19. oktober 2015
Coloplast
Anbefaling: HOLD på aktien
Seneste udvikling
Børsdarlingen Coloplast, der sidste år steg 46,86
pct., ligger i år blandt C20 indeksets bundskrabere
efter ikke mindre end 3 alvorlige sager over 8
måneder:
Januar 2015: Coloplast nedjusterer vækstforventningerne til 8-9 pct. fra tidligere 9 pct.
blandt andet grundet systemproblemer i UK samt
politisk usikkerhed i Rusland.
Juni 2015: Coloplast oplyser om sagsanlæg fra det
amerikanske justitsministerium i forbindelse med
en whistleblower sag. Sagen omfatter Coloplasts
kampagneaktiviteter
i
USA
og
en
mulig
overtrædelse af markedsførings-lovgivningen. Der
afsættes DKK 100 mio. til formålet. Ligeledes
nedjusterer Coloplast forventningerne til væksten
fra tidligere 8-9 pct. til nu 7 pct.
September 2015: Coloplast meddeler, at man
hensætter yderligere 3 mia. kr. i forbindelse med en
række retssager og forlig i USA, som er møntet på
Coloplasts transvaginale net. Coloplast afsatte i
2014 DKK 1,5 mia. til samme formål, men beløbet
synes nu, efter en større undersøgelse fra interne
eksperter, ikke at være nok.
Coloplast har i år lidt et alvorligt og meget uvant
tillidsknæk blandt investorer og analytikere.
Rækken af sænkede kursmål og anbefalinger
strømmede ind de seneste par måneder fra
finanshusene og giver ikke meget plads til
optimisme på kort sigt. Omfanget af retssagerne
med Coloplasts transvaginale net kendes ikke og
CEO Lars Rasmussen udtaler i den forbindelse ”Det
eneste, jeg kan sige, er at det ikke bliver DKK 3 mia.
Det bliver enten mere eller mindre, men DKK 3 mia.
er det bedste bud”.
Coloplasts andet kvartalstal kunne heller ikke rykke
ved den negative stemning. Coloplast kom dog ud
nogenlunde som forventet efter nedjusteringen i
juni. Salgsvæksten lød på 7 pct. men både
driftsindtjeningen og overskudsgraden skuffede og
endte på 32 pct.
I maj oplyste Coloplast desuden, at deres
partnerskab med Devon Medicals omkring sårpleje
er endt med, at parterne er gået hver til sit. Det var
ellers et samarbejde der ved indgåelsen for få år
siden, blev betegnet som et strategisk vigtigt skridt
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer): Se sidste side
for Coloplast indenfor sårplejemarkedet. Markedet
er med sine 2,5 mia. dollar et lukrativt marked,
hvor Coloplast igen er sendt udenfor døren.
Coloplast håber på at finde en ny partner på
området. Coloplast har sagsøgt Devon, men måtte
tage
en
nedskrivning
på
et
lager
af
sårplejeprodukter købt fra Devon.
Vurdering
Den situation Coloplast i øjeblikket befinder sig i
forventes ikke, at skulle strække sig over en lang
periode. Ligeledes ser vi god mulighed for, at
Coloplast kan udvide forretningen på andre
markeder, heriblandt Kina.
Coloplast vokser fortsat mere end markedet og
selvom 2. kvartal kun kunne tilskrives en 7 pct.
organisk vækst, så er det forsat 2 pct. mere end det
samlede marked, der kun voksede 5 pct.
Den
langsigtede
væksthistorie
er,
efter
BankNordik´s vurdering, intakt, men der vil nok gå
et par kvartaler førend vi får bekræftet, at de
historier som ligger til grund for de seneste
nedjusteringer er midlertidige. Desuden kan de
verserende sager i USA omkring de transviginale
net få afgørende betydning for Coloplast på kort
sigt. Omfanget af retssager, erstatning samt forlig
kendes endnu ikke og kan altså få hensættelsen på i
alt 4,5 mia. kr. til at stige eller vise sig at være for
meget.
Coloplast vil formentlig også være i stand til, at få
den britiske forretning tilbage på sporet og indgås
der et forlig med de amerikanske myndigheder i
whistleblower sagen, kan selskabet genoptage deres
kampagneaktiviteter. Salget i USA forventes
herefter, at blive påvirket i positiv retning.
Anbefaling
BankNordik anbefaler ”HOLD” på aktien på 12
måneders sigt.
