1. No category

UCITS IV og ny
verdipapirfondlov
Bernt S. Zakariassen
Verdipapirfondenes
forening
To rapporter lagt fram av arbeidsgruppe
Arbeidsgruppens hovedmandat:

Implementering av nytt EU-direktiv for verdipapirfond (UCITS IV) pluss modernisere loven
Rapport om lovforslag lagt fram juni 2010, på høring i fjor høst. Lovforslag
forventes lagt fram før påske og vedtatt av Stortinget i mai/juni.
Tilleggsmandat for arbeidsgruppen:

Implementering av gjennomføringsakter til direktivet (pluss litt til)
Rapport om forskriftsforslag (samleforskrift) lagt fram 26. januar, sendt på
høring med høringsfrist 31. mars. Samleforskriften forventes å tre i kraft
samtidig med ny lov.
UCITS IV - HOVEDPUNKTER
UCITS IV - hovedpunkter
Fusjon av fond
• Fusjonsavtale skal vedtas i forvaltningsselskapets styre, støttes av flertallet av de
andelseiervalgte, samt krav om tilslutning fra 75 prosent av representerte andeler
på andelseiermøte
• Finanstilsynet skal ikke vurdere om fusjonen i andelseiernes interesse, men kun
vurdere om formkravene er oppfylt (prosess, informasjon, gebyrfri innløsning).
Tillatelse skal gis hvis formkravene er oppfylt.
• Arbeidsgruppen tilrår at samme system skal gjelde for alle fondsfusjoner
(UCITS/non-UCITS, innenlandsk og over landegrenser)
Politisk ønske i EU: Legge til rette for større fond (som gir lavere snittkostnad og
dermed til fordel for europeiske andelseiere)
UCITS IV - hovedpunkter
Master feeder (mottaker- og tilføringsfond)
• Gjeldende UCITS-regler: maks 20 % i ett underfond (dvs minst 5 underfond )
• Master feeder: adgang til kun ett underfond
• Krav til mottakerfondet (master): må være UCITS, kan ikke selv være
tilføringsfond eller eie andeler i tilføringsfond
• Krav til tilføringsfondet (feeder): minst 85 % av midlene skal plasseres i
mottakerfondet, øvrige midler i likvider (pluss derivater med sikringsformål)
• Mottaker- og tilføringsfond kan ligge i ulike land
• Regler om godkjennelse, informasjon, endring av struktur, avtale med depot og
revisor (detaljerte forskriftsbestemmelser)
UCITS IV - hovedpunkter
Nøkkelinformasjon (KID)
Erstatter forenklet prospekt (mislykket prosjekt)
Nøkkelinformasjon skal inneholde:
1. identifisering av fondet
2. kort beskrivelse av investeringsmandat
3. historisk avkastning
4. kostnader, og
5. risikoprofil
Hovedreglene gitt i loven, detaljer gitt i forskrift og forordning (fra EUkommisjonen). Fullharmonisering - ingen rom for nasjonale tilpasninger
(lærdom fra forenklet prospekt)
UCITS IV - hovedpunkter
Detaljerte krav til nøkkelinformasjonsdokumentet:
–
–
–
–
Maks to sider (A-4)
Kortfattet og enkelt språk (som ikke-profesjonelle kan forventes å forstå)
Historisk avkastning siste fem år skal vises i stolpediagrammer (maks ½ side)
Syntetisk risiko- og avkastningsindikator (skala 1- 7). Detaljerte krav til
beregningen (historisk volatilitet: kategori 1 hvis mindre enn 0,5% – kategori 7
hvis 25% og over)
– Kostnader som belastes fondet og andelseierne
– Felles format (krav til layout, fonttype og størrelse)
Bindende retningslinjer gitt om beregning av risiko- og
avkastningsindikatoren og beregning av løpende kostnader.
Nøkkelinformasjon skal foreligge fom. 1. juli 2011. (Direktivet gir rom for
overgangsordning inntil ett år – ikke foreslått av arbeidsgruppen)
UCITS IV - hovedpunkter
Grensekryssende forvaltning (”pass” for forvaltningsselskap)
• Ikke lenger krav om at fond og forvaltningsselskap må være etablert i samme
