Porocilo pooblascenega ocenjevalca vrednosti podjetij
POROČILO POOBLAŠČENEGA OCENJEVALCA VREDNOSTI PODJETIJ GOSPODARSTVO RAST d.o.o. na dan 31.12.2010 Maj 2011 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. KAZALO 1 UVOD .................................................................................................................................................................................... 2 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 Identifikacija družbe, ki je predmet pregleda pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij ............. 2 Predmet poročila ..................................................................................................................................................................... 3 Namen poročila ........................................................................................................................................................................ 3 Glavne definicije mnenja ...................................................................................................................................................... 3 Obseg pregleda ......................................................................................................................................................................... 4 Podlage načel in standardov............................................................................................................................................... 5 Uporabljeni pristopi ............................................................................................................................................................... 5 Predpostavke poročila pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij........................................................... 7 Datum predpostavk poročila.............................................................................................................................................. 9 2 POVZETEK DEJSTEV NAVEDENIH V NAČRTU FINANČNEGA PRESTRUKTURIRANJA ........................... 10 2.1 Povzetek dolžnikovega predloga prisilne poravnave .......................................................................................... 11 2.2 Povzetek pregleda stanja obveznosti dolžnika po razredih .............................................................................. 12 2.3 Pregled primerjave poplačila obveznosti dolžnika v primeru prisilne poravnave in v primeru stečajnega postopka ....................................................................................................................................................................... 12 3 ANALIZA MAKROEKONOMSKEGA OKOLJA, PANOGE IN RAČUNOVODSKIH IZKAZOV DRUŽBE ....... 14 3.2 Analiza računovodskih izkazov družbe Gospodarstvo Rast d.o.o.. .................................................................... 20 3.2.1 Analiza izkaza poslovnega izida ................................................................................................................................ 20 3.2.2 Analiza bilance stanje .................................................................................................................................................... 26 3.2.3 Analiza izkaza denarnih tokov ................................................................................................................................... 31 3.2.4 Analiza obratnega kapitala ......................................................................................................................................... 32 3.3 Analiza projekcij računovodskih izkazov ...................................................................................................................... 33 3.3.1 Analiza projekcije izkaza poslovnega izida ........................................................................................................... 33 3.3.2 Analiza projekcije bilance stanja ............................................................................................................................... 36 3.3.3 Analiza projekcije izkaza denarnih tokov .............................................................................................................. 37 4 PODLAGE ZA PRIPRAVO MNENJA ........................................................................................................................... 39 4.1 Preizkus insolventnosti ......................................................................................................................................................... 39 4.1.1 Preizkus trajnejše nelikvidnosti .................................................................................................................................. 40 4.1.2 Preizkus kapitalske ustreznosti .................................................................................................................................. 40 4.1.3 Preizkus prezadolženosti .............................................................................................................................................. 41 4.1.4 Sklep ...................................................................................................................................................................................... 41 4.2 Preizkus bodoče kratkoročne in dolgoročne plačilne sposobnosti ................................................................... 42 4.2.1 Dolgoročna plačilna sposobnost ................................................................................................................................ 42 4.2.2 Kratkoročna plačilna sposobnost .............................................................................................................................. 44 4.3 Preizkus učinkov stečaja in prisilne poravnave na plačilo terjatev upnikom ............................................... 46 4.3.1 Metodološka izhodišča ................................................................................................................................................... 46 4.3.2 Ocena deleža in rokov plačila nezavarovanih terjatev v primeru stečaja ................................................. 49 4.3.3 Ocena deleža in rokov plačila nezavarovanih terjatev v primeru prisilne poravnave ......................... 56 4.4 Sklepne ugotovitve .................................................................................................................................................................. 57 5 MNENJE POOBLAŠČENEGA OCENJEVALCA VREDNOSTI PODJETIJ V ZVEZI S 146. ČLENOM ZFPPIPP ................................................................................................................................................................................................ 58 6 VIRI INFORMACIJ .......................................................................................................................................................... 59 PRILOGA .............................................................................................................................................................................. 60 Audit-IN d.o.o. S t r a n |1 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 1 UVOD Družba Gospodarstvo Rast d.o.o. je najela družbo Audit-IN d.o.o., da kot neodvisni pooblaščeni ocenjevalec vrednosti podjetja poda poročilo oziroma mnenje o Načrtu finančnega prestrukturiranja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. 1.1 Identifikacija družbe, ki je predmet pregleda pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Družba z omejeno odgovornostjo Gospodarstvo Rast d.o.o., Slovenska ulica 17, 2000 Maribor, je vpisana v sodni register po št. registrskega vložka 062/11016200, pri Okrožnem sodišču v Mariboru. Osnovni podatki družbe Gospodarstvo Rast d.o.o.: Firma: Skrajšana firma: Sedež: Dejavnost: Šifra dejavnosti: Matična številka: Davčna številka: Pravnoorganizacijska oblika: Osnovni kapital: Telefon: Elektronska pošta: Spletna stran: Velikost družbe (31.12.2010): - Čisti prihodki od prodaje - Vrednost aktive - Število zaposlenih Predsednik uprave: Predsednica nadzornega sveta: Člani nadzornega sveta: Gospodarstvo Rast proizvodnja, trgovina, finance in storitve d.o.o Gospodarstvo Rast d.o.o Slovenska ulica 17, 2000 Maribor Drugo podjetniško in poslovno svetovanje 70.220 1189964000 SI79699618 družba z omejeno odgovornostjo 29.627.775,00 EUR + 386 590 80 200 [email protected] http://www.gospodarstvo-rast.si 439.188 EUR 3.838.874 EUR 38 mag. Dušan Zazijal mag. Danica Ozvaldič Janez Lesnika, Greta Zapušek, Ivan Obal Registriran osnovni kapital znaša na dan 31.12.2010 29.627.775,00 EUR. Lastniška struktura na dan 31.12.2010 je bila naslednja: Specifikacija lastnikov na dan 31.12.2010 Nadškofija Maribor Škofija Celje Škofija Murska Sobota SKUPAJ Audit-IN d.o.o. Delež v % 51,74 34,43 13,83 100,00 S t r a n |2 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 1.2 Predmet poročila Predmet Poročila pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetja je Načrt finančnega prestrukturiranja, ki ga je pripravil dolžnik, torej družba Gospodarstvo Rast d.o.o. 1.3 Namen poročila Namen poročila je, da pooblaščeni ocenjevalec vrednosti podjetij poda mnenje o tem ali so dosežene materialno pravne zahteve za vodenje postopka prisilne poravnave v skladu z določili Zakona o finančnem poslovanju, postopkih zaradi insolventnosti in prisilnem prenehanju (Ur.l. RS št. 126/07, v nadaljevanju ZFPPIPP). Materialno pravne zahteve za vodenje postopka prisilne poravnave so, potrditev: • da je dolžnik insolventen, • da bo izvedba finančnega prestrukturiranja omogočila tako finančno prestrukturiranje dolžnika, da bo postal kratkoročno in dolgoročno plačilno sposoben, • da bodo upnikom s potrditvijo prisilne poravnave, ki jo predlaga dolžnik, zagotovljeni ugodnejši pogoji plačila njihovih terjatev, kot če bi bil nad dolžnikom začet stečajni postopek. Poročilo ocenjevalca vrednosti velja le za zgoraj opredeljen namen uporabe. Poročilo tako ne predstavlja nikakršnega nasveta glede nadaljevanja postopka prisilne poravnave in se zato tudi ne sme smatrati kot takšen. 1.4 Glavne definicije mnenja Glavne definicije mnenja po 11. členu ZFPPIPP: • Kratkoročna plačilna sposobnost je sposobnost pravne ali fizične osebe v določenem časovnem obdobju poravnati vse obveznosti, ki so zapadle v tem časovnem obdobju. • Dolgoročna plačilna nesposobnost je trajna sposobnost pravne ali fizične osebe izpolniti vse obveznosti ob njihovi zapadlosti. • Pravna oseba ali podjetnik je dolgoročno plačilno sposoben, če je obseg njegovih dolgoročnih virov financiranja zadosten glede na obseg in vrste poslov, ki jih opravlja, ter tveganja, ki jim je izpostavljen pri opravljanju teh poslov (kapitalska ustreznost). • Dolgoročni viri financiranja pravne osebe ali podjetnika so: • kapital kot njegov lastni vir financiranja, • tiste njegove obveznosti kot tuji dolgoročni viri financiranja, ki so po svojih lastnostih in namenu v skladu s pravili poslovno-finančne stroke primerne za kritje obveznosti iz poslovanja in izgub zaradi tveganj, ki jim je pravna oseba ali podjetnik izpostavljen pri svojem poslovanju. Audit-IN d.o.o. S t r a n |3 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Insolventnost po 14. členu ZFPPIPP: • Insolventnost je položaj, ki nastane, če dolžnik: • v daljšem obdobju ni sposoben poravnati vseh svojih obveznosti, ki so zapadle v tem obdobju (trajnejša nelikvidnost), • postane dolgoročno plačilno nesposoben. • Če se ne dokaže drugače, velja, da je dolžnik trajneje nelikviden: • pri dolžniku, ki je pravna oseba podjetnik ali zasebnik; če za več kot dva meseca zamuja z izpolnitvijo ene ali več obveznosti v skupnem znesku, ki presega 20 odstotkov zneska njegovih obveznosti, izkazanih v letnem poročilu za zadnje poslovno leto pred zapadlostjo teh obveznosti. • Če se ne dokaže drugače, velja tudi, da je dolžnik postal dolgoročno plačilno nesposoben: • če je vrednost njegovega premoženja manjša od vsote vseh njegovih obveznosti (prezadolženost), • pri dolžniku, ki je kapitalska družba; tudi če je izguba tekočega leta skupaj s prenesenimi izgubami dosegla polovico osnovnega kapitala in te izgube ni mogoče pokriti v breme prenesenega dobička ali rezerv. • Velja in nasproten dokaz ni dovoljen, da je pravna oseba, podjetnik ali zasebnik postal trajneje nelikviden, če za več kot tri mesece zamuja: • s plačilom plač delavcem do višine minimalne plače ali • s plačilom davkov in prispevkov, ki jih mora izplačevalec obračunati ali plačati hkrati s plačilom plač delavcem, razen če je bilo plačilo teh davkov in prispevkov odloženo v skladu z zakonom, ki ureja davčni postopek. Finančno prestrukturiranje po 15. členu ZFPPIPP: • Finančno prestrukturiranje je celota ukrepov, ki se izvedejo da bi dolžnik postal kratkoročno in dolgoročno plačilno sposoben in lahko vključujejo: • zmanjšanje in odložitev zapadlosti dolžnikovih obveznosti, • pri kapitalski družbi izvedbo povečanja osnovnega kapitala z novimi stvarnimi vložki, katerih predmet so terjatve upnikov do dolžnika, ali z novimi denarnimi vložki in • druge ukrepe, katerih izvedba v skladu s pravili poslovno-finančne stroke omogoča odpravo vzrokov dolžnikove insolventnosti in zagotavlja, da dolžnik postane kratkoročno in dolgoročno plačilno sposoben. 1.5 Obseg pregleda Podlage za pripravo Poročila pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij so predstavljali naslednji dokumenti: • Načrt finančnega prestrukturiranja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o.; • Revidirani računovodski izkazi za obdobje 2007-2010; • Bruto bilanca od 01.01.2010 do 31.12.2010; • Poročilo o finančnem položaju in poslovanju družbe Gospodarstvo Rast d.o.o.; • Projekcije računovodskih izkazov; • Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti nepremičnin in premičnin ter poročilo pooblaščenega ocenjevalca strojev in opreme; • Ostala posredovana dokumentacija s strani naročnika. Audit-IN d.o.o. S t r a n |4 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 1.6 Podlage načel in standardov Kot načela oziroma podlage za izdelavo poročila pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij smo uporabili: • Zakon o finančnem poslovanju, postopkih zaradi insolventnosti in prisilnem prenehanju (Uradni list RS, št. 126/07, 40/09, 59/09, 52/10, 26/11 v nadaljevanju ZFPPIPP); • Pojasnilo 7 Slovenskega inštituta za revizijo, Dajanje mnenja pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij v zvezi s 146. členom ZFPPIPP; • Mednarodne standarde ocenjevanja vrednosti (MSOV); • Mednarodne standarde poslov dajanja zagotovil (MSZ 3400); • American Society of Appraisers (ASA) Procedural Guidelines; • Slovenski računovodski standardi 2006 (SRS 2006). 