUPPEN
SKJERN BANK
SKAKO INDUSTRIES
7/11
6/11
3/11
5/11
5/11
2/11
5/11
3/11
1/11
5/11
4/11
7/11
4/11
5/11
5/11
3/11
8/11
9/11
4/11
1/11
7/11
7/11
4/11
9/10
1/11
9/11
2/11
10/11
4/11
2/11
5/11
8/11
8/11
3/11
8/11
6/11
2/11
9/11
9/11
7/11
9/11
9/11
1/11
6/11
7/11
2/11
5/11
1/11
4/11
1/11
6/11
2/11
9/11
4/11
9/11
6/11
5/11
5/11
7/11
8/11
6/11
5/11
4/11
4/11
9/11
5/11
4010D.HVID
2010D.HØJG
2520C.ICCO
1510D.INTE
4040D.JENS
4040C.JEUD
2010D.JOHA
4010B.JYBA
2010D.KLEE
4020D.KLIM
4010D.KRED
2030B.KØLU
4040D.LALE
2550D.LAST
3520C LIPH
3520A.LUND
4020D.LUXO
4010D.LOLL
4010C.LÅNS
4010D.MAXB
2010D.MIGA
2030C.MOLS
2010C.MONB
4010D.MORS
4010D.MØNS
4510D.NETO
3520C.NEUR
4020D.NEWC
2010A.NKTH
4010A.NORE
2030A.NORD
2030D.NOTA
4040D.NORI
4010C.NOJY
4010D.NORF
2540D.NORT
3520A.NOVO
1510A.NOVZ
2010D.NTRH
1510D.NUNA
4010C.NØRR
2520B.PAND
2530C.PARK
4040D.PROF
2540C.RELL
2010D.RIAS
4010C.RINL
2010D.ROBL
2010B.ROCK
2010D.ROVS
3020D.ROYA
4520D.RTXT
4010D.SALL
2010D.SANI
2030C.SASA
2010C.SATA
2510D.SCAN
4040D.SCAP
4510D.SCFT
4040C.SCHA
2010C.SCHO
2530D.SIFB
4510C.SIMC
4040C.SJÆL
4010D.SKJE
2010D.SKAK
SMALLCAP DANMARK
SOLAR
SP GROUP
SPARBANK
SPAREKASSEN FAABORG
SPAREKASSEN HIMMERLAND
SPAREKASSEN HVETBO
SPAREKASSEN LOLLAND
SPAR NORD
SPAR NORD FORMUEINVEST
SPEAS
SVENDBORG SPAREKASSE
SYDBANK
TDC
THRANE & THRANE
TIVOLI
TK DEVELOPMENT
TOPDANMARK
TOPOTARGET
TOPSIL B
TORM
TOTALBANKEN
TOWER GROUP
TRIFORK
TRYG
TØNDER BANK
U.I.E.
UNITED PLANTATIONS BERH.
U-SEA BULK SHIPPING
VESTAS WIND SYSTEMS
VESTFYNS BANK
VESTJYSK BANK
VIBORG HÅNDBOLD KLUB
VICTOR INTERNATIONAL
VICTORIA PROPERTIES
VINDERUP BANK
VORDINGBORG BANK
WILLIAM DEMANT HOLDING
ZEALAND PHARMA
ÖSSUR
DET ØSTASIATISKE KOMPAGNI
ØSTJYDSK BANK
ÅRHUS ELITE
AAB
AARHUS LOKALBANK
PER AARSLEFF B
7/11
10/11
6/11
4/11
9/11
8/11
4/11
9/11
3/11
1/11
10/11
10/11
3/11
8/11
10/11
1/11
1/11
7/11
8/11
5/11
4/11
3/11
1/11
10/11
7/11
6/11
5/11
1/11
10/11
9/11
10/11
3/11
5/11
2/11
10/11
10/11
10/11
6/11
8/11
7/11
4/11
8/11
10/11
4/11
9/11
6/11
4020D.SMAL
2010C.SOLA
1510D.SPGR
4010D.SPBA
4010C.FÅBO
4010C.HIMM
4010D.HVET
4010C.SPLO
4010C.SPNO
4020D.SPFO
4020D.SPEA
4010D.SVSP
4010A.SYDS
5010B.TELE
4520C.THRA
2530C.TIVO
4040C.TKDE
4030A.TOPD
3520D.TOPO
4530D.TOPS
1010A.TORM
4010D.TOTA
4040D.TOWE
4510D.TRIF
4030A.TRYG
4010D.TØND
3020C.UNIE
3020C.UPBE
2030D.USEA
2010A.VESS
4010D.VESF
4010C.VEST
2530D.VIBO
4040D.VIIN
4040D.VIPR
4010D.VIND
4010D.VORD
3510A.WILD
3520C.ZEAL
3510C.OSSR
3020C.ØKOM
4010D.ØSTJ
2530D.ÅREL
2530D.ÅBKL
4010D.ÅRHU
2010C.ÅRSL
DAA
AMBU
DKK
STK
1.509
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2009/10
160
140
120
100
80
2007
2008
2009
2010
+60%
+30%
0%
-30%
2011
10 DAGSKURS
126,68
17,9
P/CE
PEG
2009/10
2009/10
10,1
EV/EBITDA
2009/10
9,1
ROE
16,2
YIELD
1,18
0,4
DATO
18.10.11
1
2 SIKKERHED
2010/11e 15,5
3
2011/12e 13,4
2010/11e 10,0
2010/11e 1,0
2010/11e 8,4
2011/12e
2011/12e
9,0
2011/12e
7,3
K/I
BETA (3år)
2,68
0,9
0,43
160
145
130
115
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
30000
20000
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: SUNDHEDSARTIKLER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
4 AF
GRUPPENS P/E
20,11 GRUPPENS K/I
2005/06
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
715.861
AFSKRIVNINGER
41.125
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
82.666
FINANSIELLE POSTER
-12.360
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
21.891
NETTO RESULTAT
48.415
RESULTAT TIL ANALYSE
48.415
AKTIEKAPITAL
117.864
EGENKAPITAL
391.068
PASSIVER
668.131
DIVIDENDE %
15,00
EGENKAP. FORRENTNING %
13,08
SOLIDITETSGRAD
57,70
EPS
4,11
8,05
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
17.160.000 DKK A Aktier
101.920.800 DKK B Aktier
J
J
2010
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
J
J
A
-9,05 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
-18,06 %
3 MDR
12 MDR
4,54 I FORHOLD TIL MARKEDET
9,76 %
2006/07
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11e
FORRETNINGSOMRÅDE
Ambu, der blev stiftet i 1937 af ingeniøren Holger Hesse, er en
af verdens førende virksomheder på markedet for medicoteknisk udstyr inden for kardiologi, neurologi, ventilation, træning
og immobilisering. Hovedprodukterne er genoplivningsposer og
elektroder. Ambu's produkter afsættes over hele verden - primært til hospitaler og redningstjenester. Eksportandelen er
98%. Salget sker direkte via Ambu og dets udenlandske datterselskaber i USA, Frankrig, Tyskland, England, Italien og Spanien eller via distributører.
I 1999 erhvervede Ambu den kinesiske produktionsvirksomhed
Dynasty og i 2001 overtog Ambu elektrodevirksomheden Medicotest med produktion i Malaysia. Alle Ambu's selskaber hedder i dag Ambu efterfulgt af den lokale firmabetegnelse. Ambu
havde i 2010 1.618 ansatte.
S
O
2011
-8,07 %
28,70 %
11,24 %
2011/12e
784.445
876.931
939.688
1.025.000
1.150.000
715.024
44.482
55.878
60.553
52.500
55.500
41.250
86.393
76.354
115.824
137.500
164.500
69.245
-18.035
-2.668
244
-10.000
-14.500
-14.816
18.347
17.922
32.013
30.000
37.500
11.652
97.500
112.500
42.777
84.055
50.011
55.764
50.011
55.764
84.055
97.500
112.500
42.777
118.763
118.763
118.763
118.763
118.763
118.763
452.012
479.621
561.596
418.179
732.223
781.664
876.171
680.772
15,00
15,00
35,00
15,00
11,49
11,97
16,15
10,57
61,73
61,36
64,12
61,43
3,62
4,21
4,70
7,08
8,19
9,45
7,05
8,01
9,75
12,54
12,98
14,11
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
30.09.10
16.12.10
April 2001: Nom. 12.210.900 kr. nye B-aktier ved rettet emis- Generalforsamling:
sion til kurs 600 kr. franko efter tendersystemet.
Regnskabsmeddelelse:
24.11.10
09.05.11
Halvårsmeddelelse:
Den positive udvikling er fortsat i regnskabsårets 3. kvartal, om end i et langsommere tempo, og ledelsen præciserer sine udmeldinger for hele året, som
nu lyder på en omsætning på 980 mio. kr. og en EBIT-margin på minimum
14%. Målet i strategiplanen er ca. 15%. Det samlede resultat vil være
mærkbart påvirket af engangsomkostninger på 32,2 mio. kr. ifm. endeligt
forlig vedr. den mangeårige patentstrid med LMA . Omsætningen i 3. kvartal
var stort set uændret, 240,6 mio. kr., men steg 4% i lokal valuta, og for årets
første 9 mdr. var der tale om en vækst på 6% i DKK og lokal valuta. EBIT
steg i kvartalet fra 33,0 mio. kr. til 34,9 mio. kr. og i 9 mdr.s perioden fra 85,7
mio. kr. til 100,5 mio. kr. før engangsposten, mens finansnetto blev forringet
fra -0,5 mio. kr. til -8,9 mio. kr. primært pga. valutareguleringer. Frit casf flow
før engangsposten er forbedret fra -10,8 til +32,3 mio. kr. For 2010/11 er
specifikt formuleret en High Five plan, hvorefter bl.a. 10% af omsætningen
skal komme fra nye produkter lanceret siden oktober 2009. Det er ikke
DIREKTION
mindst i USA, verdens største medico-marked, hvor man satser øget marLars Marcher
kedsføring, mens satsning på produktudvikling sker i Danmark, Malaysia og
Kina for at koordinere indsatsen nær produktionsenhederne. Ambu aScope
BESTYRELSE
N.E. Nielsen, Bjørn Ragle, Jørgen Hartzberg, Anne-Marie Jenblev i juni 2010 godkendt af FDA og er et af de nylancerede produkter, der
sen, Torben Ladegaard, Hanne-Merete Lassen, John Stær,
understøtter det optimistiske vækstscenarie. Med fred på patentfronten kan
Anne Blanksø Pedersen, Anders Williamsson
HOVEDAKTIONÆRER
ledelsen nu sætte alle kræfter ind på at forfølge strategiplanens mål og udInga Kovstrup 10,30% (23,30%), Dorrit Ragle 9,00% (22,80%),
folde det betydelige potentiale, som produktpaletten rummer, omend sundTove Hesse 7,40% (22,10%), N.P. Louis-Hansen ApS 15,60%
(6,80%), Chr. Augustinus Fabrikker 10,00% (4,40%), ATP
hedsreformer fortsat udgør en udfordring.
FONDSKODE 0010303619
RIC AMBU-B.CO
DAA
ANDERSEN & MARTINI
DKK
STK
93
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
77
67
57
47
37
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
10 DAGSKURS
11,9
DATO
4,6
3,4
0,1
2012e
2012e
6,4
2012e
4,5
6,7
0,0
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
8,4
2011e
ROE
K/I
13,8
2
2012e
2010
2010
0,00
18.10.11
3 SIKKERHED
2011e
7,0
P/CE
PEG
YIELD
2011
39,20
4
4,6
0,1
BETA (3år)
0,95
0,20
43
39
35
31
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
3750
2500
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: DETAILSALG
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
19 AF
GRUPPENS P/E
14,43 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
789.375
AFSKRIVNINGER
6.218
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
12.318
FINANSIELLE POSTER
-8.286
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
1.170
NETTO RESULTAT
2.862
RESULTAT TIL ANALYSE
2.862
AKTIEKAPITAL
23.830
EGENKAPITAL
89.818
PASSIVER
423.266
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
3,24
SOLIDITETSGRAD
21,22
EPS
1,20
3,81
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
3.584.000 DKK A Aktier
20.246.000 DKK B Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
0,80 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Andersen & Martini er landets største bilforhandler med personvognmærkerne Opel som tilhører mellemprisklassen. A&M
er også autoriseret forhandler af General Motors' Cadillac, Corvette, Saab og Fiat. I 1998 er A&M desuden blevet agent for
KIA, og pr. 1. januar 1999 er et 100% ejet datterselskab KIA
Storkøbenhavn A/S stiftet. Salg af reservedele sker til egne
værksteder, detail salg, uafhængige værksteder og til forhandler kolleger. I 2010 solgte A&M 4.124 nye person- og varebiler.
Andersen & Martini er koncentreret omkring Storkøbenhavn,
hvor man efter overtagelse af Oluf Svendsen A/S og Islev Motor A/S har afdelinger i Ballerup, Glostrup, Lyngby og Taastrup,
Gladsaxe og Amager. Skadecentret i Greve er lukket. SAAB
Center A/S, Søborg er erhvervet for at dække GM sortimentet
bredt og salgs & service aftale med SAAB-værksted Harry Mikkelsen A/S, Ringsted er indgået. Senest er kombineret Kia/Fiat
forhandling åbnet i Gladsaxe. Antal medarbejdere i 2010: 243
A
920.405
617.372
942.542
6.601
6.237
6.759
12.417
6.692
16.753
-8.357
-5.056
-9.645
1.141
490
2.180
4.928
2.919
1.146
2.919
1.146
4.928
23.830
23.830
23.830
97.665
98.289
94.746
297.444
259.350
448.430
0,00
0,00
0,00
3,03
1,17
5,34
32,83
37,90
21,13
2,07
1,22
0,48
4,90
3,99
3,10
SENESTE EMISSION
Maj 1989: 600.000 kr. B-aktier til medarbejdere.