jurisdiksjon. Fondet godkjennes i den jurisdiksjon (land) det etableres
• Øker ”jurisdiksjonskonkurransen”
Harmonisering med MiFID (verdipapirhandelloven)
• Økt presisering av kravene til god forretningsskikk, internkontroll og risikostyring
• Økt presisering av adferdskrav knyttet til forvaltningen (håndtering av
interessekonflikter)
Annet
• Enklere notifikasjon (redusere hindre for grensekryssende virksomhet)
• Økt tilsynssamarbeid
Foreslåtte nasjonale endringer
Foreslåtte nasjonale endringer
Nytt regime for vedtektsendringer
• Arbeidsgruppen foreslår å fjerne kravet om at Finanstilsynet skal vurdere og kun
godkjenne vedtektsendringer som (objektivt) kan sies å være i andelseiernes
interesse.
• Ansvaret for å vurdere dette overlates til forvaltningsselskapet og den enkelte
andelseier (gjennom andelseiervalgte styremedlemmer og andelseiermøte)
• Tilsynet skal kun vurdere om formkravene knyttet til vedtektsendringen er oppfylt
(prosess, informasjon, gebyrfri innløsning)
• Finanstilsynet skal heretter godkjenne alle vedtektsendringer som
forvaltningsselskapets styre har besluttet og som 75 pst av representerte andeler
på andelseiermøte har sluttet seg til (og formkravene for øvrig er oppfylt), dvs
tilsvarende som ved fusjoner.
Foreslåtte nasjonale endringer
Andelsklasser
• En samlet arbeidsgruppen foreslår at det åpnes adgang til å etablere
andelsklasser (foreslått av flertallet i forrige rapport)
• Inndeling i andelsklasser etter objektive kriterier. Alle karakteristika som kan
godkjennes i et fond skal kunne godkjennes som egen andelsklasse (eks.
forvaltningsgodtgjørelse, utbytte, noteringsvaluta, valutasikring etc.)
• Krav om at selskapet skal ha tilstrekkelig ressurser og velfungerende rutiner
som gjør håndteringen av ulike andelsklasser forsvarlig.
• Vedtektene skal angi hvilke andelsklasser som kan opprettes. Skal også
framgå av prospektet. Egen nøkkelinfo (KID) for hver klasse – hovedregel
etter UCITS IV.
• Forskriftsbestemmelsene om differensiert forvaltningsgodtgjørelse
oppheves.
Foreslåtte nasjonale endringer
Endringer i krav til vedtektenes innhold
• Vedtektene skal kun inneholde helt sentrale opplysninger (retningslinjer for
plasseringen av fondets midler, kostnader, når fondet er åpent, mv.)
• Øvrige opplysninger som i dag inngår i vedtektene flyttes over til prospektet
• Reduserer behovet for framtidige vedtektsendringer
Rapportering
• Arbeidsgruppen foreslår at års- og halvårsrapport ikke lenger skal sendes
andelseiere (som ikke eksplisitt har reservert seg), men kun gi informasjon
om hvor disse er tilgjengelig.
• Både års- og halvårsrapport skal foreligge innen to måneder etter utløpet av
rapporteringsperioden (i dag må halvårsrapport foreligge innen én måned)
Foreslåtte nasjonale endringer
Øvrige forslag
• Oppmykning av virksomhetsbegrensningsreglene
• Justering i depotmottakerbestemmelsene, kartet mer i overensstemmelse
med terrenget (men venter på UCITS V)
• Økt ramme for utlån gjennom et verdipapirforetak - fra 5 til 10% (mindretall)
20 % (flertall)
• Flertallet i arbeidsgruppen foreslår økt adgang til å etablere nasjonale fond
(lukket opp til 5 år, rettet mot en begrenset krets av investorer).
Generell opprydding og modernisering av loven, alle forskriftsbestemmelser
samles i én forskrift (lettere tilgjengelig)
Etter mange års vandring med
småstein i skoen …
… ser bransjen fram til å få på seg
nye sko