1. No category

DANSK AKTIE ANALYSE
INVESTOR BRIEFING
NO. 7
JULI 2012
Markedskommentar – Ny
redningspakke til Spanien og
Italien løfter atter aktierne
Briefings på seneste måneds
væsentligste meddelelser og
anbefalinger
Øget forskel i afkastet på den
konservative og den risikovillige
modelportefølje
Analyser:
Andersen & Martini B
Auriga Industries B
Berlin III
Blue Vision
Columbus
Comendo
Danske Bank
DKTI
Expedit B
Formuepleje Safe
Gabriel Holding
Glunz & Jensen
Brdr. Hartmann B
H+H International
Nordicom
Nørresundby Bank
Roblon B
SPEAS
Svendborg Sparekasse
Tønder Bank
DANSK AKTIE ANALYSE
INVESTOR BRIEFING
NO.7
ISSN
Udgiver
Ansvarlig for redaktionelt indhold og analyser
Udgivelsesfrekvens:
Copyright
JULI 2012
1395 – 3214
Dansk Aktie Analyse A/S
(CVR nr. 10 13 67 92)
Strandgade 4 B
1401 København K
Tel. 32 960 960
Cand. polit. Peter Falk-Sørensen
2. mandag i hver måned
Enhver form for kopiering eller
anden gengivelse af materiale fra
Dansk Aktie Analyse/Investor
Briefing uden skriftlig tilladelse
fra udgiveren er forbudt.
_____________________________________________________________________________________
Analyser, vurderinger og redaktionelt stof er baseret på informationer, offentliggjort via Københavns
Fondsbørs eller fra kilder, som vi har fundet troværdige. Vi kan dog ikke garantere for materialets
nøjagtighed eller fuldstændighed. Vurderinger er udtryk for Dansk Aktie Analyse A/S' officielle
holdninger på tidspunktet for udgivelsen, og det understreges, at vurderingerne kan blive ændret uden
varsel. Materialet må ikke forstås som en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner, men bør
indgå sammen med andet relevant materiale i læserens egne kritiske vurderinger, som alene kan ligge til
grund for personlige investeringsbeslutninger.
_____________________________________________________________________________________
ARTIKLER
Markedskommentar – Ny redningspakke til Spanien og Italien løfter atter aktierne
Finansmarkederne ”reboundede” oven på endnu en europæisk redningsaktion i form af
detaljerede planer for at hjælpe Spaniens og Italiens overlevelse i euro-samarbejdet. Det danske
C20-indeks lagde dermed yderligere 3,19 pct. til sin værdi i juni måned, hvorved det kom tilbage i
et beskedent plus på 0,30 pct. for 2. kvartal, men ligger hele 14,38 pct. oppe siden årsskiftet,
hvilket er markant bedre end det generelle niveau for de internationale aktiemarkeder, hvor MSCI
World (AC) er steget 5,00 pct. siden Nytår og 0,20 pct. i juni, mens MSCI Europe kun er seget hhv.
1,45 og 0,60 pct. ........................................................................................................................................... side 3
Briefings på seneste måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger
Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Chr. Hansen Holding, TK Development og
Parken Sport & Entertainment..................................... ........................................................................... ….side 5
Øget forskel i afkastet på den konservative og den risikovillige investor
Selv om endnu en redningsaktion for den kriseramte sydeuropæiske banksektor atter har givet et
”rebound” for det generelle aktiemarked, er der store forskelle i udviklingen for forskellige typer
aktier. Investorernes frygt for et globalt tilbageslag i den økonomiske vækst afspejler sig i fald for
mange konjunkturfølsomme aktier, som typisk er indeholdt i vores modelportefølje for den
risikovillige investor, mens man søger i sikker havn i defensive aktier, som typisk ligger i vores
modelportefølje for den konservative investor. I juni er dette mønster fortsat, og spændet mellem
porteføljernes afkast et øget efter afkast på hhv. +3,04 pct. og -2,42 pct., mens den såkaldt
indeksbaserede modelportefølje med et plus på 0,61 pct. lagde sig tættest på den konservative
portefølje................................................................................................................................................... ….side 7
ANALYSER
Andersen & Martini B
Auriga Industries B
Berlin III
Blue Vision
Columbus
Comendo
Danske Bank
DKTI
Expedit B
Formuepleje Safe
2550D.ANDE
1510C.AURI
4040D.BERL
4020D.BLUE
4510D.COLU
4510D.COME
4010A.DANB
4020D.DKTI
2010D.EXPE
4020C.FPSA
Gabriel Holding
Glunz & Jensen
Brdr. Hartmann B
H+H International
Nordicom
Nørresundby Bank
Roblon B
SPEAS
Svendborg Sparekasse
Tønder Bank
2520D.GABR
2010D.GLUN
1510D.HART
1510D.HENB
4040D.NORI
4010C.NØRR
2010D.ROBL
4020D.SPEA
4010D.SVSP
4010D.TØND
MARKEDSKOMMENTAR – NY REDNINGSPAKKE TIL
SPANIEN OG ITALIEN LØFTER ATTER AKTIERNE
Finansmarkederne ”reboundede” oven på endnu en europæisk redningsaktion i form
af detaljerede planer for at hjælpe Spaniens og Italiens overlevelse i eurosamarbejdet. Det danske C20-indeks lagde dermed yderligere 3,19 pct. til sin værdi i
juni måned, hvorved det kom tilbage i et beskedent plus på 0,30 pct. for 2. kvartal, men
ligger hele 14,38 pct. oppe siden årsskiftet, hvilket er markant bedre end det generelle
niveau for de internationale aktiemarkeder, hvor MSCI World (AC) er steget 5,00 pct.
siden Nytår og 0,20 pct. i juni, mens MSCI Europe kun er seget hhv. 1,45 og 0,60 pct.
Ved halvårsskiftet kan man se tilbage på en stærk start i årets første kvartal som følge af de
gennemførte bankpakker i Europa, hvor den første blev gennemført tilbage i december og
virkningen indtraf i løbet af januar. Den europæiske gældskrise har således været det
dominerende punkt på aktiemarkedernes dagsorden, og man kan vanskeligt forestille sig, at
den for endeligt er løst, selv om støttebeløbene er astronomiske. Spaniens og Italiens banker er
blandt de største i Europa, og det er vores vurdering, at det både vil fortsætte med at være et
tema, som vil lægge skabe øget usikkerhed for aktier generelt og bank-aktier specifikt i i en
længere årrække, men det vil også fortsat lægge en dæmper på den økonomiske vækst i
Europa.
Der er ganske vist en øget økonomisk polarisering mellem Nord- og Sydeuropa, hvor ikke
mindst vore nabolande, Sverige, Norge og Tyskland trækker op, hvilket vi i Danmark kan
prise os lykkelige for, da det er en modvægt til et dansk ejendomsmarked, som stadig vurderes
at have et stykke vej ned. Men også i det store internationale perspektiv fremstår Europa som
en bremse for den globale vækst. Amerikanerne, som tidligere fik boligbloblen og dermed
også tidligere fik sat ind og er længere fremme i en løsning, som imidlertid også her vil vare
en årrække, anklager europæerne for ikke at være tilstrækkeligt aggressive i deres stimulering
af den økonomiske vækst. Og Kina’s vækst har også været negativt påvirket af
opbremsningen i efterspørgslen fra Europa, hvilket igen smitter af på mange af de råvaretunge
lande i emerging markets, herunder Sydamerika, Afrika, Fjernøsten og Rusland, som følge af
faldende vækst i råvaresalget og fald i råvarepriserne.
Det sidstnævnte kan imidlertid være sundt, og vi taler stadig om en kinesisk vækst på 7 pct.
p.a. som scenariet for en såkaldt ”hård landing”, og med det kinesiske statsapparats tradition
for planøkonomi, har man i langt højere grad end i Vesten vilje og midler til at styre
udviklingen.
Ligesom råvarepriserne oplever lavere niveauer er også renten rekordlav, hvilket i sig selv
gavner aktierne på bekostning af obligationer og kontantindskud, men det stimulerer også
indirekte ved at gøre industriens investeringer billigere, ligesom det stimulerer prisen på fast
ejendom og dermed gavner bankernes generelle sikkerhedsstillelser. Heri ligger imidlertid
også forklaringen på det porøse i den optimisme, som ligger bag stigningerne og de
nuværende niveauer på aktiemarkederne.
En rentestigning vil kunne ramme aktiemarkederne ganske hårdt, både direkte i
værdiansættelsesmodeller som følge af diskonteringsfaktoren for virksomhedernes forventede
fremtidige pengestrømme, men også fordi hele tilliden til penge-begrebet på et tidspunkt
risikerer at blive angrebet. Når centralbankerne igen og igen udsteder nye penge, som
regeringerne kan bruge til at skyde i bankerne eller købe obligationer så renten bliver holdt
nede, vil der på et tidspunkt kunne blive tvivl, om der er reel købekraft, da man ikke som
tidligere havde guld i Nationalbankens kældre modsvarende værdien af de udstedte
pengesedler. De kan føre til inflation, som vi ikke har haft meget af, hvilket i en kontrolleret
størrelsesorden kan være godt som medvirkende til at skabe balance i ejendomssektoren, men
3
i ukontrolleret form kan være en katastrofe.
Det danske aktiemarked har samlet set leveret et stærkt afkast i årets første 6 måneder med en
stigning på 14,34 pct. for OMXC GI (totalindekset incl. udbytter) og 14,38 pct. for C20indekset. Men der er store forskelle mellem de forskellige segmenter af markedet, og således
har SmallCap-indekset i 1. halvår direkte oplevet et fald på 2,70 pct., mens MidCap-indekset
kun har trukket mindre ned med en fremgang på 8,70 pct. i det samlede marked.
På sektorniveau er det en endnu mere uens udvikling, som har præget første halvdel af 2012.
Helt dominerende har IT, Forbrugsgoder og Sundhedspleje lagt sig i front med afkast på hhv.
29,68 pct., 28,40 pct. og 25,27 pct. siden Nytår. Modsat har Forsyning, Materialer og
Telekommunikation oplevet fald på hhv. 37,72 pct., 10,98 pct. og 6,79 pct.
Novo Nordisk har cementeret sin position som den uden sammenligning tungeste aktie med
en samlet markedsværdi på lige under 500 mia. kr., hvor Danmarks største virksomhed A.P.
Møller – Mærsk i dag kun bliver vurderet til godt 175 mia. kr.
Det illustrerer tydeligt, at investorerne søger bort fra konjunkturfølsomme virksomheder, og
særligt er der aversion mod direkte underskudsselskaber, som Maersk Line stadig frygtes at
være i 2012. Man kan spørge sig selv, om markedet ikke straffer dette for hårdt i A.P. Møller
– Mærsks tilfælde, men selv om Gruppens pengestrømme er fornuftige, og der næppe er
umiddelbar risiko for, at den ikke kommer ud på den anden side af krisen på
containermarkederne, skal man ikke forvente et stemningsskifte blandt investorerne, før
vendingen er godt dokumenteret. Men så kan potentialet efter vores vurdering også være
betydeligt.
Også FLSmidth & Co. har investorerne tradition for at straffe overordentligt hårdt, når der er
opbremsning i den globale vækst. Dette til trods for, at ordrebogen stadig er velpolstret og
lang, men man mærker alligevel krisen ved en svagere ordreindgang, og det er også
sandsynligt, at indtjeningsmarginalerne på nye ordrer kan blive mindre gunstige, ligesom
krisen kan påvirke betalingsprofilen for de nye ordrer. Vi er dog af den holdning, at FLS’
forretningsmodel er så stærk, at de massive kursfald på ca. 22 pct. over det seneste år, har
gjort aktien til en endnu mere attraktiv investering på det lange sigt, men på korte sigt er
stemningen fortsat imod aktien.
En helt anderledes negativ historie er udviklingen for Vestas, som de seneste 3 måneder er
faldet over 40 pct. og det seneste år næsten har sat 80 pct. af sin markedsværdi overstyr. Det
finder vi langt mere velbegrundet end udviklingen for A.P. Møller – Mærsk og FLSmidth &
Co. Vestas har oplevet en skuffende ordreindgang, og samtidig er organisationen både hvad
angår investering i nye hovedsæder, IT og produktionsfaciliteter og hvad bemanding angår,
gearet til et helt andet og højere aktivitetsniveau. De faste omkostninger gør tilpasning
vanskelig, og opbremsningen i ordreindgangen samt antagelig langt mindre gunstig
betalingsprofil fra kunderne, kan låse Vestas i en likviditetsfælde. I det gældende marked og
med den svækkede tillid hos investorer og kreditgivere til CEO Ditlev Engel kan det blive
vanskeligt at hente finansiering, hvilket hurtigere end underskud i regnskabsresultaterne kan
sætte Vestas ud af spillet. Sandsynligheden for en overtagelse er også blevet mindre
efterhånden som koncernens teknologiske forspring bliver indhentet.
Juli måned er traditionelt uden store selskabsspecifikke nyheder, og markedet vil være
domineret af udviklingen på den makroøkonomiske scene, som er holdt oppe af stimuli. Så
niveauet er pænt, men usikkerheden høj.
4
BRIEFING PÅ SENESTE MÅNEDS VÆSENTLIGSTE
MEDDELELSER OG ANBEFALINGER
Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Chr. Hansen Holding, TK Development og
Parken Sport & Entertainment
Den solide fremgang fortsætter for Chr. Hansen Holding
Chr. Hansen Holding har i 3. kvartal fortsat de pæne takter fra de foregående kvartaler, hvilket
fører til endnu en opjustering og understøtter vores positive vurdering af kurspotentialet på 2
(Overvægt) Værdiansættelsen er krævende men retfærdiggøres af den solide underliggende
markedsudvikling og koncernens stærke position.
Koncernens omsætning steg i årets første 9 mdr. 8% til EUR 514m, hvilket var bedre end
konsensus-estimatet på EUR 510m. Organisk vækst var 10%. Resultatet af primær drift blev
forbedret med hele 19% til EUR 135m, ligeledes bedre end markedets forventning på EUR
131m, ligesom også periodens nettoresultat på EUR 92m (+17%) oversteg konsensus-estimatet
på EUR 89m.
Ledelsen opjusterer igen udmeldingerne for hele året nu til en organisk toplinievækst på 9-11%
excl. effekt fra karmin-pris mod tidligere udmeldt 8-10%. Inkl. karminpriseffekt løftes
vækstforventningerne fra 5-7% til 6-8%, og EBIT-margin præciseres fra over 26% til 26,5-27%.
Den positive udvikling er konstateret trods en flad vækst i Europa, mens omsætningsvæksten i
Nord- og Sydamerika har været hhv. 20% og 22% og AMPEA-regionen +12%. Pengestrømme
fra driften er steget fra EUR 64m til EUR 90m, mens den nettorentebærende gæld er faldet fra
EUR 436m til EUR 396m svarende til 1,8 X EBITDA.
Aktien handler til et P/E-niveau på 27,3 og K/I 5,9, hvilket ikke er billigt men mere end
retfærdiggjort af den robuste forretning og vækstpotentialet. Vores DCF-valuation indikerer en
fair værdi på 178 kr. pr. aktie.
En overgåelse af de hævede udmeldinger er en ikke usandsynlig kurstrigger.
Lavt projektsalg presser indtjeningen hos TK Development
Som ventet har 1. kvartal budt på et meget lavt projektsalg, hvilket er uheldigt, da netop
projektflowet er en forudsætning for at generere tilstrækkelig likviditet og sikre en fornuftig
langsigtet indtjening. Situationen på de finansielle markeder forlænger beslutningsprocessen og
øger dermed usikkerheden. Den lave valuation målt på K/I gør, at vi fastholder vores vurdering
af kurspotentialet på 3 (Neutral vægt) men med negativ tilt, da risikoen i aktien er meget høj.
Omsætningen i årets 1. kvartal faldt hele 53% til 55 mio. kr. som følge af, at der blot er afleveret
et enkelt mindre projekt i perioden. De omkostningsbesparende tiltag, der blev igangsat sidste år
er begyndt at vise sit værd, hvilket begrænsede faldet i periodens EBIT, der blev 12 mio. kr. mod
17 mio. kr. i perioden sidste år. De finansielle omkostninger er reduceret og resultat før skat blev
forbedret 1 mio. kr. til -7 mio. kr. Grundet ændrede regler for underskudsfremførsel har TK
Development opgjort et nedskrivningsbehov på koncernens skatteaktiv på 150 mio. kr.
Periodens samlede resultat blev derfor -155 mio. kr. Der foreligger ikke konsensusestimater.
Ledelsen venter flere snarlige salg og fastholder på den baggrund forventningerne til
regnskabsåret 2012/13, der fortsat lyder på et positivt resultat før skat. Retailparken i svenske
Gävle åbner planmæssigt i efteråret 2012, hvilket øger indtjeningen i 2. halvår. Den aktuelle
udlejningsgrad på dette projekt er 94%.
Aktien handler til et K/I niveau på bare 0,3, hvilket illustrerer investorernes risikoaversion i
forhold til den bogførte værdi af ejendommene. På grund af den europæiske gældskrise, kan
kursstigninger have lange udsigter. Kommende projektsalg er afgørende som kurstriggere, mens
en nedjustering ikke er usandsynlig, hvis projektsalget udebliver eller udskydes til næste
5
regnskabsår. En sådan nedjustering kan få store negative konsekvenser for kursdannelsen.
FCK måtte overraskende se FC Nordsjælland som danske mestre
Fodboldholdet FCK måtte højst overraskende se konkurrenterne fra FC Nordsjælland løbe med
det danske mesterskab i fodbold, og dermed den direkte kvalifikation til den europæiske
turnering Champions League. Ledelsen skønner at dette koster klubben 150 mio. kr. i mistet
indtægt, og nedjusterer årets forventninger med samme beløb. Nedjusteringen bekræfter vores
holdning om, at den samlede forretning er meget afhængig af, at fodboldholdet præsterer godt i
hver eneste sæson. Dette øger risikoen og vi fastholder vurderingen af kurspotentialet på 4
(Undervægt).
Nettoresultatet efter 1. kvartal blev -28 mio. kr., hvilket er 31 mio. kr. dårligere end samme
periode sidste år. Nedgangen skyldes, at FCK ikke har spillet europæiske kampe i foråret, hvor
det sidste år blev til to kampe mod engelske Chelsea. Samtidig har forretningsområderne
Lalandia og fitness.dk begge oplevet en mindre nedgang i forhold til sidste år, hvilket er med til
at forstærke faldet. Fitnesssegmentet mærker hård konkurrence fra konkurrenten Fitnessworld,
og samtidig er kvartalsregnskabet belastet af åbningen af nye centre, så segmentresultatet faldt 6
mio. kr. til -1 mio. kr. For Lalandia betød en nedgang i antallet af overnatninger, at
segmentresultatet i 1. kvartal faldt fra -3 til -5 mio. kr.
Ledelsen venter nu en koncernomsætning på 1,2 mia. kr. og et resultat før skat på ca. 10 mio. kr.,
hvor de tidligere udmeldinger lød på en omsætning på 1.400 mio. kr. og et resultat før skat på ca.
160 mio. kr. Dermed har ledelsen tilkendegivet den enorme betydning deltagelse af Champions
League har for den samlede forretning. På trods af nedjusteringen faldt kursen ikke synderligt,
hvilket indebærer at aktien handles til et voldsomt P/E på over 80. Forklaringen herpå synes at
være, at en række storaktionærer og trofaste fans fortsat holder fast i aktien på trods af de
nedjusterede resultatforventninger. Dette øget selvsagt risikoen for kursfald, og vores DCF
valuation indikerer en fair pris omkring 55 kr. pr. aktie.
Fodboldholdet skal gennem en vanskelig kvalifikation til Champions League og det vil være en
overraskelse, hvis kvalifikationen lykkes. Kursen bør derfor stige, hvis deltagelsen bliver
realiseret, mens et større spillersalg, eks. Dame N’Doye ligeledes vil have positiv effekt på
kursen.