-8,83 %
12 MDR
12 MDR
-0,93 %
12 MDR
10,03 %
2010
2011e
828.270
6.048
15.280
-4.655
2.787
7.838
7.838
23.830
97.125
301.538
0,00
8,02
32,21
3,29
5,83
850.000
6.750
21.250
-5.000
2.812
13.438
13.438
23.830
5,64
8,47
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
0,52 %
39,79 %
21,65 %
2012e
900.000
6.750
33.250
-6.000
6.812
20.438
20.438
23.830
8,58
11,41
31.12.10
28.04.11
25.03.10
23.08.11
Andersen & Martini kunne på trods af tilbageholdenhed der generelt hersker
hos forbrugerne, fremvise en markant fremgang i nettoomsætningen, der i 1.
halvår steg med 13% til 413,8 mio. kr. Produktmikset i salg af biler har haft
størst vægt i stigningen. Vareforbruget udgjorde 349,3 mio. kr., hvorved bruttoresultatet steg fra 53,1 mio. kr. til 64,4 mio. kr. Salgs- og administrationsomkostninger androg 40,2 mio. kr., og efter indirekte produktionsomkostninger på 16,5 mio. kr. fremkom resultatet af den primære drift, der beløb sig til
7,7 mio. kr. svarende til en afkastningsgrad på 2,4%. Periodens resultat efter
skat udgjorde 3,8 mio. kr. mod et rundt nul året før. Ledelsen forventer, at
resultatet i 2. halvår vil blive på niveau med eller bedre end resultatet for 1.
halvår. Koncernen kunne efter et exceptionelt ringe marked i 2009 igen melde om en kraftig vækst i omsætningen i 2010, der steg med 34% til 828,3
mio. kr., hvilket også er det generelle billede af branchen som helhed. Salget
er stadig en del under niveauet, man så i de gyldne dage, branchen havde i
DIREKTION
2007 og i starten af 2008. Salget af personbiler inkl. varebiler er i løbet af
Peter Hansen
2010 steget med 50% til 4124 biler i alt. Det danske totalmarkedet for person- og varebiler blev ca. 170.000 mod 127.000 året før, og selskabet øgede
BESTYRELSE
Per Martini, Erik Justesen, Jens Erik Christensen, Henning
sin markedsandel til 2,3% fra 2,1% året før. Derved endte bruttoresultatet på
Hürdum,, Lars Taarn Pedersen, Peter Willumsen
119,8 mio. kr., hvilket er en fremgang på ca. 17 mio. kr. Årets resultat af den
HOVEDAKTIONÆRER
primære drift beløb sig til 15,3 mio. kr. svarende til en overskudsgrad på
Helmsman Holding 57,55% (85,39%), Egne aktier 9,44%, OTK
12,5%. Efter en skatteudgift på 2,8 mio. kr. endte årets nettoresultat på 7,8
Holding 10,43% (4,62%)
mio. kr.
FONDSKODE 0010283597
RIC AM-B.CO
DAA
BLUE VISION
DKK
STK
109
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
130
110
90
70
50
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
100 DAGSKURS
Neg
DATO
20,2
21,0
N/M
2012e
2012e
N/M
2012e
N/M
Neg
N/M
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
N/M
2011e
ROE
K/I
9,0
3
2012e
2010
2010
0,00
18.10.11
3 SIKKERHED
2011e
23,0
P/CE
PEG
YIELD
2011
144,00
3
21,0
N/M
BETA (3år)
1,22
0,47
130
110
90
70
50
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
225
150
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
15 AF
GRUPPENS P/E
11,78 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
4.483
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
413
ORDINÆRT RESULTAT
-581
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
92
NETTO RESULTAT
-673
RESULTAT TIL ANALYSE
-673
AKTIEKAPITAL
130.863
EGENKAPITAL
148.127
PASSIVER
596.854
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-0,45
SOLIDITETSGRAD
24,82
EPS
-0,51
-0,83
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
75.783.500 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,20 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Blue Visions investerer i ejendomme med et geografisk fokusområde i København og Nordsjælland. Strategien er at skabe
merværdi gennem professionel og kvalitetsorienteret driftsledelse samt innovativ og målrettet forretningsudvikling. Selskabet engagerer sig udelukkende i kvalitative investeringsobjekter
med en eksklusiv profil og et udviklingspotentisle, der harmonerer med selskabets kompetencer. Antal ansatte i gennemsnit
(2010): 1
A
0,00 %
12 MDR
12 MDR
2,31 %
12 MDR
20,68 %
2010
2011e
-1.075
636
370
668
4.653
-846
-1.184
2.563
-103.731
-13.748
-1.869
-1.471
-11.062
-1.712
-454
-1.231
-240
-1.415
-92.669
-12.036
-92.669
-12.036
-1.415
-240
122.058
130.863
45.000
122.508
56.253
46.764
53.064
148.922
261.673
69.105
497.261
590.996
0,00
0,00
0,00
0,00
-90,33
-23,37
-2,83
-0,16
21,50
67,67
10,67
25,20
-0,18
-70,81
-9,20
-1,09
-2,14
-70,17
-8,29
-1,09
SENESTE EMISSION
Marts 2011: 307.835 aktier - Nom. 30.783.500 kr. Som følge
af konvertering af konvertible gældsbreve. konverteringskurs
159,94 kr
6.500
1.750
4.750
4.750
45.000
6,27
7,12
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
249,51 %
317,56 %
322,95 %
2012e
7.000
1.800
5.200
5.200
45.000
6,86
6,86
31.12.10
29.04.11
31.03.11
19.08.11
Resultatet i 1. halvår 2011 blev efter skat på -6,9 mio. kr. mod -1,5 mio. kr. i
samme periode i 2010. Underskuddet kan henføres til koncernens finansieringsomkostninger. Omsætningen i perioden blev 7,7 mio. kr., hvor det ikke
var omsætning i selskabet i perioden sidste år. Resultat af den primære drift
blev således positiv med 0,9 mio. kr. mod -1,4 mio. kr. sidste år, mens de
finansielle omkostninger påvirker negativt med 10 mio. kr. På grund af udviklingen på ejendomsmarkedet og uroen på de finansielle markeder har ledelsen nedjusteret forventningerne til årets resultat til et underskud på 15-20
mio. kr., hvor der tidligere blev nævnt et overskud på 10-15 mio. kr. Grundet
kapitaludvidelse er egenkapitalen vokset til 90 mio. kr., hvor den ved årsskiftet var 53 mio. kr., og pengestrøm fra driften er forbedret fra -1,4 mio. kr. i H1
2010 til nu +0,9 mio. kr. Årets resultat 2010 før skat var -1,4 mio. kr. mod 12,0 mio. kr. i 2009. Der var lejeindtægter på 0,5 mio. kr., mens der året inden ikke var indtægter. De finansielle omkostninger var 5,3 mio. kr., samt
DIREKTION
værdireguleringer af investeringsejendomme og finansielle gældsforpligtelVilhelm Boas
ser på 8,5 mio. kr. Selskabet havde ultimo 2010 en egenkapital på 53,1 mio.
kr. mod 53,5 mio. kr. året inden. Ved udgangen af 2010 er finansieringen af
BESTYRELSE
Jørgen Glistrup, Thomas Falk-Rønne, , Frederik Steen Weinvesteringer og aktiviteter primært baseret på langsigtede kreditter, og drifstenholz, Martin Blædel, Henrik Faber Andersen, Lars Fogh
ten er finansieret ved træk på koncernens indestående i banken. Driften i
HOVEDAKTIONÆRER
2011 er finansieret ved optagelse af lån på 5 mio. kr., der successivt vil blive
Kiwi Deposit Holdings 45,07%, ALMC hf. 16,78%, Intrinsic
refinansieret gennem afkast af koncernens aktiviteter og etablering af ny
Property Holding 16,34%, Stranden Holding 3,27%, Norling
Kierkegaard Invest 3,27%
driftskreditter.
FONDSKODE 0060278737
RIC BLVIS.CO
DAA
COLUMBUS IT PARTNER
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
STK
178
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
7
6
4
3
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
1 DAGSKURS
13,7
DATO
N/M
2012e
2012e
N/M
3,4
2012e
2,3
N/M
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
2,7
2011e
ROE
0,00
K/I
3,4
4
2012e
2010
2010
4,6
18.10.11
4 SIKKERHED
2011e
19,0
P/CE
PEG
YIELD
2011
1,68
5,1
4
7,3
3,7
BETA (3år)
0,66
0,98
3
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
2
+30%
0%
-30%
3750
2500
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: SOFTWARE OG SERVICE
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
16 AF
GRUPPENS P/E
82,59 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
756.718
AFSKRIVNINGER
14.792
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
14.046
FINANSIELLE POSTER
-5.764
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
-12.012
NETTO RESULTAT
21.171
RESULTAT TIL ANALYSE
21.171
AKTIEKAPITAL
93.929
EGENKAPITAL
201.088
PASSIVER
543.806
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
12,15
SOLIDITETSGRAD
36,98
EPS
0,28
0,51
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
132.174.366 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
8,68 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Columbus IT Partner blev etableret i 1989 i Århus og er i dag
en af de største danske leverandører af forretningsløsninger
baseret på Microsoft-teknologi. Som konsulentvirksomhed har
selskabet specialiseret sig inden for systemintegration og er
softwareforhandler af Microsoft Business Solutions ERP produkter. Det markedssegment, man opererer på, er Enterprise
Application Software (EAS) over for internationale små og mellemstore virksomheder. Aktiviteten består i forhandling af systemet samt implementering og service, herunder afsætter Columbus også egenudviklet software i kombination med de øvrige produkter. Selskabets produktgruppe består udover ERP
produkter også af, CRM, BI, webløsninger og portaler og infrastruktur og drift. Som led i den internationale vækststrategi har
Columbus IT i 2006 etableret sig i Finland, Mexico, Brasilien og
Chile, og er dermed repræsenteret i 24 lande verden over. I
2010 fordelte omsætningen sig med 16% på software, 19% på
vedligehold, 62% på konsulentydelser og resten på salg af edbhardware. Omsætningen er fordelt med 46% i Norden, 18% i
Vesteuropa , 19% i Østeuropa og 17% i resten af Verden. Antal
ansatte ultimo 2010: 1.350 heraf 250 medarbejdere i Danmark.
A
-23,91 %
12 MDR
12 MDR
-21,31 %
12 MDR
-8,18 %
2010
2011e
990.577
835.738
867.362
930.000
892.366
24.862
23.142
22.689
25.000
18.578
23.915
-5.270
27.431
15.000
30.953
-7.900
-4.883
-1.007
-2.500
-6.120
-6.942
7.599
12.591
3.125
4.414
9.375
20.308
11.380
24.364
-18.575
24.364
-18.575
11.380
9.375
20.308
96.466
99.131
132.174
132.174
95.580
234.383
222.113
287.847
213.891
560.262
514.965
535.498
576.200
0,00
0,00
0,00
0,00
10,87
-8,14
4,46
9,79
41,83
43,13
53,75
37,13
0,26
0,31
-0,23
0,12
0,09
0,52
0,76
0,28
0,36
0,33
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Juli 2010: Nom. 33.043.591 kr. nye aktier a 1,25 kr. tegnet til Generalforsamling:
kurs 1,90 kr. per aktie i en fortetningsemission
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-30,51 %
-13,50 %
-15,91 %
2012e
960.000
25.000
35.000
-2.500
8.125
24.375
24.375
132.174
0,23
0,46
31.12.10
29.04.11
29.03.11
18.08.11
Columbus IT Partner kunne i 1. halvår fremvise en omsætningsvækst på 3%
i forhold til sidste år, derved endte omsætningen på 455,4 mio. kr. Dette
skyldes et stigende aktivitetsniveau på det Østeuropæiske og Nordamerikanske marked. EBITDA var negativt påvirket af udvikling i de udenlandske
selskaber, og udgjorde for periode 8,2 mio. kr. mod 16,1 mio. kr. I forlængelse heraf nedjusterer ledelsen forventningerne til EBITDA for helåret fra niveauet 55 mio. kr. til 40 mio. kr., niveauet for omsætningen fastholdes. Periodens res. skat før skat udgjorde -6,4 mio. kr. mod et overskud året før på
7,1 mio. kr. I 2010 var omsætningen 867 mio. kr. mod 836 mio. kr. året før. I
omsætningen indgår salget til Microsoft af To-increase branche til retail med
27 mio. kr. Selskabet vigtigste geografiske område målt på omsætning er
Norden, der i året steg fra 384 mio. kr. til 397 mio. kr. Columbus IT Partner
vigtigste forretningsområde er fortsat konsulentydelser, som bidrager med
542 mio. kr. til omsætningen. Bruttoresultatet beløb sig til 632 mio. kr. en
DIREKTION
stigning på 11 mio. kr. Koncernen kunne rapportere om et resultat af den
Thomas Honor‚
primære drift på 27 mio. kr. Årets resultat endte på små 14 mio. kr. mod et
underskud året før på 18 mio. kr. Selskabet foretog i juli 2010 en aktieemisBESTYRELSE
Ib Kunøe, Jørgen Cadovius, Claus Hougesen, Sven Madsen,
sion, der tilførte koncernen 48 mio. kr. Pengene skal bruges til at investere i
Ulla Krossteig
optimering, omstilling af organisationen samt udvikling af vertikaler og inveHOVEDAKTIONÆRER
stering i vækst. Det positive resultat samt provenuet fra aktieemissionen beConsolidated Holdings (Ib Kunøe) 48,47%
tød, at koncernen kunne melde om en fremgang i egenkapitalen på 29%
svarende til en soliditetsgrad på 53,8% mod 43,1% året før.
FONDSKODE 0010268366
RIC COLUM.CO
DAA
COMENDO
DKK
STK
83
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
11
8
5
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
1 DAGSKURS
Neg
DATO
N/M
2012e
2012e
N/M
7,7
2012e
4,6
12,9
N/M
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
12,9
2011e
ROE
K/I
-0,5
5
2012e
2010
2010
0,00
18.10.11
4 SIKKERHED
2011e
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2011
2,09
7,0
4
24,4
4,5
BETA (3år)
0,97
0,71
3
2
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
300
200
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: HARDWARE OG REL. UDSTYR
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
22 AF
GRUPPENS P/E
11,58 GRUPPENS K/I
2006/07
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
46.760
AFSKRIVNINGER
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
1.161
FINANSIELLE POSTER
-796
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
247
NETTO RESULTAT
118
RESULTAT TIL ANALYSE
118
AKTIEKAPITAL
21.136
EGENKAPITAL
88.455
PASSIVER
134.422
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
0,25
SOLIDITETSGRAD
65,80
EPS
0,01
0,03
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
39.477.015 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,27 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007/08
2008/09
2009/10
FORRETNINGSOMRÅDE
Comendo startede sine aktiviteter i 2002 med Martin Sundahl
som grundlægger. Selskabet leverer Managed IT-tjenester til
offentlige og private virksomheder samt organisationer i udvalgte geografiske områder. Selskabets produkter har til hensigt at
beskytte kunderne mod de farer, der kan være ved den daglige
brug af Internettet. I 2003 lancerede selskabet tre produkter
pcfence, der beskytter klienter mod virus, spamfence, der fungerer som spamfilter, og personalfence, der er en personlig
firewall. I 2004 fik Comendo TDC som kunde, og det samme år
opkøbte de Virus112. I 2005 opnåede selskabet at blive optaget i OECD´s Antispam Taskforce, som den eneste ikkeofficielle repræsentant for Skandinavien. Selskabet har nu følgende 9 datterselskaber inden for fire forretningsområder:
Hosting: Comendo Hosting Aps (DK) og Comendo Remote
Backup A/S. Network: Comendo Network A/S(DK). Security:
Commendo Security A/S(DK), Comendo Consisto A/S(DK),
Virus112 AB (Sverige), Comendo Norge A/S (Norge) og 51%
ejerskab i Comendo FZ LLC (Dubai), Telecom: Comendo Telecom A/S (DK). Koncernen beskæftigede i 2010 76 medarbejdere og har kontorer i Danmark, Sverige, Norge og Spanien.