I oktober offentliggjorde Coloplast endvidere et
samarbejde med Ambu om et visualiseringsprodukt
til engangsbrug, som eksklusivt vil blive solgt af
Coloplast. Salget starter i december 2015.
BankNordik tillægger på 12 måneders sigt ikke
produktet nogen nævneværdig værdi.
Finansiel information i DKK (mio.)
Nettoomsætning
Omsætningsvækst
Bruttoresultat
Nettoresultat
Egenkapital
EPS
Dividend yield
Price/Sales
Price/Earnings
Kurs
Market Cap.
Høj / Lav
ISIN
Næste Regnskab
2013
11.635
5,55%
3.672
2.711
6.769
12,87
3,19%
5,68
24,33
2014
2015E
12.428 13.914
6,82%
11,96%
3.147
1.470
2.390
840
6.283
0
14,90
15,29
2,33%
2,51%
8,38
7,51
43,57
31,06
475,00
104.500,00
581,00 / 413,10
DK0060448595
03-11-2015
2016E
15.052
8,18%
5.026
3.853
0
18,36
2,98%
6,94
25,87
Kildehenvisning: Bloomberg
Virksomhedsbeskrivelse
Coloplast udvikler produkter og serviceydelser inden for sygepleje- og hospitalssektoren.
Selskabets forretning omfatter stomi, urologi og kontinens samt hud- og sårplejeprodukter.
Coloplast har salgskontorer og kunder i mere end 30 lande, men hovedparten af forretningen
ligger i Europa med 66 pct. af omsætningen. Emerging Markets udgør pt. 14 pct. af omsætningen.
Virksomheden beskæftiger omkring 8.500 medarbejdere på verdensplan.
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer): Se sidste side
Finanstilsynets risikomærkning
Finanstilsynet har indført regler om risikomærkning af investeringsprodukter som inddeles i
grønne, gule og røde mærkningskategorier. For yderligere information om risikomærkning,
henvises til information om risikomærkning, som findes på bankens hjemmeside. Aktier der er
optaget til handel på et reguleret marked, er ”gule” investeringsprodukter.
Disclaimer
Denne publikation er ikke en investeringsanalyse i henhold til § 2, nr. 11 i Finanstilsynets
bekendtgørelse om de organisatoriske krav til og betingelserne for drift af virksomhed som
værdipapirhandler og der er således ikke noget forbud mod at handle inden udbredelsen af
publikationen.
Publikationen er udarbejdet af BankNordik på baggrund af offentligt tilgængeligt materiale.
Vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret på informationer, som BankNordik har modtaget fra
kilder, som BankNordik finder pålidelige, men BankNordik garanterer ikke for materialets
fuldkommelighed eller nøjagtighed. Publikationens vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret
på den angivne dato og kan ændres uden varsel.
Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfodring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta
eller finansielle instrumenter. Publikationens vurderinger og skøn træder ikke i stedet for
kundens udøvelse af eget skøn over, hvorvidt der skal disponeres i overensstemmelse med de i
publikationen anførte vurderinger og skøn.
BankNordik indestår ikke for, at de i denne publikation angivne vurderinger og skøn om den
fremtidige kurs- og renteudvikling vil være i overensstemmelse med den faktiske kurs- og
renteudvikling. BankNordik hæfter således ikke for tab opstået som følge af dispositioner
foretaget på baggrund af denne publikations informationer, vurderinger eller skøn.
Publikationen er til personligt brug for BankNordiks kunder og må ikke kopieres eller
offentliggøres.
Kontaktpersoner, BankNordik Markets
Investeringsdirektør
Henrik Jensen
Handel & Investerings-rådgivning:
Klaus Waidtløw (DK) + 45 3266 6314
Anita R. Rasmussen (DK) + 45 3266 6311
Kim K. Eskildsen (DK) + 45 3266 6307
Arnfinnur Gudjónsson (FO) + 298 330 465
Michael Baagøe (DK) + 45 3266 6304
Anders Storm (DK) + 45 3266 6319
Søren Berthelsen (DK) +45 3266 6315
Jette Christiansen (DK) + 45 3266 6309
Hjalti Mohr Jacobsen (FO) +298 330 733
Klaus Bach Jensen (DK) + 45 3266 6316
Óli Hans Poulsen (FO) + 298 330 385
Portefølje Management:
Branch Support:
Valutarådgivning