REMIUM REVIEW
2015-05-11
TRACTION
KURS (SEK): 108,00
NASDAQ OMX Small Cap
Financials
• Måttlig värdeförändring relativt börsen
• Fortsatt likvid balansräkning
• Substansvärdet ökar
NYCKELDATA
KURSUTVECKLING
1 605
1 mån (%)
Soliditet (%)
99,7
3 mån (%)
8,4
Antal aktier f. utsp. (m)
14,9
12 mån (%)
-2,7
Antal aktier e. utsp. (m)
14,9
YTD (%)
Free Float (%)
36,7
52-V Högst
118,8
TRAC B
52-V Lägst
93,0
Marknadsvärde (MSEK)
Måttlig värdeförändring relativt börsen. Tractions
substansvärde har under Q1 ökat med 4 % till 138 SEK/aktie
(133) per den 31 mars. De aktiva noterade innehaven bidrog
med 33 MSEK i värdeförändringar. Här märks bland annat
uppgångar för Drillcon och Hifab, medan stålgrossisten BE
Group - för vilka Traction även garanterar delar av den
pågående nyemissionen - haft en fortsatt värdenedgång.
Bland de onoterade innehaven gjordes inga värdejusteringar
under Q1. För Tractions mer kortsiktiga, finansiella
placeringar märks ett betydande värdebidrag om ca 40
MSEK till kvartalets totala resultat (värdeförändringar) för
Traction om ca 73 MSEK (74).
Kortnamn
0,5
7,8
2011A
2012A
Omsättning (MSEK)
591,3
611,6
8,6
5,4
EBIT (MSEK)
-69,3
198,5
252,8
123,6
EBT (MSEK)
-47,6
219,2
266,4
136,4
EPS (just. SEK)
-2,58
13,02
17,44
8,18
DPS (SEK)*
3,38
4,24
5,74
2,97
Omsättningstillväxt (%)
19,3
1,6
nmf.
-37,2
-115,2
nmf.
nmf.
nmf.
EPS tillväxt (%)
2013A
2014A
*inklusive återköp av aktier
Fortsatt likvid balansräkning. Liksom i Q4 har Tractions
relativt stora andel likvida medel (inkl. vissa kortsiktiga
finansiella placeringar i form av bl.a. räntebärande
instrument) bidragit till att värdestegringen som skett på
Stockholmsbörsen ej kunnat matchas. Nettoinvesteringarna i
de aktiva innehaven var under Q1 närmare noll och nu
tillkommer utdelningar från vissa innehavsbolag. Traction
kommer i Q2 också själva att betala utdelning om 2 SEK per
aktie. Vid en eventell börsnedgång utgör en likvid
balansräkning däremot en möjligghet att köpa billiga bolag.
PORTFÖLJINNEHAV **
Marknadsvärde/ Bokfört
Värde/
värde
aktie (SEK)
% av
innehav
BE Group
50
3
2%
Drillcon
99
7
5%
Duroc
32
2
2%
Hifab Group
95
6
5%
Nordic Camping & Resort
63
4
3%
108
7
5%
PartnerTech
68
5
3%
Softronic
76
5
4%
Switchcore
24
2
1%
Waterman Group
30
2
1%
Summa noterade innehav
645
43
31%
Ankarsrum Motors
113
8
5%
BOLAGSBESKRIVNING
Nilörngruppen
273
18
13%
Traction är ett investmentbolag vars verksamhet bygger på en egen
metodik för utveckling och förädling av företag där bolaget är ägare.
Övriga onoterade innehav
105
7
5%
Summa onoterade aktiva innhav
491
33
24%
Analytiker: Viktor Högberg
[email protected], 08 454 32 74
Summa aktiva innehav
OEM International
Substansrabatten minskar. Sedan 31 mars har de noterade
innehaven nettoökat något i värde men substansrabatten
uppgår nu till 22 %, liksom vid utgången av Q1. Detta i
relation till 25 % substansrabatt vid vår senaste uppdatering.
140
1136
76
55%
Summa finansiella placeringar
467
31
23%
Likvida medel
469
32
23%
2072
139
100%
130
Totalt
120
**Värdet på noterade innehav (inkl. finansiella placeringen i SCA) är per den 11 maj 2015
medan värderingen på onoterade innehav och övriga tillgångar är från balansdagen 31 mars
2015
110
100
90
2014-04-30
Rabatt mot substansvärde, 2015-05-11
2014-07-29
TRAC B
22%
2014-10-21
2015-01-20
2015-04-16
OMXSPI (ombaserad)
HUVUDÄGARE
KAPITAL
RÖSTER
0
LEDNING
Stillström Petter bolag
27,2%
54,6%
0
Ordf.
