Certificate of Conformity of the Factory Production Control
DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 7 JULI 2012 Markedskommentar – Ny redningspakke til Spanien og Italien løfter atter aktierne Briefings på seneste måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger Øget forskel i afkastet på den konservative og den risikovillige modelportefølje Analyser: Andersen & Martini B Auriga Industries B Berlin III Blue Vision Columbus Comendo Danske Bank DKTI Expedit B Formuepleje Safe Gabriel Holding Glunz & Jensen Brdr. Hartmann B H+H International Nordicom Nørresundby Bank Roblon B SPEAS Svendborg Sparekasse Tønder Bank DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO.7 ISSN Udgiver Ansvarlig for redaktionelt indhold og analyser Udgivelsesfrekvens: Copyright JULI 2012 1395 – 3214 Dansk Aktie Analyse A/S (CVR nr. 10 13 67 92) Strandgade 4 B 1401 København K Tel. 32 960 960 Cand. polit. Peter Falk-Sørensen 2. mandag i hver måned Enhver form for kopiering eller anden gengivelse af materiale fra Dansk Aktie Analyse/Investor Briefing uden skriftlig tilladelse fra udgiveren er forbudt. _____________________________________________________________________________________ Analyser, vurderinger og redaktionelt stof er baseret på informationer, offentliggjort via Københavns Fondsbørs eller fra kilder, som vi har fundet troværdige. Vi kan dog ikke garantere for materialets nøjagtighed eller fuldstændighed. Vurderinger er udtryk for Dansk Aktie Analyse A/S' officielle holdninger på tidspunktet for udgivelsen, og det understreges, at vurderingerne kan blive ændret uden varsel. Materialet må ikke forstås som en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner, men bør indgå sammen med andet relevant materiale i læserens egne kritiske vurderinger, som alene kan ligge til grund for personlige investeringsbeslutninger. _____________________________________________________________________________________ ARTIKLER Markedskommentar – Ny redningspakke til Spanien og Italien løfter atter aktierne Finansmarkederne ”reboundede” oven på endnu en europæisk redningsaktion i form af detaljerede planer for at hjælpe Spaniens og Italiens overlevelse i euro-samarbejdet. Det danske C20-indeks lagde dermed yderligere 3,19 pct. til sin værdi i juni måned, hvorved det kom tilbage i et beskedent plus på 0,30 pct. for 2. kvartal, men ligger hele 14,38 pct. oppe siden årsskiftet, hvilket er markant bedre end det generelle niveau for de internationale aktiemarkeder, hvor MSCI World (AC) er steget 5,00 pct. siden Nytår og 0,20 pct. i juni, mens MSCI Europe kun er seget hhv. 1,45 og 0,60 pct. ........................................................................................................................................... side 3 Briefings på seneste måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Chr. Hansen Holding, TK Development og Parken Sport & Entertainment..................................... ........................................................................... ….side 5 Øget forskel i afkastet på den konservative og den risikovillige investor Selv om endnu en redningsaktion for den kriseramte sydeuropæiske banksektor atter har givet et ”rebound” for det generelle aktiemarked, er der store forskelle i udviklingen for forskellige typer aktier. Investorernes frygt for et globalt tilbageslag i den økonomiske vækst afspejler sig i fald for mange konjunkturfølsomme aktier, som typisk er indeholdt i vores modelportefølje for den risikovillige investor, mens man søger i sikker havn i defensive aktier, som typisk ligger i vores modelportefølje for den konservative investor. I juni er dette mønster fortsat, og spændet mellem porteføljernes afkast et øget efter afkast på hhv. +3,04 pct. og -2,42 pct., mens den såkaldt indeksbaserede modelportefølje med et plus på 0,61 pct. lagde sig tættest på den konservative portefølje................................................................................................................................................... ….side 7 ANALYSER Andersen & Martini B Auriga Industries B Berlin III Blue Vision Columbus Comendo Danske Bank DKTI Expedit B Formuepleje Safe 2550D.ANDE 1510C.AURI 4040D.BERL 4020D.BLUE 4510D.COLU 4510D.COME 4010A.DANB 4020D.DKTI 2010D.EXPE 4020C.FPSA Gabriel Holding Glunz & Jensen Brdr. Hartmann B H+H International Nordicom Nørresundby Bank Roblon B SPEAS Svendborg Sparekasse Tønder Bank 2520D.GABR 2010D.GLUN 1510D.HART 1510D.HENB 4040D.NORI 4010C.NØRR 2010D.ROBL 4020D.SPEA 4010D.SVSP 4010D.TØND MARKEDSKOMMENTAR – NY REDNINGSPAKKE TIL SPANIEN OG ITALIEN LØFTER ATTER AKTIERNE Finansmarkederne ”reboundede” oven på endnu en europæisk redningsaktion i form af detaljerede planer for at hjælpe Spaniens og Italiens overlevelse i eurosamarbejdet. Det danske C20-indeks lagde dermed yderligere 3,19 pct. til sin værdi i juni måned, hvorved det kom tilbage i et beskedent plus på 0,30 pct. for 2. kvartal, men ligger hele 14,38 pct. oppe siden årsskiftet, hvilket er markant bedre end det generelle niveau for de internationale aktiemarkeder, hvor MSCI World (AC) er steget 5,00 pct. siden Nytår og 0,20 pct. i juni, mens MSCI Europe kun er seget hhv. 1,45 og 0,60 pct. Ved halvårsskiftet kan man se tilbage på en stærk start i årets første kvartal som følge af de gennemførte bankpakker i Europa, hvor den første blev gennemført tilbage i december og virkningen indtraf i løbet af januar. Den europæiske gældskrise har således været det dominerende punkt på aktiemarkedernes dagsorden, og man kan vanskeligt forestille sig, at den for endeligt er løst, selv om støttebeløbene er astronomiske. Spaniens og Italiens banker er blandt de største i Europa, og det er vores vurdering, at det både vil fortsætte med at være et tema, som vil lægge skabe øget usikkerhed for aktier generelt og bank-aktier specifikt i i en længere årrække, men det vil også fortsat lægge en dæmper på den økonomiske vækst i Europa. Der er ganske vist en øget økonomisk polarisering mellem Nord- og Sydeuropa, hvor ikke mindst vore nabolande, Sverige, Norge og Tyskland trækker op, hvilket vi i Danmark kan prise os lykkelige for, da det er en modvægt til et dansk ejendomsmarked, som stadig vurderes at have et stykke vej ned. Men også i det store internationale perspektiv fremstår Europa som en bremse for den globale vækst. Amerikanerne, som tidligere fik boligbloblen og dermed også tidligere fik sat ind og er længere fremme i en løsning, som imidlertid også her vil vare en årrække, anklager europæerne for ikke at være tilstrækkeligt aggressive i deres stimulering af den økonomiske vækst. Og Kina’s vækst har også været negativt påvirket af opbremsningen i efterspørgslen fra Europa, hvilket igen smitter af på mange af de råvaretunge lande i emerging markets, herunder Sydamerika, Afrika, Fjernøsten og Rusland, som følge af faldende vækst i råvaresalget og fald i råvarepriserne. Det sidstnævnte kan imidlertid være sundt, og vi taler stadig om en kinesisk vækst på 7 pct. p.a. som scenariet for en såkaldt ”hård landing”, og med det kinesiske statsapparats tradition for planøkonomi, har man i langt højere grad end i Vesten vilje og midler til at styre udviklingen. Ligesom råvarepriserne oplever lavere niveauer er også renten rekordlav, hvilket i sig selv gavner aktierne på bekostning af obligationer og kontantindskud, men det stimulerer også indirekte ved at gøre industriens investeringer billigere, ligesom det stimulerer prisen på fast ejendom og dermed gavner bankernes generelle sikkerhedsstillelser. Heri ligger imidlertid også forklaringen på det porøse i den optimisme, som ligger bag stigningerne og de nuværende niveauer på aktiemarkederne. En rentestigning vil kunne ramme aktiemarkederne ganske hårdt, både direkte i værdiansættelsesmodeller som følge af diskonteringsfaktoren for virksomhedernes forventede fremtidige pengestrømme, men også fordi hele tilliden til penge-begrebet på et tidspunkt risikerer at blive angrebet. Når centralbankerne igen og igen udsteder nye penge, som regeringerne kan bruge til at skyde i bankerne eller købe obligationer så renten bliver holdt nede, vil der på et tidspunkt kunne blive tvivl, om der er reel købekraft, da man ikke som tidligere havde guld i Nationalbankens kældre modsvarende værdien af de udstedte pengesedler. De kan føre til inflation, som vi ikke har haft meget af, hvilket i en kontrolleret størrelsesorden kan være godt som medvirkende til at skabe balance i ejendomssektoren, men 3 i ukontrolleret form kan være en katastrofe. Det danske aktiemarked har samlet set leveret et stærkt afkast i årets første 6 måneder med en stigning på 14,34 pct. for OMXC GI (totalindekset incl. udbytter) og 14,38 pct. for C20indekset. Men der er store forskelle mellem de forskellige segmenter af markedet, og således har SmallCap-indekset i 1. halvår direkte oplevet et fald på 2,70 pct., mens MidCap-indekset kun har trukket mindre ned med en fremgang på 8,70 pct. i det samlede marked. På sektorniveau er det en endnu mere uens udvikling, som har præget første halvdel af 2012. Helt dominerende har IT, Forbrugsgoder og Sundhedspleje lagt sig i front med afkast på hhv. 29,68 pct., 28,40 pct. og 25,27 pct. siden Nytår. Modsat har Forsyning, Materialer og Telekommunikation oplevet fald på hhv. 37,72 pct., 10,98 pct. og 6,79 pct. Novo Nordisk har cementeret sin position som den uden sammenligning tungeste aktie med en samlet markedsværdi på lige under 500 mia. kr., hvor Danmarks største virksomhed A.P. Møller – Mærsk i dag kun bliver vurderet til godt 175 mia. kr. Det illustrerer tydeligt, at investorerne søger bort fra konjunkturfølsomme virksomheder, og særligt er der aversion mod direkte underskudsselskaber, som Maersk Line stadig frygtes at være i 2012. Man kan spørge sig selv, om markedet ikke straffer dette for hårdt i A.P. Møller – Mærsks tilfælde, men selv om Gruppens pengestrømme er fornuftige, og der næppe er umiddelbar risiko for, at den ikke kommer ud på den anden side af krisen på containermarkederne, skal man ikke forvente et stemningsskifte blandt investorerne, før vendingen er godt dokumenteret. Men så kan potentialet efter vores vurdering også være betydeligt. Også FLSmidth & Co. har investorerne tradition for at straffe overordentligt hårdt, når der er opbremsning i den globale vækst. Dette til trods for, at ordrebogen stadig er velpolstret og lang, men man mærker alligevel krisen ved en svagere ordreindgang, og det er også sandsynligt, at indtjeningsmarginalerne på nye ordrer kan blive mindre gunstige, ligesom krisen kan påvirke betalingsprofilen for de nye ordrer. Vi er dog af den holdning, at FLS’ forretningsmodel er så stærk, at de massive kursfald på ca. 22 pct. over det seneste år, har gjort aktien til en endnu mere attraktiv investering på det lange sigt, men på korte sigt er stemningen fortsat imod aktien. En helt anderledes negativ historie er udviklingen for Vestas, som de seneste 3 måneder er faldet over 40 pct. og det seneste år næsten har sat 80 pct. af sin markedsværdi overstyr. Det finder vi langt mere velbegrundet end udviklingen for A.P. Møller – Mærsk og FLSmidth & Co. Vestas har oplevet en skuffende ordreindgang, og samtidig er organisationen både hvad angår investering i nye hovedsæder, IT og produktionsfaciliteter og hvad bemanding angår, gearet til et helt andet og højere aktivitetsniveau. De faste omkostninger gør tilpasning vanskelig, og opbremsningen i ordreindgangen samt antagelig langt mindre gunstig betalingsprofil fra kunderne, kan låse Vestas i en likviditetsfælde. I det gældende marked og med den svækkede tillid hos investorer og kreditgivere til CEO Ditlev Engel kan det blive vanskeligt at hente finansiering, hvilket hurtigere end underskud i regnskabsresultaterne kan sætte Vestas ud af spillet. Sandsynligheden for en overtagelse er også blevet mindre efterhånden som koncernens teknologiske forspring bliver indhentet. Juli måned er traditionelt uden store selskabsspecifikke nyheder, og markedet vil være domineret af udviklingen på den makroøkonomiske scene, som er holdt oppe af stimuli. Så niveauet er pænt, men usikkerheden høj. 4 BRIEFING PÅ SENESTE MÅNEDS VÆSENTLIGSTE MEDDELELSER OG ANBEFALINGER Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Chr. Hansen Holding, TK Development og Parken Sport & Entertainment Den solide fremgang fortsætter for Chr. Hansen Holding Chr. Hansen Holding har i 3. kvartal fortsat de pæne takter fra de foregående kvartaler, hvilket fører til endnu en opjustering og understøtter vores positive vurdering af kurspotentialet på 2 (Overvægt) Værdiansættelsen er krævende men retfærdiggøres af den solide underliggende markedsudvikling og koncernens stærke position. Koncernens omsætning steg i årets første 9 mdr. 8% til EUR 514m, hvilket var bedre end konsensus-estimatet på EUR 510m. Organisk vækst var 10%. Resultatet af primær drift blev forbedret med hele 19% til EUR 135m, ligeledes bedre end markedets forventning på EUR 131m, ligesom også periodens nettoresultat på EUR 92m (+17%) oversteg konsensus-estimatet på EUR 89m. Ledelsen opjusterer igen udmeldingerne for hele året nu til en organisk toplinievækst på 9-11% excl. effekt fra karmin-pris mod tidligere udmeldt 8-10%. Inkl. karminpriseffekt løftes vækstforventningerne fra 5-7% til 6-8%, og EBIT-margin præciseres fra over 26% til 26,5-27%. Den positive udvikling er konstateret trods en flad vækst i Europa, mens omsætningsvæksten i Nord- og Sydamerika har været hhv. 20% og 22% og AMPEA-regionen +12%. Pengestrømme fra driften er steget fra EUR 64m til EUR 90m, mens den nettorentebærende gæld er faldet fra EUR 436m til EUR 396m svarende til 1,8 X EBITDA. Aktien handler til et P/E-niveau på 27,3 og K/I 5,9, hvilket ikke er billigt men mere end retfærdiggjort af den robuste forretning og vækstpotentialet. Vores DCF-valuation indikerer en fair værdi på 178 kr. pr. aktie. En overgåelse af de hævede udmeldinger er en ikke usandsynlig kurstrigger. Lavt projektsalg presser indtjeningen hos TK Development Som ventet har 1. kvartal budt på et meget lavt projektsalg, hvilket er uheldigt, da netop projektflowet er en forudsætning for at generere tilstrækkelig likviditet og sikre en fornuftig langsigtet indtjening. Situationen på de finansielle markeder forlænger beslutningsprocessen og øger dermed usikkerheden. Den lave valuation målt på K/I gør, at vi fastholder vores vurdering af kurspotentialet på 3 (Neutral vægt) men med negativ tilt, da risikoen i aktien er meget høj. Omsætningen i årets 1. kvartal faldt hele 53% til 55 mio. kr. som følge af, at der blot er afleveret et enkelt mindre projekt i perioden. De omkostningsbesparende tiltag, der blev igangsat sidste år er begyndt at vise sit værd, hvilket begrænsede faldet i periodens EBIT, der blev 12 mio. kr. mod 17 mio. kr. i perioden sidste år. De finansielle omkostninger er reduceret og resultat før skat blev forbedret 1 mio. kr. til -7 mio. kr. Grundet ændrede regler for underskudsfremførsel har TK Development opgjort et nedskrivningsbehov på koncernens skatteaktiv på 150 mio. kr. Periodens samlede resultat blev derfor -155 mio. kr. Der foreligger ikke konsensusestimater. Ledelsen venter flere snarlige salg og fastholder på den baggrund forventningerne til regnskabsåret 2012/13, der fortsat lyder på et positivt resultat før skat. Retailparken i svenske Gävle åbner planmæssigt i efteråret 2012, hvilket øger indtjeningen i 2. halvår. Den aktuelle udlejningsgrad på dette projekt er 94%. Aktien handler til et K/I niveau på bare 0,3, hvilket illustrerer investorernes risikoaversion i forhold til den bogførte værdi af ejendommene. På grund af den europæiske gældskrise, kan kursstigninger have lange udsigter. Kommende projektsalg er afgørende som kurstriggere, mens en nedjustering ikke er usandsynlig, hvis projektsalget udebliver eller udskydes til næste 5 regnskabsår. En sådan nedjustering kan få store negative konsekvenser for kursdannelsen. FCK måtte overraskende se FC Nordsjælland som danske mestre Fodboldholdet FCK måtte højst overraskende se konkurrenterne fra FC Nordsjælland løbe med det danske mesterskab i fodbold, og dermed den direkte kvalifikation til den europæiske turnering Champions League. Ledelsen skønner at dette koster klubben 150 mio. kr. i mistet indtægt, og nedjusterer årets forventninger med samme beløb. Nedjusteringen bekræfter vores holdning om, at den samlede forretning er meget afhængig af, at fodboldholdet præsterer godt i hver eneste sæson. Dette øger risikoen og vi fastholder vurderingen af kurspotentialet på 4 (Undervægt). Nettoresultatet efter 1. kvartal blev -28 mio. kr., hvilket er 31 mio. kr. dårligere end samme periode sidste år. Nedgangen skyldes, at FCK ikke har spillet europæiske kampe i foråret, hvor det sidste år blev til to kampe mod engelske Chelsea. Samtidig har forretningsområderne Lalandia og fitness.dk begge oplevet en mindre nedgang i forhold til sidste år, hvilket er med til at forstærke faldet. Fitnesssegmentet mærker hård konkurrence fra konkurrenten Fitnessworld, og samtidig er kvartalsregnskabet belastet af åbningen af nye centre, så segmentresultatet faldt 6 mio. kr. til -1 mio. kr. For Lalandia betød en nedgang i antallet af overnatninger, at segmentresultatet i 1. kvartal faldt fra -3 til -5 mio. kr. Ledelsen venter nu en koncernomsætning på 1,2 mia. kr. og et resultat før skat på ca. 10 mio. kr., hvor de tidligere udmeldinger lød på en omsætning på 1.400 mio. kr. og et resultat før skat på ca. 160 mio. kr. Dermed har ledelsen tilkendegivet den enorme betydning deltagelse af Champions League har for den samlede forretning. På trods af nedjusteringen faldt kursen ikke synderligt, hvilket indebærer at aktien handles til et voldsomt P/E på over 80. Forklaringen herpå synes at være, at en række storaktionærer og trofaste fans fortsat holder fast i aktien på trods af de nedjusterede resultatforventninger. Dette øget selvsagt risikoen for kursfald, og vores DCF valuation indikerer en fair pris omkring 55 kr. pr. aktie. Fodboldholdet skal gennem en vanskelig kvalifikation til Champions League og det vil være en overraskelse, hvis kvalifikationen lykkes. Kursen bør derfor stige, hvis deltagelsen bliver realiseret, mens et større spillersalg, eks. Dame N’Doye ligeledes vil have positiv effekt på kursen. 