6
KONSERVATIV MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år 13,81% 3 år 108,40% (frem til og med den 29. juni 2012)
Aktie
Antal
A.P. Møller - Mærsk
Brødrene Hartmann
Carlsberg
Coloplast
G4S
Novo Nordisk
Ringkjøbing Landbobank
Rockwool International
Topdanmark
UP
1
300
75
30
1.760
200
20
50
55
2.000
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Aktuel Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings
kurs
anbefaling
dato
38.097
7%
2,0%
-28,6%
11/2005
109
6%
-1,3%
14,7%
10/2011
457
6%
1,9%
34,4%
06/2009
1.053
6%
1,9%
65,2%
09/2010
26
8%
0,2%
50,1%
12/2008
844
31%
5,2%
269,2%
07/2004
690
3%
-2,0%
1,5%
04/2011
536
5%
2,9%
35,2%
07/2005
1.003
10%
2,6%
53,9%
05/2010
47
17%
4,5%
358,3%
10/2005
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
2 ændringer (Køb 1, Salg 1)
Vores modelportefølje for den konservative investor klarer sig ikke unaturligt bedst i den
øgede polarisering, som er konstateret i aktiemarkedet mellem defensive og
konjunkturfølsomme aktier. Med et afkast på 3,04 pct. i juni måned, lagde porteføljen
yderligere afstand til markedsindekset OMXC GI (totalmarkedet inkl. udbytte), som dog steg
med 2,56 pct., så porteføljen siden årsskiftet nu ligger 7,89 pct. point foran markedet og på 1
hhv. 3 års sigt 12,25 pct. point hhv. 59,60 pct. point foran. Tydeligste eksponenter for
aktiemarkedets aktuelle udviklingsmønster er nok porteføljens tunge eksponering i Novo
Nordisk og i United Plantations, som steg hhv. 5,2 pct. og 4,5 pct. og tilsammen nu udgør 48
pct. af porteføljens værdi. Kun Ringkjøbing Landbobank og Brødrende Hartmann oplevede i
juni direkte fald på hhv. 2,0 pct. og 1,3 pct., og førstnævnte er stadig klart vores bedste bud,
hvis man overhovedet ønsker at være eksponeret mod banker, og sidstnævntes fald nok mest
er en reaktion på den pæne stigning, aktien har oplevet. Derudover er der god spredning og
robusthed i porteføljen, som vi vælger at fastholde på den nuværende sammensætning, om
end Novo Nordisks meget store vægt på sigt bør overvejes.
DAAKonservativvs. OMXCGI
(29/06-2009 -29/06-2012)
Portefølje 108,40%
OMXC48,80%
240
220
200
180
160
140
120
100
80
,
60
40
06-09 08-09 10-09 12-09 02-10 04-10 06-10 08-10 10-10 12-10 02-11 04-11 06-11 08-11 10-11 12-11 02-12 04-12
7
RISIKOVILLIG MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år -13,06% 3 år 38,33% (frem til og med den 29. juni 2012)
Antal
Aktie
ALK-Albello
Ambu
Arkil Holding
Auriga
BoConcept
FLSmidth & Co.
Flügger
Novozymes
SimCorp
SP Group
100
260
25
400
200
400
100
500
50
400
Aktuel Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings
kurs
anbefaling
dato
349
8%
-7,9%
-68,9%
11/2006
142
9%
-1,1%
95,4%
12/2008
361
2%
-6,2%
-45,3%
04/2009
71
7%
-1,8%
-24,0%
03/2008
116
6%
2,5%
-7,6%
03/2012
317
30%
-1,0%
274,5%
12/2004
321
8%
-6,3%
-22,0%
01/2010
152
18%
-6,0%
200,4%
02/2005
997
12%
5,8%
101,9%
07/2005
108
10%
-4,3%
22,9%
12/2010
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
2 ændringer (Køb 1, Salg 1)
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Vores modelportefølje for den risikovillige investor er særligt hårdt ramt af investorernes flugt
fra alt, hvad der har en snært af konjunkturfølsomhed eller risiko i øvrigt. Med ganske store
fald for ALK-Abello, Arkil Holding, Flügger, Novozymes og SP Group på hhv. 7,9 pct., 6,2
pct., 6,3 pct., 6,0 pct. og 4,3 pct. kunne de to positive indslag fra SimCorp og BoConcept med
5,8 pct. og 2,5 pct. langt fra veje op, og porteføljen faldt samlet over måneden med 2,42 pct.
mod OMXC GI’s stigning på 2,56 pct. Dermed er porteføljen siden årsskiftet faldet med 0,63
pct., hvor markedet er steget med 14,34 pct., og på 3 års sigt har den risikovillige
modelportefølje leveret et afkast på 38,33 pct., hvor markedet har givet 48,80 pct. Det kan
synes som lidt af et dilemma, da vi ser betydelige kvaliteter i porteføljens aktier, som
markedet under den aktuelle usikkerhed ikke tillægger værdi. Tværtimod fokuseres meget
stærkt på risikoelementerne og risikopræmien er derfor vokset kraftigt, hvilket næppe vil
ændre sig på det korte sigt, men på lang sigt er der vores vurdering, at det vil normalisere sig,
hvorfor der er betydeligt potentiale netop i denne type aktier, hvis vi har ret i bedømmelsen af
deres fundamentale kvaliteter. Vi vil derfor fastholde porteføljens sammensætning, men gøre
opmærksom på, at den stadig kan få svært ved at følge markedet, men til gengæld ”rebounde”
kraftigere i takt med at usikkerheden i markedet tager af.
Portefølje 38,33%
DAA Risikovillig vs. OMXC GI
(29/06-2009- 29/06-2012)
O MX C 4 8,8 0%
230
210
190
170
,
150
130
110
90
70
06-09
09-09
12-09
03-10
06-10
09-10
12-10
8
03-11
06-11
09-11
12-11
03-12
06-12
INDEKSBASERET MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år 13,25% Afkast 3 år 92,71% (frem til og med den 29. juni 2012)
Aktie
Antal
A.P. Møller - Mærsk
Arkil Holding
Brødrene Hartmann
Carlsberg
Coloplast
FLSmidth & Co.
G4S
Novo Nordisk
Novozymes
Ringkjøbing Landbobank
Rockwool International
SimCorp
Topdanmark
1
8
50
25
12
100
1.000
300
200
60
25
15
50
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Aktuel Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings
kurs
anbefaling
dato
38.097
7%
2,0%
-4,9%
07/2004
361
1%
-6,2%
-44,9%
04/2009
109
1%
-1,3%
14,8%
10/2011
457
2%
1,9%
7,0%
03/2010
1.053
2%
1,9%
65,4%
09/2010
317
6%
-1,0%
276,9%
12/2004
26
5%
0,2%
11,0%
03/2010
844
48%
5,2%
504,7%
07/2004
152
6%
-6,0%
191,8%
07/2004
690
8%
-2,0%
1,5%
04/2011
536
3%
2,9%
-45,8%
03/2007
997
3%
5,8%
109,1%
07/2005
1.003
9%
2,6%
53,9%
05/2010
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
2 ændringer (Køb 1, Salg 1)
Vores såkaldt indeksbaserede modelportefølje, som er sammensat med udgangspunkt i
markedets sektorvægte, klarede sig igen i juni måned pænt med et afkast på 0,61 pct. mod et
afkast for sammenligningsindekset OMXC GI på 2,56 pct. I al væsentlighed har det været den
tunge vægt i Novo Nordisk, som har været årsag til porteføljens øgede forspring, som siden
årsskiftet nu udgør 2,24 pct. point. På 1 hhv. 3 år har porteføljen leveret 13,25 pct. hhv. 92,71
pct., hvilket tåler sammenligning med de bedste professionelle forvalteres præstation.
SimCorp har leveret månedens stærkeste afkast på 5,8 pct. men udgør kun 3 pct. af
porteføljen, mens de største negative bidrag er konstateret for Arkil Holding og Novozymes
med -6,2 pct. og -6,0 pct., begge fundamentalt solide aktier, som markedet aktuelt flygter fra.
FLSmidth & Co. tabte 1,0 pct. og er blevet meget hårdt straffet, men vi bemærker, at
markedet også ved tidligere lejligheder generelt overreagerer på FLS’ konjunkturfølsomhed.
Vi finder ikke anledning til at foretage ændringer i modelporteføljen.
DAAIndeksbaseret vs. OMXCGI
(29/06-2009-29/06-2012)
,
Portefølje 92,71%
OMXC48,80%
300
275
250
225
200
175
150
125
100
75
06-0908-0910-0912-0902-10 04-1006-10 08-1010-1012-1002-11 04-1106-11 08-1110-1112-1102-1204-12
9
HIGH RISK/TURN AROUND PORTEFØLJE
Blandt de aktier, som DAA vurderer, er behæftet med væsentligt forhøjet risiko og derfor
ikke er velegnede for private investorers langsigtede investeringer, er:
Aktie
Bang & Olufsen
BoConcept Holding
Danionics
DLH
Intermail
Netop Solutions
Neurosearch
Pandora
Sanistål
Sjælsø Gruppen
Vestas
Seneste kurs
Afkast 1 md. Afkast 12 mdr.
68,1
116,5
0,8
3,8
18,3
6,0
3,1
55,0
51,5
2,9
49,9
-3,5%
23,3%
-26,5%
-49,1%
-29,3%
-9,2%
-79,6%
-23,2%
-8,6%
57,1%
-13,7%
-9,1%
-42,7%
-59,4%
-70,4%
-30,0%
-42,0%
-82,4%
-77,4%
60,0%
-82,6%
-70,4%
Anbefalings
dato
11/2011
06/2009
07/2004
09/2009
06/2009
06/2009
10/2009
11/2011
06/2009
09/2009
11/2011
High risk/turn around porteføljen består af aktier, som enten kan falde yderligere eller, som
kan stige, hvis markedets vurdering af den enkelte akties risiko normaliseres. Der er således
mulighed/risiko for markante kursudsving.
Modelporteføljerne eller dele heraf må ikke videreformidles. Porteføljerne er ikke en
opfordring til at foretage økonomiske dispositioner og må alene tjene som inspiration
for abonnenter på Investor Briefing. Læserne opfordres til at foretage deres egne
analyser af aktierne. Listen er udtryk for Dansk Aktie Analyses vurdering på
udgivelsestidspunktet, og vurderingerne kan ændres uden varsel.
Opmærksomhedslisten - Største relative omsætning
Følgende ti selskaber har i den seneste uge haft den største relative omsætning i deres aktie i
forhold til årlig gennemsnit. Værdien 1 svarer til en omsætning i den seneste uge lig
gennemsnittet, mens 2 svarer til dobbelt så stor omsætning som årlig gennemsnit osv.
Selskab/Aktie
Blue Vision
Nordfyns Bank
North Media
TopoTarget
Genmab
DKTI
DiBa Bank
Møns Bank
Brdr. A & O Johansen
Rias
Relativ omsætning/uge
10,07
4,26
4,04
3,55
2,25
1,87
1,82
1,61
1,59
1,58
10
Afkast seneste måned (%)
-16,78%
2,65%
12,87%
-41,22%
36,41%
-9,31%
-6,17%
-3,00%
-1,91%
10,89%
Væsentlige kapitalændringer den seneste måned
27. Juni
Nordfyns Bank A/S har forhøjet aktiekapitalen som følge af en
fortegningsemission. Efter kapitalforhøjelsen består aktiekapitalen af 330.000
stk. aktier af 100 kr. Tegningskursen blev 200 kr.
22. Juni
SimCorp A/S har nedsat aktiekapitalen ved annulering af 100.000 stk. egne
aktier. Efter ændringen består aktiekapitalen af 4.500.000 stk. aktier a nominelt
10 kr.
19. Juni
Victoria Properties A/S har nedskrevet aktiekapitalen ved nedsættelse af
aktiestørrelsen fra 50 kr. til 10 kr. Efter nedsættelsen består aktiekapitalen af
4.664.358 stk. aktier a 10 kr.
Ændringer af noteringer den seneste måned
3. Juli
Thrane & Thrane A/S har oplyst, at selskabet slettes fra handel og officiel
notering på Nasdaq OMX Copenhagen. Det britiske selskab Lockman
Electronic Holdings har besluttet at tvangsindløse de resterende aktionærer i
Thrane & Thrane. Ændringen træder i kraft den 27. juli 2012.
11
KØBENHAVNS
FONDSBØRS'S
INDEKS
KØBENHAVNS FONDSBØRS'S
INDAVNS
FONDSBØRS'S
INDEKS
OMXC20
OMX
500
450
450
400
400
350
350
300
300
250
250
200
150
200
ju n
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
au g
okt
dec
fe b
a pr
ju n
ju n
OMXCB
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
au g
okt
dec
fe b
a pr
ju n
KFMX
2 .7 5 0
45 0
2 .5 0 0
41 0
2 .2 5 0
37 0
2 .0 0 0
33 0
1 .7 5 0
29 0
1 .5 0 0
25 0
ju n
aug
okt
dec
fe b
ap r
ju n
au g
o kt
dec
feb
ap r
ju n
1 .2 5 0
ju n
MIDCAP
a ug
ok t
de c
fe b
a pr
ju n
aug
o kt
o kt
d ec
dec
feb
apr
ju n
SMALLCAP
300
2 50
250
2 00
200
1 50
150
1 00
ju n
100
ju n
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
au g
okt
dec
fe b
a pr
aug
ok t
dec
fe b
a pr
ju n
aug
fe b
apr
dec
fe b
ju n
ju n
OMXCGI
MATERIALER
600
6 00
550
5 50
500
5 00
450
4 50
400
4 00
350
3 50
300
3 00
250
200
2 50
ju n
aug
okt
dec
fe b
apr
jun
aug
o kt
de c
ju n
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
au g
okt
a pr
ju n
KØBENHAVNS
FONDSBØRS'S
INDEKS
KØBENHAVNS FONDSBØRS'S
INDAVNS
FONDSBØRS'S
INDEKS
INDUSTRI
FORBRUGSGODER
450
180
160
400
140
120
350
100
300
80
60
250
40
20
200
ju n
aug
okt
dec
fe b
apr
ju n
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
0
ju n
KONSUMENTVARER
aug
okt
dec
fe b
apr
jun
aug
okt
dec
fe b
apr
ju n
ju n
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
ju n
aug
o kt
dec
fe b
ap r
ju n
SUNDHEDSPLEJE
14 0 0
290
270
13 0 0
250
12 0 0
230
210
11 0 0
190
10 0 0
170
150
900
130
800
110
90
700
70
50
600
ju n
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
au g
okt
dec
fe b
a pr
ju n
ju n
FINANS
aug
okt
de c
fe b
apr
IT
450
400
400
350
350
300
250
300
200
150
100
250
ju n
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
au g
okt
dec
fe b
a pr
ju n
jun
TELEKOMMUNIKATION
a ug
okt
dec
fe b
apr
FORSYNING
1 90
500
1 80
450
1 70
400
1 60
350
1 50
300
1 40
250
1 30
200
1 20
110
150
1 00
ju n
aug
o kt
d ec
fe b
a pr
ju n
au g
okt
dec
fe b
apr
ju n
100
ju n
aug
okt
dec
fe b
apr
ju n
aug
o kt
dec
fe b
apr
ju n
DANSK AKTIE ANALYSES SELSKABSNUMMERERING
Juli 2012
De 4 første karakterer angiver, hvilken MSCI’s industriektorer aktien hører under.
1010
1510
2010
2020
2030
2510
2520
Energi
2530 Hotel & Underholdning
Materialer
2540 Medier
Industrivarer
2550 Detailsalg
Kommercielle servicelev. 3010 Fødevarer & Med.
Transport
3020 Føde- drikkevarer & tobak
Biler og udstyr
3510 Sundhedsartikler
Forbrugsgoder, tekstil mv. 3520 Medicin & Bioteknologi
4010 Banker
4020 Finansiering
4040 Ejendom
4510 Software/service
4520 Hardware
5010 Telekom
5510 Forsyning
5. karakter angiver om aktien hører under Københavns Fondsbørs' opdeling mellem OMXC20aktier (A), Øvrige Large Cap - aktier (B), Mid Cap - aktier (C) eller Small Cap - Aktier (D).
De 4 sidste karakterer efter punktum angiver de bogstaver fra navnet, der er anvendt for at
bestemme aktiens placering i kurslisten efter alfabetisk orden.
måned for udgivelse
AFFITECH
ALK-ABELLÓ
ALM. BRAND
ALM. BRAND FORMUE
AMBU
ANDERSEN & MARTINI B
A.P. MØLLER – MÆRSK
ARKIL HOLDING
ASGAARD GROUP
ATLANTIC AIRWAYS
ATLANTIC PETROLEUM
AURIGA INDUSTRIES B
BANG & OLUFSEN B
BANKNORDIK
BAVARIAN NORDIC
BERLIN III
BERLIN IV
BIOPORTO
BLUE VISION
BOCONCEPT HOLDING
F.E. BORDING B
BRØNDBY I.F. B
CARLSBERG B
CBRAIN
CHEMOMETEC
CHR. HANSEN HOLDING
COLOPLAST B
COLUMBUS
COMENDO
DANIONICS
DANSKE BANK
DANTAX
DANTHERM
DELTAQ
DFDS
DIBA BANK
DJURSLANDS BANK
5/12
6/12
3/12
6/12
6/12
7/12
12/11
5/12
11/11
12/11
12/11
7/12
4/12
12/11
4/12
7/12
6/12
11/11
7/12
2/12
1/12
9/11
3/12
3/12
1/12
12/11
5/12
7/12
7/12
6/12
7/12
1/12
1/12
2/12
3/12
3/12
6/12
3520D.AFFI
3520C.ALKB
4030C.ALMB
4020D.ALMF
3510D.AMBU
2550D.ANDE
2030A.APMØ
2010D.ARKI
4020D.ASGÅ
2030D.ATAI
1010C.ATLA
1510C.AURI
2520C.BANG
4020C.BNOR
3520C.BAVA
4040D.BERI
4040D.BERL
3520D.BIOP
4020D.BLUE
2520D.BOCO
2020D.BORD
2530D.BRØN
3020A.CARL
4510D.CBRA
3520D.CHEM
1510A.CHRH
3510A.COLO
4510D.COLU
4510D.COME
4520D.DACA
4010A.DANB
2520D.DANG
2010D.DANM
4020D.DELT
2030C.DFDS
4010D.DIBA
4010D.DJUR
DKTI
DLH B
DSV
EGETÆPPER B
ERRIA
EUROINVESTOR.COM
EXIQON
EXPEDIT B
FIRSTFARMS
FLSMIDTH & CO.
FLÜGGER B
FORMUEEVOLUTION I
FORMUEEVOLUTION II
FORMUEPLEJE EPIKUR
FORMUEPLEJE LIMITTELLUS
FORMUEPLEJE MERKUR
FORMUEPLEJE OPTIMUM
FORMUEPLEJE PARETO
FORMUEPLEJE PENTA
FORMUEPLEJE SAFE
GABRIEL HOLDING
GENMAB
GERMAN HIGH STREET PROP.
GLUNZ & JENSEN
GN STORE NORD
GREENTECH ENERGY SYSTEMS
G4S
GRØNLANDSBANKEN
GYLDENDAL B
HARBOES BRYGGERI B
BRDR. HARTMANN B
H+H INTERNATIONAL
HVIDBJERG BANK
HØJGAARD HOLDING B
IC COMPANYS
INTERMAIL
JENSEN & MØLLER INVEST
7/12
6/12
6/12
5/12
6/12
5/12
2/12
7/12
5/12
6/12
1/12
3/12
6/12
4/12
5/12
2/12
3/12
4/12
5/12
7/12
7/12
12/11
6/12
7/12
6/12
5/12
4/12
5/12
1/12
2/12
7/12
7/12
5/12
4/12
1/12
2/12
4/12
4020D.DKTI
2010D.DLHB
2030A.DSVB
2520D.EGET
4030D.ERRI
4510D.EURO
3520D.EXIQ
2010D.EXPE
3020D.FIFA
2010A.FLSB
1510C.FLUG
4020D.FE1T
4020D.FE2T
4020C.FPEP
4020C.FPLI
4020D.FPME
4020D.FPOP
4020C.FPPA
4020C.FPPE
4020C.FPSA
2520D.GABR
3520C.GENB
4040D.GHSP
2010D.GLUN
3510A.GNST
5510D.GREE
2020B.GRSE
4010C.GRØN
2540D.GYLD
3020D.HARB
1510D.HART
1510D.HENB
4010D.HVID
2010D.HØJG
2520C.ICCO
1510D.INTE
4040D.JENS
JEUDAN
BRDR. A & O JOHANSEN PR.
JYSKE BANK
BRD. KLEE
KLIMAINVEST
KREDITBANKEN
KØBENHAVNS LUFTHAVNE
LAND & LEISURE B
LASTAS
H. LUNDBECK
LUXOR B
LOLLANDS BANK
LÅN & SPAR BANK
MIGATRONIC B
MOLS-LINIEN
MONBERG & THORSEN
MØNS BANK
NETOP SOLUTIONS
NEUROSEARCH
NEWCAP HOLDING
NKT HOLDING
NORDEA BANK
D/S NORDEN
NORDIC SHIPHOLDING
NORDICOM
NORDJYSKE BANK
NORDFYNS BANK
NORTH MEDIA
NOVO NORDISK B
NOVOZYMES
NTR HOLDING B
NUNA MINERALS
NØRRESUNDBY BANK
PANDORA
PARKEN SPORT & ENT.