1.7 Uporabljeni pristopi V primeru presojanja s stopnjo verjetnosti, ki presega 50 %, da bo izvedba Načrta finančnega prestrukturiranja omogočila tako finančno prestrukturiranje, da bo dolžnik postal kratkoročno in dolgoročno plačilno sposoben, in da bodo upnikom s potrditvijo prisilne poravnave, ki jo predlaga dolžnik, zagotovljeni ugodnejši pogoji plačila njihovih terjatev, kot če bi bil nad dolžnikom začet stečajni postopek, smo uporabili dva temeljna pristopa, ki se med seboj vsebinsko bistveno razlikujeta. V prvem pristopu smo testirali učinek stečaja na plačilo terjatev upnikom, v drugem pristopu pa smo testirali učinek prisilne poravnave na plačilo terjatev upnikom. Posamezni uporabljeni pristop vsebinsko prikazujemo v nadaljevanju (povzeto iz Pojasnila 7). Prvi pristop: Učinek stečaja na poplačilo terjatev upnikov Ocenjevalec oceni tržne vrednosti sredstev in obveznosti ob predpostavki likvidacije. Tržno vrednost posameznih sredstev praviloma ocenijo pooblaščeni ocenjevalci vrednosti nepremični ter strojev in opreme, vpisani v register, z veljavnim dovoljenjem za opravljanje nalog, ki ga izda Slovenski inštitut za revizijo. Ocena vrednosti se opravi na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Kot stanje obveznosti do upnikov ocenjevalec upošteva stanje obveznosti do upnikov na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Pri oceni likvidacijske vrednosti sredstev je treba upoštevati stroške stečajnega postopka in čas, potreben za izvedbo stečaja dolžnika. Prilivi od prodaje posameznih sredstev morajo biti časovno opredeljeni in diskontirani z diskontnim faktorjem, ki kaže časovno vrednost denarja, in ne vključuje drugih sestavin tveganja. Kot referenčna diskontna mera se uporabi podatek o netvegani meri donosa na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Audit-IN d.o.o. S t r a n |5 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Likvidacijska vrednost sredstev dolžnika, ki so na voljo za poplačilo terjatev upnikov ob predpostavki stečaja, se ugotovi tako, da se od diskontirane tržne vrednosti sredstev ob predpostavki likvidacije odštejejo stroški stečajnega postopka in vse druge obveznosti, razen obveznosti do upnikov. Kot stroške stečajnega postopka je nujno treba upoštevati tudi stroške odpravnin zaposlenim, in sicer v skladu z določili 109. člena Zakona o delovnih razmerjih. Tako ugotovljene likvidacijske vrednosti sredstev se primerjajo s stanjem obveznosti do upnikov na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Na ta način se ugotovi odstotek (%) poplačila terjatev upnikov ob predpostavki stečaja. Drugi pristop: Učinek prisilne poravnave na poplačilo terjatev upnikov Ocenjevalec pregleda projekcijo predračunskih računovodskih izkazov, ki kažejo načrtovano poslovanje dolžnika ter vključujejo velikost in dinamiko poplačil terjatev upnikov. Odlivi, namenjeni poplačilom terjatev upnikov, se diskontirajo na sedanjo vrednost z diskontno mero, ki kaže časovno vrednost denarja, in ne vključuje drugih sestavin tveganja. Kot referenčna diskontna mera se uporabi podatek o netvegani meri donosa na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Diskontirana sedanja vrednost poplačil vseh terjatev upnikov, kot je predvideno za postopek prisilne poravnave, se primerja s celotnim stanjem obveznosti do upnikov na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Na ta način se ugotovi odstotek (%) poplačila terjatev upnikov ob predpostavki prisilne poravnave. Če se stanje obveznosti do upnikov v času priprave Poročila občutno razlikuje od stanja obveznosti do upnikov na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave, mora ocenjevalec pridobiti pojasnilo dolžnika in to razkriti v Poročilu. Ugotovitev ugodnejšega načina poplačila terjatev upnikov Učinek stečaja na poplačilo terjatev upnikov se primerja z učinkom prisilne poravnave na poplačilo terjatev upnikov, tako da se primerjajo izračunani odstotki (%) poplačila terjatev upnikov v primeru prisilne poravnave z odstotkom poplačila terjatev upnikov v primeru stečaja. Višji odstotek (%) poplačila terjatev upnikov pomeni bolj ugoden način poplačila. Audit-IN d.o.o. S t r a n |6 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 1.8 Predpostavke poročila pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Podlage pregleda, ki so osnova za izdelavo mnenja so naslednje: • Poročilo in mnenje sta bila izdelana izključno z namenom, določenim v točki 1.3, in se ne more uporabljati za drugi namen. • Poročilo je zaupne narave in se ga delno ali v celoti, brez predhodnega pisnega pristanka s strani Audit–IN d.o.o. ne sme posredovati tretjim osebam, razen za namen predložitve Načrta finančnega prestrukturiranja Okrožnemu sodišču v Mariboru. • Kot informacijsko osnovo za pripravo poročila in mnenja smo uporabili revidirane računovodske izkaze na dan 31.12.2010, Načrt finančnega prestrukturiranja družbe z aprila 2011, Poročilo o finančnem položaju in poslovanju družbe na dan 31.12.2010, analitične evidence ter druge informacije o poslovanju družbe, kot so nam bile posredovane s strani odgovornih oseb v družbi. V družbi nismo opravili nobenih skrbnih, pravnih, davčnih in finančnih pregledov poslovanja in tudi ne prevzemamo nobene odgovornosti za morebitne nepravilnosti ali pomanjkljivosti glede informacij, ki so nam bile posredovane in so bile podlaga za izdelavo tega poročila in mnenja. • Načrt finančnega prestrukturiranja upošteva predpostavko, da se je postopek prisilne poravnave pričel 31.12.2010, kar je tudi datum presečne bilance stanja, ki jo je potrdil revizor. Navedeno upoštevamo pri izdelavi tega poročila. • Podatki o višini sredstev in obveznosti družbe izhajajo iz revizorjevega poročila in iz Načrta finančnega prestrukturiranja družbe. Glede na to, da je revizor dal pozitivno mnenje na računovodske izkaze in je pri tem uporabil revizijske postopke za ugotavljanje obstoja sredstev in obveznosti, nismo opravljali dodatnih pregledov, zato predpostavljamo, da so podatki o stanju in višini sredstev in obveznosti na dan 31.12.2010 realno izkazani. • Poročilo je pripravljeno upoštevaje oceno vrednosti nepremičnega premoženja ter strojev in opreme družbe Gospodarstvo Rast d.o.o., ki ga je opravil pooblaščeni ocenjevalec vednosti nepremičnin ter strojev in opreme z dovoljenjem za delo Slovenskega inštituta za revizijo. Cenitev nepremičnin ter strojev in opreme nam je posredovala družba Gospodarstvo Rast d.o.o. Nismo preverjali lastništva, obstoja in stanja nepremičnin ter strojev in opreme, kakor tudi ne prevzemamo nikakršne odgovornosti za morebitne nepravilnosti ali pomanjkljivosti v zvezi z vrednostjo ocenjenih nepremičnin ter strojev in opreme po cenitvah, prejetih od družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. • Projekcije poslovanja so pripravljene na podlagi Načrta finančnega prestrukturiranja. Projekcije poslovanja so bile pripravljene s strani poslovodstva družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. ob predpostavki delujočega podjetja (»going concern«). Za projekcije in predpostavke, na podlagi katerih so pripravljene, je odgovorno poslovodstvo. Poslovodstvo družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. nam je podalo izjavo, da v posredovane projekcije verjamejo in menijo, Audit-IN d.o.o. S t r a n |7 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. da so po njihovem prepričanju realne in objektivne. Izjava je priložena k Poročilu (Priloga 3). Pri preverjanju dokazov, ki podpirajo predpostavke, nismo naleteli na ugotovitve, zaradi katerih bi lahko menili, da te predpostavke niso utemeljena podlaga za napoved. Menimo, da je napoved pravilno pripravljena na podlagi omenjenih predpostavk in predstavljena v skladu s pravili stroke ocenjevanja vrednosti. • Poudariti moramo, da je uresničitev napovedi odvisna od trajanja veljavnosti predpostavk, na katerih te napovedi temeljijo. Za uresničitev napovedi Audit–IN d.o.o. ne prevzema nobene odgovornosti. Ker se napovedi nanašajo na prihodnost, se bodo dejanski izidi verjetno razlikovali od načrtovanih, tako da lahko pride do pomembnih razlik. Uresničevanje napovedi je v domeni družbe, oziroma poslovodstva, saj le-ta s svojimi odločitvami in dejanji vpliva na poslovanje. Prav tako poročilo ne predstavlja mnenja, ali bodo izidi, prikazani v Načrtu finančnega prestrukturiranja, tudi doseženi. Pooblaščeni ocenjevalec vrednosti podjetij analizira projekcijo računovodskih izkazov in testira vzdržnost predpostavk, in sicer na podlagi znanja in informacij, s katerimi razpolaga na dan priprave svojega poročila. Pooblaščeni ocenjevalec presoja in se opredeli o dokazih, ki podpirajo predpostavke, ne prevzema in ne more prevzemati odgovornosti za uresničitev predpostavk. • Družba nam je posredovala »pismo o nameri« potencialnega investitorja, ki bi dokapitaliziral družbo z novimi denarnimi vložki. V projekcijah bilance stanja se dokapitalizacijo in dosedanji osnovni kapital namenita za pokrivanje nepokrite izgube in s tem bo vzpostavitve kapitalske ustreznosti. V primeru, da bi ločitveni upniki zasegli vse zastavljene vrednostne papirje, potem dokapitalizacija družbe ni smotrna, saj družba ne bi imela več ključnega premoženja (naložbe v Zvon ena holding d.d.). • Družba nam je z izjavo potrdila, da bodo izpeljali dogovor z ločitvenimi upniki v smislu reguliranja dolžniško upniških razmerij (moratorij, reprogram, dinamika obrestne mere) do glasovanja o potrditvi prisilne poravnave, kar je tudi upoštevno v projekcijah poslovanja (npr. moratorij na obresti do leta 2014). • Posebej torej poudarjamo, da projekcije poslovanja temeljijo na posameznih določilih navedenih dokumentov. V kolikor dokapitalizacija v postopku prisilne poravnave ne bo realizirana s strani potencialnega investitorja (iz kakršnih koli razlogov), se predpostavke projekcije, ki temeljijo na dokapitalizaciji ne bodo uresničile, sanacija družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. v predstavljeni obliki v tem primeru ne bo možna (razen če bo ponujen alternativni predlog prisilne poravnave s pretvorbo terjatev v deleže). Izdano mnenje: da bo izvedba Načrta finančnega prestrukturiranja omogočila takšno finančno prestrukturiranje družbe Gospodarstvo rast d.o.o., da bo postala kratkoročno in dolgoročno plačilno sposobna s 50 % verjetnostjo, da bodo upnikom s potrditvijo prisilne poravnave, ki jo predlaga dolžnik v Načrtu finančnega prestrukturiranja, zagotovljeni ugodnejši pogoji plačila njihovih terjatev, kot če bi bil nad dolžnikom začet stečajni postopek, s 50 verjetnostjo, velja le ob uresničitvi dokapitalizacije. Audit-IN d.o.o. S t r a n |8 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Mnenje pooblaščenega ocenjevalca vrednosti je bilo izdano ob predpostavki uresničitve dokapitalizacije. • To poročilo ni namenjeno nadaljnji distribuciji ali izdajanju in tudi ni namenjeno uporabi, niti v skrajšani obliki, za noben drug namen kot tisti, ki je opredeljen v tem poročilu, brez pisnega soglasja Audit–IN d.o.o. Audit–IN d.o.o, prav tako ne prevzema odgovornosti za izgube povzročene s strani uprave ali lastnikov družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. ali tretjih oseb, ki bi nastale zaradi kršitve določila tega poglavja. • Ocenjevalec in družba Audit–IN d.o.o. tudi ni dolžna pričati pred sodiščem ali sodelovati pri postopkih prisilne poravnave v zvezi z vsebino tega poročila, v kolikor se o tem dodatno ne dogovori z naročnikom. • Na koncu poročila je priložena izjava o neodvisnosti ocenjevalke vrednosti družbe, s kateri izjavlja, da je neodvisna od uprave družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. kot tudi od lastnikov, ter da plačilo za njene storitve ni odvisno od rezultatov navedenega Poročila pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetja. • Poročilo in mnenje sta bila izdelana ob upoštevanju strokovnih in zakonskih podlag, Pojasnila 7 Slovenskega inštituta za revizijo – Dajanje mnenja pooblaščenega ocenjevalca vrednosti v zvezi s 146. členom ZFPPIPP, ki je uvrščen v 2. raven Hierarhije standardov ocenjevanja vrednosti (Uradni list št. 86/2009). • Pri izračunu vrednosti poplačila v primeru stečaja nismo preverjali možnosti obstoja izpodbojnih dejanj na podlagi pododdelka 5.3.4 ZFPPIPP in pritoka denarnih sredstev iz tega naslova, saj je to pravno vprašanje in ni mogoče oceniti možnosti obstoja takšnih dejanj ali uspeha tožb. 1.9 Datum predpostavk poročila Skladno z določili ZFPPIPP je datum priprave Poročila o finančnem položaju in poslovanju dolžnika zadnje koledarsko trimesečje, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Datum, na katerega se nanaša mnenje pooblaščenega ocenjevalca vrednosti je izrednega pomena, saj lahko posamezne okoliščine povzročijo, da se posamezna predpostavka določenega dne bistveno razlikuje od preteklega (prihodnjega) dne. Podano mnenje tako velja le na datum za katerega velja mnenje. Mnenje pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij je bilo izdelano po stanju na zadnji dan zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave, to je na dan 31.12.2010. Pregled je potekal v aprilu in maju 2011. Datum priprave poročila je 5. maj 2011. Audit-IN d.o.o. S t r a n |9 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 2 POVZETEK DEJSTEV NAVEDENIH V NAČRTU FINANČNEGA PRESTRUKTURIRANJA Načrt finančnega prestrukturiranja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. je pripravilo poslovodstvo družbe. Ker je Načrt finančnega prestrukturiranja priložen k predlogu za začetek postopka prisilne poravnave, ga k temu poročilu posebej ne prilagamo, predstavlja pa sestavni del tega poročila. Družba Gospodarstvo Rast posluje od leta 1997. V času svojega delovanja se je dejavnost družbe spreminjala. Družba je izvedla večje finančne spremembe v času 2004 - 2005, z dokapitalizacijo (leta 2004) in nato s prevzemom družbe Zvona ena holding d.d. (leta 2005). Za financiranje prevzema, se je družba precej zadolžila. V naslednjih letih je Zvon ena holding d.d. redno izplačeval dividende, s katerimi je družba tekoče poravnavala svoje obveznosti do bank. Z nastopom finančne in gospodarske krize v svetu in posledično v Sloveniji, je v finančne težave zašla tudi družba Zvon ena holding d.d. in v letu 2009 ni več izplačala dividend, kar je posledično povzročilo finančne težave tudi družbi Gospodarstvo Rast d.o.o. Že v letu 2009 je družba Gospodarstvo Rast d.o.o. ustvarila večjo izgubo (iz tekočega poslovanja in iz razkoraka med finančnimi prihodki in odhodki), ki je zlasti posledica oslabitve finančne naložbe v Zvon ena holding d.d. Zaradi slabih poslovnih rezultatov profitnih enot je družba Gospodarstvo Rast d.o.o. v začetku leta 2010 ustavila poslovanje na področju pasarstva (Pasarska delavnica). Podobno je predvideno še za Restavratorsko in Orglarsko delavnico. Poslovno leto 2010 je družba zaključila s skoraj 50 mio EUR izgube, predvsem kot posledica oslabitev naložbe v Zvon ena holding d.d. in oslabitve depozita v Zvon dva holding d.d., ki sta v postopku prisilne poravnave. Uprava družbe meni, da so vzroki za nastanek insolventnosti družbe v naslednjem: • družba Zvon ena holding d.d. ni izplačala dividend, • zmanjšanje vrednosti naložb v družbi Zvon ena holding d.d. in Zvon dva holding d.d., • povečanje odhodkov za obresti najetih posojil pri bankah, • nezmožnost izterjave terjatve od dolžnika Zvon dva holding d.d. in • neuspešni dogovori o reprogramiranju posojil. Uprava družbe meni, da je vzrok za nastanek insolventnosti družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. tudi gospodarska kriza, ki je prizadela finančne holdinge in povzročila težave družbi Zvon ena holding d.d., v kateri ima družba Gospodarstvo Rast d.o.o. večinski delež. Delnice družbe Zvon ena holding d.d. so v celoti zastavljene. Uprava družbe si bo prizadevala odpraviti insolventnost s konkretnimi ukrepi in sicer: • reorganizacija celotnega delovanja družbe, • z bankami doseči dogovor o moratoriju in reprogramiranju posojil z delnim odpisom obveznosti, • izterjava terjatev in • dokapitalizacija družbe. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 10 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Zaradi kapitalske neustreznosti, prezadolženosti in trajnejše nelikvidnosti se je poslovodstvo družbe odločilo za finančno prestrukturiranje družbe s prisilno poravnavo, katerega obvezni del je tudi Načrt finančnega prestrukturiranja, ki je predmet pregleda. Ključni elementi Načrta finančnega prestrukturiranja so povzeti v naslednjih točkah. 2.1 Povzetek dolžnikovega predloga prisilne poravnave Vsi podatki v predlogu za prisilno poravnavo temeljijo na revidiranih računovodskih izkazih po stanju na dan 31.12.2010. Skladno z zakonom (143. člen ZFPPIPP) je dolžnik razdelil terjatve na nezavarovane, zavarovane, prednostne in podrejene. Višina in dinamika poplačil posameznih skupin upnikov je predstavljena v nadaljevanju. Nezavarovane terjatve Skupni znesek nezavarovanih terjatev upnikov na dan 31.12.2010 znaša 3.059.457 EUR. K temu znesku moramo dodati še ločitvene upnike v višini 29.501.076 EUR za nezavarovani del terjatev, kar pomeni skupaj 32.560.533 EUR. Terjatve tega razreda predstavljajo upniki, ki bodo svoje terjatve prijavili in tudi tiste, ki jih ne bodo. Dolžnik s to prisilno poravnavo ponuja upnikom – imetnikom navadnih terjatev, da pristanejo na: 1. Zmanjšanje svojih navadnih terjatev za 50 %; 2. Odlog plačila preostanka terjatev (50 %), in sicer najkasneje do konca četrtega leta po pravnomočno potrjeni prisilni poravnavi; 3. Obrestovanje preostanka navadnih terjatev po letni obrestni meri 0 % od začetka postopka prisilne poravnave do poteka roka za njihovo poplačilo. Zavarovane terjatve Razred zavarovanih terjatev predstavljajo upniki, ki so pridobili ločitveno pravico na premoženju družbe in upniki z izločitveni pravico na premičnem premoženju družbe. Celotna vrednost ločitvenih upnikov na dan 31.12.2010 znaša 38.371.751 EUR (povzeto iz revidiranega Poročila o finančnem stanju in poslovanju družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. na dan 31.12.2010). Ugotavljamo, da so upniki z ločitveno pravico le v višini 8.870.675 EUR, v višini 29.501.076 EUR pa so upniki z navadnimi terjatvami (nezavarovani upniki) in bodo v tem delu poplačani sorazmerno z ostalimi upniki (za te navadne terjatve bo učinkovala morebitna potrjena prisilna poravnava). Za imetnike zavarovanih terjatev v višini 8.870.675 EUR prisilna poravnava, če bo potrjena, ne bo učinkovala. Družba nima izločitvenih upnikov. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 11 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Prednostne terjatve Prednostne terjatve upnikov na dan 31.12.2010 so naslednje: • čiste plače delavcem in odtegljaji za mesec december 2010; • prispevki in davki iz kosmatih plač (ZPIZ, ZZZS, DURS) za mesec december 2010; • prispevki in davki od plač – kot obveznosti izplačevalca plač (ZPIZ, ZZZS, DURS) za mesec december 2010. To so nezavarovane, vendar prednostne terjatve upnikov skladno s 1. točko 1. odstavka 21. člena ZFPPIPP. Skupni znesek prednostnih terjatev na dan 31.12.2010 znaša 60.591 EUR. Za imetnike prednostnih terjatev prisilna poravnava, če bo potrjena, ne bo učinkovala. Podrejene terjatve Družba na dan 31.12.2010 ne izkazuje podrejenih terjatev. 2.2 Povzetek pregleda stanja obveznosti dolžnika po razredih Na dan 31.12.2010 ima družba obveznosti do: v EUR Upniki Ločitveni upniki Izločitveni upniki Prednostne terjatve Navadne terjatve Podrejene terjatve SKUPAJ Poplačilo v% 31.12.2010 Učinek prisilne poravnave Poplačilo 8.870.675 100 8.870.675 0 0 100 0 0 60.591 100 60.591 0 32.560.533 50 16.280.267 16.280.267 0 0 0 0 25.211.533 16.280.267 41.491.800 2.3 Pregled primerjave poplačila obveznosti dolžnika v primeru prisilne poravnave in v primeru stečajnega postopka Iz Načrta finančnega prestrukturiranja izhaja, da bi delež poplačila nezavarovanih terjatev upnikov v primeru, če bi bila nad dolžnikom začeta prisilna poravnava znašal 50 % (nominalno), po dinamiki, kot je predvidena v Načrtu. Preostanek navadnih terjatev se ne bo obrestoval od začetka postopka prisilne poravnave do poteka roka za njihovo poplačilo. Skupni delež poplačila navadnih upnikov v prisilni poravnavi, ob upoštevanju sedanje vrednosti poplačil navadnih terjatev znaša 43,33 %. Navedeno bi dolžnik zagotovil z ustvarjenim dobičkom iz poslovanja in odložitvijo svojih zapadlih obveznosti, s pozitivnim denarnim tokom iz tekočega poslovanja, odprodajo dela opredmetenih osnovnih sredstev in zalog materiala, vnovčitvijo finančnih naložb in dokapitalizacijo. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 12 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Na podlagi ocene likvidacijske vrednosti premoženja, ocene stroškov stečajnega postopka, denarja za odpravnine zaposlenim ter predlagane višine poplačila, dolžnik predlaga ugodnejšo poplačilo upnikov v primeru postopka prisilne poravnave, saj bi bile v postopku stečaja navadne nezavarovane terjatve upnikov, ob upoštevanju sedanje vrednosti poplačil na dan 31.12.2010, poplačane v deležu 0 % pri čemer je predviden čas unovčevanja sredstev in poplačila upnikov s strani stečajnega upravitelja do konca leta 2012. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 13 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 3 ANALIZA MAKROEKONOMSKEGA OKOLJA, PANOGE IN RAČUNOVODSKIH IZKAZOV DRUŽBE1 Mednarodno okolje Okrevanje svetovnega gospodarstva se je v prvi polovici letošnjega leta močno pospešilo, v drugi polovici leta pa se pričakuje umirjanje rasti gospodarske aktivnosti. Glavni dejavnik okrevanja je bila industrijska proizvodnja, spodbujena z rastjo svetovne trgovine. Slika 1: IFO – pričakovanja glede svetovne gospodarske rasti Vir: IMF, IFO, avgust 2010. Gospodarska rast v državah evrskega območja je bila v drugem četrtletju letos precej višja od pričakovanj. Po strmem upadu konec leta 2008 se gospodarska aktivnost od sredine leta 2009 povečuje, v drugem četrtletju letos pa je bil BDP medletno za 1,9 % večji kot v enakem obdobju lani (v prvem za 0,8 %). Glavni dejavnik okrevanja evrskega območja je tuje povpraševanje, ki ga je v drugem četrtletju dodatno spodbudila nižja vrednost evra. Poleg tega je na medletno rast BDP v prvi polovici leta izraziteje vplival prispevek zalog, manj pa tudi zasebna in državna potrošnja. Bruto investicije v osnovna sredstva so bile v polletju še vedno nižje kot v enakem obdobju lani. 1 Povzeto po Jesenski napovedi gospodarskih gibanj, UMAR. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 14 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Slika 2: Gospodarska rast v pomembnejših trgovinskih partnericah Vir: Eurostat, European Comission Spring Forecast (maj 2009) Tudi okrevanje v glavnih trgovinskih partnericah iz skupine novih članic EU bo letos nekoliko hitrejše kot se je pričakovalo spomladi. Ključni dejavnik okrevanja v teh državah je prav tako krepitev mednarodne trgovinske menjave, predvsem z največjimi gospodarstvi v EU. Na Poljskem, kjer se poleg izvoznega povpraševanja povečuje tudi domača potrošnja, bo gospodarska rast višja kot na Madžarskem in Češkem, kjer so negativne posledice zaostrenih razmer na trgu dela in napovedanega varčevanja zaradi oteženih javnofinančnih razmer, večje. V prihodnjih dveh letih se bo gospodarska rast v teh državah po pričakovanjih še nekoliko okrepila. V državah s področja nekdanje Jugoslavije je okrevanje gospodarstva bolj nestanovitno in počasnejše. Lani je bil padec gospodarske aktivnosti sicer v večini držav regije, razen na Hrvaškem, nižji od povprečja držav EU, ki je njihov pomemben izvozni trg, vendar pa je tudi rast v letošnjem letu počasnejša. Omejevalni dejavniki so šibek industrijski sektor, nizka zunanja konkurenčnost in visoke stopnje brezposelnosti. Na Hrvaškem se za letošnje leto pričakuje nadaljnje krčenje BDP, ki bo še nekoliko močnejše od spomladi predvidenega, saj se večina kratkoročnih kazalnikov aktivnosti v prvih šestih mesecih ni izboljšala. Za ostale države s področja nekdanje Jugoslavije se predpostavlja rahlo povišanje rasti za letošnje leto glede na spomladanske predpostavke, za prihodnji dve leti pa se jih ohrani nespremenjene. V prvih osmih mesecih letos je bilo zabeleženo znižanje povprečnega tečaja evra, ki je znašal 1,316 USD za 1 EUR, kar je bilo za 10,0 % manj kot decembra 2009 oz. 5,7 % manj kot v povprečju leta 2009. Na podlagi povprečnega tečaja evra med 2. in 25. avgustom letos je tehnična predpostavka do konca letošnjega leta in v prihodnjih dveh letih določena pri 1,294 USD za 1 EUR (spomladi 1,358 USD za 1 EUR). Cene soda nafte Brent so že od druge polovice lanskega leta relativno stabilne. V prvih osmih mesecih letos so se večinoma ohranjale v razponu med 70 in 86 USD za sod, Audit-IN d.o.o. S t r a n | 15 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. povprečna cena v tem obdobju pa je znašala 77,1 USD. Zaradi precej nižje cene v povprečju v tem obdobju lani, pa je bila medletna rast cen nafte visoka (v USD 38,2 %, v EUR 41,9 %). Predpostavljamo, da se bodo cene nafte tudi do konca leta ohranjale na ravni okoli 77 USD/sod. Za leti 2011 in 2012 se predpostavlja rahlo povišanje cene nafte, na 82 oz. 85 USD za sod. V prvih sedmih mesecih letos so bile dolarske cene neenergetskih surovin medletno višje za 22 %, v prihodnjih dveh letih pa bo gibanje teh cen bolj umirjeno. Gospodarska gibanja v Sloveniji • Gospodarska rast v Sloveniji Gospodarska rast v Sloveniji bo letos ob okrepljenem tujem povpraševanju predvidoma 0,9 %. Slika 3: Gospodarska rast v Sloveniji Vir: SURS Rast izvoza blaga in storitev bo letos predvidoma 7,0 %. Desezonirani podatki kažejo, da se po močnih padcih konec leta 2008 in v prvem četrtletju leta 2009 izvoz postopoma krepi. Potrošnja na domačem trgu letos predvidoma ne bo presegla lanske, predvsem zaradi ovir, ki izhajajo iz težav v gradbeništvu, dostopnostjo do virov financiranja, plačilno nedisciplino in razmerami na trgu dela. Struktura letošnje gospodarske rasti, ki v veliki meri temelji na izvozu in naložbah v opremo in stroje, za katere je značilna močna uvozna komponenta, vpliva tudi na krepitev uvoza, ki se bo letos povečal za 5,6 %. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 16 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Državna potrošnja bo letos realno višja le za 0,7 %, kar je precej nižja rast glede na pretekla leta. V prvi polovici leta je bila državna potrošnja medletno višja za 0,8 %. Ob predvidenem oživljanju domače potrošnje ter ohranitvi relativno močnega izvoznega povpraševanja se bo gospodarska rast v letu 2011 pospešila na 2,5 % in v letu 2012 na 3,1 %. Ključni dejavniki predvidene pospešitve gospodarske rasti v prihodnjih dveh letih so pričakovano izboljšanje razmer na trgu dela in v gradbeni in z njimi povezanimi dejavnostmi, kar bo vplivalo na ponovno rast zasebne in investicijske potrošnje. V letu 2011 bo rast izvoza predvidoma 5,9 %, v letu 2012 pa 7 %. V skladu s predpostavkami pričakovanih gibanj v mednarodnem okolju prihodnje leto se pričakuje nižja rast izvoza v države EU, kjer se bo predvidoma najbolj upočasnila gospodarska rast v Nemčiji, ter višjo rast izvoza v države nekdanje Jugoslavije, ki po krizi bolj počasi okrevajo. Ob takšnih predpostavkah bo rast slovenskega izvoza prihodnje leto (5,9 %) nekoliko nižja kot letos. Umirjanje pričakujemo pri rasti izvoza blaga (5,9 %). Rast investicij v osnovna sredstva bo v letu 2011 predvidoma 4 %, v letu 2012 pa 4,3odstotna. Pod vplivom nadaljnjega izboljševanja razmer v mednarodnem okolju in s tem povezano krepitvijo izvoznega povpraševanja in dviga izkoriščenosti proizvodnih zmogljivosti lahko v obeh letih pričakujemo nadaljnjo krepitev investicij v stroje in opremo. Investicije v zgradbe in objekte se bodo po dveh letih močnih padcev v prihodnjih dveh letih povečevale zaradi predvidoma višjih investicijskih izdatkov države na področju gradnje železniške infrastrukture in nadaljevanja letošnjih pozitivnih gibanj pri investicijah v nestanovanjske stavbe. Rast zasebne potrošnje bo v prihodnjih dveh letih skromna, in sicer 1 % v letu 2011 in 2 % v letu 2012. Prekinitev upadanja zaposlenosti, do katere bo predvidoma prišlo že tekom prihodnjega leta bo vplivalo na ponovno rast razpoložljivega dohodka gospodinjstev. Prihodnje leto se bo rast uvoza blaga in storitev predvidoma umirila na 4,5 %, v letu 2012 pa zvišala na 5,9 %. Gospodarska rast bo tudi v prihodnjih dveh letih v veliki meri temeljila na izvozu in naložbah v opremo in stroje, za katere je značilna močna uvozna komponenta, kar bo najbolj vplivalo na višino rasti uvoza blaga v teh letih (4,4 % oz. 5,8 %). • Zaposlenost in brezposelnost Po močnem znižanju v letu 2009 se je zniževanje števila zaposlenih v letu 2010 vidno umirilo. Število formalno delovno aktivnih (brez samozaposlenih kmetov) se je od oktobra 2008, ko je doseglo najvišjo vrednost v zadnjih letih, pa do januarja 2010 intenzivno zmanjševalo. Decembra 2009 je bilo kar za 5,0 % (42.611 oseb) nižje kot oktobra 2008. V letošnjem letu se je zmanjševanje števila zaposlenih (brez samozaposlenih kmetov) močno umirilo, vendar je bilo junija še za 0,3 % nižje kot decembra 2009. Država še naprej blaži upad zaposlenosti z ukrepi za ohranjanje delovnih mest. Število registriranih brezposelnih se je v prvem polletju ohranjalo pod 100 tisoč. Pričakuje se, da bo po nadaljnjem umirjanju razmer na trgu dela v letu 2011, v letu 2012 prišlo do izboljšanja. Po pričakovanjih se bo število zaposlenih zmanjševalo še tekom prvega četrtletja 2011, potem pa bo začelo počasi naraščati, vendar bo v povprečju leta še vedno za 0,3 % nižje kot letos. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 17 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Slika 4: Gibanje zaposlenosti v Sloveniji v prvih 5 mesecih 2010 • Plače Rast plač v zasebnem sektorju je bila v prvi polovici leta hitrejša od pričakovanj, kar bo vplivalo tudi na višjo letno rast (4,5 %) od spomladi predvidene. Po pričakovanjih bo bruto plača na zaposlenega v Sloveniji letos nominalno za 3,7 % višja kot lani. Ob pričakovani umiritvi povprečne rasti v zasebnem sektorju in nadaljevanju skromne rasti v javnem sektorju se bo skupna nominalna rast bruto plače v letu 2011 znižala na 2,9 %. Povprečna rast bruto plače v zasebnem sektorju (3,8 % nominalno oz. 1,1 % realno) bo v prihodnjem letu kljub izboljšanju makroekonomskih razmer nižja kot v letu 2010. Na to bosta vplivala predvidoma manjša učinka dviga plač iz naslova prilagoditve novi višini minimalne plače v delu gospodarstva, kjer do tega še ni prišlo, in sprememb v strukturi zaposlenosti, poleg tega pa bo leto za tri delovne dni krajše od letošnjega. V letu 2012 je predvidena okrepitev skupne rasti bruto plače na 3,5 %. • Inflacija Inflacijo letos pomembneje zaznamujejo zlasti povišanja cen energentov in trošarin. Rast cen energentov je povezana z gibanjem cen nafte v mednarodnem okolju in tečaja USD/EUR, zaradi katerega je bila rast cen nafte v evrih zlasti v drugem četrtletju letos visoka. Relativno visok vpliv na inflacijo imajo že drugo leto tudi dvigi trošarin. Zaradi rasti cen energentov in trošarinskih izdelkov ter v manjši meri tudi zaradi cen nepredelane hrane prihaja tudi do preseganja inflacije v Sloveniji nad inflacijo evrskega območja, ki je v avgustu na medletni ravni znašala 1,6 %, v Sloveniji pa 2,4 %. Rast cen energentov, očiščena dviga trošarin, letos predstavlja približno 40 % rasti cen življenjskih potrebščin. Relativno visoko rast cen so beležile vse vrste energentov – daljinska energija, zemeljski plin, trda goriva, električna energija in tekoča goriva za prevoz in ogrevanje. Cene energentov so tudi glavni dejavnik rasti reguliranih cen. Prihodnje leto se bo medletna inflacija ob predpostavljeni nižji rasti cen surovin in trošarin umirila na 2,2 % in v letu 2012 ohranila na podobni ravni. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 18 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Slika 5: Inflacija 2009/2010 • Cenovna in stroškovna konkurenčnost Pod vplivom padanja vrednosti evra se cenovna konkurenčnost gospodarstva letos izboljšuje, vendar manj izrazito, kot v večini ostalih članic evrskega območja. Letos se bo cenovna konkurenčnost Slovenije izboljšala pod vplivom šibkejšega evra, prihodnje leto pa rahlo poslabšala zaradi okrepljene relativne rasti cen življenjskih potrebščin. Realni efektivni tečaj, deflacioniran z relativno rastjo cen življenjskih potrebščin, bo ob tehnično predpostavljenem razmerju 1,294 USD, za evro letos padel (za 1,2 %), drugo leto pa rahlo porastel (za 0,5 %). Stroškovna konkurenčnost se bo letos izboljšala zaradi pričakovane rasti produktivnosti dela, drugo leto pa tudi pod vplivom upočasnjene rasti plač. Kljub prekinitvi negativnih gibanj pa bo Slovenija zelo verjetno tudi letos in prihodnje leto med članicami evrskega območja in EU z relativno manj ugodnim gibanjem cenovne in stroškovne konkurenčnosti. Makroekonomski podatki za Republiko Slovenijo Napoved 2010 2011 2012 Realna rast v % 2009 BDP -8,1 0,9 2,5 3,1 BDP (v mio EUR) 35.384 35.792 37.227 39.033 Inflacija 1,8 2,8 2,2 2,3 Stopnja brezposelnosti (ILO) 5,9 7,2 7,1 6,9 Produktivnost dela (BDP na zap.) -6,4 3,2 2,9 3,0 Bruto plača na zaposlenega 2,5 1,6 0,2 1,3 5,9 Izvoz -17,7 7,0 7,0 Uvoz -19,7 5,6 4,5 5,9 Investicije v osnovna sredstva -21,6 -3,5 4,0 4,3 Delež v BDP v % 23,9 23,0 23,3 23,7 Audit-IN d.o.o. S t r a n | 19 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 3.2 Analiza računovodskih izkazov družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. Analiza računovodskih izkazov družbe obsega pregled revidiranih izkazov poslovnega izida, bilanc stanja in izkazov denarnih tokov za obdobje 2007-2010. 