6 KONSERVATIV MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år 13,81% 3 år 108,40% (frem til og med den 29. juni 2012) Aktie Antal A.P. Møller - Mærsk Brødrene Hartmann Carlsberg Coloplast G4S Novo Nordisk Ringkjøbing Landbobank Rockwool International Topdanmark UP 1 300 75 30 1.760 200 20 50 55 2.000 Ændringer: Seneste 12 mdr. Aktuel Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings kurs anbefaling dato 38.097 7% 2,0% -28,6% 11/2005 109 6% -1,3% 14,7% 10/2011 457 6% 1,9% 34,4% 06/2009 1.053 6% 1,9% 65,2% 09/2010 26 8% 0,2% 50,1% 12/2008 844 31% 5,2% 269,2% 07/2004 690 3% -2,0% 1,5% 04/2011 536 5% 2,9% 35,2% 07/2005 1.003 10% 2,6% 53,9% 05/2010 47 17% 4,5% 358,3% 10/2005 Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned 2 ændringer (Køb 1, Salg 1) Vores modelportefølje for den konservative investor klarer sig ikke unaturligt bedst i den øgede polarisering, som er konstateret i aktiemarkedet mellem defensive og konjunkturfølsomme aktier. Med et afkast på 3,04 pct. i juni måned, lagde porteføljen yderligere afstand til markedsindekset OMXC GI (totalmarkedet inkl. udbytte), som dog steg med 2,56 pct., så porteføljen siden årsskiftet nu ligger 7,89 pct. point foran markedet og på 1 hhv. 3 års sigt 12,25 pct. point hhv. 59,60 pct. point foran. Tydeligste eksponenter for aktiemarkedets aktuelle udviklingsmønster er nok porteføljens tunge eksponering i Novo Nordisk og i United Plantations, som steg hhv. 5,2 pct. og 4,5 pct. og tilsammen nu udgør 48 pct. af porteføljens værdi. Kun Ringkjøbing Landbobank og Brødrende Hartmann oplevede i juni direkte fald på hhv. 2,0 pct. og 1,3 pct., og førstnævnte er stadig klart vores bedste bud, hvis man overhovedet ønsker at være eksponeret mod banker, og sidstnævntes fald nok mest er en reaktion på den pæne stigning, aktien har oplevet. Derudover er der god spredning og robusthed i porteføljen, som vi vælger at fastholde på den nuværende sammensætning, om end Novo Nordisks meget store vægt på sigt bør overvejes. DAAKonservativvs. OMXCGI (29/06-2009 -29/06-2012) Portefølje 108,40% OMXC48,80% 240 220 200 180 160 140 120 100 80 , 60 40 06-09 08-09 10-09 12-09 02-10 04-10 06-10 08-10 10-10 12-10 02-11 04-11 06-11 08-11 10-11 12-11 02-12 04-12 7 RISIKOVILLIG MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år -13,06% 3 år 38,33% (frem til og med den 29. juni 2012) Antal Aktie ALK-Albello Ambu Arkil Holding Auriga BoConcept FLSmidth & Co. Flügger Novozymes SimCorp SP Group 100 260 25 400 200 400 100 500 50 400 Aktuel Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings kurs anbefaling dato 349 8% -7,9% -68,9% 11/2006 142 9% -1,1% 95,4% 12/2008 361 2% -6,2% -45,3% 04/2009 71 7% -1,8% -24,0% 03/2008 116 6% 2,5% -7,6% 03/2012 317 30% -1,0% 274,5% 12/2004 321 8% -6,3% -22,0% 01/2010 152 18% -6,0% 200,4% 02/2005 997 12% 5,8% 101,9% 07/2005 108 10% -4,3% 22,9% 12/2010 Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned 2 ændringer (Køb 1, Salg 1) Ændringer: Seneste 12 mdr. Vores modelportefølje for den risikovillige investor er særligt hårdt ramt af investorernes flugt fra alt, hvad der har en snært af konjunkturfølsomhed eller risiko i øvrigt. Med ganske store fald for ALK-Abello, Arkil Holding, Flügger, Novozymes og SP Group på hhv. 7,9 pct., 6,2 pct., 6,3 pct., 6,0 pct. og 4,3 pct. kunne de to positive indslag fra SimCorp og BoConcept med 5,8 pct. og 2,5 pct. langt fra veje op, og porteføljen faldt samlet over måneden med 2,42 pct. mod OMXC GI’s stigning på 2,56 pct. Dermed er porteføljen siden årsskiftet faldet med 0,63 pct., hvor markedet er steget med 14,34 pct., og på 3 års sigt har den risikovillige modelportefølje leveret et afkast på 38,33 pct., hvor markedet har givet 48,80 pct. Det kan synes som lidt af et dilemma, da vi ser betydelige kvaliteter i porteføljens aktier, som markedet under den aktuelle usikkerhed ikke tillægger værdi. Tværtimod fokuseres meget stærkt på risikoelementerne og risikopræmien er derfor vokset kraftigt, hvilket næppe vil ændre sig på det korte sigt, men på lang sigt er der vores vurdering, at det vil normalisere sig, hvorfor der er betydeligt potentiale netop i denne type aktier, hvis vi har ret i bedømmelsen af deres fundamentale kvaliteter. Vi vil derfor fastholde porteføljens sammensætning, men gøre opmærksom på, at den stadig kan få svært ved at følge markedet, men til gengæld ”rebounde” kraftigere i takt med at usikkerheden i markedet tager af. Portefølje 38,33% DAA Risikovillig vs. OMXC GI (29/06-2009- 29/06-2012) O MX C 4 8,8 0% 230 210 190 170 , 150 130 110 90 70 06-09 09-09 12-09 03-10 06-10 09-10 12-10 8 03-11 06-11 09-11 12-11 03-12 06-12 INDEKSBASERET MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år 13,25% Afkast 3 år 92,71% (frem til og med den 29. juni 2012) Aktie Antal A.P. Møller - Mærsk Arkil Holding Brødrene Hartmann Carlsberg Coloplast FLSmidth & Co. G4S Novo Nordisk Novozymes Ringkjøbing Landbobank Rockwool International SimCorp Topdanmark 1 8 50 25 12 100 1.000 300 200 60 25 15 50 Ændringer: Seneste 12 mdr. Aktuel Porteføljevægte Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings kurs anbefaling dato 38.097 7% 2,0% -4,9% 07/2004 361 1% -6,2% -44,9% 04/2009 109 1% -1,3% 14,8% 10/2011 457 2% 1,9% 7,0% 03/2010 1.053 2% 1,9% 65,4% 09/2010 317 6% -1,0% 276,9% 12/2004 26 5% 0,2% 11,0% 03/2010 844 48% 5,2% 504,7% 07/2004 152 6% -6,0% 191,8% 07/2004 690 8% -2,0% 1,5% 04/2011 536 3% 2,9% -45,8% 03/2007 997 3% 5,8% 109,1% 07/2005 1.003 9% 2,6% 53,9% 05/2010 Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned 2 ændringer (Køb 1, Salg 1) Vores såkaldt indeksbaserede modelportefølje, som er sammensat med udgangspunkt i markedets sektorvægte, klarede sig igen i juni måned pænt med et afkast på 0,61 pct. mod et afkast for sammenligningsindekset OMXC GI på 2,56 pct. I al væsentlighed har det været den tunge vægt i Novo Nordisk, som har været årsag til porteføljens øgede forspring, som siden årsskiftet nu udgør 2,24 pct. point. På 1 hhv. 3 år har porteføljen leveret 13,25 pct. hhv. 92,71 pct., hvilket tåler sammenligning med de bedste professionelle forvalteres præstation. SimCorp har leveret månedens stærkeste afkast på 5,8 pct. men udgør kun 3 pct. af porteføljen, mens de største negative bidrag er konstateret for Arkil Holding og Novozymes med -6,2 pct. og -6,0 pct., begge fundamentalt solide aktier, som markedet aktuelt flygter fra. FLSmidth & Co. tabte 1,0 pct. og er blevet meget hårdt straffet, men vi bemærker, at markedet også ved tidligere lejligheder generelt overreagerer på FLS’ konjunkturfølsomhed. Vi finder ikke anledning til at foretage ændringer i modelporteføljen. DAAIndeksbaseret vs. OMXCGI (29/06-2009-29/06-2012) , Portefølje 92,71% OMXC48,80% 300 275 250 225 200 175 150 125 100 75 06-0908-0910-0912-0902-10 04-1006-10 08-1010-1012-1002-11 04-1106-11 08-1110-1112-1102-1204-12 9 HIGH RISK/TURN AROUND PORTEFØLJE Blandt de aktier, som DAA vurderer, er behæftet med væsentligt forhøjet risiko og derfor ikke er velegnede for private investorers langsigtede investeringer, er: Aktie Bang & Olufsen BoConcept Holding Danionics DLH Intermail Netop Solutions Neurosearch Pandora Sanistål Sjælsø Gruppen Vestas Seneste kurs Afkast 1 md. Afkast 12 mdr. 68,1 116,5 0,8 3,8 18,3 6,0 3,1 55,0 51,5 2,9 49,9 -3,5% 23,3% -26,5% -49,1% -29,3% -9,2% -79,6% -23,2% -8,6% 57,1% -13,7% -9,1% -42,7% -59,4% -70,4% -30,0% -42,0% -82,4% -77,4% 60,0% -82,6% -70,4% Anbefalings dato 11/2011 06/2009 07/2004 09/2009 06/2009 06/2009 10/2009 11/2011 06/2009 09/2009 11/2011 High risk/turn around porteføljen består af aktier, som enten kan falde yderligere eller, som kan stige, hvis markedets vurdering af den enkelte akties risiko normaliseres. Der er således mulighed/risiko for markante kursudsving. Modelporteføljerne eller dele heraf må ikke videreformidles. Porteføljerne er ikke en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner og må alene tjene som inspiration for abonnenter på Investor Briefing. Læserne opfordres til at foretage deres egne analyser af aktierne. Listen er udtryk for Dansk Aktie Analyses vurdering på udgivelsestidspunktet, og vurderingerne kan ændres uden varsel. Opmærksomhedslisten - Største relative omsætning Følgende ti selskaber har i den seneste uge haft den største relative omsætning i deres aktie i forhold til årlig gennemsnit. Værdien 1 svarer til en omsætning i den seneste uge lig gennemsnittet, mens 2 svarer til dobbelt så stor omsætning som årlig gennemsnit osv. Selskab/Aktie Blue Vision Nordfyns Bank North Media TopoTarget Genmab DKTI DiBa Bank Møns Bank Brdr. A & O Johansen Rias Relativ omsætning/uge 10,07 4,26 4,04 3,55 2,25 1,87 1,82 1,61 1,59 1,58 10 Afkast seneste måned (%) -16,78% 2,65% 12,87% -41,22% 36,41% -9,31% -6,17% -3,00% -1,91% 10,89% Væsentlige kapitalændringer den seneste måned 27. Juni Nordfyns Bank A/S har forhøjet aktiekapitalen som følge af en fortegningsemission. Efter kapitalforhøjelsen består aktiekapitalen af 330.000 stk. aktier af 100 kr. Tegningskursen blev 200 kr. 22. Juni SimCorp A/S har nedsat aktiekapitalen ved annulering af 100.000 stk. egne aktier. Efter ændringen består aktiekapitalen af 4.500.000 stk. aktier a nominelt 10 kr. 19. Juni Victoria Properties A/S har nedskrevet aktiekapitalen ved nedsættelse af aktiestørrelsen fra 50 kr. til 10 kr. Efter nedsættelsen består aktiekapitalen af 4.664.358 stk. aktier a 10 kr. Ændringer af noteringer den seneste måned 3. Juli Thrane & Thrane A/S har oplyst, at selskabet slettes fra handel og officiel notering på Nasdaq OMX Copenhagen. Det britiske selskab Lockman Electronic Holdings har besluttet at tvangsindløse de resterende aktionærer i Thrane & Thrane. Ændringen træder i kraft den 27. juli 2012. 11 KØBENHAVNS FONDSBØRS'S INDEKS KØBENHAVNS FONDSBØRS'S INDAVNS FONDSBØRS'S INDEKS OMXC20 OMX 500 450 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 150 200 ju n aug o kt dec fe b apr ju n au g okt dec fe b a pr ju n ju n OMXCB aug o kt dec fe b apr ju n au g okt dec fe b a pr ju n KFMX 2 .7 5 0 45 0 2 .5 0 0 41 0 2 .2 5 0 37 0 2 .0 0 0 33 0 1 .7 5 0 29 0 1 .5 0 0 25 0 ju n aug okt dec fe b ap r ju n au g o kt dec feb ap r ju n 1 .2 5 0 ju n MIDCAP a ug ok t de c fe b a pr ju n aug o kt o kt d ec dec feb apr ju n SMALLCAP 300 2 50 250 2 00 200 1 50 150 1 00 ju n 100 ju n aug o kt dec fe b apr ju n au g okt dec fe b a pr aug ok t dec fe b a pr ju n aug fe b apr dec fe b ju n ju n OMXCGI MATERIALER 600 6 00 550 5 50 500 5 00 450 4 50 400 4 00 350 3 50 300 3 00 250 200 2 50 ju n aug okt dec fe b apr jun aug o kt de c ju n aug o kt dec fe b apr ju n au g okt a pr ju n KØBENHAVNS FONDSBØRS'S INDEKS KØBENHAVNS FONDSBØRS'S INDAVNS FONDSBØRS'S INDEKS INDUSTRI FORBRUGSGODER 450 180 160 400 140 120 350 100 300 80 60 250 40 20 200 ju n aug okt dec fe b apr ju n aug o kt dec fe b apr ju n 0 ju n KONSUMENTVARER aug okt dec fe b apr jun aug okt dec fe b apr ju n ju n aug o kt dec fe b apr ju n ju n aug o kt dec fe b ap r ju n SUNDHEDSPLEJE 14 0 0 290 270 13 0 0 250 12 0 0 230 210 11 0 0 190 10 0 0 170 150 900 130 800 110 90 700 70 50 600 ju n aug o kt dec fe b apr ju n au g okt dec fe b a pr ju n ju n FINANS aug okt de c fe b apr IT 450 400 400 350 350 300 250 300 200 150 100 250 ju n aug o kt dec fe b apr ju n au g okt dec fe b a pr ju n jun TELEKOMMUNIKATION a ug okt dec fe b apr FORSYNING 1 90 500 1 80 450 1 70 400 1 60 350 1 50 300 1 40 250 1 30 200 1 20 110 150 1 00 ju n aug o kt d ec fe b a pr ju n au g okt dec fe b apr ju n 100 ju n aug okt dec fe b apr ju n aug o kt dec fe b apr ju n DANSK AKTIE ANALYSES SELSKABSNUMMERERING Juli 2012 De 4 første karakterer angiver, hvilken MSCI’s industriektorer aktien hører under. 1010 1510 2010 2020 2030 2510 2520 Energi 2530 Hotel & Underholdning Materialer 2540 Medier Industrivarer 2550 Detailsalg Kommercielle servicelev. 3010 Fødevarer & Med. Transport 3020 Føde- drikkevarer & tobak Biler og udstyr 3510 Sundhedsartikler Forbrugsgoder, tekstil mv. 3520 Medicin & Bioteknologi 4010 Banker 4020 Finansiering 4040 Ejendom 4510 Software/service 4520 Hardware 5010 Telekom 5510 Forsyning 5. karakter angiver om aktien hører under Københavns Fondsbørs' opdeling mellem OMXC20aktier (A), Øvrige Large Cap - aktier (B), Mid Cap - aktier (C) eller Small Cap - Aktier (D). De 4 sidste karakterer efter punktum angiver de bogstaver fra navnet, der er anvendt for at bestemme aktiens placering i kurslisten efter alfabetisk orden. måned for udgivelse AFFITECH ALK-ABELLÓ ALM. BRAND ALM. BRAND FORMUE AMBU ANDERSEN & MARTINI B A.P. MØLLER – MÆRSK ARKIL HOLDING ASGAARD GROUP ATLANTIC AIRWAYS ATLANTIC PETROLEUM AURIGA INDUSTRIES B BANG & OLUFSEN B BANKNORDIK BAVARIAN NORDIC BERLIN III BERLIN IV BIOPORTO BLUE VISION BOCONCEPT HOLDING F.E. BORDING B BRØNDBY I.F. B CARLSBERG B CBRAIN CHEMOMETEC CHR. HANSEN HOLDING COLOPLAST B COLUMBUS COMENDO DANIONICS DANSKE BANK DANTAX DANTHERM DELTAQ DFDS DIBA BANK DJURSLANDS BANK 5/12 6/12 3/12 6/12 6/12 7/12 12/11 5/12 11/11 12/11 12/11 7/12 4/12 12/11 4/12 7/12 6/12 11/11 7/12 2/12 1/12 9/11 3/12 3/12 1/12 12/11 5/12 7/12 7/12 6/12 7/12 1/12 1/12 2/12 3/12 3/12 6/12 3520D.AFFI 3520C.ALKB 4030C.ALMB 4020D.ALMF 3510D.AMBU 2550D.ANDE 2030A.APMØ 2010D.ARKI 4020D.ASGÅ 2030D.ATAI 1010C.ATLA 1510C.AURI 2520C.BANG 4020C.BNOR 3520C.BAVA 4040D.BERI 4040D.BERL 3520D.BIOP 4020D.BLUE 2520D.BOCO 2020D.BORD 2530D.BRØN 3020A.CARL 4510D.CBRA 3520D.CHEM 1510A.CHRH 3510A.COLO 4510D.COLU 4510D.COME 4520D.DACA 4010A.DANB 2520D.DANG 2010D.DANM 4020D.DELT 2030C.DFDS 4010D.DIBA 4010D.DJUR DKTI DLH B DSV EGETÆPPER B ERRIA EUROINVESTOR.COM EXIQON EXPEDIT B FIRSTFARMS FLSMIDTH & CO. FLÜGGER B FORMUEEVOLUTION I FORMUEEVOLUTION II FORMUEPLEJE EPIKUR FORMUEPLEJE LIMITTELLUS FORMUEPLEJE MERKUR FORMUEPLEJE OPTIMUM FORMUEPLEJE PARETO FORMUEPLEJE PENTA FORMUEPLEJE SAFE GABRIEL HOLDING GENMAB GERMAN HIGH STREET PROP. GLUNZ & JENSEN GN STORE NORD GREENTECH ENERGY SYSTEMS G4S GRØNLANDSBANKEN GYLDENDAL B HARBOES BRYGGERI B BRDR. HARTMANN B H+H INTERNATIONAL HVIDBJERG BANK HØJGAARD HOLDING B IC COMPANYS INTERMAIL JENSEN & MØLLER INVEST 7/12 6/12 6/12 5/12 6/12 5/12 2/12 7/12 5/12 6/12 1/12 3/12 6/12 4/12 5/12 2/12 3/12 4/12 5/12 7/12 7/12 12/11 6/12 7/12 6/12 5/12 4/12 5/12 1/12 2/12 7/12 7/12 5/12 4/12 1/12 2/12 4/12 4020D.DKTI 2010D.DLHB 2030A.DSVB 2520D.EGET 4030D.ERRI 4510D.EURO 3520D.EXIQ 2010D.EXPE 3020D.FIFA 2010A.FLSB 1510C.FLUG 4020D.FE1T 4020D.FE2T 4020C.FPEP 4020C.FPLI 4020D.FPME 4020D.FPOP 4020C.FPPA 4020C.FPPE 4020C.FPSA 2520D.GABR 3520C.GENB 4040D.GHSP 2010D.GLUN 3510A.GNST 5510D.GREE 2020B.GRSE 4010C.GRØN 2540D.GYLD 3020D.HARB 1510D.HART 1510D.HENB 4010D.HVID 2010D.HØJG 2520C.ICCO 1510D.INTE 4040D.JENS JEUDAN BRDR. A & O JOHANSEN PR. JYSKE BANK BRD. KLEE KLIMAINVEST KREDITBANKEN KØBENHAVNS LUFTHAVNE LAND & LEISURE B LASTAS H. LUNDBECK LUXOR B LOLLANDS BANK LÅN & SPAR BANK MIGATRONIC B MOLS-LINIEN MONBERG & THORSEN MØNS BANK NETOP SOLUTIONS NEUROSEARCH NEWCAP HOLDING NKT HOLDING NORDEA BANK D/S NORDEN NORDIC SHIPHOLDING NORDICOM NORDJYSKE BANK NORDFYNS BANK NORTH MEDIA NOVO NORDISK B NOVOZYMES NTR HOLDING B NUNA MINERALS NØRRESUNDBY BANK PANDORA PARKEN SPORT & ENT. PRIME OFFICE RELLA HOLDING RIAS B RINGKJØBING LANDBOBANK ROBLON B ROCKWOOL INTERNATIONAL ROVSING ROYAL UNIBREW RTX SALLING BANK SANISTÅL B SAS SCANDINAVIAN BRAKE SYS. SCF TECHNOLOGIES SCHOUW & CO. SILKEBORG IF INVEST SIMCORP SJÆLSØ GRUPPEN SKJERN BANK SKAKO INDUSTRIES SMALLCAP DANMARK SOLAR SP GROUP SPARBANK SPAREKASSEN FAABORG SPAREKASSEN HIMMERLAND SPAREKASSEN HVETBO SPAREKASSEN LOLLAND SPAR NORD SPEAS SVENDBORG SPAREKASSE 11/11 1/12 12/11 11/11 2/12 2/12 3/12 2/12 3/12 4/12 6/12 9/11 2/12 4/12 6/12 1/12 12/11 9/11 11/11 10/11 2/12 5/12 2/12 5/12 7/12 1/12 5/12 4/12 6/12 3/12 3/12 5/12 7/12 4/12 3/12 4/12 6/12 11/12 2/12 7/12 2/12 11/11 4/12 12/11 3/12 1/12 3/12 4/12 6/12 12/11 2/12 12/11 2/12 5/12 4/12 5/12 4/12 4/12 1/12 9/11 8/11 2/12 9/11 3/12 7/12 7/12 4040C.JEUD 2010D.JOHA 4010B.JYBA 2010D.KLEE 4020D.KLIM 4010D.KRED 2030B.KØLU 4040D.LALE 2550D.LAST 3520A.LUND 4020D.LUXO 4010D.LOLL 4010C.LÅNS 2010D.MIGA 2030C.MOLS 2010C.MONB 4010D.MØNS 4510D.NETO 3520C.NEUR 4020D.NEWC 2010A.NKTH 4010A.NORE 2030A.NORD 2030D.NOSH 4040D.NORI 4010C.NOJY 4010D.NORF 2540D.NORT 3520A.NOVO 1510A.NOVZ 2010D.NTRH 1510D.NUNA 4010C.NØRR 2520B.PAND 2530D.PARK 4040D.PROF 2540C.RELL 2010D.RIAS 4010C.RINL 2010D.ROBL 2010B.ROCK 2010D.ROVS 3020D.ROYA 4520D.RTXT 4010D.SALL 2010D.SANI 2030C.SASA 2510D.SCAN 4510D.SCFT 2010C.SCHO 2530D.SIFB 4510C.SIMC 4040C.SJÆL 4010D.SKJE 2010D.SKAK 4020D.SMAL 2010C.SOLA 1510D.SPGR 4010D.SPBA 4010C.FÅBO 4010C.HIMM 4010D.HVET 4010C.SPLO 4010C.SPNO 4020D.SPEA 4010D.SVSP SYDBANK TDC THRANE & THRANE TIVOLI TK DEVELOPMENT TOPDANMARK TOPOTARGET TOPSIL B TORM TOTALBANKEN TOWER GROUP TRIFORK TRYG TØNDER BANK UDV. SELSKABET AF 01.08.1975 U.I.E. UNITED PLANTATIONS BERH. VELOXIS PHARMACEUTICALS VESTAS WIND SYSTEMS VESTFYNS BANK VESTJYSK BANK VIBORG HÅNDBOLD KLUB VICTOR INTERNATIONAL VICTORIA PROPERTIES VINDERUP BANK VORDINGBORG BANK WILLIAM DEMANT HOLDING ZEALAND PHARMA ÖSSUR DET ØSTASIATISKE KOMPAGNI ØSTJYDSK BANK ÅRHUS ELITE AAB PER AARSLEFF B 12/11 2/12 10/11 11/11 11/11 4/12 8/11 4/12 12/11 1/12 11/11 5/12 3/12 7/12 3/12 5/12 6/12 3/12 5/12 10/11 1/12 2/12 1/12 12/11 10/11 10/11 1/12 3/12 2/12 1/12 6/12 10/11 12/11 2/12 4010A.SYDS 5010A.TELE 4520C.THRA 2530C.TIVO 4040C.TKDE 4030A.TOPD 3520D.TOPO 4530D.TOPS 1010D.TORM 4010D.TOTA 4040D.TOWE 4510D.TRIF 4030A.TRYG 4010D.TØND 4040D. UDVI 3020C.UNIE 3020C.UPBE 3520D.VELO 2010A.VESS 4010D.VESF 4010C.VEST 2530D.VIBO 4040D.VIIN 4040D.VIPR 4010D.VIND 4010D.VORD 3510A.WILD 3520C.ZEAL 3510C.OSSR 3020C.