PRIME OFFICE
RELLA HOLDING
RIAS B
RINGKJØBING LANDBOBANK
ROBLON B
ROCKWOOL INTERNATIONAL
ROVSING
ROYAL UNIBREW
RTX
SALLING BANK
SANISTÅL B
SAS
SCANDINAVIAN BRAKE SYS.
SCF TECHNOLOGIES
SCHOUW & CO.
SILKEBORG IF INVEST
SIMCORP
SJÆLSØ GRUPPEN
SKJERN BANK
SKAKO INDUSTRIES
SMALLCAP DANMARK
SOLAR
SP GROUP
SPARBANK
SPAREKASSEN FAABORG
SPAREKASSEN HIMMERLAND
SPAREKASSEN HVETBO
SPAREKASSEN LOLLAND
SPAR NORD
SPEAS
SVENDBORG SPAREKASSE
11/11
1/12
12/11
11/11
2/12
2/12
3/12
2/12
3/12
4/12
6/12
9/11
2/12
4/12
6/12
1/12
12/11
9/11
11/11
10/11
2/12
5/12
2/12
5/12
7/12
1/12
5/12
4/12
6/12
3/12
3/12
5/12
7/12
4/12
3/12
4/12
6/12
11/12
2/12
7/12
2/12
11/11
4/12
12/11
3/12
1/12
3/12
4/12
6/12
12/11
2/12
12/11
2/12
5/12
4/12
5/12
4/12
4/12
1/12
9/11
8/11
2/12
9/11
3/12
7/12
7/12
4040C.JEUD
2010D.JOHA
4010B.JYBA
2010D.KLEE
4020D.KLIM
4010D.KRED
2030B.KØLU
4040D.LALE
2550D.LAST
3520A.LUND
4020D.LUXO
4010D.LOLL
4010C.LÅNS
2010D.MIGA
2030C.MOLS
2010C.MONB
4010D.MØNS
4510D.NETO
3520C.NEUR
4020D.NEWC
2010A.NKTH
4010A.NORE
2030A.NORD
2030D.NOSH
4040D.NORI
4010C.NOJY
4010D.NORF
2540D.NORT
3520A.NOVO
1510A.NOVZ
2010D.NTRH
1510D.NUNA
4010C.NØRR
2520B.PAND
2530D.PARK
4040D.PROF
2540C.RELL
2010D.RIAS
4010C.RINL
2010D.ROBL
2010B.ROCK
2010D.ROVS
3020D.ROYA
4520D.RTXT
4010D.SALL
2010D.SANI
2030C.SASA
2510D.SCAN
4510D.SCFT
2010C.SCHO
2530D.SIFB
4510C.SIMC
4040C.SJÆL
4010D.SKJE
2010D.SKAK
4020D.SMAL
2010C.SOLA
1510D.SPGR
4010D.SPBA
4010C.FÅBO
4010C.HIMM
4010D.HVET
4010C.SPLO
4010C.SPNO
4020D.SPEA
4010D.SVSP
SYDBANK
TDC
THRANE & THRANE
TIVOLI
TK DEVELOPMENT
TOPDANMARK
TOPOTARGET
TOPSIL B
TORM
TOTALBANKEN
TOWER GROUP
TRIFORK
TRYG
TØNDER BANK
UDV. SELSKABET AF 01.08.1975
U.I.E.
UNITED PLANTATIONS BERH.
VELOXIS PHARMACEUTICALS
VESTAS WIND SYSTEMS
VESTFYNS BANK
VESTJYSK BANK
VIBORG HÅNDBOLD KLUB
VICTOR INTERNATIONAL
VICTORIA PROPERTIES
VINDERUP BANK
VORDINGBORG BANK
WILLIAM DEMANT HOLDING
ZEALAND PHARMA
ÖSSUR
DET ØSTASIATISKE KOMPAGNI
ØSTJYDSK BANK
ÅRHUS ELITE
AAB
PER AARSLEFF B
12/11
2/12
10/11
11/11
11/11
4/12
8/11
4/12
12/11
1/12
11/11
5/12
3/12
7/12
3/12
5/12
6/12
3/12
5/12
10/11
1/12
2/12
1/12
12/11
10/11
10/11
1/12
3/12
2/12
1/12
6/12
10/11
12/11
2/12
4010A.SYDS
5010A.TELE
4520C.THRA
2530C.TIVO
4040C.TKDE
4030A.TOPD
3520D.TOPO
4530D.TOPS
1010D.TORM
4010D.TOTA
4040D.TOWE
4510D.TRIF
4030A.TRYG
4010D.TØND
4040D. UDVI
3020C.UNIE
3020C.UPBE
3520D.VELO
2010A.VESS
4010D.VESF
4010C.VEST
2530D.VIBO
4040D.VIIN
4040D.VIPR
4010D.VIND
4010D.VORD
3510A.WILD
3520C.ZEAL
3510C.OSSR
3020C.ØKOM
4010D.ØSTJ
2530D.ÅREL
2530D.ÅBKL
2010C.ÅRSL
DAA
ANDERSEN & MARTINI
DKK
STK
108
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
62
55
48
41
34
2008
2009
2010
2011
2012
10 DAGSKURS
+60%
+30%
0%
-30%
45,50
69,2
DATO
3 SIKKERHED
2012e
21,7
2013e
9,0
7,0
0,1
2013e
2013e
12,3
2013e
9,9
P/CE
PEG
2011
2011
14,4
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
17,4
2012e
YIELD
ROE
0,00
K/I
5,1
06.07.12 2550D.ANDE
4
14,5
0,1
BETA (3år)
1,10
0,21
50
47
44
41
38
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
450
300
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: DETAILSALG
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
19 AF
GRUPPENS P/E
-73,92 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
942.542
AFSKRIVNINGER
6.759
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
16.753
FINANSIELLE POSTER
-9.645
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
2.180
NETTO RESULTAT
4.928
RESULTAT TIL ANALYSE
4.928
AKTIEKAPITAL
23.830
EGENKAPITAL
94.746
PASSIVER
448.430
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
5,34
SOLIDITETSGRAD
21,13
EPS
2,07
4,90
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
3.584.000 DKK A Aktier
20.246.000 DKK B Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,48 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Andersen & Martini den eneste børsnoterede personbilsforhandler i Danmark. Selskabet har 8 forhandlere og værksteder i
og omkring Storkøbenhavn, og forhandler både nye og brugte
biler, og laver desuden leasingkontrakter. Andersen & Martini
er specialiseret i bilmærkerne Opel, Saab, Cadillac, Corvette,
Kia og Fiat og selskabet har 255 ansatte. Selskabet solgte i
2010 godt 4.000 nye biler og 2.000 brugte biler. Omkring 20%
af omsætningen genereres gennem reperation og vedligeholdelse af biler, og denne andel er stingede. Alle kunder tilbydes
prisgaranti på reperationer, der er blevet et vigtigt konkurrenceparameter. Netop på grund af den stigende andel af reperationer investerede Andersen & Martini i 2011 i et splinternyt produktionsanlæg i Greve, hvilket har forbedret arbejdsforholdene,
og skabt bedre plads til klargøring af kundernes nye biler. Aktieklasserne er delt i A- og B-aktier, hvor A-aktierne giver 10
stemmer per aktier mod en stemme per B-aktie. Direktøren Peter Hansen, ejer gennem Helmsman Holding 58 pct. af aktiekapitalen og 85 pct. af aktiestemmerne i selskabet.
M
617.372
828.270
920.405
6.237
6.048
6.601
6.692
15.280
12.417
-5.056
-4.655
-8.357
490
2.787
1.141
2.919
1.146
7.838
1.146
7.838
2.919
23.830
23.830
23.830
98.289
97.125
97.665
259.350
301.538
297.444
0,00
0,00
0,00
1,17
8,02
3,03
37,90
32,21
32,83
1,22
0,48
3,29
3,99
3,10
5,83
SENESTE EMISSION
Maj 1989: 600.000 kr. B-aktier til medarbejdere.
-5,60 %
12 MDR
12 MDR
2,58 %
12 MDR
-4,13 %
2011
2012e
822.700
5.958
8.191
-5.974
651
1.566
1.566
23.830
98.691
369.627
0,00
1,60
26,70
0,66
3,16
900.000
7.000
13.000
-6.000
2.000
5.000
5.000
23.830
2,10
5,04
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
5,81 %
47,15 %
6,01 %
2013e
1.000.000
8.000
17.000
-7.000
2.500
7.500
7.500
23.830
3,15
6,50
31.12.11
26.04.12
29.03.12
23.08.11
Fakturering af nye biler har i 1. kvartal ligget over niveauet for samme periode sidste år, og samtidig er der indgået bindende aftaler om levering af et
større antal nye biler senere i år. Til gengæld har værkstedsomsætningen
været lavere end i 1. kvartal 2011. Ledelsen har fortsat svært ved at sige
noget konkret om resultatet for 2012, da det endnu er uvist, hvad ændringerne i registreringsafgiftsloven kommer til at betyde. Andersen & Martini har
i 2011 haft en aktivitet på niveau med 2010, og omsætningen udgjorde 823
mio. kr. mod 828 mio. kr. i 2010. Salget af personbiler inkl. varebiler er i løbet af 2011 faldet 11% til 3.658 biler i alt. Det danske totalmarked for personog varebiler var ca. 194.000 mod ca. 170.000 året før, og selskabets markedsandel gik fra 2,4% til 1,9% i 2011. Vareforbruget udgjorde 701 mio. kr.,
hvorved bruttoresultatet androg 122 mio. kr. De samlede omkostninger steg
fra 807 mio. kr. til 809 mio. kr., hvilket resulterede i et driftsresultat før afskrivninger på 14 mio. kr. i 2011 mod 21 mio. kr. i 2010. Afskrivningerne var
DIREKTION
6 mio. kr. og resultat af primær drift udgjorde 8 mio. kr. Overskudsmarginen
Peter Hansen
faldt fra 1,8% til 1,0%. Finansnetto udgjorde -6 mio. kr. og resultat før skat
blev 2,2 mio. kr. mod 10,6 mio. kr. i 2010. Periodens resultat efter skat var
BESTYRELSE
Per Martini, Erik Justesen, Jens Erik Christensen, Henning
1,6 mio. kr. mod 7,8 mio. kr. i 2010. Resultatet for 2011 er påvirket negativt
Hürdum,, Lars Taarn Pedersen, Peter Willumsen
af Saab-fabrikkens konkurs og investeringerne i fremtiden, herunder opstarHOVEDAKTIONÆRER
ten af den nye afdeling i Greve. Samtidig har et svigtende salg i forhold til
Helmsman Holding 57,55% (85,39%), Egne aktier 9,44%, OTK
forventningerne for årets sidste måneder yderligere påvirket resultatet negaHolding 10,43% (4,62%)
tivt.
FONDSKODE 0010283597
RIC AM-B.CO
DAA
AURIGA INDUSTRIES
DKK
STK
1.836
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
170
150
130
110
+60%
+30%
0%
-30%
90
2008
2009
2010
2011
10 DAGSKURS
Neg
DATO
2013e
3,2
N/M
2013e
2013e
6,6
2013e
4,7
2011
2011
11,1
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
8,2
2012e
ROE
3,33
K/I
8,4
06.07.12 1510C.AURI
2 SIKKERHED
2012e
11,1
P/CE
PEG
YIELD
2012
71,98
4,9
4
6,7
0,1
BETA (3år)
0,84
0,61
104
97
90
83
76
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
22500
15000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2010
J
J
A
S
O
N
D
2011
GRUPPE: MATERIALER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
3 AF
GRUPPENS P/E
32,67 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
4.368.187
AFSKRIVNINGER
181.982
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
145.144
FINANSIELLE POSTER
-67.436
EKSTRAORD. POSTER
-108.230
SKAT
26.775
NETTO RESULTAT
-60.135
RESULTAT TIL ANALYSE
48.095
AKTIEKAPITAL
255.000
EGENKAPITAL
2.122.851
PASSIVER
4.422.350
DIVIDENDE %
40,00
EGENKAP. FORRENTNING %
2,20
SOLIDITETSGRAD
48,00
EPS
1,89
7,15
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
75.000.000 DKK A Aktier
180.000.000 DKK B Aktier
AKTIENS AFKAST SENESTE
J
F
M
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
5,14 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
-3,16 %
12 MDR
12 MDR
-13,84 %
12 MDR
-1,65 %
2011
2012e
-20,76 %
7,70 %
-20,62 %
2013e
5.437.317
5.604.451
5.722.861
6.000.000
6.750.000
5.663.505
185.995
193.751
176.987
210.000
300.000
197.193
11.263
215.050
318.469
400.000
560.000
515.139
-124.949
-171.966
-239.614
-150.000
-175.000
-114.016
-40.902
13.175
88.184
75.000
100.000
186.795
165.000
275.000
204.168
-15.159
-67.981
23.744
-67.981
23.744
-15.159
165.000
275.000
204.168
255.000
255.000
255.000
255.000
255.000
255.000
2.026.447
2.137.671
1.904.391
2.189.815
5.638.069
6.009.536
6.052.863
5.132.064
24,00
24,00
0,00
57,50
-3,22
1,14
-0,75
9,47
35,94
35,86
31,49
42,67
8,01
-2,67
0,93
-0,59
6,47
10,78
14,93
4,14
8,59
6,48
14,84
22,55
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
31.12.11
28.04.11
Juni 1996: 63.750.000 kr. B-aktier som fondsaktier Juni 1993: Generalforsamling:
15.000.000 kr. A-aktier og 23.250.000 kr. B-aktier som fonds- Regnskabsmeddelelse:
14.03.12
aktier i forholdet 4:1.
25.08.11
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
Auriga Industries A/S er moderselskab i en koncern bestående
af Cheminova A/S som eneste fortsættende aktivitet. Hardi International A/S og Skamol A/S blev i 2007 solgt fra som følge af
den fremtidige strategi, der skal fokusere på plantebeskyttelsesmidler og potentialet heri. Auriga Industries har som hovedaktivitet at udvikle, producere og markedsføre plantebeskyttelsesmidler til bekæmpelse af ukrudt, insekter og svampesygdomme. Inden for insektbekæmpelsesmidler er selskabet en
ledende udbyder, mens selskabet er en betydende udbyder af
ukrudts- og svampebekæmpelsesmidler. Selskabet er endvidere verdens største producent og udbyder af mellemprodukter af
organofosfattypen. Det er Aurigas overordnede strategiske
målsætning at sikre en langsigtet værdiskabelse til gavn for
selskabets aktionærer, medarbejdere og øvrige interessenter.
Cheminova skal videreudvikles med sigte på at være en konkurrencedygtig og indtjeningsmæssigt attraktiv forretning. Koncernen har datterselskaber i 23 lande uden for Danmark og
sælger sine produkter i mere end 100 lande verden over. Eksportandelen er 99%. Selskabet havde 2.127 ansatte i 2011
(2010: 2.111)
DIREKTION
Kurt Pedersen Kaalund
BESTYRELSE
Povl Krogsgaard-Larsen, Jens Due Olsen, Karl A. Jørgensen,,
Jutta af Rosenborg,, Torben Svejgård, 4 mv. rep.
HOVEDAKTIONÆRER
Aarhus Universitets Forskningsfond 41,03% (83,83%), ATP
12,03% (3,30%), LD 5,84% (1,60%), Egne aktier 0,50%
FONDSKODE 0010233816
M
RIC AURI-B.CO
Koncernens omsætning steg i 1. kvartal samlet 16% til 1.610 mio. kr., hvilket
var markant over konsensus-estimatet. Endnu bedre gik det for indtjeningen,
som på EBIT-niveau steg fra 80 til 148 mio. kr. mod estimeret 100. Kvartalets nettoresultat blev mere end tredoblet fra 23 til 75 mio. kr., konsensus lød
på på blot 27 mio. kr. Alligevel fastholder ledelsen udmeldingerne for hele
2012 om en omsætning på 6 mia. kr., en EBITDA-margin på ca. 10% og et
primært driftsresultat (EBIT) i niveauet 350-450 mio. kr. De klimatiske forhold
tilskrives en væsentlig del af den stærke start på året, herunder også at der i
landbruget er en optimisme, som har ført til øgning af arealerne med vigtige
afgrøder som majs, soja og hvede. Internt er der fokus på omkostninger og
kapitalanvendelse, som begge har udviklet sig gunstigt. Koncernens omsætning steg i 2011 beskedent med 2% til 5.723 mio. kr., hvilket var under det
udmeldte niveau på 5.800 mio. kr., som også var forventet af markedet og
os. EBIT udviste en fremgang fra 215 mio. kr. til 318 mio. kr. på niveau med
konsensus-estimatet, men lavere end vores estimat, mens koncernens resultat før skat blev realiseret på 79 mio. kr. Især skuffende i lyser af, at overskuddet efter 9 mdr. udviste 94 mio. kr. Koncernens nye generationer af
plantebeskyttelsesmidler oplever øget fodfæste og kompenserer for tabet af
glyphosat-markedet, men der er fortsat betydelige risici, herunder udsving i
landbruget udbytter og priser og dermed købekraft samt valuta-udsving og
miljø-risici, og Aurigas indtjening udviser store udsving.
DAA
BERLIN III
EUR
STK
258
MARKETCAP (mio. DKK)
1 DAGSKURS
2
KURSPOTENTIALE
P/E
2010/11
2010/11
2010/11
Neg
1
P/CE
PEG
EV/EBITDA
2010/11
N/M
ROE
1,2
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
YIELD
2012
0,00
,90
Neg
N/M
DATO
06.07.12 4040D.BERI
3 SIKKERHED
2011/12e 69,3
3
2012/13e 69,3
2011/12e Neg
2011/12e N/M
2011/12e N/M
2012/13e Neg
2012/13e N/M
2012/13e N/M
K/I
BETA (3år)
0,81
-0,19
1
0
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
3750
2500
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
13 AF
GRUPPENS P/E
38,39 GRUPPENS K/I
2006/07
REGNSKABSTAL (1000 EUR)
HUSLEJEINDTÆGTER
12.947
AFSKRIVNINGER
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
9.559
EJENDOMSREGULERING I ALT
13.797
FINANSIELLE POSTER NETTO
-8.607
SKAT
2.207
NETTO RESULTAT
12.542
RESULTAT TIL ANALYSE
12.542
AKTIEKAPITAL
38.585
EGENKAPITAL
91.317
PASSIVER
241.345
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
21,56
SOLIDITETSGRAD
37,84
EPS
0,05
0,07
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
25.000.000 DKK A Aktier
262.500.000 DKK B Aktier
A
M
J
J
2011
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
-9,66 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
-10,83 %
3 MDR
12 MDR
1,07 I FORHOLD TIL MARKEDET
-8,25 %
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12e
FORRETNINGSOMRÅDE
Berlin III (Griffin III Berlin) er et ejendomsinvesteringsselskab,
der investerer i tyske ejendomme, hvor den overordnede strategi er at investerer og optimere ejendomme, som efter en kortere periode sælges, såfremt der kan realiseres en fornuftig
avance. Griffin III Berlin blev stiftet d. 1. jan 2006 af ASX 4050
Aps og derefter solgt til Griffin Bonds A/S som hvilende selskab
d. 23. jan. 2006. Den 14. september blev den daværende aktiekapital på 500.000 forhøjet til 25.000.000 og alle de nye aktier blev tegnet af Griffin Bonds A/S. Selskabet blev børsnoteret
d. 1. dec. 2006 med fuldtegning på 262,5 mio. B-aktier. Provenuet blev brugt til at supplerer prioritetslånet til opkøb af ejendomsporteføljen, der nu består af 83 ejendomme med i alt
3.111 boligenheder og 228 erhvervslejemål, som tilsammen
udgør et udlejningsareal på 241.964 kvm. Ejendommene er
beliggende i 11 af Berlins 12 distrikter, samt en mindre del i
forstaden Neuenhagen bei Berlin. For at sikre de nødvendige
kompetencer til administration og drift af ejendommene, administreres ejendomsporteføljen gennem Tower Management
A/S, der er en del af det børsnoterede Tower Group.
