יעילות שוק ההון MarketEfficiency
MarketEfficiency.docx אוניברסיטת חיפה דורון קליגר http://econ.haifa.ac.il/~kliger יעילות שוק ההון MarketEfficiency היפותזת השוק היעיל ):(EMH מחירי ניירות הערך משקפים באופן מלא את המידע הרלוונטי ,בכל רגע נתון שלוש גרסאות: יעילות חזקה )(strong form חצי חזקה )(semi-strong חלשה )(weak form המידע המוכל במחירים: מידע פנימי מידע ציבורי נתוני המסחר המידע המוכל במחירים: מידע פנימי מידע ציבורי נתוני המסחר המידע המוכל במחירים: מידע פנימי מידע ציבורי נתוני המסחר המידע המוכל במחירים: מידע פנימי מידע ציבורי נתוני המסחר המידע המוכל במחירים: מידע פנימי מידע ציבורי נתוני המסחר משמעות השוק היעיל לא ניתן להשתמש ב: מידע פנימי מידע ציבורי נתוני המסחר לשם הפקת רווחי יתר. כלומר :מחירי ניירות הערך לא ניתנים לניבוי )מהלך מקרי(. מבחני יעילות שוק: * מבחני ניבוי )ע"י מחירים(rt = f [rt − l ]; l = 1,2,... : ] [ rt = f Ls rt ; s = 1,2,... * מבחני ניבוי )ע"י מידע ציבורי(rt = f [rt − l ; Ω]; l = 1,2,... : * חקר מאורעות * חקר מאורעות מבחני ניבוי: • מתאם סדרתי • מבחן מקבצים )(Runs test • הערכת ביצועי תיקים • רשתות עצביות חקר מאורעות ):(Event Studies • הרעיון :בחינת תגובת מחירי ני"ע למאורע כלשהו )רשימה חלקית(: oחלוקת דיווידינד oמיזוג חברות )ממזגת ,ממוזגת( oפיצול /איחוד הון מניות ,חלוקת מניות הטבה oפרסום דו"חות כספיים /אזהרות רווח oהמלצות אנליסטים לרכישת מניות oדירוגי אגרות חוב oפעולות קניה /מכירה ע"י בעלי עניין חקר מאורעות ) (Event Studiesהמשך: • בעיה :איך מסיקים ששינוי המחיר נגרם ע"י המאורע הנבדק? • טיפול: (1ניטרול השפעת השוק ע"י אמידת תשואה נורמלית וחישוב תשואה אבנורמלית )(Abnormal Return (2ניטרול גורמים ייחודיים )(Idiosincratic Factors ע"י בניית תיק מסביב למאורע )שהוא המכנה המשותף( חקר מאורעות ) (Event Studiesהמשך: (1ניטרול השפעת השוק: .iאמידת הקו המאפיין )בתקופת המדגם(: Ri , t = α i + β i Rm, t + ε i , t .iiאמידת תשואה נורמלית: Eˆ Ri , t = αˆ i + βˆi Rm, t * * * * * * * * * * * .iiiאמידת תשואה אבנורמלית )בחלון המאורע(: ) ARi , t = Ri , t − Eˆ Ri , t = Ri , t − (αˆ i + βˆi Rm, t חקר מאורעות ) (Event Studiesהמשך: (2ניטרול גורמים ייחודיים )תחת הנחת אי תלות(: .iתשואה אבנורמלית ממוצעת )סביב ,t=0מועד המאורע(: ) ) ( AR1, t = R1, t − Eˆ R1, t ~ N 0, σ 12 ( ARn, t = Rn, t − Eˆ Rn, t ~ N 0, σ n2 . . . .................................................. n 2 ⎛ ⎟⎞ ~ N ⎜ 0, ∑ σ i ⎠ ⎝ i =1 n ⎛ ⎟⎞ n ~ N ⎜ 0, ∑ σ i2 n 2 ⎠ ⎝ i =1 n ∑ ARi , t i =1 n ∑ ARi , t i =1 = AARt .iiתשואה אבנורמלית ממוצעת מצטברת: n ⎛ ⎟⎞ ~ N ⎜ 0, T ∑ σ i2 n 2 ⎠ ⎝ i =1 T CAART = ∑ AARt t =1 חקר מאורעות ) (Event Studiesהמשך: • הסתכלות סביב מועד הפרסום 9אינפורמטיביות המאורע: חקר מאורעות ) (Event Studiesהמשך: • הסתכלות סביב מועד הפרסום 9בחינת יעילות חצי חזקה: חקר מאורעות ) (Event Studiesהמשך: • הסתכלות סביב מועד הפרסום 9בחינת יעילות חזקה:
© Copyright 2024