ØKOM 4010D.ØSTJ 2530D.ÅREL 2530D.ÅBKL 2010C.ÅRSL DAA ANDERSEN & MARTINI DKK STK 108 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 62 55 48 41 34 2008 2009 2010 2011 2012 10 DAGSKURS +60% +30% 0% -30% 45,50 69,2 DATO 3 SIKKERHED 2012e 21,7 2013e 9,0 7,0 0,1 2013e 2013e 12,3 2013e 9,9 P/CE PEG 2011 2011 14,4 N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 17,4 2012e YIELD ROE 0,00 K/I 5,1 06.07.12 2550D.ANDE 4 14,5 0,1 BETA (3år) 1,10 0,21 50 47 44 41 38 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 450 300 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: DETAILSALG GRUPPENS RELATIVE STYRKE 19 AF GRUPPENS P/E -73,92 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 942.542 AFSKRIVNINGER 6.759 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 16.753 FINANSIELLE POSTER -9.645 EKSTRAORD. POSTER SKAT 2.180 NETTO RESULTAT 4.928 RESULTAT TIL ANALYSE 4.928 AKTIEKAPITAL 23.830 EGENKAPITAL 94.746 PASSIVER 448.430 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % 5,34 SOLIDITETSGRAD 21,13 EPS 2,07 4,90 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 3.584.000 DKK A Aktier 20.246.000 DKK B Aktier A M J J A S O N D J F 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,48 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Andersen & Martini den eneste børsnoterede personbilsforhandler i Danmark. Selskabet har 8 forhandlere og værksteder i og omkring Storkøbenhavn, og forhandler både nye og brugte biler, og laver desuden leasingkontrakter. Andersen & Martini er specialiseret i bilmærkerne Opel, Saab, Cadillac, Corvette, Kia og Fiat og selskabet har 255 ansatte. Selskabet solgte i 2010 godt 4.000 nye biler og 2.000 brugte biler. Omkring 20% af omsætningen genereres gennem reperation og vedligeholdelse af biler, og denne andel er stingede. Alle kunder tilbydes prisgaranti på reperationer, der er blevet et vigtigt konkurrenceparameter. Netop på grund af den stigende andel af reperationer investerede Andersen & Martini i 2011 i et splinternyt produktionsanlæg i Greve, hvilket har forbedret arbejdsforholdene, og skabt bedre plads til klargøring af kundernes nye biler. Aktieklasserne er delt i A- og B-aktier, hvor A-aktierne giver 10 stemmer per aktier mod en stemme per B-aktie. Direktøren Peter Hansen, ejer gennem Helmsman Holding 58 pct. af aktiekapitalen og 85 pct. af aktiestemmerne i selskabet. M 617.372 828.270 920.405 6.237 6.048 6.601 6.692 15.280 12.417 -5.056 -4.655 -8.357 490 2.787 1.141 2.919 1.146 7.838 1.146 7.838 2.919 23.830 23.830 23.830 98.289 97.125 97.665 259.350 301.538 297.444 0,00 0,00 0,00 1,17 8,02 3,03 37,90 32,21 32,83 1,22 0,48 3,29 3,99 3,10 5,83 SENESTE EMISSION Maj 1989: 600.000 kr. B-aktier til medarbejdere. -5,60 % 12 MDR 12 MDR 2,58 % 12 MDR -4,13 % 2011 2012e 822.700 5.958 8.191 -5.974 651 1.566 1.566 23.830 98.691 369.627 0,00 1,60 26,70 0,66 3,16 900.000 7.000 13.000 -6.000 2.000 5.000 5.000 23.830 2,10 5,04 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: 5,81 % 47,15 % 6,01 % 2013e 1.000.000 8.000 17.000 -7.000 2.500 7.500 7.500 23.830 3,15 6,50 31.12.11 26.04.12 29.03.12 23.08.11 Fakturering af nye biler har i 1. kvartal ligget over niveauet for samme periode sidste år, og samtidig er der indgået bindende aftaler om levering af et større antal nye biler senere i år. Til gengæld har værkstedsomsætningen været lavere end i 1. kvartal 2011. Ledelsen har fortsat svært ved at sige noget konkret om resultatet for 2012, da det endnu er uvist, hvad ændringerne i registreringsafgiftsloven kommer til at betyde. Andersen & Martini har i 2011 haft en aktivitet på niveau med 2010, og omsætningen udgjorde 823 mio. kr. mod 828 mio. kr. i 2010. Salget af personbiler inkl. varebiler er i løbet af 2011 faldet 11% til 3.658 biler i alt. Det danske totalmarked for personog varebiler var ca. 194.000 mod ca. 170.000 året før, og selskabets markedsandel gik fra 2,4% til 1,9% i 2011. Vareforbruget udgjorde 701 mio. kr., hvorved bruttoresultatet androg 122 mio. kr. De samlede omkostninger steg fra 807 mio. kr. til 809 mio. kr., hvilket resulterede i et driftsresultat før afskrivninger på 14 mio. kr. i 2011 mod 21 mio. kr. i 2010. Afskrivningerne var DIREKTION 6 mio. kr. og resultat af primær drift udgjorde 8 mio. kr. Overskudsmarginen Peter Hansen faldt fra 1,8% til 1,0%. Finansnetto udgjorde -6 mio. kr. og resultat før skat blev 2,2 mio. kr. mod 10,6 mio. kr. i 2010. Periodens resultat efter skat var BESTYRELSE Per Martini, Erik Justesen, Jens Erik Christensen, Henning 1,6 mio. kr. mod 7,8 mio. kr. i 2010. Resultatet for 2011 er påvirket negativt Hürdum,, Lars Taarn Pedersen, Peter Willumsen af Saab-fabrikkens konkurs og investeringerne i fremtiden, herunder opstarHOVEDAKTIONÆRER ten af den nye afdeling i Greve. Samtidig har et svigtende salg i forhold til Helmsman Holding 57,55% (85,39%), Egne aktier 9,44%, OTK forventningerne for årets sidste måneder yderligere påvirket resultatet negaHolding 10,43% (4,62%) tivt. FONDSKODE 0010283597 RIC AM-B.CO DAA AURIGA INDUSTRIES DKK STK 1.836 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 170 150 130 110 +60% +30% 0% -30% 90 2008 2009 2010 2011 10 DAGSKURS Neg DATO 2013e 3,2 N/M 2013e 2013e 6,6 2013e 4,7 2011 2011 11,1 N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 8,2 2012e ROE 3,33 K/I 8,4 06.07.12 1510C.AURI 2 SIKKERHED 2012e 11,1 P/CE PEG YIELD 2012 71,98 4,9 4 6,7 0,1 BETA (3år) 0,84 0,61 104 97 90 83 76 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 22500 15000 UGE OMS. J A S O N D J F M A 2010 J J A S O N D 2011 GRUPPE: MATERIALER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 3 AF GRUPPENS P/E 32,67 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 4.368.187 AFSKRIVNINGER 181.982 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 145.144 FINANSIELLE POSTER -67.436 EKSTRAORD. POSTER -108.230 SKAT 26.775 NETTO RESULTAT -60.135 RESULTAT TIL ANALYSE 48.095 AKTIEKAPITAL 255.000 EGENKAPITAL 2.122.851 PASSIVER 4.422.350 DIVIDENDE % 40,00 EGENKAP. FORRENTNING % 2,20 SOLIDITETSGRAD 48,00 EPS 1,89 7,15 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 75.000.000 DKK A Aktier 180.000.000 DKK B Aktier AKTIENS AFKAST SENESTE J F M A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 5,14 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 -3,16 % 12 MDR 12 MDR -13,84 % 12 MDR -1,65 % 2011 2012e -20,76 % 7,70 % -20,62 % 2013e 5.437.317 5.604.451 5.722.861 6.000.000 6.750.000 5.663.505 185.995 193.751 176.987 210.000 300.000 197.193 11.263 215.050 318.469 400.000 560.000 515.139 -124.949 -171.966 -239.614 -150.000 -175.000 -114.016 -40.902 13.175 88.184 75.000 100.000 186.795 165.000 275.000 204.168 -15.159 -67.981 23.744 -67.981 23.744 -15.159 165.000 275.000 204.168 255.000 255.000 255.000 255.000 255.000 255.000 2.026.447 2.137.671 1.904.391 2.189.815 5.638.069 6.009.536 6.052.863 5.132.064 24,00 24,00 0,00 57,50 -3,22 1,14 -0,75 9,47 35,94 35,86 31,49 42,67 8,01 -2,67 0,93 -0,59 6,47 10,78 14,93 4,14 8,59 6,48 14,84 22,55 SENESTE EMISSION Årsafslutning: 31.12.11 28.04.11 Juni 1996: 63.750.000 kr. B-aktier som fondsaktier Juni 1993: Generalforsamling: 15.000.000 kr. A-aktier og 23.250.000 kr. B-aktier som fonds- Regnskabsmeddelelse: 14.03.12 aktier i forholdet 4:1. 25.08.11 Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Auriga Industries A/S er moderselskab i en koncern bestående af Cheminova A/S som eneste fortsættende aktivitet. Hardi International A/S og Skamol A/S blev i 2007 solgt fra som følge af den fremtidige strategi, der skal fokusere på plantebeskyttelsesmidler og potentialet heri. Auriga Industries har som hovedaktivitet at udvikle, producere og markedsføre plantebeskyttelsesmidler til bekæmpelse af ukrudt, insekter og svampesygdomme. Inden for insektbekæmpelsesmidler er selskabet en ledende udbyder, mens selskabet er en betydende udbyder af ukrudts- og svampebekæmpelsesmidler. Selskabet er endvidere verdens største producent og udbyder af mellemprodukter af organofosfattypen. Det er Aurigas overordnede strategiske målsætning at sikre en langsigtet værdiskabelse til gavn for selskabets aktionærer, medarbejdere og øvrige interessenter. Cheminova skal videreudvikles med sigte på at være en konkurrencedygtig og indtjeningsmæssigt attraktiv forretning. Koncernen har datterselskaber i 23 lande uden for Danmark og sælger sine produkter i mere end 100 lande verden over. Eksportandelen er 99%. Selskabet havde 2.127 ansatte i 2011 (2010: 2.111) DIREKTION Kurt Pedersen Kaalund BESTYRELSE Povl Krogsgaard-Larsen, Jens Due Olsen, Karl A. Jørgensen,, Jutta af Rosenborg,, Torben Svejgård, 4 mv. rep. HOVEDAKTIONÆRER Aarhus Universitets Forskningsfond 41,03% (83,83%), ATP 12,03% (3,30%), LD 5,84% (1,60%), Egne aktier 0,50% FONDSKODE 0010233816 M RIC AURI-B.CO Koncernens omsætning steg i 1. kvartal samlet 16% til 1.610 mio. kr., hvilket var markant over konsensus-estimatet. Endnu bedre gik det for indtjeningen, som på EBIT-niveau steg fra 80 til 148 mio. kr. mod estimeret 100. Kvartalets nettoresultat blev mere end tredoblet fra 23 til 75 mio. kr., konsensus lød på på blot 27 mio. kr. Alligevel fastholder ledelsen udmeldingerne for hele 2012 om en omsætning på 6 mia. kr., en EBITDA-margin på ca. 10% og et primært driftsresultat (EBIT) i niveauet 350-450 mio. kr. De klimatiske forhold tilskrives en væsentlig del af den stærke start på året, herunder også at der i landbruget er en optimisme, som har ført til øgning af arealerne med vigtige afgrøder som majs, soja og hvede. Internt er der fokus på omkostninger og kapitalanvendelse, som begge har udviklet sig gunstigt. Koncernens omsætning steg i 2011 beskedent med 2% til 5.723 mio. kr., hvilket var under det udmeldte niveau på 5.800 mio. kr., som også var forventet af markedet og os. EBIT udviste en fremgang fra 215 mio. kr. til 318 mio. kr. på niveau med konsensus-estimatet, men lavere end vores estimat, mens koncernens resultat før skat blev realiseret på 79 mio. kr. Især skuffende i lyser af, at overskuddet efter 9 mdr. udviste 94 mio. kr. Koncernens nye generationer af plantebeskyttelsesmidler oplever øget fodfæste og kompenserer for tabet af glyphosat-markedet, men der er fortsat betydelige risici, herunder udsving i landbruget udbytter og priser og dermed købekraft samt valuta-udsving og miljø-risici, og Aurigas indtjening udviser store udsving. DAA BERLIN III EUR STK 258 MARKETCAP (mio. DKK) 1 DAGSKURS 2 KURSPOTENTIALE P/E 2010/11 2010/11 2010/11 Neg 1 P/CE PEG EV/EBITDA 2010/11 N/M ROE 1,2 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 YIELD 2012 0,00 ,90 Neg N/M DATO 06.07.12 4040D.BERI 3 SIKKERHED 2011/12e 69,3 3 2012/13e 69,3 2011/12e Neg 2011/12e N/M 2011/12e N/M 2012/13e Neg 2012/13e N/M 2012/13e N/M K/I BETA (3år) 0,81 -0,19 1 0 +60% +30% 0% -30% RELATIVE PRICE STRENGTH 3750 2500 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 13 AF GRUPPENS P/E 38,39 GRUPPENS K/I 2006/07 REGNSKABSTAL (1000 EUR) HUSLEJEINDTÆGTER 12.947 AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 9.559 EJENDOMSREGULERING I ALT 13.797 FINANSIELLE POSTER NETTO -8.607 SKAT 2.207 NETTO RESULTAT 12.542 RESULTAT TIL ANALYSE 12.542 AKTIEKAPITAL 38.585 EGENKAPITAL 91.317 PASSIVER 241.345 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % 21,56 SOLIDITETSGRAD 37,84 EPS 0,05 0,07 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 25.000.000 DKK A Aktier 262.500.000 DKK B Aktier A M J J 2011 A S O N D J F M A M -9,66 % AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 12 MDR 12 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN -10,83 % 3 MDR 12 MDR 1,07 I FORHOLD TIL MARKEDET -8,25 % 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12e FORRETNINGSOMRÅDE Berlin III (Griffin III Berlin) er et ejendomsinvesteringsselskab, der investerer i tyske ejendomme, hvor den overordnede strategi er at investerer og optimere ejendomme, som efter en kortere periode sælges, såfremt der kan realiseres en fornuftig avance. Griffin III Berlin blev stiftet d. 1. jan 2006 af ASX 4050 Aps og derefter solgt til Griffin Bonds A/S som hvilende selskab d. 23. jan. 2006. Den 14. september blev den daværende aktiekapital på 500.000 forhøjet til 25.000.000 og alle de nye aktier blev tegnet af Griffin Bonds A/S. Selskabet blev børsnoteret d. 1. dec. 2006 med fuldtegning på 262,5 mio. B-aktier. Provenuet blev brugt til at supplerer prioritetslånet til opkøb af ejendomsporteføljen, der nu består af 83 ejendomme med i alt 3.111 boligenheder og 228 erhvervslejemål, som tilsammen udgør et udlejningsareal på 241.964 kvm. Ejendommene er beliggende i 11 af Berlins 12 distrikter, samt en mindre del i forstaden Neuenhagen bei Berlin. For at sikre de nødvendige kompetencer til administration og drift af ejendommene, administreres ejendomsporteføljen gennem Tower Management A/S, der er en del af det børsnoterede Tower Group. J J 2012 31,81 % 48,41 % 32,05 % 2012/13e 14.201 14.567 15.093 15.000 14.316 8.937 9.672 11.720 13.000 9.833 -26.209 -6.404 -7.833 -6.000 -5.735 -8.304 -8.185 -7.846 -6.000 -8.265 -2.107 500 -100 500 -4.067 -3.959 -23.470 -4.917 -23.470 -4.917 -3.959 500 -4.067 38.596 38.597 38.590 38.590 38.596 48.374 42.960 42.798 83.437 203.346 198.650 123.490 238.232 0,00 0,00 0,00 0,00 -35,61 -10,77 -9,23 -4,65 23,79 21,63 22,28 35,02 -0,01 -0,08 -0,02 -0,01 0,00 -0,01 -0,09 -0,01 -0,01 -0,01 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Generalforsamling: 01.12.06 Børsintroduktion samt emmisionopkøb af ejendomsportefølje Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: 15.000 13.000 -6.000 -6.000 500 500 500 38.590 0,00 -0,01 30.06.11 14.10.11 22.09.11 29.02.12 Ledelsen har igangsat en proces, der har til formål af afnotere selskabet fra fondsbørsen. Processen ventes gennemført i løbet af sommeren 2012. Berlin III har i løbet af de tre første kvartaler af regnskabet 2011/12 afstået hele sin ejendomsportefølje. Efter regnskabsperiodens udløb er der opnået enighed med Corestate om den sidste betaling for aktierne i de tyske selskaber. Resultatet af de afsluttende Corestate forhandlinger medfører, at bestyrelsen forventer et resultat for hele regnskabsåret på EUR 0,5-0,6 m. For tredje kvartal var der ingen omsætning, hvorfor den akkumulerede nettoomsætning for de tre første kvartaler på EUR 6,4 m. stammer fra første halvår. Resultat før dagsværdiregulering og skat androg for perioden EUR 1,6m mens nettoresultat udgjorde EUR 0,6 m. På basis af den endeligt godkendte balance kan den endelige købesum beregnes. Dette ventes afklaret i sidste uge af 2012, hvorefter bestyrelsen vil foreslå en række forhold til strategien for det fortsættende selskab. Det er bestyrelsen opfattelse, at et fortsættende selDIREKTION skab som minimum skal have en kapital på 150 mio. kr. for meningsfyldt at Jerper Korsbæk opretholde en notering på Fondsbørsen. Resultat før skat for regnskabsåret 2010/11 blev EUR -4m mod EUR -5m i 2009/10. Omsætningen steg 4% til BESTYRELSE Henrik Frisch, Karsten Rasmussen, Michael Gregersen EUR 15,1m, og med reduktion i administrations-omkostningerne blev resultat før finansielle poster EUR 10,5m. Finansielle omkostninger faldt fra EUR HOVEDAKTIONÆRER 8,2m til 7,8m, og medførte et resultat før værdiregulering og skat på EUR JMinvest ApS 4,70% (26,20%), Frisch Ejendomme ApS 1,80% 2,7m mod EUR 1,5 året inden. Dagsværdiregulering var -EUR 7,8m, og der (9,90%), Alm. Brand Bank 2,70% (8,20%), Strandgaard Danmark A/S 1,10% (5,90%) var avance ved salg af ejendomme på EUR 1,2m. FONDSKODE 0060052843 RIC BERL3-B.CO DAA BLUE VISION DKK STK 79 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 130 110 90 70 50 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 100 DAGSKURS Neg DATO 2013e 78,7 52,5 N/M 2013e 2013e N/M 2013e N/M 2011 2011 Neg N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 N/M 2012e ROE 0,00 K/I 1,3 06.07.12 4020D.BLUE 