3.2.1 Analiza izkaza poslovnega izida Izkaz poslovnega izida za obdobje 2007-2010 je prikazan v spodnji tabeli. Leto 2007 POSLOVNI PRIHODKI Čisti prihodki od prodaje % stopnje rasti Sprememba vrednosti zalog proizvodov in nedokončane proizv. Drugi poslovni prihodki POSLOVNI ODHODKI Nabavna vrednost prodanega blaga in stroški materiala delež čistih prihodkov od prodaje Stroški storitev delež čistih prihodkov od prodaje Stroški dela delež čistih prihodkov od prodaje Amortizacija delež čistih prihodkov od prodaje Prevrednotovalni poslovni odhodki delež čistih prihodkov od prodaje Drugi poslovni odhodki delež čistih prihodkov od prodaje POSLOVNI IZID IZ POSLOVANJA (EBIT) EBIT marža EBITDA EBITDA marža Finančni prihodki Finančni odhodki ČISTI POSLOVNI IZID IZ REDNEGA DELOVANJA Drugi prihodki Drugi odhodki SKUPNI PRIHODKI SKUPNI ODHODKI CELOTNI POSLOVNI IZID Davek od dobička Odloženi davki ČISTI POSLOVNI IZID Audit-IN d.o.o. Leto 2008 Leto 2009 v EUR Leto 2010 817.820 815.300 705.622 704.122 -13,64% 600.945 564.477 -19,83% 384.666 439.188 -22,20% 2.520 1.500 36.468 1.304.460 1.471.940 1.334.169 -54.606 84 1.568.481 195.226 23,95% 185.176 22,71% 877.723 107,66% 32.888 4,03% 3.219 0,39% 10.228 1,25% 227.384 32,29% 282.746 40,16% 923.489 131,15% 32.113 4,56% 1.284 0,18% 4.924 0,70% 168.358 29,83% 194.734 34,50% 928.735 164,53% 36.349 6,44% 5 0,00% 5.988 1,06% 157.547 35,87% 292.549 66,61% 862.716 196,43% 33.632 7,66% 216.800 49,36% 5.237 1,19% -486.640 -60% -453.752 -56% 3.281.032 1.568.473 -766.318 -109% -734.205 -104% 3.965.801 2.787.910 -733.224 -130% -696.875 -123% 882.542 20.704.405 -1.183.815 -270% -1.150.183 -262% 841.154 49.513.584 1.225.919 153 78 4.099.005 2.873.011 1.225.994 0 0 1.225.994 411.573 3.867 435 4.675.290 4.260.285 415.005 0 0 415.005 -20.555.087 788 1.403 1.484.275 22.039.977 -20.555.702 0 0 -20.555.702 -49.856.245 5.135 3 1.230.955 51.082.068 -49.851.113 0 0 -49.851.113 S t r a n | 20 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Poslovni prihodki Poslovni prihodki so v letu 2010 za 36 % večji kot v letu 2009 in so v višini 384.666 EUR. V proučevanem obdobju so se poslovni prihodki iz leta v leto zmanjševali. Gibanje posameznih postavk poslovnih prihodkov je prikazano v spodnji tabeli in sliki. Poslovni prihodki (v EUR) Čisti prihodki od prodaje St. rasti čistih prihodkov od prodaje Sprememba vrednosti zalog proizv. in nedokončane proizv. Drugi poslovni prihodki SKUPAJ 2007 815.300 55,38% 2008 704.122 -13,64% 2009 564.477 -19,83% 2010 439.188 -22,20% 2.520 0 817.820 0 0 704.122 36.468 0 600.945 -54.606 84 384.666 Slika 6: Prihodki iz poslovanja v EUR Stroški blaga materiala in storitev Nabavna vrednost prodanega blaga in materiala ter stroški materiala v strukturi poslovnih prihodkov v letu 2010 predstavljalo 41 % in znašajo 157.547 EUR in so za 6,4 % manjši kot v letu 2009. Stroški storitev so v letu 2010 predstavljali 76 % v strukturi poslovnih prihodkov in so se povečali za 50 % glede na leto 2009. V spodnji tabeli in sliki sta prikazana gibanje in deleži v poslovnih prihodkih posameznih postavk stroškov blaga, materiala in storitev. Str. blaga, mat. in storitev (v EUR) Nabavna vrednost prod. blaga in stroški materiala St. rasti nabavne vrednosti blaga in stroškov mat. Delež v prihodkih iz poslovanja Stroški storitev St. rasti stroškov storitev Delež v prihodkih iz poslovanja SKUPAJ Audit-IN d.o.o. 2007 2008 2009 2010 195.226 227.384 168.358 157.547 27,60% 23,87% 185.176 6,07% 22,64% 380.402 16,47% 32,22% 282.746 52,69% 40,07% 510.130 -25,96% 28,02% 194.734 -31,13% 32,40% 363.092 -6,42% 40,96% 292.549 50,23% 76,05% 450.096 S t r a n | 21 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Večina stroškov blaga, materiala in storitev se nanaša na stroške storitev, ki predstavljajo 76 % v poslovnih prihodkih družbe in največji delež stroška storitev predstavljajo stroški intelektualnih storitev (41 %) in najemnine za poslovne prostore (32 %), ko jih imajo v najemu od pravne osebe. Med stroški materiala je najvišji strošek za porabo materiala v orglarski delavnici in sicer v višini 108.384 EUR, kar predstavlja 69 % vseh materialnih stroškov. Slika 7: Stroški blaga, materiala in storitev v EUR Stroški dela Stroški dela so v letu 2010 znašali 862.716 EUR in so za 7,1 % manjši kot v letu 2009. Stroški dela se nanašajo na bruto plače, dajatve in prispevke ter ostale stroške povezane z delom. V spodnji tabeli je prikazano gibanje stroškov dela, stroškov dela na zaposlenega, prihodkov od prodaje na zaposlenega in EBIT na zaposlenega. Stroški dela (v EUR) 2007 2008 2009 Stroški dela St.rasti stroškov dela Delež v prihodkih iz poslovanja Povprečno število zaposlenih Stroški dela na zaposlenega Prihodki od prodaje na zaposlenega EBIT na zaposlenega 877.723 -0,63% 107,32% 43 20.412 18.960 -11.317 923.489 5,21% 130,88% 43 21.476 16.375 -17.821 928.735 0,57% 154,55% 43 21.598 13.127 -17.052 2010 862.716 -7,11% 224,28% 38 22.703 11.558 -31.153 Povprečno število zaposlenih je bilo v opazovanem obdobju med 38 in 43 zaposlencev. Stroški dela na zaposlenega so se tako gibali med 20.412 EUR in 22.703 EUR, prihodki od prodaje na zaposlenega pa med 11.558 EUR in 18.960 EUR. Gibanje stroškov dela v proučevanem obdobju je prikazano na spodnji sliki. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 22 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Slika 8: Stroški dela v EUR in povprečno število zap. Slika 9: Str. dela na zap. v EUR in prih.od prodaje na zap. Odpisi vrednosti Odpisi vrednosti so v letu 2010 znašali 250.432 EUR. Odpisi vrednosti so se povečali za 6,9 krat glede na leto 2009, predvsem na račun slabitev terjatev povezanih s finančnimi prihodki do podjetja, ki je objavilo insolventnost in sicer v višini 215.322 EUR. Amortizacija se je letu 2010 zmanjšala za 7,5 % glede na leto 2009. Gibanje odpisov vrednosti je prikazano v naslednji tabeli. Odpisi vrednosti (v EUR) Amortizacija St.rasti amortizacije Delež v prihodkih iz poslovanja Prevrednotovalni poslovni odhodki pri NS in OOS ter obratnih sred. St.rasti prevrednotovalnih posl.odhodkov Delež v prihodkih iz poslovanja SKUPAJ 2007 32.888 13,96% 4,02% 2008 32.113 -2,36% 4,55% 2009 36.349 13,19% 6,05% 2010 33.632 -7,47% 8,74% 3.219 1.284 5 216.800 370,61% 0,39% 36.107 -60,11% 0,18% 33.397 -99,61% 0% 36.354 / 56,36% 250.432 Poslovni izid iz poslovanja (EBIT) Poslovni izid iz poslovanja je bil skozi opazovano obdobje vedno negativen in se je iz leta v leto povečeval, le v letu 2009 je bil le-ta nekoliko nižji kot v letu 2008. Družba je v letu 2010 poslovala z izgubo iz poslovanja v višini 1.183.815 EUR, kar je predvsem posledica nižjih prihodkov in odpisa terjatev povezanih s finančnimi prihodki do podjetja, ki je objavilo insolventnost in sicer v višini 215.322 EUR. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 23 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Finančni prihodki Finančni prihodki so v preučevanem obdobju predstavljali večino prihodkov, ki jih je družba ustvarila in sicer so se le-te v obdobju gibale med 841.154 EUR in 3.965.801 EUR. Finančni prihodki v letu 2010 se večinoma nanašajo na prejete dividende od družbe Zvon ena holding d.d. in obresti iz naslova danih posojil. Finančni prihodki so po letu 2008 močno upadli zaradi gospodarske krize. Gibanje je razvidno iz spodnje tabele. Finančni prihodki (v EUR) Finančni prihodki Stopnja rasti SKUPAJ 2007 3.281.032 5,37% 3.281.032 2008 3.965.801 20,87% 3.965.801 2009 882.542 -77,75% 882.542 2010 841.154 -4,69% 841.154 Finančni odhodki Finančni odhodki družbe so se v opazovanem obdobju iz leta v leto povečevali in so v letu 2010 bili v višini 49.513.584 EUR in so za 139 % večji kot v letu 2009. Večina finančnih odhodkov v letu 2010 predstavljajo oslabitve finančnih naložb v višini 44.405.860 EUR in odhodki iz naslova obresti prejetih posojil od bank v višini 4.957.148 EUR. Gibanje je razvidno iz spodnje tabele. Finančni odhodki (v EUR) Finančni odhodki Stopnja rasti SKUPAJ 2007 1.568.473 45,45% 1.568.473 2008 2.787.910 77,75% 2.787.910 2009 20.704.405 642,65% 20.704.405 2010 49.513.584 139,15% 49.513.584 Slika 10: Finančni prihodki / odhodki v EUR in izid iz financiranja Audit-IN d.o.o. S t r a n | 24 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Drugi prihodki Drugi prihodki družbe niso predstavljali pomembnejše postavke v opazovanem obdobju in so v letu 2010 znašali 5.135 EUR in se v večji meri nanašajo na prejete odškodnine in kazni. Drugi odhodki Drugi odhodki prav tako niso predstavljali pomembnejše postavke v opazovanem obdobju in so v letu 2010 znašali 3 EUR. Slika 11: Drugi prihodki / odhodki v EUR in poslovni izid izrednega delovanja Čisti poslovni izid Čisti poslovni izid je bil do leta 2009 pozitiven, v letu 2009 in 2010 pa negativen in sicer je družba v letu 2010 poslovala z čisto izgubo v višini 49.581.113 EUR, kar je predvsem posledica oslabitve finančnih naložb v višini 44.405.860 EUR in odhodkov iz naslova obresti prejetih posojil od bank v višini 4.957.148 EUR. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 25 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 3.2.2 Analiza bilance stanje V nadaljevanju je prikazana bilanca stanja družbe na dan 31.12. v letih od 2007 do 2010. 2007 2008 v EUR 2010 2009 I. SREDSTVA A. DOLGOROČNA SREDSTVA 1. Neopredmetena dolg. sredstva 2. Opredmetena osnovna sredstva 3. Dolgoročne finančne naložbe B. KRATKOROČNA SREDSTVA 1. Zaloge 2. Kratkoročne finančne naložbe 3. Kratkoročne poslovne terjatve 4. Denarna sredstva C. KRATKOROČNE AČR 67.588.466 65.923.053 465 183.613 65.738.975 1.665.063 158.655 1.200.627 259.540 46.241 350 68.705.094 53.644.171 407 205.328 53.438.436 15.056.959 187.047 14.420.572 439.432 9.908 3.964 48.876.968 34.581.570 349 184.326 34.396.895 14.288.603 213.333 13.812.786 261.457 1.027 6.795 3.838.874 929.345 290 157.115 771.940 2.909.029 129.940 2.673.789 101.285 4.015 500 II. OBVEZNOSTI DO VIROV SREDSTEV A. KAPITAL 1. Osnovni kapital 2. Kapitalske rezerve 3. Rezerve iz dobička 4. Presežek iz prevrednotenja 5. Preneseni čisti poslovni izid 6. Čisti poslovni izid B. REZERVACIJE in DOLG. PČR C. DOLGOROČNE OBVEZNOSTI 1. Dolgoročne finančne obveznosti D. KRATKOROČNE OBVEZNOSTI 1. Kratkoročne finančne obveznosti 2. Kratkoročne poslovne obveznosti E. KRATKOROČNE PČR 67.588.466 32.338.266 29.627.775 0 129.465 0 1.416.332 1.164.694 0 29.925.125 29.925.125 5.325.075 4.802.631 522.444 0 68.705.094 32.753.268 29.627.775 0 150.215 0 2.581.023 394.255 0 28.047.205 28.047.205 7.902.546 7.262.631 639.915 2.075 48.876.970 12.197.566 29.627.775 0 150.215 0 2.975.278 -20.555.702 0 15.888.162 15.888.162 20.790.549 20.252.457 538.092 693 3.838.874 -37.653.547 29.627.775 0 0 0 -17.430.209 -49.851.113 0 15.620.388 15.620.388 25.871.413 24.470.398 1.401.015 620 Celotna sredstva Celotna sredstva družbe so na dan 31.12.2010 znašala 3.838.874 EUR, od tega se jih 24 % nanaša na dolgoročna sredstva, 76 % na kratkoročna sredstva, aktivne časovne razmejitve pa ne predstavljajo pomembnejšega premoženja družbe. Glede na konec leta 2009 so se celotna sredstva družbe zmanjšala za 92 %. Zmanjšanje je predvsem posledica oslabitve finančnih naložb. Opredmetena osnovna sredstva Opredmetena osnovna sredstva so na dan 31.12.2010 znašala 157.115 EUR in s tem ne predstavljajo pomembnega premoženja družbe. Opredmetena osnovna sredstva so se glede na leto 2009 zmanjšala za 15 % zaradi amortizacije. Amortizacija se obračunava po metodi enakomernega časovnega amortiziranja ob upoštevanju dobe koristnosti vsakega posameznega sredstva. Gibanje opredmetenih osnovnih sredstev je prikazano v spodnji tabeli. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 26 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Opredmetena osnovna sredstva (v EUR) Druge naprave in oprema Sprememba vrednosti Delež v celotnih sredstvih SKUPAJ 31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009 183.613 -10,66% 0,27% 183.613 205.328 11,83% 0,30% 205.328 184.326 -10,23% 0,38% 184.326 31.12.2010 157.115 -14,76% 4,09% 157.115 Dolgoročne finančne naložbe Družba ima na dan 31.12.2010 za 771.940 EUR dolgoročnih finančnih naložb, ki so se zmanjšale za 98 % glede na leto 2009, predvsem zaradi oslabitve v višini 33.624.955 EUR. Dolgoročne finančne naložbe predstavljajo 20 % vseh sredstev družbe in se nanašajo na naložbe v delnice družb v skupini (Zvon ena holding d.d.) v višini 771.940 EUR. Gibanje dolgoročnih finančnih naložb je prikazano v spodnji tabeli. Dolgoročne finančne naložbe (v EUR) Dolgoročne finančne naložbe Sprememba vrednosti Delež v celotnih sredstvih SKUPAJ 31.12.2007 65.738.975 16,38% 97,26% 65.738.975 31.12.2008 53.438.436 -18,71% 77,78% 53.438.436 31.12.2009 34.396.895 -35,63% 70,37% 34.396.895 31.12.2010 771.940 -97,76% 20,11% 771.940 Zaloge Družba ima na dan 31.12.2010 za 129.940 EUR zalog, ki so se zmanjšale za 39 % glede na leto 2009. Zaloge predstavljajo 3,4 % vseh sredstev družbe in se v največji meri nanašajo na zalogo materiala in surovin za izdelavo orgel in restavriranje umetniških del. Gibanje zalog in dnevi vezave so prikazani v spodnji tabeli in sliki. Zaloge (v EUR) Zaloge Sprememba vrednosti Delež v celotnih sredstvih Dnevi vezave zaloge SKUPAJ 31.12.2007 158.655 -5,77% 0,23% 73 158.655 31.12.2008 187.047 17,90% 0,27% 90 187.047 31.12.2009 213.333 14,05% 0,44% 129 213.333 31.12.2010 129.940 -39,09% 3,38% 143 129.940 Slika 12: Zaloge v EUR in dnevi vezave zaloge Audit-IN d.o.o. S t r a n | 27 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Kratkoročne finančne naložbe Kratkoročne finančne naložbe so na dan 31.12.2010 znašale 2.673.789 EUR in s tem predstavljajo 70 % vseh sredstev družbe. Kratkoročne finančne naložbe so se glede na leto 2009 zmanjšale za 81 %, kar je posledica oslabitev kratkoročnih danih posojil v višini 10.694.079 EUR. Gibanje kratkoročnih finančnih naložb je prikazano v spodnji tabeli. Kratkoročne finančne naložbe (v EUR) Kratkoročne finančne naložbe Sprememba vrednosti Delež v celotnih sredstvih SKUPAJ 31.12.2007 1.200.627 -61,65% 1,78% 1.200.627 31.12.2008 31.12.2009 14.420.572 1101,09% 20,99% 14.420.572 13.812.786 -4,21% 28,26% 13.812.786 31.12.2010 2.673.789 -80,64% 69,65% 2.673.789 Kratkoročne poslovne terjatve Kratkoročne poslovne terjatve so na dan 31.12.2010 znašale 101.285 EUR in so predstavljale 3 % vseh sredstev družbe. Glede na konec leta 2009 so se terjatve zmanjšale za 61 %, predvsem zaradi slabitev kratkoročnih terjatev v višini 62.766 EUR in slabitev kratkoročnih terjatev iz naslova obresti v višini 215.322 EUR. Kratkoročne poslovne terjatve predstavljajo terjatve do kupcev in terjatve za obresti od danih posojil ter druge kratkoročne terjatve. Gibanje kratkoročnih poslovnih terjatev in dnevi vnovčevanja terjatev so prikazani v spodnji tabeli in sliki. Kratkoročne poslovne terjatve (v EUR) Kratkoročne poslovne terjatve Sprememba vrednosti Delež v celotnih sredstvih Dnevi unovčevanja terjatev SKUPAJ 31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009 259.540 95,38% 0,38% 88 259.540 439.432 69,31% 0,64% 181 439.432 261.457 -40,50% 0,53% 227 261.457 31.12.2010 101.285 -61,26% 2,64% 151 101.285 Slika 13: Kratkoročne poslovne terjatve v EUR in dnevi unovčevanja terjatev Audit-IN d.o.o. S t r a n | 28 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Denarna sredstva Denarna sredstva so na dan 31.12.2010 predstavljala manj kot 1 % vseh sredstev družbe in so bila v višini 4.015 EUR. Kratkoročne aktivne časovne razmejitve Kratkoročne aktivne časovne razmejitve so na dan 31.12.2010 znašale 500 EUR in niso predstavljale pomembnega premoženja družbe. Aktivne časovne razmejitve predstavlja DDV od prejetih predujmov. Kapital Kapital družbe je bil na dan 31.12.2010 negativen v višini 37.653.547 EUR, kar je posledica izgube v višini 49.851.113 EUR. Osnovni kapital družbe je v višini 29.627.775 EUR. Dolgoročne finančne obveznosti Dolgoročne finančne obveznosti so na 31.12.2010 znašale 15.620.388 EUR in so predstavljale 407 % vseh obveznosti do virov sredstev družbe. Glede na leto 2009 so se zmanjšale za 2 %. Dolgoročne finančne obveznosti predstavljajo posojila, ki so zavarovana z bianco menicami, z zastavo vrednostnih papirjev in dodatnim hipotekarnim zavarovanjem sozavarovalca. Gibanje postavke v preučevanem obdobju je prikazano v spodnji tabeli. Dolgoročne finančne obveznosti (v EUR) Dolgoročne fin. obveznosti Sprememba vrednosti Delež v celotnih obv. do virov sredstvih SKUPAJ 31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 29.925.125 23,17% 28.047.205 -6,28% 15.888.162 -43,35% 15.620.388 -1,69% 44,28% 29.925.125 40,82% 28.047.205 32,51% 15.888.162 406,90% 15.620.388 Kratkoročne finančne obveznosti Kratkoročne finančne obveznosti so na dan 31.12.2010 znašale 24.470.398 EUR in so predstavljale 637 % vseh obveznosti do virov sredstev družbe. Kratkoročne finančne obveznosti se nanašajo na pridobljena posojila od bank v višini 20.219.675 EUR in drugih družb v višini 4.250.723 EUR. Gibanje in deleži v celotnih obveznostih do virov sredstev so prikazani v spodnji tabeli. Kratkoročne finančne obveznosti (v EUR) Kratkoročne fin. obveznosti Sprememba vrednosti Delež v cel. obv. do virov sred. SKUPAJ Audit-IN d.o.o. 31.12.2007 4.802.631 15,00% 7,11% 4.802.631 31.12.2008 7.262.631 51,22% 10,57% 7.262.631 31.12.2009 20.252.457 178,86% 41,44% 20.252.457 31.12.2010 24.470.398 20,83% 637,44% 24.470.398 S t r a n | 29 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Kratkoročne poslovne obveznosti Kratkoročne poslovne obveznosti so na dan 31.12.2010 znašale 1.401.015 EUR in so predstavljale 37 % vseh obveznosti do virov sredstev družbe. Kratkoročne poslovne obveznosti so se glede leto 2009 povečale za 160 %. Kratkoročne poslovne obveznosti se nanašajo predvsem na obveznosti za obresti v višini 1.189.333 EUR, obveznosti do dobaviteljev v višini 140.958 EUR, obveznosti do zaposlenih in obveznosti za prejete predujme. V spodnji tabeli in sliki je prikazano gibanje poslovnih obveznosti in dnevi vezave kratkoročnih poslovnih obveznosti. Kratkoročne poslovne obv. (v EUR) Kratkoročne poslovne obveznosti Sprememba vrednosti Delež v celotnih obv. do virov sred. Dnevi poravnave kratk. posl. obv. SKUPAJ 31.12.2007 31.12.2008 522.444 639.915 -11,87% 22,48% 0,77% 0,93% 521 412 522.444 639.915 31.12.2009 31.12.2010 538.092 1.401.015 -15,91% 160,37% 1,10% 36,50% 582 777 538.092 1.401.015 Slika 14: Kratkoročne poslovne obveznosti v EUR in dnevi poravnave kratkoročnih poslovnih obveznosti Kratkoročne pasivne časovne razmejitve Kratkoročne pasivne časovne razmejitve v proučevanem obdobju ne predstavljajo pomembnejšega zneska in na dan 31.12.2010 znašajo 620 EUR in se nanašajo na vnaprej vračunane stroške. Zunajbilančna evidenca Zunajbilančna evidenca na dan 31.12.2010 znaša 88.799.996 EUR in je prikazana v spodnji tabeli. Vrsta zunajbilančne evidence Zavarovanje prejetih posojil SKUPAJ Znesek v EUR 88.799.996 88.799.996 Prejeta posojila so zavarovana z bianco menicami, z zastavo vrednostnih papirjev in dodatnim hipotekarnim zavarovanjem sozavarovalca. V zunajbilančni evidenci so evidentirane tudi zastave delnic za posojila, ki jih je najela Krekova družba za storitve d.o.o. in Zvon dva holding d.d. ter poroštva za posojila, ki jih je najel Zvon ena holding d.d. Z vrednostnimi papirji je zavarovanih za 771.940 EUR posojil, ostanek 88.028.056 EUR pa s poroštvenimi izjavami. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 30 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 3.2.3 Analiza izkaza denarnih tokov v EUR Opis A. DENARNI TOKOVI PRI POSLOVANJU a) Prejemki pri poslovanju Poslovni prihodki in finančni prihodki iz posl. terjatev Poslovni odhodki brez amortizacije in fin. odh. iz posl. obv., davki b) Izdatki pri poslovanju Začetne manj končne poslovne terjatve Začetne manj končne AČR Začetne manj končne zaloge Končni manj začetni poslovni dolgovi Končne manj začetne PČR in rezervacije c) Prebitek prejemkov (izdatkov) pri poslovanju (a+b) B. DENARNI TOKOVI PRI NALOŽBENJU a) Prejemki pri naložbenju Prejemki do dobljenih obresti in deležev v dobičku drugih, ki se nanašajo na naložbenje Prejemki od odtujitve dolgoročnih finančnih naložb Prejemki od odtujitve kratkoročnih finančnih naložb b) Izdatki pri naložbenju Izdatki za pridobitev opredmetenih osnovnih sredstev Izdatki za pridobitev dolgoročnih finančnih naložb Izdatki za pridobitev kratkoročnih finančnih naložb c) Prebitek prejemkov (izdatkov) pri naložbenju (a+b) C. DENARNI TOKOVI PRI FINANCIRANJU a) Prejemki pri financiranju Prejemki od povečanja dolgoročnih finančnih obveznosti Prejemki od povečanja kratkoročnih finančnih obveznosti b) Izdatki pri financiranju Izdatki za dane obresti, ki se nanašajo na financiranje Izdatki za odplačila dolgoročnih finančnih obveznosti Izdatki za odplačila kratkoročnih finančnih obveznosti c) Prebitek prejemkov (izdatkov) pri financiranju (a+b) Č. KONČNO STANJE DENARNIH SREDSTEV (x+y) x) Denarni izid v obdobju (Ac+Bc+Cc) y) Začetno stanje denarnih sredstev 2008 2009 2010 -729.532 707.986 -1.437.518 48.665 7.203 -3.614 -29.676 72.677 2.075 -680.867 -696.880 564.477 -1.261.357 45.653 177.975 -2.831 -26.286 -101.823 -1.382 -651.227 -937.333 444.424 -1.381.757 -58.705 -56.605 6.295 83.393 -91.715 -73 -996.038 17.340.975 1.729.915 1.285.344 3.778.706 12.332.269 1.230.000 -14.535.500 -53.772 -31.728 -14.450.000 2.805.475 882.443 0 847.472 -541.307 -15.293 -286.014 -240.000 1.188.608 841.076 0 444.268 -93.138 -6.363 -86.775 0 1.192.206 10.147.340 924.709 9.222.631 12.308.284 -2.743.021 -2.802.629 -6.762.631 -2.160.944 9.908 -36.333 46.241 29.925.750 0 29.925.750 -30.472.012 -1.377.045 -12.159.043 -16.935.924 -546.262 1.027 -8.881 9.908 -999.367 0 -999.367 806.187 -217.655 0 1.023.842 -193.180 4.015 2.988 1.027 Družba je v opazovanem obdobju dosegla negativni denarni tok pri poslovanju, in sicer je le-ta v letu 2010 znašal 996.038 EUR zaradi višjih poslovnih odhodkov od poslovnih prihodkov. Družba je v opazovanem obdobju dosegla pozitivni denarni tok pri naložbenju, in sicer je bil leta 2010 v višini 1.192.206 EUR in se nanaša predvsem na prejemke od deležev dobičku drugih in prejemke od odtujitve kratkoročnih finančnih naložb. Denarni tok pri financiranju pa je bil opazovanem obdobju negativen, in sicer je v letu 2010 znašal 193.180 EUR in se nanaša predvsem na izdatke za odplačilo kratkoročnih finančnih obveznosti. V letu 2010 družba izkazuje pozitivni denarni izid v višini 2.988 EUR. Končno stanje denarnih sredstev znaša 4.015 EUR in je večje od začetnega stanja, ki je znašalo 1.027 EUR. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 31 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 3.2.4 Analiza obratnega kapitala Analiza obratnega kapitala pokaže kakšen del lastnih finančnih sredstev potrebuje družba za financiranje poslovanja. Obratni kapital smo definirali kot razliko med obratnimi sredstvi, zmanjšanimi za kratkoročne poslovne obveznosti ter pasivne časovne razmejitve. Analiza obratnega kapitala (v EUR) Zaloge Kratkoročne poslovne terjatve Kratkoročne AČR Kratkoročne poslovne obveznosti Kratkoročne PČR Obratni kapital Obratni kapital kot % od prodaje 31.12.2007 158.655 259.540 350 -522.444 0 -103.899 -12,74% 31.12.2008 187.047 439.432 3.964 -639.915 -2.075 -11.547 -1,64% 31.12.2009 213.333 261.457 6.795 -538.092 -693 -57.200 -10,13% 31.12.2010 129.940 101.285 500 -1.401.015 -620 -1.169.910 -266,38% Obratni kapital družbe je bil v opazovanem obdobju negativen in je v letu 2010 znašal 1.169.910 EUR oz. je predstavljal -266 % v čistih prihodkih od prodaje. Iz obratnega kapitala je razvidno, da kratkoročne obveznosti iz poslovanja presegajo zaloge in kratkoročne poslovne terjatve. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 32 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 3.3 Analiza projekcij računovodskih izkazov Analiza projekcij računovodskih izkazov družbe Gospodarstvo rast d.o.o. obsega pregled projekcije izkaza poslovnega izida, bilance stanja in izkaza denarnih tokov za obdobje 01.01.2011 do 31.12.2015 oz. do konca leta, do katerega je predvideno dokončno poplačilo v skladu z Načrtom finančnega prestrukturiranja. Projekcije računovodskih izkazov so povzete po podatkih v Načrtu finančnega prestrukturiranja. 3.3.1 Analiza projekcije izkaza poslovnega izida in bilance stanja V nadaljevanju prikazujemo projekcije izkaza poslovnega izida za obdobje od 01.01.2011 do 31.12.2015, kjer so napovedane posamezne vrste prihodkov in odhodkov kot posledica prisilne poravnave, napovedi poslovanja in upoštevanih ukrepov finančnega prestrukturiranja. POSLOVNI PRIHODKI Čisti prihodki od prodaje Drugi poslovni prihodki POSLOVNI ODHODKI Nabavna vrednost prodanega blaga in stroški materiala Stroški storitev Stroški dela Prevrednotovalni poslovni odhodki Drugi poslovni odhodki POSLOVNI IZID IZ POSLOVANJA (EBIT) Finančni prihodki Finančni odhodki ČISTI POSLOVNI IZID IZ REDNEGA DELOVANJA Drugi prihodki Drugi odhodki SKUPNI PRIHODKI SKUPNI ODHODKI CELOTNI POSLOVNI IZID Davek od dobička Odloženi davki ČISTI POSLOVNI IZID Audit-IN d.o.o. Leto 2011 160.000 150.000 10.000 470.000 60.000 100.000 300.000 10.000 0 -310.000 0 0 -310.000 0 0 160.000 470.000 -310.000 0 0 -310.000 Leto 2012 60.000 0 60.000 54.000 0 12.000 42.000 2.000 0 4.000 0 0 4.000 0 0 60.000 56.000 4.000 800 0 3.200 S t r a n | 33 Leto 2013 60.000 0 60.000 54.000 0 12.000 42.000 2.000 0 4.000 0 0 4.000 0 0 60.000 56.000 4.000 800 0 3.200 Leto 2014 Leto 2015 60.000 60.000 0 0 60.000 60.000 84.000 84.000 24.000 60.000 2.000 0 -26.000 2.000.000 240.000 1.734.000 0 0 2.060.000 326.000 1.734.000 346.800 0 1.387.200 24.000 60.000 2.000 0 -26.000 2.000.000 120.000 1.854.000 0 0 2.060.000 206.000 1.854.000 370.800 0 1.483.200 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. V naslednji tabeli so prikazani podatki bilance stanje za obdobje 31.12.2010 - 2015 z vključenimi učinki prisilne poravnave. v EUR I. SREDSTVA A. DOLGOROČNA SREDSTVA 1. Neopredmetena osnovna sredstva 2. Opredmetena osnovna sredstva 3. Dolgoročne finančne naložbe 4. Dolgoročne poslovne terjatve (dokapitalizacija) B. KRATKOROČNA SREDSTVA 1. Zaloge 2. Kratkoročne finančne naložbe 3. Kratkoročne poslovne terjatve 4. Denarna sredstva C. KRATKOROČNE AČR 31.12.2010 31.12.2011 31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 z učinki PP 25.838.874 25.586.729 23.571.729 21.574.729 20.936.062 3.264.920 22.929.345 22.867.940 20.867.940 18.867.940 16.867.940 867.940 290 0 0 0 0 0 157.115 96.000 96.000 96.000 96.000 96.000 771.940 771.940 771.940 771.940 771.940 771.940 22.000.000 22.000.000 20.000.000 18.000.000 16.000.000 0 2.909.029 2.718.789 2.703.789 2.706.789 4.068.122 2.396.980 129.940 20.000 0 0 0 0 2.673.789 2.673.789 2.673.789 2.673.789 4.028.122 2.336.980 101.285 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 4.015 15.000 20.000 23.000 30.000 50.000 500 0 0 0 0 0 II. OBVEZNOSTI DO VIROV SREDSTEV A. KAPITAL 1. Osnovni kapital Nevpoklicani kapital 2. Kapitalske rezerve 3. Rezerve iz dobička 4. Preneseni čisti poslovni izid 5. Čisti poslovni izid B. REZERVACIJE in DOLGOROČNE PČR C. DOLGOROČNE OBVEZNOSTI 1. Dolgoročne finančne obveznosti D. KRATKOROČNE OBVEZNOSTI 1. Kratkoročne finančne obveznosti 2. Kratkoročne poslovne obveznosti E. KRATKOROČNE PČR 25.838.873 25.586.729 23.571.729 21.574.729 20.936.062 3.264.920 626.720 316.720 321.520 326.320 1.715.120 3.199.920 29.627.775 626.720 626.720 626.720 626.720 626.720 22.000.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1.149.942 0 -310.000 -305.200 -300.400 1.088.400 -49.851.113 -310.000 3.200 3.200 1.387.200 1.483.200 0 0 0 0 0 0 25.150.942 23.150.942 21.150.942 19.150.942 17.150.942 0 25.150.942 23.150.942 21.150.942 19.150.942 17.150.942 0 60.591 2.118.447 2.100.867 2.100.667 2.074.800 71.400 60.591 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 0 118.447 100.867 100.667 74.800 71.400 620 620 0 0 0 0 Audit-IN d.o.o. S t r a n | 34 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Projekcije so zasnovali na podlagi naslednjih predpostavk: Poslovanje družbe bo v prihodnjih letih usmerjeno zlasti v upravljanje svojih naložb ter pridobivanje dodatnih prihodkov iz naslova poslovnega svetovanja. V trenutnih razmerah je premoženje družbe vezano na naložbo v Zvon ena holding d.d., zato je cilj družbe z dobrim upravljanjem doseči večjo ceno te naložbe. Zaradi specifičnosti dejavnosti ima družba v letu 2014 in 2015, ko bo družba v skupini spet izplačevala dividende skoraj v celoti finančne prihodke. Poslovni odhodki pa so tudi v manjšem delu odhodkovne strani, saj večji del v letih 2014 in 2015 predstavljajo finančni odhodki družbe. Takšna struktura izkazov je razvidna tudi iz prejšnjih obdobjih, zato način prikaza projekcij ni novost ampak je samo nadaljevanje dosedanjega pristopa, ki je bil tudi vedno revidiran s podanim pozitivnim mnenjem. Po letu 2011 poslovne odhodke predstavljajo kategorije stroškov dela in stroškov storitev. Projekcije bilanc stanja do vključno leta 2015 so zasnovane z obvezo do končnega poplačila obveznosti do navadnih upnikov najkasneje leta 2015. Predračunska bilanca Predračunska bilanca stanja je narejena ob predpostavki, da bi učinki prisilne poravnave učinkovali že na presečni dan, to je na dan 31.12.2010. Ti učinki so 50 % odpisov obveznosti do navadnih upnikov v višini 16.280.267 EUR in s tem pokrivanje prenesene čiste izgube, in kategorija nevpoklicani osnovni kapital v višini 22.000.000 EUR, zaradi česar se kapitalska ustreznost družbe znova vzpostavi. Kratkoročne obveznosti iz naslova prisilne se spremenijo v dolgoročne obveznosti, na kratkoročnih obveznostih pa ostanejo le obveznosti do prednostnih upnikov. Leto 2011 Družba bo v letu 2011 skoraj celotno leto v postopku prisilne poravnave, za katerega se predvideva, da bo trajal do konca leta in bo pravnomočnost potrjene prisilne poravnave konec leta 2011. V tem obdobju nastajajo določeni izredni odhodki povezani s postopkom zaradi insolventnosti in jih v prihodnjih projekcijah za naslednja leta ne bo. Družba bo odprodala del opreme in del zaloge materiala. Družba bo poslovala v tem letu z določeno izgubo zaradi rezultatov poslovanja za obdobje januar – maj, ko se je družba prestrukturirala. Družba bo v tem letu odplačala prednostne terjatve v višini 60.591 EUR in uredila pa bo tudi dolžniško upniška razmerja z bankami, v smislu prestrukturiranja svojih dolgov. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 35 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Leto 2012 Po potrjeni prisilni poravnavi se bo družba v letu 2012 usmerila v pridobivanje dodatnih prihodkov iz naslova svetovanja. Ocenjuje se, da bo lahko iz tega naslova družba ustvarila 5.000 EUR mesečnih prihodkov. Stroški poslovanja za to leto pa bodo minimalni. Družba bo leto zaključila z minimalnim dobičkom. Prišlo bo do likvidnostne dokapitalizacije družbe v višini 2.000.000 EUR, kar se bo porabilo za delno odplačilo obveznosti do ločitvenih upnikov na podlagi predhodno sklenjenega sporazuma. Leto 2013 Poslovanje družbe v 2013 bo slonelo na podobnih ciljih in rezultatih kot v letu 2012, vendar v cilju, da bo hčerinska družba poskušala ustvariti dobiček, ki bi bil potem v naslednjem letu, delu predmet delitve dividende. Družba bo leto zaključila z minimalnim dobičkom. Prišlo bo do likvidnostne dokapitalizacije družbe v višini 2.000.000 EUR, kar se bo porabilo za delno odplačilo obveznosti do ločitvenih upnikov na podlagi predhodno sklenjenega sporazuma. Leto 2014 V letu 2014 se bodo nekoliko povečali stroški poslovanja (stroški storitev in dela). Bistven vpliv na rezultate poslovanja pa bo imela izplačana dividenda v višini cca 2,0 mio EUR. Družba bo ustvarila čistega poslovnega izida za cca 1,4 mio EUR. Prišlo bo do likvidnostne dokapitalizacije družbe v višini 2.000.000 EUR, kar se bo porabilo za delno odplačilo obveznosti do ločitvenih upnikov na podlagi predhodno sklenjenega sporazuma. Leto 2015 Poslovanje družbe bo v tem letu podobno kot v letu 2014, z vidika ustvarjanja prihodkov in odhodkov. Družba bo ustvarila čistega poslovnega izida za cca 1,5 mio EUR. Družba bo poplačala vse obveznosti iz naslova prisilne poravnave do navadnih upnikov, prav tako pa dokončno poplačala vse obveznosti do ločitvenih upnikov. Družba bo imela še vedno čez 3 mio EUR sredstev, kar je lahko teoretična rezerva za eventualno vnovčenje zunajbilančnih navadnih obveznosti, za katere sicer obstaja manj kot 50 % verjetnost vnovčitve. Družba ima tudi potencialni vir (kratkoročne finančne naložbe, del dobička) za poravnavo kakršnihkoli dodatnih obveznosti iz naslova možnih različnih interpretacij obveznosti za popravek odbitnega DDV (68. člen Zakona o davku na dodano vrednost) ali kakršnekoli kasneje različne interpretacije 36. člena Zakona o davku od dohodkov pravnih oseb glede pokrivanja davčne izgube. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 36 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 3.3.3 Analiza projekcije izkaza denarnih tokov v EUR A. Denarni tokovi pri poslovanju a) Postavke izkaza poslovnega izida Posl. odh. brez amortizacije (razen za prevredn.) in fin.odh. iz posl. obv. Poslovni odhodki brez amortizacije (razen za prevredn.) in fin. odh. iz posl. obv. Davki iz dobička in drugi davki, ki niso zajeti v poslovnih odhodkih b) Spremembe čistih obratnih sredstev posl. postavk bilance stanja Začetne manj končne poslovne terjatve Začetne manj končne aktivne časovne razmejitve Začetne manj končne zaloge Končni manj začetni poslovni dolgovi Končne manj začetne pasivne časovne razmejitve in rezervacije c) Prebitek prejemkov/izdatkov pri posl.