J
J
2012
31,81 %
48,41 %
32,05 %
2012/13e
14.201
14.567
15.093
15.000
14.316
8.937
9.672
11.720
13.000
9.833
-26.209
-6.404
-7.833
-6.000
-5.735
-8.304
-8.185
-7.846
-6.000
-8.265
-2.107
500
-100
500
-4.067
-3.959
-23.470
-4.917
-23.470
-4.917
-3.959
500
-4.067
38.596
38.597
38.590
38.590
38.596
48.374
42.960
42.798
83.437
203.346
198.650
123.490
238.232
0,00
0,00
0,00
0,00
-35,61
-10,77
-9,23
-4,65
23,79
21,63
22,28
35,02
-0,01
-0,08
-0,02
-0,01
0,00
-0,01
-0,09
-0,01
-0,01
-0,01
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Generalforsamling:
01.12.06 Børsintroduktion samt emmisionopkøb af ejendomsportefølje
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
15.000
13.000
-6.000
-6.000
500
500
500
38.590
0,00
-0,01
30.06.11
14.10.11
22.09.11
29.02.12
Ledelsen har igangsat en proces, der har til formål af afnotere selskabet fra
fondsbørsen. Processen ventes gennemført i løbet af sommeren 2012. Berlin III har i løbet af de tre første kvartaler af regnskabet 2011/12 afstået hele
sin ejendomsportefølje. Efter regnskabsperiodens udløb er der opnået enighed med Corestate om den sidste betaling for aktierne i de tyske selskaber.
Resultatet af de afsluttende Corestate forhandlinger medfører, at bestyrelsen
forventer et resultat for hele regnskabsåret på EUR 0,5-0,6 m. For tredje
kvartal var der ingen omsætning, hvorfor den akkumulerede nettoomsætning
for de tre første kvartaler på EUR 6,4 m. stammer fra første halvår. Resultat
før dagsværdiregulering og skat androg for perioden EUR 1,6m mens nettoresultat udgjorde EUR 0,6 m. På basis af den endeligt godkendte balance
kan den endelige købesum beregnes. Dette ventes afklaret i sidste uge af
2012, hvorefter bestyrelsen vil foreslå en række forhold til strategien for det
fortsættende selskab. Det er bestyrelsen opfattelse, at et fortsættende selDIREKTION
skab som minimum skal have en kapital på 150 mio. kr. for meningsfyldt at
Jerper Korsbæk
opretholde en notering på Fondsbørsen. Resultat før skat for regnskabsåret
2010/11 blev EUR -4m mod EUR -5m i 2009/10. Omsætningen steg 4% til
BESTYRELSE
Henrik Frisch, Karsten Rasmussen, Michael Gregersen
EUR 15,1m, og med reduktion i administrations-omkostningerne blev resultat før finansielle poster EUR 10,5m. Finansielle omkostninger faldt fra EUR
HOVEDAKTIONÆRER
8,2m til 7,8m, og medførte et resultat før værdiregulering og skat på EUR
JMinvest ApS 4,70% (26,20%), Frisch Ejendomme ApS 1,80%
2,7m mod EUR 1,5 året inden. Dagsværdiregulering var -EUR 7,8m, og der
(9,90%), Alm. Brand Bank 2,70% (8,20%), Strandgaard Danmark A/S 1,10% (5,90%)
var avance ved salg af ejendomme på EUR 1,2m.
FONDSKODE 0060052843
RIC BERL3-B.CO
DAA
BLUE VISION
DKK
STK
79
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
130
110
90
70
50
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
100 DAGSKURS
Neg
DATO
2013e
78,7
52,5
N/M
2013e
2013e
N/M
2013e
N/M
2011
2011
Neg
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
N/M
2012e
ROE
0,00
K/I
1,3
06.07.12 4020D.BLUE
3 SIKKERHED
2012e
78,7
P/CE
PEG
YIELD
2012
103,88
3
52,5
N/M
BETA (3år)
1,48
0,44
140
120
100
80
60
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
150
100
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
15 AF
GRUPPENS P/E
11,21 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
668
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
2.563
ORDINÆRT RESULTAT
-1.471
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
-1.231
NETTO RESULTAT
-240
RESULTAT TIL ANALYSE
-240
AKTIEKAPITAL
122.508
EGENKAPITAL
148.922
PASSIVER
590.996
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-0,16
SOLIDITETSGRAD
25,20
EPS
-0,18
-2,14
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
75.783.500 DKK Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Blue Vision A/S er et dansk børsnoteret ejendomsselskab med
en ejendomsportefølje bestående af udlejningsejendomme og
udviklingsprojekter. Selskabet blev etableret i september 2002
under navnet Gudme Raaschou Vision A/S som et investeringsselskab, der udelukkende investerede i værdipapirer. I november 2009 skiftede selskabet navn til Blue Vision A/S med et
nyt strategisk fokus på investerings- og udviklingsejendomme.
Blue Vision investerer i ejendomme med et geografisk fokusområde i København, Nordsjælland og Sydsverige. Strategien
er at skabe merværdi gennem professionel og kvalitetsorienteret driftsledelse samt innovativ og målrettet forretningsudvikling.
Selskabet engagerer sig udelukkende i kvalitative investeringsobjekter med en eksklusiv profil og et udviklingspotentiale, der
harmonerer med selskabets kompetencer. Gnst. antal medarbejdere i 2011: 2.
M
-16,90 %
12 MDR
12 MDR
-14,98 %
12 MDR
-15,60 %
2011
2012e
636
370
8.383
-1.075
4.653
-1.184
-846
-13.748
-1.869
-30.773
-103.731
-1.712
-454
-5.411
-11.062
-92.669
-25.362
-12.036
-1.415
-12.036
-1.415
-25.362
-92.669
130.863
45.000
75.784
122.058
46.764
53.064
79.666
56.253
69.105
497.263
507.761
261.673
0,00
0,00
0,00
0,00
-23,37
-2,83
-38,22
-90,33
67,67
10,67
15,69
21,50
-70,81
-9,20
-1,09
-37,99
-70,17
-8,29
-1,09
-37,99
SENESTE EMISSION
Marts 2011: 307.835 aktier - Nom. 30.783.500 kr. Som følge
af konvertering af konvertible gældsbreve. konverteringskurs
159,94 kr
8.000
-1.000
1.000
1.000
75.784
1,32
1,32
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-27,86 %
-13,82 %
-27,73 %
2013e
10.000
2.000
500
1.500
1.500
75.784
1,98
1,98
31.12.11
30.04.12
30.03.12
19.08.11
Blue Vision opnåede i perioden 1. januar - 31. marts 2012 en omsætning på
3,1 mio. kr. mod 3,9 mio. kr. samme periode sidste år. Bruttoresultatet androg 1,4 mio. kr. mod 2,4 mio. kr. samme periode forrige år. EBIT udgjorde
for første kvartal -131 t. kr. og det endelige resultat repræsenterede et underskud på 2,9 mio. kr. mod et underskud på 3,4 mio. kr. samme periode
forrige år. Egenkapital i 2012 udgjorde ultimo første kvartal 76,7 mio. kr. svarende til en soliditetsgrad på 15%. Blue Vision opnåede i 2011 nettorenteindtægter på 8,4 mio. kr. mod 0,4 mio. kr. i 2010. De store finansielle omkostninger for 2011 bidrager til et resultat før skat på -22,4 mio. kr. mod-1,9 mio.
kr. i 2010. Blue Vision realiserede et nettoresultat på -17 mio. kr. mod -1,4
mio. kr. i 2010. Når der korrigeres for dagsværdiregulering af renteswaps og
investeringsejendomme udgjorde resultatet -12,3 mio. kr. i 2011. Året har
været præget af en markant negativ udvikling på det danske ejendomsmarked og de finansielle markeder i perioden. Ledelsen venter, at 2012 fortsat
DIREKTION
vil være præget af en generel fokus på en optimering og konsolidering af
Vilhelm Boas
koncernens bestående aktiviteter. Her tænkes primært på videreudviklingen,
byggeriet og salget af projektet i Strandpromenaden A/S. Blue Vision forvenBESTYRELSE
Frederik Steen Westenholz, Martin Blædel, Henrik Faber Anter lejeindtægter på 12-13 mio. kr. i 2012 og at resultatet for disse udlejdersen, , Lars Fogh, Jørgen Glistrup
ningsaktiviteter vil udgøre 3-4 mio. kr. for samme periode. For 2012 forvenHOVEDAKTIONÆRER
tes et samlet resultat før finansiering og værdireguleringer fra alle bestående
Kiwi Deposit Holdings 44,91%, ALMC hf. 16,78%, Intrinsic
aktiviteter i størrelsesordenen 0 kr. eksklusive resultatet af forventet salg af
Property Holding 16,34%
aktiver i året.
FONDSKODE 0060278737
RIC BLVIS.CO
DAA
COLUMBUS
DKK
STK
147
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
6
5
4
3
2
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
1 DAGSKURS
56,4
DATO
2013e
N/M
2013e
2013e
N/M
2,2
2013e
1,9
2011
2011
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
4,1
2012e
5,5
ROE
0,00
K/I
5,8
06.07.12 4510D.COLU
4 SIKKERHED
2012e
9,2
P/CE
PEG
YIELD
2012
1,39
3,5
4
6,6
3,0
BETA (3år)
0,53
0,45
2
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
3000
2000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: SOFTWARE OG SERVICE
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
16 AF
GRUPPENS P/E
60,45 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
892.366
AFSKRIVNINGER
18.578
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
30.953
FINANSIELLE POSTER
-6.120
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
4.414
NETTO RESULTAT
20.308
RESULTAT TIL ANALYSE
20.308
AKTIEKAPITAL
95.580
EGENKAPITAL
213.891
PASSIVER
576.200
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
9,79
SOLIDITETSGRAD
37,13
EPS
0,26
0,52
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
132.174.366 DKK Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
F
M
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
8,38 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Columbus (Tidligere Columbus IT Partner) blev etableret i 1989
i Århus og er i dag en af de største danske leverandører af forretningsløsninger baseret på Microsoft-teknologi. Som konsulentvirksomhed har selskabet specialiseret sig inden for systemintegration og er softwareforhandler af Microsoft Business
Solutions ERP produkter. Det markedssegment, man opererer
på, er Enterprise Application Software (EAS) over for internationale små og mellemstore virksomheder. Aktiviteten består i
forhandling af systemet samt implementering og service, herunder afsætter Columbus også egenudviklet software i kombination med de øvrige produkter. Selskabets produktgruppe består udover ERP produkter også af, CRM, BI, webløsninger og
portaler og infrastruktur og drift. Som led i den internationale
vækststrategi har Columbus IT i 2006 etableret sig i Finland,
Mexico, Brasilien og Chile, og er dermed repræsenteret i 24
lande verden over. I 2011 fordelte omsætningen sig med 17%
på software, 18% på vedligehold, 63% på konsulentydelser og
resten på salg af edb-hardware. Omsætningen er fordelt med
45% i Norden, 22% i Østeuropa, 15% i Nordamerika og 18% i
resten af Verden. Antal ansatte ultimo 2011: 890 heraf 291 i
Norden.
DIREKTION
Thomas Honor‚
J
-4,91 %
12 MDR
12 MDR
-1,66 %
12 MDR
-3,43 %
2011
2012e
835.738
867.362
820.603
900.000
990.577
23.142
22.689
24.170
26.000
24.862
-5.270
27.431
2.834
24.000
23.915
-4.883
-1.007
-1.659
-2.500
-7.900
-13.852
7.599
12.591
-1.308
5.500
-6.942
16.000
24.364
-11.248
-18.575
11.380
-18.575
11.380
2.604
16.000
24.364
99.131
132.174
132.174
132.174
96.466
222.113
287.847
275.352
234.383
514.965
535.499
490.424
560.262
0,00
0,00
0,00
0,00
-8,14
4,46
0,92
10,87
43,13
53,75
56,15
41,83
0,31
-0,23
0,12
0,02
0,15
0,76
0,28
0,36
0,25
0,39
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Juli 2010: Nom. 33.043.591 kr. nye aktier a 1,25 kr. tegnet til Generalforsamling:
kurs 1,90 kr. per aktie i en fortetningsemission
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-39,49 %
-24,69 %
-39,38 %
2013e
960.000
27.000
33.000
-2.500
8.125
22.375
22.375
132.174
0,21
0,47
31.12.11
27.04.12
28.03.12
18.08.11
Columbus IT Partner har i 1. kvartal haft en omsætning på 210,7 mio. kr.
mod 190,6 mio. kr. i samme periode forrige år. Selskabet realiserede EBITDA på 3,5 mio. kr., svarende til et fald på 1,1 mio. kr. i forhold til samme periode sidste år. De udmeldte forventninger til 2012 fastholdes, og Columbus
forventer fortsat en omsætning i niveauet 900 mio. kr. og et EBITDA i niveauet 50 mio. kr. Columbus IT Partner kunne i 2011 konstatere et fald i
omsætningen på 47 mio. kr. svarende til -5,4% i forhold til 2010, hvorved
omsætningen endte på 821 mio. kr. Hovedårsagen til det faldende aktivitetsniveau var den økonomiske afmatning som har haft en væsentlig indflydelse
på flere af Columbus' kunder. Værst gik det ud over markederne i Sydeuropa. Selskabets vigtigste geografiske område, målt på omsætning, er dog
fortsat Norden, hvor omsætningen faldt fra 397 mio. kr. til 370 mio. kr. Columbus IT Partners vigtigste forretningsområde er konsulentydelser, som
bidrager med 542 mio. kr. til omsætningen. En række af Columbus' omkostningsposter er ikke reduceret svarende til det faldende aktivitetsniveau, hvorfor EBITDA blev 2,8 mio. kr. mod 27,4 mio. kr. i 2010. Periodens EBT udgjorde -11,4 mio. kr. mod et overskud året før på 26,2 mio. kr. Årets resultat
BESTYRELSE
Ib Kunøe, Jørgen Cadovius, Claus Hougesen, Sven Madsen,
blev -10 mio. kr. mod et overskud på 14 mio. kr. i 2010. Columbus havde
Ulla Krossteig, Peter Skov Hansen
justeret for frasalget af datterselskaberne Columbus IT Partner France SAS
HOVEDAKTIONÆRER
samt Columbus IT Partner Espa¤a S.L., endt med et positivt resultat på 2,8
Consolidated Holdings (Ib Kunøe) 48,51%
mio. kr. for 2011. Soliditetsgraden andrager i 2011 56,1% mod 53,8% i 2010.
Columbus forventer at gå trimmet og fokuseret ind i 2012.
FONDSKODE 0010268366
RIC COLUM.CO
DAA
COMENDO
DKK
STK
47
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
11
9
7
5
3
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
1 DAGSKURS
Neg
DATO
2013e
N/M
2013e
2013e
N/M
3,7
2013e
2,8
2011
2011
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
6,0
2012e
6,8
ROE
0,00
K/I
5,4
06.07.12 4510D.COM
4 SIKKERHED
2012e
10,8
P/CE
PEG
YIELD
2012
1,20
3,5
4
6,8
2,8
BETA (3år)
0,56
0,24
3
2
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
300
200
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: HARDWARE OG REL. UDSTYR
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
22 AF
GRUPPENS P/E
18,31 GRUPPENS K/I
2007/08
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
96.081
AFSKRIVNINGER
31.293
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-65.313
FINANSIELLE POSTER
-425
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
-7.961
NETTO RESULTAT
-57.777
RESULTAT TIL ANALYSE
-57.777
AKTIEKAPITAL
23.325
EGENKAPITAL
54.642
PASSIVER
290.264
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-80,75
SOLIDITETSGRAD
18,82
EPS
-2,72
1,50
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
39.477.015 DKK Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,99 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008/09
2009/10
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Comendo startede sine aktiviteter i 2002 med Martin Sundahl
som grundlægger. Selskabet leverer Managed IT-tjenester til
offentlige og private virksomheder samt organisationer i udvalgte geografiske områder. Selskabets produkter har til hensigt at
beskytte kunderne mod de farer, der kan være ved den daglige
brug af Internettet. I 2003 lancerede selskabet tre produkter
pcfence, der beskytter klienter mod virus, spamfence, der fungerer som spamfilter, og personalfence, der er en personlig
firewall. I 2004 fik Comendo TDC som kunde, og det samme år
opkøbte de Virus112. I 2005 opnåede selskabet at blive optaget i OECD´s Antispam Taskforce, som den eneste ikkeofficielle repræsentant for Skandinavien. Selskabet har nu følgende 10 datterselskaber inden for fire forretningsområder:
Hosting: Comendo Hosting Aps (DK) og Comendo Remote
Backup A/S. Network: Comendo Network A/S(DK). Security:
Commendo Security A/S(DK), Comendo Consisto A/S(DK),
Virus112 AB (Sverige), Comendo Norge A/S (Norge),
Comendo USA Inc. og 90% ejerskab i Comendo FZ LLC (Dubai). Telecom: Comendo Telecom A/S (DK). Gnst. antal medarbejdere i 2011: 77.
M
124.347
62.242
111.480
17.334
4.643
129.913
2.248
-6.856
-130.907
-80
-4
-2.180
-1.147
1.039
-33.859
-99.228
3.315
-7.899
3.315
-7.899
-99.228
39.477
37.923
37.923
83.182
82.229
103.742
143.111
142.017
168.484
0,00
0,00
0,00
3,55
-9,55
-125,30
32,78
57,90
61,57
-3,46
0,09
-0,21
-0,06
0,68
0,29
SENESTE EMISSION
Marts 20111.553.750 nye aktier til 1,32 kr. pr. stk.
0,00 %
12 MDR
12 MDR
57,65 %
12 MDR
1,56 %
2011
2012e
118.377
8.038
1.218
-736
1.580
-1.098
-1.098
37.923
80.845
137.608
0,00
-1,35
58,75
-0,03
0,18
130.000
6.000
-500
1.125
4.375
4.375
37.923
0,11
0,34
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-49,15 %
0,84 %
-49,06 %
2013e
135.000
10.000
-10.000
2.000
7.000
7.000
37.923
0,18
0,43
31.12.11
24.04.12
30.03.12
24.02.11
Comendo koncernen stod i 2011 over for en lang række spændende forretningsmuligheder og hovedmålet for året var at udnytte disse muligheder til
sikring af langsigtet værditilvækst i Security, Telecom og Network. Comendo
omsatte i 2011 for 118 mio. kr., mod 62 mio. kr. det sidste halvår i 2010. Den
største omsætningsfremgang er opnået i Network-segmentet, hvor omsætningen steg fra 43,4 mio. kr. i kalenderåret 2010 til 48,3 mio. kr. i 2011, svarende til en stigning på 11,3%. I Telecom faldt omsætningen fra 34,2 mio. kr.
i 2010 til 22,4 mio. kr. svarende til ledelsens forventninger. Securityomsætningen steg fra 2,4 mio. kr. til 40,7 mio. kr. i 2011, hvilket primært
skyldes norske remote backup kunder. Omsætningen i Hosting for 2011 faldt
med 3,0 mio. kr. til 7,0 mio. kr., primært som følge af større lejeaftalers udløb. Produktionsomkostningerne i 2011 udgjorde 48 mio. kr. hvilket svarer til
en bruttomargin på 59,6% mod 58,4% i forrige regnskabsperiode. De samlede omkostninger androg 112 mio. kr. mod 50 mio. kr. de første 6 måneder i
DIREKTION
2010. Andre driftsindtægter repræsenterede en gevinst på 2,6 mio. kr. og
Gert Rieder,
Christian Laustrup,
EBITDA udgjorde således 9,3 mio. kr. i 2011. Resultatet er noget lavere, end
Lærke Hesselholt
hvad ledelsen forventede, idet forventningen forud for året lød på et EBITDA
BESTYRELSE
Michael Dickerson, Troels Tuxen, Torben Aagaard
i niveauet 12-18 mio. kr. Afskrivningerne udgjorde 8 mio. kr. og EBIT var 1,2
mio. kr. mod 6,9 mio. kr. i forrige regnskabsperiode. Finansnetto repræsenHOVEDAKTIONÆRER
terede et tab på 736 t. kr., og det ordinære resultat i 2011 androg 0,5 mio. kr.
Como Group ApS 19,60%, Synerco ApS 16,70%, Futurevest
Ledelsens forventninger til regnskabsåret 2012 lyder på et positivt EBITDA i
13,80%, CM-Networks Aps 13,80%, RBC Dexia Investor Service 11,30%, Egne aktier 1,90%
niveauet 15 mio. kr.