Bengt Stillström
FINANSIELL KALENDER
2Q-rapport
2015-07-14
Stillström Ann
18,1%
13,6%
0
VD
Petter Stillström
3Q-rapport
2015-10-19
Stillström Bengt
18,1%
13,6%
0
CFO
Krister Magnusson
Kusterer Hanna
9,9%
4,9%
Källor: Remium Nordic, Bolagsrapporter, Holdings, Infront
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet
Remium
Nordic
AB
Viktig
information:
All information kring
1
REMIUM REVIEW
RESULTATRÄKNING
MSEK
Erhållna utdelningar
Värdeförändring värdepapper
Nettoomsättning
Rörelsens kostnader
EBIT
Finansnetto
EBT
Skatt
2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q15A
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A
48,3
25,1
18,0
37,9
49,4
0,9
29,3
6,7
0,0
0,0
0,0
0,0
96,4
117,5
-103,1
23,8
159,4
31,8
34,5
-57,6
1,0
63,4
267,4
109,8
-155,2
104,9
159,5
9,7
2,2
0,8
0,9
2,4
1,8
0,5
0,7
0,5
495,6
602,0
591,3
611,6
8,6
5,4
-2,6
-2,9
-169,4
-2,2
-2,5
-2,5
-1,8
-2,5
-353,1
-382,0
-376,7
-389,8
0,0
-9,0
-55,2
46,8
174,7
69,9
83,2
-58,7
29,2
68,1
270,2
202,6
-69,3
198,5
252,8
123,6
3,1
5,1
1,5
4,4
2,5
4,0
1,9
4,6
15,4
15,2
21,7
20,7
13,6
12,8
-52,1
51,9
176,2
74,3
85,7
-54,7
31,1
72,7
283,9
217,3
-47,6
219,2
266,4
136,4
0,0
0,0
1,3
0,0
0,0
0,0
-14,7
0,0
-4,4
-11,1
17,9
-10,9
1,3
-14,7
-52,1
51,9
177,5
74,3
85,7
-54,7
16,4
72,7
272,4
193,2
-40,5
200,8
267,7
121,7
EPS f. utsp. (SEK)
-3,4
3,4
11,6
5,0
5,8
-3,7
1,1
4,9
17,0
12,2
-2,6
13,0
17,4
8,2
EPS e. utsp. (SEK)
-3,4
3,4
11,6
5,0
5,8
-3,7
1,1
4,9
17,0
12,1
-2,7
12,9
17,4
8,2
Totalresultat
Kurs vid periodens slut (SEK)
83,3
89,3
89,8
109,5
104,3
104,3
99,3
108,0
68,0
73,0
68,0
84,5
89,8
99,3
Marknadsvärde (MSEK)
1363
1413
1408
1709
1602
1557
1475
1605
1125
1208
1125
1398
1341
1475
EK per aktie (SEK)
111,3
114,7
127,3
132,2
135,7
132,0
133,0
138,0
85,0
97,7
92,6
103,2
127,3
133,1
Kurs / EK per aktie
0,75
0,78
0,71
0,83
0,77
0,79
0,75
0,78
0,80
0,75
0,73
0,82
0,71
0,75
Kassa och bank (MSEK)
188
181
216
317
405
391
489
311
385
281
137
254
216
489
* 2013 och framåt har anpassats enligt definitionen i IFRS 10
KASSAFLÖDE
MSEK
DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
2010A 2011A 2012A 2013A 2014A
SEK
2010A 2011A 2012A 2013A 2014A
Kassaflöde från rörelsen
117
104
115
137
135
DPS ink återköp
2,51
3,73
4,24
5,74
2,97
Förändring rörelsekapital
-12
19
-4
3
-10
Dir. avkastning
3%
5%
5%
6%
3%
Kassaflöde löpande verksamheten
106
123
111
140
125
Värdeförändring värdepapper 110
-155
105
160
10
-159
-219
62
-46
192
EBIT (m)
-69
199
253
124
Fritt kassaflöde
-53
-96
173
93
317
Nettoresultat (m)
Kassaflöde fin. verksamheten
-50
-47
-55
-86
-44
EPS e. utsp.
-103
-144
118
7
272
Soliditet
Kassaflöde investeringar
Nettokassaflöde
BALANSRÄKNING
MSEK
203
193
-41
201
268
122
12,11
-2,66
12,93
17,44
8,18
93%
92%
92%
99%
100%
AKTIESTRUKTUR
BOLAGSKONTAKT
2010A 2011A 2012A 2013A 2014A
1
1
1
0
0
Antal A-aktier (m)
1,8
281
137
254
216
489
Antal B-aktier (m)
14,6
Birger Jarlsg. 33
103 66 Stockholm
Totala tillgångar
1 651
1 573
1 725
1 917
1 986
Totalt antal aktier (m)
16,4
+46(0)8 506 289 00
Eget kapital
1 533
1 445
1 585
1 901
1 979
Antal aktier återköpta (m)
1,5
www.traction.se
Nettoskuld
-281
-130
-225
-216
-489
Antal utestående aktier (m)
14,9
1 253
1 316
1 361
1 685
1 490
Immateriella tillgångar
Likvida medel
Operativt kapital
Remium Nordic AB
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
2
REMIUM REVIEW
MARKET MAKING INFORMATION
Detta dokument är framställt av Remium Nordic AB (”Remium”) för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Denna typ av
review uppdateras normalt varje kvartal. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga.
Remium kan dock inte garantera sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser. Dokumentet får inte spridas till fysiska
eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan
bestämmelse.
Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte
på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen
personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt
konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig
på denna review. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt
värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.
Remium har utarbetat interna regler (policies och instruktioner) för etiska riktlinjer samt för att identifiera, övervaka och hantera
intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom
företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationerna mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler
för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys.
Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod
är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av
värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan
substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns
uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag.
Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och
certified advisor, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukten
review. Läsaren av denna review kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster
från bolaget i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller, för
närvarande, företagstjänsten Likviditetsgaranti till Traction, för vilken Remium uppbär ekonomisk kompensation. Bolag i Remiumgruppen,
deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i denna review. Ansvarig analytiker äger för
närvarande inga aktier i bolaget eller ett relaterat instrument.
Remium har tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.
Remium
Nordic
AB
Viktig
information:
All information kring
3