A
-9,91 %
12 MDR
12 MDR
42,02 %
12 MDR
8,72 %
2010
2011e
111.480
124.347
62.242
130.000
96.081
129.913
17.334
4.643
31.293
-130.907
2.248
-11.499
-65.313
-2.180
-80
-4
-500
-425
-33.859
-1.147
1.039
-125
-7.961
-375
-57.777
-12.542
-99.228
3.315
-99.228
3.315
-12.542
-375
-57.777
37.923
39.477
37.923
37.923
23.325
103.742
83.182
82.229
54.642
168.484
143.111
142.017
290.264
0,00
0,00
0,00
0,00
-125,30
3,55
-15,16
-80,75
61,57
32,78
57,90
18,82
-2,72
-3,46
0,09
-0,33
-0,01
1,50
-0,06
0,68
0,16
0,30
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Marts 2011: Udvidelse som følge udnyttelse af tegningsretter Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-0,48 %
97,38 %
20,44 %
2012e
150.000
5.000
-500
1.125
3.375
3.375
37.923
0,09
0,47
31.12.10
27.04.11
31.03.11
24.02.10
Omsætningen efter 1. halvår 2011 udgør 62,2 mio. kr., hvilket er 1,5 mio. kr.
mindre i forhold til året før. Forretningsområdet Network havde en omsætningsvækst på 21%. Telecom realiserede en omsætning på 13,3 mio. kr.
mod 17,6 mio. kr. i halvåret 2010. Salget i Security steg med 12% og udgjorde 18,7 mio. kr., derimod faldt Hosting med 1,2 mio. kr. til 3,9 mio. kr., hvilket
dog var forventet. Bruttoresultat andrager 35,0 mio. kr. EBITDA steg med 0,2
mio. kr. til 4,6 mio. kr. ift. halvåret 2010. Driftsresultat udgør et overskud på
1,1 mio. kr. mod et underskud på 10,0 mio. kr. i 2010, hvilket kan henføres til
især færre af- og nedskrivninger i goodwill og kundekontrakter. Periodens
resultat før skat udgør 0,9 mio. kr. mod et underskud på 10,0 mio. kr. Egenkapitalen blev reduceret med 11,8 mio. kr. til 82,8 mio. kr. i halvåret 2011.
Forventningerne til omsætningen ændres fra 140 mio. til 130 mio. kr., mens
forventningerne til EBITDA fastholdes i den nedre del af 12-18 mio. kr. Årsrapporten for 2010 indeholder derfor kun tal for de sidste 2 kvartaler. OmDIREKTION
sætning for 1. halvår udgør 62,2 mio. kr. mod 60,6 mio. kr. året før. Stigning
Andre Smith-Nielsen
kan primært henføres til segmentet Network(vækst 23%). Selskabet måtte
konstatere en forværring i resultatet af den primære drift, der faldt yderligere
BESTYRELSE
Michael Dickerson, Troels Tuxen, Martin Sundahl, Torben Aamed 7 mio. kr. til -11,5 mio. kr. Nettoresultatet endte på -12,5 mio. kr. et fald
gaard
på ca. 8 mio. kr. i forhold til året før. Comendo havde ved udgangen af 2010
HOVEDAKTIONÆRER
en soliditetsgrad på 58% og en likviditetsgrad på 0,75. Selskabet etablerede
Synerco ApS (Peter Forchhammer) 16,00%, Futurevest
i oktober et datterselskab i Dubai med henblik på salg af Fence-produkter i
14,40%, CM-Networks Aps 13,80%, RBC Dexia Investor Service 11,80%
Mellemøsten.
FONDSKODE 0060055515
RIC COM.CO
DAA
DFDS
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
5.433
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
700
580
460
340
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
100 DAGSKURS
8,5
DATO
4,1
0,4
2012e
2012e
N/M
5,6
2012e
5,9
3,5
0,0
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
7,1
2011e
ROE
K/I
9,6
6
2012e
2010
2010
2,73
18.10.11
2 SIKKERHED
2011e
8,7
P/CE
PEG
YIELD
2011
365,72
3
9,5
4,2
BETA (3år)
1,26
0,46
450
410
370
330
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
52500
35000
-30%
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: TRANSPORT
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
12 AF
GRUPPENS P/E
6,90 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
7.523.840
AFSKRIVNINGER
565.250
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
587.356
FINANSIELLE POSTER
-184.419
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
38.892
NETTO RESULTAT
352.189
RESULTAT TIL ANALYSE
352.189
AKTIEKAPITAL
800.000
EGENKAPITAL
3.153.829
PASSIVER
9.991.242
DIVIDENDE %
11,00
EGENKAP. FORRENTNING %
11,83
SOLIDITETSGRAD
31,57
EPS
38,74
104,38
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
1.485.608.100 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
A
M
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
0,88 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
J
A
S
-13,27 %
12 MDR
12 MDR
-16,60 %
12 MDR
4,67 %
2010
2011e
8.193.586
6.555.483
9.867.045
8.310.249
614.151
632.868
702.264
595.795
462.636
172.585
575.598
754.298
-234.798
-154.292
-124.923
-226.278
101.527
-32.145
-69.123
24.754
114.097
400.393
508.680
246.559
85.728
246.559
85.728
508.680
400.393
800.000
800.000
1.485.608
800.000
3.413.942
3.640.694
6.338.895
3.537.686
8.610.422
9.297.952
13.848.853
9.602.683
0,00
0,00
8,00
15,00
7,09
2,43
10,19
11,97
39,65
39,16
45,77
36,81
44,04
27,12
9,43
43,25
110,49
84,90
79,81
104,57
SENESTE EMISSION
Juli 2010: nom. 685.608.100 kr. aktier a 100 kr. ved rettet
emission (tegnet 372,92 kr. per aktie) og fortegningsemission
(tegnet til 208 kr. per aktie), med et samlet provenu på ca. 1,6
FORRETNINGSOMRÅDE
DFDS er efter overtagelsen af Norfolkline, med virkning fra den
12. juli 2010, inddelt i to rapporteringsområder: Shipping Division og Logistics Division. De står for henholdsvis 2/3 og 1/3 af
koncernomsætningen. Shipping Division består af forretningsområderne North Sea, Baltic Sea, Irish Sea, Channel og Passenger og står for al søværts transport af gods og passagerer.
Divisionen opererer et stort antal last- og containerskibe på
Nordsøen og i den sydlige del af Baltikum, og et mindre antal
kombinerede fragt- og passagerskibe (ro-pax), samt passagerskibe. Det største enkeltområdet er fragtruterne på Nordsøen,
dernæst følger passageraktiviteterne. Logistics Division består
af forretningsområderne Nordic Transport, Continental Transport, European Contract, Intermodal og Nordic Contract. Divisionen udfører dør-til-dør transporter mellem Norden, kontinentet, UK, Irland og Spanien, transport af papir og metal fra Norge
og Sverige til Nord- og Sydeuropa, samt anden fragt. Selskabet
har egne havneterminaler i Nordeuropa. Primo 2011 havde selskabet 56 fragt- og passagerskibe, der betjente 27 ruter og 21
logistikkontorer fordelt på flere lande. Gennemsnitligt antal ansatte: 4.862 (2009: 3.924)
J
O
2011
11.800.000
700.000
900.000
-200.000
70.000
626.000
626.000
1.485.608
42,14
89,26
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
2,71 %
-7,49 %
24,29 %
2012e
12.320.000
710.000
830.000
-190.000
64.000
572.000
572.000
1.485.608
38,50
86,29
31.12.10
13.04.11
17.03.11
18.08.11
Omsætningen i 2. kvartal steg med 57,4% til 3.071 mio. kr. Omsætningen i
Logistics Division steg med 109% til 1.149 mio. kr. Fremgangen skyldes i sin
helhed integrationen af Norfolkline, der blev overtaget den 12. juli 2010. Omsætningen i Shipping Division, der omfatter fragt- og passagerruter, gik frem
med 37% til 2.009 mio. kr. Ca. 80% af fremgangen skyldes Norfolkline, mens
resten var organisk vækst, primært i forretningsområderne Baltic Sea og
North Sea. Lønsomheden i Logistics Divsision blev betydeligt forbedret i 2.
kvartal, blandt andet som et resultat af to store pågående effektiviseringsprojekter i koncernen. Købet af Norfolkline og det i juli 2011 fremsatte tilbud på
visse af SeaFrances aktiviteter er en konsekvens af DFDS strategi om at
opbygge et europæisk kombineret shipping- og logistiknetværk. Selskabet er
i bevægelse og vi forventer flere opkøb de kommende år. Fragtaktiviteterne
udgjorde ca. 80% af koncernens omsætning i 2. kvartal og skibe stod for
58% af aktiverne ultimo kvartalet, mens kortfristede aktiver stod for 27%.
DIREKTION
Soliditeten var 48,2% og gearingen lav. Ledelsen forventer nu et resultat før
Niels Smedegaard
skat på ca. 700 mio. kr., mod 595 mio. kr. efter 1. kvartal, inklusiv ca. 75 mio.
kr. fra særlige poster. DFDS opnåede en omsætning i 2010 på 9.867 mio.
BESTYRELSE
Bent Østergaard, Søren Skou, Vagn Sørensen, Anders Mokr., mod 6.555 mio. kr. året før. Shipping Division stod for 6.498 mio. kr.
berg, , Lene Skole, Jill Lauritzen Melby, Ingar Skaug, 3 medar(+44%) af omsætningen og Logistics Division for 3.331 mio. kr. (+70%). Ca.
bejdervalgte repræsentanter
HOVEDAKTIONÆRER
75% af væksten skyldtes købet af Norfolkline. De resterende 25% stod shipLauritzen Fonden 36,00%, A.P. Møller - Mærsk 31,30%, Clipper Group 9,20%, Egne aktier 1,50%, Vesterhavet Holding A/S pingaktiviteterne i "gamle" DFDS for. Resultat før skat blev påvirket af særlige poster med netto 101 mio. kr.
FONDSKODE 0010259027
RIC DFDS.CO
DAA
DKTI
DKK
STK
61
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
102
93
84
75
66
2007
2008
2009
2010
+60%
+30%
0%
-30%
2011
10 DAGSKURS
77,00
25,1
DATO
2012e
11,2
9,4
0,1
2012e
2012e
N/M
2012e
N/M
2010
2010
32,0
N/M
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
N/M
2011e
ROE
0,00
K/I
10,7
7
4 SIKKERHED
2011e
10,2
P/CE
PEG
YIELD
18.10.11
4
8,8
0,1
BETA (3år)
1,09
0,16
78
74
70
66
62
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
7500
5000
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
15 AF
GRUPPENS P/E
11,78 GRUPPENS K/I
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
ORDINÆRT RESULTAT
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
NETTO RESULTAT
RESULTAT TIL ANALYSE
AKTIEKAPITAL
EGENKAPITAL
PASSIVER
DIVIDENDE %
EGENKAP. FORRENTNING %
SOLIDITETSGRAD
EPS
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
7.976.100 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,20 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
DKTI foretager investeringer i aktier og andre investeringsobjekter primært ved brug af teknisk kursanalyse samt fundamental regnskabsanalyse. Strategien er at være 100 pct. investeret
i perioder, hvor markedet er stigende. I perioder, hvor markedet
er faldende, vil selskabet være mindre eksponeret i aktiemarkedet, og anvendelse af afledte finansielle instrumenter kan
komme på tale. Der investeres primært i danske værdipapirer,
og investering vil blive foretaget med egenkapitalen. Selskabets
risikoprofil er tilrettelagt med det formål at begrænse tab af hver
investeringsposition på maks. 10 pct. Den langsigtede målsætning er et gennemsnitligt afkast over fem år på +10 pct. p.a.
Formueforvaltningen varetages af Trends Kapitalpleje A/S, der
honoreres med 9 pct. af selskabets positive afkast før skat og
administrationsomkostninger.
A
17,39 %
12 MDR
12 MDR
20,11 %
12 MDR
41,67 %
2010
2011e
1.730
1.019
524
500
1.143
-21.236
3.870
2.453
6.000
-566
-5.393
5.625
10
-169
6.000
-397
2.444
-15.843
-1.755
-15.843
-1.755
2.444
6.000
-397
83.080
79.761
7.976
7.976
83.080
64.267
62.512
56.152
82.723
64.896
63.292
56.569
83.816
0,00
0,00
127,00
0,00
-21,56
-2,77
4,12
-0,48
99,03
98,77
99,26
98,70
-0,83
-18,96
-2,14
3,06
7,52
-3,23
-21,03
-3,38
2,41
6,90
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Juni 2007:Nom. 83.079.600 kr. aktier 100 kr. til kurs 103,75i Generalforsamling:
forbindelse med børsnotering
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
7,52 %
28,46 %
30,11 %
2012e
500
7.000
7.000
7.000
7.976
8,78
8,15
31.12.10
14.04.11
03.03.11
14.07.11
Bestyrelsen sonderer i samarbejde med SmallCap Danmark A/S fortsat mulighederne for at tilføre selskabet ny aktivitet. DKTI generede i 1 halvår et
investeringsresultat på -0,6 mio. kr. mod et overskud året før på 0,7 mio. kr.
Administrationsomkostninger faldt i perioden til 0,5 mio. mod 1,9 mio. kr. i
samme periode året før. Derfor kunne selskabet, på trods af det negative
investeringsresultat, fremvise et resultat før skat, der ikke var meget lavere
end året før, og endte således på -1,0 mio. kr. mod -0,9 mio. kr. Egenkapitalen faldt til 55,0 mio. kr. som følge af den negative udvikling i på de globale
aktiemarkeder i 2. kvartal. Selskabet forventer fortsat et positivt resultat i
2011. Forventningen er afgivet under forudsætning af uændret aktivitet. Ledelsen angiver, at såfremt selskabet tilføres ny aktivitet, vil bestyrelsen fremkomme med nye resultatforventninger. Selskabet fik juli 2010 ny bestyrelse
og direktion, som ændrede selskabets hidtidige investeringsstrategi og implementerede en ny. Dette medførte, at der investeres i danske og udenDIREKTION
landske aktier og virksomhedsobligationer via. investeringsforeninger. BestySteffen Schouw
relsen er af den opfattelse at kapitalbasen ikke er tilstrækkelig til at selskabet
kan fortsætte som et selvstændigt investeringsselskab. Hvis ikke der tilføres
BESTYRELSE
Jens Erik Høst, Philipp Skafte-Holm, Erik K Skjøtt, Philipp Skaf- ny aktivitet foreslås en fusion med SmallCap Danmark A/S eller en likvidatite-Holm
on af selskabet. Årets resultat blev 2,4 mio. kr. mod -1,8 mio. kr. i 2009. AdHOVEDAKTIONÆRER
ministrationen vil fremover varetages af SmallCap Danmark A/S. BestyrelEgne aktier 50,96%, Stafir 12,20%
sen indstiller, at der udbetales et udbytte på 15 kr. per aktie, hvilket stort set
svarer til den likvide beholdning.
FONDSKODE 0060076008
RIC DKTI.CO
DAA
GABRIEL HOLDING
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
STK
155
KURSPOTENTIALE
P/E
2009/10
140
110
80
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
20 DAGSKURS
16,4
P/CE
PEG
2009/10
2009/10
9,8
EV/EBITDA
2009/10
13,2
ROE
8,3
YIELD
2011
82,00
0,00
0,0
DATO
18.10.11
8
2 SIKKERHED
2010/11e 14,3
4
2011/12e 12,2
2010/11e
2010/11e
8,7
2,1
2011/12e
2011/12e
2010/11e 11,5
2011/12e
9,7
K/I
9,8
BETA (3år)
1,11
2,1
0,57
99
91
83
75
67
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
3750
2500
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
J
J
GRUPPE: FORBRUGSGODER OG BEKLÆD.