3 SIKKERHED 2012e 78,7 P/CE PEG YIELD 2012 103,88 3 52,5 N/M BETA (3år) 1,48 0,44 140 120 100 80 60 +60% +30% 0% -30% RELATIVE PRICE STRENGTH 150 100 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 15 AF GRUPPENS P/E 11,21 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) RENTEINDTÆGTER NETTO 668 KURSREG. VÆRDIPAPIRER ØVRIGER INDTÆGTER NETTO 2.563 ORDINÆRT RESULTAT -1.471 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT -1.231 NETTO RESULTAT -240 RESULTAT TIL ANALYSE -240 AKTIEKAPITAL 122.508 EGENKAPITAL 148.922 PASSIVER 590.996 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % -0,16 SOLIDITETSGRAD 25,20 EPS -0,18 -2,14 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 75.783.500 DKK Aktier A M J J A S O N D J F 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Blue Vision A/S er et dansk børsnoteret ejendomsselskab med en ejendomsportefølje bestående af udlejningsejendomme og udviklingsprojekter. Selskabet blev etableret i september 2002 under navnet Gudme Raaschou Vision A/S som et investeringsselskab, der udelukkende investerede i værdipapirer. I november 2009 skiftede selskabet navn til Blue Vision A/S med et nyt strategisk fokus på investerings- og udviklingsejendomme. Blue Vision investerer i ejendomme med et geografisk fokusområde i København, Nordsjælland og Sydsverige. Strategien er at skabe merværdi gennem professionel og kvalitetsorienteret driftsledelse samt innovativ og målrettet forretningsudvikling. Selskabet engagerer sig udelukkende i kvalitative investeringsobjekter med en eksklusiv profil og et udviklingspotentiale, der harmonerer med selskabets kompetencer. Gnst. antal medarbejdere i 2011: 2. M -16,90 % 12 MDR 12 MDR -14,98 % 12 MDR -15,60 % 2011 2012e 636 370 8.383 -1.075 4.653 -1.184 -846 -13.748 -1.869 -30.773 -103.731 -1.712 -454 -5.411 -11.062 -92.669 -25.362 -12.036 -1.415 -12.036 -1.415 -25.362 -92.669 130.863 45.000 75.784 122.058 46.764 53.064 79.666 56.253 69.105 497.263 507.761 261.673 0,00 0,00 0,00 0,00 -23,37 -2,83 -38,22 -90,33 67,67 10,67 15,69 21,50 -70,81 -9,20 -1,09 -37,99 -70,17 -8,29 -1,09 -37,99 SENESTE EMISSION Marts 2011: 307.835 aktier - Nom. 30.783.500 kr. Som følge af konvertering af konvertible gældsbreve. konverteringskurs 159,94 kr 8.000 -1.000 1.000 1.000 75.784 1,32 1,32 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: -27,86 % -13,82 % -27,73 % 2013e 10.000 2.000 500 1.500 1.500 75.784 1,98 1,98 31.12.11 30.04.12 30.03.12 19.08.11 Blue Vision opnåede i perioden 1. januar - 31. marts 2012 en omsætning på 3,1 mio. kr. mod 3,9 mio. kr. samme periode sidste år. Bruttoresultatet androg 1,4 mio. kr. mod 2,4 mio. kr. samme periode forrige år. EBIT udgjorde for første kvartal -131 t. kr. og det endelige resultat repræsenterede et underskud på 2,9 mio. kr. mod et underskud på 3,4 mio. kr. samme periode forrige år. Egenkapital i 2012 udgjorde ultimo første kvartal 76,7 mio. kr. svarende til en soliditetsgrad på 15%. Blue Vision opnåede i 2011 nettorenteindtægter på 8,4 mio. kr. mod 0,4 mio. kr. i 2010. De store finansielle omkostninger for 2011 bidrager til et resultat før skat på -22,4 mio. kr. mod-1,9 mio. kr. i 2010. Blue Vision realiserede et nettoresultat på -17 mio. kr. mod -1,4 mio. kr. i 2010. Når der korrigeres for dagsværdiregulering af renteswaps og investeringsejendomme udgjorde resultatet -12,3 mio. kr. i 2011. Året har været præget af en markant negativ udvikling på det danske ejendomsmarked og de finansielle markeder i perioden. Ledelsen venter, at 2012 fortsat DIREKTION vil være præget af en generel fokus på en optimering og konsolidering af Vilhelm Boas koncernens bestående aktiviteter. Her tænkes primært på videreudviklingen, byggeriet og salget af projektet i Strandpromenaden A/S. Blue Vision forvenBESTYRELSE Frederik Steen Westenholz, Martin Blædel, Henrik Faber Anter lejeindtægter på 12-13 mio. kr. i 2012 og at resultatet for disse udlejdersen, , Lars Fogh, Jørgen Glistrup ningsaktiviteter vil udgøre 3-4 mio. kr. for samme periode. For 2012 forvenHOVEDAKTIONÆRER tes et samlet resultat før finansiering og værdireguleringer fra alle bestående Kiwi Deposit Holdings 44,91%, ALMC hf. 16,78%, Intrinsic aktiviteter i størrelsesordenen 0 kr. eksklusive resultatet af forventet salg af Property Holding 16,34% aktiver i året. FONDSKODE 0060278737 RIC BLVIS.CO DAA COLUMBUS DKK STK 147 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 6 5 4 3 2 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 1 DAGSKURS 56,4 DATO 2013e N/M 2013e 2013e N/M 2,2 2013e 1,9 2011 2011 N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 4,1 2012e 5,5 ROE 0,00 K/I 5,8 06.07.12 4510D.COLU 4 SIKKERHED 2012e 9,2 P/CE PEG YIELD 2012 1,39 3,5 4 6,6 3,0 BETA (3år) 0,53 0,45 2 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 3000 2000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: SOFTWARE OG SERVICE GRUPPENS RELATIVE STYRKE 16 AF GRUPPENS P/E 60,45 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 892.366 AFSKRIVNINGER 18.578 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 30.953 FINANSIELLE POSTER -6.120 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 4.414 NETTO RESULTAT 20.308 RESULTAT TIL ANALYSE 20.308 AKTIEKAPITAL 95.580 EGENKAPITAL 213.891 PASSIVER 576.200 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % 9,79 SOLIDITETSGRAD 37,13 EPS 0,26 0,52 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 132.174.366 DKK Aktier A M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE F M A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 8,38 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Columbus (Tidligere Columbus IT Partner) blev etableret i 1989 i Århus og er i dag en af de største danske leverandører af forretningsløsninger baseret på Microsoft-teknologi. Som konsulentvirksomhed har selskabet specialiseret sig inden for systemintegration og er softwareforhandler af Microsoft Business Solutions ERP produkter. Det markedssegment, man opererer på, er Enterprise Application Software (EAS) over for internationale små og mellemstore virksomheder. Aktiviteten består i forhandling af systemet samt implementering og service, herunder afsætter Columbus også egenudviklet software i kombination med de øvrige produkter. Selskabets produktgruppe består udover ERP produkter også af, CRM, BI, webløsninger og portaler og infrastruktur og drift. Som led i den internationale vækststrategi har Columbus IT i 2006 etableret sig i Finland, Mexico, Brasilien og Chile, og er dermed repræsenteret i 24 lande verden over. I 2011 fordelte omsætningen sig med 17% på software, 18% på vedligehold, 63% på konsulentydelser og resten på salg af edb-hardware. Omsætningen er fordelt med 45% i Norden, 22% i Østeuropa, 15% i Nordamerika og 18% i resten af Verden. Antal ansatte ultimo 2011: 890 heraf 291 i Norden. DIREKTION Thomas Honor‚ J -4,91 % 12 MDR 12 MDR -1,66 % 12 MDR -3,43 % 2011 2012e 835.738 867.362 820.603 900.000 990.577 23.142 22.689 24.170 26.000 24.862 -5.270 27.431 2.834 24.000 23.915 -4.883 -1.007 -1.659 -2.500 -7.900 -13.852 7.599 12.591 -1.308 5.500 -6.942 16.000 24.364 -11.248 -18.575 11.380 -18.575 11.380 2.604 16.000 24.364 99.131 132.174 132.174 132.174 96.466 222.113 287.847 275.352 234.383 514.965 535.499 490.424 560.262 0,00 0,00 0,00 0,00 -8,14 4,46 0,92 10,87 43,13 53,75 56,15 41,83 0,31 -0,23 0,12 0,02 0,15 0,76 0,28 0,36 0,25 0,39 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Juli 2010: Nom. 33.043.591 kr. nye aktier a 1,25 kr. tegnet til Generalforsamling: kurs 1,90 kr. per aktie i en fortetningsemission Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: -39,49 % -24,69 % -39,38 % 2013e 960.000 27.000 33.000 -2.500 8.125 22.375 22.375 132.174 0,21 0,47 31.12.11 27.04.12 28.03.12 18.08.11 Columbus IT Partner har i 1. kvartal haft en omsætning på 210,7 mio. kr. mod 190,6 mio. kr. i samme periode forrige år. Selskabet realiserede EBITDA på 3,5 mio. kr., svarende til et fald på 1,1 mio. kr. i forhold til samme periode sidste år. De udmeldte forventninger til 2012 fastholdes, og Columbus forventer fortsat en omsætning i niveauet 900 mio. kr. og et EBITDA i niveauet 50 mio. kr. Columbus IT Partner kunne i 2011 konstatere et fald i omsætningen på 47 mio. kr. svarende til -5,4% i forhold til 2010, hvorved omsætningen endte på 821 mio. kr. Hovedårsagen til det faldende aktivitetsniveau var den økonomiske afmatning som har haft en væsentlig indflydelse på flere af Columbus' kunder. Værst gik det ud over markederne i Sydeuropa. Selskabets vigtigste geografiske område, målt på omsætning, er dog fortsat Norden, hvor omsætningen faldt fra 397 mio. kr. til 370 mio. kr. Columbus IT Partners vigtigste forretningsområde er konsulentydelser, som bidrager med 542 mio. kr. til omsætningen. En række af Columbus' omkostningsposter er ikke reduceret svarende til det faldende aktivitetsniveau, hvorfor EBITDA blev 2,8 mio. kr. mod 27,4 mio. kr. i 2010. Periodens EBT udgjorde -11,4 mio. kr. mod et overskud året før på 26,2 mio. kr. Årets resultat BESTYRELSE Ib Kunøe, Jørgen Cadovius, Claus Hougesen, Sven Madsen, blev -10 mio. kr. mod et overskud på 14 mio. kr. i 2010. Columbus havde Ulla Krossteig, Peter Skov Hansen justeret for frasalget af datterselskaberne Columbus IT Partner France SAS HOVEDAKTIONÆRER samt Columbus IT Partner Espa¤a S.L., endt med et positivt resultat på 2,8 Consolidated Holdings (Ib Kunøe) 48,51% mio. kr. for 2011. Soliditetsgraden andrager i 2011 56,1% mod 53,8% i 2010. Columbus forventer at gå trimmet og fokuseret ind i 2012. FONDSKODE 0010268366 RIC COLUM.CO DAA COMENDO DKK STK 47 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 11 9 7 5 3 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 1 DAGSKURS Neg DATO 2013e N/M 2013e 2013e N/M 3,7 2013e 2,8 2011 2011 N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 6,0 2012e 6,8 ROE 0,00 K/I 5,4 06.07.12 4510D.COM 4 SIKKERHED 2012e 10,8 P/CE PEG YIELD 2012 1,20 3,5 4 6,8 2,8 BETA (3år) 0,56 0,24 3 2 +60% +30% 0% -30% RELATIVE PRICE STRENGTH 300 200 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: HARDWARE OG REL. UDSTYR GRUPPENS RELATIVE STYRKE 22 AF GRUPPENS P/E 18,31 GRUPPENS K/I 2007/08 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 96.081 AFSKRIVNINGER 31.293 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT -65.313 FINANSIELLE POSTER -425 EKSTRAORD. POSTER SKAT -7.961 NETTO RESULTAT -57.777 RESULTAT TIL ANALYSE -57.777 AKTIEKAPITAL 23.325 EGENKAPITAL 54.642 PASSIVER 290.264 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % -80,75 SOLIDITETSGRAD 18,82 EPS -2,72 1,50 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 39.477.015 DKK Aktier A M J J A S O N D J F 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,99 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008/09 2009/10 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Comendo startede sine aktiviteter i 2002 med Martin Sundahl som grundlægger. Selskabet leverer Managed IT-tjenester til offentlige og private virksomheder samt organisationer i udvalgte geografiske områder. Selskabets produkter har til hensigt at beskytte kunderne mod de farer, der kan være ved den daglige brug af Internettet. I 2003 lancerede selskabet tre produkter pcfence, der beskytter klienter mod virus, spamfence, der fungerer som spamfilter, og personalfence, der er en personlig firewall. I 2004 fik Comendo TDC som kunde, og det samme år opkøbte de Virus112. I 2005 opnåede selskabet at blive optaget i OECD´s Antispam Taskforce, som den eneste ikkeofficielle repræsentant for Skandinavien. Selskabet har nu følgende 10 datterselskaber inden for fire forretningsområder: Hosting: Comendo Hosting Aps (DK) og Comendo Remote Backup A/S. Network: Comendo Network A/S(DK). Security: Commendo Security A/S(DK), Comendo Consisto A/S(DK), Virus112 AB (Sverige), Comendo Norge A/S (Norge), Comendo USA Inc. og 90% ejerskab i Comendo FZ LLC (Dubai). Telecom: Comendo Telecom A/S (DK). Gnst. antal medarbejdere i 2011: 77. M 124.347 62.242 111.480 17.334 4.643 129.913 2.248 -6.856 -130.907 -80 -4 -2.180 -1.147 1.039 -33.859 -99.228 3.315 -7.899 3.315 -7.899 -99.228 39.477 37.923 37.923 83.182 82.229 103.742 143.111 142.017 168.484 0,00 0,00 0,00 3,55 -9,55 -125,30 32,78 57,90 61,57 -3,46 0,09 -0,21 -0,06 0,68 0,29 SENESTE EMISSION Marts 20111.553.750 nye aktier til 1,32 kr. pr. stk. 0,00 % 12 MDR 12 MDR 57,65 % 12 MDR 1,56 % 2011 2012e 118.377 8.038 1.218 -736 1.580 -1.098 -1.098 37.923 80.845 137.608 0,00 -1,35 58,75 -0,03 0,18 130.000 6.000 -500 1.125 4.375 4.375 37.923 0,11 0,34 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: -49,15 % 0,84 % -49,06 % 2013e 135.000 10.000 -10.000 2.000 7.000 7.000 37.923 0,18 0,43 31.12.11 24.04.12 30.03.12 24.02.11 Comendo koncernen stod i 2011 over for en lang række spændende forretningsmuligheder og hovedmålet for året var at udnytte disse muligheder til sikring af langsigtet værditilvækst i Security, Telecom og Network. Comendo omsatte i 2011 for 118 mio. kr., mod 62 mio. kr. det sidste halvår i 2010. Den største omsætningsfremgang er opnået i Network-segmentet, hvor omsætningen steg fra 43,4 mio. kr. i kalenderåret 2010 til 48,3 mio. kr. i 2011, svarende til en stigning på 11,3%. I Telecom faldt omsætningen fra 34,2 mio. kr. i 2010 til 22,4 mio. kr. svarende til ledelsens forventninger. Securityomsætningen steg fra 2,4 mio. kr. til 40,7 mio. kr. i 2011, hvilket primært skyldes norske remote backup kunder. Omsætningen i Hosting for 2011 faldt med 3,0 mio. kr. til 7,0 mio. kr., primært som følge af større lejeaftalers udløb. Produktionsomkostningerne i 2011 udgjorde 48 mio. kr. hvilket svarer til en bruttomargin på 59,6% mod 58,4% i forrige regnskabsperiode. De samlede omkostninger androg 112 mio. kr. mod 50 mio. kr. de første 6 måneder i DIREKTION 2010. Andre driftsindtægter repræsenterede en gevinst på 2,6 mio. kr. og Gert Rieder, Christian Laustrup, EBITDA udgjorde således 9,3 mio. kr. i 2011. Resultatet er noget lavere, end Lærke Hesselholt hvad ledelsen forventede, idet forventningen forud for året lød på et EBITDA BESTYRELSE Michael Dickerson, Troels Tuxen, Torben Aagaard i niveauet 12-18 mio. kr. Afskrivningerne udgjorde 8 mio. kr. og EBIT var 1,2 mio. kr. mod 6,9 mio. kr. i forrige regnskabsperiode. Finansnetto repræsenHOVEDAKTIONÆRER terede et tab på 736 t. kr., og det ordinære resultat i 2011 androg 0,5 mio. kr. Como Group ApS 19,60%, Synerco ApS 16,70%, Futurevest Ledelsens forventninger til regnskabsåret 2012 lyder på et positivt EBITDA i 13,80%, CM-Networks Aps 13,80%, RBC Dexia Investor Service 11,30%, Egne aktier 1,90% niveauet 15 mio. kr. FONDSKODE 0060055515 RIC COM.CO DAA DKK DANSKE BANK STK MARKETCAP (mio. DKK) 78.847 KURSPOTENTIALE P/E 2011 140 120 100 80 60 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 10 DAGSKURS 43,7 DATO 2013e 3,2 2,1 0,1 2013e 2013e 56,1 2013e 51,0 2011 2011 N/M 2012e 2012e COST RATIO 2011 59,6 2012e 2,0 ROE 2,95 K/I 3,7 06.07.12 4010A.DANB 4 SIKKERHED 2012e 17,0 P/CE PEG YIELD 2012 84,62 3 6,3 0,0 BETA (3år) 0,47 1,24 144 128 112 96 80 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 2250000 1500000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: BANKER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 17 AF GRUPPENS P/E 30,57 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTO RENTE- OG GEBYRINDT. 41.436.000 RESULTAT FØR OMKOSTNINGER 69.329.000 OMKOSTNINGER (incl kap.interes.) 26.098.000 DEBITORTAB NETTO 687.000 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 4.436.000 NETTO RESULTAT 14.813.000 RESULTAT TIL ANALYSE 14.813.000 AKTIEKAPITAL 6.988.000 EGENKAPITAL 104.223.000 PASSIVER 3.349.530.000 DIVIDENDE % 85,00 EGENKAP. FORRENTNING % 14,86 SOLIDITETSGRAD 3,11 EPS 19,69 77,14 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 9.317.390.340 DKK Aktier A M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE J F M A M J 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,56 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 -8,81 % 12 MDR 12 MDR -5,06 % 12 MDR -7,39 % 2011 2012e 54.784.000 44.072.000 41.067.000 33.000.000 47.155.000 89.855.000 73.107.000 63.685.000 46.200.000 60.378.000 29.895.000 27.411.000 27.731.000 25.900.000 29.747.000 25.677.000 13.817.000 13.185.000 11.000.000 12.088.000 3.042.000 2.786.000 2.482.000 4.650.000 1.193.000 4.625.000 1.011.000 1.712.000 1.722.000 3.661.000 1.722.000 3.661.000 1.712.000 4.625.000 1.011.000 6.988.000 6.988.000 9.317.000 9.317.000 6.988.000 100.659.000 104.742.000 125.855.000 98.225.000 3.543.974.000 3.098.477.000 3.213.901.000 2.235.589.000 0,00 0,00 0,00 0,00 1,73 3,56 1,48 1,00 3,25 3,26 3,68 2,77 1,34 2,29 4,87 1,94 4,96 42,05 81,97 65,59 42,58 26,75 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Generalforsamling: April 2011:232.934.758 stk nye aktier a nom. 10 kr. til tegningskurs 86 kr. pr. aktie.Bruttoprovenu 20,0 mia. kr. Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Danske Bank er Danmarks største bank og har desuden datterbanker i Sverige (Danske Bank Sverige), Norge (Fokus Bank), Finland (Sampo Bank), Luxembourg (Danske Bank International), Irland (National Irish Bank)og NordIrland (Northern Bank). Danske Bank er bl.a. repræsenteret i London, Frankfurt, Warszawa og Helsinki.. Markedsandelen i Danmark er på knapt 1/3 indenfor henholdsvis bank, realkredit og livsforsikring. Realkreditudlån sker gennem Realkredit Danmark mens Danica er et af de største danske livsforsikringsselskaber. Begge konsolideres i koncernen. Koncernens balance, der ultimo 2011 var på 3.424 mia., fordelte sig således på hovedposter: Kasse & tilgodeh. (6%) Bankgæld (12%) Udlån (54%) Indlån (incl. udstedte obl.) (70%) Andre aktiver (2%) Andre passiver (14%) Fondsbeholdning (38%) Ansvarlig kapital (4%) Antal ansatte ultimo 2010: 21.320 i konsoliderede og ikke konsoliderede selskaber. J 2012 -14,39 % 16,93 % -14,24 % 2013e 35.900.000 49.760.000 25.400.000 7.000.000 4.860.000 12.475.000 12.475.000 9.317.000 13,39 39,53 31.12.11 27.03.12 09.02.12 09.08.11 Den løbende drift viste et bedre billede end forventet i Q1, men nedskrivningsniveauet er fortsat alarmerende højt. De annoncerede organisationsændringer vil i bedste fald kun have effekt på mellemlangt sigt. Det næste årstid - eller to - vil den svage danske økonomi og det faldende irske ejendomsmarked fortsat tynge bankens resultat. Renteindtægterne var på linie med Q4, mens gebyrindtægter faldt 10%. Den positive udvikling på finansmarkederrne medvirkede til en fordobling af handelsindtægterne ift Q4. De samlede indtægter på 12.353 mio.kr. steg dermed 4% og lå også pænt over konsensustallet på 11.241 mio.kr. Omkostningerne på 6.850 mio.kr. lå på niveau med kvartalet før, når der tages højde for en nedskrivning på 0,5 mia.kr. vedr rettigheder til anvendelse af navnet Sampo Bank. Nedskrivngerne på 3.922 mio.kr. var ganske vist lavere end kvartalet før, men 19% over gennemsnittet for 2011. Udover privatkunder i Danmark og Irland samt erhvervsejendomme i Irland og Nordirland giver shippingbranchen nu også DIREKTION problemer. I modsætning til f eks Jyske Bank og Sydbank vil Finanstilsynets Eivind Kolding, Tonny Thierry Andersen, Thomas F. Borgen, skærpede regler for nedskrivninger ifølge meddelelsen ikke give anledning til Henrik Ramlau-Hansen, Georg Schubiger, Per Skovhus et ændret nedskrivningsniveau. Efter en skattesats tæt ved 50% blev perioBESTYRELSE Ole Andersen, Niels Bjørn Christiansen, M. Fairey, Mats Jansdens resultat 783 mio.kr. Udlån til irske erhvervsejendomme udskilles i en son, Majken Schultz, Urban Bäckström, Jørn P. Jensen, Trond særskilt enhed, muligvis mhp salg af de sunde dele af de irske bankaktiviteØ. Westlie, Susanne Arboe, 4 mv. rep. HOVEDAKTIONÆRER ter. Desuden planlægges en organisationsændring baseret på forretningsAP Møller og Hustrus Fond til almene formål 22,84%, Foreninområder på tværs af de geografiske markeder. Guidance for helåret er holdt gen RealDanmark 10,07%, Cevian Capital 5,06%, Egne aktier 0,50% i meget generelle - og meget forsigtige - vendinger. FONDSKODE 0010274414 RIC DANSKE.CO DAA DKTI STK DKK MARKETCAP (mio. DKK) 57 KURSPOTENTIALE P/E 2011 81 75 69 63 2008 2009 2010 2011 2012 10 DAGSKURS +60% +30% 0% -30% 72,00 Neg DATO 4 SIKKERHED 2012e Neg 2013e Neg Neg N/M 2013e 2013e N/M 2013e N/M P/CE PEG 2011 2011 Neg N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 N/M 2012e YIELD ROE 0,00 K/I -1,8 06.07.12 4020D.DKTI 4 Neg N/M BETA (3år) 1,91 0,38 78 74 70 66 62 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 7500 5000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 15 AF GRUPPENS P/E 11,21 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) RENTEINDTÆGTER NETTO KURSREG. VÆRDIPAPIRER ØVRIGER INDTÆGTER NETTO 1.143 ORDINÆRT RESULTAT -566 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT -169 NETTO RESULTAT -397 RESULTAT TIL ANALYSE -397 AKTIEKAPITAL 83.080 EGENKAPITAL 82.723 PASSIVER 83.816 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % -0,48 SOLIDITETSGRAD 98,70 EPS -0,83 -3,23 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 7.976.100 DKK Aktier A M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE F M A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Den 22. december 2011 indgik selskabet en betinget aftale med DanDrit Biotech A/S om fusion med DKTI A/S som det fortsættende selskab. Såfremt fusionen gennemføres vil de nuværende aktionærer i DKTI A/S have ca. 9% af aktierne i det fusionerede selskab, mens aktionærerne i DanDrit Biotech A/S vil modtage ca. 91% af aktierne, medmindre forudsætningerne ændres. DanDrit Biotech blev grundlagt af professoren, Jesper Zeuthen fra Kræftens Bekæmpelse. DanDrit Biotech A/S er et dansk biotek selskab, som fokuserer på forskning og udvikling til behnadling of kontrol for Kræft. Selskabets primære mål er at udvikle en vaccine mod colorektal kræft. DanDrit Biotech A/S har vist lovende fase IIa data og afventer pt. at påbegynde et fase IIb-forsøg med sit produkt MelCancerVac(r) J 17,07 % 12 MDR 12 MDR 19,78 % 12 MDR 18,90 % 2011 2012e 1.019 524 3.788 2.000 1.730 3.870 2.453 -4.079 -500 -21.236 5.625 10 6 -5.393 -500 -15.843 -4.085 -1.755 2.443 -1.755 2.443 -4.085 -500 -15.843 79.761 7.976 7.976 7.976 83.080 62.512 56.152 26.148 64.267 63.292 56.569 26.515 64.896 0,00 127,00 0,00 0,00 -2,77 4,12 -9,93 -21,56 98,77 99,26 98,62 99,03 -18,96 -2,14 3,06 -5,12 -0,63 -21,03 -3,38 2,41 -9,87 -3,13 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Juni 2007:Nom. 83.079.600 kr. aktier 100 kr. til kurs 103,75i Generalforsamling: forbindelse med børsnotering Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: 9,77 % 31,14 % 9,97 % 2013e 2.000 -500 -500 -500 7.976 -0,63 -3,13 31.12.11 16.03.12 23.02.12 14.07.11 Kvartalsregnskabet for 1. kvartal bød på et lidt dårligere resultat i forhold til 1. kvartal 2011. Kvartalets resultat før skat lød på knap -1,0 mio. kr., hvilket især skyldes det negative finansresultat på -0,1 mio. kr., hvor beløbet i sammenligninigsperioden var positivt med 0,7 mio. kr. Desuden har administrationsomkostninger være høje i forbindelse med forhandlingerne om den mulige fusion med DanDrit Biotech A/S. Selskabet forventer fortsat et negativt resultat i 2012 på 1-2 mio. kr. Denne forventning er dog afhængig af eventuel ny aktivitet, der bliver tilført i tilfælde af succesfuld fusion med DanDrit Biotech A/S. Selskabet indgik den 22. december 2011 en betinget aftale med DanDrit Biotech om fusion med DKTI som det fortsættende selskab, hvor en tidsplan for fusionen vil blive offentliggjort snarest. Værdien af DanDrit Biotech A/S er sat til 40 mio. USD, og selskabets største aktionærer har tilkendegivet, at de ønsker fusionen gennemført. DanDrit er et dansk biotek selskab, som arbejder på at udvikle en vaccine mod colorektal kræft. DIREKTION DanDrit Biotech har vist lovende fase IIa data og afventer pt. at påbegynde Daniel Reece et fase IIb- forsøg med produktet MelCancerVac. Årets resultat gav et underskud på 4,1 mio. kr. mod et overskud i 2010 på 2,4 mio. kr. Resultatet BESTYRELSE Jørgen Hansen, Ole Steen Hansen, Daniel Reece svarer til et fald i den indre værdi på 7,8%. Egenkapitalen udgjorde ultimo 26,5 mio. kr., hvilket svarer til et fald på godt 30 mio. kr. i forhold til samme HOVEDAKTIONÆRER periode året før. Den kraftige reduktion kan henføres til årets negative resulEgne aktier 57,00%, Stafir 12,20% tat samt tilbagekøb af egne aktier for 26,0 mio. kr. i forbindelse med ændringer i selskabets ejerstruktur. FONDSKODE 0060076008 RIC DKTI.CO DAA EXPEDIT DKK STK 46 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 850 720 590 460 330 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 100 DAGSKURS Neg DATO 2013e N/M 2013e 2013e N/M 3,9 2013e 3,4 2011 2011 N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 6,7 2012e 3,6 ROE 0,00 K/I 9,1 06.07.12 2010D.EXPE 3 SIKKERHED 2012e 5,1 P/CE PEG YIELD 2012 300,73 1,9 4 3,9 1,6 BETA (3år) 0,47 -0,28 320 290 260 230 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 750 500 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: INDUSTRIVARER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 6 AF GRUPPENS P/E 14,34 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 520.814 AFSKRIVNINGER 14.806 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 22.377 FINANSIELLE POSTER -3.307 EKSTRAORD. POSTER SKAT 5.468 NETTO RESULTAT 13.602 RESULTAT TIL ANALYSE 13.602 AKTIEKAPITAL 15.400 EGENKAPITAL 121.660 PASSIVER 278.781 DIVIDENDE % 9,74 EGENKAP. FORRENTNING % 11,73 SOLIDITETSGRAD 43,64 EPS 88,32 194,30 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 1.500.000 DKK A Aktier 13.900.000 DKK B Aktier A M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE F M A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,30 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Expedit A/S udvikler, producerer og markedsfører inventarløsninger og services til både mindre og større detailkæder. Produkterne dækker både grundsystemer og specialdesign og omfatter blandt andet, inventarsystemer, kundevogne og -kurve, specialvogne, kundeføring og kassediske. Expedit koncernen består af moderselskabet Expedit A/S samt fem datter selskaber i Sverige, Norge og Finland. Selskabet har dog også aktiviteter i resten af verden, fordi selskabet har valgt at følge med kunderne, når disse udvider deres aktiviteter internationalt. Selskabet har i flere år haft en samarbejdsaftale med Wanzl, der er Europas største producent inden for inventar og udstyr. Samarbejdet bidrager med et stort netværk af faste leverandører, øget sortiment, samt øget produktionskapacitet. Salget af varer står fortsat for langt størstedelen af omsætningen (95% i 2011) i forhold til salg af services. Det gennemsnitlige antal ansatte i Expedit var i 2011 323 (2010: 304) J 5,52 % 12 MDR 12 MDR -4,27 % 12 MDR 7,16 % 2011 2012e 398.971 416.391 474.818 520.000 467.755 17.105 16.960 17.095 16.000 15.858 -14.223 -6.983 403 14.000 8.779 -1.028 2.509 -3.703 -2.000 -3.133 -3.545 -2.374 -1.578 3.000 3.467 9.000 2.179 -2.841 -11.706 -2.100 -11.706 -2.100 -2.841 9.000 2.179 15.400 15.400 15.400 15.400 15.400 105.817 102.799 98.865 117.395 233.652 251.856 283.165 259.290 0,00 0,00 0,00 10,00 -10,49 -2,01 -2,82 1,82 45,29 40,86 34,69 45,28 14,15 -76,01 -13,64 -18,45 58,44 124,42 9,49 101,66 83,06 158,01 SENESTE EMISSION Årsafslutning: April 1986: 2.500.000 kr. nytegning af B-aktier ved børsintro- Generalforsamling: duktion efter tendersystemet til kurs 725. Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: 13,90 % 21,99 % 14,10 % 2013e 530.000 18.000 17.000 -2.000 3.250 11.750 11.750 15.400 76,30 193,18 31.12.11 26.04.12 14.03.12 30.08.11 Expedit Group udgiver ikke kvartalsregnskaber, men konstaterer, at selskabet i perioden 1. januar til 26. april har realiseret en vækst på mere end 10%, hvilket betegnes som tilfredsstillende 1. kvartal. Expedit forventer dog en lavere aktivitet i 2. kvartal, men ledelsen fastholder forventningerne for 2012 med en samlet omsætning over 500 mio. kr., med et dertilhørende positivt resultat. Expedit fik med en omsætningsvækst på 14% i 2011 vendt de seneste års negative udvikling, og omsætningen steg således til 474,8 mio. kr. Koncernen realiserede et resultat af primær drift på 0,4 mio. kr. mod et underskud i 2010 på 6,0 mio. kr. Det oplyses, at enhederne i Norge og Finland har realiseret tilfredsstillende resultater, hvorimod koncernresultatet er negativt påvirket af et samlet underskud før skat i de svenske selskaber på 5,9 mio. kr. Dette skyldes primært et omsætningsfald i Nässjö Inredningar på 30%. Årets resultat endte derfor på -4,4 mio. kr., hvilket dog var en forbedring i forhold til året før, hvor underskuddet var på 9,5 mio. kr. Underskuddet DIREKTION overføres til egenkapitalen, der ultimo 2011 blev opgjort til 98,9 mio. kr. svaSteen Bødtker rende til en soliditetsgrad på 34,7 mio. kr. Balancesummen udgjorde ved udgangen af regnskabsåret 285,0 mio. kr. mod 251,6 mio. kr. i samme periBESTYRELSE Ib Mortensen, Hans-Jürgen Sattler, Gottfried Wanzl, 2 medarode året før. Pengestrømme fra driften endte positiv med 15,2 mio. kr. mod bejdervalgte repræsentanter 13,3 mio. kr. Koncernens disponible likviditet har henover året været lav priHOVEDAKTIONÆRER mært som følge af vækststrategien, der bl.a. har betydet stigende bindinger i Olav W. Hansen 5,28%, RW Finans 35,70%, Volksbank Günzburg 19,90%, Wanzl-Metallwarenfabrik GmbH 13,60%, Walter driftskapitalen, men også som følge af investeringer i anlægsaktiver og virkManser 5,10% somheder. FONDSKODE 0015312474 RIC EXP-B.CO DAA FORMUEPLEJE SAFE DKK STK 4.476 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2010/11 170 140 110 80 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 10 DAGSKURS 21,6 P/CE PEG 2010/11 2010/11 21,6 EV/EBITDA 2010/11 N/M ROE 9,8 YIELD 2012 0,00 179,04 N/M DATO 06.07.12 4020C.FPSA 3 SIKKERHED 2011/12e 18,5 3 2012/13e 17,1 2011/12e 18,5 2011/12e 1,1 2011/12e N/M 2012/13e 17,1 2012/13e 1,1 2012/13e N/M K/I BETA (3år) 1,52 0,52 178 168 158 148 138 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 22500 15000 UGE OMS. J A S O N D J F M A 2010 J J 2011 GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 15 AF GRUPPENS P/E 11,21 GRUPPENS K/I 2006/07 REGNSKABSTAL (1000 DKK) RENTEINDTÆGTER NETTO KURSREG. VÆRDIPAPIRER ØVRIGER INDTÆGTER NETTO ORDINÆRT RESULTAT 585.285 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 10.384 NETTO RESULTAT 574.901 RESULTAT TIL ANALYSE 574.901 AKTIEKAPITAL 231.500 EGENKAPITAL 3.958.071 PASSIVER 10.243.154 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % 19,67 SOLIDITETSGRAD 38,64 EPS 34,90 34,90 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 250.000.000 DKK Aktier A S O N D J F M A M J J 2012 0,81 % AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 12 MDR 12 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3,14 % 3 MDR 12 MDR 1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET 2,38 % 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12e 23,05 % 47,01 % 23,27 % 2012/13e -613.261 775.320 212.755 250.000 -1.052.288 44.463 4.734 5.545 8.000 -29.253 242.000 -1.023.035 207.210 -657.724 770.586 -657.724 770.586 207.210 242.000 -1.023.035 250.000 250.000 250.000 250.000 250.000 2.588.371 2.946.779 2.359.912 3.246.095 10.565.918 12.999.649 9.405.156 10.489.699 0,00 0,00 0,00 0,00 -22,55 27,84 7,81 -28,40 24,50 22,67 25,09 30,95 -41,59 -26,31 30,82 8,29 9,68 -41,59 -26,31 30,82 8,29 9,68 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Generalforsamling: September 2007: Nom. 18.500.000 kr. nye aktier tegnet til kurs 168,25 kr. pr. aktie ved en rettet emission Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Formuepleje Safe er et porteføljeselskab, der siden november 1988 har investeret med fokus på børsnoterede aktier og obligationer. Det er Formuepleje Safe vedtægtsmæssige formål er at skabe en langsigtet formuetilvækst, der ligger over markedsafkastet via porteføljeinvestering i obligationer og aktier. Aktieporteføljen må ifølge vedtægterne på købstidspunktet højst udgøre 90% af egenkapitalen. Aktuelt har bestyrelsen besluttet at sænke aktieandelen til højst 80% af egenkapitalen på købstidspunktet. Investeringskonceptet er den såkaldte tangentporteføljeteori, først beskrevet af Nobelpristageren James Tobin. Det bygger på at sammensætte en optimal portefølje med det bedste afkast/risikoforhold, der typisk ligger omkring 20-30% i aktier og 70-80% i obligationer. Denne portefølje skaleres derefter ved brug af finansiering. selskabet har et afkastmål. på 70% over rullende femårs perioder efter omkostninger - målt på udvikling i indre værdi. Målet er konkret, at selskabet i mere end 50% af tiden skal give et afkast, der er højere end 100%. Afkastmålet blev i 2010 hævet fra 60% til 70%, da selskabet i 2009 skiftede status til et skattefrit investeringsselskab. DIREKTION Søren Astrup BESTYRELSE Carsten W. Thygesen, Finn Morell, Børge Obel, Lars Sylvest HOVEDAKTIONÆRER Egne aktier 36,87% FONDSKODE 0016110547 M RIC FPSAFE.CO 270.000 9.000 261.000 261.000 250.000 10,44 10,44 30.06.11 27.10.11 28.09.11 23.02.12 Formuepleje Safe opnåede efter 3. kvartal et overskud på 215 mio. kr. af investeringsresultatet, der især skyldes kursstigninger på aktiemarkederne. Indre værdi steg 7,7% til kurs 183,4 mod deres benchmark indeks, FT World, der steg 8,3% procent. Porteføljen bestod ultimo perioden af 23% aktier og 77% danske realkreditobligationer til en samlet værdi af 9.200 mio. kr. Selskabet forventer, at indeværende regnskabsår vil give et positivt og attraktivt afkast. Selskabet måtte for året 2010/11 konstatere en markant tilbagegang i res. før skat, der blev 212,8 mio. kr. mod 775,3 mio. kr. i 2009/10. Aktiebeholdningen bidrog positivt med 278,3 mio. kr., hvoraf 55,7 mio. kr. stammer fra udbytter, mens de rene kursreguleringer viser en gevinst på 207,2 mio.kr. Endelig kunne selskabet indregne 15,4 mio. kr. fra aktierelaterede instrumenter. Overskuddet i obligationsdelen endte på 91,2 mio. kr. Hvor kursreguleringerne sluttede negativt med 285,3 mio. kr. Renteindtægterne redder i midlertidig resultatet, der således endte på 367,9 mio. kr., derudover kunne Formuepleje Safe indtægtsføre et overskud i obligationsrelaterede instrumenter på 8,6 mio. kr. På balancedagen udgjorde investeringer i aktier og obligationer henholdsvis 1.943,3 mio. kr. og 7.239,3 mio. kr. Afkastforventningerne tager udgangspunkt i et forventet medianafkast for aktier på 10% p.a. samt et obligationsafkast på 3,5 % af selskabets aktiekapital. DAA GABRIEL HOLDING DKK STK 184 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2010/11 117 102 87 72 57 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 20 DAGSKURS 10,9 P/CE PEG 2010/11 2010/11 7,7 EV/EBITDA 2010/11 8,4 ROE 10,5 YIELD 2012 0,00 97,17 0,2 DATO 06.07.12 2520D.GABR 2 SIKKERHED 2011/12e 12,2 4 2012/13e 10,0 2011/12e 8,7 2011/12e N/M 2011/12e 8,2 2012/13e 9,5 2012/13e N/M 2012/13e 6,8 K/I BETA (3år) 1,22 0,34 104 93 82 71 +60% +30% 0% -30% RELATIVE PRICE STRENGTH 750 500 UGE OMS. J A S O N D J F M A 2010 J J A S O N D 2011 GRUPPE: FORBRUGSGODER OG BEKLÆD. GRUPPENS RELATIVE STYRKE 20 AF 22 GRUPPENS P/E 11,03 GRUPPENS K/I 1,18 2006/07 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 278.247 AFSKRIVNINGER 3.892 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 24.944 FINANSIELLE POSTER 811 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 6.136 NETTO RESULTAT 18.945 RESULTAT TIL ANALYSE 18.945 AKTIEKAPITAL 42.000 EGENKAPITAL 113.785 PASSIVER 147.682 DIVIDENDE % 22,00 EGENKAP. FORRENTNING % 17,38 SOLIDITETSGRAD 77,05 EPS 9,02 11,10 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 37.800.000 DKK Aktier M FORRETNINGSOMRÅDE Gabriel er en nichevirksomhed, der udvikler, producerer og sælger møbelstoffer, beslægtede tekniske tekstilprodukter og komponenter. Det sker til anvendelsesområder, hvor der stilles ufravigelige krav til særlige produktegenskaber, design, logistik samt dokumenteret kvalitets- og miljøstyring. Selskabet blev etableret i 1943 og omdannet til aktieselskab i 1983 under navnet Gabriel Boligtextiler A/S. Herefter blev selskabet fusioneret med Kjærs Mølles Fabriker i 1985. Navnet blev ændret til Gabriel Holding i 1988, og i denne forbindelse blev aktiviteterne udskilt i det nye Gabriel A/S. Koncernen bestod indtil 1994 af moderselskabet Gabriel Holding A/S samt de 3 datterselskaber Gabriel A/S, Gabriel Garn A/S og Herning Klædefabrik A/S. Disse blev fusioneret under Gabriel A/S. Holdingselskabet varetager forskellige aktiviteter, herunder erhvervelse af selskaber inden for tekstilbranchen. Eksportandelen androg i 2010/11 91% og de væsentligste eksportmarkeder er Sverige, Tyskland, Finland og Frankrig. Selskabet havde i gennemsnit 64 ansatte i 2010/11. Pr. 1. januar 2006 oprettedes Gabriel Business Development for at understøtte innovationen i selskabet. 