FONDSKODE 0060055515
RIC COM.CO
DAA
DKK
DANSKE BANK
STK
MARKETCAP (mio. DKK) 78.847
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
140
120
100
80
60
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
10 DAGSKURS
43,7
DATO
2013e
3,2
2,1
0,1
2013e
2013e
56,1
2013e
51,0
2011
2011
N/M
2012e
2012e
COST RATIO
2011
59,6
2012e
2,0
ROE
2,95
K/I
3,7
06.07.12 4010A.DANB
4 SIKKERHED
2012e
17,0
P/CE
PEG
YIELD
2012
84,62
3
6,3
0,0
BETA (3år)
0,47
1,24
144
128
112
96
80
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
2250000
1500000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
17 AF
GRUPPENS P/E
30,57 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
41.436.000
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
69.329.000
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
26.098.000
DEBITORTAB NETTO
687.000
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
4.436.000
NETTO RESULTAT
14.813.000
RESULTAT TIL ANALYSE
14.813.000
AKTIEKAPITAL
6.988.000
EGENKAPITAL
104.223.000
PASSIVER
3.349.530.000
DIVIDENDE %
85,00
EGENKAP. FORRENTNING %
14,86
SOLIDITETSGRAD
3,11
EPS
19,69
77,14
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
9.317.390.340 DKK Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
J
F
M
A
M
J
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,56 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
-8,81 %
12 MDR
12 MDR
-5,06 %
12 MDR
-7,39 %
2011
2012e
54.784.000
44.072.000
41.067.000
33.000.000
47.155.000
89.855.000
73.107.000
63.685.000
46.200.000
60.378.000
29.895.000
27.411.000
27.731.000
25.900.000
29.747.000
25.677.000
13.817.000
13.185.000
11.000.000
12.088.000
3.042.000
2.786.000
2.482.000
4.650.000
1.193.000
4.625.000
1.011.000
1.712.000
1.722.000
3.661.000
1.722.000
3.661.000
1.712.000
4.625.000
1.011.000
6.988.000
6.988.000
9.317.000
9.317.000
6.988.000
100.659.000
104.742.000
125.855.000
98.225.000
3.543.974.000 3.098.477.000 3.213.901.000 2.235.589.000
0,00
0,00
0,00
0,00
1,73
3,56
1,48
1,00
3,25
3,26
3,68
2,77
1,34
2,29
4,87
1,94
4,96
42,05
81,97
65,59
42,58
26,75
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Generalforsamling:
April 2011:232.934.758 stk nye aktier a nom. 10 kr. til tegningskurs 86 kr. pr. aktie.Bruttoprovenu 20,0 mia. kr.
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
Danske Bank er Danmarks største bank og har desuden datterbanker i Sverige (Danske Bank Sverige), Norge (Fokus
Bank), Finland (Sampo Bank), Luxembourg (Danske Bank International), Irland (National Irish Bank)og NordIrland (Northern
Bank). Danske Bank er bl.a. repræsenteret i London, Frankfurt,
Warszawa og Helsinki.. Markedsandelen i Danmark er på knapt
1/3 indenfor henholdsvis bank, realkredit og livsforsikring. Realkreditudlån sker gennem Realkredit Danmark mens Danica er
et af de største danske livsforsikringsselskaber. Begge konsolideres i koncernen.
Koncernens balance, der ultimo 2011 var på 3.424 mia., fordelte sig således på hovedposter:
Kasse & tilgodeh. (6%) Bankgæld
(12%)
Udlån
(54%) Indlån (incl. udstedte obl.) (70%)
Andre aktiver
(2%) Andre passiver
(14%)
Fondsbeholdning (38%) Ansvarlig kapital
(4%)
Antal ansatte ultimo 2010: 21.320 i konsoliderede og ikke konsoliderede selskaber.
J
2012
-14,39 %
16,93 %
-14,24 %
2013e
35.900.000
49.760.000
25.400.000
7.000.000
4.860.000
12.475.000
12.475.000
9.317.000
13,39
39,53
31.12.11
27.03.12
09.02.12
09.08.11
Den løbende drift viste et bedre billede end forventet i Q1, men nedskrivningsniveauet er fortsat alarmerende højt. De annoncerede organisationsændringer vil i bedste fald kun have effekt på mellemlangt sigt. Det næste
årstid - eller to - vil den svage danske økonomi og det faldende irske ejendomsmarked fortsat tynge bankens resultat. Renteindtægterne var på linie
med Q4, mens gebyrindtægter faldt 10%. Den positive udvikling på finansmarkederrne medvirkede til en fordobling af handelsindtægterne ift Q4.
De samlede indtægter på 12.353 mio.kr. steg dermed 4% og lå også pænt
over konsensustallet på 11.241 mio.kr. Omkostningerne på 6.850 mio.kr. lå
på niveau med kvartalet før, når der tages højde for en nedskrivning på 0,5
mia.kr. vedr rettigheder til anvendelse af navnet Sampo Bank. Nedskrivngerne på 3.922 mio.kr. var ganske vist lavere end kvartalet før, men 19%
over gennemsnittet for 2011. Udover privatkunder i Danmark og Irland samt
erhvervsejendomme i Irland og Nordirland giver shippingbranchen nu også
DIREKTION
problemer. I modsætning til f eks Jyske Bank og Sydbank vil Finanstilsynets
Eivind Kolding,
Tonny Thierry Andersen, Thomas F. Borgen,
skærpede regler for nedskrivninger ifølge meddelelsen ikke give anledning til
Henrik Ramlau-Hansen, Georg Schubiger, Per Skovhus
et ændret nedskrivningsniveau. Efter en skattesats tæt ved 50% blev perioBESTYRELSE
Ole Andersen, Niels Bjørn Christiansen, M. Fairey, Mats Jansdens resultat 783 mio.kr. Udlån til irske erhvervsejendomme udskilles i en
son, Majken Schultz, Urban Bäckström, Jørn P. Jensen, Trond
særskilt enhed, muligvis mhp salg af de sunde dele af de irske bankaktiviteØ. Westlie, Susanne Arboe, 4 mv. rep.
HOVEDAKTIONÆRER
ter. Desuden planlægges en organisationsændring baseret på forretningsAP Møller og Hustrus Fond til almene formål 22,84%, Foreninområder på tværs af de geografiske markeder. Guidance for helåret er holdt
gen RealDanmark 10,07%, Cevian Capital 5,06%, Egne aktier
0,50%
i meget generelle - og meget forsigtige - vendinger.
FONDSKODE 0010274414
RIC DANSKE.CO
DAA
DKTI
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
57
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
81
75
69
63
2008
2009
2010
2011
2012
10 DAGSKURS
+60%
+30%
0%
-30%
72,00
Neg
DATO
4 SIKKERHED
2012e
Neg
2013e
Neg
Neg
N/M
2013e
2013e
N/M
2013e
N/M
P/CE
PEG
2011
2011
Neg
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
N/M
2012e
YIELD
ROE
0,00
K/I
-1,8
06.07.12 4020D.DKTI
4
Neg
N/M
BETA (3år)
1,91
0,38
78
74
70
66
62
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
7500
5000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
15 AF
GRUPPENS P/E
11,21 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
1.143
ORDINÆRT RESULTAT
-566
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
-169
NETTO RESULTAT
-397
RESULTAT TIL ANALYSE
-397
AKTIEKAPITAL
83.080
EGENKAPITAL
82.723
PASSIVER
83.816
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-0,48
SOLIDITETSGRAD
98,70
EPS
-0,83
-3,23
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
7.976.100 DKK Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
F
M
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Den 22. december 2011 indgik selskabet en betinget aftale
med DanDrit Biotech A/S om fusion med DKTI A/S som det
fortsættende selskab. Såfremt fusionen gennemføres vil de nuværende aktionærer i DKTI A/S have ca. 9% af aktierne i det
fusionerede selskab, mens aktionærerne i DanDrit Biotech A/S
vil modtage ca. 91% af aktierne, medmindre forudsætningerne
ændres. DanDrit Biotech blev grundlagt af professoren, Jesper
Zeuthen fra Kræftens Bekæmpelse. DanDrit Biotech A/S er et
dansk biotek selskab, som fokuserer på forskning og udvikling
til behnadling of kontrol for Kræft. Selskabets primære mål er at
udvikle en vaccine mod colorektal kræft. DanDrit Biotech A/S
har vist lovende fase IIa data og afventer pt. at påbegynde et
fase IIb-forsøg med sit produkt MelCancerVac(r)
J
17,07 %
12 MDR
12 MDR
19,78 %
12 MDR
18,90 %
2011
2012e
1.019
524
3.788
2.000
1.730
3.870
2.453
-4.079
-500
-21.236
5.625
10
6
-5.393
-500
-15.843
-4.085
-1.755
2.443
-1.755
2.443
-4.085
-500
-15.843
79.761
7.976
7.976
7.976
83.080
62.512
56.152
26.148
64.267
63.292
56.569
26.515
64.896
0,00
127,00
0,00
0,00
-2,77
4,12
-9,93
-21,56
98,77
99,26
98,62
99,03
-18,96
-2,14
3,06
-5,12
-0,63
-21,03
-3,38
2,41
-9,87
-3,13
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Juni 2007:Nom. 83.079.600 kr. aktier 100 kr. til kurs 103,75i Generalforsamling:
forbindelse med børsnotering
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
9,77 %
31,14 %
9,97 %
2013e
2.000
-500
-500
-500
7.976
-0,63
-3,13
31.12.11
16.03.12
23.02.12
14.07.11
Kvartalsregnskabet for 1. kvartal bød på et lidt dårligere resultat i forhold til
1. kvartal 2011. Kvartalets resultat før skat lød på knap -1,0 mio. kr., hvilket
især skyldes det negative finansresultat på -0,1 mio. kr., hvor beløbet i
sammenligninigsperioden var positivt med 0,7 mio. kr. Desuden har administrationsomkostninger være høje i forbindelse med forhandlingerne om den
mulige fusion med DanDrit Biotech A/S. Selskabet forventer fortsat et negativt resultat i 2012 på 1-2 mio. kr. Denne forventning er dog afhængig af
eventuel ny aktivitet, der bliver tilført i tilfælde af succesfuld fusion med
DanDrit Biotech A/S. Selskabet indgik den 22. december 2011 en betinget
aftale med DanDrit Biotech om fusion med DKTI som det fortsættende selskab, hvor en tidsplan for fusionen vil blive offentliggjort snarest. Værdien af
DanDrit Biotech A/S er sat til 40 mio. USD, og selskabets største aktionærer
har tilkendegivet, at de ønsker fusionen gennemført. DanDrit er et dansk biotek selskab, som arbejder på at udvikle en vaccine mod colorektal kræft.
DIREKTION
DanDrit Biotech har vist lovende fase IIa data og afventer pt. at påbegynde
Daniel Reece
et fase IIb- forsøg med produktet MelCancerVac. Årets resultat gav et underskud på 4,1 mio. kr. mod et overskud i 2010 på 2,4 mio. kr. Resultatet
BESTYRELSE
Jørgen Hansen, Ole Steen Hansen, Daniel Reece
svarer til et fald i den indre værdi på 7,8%. Egenkapitalen udgjorde ultimo
26,5 mio. kr., hvilket svarer til et fald på godt 30 mio. kr. i forhold til samme
HOVEDAKTIONÆRER
periode året før. Den kraftige reduktion kan henføres til årets negative resulEgne aktier 57,00%, Stafir 12,20%
tat samt tilbagekøb af egne aktier for 26,0 mio. kr. i forbindelse med ændringer i selskabets ejerstruktur.
FONDSKODE 0060076008
RIC DKTI.CO
DAA
EXPEDIT
DKK
STK
46
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
850
720
590
460
330
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
100 DAGSKURS
Neg
DATO
2013e
N/M
2013e
2013e
N/M
3,9
2013e
3,4
2011
2011
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
6,7
2012e
3,6
ROE
0,00
K/I
9,1
06.07.12 2010D.EXPE
3 SIKKERHED
2012e
5,1
P/CE
PEG
YIELD
2012
300,73
1,9
4
3,9
1,6
BETA (3år)
0,47
-0,28
320
290
260
230
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
750
500
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: INDUSTRIVARER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
6 AF
GRUPPENS P/E
14,34 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
520.814
AFSKRIVNINGER
14.806
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
22.377
FINANSIELLE POSTER
-3.307
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
5.468
NETTO RESULTAT
13.602
RESULTAT TIL ANALYSE
13.602
AKTIEKAPITAL
15.400
EGENKAPITAL
121.660
PASSIVER
278.781
DIVIDENDE %
9,74
EGENKAP. FORRENTNING %
11,73
SOLIDITETSGRAD
43,64
EPS
88,32
194,30
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
1.500.000 DKK A Aktier
13.900.000 DKK B Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
F
M
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,30 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Expedit A/S udvikler, producerer og markedsfører inventarløsninger og services til både mindre og større detailkæder. Produkterne dækker både grundsystemer og specialdesign og omfatter blandt andet, inventarsystemer, kundevogne og -kurve,
specialvogne, kundeføring og kassediske. Expedit koncernen
består af moderselskabet Expedit A/S samt fem datter selskaber i Sverige, Norge og Finland. Selskabet har dog også aktiviteter i resten af verden, fordi selskabet har valgt at følge med
kunderne, når disse udvider deres aktiviteter internationalt. Selskabet har i flere år haft en samarbejdsaftale med Wanzl, der
er Europas største producent inden for inventar og udstyr.
Samarbejdet bidrager med et stort netværk af faste leverandører, øget sortiment, samt øget produktionskapacitet. Salget af
varer står fortsat for langt størstedelen af omsætningen (95% i
2011) i forhold til salg af services. Det gennemsnitlige antal ansatte i Expedit var i 2011 323 (2010: 304)
J
5,52 %
12 MDR
12 MDR
-4,27 %
12 MDR
7,16 %
2011
2012e
398.971
416.391
474.818
520.000
467.755
17.105
16.960
17.095
16.000
15.858
-14.223
-6.983
403
14.000
8.779
-1.028
2.509
-3.703
-2.000
-3.133
-3.545
-2.374
-1.578
3.000
3.467
9.000
2.179
-2.841
-11.706
-2.100
-11.706
-2.100
-2.841
9.000
2.179
15.400
15.400
15.400
15.400
15.400
105.817
102.799
98.865
117.395
233.652
251.856
283.165
259.290
0,00
0,00
0,00
10,00
-10,49
-2,01
-2,82
1,82
45,29
40,86
34,69
45,28
14,15
-76,01
-13,64
-18,45
58,44
124,42
9,49
101,66
83,06
158,01
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
April 1986: 2.500.000 kr. nytegning af B-aktier ved børsintro- Generalforsamling:
duktion efter tendersystemet til kurs 725.
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
13,90 %
21,99 %
14,10 %
2013e
530.000
18.000
17.000
-2.000
3.250
11.750
11.750
15.400
76,30
193,18
31.12.11
26.04.12
14.03.12
30.08.11
Expedit Group udgiver ikke kvartalsregnskaber, men konstaterer, at selskabet i perioden 1. januar til 26. april har realiseret en vækst på mere end 10%,
hvilket betegnes som tilfredsstillende 1. kvartal. Expedit forventer dog en
lavere aktivitet i 2. kvartal, men ledelsen fastholder forventningerne for 2012
med en samlet omsætning over 500 mio. kr., med et dertilhørende positivt
resultat. Expedit fik med en omsætningsvækst på 14% i 2011 vendt de seneste års negative udvikling, og omsætningen steg således til 474,8 mio. kr.
Koncernen realiserede et resultat af primær drift på 0,4 mio. kr. mod et underskud i 2010 på 6,0 mio. kr. Det oplyses, at enhederne i Norge og Finland
har realiseret tilfredsstillende resultater, hvorimod koncernresultatet er negativt påvirket af et samlet underskud før skat i de svenske selskaber på 5,9
mio. kr. Dette skyldes primært et omsætningsfald i Nässjö Inredningar på
30%. Årets resultat endte derfor på -4,4 mio. kr., hvilket dog var en forbedring i forhold til året før, hvor underskuddet var på 9,5 mio. kr. Underskuddet
DIREKTION
overføres til egenkapitalen, der ultimo 2011 blev opgjort til 98,9 mio. kr. svaSteen Bødtker
rende til en soliditetsgrad på 34,7 mio. kr. Balancesummen udgjorde ved
udgangen af regnskabsåret 285,0 mio. kr. mod 251,6 mio. kr. i samme periBESTYRELSE
Ib Mortensen, Hans-Jürgen Sattler, Gottfried Wanzl, 2 medarode året før. Pengestrømme fra driften endte positiv med 15,2 mio. kr. mod
bejdervalgte repræsentanter
13,3 mio. kr. Koncernens disponible likviditet har henover året været lav priHOVEDAKTIONÆRER
mært som følge af vækststrategien, der bl.a. har betydet stigende bindinger i
Olav W. Hansen 5,28%, RW Finans 35,70%, Volksbank Günzburg 19,90%, Wanzl-Metallwarenfabrik GmbH 13,60%, Walter driftskapitalen, men også som følge af investeringer i anlægsaktiver og virkManser 5,10%
somheder.
FONDSKODE 0015312474
RIC EXP-B.CO
DAA
FORMUEPLEJE SAFE
DKK
STK
4.476
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010/11
170
140
110
80
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
10 DAGSKURS
21,6
P/CE
PEG
2010/11
2010/11
21,6
EV/EBITDA
2010/11
N/M
ROE
9,8
YIELD
2012
0,00
179,04
N/M
DATO
06.07.12 4020C.FPSA
3 SIKKERHED
2011/12e 18,5
3
2012/13e 17,1
2011/12e 18,5
2011/12e 1,1
2011/12e N/M
2012/13e 17,1
2012/13e 1,1
2012/13e N/M
K/I
BETA (3år)
1,52
0,52
178
168
158
148
138
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
22500
15000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2010
J
J
2011
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
15 AF
GRUPPENS P/E
11,21 GRUPPENS K/I
2006/07
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
ORDINÆRT RESULTAT
585.285
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
10.384
NETTO RESULTAT
574.901
RESULTAT TIL ANALYSE
574.901
AKTIEKAPITAL
231.500
EGENKAPITAL
3.958.071
PASSIVER
10.243.154
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
19,67
SOLIDITETSGRAD
38,64
EPS
34,90
34,90
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
250.000.000 DKK Aktier
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
J
J
2012
0,81 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3,14 %
3 MDR
12 MDR
1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET
2,38 %
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12e
23,05 %
47,01 %
23,27 %
2012/13e
-613.261
775.320
212.755
250.000
-1.052.288
44.463
4.734
5.545
8.000
-29.253
242.000
-1.023.035
207.210
-657.724
770.586
-657.724
770.586
207.210
242.000
-1.023.035
250.000
250.000
250.000
250.000
250.000
2.588.371
2.946.779
2.359.912
3.246.095
10.565.918
12.999.649
9.405.156
10.489.699
0,00
0,00
0,00
0,00
-22,55
27,84
7,81
-28,40
24,50
22,67
25,09
30,95
-41,59
-26,31
30,82
8,29
9,68
-41,59
-26,31
30,82
8,29
9,68
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Generalforsamling:
September 2007: Nom. 18.500.000 kr. nye aktier tegnet til
kurs 168,25 kr. pr. aktie ved en rettet emission
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
Formuepleje Safe er et porteføljeselskab, der siden november
1988 har investeret med fokus på børsnoterede aktier og obligationer. Det er Formuepleje Safe vedtægtsmæssige formål er
at skabe en langsigtet formuetilvækst, der ligger over markedsafkastet via porteføljeinvestering i obligationer og aktier. Aktieporteføljen må ifølge vedtægterne på købstidspunktet højst udgøre 90% af egenkapitalen. Aktuelt har bestyrelsen besluttet at
sænke aktieandelen til højst 80% af egenkapitalen på købstidspunktet. Investeringskonceptet er den såkaldte tangentporteføljeteori, først beskrevet af Nobelpristageren James Tobin.
Det bygger på at sammensætte en optimal portefølje med det
bedste afkast/risikoforhold, der typisk ligger omkring 20-30% i
aktier og 70-80% i obligationer. Denne portefølje skaleres derefter ved brug af finansiering. selskabet har et afkastmål. på
70% over rullende femårs perioder efter omkostninger - målt
på udvikling i indre værdi. Målet er konkret, at selskabet i mere
end 50% af tiden skal give et afkast, der er højere end 100%.
Afkastmålet blev i 2010 hævet fra 60% til 70%, da selskabet i
2009 skiftede status til et skattefrit investeringsselskab.
DIREKTION
Søren Astrup
BESTYRELSE
Carsten W. Thygesen, Finn Morell, Børge Obel, Lars Sylvest
HOVEDAKTIONÆRER
Egne aktier 36,87%
FONDSKODE 0016110547
M
RIC FPSAFE.CO
270.000
9.000
261.000
261.000
250.000
10,44
10,44
30.06.11
27.10.11
28.09.11
23.02.12
Formuepleje Safe opnåede efter 3. kvartal et overskud på 215 mio. kr. af
investeringsresultatet, der især skyldes kursstigninger på aktiemarkederne.