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
20 AF
22
GRUPPENS P/E
5,72 GRUPPENS K/I
1,40
2005/06
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
240.714
AFSKRIVNINGER
4.860
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
22.245
FINANSIELLE POSTER
305
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
6.334
NETTO RESULTAT
16.216
RESULTAT TIL ANALYSE
16.216
AKTIEKAPITAL
42.000
EGENKAPITAL
104.253
PASSIVER
138.339
DIVIDENDE %
20,00
EGENKAP. FORRENTNING %
16,33
SOLIDITETSGRAD
75,36
EPS
7,72
10,66
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
37.800.000 DKK Aktier
S
O
N
D
J
F
M
DIREKTION
Jørgen Kjær Jacobsen
BESTYRELSE
Jørgen Kjær Jacobsen, Kaj Taidal, Claus Christensen, Tina Mai
Kristensen (mv), Ole Thomsen (mv)
HOVEDAKTIONÆRER
Gabol A/S 40,00%, Fulma A/S 31,00%
RIC GABR.CO
A
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
I FORHOLD TIL GRUPPEN
I FORHOLD TIL MARKEDET
2006/07
FORRETNINGSOMRÅDE
Gabriel-koncernen, der producerer tekstiler og polstring til møbelindustrien, blev etableret i 1943 og omdannet til aktieselskab
i 1983 under navnet Gabriel Boligtextiler A/S. Herefter blev selskabet fusioneret med Kjærs Mølles Fabriker i 1985. Navnet
blev ændret til Gabriel Holding i 1988, og i denne forbindelse
blev aktiviteterne udskilt i det nye Gabriel A/S. Koncernen bestod indtil 1994 af moderselskabet Gabriel Holding A/S samt de
3 datterselskaber Gabriel A/S, Gabriel Garn A/S og Herning
Klædefabrik A/S. Disse blev fusioneret under Gabriel A/S. Holdingselskabet varetager forskellige aktiviteter, herunder erhvervelse af selskaber inden for tekstilbranchen. Eksportandelen
androg i 2009/10 91% og de væsentligste eksportmarkeder er
Sverige, Tyskland, Finland og Frankrig. Selskabet havde i gns.
63 ansatte i 2009/10. Pr 1. Januar 2006 oprettedes Gabriel
Business Development for at understøtte innovationen i selskabet.
FONDSKODE 0060124691
A
2010
2007/08
3 MDR
3 MDR
3 MDR
2008/09
-6,82 %
12 MDR
12 MDR
3,53 %
12 MDR
12,45 %
2009/10
2010/11e
22,74 %
87,58 %
48,53 %
2011/12e
279.734
204.710
220.400
240.000
278.247
4.927
4.394
4.467
5.000
3.892
23.043
2.021
10.352
12.000
24.944
509
-564
541
500
811
5.928
405
2.706
3.625
6.136
10.875
18.945
10.190
17.146
1.300
17.146
1.300
10.190
10.875
18.945
42.000
42.000
37.800
37.800
42.000
122.556
115.439
125.823
113.785
154.497
197.139
221.720
147.682
20,00
0,00
0,00
22,00
14,51
1,09
8,45
17,38
79,33
58,56
56,75
77,05
9,02
8,11
0,62
4,99
5,75
11,10
10,87
2,90
8,40
9,72
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Januar 2002: Fondsaktieemission på nominelt 21 mio. kr. i
forholdet 1:1
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
260.000
5.000
15.000
500
4.250
12.750
12.750
37.800
6,75
9,39
30.09.10
16.12.10
15.11.10
26.05.11
I årsrapporten 2009/10 forventede ledelsen, at man i regnskabsåret 2010/11
ville nå en omsætningsvækst på 5-10% samt en forbedret indtjening. Efter 1.
halvår fastholdes denne forventning. I 1. halvår generede Gabriel Holding en
vækst på 9% i forhold til samme periode året før, således beløb omsætningen sig til 125,4 mio. kr. Eksportomsætningen steg med 10%, hvilket har haft
en markant indvirkning på den samlede aktivitet, idet Gabriel Holding henter
91% af sin omsætning en i udlandet. Resultatet af primær drift endte på 10,5
mio. kr. mod 5,2 mio. kr. året før. Ledelsen er dermed godt på vej til at indfri
årets forventninger. Omsætningen steg i 2009/10 med 8% til 220,4 mio. kr.
Væksten i omsætningen kommer ikke fra selskabets kerneprodukt, møbelstoffer til erhvervsmøbler, men fra produkter og serviceydelser, som selskabet afsætter til samme kundekreds. Eksportomsætningen steg med 9% til
200 mio. kr. mod 184 mio. kr. Gabriels vigtigste eksportlande er Sverige og
Tyskland, der står for henholdsvis 23% og 20% af omsætningen. Eksportandelen steg i perioden til 91%. Virksomhedens fortsatte fokus på at tilpasse
organisation har bl.a medført, at antallet af ansatte er faldet med 29 til 63
personer, hvilket afspejles i personaleomkostningerne, der faldt med 18% til
32,7 mio. kr. Selskabet kunne fremvise et overskud af den primære drift på
10,4 mio. kr. mod 2,0 mio. kr. året før. Finansnetto steg med 1,8 mio. kr. til
2,5 mio. kr. Årets skat blev 2,7 mio. kr. mod 0,4 mio. kr. året før. Egenkapitalen udgjorde 125,8 mio. kr. svarende til en soliditetsgrad på 56,7%.
DAA
NEWCAP HOLDING
DKK
STK
57
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
21
16
11
6
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
0,50 DAGSKURS
Neg
DATO
Neg
Neg
N/M
2012e
2012e
153,1
2012e
103,4
Neg
N/M
2011e
2011e
COST RATIO
2010
161,1
2011e
ROE
K/I
-18,8
9
2012e
2010
2010
0,00
18.10.11
4 SIKKERHED
2011e
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2011
,48
4
Neg
N/M
BETA (3år)
0,12
0,50
3
2
1
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
7500
5000
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
15 AF
GRUPPENS P/E
11,78 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
155.676
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
164.315
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
105.624
DEBITORTAB NETTO
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
13.928
NETTO RESULTAT
46.841
RESULTAT TIL ANALYSE
46.841
AKTIEKAPITAL
42.467
EGENKAPITAL
1.399.561
PASSIVER
1.792.032
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
6,47
SOLIDITETSGRAD
78,10
EPS
0,96
2,17
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
59.445.130 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
A
M
J
J
A
S
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,20 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
-39,57 %
12 MDR
12 MDR
-38,18 %
12 MDR
-27,08 %
2010
2011e
373.734
168.931
113.963
130.100
297.779
323.588
-35.565
122.016
131.600
370.149
610.408
891.262
192.932
200.000
262.214
206.097
454.907
40.777
30.000
3.472
-93.885
20.061
-387
-15.000
22.095
-83.400
80.161
-111.260
-418.947
-1.406.761
-418.947
-1.406.761
-111.260
-83.400
80.161
59.445
59.445
59.445
59.445
59.445
1.797.220
463.624
425.387
2.304.150
3.179.940
1.725.567
719.450
3.849.670
0,00
0,00
0,00
0,00
-20,43
-124,45
-25,03
4,33
56,52
26,87
59,13
59,85
0,82
-3,53
-11,83
-0,94
-0,70
1,92
-5,94
-19,63
-1,53
-1,28
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
August 2007:Nom. 2.456.970 kr. aktier til kurs 27,92 ved er- Generalforsamling:
hvervelse af Nordisk Fondservice AB
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
Capinordic (tidligere Unit Trust) blev skabt på baggrund af
Ejendomsselskabet Europa A/S. Efter en række år med en
særdeles ekspansiv strategi inden for banksektoren i Danmark,
gik datterselskabet Capinordic Bank i vinteren 2010 konkurs og
bankens aktiviteter blev overført til Finansiel Stabilitet. Capinordics aktiviteter består fremadrettet af Broker Services, Private
Financial Services samt Asset Maangement. Broker Services
udbyder, via et betydeligt netværk af egne og eksterne uafhængige forsikringsrådgivere, finansielle produkter i samarbejde med forsikringsselskaber, kapitalforvaltere og banker. Broker Services distribuerer blandt andet Koncernens kapitalforvaltningsprodukter. Private Financial Services udbyder, via egne og eksterne telemarketingbureauer, Koncernens kapitalforvaltningsprodukter. Kapitalforvaltning varetager Koncernens
forvaltning samt udvikler og udbyder kapitalforvaltningsprodukter til distribution gennem Koncernens øvrige forretningsområder samt direkte til institutionelle, professionelle, industrielle og
større private investorer. Antal medarbejdere 2010 i gns.: 130
O
2011
-30,00 %
-16,38 %
-15,30 %
2012e
140.000
142.000
150.000
20.000
-7.000
-15.000
-15.000
59.445
-0,13
-0,19
31.12.10
27.04.11
31.03.11
30.08.11
Fokus i 1. halvår har været på afvikling, salg aktiviteterne og håndtering af
retssagen fra Finansieringsselskabet af 11/2 2010 A/S. Holdingselskabet
forbedrede sit underskud i halvårsresultatet før skat fra 78,0 mio. kr. til et
underskud på 12,6 mio. kr. for 2011. Resultat af finansielle poster faldt til
59,9 mio. kr. mod 60,2 mio. kr. i 2010. Udgifter til personale og administration blev reduceret med 30% til 62,0 mio. kr., og der var for halvåret nedskrivninger på udlån på 1,1 mio. kr. mod 37,2 mio. kr. i 2010. Således udgjorde
EBITDA -3,2 mio. kr. kr. mod -64,7 mio. kr. i fjor. Pengestrømmene vedrørende drift er forbedret fra et -53,8 mio. kr. til -20,3 mio. kr. for halvåret.
Egenkapitalen udgør 399,1 mio. kr., hvilket giver en soliditet på 57,1% Koncernen befinder sig i en omstruktureringsfase, hvorfor det forventes en væsentlig forbedret indtjening, idet der dog også i 2011 forventes et underskud.
Regnskabsåret var i 2010 særdeles udfordrende for Newcap Holding primært som følge af Capinordic Bank konkurs, der havde en negativ effekt på
DIREKTION
40 mio. kr. Newcap Holding måtte ved årets udgang rapportere om en tilbaPeter Steen Christensen
gegang i netto rente- og gebyrindtægter, der endte på 114 mio. kr. mod 135
mio. kr. året før. Koncernen kunne rapportere om en fremgang i modtagne
BESTYRELSE
Mogens de Linde, Peter Reedtz, Peter Steen Christensen, Migebyrer og provisionsindtægter, der steg med 18% til 215 mio. kr. Selskachael vinther
bets ledelse har konstateret, at selskabet ikke har mulighed for at opnå fiHOVEDAKTIONÆRER
nansiering i banker eller andre finansielle institutter. Der er ved regnskabsDriftsselskabet af 28. december 2001 A/S 9,99%, Confintra
året udløb indgået aftaler med selskabet eksisterende kreditorer om forlænS.A. 9,99%
gelse af nuværende kreditrammer indtil primo 2011.
FONDSKODE 0010212570
RIC NEWCAP.CO
DAA
SOLAR
EUR
STK
1.694
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
530
430
330
230
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
100 DAGSKURS
9,2
DATO
4,6
3,8
0,2
2012e
2012e
4,9
2012e
4,1
4,8
0,1
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
5,4
2011e
ROE
K/I
11,2
10
2012e
2010
2010
4,68
18.10.11
3 SIKKERHED
2011e
7,1
P/CE
PEG
YIELD
2011
213,84
3
5,7
0,2
BETA (3år)
0,77
1,03
430
370
310
250
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
75000
50000
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: INDUSTRIVARER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
6 AF
GRUPPENS P/E
19,50 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 EUR)
NETTOOMSÆTNING
1.074.500
AFSKRIVNINGER
8.000
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
61.400
FINANSIELLE POSTER
-2.200
EKSTRAORDÆRE POSTER
2.800
SKAT
18.200
NETTO RESULTAT
43.800
RESULTAT TIL ANALYSE
41.000
AKTIEKAPITAL
97.700
EGENKAPITAL
196.400
PASSIVER
464.700
DIVIDENDE %
16,00
EGENKAP. FORRENTNING %
31,26
SOLIDITETSGRAD
42,26
EPS
7,09
8,44
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
90.000.000 DKK A Aktier
702.060.700 DKK B Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,70 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Solar A/S er en af Nordeuropas største tekniske grossister.
Selskabets forretningsområde dækker over service samt salg
af el-, VVS- og ventilationskomponenter. Produktprogrammet
omfatter mere end 130.000 artikelnumre fordelt på 10 produktområder (VVS, Offshore & Marine, belysning, Kabler, Kommunikation etc.). Kunderne er hovedsageligt beskæftiget inden for
industri, forsyningsvirksomhed samt infrastruktur. Solar er produktet af en fusion den 1. januar 2006 mellem Nordisk Solar
Compagni og Solar Holding A/S. Koncernen følger et virksomhedsprogram kaldet "# 1 in Techical Wholesale", der indeholder
tre strategiske fokusområder; Growth, Efficency og People. I
dag kommer mere end 30% af den samlede omsætning via Ebusiness platformen, der bl.a. anvendes til handel, udarbejdelse af tilbud, dokumenthåndtering samt lager- og økonomistyring. Solar har en række 100% ejede datterselskaber i Europa
bl.a. i Norge, Tyskland, Polen og Finland. Solar Danmark har ét
centrallager og 16 filialer i landet. I 2010 var Holland det største
marked med et bidrag på 23% af omsætningen. Næststørst var
Danmark med 25%. I 2010 var der gennemsnitligt ansat 2.955
personer.
A
-38,69 %
12 MDR
12 MDR
-44,38 %
12 MDR
-26,01 %
2010
2011e
-37,70 %
-33,27 %
-24,61 %
2012e
1.500.300
1.431.400
1.401.500
1.550.000
1.600.000
1.367.200
9.200
11.800
11.600
16.000
15.000
8.100
58.300
29.400
41.600
45.000
60.000
71.200
-12.900
-5.000
-6.200
-3.000
-5.000
-5.600
-7.000
14.400
7.300
10.800
10.000
15.000
18.100
32.000
40.000
47.500
24.600
31.000
10.100
31.000
17.100
24.600
32.000
40.000
47.500
106.378
106.400
106.300
106.400
106.400
97.700
223.443
258.700
284.900
229.000
622.543
620.500
684.100
542.800
15,00
4,20
10,00
18,00
13,70
7,09
9,05
22,33
36,99
41,69
41,65
42,19
6,52
4,26
2,33
3,11
4,04
5,05
9,42
7,20
4,98
6,01
6,69
7,58
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
31.12.10
Generalforsamling:
08.04.11
December 2009: Nom. 63.820.000 kr. aktier af 100 kr.som
følge af rettet emission. Bruttoprovenu 137.213.000 kr.