(a + b) B. Denarni tokovi pri naložbenju Prejemki pri naložbenju Prejemki od doblj. obresti in deležev v dobičku, ki se nanašajo na nalož. Prejemki od odtujitve opredmetenih osnovnih sredstev Prejemki od odtujitve kratkoročnih finančnih naložb b) Izdatki pri naložbenju Izdatki za pridobitev neopredmetenih osnovnih sredstev Izdatki za pridobitev kratkoročnih finančnih naložb c) Prebitek prejemkov/izdatkov pri naložbenju (a + b) C. a) Denarni tokovi pri financiranju Prejemki pri financiranju Prejemki od vplačanega kapitala Prejemki od povečanja dolgoročnih finančnih obveznosti b) Izdatki pri financiranju Izdatki za dane obresti, ki se nanašajo na financiranje Izdatki za odplačila dolgoročnih finančnih obveznosti Izdatki za odplačila kratkoročnih finančnih obveznosti c) Prebitek prejemkov/izdatkov pri financiranju (a + b) Č. x) y) Končno stanje denarnih sredstev Denarni izid v obdobju (seštevek prebitkov Ac, Bc in Cc) Začetno stanje denarnih sredstev Audit-IN d.o.o. 2011 2012 2013 2014 2015 160.000 -460.000 -300.000 60.000 -56.000 -800 3.200 60.000 -56.000 -800 3.200 60.000 -86.000 -346.800 -372.800 60.000 -86.000 -370.800 -396.800 -21.908.715 500 109.940 -1.282.568 -23.080.843 -23.380.843 2.000.000 20.000 -17.580 -620 2.001.800 2.005.000 2.000.000 -200 1.999.800 2.003.000 2.000.000 -25.867 1.974.133 1.601.333 16.000.000 -3.400 15.996.600 15.599.800 147.115 147.115 - - 2.000.000 2.000.000 2.000.000 1.691.142 3.691.142 -95.710 -95.710 51.405 - - -1.354.333 -1.354.333 645.667 3.691.142 38.280.267 7.530.554 45.810.821 - - - - -22.470.398 -22.470.398 23.340.423 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -240.000 -2.000.000 -2.240.000 -2.240.000 -120.000 -17.150.942 -2.000.000 -19.270.942 -19.270.942 15.000 10.985 4.015 20.000 5.000 15.000 23.000 3.000 20.000 30.000 7.000 23.000 50.000 20.000 30.000 S t r a n | 37 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Izkaz denarnih tokov kaže, da bo predvideno poslovanje družbe vseskozi likvidno. Stanje denarnih sredstev bo ves čas pozitivno. Dolžnik bo na tej osnovi v stanju pokriti vse svoje obveznosti plačil ter si zagotoviti možnosti za nadaljnje uspešno poslovanje. Denarni tok iz poslovanja bo le v letu 2011 negativen, v obdobju 2012-2015 pa bo pozitiven, zaradi novih vplačil (dokapitalizacija). Denarni tok pri naložbenju bo v letih 2011, 2014 in 2015 pozitiven, predvsem iz naslova prejetih dividend in odtujitev kratkoročnih finančnih naložb in opredmetenih osnovnih sredstev. Denarni tok pri financiranju pa bo v celotnem obdobju, razen v letu 2011 (odpis kratkoročnih obveznosti), negativen zaradi odplačila dolgoročnih finančnih obveznosti iz prisilne poravnave (navadni in ločitveni upniki) in plačevanja obresti. Iz projekcij denarnega toka je razvidno, da bo družba lahko poravnavala obveznosti iz naslova prisilne poravnave, ob uresničenih predpostavkah izkaza poslovnega izida in bilance stanja. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 38 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 4 PODLAGE ZA PRIPRAVO MNENJA 4.1 Preizkus insolventnosti Insolventnost dolžnika opredeljuje 14. člen ZFPPIPP: Insolventnost je položaj, ki nastane, če dolžnik: • v daljšem obdobju ni sposoben poravnati vseh svojih obveznosti, ki so zapadle v tem obdobju (trajnejša nelikvidnost), • postane dolgoročno plačilno nesposoben. Če se ne dokaže drugače, velja, da je dolžnik trajneje nelikviden: • pri dolžniku, ki je pravna oseba podjetnik ali zasebnik; če za več kot dva meseca zamuja z izpolnitvijo ene ali več obveznosti v skupnem znesku, ki presega 20 odstotkov zneska njegovih obveznosti, izkazanih v letnem poročilu za zadnje poslovno leto pred zapadlostjo teh obveznosti. Če se ne dokaže drugače, velja tudi, da je dolžnik postal dolgoročno plačilno nesposoben: • če je vrednost njegovega premoženja manjša od vsote vseh njegovih obveznosti (prezadolženost), • pri dolžniku, ki je kapitalska družba; tudi če je izguba tekočega leta skupaj s prenesenimi izgubami dosegla polovico osnovnega kapitala in te izgube ni mogoče pokriti v breme prenesenega dobička ali rezerv. Velja in nasproten dokaz ni dovoljen, da je pravna oseba, podjetnik ali zasebnik postal trajneje nelikviden, če za več kot tri mesece zamuja: • s plačilom plač delavcem do višine minimalne plače ali • s plačilom davkov in prispevkov, ki jih mora izplačevalec obračunati ali plačati hkrati s plačilom plač delavcem, razen če je bilo plačilo teh davkov in prispevkov odloženo v skladu z zakonom, ki ureja davčni postopek. Insolventnost dolžnika se na podlagi revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 ugotavlja s pomočjo treh preizkusov: • preizkus trajnejše nelikvidnosti, • preizkus kapitalske neustreznosti, • preizkus prezadolženosti. Dolžnik je insolventen, če to potrdi vsaj eden od treh zgoraj navedenih preizkusov, ki so podrobneje opisani v nadaljevanju. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 39 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 4.1.1 Preizkus trajnejše nelikvidnosti Trajnejša nelikvidnost nastane, ko dolžnik za več kot dva meseca zamuja z izpolnitvijo ene ali več obveznosti v skupnem znesku, ki presega 20 odstotkov njegovih obveznosti, izkazanih v letnem poročilu za zadnje poslovno leto pred zapadlostjo teh obveznosti. Drugi kriterij pravna oseba doseže, ko za več kot tri mesece zamuja s plačilom delavcem do višine minimalne plače ali s plačilom davkov in prispevkov, ki jih mora izplačevalec obračunati in hkrati s plačilom plač delavcem, razen če je bilo plačilo teh davkov in prispevkov odloženo v skladu z zakonom, ki ureja davčni postopek. Preizkus trajnejše nelikvidnosti na dan 31.12.2010 je opravljen na podlagi pregleda obveznosti v revidiranih računovodskih izkazih na dan 31.12.2010, iz katerih so povzeti podatki o zapadlih obveznostih, prikazani v spodnji tabeli: Podatki na dan 31.12.2009 in 31.12.2010 Obveznosti zapadle več kot 60 dni na dan 31.12.2010 SKUPAJ OBVEZNOSTI na dan 31.12.2009 Vrednost (v EUR) 11.479.666 36.678.771 Delež (v %) 31,30 V obveznosti niso vključene rezervacije in dolgoročne ter kratkoročne pasivne razmejitve. Iz navedene tabele izhaja, da na dan 31.12.2010 družba Gospodarstvo Rast d.o.o. več kot dva meseca zamuja z izpolnitvijo 31,30 % vseh svojih obveznosti, kar presega 20 % in je po tem kriteriju trajnejše nelikvidna. Družba na dan 31.12.2010 po izjavi poslovodstva ne zamuja več kot tri mesece s plačilom plač delavcem do višine minimalne plače ali davkov in prispevkov, ki jih mora izplačevalec obračunati ali izplačati hkrati z izplačilom plač delavcem. Skladno s 2. točko 4. odstavka 14. člena ZFPPIPP ugotavljamo, da družba po tem kriteriju ni trajnejše nelikvidna. 4.1.2 Preizkus kapitalske ustreznosti Kapitalska neustreznost nastopi, ko je izguba dolžnika za tekoče leto do datuma, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave, skupaj s prenesenimi izgubami dosegla polovico osnovnega kapitala in te izgube ni mogoče pokriti v breme prenesenega dobička ali rezerv dolžnika. Preizkus kapitalske neustreznosti dolžnika na dan 31.12.2010 je opravljen na podlagi pregleda postavk kapitala v revidiranih računovodskih izkazih na dan 31.12.2010. Izračun kapitalske neustreznosti je prikazan v spodnji tabeli: Audit-IN d.o.o. S t r a n | 40 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Lastniški kapital na dan 31.12.2010 Vpoklicani kapital Kapitalske rezerve Rezerve iz dobička Preneseni čisti poslovni izid Čisti poslovni izid tekočega leta SKUPAJ LASTNIŠKI KAPITAL Izračun Osnovni kapital Izgube pokrite s prenesenimi dobički in rezervami Nepokrita izguba / osnovni kapital; v % Spodnja meja ustreznosti Presežek izgub pod spodnjo mejo ustreznosti Vrednost (v EUR) 29.627.775 0 0 -17.430.209 -49.851.113 -37.653.547 29.627.775 -67.281.322 -227% -14.813.888 -52.467.435 Iz naveden tabele izhaja, da na dan 31.12.2010 izgube tekočega leta skupaj s prenesenimi izgubami iz preteklih let z upoštevanjem pokritja izgub s prenesenim dobičkom oziroma rezervami iz dobička, presegajo polovico osnovnega kapitala, iz česar izhaja, da je družba Gospodarstvo Rast d.o.o. po tem kriteriju kapitalsko neustrezna. 4.1.3 Preizkus prezadolženosti Prezadolženost je stanje, ko je vrednost premoženja dolžnika manjša od vsote njegovih obveznosti. V računovodskih izkazih se prezadolženost kaže kot negativni kapital. Na podlagi revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 izhaja, da so sredstva družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. manjša od vsote obveznosti družbe, kapital družbe pa je negativen v višini -37.653.547 EUR, kar pomeni da je družba prezadolžena. 4.1.4 Sklep Na podlagi preizkusov trajnejše nelikvidnosti, kapitalske neustreznosti in prezadolženosti izhaja, da so potrjeni trije od štirih preizkusov. Dolžnik pa je insolventen, če je potrjen vsaj eden od preizkusov, kar pomeni, da je družba Gospodarstvo Rast d.o.o. na dan 31.12.2010 insolventna. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 41 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 4.2 Preizkus bodoče kratkoročne in dolgoročne plačilne sposobnosti S preizkusom bodoče kratkoročne in dolgoročne plačilne sposobnosti, ki temelji na projekcijah poslovanja družbe v obdobju od 2011-2015 pripravljenih s strani poslovodstva družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. se ugotavlja ali obstaja najmanj 50 % verjetnost, da bo izvedba predlaganega Načrta finančnega prestrukturiranja omogočila tako finančno prestrukturiranje dolžnika, da bo le-ta postal kratkoročno in dolgoročno plačilno sposoben. Pri presoji ali bo izvedba Načrta finančnega prestrukturiranja omogočila takšno finančno prestrukturiranje, da bo postal kratkoročno in dolgoročno plačilno sposoben, se je potrebno osredotočiti na presojo posameznih elementov odprave položaja insolventnosti po zaključnem postopku prisilne poravnave in poplačilu obveznosti. Presoja se, ali bodo odpravljeni razlogi za trajnejšo nelikvidnost, in sicer: • ali bo dolžnik z denarnimi tokovi iz tekočega poslovanja sposoben poravnati svoje obveznosti iz naslova prisilne poravnave. Presoja se, ali bodo odpravljeni razlogi dolgoročne plačilne nesposobnosti, in sicer: • ali bo vrednost premoženja družbe ob zaključku prisilne poravnave večja od njenih obveznosti ter, • ali bo družba pokrivala prenesene izgube tako, da le-te ne bodo presegale polovice osnovnega kapitala. Dolgoročna plačilna sposobnost je trajna sposobnost pravne ali fizične osebe izpolniti vse obveznosti ob njihovi zapadlosti. Pravna oseba ali podjetnik je dolgoročno plačilno sposoben, če je obseg njegovih dolgoročnih virov financiranja zadosten glede na obseg in vrste poslov, ki jih opravlja, ter tveganja, ki jim je izpostavljen pri opravljanju teh poslov. Kratkoročna plačilna sposobnost je sposobnost pravne ali fizične osebe v določenem časovnem obdobju poravnati vse obveznosti, ki so zapadle v tem časovnem obdobju. Bodoča dolgoročna in kratkoročna plačilna sposobnost se ugotavlja na podlagi kazalnikov, ki temeljijo na projekcijah poslovanja družbe predstavljenih v Načrtu finančnega prestrukturiranja in so podrobneje opisani v nadaljevanju. 4.2.1 Dolgoročna plačilna sposobnost Bodoča dolgoročna plačilna sposobnost je zagotovljena, če je vseskozi zagotovljen kriterij kapitalske ustreznosti izračunan kot: (izguba tekočega leta + prenesene izgube – druge kapitalske rezerve) x 2 < osnovni kapital Na podlagi projekcij bilance stanja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. so v spodnji tabeli izračunani kazalniki dolgoročne plačilne sposobnosti na zadnji dan posameznega poslovnega leta za obdobje na katerega se nanašajo projekcije. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 42 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Dolgoročna plačilna sposobnost (v EUR) A. Izgube pokrite s pren. dobički in rezervami kapitalske rezerve rezerve iz dobička preneseni čisti poslovni izid čisti poslovni izid tekočega leta B. Vpoklicani kapital C. Nevpoklicani kapital Koeficient kapitalske ustreznosti (-A x 2 – B-C < 0) Ustreznost dolgoročne plačilne sposobnosti Dolgoročna plačilna sposobnost (v EUR) A. Izgube pokrite s pren. dobički in rezervami kapitalske rezerve rezerve iz dobička preneseni čisti poslovni izid čisti poslovni izid tekočega leta B. Vpoklicani kapital C. Nevpoklicani kapital Koeficient kapitalske ustreznosti (-A x 2 – B-C < 0) Ustreznost dolgoročne plačilne sposobnosti 2010 -67.281.322 0 0 -17.430.209 -49.851.113 29.627.775 0 104.934.869 neustrezen 2013 -303.600 0 0 -306.800 3.200 626.720 0 -19.520 ustrezen 2010 z učinki PP -51.001.055 0 0 -1.149.942 -49.851.113 29.627.775 22.000.000 50.374.335 neustrezen 2014 1.083.600 0 0 -303.600 1.387.200 626.720 0 -2.793.920 ustrezen 2011 2012 -310.000 0 0 0 -310.000 626.720 0 -6.720 ustrezen -306.800 0 0 -310.000 3.200 626.720 0 -13.120 ustrezen 2015 2.566.800 0 0 1.083.600 1.483.200 626.720 0 -5.760.320 ustrezen Iz navedene tabele izhaja, da bo družba Gospodarstvo Rast d.o.o. v skladu z zgoraj opredeljeno formulo zagotavljala kapitalsko ustreznost od leta 2011 naprej (ko bo z zmanjšanjem osnovnega kapitala pokrila izgubo), saj bo izračunani koeficient od takrat dalje manjši od 0. V skladu s tem kriterijem bo družba dolgoročno plačilno sposobna. Na dan 31.12.2010 (pred izvedbo prisilne poravnave) izkazuje družba nepokrito izgubo v višini 67.281.322 EUR. Ob upoštevanju učinka odpisa obveznosti v višini 16.280.267 EUR družba pokrije del izgube, preostane pa še nepokrita izguba v višini 51.001.055 EUR. Kapital družbe (z nevpoklicanim kapitalom v višini 22 mio EUR) bo po pravnomočno potrjeni prisilni poravnavi pozitiven v višini 626.720 EUR. Iz analize dolgoročne plačilne sposobnosti in projekcij poslovanja družbe izhaja, da je Načrt finančnega prestrukturiranja sestavljen s strani poslovodstva družbe dolgoročno vzdržen, saj bodo ob predpostavkah načrta poslovanja kumulativni denarni tokovi v obdobju izvajanja Načrta pozitivni, prav tako pa bo družba kapitalsko ustrezna. Ocena tveganja pri doseganju dolgoročne plačilne sposobnosti: • izpolnitev obveznosti iz prisilne poravnave temelji predvsem na pozitivnem tekočem poslovanju in predvidene dokapitalizacije s strani tujega potencialnega vlagatelja; • Načrt finančnega prestrukturiranja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. temelji na predvidevanju, da je svetovno gospodarstvo še zmeraj v recesiji in se zato pričakuje postopno okrevanje v letih 2011 in 2012, in s tem rasti cen vrednostnih papirjev. Navedena predpostavka je zelo negotova, saj ni možno predvidevati bodočih cen vrednostnih papirjev. Makroekonomske napovedi sicer kažejo na okrevanje gospodarstev, in zaradi tega je predpostavka o rasti cen delnic v prihodnje realnejša, vendar je nemogoče predvideti ciljne cene. • družba bo s finančnim prestrukturiranjem dolgoročno razmejila obveznosti in odpisala del obveznosti, kar bo izboljšalo likvidnostno situacijo. Uspešno izvedena prisilna poravnava in nadaljnje poslovanje družbe sta za vse udeležence boljša možnost kot stečaj tako iz vidika višine poplačila obveznosti kot z vidika ohranjanja delovnih mest in bodočih donosov za lastnike. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 43 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Pričakovati je, da obstaja več kot 50 % verjetnost, da bo z izvedbo Načrta finančnega prestrukturiranja družba Gospodarstvo Rast d.o.o. postala dolgoročno plačilno sposobna. 4.2.2 Kratkoročna plačilna sposobnost Bodoča kratkoročna plačilna sposobnost se ugotavlja kot koeficient kratkoročne pokritosti kratkoročnih obveznosti in koeficient pospešene pokritosti kratkoročnih obveznosti, za vsako leto projekcije. Vzporedno se preverja tudi dneve vezave kratkoročnih sredstev in obveznosti, ki se jih vsebinsko analizira. Poleg tega se analizirajo tudi projekcije denarnega toka, ki se pripravljene na osnovi letnih podatkov. Koeficienti pomembni za ugotavljanje bodoče kratkoročne plačilne sposobnosti družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. za obdobje od leta 2011 pa do konca 2015, ki smo jih izračunali na osnovi izdelane projekcije bilance stanja in izkaza poslovnega izida, so predstavljeni v spodnji tabeli. Kazalniki kratk. plačilne sposobnosti Kratkoročni koeficient likvidnosti Pospešeni koeficient likvidnosti Dnevi vezave zaloge Dnevi unovčevanja terjatev Dnevi poravnave kratk. posl. obveznosti 2011 1,28 1,27 171 127 1733 2012 1,29 1,29 61 61 3311 2013 1,29 1,29 / 61 2992 2014 2015 1,97 36,88 1,97 36,88 / / 61 61 1273 1027 Kratkoročni koeficient likvidnosti prikazuje sposobnost pokritja kratkoročnih obveznosti družbe s kratkoročnimi sredstvi v obdobju enega leta. Višja vrednost pomeni boljšo sposobnost in obratno. Koeficient kratkoročne likvidnosti v obdobju za katerega je družba pripravila projekcije se giblje med 1,28 in 1,97, v letu 2015 pa je ta koeficient 36,88 saj bodo skoraj vse obveznosti poplačane, kar pomeni, da bodo kratkoročna sredstva večja od kratkoročnih obveznosti, saj se večji del kratkoročnih obveznosti iz naslova prisilne poravnave pretvori v dolgoročne obveznosti. Pospešeni koeficient likvidnosti prikazuje sposobnost pokritja kratkoročnih obveznosti družbe z likvidnimi sredstvi in kratkoročnimi terjatvami v obdobju enega leta. Višja vrednost pomeni boljšo sposobnost in obratno. Pospešeni koeficient likvidnosti je enak kratkoročnemu koeficientu likvidnosti, saj družba izkazuje minimalno vrednost zalog le še v letu 2011. Dnevi vezave zalog prikazujejo, koliko časa ima družbe v povprečju vezana svoja sredstva v zalogah. Nižje vrednosti predstavljajo krajši čas vezave sredstev v zalogah. Družba v projekcijah po letu 2012 več ne izkazuje zalog, saj jih bo v letih 2011 in 2012 odprodala. Dnevi vezave zalog v letih 2011 in 2012 so med 61 in 171 dnevi. Dnevi unovčevanja terjatev prikazujejo koliko časa ima družba v povprečju vezana svoja sredstva v terjatvah. Nižje vrednosti predstavljajo krajši čas unovčevanja terjatev. Čas unovčevanja terjatev bo v družbi znašal med 61 in 127 dni. Dnevi poravnave kratkoročnih poslovnih obveznosti prikazujejo v koliko časa družba v povprečju poravnava svoje kratkoročne poslovne obveznosti. Nižje vrednosti Audit-IN d.o.o. S t r a n | 44 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. predstavljajo krajši čas poravnave obveznosti. Dnevi poravnave kratkoročnih poslovnih obveznosti v družbi bodo med 1027 in 3311 dni. Iz analize kratkoročne plačilne sposobnosti in projekcij poslovanja družbe izhaja, da bodo likvidnostna sredstva, ki jih bo družba prejela iz tekočega poslovanja, unovčitve terjatev in odprodaje dela zalog materiala in opredmetenih osnovnih sredstev ter predvidene dokapitalizacije zadoščala za ohranjanje kratkoročne plačilne sposobnosti družbe. Glede na to, da se pričakuje redno poplačevanje upnikov, del obveznosti pa se bo s finančnim prestrukturiranjem odpisalo, obstaja več kot 50 % verjetnost, da bo z izvedbo Načrta finančnega prestrukturiranja družba Gospodarstvo Rast d.o.o. postala kratkoročno plačilno sposobna. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 45 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 4.3 Preizkus učinkov stečaja in prisilne poravnave na plačilo terjatev upnikom 4.3.1 Metodološka izhodišča Podlaga vrednosti Mednarodni standardi ocenjevanja vrednosti (MSOV 2007) razlikujejo dve skupini podlag vrednosti, in sicer2: 1. tržno vrednost (MSOV 1) Ocenjevanje vrednosti premoženja na tržnih podlagah predvideva delovanje trga, na katerem potekajo transakcije brez omejevanja netržnih sil. Tržna vrednost temelji na trgu zato morajo vsi podatki izhajati iz trga. 2. podlage, ki niso tržna vrednost (MSOV 2) Ocenjevanje vrednosti premoženja na ne-tržnih podlagah upošteva načela merjenja, ki upoštevajo alternativno ekonomsko uporabo ali funkcijo sredstva, vrednost, ki jo pripišemo nenavadni ali neobičajni motivaciji strank v transakciji ali vrednost, ki jo določa zakon. Načini, metode in postopki ocenjevanja vrednosti Na podlagi zgoraj opredeljene hierarhije ocenjevanja vrednosti podjetij v splošnem poznamo naslednje načine, metode in postopke ocenjevanja vrednosti: Na donosu zasnovani način (»income approach«) ocenjevanja vrednosti, kjer ocenjevalci ocenjujejo bodoče, časovno opredeljene koristi lastnika in jih diskontirajo na sedanjo vrednost. Pri tem uporabljajo diskontno stopnjo, ki je primerna za tveganja, povezana z uresničitvijo teh koristi. V okviru tega načina ocenjevanja vrednosti poznamo naslednje metode in postopke ocenjevanja vrednosti: o metoda diskontiranega denarnega toka: - postopek diskontiranja denarnih tokov, upoštevajoč celotni kapital; - postopek diskontiranja denarnih tokov, upoštevajoč lastniški kapital. o metoda uglavničenja (kapitalizacije): - postopek uglavničenja normaliziranega donosa, upoštevajoč celotni kapital; - postopek uglavničenja normaliziranega donosa diskontiranja denarnih tokov, upoštevajoč lastniški kapital. Na tržnih primerjavah (»market approach«) zasnovani način ocenjevanja vrednosti, ki zahteva od ocenjevalca iskanje primerljivih prodaj ter skrbno analizo in prilagoditve primerljivih podatkov (podatke je treba poiskati, analizirati, ustrezno prilagoditi ter izračunati mnogokratnike, s katerimi se pomnoži ustrezno spremenljivko ocenjevanja vrednosti). V okviru tega načina ocenjevanja vrednosti poznamo naslednje metode in postopke ocenjevanja vrednosti: o metoda primerljivih podjetij, uvrščenih na borzo, kjer se za postopek privzame uporaba različnih tržnih mnogokratnikov (multiplikatorjev); o metoda primerljivih kupoprodaj podjetij, kjer se za postopek privzame uporaba različnih tržnih mnogokratnikov (multiplikatorjev). 2 MSOV 2007 (osma izdaja). Audit-IN d.o.o. S t r a n | 46 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Na sredstvih (»asset-based approach«) zasnovani način ocenjevanja vrednosti, pri katerem se predpostavlja, da je vrednost sredstva določena s stroškom reprodukcije ali nadomestitve sredstva, zmanjšanim za vrednost fizičnega, funkcionalnega ali ekonomskega zastaranja oziroma poslabšanja. V okviru tega načina ocenjevanja vrednosti poznamo naslednje metode in postopke ocenjevanja vrednosti: o metoda prilagojenih knjigovodskih vrednosti: - postopek ocenjevanja vrednosti ob predpostavki likvidacije podjetja; - postopek ocenjevanja vrednosti ob predpostavki delujočega podjetja. o metoda presežnih donosov. Za namen preizkusov učinkov stečaja in prisilne poravnave na plačilo terjatev upnikom smo se odločili za na sredstvih zasnovan način ocenjevanja vrednosti. Z uporabo na sredstvih temelječih načinov je vrednost podjetja definirana kot razlika med ocenjeno vrednostjo sredstev in ocenjeno vrednostjo obveznosti. Metoda temelji na načelu substitucije, po katerem kupec za določeno sredstvo ni pripravljen plačati več, kot bi bil strošek nadomestitve s sredstvom z enako uporabnostjo. Z uporabo na sredstvih temelječega načina se opravi prilagoditev sredstev in obveznosti ocenjevanega podjetja, razlika med tako ocenjenimi sredstvi in obveznostmi pa predstavlja vrednost kapitala ocenjevanega podjetja. Pri uporabi metode čiste vrednosti sredstev ob predpostavki likvidacije podjetja lahko ocenjujemo pod predpostavko: • prisilne likvidacije, ko je potrebno sredstva podjetja prodati v kratkem času in poplačati obveznosti (na primer na dražbi) ali • redne likvidacije, ko ima podjetje dovolj časa, da proda sredstva in poplača obveznosti. Opredelitev sedanje vrednosti Sedanja vrednost prihodnjega čistega denarnega toka je izračunana na podlagi naslednje formule: PV = (NDT1 / (1 + d) 1) + (NDT2 / (1+d)2) + … + (NDTn/ (1+d)n) Pri čemer je: PV – sedanja vrednost NDT1 do n – čisti denarni tok v obdobju napovedi od 1 do n d – diskontna mera n – število let napovedi Diskontna mera V Pojasnilu 7, ki ga je dne 20.04.2009 sprejel Slovenski inštitut za revizijo je v zvezi z diskontiranjem navedeno, da se odlivi, namenjeni poplačilom terjatev upnikov diskontirajo na sedanjo vrednost z diskontno mero, ki kaže časovno vrednost denarja, in ne vključuje drugih sestavin tveganja. Kot referenčna obrestna mera se uporabi podatek o netvegani obrestni meri donosa na dan, ki je enak zadnjemu koledarskega trimesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 47 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Ocena tržne in »likvidacijske vrednosti« Izhodišče za ocenitev tržne vrednosti postavk so bile knjigovodske vrednosti iz revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010. S pregledom računovodskih podatkov, nadaljnjimi analitičnimi postopki ter v nekaterih primerih (netržne) finančne naložbe s pomočjo samostojnih ocen vrednosti, smo ocenili najverjetnejšo aktualno tržno vrednost postavk. Način ocenitve tržne vrednosti posameznih postavk je razviden iz prikaza v nadaljevanju. Določitev odbitkov za »likvidacijsko vrednost« Za ocenjevanje vrednosti ob predpostavki prisilne prodaje ni na razpolago kakšnih posebnih orodij in podatkovnih baz, iz katerih bi lahko črpali podlage za ocenitev likvidacijske vrednosti premoženja. Največkrat se citirajo tuje raziskave, ki iz večletnih podatkov o opravljenih transakcijah opredelijo neke povprečne stopnje odbitka. Za naložbe v podjetja se navajajo povprečne vrednosti odbitkov okrog 30 % v primerjavi s prodajo brez prisile, s tem da se konkretne vrednosti posameznih prodaj lahko gibljejo v dokaj širokem razponu okrog te vrednosti. Nekatere raziskave so poskusile tudi oceniti razmerja v realiziranih vrednosti prodaje podjetij v stečaju v primerjavi z realizacijo na podlagi predhodnega finančnega prestrukturiranja. V obsežni raziskavi (Bankruptcy fire sales, Lynn M. LoPucki in Joseph W. Doherty) je bil s primerjalno analizo opravljeno na konkretnih primerih analiziran dosežen iztržek izražen v odstotku od knjigovodske vrednosti v primeru prestrukturiranja podjetja v stečaju in v primeru prodaje podjetja. Raziskava je ugotovila, da prestrukturiranje prinaša v povprečju iztržek v višini vsaj 80 % knjigovodske vrednosti, medtem ko prodaja v stečaju prinese le 35 % knjižne vrednosti podjetja v stečaju. Raziskava pa ni dala odgovora na vprašanje, zakaj dolžniki, zaradi stremljenja po maksimiranju vrednosti, ne posežejo veliko pogosteje po instrumentu prestrukturiranja. Tako visok odbitek (65 %) za likvidacijsko prodajo ne odraža pravih razmerij za oceno posameznih postavk finančnih naložb podjetja, predvsem, se so v njem že zajeti tudi vsi stroški stečajnega postopka, ki jih mi izkazujemo posebej. Višine odbitkov pri posameznih postavkah bodo razvidne pri obrazložitvah v nadaljevanju. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 48 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 4.3.2 Ocena deleža in rokov plačila nezavarovanih terjatev v primeru stečaja Za potrebe izračuna stečajne mase smo uporabili podlago vrednosti, ki niso tržne vrednosti ob predpostavki likvidacije (likvidacijska vrednost – MSOV 2, v točki 6.9.2) ob pogoju prisilne prodaje (MSOV 2, v točki 6.11). Ocena vrednosti stečajne mase je izdelana na osnovi bilančnih podatkov družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. na dan 31.12.2010 in na osnovi ocene unovčljivosti posameznega segmenta premoženja. V spodnji tabeli je prikazana knjigovodska vrednost posameznih sredstev in obveznosti družbe ter tržna vrednost posameznih postavk v primeru prisilne prodaje. Nadalje so prikazani tudi roki unovčevanja premoženja in roki poplačil obveznosti. v EUR Audit-IN d.o.o. S t r a n | 49 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Iz tržne vrednosti sredstev ob predpostavki stečaja in ob upoštevanju vseh stroškov povezanih z vodenjem stečajnega postopka izhaja, da sedanja vrednost poplačil navadnih upnikov, ki bi bila zagotovljena v primeru stečaja znaša 0 EUR, kar predstavlja 0 % (diskontirano) vrednosti obveznosti navadnih upnikov na dan 31.12.2010, pri čemer je predviden čas unovčevanja sredstev in poplačila upnikov s strani stečajnega upravitelja v roku dveh let. Opredelitev izračuna sedanje vrednosti, ocena stroškov stečajnega postopka vrednosti posameznih postavk sredstev v primeru stečaja in diskontirana vrednost poplačila v primeru prisilne poravnave je predstavljena v nadaljevanju. Diskontna mera Slovenski inštitut za revizijo v Pojasnilu 7 predpisuje, da se kot referenčna diskontna mera uporabi podatek o netvegani meri donosa na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega tromesečja, ki se je končalo pred uvedbo prisilne poravnave. V skladu z izdanim Pojasnilom 7 smo kot diskontno stopnjo uporabili podatek o netvegani stopnji donosa do dospetja obveznice Republike Slovenije RS66 na dan 31.12.2010. Obveznica je bila izdana 09.09.2009 in dospe v izplačilo 09.09.2024. Obrestna mera obveznice je 4,625 %, enotni borzni tečaj obveznice na dan 31.12.2010 na Ljubljanski borzi je 112,72. Pri tem donos do dospetja predstavlja količnik med obrestno mero in enotnim borznim tečajem: d=i/e=4,6250/1,1272=4,10 % Pri čemer je: d – donos do dospetja i – obrestna mera e – enotni tečaj Donos do dospetja obveznice na dan 31.12.2010 znaša 4,10 %. Navedena obrestna mera predstavlja časovno vrednost denarja, ki bi jo posamezni upnik dobil, če bi za svojo naložbo upošteval netvegani donos. Pri izračunu smo upoštevali poplačilo v dveh letih, in sicer vsako leto glede na razpoložljiva sredstva, po poplačilu stroškov stečajnega postopka. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 50 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Ocena stroškov stečajnega postopka Višina stroškov stečajnega postopka po posameznih letih je prikazana v spodnji tabeli: Ocena stroškov stečajnega postopka v EUR Nadomestilo za izdelavo otvoritvenega poročila (5. člen Pravilnika) Nadomestilo za preizkus terjatev (6. člen Pravilnika) Nadomestilo za unovčenje stečajne mase in razdelitev (7. člen Pravilnika) Stroški stečajnega postopka Odpravnine zaposlenim (21.člen ZFPPIPP) Plače za obdobje od začetka stečajnega postopka do poteka odpovednega roka (21. člen ZFPPIPP) Plače in nadomestila plač za zadnje 3 mesece pred začetkom postopka zaradi insolventnosti (21. člen ZFPPIPP) SKUPAJ Vrednost Leto 1 3.332 6.392 4.891 30.700 170.000 30.295 Vrednost Leto 2 0 0 44.020 47.700 0 0 Vrednost SKUPAJ 3.332 6.392 48.911 78.400 170.000 30.295 60.590 0 60.590 306.200 91.720 397.920 Stroške stečajnega postopka smo opredelili kot strošek zakonskih določenih odpravnin zaposlenih na dan 31.12.2010 ter strošek samega stečajnega postopka, ki smo ocenili na podlagi »Pravilnika o tarifi za odmero nagrade upravitelja v postopkih zaradi insolventnosti in prisilne likvidacije ter stroških, do povrnitve katerih je upravitelj v teh postopkih upravičen«, objavljenega v Uradnem listu Republike Slovenije št. 91 z dne 26.09.2008 ter zadnjih objav s spremembami o najvišji nagradi stečajnim upraviteljem in sicer: 1. Nadomestilo za izdelavo otvoritvenega poročila (5. člen Pravilnika). Kot osnovo za izračun stroška smo upoštevali likvidacijsko vrednost premoženja družbe. Strošek izdelave otvoritvenega poročila na podlagi te vrednosti znaša 3.332 EUR (0,1 % od 3.332.195 EUR oz. najmanj 1.420,50 EUR in max 20.000 EUR). 2. Nadomestilo za preizkus terjatev (6. člen Pravilnika): kot osnovo za izračun smo upoštevali skupno število upnikov iz prilog Načrta finančnega prestrukturiranja, in sicer 75 upnikov. Po določilih pravilnika bi strošek preizkusa terjatev znašal 6.392 EUR (5.208,50 EUR + 47,35 EUR x 25). 3. Nadomestilo za unovčenje stečajne mase in razdelitev (7. člen Pravilnika). Tudi pri oceni te vrednosti smo upoštevali likvidacijsko vrednost premoženja družbe, ter ocenili strošek nadomestila v višini 48.911 EUR (43.500 EUR + 0,5 % nad 2.250.000 EUR do likvidacijske vrednosti 3.332.195 EUR). 4. Stroški stečajnega postopka, ki se nanašajo na strošek pisarniškega poslovanja, prevoz in dnevnice (mesečno 300 EUR za obdobje dveh let, skupaj 7.200 EUR); stroške dela za potrebe stečajnega postopka (skupaj 49.800 EUR); stroški elektrike, vode, ogrevanja in najemnine (skupaj 4.400 EUR); stroški cenitev finančnih naložb za prodajo (skupaj 7.000 EUR) in pravdni stroški (skupaj 10.000 EUR); kar skupaj znaša 78.400 EUR. 5. Odpravnine zaposlenim, ki bi bili odpuščeni zaradi začetka stečajnega postopka v višini 170.000 EUR (izračunane v skladu s 109. členom ZDR). 6. Plače in nadomestila za zadnje 3 mesece pred začetkom stečajnega postopka. V našem primeru to predstavlja bruto znesek za en mesec 60.591 EUR. 7. Plače za obdobje od začetka stečajnega postopka do poteka odpovednega roka, ki je v stečajnem postopku lahko 15 dni, skupaj torej 30.295 EUR. Skupaj tako znašajo ocenjeni stroški stečajnega postopka (z odpravninami) 397.920 EUR. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 51 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. Likvidacijska vrednost premoženja družbe • Neopredmetena dolgoročna sredstva Postavka v EUR na dan 31.12.2010 Neopredmetena dolgoročna sredstva SKUPAJ Knjigovodska vrednost 290 290 Odstopanje -290 -290 Likvidacijska vrednost 0 0 Iz revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 izhaja, da ima družba izkazana neopredmetena dolgoročna sredstva v neto knjigovodski vrednosti 290 EUR. Vsebinsko je v tej premoženjski postavki zajeta vrednost računalniških programov 290 EUR. Likvidacijska vrednost neopredmetenih dolgoročnih sredstev je po oceni poslovodstva 0 EUR. • Opredmetena osnovna sredstva Postavka v EUR na dan 31.12.2010 Zemljišča in zgradbe Druge naprave in oprema SKUPAJ Knjigovodska vrednost 95.956 61.159 157.115 Odstopanje 75.779 11.981 87.760 Likvidacijska vrednost 171.735 73.140 244.875 Iz revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 izhaja, da ima družba izkazana opredmetena osnovna sredstva v neto knjigovodski vrednosti 157.115 EUR. Vsebinsko je v tej premoženjski postavki zajeta vrednost zemljišča v višini 42.637 EUR, zgradbe v višini 53.589 EUR in drugih naprav ter opreme v višini 61.159 EUR. Likvidacijsko vrednost zemljišča in zgradbe je ocenil pooblaščeni ocenjevalec nepremičnin v višini 171.735 EUR. Likvidacijsko vrednost drugih naprav in opreme je ocenil pooblaščeni ocenjevalec strojev in opreme v višini 73.140 EUR. V primeru stečaja bi le-ta bila prodana v dveh letih. • Dolgoročne finančne naložbe Postavka v EUR na dan 31.12.2010 Dolgoročne finančne naložbe SKUPAJ Knjigovodska vrednost 771.940 771.940 Odstopanje 0 0 Likvidacijska vrednost 771.940 771.940 Iz revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 izhaja, da ima družba izkazane dolgoročne finančne naložbe v neto knjigovodski vrednosti 771.940 EUR. Vsebinsko je v tej premoženjski postavki zajeta dolgoročna finančna naložba v družbo Zvon ena holding d.d. v višini 771.940 EUR. Likvidacijska vrednost dolgoročnih finančnih naložb je po oceni poslovodstva enaka knjigovodski vrednosti. V primeru stečaja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. bi bile le-te prodane v roku dveh let. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 52 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. • Zaloge Postavka v EUR na dan 31.12.2010 Zaloge SKUPAJ Knjigovodska vrednost 129.940 129.940 Odstopanje 0 0 Likvidacijska vrednost 129.940 129.940 Iz revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 izhaja, da ima družba izkazane zaloge v neto knjigovodski vrednosti 129.940 EUR. Vsebinsko je v tej premoženjski postavki zajeta vrednost zalog materiala in surovin za izdelavo orgel in restavriranje umetniških del v višini 107.746 EUR, nedokončane proizvodnje v višini 15.244 EUR ter gotovi proizvodi za versko in cerkveno rabo v višini 6.700 EUR ter 250 EUR kratkoročnih predujmov danih za zalogo materiala. V primeru stečaja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. poslovodstvo ocenjuje likvidacijsko vrednost v višini knjigovodske vrednosti. • Kratkoročne finančne naložbe Postavka v EUR na dan 31.12.2010 Kratkoročne finančne naložbe SKUPAJ Knjigovodska vrednost 2.673.789 2.673.789 Odstopanje -668.649 -668.649 Likvidacijska vrednost 2.005.140 2.005.140 Iz revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 izhaja, da ima družba izkazane kratkoročne finančne naložbe v neto knjigovodski vrednosti 2.673.789 EUR. Vsebinsko je v tej premoženjski postavki zajeta vrednost kratkoročne finančne naložbe (dana posojila) družbi Zvon dva holding, d.d. v višini 2.673.789 EUR. Likvidacijska vrednost kratkoročnih finančnih naložb je po oceni poslovodstva v višini 2.005.140 EUR. V primeru stečaja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. bi bile le-te prodane oz. izterjane v roku dveh let. • Kratkoročne poslovne terjatve Postavka v EUR na dan 31.12.2010 Kratkoročne terjatve do kupcev Kratkoročne terjatve za obresti Druge kratkoročne terjatve SKUPAJ Knjigovodska vrednost 43.080 53.831 4.374 101.285 Odstopanje 0 0 0 0 Likvidacijska vrednost 43.080 53.831 4.374 101.285 Iz revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 izhaja, da ima družba izkazane kratkoročne poslovne terjatve v neto knjigovodski vrednosti 101.285 EUR. Vsebinsko je v tej premoženjski postavki zajeta vrednost kratkoročnih terjatev do kupcev v višini 43.080 EUR, kratkoročnih terjatev za obresti v višini 53.831 EUR in druge kratkoročne terjatve v višini 4.374 EUR. Po oceni poslovodstva je likvidacijska vrednost kratkoročnih poslovnih terjatev enaka knjigovodski vrednosti. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 53 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. • Denarna sredstva Postavka v EUR na dan 31.12.2010 Denarna sredstva na TRR Denarna sredstva v blagajni SKUPAJ Knjigovodska vrednost 3.851 164 4.015 Odstopanje 0 0 0 Likvidacijska vrednost 3.851 164 4.015 Ocenjujemo, da knjigovodska vrednost denarnih sredstev na TRR in v blagajni v višini 4.015 EUR odraža tudi likvidacijsko vrednost teh sredstev na dan 31.12.2010. V primeru stečaja družbe se denarna sredstva lahko v celoti uporabijo v stečajni masi. • Kratkoročne aktivne časovne razmejitve Postavka v EUR na dan 31.12.2010 Kratkoročno odloženi stroški SKUPAJ Knjigovodska vrednost 500 500 Odstopanje -500 -500 Likvidacijska vrednost 0 0 Iz revidiranih računovodskih izkazov na dan 31.12.2010 izhaja, da ima družba izkazane kratkoročne aktivne časovne razmejitve v neto knjigovodski vrednosti 500 EUR. Vsebinsko je v tej premoženjski postavki zajeta vrednost DDV-ja od prejetih predujmov v višini 500 EUR. Po oceni poslovodstva je likvidacijska vrednost aktivnih časovnih razmejitev enaka 0 EUR. • Regresne pravice in izpodbojna dejanja Poslovodstvo ocenjuje prilive iz unovčitve regresnih zahtevkov in uspeha zaradi izpodbojnih dejanja v višini 75.000 EUR. Na osnovi vseh navedenih izhodišč v opisanem postopku ocenjevanja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. znaša ocenjena vrednost stečajne mase 3.257.195 EUR + 75.000 EUR, skupaj torej 3.332.195 EUR. • Ločitveni upniki Po oceni poslovodstva in nekaterih drugih insolvenčnih postopkih se ločitveni upniki tako predvidoma poplačajo v stečaju v višini 75 % vrednosti terjatev z ločitveno pravico, kar znaša v našem konkretnem primeru 6.653.006 EUR. • Navadni upniki Navadni nezavarovani upniki v stečaju so v višini 32.560.533 EUR. K temu znesku je potrebno prišteti še 2.217.669 EUR navadnih upnikov (razlika ločitvenih), kateri nimajo primernega zavarovanja, kar skupaj znaša 34.778.203 EUR. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 54 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. • Zunajbilančne obveznosti Zunajbilančne obveznosti, ki bi se pojavile v primeru stečaja so v višini 115.850 EUR, katere celotna vrednost predstavljajo ločitveni upniki. Vendar pa ima družba regresne zahtevke do originalnih dolžnikov, tako da ne bo prišlo do tolikšnega zmanjšanja premoženja. Sprememba obveznosti po 31.12.2010 V skladu z izdanim Pojasnilom 7 Slovenskega inštituta za revizijo smo hoteli preveriti tudi stanje obveznosti do upnikov v času priprave Poročila. Če se stanje obveznosti do upnikov v času priprave Poročila pooblaščenega ocenjevalca občutno razlikuje od stanja obveznosti do upnikov na dan, ki je enak zadnjemu dnevu zadnjega koledarskega tromesečja, ki se je končalo pred uvedbo postopka prisilne poravnave, mora ocenjevalec pridobiti pisno pojasnilo dolžnika in to v Poročilu razkriti. Na navedeni datum, se po izjavi poslovodstva obveznosti niso bistveno spremenile. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 55 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 4.3.3 Ocena deleža in rokov plačila nezavarovanih terjatev v primeru prisilne poravnave V nadaljevanju je prikazana ocena deleža poplačila navadnih nezavarovanih terjatev upnikov v primeru potrjenega Načrta finančnega prestrukturiranja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. Dolžnik s to prisilno poravnavo ponuja upnikom – imetnikom navadnih terjatev, katerih skupni znesek na dan 31.12.2010 znaša 32.560.533 EUR, da pristanejo na: 1. Zmanjšanje svojih navadnih terjatev za 50 %; 2. Odlog plačila preostanka terjatev (50 %), in sicer najkasneje do konca četrtega leta po pravnomočno potrjeni prisilni poravnavi; 3. Obrestovanje preostanka navadnih terjatev po letni obrestni meri 0 % od začetka postopka prisilne poravnave do poteka roka za njihovo poplačilo. Za imetnike prednostnih in zavarovanih terjatev prisilna poravnava, če bo potrjena, ne bo učinkovala. Pri izračunu deleža poplačila smo upoštevali časovni faktor, saj smo posamezna poplačila navadnih nezavarovanih terjatev diskontirali na dan 31.12.2010. Pri tem smo kot diskontni faktor uporabili diskontno mero 4,10 %, ki predstavlja netvegano stopnjo donosa na dan 31.12.2010. V spodnji tabeli je prikazan izračun deleža poplačila navadnih upnikov v primeru prisilne poravnave kot jo predlaga dolžnik na podlagi sedanje vrednosti poplačil na dan 31.12.2010. v EUR Ob predpostavki nadaljnjega poslovanja dolžnika pod pogoji prisilne poravnave smo ocenili, da bo dolžnik v obdobju prisilne poravnave navadne upnike lahko poplačal v višini 16.280.267 EUR oz. 50 % vseh terjatev navadnih upnikov brez obresti. Diskontirana vrednost prihodnjih plačil navadnim upnikom znaša 13.315.070 EUR, kar predstavlja 40,89 % vseh terjatev navadnih upnikov na dan 31.12.2010. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 56 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 4.4 Sklepne ugotovitve V skladu s Pojasnilom 7 smo dolžni ugotoviti, ali bodo upnikom s potrditvijo prisilne poravnave, ki jo predlaga dolžnik, zagotovljeni ugodnejši pogoji poplačila njihovih terjatev, kot bi bili, če bi bil nad dolžnikom začet stečajni postopek. Učinek stečaja na poplačilo terjatev upnikov se primerja z učinkom prisilne poravnave na poplačilo terjatev upnikov, tako da se primerjajo izračunani odstotki (%) poplačila terjatev upnikov v primeru prisilne poravnave z odstotkom poplačila terjatev upnikov v primeru stečaja. Višji odstotek (%) poplačila terjatev upnikov pomeni bolj ugoden način poplačila. Zaradi upoštevanja načela časovne vrednosti denarja so v skladu s Pojasnilom prilivi od prodaje sredstev in poplačila terjatev upnikom diskontirani z ustreznim diskontnim faktorjem, ki odraža netvegano mero donosa na zadnji dan tromesečja pred uvedbo postopka prisilne poravnave. Izračun pokaže, da je stopnja poplačila v primeru prisilne poravnave za 40,89 odstotnih točk višja od stopnje poplačila v primeru stečaja. Izračunani odstotek poplačila v prisilni poravnavi v našem poročilu (40,89 %) ni enak izračunanemu odstotku poplačila terjatev, ki ga z Načrtom finančnega prestrukturiranja ugotavlja dolžnik (43,33 %), zaradi razlik v pristopih glede izračunavanja poplačila med ocenjevalcem vrednosti in izdelovalcem Načrta finančnega prestrukturiranja. Navedeno ne vpliva na pravilnost našega mnenja v smislu 146. člena ZFPPIPP. Iz primerjave učinkov stečaja in prisilne poravnave na družbo Gospodarstvo Rast d.o.o. izhaja, da bi bila sedanja vrednost poplačila navadnih (nezavarovanih) upnikov na dan 31.12.2010 v primeru: • stečajnega postopka 0 EUR, kar predstavlja 0 % poplačilo obveznosti; • prisilne poravnave 13.315.070 EUR, kar predstavlja 40,89 % poplačilo obveznosti, kar je zaradi 4,10 % diskontne obrestne mere (diskontiranje na sedanjo vrednost) nižje kot je nominalni predlog poplačila obveznosti. Višina navadnih (nezavarovanih) upnikov se razlikuje v primeru stečaja (34.788.202 EUR) in prisilne poravnave (32.560.533 EUR), zaradi ločitvenih upnikov, ki postanejo navadni upniki, ker nimajo zadostnega zavarovanja premoženja. Na podlagi navedenega lahko z najmanj 50 % verjetnostjo ocenjujemo, da bodo upnikom družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. s potrditvijo prisilne poravnave kot jo predlaga dolžnik, zagotovljeni ugodnejši pogoji plačila njihovih terjatev, kot če bi bil nad družbo začet stečajni postopek. Audit-IN d.o.o. S t r a n | 57 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 5 MNENJE POOBLAŠČENEGA OCENJEVALCA PODJETIJ V ZVEZI S 146. ČLENOM ZFPPIPP VREDNOSTI Pooblaščena ocenjevalka vrednosti podjetij, mag. Danica Kos, z veljavnim dovoljenjem Slovenskega inštituta za revizijo številka DOP-P-1/11-187 z dne 26.1.2011 sem v skladu s 146. členom Zakona o finančnem poslovanju, postopkih zaradi insolventnosti in prisilnem prenehanju (Ur.l. RS št. 126/07) pregledala Načrt finančnega prestrukturiranja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. pripravljenega v aprilu 2011. Pooblaščena ocenjevalka vrednosti podjetij podpisnica tega mnenja potrjujem, da nisem sodelovala pri pripravi Načrta ali dela Načrta finančnega prestrukturiranja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o., ki je predmet tega pregleda. MNENJE Pooblaščena ocenjevalka vrednosti podjetij, mag. Danica Kos, potrjujem, da je Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij za namen povezan s 146. členom ZFPPIPP pripravljeno v skladu s Pojasnilom 7, Slovenskega inštituta za revizijo – Dajanje mnenja pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij v zvezi s 146. členom ZFPPIPP. Pooblaščena ocenjevalka vrednosti podjetij potrjujem, da je družba Gospodarstvo Rast d.o.o.: • insolventna, • da obstaja najmanj 50 % verjetnost, da bo izvedba predlaganega Načrta finančnega prestrukturiranja omogočila tako finančno prestrukturiranje družbe Gospodarstvo Rast d.o.o., da bo le-ta postala kratkoročno in dolgoročno plačilno sposobna, • da obstaja najmanj 50 % verjetnost, da bo bodo upnikom družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. s potrditvijo prisilne poravnave kot jo predlaga dolžnik, družba Gospodarstvo Rast d.o.o., zagotovljeni ugodnejši pogoji plačila njihovih terjatev, kot če bi bil nad družbo Gospodarstvo Rast d.o.o. začet stečajni postopek. Datum: 5. maj 2011 Pooblaščena ocenjevalka vrednosti podjetij: mag. Danica KOS Audit-IN d.o.o. S t r a n | 58 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. 6 VIRI INFORMACIJ Podatkovne podlage in dokumentacija prejeta od družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Načrt finančnega prestrukturiranja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o.; Revidirani računovodski izkazi za obdobje 2007-2010; Bruto bilanca od 01.01.2010 do 31.12.2010; Poročilo o finančnem položaju in poslovanju družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. od 01.01.2010-31.12.2010; Projekcije računovodskih izkazov; Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti nepremičnin in premičnin ter poročilo pooblaščenega ocenjevalca strojev in opreme; Seznam oz. podatke o zaposlenih s podatki o višini odpravnine po 109. členu ZDR za Gospodarstvo Rast d.o.o.; Ostala posredovana dokumentacija s strani naročnika. Ostala zbrana dokumentacija in viri 1. Jesenska napoved gospodarskih gibanj 2010, UMAR. 2. Zakon o finančnem poslovanju, postopkih zaradi insolventnosti in prisilnem prenehanju (Uradni list RS, št. 126/07, 40/09, 59/09l 52/10, 26/11 v nadaljevanju ZFPPIPP); 3. Zakon o delovnih razmerjih ZDR (ULRS št. 42/2002, 79/2006, 103/2007); 4. Zakon o gospodarskih družbah ZGD-1 (ULRS 42/2006, 600/2006, 26/2007, 42/2009); 5. Pojasnilo 7 Slovenskega inštituta za revizijo, Dajanje mnenja pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij v zvezi s 146. členom ZFPPIPP; 6. Priročnik za ocenjevalce vrednosti podjetij, Praznik 2004; 7. Bankruptcy fire sales, Lopucki, Doherty. 8. Pravilnik o tarifi za odmero nagrade upravitelja v postopkih zaradi insolventnosti in prisilne likvidacije ter stroških, do povrnitve katerih je upravitelj v teh postopkih upravičen (ULRS št. 91/2008, 119/2008 in 53/2009); 9. Slovenski poslovnofinančni standardi, Slovenski inštitut za revizijo; 10. Mednarodne standarde ocenjevanja vrednosti (MSOV, 2007); 11. Mednarodne standarde poslov dajanja zagotovil (MSZ 3400); 12. American Society of Appraisers (ASA) Procedural Guidelines; 13. Slovenski računovodski standardi 2006 (SRS 2006). Audit-IN d.o.o. S t r a n | 59 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. PRILOGA 1 Audit-IN d.o.o. S t r a n | 60 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. PRILOGA 2 IZJAVA O NEODVISNOSTI Mag. Danica Kos, izdelovalka in podpisnica tega poročila, pri najboljšem poznavanju in prepričanju izjavljam, da: • • • • • • so informacije in podatki preverjeni v skladu z možnostmi in prikazani v dobri veri, pri čemer verjamem in zaupam v njihovo točnost; so prikazane analize, mnenja in sklepi omejeni samo s predpostavkami in omejitvenimi pogoji, navedenimi v tem poročilu; nimam sedanjih in prihodnjih interesov glede premoženja družbe Gospodarstvo Rast d.o.o., ki je predmet tega poročila in nimam osebnih interesov ali pristranskosti glede fizičnih in pravnih oseb, ki se jih pregled tiče; pri izdelavi mnenja pooblaščenega ocenjevalca vrednosti družbe Gospodarstvo Rast d.o.o. in pri pripravi poročila o ocenjevanju je aktivno sodeloval tudi: o Gregor Gomboši, univ. dipl. ekon. plačilo za storitve v zvezi z oceno vrednosti ni vezano na kakršen koli poslovni dogodek, ki bi bil posledica analize, mnenj in sklepov tega poročila; so bile analize, mnenja in sklepi izpeljani, in to poročilo sestavljeno v skladu z načeli in standardi za strokovno ocenjevanje vrednosti podjetij v Sloveniji. Murska Sobota, 5. maj 2011 Pooblaščena ocenjevalka vrednosti podjetij: mag. Danica KOS Audit-IN d.o.o. S t r a n | 61 Poročilo pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij Gospodarstvo Rast d.o.o. PRILOGA 3 IZJAVA DRUŽBE Gospodarstvo Rast d.o.o. Izjavljam, da smo zaposleni v gospodarski družbi Gospodarstvo Rast d.o.o., za potrebe priprave Poročila pooblaščenega ocenjevalca vrednosti podjetij, dali ocenjevalki družbe Audit–IN d.o.o. vso zahtevano dokumentacijo, s katero razpolagamo. Nadalje izjavljam: • da smo ocenjevalki posredovali pravilne in tekoče podatke in informacije o podjetju, njegovem nabavnem, prodajnem in premoženjsko-finančnem položaju, kakor tudi o uspešnosti družbe v preteklosti in sedanjosti; • da smo ocenjevalki posredovali tiste podatke vključno s projekcijami za obdobje od 2011-2015, v katere verjamemo in menimo, da so po naših znanjih in spoznanjih tudi realni in objektivni; • da smo ocenjevalki, po našem vedenju in prepričanju, razkrili vse podatke in dokumente, ki bi lahko materialno vplivali na bodoči finančni premoženjski položaj in poslovanje družbe. Maribor, 4. maj 2011 Predsednik uprave Gospodarstvo Rast d.o.o.: mag. Dušan Zazijal Audit-IN d.o.o. S t r a n | 62
© Copyright 2024