2008/09 F M A M J J 2012 AKTIENS AFKAST SENESTE I FORHOLD TIL GRUPPEN I FORHOLD TIL MARKEDET 2007/08 J 3 MDR 3 MDR 3 MDR 2009/10 -2,35 % 12 MDR 12 MDR 8,50 % 12 MDR -0,82 % 2010/11 2011/12e 9,18 % 66,84 % 9,37 % 2012/13e 204.710 220.400 242.611 245.000 279.734 4.394 4.467 6.167 7.000 4.927 2.021 10.352 18.223 18.000 23.043 -564 541 816 500 509 405 2.706 5.610 5.000 5.928 15.000 17.146 16.859 1.300 10.190 1.300 10.190 16.859 15.000 17.146 42.000 37.800 37.800 37.800 42.000 115.439 125.823 136.705 122.556 197.139 221.720 228.807 154.497 0,00 0,00 0,00 20,00 1,09 8,45 12,84 14,51 58,56 56,75 59,75 79,33 8,11 0,62 4,99 8,92 7,94 10,87 2,90 8,40 12,69 11,64 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Generalforsamling: Januar 2002: Fondsaktieemission på nominelt 21 mio. kr. i forholdet 1:1 Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: 250.000 8.000 22.000 500 6.125 18.375 18.375 37.800 9,72 10,25 30.09.11 15.12.11 15.11.11 15.05.12 Gabriel Holding har oplevet en stabil udvikling i første halvår af det forskudte regnskabsår 2011/12. Omsætningen steg 2% til 128 mio. kr. primært trukket af vækst i Gabriel Kina, mens omsætningen i møbelstoffer til erhvervsmøbler er uændret af en afdæmpet efterspørgsel i markedet. Bruttoavancen var uændret 40,6%, mens EBIT-marginen blev forbedret fra 8,3% i perioden sidste år til 9,4 i år. Forbedringen skyldes bl.a. lavere omkostninger til fragt og messedeltagelse. Periodens EBIT steg fra 10,5 mio. kr. til 12,0 mio. kr., mens resultat før skat faldt 0,6 mio. kr. til 12,0 mio. kr. pga. lavere indtægter fra associerede virksomheder. Ledelsen fastholder forventningerne om en omsætning og EBIT for året på niveau med det opnåede i 2010/11, svarende til 243 mio. kr. og 18 mio. kr. Gabriel oplevede i 2010/11 fremgang i omsætning og indtjening. Omsætningen steg 10% til 242,6 mio. kr. Eksportomsætningen steg 20 mio. kr. til 221 mio. Omsætningen i kerneproduktet, møbelstoffer til erhvervsmøbler, steg 8% i forhold til sidste år. Væksten i totalomDIREKTION sætningen kommer herudover fra produkter og serviceydelser, som koncerAnders Hedegaard Petersen nen afsætter til samme kundekreds. Koncernen realiserede en bruttoavance på 41,9%, mens andre eksterne omkostninger steg med 13% til 41,8 mio. kr. BESTYRELSE Jørgen Kjær Jacobsen, Kaj Taidal, Claus Christensen, Søren Personalestaben på 67 ansatte udgjorde en omkostning på 36,0 mio. kr. B. Lauritzen, Tina Mai Kristensen (mv), Ole Thomsen (mv) mod 32,7 mio. kr. sidste år. Finansnetto udgjorde en gevinst på 0,8 mio. kr. HOVEDAKTIONÆRER og den associerede farvevirksomhed, Scandye, bidrog positivt til resultatet Gabol A/S 40,00%, Fulma A/S 31,00% med 3,4 mio. kr. mod 2,0 mio. kr. sidste år. Årets resultat var 16,9 mio. kr. mod 10,2 mio. kr. regnskabsåret inden. FONDSKODE 0060124691 RIC GABR.CO DAA GLUNZ & JENSEN DKK STK 121 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2010/11 61 52 43 34 25 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 20 DAGSKURS 2010/11 2010/11 3,6 EV/EBITDA 2,76 DATO 06.07.12 2010D.GLUN 3 SIKKERHED 2011/12e 4,0 13,8 P/CE PEG YIELD 2012 58,05 2,4 0,2 2011/12e 2011/12e 2010/11 5,1 2011/12e 2,5 ROE 23,2 K/I 2012/13e 2012/13e 2,3 2012/13e N/M 2012/13e 2,4 0,0 BETA (3år) 1,14 3 3,8 0,79 62 55 48 41 34 +60% +30% 0% -30% RELATIVE PRICE STRENGTH 7500 5000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: INDUSTRIVARER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 6 AF GRUPPENS P/E 14,34 GRUPPENS K/I 2006/07 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 449.830 AFSKRIVNINGER 20.638 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT -3.167 FINANSIELLE POSTER -405 EKSTRAORD. POSTER 5.040 SKAT -1.290 NETTO RESULTAT 2.758 RESULTAT TIL ANALYSE -2.282 AKTIEKAPITAL 46.500 EGENKAPITAL 158.864 PASSIVER 307.645 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % -1,43 SOLIDITETSGRAD 51,64 EPS -0,98 7,63 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 41.850.000 DKK B Aktier A M J J 2011 A S O N D J F M A M -0,23 % AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 12 MDR 12 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN -9,49 % 3 MDR 12 MDR 1,30 I FORHOLD TIL MARKEDET 1,32 % 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12e FORRETNINGSOMRÅDE Glunz & Jensen, der blev grundlagt i 1973, udvikler, producerer og markedsfører produkter til den grafiske industri, hvor selskabet fokuserer på pre-press, som er den del af den reprografiske proces, der ligger forud for trykningen, det vil sige fotosats, reproduktion, kopiering samt prøvetryk. Det største produktområde er CtP-fremkaldere, der i 2008/09 stod for 50 pct. af omsætningen, mens iCtP-pladesettere, plateline-udstyr, punch & bend-udstyr, stackere samt software til overvågning udgør underordnede produktområder. Foruden filmfremkaldemaskiner produceres onlinesystemer til grafiske film og offsettrykplader samt materialer til moderne prøvetryksystemer Det største geografiske marked er Europa (58 pct. af omsætningen) efterfulgt af Nordamerika (25 pct.). Udover moderselskabet Glunz & Jensen A/S er der datterselskaberne Glunz & Jensen s.r.o., Glunz & Jensen Inc. samt Glunz & Jensen Representative Office. Gennemsnitlig antal ansatte 2010/11 udgjorde 362 (2009/10: 238) J J 2012 76,49 % 89,02 % 76,81 % 2012/13e 326.122 258.729 292.565 395.000 433.436 15.466 14.477 15.810 20.000 17.280 -45.067 8.984 16.277 45.000 -9.983 693 -1.569 -3.566 -5.000 -3.360 8.000 386 1.964 3.280 10.000 -659 38.000 -12.684 9.431 -44.760 5.451 -44.760 5.451 9.431 30.000 -12.684 46.500 46.500 46.500 46.500 46.500 103.484 111.789 118.809 147.123 218.480 204.404 288.990 282.451 0,00 0,00 8,00 0,00 -35,72 5,06 8,18 -8,29 47,37 54,69 41,12 52,09 -5,60 -19,25 2,34 4,19 14,34 8,00 -1,57 8,56 16,08 29,11 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Oktober 1995: 15.500.000 kr. B-aktier til markedskurs (600). Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: 411.000 20.000 48.000 -5.000 11.000 32.000 32.000 46.500 15,29 24,85 31.05.11 28.09.11 25.08.11 26.01.12 Fremgangen er fortsat i 3. kvartal og ledelsen har på den baggrund opjusteret forventningerne til årets samlede resultat. Omsætningen ventes nu i niveauet 380-395 mio. kr. mod hidtil forventet 365-385 mio. kr., mens forventningerne til EBIT er øget fra 38-43 mio. kr. til 40-45 mio. kr. Opjusteringen er den anden i indeværende regnskabsår. Omsætningen i årets første 3 kvartaler var 296 mio. kr., en stigning på hele 43% som følge af det tilkøbte flexoforretningsområde, der ikke indgik i tallet for sidste år. Resultat af primær drift steg fra 12 mio. kr. til 40 mio. kr., mens periodens resultat før skat steg fra 7 mio. kr. til 24 mio. kr. Også pengestrøm fra driften viste fremgang og steg til 43 mio. kr. mod 18 mio. kr. i sammenligningsperioden. Egenkapitalen er øget til 130 mio. kr. mod 119 mio. kr. på samme tidspunkt sidste år. De samlede forpligtelser er øget som konsekvens af det tilkøbte forretningsområde og udgjorde ultimo perioden 215 mio. kr. mod tidligere 170 mio. kr. I 2010/11 steg omsætningen 13% til 293 mio. kr., og det primære driftsresultat DIREKTION steg fra 9 mio. kr. til 16 mio. kr. Årets resultat før skat blev 13 mio. kr. mod 7 Keld Thorsen, Per Birk-Sørensen mio. kr. året før. Det forbedrede resultat er skabt gennem omsætningsfremgang på alle markeder på nær Nordamerika, hvor omsætningen faldt 11%. BESTYRELSE Søren Stensdal, Lene Hall, Hans Christian Hansen, Jesper Den italienske virksomhed Degraf S.p.A er blevet opkøbt i regnskabsåret, Bak, Jan Johansen (mv.),, Hans Erik Pedersen(mv.) hvilket sikrer Glunz & Jensen en markedsandel på 40% indenfor flexoHOVEDAKTIONÆRER området. Opkøbet har øget investeringerne, der i regnskabsåret var 37 mio. AG 1 11,40%, Egne aktier 10,00%, Hans Christian Hansen kr. mod 11 mio. kr. året inden. Udlejningsprojektet Selandia Park melder om 5,40% fuld udlejning. FONDSKODE 0010249309 RIC GJ.CO DAA BRØDRENE HARTMANN DKK MARKETCAP (mio. DKK) STK 756 KURSPOTENTIALE P/E 2011 102 91 80 69 2008 2009 2010 2011 2012 20 DAGSKURS +60% +30% 0% -30% 107,81 9,9 DATO 2 SIKKERHED 2012e 8,1 2013e 4,0 3,7 0,4 2013e 2013e 3,8 2013e 3,7 P/CE PEG 2011 2011 4,6 0,2 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 4,6 2012e YIELD ROE 8,53 K/I 16,3 06.07.12 1510D.HART 3 7,2 0,6 BETA (3år) 1,38 0,20 102 91 80 69 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 75000 50000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: MATERIALER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 3 AF GRUPPENS P/E 32,67 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 1.492.000 AFSKRIVNINGER 261.100 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT -145.800 FINANSIELLE POSTER -51.900 EKSTRAORD. POSTER -242.300 SKAT 73.600 NETTO RESULTAT -509.700 RESULTAT TIL ANALYSE -271.100 AKTIEKAPITAL 70.200 EGENKAPITAL 220.100 PASSIVER 1.220.200 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % -71,29 SOLIDITETSGRAD 18,04 EPS -59,38 -4,84 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 140.301.800 DKK B Aktier A M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE F M A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 5,14 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Brødrende Hartmann A/S er en af verdens største producenter af støbeemballage samt udvikler af maskiner og teknologi til støbepapproduktion. 93% af Hartmanns omsætning skabes uden for Danmark, hvor Vesteuropa er det største marked. Produktionen finder sted på 7 fabrikker verden over. I 2011 fordelte nettoomsætningen sig med 7% i Danmark, 72% i det øvrige Europa, 15% i Nordamerika og de resterende 6% i den øvrige del af verden. Ægemballage produceres i store serier inden for fire varegrupper; discount-, standard-, højværdi- samt transportemballage. Denne type emballage sælges primært til ægproducenter og -pakkerier. Industriemballage afsættes primært til producenter af forbrugerelektronik så som mobiltelefoner og husholdningsapparater. Støbepap produceres af returpapir. Efter flere års tab på oversøiske aktiviteter, har selskabet valgt at afvikle tabsgivende aktiviteter i Sydamerika og Asien samt fokusere på indtjening frem for omsætning. Regnskabet for 2011 viser at strategien er velvalgt. Markedet for æggebakker er domineret af tre store udbydere, der tilsammen har halvdelen af den globale omsætning. Der var i 2011 ansat 1.489 personer i gennemsnit. J 5,31 % 12 MDR 12 MDR -6,30 % 12 MDR 6,95 % 2011 2012e 49,95 % 103,80 % 50,22 % 2013e 1.379.600 1.482.700 1.488.100 1.600.000 1.700.000 1.490.900 86.800 94.300 83.700 95.000 100.000 87.000 67.300 73.200 123.500 155.000 155.000 66.200 -18.700 -11.200 -15.500 -30.000 -12.000 -76.900 12.900 12.300 31.700 31.250 38.000 -7.800 93.750 105.000 -2.700 76.300 35.800 49.900 35.800 49.900 76.300 93.750 105.000 -2.700 140.300 140.300 140.300 140.300 140.300 140.300 507.500 549.400 560.200 456.200 1.216.400 1.224.900 1.107.700 1.188.800 7,50 11,00 46,00 0,00 7,43 9,44 13,75 -0,80 41,72 41,19 50,57 38,37 -0,45 5,10 7,11 10,88 13,36 14,97 11,14 18,39 20,63 23,29 27,39 29,22 SENESTE EMISSION Årsafslutning: 31.12.11 11.04.12 Juni 2008:Nom. 70.150.900 kr. B-aktier til kurs 78 med forteg-Generalforsamling: ningsret for hhv. A- og B-aktionærer i forholdet 1:1. Regnskabsmeddelelse: 08.03.12 25.08.11 Halvårsmeddelelse: 1. kvartal har budt på stabil fremgang for indtjeningen efter fremgang på både det europæiske og det nordamerikanske marked. I Europa steg omsætningen 10% til 412 mio. kr., mens overskudsgraden faldt fra 12,1% til 10,4%. I Nordamerika steg omsætningen 26% til 67 mio. kr. samtidig med at overskudsgraden steg til 23,4% mod 7,6% i sammenligningsperioden. Periodens samlede EBIT blev forbedret 9 mio. kr. til 45 mio. kr., mens resultat før skat steg fra 27 mio. kr. til 43 mio. kr. Pengestrøm fra driften udgjorde 50 mio. kr., en forbedring på 7 mio. kr. som skyldes det forhøjede resultat, mens arbejdskapitalen bidrog negativt som følge af den fortsatte vækst. Efter konvertering af kortfristet gæld, udgøres den rentebærende gæld i selskabet udelukkende af langfristet gæld til kreditinstituttet på 255 mio. kr., hvilket nedbringer renteudgifterne. Selskabet samlede forpligtelse er nedbragt fra 645 mio. kr. til 577 mio. kr., mens egenkapitalen er steget fra 580 mio. kr. til 610 mio. kr. Ledelsen fastholder forventningerne til 2012 og ventes en omDIREKTION sætning på niveau med 2011 (1,5 mia. kr.) og en overskudsgrad på 7,5-9%. Michael Rohde Pedersen, Claus Frees Sørense , Sidste år var Omsætningen 1.488 mio. kr., hvilket var over forventningen, (pr. 18/4 Marianne Rørslev Bock), som lød på de 1.483 mio. kr., som var omsætningen det foregående år. BESTYRELSE Agnete Raaschou-Nielsen, Walther Vishof Paulsen, Niels HerEBIT-marginen viste fremgang fra 5% til 8%, og resultat af primær drift blev mansen, Peter-Ulrik Plesner, Jørn Mørkeberg Nielsen løftet fra 73 mio. kr. til 124 mio. kr. Årets nettoresultat var 76 mio. kr. mod 50 HOVEDAKTIONÆRER mio. kr. i 2010. Pengestrøm fra driften blev forbedret fra 144 mio. kr. til 155 Thor Stadil 33,37%, LD 20,60%, Brødrene Hartmanns Fond mio. kr., mens den negative pengestrøm til investeringsaktiviteter er reduce12,20% ret fra 55 mio. kr. til 35 mio. kr. FONDSKODE 0010256197 RIC HART.CO DAA H+H INTERNATIONAL DKK STK 393 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 360 280 200 120 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 50 DAGSKURS Neg DATO 2013e N/M 2013e 2013e N/M 6,4 2013e 6,0 2011 2011 11,1 N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 11,2 2012e ROE 0,00 K/I 1,9 06.07.12 1510D.HENB 4 SIKKERHED 2012e 37,4 P/CE PEG YIELD 2012 40,02 3,1 4 20,7 2,9 BETA (3år) 0,71 0,89 65 59 53 47 41 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 15000 10000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: MATERIALER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 3 AF GRUPPENS P/E 32,67 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 1.850.233 AFSKRIVNINGER 124.693 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 222.412 FINANSIELLE POSTER -17.361 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 47.595 NETTO RESULTAT 157.454 RESULTAT TIL ANALYSE 157.456 AKTIEKAPITAL 116.000 EGENKAPITAL 990.320 PASSIVER 1.783.732 DIVIDENDE % 30,00 EGENKAP. FORRENTNING % 16,92 SOLIDITETSGRAD 55,52 EPS 56,09 98,83 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 490.500.000 DKK B Aktier A M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE F M A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 5,14 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE H+H International er moderselskab i H+H-koncernen, som består af datterselskaber i foreløbigt 14 lande. Kerneforretningen i koncernen er udvikling, produktion og afsætning af porebeton. Produkterne sælges dels som systemløsninger til byggeri i massiv porebeton, dels som enkeltmaterialer i form af blokke, væg- og dækelementer samt multiplader til interiør. De primære kunder er entreprenører, developere samt byggemarkeder, hvor samarbejdet mellem kunderne typisk er af længevarende karakter. Datterselskaberne er geografisk spredt i store dele af Europa bl.a. i Storbritannien, Danmark, Tyskland, mv. H+H har kombinerede produktions og afsætnings datterselskaber i Storbritannien, Tyskland, Polen Tjekkiet og Finland, mens datterselskaberne i de øvrige lande alene har til formål at afsætte materialet. H+H har fremsat en vækststrategi, som indebærer vækst, dels organisk på eksisterende geografiske markeder ved fortsat implementering og udvikling af tesen "build with ease" og dels ved geografisk vækst ved køb eller etablering af porebetonfabrikker og salgskontorer i nye markeder. Antal medarbejdere i 2011 var 1.091 (2010: 1.175) J -8,28 % 12 MDR 12 MDR -18,39 % 12 MDR -6,85 % 2011 2012e -25,24 % 1,62 % -25,10 % 2013e 1.067.957 1.254.509 1.309.753 1.450.000 1.475.000 1.439.460 206.253 241.472 101.938 115.000 115.000 116.471 -205.390 -256.788 -10.483 45.000 55.000 19.029 -58.253 -29.417 -42.320 -30.000 -30.000 -17.653 -48.637 -31.046 -15.727 16.094 4.500 6.000 -280 10.500 19.000 1.655 -117.534 -232.496 -270.478 -232.497 -270.478 -68.897 10.500 19.000 1.656 490.500 490.500 490.500 490.500 490.500 109.000 958.140 725.552 553.451 743.158 1.854.986 1.654.104 1.515.192 1.922.819 0,00 0,00 0,00 0,00 -27,33 -32,13 -10,77 0,19 51,65 43,86 37,17 52,01 0,61 -86,77 -27,57 -7,02 1,07 1,94 40,88 -13,79 -4,40 3,61 13,03 13,66 SENESTE EMISSION Årsafslutning: 31.12.11 18.04.12 December 2009: Nom. 436.000.000 kr. nye aktier a nom 50 kr. Generalforsamling: tegnet til kurs 54 kr. i en fortegningsemission for de eksiste- Regnskabsmeddelelse: 15.03.12 rende aktionærer. 