Indre værdi steg 7,7% til kurs 183,4 mod deres benchmark indeks, FT
World, der steg 8,3% procent. Porteføljen bestod ultimo perioden af 23%
aktier og 77% danske realkreditobligationer til en samlet værdi af 9.200 mio.
kr. Selskabet forventer, at indeværende regnskabsår vil give et positivt og
attraktivt afkast. Selskabet måtte for året 2010/11 konstatere en markant tilbagegang i res. før skat, der blev 212,8 mio. kr. mod 775,3 mio. kr. i
2009/10. Aktiebeholdningen bidrog positivt med 278,3 mio. kr., hvoraf 55,7
mio. kr. stammer fra udbytter, mens de rene kursreguleringer viser en gevinst på 207,2 mio.kr. Endelig kunne selskabet indregne 15,4 mio. kr. fra aktierelaterede instrumenter. Overskuddet i obligationsdelen endte på 91,2
mio. kr. Hvor kursreguleringerne sluttede negativt med 285,3 mio. kr. Renteindtægterne redder i midlertidig resultatet, der således endte på 367,9 mio.
kr., derudover kunne Formuepleje Safe indtægtsføre et overskud i obligationsrelaterede instrumenter på 8,6 mio. kr. På balancedagen udgjorde investeringer i aktier og obligationer henholdsvis 1.943,3 mio. kr. og 7.239,3 mio.
kr. Afkastforventningerne tager udgangspunkt i et forventet medianafkast for
aktier på 10% p.a. samt et obligationsafkast på 3,5 % af selskabets aktiekapital.
DAA
GABRIEL HOLDING
DKK
STK
184
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010/11
117
102
87
72
57
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
20 DAGSKURS
10,9
P/CE
PEG
2010/11
2010/11
7,7
EV/EBITDA
2010/11
8,4
ROE
10,5
YIELD
2012
0,00
97,17
0,2
DATO
06.07.12 2520D.GABR
2 SIKKERHED
2011/12e 12,2
4
2012/13e 10,0
2011/12e 8,7
2011/12e N/M
2011/12e 8,2
2012/13e 9,5
2012/13e N/M
2012/13e 6,8
K/I
BETA (3år)
1,22
0,34
104
93
82
71
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
750
500
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2010
J
J
A
S
O
N
D
2011
GRUPPE: FORBRUGSGODER OG BEKLÆD.
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
20 AF
22
GRUPPENS P/E
11,03 GRUPPENS K/I
1,18
2006/07
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
278.247
AFSKRIVNINGER
3.892
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
24.944
FINANSIELLE POSTER
811
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
6.136
NETTO RESULTAT
18.945
RESULTAT TIL ANALYSE
18.945
AKTIEKAPITAL
42.000
EGENKAPITAL
113.785
PASSIVER
147.682
DIVIDENDE %
22,00
EGENKAP. FORRENTNING %
17,38
SOLIDITETSGRAD
77,05
EPS
9,02
11,10
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
37.800.000 DKK Aktier
M
FORRETNINGSOMRÅDE
Gabriel er en nichevirksomhed, der udvikler, producerer og
sælger møbelstoffer, beslægtede tekniske tekstilprodukter og
komponenter. Det sker til anvendelsesområder, hvor der stilles
ufravigelige krav til særlige produktegenskaber, design, logistik
samt dokumenteret kvalitets- og miljøstyring. Selskabet blev
etableret i 1943 og omdannet til aktieselskab i 1983 under navnet Gabriel Boligtextiler A/S. Herefter blev selskabet fusioneret
med Kjærs Mølles Fabriker i 1985. Navnet blev ændret til Gabriel Holding i 1988, og i denne forbindelse blev aktiviteterne
udskilt i det nye Gabriel A/S. Koncernen bestod indtil 1994 af
moderselskabet Gabriel Holding A/S samt de 3 datterselskaber
Gabriel A/S, Gabriel Garn A/S og Herning Klædefabrik A/S.
Disse blev fusioneret under Gabriel A/S. Holdingselskabet varetager forskellige aktiviteter, herunder erhvervelse af selskaber
inden for tekstilbranchen. Eksportandelen androg i 2010/11
91% og de væsentligste eksportmarkeder er Sverige, Tyskland,
Finland og Frankrig. Selskabet havde i gennemsnit 64 ansatte i
2010/11. Pr. 1. januar 2006 oprettedes Gabriel Business Development for at understøtte innovationen i selskabet.
2008/09
F
M
A
M
J
J
2012
AKTIENS AFKAST SENESTE
I FORHOLD TIL GRUPPEN
I FORHOLD TIL MARKEDET
2007/08
J
3 MDR
3 MDR
3 MDR
2009/10
-2,35 %
12 MDR
12 MDR
8,50 %
12 MDR
-0,82 %
2010/11
2011/12e
9,18 %
66,84 %
9,37 %
2012/13e
204.710
220.400
242.611
245.000
279.734
4.394
4.467
6.167
7.000
4.927
2.021
10.352
18.223
18.000
23.043
-564
541
816
500
509
405
2.706
5.610
5.000
5.928
15.000
17.146
16.859
1.300
10.190
1.300
10.190
16.859
15.000
17.146
42.000
37.800
37.800
37.800
42.000
115.439
125.823
136.705
122.556
197.139
221.720
228.807
154.497
0,00
0,00
0,00
20,00
1,09
8,45
12,84
14,51
58,56
56,75
59,75
79,33
8,11
0,62
4,99
8,92
7,94
10,87
2,90
8,40
12,69
11,64
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Januar 2002: Fondsaktieemission på nominelt 21 mio. kr. i
forholdet 1:1
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
250.000
8.000
22.000
500
6.125
18.375
18.375
37.800
9,72
10,25
30.09.11
15.12.11
15.11.11
15.05.12
Gabriel Holding har oplevet en stabil udvikling i første halvår af det forskudte
regnskabsår 2011/12. Omsætningen steg 2% til 128 mio. kr. primært trukket
af vækst i Gabriel Kina, mens omsætningen i møbelstoffer til erhvervsmøbler
er uændret af en afdæmpet efterspørgsel i markedet. Bruttoavancen var
uændret 40,6%, mens EBIT-marginen blev forbedret fra 8,3% i perioden sidste år til 9,4 i år. Forbedringen skyldes bl.a. lavere omkostninger til fragt og
messedeltagelse. Periodens EBIT steg fra 10,5 mio. kr. til 12,0 mio. kr.,
mens resultat før skat faldt 0,6 mio. kr. til 12,0 mio. kr. pga. lavere indtægter
fra associerede virksomheder. Ledelsen fastholder forventningerne om en
omsætning og EBIT for året på niveau med det opnåede i 2010/11, svarende
til 243 mio. kr. og 18 mio. kr. Gabriel oplevede i 2010/11 fremgang i omsætning og indtjening. Omsætningen steg 10% til 242,6 mio. kr. Eksportomsætningen steg 20 mio. kr. til 221 mio. Omsætningen i kerneproduktet, møbelstoffer til erhvervsmøbler, steg 8% i forhold til sidste år. Væksten i totalomDIREKTION
sætningen kommer herudover fra produkter og serviceydelser, som koncerAnders Hedegaard Petersen
nen afsætter til samme kundekreds. Koncernen realiserede en bruttoavance
på 41,9%, mens andre eksterne omkostninger steg med 13% til 41,8 mio. kr.
BESTYRELSE
Jørgen Kjær Jacobsen, Kaj Taidal, Claus Christensen, Søren
Personalestaben på 67 ansatte udgjorde en omkostning på 36,0 mio. kr.
B. Lauritzen, Tina Mai Kristensen (mv), Ole Thomsen (mv)
mod 32,7 mio. kr. sidste år. Finansnetto udgjorde en gevinst på 0,8 mio. kr.
HOVEDAKTIONÆRER
og den associerede farvevirksomhed, Scandye, bidrog positivt til resultatet
Gabol A/S 40,00%, Fulma A/S 31,00%
med 3,4 mio. kr. mod 2,0 mio. kr. sidste år. Årets resultat var 16,9 mio. kr.
mod 10,2 mio. kr. regnskabsåret inden.
FONDSKODE 0060124691
RIC GABR.CO
DAA
GLUNZ & JENSEN
DKK
STK
121
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2010/11
61
52
43
34
25
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
20 DAGSKURS
2010/11
2010/11
3,6
EV/EBITDA
2,76
DATO
06.07.12 2010D.GLUN
3 SIKKERHED
2011/12e 4,0
13,8
P/CE
PEG
YIELD
2012
58,05
2,4
0,2
2011/12e
2011/12e
2010/11
5,1
2011/12e
2,5
ROE
23,2
K/I
2012/13e
2012/13e 2,3
2012/13e N/M
2012/13e 2,4
0,0
BETA (3år)
1,14
3
3,8
0,79
62
55
48
41
34
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
7500
5000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: INDUSTRIVARER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
6 AF
GRUPPENS P/E
14,34 GRUPPENS K/I
2006/07
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
449.830
AFSKRIVNINGER
20.638
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-3.167
FINANSIELLE POSTER
-405
EKSTRAORD. POSTER
5.040
SKAT
-1.290
NETTO RESULTAT
2.758
RESULTAT TIL ANALYSE
-2.282
AKTIEKAPITAL
46.500
EGENKAPITAL
158.864
PASSIVER
307.645
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-1,43
SOLIDITETSGRAD
51,64
EPS
-0,98
7,63
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
41.850.000 DKK B Aktier
A
M
J
J
2011
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
-0,23 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
-9,49 %
3 MDR
12 MDR
1,30 I FORHOLD TIL MARKEDET
1,32 %
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12e
FORRETNINGSOMRÅDE
Glunz & Jensen, der blev grundlagt i 1973, udvikler, producerer
og markedsfører produkter til den grafiske industri, hvor selskabet fokuserer på pre-press, som er den del af den reprografiske proces, der ligger forud for trykningen, det vil sige fotosats, reproduktion, kopiering samt prøvetryk. Det største produktområde er CtP-fremkaldere, der i 2008/09 stod for 50 pct.
af omsætningen, mens iCtP-pladesettere, plateline-udstyr,
punch & bend-udstyr, stackere samt software til overvågning
udgør underordnede produktområder. Foruden filmfremkaldemaskiner produceres onlinesystemer til grafiske film og offsettrykplader samt materialer til moderne prøvetryksystemer Det
største geografiske marked er Europa (58 pct. af omsætningen)
efterfulgt af Nordamerika (25 pct.). Udover moderselskabet
Glunz & Jensen A/S er der datterselskaberne Glunz & Jensen
s.r.o., Glunz & Jensen Inc. samt Glunz & Jensen Representative Office. Gennemsnitlig antal ansatte 2010/11 udgjorde 362
(2009/10: 238)
J
J
2012
76,49 %
89,02 %
76,81 %
2012/13e
326.122
258.729
292.565
395.000
433.436
15.466
14.477
15.810
20.000
17.280
-45.067
8.984
16.277
45.000
-9.983
693
-1.569
-3.566
-5.000
-3.360
8.000
386
1.964
3.280
10.000
-659
38.000
-12.684
9.431
-44.760
5.451
-44.760
5.451
9.431
30.000
-12.684
46.500
46.500
46.500
46.500
46.500
103.484
111.789
118.809
147.123
218.480
204.404
288.990
282.451
0,00
0,00
8,00
0,00
-35,72
5,06
8,18
-8,29
47,37
54,69
41,12
52,09
-5,60
-19,25
2,34
4,19
14,34
8,00
-1,57
8,56
16,08
29,11
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Oktober 1995: 15.500.000 kr. B-aktier til markedskurs (600). Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
411.000
20.000
48.000
-5.000
11.000
32.000
32.000
46.500
15,29
24,85
31.05.11
28.09.11
25.08.11
26.01.12
Fremgangen er fortsat i 3. kvartal og ledelsen har på den baggrund opjusteret forventningerne til årets samlede resultat. Omsætningen ventes nu i niveauet 380-395 mio. kr. mod hidtil forventet 365-385 mio. kr., mens forventningerne til EBIT er øget fra 38-43 mio. kr. til 40-45 mio. kr. Opjusteringen er
den anden i indeværende regnskabsår. Omsætningen i årets første 3 kvartaler var 296 mio. kr., en stigning på hele 43% som følge af det tilkøbte flexoforretningsområde, der ikke indgik i tallet for sidste år. Resultat af primær
drift steg fra 12 mio. kr. til 40 mio. kr., mens periodens resultat før skat steg
fra 7 mio. kr. til 24 mio. kr. Også pengestrøm fra driften viste fremgang og
steg til 43 mio. kr. mod 18 mio. kr. i sammenligningsperioden. Egenkapitalen
er øget til 130 mio. kr. mod 119 mio. kr. på samme tidspunkt sidste år. De
samlede forpligtelser er øget som konsekvens af det tilkøbte forretningsområde og udgjorde ultimo perioden 215 mio. kr. mod tidligere 170 mio. kr. I
2010/11 steg omsætningen 13% til 293 mio. kr., og det primære driftsresultat
DIREKTION
steg fra 9 mio. kr. til 16 mio. kr. Årets resultat før skat blev 13 mio. kr. mod 7
Keld Thorsen,
Per Birk-Sørensen
mio. kr. året før. Det forbedrede resultat er skabt gennem omsætningsfremgang på alle markeder på nær Nordamerika, hvor omsætningen faldt 11%.
BESTYRELSE
Søren Stensdal, Lene Hall, Hans Christian Hansen, Jesper
Den italienske virksomhed Degraf S.p.A er blevet opkøbt i regnskabsåret,
Bak, Jan Johansen (mv.),, Hans Erik Pedersen(mv.)
hvilket sikrer Glunz & Jensen en markedsandel på 40% indenfor flexoHOVEDAKTIONÆRER
området. Opkøbet har øget investeringerne, der i regnskabsåret var 37 mio.
AG 1 11,40%, Egne aktier 10,00%, Hans Christian Hansen
kr. mod 11 mio. kr. året inden. Udlejningsprojektet Selandia Park melder om
5,40%
fuld udlejning.
FONDSKODE 0010249309
RIC GJ.CO
DAA
BRØDRENE HARTMANN
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
STK
756
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
102
91
80
69
2008
2009
2010
2011
2012
20 DAGSKURS
+60%
+30%
0%
-30%
107,81
9,9
DATO
2 SIKKERHED
2012e
8,1
2013e
4,0
3,7
0,4
2013e
2013e
3,8
2013e
3,7
P/CE
PEG
2011
2011
4,6
0,2
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
4,6
2012e
YIELD
ROE
8,53
K/I
16,3
06.07.12 1510D.HART
3
7,2
0,6
BETA (3år)
1,38
0,20
102
91
80
69
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
75000
50000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: MATERIALER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
3 AF
GRUPPENS P/E
32,67 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
1.492.000
AFSKRIVNINGER
261.100
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-145.800
FINANSIELLE POSTER
-51.900
EKSTRAORD. POSTER
-242.300
SKAT
73.600
NETTO RESULTAT
-509.700
RESULTAT TIL ANALYSE
-271.100
AKTIEKAPITAL
70.200
EGENKAPITAL
220.100
PASSIVER
1.220.200
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-71,29
SOLIDITETSGRAD
18,04
EPS
-59,38
-4,84
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
140.301.800 DKK B Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
F
M
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
5,14 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Brødrende Hartmann A/S er en af verdens største producenter
af støbeemballage samt udvikler af maskiner og teknologi til
støbepapproduktion. 93% af Hartmanns omsætning skabes
uden for Danmark, hvor Vesteuropa er det største marked.
Produktionen finder sted på 7 fabrikker verden over. I 2011 fordelte nettoomsætningen sig med 7% i Danmark, 72% i det øvrige Europa, 15% i Nordamerika og de resterende 6% i den
øvrige del af verden. Ægemballage produceres i store serier
inden for fire varegrupper; discount-, standard-, højværdi- samt
transportemballage. Denne type emballage sælges primært til
ægproducenter og -pakkerier. Industriemballage afsættes primært til producenter af forbrugerelektronik så som mobiltelefoner og husholdningsapparater. Støbepap produceres af returpapir. Efter flere års tab på oversøiske aktiviteter, har selskabet
valgt at afvikle tabsgivende aktiviteter i Sydamerika og Asien
samt fokusere på indtjening frem for omsætning. Regnskabet
for 2011 viser at strategien er velvalgt. Markedet for æggebakker er domineret af tre store udbydere, der tilsammen har halvdelen af den globale omsætning. Der var i 2011 ansat 1.489
personer i gennemsnit.
J
5,31 %
12 MDR
12 MDR
-6,30 %
12 MDR
6,95 %
2011
2012e
49,95 %
103,80 %
50,22 %
2013e
1.379.600
1.482.700
1.488.100
1.600.000
1.700.000
1.490.900
86.800
94.300
83.700
95.000
100.000
87.000
67.300
73.200
123.500
155.000
155.000
66.200
-18.700
-11.200
-15.500
-30.000
-12.000
-76.900
12.900
12.300
31.700
31.250
38.000
-7.800
93.750
105.000
-2.700
76.300
35.800
49.900
35.800
49.900
76.300
93.750
105.000
-2.700
140.300
140.300
140.300
140.300
140.300
140.300
507.500
549.400
560.200
456.200
1.216.400
1.224.900
1.107.700
1.188.800
7,50
11,00
46,00
0,00
7,43
9,44
13,75
-0,80
41,72
41,19
50,57
38,37
-0,45
5,10
7,11
10,88
13,36
14,97
11,14
18,39
20,63
23,29
27,39
29,22
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
31.12.11
11.04.12
Juni 2008:Nom. 70.150.900 kr. B-aktier til kurs 78 med forteg-Generalforsamling:
ningsret for hhv. A- og B-aktionærer i forholdet 1:1.
Regnskabsmeddelelse:
08.03.12
25.08.11
Halvårsmeddelelse:
1. kvartal har budt på stabil fremgang for indtjeningen efter fremgang på både det europæiske og det nordamerikanske marked. I Europa steg omsætningen 10% til 412 mio. kr., mens overskudsgraden faldt fra 12,1% til 10,4%.
I Nordamerika steg omsætningen 26% til 67 mio. kr. samtidig med at overskudsgraden steg til 23,4% mod 7,6% i sammenligningsperioden. Periodens
samlede EBIT blev forbedret 9 mio. kr. til 45 mio. kr., mens resultat før skat
steg fra 27 mio. kr. til 43 mio. kr. Pengestrøm fra driften udgjorde 50 mio. kr.,
en forbedring på 7 mio. kr. som skyldes det forhøjede resultat, mens arbejdskapitalen bidrog negativt som følge af den fortsatte vækst. Efter konvertering af kortfristet gæld, udgøres den rentebærende gæld i selskabet
udelukkende af langfristet gæld til kreditinstituttet på 255 mio. kr., hvilket
nedbringer renteudgifterne. Selskabet samlede forpligtelse er nedbragt fra
645 mio. kr. til 577 mio. kr., mens egenkapitalen er steget fra 580 mio. kr. til
610 mio. kr. Ledelsen fastholder forventningerne til 2012 og ventes en omDIREKTION
sætning på niveau med 2011 (1,5 mia. kr.) og en overskudsgrad på 7,5-9%.
Michael Rohde Pedersen,
Claus Frees Sørense ,
Sidste år var Omsætningen 1.488 mio. kr., hvilket var over forventningen,
(pr. 18/4 Marianne Rørslev Bock),
som lød på de 1.483 mio. kr., som var omsætningen det foregående år.
BESTYRELSE
Agnete Raaschou-Nielsen, Walther Vishof Paulsen, Niels HerEBIT-marginen viste fremgang fra 5% til 8%, og resultat af primær drift blev
mansen, Peter-Ulrik Plesner, Jørn Mørkeberg Nielsen
løftet fra 73 mio. kr. til 124 mio. kr. Årets nettoresultat var 76 mio. kr. mod 50
HOVEDAKTIONÆRER
mio. kr. i 2010. Pengestrøm fra driften blev forbedret fra 144 mio. kr. til 155
Thor Stadil 33,37%, LD 20,60%, Brødrene Hartmanns Fond
mio. kr., mens den negative pengestrøm til investeringsaktiviteter er reduce12,20%
ret fra 55 mio. kr. til 35 mio. kr.
FONDSKODE 0010256197
RIC HART.CO
DAA
H+H INTERNATIONAL
DKK
STK
393
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
360
280
200
120
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
50 DAGSKURS
Neg
DATO
2013e
N/M
2013e
2013e
N/M
6,4
2013e
6,0
2011
2011
11,1
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
11,2
2012e
ROE
0,00
K/I
1,9
06.07.12 1510D.HENB
4 SIKKERHED
2012e
37,4
P/CE
PEG
YIELD
2012
40,02
3,1
4
20,7
2,9
BETA (3år)
0,71
0,89
65
59
53
47
41
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
15000
10000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: MATERIALER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
3 AF
GRUPPENS P/E
32,67 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
1.850.233
AFSKRIVNINGER
124.693
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
222.412
FINANSIELLE POSTER
-17.361
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
47.595
NETTO RESULTAT
157.454
RESULTAT TIL ANALYSE
157.456
AKTIEKAPITAL
116.000
EGENKAPITAL
990.320
PASSIVER
1.783.732
DIVIDENDE %
30,00
EGENKAP. FORRENTNING %
16,92
SOLIDITETSGRAD
55,52
EPS
56,09
98,83
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
490.500.000 DKK B Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
F
M
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
5,14 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
H+H International er moderselskab i H+H-koncernen, som består af datterselskaber i foreløbigt 14 lande. Kerneforretningen i
koncernen er udvikling, produktion og afsætning af porebeton.
