‫‪U‬‬ ‫סקירה כלכלית לסיכום שנת ‪2011‬‬ ‫‪U‬‬ ‫‪U‬‬ ‫והערכות ל‪2012-‬‬ ‫שנתי‬ ‫שנת ‪ 2011‬הייתה שנה לא פשוטה בשוקי ההון העולמיים ‪ .‬הנפגעים העיקרים היו המשקיעים‬ ‫האקטיביים אשר ספגו הפסדי הון במניות ובאגרות חוב של חברות‬ ‫‪ .‬הנפגעים פחות ‪ ,‬היו אלה‬ ‫אשר השקיעו באג "ח של ממשלת ישר אל‪ .‬בראשית שנת ‪ 2012‬עומד המרווח בין אג "ח חברות‬ ‫לאג"ח ממשלתי על למעלה מ‪ 2%-‬לשנה‪.‬‬ ‫להלן תשואות המדדים העיקריים‪:‬‬ ‫תשואה‬ ‫תשואה‬ ‫תשואה גלומה‬ ‫‪01.10.2011-31.12.2011‬‬ ‫‪01.01.2011-31.12.2011‬‬ ‫נוכחית‬ ‫ת"א ‪25‬‬ ‫‪1.2%‬‬ ‫‪-18.1%‬‬ ‫ת"א ‪100‬‬ ‫‪1.1%‬‬ ‫‪-20%‬‬ ‫ת"א ‪75‬‬ ‫‪-0.1%‬‬ ‫‪-25.8%‬‬ ‫‪S&P500‬‬ ‫‪7.0%‬‬ ‫‪2%‬‬ ‫אג"ח ממשלתי כללי‬ ‫‪1.5%‬‬ ‫‪4.9%‬‬ ‫‪2.49%‬‬ ‫ממשלתי צמוד‬ ‫‪1.0%‬‬ ‫‪3.9%‬‬ ‫‪0.56%‬‬ ‫ממשלתי שקלי‬ ‫‪1.7%‬‬ ‫‪5.7%‬‬ ‫‪3.32%‬‬ ‫תל בונד ‪ 20‬צמוד מדד‬ ‫‪0.8%‬‬ ‫‪0.7%‬‬ ‫‪3.56%‬‬ ‫תל בונד ‪ 40‬צמוד מדד‬ ‫‪-0.6%‬‬ ‫‪-1.6%‬‬ ‫‪3.75%‬‬ ‫תל בונד שקלי‬ ‫‪1.6%‬‬ ‫‪4.7%‬‬ ‫‪5.02%‬‬ ‫מדדים‬ ‫מט"ח‬ ‫שער חליפין נכון ל – ‪ 31‬לדצמבר ‪2011‬‬ ‫‪ %‬שינוי מתחילת השנה‬ ‫שקל‪-‬דולר‬ ‫‪3.82‬‬ ‫‪-7.5%‬‬ ‫שקל ‪ -‬אירו‬ ‫‪4.93‬‬ ‫‪-3.7%‬‬ ‫‪U‬‬ ‫אינפלציה חודשית ‪2011‬‬ ‫‪0.80%‬‬ ‫‪0.60%‬‬ ‫‪0.40%‬‬ ‫‪0.20%‬‬ ‫‪0.00%‬‬ ‫‪-0.20%‬‬ ‫‪-0.40%‬‬ ‫דצמבר‬ ‫נובמבר אוקטובר ספטמבר אוגוסט‬ ‫יולי‬ ‫יוני‬ ‫מאי‬ ‫אפריל‬ ‫מרץ‬ ‫פברואר‬ ‫ינואר‬ ‫אינפלציה‬ ‫סה"כ אינפלציה מצטברת כולל תחזית לדצמבר ‪ 2.4% -‬שנתי‪.‬‬ ‫תשואה מדדים מובילים שנת ‪2011‬‬ ‫בלו טק‬ ‫יתר ‪50‬‬ ‫מדד נדל"ן‬ ‫‪15‬‬ ‫מדד בנקים ת"א ‪75‬‬ ‫ת"א ‪25‬‬ ‫‪0.00%‬‬ ‫‪-10.00%‬‬ ‫‪-20.00%‬‬ ‫‪-30.00%‬‬ ‫‪-40.00%‬‬ ‫תשואה מדדים מובילים שנת ‪2011‬‬ ‫‪U‬‬ ‫תחזית לשנת ‪2012‬‬ ‫‪31.12.2011‬‬ ‫תחזית לסוף ‪2012‬‬ ‫נתונים כלכליים‬ ‫ריבית בנק ישראל‬ ‫‪2.75%‬‬ ‫‪2.25%‬‬ ‫שקל ‪ -‬דולר‬ ‫‪3.82‬‬ ‫‪3.8‬‬ ‫מדד אוקטובר‪+ 0.1% :‬‬ ‫מדד המחירים לצרכן‬ ‫מדד נובמבר‪- 0.1% :‬‬ ‫‪1.5%‬‬ ‫צפי למדד דצמבר‪+0.2% :‬‬ ‫‪U‬‬ ‫המדיניות המוניטארית של בנק ישראל‬ ‫להערכתנו‪ ,‬בנק ישראל ינהג במחצית הראשונה של ‪ 2012‬במדיניות מוניטארית מרחיבה‪ .‬הווה‬ ‫אומר‪ ,‬המשך הפחתת הריבית בחצי אחוז ‪ .‬מדיניות זו באה לעודד את הפעילות הכלכלית לאור‬ ‫משבר החובות באירופה והתקררות שוק הנדל "ן הישראלי ‪ .‬מדיניות זו נתמכת גם ע "י הציפיות‬ ‫‪U‬‬ ‫האינפלציוניות לשנה הקרובה אשר נאמדות ב‪ 2%-‬בלבד‪.‬‬ ‫ריבית בנק ישראל‬ ‫להערכתנו‪ ,‬ריבית הבנק המרכזי אמורה לרדת לרמה של ‪ ,2.25%‬זאת לעומת רמתה הנוכחית‬ ‫שהיא ‪ .2.75%‬להערכתנו‪ ,‬מהלך זה יעשה באופן מדורג ‪ ,‬תוך שבנק ישראל בוחן מידי חודש את‬ ‫עוצמת המשק בארץ ו ההתפתחויות בחו "ל‪ .