Regnskabsmeddelelse:
10.03.11
17.08.11
Halvårsmeddelelse:
Solar har ultimo september opkøbt fire el-grossistvirksomheder i Holland,
Belgien, Tyskland og Østrig, og får dermed adgang til 2 nye markeder i form
af Belgien og Østrig. Opkøbet ændrer resultatforventningerne til 2011 fra en
omsætning i intervallet EUR 1.465-1.505 mio. til EUR 1.519-1.559 mio.
EBITDA opjusteres ligeledes fra intervallet EUR 35-43 mio. til EUR 37-45
mio. Køber giver ligeledes mulighed for opnåelse af synnergieffekter på lang
sigt. Omsætningsfremgangen er fortsat i 2. kvartal, hvor omsætningen isoleret set er gået 6% frem, mens tallet lyder på 7,6% for årets første 6 måneder, svarende til en stigning på EUR 50,8 mio. til EUR 718,3 mio. Bruttomarginen har været konstant på 21%, og bruttoresultatet blev således EUR 152
mio. mod EUR 144 mio. i halvåret 2010. Såvel personaleomkostningerne til
de eksterne driftsomkostninger har udvist stigende tendens, og EBIT er derfor faldet fra EUR 11,9 mio. til EUR 0,9 mio. Der har samtidig været netto
finansielle omkostninger på EUR 3,5 mio., så periodens resultat før skat anDIREKTION
drog utilfredsstillende EUR -2,6 mio. mod EUR +8,4 mio. i samme periode
Flemming H. Tomdrup,
Michael H Jeppesen
sidste år. Resultatet er negativt påvirket af restruktureringsomkostninger
vedrørende reduktion af medarbejderstaben på EUR 1,4mio. samt omkostBESTYRELSE
Jens Borum, Peter Falkenham, Niels Borum,, Remy Cramer,
ninger i forbindelse med overgang til Solar 8000 i Norge på ca. EUR 6 mio.
Jens Peter Toft, 3 medarbejdervalgte repræsentanter
Pengestrømme fra driften er positive med EUR 14,6 mio. mod EUR 18,4
HOVEDAKTIONÆRER
mio. i halvåret 2010. Cash-flow fra investeringer udgjorde EUR -15,8 mio.
Fonden af 20. December 15,60% (57,50%), Chr. Augustinus
som følge af forårets udbyttebetaling på EUR 10,5 mio. kr., hvilket var mere
Fabrikker 10,30% (5,10%), ATP 7,90% (3,90%)
end en fordobling i forhold til udbyttet 2010 på EUR 4,5 mio.
FONDSKODE 0010274844
RIC SOLAR-B.CO
DAA
SPEAS
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
654
KURSPOTENTIALE
P/E
2010/11
16000
14000
12000
10000
8000
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
10000 DAGSKURS 13.062,50
P/CE
PEG
2010/11
2010/11
N/M
EV/EBITDA
2010/11
N/M
ROE
4,9
YIELD
2011
5,6
0,00
5,6
DATO
18.10.11
11
3 SIKKERHED
2011/12e 15,1
3
2012/13e 12,1
2011/12e 15,1
2011/12e N/M
2011/12e N/M
2012/13e 12,1
2012/13e N/M
2012/13e N/M
K/I
BETA (3år)
0,84
0,53
13900
12500
11100
9700
8300
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
7500
5000
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
15 AF
GRUPPENS P/E
11,78 GRUPPENS K/I
2005/06
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
ORDINÆRT RESULTAT
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
NETTO RESULTAT
RESULTAT TIL ANALYSE
AKTIEKAPITAL
500.500
EGENKAPITAL
1.001.000
PASSIVER
1.001.000
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
0,00
SOLIDITETSGRAD
100,00
EPS
0,00
0,00
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
500.500.000 DKK Aktier
J
J
2010
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
J
J
A
-1,80 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
0,47 %
3 MDR
12 MDR
1,20 I FORHOLD TIL MARKEDET
18,50 %
2006/08
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12e
FORRETNINGSOMRÅDE
Selskabet investerer i private equity og er i princippet et børsnoteret fund-off-funds selskab. Den grundliggende idé bag selskabet er at tilbyde mindre investorer mulighed for at investere i
private equity, som normalt kun er for større investorer. Selskabets investeringsstrategi er at afgive investeringstilsagn til private equity fonde og dermed investere så stor en andel af selskabets midler som muligt via disse fonde. Derudover har selskabet til hensigt at fokusere placeringen af overskudslikviditeten på børsnoterede private equityselskaber og fonde eller
strukturerede produkter baseret herpå. De fonde som selskabet
giver investeringstilsagn vil primært være fonde med investeringsfokus i Europa, og hvor minimum ét af de nordiske lande
indgår i investeringsområdet. Fondens investeringsfokus skal
primært være buy-out investeringer, dvs. majoritetsinvesteringer i modne virksomheder, hvor forretningsmodellen er etableret og med en indtjeningsevne, der muliggør at overtagelsen
primært implementeres ved fremmedkapital.
S
O
2011
14,36 %
36,63 %
38,39 %
2012/13e
17.089
9.291
7.672
25.168
-62.765
84.394
110.551
1.504
-223.376
126.735
117.575
43.000
-84.207
770
759
394
700
195
43.300
-84.402
117.181
-224.146
125.976
-224.146
125.976
117.181
43.300
-84.402
500.500
500.500
500.500
500.500
500.500
664.245
780.403
884.233
889.329
670.872
781.710
886.697
900.675
0,00
0,00
0,00
0,00
-28,86
17,44
14,08
-8,93
100,00
99,83
99,72
100,00
-1.686,35
-4.478,44
2.517,00
2.341,28
865,13
-1.686,35
-4.478,44
2.517,00
2.341,28
865,13
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Januar 2006: Emission i forbindelse med børsintroduktion på Generalforsamling:
50.000 aktier a nominelt10.000 kr. til kurs 20.000 kr. pr. aktie Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
55.000
1.000
54.000
54.000
500.500
1.078,92
1.078,92
31.01.10
27.05.11
26.04.11
27.09.11
Speas har vist fremgang i 2. kvartal, og for halvåret 2011 blev resultat af
primær drift 57 mio. kr. mod 15 mio. kr. i samme periode sidste år. Fremgangen kommer fra investeringer i private equity fonde, der har givet et afkast på 61,5 mio. kr., mens der ikke har været indtægter fra finansielle poster. Kapitalandele i private equity fonde udgør 855 mio. kr., og udestående
investeringstilsagn udgør tillige ca. 289 mio. kr., som fondene kan investere i
nye virksomheder over de kommende år. På baggrund af en stigning i værdien af kapitalandele i private equity fonde er egenkapitalen øget fra knap
800 mio. kr. til 934 mio. kr. Med baggrund i den seneste tids uro på de finansielle markeder fastholder ledelsen uændret forventningerne om et resultat
for indeværende regnskabsperiode på 55-65 mio. kr. i 2010 blev årets samlede resultat af investeringsvirksomhed 119 mio. kr. mod 112 mio. kr. i 2009.
Personaleomkostningerne er lave da der blot er ansat 1 person, og EBIT
udgør således 117 mio. kr. mod 110 mio. kr. året før. Finansielle indtægter
DIREKTION
er steget fra 8 mio. kr. til 9 mio. kr. grundet et højere renteniveau, og årets
Ole Mikkelsen
resultat efter skat blev 126 mio. kr. mod 117 mio. kr. i 2009. Kapitalandele og
børsnoterede aktier i private equity fonde udgør ved årets afslutning 503
BESTYRELSE
Jens Erik Christensen, Ole Steen Andersen, Michael Brockenmio. kr. mod 719 mio. kr. året inden, mens de likvide beholdninger er vokset
huus-Schack, Henning Kruse Petersen
fra 162 mio. kr. til 277 mio. kr. Der er ingen langfristet gæld i selskabet og de
HOVEDAKTIONÆRER
kortfristede forpligtelser udgør blot 1,3 mio. kr. Egenkapitalen udgjorde 780
SEB Asset Management 7,89%, Egne aktier 5,00%, Jyske
mio. kr. mod 884 mio. kr. i 2009, og den samlede balancesum faldt fra 887
Bank, M.L. Finansinvest, Scandinavian Private Equity A/S
mio. kr. til 782 mio. kr.
FONDSKODE 0060068682
RIC SPEAS.CO
DAA
SVENDBORG SPAREKASSE
STK
357
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
1460
1270
1080
+60%
+30%
0%
-30%
890
2007
2008
2009
2010
100 DAGSKURS
11,9
DATO
3,2
2,9
0,4
2012e
2012e
58,8
2012e
59,0
3,3
0,3
2011e
2011e
COST RATIO
2010
57,2
2011e
ROE
K/I
6,9
12
2012e
2010
2010
0,00
18.10.11
3 SIKKERHED
2011e
9,5
P/CE
PEG
YIELD
2011
740,00
3
8,2
0,4
BETA (3år)
0,69
0,04
950
900
850
800
750
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
375
250
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
17 AF
GRUPPENS P/E
19,83 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 )
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
128.295
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
148.269
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
77.998
DEBITORTAB NETTO
-11.036
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
18.561
NETTO RESULTAT
62.746
RESULTAT TIL ANALYSE
62.746
AKTIEKAPITAL
48.000
EGENKAPITAL
463.330
PASSIVER
2.388.630
DIVIDENDE %
35,00
EGENKAP. FORRENTNING %
14,30
SOLIDITETSGRAD
19,40
EPS
130,72
277,12
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
48.310.000 Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Svendborg Sparekasse A/S er et full-service detailpengeinstitut
med lønmodtagere samt mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder som primære målgrupper. Historisk set er Sparekassens kundesegment privatkunder, men i de senere år er der
sket en betydelig tilgang af mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder, herunder finder finansiering af nyetablerede
virksomheder sted. Sparekassen har en imponerende markedsandel på ca. 25% i markedsområdet.
Sparekassens balance på knap 3,2 mia. kr. ultimo 2010 var
fordelt således:
AKTIVER
PASSIVER
Kasse & tilgodeh.
(5%)
Bankgæld
(3%)
Udlån
(59%) Indlån
(75%)
Andre aktiver
(9%)
Andre passiver
(4%)
Fondsbeholdning
(27%) Ansvarlig kapital
(19%)
A
-1,33 %
12 MDR
12 MDR
2,72 %
12 MDR
19,07 %
2010
2011e
157.530
160.607
164.626
165.000
139.805
163.608
183.625
177.769
175.000
147.559
84.222
96.668
99.717
100.000
80.924
34.996
62.192
37.057
25.000
-4.184
8.969
3.635
11.354
12.500
14.501
37.500
56.318
29.641
35.421
21.130
35.421
21.130
29.641
37.500
56.318
44.000
45.210
48.310
48.310
48.000
461.065
491.306
559.908
500.373
2.752.398
3.083.010
3.175.623
2.610.863
0,00
0,00
24,00
35,00
7,37
4,44
5,64
11,69
16,75
16,87
17,77
19,17
117,33
76,40
47,58
62,20
77,62
256,15
247,64
243,41
225,98
232,87
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Marts 2010: Nom. 48.310.000 kr. nye aktier a 100 kr. tegnet tilGeneralforsamling:
kurs 1.086,72 kr. per aktie udstedt til fonden for Svendborg
Regnskabsmeddelelse:
Sparekasse som til styrkelse af kapitalgrundlag
Halvårsmeddelelse:
-8,12 %
25,49 %
11,18 %
2012e
170.000
183.000
105.000
20.000
14.500
43.500
43.500
48.310
90,04
251,50
31.12.10
17.03.11
15.02.11
16.08.11
I 2. kvartal formåede Svendborg Sparekassen at vende den negative udvikling i 1. kvartal, dog var resultatet før skat for 1. halvår stadig negativ med
0,4 mio. kr. mod et overskud i samme periode året før på 35,0 mio. kr. Sparekassen generede netto rente- og gebyrindtægter på 81,8 mio. kr., hvilket
svarer til et fald på 3% i forhold til året før. Nedskrivninger på udlån m.v. blev
forværret til 18,7 mio. kr. mod 16,7 mio. kr. sidste år. Kursregulering vendte
fra et overskud året før på 12,2 mio. kr. til et underskud på 5,1 mio. kr. Ledelsen fastholder forventninger for 2011 om et resultat ekskl. nedskrivninger,
kursreguleringer og skat i niveauet 45-50 mio. kr. Sparekassen kan for 2010
melde om et resultat før skat på 40,2 mio. kr., og forrenter derved primo
Bankenbeskæftigede i 2010 i gennemsnit 95 medarbejdere.
egenkapitalen med 8,2%, hvilket er i det øvre interval i forhold til sparekassens konkurrenter. Ledelsen udtrykker også sin tilfredshed med resultatet.
Svendborg Sparekasse generede nettorenteindtægter på 120,5 mio. kr. stort
set det samme som året før. Nettogebyrer indtægter steg fra 34,1 mio. kr. til
DIREKTION
40,3 mio. kr. Årets nedskrivninger faldt til 37,1 mio. kr. fra 62,2 mio. kr. SpaSvend Erik Kracht
rekassen foreslår derfor at udbetale 20 kr. på aktie. Egenkapitalen inkl. udbytter udgjorde ultimo 2010 559,9 mio. kr. Bankens udlån faldt med 7% til
BESTYRELSE
Arne Knudsen, Jeppe Gorm Frederiksen, Hans Skriver, Micha1,769 mio. kr., alligevel steg de samlede aktiver en anelse til 3.060 mio. kr.
el Petersen, Niels Peter Nøddeskou-Fink, 2 medarbejderreSvendborg Sparekasse fremstår robust med en solvens på 20,6%, hvilket
præsentanter
HOVEDAKTIONÆRER
giver en overdækning på 11,3%-point i forhold til sparekassens individuelle
Fonden for Svendborg Sparekasse 66,10%
behov. Ydermere har Sparekassen fortsat en betydelig likviditetsoverdækning i forhold til lovens krav på 378%.
FONDSKODE 0010282359
RIC SVEND.CO
DAA
THRANE & THRANE
DKK
STK
1.417
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010/11
270
230
190
150
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
20 DAGSKURS
10,6
P/CE
PEG
2010/11
2010/11
5,4
EV/EBITDA
2010/11
5,0
ROE
13,5
YIELD
2011
250,21
2,40
0,1
DATO
18.10.11
13
2 SIKKERHED
2011/12e 10,5
4
2012/13e 10,3
2011/12e 5,2
2011/12e 10,7
2011/12e 4,7
2012/13e
2012/13e
4,8
2012/13e
4,5
K/I
BETA (3år)
1,43
5,6
1,05
270
240
210
180
150
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
75000
50000
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: HARDWARE OG REL. UDSTYR
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
22 AF
GRUPPENS P/E
11,58 GRUPPENS K/I
2006/07
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
1.121.062
AFSKRIVNINGER
114.966
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
78.393
FINANSIELLE POSTER
-23.284
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
16.806
NETTO RESULTAT
45.303
RESULTAT TIL ANALYSE
45.303
AKTIEKAPITAL
110.131
EGENKAPITAL
744.707
PASSIVER
1.847.927
DIVIDENDE %
27,50
EGENKAP. FORRENTNING %
7,09
SOLIDITETSGRAD
40,30
EPS
8,40
37,05
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
113.254.880 DKK Aktier
J
J
2010
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
J
J
A
2,96 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
62,31 %
3 MDR
12 MDR
1,27 I FORHOLD TIL MARKEDET
24,25 %
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12e
FORRETNINGSOMRÅDE
Thrane & Thrane blev stiftet i 1981 af Erland Thrane og sønnerne Lars og Per Thrane. Selskabet har specialiseret sig i udvikling af mobilt satellitkommunikationsudstyr baseret på Inmarsat-systemet. Inmarsat er et globalt satellitsystem, der tilbyder tjenester inden for telelefoni, fax, data, e-mail, telex og
sikkerhedskommunikation. Inmarsat lancerede i 2005 et nyt
system, BGAN (Broadband Global Area Network), med en væsentlig højere transmissionshastighed (op til 432 kbps). Thrane
& Thrane opererer i fire overordnede forretningsområder:
landmobil, maritim, aeronautisk og systemer. Hovedparten af
omsætningen genereres dog inden for det maritime område.