24.08.11 Halvårsmeddelelse: H+H har oplevet omsætningsfremgang på 7% i 1. kvartal, hvilket er et resultat af stigende priser, mens der er sket et mindre fald i salgsvolumen. De forhøjede salgspriser har øget kvartalets bruttomargin til 17,3% mod 16,1% i tilsvarende periode i 2011. Fremgangen var ikke nok til at sikre et positivt resultat af den primære drift, og EBIT i perioden var -26,3 mio. kr. mod -35,2 mio. kr. i Q1 2011. Den nettorentebærende gæld udgjorde ultimo perioden 743 mio. kr. svarende til en stigning på 114 mio. kr. siden årets start. Den negative udvikling er bl.a. en konsekvens af udviklingen i arbejdskapitalen. Ledelsen fastholder sine forventninger for den fortsættende forretning for regnskabsåret 2012 til et EBITDA i niveauet DKK 110-140 mio. før særlige poster. Aktivitetsniveauet steg i 2011 specielt efter et travlt 1. halvår, mens 2. del af året forløb i et lavere tempo. Nettoomsætningen steg 10,5% til 1.310 mio. kr. og bruttoresultatet steg fra 238 mio. kr. til 282 mio. kr. Der er foretaget en optimering af koncernens salgs-, administrations- og produktionsomDIREKTION kostninger foruden en reduktion i antallet af medarbejdere. Det har sænket Michael T. Andersen, Niels Eldrup Meidahl omkostningsniveauet, så årets resultat af primær drift blev -10 mio. kr. mod 245 mio. kr. i 2010. Derudover påvirker finansielle omkostninger selskabet BESTYRELSE Anders C. Karlsson, Asbjørn Berge, Henrik Lind, Stewart A. med -42 mio. kr., mens tab på ophørende aktiviteter kostede 49 mio. kr. Baseley, Piere-Yves Jullien Årets resultat før skat blev -100 mio. kr. mod -263 mio. kr. i 2010. Ledelsen HOVEDAKTIONÆRER har iværksat en strategiplan, der fokuserer på de eksisterede forretningsomATP 11,28%, Laurids Jessen 5,87%, LD 5,84% råder og skaber organisk vækst. Låneaftalen med Danske Bank på 800 mio. kr. er forlænget til 2015. FONDSKODE 0015202451 RIC HH.CO DAA NORDICOM DKK STK 38 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 210 160 110 60 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 10 DAGSKURS Neg DATO 2013e Neg Neg N/M 2013e 2013e N/M 2013e N/M 2011 2011 Neg N/M 2012e 2012e EV/EBITDA 2011 N/M 2012e ROE 0,00 K/I -35,5 06.07.12 4040D.NORI 4 SIKKERHED 2012e Neg P/CE PEG YIELD 2012 3,19 4 3,8 N/M BETA (3år) 0,45 1,11 20 16 12 8 +60% +30% 0% -30% RELATIVE PRICE STRENGTH 4500 3000 UGE OMS. J A S O N D J F M A 2010 GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 13 AF GRUPPENS P/E 38,39 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) HUSLEJEINDTÆGTER 755.051 AFSKRIVNINGER 4.416 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 161.909 EJENDOMSREGULERING I ALT 251.216 FINANSIELLE POSTER NETTO -121.008 SKAT 34.940 NETTO RESULTAT 256.879 RESULTAT TIL ANALYSE 256.879 AKTIEKAPITAL 312.786 EGENKAPITAL 1.385.777 PASSIVER 5.797.726 DIVIDENDE % 14,00 EGENKAP. FORRENTNING % 19,89 SOLIDITETSGRAD 23,90 EPS 34,06 47,84 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 120.278.580 DKK Aktier M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE J F M A M J 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,07 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 -34,96 % 12 MDR 12 MDR -35,80 % 12 MDR -33,94 % 2011 2012e 300.557 429.217 261.674 270.000 552.874 4.049 17.181 1.854 10.000 3.699 120.954 107.464 129.798 130.000 91.413 -599.299 -597.884 -151.976 -70.000 -170.514 -196.490 -126.176 -117.192 -100.000 -183.959 -122.058 -199.517 -24.336 -10.000 -58.171 -30.000 -204.898 -113.487 -552.288 -416.293 -552.288 -416.293 -113.487 -30.000 -204.898 312.786 120.279 120.279 120.279 312.786 496.908 193.228 84.605 1.042.676 4.979.684 4.278.450 3.991.098 5.625.325 0,00 0,00 0,00 0,00 -71,75 -120,64 -81,69 -16,87 9,98 4,52 2,11 18,54 -27,17 -73,22 -50,91 -9,44 -2,49 -21,07 -78,45 -65,69 -6,36 -31,32 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Sep 2010: Nominelt 89.000.000 kr. aktier ved fortegningsem- Generalforsamling: mission til kurs 10 kr. pr. aktiea nom. 10 kr. Forinden var aktie-Regnskabsmeddelelse: kapitalen nedskrevet med 281.507.220 kr. vednedsættelse af Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Nordicom er opbygget med Nordicom a/s som et egentligt holdingselskab med tre datterselskaber Nordicom Ejendom, Nordicom Udvikling og Nordicom Finans. Nordicom Ejendom står primært for udlejning af ejendomsporteføljen, ligesom divisionen står for køb og salg (udskiftninger) i ejendomsporteføljen. Selskabet rådede ultimo 2011 over en ejendomsportefølje med en bogført værdi på 3,4 mia. kr. Divisionen investerer på markederne Danmark, Sverige og Tyskland. Udvikling står for målrettet udvikling af boliger, erhvervsprojekter og parkering. Nordicom beskæftiger sig ikke længere med nybyggeri eller udvikling af nye byggeprojekter. De igangværende store udviklingsprojekter gennemføres derfor med bistand fra eksterne rådgivere. Strategien går i hovedtræk ud på konsolidering og slankning af balancen ved at frasælge de udenlandske ejendomme samt de ikke-strategiske danske ejendomme. Herudover forsøger man at driftsoptimere butikscentre og/eller frasælge dem, samt frasælge udviklingsprojekter, der forudsætter nybyggeri. Helt generelt er strategien at nedbringe balancen. I 2011 var der gennemsnitligt ansat 33 personer. J 2012 -56,21 % -50,69 % -56,13 % 2013e 260.000 10.000 135.000 -35.000 -100.000 -10.000 10.000 10.000 120.279 0,83 -10,39 31.12.11 26.04.12 29.03.12 25.08.11 Driften af ejendomsporteføljen er i 1. kvartal 2012 forløbet som forventet. Trods et fortsat udfordrende ejendomsmarked har Nordicom indgået en række nye lejeaftaler og har fremskredne og positive kontraktforhandlinger med potentielle nye lejere. Efter balancedagen er indgået aftale om salg af Hotel Vinhuset i Næstved. Nettoomsætningen i perioden var 58 mio. kr. svarende til niveauet for 1. kvartal 2011. Nedbringelse af personaleomkostningerne forbedrer periodens resultat før værdireguleringer fra 25 mio. kr. til 33 mio. kr., mens værdiregulering og finansielle omkostninger påfører et tab på 34,7 mio. kr. Periodens resultat før skat blev -1,7 mio. kr. mod -3,7 mio. kr. i sammenligningsperioden. Ledelsen forventet et resultat før værdireguleringer og skat på 5-20 mio. kr. i 2012. Markedsvilkårene for salg af ejendomme var i 2011 særdeles vanskelige som følge af manglende finansieringsmuligheder. Der er gennem året solgt ejendomme for 333 mio. kr., hvilket er mindre end forventet. Omsætningen i 2011 blev 262 mio. kr. mod 429 mio. kr. DIREKTION det foregående år. Faldende driftsomkostninger medfører at bruttoresultatet Ole Steensbro, Christian Johannessen CFO blev forbedret godt 2 mio. kr. til 186 mio. kr. Resultat før værdireguleringer steg 20 mio. kr. til 130 mio. kr., mens negative værdireguleringer medførte et BESTYRELSE Allan Andersen, Michael Vad Petersen, Leif Djuurhuus, Julius resultat før finansielle poster på -22 mio. kr. Værdiregulering af investeringsThorfinnsson, Davis Overby, Mette Lis Andersen ejendomme udgjorde -81 mio. kr. mod -569 mio. kr. i 2010. På grund af den HOVEDAKTIONÆRER faldende markedsrente på realkreditobligationer, er der netto sket negative Investeringsselskabet Bøg ApS 25,50%, Stodir hf. 11,40%, dagsværdireguleringer på 65,7 mio. kr. i 2011., som dog ikke påvirker NordiJEW Holding 10,40%, SB Holding 2009 6,70%, Egne aktier 1,00% coms pengestrømme. FONDSKODE 0010158500 RIC NRDC.CO DAA NØRRESUNDBY BANK DKK STK 660 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 260 230 200 170 +60% +30% 0% -30% 140 2008 2009 2010 2011 10 DAGSKURS 16,2 DATO 2013e 2,6 2,3 0,1 2013e 2013e 67,1 2013e 65,6 2011 2011 N/M 2012e 2012e COST RATIO 2011 65,1 2012e 3,9 ROE 1,39 K/I 6,9 06.07.12 4010C.NØRR 3 SIKKERHED 2012e 7,5 P/CE PEG YIELD 2012 143,50 3 6,5 0,1 BETA (3år) 0,53 0,25 176 168 160 +60% 152 RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 7500 5000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: BANKER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 17 AF GRUPPENS P/E 30,57 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTO RENTE- OG GEBYRINDT. 366.024 RESULTAT FØR OMKOSTNINGER 392.520 OMKOSTNINGER (incl kap.interes.) 220.968 DEBITORTAB NETTO -5.842 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 36.973 NETTO RESULTAT 144.419 RESULTAT TIL ANALYSE 144.419 AKTIEKAPITAL 46.000 EGENKAPITAL 1.174.936 PASSIVER 9.612.798 DIVIDENDE % 40,00 EGENKAP. FORRENTNING % 12,97 SOLIDITETSGRAD 12,22 EPS 31,40 68,69 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 46.000.000 DKK Aktier A M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE F M A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,56 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Nørresundby Bank har 16 afdelinger i Nordjylland med hovedkontoret placeret i Nørresundby. Banken har de senere år opnået en pæn kundetilgang, som betyder at man nu har over 50.000 kunder fordelt på privatkunder samt små og mellemstore erhvervskunder. På forsikringsområdet samarbejder banken med Himmerland Forsikring på skadesforsikringer. Desuden samarbejder banken med Totalkredit på boligfinansieringsområdet for privatkunder, mens DLR er samarbejdspartner ved finansiering af erhvervsejendomme, som f.eks. landbrugsejendomme, udlejningsejendomme, private andelsboliger samt kontor- og forretningsejendomme. Balancen, som ultimo 2011 androg 9,4 mia. kr., fordelte sig således på hovedposterne: AKTIVER PASSIVER Kasse & tilgodeh. (5%) Bankgæld (11%) Udlån (61%) Indlån (73%) Andre aktiver (13%) Andre passiver (2%) Fondsbeholdning (21%) Ansvarlig kapital (14%) Banken havde i gennemsnit 271 ansatte i 2011. J -6,21 % 12 MDR 12 MDR -2,36 % 12 MDR -4,75 % 2011 2012e 418.950 419.490 421.431 427.000 386.954 470.987 450.301 411.615 457.000 367.997 289.778 285.104 285.207 290.000 254.865 138.694 88.567 66.386 50.000 81.412 12.159 17.382 19.198 29.000 7.859 88.000 24.156 40.824 30.453 59.248 30.453 59.248 40.824 88.000 24.156 46.000 46.000 46.000 46.000 46.000 1.208.478 1.254.829 1.281.640 1.177.392 10.051.309 9.903.173 9.358.656 9.823.438 0,00 20,00 20,00 0,00 2,55 4,81 3,22 2,05 12,02 12,67 13,69 11,99 5,25 6,62 12,88 8,87 19,13 29,85 46,01 48,79 36,35 55,43 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Maj - september 1998: 4.400.000 kr. aktier som fondsaktier i Generalforsamling: forholdet (10:1) samt 0,4 millioner kr. medarbejderaktier og 1,2Regnskabsmeddelelse: millioner kr. til markedskurs. Halvårsmeddelelse: -11,77 % 20,51 % -11,61 % 2013e 452.000 482.000 300.000 50.000 30.000 102.000 102.000 46.000 22,17 61,74 31.12.11 13.03.12 07.02.12 23.08.11 Nørresundby Bank oplevede i 1. kvartal en stigning i netto rente- og gebyrindtægter på 8% til 111 mio. kr. mod 102 mio. kr. i samme periode 2011. Stigningen skyldes primært forhøjede renteindtægter og lånesagsgebyrer. Reduktion i driftsudgifter og positive kursreguleringer på 10 mio. kr. medførte et resultat før skat på 35 mio. kr., en stigning på 30 mio. kr. i forhold til sammenligningsperioden. Gæld til kreditinstitutter blev nedbragt med 50% til 489 mio. kr. Resultatet for kvartalet ændrer ikke ved ledelsens forventninger til 2012, der fortsat ligger på et primært resultat før nedskrivninger og kursreguleringer i niveauet 140-160 mio. kr. Nørresundby Bank opnåede i 2011 et resultat før kursreguleringer og nedskrivninger på udlån mv. på 141,6 mio. kr. En svagt stigende rentemarginal hen over året medførte stigende renteindtægter på udlån, der i midlertidig blev opvejet af et fald i renteindtægter på obligationsbeholdningen afledt af et fald i beholdning på 404,5 mio. kr. Nettorenteindtægter endte derfor uændret i forhold til året før på 306,0 mio. DIREKTION kr. Bankens udgifter i forbindelsen med nødlidende banker androg 15,3 mio. Andreas Rasmussen, Finn Øst Andersson kr. Nedskrivninger på udlån mv. faldt i forhold til året før med 25% til 66,4 mio. kr. Årets resultat beløb sig til 40,8 mio. kr. mod 59,2 mio. kr. året før., BESTYRELSE Mads Hvolby, Poul Søe Jeppesen, Kresten Skjødt, John Chr. hvilket giver en egenkapitalforretning på 3,2%. Egenkapitalen udgjorde ultiAasted, 2 medarbejdervalgte repræsentanter mo 2011 1,3 mia. kr. svarende til en solvensprocent på 17,7%. Bankens inHOVEDAKTIONÆRER dividuelle solvensbehov er opgjort til 9,4%, hvilket giver en overdækning på Spar Nord 50,20% 8,35%-point. Nørresundby Bank opfylder alle grænseværdierne i Finanstilsynets "Tilsynsdiamant". FONDSKODE 0060135549 RIC NRSU.CO DAA ROBLON STK DKK MARKETCAP (mio. DKK) 250 KURSPOTENTIALE P/E 2010/11 750 660 570 480 2008 2009 2010 2011 2012 100 DAGSKURS +60% +30% 0% -30% 2010/11 2010/11 6,6 EV/EBITDA 2010/11 3,5 ROE 12,3 DATO 06.07.12 2010D.ROBL 2 SIKKERHED 2011/12e 10,1 9,0 P/CE PEG YIELD 10,03 698,00 2012/13e 2011/12e 7,3 2011/12e N/M 2011/12e 3,7 0,5 K/I 2012/13e 2012/13e 6,7 2012/13e 3,6 BETA (3år) 1,24 3 9,1 0,9 0,07 680 630 580 530 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 3000 2000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: INDUSTRIVARER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 6 AF GRUPPENS P/E 14,34 GRUPPENS K/I 2006/07 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING 234.042 AFSKRIVNINGER 7.542 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 32.099 FINANSIELLE POSTER 205 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 7.660 NETTO RESULTAT 24.644 RESULTAT TIL ANALYSE 24.644 AKTIEKAPITAL 35.383 EGENKAPITAL 176.752 PASSIVER 216.056 DIVIDENDE % 50,00 EGENKAP. FORRENTNING % 14,22 SOLIDITETSGRAD 81,81 EPS 69,65 89,12 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 5.555.000 DKK A Aktier 30.208.000 DKK B Aktier A M J J 2011 A S O N D J F M A M -2,08 % AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 12 MDR 12 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN -11,16 % 3 MDR 12 MDR 1,30 I FORHOLD TIL MARKEDET -0,55 % 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12e FORRETNINGSOMRÅDE Roblon A/S udvikler, sælger, producerer og forarbejder syntetiske fibre, maskiner til fiberforarbejdning samt fiberoptiske belysningssystemer. Selskabet har sammenlagt de tidligere tre uafhængige divisioner og fungerer nu som én enhed og virksomhed. Roblon udvikler, producerer og markedsfører fleksible produkter, der kan overføre eller optage kræfter og som er baseret på anvendelse af syntetiske fibre. Hertil leveres til kabelolie- og gasindustrien. Roblon er ydermere udbyder af præcisionsbelysning til det internationale, professionelle belysningsmarked og udvikler og producerer fiberoptiske belysningssystemer. Herudover leverer Roblon maskiner og udstyr som enkeltkomponenter eller som komplette anlæg, der dækker behov for twistning, cabling, slåning, afspolning m.m. Roblon har lanceret en ny, ekspansiv vækststrategi, der bl.a. medfører et vedholdende salgs- og markedsføringsmæssigt fokus på de forretningsområder, segmenter og geografiske områder, hvor forventningerne til potentiel vækst er størst. I 2010/11 var Industri det største segment målt på omsætning, der udgjorde 187 mio. kr. svarende til 84% af den samlede omsætning. I 2010/11 var der gennemsnitligt 125 antal ansatte (2009/10: 123). DIREKTION Jens-Ole Warrer Sørensen BESTYRELSE Klaus Kalstrup, Ole Krogsgaard, Birthe Tofting, Flemming K. Bertelsen, Jeppe Skovgaard Sørensen (mv), Eva Lyngen (mv) HOVEDAKTIONÆRER ES Holding Frederikshavn (Erik Schou) 25,10% (68,80%), Investeringsrådgivning 6,60% (2,75%), Danske Bank 5,60% (2,30%) FONDSKODE 0010133008 RIC RBLN-B.CO J J 2012 21,77 % 30,42 % 21,99 % 2012/13e 185.908 201.726 223.835 235.000 251.868 9.328 10.068 9.749 9.500 8.698 11.985 27.777 36.404 33.500 32.765 1.920 3.463 484 -500 1.750 3.580 7.738 9.251 8.250 7.984 24.750 26.531 27.637 10.325 23.502 10.325 23.502 27.637 24.750 26.531 35.698 35.763 35.763 35.763 35.698 178.281 190.501 200.661 185.527 209.162 220.982 241.961 226.240 30,00 50,00 70,00 50,00 5,68 12,75 14,13 14,65 85,24 84,69 83,31 82,00 74,40 28,92 65,73 77,28 69,21 97,66 58,32 92,76 105,10 96,33 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Marts 1997: 833.000 kr. A-aktier og 4.327.000 kr. B-aktier somGeneralforsamling: fondsaktier i forholdet 4:1. Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: 255.000 10.000 35.000 1.500 9.125 27.375 27.375 35.763 76,55 104,51 31.10.11 28.02.12 09.01.12 28.06.12 Roblon opnåede i 1. halvår 2011/12 en omsætningsvækst på hele 21,3% til 120,3 mio. kr., og resultatet af primær drift blev forbedret fra 14,5 mio. kr. til 17,0 mio. kr., hvilket var bedre end forventet. Alligevel fastholder ledelsen udmeldingerne for hele 2012/13 om en omsætning på ca. 230 mio. kr. og et resultat før skat i størrelsesorden 30 mio. kr. Roblon leverede i 2011/en fornem fremgang i det primære driftsresultat på hele 30,9% til 36,4 mio. kr. som et resultat af et forstærket strategisk fokus og trods de udfordrende makroøkonomiske vilkår. Selv om der fortsat er usikkerhed om markederne, har ledelsen har gjort en række fornuftige tiltag. Den samlede omsætning steg 11,0% til 223,8 mio. kr., og i lyset af denne overskuelige størrelse kan det synes velbegrundet, at man har valgt at sammenlægge organisationen til een virksomhed frem for den tidligere tre-deling. Fremgangen på driften er fulgt op af en fremgang i resultatet før skat på 18,3% til 36,9 mio. kr. og en forbedring af nettoresultatet fra 23,5 mio. kr. til 27,6 mio. kr. Strømliningen af organisationen angives at have skabt større smidighed, hvilket bl.a. har medført hurtigere produktudvikling og tilpasning til kundernes præferencer. Fælles produktion, indkøb og produktudvikling har bidraget væsentligt til fremgangen. Mulige opjusteringer i løbet af regnskabsåret vurderes at ville stimulere investorinteressen. Det langsigtede mål er en omsætning på mindst 300 mio. kr. i 2014/15 og et resultat før skat på mindst 10%, hvilket ikke anses som uopnåeligt. Q1 bekræftede udviklingen. DAA SPEAS STK DKK MARKETCAP (mio. DKK) 698 KURSPOTENTIALE P/E 2011/12 12900 11000 9100 7200 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 10000 DAGSKURS 13.950,00 2012 18,4 P/CE PEG 2011/12 2011/12 18,4 EV/EBITDA 2011/12 N/M ROE 6,4 YIELD 0,00 N/M DATO 06.07.12 4020D.SPEA 3 SIKKERHED 2012/13e 12,0 3 2013/14e 11,1 2012/13e 12,0 2012/13e 0,2 2012/13e N/M 2013/14e 11,1 2013/14e 0,2 2013/14e N/M K/I BETA (3år) 0,77 0,43 13600 12700 11800 10900 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 30000 20000 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 15 AF GRUPPENS P/E 11,21 GRUPPENS K/I 2006/08 REGNSKABSTAL (1000 DKK) RENTEINDTÆGTER NETTO 25.168 KURSREG. VÆRDIPAPIRER 1.504 ØVRIGER INDTÆGTER NETTO ORDINÆRT RESULTAT -84.207 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 195 NETTO RESULTAT -84.402 RESULTAT TIL ANALYSE -84.402 AKTIEKAPITAL 500.500 EGENKAPITAL 889.329 PASSIVER 900.675 DIVIDENDE % 0,00 EGENKAP. FORRENTNING % -8,93 SOLIDITETSGRAD 100,00 EPS -1.686,35 -1.686,35 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 500.500.000 DKK Aktier A M J J 2011 A S O N D J F M A M 0,14 % AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 12 MDR 12 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 2,45 % 3 MDR 12 MDR 1,46 I FORHOLD TIL MARKEDET 1,70 % 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13e FORRETNINGSOMRÅDE SPEAS investerer i private equity og er i princippet et børsnoteret fund-of-funds selskab. Den grundliggende idé bag selskabet er at tilbyde mindre investorer mulighed for at investere i private equity, som normalt kun er for større investorer. Selskabets investeringsstrategi er at afgive investeringstilsagn til private equity fonde og dermed investere så stor en andel af selskabets midler som muligt via disse fonde. Derudover har selskabet til hensigt at fokusere placeringen af overskudslikviditeten på børsnoterede private equityselskaber og fonde eller strukturerede produkter baseret herpå. De fonde som selskabet giver investeringstilsagn til, vil primært være fonde med investeringsfokus i Europa, og hvor minimum ét af de nordiske lande indgår i investeringsområdet. Fondens investeringsfokus skal primært være buy-out investeringer, dvs. majoritetsinvesteringer i modne virksomheder, hvor forretningsmodellen er etableret og med en indtjeningsevne, der muliggør at overtagelsen primært implementeres ved fremmedkapital. Selskabet beskæftigede i 2011 1 medarbejder. J J 2012 7,80 % 28,79 % 8,00 % 2013/14e 9.291 7.672 809 17.089 84.394 110.551 45.806 -62.765 126.735 117.575 37.624 73.000 -223.376 759 394 -328 15.000 770 58.000 -224.146 37.952 125.976 117.181 125.976 117.181 37.952 58.000 -224.146 500.500 500.500 500.500 500.500 500.500 780.403 884.233 904.454 664.245 781.710 886.697 910.476 670.872 0,00 0,00 0,00 0,00 17,44 14,08 4,24 -28,86 99,83 99,72 99,34 100,00 -4.478,44 2.517,00 2.341,28 758,28 1.158,84 -4.478,44 2.517,00 2.341,28 758,28 1.158,84 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Januar 2006: Emission i forbindelse med børsintroduktion på Generalforsamling: 50.000 aktier a nominelt10.000 kr. til kurs 20.000 kr. pr. aktie Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: 78.000 15.000 63.000 63.000 500.500 1.258,74 1.258,74 31.01.11 21.05.12 26.04.11 27.09.11 I 1. kvartal for 2012/13 blev nettoresultatet 14,9 mio. kr. Investeringer i private equity fonde gav et afkast på i alt 17,1 mio. kr. Selskabet har i 1. kvartal afgivet nye investeringstilsagn til IK VII på EUR 10m henholdsvis til Norvestor VI på NOK 80m. Ultimo perioden udgjorde kapitalandele i private equity fonde 754 mio. kr., mens det udestående investeringstilsagn udgør 391 mio. kr., som fondene kan investere i nye virksomheder. Ledelsen fastholder forventningerne om et resultat for regnskabsåret 2012/13 i niveauet 55-65 mio. kr. I 2011/12 blev det samlede resultat af investeringsvirksomhed 46 mio. kr. mod 117 mio. kr. i 2010/11. EBIT udgjorde 38 mio. kr. mod 118 mio. kr. året inden. Finansielle indtægter androg 0,8 mio. kr. mod 7,7 mio. kr. i 2010/11. Selskabet kom ud med et overskud efter skat på 38 mio. kr. mod 117 mio. kr. i det foregående regnskabsår. I begyndelsen af 2011 forventede ledelsen et resultat på niveauet 55-65 mio. kr. Forskellen på det forventede resultat, og det realiserede resultat kan primært henføres til en negativ udDIREKTION vikling på de finansielle markeder samt en generel afmatning i økonomien Ole Mikkelsen mod slutningen af året. Ledelsen anser resultatet for acceptabelt under hensyntagen til de aktuelle markedsforhold. Selskabets kapitalandele i private BESTYRELSE Jens Erik Christensen, Ole Steen Andersen, Michael Brockenequity fonde udgjorde ultimo perioden 783 mio. kr., og dertil skal lægges et huus-Schack, Henning Kruse Petersen investeringstilsagn på 270 mio. kr., som fondene kan investere i nye virkHOVEDAKTIONÆRER somheder i de kommende år. Egenkapitalen androg ved periodens afslutJyske Bank 9,90%, SEB Asset Management 9,70%, Egne aktining 904 mio. kr. mod 884 mio. kr. ultimo 2010/11. De kortfristede forpligteler 8,70%, Henrik Lind 8,14% ser udgjorde ultimo året 6 mio. kr. FONDSKODE 0060068682 RIC SPEAS.CO DAA SVENDBORG SPAREKASSE STK 261 MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE P/E 2011 1020 900 780 +60% +30% 0% -30% 660 2008 2009 2010 2011 100 DAGSKURS 12,3 DATO 2013e 2,8 2,1 0,4 2013e 2013e 63,6 2013e 59,0 2011 2011 N/M 2012e 2012e COST RATIO 2011 64,1 2012e 3,2 ROE 0,00 K/I 4,7 06.07.12 4010D.SVSP 3 SIKKERHED 2012e 9,7 P/CE PEG YIELD 2012 540,00 3 6,0 0,4 BETA (3år) 0,46 0,01 940 860 780 700 620 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 375 250 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: BANKER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 17 AF GRUPPENS P/E 30,57 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 ) NETTO RENTE- OG GEBYRINDT. 139.805 RESULTAT FØR OMKOSTNINGER 147.559 OMKOSTNINGER (incl kap.interes.) 80.924 DEBITORTAB NETTO -4.184 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 14.501 NETTO RESULTAT 56.318 RESULTAT TIL ANALYSE 56.318 AKTIEKAPITAL 48.000 EGENKAPITAL 500.373 PASSIVER 2.610.863 DIVIDENDE % 35,00 EGENKAP. FORRENTNING % 11,69 SOLIDITETSGRAD 19,17 EPS 117,33 256,15 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 48.310.000 Aktier A M J J A S O N D 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE F M A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,56 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 FORRETNINGSOMRÅDE Svendborg Sparekasse A/S er et full-service detailpengeinstitut med lønmodtagere samt mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder som primære målgrupper. Historisk set er Sparekassens kundesegment privatkunder, men i de senere år er der sket en betydelig tilgang af mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder, herunder finder finansiering af nyetablerede virksomheder sted. Sparekassens primære markedsområde er Sydfyn og Langeland samt Østfyn. Sparekassens balance på knap 3,2 mia. kr. ultimo 2011 var fordelt således: AKTIVER PASSIVER Kasse & tilgodeh. (2%) Bankgæld (2%) Udlån (60%) Indlån (75%) Andre aktiver (13%) Andre passiver (5%) Fondsbeholdning (25%) Ansvarlig kapital (18%) J -16,92 % 12 MDR 12 MDR -13,51 % 12 MDR -15,63 % 2011 2012e 160.607 164.626 158.097 157.000 157.530 183.625 177.769 164.623 170.000 163.608 96.668 99.717 104.475 105.000 84.222 62.192 37.057 36.622 28.000 34.996 3.635 11.354 2.288 10.000 8.969 27.000 35.421 21.238 21.130 29.641 21.130 29.641 21.238 27.000 35.421 45.210 48.310 48.310 48.310 44.000 491.306 559.908 569.812 461.065 3.083.010 3.175.623 3.118.253 2.752.398 0,00 24,00 0,00 0,00 4,44 5,64 3,76 7,37 16,87 17,77 18,07 16,75 76,40 47,58 62,20 43,96 55,89 247,64 243,41 225,98 168,47 190,44 SENESTE EMISSION Årsafslutning: Marts 2010: Nom. 48.310.000 kr. nye aktier a 100 kr. tegnet tilGeneralforsamling: kurs 1.086,72 kr. per aktie udstedt til fonden for Svendborg Regnskabsmeddelelse: Sparekasse som til styrkelse af kapitalgrundlag Halvårsmeddelelse: -30,77 % -5,44 % -30,64 % 2013e 170.000 183.000 105.000 20.000 14.500 43.500 43.500 48.310 90,04 251,50 31.12.11 22.03.12 14.02.12 16.08.11 Efter 1. kvartal forsætter processen med at finde en efterfølger til direktør Svend E. Kracht. Koncernen opnåede et meget fornuftigt resultat for 1. kvartal 2012. Netto rente- op gebyrindtægter voksede i forhold til sidste år og beløb sig på 44 mio. kr. Resultatet før skat steg til 11,7 mio. kr., hvilket skyldes at betaling til Indskydergarantifonden faldt til kun 1,2 mio. kr., og sparekassen oplevede positive kursreguleringer på 1,7 mio. kr. mod -6,7 mio. kr. for 1. kvartal sidste år. Koncernen har fortsat en høj solvensgrad på 20,9 %. Resultatet repræsenterer en egenkapitalforrentning på 8,1 % p.a. før skat og betragtes af ledelsen som tilfredsstillende. Kvartalsrapporten giver ikke anledning til ændringer i forventningerne til årets resultat, der fortsat ligger på 2011 niveauet. Svendborg Sparekasse realiserede i 2011 et resultat på 23,5 Bankenbeskæftigede i 2011 i gennemsnit 95 medarbejdere. mio. kr. før skat mod 41,0 mio. kr. året før. svarende til en egenkapitalforretning før skat på 4,2%. Faldet skyldes en kombination af faldende nettorenteog gebyrindtægter samt stigende omkostninger til personale. NedskrivninDIREKTION gerne androg 36,6 mio. kr. svarende til et fald på 0,5 mio. kr. Hvorved årets Svend Erik Kracht, (Henning Barsøe Adm. direktør fra 1/1 2013) nedskrivningsprocent lå uændret i forhold til året før på 1,4%. Ledelsen kunne rapportere om en solvensprocent på 21,5%, hvilket giver en solvensoverBESTYRELSE Arne Knudsen, Jeppe Gorm Frederiksen, Hans Skriver , Midækning på 11,7%-point i forhold til bankens individuelle solvensbehov. Spachael Petersen, Niels Peter Nøddeskou-Fink, 2 medarbejderrerekassen melder, at den ligger indenfor alle de opsatte grænseværdier i Fipræsentanter HOVEDAKTIONÆRER nanstilsynets "Tilsynsdiamant". Udlån udgør 1.913 mio. kr. mod 1.883 mio. Fonden for Svendborg Sparekasse 66,10%, Egne aktier 1,45% kr. i 2010, og fordeler sig med 66% på erhvervskunder og 34% på privatkunder. FONDSKODE 0010282359 RIC SVEND.CO DAA TØNDER BANK STK DKK MARKETCAP (mio. DKK) 210 KURSPOTENTIALE P/E 2011 350 310 270 230 +60% +30% 0% -30% 2008 2009 2010 2011 20 DAGSKURS 21,2 DATO 2013e 2,2 2,0 0,0 2013e 2013e 59,4 2013e 58,8 2011 2011 3,2 0,8 2012e 2012e COST RATIO 2011 58,9 2012e ROE 0,47 K/I 10,4 06.07.12 4010D.TØND 3 SIKKERHED 2012e 7,1 P/CE PEG YIELD 2012 214,00 3 6,3 0,0 BETA (3år) 0,74 0,16 244 232 220 208 196 +60% RELATIVE PRICE STRENGTH +30% 0% -30% 375 250 UGE OMS. J A S O N D J F M 2010 GRUPPE: BANKER GRUPPENS RELATIVE STYRKE 17 AF GRUPPENS P/E 30,57 GRUPPENS K/I 2007 REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTO RENTE- OG GEBYRINDT. 102.498 RESULTAT FØR OMKOSTNINGER 123.247 OMKOSTNINGER (incl kap.interes.) 74.546 DEBITORTAB NETTO 4.806 EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT 5.831 NETTO RESULTAT 38.158 RESULTAT TIL ANALYSE 38.158 AKTIEKAPITAL 19.600 EGENKAPITAL 268.667 PASSIVER 2.419.178 DIVIDENDE % 40,00 EGENKAP. FORRENTNING % 15,06 SOLIDITETSGRAD 11,11 EPS 38,94 88,63 CEPS AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING 19.600.000 DKK Aktier A M J J A S O N D J F 2011 AKTIENS AFKAST SENESTE FORRETNINGSOMRÅDE Tønder Bank blev stiftet i 1913 af lokale studebønder (under navnet Tondernbank). Banken er i dag en lokalbank med hovedsæde i Tønder. Herudover har banken afdelinger i Bylderup-Bov, Tinglev, Skærbæk, Vojens, Løgumkloster, Toftlund, Rødekro, København, Vejen og Århus. Banken har igennem de senere år markeret sig i lokalområdet under mottoet: Lokal, stærk og selvstændig! Bag Tønder Bank står i dag knap 9.300 aktionærer, hvoraf hovedparten er bosat i markedsområdet. Der drives desuden leasingvirksomhed via Dansk Lokalleasing, og banken tilbyder forsikringer gennem Diba Forsikring. A M J J 2012 3 MDR 3 MDR 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,56 I FORHOLD TIL MARKEDET 2008 2009 2010 143.305 113.096 154.790 71.916 76.645 80.480 58.477 8.784 2.166 -5.141 -14.084 16.199 16.199 -14.084 19.600 19.600 264.696 247.113 2.723.573 2.317.042 0,00 0,00 6,33 -5,46 9,72 10,67 -14,37 16,53 -23,11 96,27 SENESTE EMISSION M 144.799 162.778 86.897 63.600 3.500 7.809 7.809 19.600 271.352 2.802.701 0,00 2,91 9,68 7,97 85,40 -1,46 % 12 MDR 12 MDR 2,58 % 12 MDR 0,07 % 2011 2012e 141.694 140.132 84.966 38.559 4.259 9.911 9.911 19.600 282.874 2.842.852 5,00 3,58 9,95 10,11 66,41 150.000 156.500 90.000 27.000 10.000 29.500 29.500 19.600 30,10 97,96 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: -9,81 % 23,19 % -9,64 % 2013e 155.000 161.500 92.000 25.000 11.000 33.500 33.500 19.600 34,18 105,10 31.12.11 20.03.12 21.02.12 23.08.11 Tønder Bank afgiver ikke kvartalstal, men realiserede et meget tilfredsstillende 1. kvartal 2012. Basisresultatet blev bedre end forventet og banken har oplevet en vækst i udlån og indlån på hhv. 3,6% og 0,7%. Resultatet af basisindtjeningen er ligeledes bedre end forventet. Solvensprocenten er på samme niveau siden årsrapporten og svarer til en overdækning på mere end 125%, mens likviditetsoverdækningen er tilfredsstillende. Ledelsen opjusterer forventningerne til årsresultatet før kursreguleringer, nedskrivninger, kapiUltimo 2011 udgjorde balancen 2.843 mio. kr. fordelt på føltalandele samt skat på 62-70 mio. kr. Tønder Bank kom flot igennem 2011, gende poster: og basisindtjeningen endte på 57,9 mio. kr., hvilket klart overgik bankens AKTIVER PASSIVER egne forventninger, der lød på 42-47 mio. kr. Nettorente-og gebyrindtægter Kasse & tilgh. (25%) Bankgæld (10%) Udlån (65%) Indlån (65%) beløb sig til 141,7 mio. kr., et fald på 3,1 mio. kr. i forhold til året før. De samAndre aktiver ( 5%) Andre passiver (15%) lede omkostninger beløb sig til 85,0 mio. kr. svarende til en reduktion på Fondsbeholdning ( 5%) Ansvarlig kapital ( 10%) 2,2% i forhold til 2010. De samlede nedskrivninger androg 38,6 mio. kr., hvilAntal gennemsnitlige heltidsansatte i 2011: 77. ket er en reduktion i forhold til 2010 på 25,0 mio. kr. Der er fortsat tale om DIREKTION forholdsvis store nedskrivninger på 1,1%, hvor niveauet dog er lavere end Mogens Mortensen året før. Hovedparten af nedskrivningerne relaterer sig til bankens erhvervskunder. Årets resultat endte således på 9,9 mio. kr. mod 7,8 mio. kr. året BESTYRELSE Carsten D. Andersen, Birgit Thye-Petersen, Christian Frisk, før., og derved forrenter banken ejernes indskudte kapital med 3,6%. InkluHans L. Hansen, Hans L. Holm, Adolf Nissen siv udbytte, blev egenkapitalen ultimo 2011 opgjort til 282,9 mio. kr. svarenHOVEDAKTIONÆRER de til en solvensprocent på 18,5% eller en solvensoverdækning på 10,5%Egne aktier 3,00% point. Likviditetsoverdækningen blev opgjort til 218%, et mindre fald i sammenlignet med året før. FONDSKODE 0060002236 RIC TNDR.CO
© Copyright 2024