1. No category

65
Fredag 21. februar 2014
BØRS &
MARKEDER
OSLO BØRS
DOLLAR
2,43
551,37
OLJE (Dollar pr. fat)
EURO
3-MÅNEDERS RENTE
0,04
-0,18
0,05
6,12
110,28
8,39
Dyrekjøpt risiko
-0,01
1,68
Pengene renner
inn i høyrisikodelen av høyrentemarkedet,
men noen velger
å gå motsatt
vei. Flere bør
trolig følge etter.
Norske high yield-fond økte
sin forvaltningskapital med hele 38
prosent i 2013, og trenden fortsatte
med nye rekorder i januar. Fersk
statistikk fra Verdipapirfondenes
forening viser en nettotegning på
2,9 milliarder kroner. Det er den
største nettotegningen noen sinne,
og langt foran forrige rekord på 2,1
milliarder i juli 2013.
Den enorme populariteten begynner imidlertid å gjøre at flere ser
røde lamper. Den risikofrie renten
er nær null, og kompensasjonen for
kredittrisiko er lav. Dette gjør at renten man får på høyrenteobligasjoner
nå er på svært lave nivåer.
– Over tid er den forventede avkastningen lik renten minus eventuelt mislighold og kostnader. Det
er fortsatt mulighet for noe kortsiktig kursgevinst på bakgrunn i fallende kredittmarginer, men dette
toget har snart forlatt perrongen.
Da står man igjen med en løpende
rente som skal dekke opp for de
mislighold som vi vet kommer på
et eller annet tidspunkt, sier senior
renteanalytiker Kristian Ryland i
Grieg Investor.
Et annet faretegn er at investo-
rene aksepterer også stadig mer
risiko gjennom en økt andel av såkalt «Cov Lite», hvilket innebærer
låneavtaler med slappere bestemmelser rundt investorbeskyttelse.
GÅR SNART: Fallende kredittmarginer gir fortsatt mulighet for en viss kortsiktig gevinst, men toget har snart forlatt perrongen. KOMMENTAR
kreditt
Stian Thorsrud
Statistikk fra Deutsche Bank viser
at over 70 prosent av nye utstedelser i slutten av 2013 hadde slike
betingelser.
Nå skal man være varsom med
å male fanden på veggen, selv om
kredittmarginene er lave er også
andelen selskaper som misligholder
eller går konkurs lav. Dagens kredittmarginer i high yield impliserer
en misligholdsrate på 2,6 prosent,
hvilket er noe lavere enn Moodys
forventninger for de neste 12 månedene på 2,8 prosent.
MerCCC-utstedelser
CCC-utstedelser ii 2013
2013
Mer
100 %
80
B
B
BB
60
40
CCC
20
0
2007
BB
B
BB
BB
Kredittmargin
Kredittmargin
2000
High Yield
1500
1000
CCC
CCC
2011
2012
CCC
500 Investment
Grade Europa
2013
To norske høyrentefond som
har tatt konsekvensene av dette
er Alfred Berg Høyrente og Arctic
High Return. Begge fondene har
tatt ned risikoen den siste tiden
ved å selge seg ned i papirer med
lav kredittverdighet og vekte opp
papirer med høyere kredittverdig-
FINANSKALENDEREN
Fredag 21. februar
Resultat pr. 4. kv.:
Idex: Kl. 09:00 Vika Atrium Konferansesenter,
webcast
Akva Group: Kl. 10:00 selskapets lokaler
Comrod Communication
Makro:
UK: Detaljhandel januar, kl. 10:30
USA: Bruktboligsalg januar, kl. 16:00
Annet:
Cellcura: Ekstraordinær generalforsamling Vika
Atrium, kl. 09:00
B
Foto: NTB scanpix
0
2001
2003
2005
het. Forvalterne mener det lenger
betaler seg godt nok å ta sitte på
papirene med lav kredittverdighet.
Siden obligasjoner har en naturlig begrenset oppside, men en
nedside som like fult er til stede,
er det fornuftig å redusere ekspo-
2007
2009
2011
2014
neringen mot papirer med lavere
kredittverdighet når betalingen
for kredittrisiko er lav. Å jage
avkastningen for langt kan fort
ende opp med at man biter seg
selv i halen.
i morgen: bak tallene
Husk Hegnar-TV i dag klokken 15:30!
Kitron: Ekstraordinær generalforsamling i Advokatfirmaet Selmers lokaler, kl. 13:00
Haugesund Sparebank: Resultat pr. 4. kv.
Mandag 24. februar
Resultat pr. 4. kv.:
Ocean Yield: Kl. 08:00
GC Rieber Shipping: Webcast kl. 08:30
Makro:
Tyskland: Ifo-indeksen februar, kl. 10:00
ØMU: KPI januar, kl. 11:00
USA: Chicago Fed januar, kl. 14:30
Tirsdag 25. februar
Resultat pr. 4. kv.:
REC Solar: Kl. 07:00, presentasjon kl. 08:00 Arctic
Securities’ lokaler, webcast, telefonkonferanse kl.
15:00
Lerøy Seafood Group: Kl. 08:00 Hotel Continental,
webcast
PCI Biotech Holding: Kl. 08:00 Felix Konferansesenter
PSI Group: Kl. 08:15 Thon Conference Vika Atrium,
webcast
Golden Ocean Group: Kl. 08:30 Swedbank First
Securities’ lokaler, webcast, telefonkonferanse kl.
15:00
Austevoll Seafood: Kl. 09:00 Hotel Continental,
webcast
Bakkafrost: Presentasjon kl. 09:00 Hotel Continental, webcast
Ocean Yield: Presentasjon kl. 09:30 The Thief, telefonkonferanse kl. 17:00
Vizrt: Presentasjon kl. 09:30 DNBs hovedkontor,
telefonkonferanse kl. 13:15
Awilco Drilling: Presentasjon kl. 10:30 Awilhelmsens
lokaler, telefonkonferanse kl. 15:00
tdn finans