Selskabet betragter udvikling og design af terminaler og udstyr
som dets kernekompetence. Derfor outsources en stor del af
produktionen til danske virksomheder som BB Electronics A/S,
Hamann Elektronik A/S og Danchell A/S. En række antenner
produceres desuden af Omnipless Antenna Systems Ltd. i
Sydafrika. Selskabet beskæftigede i 2009/10 gennemsnitligt
607 medarbejdere.
S
O
2011
12,60 %
123,30 %
36,25 %
2012/13e
1.235.370
1.051.048
1.092.929
1.150.000
1.200.000
1.253.276
132.945
142.760
123.718
140.000
155.000
150.998
124.873
114.395
194.285
195.000
200.000
62.853
-11.566
-32.913
-12.341
-15.000
-20.000
-29.443
25.606
22.622
48.258
45.000
42.500
5.550
135.000
137.500
21.536
133.686
85.467
58.860
85.467
58.860
133.686
135.000
137.500
21.536
112.695
113.255
113.255
113.255
113.255
112.060
816.062
864.134
969.807
757.563
1.715.730
1.665.099
1.696.018
1.704.885
27,50
30,00
40,00
27,50
10,86
7,01
14,58
2,87
47,56
51,90
57,18
44,43
3,75
14,85
10,43
23,61
23,84
24,28
29,50
39,99
34,33
46,32
48,56
51,65
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
30.04.11
28.06.10
Marts 2001: Nom. 10.000.000 kr. aktier a 20 kr. til kurs 120 kr.Generalforsamling:
franko
Regnskabsmeddelelse:
08.06.11
25.11.10
Halvårsmeddelelse:
Omsætningen faldt marginalt i 1. kvartal med 1% til 248 mio. kr. især, som
ventet, inden for Landmobil (-36%), mens Aeronautisk steg 77% og det største segment Maritim faldt 2%. Ledelsen fastholder forventningerne til
2011/12 om at nå en omsætning på 1.125-1.175 mio. kr. og en EBIT-margin
på ca. 17% efter i 1. kvartal at have realiseret en mindre tilbagegang i EBIT
fra 39 til 36 mio. kr. Koncernen leverede i 2010/11 sit hidtil stærkeste driftsresultat med en fremgang på 70% til 194 mio. kr. i EBIT, hvilket bragte EBITmargin op på 17,8% mod 10,8% året før. Omsætningen steg 4% til 1.093
mio. kr., idet den stærkeste udvikling blev realiseret på det aeronautiske område med 62% vækst, mens det landmobile område øgede omsætningen
med 18% og det maritime område med blot 3%. Pengestrømme fra driftsaktivitet faldt fra 302 mio. kr. til 262 mio. kr., hvilket fortsat er et højt niveau,
som endda er belastet af en stigning pengebinding i arbejdskapitalen. Det
aeronautiske marked har taget godt mod de nye Aviator bredbåndsDIREKTION
produkter, hvor der er solgt mere end 200 terminaler siden Inmarsat introduWalther Thygesen,
Svend Åge Lundgaard Jensen,
cerede sin SwiftBroadband tjeneste. På landmobil er det især highend ExLars Thrane
plorer-terminalerne, som har trukket op. Udfordringerne på det betydelige
BESTYRELSE
Waldemar Schmidt, Morten Eldrup Jørgensen, Lars Thrane,
maritime område synes at være blevet større, efter at Inmarsat har valgt en
Jim Hagemann Snabe, Morten Jagd Christensen (mv), Gert
konkurrent til Thrane & Thrane, Cobham Plc, til at udvikle teknologien til det
Hejne Jensen (mv)
HOVEDAKTIONÆRER
nye Global Xpress maritime satellit kommunikations system. Dels vil de beLars Thrane 24,00%, Jupiter Asset Management 9,50%, LD
tydelige indtægter ved systemudvikling og salg gå til anden side, dels vil
konkurrenten have en stærkere udgangsposition i salget af terminaler.
FONDSKODE 0010279215
RIC THRAN.CO
DAA
TRIFORK
DKK
STK
187
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
13
11
9
7
2007
2008
2009
2010
+60%
+30%
0%
-30%
2011
1 DAGSKURS
10,40
21,6
DATO
2012e
8,9
8,1
0,2
2012e
2012e
6,9
2012e
6,2
2010
2010
10,8
0,1
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
9,3
2011e
ROE
1,44
K/I
29,8
14
3 SIKKERHED
2011e
13,4
P/CE
PEG
YIELD
18.10.11
4
12,5
1,7
BETA (3år)
4,53
0,15
13
11
9
8
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
1500
1000
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: SOFTWARE OG SERVICE
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
16 AF
GRUPPENS P/E
82,59 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
36.221
AFSKRIVNINGER
4.235
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
2.182
FINANSIELLE POSTER
-533
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
624
NETTO RESULTAT
1.165
RESULTAT TIL ANALYSE
1.165
AKTIEKAPITAL
1.712
EGENKAPITAL
13.417
PASSIVER
25.835
DIVIDENDE %
146,00
EGENKAP. FORRENTNING %
8,74
SOLIDITETSGRAD
51,93
EPS
0,00
0,00
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
18.000.000 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
8,68 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Trifork udvikler, sælger og leverer IT systemløsninger til tre forretningsområder, den finansielle, offentlige sektor i Danmark og
Schweiz. Samtidigt afholder selskabet softwareudviklingskonferencer og organiserer teknologinetværk nationalt og internationalt. Triforks udviklede i samarbejde med Danske Bank Danmarks første mobilbank til iPhone og Android platformene. Trifork er i dag markedsleder på mobile applikationer til banksektoren i Danmark. Trifork koncernen har ejerandele i følgende
virksomheder: 100% af Trifork Public A/S, 66% af Trifork Athene APS, 100% af Trifork Academy A/S, 100% af Trifork Finance A/S, 51% af Trifork Projects Copenhagen A/S, 100%
Trifork GmbH (dette selskab har 100% ejerandel i datterselskaberne Trifork Academy Inc. og Trifork Ltd. og 33,34% andel i
aragost Trifork AG) og 85% af Netfork A/S. Ved udgangen af
2010 var der 109 medarbejdere beskæftiget i Triforkkoncernen. 68% af medarbejderne er tilknyttet hovedkontoret i
Aarhus, mens 25% er tilknyttet kontoret i Tåstrup og 7% er tilknyttet kontoret i Schweiz .
A
97.939
57.528
5.156
3.802
6.076
5.791
-2.025
-175
1.184
1.800
3.459
2.867
2.867
3.459
18.000
18.000
37.725
37.263
76.721
59.678
10,00
6,73
7,65
13,65
49,17
62,44
6,08
0,16
14,33
0,49
SENESTE EMISSION
122.416
5.414
5.160
-410
1.888
2.170
2.170
18.000
36.700
80.382
10,00
5,83
45,66
0,12
0,51
-12,61 %
12 MDR
12 MDR
-9,61 %
12 MDR
5,47 %
2010
2011e
142.038
8.215
11.858
129
3.093
8.684
8.684
18.000
41.325
83.147
15,00
22,26
49,70
0,48
0,96
180.000
7.000
20.000
-1.000
5.000
14.000
14.000
18.000
0,78
1,19
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
43,33 %
78,40 %
73,44 %
2012e
190.000
8.000
22.000
5.000
15.000
15.000
18.000
0,83
1,28
31.12.10
11.04.11
15.03.10
25.08.11
Trifork har i første halvår fastholdt den positive udvikling fra 2010 og omsætningen i årets første 6 måneder blev 76 mio. kr. mod 72 mio. kr. i samme
periode sidste år. EBITDA viste en fremgang på 35% til 12 mio. kr., mens
EBIT blev forbedret fra 5 mio. kr. til knap 9 mio. kr. Trifork har øget sin internationalisering betydeligt i perioden med opkøb af det amerikanske selskab
Bacho Technologies og en 50,01% ejerandel af det britiske selskab Erlang
Solutions og venter på den baggrund en øget omsætning fra 170 til 180 mio.
kr. og stigende EBITDA fra 25 til 26,5 mio. kr. I 2010 steg resultat før skat fra
4,1 mio. kr. i 2009 til 11,8 mio. kr. Omsætningen steg fra 122 mio. kr. til 142
mio. kr., og mens de variable omkostninger er fulgt med, er personaleomkostningerne nedbragt med 4%. Dette medførte et resultat af primær drift på
11,9 mio. kr. mod 5,2 mio. kr. året inden. Trifork har haft stor succes med at
udvikle applikationer til banksektoren, hvor selskabet bl.a. har leveret applikationer til iDanske. Det har gjort at forretningsområdet Finance har opnået
DIREKTION
en omsætningsvækst på 18% i forhold til 2009. Det største forretningsområJørn Larsen,
Kresten K. Thorup
de, Public, der leverer IT-systemer og rådgivning til den offentlige sektor,
oplevede en omsætningsvækst på 23%, og står for 54% af omsætningen,
BESTYRELSE
Johan Black Petersen, Jesper G. Carøe,Jørn Larsen, Kresten
mens forretningsområdet Academy har leveret en omsætning på niveau med
Krab Thorup, Birthe Hjortlund Andersen, Knud Arnum Hansen
det foregående år og bidrager med 18% af den samlede omsætning. ForretHOVEDAKTIONÆRER
ningssegmentet Public har leveret flere produkter til den offentlige sektor,
Trifork Holding ApS 24,95%, Blackbird Holding ApS 23,14%,
bl.a. teknologi til Digital Signatur, samt skabt innovative produkter til akutKresten Krab Thorup Holding ApS 16,44%
modtagelser på landets sygehuse.
FONDSKODE 0060102887
RIC TRIFOR.CO
DAA
USEA BULK SHIPPING
USD
STK
485
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
58
47
36
25
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
1 DAGSKURS
Neg
DATO
3,8
N/M
2012e
2012e
3,3
2012e
1,7
Neg
N/M
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
Neg
2011e
ROE
K/I
26,0
15
2012e
2010
2010
0,00
18.10.11
3 SIKKERHED
2011e
7,3
P/CE
PEG
YIELD
2011
17,90
7,1
3
3,9
0,0
BETA (3år)
2,17
0,68
38
32
26
20
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
750
500
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: TRANSPORT
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
12 AF
GRUPPENS P/E
6,90 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 USD)
NETTOOMSÆTNING
1.494
AFSKRIVNINGER
246
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
3.721
FINANSIELLE POSTER
-79
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
73
NETTO RESULTAT
4.130
RESULTAT TIL ANALYSE
4.130
AKTIEKAPITAL
4.471
EGENKAPITAL
7.044
PASSIVER
7.688
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
72,03
SOLIDITETSGRAD
91,29
EPS
1,65
1,75
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
27.100.000 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
0,88 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
U-SEA Bulk Shipping (tidligere Eitzen Bulk Shipping) er en international operatør af tørlastskibe. Hovedaktiviteten er transport af skibslaster på basis af en portefølje af lastekontrakter
(Contracts of Affreightment (CoA)). Ved erhvervelse af CoA's
forpligter selskabet sig til at udføre et antal skibstransporter i en
afgrænset periode til en given rate. Til at fuldføre forpligtelserne
disponerer U-SEA Bulk Shipping en flåde af ejede skibe, og
skibe der er chartret ind fra 3-5 år med eller uden købsoption
eller kun for en enkelt rejse. Fortjeneste eller tab opstår som en
difference mellem CoA-raten og den rate skibet er indchartret til
(arbitrage). Resultatet afhænger af selskabets evne til at forudse markedsudviklingen. Hovedsegmentet er laster for Supramax-skibe (50.-60.000 dwt) og i mindre grad for Panamaxskibe (60.-85.000 dwt). Ultimo 2010 bestod flåden af 57 skibe i
kommercielt management og 16 nybygninger i ordre. Selskabet
foretager strategiske investeringer på områder der er nært knyttet til hovedaktiviteten. Hovedkontoret ligger i København. Det
er repræsentations-kontorer i New York, Rio de Janeiro, Singapore, Hong Kong og Beijing. Antal medarbejdere (gennemsnit):
56 (2009: 52)
A
-15,57 %
12 MDR
12 MDR
-18,81 %
12 MDR
1,89 %
2010
2011e
376.029
593.050
645.000
5
445
218
350
16
-157
20.296
-412
15.650
-1.553
641
2.694
-952
-1.000
218
83
3.658
-86
2.000
90
12.650
-156
-1.477
402
18.890
402
18.890
-1.477
12.650
-156
4.196
4.196
5.134
5.134
4.196
7.326
25.772
42.350
7.581
8.390
102.750
110.888
8.734
0,00
0,00
0,00
0,00
5,39
114,15
-4,34
-2,13
87,31
25,08
38,19
86,79
-0,06
0,16
6,20
-0,06
0,47
-0,06
0,16
6,35
-0,05
0,48
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Juli 1998: 20.920.000 kr. aktier til kurs 258,94 pr. 100 kr. aktie.Generalforsamling:
Aktiekapitalen var forudgÅende nedskrevet fra 40,8 mio. kr. til Regnskabsmeddelelse:
4,08 mio. kr.