Produkterne sælges dels som systemløsninger til byggeri i
massiv porebeton, dels som enkeltmaterialer i form af blokke,
væg- og dækelementer samt multiplader til interiør. De primære
kunder er entreprenører, developere samt byggemarkeder,
hvor samarbejdet mellem kunderne typisk er af længevarende
karakter. Datterselskaberne er geografisk spredt i store dele af
Europa bl.a. i Storbritannien, Danmark, Tyskland, mv. H+H har
kombinerede produktions og afsætnings datterselskaber i Storbritannien, Tyskland, Polen Tjekkiet og Finland, mens datterselskaberne i de øvrige lande alene har til formål at afsætte
materialet. H+H har fremsat en vækststrategi, som indebærer
vækst, dels organisk på eksisterende geografiske markeder
ved fortsat implementering og udvikling af tesen "build with ease" og dels ved geografisk vækst ved køb eller etablering af
porebetonfabrikker og salgskontorer i nye markeder. Antal
medarbejdere i 2011 var 1.091 (2010: 1.175)
J
-8,28 %
12 MDR
12 MDR
-18,39 %
12 MDR
-6,85 %
2011
2012e
-25,24 %
1,62 %
-25,10 %
2013e
1.067.957
1.254.509
1.309.753
1.450.000
1.475.000
1.439.460
206.253
241.472
101.938
115.000
115.000
116.471
-205.390
-256.788
-10.483
45.000
55.000
19.029
-58.253
-29.417
-42.320
-30.000
-30.000
-17.653
-48.637
-31.046
-15.727
16.094
4.500
6.000
-280
10.500
19.000
1.655
-117.534
-232.496
-270.478
-232.497
-270.478
-68.897
10.500
19.000
1.656
490.500
490.500
490.500
490.500
490.500
109.000
958.140
725.552
553.451
743.158
1.854.986
1.654.104
1.515.192
1.922.819
0,00
0,00
0,00
0,00
-27,33
-32,13
-10,77
0,19
51,65
43,86
37,17
52,01
0,61
-86,77
-27,57
-7,02
1,07
1,94
40,88
-13,79
-4,40
3,61
13,03
13,66
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
31.12.11
18.04.12
December 2009: Nom. 436.000.000 kr. nye aktier a nom 50 kr. Generalforsamling:
tegnet til kurs 54 kr. i en fortegningsemission for de eksiste- Regnskabsmeddelelse:
15.03.12
rende aktionærer.
24.08.11
Halvårsmeddelelse:
H+H har oplevet omsætningsfremgang på 7% i 1. kvartal, hvilket er et resultat af stigende priser, mens der er sket et mindre fald i salgsvolumen. De
forhøjede salgspriser har øget kvartalets bruttomargin til 17,3% mod 16,1% i
tilsvarende periode i 2011. Fremgangen var ikke nok til at sikre et positivt
resultat af den primære drift, og EBIT i perioden var -26,3 mio. kr. mod -35,2
mio. kr. i Q1 2011. Den nettorentebærende gæld udgjorde ultimo perioden
743 mio. kr. svarende til en stigning på 114 mio. kr. siden årets start. Den
negative udvikling er bl.a. en konsekvens af udviklingen i arbejdskapitalen.
Ledelsen fastholder sine forventninger for den fortsættende forretning for
regnskabsåret 2012 til et EBITDA i niveauet DKK 110-140 mio. før særlige
poster. Aktivitetsniveauet steg i 2011 specielt efter et travlt 1. halvår, mens 2.
del af året forløb i et lavere tempo. Nettoomsætningen steg 10,5% til 1.310
mio. kr. og bruttoresultatet steg fra 238 mio. kr. til 282 mio. kr. Der er foretaget en optimering af koncernens salgs-, administrations- og produktionsomDIREKTION
kostninger foruden en reduktion i antallet af medarbejdere. Det har sænket
Michael T. Andersen,
Niels Eldrup Meidahl
omkostningsniveauet, så årets resultat af primær drift blev -10 mio. kr. mod 245 mio. kr. i 2010. Derudover påvirker finansielle omkostninger selskabet
BESTYRELSE
Anders C. Karlsson, Asbjørn Berge, Henrik Lind, Stewart A.
med -42 mio. kr., mens tab på ophørende aktiviteter kostede 49 mio. kr.
Baseley, Piere-Yves Jullien
Årets resultat før skat blev -100 mio. kr. mod -263 mio. kr. i 2010. Ledelsen
HOVEDAKTIONÆRER
har iværksat en strategiplan, der fokuserer på de eksisterede forretningsomATP 11,28%, Laurids Jessen 5,87%, LD 5,84%
råder og skaber organisk vækst. Låneaftalen med Danske Bank på 800 mio.
kr. er forlænget til 2015.
FONDSKODE 0015202451
RIC HH.CO
DAA
NORDICOM
DKK
STK
38
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
210
160
110
60
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
10 DAGSKURS
Neg
DATO
2013e
Neg
Neg
N/M
2013e
2013e
N/M
2013e
N/M
2011
2011
Neg
N/M
2012e
2012e
EV/EBITDA
2011
N/M
2012e
ROE
0,00
K/I
-35,5
06.07.12 4040D.NORI
4 SIKKERHED
2012e
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2012
3,19
4
3,8
N/M
BETA (3år)
0,45
1,11
20
16
12
8
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
4500
3000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2010
GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
13 AF
GRUPPENS P/E
38,39 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
HUSLEJEINDTÆGTER
755.051
AFSKRIVNINGER
4.416
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
161.909
EJENDOMSREGULERING I ALT
251.216
FINANSIELLE POSTER NETTO
-121.008
SKAT
34.940
NETTO RESULTAT
256.879
RESULTAT TIL ANALYSE
256.879
AKTIEKAPITAL
312.786
EGENKAPITAL
1.385.777
PASSIVER
5.797.726
DIVIDENDE %
14,00
EGENKAP. FORRENTNING %
19,89
SOLIDITETSGRAD
23,90
EPS
34,06
47,84
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
120.278.580 DKK Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
J
F
M
A
M
J
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,07 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
-34,96 %
12 MDR
12 MDR
-35,80 %
12 MDR
-33,94 %
2011
2012e
300.557
429.217
261.674
270.000
552.874
4.049
17.181
1.854
10.000
3.699
120.954
107.464
129.798
130.000
91.413
-599.299
-597.884
-151.976
-70.000
-170.514
-196.490
-126.176
-117.192
-100.000
-183.959
-122.058
-199.517
-24.336
-10.000
-58.171
-30.000
-204.898
-113.487
-552.288
-416.293
-552.288
-416.293
-113.487
-30.000
-204.898
312.786
120.279
120.279
120.279
312.786
496.908
193.228
84.605
1.042.676
4.979.684
4.278.450
3.991.098
5.625.325
0,00
0,00
0,00
0,00
-71,75
-120,64
-81,69
-16,87
9,98
4,52
2,11
18,54
-27,17
-73,22
-50,91
-9,44
-2,49
-21,07
-78,45
-65,69
-6,36
-31,32
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Sep 2010: Nominelt 89.000.000 kr. aktier ved fortegningsem- Generalforsamling:
mission til kurs 10 kr. pr. aktiea nom. 10 kr. Forinden var aktie-Regnskabsmeddelelse:
kapitalen nedskrevet med 281.507.220 kr. vednedsættelse af Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
Nordicom er opbygget med Nordicom a/s som et egentligt holdingselskab med tre datterselskaber Nordicom Ejendom, Nordicom Udvikling og Nordicom Finans. Nordicom Ejendom står
primært for udlejning af ejendomsporteføljen, ligesom divisionen står for køb og salg (udskiftninger) i ejendomsporteføljen.
Selskabet rådede ultimo 2011 over en ejendomsportefølje med
en bogført værdi på 3,4 mia. kr. Divisionen investerer på markederne Danmark, Sverige og Tyskland. Udvikling står for målrettet udvikling af boliger, erhvervsprojekter og parkering. Nordicom beskæftiger sig ikke længere med nybyggeri eller udvikling af nye byggeprojekter. De igangværende store udviklingsprojekter gennemføres derfor med bistand fra eksterne rådgivere. Strategien går i hovedtræk ud på konsolidering og slankning
af balancen ved at frasælge de udenlandske ejendomme samt
de ikke-strategiske danske ejendomme. Herudover forsøger
man at driftsoptimere butikscentre og/eller frasælge dem, samt
frasælge udviklingsprojekter, der forudsætter nybyggeri. Helt
generelt er strategien at nedbringe balancen. I 2011 var der
gennemsnitligt ansat 33 personer.
J
2012
-56,21 %
-50,69 %
-56,13 %
2013e
260.000
10.000
135.000
-35.000
-100.000
-10.000
10.000
10.000
120.279
0,83
-10,39
31.12.11
26.04.12
29.03.12
25.08.11
Driften af ejendomsporteføljen er i 1. kvartal 2012 forløbet som forventet.
Trods et fortsat udfordrende ejendomsmarked har Nordicom indgået en
række nye lejeaftaler og har fremskredne og positive kontraktforhandlinger
med potentielle nye lejere. Efter balancedagen er indgået aftale om salg af
Hotel Vinhuset i Næstved. Nettoomsætningen i perioden var 58 mio. kr. svarende til niveauet for 1. kvartal 2011. Nedbringelse af personaleomkostningerne forbedrer periodens resultat før værdireguleringer fra 25 mio. kr. til 33
mio. kr., mens værdiregulering og finansielle omkostninger påfører et tab på
34,7 mio. kr. Periodens resultat før skat blev -1,7 mio. kr. mod -3,7 mio. kr. i
sammenligningsperioden. Ledelsen forventet et resultat før værdireguleringer og skat på 5-20 mio. kr. i 2012. Markedsvilkårene for salg af ejendomme
var i 2011 særdeles vanskelige som følge af manglende finansieringsmuligheder. Der er gennem året solgt ejendomme for 333 mio. kr., hvilket er mindre end forventet. Omsætningen i 2011 blev 262 mio. kr. mod 429 mio. kr.
DIREKTION
det foregående år. Faldende driftsomkostninger medfører at bruttoresultatet
Ole Steensbro,
Christian Johannessen CFO
blev forbedret godt 2 mio. kr. til 186 mio. kr. Resultat før værdireguleringer
steg 20 mio. kr. til 130 mio. kr., mens negative værdireguleringer medførte et
BESTYRELSE
Allan Andersen, Michael Vad Petersen, Leif Djuurhuus, Julius
resultat før finansielle poster på -22 mio. kr. Værdiregulering af investeringsThorfinnsson, Davis Overby, Mette Lis Andersen
ejendomme udgjorde -81 mio. kr. mod -569 mio. kr. i 2010. På grund af den
HOVEDAKTIONÆRER
faldende markedsrente på realkreditobligationer, er der netto sket negative
Investeringsselskabet Bøg ApS 25,50%, Stodir hf. 11,40%,
dagsværdireguleringer på 65,7 mio. kr. i 2011., som dog ikke påvirker NordiJEW Holding 10,40%, SB Holding 2009 6,70%, Egne aktier
1,00%
coms pengestrømme.
FONDSKODE 0010158500
RIC NRDC.CO
DAA
NØRRESUNDBY BANK
DKK
STK
660
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
260
230
200
170
+60%
+30%
0%
-30%
140
2008
2009
2010
2011
10 DAGSKURS
16,2
DATO
2013e
2,6
2,3
0,1
2013e
2013e
67,1
2013e
65,6
2011
2011
N/M
2012e
2012e
COST RATIO
2011
65,1
2012e
3,9
ROE
1,39
K/I
6,9
06.07.12 4010C.NØRR
3 SIKKERHED
2012e
7,5
P/CE
PEG
YIELD
2012
143,50
3
6,5
0,1
BETA (3år)
0,53
0,25
176
168
160
+60%
152
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
7500
5000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
17 AF
GRUPPENS P/E
30,57 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
366.024
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
392.520
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
220.968
DEBITORTAB NETTO
-5.842
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
36.973
NETTO RESULTAT
144.419
RESULTAT TIL ANALYSE
144.419
AKTIEKAPITAL
46.000
EGENKAPITAL
1.174.936
PASSIVER
9.612.798
DIVIDENDE %
40,00
EGENKAP. FORRENTNING %
12,97
SOLIDITETSGRAD
12,22
EPS
31,40
68,69
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
46.000.000 DKK Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
F
M
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,56 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Nørresundby Bank har 16 afdelinger i Nordjylland med hovedkontoret placeret i Nørresundby. Banken har de senere år opnået en pæn kundetilgang, som betyder at man nu har over
50.000 kunder fordelt på privatkunder samt små og mellemstore erhvervskunder. På forsikringsområdet samarbejder banken
med Himmerland Forsikring på skadesforsikringer. Desuden
samarbejder banken med Totalkredit på boligfinansieringsområdet for privatkunder, mens DLR er samarbejdspartner ved
finansiering af erhvervsejendomme, som f.eks. landbrugsejendomme, udlejningsejendomme, private andelsboliger samt kontor- og forretningsejendomme.
Balancen, som ultimo 2011 androg 9,4 mia. kr., fordelte sig således på hovedposterne:
AKTIVER
PASSIVER
Kasse & tilgodeh.
(5%)
Bankgæld
(11%)
Udlån
(61%) Indlån
(73%)
Andre aktiver
(13%) Andre passiver
(2%)
Fondsbeholdning
(21%) Ansvarlig kapital (14%)
Banken havde i gennemsnit 271 ansatte i 2011.
J
-6,21 %
12 MDR
12 MDR
-2,36 %
12 MDR
-4,75 %
2011
2012e
418.950
419.490
421.431
427.000
386.954
470.987
450.301
411.615
457.000
367.997
289.778
285.104
285.207
290.000
254.865
138.694
88.567
66.386
50.000
81.412
12.159
17.382
19.198
29.000
7.859
88.000
24.156
40.824
30.453
59.248
30.453
59.248
40.824
88.000
24.156
46.000
46.000
46.000
46.000
46.000
1.208.478
1.254.829
1.281.640
1.177.392
10.051.309
9.903.173
9.358.656
9.823.438
0,00
20,00
20,00
0,00
2,55
4,81
3,22
2,05
12,02
12,67
13,69
11,99
5,25
6,62
12,88
8,87
19,13
29,85
46,01
48,79
36,35
55,43
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Maj - september 1998: 4.400.000 kr. aktier som fondsaktier i Generalforsamling:
forholdet (10:1) samt 0,4 millioner kr. medarbejderaktier og 1,2Regnskabsmeddelelse:
millioner kr. til markedskurs.
Halvårsmeddelelse:
-11,77 %
20,51 %
-11,61 %
2013e
452.000
482.000
300.000
50.000
30.000
102.000
102.000
46.000
22,17
61,74
31.12.11
13.03.12
07.02.12
23.08.11
Nørresundby Bank oplevede i 1. kvartal en stigning i netto rente- og gebyrindtægter på 8% til 111 mio. kr. mod 102 mio. kr. i samme periode 2011.
Stigningen skyldes primært forhøjede renteindtægter og lånesagsgebyrer.
Reduktion i driftsudgifter og positive kursreguleringer på 10 mio. kr. medførte
et resultat før skat på 35 mio. kr., en stigning på 30 mio. kr. i forhold til sammenligningsperioden. Gæld til kreditinstitutter blev nedbragt med 50% til 489
mio. kr. Resultatet for kvartalet ændrer ikke ved ledelsens forventninger til
2012, der fortsat ligger på et primært resultat før nedskrivninger og kursreguleringer i niveauet 140-160 mio. kr. Nørresundby Bank opnåede i 2011 et
resultat før kursreguleringer og nedskrivninger på udlån mv. på 141,6 mio.
kr. En svagt stigende rentemarginal hen over året medførte stigende renteindtægter på udlån, der i midlertidig blev opvejet af et fald i renteindtægter
på obligationsbeholdningen afledt af et fald i beholdning på 404,5 mio. kr.
Nettorenteindtægter endte derfor uændret i forhold til året før på 306,0 mio.
DIREKTION
kr. Bankens udgifter i forbindelsen med nødlidende banker androg 15,3 mio.
Andreas Rasmussen,
Finn Øst Andersson
kr. Nedskrivninger på udlån mv. faldt i forhold til året før med 25% til 66,4
mio. kr. Årets resultat beløb sig til 40,8 mio. kr. mod 59,2 mio. kr. året før.,
BESTYRELSE
Mads Hvolby, Poul Søe Jeppesen, Kresten Skjødt, John Chr.
hvilket giver en egenkapitalforretning på 3,2%. Egenkapitalen udgjorde ultiAasted, 2 medarbejdervalgte repræsentanter
mo 2011 1,3 mia. kr. svarende til en solvensprocent på 17,7%. Bankens inHOVEDAKTIONÆRER
dividuelle solvensbehov er opgjort til 9,4%, hvilket giver en overdækning på
Spar Nord 50,20%
8,35%-point. Nørresundby Bank opfylder alle grænseværdierne i Finanstilsynets "Tilsynsdiamant".
FONDSKODE 0060135549
RIC NRSU.CO
DAA
ROBLON
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
250
KURSPOTENTIALE
P/E
2010/11
750
660
570
480
2008
2009
2010
2011
2012
100 DAGSKURS
+60%
+30%
0%
-30%
2010/11
2010/11
6,6
EV/EBITDA
2010/11
3,5
ROE
12,3
DATO
06.07.12 2010D.ROBL
2 SIKKERHED
2011/12e 10,1
9,0
P/CE
PEG
YIELD 10,03
698,00
2012/13e
2011/12e 7,3
2011/12e N/M
2011/12e 3,7
0,5
K/I
2012/13e
2012/13e
6,7
2012/13e
3,6
BETA (3år)
1,24
3
9,1
0,9
0,07
680
630
580
530
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
3000
2000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: INDUSTRIVARER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
6 AF
GRUPPENS P/E
14,34 GRUPPENS K/I
2006/07
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
234.042
AFSKRIVNINGER
7.542
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
32.099
FINANSIELLE POSTER
205
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
7.660
NETTO RESULTAT
24.644
RESULTAT TIL ANALYSE
24.644
AKTIEKAPITAL
35.383
EGENKAPITAL
176.752
PASSIVER
216.056
DIVIDENDE %
50,00
EGENKAP. FORRENTNING %
14,22
SOLIDITETSGRAD
81,81
EPS
69,65
89,12
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
5.555.000 DKK A Aktier
30.208.000 DKK B Aktier
A
M
J
J
2011
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
-2,08 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
-11,16 %
3 MDR
12 MDR
1,30 I FORHOLD TIL MARKEDET
-0,55 %
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12e
FORRETNINGSOMRÅDE
Roblon A/S udvikler, sælger, producerer og forarbejder syntetiske fibre, maskiner til fiberforarbejdning samt fiberoptiske belysningssystemer. Selskabet har sammenlagt de tidligere tre
uafhængige divisioner og fungerer nu som én enhed og virksomhed. Roblon udvikler, producerer og markedsfører fleksible
produkter, der kan overføre eller optage kræfter og som er baseret på anvendelse af syntetiske fibre. Hertil leveres til kabelolie- og gasindustrien. Roblon er ydermere udbyder af præcisionsbelysning til det internationale, professionelle belysningsmarked og udvikler og producerer fiberoptiske belysningssystemer. Herudover leverer Roblon maskiner og udstyr som enkeltkomponenter eller som komplette anlæg, der dækker behov
for twistning, cabling, slåning, afspolning m.m. Roblon har lanceret en ny, ekspansiv vækststrategi, der bl.a. medfører et
vedholdende salgs- og markedsføringsmæssigt fokus på de
forretningsområder, segmenter og geografiske områder, hvor
forventningerne til potentiel vækst er størst. I 2010/11 var Industri det største segment målt på omsætning, der udgjorde 187
mio. kr. svarende til 84% af den samlede omsætning. I 2010/11
var der gennemsnitligt 125 antal ansatte (2009/10: 123).
DIREKTION
Jens-Ole Warrer Sørensen
BESTYRELSE
Klaus Kalstrup, Ole Krogsgaard, Birthe Tofting, Flemming K.