‬מהלך ההורדה משתלב עם הורדת הריבית באירופה‬ ‫ורמת הריבית הנמוכה בארצות הברית ‪.‬‬ ‫לשם השוואה ‪ ,‬בארה"ב ריבית לטווח הקצר הינה ‪ 0.25%‬לשנה בלבד בעוד שבישראל היא‬ ‫עומדת כעת על ‪.2.75%‬‬ ‫‪U‬‬ ‫שווקים פיננסיים‬ ‫‪U‬‬ ‫שוק אגרות החוב‬ ‫שוק אגרות החוב גילה שונות ניכרת בשנת ‪ ,2011‬אג"ח של ממשלת ישראל ‪ ,‬בניגוד לתחזיות‬ ‫ולמרות תשואתן הפנימית הנמוכה הפגינו יציבות ואף עלייה ריאלית קלה‬ ‫‪ .‬מנגד אג "ח של‬ ‫החברות השונות במשק הציגו לעיתים הפסדי הון‪.‬‬ ‫אנו סבורים כי אג "ח החברות משקפות פרופיל סיכוי סיכון סביר הראוי להשקעה‪ .‬המשק הישראלי‬ ‫והחברות המובילות בו ממשיכות להציג נתונים כלכליים‬ ‫תקניים‪ .‬האג"ח הממשלתי ות מאידך‬ ‫‪U‬‬ ‫גיסא‪ ,‬יתקשו להמשיך ולהוביל בהישגיהם על רקע רמת הריבית הנמוכה הגלומה בהם ‪.‬‬ ‫מדד‬ ‫מח"מ‬ ‫תשואה‬ ‫‪ %‬מרווח מאג"ח ממשלתי‬ ‫תל בונד ‪20‬‬ ‫‪4.52‬‬ ‫‪3.69%‬‬ ‫‪2.49%‬‬ ‫תל בונד ‪40‬‬ ‫‪4.18‬‬ ‫‪3.95%‬‬ ‫‪2.84%‬‬ ‫תל בונד ‪60‬‬ ‫‪4.28‬‬ ‫‪3.78%‬‬ ‫‪2.65%‬‬ ‫תל בונד שקלי‬ ‫‪3.74‬‬ ‫‪5.13%‬‬ ‫‪1.81%‬‬ ‫שוק המניות‬ ‫בשנת ‪ 2011‬ירד מדד המניות ת "א ‪ 100‬ב‪ 20% -‬ורבות מהחברות המובילות ירדו בשיעורים של‬ ‫כ‪ .30%-‬אנו סבורים שירידות אלה מקדימות את הציפיות להאטה בפעילות הכלכלית ‪.‬‬ ‫מכאן‪ ,‬שלמרות הפעילות הכלכלית המוחלשת המניות‬ ‫ישיאו תשואה חיובית ב‪ 2012-‬אם כי‬ ‫מתונה‪.‬‬ ‫לדעתנו‪ ,‬חלק מחששות המשקיעים גלומ ות במחירי המניות ‪ .‬ניתן לציין כדוגמא את מניות הבנקים‬ ‫המובילים אשר נסחרות בכ‪ 30% - 40% -‬מתחת להונם העצמי‪.‬‬ ‫מניות חברות התקשורת פחתו‬ ‫בסקטור זה‪.‬‬ ‫גם הן בציפייה לתחרות המחריפה ושחיקת הרווחים הצפויה‬ ‫‪U‬‬ ‫שוק המט"ח‬ ‫השקל המקומי נחלש לעומת הדולר והאירו בשונה ממגמתו בשנים האחרונות ‪ .‬אחת הסיבות לכך‬ ‫הינה "האביב הערבי" אשר הגדיל את פרמיית הסיכון של מדינות האזור בכלל וישראל בפרט‪.‬‬ ‫אנו מעריכים כי ב‪ 2012-‬לא נחזה בשינוי משמעותי של השקל אל מול אותם מטבעות ‪.‬‬ ‫מצד אחד ‪ ,‬הריבית בישראל‬ ‫)הגבוהה מזו שבאירופה‬ ‫ובארה"ב( תומכת במעבר לשקל‬ ‫‪U‬‬ ‫והתחזקותו‪ .‬מאידך‪ ,‬קיימת אי וודאות גיאו פוליטית המרחיקה משקיעים זרים ‪.‬‬ ‫מבט לעתיד‬ ‫להערכתנו‪ ,‬גם בשנת ‪ 2012‬תימשך התנודתיות בשווקים‬ ‫ותאתגר את המשקיעים למציאת‬ ‫פתרונות איכותיים ‪ .‬שוק ההון יושפע בעיקר מחדשות טובות או רעות אשר יגיעו מעבר לים‬ ‫ובעיקר מגוש האירו אשר ימשיך להכביד‬ ‫על השווקים העולמיים ‪ .‬יחד עם זאת ‪ ,‬נראה המשך‬ ‫במגמת השיפור בכלכלה הריאלית של ארה"ב ו תוצאות טובות מן הצפוי של חברות מן הענפים‬ ‫המסורתיים‪.‬‬