Halvårsmeddelelse:
-15,17 %
-23,59 %
2,65 %
2012e
675.000
600
30.900
-1.000
6.400
23.500
23.500
5.134
0,87
0,89
31.12.10
27.04.11
31.03.11
19.08.11
U-SEA Bulk Shipping, tidligere Eitzen Bulk Shipping, opnåede en nettoindtjening fra shippingaktiviteter (bruttoresultat) på USD 2,9m i 2. kvartal 2011,
mod USD 0,2m i 1. kvartal. For 1. halvår blev bruttoresultatet USD 3,1m,
mod USD 18,4m året før. Tilbagegangen skyldtes stigende brændstofomkostninger, øgede omkostninger til positionering af skibe for at opfylde lastkontrakter (CoA), samt udskydelse af lasteafskibninger. Selskabet har vurderet, at tørlastmarkedet vil svækkes yderligere i 2. halvår, og har afventet indchartring af skibe til opfyldelse af CoA's. Ultimo 2. kvartal opererede selskabet 65 skibe, en øgning på to fra 1. kvartal. Ledelsen forventer uændret en
EBITDA på USD 11-18m, og, såfremt markedsforventningerne slår til, i den
lave ende af spændet. EBITDA blev USD -6,4m i 1. halvår 2011 mod USD
3,2m året før. I 1. halvår har Ultragas Group (Chile) udredet hvordan moderselskabets aktiviteter bedst kan koordineres med aktiviteterne i U-SEA Bulk
Shipping. Moderselskabet opererer primært i Handysize-segmentet med en
DIREKTION
flåde på ca. 25-40 skibe, mens datterselskabet opererer 50-70 skibe i de
Per Lange,
Bjarne Skov Faber
noget større Supramax- og Panamax-segmenterne. Ultragas Group ejede
89,7% af aktierne ultimo 2010. I 2010 opnåede selskabet en omsætning på
BESTYRELSE
Dag Karl Albert von Appen Burose, Jos‚ Alberto Thomsen
USD 593m mod USD 378m i 2009, en fremgang på 58%. Væksten skyldtes
Queirolo, Carsten Haagensen,, Peter Strokes og Enrique Ide
højere rater og et højere aktivitetsniveau. EBITDA blev USD -0,2m mod USD
HOVEDAKTIONÆRER
20,7m året før. Faldet skyldtes primært, at selskabet havde disponeret flåUltragas 89,70%
den med hensyn til et stærkt fragtmarked i 4. kvartal, der udeblev. For at
styrke kapitalgrundlaget blev selskabet tilført USD 12,5m i november 2010.
FONDSKODE 0010246040
RIC USEA.CO
DAA
VESTFYNS BANK
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
138
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
1220
1070
920
770
620
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
100 DAGSKURS
28,1
DATO
N/M
2012e
2012e
N/M
86,5
2012e
81,8
4,2
0,1
2011e
2011e
COST RATIO
2010
79,1
2011e
ROE
K/I
0,3
16
2012e
2010
2010
0,91
18.10.11
3 SIKKERHED
2011e 183,3
P/CE
PEG
YIELD
2011
550,00
9,3
3
9,2
3,1
BETA (3år)
0,65
0,14
600
580
560
540
+60%
RELATIVE
520
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
750
500
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
17 AF
GRUPPENS P/E
19,83 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
84.783
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
97.535
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
59.591
DEBITORTAB NETTO
2.966
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
8.393
NETTO RESULTAT
27.728
RESULTAT TIL ANALYSE
27.728
AKTIEKAPITAL
25.000
EGENKAPITAL
189.133
PASSIVER
1.511.008
DIVIDENDE %
22,00
EGENKAP. FORRENTNING %
15,65
SOLIDITETSGRAD
12,54
EPS
110,91
262,69
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
25.000.000 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Vestfyns Bank er en selvstændig lokalbank, der blev stiftet i
1896 i Assens. Banken har en stærk lokal forankring med hovedsæde i Assens. Banken har derudover åbnet filialer i Haarby (etableret 1913), Glamsbjerg (1927), Haarby (1975), Middelfart (1992), Fredericia (2001) og senest i Børkop (i 2003). Vestfyns Bank har ca. 5.300 - fortrinsvis lokale - aktionærer. Gennem årene har Vestfyns Bank været den dominerende bank for
det lokale erhvervsliv, hvor ca. halvdelen af egnens virksomheder har været kunder i banken.
A
97.413
94.507
100.431
98.948
72.293
67.147
14.031
1.627
2.931
7.320
22.862
11.176
11.176
22.862
25.000
25.000
210.257
205.337
1.788.668
1.695.116
0,00
22,00
5,38
11,59
11,75
12,11
91,45
44,70
218,65
157,26
SENESTE EMISSION
100.244
111.185
79.279
30.666
-126
1.366
1.366
25.000
212.189
1.904.295
0,00
0,65
11,14
5,46
133,09
0,00 %
12 MDR
12 MDR
4,11 %
12 MDR
20,68 %
2010
2011e
101.547
109.437
81.882
20.877
1.792
4.886
4.886
25.000
216.933
2.034.102
5,00
2,28
10,66
19,54
129,76
104.000
104.000
90.000
13.000
250
750
750
25.000
3,00
59,00
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-8,33 %
25,20 %
10,93 %
2012e
110.000
120.000
90.000
10.000
5.000
15.000
15.000
25.000
60,00
180,00
31.12.10
28.02.11
10.02.11
16.08.11
Vestfyns Bank generede netto rente- og gebyrindtægter på niveau med året
før, og endte således på 52,5 mio. kr. Kursreguleringer udviste et underskud
på 1,3 mio. kr. mod et overskud på 5,9 mio. kr. i samme periode året før.
Banken formåede i 1. halvår at reducere nedskrivninger på udlån m.v., der
androg 5,8 mio. kr. mod 3,7 mio. kr. året før. Periodens resultat før skat beløb sig til 0,6 mio. kr., hvilket er et fald på 5,1 mio. kr. i forhold til året før.
Som følge af udgifter til Indskydergarantifonden på 5 mio. kr., i forbindelsen
Balancen, der ultimo 2010 udgjorde 2.0 mia. kr., fordelte sig
således:
med krakket af Amagerbanken og Fjordbank Mors, nedjusterer ledelsen forAKTIVER
PASSIVER
ventningerne til årets resultat, der nu forventes på et lavere niveau end sidKasse & tilgh.
(6%) Bankgæld
(11%)
Udlån
(58%) Indlån
(55%)
ste år, men dog stadig positiv. I 2010 skete en forbedring i det ordinære reAndre aktiver
(4%) Andre passiver
(21%)
Fondsbeholdning
(32%) Ansvarlig kapital (13%)
sultat, der steg fra 1,2 mio. kr. til 6,7 mio. kr. Årets resultat betegnes som
Omregnet til heltidsansatte beskæftigede Vestfyns Bank 75
acceptabel med de givne konjunkturforhold og betalingen til bankpakke I tamedarbejdere i 2010
get i betragtning. Udgifter til Bankpakke I beløb sig til 8,8 mio. kr., og har i
Bankpakkens levetid kostet banken 22,5 mio. kr., som følge af at det nu igen
DIREKTION
er muligt at udbetale udbytte, er det af bestyrelsen besluttet, at der udloddes,
Arne Jakobsen
hvad der svarer til 5. kr. pr. aktie til aktionærerne. Vestfyns Bank generede
renteindtægter på 93,9 mio. kr. mod 107,0 mio. kr. året før. renteudgifterne
BESTYRELSE
Georg Gundersen, Bent Jensen, Peter C. de Simonsen,, Vagn
beløb sig til 27,3 mio. kr., hvorved nettorenteindtægter blev på 66,7 mio. kr.
Kamp Larsen, John S. Hansen,, Steen Borring Sørensen(mv),,
Det noget lavere aktivitetsniveau afspejles ligeledes i bankens udlån, der
Ole Bach (mv), Jette Rosenberg (mv)
HOVEDAKTIONÆRER
faldt med 41,3 mio. kr. til 1,4 mia. kr. Banken kunne fremvise en markant
Alex Gundersen Tobacco company 25,00%, Strategic Capital
forbedring i gebyrer og provisionsindtægter, der steg med 8,6 mio. kr. til 37,5
ApS 9,45%
mio. kr.
FONDSKODE 0010019306
RIC VEFY.CO
DAA
VINDERUP BANK
DKK
STK
50
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
137
119
101
83
65
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
10 DAGSKURS
32,5
DATO
Neg
N/M
2012e
2012e
N/M
97,5
2012e
77,6
11,6
N/M
2011e
2011e
COST RATIO
2010
85,5
2011e
ROE
K/I
-0,4
17
2012e
2010
2010
0,00
18.10.11
3 SIKKERHED
2011e
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2011
46,10
3
15,8
6,0
BETA (3år)
0,60
0,41
97
87
77
67
57
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
375
250
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
17 AF
GRUPPENS P/E
19,83 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
20.406
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
24.141
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
14.062
DEBITORTAB NETTO
-2.536
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
2.842
NETTO RESULTAT
9.773
RESULTAT TIL ANALYSE
9.773
AKTIEKAPITAL
10.800
EGENKAPITAL
78.638
PASSIVER
396.401
DIVIDENDE %
10,00
EGENKAP. FORRENTNING %
13,23
SOLIDITETSGRAD
19,84
EPS
9,05
18,38
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
10.800.000 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Vinderup Bank er et børsnoteret, selvstændigt og ganske solidt
pengeinstitut beliggende midt i den geografiske trekant Skive,
Struer og Holstebro. Banken blev stiftet i 1905 som en lokalbank for Vinderup og omegn. I dag fungerer banken dog også i
betydelig grad som fjernbank. Det er bankens idegrundlag at
drive en enkel, rentabel og troværdig bank, der indfrier kundernes ønske om personlig og ukompliceret betjening. Strategien
er ydermere konservativ.
A
-18,17 %
12 MDR
12 MDR
-14,80 %
12 MDR
-1,24 %
2010
2011e
21.906
21.146
19.529
19.600
21.905
20.840
21.332
19.571
19.110
23.327
16.207
16.811
16.805
19.110
14.161
2.629
1.737
787
500
-1.186
575
817
445
-125
2.109
-375
8.243
1.534
1.429
1.967
1.429
1.967
1.534
-375
8.243
10.800
10.800
10.800
10.800
10.800
81.052
82.799
85.009
79.905
452.772
425.281
498.166
426.445
0,00
0,00
0,00
10,00
1,78
2,40
1,83
10,40
17,90
19,47
17,06
18,74
7,63
1,32
1,82
1,42
-0,35
16,12
5,61
6,01
3,98
-0,35
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Maj 2002:Nom. 5.400.000 kr. aktier 100 kr. pr. aktie somre- Generalforsamling:
gistreret fondsaktieemission uden handel med aktieretter.
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-43,44 %
-22,74 %
-31,55 %
2012e
21.900
22.210
17.000
1.000
1.052
3.157
3.157
10.800
2,92
7,75
31.12.10
16.03.11
22.02.11
02.08.11
Resultat før skat for 1. halvår andrager et underskud på 1,3 mio. kr. mod et
overskud på 2,2 mio. kr. i halvåret sidste år. Netto rente- og gebyrindtægter
oplevede en tilbagegang på 0,9 mio. kr. til 9,5 mio. kr. for året. Kursreguleringer udviser -0,3 mio. kr. mod et plus sidste år på 0,2 mio. kr., mens udgifter til personale og administration stiger med 1 mio. kr. til 8,7 mio. kr. Andre
driftsudgifter steg fra 0,6 mio. kr. til 1,4 mio. kr. for året og ligeledes steg afBalancen på 498,2 mio. kr. (ultimo 2010)kan opdeles på følskrivningerne med 31 t. kr. til 180 t.kr. Ledelsen påpeger, at til trods for et
gende måde:
driftsunderskud, har banken en solvensgrad på 25,4%. Ledelsen nedjusterer
AKTIVER
PASSIVER
forventningerne til hele 2011 og forventer et driftsresultat som balancerer
Kasse & tilgh.
(45%) Bankgæld
(0%)
Udlån
(50%) Indlån
(82%)
omkring et positivt nul. For hele 2010 faldt resultatet før skat med ca. 30% i
Andre aktiver
(2%)
Andre passiver
(1%)
Fondsbeholdning
(3%)
Ansvarlig kapital (17%)
2010 til knap 2 mio. kr., hvilket skyldes det markant lavere renteniveau.
Sammenlagt faldt netto renteindtægterne med 14% til 14,5 mio. kr. NedAntal heltidsansatte i 2010 udgjorde gennemsnitligt 14
skrivninger på udlån og tilgodehavender faldt fra 1,7 mio. kr. til 0,8 mio. kr.
Forretningsomfanget steg med 12% til 757 mio. kr., og egenkapitalen steg
DIREKTION
med 2,5% til 85 mio. kr. Fra oktober 2010 er det igen tilladt for banker og
Jens Nipper
pengeinstitutter at udbetale udbytte, men Vinderup Bank har valgt at overføre hele overskuddet til egenkapitalen. Balancesummen er steget med 17% til
BESTYRELSE
Jan Pedersen, Keld Frederiksen, Tommy Jensen, Jens Tang,
498 mio. kr. fra 425 mio. kr., hvilket er den største procentvise stigning i fem
Jens Skov, Birger M. Vestergaard
år. Udgifter til personale og administration er steget knap 2% til 15,5 mio. kr.
HOVEDAKTIONÆRER
Vinderup Bank er i august 2010 af dagbladet Børsen blevet kåret til DanDanske Andelskassers Bank 26,55%, Egne aktier 5,78%
marks mest solide bank målt på solvens, som er på 26%, mens lovkravet er
på 8%.
FONDSKODE 0060136513
RIC VIND.CO
DAA
VICTORIA PROPERTIES
EUR
STK
228
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
340
290
240
190
140
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
100 DAGSKURS
Neg
DATO
Neg
Neg
N/M
2012e
2012e
0,0
2012e
0,0
Neg
N/M
2011e
2011e
EV/EBITDA
2010
33,4
2011e
ROE
K/I
8,8
18
2012e
2010
2010
0,00
18.10.11
4 SIKKERHED
2011e
7,6
P/CE
PEG
YIELD
2011
92,69
4
6,8
N/M
BETA (3år)
0,57
0,68
174
157
140
123
106
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
375
250
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
13 AF
GRUPPENS P/E
65,63 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 EUR)
NETTOOMSÆTNING
254
AFSKRIVNINGER
56
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-597
FINANSIELLE POSTER
1.737
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
-1.613
NETTO RESULTAT
2.769
RESULTAT TIL ANALYSE
2.769
AKTIEKAPITAL
27.406
EGENKAPITAL
38.945
PASSIVER
51.270
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
12,14
SOLIDITETSGRAD
75,96
EPS
3,15
3,22
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
245.957.800 DKK B Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
0,64 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Victoria Properties A/S investerer i tyske udviklingsejendomme,
primært udlejningsejendomme i de 10 største byområder i det
vestlige Tyskland samt Berlin. Selskabet har 43 ejendomme i
og omkring Hamborg, Frankfurt og Berlin. Samlet administreres
ejendomme for MEUR 400. 45% af porteføljens kvadratmeter
er i Berlin-området, og 62% af lejeindtægterne kom i 2010 fra
erhvervsudlejning. Selskabet investerer hovedsageligt i ejendomme til en værdi mellem EUR 8 mio. og EUR 25 mio. Ultimo
2010 var værdien af investeringsejendommene EUR 240,1 mio.
I 2010 var der gennemsnitligt ansat 12 personer.