Bertelsen, Jeppe Skovgaard Sørensen (mv), Eva Lyngen (mv)
HOVEDAKTIONÆRER
ES Holding Frederikshavn (Erik Schou) 25,10% (68,80%), Investeringsrådgivning 6,60% (2,75%), Danske Bank 5,60%
(2,30%)
FONDSKODE 0010133008
RIC RBLN-B.CO
J
J
2012
21,77 %
30,42 %
21,99 %
2012/13e
185.908
201.726
223.835
235.000
251.868
9.328
10.068
9.749
9.500
8.698
11.985
27.777
36.404
33.500
32.765
1.920
3.463
484
-500
1.750
3.580
7.738
9.251
8.250
7.984
24.750
26.531
27.637
10.325
23.502
10.325
23.502
27.637
24.750
26.531
35.698
35.763
35.763
35.763
35.698
178.281
190.501
200.661
185.527
209.162
220.982
241.961
226.240
30,00
50,00
70,00
50,00
5,68
12,75
14,13
14,65
85,24
84,69
83,31
82,00
74,40
28,92
65,73
77,28
69,21
97,66
58,32
92,76
105,10
96,33
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Marts 1997: 833.000 kr. A-aktier og 4.327.000 kr. B-aktier somGeneralforsamling:
fondsaktier i forholdet 4:1.
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
255.000
10.000
35.000
1.500
9.125
27.375
27.375
35.763
76,55
104,51
31.10.11
28.02.12
09.01.12
28.06.12
Roblon opnåede i 1. halvår 2011/12 en omsætningsvækst på hele 21,3% til
120,3 mio. kr., og resultatet af primær drift blev forbedret fra 14,5 mio. kr. til
17,0 mio. kr., hvilket var bedre end forventet. Alligevel fastholder ledelsen
udmeldingerne for hele 2012/13 om en omsætning på ca. 230 mio. kr. og et
resultat før skat i størrelsesorden 30 mio. kr. Roblon leverede i 2011/en fornem fremgang i det primære driftsresultat på hele 30,9% til 36,4 mio. kr. som
et resultat af et forstærket strategisk fokus og trods de udfordrende makroøkonomiske vilkår. Selv om der fortsat er usikkerhed om markederne, har
ledelsen har gjort en række fornuftige tiltag. Den samlede omsætning steg
11,0% til 223,8 mio. kr., og i lyset af denne overskuelige størrelse kan det
synes velbegrundet, at man har valgt at sammenlægge organisationen til
een virksomhed frem for den tidligere tre-deling. Fremgangen på driften er
fulgt op af en fremgang i resultatet før skat på 18,3% til 36,9 mio. kr. og en
forbedring af nettoresultatet fra 23,5 mio. kr. til 27,6 mio. kr. Strømliningen af
organisationen angives at have skabt større smidighed, hvilket bl.a. har
medført hurtigere produktudvikling og tilpasning til kundernes præferencer.
Fælles produktion, indkøb og produktudvikling har bidraget væsentligt til
fremgangen. Mulige opjusteringer i løbet af regnskabsåret vurderes at ville
stimulere investorinteressen. Det langsigtede mål er en omsætning på
mindst 300 mio. kr. i 2014/15 og et resultat før skat på mindst 10%, hvilket
ikke anses som uopnåeligt. Q1 bekræftede udviklingen.
DAA
SPEAS
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
698
KURSPOTENTIALE
P/E
2011/12
12900
11000
9100
7200
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
10000 DAGSKURS 13.950,00
2012
18,4
P/CE
PEG
2011/12
2011/12
18,4
EV/EBITDA
2011/12
N/M
ROE
6,4
YIELD
0,00
N/M
DATO
06.07.12 4020D.SPEA
3 SIKKERHED
2012/13e 12,0
3
2013/14e 11,1
2012/13e 12,0
2012/13e 0,2
2012/13e N/M
2013/14e 11,1
2013/14e 0,2
2013/14e N/M
K/I
BETA (3år)
0,77
0,43
13600
12700
11800
10900
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
30000
20000
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
15 AF
GRUPPENS P/E
11,21 GRUPPENS K/I
2006/08
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
25.168
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
1.504
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
ORDINÆRT RESULTAT
-84.207
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
195
NETTO RESULTAT
-84.402
RESULTAT TIL ANALYSE
-84.402
AKTIEKAPITAL
500.500
EGENKAPITAL
889.329
PASSIVER
900.675
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-8,93
SOLIDITETSGRAD
100,00
EPS
-1.686,35
-1.686,35
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
500.500.000 DKK Aktier
A
M
J
J
2011
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
0,14 %
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
12 MDR
12 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
2,45 %
3 MDR
12 MDR
1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET
1,70 %
2008/09
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13e
FORRETNINGSOMRÅDE
SPEAS investerer i private equity og er i princippet et børsnoteret fund-of-funds selskab. Den grundliggende idé bag selskabet
er at tilbyde mindre investorer mulighed for at investere i private
equity, som normalt kun er for større investorer. Selskabets
investeringsstrategi er at afgive investeringstilsagn til private
equity fonde og dermed investere så stor en andel af selskabets midler som muligt via disse fonde. Derudover har selskabet til hensigt at fokusere placeringen af overskudslikviditeten
på børsnoterede private equityselskaber og fonde eller strukturerede produkter baseret herpå. De fonde som selskabet giver
investeringstilsagn til, vil primært være fonde med investeringsfokus i Europa, og hvor minimum ét af de nordiske lande indgår
i investeringsområdet. Fondens investeringsfokus skal primært
være buy-out investeringer, dvs. majoritetsinvesteringer i modne virksomheder, hvor forretningsmodellen er etableret og med
en indtjeningsevne, der muliggør at overtagelsen primært implementeres ved fremmedkapital. Selskabet beskæftigede i
2011 1 medarbejder.
J
J
2012
7,80 %
28,79 %
8,00 %
2013/14e
9.291
7.672
809
17.089
84.394
110.551
45.806
-62.765
126.735
117.575
37.624
73.000
-223.376
759
394
-328
15.000
770
58.000
-224.146
37.952
125.976
117.181
125.976
117.181
37.952
58.000
-224.146
500.500
500.500
500.500
500.500
500.500
780.403
884.233
904.454
664.245
781.710
886.697
910.476
670.872
0,00
0,00
0,00
0,00
17,44
14,08
4,24
-28,86
99,83
99,72
99,34
100,00
-4.478,44
2.517,00
2.341,28
758,28
1.158,84
-4.478,44
2.517,00
2.341,28
758,28
1.158,84
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Januar 2006: Emission i forbindelse med børsintroduktion på Generalforsamling:
50.000 aktier a nominelt10.000 kr. til kurs 20.000 kr. pr. aktie Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
78.000
15.000
63.000
63.000
500.500
1.258,74
1.258,74
31.01.11
21.05.12
26.04.11
27.09.11
I 1. kvartal for 2012/13 blev nettoresultatet 14,9 mio. kr. Investeringer i private equity fonde gav et afkast på i alt 17,1 mio. kr. Selskabet har i 1. kvartal
afgivet nye investeringstilsagn til IK VII på EUR 10m henholdsvis til Norvestor VI på NOK 80m. Ultimo perioden udgjorde kapitalandele i private
equity fonde 754 mio. kr., mens det udestående investeringstilsagn udgør
391 mio. kr., som fondene kan investere i nye virksomheder. Ledelsen fastholder forventningerne om et resultat for regnskabsåret 2012/13 i niveauet
55-65 mio. kr. I 2011/12 blev det samlede resultat af investeringsvirksomhed
46 mio. kr. mod 117 mio. kr. i 2010/11. EBIT udgjorde 38 mio. kr. mod 118
mio. kr. året inden. Finansielle indtægter androg 0,8 mio. kr. mod 7,7 mio. kr.
i 2010/11. Selskabet kom ud med et overskud efter skat på 38 mio. kr. mod
117 mio. kr. i det foregående regnskabsår. I begyndelsen af 2011 forventede
ledelsen et resultat på niveauet 55-65 mio. kr. Forskellen på det forventede
resultat, og det realiserede resultat kan primært henføres til en negativ udDIREKTION
vikling på de finansielle markeder samt en generel afmatning i økonomien
Ole Mikkelsen
mod slutningen af året. Ledelsen anser resultatet for acceptabelt under hensyntagen til de aktuelle markedsforhold. Selskabets kapitalandele i private
BESTYRELSE
Jens Erik Christensen, Ole Steen Andersen, Michael Brockenequity fonde udgjorde ultimo perioden 783 mio. kr., og dertil skal lægges et
huus-Schack, Henning Kruse Petersen
investeringstilsagn på 270 mio. kr., som fondene kan investere i nye virkHOVEDAKTIONÆRER
somheder i de kommende år. Egenkapitalen androg ved periodens afslutJyske Bank 9,90%, SEB Asset Management 9,70%, Egne aktining 904 mio. kr. mod 884 mio. kr. ultimo 2010/11. De kortfristede forpligteler 8,70%, Henrik Lind 8,14%
ser udgjorde ultimo året 6 mio. kr.
FONDSKODE 0060068682
RIC SPEAS.CO
DAA
SVENDBORG SPAREKASSE
STK
261
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
1020
900
780
+60%
+30%
0%
-30%
660
2008
2009
2010
2011
100 DAGSKURS
12,3
DATO
2013e
2,8
2,1
0,4
2013e
2013e
63,6
2013e
59,0
2011
2011
N/M
2012e
2012e
COST RATIO
2011
64,1
2012e
3,2
ROE
0,00
K/I
4,7
06.07.12 4010D.SVSP
3 SIKKERHED
2012e
9,7
P/CE
PEG
YIELD
2012
540,00
3
6,0
0,4
BETA (3år)
0,46
0,01
940
860
780
700
620
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
375
250
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
17 AF
GRUPPENS P/E
30,57 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 )
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
139.805
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
147.559
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
80.924
DEBITORTAB NETTO
-4.184
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
14.501
NETTO RESULTAT
56.318
RESULTAT TIL ANALYSE
56.318
AKTIEKAPITAL
48.000
EGENKAPITAL
500.373
PASSIVER
2.610.863
DIVIDENDE %
35,00
EGENKAP. FORRENTNING %
11,69
SOLIDITETSGRAD
19,17
EPS
117,33
256,15
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
48.310.000 Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
F
M
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,56 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
Svendborg Sparekasse A/S er et full-service detailpengeinstitut
med lønmodtagere samt mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder som primære målgrupper. Historisk set er Sparekassens kundesegment privatkunder, men i de senere år er der
sket en betydelig tilgang af mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder, herunder finder finansiering af nyetablerede
virksomheder sted. Sparekassens primære markedsområde er
Sydfyn og
Langeland samt Østfyn.
Sparekassens balance på knap 3,2 mia. kr. ultimo 2011 var
fordelt således:
AKTIVER
PASSIVER
Kasse & tilgodeh.
(2%)
Bankgæld
(2%)
Udlån
(60%) Indlån
(75%)
Andre aktiver
(13%) Andre passiver
(5%)
Fondsbeholdning
(25%) Ansvarlig kapital
(18%)
J
-16,92 %
12 MDR
12 MDR
-13,51 %
12 MDR
-15,63 %
2011
2012e
160.607
164.626
158.097
157.000
157.530
183.625
177.769
164.623
170.000
163.608
96.668
99.717
104.475
105.000
84.222
62.192
37.057
36.622
28.000
34.996
3.635
11.354
2.288
10.000
8.969
27.000
35.421
21.238
21.130
29.641
21.130
29.641
21.238
27.000
35.421
45.210
48.310
48.310
48.310
44.000
491.306
559.908
569.812
461.065
3.083.010
3.175.623
3.118.253
2.752.398
0,00
24,00
0,00
0,00
4,44
5,64
3,76
7,37
16,87
17,77
18,07
16,75
76,40
47,58
62,20
43,96
55,89
247,64
243,41
225,98
168,47
190,44
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Marts 2010: Nom. 48.310.000 kr. nye aktier a 100 kr. tegnet tilGeneralforsamling:
kurs 1.086,72 kr. per aktie udstedt til fonden for Svendborg
Regnskabsmeddelelse:
Sparekasse som til styrkelse af kapitalgrundlag
Halvårsmeddelelse:
-30,77 %
-5,44 %
-30,64 %
2013e
170.000
183.000
105.000
20.000
14.500
43.500
43.500
48.310
90,04
251,50
31.12.11
22.03.12
14.02.12
16.08.11
Efter 1. kvartal forsætter processen med at finde en efterfølger til direktør
Svend E. Kracht. Koncernen opnåede et meget fornuftigt resultat for 1. kvartal 2012. Netto rente- op gebyrindtægter voksede i forhold til sidste år og
beløb sig på 44 mio. kr. Resultatet før skat steg til 11,7 mio. kr., hvilket skyldes at betaling til Indskydergarantifonden faldt til kun 1,2 mio. kr., og sparekassen oplevede positive kursreguleringer på 1,7 mio. kr. mod -6,7 mio. kr.
for 1. kvartal sidste år. Koncernen har fortsat en høj solvensgrad på 20,9 %.
Resultatet repræsenterer en egenkapitalforrentning på 8,1 % p.a. før skat og
betragtes af ledelsen som tilfredsstillende. Kvartalsrapporten giver ikke anledning til ændringer i forventningerne til årets resultat, der fortsat ligger på
2011 niveauet. Svendborg Sparekasse realiserede i 2011 et resultat på 23,5
Bankenbeskæftigede i 2011 i gennemsnit 95 medarbejdere.
mio. kr. før skat mod 41,0 mio. kr. året før. svarende til en egenkapitalforretning før skat på 4,2%. Faldet skyldes en kombination af faldende nettorenteog gebyrindtægter samt stigende omkostninger til personale. NedskrivninDIREKTION
gerne androg 36,6 mio. kr. svarende til et fald på 0,5 mio. kr. Hvorved årets
Svend Erik Kracht,
(Henning Barsøe Adm. direktør fra 1/1 2013)
nedskrivningsprocent lå uændret i forhold til året før på 1,4%. Ledelsen kunne rapportere om en solvensprocent på 21,5%, hvilket giver en solvensoverBESTYRELSE
Arne Knudsen, Jeppe Gorm Frederiksen, Hans Skriver , Midækning på 11,7%-point i forhold til bankens individuelle solvensbehov. Spachael Petersen, Niels Peter Nøddeskou-Fink, 2 medarbejderrerekassen melder, at den ligger indenfor alle de opsatte grænseværdier i Fipræsentanter
HOVEDAKTIONÆRER
nanstilsynets "Tilsynsdiamant". Udlån udgør 1.913 mio. kr. mod 1.883 mio.
Fonden for Svendborg Sparekasse 66,10%, Egne aktier 1,45%
kr. i 2010, og fordeler sig med 66% på erhvervskunder og 34% på privatkunder.
FONDSKODE 0010282359
RIC SVEND.CO
DAA
TØNDER BANK
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
210
KURSPOTENTIALE
P/E
2011
350
310
270
230
+60%
+30%
0%
-30%
2008
2009
2010
2011
20 DAGSKURS
21,2
DATO
2013e
2,2
2,0
0,0
2013e
2013e
59,4
2013e
58,8
2011
2011
3,2
0,8
2012e
2012e
COST RATIO
2011
58,9
2012e
ROE
0,47
K/I
10,4
06.07.12 4010D.TØND
3 SIKKERHED
2012e
7,1
P/CE
PEG
YIELD
2012
214,00
3
6,3
0,0
BETA (3år)
0,74
0,16
244
232
220
208
196
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
375
250
UGE OMS.
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2010
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
17 AF
GRUPPENS P/E
30,57 GRUPPENS K/I
2007
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
102.498
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
123.247
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
74.546
DEBITORTAB NETTO
4.806
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
5.831
NETTO RESULTAT
38.158
RESULTAT TIL ANALYSE
38.158
AKTIEKAPITAL
19.600
EGENKAPITAL
268.667
PASSIVER
2.419.178
DIVIDENDE %
40,00
EGENKAP. FORRENTNING %
15,06
SOLIDITETSGRAD
11,11
EPS
38,94
88,63
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
19.600.000 DKK Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
2011
AKTIENS AFKAST SENESTE
FORRETNINGSOMRÅDE
Tønder Bank blev stiftet i 1913 af lokale studebønder (under
navnet Tondernbank). Banken er i dag en lokalbank med hovedsæde i Tønder. Herudover har banken afdelinger i Bylderup-Bov, Tinglev, Skærbæk, Vojens, Løgumkloster, Toftlund,
Rødekro, København, Vejen og Århus. Banken har igennem de
senere år markeret sig i lokalområdet under mottoet: Lokal,
stærk og selvstændig! Bag Tønder Bank står i dag knap 9.300
aktionærer, hvoraf hovedparten er bosat i markedsområdet.
Der drives desuden leasingvirksomhed via Dansk Lokalleasing,
og banken tilbyder forsikringer gennem Diba Forsikring.
A
M
J
J
2012
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,56 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
2009
2010
143.305
113.096
154.790
71.916
76.645
80.480
58.477
8.784
2.166
-5.141
-14.084
16.199
16.199
-14.084
19.600
19.600
264.696
247.113
2.723.573
2.317.042
0,00
0,00
6,33
-5,46
9,72
10,67
-14,37
16,53
-23,11
96,27
SENESTE EMISSION
M
144.799
162.778
86.897
63.600
3.500
7.809
7.809
19.600
271.352
2.802.701
0,00
2,91
9,68
7,97
85,40
-1,46 %
12 MDR
12 MDR
2,58 %
12 MDR
0,07 %
2011
2012e
141.694
140.132
84.966
38.559
4.259
9.911
9.911
19.600
282.874
2.842.852
5,00
3,58
9,95
10,11
66,41
150.000
156.500
90.000
27.000
10.000
29.500
29.500
19.600
30,10
97,96
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-9,81 %
23,19 %
-9,64 %
2013e
155.000
161.500
92.000
25.000
11.000
33.500
33.500
19.600
34,18
105,10
31.12.11
20.03.12
21.02.12
23.08.11
Tønder Bank afgiver ikke kvartalstal, men realiserede et meget tilfredsstillende 1. kvartal 2012. Basisresultatet blev bedre end forventet og banken
har oplevet en vækst i udlån og indlån på hhv. 3,6% og 0,7%. Resultatet af
basisindtjeningen er ligeledes bedre end forventet. Solvensprocenten er på
samme niveau siden årsrapporten og svarer til en overdækning på mere end
125%, mens likviditetsoverdækningen er tilfredsstillende. Ledelsen opjusterer forventningerne til årsresultatet før kursreguleringer, nedskrivninger, kapiUltimo 2011 udgjorde balancen 2.843 mio. kr. fordelt på føltalandele samt skat på 62-70 mio. kr. Tønder Bank kom flot igennem 2011,
gende poster:
og basisindtjeningen endte på 57,9 mio. kr., hvilket klart overgik bankens
AKTIVER
PASSIVER
egne forventninger, der lød på 42-47 mio. kr. Nettorente-og gebyrindtægter
Kasse & tilgh.
(25%) Bankgæld
(10%)
Udlån
(65%) Indlån
(65%)
beløb sig til 141,7 mio. kr., et fald på 3,1 mio. kr. i forhold til året før. De samAndre aktiver
( 5%) Andre passiver (15%)
lede omkostninger beløb sig til 85,0 mio. kr. svarende til en reduktion på
Fondsbeholdning ( 5%) Ansvarlig kapital ( 10%)
2,2% i forhold til 2010. De samlede nedskrivninger androg 38,6 mio. kr., hvilAntal gennemsnitlige heltidsansatte i 2011: 77.
ket er en reduktion i forhold til 2010 på 25,0 mio. kr. Der er fortsat tale om
DIREKTION
forholdsvis store nedskrivninger på 1,1%, hvor niveauet dog er lavere end
Mogens Mortensen
året før. Hovedparten af nedskrivningerne relaterer sig til bankens erhvervskunder. Årets resultat endte således på 9,9 mio. kr. mod 7,8 mio. kr. året
BESTYRELSE
Carsten D. Andersen, Birgit Thye-Petersen, Christian Frisk,
før., og derved forrenter banken ejernes indskudte kapital med 3,6%. InkluHans L. Hansen, Hans L. Holm, Adolf Nissen
siv udbytte, blev egenkapitalen ultimo 2011 opgjort til 282,9 mio. kr. svarenHOVEDAKTIONÆRER
de til en solvensprocent på 18,5% eller en solvensoverdækning på 10,5%Egne aktier 3,00%
point. Likviditetsoverdækningen blev opgjort til 218%, et mindre fald i sammenlignet med året før.
FONDSKODE 0060002236
RIC TNDR.CO