A
-19,79 %
12 MDR
12 MDR
-20,83 %
12 MDR
-3,20 %
2010
2011e
9.529
13.131
13.898
4.988
14.333
376
6.392
15.507
-19.391
-3.869
-14.504
-1.701
-1.789
-446
-1.371
2.310
11.496
-6.741
-3.269
-3.047
-3.269
-3.047
-6.741
11.496
30.517
30.517
31.099
27.808
53.429
50.298
45.218
51.587
260.254
252.759
258.035
173.556
0,00
0,00
0,00
0,00
-6,23
-5,88
-14,11
25,40
20,53
19,90
17,52
29,72
5,58
-1,57
-1,34
-2,93
6,69
-1,09
-1,31
-1,60
SENESTE EMISSION
December 2008:Nom. 20.209.700 kr. nye aktier a nom. 100
tegnet til kurs 185 kr. pr. aktiei en rettet emission, anvendt til
investering i henhold til selskabets strategi
14.500
11.000
-5.500
1.500
4.000
4.000
31.099
1,63
-1,61
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-33,79 %
-25,45 %
-19,88 %
2012e
15.000
12.000
-6.000
1.500
4.500
4.500
31.099
1,83
-3,05
31.12.10
28.04.11
17.03.11
31.08.11
Første halvår har budt på fremgang for Victoria Properties, der således profiterer af den stærke tyske økonomi. Omsætningen er steget 15% som følge
af en højere udlejningsprocent, og nettoomsætningen udgjorde efter halvåret
EUR 7,7m mod EUR 6,7m i perioden sidste år. Resultat af den primære drift
faldt fra EUR 4,2m til EUR 3,7, men lavere renteudgifter i perioden medførte
af resultat før skat og værdiregulering af ejendomme steg fra EUR 0,1m til
EUR 0,7m. Tomgangen er p.t. 7,3%. Egenkapitalen er steget fra EUR 42m til
EUR50m, og de samlede forpligtelse udgjorde ved periodens afslutning EUR
228m, mod EUR 217m på samme tidspunkt sidste år. Egenkapitalen efter
skat er således blevet forrentet med 5% mod -21% i sammenligningsperioden, og soliditeten er øget fra 16% til 18%. Ledelsen planlægger i 2. halvår
af 2011 at gennemføre en fortegningsemission med fortegningsret for selskabets nuværende aktionærer. Det forventes samtidig at gennemføre en
emission til markedskurs til delvis betaling af en ny ejendomsportefølje. For
DIREKTION
2011 venter ledelsen et resultat før skat og værdireguleringer på EUR 2,5Peter Westphal
3,0m, hvilket i forhold til sidste år er en forbedring på ca. EUR 2m. Som følge
af en forbedring af den makroøkonomiske situation i Tyskland, har det tyske
BESTYRELSE
Lars Thylander, Bendt Wedell,Lars Skanvig, Sebastian
ejendomsmarked udviklet sig positivt i 2010, specielt i andet halvår. Alligevel
Christmas Poulsen, Lars Johansen, John Schwartzbach, Peter
blev årets resultat før skat negativt med EUR 8,1 mio. mod EUR -3,5 mio. i
Winther
HOVEDAKTIONÆRER
2009. Resultatet er påvirket af negative dagsværdireguleringer af afledte
Carl Aller Etablissement A/S 15,88%, Vipro Holding A/S
finansielle instrumenter på EUR -8 mio., samt urealiserede dagsværdiregule14,67%, MC2 Holding ApS 14,65%, J. C. Hempels Fond
14,63%, Vicus Ejendomme ApS 14,09%, Anette Følsgaard
ringer af investeringsejendomme på EUR -0,6 mio.
FONDSKODE 0015216675
RIC VIPRO.CO
DAA
VORDINGBORG BANK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
STK
76
KURSPOTENTIALE
P/E
2010
1400
1200
1000
800
600
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
100 DAGSKURS
13,2
DATO
2,3
1,9
0,1
2012e
2012e
75,0
2012e
72,7
N/M
2011e
2011e
COST RATIO
2010
82,2
2011e
ROE
0,00
K/I
9,5
19
2012e
2010
2010
3,8
18.10.11
3 SIKKERHED
2011e
6,2
P/CE
PEG
YIELD
2011
385,00
4
4,8
0,1
BETA (3år)
0,62
0,03
630
580
530
480
430
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
300
200
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
17 AF
GRUPPENS P/E
19,83 GRUPPENS K/I
2006
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
58.667
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
62.908
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
48.159
DEBITORTAB NETTO
-1.998
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
3.481
NETTO RESULTAT
13.266
RESULTAT TIL ANALYSE
13.266
AKTIEKAPITAL
19.800
EGENKAPITAL
136.524
PASSIVER
1.026.111
DIVIDENDE %
14,00
EGENKAP. FORRENTNING %
10,04
SOLIDITETSGRAD
13,30
EPS
67,00
141,49
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
19.800.000 DKK Aktier
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
M
J
J
A
S
O
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET
2007
2008
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
Vordingborg Bank er en lokalbank med hovedsæde i Vordingborg og filialer i Kalvehave, Lundby, Nørre Alslev og Stubbekøbing. Banken så første gang dagens lys d. 6. september 1890
under navnet Banken for Vordingborg og Omegn, og er dermed
én af Danmarks ældste banker. Bankens aktiviteter består i
almindelig bankdrift indenfor det naturlige markedsområde
Sydsjælland og Nordfalster. Bankens kunder er ligeligt fordelt
på privat- og erhvervskunder. Det er bankens vision at være
den bank i lokalområdet, der betragtes som den mest troværdige og den med den største kundetilfredshed.
A
0,00 %
12 MDR
12 MDR
4,11 %
12 MDR
20,68 %
2010
2011e
66.138
74.716
75.594
80.000
64.014
63.445
77.473
74.980
80.500
55.693
52.797
58.021
60.829
60.000
48.875
3.422
30.258
6.783
4.000
101
1.792
-3.045
1.579
4.125
1.365
12.375
5.352
5.789
5.434
-7.761
5.434
-7.761
5.789
12.375
5.352
19.800
19.800
19.800
19.800
19.800
127.872
123.026
129.801
128.489
1.062.545
1.198.091
1.548.450
1.059.398
0,00
0,00
0,00
14,00
4,24
-6,19
4,58
4,04
12,03
10,27
8,38
12,13
27,03
27,44
-39,20
29,24
62,50
61,46
81,22
59,05
100,71
166,04
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Maj 2007:Nom. 5.560.000 kr. aktier til kurs 375 franko med Generalforsamling:
fortegningsrettegningsforhold 5:2
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-8,33 %
25,20 %
10,93 %
2012e
82.500
85.000
60.000
4.000
5.250
15.750
15.750
19.800
79,55
205,81
31.12.10
15.03.11
10.02.11
18.08.11
Resultat før skat udgør 1,0 mio. kr. for 1. halvår mod 6,8 mio. kr. i perioden
sidste år. Netto rente- og gebyrindtægterne oplevede et fald på 2,2 mio. kr.
til 36,3 mio. kr. for halvåret, hvorfor basisindtjeningen faldt til 5,7 mio. kr.
mod 8,7 mio. kr. i 2010. Den væsentligste årsag til et lavere resultat er kursreguleringer, der faldt med 3,6 mio. kr. til 0,2 mio. kr. Udgifter til personale og
administration udgjorde 29,4 mio. kr. og banken udgiftsførte 2,2 mio. kr. til
indskydergarantifonden. Nedskrivninger reduceres med 0,8 mio. kr. til 2,7
Balancen, der ultimo 2010 udgjorde 1.548 mio. kr., var fordelt
mio. kr. Banken fastholder fortsat forventningerne om en basisindtjening i
således på hovedposter:
niveauet 16-18 mio. kr. eksklusiv nedskrivninger på kundeengagementer,
AKTIVER
PASSIVER
Kasse & tilgodeh.
(6%) Bankgæld
(11%)
kursreguleringer samt udgifter til indskydergarantifonden. Vordingborg Bank
Udlån
(58%) Indlån
(55%)
Andre aktiver
(3%) Andre passiver
(21%)
kunne i 2010 rapportere om sorte tal på bundlinjen, årets resultat før skat
Fondsbeholdning
(32%) Ansvarlig kapital (13%)
endte på 7,4 mio. kr. mod sidste års underskud på 10,9 mio. kr. Desværre er
Der var gns. 58 heltidsansatte i 2010.
det gode resultat ikke en konsekvens af et højere aktivitetsniveau, men skyldes udelukkende et kraftigt fald i nedskrivninger på udlån mv. på 23,1 mio.
DIREKTION
kr., således udgør året nedskrivninger kun 4,3 mio. kr., og ligger nu omkring
Ole Kühnel
det samme niveau som før den finansielle krise brød ud. Solvensprocenten
var ultimo 2010 17,1% et fald på 3%-point, hvilket skyldes indfrielse af anBESTYRELSE
Morten Lynge Andersen, Knud Rasmussen,, Jacob Mikkelsen,
svarlig lånekapital 35 mio. kr. Bankens individuelle solvensbehov er opgjort
Jesper Popp,, Torben Post Pedersen
til 9,7%, og dermed har banken en pæn overdækning. Banken angiver, at de
HOVEDAKTIONÆRER
ikke har nogen direkte eksponering mod Amagerbanken og den forventede
Finansiel Stabilitet 11,52%, Leif olsen Invest ApS 10,10%,
udgift på 1,9 mio. kr., udelukkende skyldes bankens andel af sektorens inHans-Jürgen Jensen 6,06%, Egne aktier 0,30%
destående overfor indskydergarantifonden.
FONDSKODE 0010019652
RIC VORD.CO
DAA
ÅRHUS ELITE
DKK
STK
98
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010/11
12
10
8
6
4
+60%
+30%
0%
-30%
2007
2008
2009
2010
1 DAGSKURS
Neg
P/CE
PEG
2010/11
2010/11
Neg
EV/EBITDA
2010/11
Neg
ROE
-24,8
YIELD
2011
1,05
0,00
N/M
DATO
18.10.11
20
4 SIKKERHED
2011/12e Neg
4
2012/13e Neg
2011/12e Neg
2011/12e N/M
2011/12e Neg
2012/13e Neg
2012/13e N/M
2012/13e Neg
K/I
BETA (3år)
1,43
0,32
4
3
2
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
15000
10000
UGE OMS.
O
N
D
J
F
M
A
M
2009
GRUPPE: HOTEL OG UNDERHOLDNING
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
10 AF
GRUPPENS P/E
193,35 GRUPPENS K/I
2006/07
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
68.694
AFSKRIVNINGER
2.165
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-9.979
FINANSIELLE POSTER
2.566
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
NETTO RESULTAT
-7.315
RESULTAT TIL ANALYSE
-7.315
AKTIEKAPITAL
36.684
EGENKAPITAL
19.685
PASSIVER
144.573
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-31,34
SOLIDITETSGRAD
13,62
EPS
-0,20
-0,14
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
485.020 DKK A Aktier
92.523.922 DKK B Aktier
J
J
2010
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
J
J
A
-43,86 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
-46,47 %
3 MDR
12 MDR
1,30 I FORHOLD TIL MARKEDET
-32,25 %
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12e
FORRETNINGSOMRÅDE
Århus Elites (det tidligere AGF Kontraktfodbold A/S) hovedbeskæftigelse er drift af professional fodbold, og klubben gør sig
gældende i landets næstbedste række efter en katastrofal
2009/10 sæson. Pr. 1. januar 2005 og i en periode på 8 år
frem, er Århus Elite i samarbejde med Århus GF ApS blevet
valgt af Århus Kommune til at drive driften af idrætskomplekset
Atletion. Århus Elites aktiviteter er organiseret som: AGF Fodbold, AGF Fodboldtalentskole samt Medie og Event aktiviteter.
Det er koncernens vision, at blive den førende underholdningsvirksomhed i Vestdanmark inden for både topsport, kulturelle
og kommercielle aktiviteter. Selskabets indtægter består dels af
indtægter ved kampe og transferindtægter (spillersalg), samt
indtægter ved sponsorater. Selskabets største udgiftspost er
lønninger til spillerne. Tydelig sammenhæng mellem sportslig
og økonomisk succes for de børsnoterede fodboldklubber har
mærket klubbens økonomi, der er hårdt ramt af udeblevne
sportslige resultater i den seneste årrække. Antal fuldtidsansatte i 2009/10: 99.
S
O
2011
-56,50 %
-52,22 %
-47,36 %
2012/13e
106.181
100.525
72.015
97.500
98.392
5.069
4.670
3.485
3.000
2.717
-39.140
-23.320
-34.516
-13.000
-3.621
-2.643
1.232
-304
-1.000
4.890
-14.800
879
-33.740
-44.373
-22.840
-44.373
-22.840
-33.740
-14.800
879
42.522
46.555
93.111
93.111
40.352
37.264
26.358
50.865
69.665
95.353
65.217
77.076
441.731
0,00
0,00
0,00
0,00
-83,00
-71,80
-87,38
1,97
53,03
40,42
65,99
15,77
0,02
-1,09
-0,53
-0,48
-0,16
0,09
-0,96
-0,42
-0,43
-0,13
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Dec 2010:Notering af nom. 46.555.398 kr. a nom. 1 kr. nye B- Generalforsamling:
Aktier,hvor 1 eksisterende aktie gav tegningsret til 1 ny aktie tilRegnskabsmeddelelse:
kurs 1,35svarende til en underkurs på 42%
Halvårsmeddelelse:
110.000
3.000
-13.000
-1.000
-14.000
-14.000
93.111
-0,15
-0,12
30.06.11
29.10.10
23.09.11
25.02.11
Århus Elite har som ventet måtte konstatere nedgang i resultatet som følge
af at superligaholdet i hele regnskabsåret 2010/11 har spillet i landets næstbedste række, hvor indtægterne er væsentligt reduceret. Således faldt nettoomsætningen for året med 28% til 72 mio. kr. Nedgangen var ventet og
ledelsen har til en vis grad forsøgt at tilpasse omkostningerne ved at mindske personaleomkostningerne fra 66 mio. kr. til 55 mio. kr., mens resultat af
transferaktiviteterne i lighed med sidste år var -5,6 mio. kr. Årets resultat blev
således -34,8 mio. kr. mod -25,3 mio. kr. i 2009/10. På trods af at nedgangen var ventet, betragter ledelsen resultatet som ikke tilfredsstillende, og
venter et klart bedre resultat i 2011/12, selvom resultatet stadig ventes at
blive negativt. Det er en forudsætning for at forbedre resultatet at fodboldholdet stabiliserer sig i Superligaen, og således ikke kommer i nedrykningsfare. Selskabets egenkapital er steget som følge af en succesfuld aktieemission gennemført i december 2010, der netto sikrede knap 60 mio. kr., og
DIREKTION
som gør at Århus Elite holder skindet på næsen og kan arbejde videre med
Jan Christensen,
Dich Stoffer
den valgte strategi, hvor selskabet slankes, så det primært består af fodboldforretningen samt driften af NRGi Park & Arena (tidligere benævnt Atletion)
BESTYRELSE
Torben Bjerre-Madsen, Martin Busk, Jan Børjesson, Lars Chr.
Egenkapitalen udgjorde ved årets afslutning 51 mio. kr. mod 26 mio. kr. året
Bærentesen, Jesper Ø. Nielsen, Thomas Bruno, Michael Vad,
inden. Der er ingen langfristede forpligtelser i selskabet, mens de kortfristede
Erik M. Schmidt, Lars Fournais
HOVEDAKTIONÆRER
forpligtelser ved årsafslutningen udgjorde 26 mio. kr. af en samlet balanceAlm. Brand Bank 8,02% (8,39%)
sum på 77 mio. kr. Århus Elite råder stadig over 16,7% af aktierne i Tivoli
Friheden opgjort til 6 mio. kr.
FONDSKODE 0010263722
RIC ELITE-B.CO